金融事业部 搜狐证券 |独家推出
洪锦屏

华创证券

研究方向: 金融行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0360516110002,华南理工大学管理学硕士,2008年7月加入招商证券,从事金融行业研究。...>>

20日
短线
5.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中国太保 银行和金融服务 2018-05-02 31.75 -- -- 36.55 15.12% -- 36.55 15.12% -- 详细
1.新单保费同比降幅较大,行业整体承压 受监管从严、基数较大、理财产品收益率上行等因素影响,一季度太保代理人渠道新业务同比下降28.2%,其中,期缴降幅达30.4%。就整个市场来看,太保新单业绩与其他同业公司一样在未来3个季度将承受一定压力。新单业绩将直接影响全年NBV的增长,后续需在产品、人力增员等方面做相应的调整策略。此外,由于太保去年二季度基数比较小,我们预计今年二季度新单增速同比会显著改善。 2.产险表现延续稳定,非车业务高速增长 2018年太保产险实现保险业务收入313.94亿元,同比增长19.5%,其中:车险业务收入222.55亿元,同比增长14.1%;非车险业务收入91.39亿元,同比增长34.7%。同比去年一季度增速及较2017年全年表现都较为亮眼,预计2018年全年产险业务将延续稳定增长。 3.资产配置相对稳健,后市行情影响全年投资收益 一季度末集团投资资产11,200.56亿元,较上年末增长3.6%。一季度减少了对权益类资产的配置,其占比为13.9%,较上年末下降0.7pct,主要对股票和理财类产品减少配置,两者季末占比分别为5.2%,1.3%,较年初分别下降0.3pct和0.6pct。固收类资产的配置方面,减少对债券投资的配置,季末占比47.3%,较上年末下降0.9pct。定期存款占比10.2%,较上年末上升0.6pct。今年以来股市行情下挫影响未在买卖价差损益上明显体现,体现于公允价值变动。一季度公允价值变动损益达-7.95亿,占一季度实现净利的21%,全年投资端表现较依赖于后市行情是否回暖。 4.未来准备金折现率趋势上行,净利润表现超预期 一季度实现归母净利润37.51亿元,同比+87.55%,利润表现超预期。一方面是由于退保金及管理费用同比降幅较大。另一方面是由于一季度准备金计提减少:750日国债均线从2017年10月以来出现拐点,趋于上行,10年期的准备金折现基础利率一季度上升3.14BP,因此一季度准备金计提减少,释放利润。虽然2018年以来国债长端即期利率有所下降,但基本不影响准备金折现率未来两年的上升趋势。 5.投资建议: 今年以来,保险指数跌幅16.17%,跑输大盘9.37个百分点,中国太保股价跌幅24.6%,跑输行业指数17.8个百分点,当前股价受外部环境影响出现较大下跌。从一季度来看,除新单增速出现行业性负增长外,其他方面表现良好,预计二季度新单出现正增长概率较大。当前公司PEV为1.00倍。我们预计公司2018/2019年EVPS为37.33/44.57元,对应PEV分别为0.85/0.71倍,具备较高投资价值,维持“推荐”评级。 6.风险提示:未来三个季度新单增速不及预期,资本市场行情波动。
中国平安 银行和金融服务 2018-04-30 61.36 -- -- 64.59 5.26% -- 64.59 5.26% -- 详细
1.寿险:开门红影响明显,新业务同比下滑,代理人规模小幅减少 一季度寿险及健康险规模保费2305.85亿元,同比增长24.9%。个人业务规模保费为2244.30亿元,同比增长25.9%,团体业务规模保费为61.55亿元,同比下降4.5%,寿险及健康险FYP同比下滑16.6%。根据公司披露的一季度原保费收入情况,个险新单原保费610.55亿元,同比下滑12.25%;团体新单原保费55.30亿元,同比下滑3.12%。新业务价值198.97亿元,同比下滑7.5%,开门红的影响充分体现在保单规模及新业务价值的变化中。新业务价值率为30.2%,同比上升+3.0pps,我们分析主要原因是保单结构的变化:在传统“开门红”中充当主力的理财年金型产品今年销售压力较大的影响下,价值率较高的保障类保单的占比提升,拉升新业务价值率。代理人数量135.3万人,同比增长13.1%,较2017年末减少3.3万人。代理人月均首年规模保费13171元,同比下滑31.4%,我们分析主要原因依然源于“开门红”同比遇冷的影响,理财年金型保险产品通常保额较高,对于人均产能的带动效应比较明显。投资方面,平安保险资金投资组合规模达2.56万亿元,较年初增长4.4%,年化净投资收益率3.7%,年化总投资收益率3.7%,略低于预期,但主要原因是受执行IFRS9金融工具会计准则的影响,一季度股票、基金市场均有明显波动,直接体现在损益表当中。 2.财险:整体稳定增长,非车继续维持较高增速 一季度财产险保费收入632.17亿,同比增长17.8%,综合成本率继续维持95.9%,同比持平,但较去年全年水平改善0.3个百分点。