公司15日发布2010年年报,2010年实现营业收入6.38亿元,同比增长11.14%;营业利润1.90亿元,同比增长234.77%;归属于母公司净利润1.78亿元,同比增长128.95%;摊薄后每股收益0.31元。分配预案为每10股转3.5股。 2010年公司净利润大幅增长主要由于三季度出售了通葡股份股权使投资收益大幅增加;公司主要产品重组人胰岛素原料药及注射剂2010年实现销售收入4.97亿元,同比增长24.98%,毛利率略增0.37%达68.01%。 国内市场销售发力。虽然国外市场上胰岛素类似物已经有取代重组人胰岛素产品的趋势,但国内市场上仍然以重组人胰岛素为主,其列入了09版医保目录乙类药品,而胰岛素类似物并未列入;我们认为,未来3-5年国内市场仍将以重组人胰岛素产品为主,整体市场将保持20%-30%的增速;公司产品目前覆盖医院3000多家,未来销售人员将增加50%以上,重点开拓二三线城市医院,目标覆盖到5000家,公司将受益于整体市场扩容和销售拓展。 欧盟认证力争明年完成。2009年公司启动重组人胰岛素产品欧盟认证,以瑞典瑞康生命科学有限公司(已通过美国FDA和欧盟EMEA双认证)为平台,力争在明年完成认证工作。目前质量管理体系已经形成,预计2011年6月认证的准备工作将全部完成。 获得胰岛素类似物专利授权,着眼未来。公司将以不低于4亿元转让甘李药业29.43%的股权,同时获得了胰岛素类似物的专利授权,可在42个月后上市胰岛素类似物。我们认为,公司进行胰岛素类似物产品注册和生产线建设至少需要3年时间,此时间限制不会影响公司向更优质的胰岛素类似物产品发展。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.01元、0.29元的盈利预测,给予公司6个月目标价16元和“增持”评级。

控股子公司业绩稳步增长。其中,哈药总厂实现销售收入44.61亿元,同比增长5.11%;哈药六厂销售收入16.08亿元,同比增长10.63%;中药二厂销售收入4.52亿元,同比增长24.17%;医药公司销售收入45.18亿元,同比增长11.79%。 资产注入完善医药产业链。今年2月,公司向大股东哈药集团非公开发行股份,收购哈药集团所持生物工程公司标的资产和三精制药标的资产;重组完成后,公司将成为涵盖抗生素原料和制剂(哈药总厂)、OTC和保健品(哈药六厂)、中药制剂(中药公司)、生物制品(生物工程)、化药制剂(三精制药)和医药商业(医药公司)等业务的全产业链医药巨头。 医药巨头腾飞在即。公司作为一家产业链完善、产品系列丰富的医药企业,其品牌优势突出、营销实力极强,随着公司与三精制药同业竞争问题的逐步解决、治理结构的进一步提升,公司核心竞争力将更加突出,盈利能力有望大幅提升。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.15元、1.40元的盈利预测,给予公司6个月目标价30.00元和“买入”评级。(假设今年8月底之前完成资产注入的合并表后盈利预测)。

