11Q4环比大幅增长,全年业绩符合预期2011年公司实现营业收入27.58亿元,比上年增长11.98%;归属于母公司股东的净利润8.56亿元,比上年增长47.05%。实现EPS1.31元,与我们预期的1.33元基本相符。公司业绩增长主要来自阿胶提价以及衍生产品的快速增长,其中第四季度增长最为明显,Q4收入同比增长30.3%,环比增长53.07%,净利润同比增长49.9%,占全年净利的28%。 风险提示 阿胶块提价后可能会影响销量增长;衍生品推广低于预期 看好公司独特资源与品牌,维持公司“推荐”评级 公司继续围绕东阿阿胶品牌资源实施产品的价值回归策略,块与浆共同提价推动增长,同时开发保健食品进行多方向延伸,市场潜力巨大,预计未来3年有望保持30%左右的复合增长。我们维持公司12~13年1.80和2.31元的盈利预测,同时首次给出14年EPS2.81元,对应的市盈率为23X、18X、15X。公司拥有独特资源与品牌,战略定位清晰,财务健康现金流优异,具有突出的增长潜力和抗风险能力,当前估值安全,是较好的中线买入时机。

2011年业绩略超预期 2011年收入24.34亿元(+33.94%),归母公司净利润1.30亿元(+52.05%,已公告预增40%-60%),EPS0.41元略高于我们预期的0.40元;扣非后净利润1.21亿元(+48.38%),合每股0.385元。ROE为17.01%,经营性现金流+0.45元/股。同时公司预计2012年主营业务收入、净利润增长20%,低于市场预期。 核心产品增幅超预期,但毛利率下降较多 天然植物药13.19亿元增长35%,毛利率因中药材等原材料价格同比上涨下降3.28个百分点至52.97%。其中:1)三七类收入大幅增长54%,毛利率小幅下降,营业利润率因费用率下降而提升2.3个百分点。2)天麻素系列收入大幅增长43%,毛利率预计大幅下降9个百分点至71%,带动营业利润率下降7个百分点至37%。核心产品血塞通冻干粉针400mg、200mg、血塞通软胶囊、天玄清注射液分别大幅增长106%、65%、110%、43%,血塞通增幅超预期,快速增长一方面来自公司营销改革成效显现,另一方面来自三七类注射剂行业的高增长以及中恒与步长事件短期对公司的促进作用。 化学药收入3.45亿元下降11%,但毛利率大幅增加10.86个百分点至51.89%,营业利润率也大幅增加5.4个百分点至12.58%,主要是产品结构调整。 风险提示 1)主要原材料三七价格上涨。09年干旱造成三七减产,价格暴涨,目前维持高位震荡,由于三七是3年生药材,13年之前三七价格维持高位的可能性大。 维持“谨慎推荐”评级 公司有条件和动力推动基本面不断改善、业绩快速增长:公司以植物药为主的产品系列基础良好,核心产品血塞通扩产及进入基药目录后销售有望放量,股权激励和公开增发添动能。考虑到公司营销管理改善带来的工业费用率下降幅度逐步趋弱,不考虑增发,维持2012年0.57元的预测,略微下调2013年EPS至0.75(原预测0.80),首次预测2014年EPS0.93元。维持“谨慎推荐”评级,一年期目标价16.1-17.2(12PE28-30)。