财险实现净利润32.68亿元,同比减少3.6%(按IFRS9前口径为下滑4.8%),其中,车险保费收入441.33亿,同比增长7.5%,增速较去年同期下降2.5个百分点,非车保费收入实现190.84亿元,同比大幅增51.15%,高增速得以维持。 3.资产管理:盈利能力平稳改善 平安银行一季度实现净利65.95亿元,同比增长6.1%,经营指标有所改善,其中不良贷款率和关注类贷款占比分别为1.68%、3.5%,环比改善0.02及0.2个百分点。零售存款余额3,865.29亿元,环比增长13.4%,零售贷款(含信用卡)余额9,286.82亿元,环比增长9.4%。其余资产管理业务一季度实现归母净利42.57亿元,同比增长25.8%。 4.互金业务:利润贡献持续,同比扭亏 公司金融科技业务一季度贡献保费18.42亿元,同比扭亏,好于市场预期。陆金所2018年一季度盈利能力继续增强,期末管理资产规模达4429.43亿元,其中个人借款业务余额3038.26亿元,较年初增长5.3%。金融一账通已经为478家银行及1970家非银金融机构提供金融科技解决方案,一季度金融机构风控查询量超过1.8亿人次。 5.金融科技IPO:上市进程加速,益于估值显性 今年,公司将陆续推进旗下互联网金融平台的上市,目前平安好医生已登陆港交所,按照平均月活跃客户及日均在线咨询量计算是国内最大的互联网医疗健康平台。截止2017年末,注册用户数约1.93亿,平均月活跃用户为3290万。根据《香港经济日报》提供的信息,截止4月26日,平安好医生香港IPO认购倍数达294倍,17间券商累积已借约1684亿港元孖展。上市进程加速将进一步有利于平安互联网金融板块估值的显化,也将进一步推进平安“金融+科技”的双平台发展战略。 6.投资建议 整体来看,公司一季度业绩符合市场预期,虽然受监管政策及利率上行带来的第一季度新保单销售遇冷,新业务价值同比下滑,但公司的表现仍然好于同业。二季度开始,公司料将继续加大对于人力组织建设的投入,同时丰富产品条线,提升部分产品的保障额度,挖掘存量客户的价值,保障型保险产品有望在全年的价值贡献中提供更大的支撑。我们预计2018-2019年EPS分别为6.16/7.62元,pev分别为1.27/1.12倍,维持“推荐”评级。 7.风险提示 宏观经济增长进程不及预期、利率大幅波动、资本市场波动加大投资难度、保费增长不及市场预期、代理人增长不及预期。
新华保险 银行和金融服务 2018-04-30 43.68 -- -- 48.10 10.12% -- 48.10 10.12% -- 详细
事 项: 新华保险于昨日晚间发布2018年1季度报告,公司第一季度实现保费收入394亿元,同比+5.86%。其中新单保费73亿元,同比-47.79%。实现归母净利润26.09亿元,同比42.03%。一季度末净资产655.01亿元,较年初增长2.79%,年化总投资收益率4.3%。 主要观点 1. 业绩短期承压,健康险储备丰富,亟待2季度发力 受2017年保监134文及2018年1季度银行理财产品预期收益率上升等因素影响,寿险行业前2月保费同比下降达24.31%。新华保险第一季度实现保费收入394亿元,同比+5.86%。新单保费实现73亿元,同比-47.79%,其中十年期以上同比-60%。从一季度来看,公司转型效果受外部环境不利因素影响表现平平,新单保费增长承压。产品方面:新华保险目前在售产品数量健康险占比64%,人寿和年金保险占比18%。健康险储备丰富,二季度公司费用重点投入发力健康险,期待改善当前状况。 2. 准备金释放贡献较大利润,投资收益率受股市行情影响较大 一季度归母净利润26.09亿元,基本符合预期。750日国债均线从2017年10月以来出现拐点,趋于上行,10年期的准备金折现基础利率一季度上升3.14BP,因此一季度准备金计提减少,释放利润。虽然2018年以来国债长端即期利率有所下降,但基本不影响准备金折现率未来两年的上升趋势。2017年一季度公司年化总投资收益率4.3%,同比下降0.2pct,较去年末下降0.9pct。从公允价值损益及其他综合收益同比下降幅度较大来看,投资收益率下降主要受今年以来股市行情下挫的影响。 3. 投资建议:估值处于低位,静候反转信号 今年以来,保险指数跌幅10.95%,跑输大盘5.93个百分点,新华保险股价跌幅38.73%,跑输行业指数27.78个百分点。公司基本面的悲观预期已反应充分,估值已经跌破历史最低,静态PEV0.84倍,我们预期公司2018年/2019年归母净利润为84/109亿元,PEV为0.75/0.64倍。密切关注下季度新单保费情况,确认回暖信号。公司当前估值已达历史底部,长期来看具备投资价值,维持“推荐”评级。 4. 风险提示: 二季度新单保费增长不及预期;股市行情下跌。
越秀金控 银行和金融服务 2018-04-23 9.78 -- -- 9.68 -1.02% -- 9.68 -1.02% -- 详细