事件 仙琚制药公告2010年年报:公司2010年实现销售收入15.0亿元,同比增长17.57%,实现归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长35.26%,每股收益0.35元,分配方案为每10股派3.5元(含税)。 公司业绩分析 从2010年分类产品数据看,公司核心的皮质激素产品收入6.61亿元,同比增长15.93%,妇科及计生用药收入4.09亿元,同比增长17.79%,麻醉及肌松用药收入7658万,同比下滑3.05%。皮质激素及性激素类药物的平稳增长保证了公司业绩的增长,维库溴铵招标价格的下滑是影响肌松药业务成长性的主要原因。另外公司毛利率虽然略为下滑,但期间费用率的降低抵消了这一不利因素,报告期内公司期间费用率为28.35%,同比降低3.54个百分点,公司净利率为7.64%,提升1.01个百分点。 公司未来看点 公司三块主业预计保持平稳增长,孙公司心脏起搏器业务值得期待: 1、公司在皮质激素原料药业务上居国内第二位,未来主要看点是原料药向制剂的产业升级及国际医药产业转移。 2、OTC口服避孕药市场近年增长较快,米非司酮类药物目前市场份额18%,排在第二,公司的主要品种后定诺有望分享市场扩容效应。 3、肌松药物领域,维库溴铵的竞争加剧,但公司的独家品种罗库溴铵有望取代维库溴铵,成为肌松用药的主导产品。 4、公司孙公司杭州能可爱心主要从事心脏起搏器研发,正在等待SFDA审批产品文号。目前国内心脏起搏器市场空间约5亿,完全为国外产品垄断,未来随着医保报销比例的增长市场空间有望扩充至上百亿。如果杭州能可爱心成功注册,将填补国产心脏起搏器的空白,成为强有力的分羹者。 我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.47元、0.60元,公司目前估值合理,但考虑到心脏起搏器注册成功后将给公司带来业绩和估值的双重提升,故给予公司“增持”评级。

西南药业公告2010年年报:公司2010年实现销售收入8.53亿元,同比增长19.53%,实现归属上市公司股东净利润4175万元,同比增长2.24%,每股收益0.22元,分配方案为每10股送5股派1元。公司同时发布澄清公告称,媒体传闻的公司即将停牌与赣州稀土有限公司商谈借壳事宜不属实,三个月内公司无重大投资和重组计划。公司业绩分析从分产品数据看:片剂收入3.44亿元,同比增长25.85%,预计散列通收入约8000万,同比增长40%;美菲康收入约7000万,同比增长25%。冻干收入1.46亿元,同比增长29.34%,预计主要原因是益保世灵增长良好,收入约1.2亿元,增速约30%。另外针剂收入1.46亿元,同比增长31.83%,增速加快;大输液收入1.64亿元,基本与去年持平。公司收入平稳增长,但受期间费用率增加影响,净利率水平4.75%同比下滑1.6个百分点,影响了公司盈利能力。报告期内公司销售费用率16.57%,同比增长2.52个百分点;管理费用率5.97%,增长0.13个百分点。公司未来看点: 1、从主业上看,公司是西南地区普药龙头,因此主业的看点是新医改背景下对普药业务的整体扩容效应,以及益保世灵、散列通、美菲康等拳头品种的增速加快。 2、公司最为市场关注的是未来的重组预期,由于太极系三家医药上市公司之间的关联交易、资源浪费等问题严重影响了三家公司的再融资功能。虽然公司已经澄清了赣州稀土借壳传闻,但我们认为太极系未来内部进行重组卖壳仍是必然事件,但重组的时间和方式尚无法预知。盈利预测与评级:我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.25元、0.30元,公司目前估值偏高,但考虑到公司较强的重组预测会获得一定的估值溢价,仍给予公司 “增持”评级。

事件公司14日晚发布两则超募资金拟投资项目的公告: 1)公司拟使用超募资金164,376.20万元建设万吨抗生素中间体项目,项目资金不足部分由公司自筹。 2)公司拟使用超额募集资金中的42,600万元用于收购崇州君健塑胶有限公司(以下简称“君健塑胶”)100%的股权。 评述收购君健塑胶提高综合毛利率。君健塑胶的产品主要为塑料输液容器用聚丙烯组合盖(拉环式),是公司软塑包装输液制剂产品内包装的重要组成部分。2010年公司软塑类输液产品产量已超过16亿瓶/年,同比增长54.7%,随着该产品销售占比不断提高,公司对组合盖、接口以及垫片的需求也随之增加。收购君健塑胶后不但满足公司不断增长的包装配件的需求,同时也提高了综合毛利率,降低公司输液产品的成本。君健塑胶有较强的盈利能力,净利润超过30%,我们预计2011年君健塑胶可实现净利润约1亿元,增厚0.42元。投资万吨抗生素中间体建设项目,打造非输液类产品完整产业链。该项目主要的产品为硫氰酸红霉素和头孢系列中间体,第一阶段硫氰酸红霉素项目拟于2012年12月31日前完工,预计2013年可以贡献利润。本项目将填补新疆在生物医药化工行业的空白,并有利于将伊犁河谷打造成全球最大的抗生素“药谷”。迈出进军非输液领域有力的一步。公司是大输液行业的龙头企业,目前国内大输液行业软输化进程加快,公司凭借其领先的技术和成本优势,继续在行业内领跑。抗生素中间体项目达产公司将形成从抗生素原料中间体到抗生素原料药再到抗生素粉针、冻干粉针和抗生素口服制剂相结合的具有完整产业链的非输液类产品体系,符合公司积极推进非输液类产品的发展战略,为公司实现输液和非输液领域等强的战略目标提供有利保障。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为4.47元、5.94元的盈利预测,给予公司6个月目标价178.80元和“买入”评级。

公司12日发布2010年年报,2010年实现营业收入13.42亿元,同比增长51.52%;营业利润7425.01万元,同比增长47.55%;归属于母公司净利润6035.22万元,同比增长46.18%,每股收益0.45元。分配预案为每10股派1元(含税)。 2010年,公司实现营业收入、净利润快速增长,主要由于期间订单数量增加及新增子公司合并范围变更所致;由于销售费用控制良好,公司期间费用率下降了2.07%;综合毛利率下降2.10%,主要由于主营业务中医疗器械毛利率下降所致。 消毒灭菌设备借力新版GMP实施。消毒灭菌设备作为公司的核心产品销售收入约占总收入的75%,国内市场份额约60%。新版药品GMP标准已于今年3月1日起实施,其中对于无菌制剂的生产要求更加严格,我们认为,在未来5年的过渡期中,药品生产企业购买和升级消毒灭菌设备以满足新版GMP的要求,将成为公司未来几年业绩增长的主要动力。 非PVC软袋生产线成为新的利润增长点。2010年公司非PVC软袋生产线实现收入1.44亿元,利润总额达2873.59万元。目前我内大输液市场正处于从玻瓶向高毛利的软塑包装产品转化的产业升级过程中,公司产品与主要竞争对手相比价格优势明显,08年投产以来订单数量快速增加,已成为公司新的利润增长点。 医院整体解决方案将成为公司未来看点。2010年12月公司在经营范围中增加了“建筑智能化施工”。随着我国医院建设的快速发展和洁净手术室的逐渐普及,医院供应室和手术室的新建、改建市场将迎来快速发展期;公司抓住机遇、根据自身优势将业务延伸至下游领域,我们认为,此业务将成为公司未来看点。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为0.64元、0.91元的盈利预测,给予公司6个月目标价32.00元和“增持”评级。

事件 智飞生物公告2010年年报:公司2010年实现销售收入7.37亿元,同比增长22.06%,实现归属上市公司股东净利润2.57亿元,同比增长10.88%,每股收益0.64元(摊薄),分配方案为每10股派2元(含税)。 公司业绩分析 公司是我国二类生物疫苗的龙头企业,主导产品中ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的市场份额排名第一,A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的市场份额排名第二,另外还有独家生产的微卡(注射用母牛分枝杆菌)和独家代理的Hib疫苗、甲肝疫苗等产品。 从2010年分产品数据看,公司代理兰州所的HIb疫苗业绩情况很好,收入4.15亿元,同比增长53.67%,超出市场预期;另外ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗实现营业收入1.99亿元,同比增长37.16%。不过A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗受破伤风类毒素原料供应商变化的影响暂缓生产,仅收入2755万元,同比下滑38.81%,低于市场预期;另外微卡收入3664万元,同比仅增长10.99%。 公司未来看点 我们预计11年开始公司的成长将加速,主要有以下几个看点: 1、AC群流脑多糖结合疫苗预计今年底可恢复正常生产;公司自主研发的预充式Hib疫苗项目已完成临床实验,今年有望获得生产批文,预计自产的Hib疫苗不仅毛利率水平远高于代理产品,而且可以快速搭载公司强大的营销网络上量。 2、公司募投项目进展顺利,主导产品产能将快速释放,公司具备应付突发疫情的能力。 3、即将出台的十二五规划中对生物医药产业的扶持和扩容效应也将令公司明显受益。 我们调整公司2011-2012年的EPS分别为0.82元、1.15元,考虑到二类疫苗行业的广阔空间及公司的龙头地位,给予公司6个月目标价41.0元和“增持”评级。