1.证券形成拖累,业绩略低于预期 公司2018年一季度业绩略低于预期,营收基本稳定,归母净利润下滑较多。当期公允价值变动净收益为-0.26亿元,去年同期为0.39亿元,主要是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、金融负债及衍生金融工具的公允价值变动收益减少。我们分析业绩同比下滑的主要原因一是一季度股债市场均有较大波动,广证自营及资管面临一定的考验,1-3月广证营业收入2.89亿元(未经审计),净利润仅332.14万(未经审计); 前三月,广州证券股基成交额市占率0.448%,同比提升18%,前期的分公司及营业网点建设取得一定成果。第二是租赁、AMC等板块的业绩季节波动特征较为明显,一季度项目储备期,业绩释放能力有限。 2.持续的低成本融资能力 持续的低成本融资能力是稳定全年业绩和支撑公司各项金融业务发展的重要保障。公司于2018年3月13-14日发行2018年度第一期中票,发行总额10亿元,发行利率5.5%。4月11日,公司发行第二、三期共计20亿元5年期中票,票面利率为5.04%,创2018年以来银行间市场同期同类型中票发行利率最低记录。连续的低利率融资成功一方面有望优化公司整体债务结构,另一方面也充分体现了公司在多元化融资渠道助力下的强大融资能力。 3.投资建议 公司通过重组实现对广州证券完全控股的方案目前已获得证监会有条件通过,但批文尚未下发,未来公司有望打造以证券为核心的金融业务框架,对广证的掌控力提升料将有助于推动强“债”补“股”发展战略的落实。租赁业务的增资进程加快,母公司持续的融资能力是其获取稳定息差的有效保障,而广州资产不良资产处置业务进展平稳,越秀产业基金多个项目成为“明星项目”,未来料将继续创新与其他创投、直投明星企业的合作模式。我们预计公司2018/2019年EPS为0.37/0.44元(以最新股本计算),对应P/E分别为26.9/22.5倍,公司多牌照业务的中长期成长空间料将是化解估值的有力保障,维持“推荐”评级。 4.风险提示 全球资本市场波动加剧;金控监管持续趋严;公司转型效果不及预期;非公开发行进程不及预期
东方财富 计算机行业 2018-04-20 14.19 -- -- 15.38 8.39% -- 15.38 8.39% -- 详细
事 项: 东方财富发布2018年一季报,报告期内实现营收8.23亿元(YoY+53.55%),归母净利润3.01亿元(YoY+199.48%),EPS0.0702元,总资产451.39亿元(YoY+7.87%)。主要观点1.证券业利润爆发式增长受益于公司一站式互联网金融服务和海量用户核心优势,报告期内,东方财富证券经纪业务市占率2.2%,排名15位,两融市占率1.03%,排名23位,较去年底可比数据1.98%和0.96%再次提升,同期排名也分别上升了5位和22位。市占率的提升带动实现手续费及佣金收入3亿元,利息净收入1.5亿,分别同比增长54.48%和50.36%。 由于公司2017年发行可转债和证券公司次级债对营运资金的补充,较好弥补了市占率同账面货币资金不匹配的短板,利润出现爆发式增长。我们对比经纪业务市占率已经被超过的兴业证券和国金证券,二者2017年底货币资金在客户存款急剧下滑的情况下,仍然分别为228亿和113亿,远超过东方财富证券81亿的可比数据。由2017年证券业协会公布数据推算,2.2%经纪市占率对应18亿元收入,1.03%两融市占率对应4.5亿元收入,公司在存量范围内继续增加营运资金,公司业绩料仍将有较大提升空间。 2.基金代销额大幅增长,带动代销收入上升报告期内,公司通过持续丰富上线产品,提升客户体验,天天基金网投资者规模进一步增加,且报告期内市场火爆,基金代销额度增长迅猛,一季度达1637.63亿元(YoY+116%),已超过去年半年的代销额度。尽管营收增长主因为基金代销,但目前激烈的竞争环境带来的降费率使得代销业务很难贡献净利润,我们判断东方财富证券仍然贡献90%以上; 在竞争对手蚂蚁、陆金所的追赶下,截至3月31日,代销基金只数达3944只,再创新高,且一年内新增684只,数量和增幅都超同业。 3.外延式发展打造互联网金融服务平台综合运营商公司以“东方财富网”为核心,不断加速外延式布局,投资征信、小贷等领域,凭借用户资源优势打造金融服务平台综合运营商。短期在补足资金,充分享受海量客户零售业务带来的利润释放后,长期以转型财富管理为目标。 4.投资建议凭借不断创新为用户提供便利和低于市场的两融费率,公司在经纪业务和两融业务份额上持续提升,为公司提供巨大增长空间和业绩弹性,随着资本金不断充实,证券业务加速释放利润。我们预计2018年-2019年,公司有望实现净利润10.49亿元和16.58亿元,对应EPS0.24元、0.39元,对应PE67倍、42倍,建议关注。 5.风险提示: 市场交易量明显下滑;基金代销政策限制。
安信信托 银行和金融服务 2018-04-19 11.44 -- -- 11.75 2.71%
11.75 2.71% -- 详细