公司是我国的苗药龙头,主要品种包括咳速停糖浆(及胶囊)、维C银翘片、银丹心脑通软胶囊、金感胶囊等。公司未来无论是在传统OTC、处方药领域,还是新进入的中药材贸易或苗药整合领域都不乏看点: 1、OTC业务保持平稳增长:咳速停糖浆(及胶囊)预计将保持10%左右的平稳增长。维C银翘片在短期消化完提价及负面新闻的影响后预计将得到恢复。金感胶囊搭载公司强大的OTC营销渠道,预计今年收入将超过亿元。 2、处方药业务快速增长:银丹心脑通软胶囊是公司独家的处方药品种,具有心脑同治的特殊功效,在IPO后产能瓶颈得以解决的基础上预计今年仍有望实现50%的增长率。随着公司处方药销售队伍的扩大,处方药将成为公司长远发展的主要动力。 3、中药材业务开辟新的利润点:公司旗下医药销售公司与贵州三元太宝、六枝特区农民合作社分别合作了1万亩的太子参委托种植,另外还与紫云县惠农种植养殖农民合作社合作了1万亩山银花委托种植项目。公司全面进军中药材,对于其中药产业链的延伸和新利润点的开辟都有积极作用。2011年预计太子参贸易将增厚公司每股收益0.42元左右。 4、公司作为苗药龙头,未来进行苗药整合的预期也比较强烈。 我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.96元、1.28元(不含太子参),考虑太子参业务11-12年增厚EPS0.42元、0.55元,两者合计2011-2012年EPS分别为1.38元、1.83元,给予公司6个月目标价44.1元和“买入”评级。

贵州百灵今早公告2010年度业绩快报:公司2010年实现销售收入8.67亿元,同比增长18.01%,实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增长44.06%,每股收益1.10元。公司业绩增长的主要原因是主要产品销售增长,部分产品通过调价和控制成本实现稳步增长。 公司2010年业绩基本符合我们的预期,银丹心脑通胶囊产能瓶颈解决,增速预计超过60%,销售收入超过2亿,成为最大的亮点;咳速停糖浆(及胶囊)保持平稳增长;VC银翘片受提价20%和SFDA通报不良反应病例的影响销量有所下滑;金感胶囊培育见效,实现快速增长。 公司是我国的苗药龙头,未来无论是在传统的OTC及处方药领域,还是新进入的中药材贸易或苗药整合领域都不乏看点:1、公司擅长的OTC领域,咳速停糖浆(及胶囊)预计将保持平稳增长。VC银翘片在短期消化完提价及负面新闻的影响后预计将得到恢复。金感胶囊搭载公司强大的OTC营销渠道,预计今年收入将过超亿元。 2、银丹心脑通软胶囊是公司独家的处方药品种,具有心脑同治的特殊功效,在IPO后产能瓶颈得以解决的基础上预计今年仍有望实现50%的增长率。另外公司新建了70人的北京学术推广中心和计划自建1000人的处方药销售队伍,这些都体现出公司将要做大做强处方药的决心。 3、去年12月开始,公司旗下医药销售公司与贵州三元太宝、六枝特区农民合作社分别合作了1万亩的太子参委托种植,另外还与紫云县惠农种植养殖农民合作社合作了1万亩山银花委托种植项目。公司全面进军中药材对于公司中药产业链的延伸和新利润点的开辟都有积极作用。11年预计太子参贸易将增厚公司每股收益0.23-0.59元。 4、公司作为苗药龙头,未来进行苗药整合的预期也比较强烈。 我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.96元、1.28元(不含太子参),考虑太子参业务11-12年增厚EPS0.42元、0.55元,预计公司2011-2012年EPS分别为1.38元、1.83元,给予公司6个月目标价44.1元和“买入”评级。