1.业绩符合预期,环比增长持续 总体来看公司业绩符合预期,持续稳健的信托业务仍是公司业绩增长的有力保障,环比数据优于同比数据:一季度营收15.90亿元,同比-2.66%,环比+13.90%;归母净利润10.56亿元,同比+3.51%,环比+25.28%。 2.固有业务有所波动,信托业务持续增长,证金继续增持 固有业务方面,利息收入1.41亿元,同比增加0.81亿元;投资收益0.25亿元,同比减少0.61亿元,其中公允价值变动收益为-4.05亿元,我们分析主要原因是一季度股票市场波动较大,投资难度增加,而从资产负债表上来看,公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产达43.95亿元,较年初大幅减少10.14亿元。信托业务方面,手续费及佣金净收入19.02亿元,同比+21.22%,环比+17.70%,仍是公司维持业绩稳健的核心要素。 证金公司继续增持至4.41%,持股比例上升0.73%,汇金公司重回前十大股东行列,持股比例0.91%,与2017年三季度相同,两者合计持股约5.32%,提升明显。 3.行业规模已现增速拐点,从严监管将会持续 今年以来,行业监管政策快速收紧,银信新规、结构化信托产品约束相继出台,信托公司接连面临窗口指导,行业的规模增速已经出现拐点。人民银行公布3月社会融资数据,当月新增信托贷款余额为-357亿元,自2015年12月以来首次出现负增长。一季度累计信托新增贷款758亿元,同比下降约90%,在社会融资中的占比由2017年11%左右降至1.40%。我们预计全年行业管理资产规模增速将明显回落,后续更应关注各家公司业务质量指标。 4.投资建议: 在一季度通道类信托增长受限的大背景下,公司以主动管理业务为核心的业务结构继续彰显出明显优势,优质信托资产继续为业绩稳定作出重要贡献。公司通过非公开发行优先股等手段来获取融资,有效降低整体融资成本;而资产端通过外延式并购和多元化布局来提升资产质量。综上,我们预计公司2018/2019年的EPS分别为0.87/0.92元,对应的P/E分别为13.6/12.9倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:外围资本市场持续波动、信托行业监管持续趋严,股权投资标的股票出现较大回撤。
越秀金控 银行和金融服务 2018-04-10 10.66 15.00 66.67% 11.20 5.07%
11.20 5.07% -- 详细
1.转型升级,双轮驱动 2016年开启重组转型之后,“百货+金融”双平台的优势开始显现,2017年营业总收入53.26亿元,非百货业收入占总收入的比重达到51%,其中证券业务收入占21%。双主业互为支撑下,公司2016-2017总营业收入分别增长104.73%(重组因素为主)和6.86%。 2.证券业核心凸显,多主业相得益彰 (1)2017年监管收紧以及利率环境变化导致债券市场发行总量同比下降15.13%(2017年债券市场年报),对广证业务形成拖累。但经过持续的框架调整,公司的业务结构正在逐步得到优化, 2018年,公司将在保持固收类业务优势的基础上,继续补足股权类业务短板。此外,广证有望依托成熟的本地核心客户群,加速向资本中介、资本投资型的综合金融服务商转型,延续资管与信用业务高速发展的趋势。 2)国内融资租赁行业渗透率与发达国家相比仍然较低,经济转型将带动租赁服务的需求持续增加。越秀租赁融资端通过“集团授信”和“内保外贷”享受较低融资成本的便利,投资端坚持以“1+4+X”为布局核心,同时从越秀集团获取优质投资项目,有望持续贡献稳定的业绩。在股东方30亿元的增资助力下,越秀租赁有望打破限制发展的瓶颈,向行业第二梯队挺进。 3)根据广州市十三五规划,至2020年金融业增加值占广州GDP的比重将提升至12%,预计未来四年广州市金融业增加值年均增速将达到15.48%。公司作为广州市国资委旗下的地方金融控股平台,有望乘借政策面的东风实现行业地位的提升。 3.发起设立广州资管,共享地方AMC盛宴 1)天时:2016年10月财政部和银监会新政放宽了地方AMC的数量、处置方式和资金实力的限制,由此开创了地方AMC的发展机遇;广东省银监局配套措施及时跟进,彰显监管当局的支持态度。2)地利:广东省不良资产规模抬头,体现为商业银行不良贷款增多、非银金融机构风险项目增多和非金融企业潜在坏账增多,地方AMC拓展空间广阔。3)人和:越秀集团资源丰厚,内部协同经验丰富,广州资管参股股东同样背景雄厚,二者的不良资产供给将成为广州资管源源不断的发展引擎。 4.投资建议: 采取分部估值方法,谨慎保守的估值口径下,公司整体潜在市值约为375.10亿元。考虑定增后股本为22.80亿股,对应股价16.45元/股,比对当前市值有较大的提升空间。考虑公司证券业务有望触底回升、租赁实力平稳递进、不良资产业务进展迅猛,其余业务板块经营较为稳健,未来业绩增长有望提速,我们预计公司2018/2019年EPS为0.37/0.44元/股(以最新股本计算),对应P/E分别为29.6/24.8倍,对应P/B分别为1.8/1.7倍,目前仍处于较低水平,维持“推荐”评级。考虑到公司各子板块分部估值有低估,结构转型及子公司资本金到位将逐步推动业绩回升来化解估值,我们给予目标区间15至16.5元。 5.风险提示: 全球资本市场波动加剧;金控监管持续趋严;利率大幅波动;公司转型效果不及预期;非公开发行进程不及预期。
江苏租赁 银行和金融服务 2018-04-10 9.30 -- -- 12.01 29.14%
12.01 29.14% -- 详细
1.我国融资租赁规模有望翻倍,高新技术产业是融资租赁未来蓝海 2016年中国的固定投资总额60.65万亿(+8%),而中国的租赁渗透率仅为8.9%,若按照发达国家的平均19.26%计算,我国的融资租赁市场规模可达11.68万亿。尽管当前固定投资增速明显放缓,但是在产业升级、鼓励创新的大背景下,高新技术产业投资增速仍保持在10%以上,我们推断由高技术制造业带来的设备租赁需求将成为融资租赁的重要方向。 2.类信贷业务有望爆发,金租牢牢占据融资租赁行业老大地位 在严监管环境下,社融与M2剪刀差扩大,新增人民币贷款占比下降至2017年底的71.2%,以信托、融资租赁为代表的类信贷业务市场份额不断提升,有望迎来新一轮的爆发。不仅行业迎来发展机遇,金租更是凭借其政策优势与强大融资渠道,以少占大,以0.76%的公司数量占比,占据了市场38%的市场份额,排名第一,融资租赁合同达2.28万亿元。 3.优质客户+低融资成本,江苏租赁竞争优势明显 江苏租赁的72.34%的业务收入来自于医疗与水利这两个弱周期性的低风险行业,截止2017年9月,江苏租赁在医疗领域的总核销金融仅为300万元。尽管江苏租赁88.37%的客户为中小型客户,但是江苏租赁凭借其出色的风控能力,总体的不良资产率稳定在0.9%左右,低于同行业。 而高于同行业的净息差水平保证了江苏租赁高盈利能力,ROE与ROA双双名列行业前五。江苏租赁融资渠道开拓行业领先,凭借3A评级及金租背景,成为行业内首家开展同业拆借、发行金融债券与ABS、获得保险资管计划融资以及上市融资的公司。 4.投资建议: 我们预计公司2018-2019年的营业收入分别将实现同比增长25.2%以及31%;净利润分别将实现同比增长23.4%,31.7%以及35.5%,EPS2018、2019年分别为0.45元和0.61元,对应PE21.58倍、15.9倍,PB2.5倍、2.14倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 宏观经济衰退,市场需求下降;利率波动,息差收入显著下降;政策风险。
中国太保 银行和金融服务 2018-04-04 33.06 -- -- 34.66 4.84%
36.55 10.56% -- 详细
1.业绩基本符合预期,下半年增速回落 中国太保2017年实现归母净利润147亿元,同比增长21.6%,符合预期。每股分配红利0.8元,股息率约为2.3%(A股)。全年由于会计估计变更,主要是准备金折现率的下行导致税前利润减少90亿元,其中下半年增加48.4元。总投资收益率5.4%,净值收益率4.8%,处于行业中等水平。公司寿险业务平稳增长,财险中非车险业务开始盈利,转型进入2.0阶段,公司进入良性的稳健发展轨道。 2.寿险快速增长,长期健康险占比超过10% 太保寿险2017年新保和续期业务增速分别达25.2%、29.3%,推动全年保险业务收入同比增长27.9%,达到1,756.28 亿元。长期保障型新业务首年年化保费达283亿元,同比增长34.5%,占比提升5.3个百分点达到41.7%,推动剩余边际余额较上年末增长32.3%,达2,284亿元。长期健康险同比增51%至207亿元,在总保费中占比达到11.8%。月均有效人力87.4万人,同比增长34%,下半年增加0.4万人,FYP下降1.1%至4718元/人/月。 3.非车险表现亮眼,车险费用率增加较快 财产险收入1,046亿元,同比增长8.8%,净利润37.4亿元,同比下降17.6%。非车险业务增长13.9%,占比同比提升1.0 个百分点达21.8%;综合成本率98.8%,较年中98.7%上升10BP,主要是车险竞争加剧导致费用率上升。非车险综合成本率明显改善,同比下降10.0 个百分点至99.6%,开始实现盈利。 4.投资建议:下半年内含价值增长略低预期,NBV增速回落明显。 内含价值2862亿元,同比增长16.4%,一年新业务价值267亿元,同比增长40.3%。下半年增速有所回落,内含价值增长5.43%,NBV从上半年59%回落到5.36%,主要是受到134号文对年金型产品的影响以及新业务利润率的回落。由于2017年上半年基数较高,我们预计太保2018年上半年将面临一定的增长压力,下半年将显著好转,全年NBV增速12%,EV增速在15%左右,当前股价对应静态PEV为1.1倍,对应2018年PEV为0.97倍,已具备较高价值;盈利端,我们预计在准备金计提释放及剩余边际的稳定释放的带动,2018/2019的EPS分别为2.28/2.97元/股,对应PE为14.9/11.4倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 一季报低于预期;利率持续下行。
爱建集团 综合类 2018-04-03 11.17 -- -- 11.60 3.85%
11.60 3.85% -- 详细