事件: 公司26日发布2010年年报,2010年实现营业收入4.58亿元,同比增长17.39%;营业利润2.82亿元,同比增长7.12%;归属于母公司净利润2.73亿元,同比增长11.72%,摊薄后每股收益1.08元。分配预案为每10股送3.8股转增1.2股派现2.5元(含税)。 评述: 2010年,公司实现营业收入、净利润稳步增长,期间费用率略有下降。受低毛利产品增速高于高毛利产品、原材料成本上涨等因素影响,报告期内公司毛利率下降了5.11%。 贝科能有望从今年开始放量。公司核心产品贝科能在进入13个省市05版医保目录之后,新进入了广东(甲类)、江苏、福建等10个省市的10版医保目录。我们认为,贝科能未来进入北京、浙江等地医保目录的可能性极大,随着地方医保目录的全面执行,产品放量将从11年开始; 同时由于产品未列入国家医保目录名单,未来受降价预期的影响较小,从而将保证公司的整体毛利率水平。 二线品种亮点颇多。公司的二线产品立生素、欣吉尔、迈格尔等均进入了09版国家医保目录,随着医保覆盖率的提升和支持力度的增加未来增势良好;三氧化二砷2010年增长迅猛,当前有利的政策支持和较少的市场竞争环境将激发产品的迅速成长。 加强与终端医药商业企业的合作。报告期内公司增持了北京普仁鸿医药销售有限公司15.80%股权,意在进一步整合营销力量、开拓产品市场,并为后续产品上市奠定了良好基础。 公司股价催化因素:1、2010年10月公司管理层股权激励第五期行权完成,在一定程度上消除了公司股价的抑制因素;2、公司持有拟上市公司北京星昊医药股份有限公司发行前12%股权,目前星昊医药已向中国证监会递交创业板上市申请材料。 盈利预测与评级:我们给予公司2011-2012年EPS分别为1.62元、2.13元的盈利预测,给予公司6个月目标价64.80元和“增持”评级。

汤臣倍健昨晚公告2010年度业绩快报:公司2010年实现销售收入3.46亿元,同比大增68.59%,实现归属上市公司股东净利润9327万元,同比增长78.79%,每股收益2.28元。公司业绩增长的主要原因是公司的品牌力与渠道力得到不断提升,推动销售终端大幅度增加,同时大力拓展连锁经营销售模式、营销手段不断丰富。 我们认为品牌+渠道的双重优势仍将成为公司高速成长的主要动力:1、公司的品牌推广战略已经成为整合产业链的长远发展战略:公司目前拥有汤臣倍健、十一坊和顶呱呱三大品牌,其中“汤臣倍健”为主打品牌,承担着公司由渠道性品牌向大众消费品牌转型的重任。目前公司的品牌代言人为姚明,并每年投放10%左右的广告费,品牌建设工作颇见成效,公司的品牌溢价能力大幅提升。 2、公司强大的渠道拓展能力推动终端销售的放量:公司采取区域经销、直供终端、连锁经营三管齐下的模式,直接或间接掌握了240多家经销商、12000个终端、164家连锁经营店的渠道资源。公司产品覆盖200多个地级城市,与公司的中高端保健品发展地位也比较匹配。预计在“渠道为王”的非直销领域,公司会继续加大渠道拓展的广度和深度,今年的销售终端有望达到18000个。 公司在我国膳食营养补充剂的非直销领域排名第一,拥有行业内领先的品牌和渠道优势。目前我国的是膳食营养补充剂行业仍处于行业发展的初级阶段,近年都将保持稳定而快速的增长,作为行业的龙头企业汤臣倍健将明显受益,我们认为公司近年都将保持超过行业增速的发展。 我们给予公司2011-2012年的EPS分别为2.69元、4.15元的盈利预测,给予公司6个月目标价134.5元和“增持”评级。