1.业绩逐季改善,整体符合预期,信托业务维持高速增长 公司2017年在股权风波之中实现业绩稳定增长,整体符合预期。2017年7月19日,主要股东三方搁置股权争议、签订《战略合作框架协议》以来,公司发展开始进入正常轨道,四个季度的归母净利润增速呈现向好的趋势,Q1/Q2/Q3/Q4同比增幅分别为11.81%/17.32%/48.94%/55.98%,公司经营逐季改善。爱建信托继续实现稳定高速增长,但其余板块业务由于体量及经营环境的影响,增长较为缓慢,使得公司的营收结构进一步向信托业务倾斜,利润占比达到86.24%,同比增加10.1个百分点。各业务经营分析如下: 信托业务:2017年,子公司爱建信托信托资产规模3327 亿元,同比大幅增长66.78%,充分把握住了其他金融融资渠道收紧,大量业务向信托行业转移的市场机会。去年实现营业总收入16.63 亿元,同比增长54.97%;净利润8.96亿元,同比增长54.71%。 租赁业务:2017年,子公司爱建租赁2017年实现营收2.5亿元,同比下降6.02%,净利润0.93亿元,同比下降7.92%,我们分析主要原因是公司生息资产余额减少2.43亿元至31.99亿元。 其他业务:控股子公司中爱建香港、爱建基本、爱建财富同比稍有下滑,爱建产业、爱建资产,联营企业中,爱建证券实现净利润约0.27亿元,同比下滑41%,主要原因应是2017年市场股基成交下滑,而爱建证券经纪业务占比较高。 2.实控人地位确认,要约收购待监管审批 公司非公开发行已经完成,均瑶集团及一致行动人上海爱国特种基金会合计持股比例达32.98%,实际控制人的地位已经确认。若本次要约收购顺利完成,广州基金及其一致行动人持股比例为10.9%,股东治理机构基本稳定。截至2018年3月13日,广州基金要约收购上市公司股份的清算过户手续已经办理完毕,广州基金及其一致行动人合计持有爱建集团10.90%的股份。但由于本次要约触发了对爱建证券持股5%以上股东的变更,因此仍需证监会及上海证监局的审核批准才能确保本次要约收购的完成。 3.投资建议 爱建信托截止2016年末的净资产为40.33亿元(银行间市场可比数据,未经审计),在国内持牌的68家信托公司中排名第43位,根据此前的定增募集资金用途,17亿元的资金中将有12亿元用于补充爱建信托资本金,4亿元用于支持爱建信托实施创投项目。在不考虑净资本经营性增加的情况下,爱建信托净资产将超52.33亿元,达到行业30-35名的中游水平,实力料将有明显提升。3月28日,深改委审议通过了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,即“资管新规”,国内资产管理行业将在打破刚兑、重塑通道、产品调整等多方面深刻变革。资本金的约束下,杠杆水平难以扩张,信托公司的发展将更为依赖资本实力和主动管理能力的提升,爱建信托有望在各股东方产业资源的支撑下,以更明显的竞争优势面对同等的监管和竞争环境。其次,“资管新规”大概率继续引导完善信托公司评级方法,按此前试行的评级指引,资本实力是最重要的标准之一,本次增资之后将为业务拓展提供张力。综上,我们看好公司在公司治理格局明朗,股东方产业支持,以及定增落地后带来的资本金补充,维持信托核心业务的盈利能力,我们预计公司2018/2019的EPS分别为0.72/0.86,对应的PE分别为15.5/13.0倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示 资管新规下信托行业监管细则趋严,公司各子板块业务发展不及预期。
国泰君安 银行和金融服务 2018-04-03 17.12 -- -- 18.00 5.14%
18.07 5.55% -- 详细
1.经纪业务佣金率下降幅度较大,股基交易市占率提升显著 2017年公司个人金融业务实现营收86.01亿元,同比下降16.05%,占比36%。母公司Q4平均佣金率3.99%%,较三季度4.78%%环比下滑17%。 公司整体佣金率全年下滑23%,幅度较大,但公司代理买卖证券业务净收入仍排名市场第一。股基成交额市场份额5.89%,排行业第二,较上年增长0.80个百分点,主要系证券投资基金的交易份额呈现显著提升。零售服务向财富管理转型升级,推进智能平台建设,君弘财富俱乐部会员数达74万人,较上年末增长19%。公司代销金融产品收入排名行业第一。 2.机构业务良好发展,收入贡献超过个人业务机构金融业务 实现营收97亿元,同比增17%,占比41%,超过了个人金融业务。公司不断拓展客户基础,报告期末机构客户接近2.6万家,同比增长11%,同时提升客户粘性,2015-2017年合作项目数量达2个或以上的投行客户数达221名。去年证券承销业务主承销金额3514亿元,市场份额6.63%,排名行业第四。其中股权融资主承销金额902亿元,公司债主承销金额666亿元,均排名行业第二。公司风控评级高,全牌照且具备优先试点机会,在机构业务上创新进取,可满足客户多样需求。资产托管及外包业务规模7550亿元,同比增93%跃居行业第二,其中公募基金托管规模居行业第一。交易投资业务客需和自营并重,完善客需业务体系。 3.资管格局重构,主动管理能力领先,国际业务增长迅速 投资管理业务营收28.68亿元,上年处置海际证券获得较大投资收益,因而同比-50%。国泰君安资管规模同比增长4.77%,其中主动管理规模占比39%,月均主动管理规模行业第三。2017公司完成受让华安基金20%股权,转让国联安基金51%股权也已于近期获证监会核准,公司将不再持有国联安股权。国际业务实现营收20.40亿元,同比增28%,占比8.6%。 国泰君安国际在香港业绩显著增长,主要经营指标继续排名香港中资券商前列,2016至2017年IPO累计保荐项目数量在香港排名第1位。 4.投资建议: 集团已连续十年获得中国证监会授予的双A评级,风控及创新能力兼备,FICC业务具有领先优势。且不断增强客户基础,以卓越服务满足客户需求,同时海外业务发展良好,我们预计公司2018/2019每股收益为1.29/1.44元,对应PE分别为13.3/11.9倍,PB估值为1.14/1.07倍,已创估值新低,看好底部反弹,维持“推荐”评级。 5.风险提示:跨境业务推进不及预期,政策监管风险,流动性风险。
华泰证券 银行和金融服务 2018-04-02 17.16 -- -- 18.65 8.68%
19.38 12.94% -- 详细
1.股基成交额市占率连续四年稳居第一,佣金率全年继续下滑 2017年,公司经纪及财富管理业务实现营收84.49亿元,同比下滑9.78%,占总营收比例40%。母公司Q4平均佣金率1.71%%,较三季度1.65%%环比回升3.75%,公司整体佣金率全年下滑9%,略好于行业。股基成交额合计19.01万亿元,市场份额7.86%(去年为8.85%),下滑一个百分点但仍排名行业第一。移动终端“涨乐财富通”月活数长期位居证券公司类APP第一名,报告期内开户数110万,占公司全部开户数的98%,金融交易科技创新收效显著。截至报告期末,华泰证券母公司从业人员中投顾占比25.43%,行业排名第一,人才队伍将有效推动财富管理转型体系化。资本中介业务强化风控基础上稳健增长,母公司两融余额市场份额排名行业第二,股票质押业务规模行业第三。 2.搭建机构服务的全业务链体系,全面服务客户 机构服务业务实现40亿收入,同比小增1%。以投行为龙头,全年共完成股权主承销69家(去年为74家),其中IPO18家,增发26家。股权承销金额合计1106亿元(同比-30%),行业排名第五(去年第三)。公司债承销数量和规模逆势取得增长,全年完成329只合计金额2016亿元,市场排名第七。此外,经重组委审核通过的并购重组交易金额排名行业第一,家数排第二。FICC、场外交易、资产托管等业务等着力布局,收效良好,公司持续加大业务系统和服务平台建设。 3.投资管理能力有效提升,国际业务兑现业绩 投资管理业务实现营收33亿,同比增13%,占比16%。截至2017Q4,华泰资管管理资产月均规模7886亿元,行业排名第二,其中主动管理资产月均规模2402亿元(占比30%),行业排名第四。集合资管计划平均费率1.40%,较去年0.97%实现较大提升。公司ABS发行规模及数量均排名行业第三。公司依托华泰金控(香港)以及AssetMark开展国际业务,报告期内实现营收17亿,是上年度的近8倍,占比提升至8%,成为公司一大收入增速来源。 4.投资建议:公司经纪、资管等固有业务优势保持,同时积极布局新的业务领域,客户基础良好。255亿定增已拿到批文,如无意外公司今年将进入净资产千亿行列,整体竞争力有效提升,资本驱动型业务发展空间巨大。假设公司2018Q3完成增发,我们预计2018/2019每股收益1.16/1.23元,对应PE分别为14.3/13.6倍,PB估值为1.24/1.13倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示:定增推进不顺利,政策监管风险,流动性风险
光大证券 银行和金融服务 2018-04-02 12.26 -- -- 12.86 4.89%
13.15 7.26% -- 详细
1.全年佣金率稳中有升,市占率微降,期货业务领先行业。 光大证券经纪和财富管理业务营收24.93亿元,同比-19%,占比25%。母公司Q4佣金率3.39%%,较三季度3.54%%环比下滑4%,而全年佣金率水平小幅上行1%。股基交易量市场份额微降至2.37%(去年为2.45%),市场排第13。公司重点开发银行等渠道,引进新客户和新资产。光大期货在股票期权业务上,累计成交量市场份额排名期货公司第一,全市场第三。 2.承销收入下半年增长归位,创新助力机构业务发展。 机构证券业务去年实现22.56亿元,同比+20%,占比23%。承销业务收入呈现季节性波动,下半年增长迅速。全年完成股票承销18家,排名第18,金额排名第25。其中,IPO承销家数6家,市场排名第19(较去年提升9位)。同时加大项目储备,报告期末公司IPO在审项目有13个(行业第11位)。债承方面,公司主动调整业务重心,全年主承销各类债券规模2002亿元,排名行业第7,同比+16.49%,实现逆势增长。公司还不断加强创新业务开发力度,ABS项目金额390亿元,进入行业前九。2017年,光大完成私募业务线条的搭建,累计引入PB产品的数量和规模均有80%以上的增长。未来将加快境外平台整合,带动跨境业务发展。 3.其余业务线均实现同比增长,外延式发展稳步推进。 信用业务实现营收19.17亿元,同比+25%,占比19%。公司大力发展股票质押业务,业务余额市场排名已连续三年上升。做大规模同时强化风险管理,股质项目的加权平均履约保障比例达231%。投资管理业务实现营收19.48亿元,同比增11%,占比20%。截至2017年末,光证资管资产管理规模2744亿元,同比增长1.78%,其中主动资产管理规模占比42%。海外业务实现营收9.36亿元,同比增19%,占比10%。公司启用光大新鸿基品牌在港运营,同时收购北方蓝橡进入欧洲市场,发挥境内外资源整合能力,国际化延伸顺利进行。 4.投资建议:公司持续推进金融科技建设,具备较强的创新能力,各板块业务形态丰富,比例均衡。同时背靠光大集团巨大品牌优势,作为其核心金融服务平台,与光大集团下属子公司展开紧密的协同合作,境外业务增长势头良好,未来发展空间广阔。我们预计公司2018/2019年EPS为0.77/0.87元,对应PE分别为15.7/13.8倍,对应PB估值为1.09/1.03倍,目前公司估值处于历史新低,维持“推荐”评级。