事件 人福医药昨晚公告股权激励草案:1、激励对象:董事(不含独立董事)、公司高级管理人员、公司及子公司核心技术(业务)人员共73人;2、激励数量:涉及的限制性股票累计不超过2300万股,占已发行股本总额的4.88%;3、授予价格:限制性股票的授予价格为20.07元,为公司草案公布前20个交易日股票均价的90%;4、行权条件:2011-2013年公司营业收入分别不低于30亿元、40亿元、50亿元;2011-2013年公司净利润分别不低于2.7亿元、3.25亿元、3.9亿元;5、有效期:本股权激励计划自股东大会通过之日起有效期为4年,其中禁售期1年,解锁期3年。 评述 从草案行权条件看,不考虑股权激励成本,2011-2013年公司对应的EPS分别为0.57元、0.69元、0.83元,复合增长率20%,实现条件比较宽松。从激励对象看,此次激励范围主要集中于公司高管及核心技术人员,其中8名高管的标的股票为670万股,占本次授予的限制性股票总数的29.13%。按照2300万股目前的总市值计算,73个激励对象的人均激励金额较高,激励力度较大,预计将收到比较好的激励效果。另外增发股份占总股本比4.88%,对公司利润稀释比较有限。激励成本预计未来3年解锁期分别为2051.万,1538.7万和1538.7万,对利润影响也不大。总的来说,此次股权激励方案将充分调动公司管理层及骨干人员的积极性,有利于为公司的快速发展夯实基础。 我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.48元、0.62元、0.75元,目前股价对应PE分别为48倍、38倍和31倍,短期估值不低。考虑到公司的麻醉药龙头地位和此特殊行业的良好成长性,给予公司中长期“增持”评级。

事件 鱼跃医疗昨晚公告2010年度业绩快报:公司2010年实现销售收入8.84亿元,同比大增64.33%,实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增长60.18%,每股收益0.64元。公司业绩增长的主要原因是全面导入系统竞争能力的培育,不断加大了对研发和营销的投入,加强市场开拓力度。 评述 我们认为公司将持续保持高速的成长,主要原因如下: 1、康复护理系列焕发新春:血压计、听诊器等传统产品增速加快,轮椅受海外市场解禁的刺激快速恢复并增长,电子血压计、雾化器等基数较小的新产品更是保持高速增长,其中电子血压计有望成为新的过亿产品。 2、医用制氧系列后来居上:预计10年制氧系列产品实现翻番增长,成为公司新的拳头产品。 11年受制氧机产能扩张50%的刺激及海外市场的拓展,将继续保持高速增长。 3、开拓医院及海外新市场:11年公司将继续加大营销和研发的投资力度,在擅长的OTC领域外积极开拓广阔的医院及海外市场。 4、加大外延式并购的力度:在保持强大的内生性增长的基础上,积极寻找合适的并购机会快速提升公司规模。 受益于人口老龄化、保健意识的提高、新医改及产业政策的扶持等因素,我国的医疗器械行业面临着巨大的发展机遇。作为国内的基础医疗器械龙头,公司拥有完善的产品组合、强大的品牌营销能力,营销渠道非常顺畅,产品组合可搭载性强,内生增长性非常好。另外公司还在寻找并购扩张机会快速提升规模,因此公司未来保持高成长性的预期比较强烈。 我们维持公司2011-2012年的EPS分别为0.93元、1.22元的盈利预测,给予公司6个月目标价48.4元和“增持”评级。

事件:公司今日公告于2010年12月28日与山东鲁抗辰欣有限公司、衡阳市同德祥医药有限公司共同签署《合作框架协议书》。根据框架协议,三方将通过增资+受让股权的方式对本公司之全资子公司-紫光古汉集团衡阳制药有限公司进行股权重组,辰欣药业将成为衡阳制药重组后的控股股东,本公司和同德祥药业将成为参股股东。重组后的衡阳制药主营业务不变,仍为输液制剂生产和销售。本框架协议对公司本年度财务状况不产生影响。 点评:衡阳制药原为公司全资子公司,主营大输液业务和小部分西药业务。2006年4月,衡阳制药与同德祥公司签定合作协议,将整体资产经营及产品销售权、收益权委托给同德祥公司。但在大输液行业产业快速升级的大背景下,衡阳制药以玻璃瓶输液产品为主的业务毛利率快速下划,亏损约千万元。为了维护企业稳定,公司于今年10月13日终止了与同德祥公司的委托经营协议,同德祥公司将委托经营期间以衡阳制药名义投资建设的塑瓶软袋生产线反向委托给衡阳制药管理。整体而言,衡阳制药是当前公司经营的主要包袱。此次公司同辰欣药业战略合作对衡阳制药进行重组,由原有的控股改为参股,我们认为对于公司卸下历史包袱,改善资产状况起到了决定性的作用。未来公司将轻装上阵,集中全力打造以古汉养生精为核心的传统中药养生产品业务。 盈利预测与估值:我们维持对公司的判断,公司拳头产品古汉养生精传承千年古方,是国家中药保护品种,目前的收入规模尚不能充分体现其内在的文化价值和市场潜力。随着4亿支新产能的投建及公司可能加大全国推广力度,未来很有希望培育成全国性的养生名品。我们调高公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.39、0.60元,考虑到公司的历史包袱今年已经卸下,公司明年将开始快速成长的步伐,我们调高公司至“买入”评级,给予公司6个月目标价18元。

万东医疗是我国医学影像设备市场的龙头企业,主要产品包括X光机和核磁共振仪两大系列,其中X光机的高中低端产品齐备,是公司收入和利润的主要来源。 X光机产品结构调整提升公司盈利能力。公司的X光机业务分为政府采购和自营销售两部分,政府采购以基层医疗机构使用的低端产品为主,经过07-09连续三年的大规模采购之后,今年政府采购部分收入减少了50%以上;公司提早调整了产品结构和销售策略,适时的将重点转移到了毛利较高的中高端产品上,通过代理和直销相结合的方式,迎合一级医院的设备更新换代需求,使中高端产品的销售实现了大幅增长,弥补了政府采购部分收入下降的同时提升了公司的盈利能力。我们认为,中高端产品销售的增长将成为公司未来主要的利润增长点。 核磁共振仪海外市场及国内中型医院销售将成为未来看点。公司自主研发的0.36T、0.4T、0.5T核磁共振仪产品,全部通过了美国FDA和欧洲CE认证,海外市场主要销往独联体、巴西、东南亚等发展中国家;国内市场主要销售对象是三甲乙等、二级甲等地市级医院。我们认为,公司产品在发展中国家以及对价格较敏感的国内中型医院市场具有较强的竞争力,结合适宜的销售策略将为公司带来广阔的市场空间。 整合预期依然强烈。今年4月华润集团与北京市政府签订战略合作框架协议之后,基于战略合作以及解决同业竞争需求的考量,我们推测公司与同属华润的上海医疗器械集团存在整合预期。我们认为,整合对于公司提升盈利水平、市场占有率以及降低招投标成本等方面颇为有利,但目前,各方利益关系仍须一段时间进行梳理。 我们预测公司2010年-2012年的EPS分别为0.30元、0.35元和0.43元,给予公司17.00元的目标价,予以“增持”评级。