广联达 计算机行业 2018-04-02 25.44 -- -- 26.74 5.11%
27.97 9.94% -- 详细
1. 业绩稳步提升,预收账款高速增长。 2017年公司实现营收23.57亿元,同比增长15.56%;实现归母净利润4.72亿元,同比增长11.62%。其中第四季度实现营收9.35亿元,同比增长20.51%,较第二(8.80%)、三季度(7.38%)增速显著回升。截至2017年底公司预收款项余额达1.78亿元,同比增加571.67%,表明公司产品云化顺利推进。 公司费用结构优化,其中管理费用率同比下降0.5个百分点,销售费用率下降3.9个百分点。 2. 云转型进展顺利,用户转化率和续费率持续提升。 公司战略转型成效初显,工程造价类业务稳步发展,实现收入16.43亿元,同比增长约6%。六大试点地区计价业务用户转化率平均达到80%,用户续费率约85%。云转型相关的合同金额为1.75亿元,2017年确认收入0.45亿元,计入预收款项1.3亿元。2018年公司计划将转型试点范围由6个地区的计价业务扩大至11个地区的计价业务和算量业务,工程信息业务也将扩大SaaS模式范围;2019年公司计划在全国80%的地区完成年费制模式的转型。 3. 施工业务增势喜人,BIM 业务快速拓展。 公司施工阶段业务保持良好增长势头,相关新产品价值持续提升并快速规模化,重点布局BIM 建造、智慧工地、数字企业三大解决方案。2017年施工业务实现收入5.58亿元,同比增长61%,在营收中的比重由去年同期的17%上升至24%。其中,BIM 建造业务收入突破1亿元,连续两年实现翻番。BIM建造类产品已在住宅、商场、综合应用体、厂房、机场等1000多个综合BIM项目中实现应用,建立应用标杆企业130多家,获得大量客户工程价值验证。 4. 投资建议。 公司作为建筑行业信息化龙头标的,竞争壁垒和竞争优势明显,17年业绩已逐步显现转型成效,我们看好公司后续云业务和BIM 业务的发展,预测公司18/19/20年净利润分别为5.69/7.41/9.13亿元,对应PE分别为51倍/39倍/32倍,维持“推荐”评级。 5. 风险提示。 云转型不及预期;施工业务进展缓慢;建筑行业增速放缓。
招商证券 银行和金融服务 2018-03-30 16.97 -- -- 17.87 5.30%
17.87 5.30% -- 详细
1.股基成交额市占率有效提升,佣金率全年下滑7%左右。 2017年,招商证券克服量价齐缩的不利市场环境,一方面转型财富管理以稳定佣金率,另一方面借助互联网思维提升零售经纪客户的服务体验,以提升市场份额。公司经纪和财富管理业务收入70.86亿元,同比微降0.25%,在总营收中占比降至53%。母公司Q4佣金率3.66%%,较三季度3.81%%环比下滑4%,全年来看整体佣金率存在7%左右的下滑,好于行业水平。股基交易量市场份额4.01%(去年为3.88%),市场排名第七,进步一个位次。此外,公司港股通业务仍保持市场领先地位,两融和股质这两项资本中介业务的规模排名均取得一定提升。 2. IPO及债承增长喜人,私募业务根基深厚。 公司投行业务收入21.71亿元,同比微增0.69%,占比16%。随着中大型IPO项目落地,公司全年完成A股股票主承销金额477亿元,排名行业第七,同比提升4名。其中A股IPO发行17家(去年为12家),承销金额93.23亿元(同比+56%);再融资发行29家(去年为18家),承销金额383.43亿元(同比-16%)。债承总金额达4112亿元,同比增长45%,逆势实现高速增长。公司在IPO项目储备上加大力度,尤其针对中大型企业和高成长性企业。截至2017 年末,公司IPO在会审核项目数量达36家,排名第三。公司始终重视研究的投入,主经纪商业务上不断发挥“销售能力+资金推介+托管实力+研发能力+主券商PB系统+资金实力”的优势,在业内处于领先地位。私募基金托管外包产品数量与规模、公募基金托管数量连续四年保持全行业第一。 3.主动管理能力提升进行时,券商私募收益获得高增速。 投资管理业务实现营收16.01亿元,同比增长33%。招商资管着力于提升主动管理能力,并大力发展资产证券化业务,全年ABS发行规模285亿元,同比大增83%。资产管理规模在行业排名第5,进步了三名,主动管理业务规模占比16%。私募基金子公司招商致远资本全年实现归母净利润3.08亿,超过上一年的10倍,投资收益高速增长。 4.投资建议:公司于去年成为首家进军韩国市场的中国券商,国际化进程不断推进。多项业务指标在2017年取得进步,业绩抗压性强。背靠招商局集团,拥有参与集团内多种新业务机会,客户资源丰富,看好机构业务的持续深化发展。我们预计2018/2019每股收益0.94/1.05元,对应PE分别为18.1/16.1,对应PB为1.36/1.26,维持“推荐”评级。 5.风险提示:政策监管风险,机构业务发展不及预期,流动性风险。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名