扣非后业绩符合预期 收入18.28亿元(+79%),归属于母公司股东净利润2.17亿元(+132%,已预增130%-180%),EPS0.40元;扣非后净利润2.29亿元(+243%),合EPS0.43元符合我们预期的0.43元(11Q4约0.03元投资+公允价值变动净收益)。ROE为15.4%,经营性现金流0.37元/股(下降34%较上半年的下降47%有所恢复,属合理范围,09-10年现金流异常高于净利润)。 扣除地产后收入15.49亿元(+51%),扣除6000万股票期权激励费用(税后约5100万)和一次性房地产贡献的5500万净利润,扣非后实际净利润为2.25亿(+117%),合EPS0.426元。 普利类原料药持续低迷,沙坦类原料药爆发式增长 普利类原料药收入4.12亿元增9%,毛利率继续下滑5.3个百分点至32.4%。 沙坦类原料药收入6.04亿元大幅增长116%,同时出口从非规范市场向规范市场转移,毛利率大幅提升4.9个百分点至40.8%。11H2沙坦收入环比H1增34%显示公司沙坦类订单在增多,价格方面小幅下降,但规模效益和技术提升使得11H2和H1毛利率基本持平。随着竞争加剧,沙坦类原料药毛利率将逐步下滑。 国内制剂摸索中前行,制剂出口取得突破 制剂收入2.03亿增长64%,其中国内制剂1.43亿平稳增长26%,制剂出口随着公司2011年重磅ANDA品种不断获批销售(新增4个达到10个左右)、以及公司国外代工增加(毛利率较低),实现收入6000万元(2010年1000万),取得突破,同时带来整体制剂业务毛利率下滑。随着ANDA储备日益丰富和代工增多,预计2013-2014年公司有望实现较大规模出口制剂。 风险提示 1)沙坦类原料药价格快速下降;2)公开增发摊薄业绩较多(预计增发规模将缩小而募投项目可能不变);3)制剂业务进展低于预期 2012年仍有望实现较快增长,维持“推荐”评级2012年业绩增长将主要来自沙坦类和制剂出口业务的快速增长,若制剂业务能够快速成规模,沙坦类原料药保持一定增长的同时毛利率保持稳定,则2013年后较高成长可以持续。不考虑增发,维持12-13EPS0.55、0.68预测,首次给予14年0.81元预测,维持“推荐”评级。

产业升级路径清晰,业绩驱动因素不断丰富带来持续性高增长,2012年收入有望提速,维持中长期“推荐”评级经过前几年的研发和固定资产大幅投资,公司产业升级路线日益清晰,开始进入收获期,业绩有望持续体现为利润增速>收入增速,而随着2012年合同定制的逐步确认,公司收入有望提速:1)产业升级路径清晰,业绩驱动因素不断丰富:2007年之前:单纯依靠原料药出口;2007-2010年:国内制剂快速成规模;2011-2013:合同定制大幅增长,成为驱动业绩增长的又一架马车;2013年以后:实现制剂独立出口,基因工程药物和创新药物逐步上市。2)由业绩驱动因素不断丰富带来的“持续性高增长”。3)盈利预测及目标价:维持11-13EPS0.97、1.27、1.62,同比增长40%/30%/28%,对应11-13PE29/22/17,一年期目标价36-39元(12PE28~30X),维持“推荐”评级。

评论: 核心高管参认同公司股权激励计划 部分放弃参与的对象主要是中低层管理人员。公司激励计划拟授予限制性股票1000万股,在授予股票过程中,31名激励对象放弃认购其全部限制性股票,28名激励对象放弃认购其部分限制性股票。因此实际授予的限制性股票数量由1000万股减少到801.6万股,占公司总股本的2.27%,实际参与公司激励计划的人数也由131人减少到100人。 核心高管都参与认购。放弃认购对象为中下层管理层,放弃认购主要原因为:一是由于医药板块之前大跌,公司股价曾跌至12.70元,未认购限制性股票的管理层可以在该价位从二级市场上购入公司股票(考虑限制性股票高额税收、银行贷款利息、资金时间成本等因素,通过该价位从二级市场上购买股票与通过认购限制性股票的成本相近(授予价10元/股))。 二是未认购限制性股票的管理层由于个人资金不足、担心资本市场波动太大等个人原因放弃认购。 股权激励摊销费用大幅下降,对业绩摊薄力度下降。由于股价下跌以及实际授予股票数量减少,公司股权激励摊销费用从之前预计的1亿元下降到4489万元,分四年摊销,对业绩摊薄力度大大下降。目前限制性股票已授予完毕,短期压制股价因素告一段落。 核心高管二级市场连续增持彰显公司长期发展信心 我们从上交所网站查询到,前期股价大幅下跌时,董事长在二级市场5次增持股份,共增持567万股,占总股本1.61%,增持均价14.41元/股,至此董事长持股比例从之前的22.51%增加到目前的24.08%。同时公司另一核心高管郎洪平(副总经理、负责公司对外投资、研发、行政、各子公司管理协调等公司)也从二级市场增持45万股,增持均价13.70元/股,加上股权激励授予的90万股,目前共持股346万股,持股比例从之前的0.58%增加到目前的0.96%。(注:上述增持信息公司未发布公告,仅在上交所填报;总股本已包含实际授予的股权激励股票数量,即总股本为3.61亿股)

公司在血液制品和疫苗稳步发展,维持“谨慎推荐”评级 华兰生物血液制品和疫苗业务均稳步发展,不考虑12年甲流疫苗收入情形下,我们预期公司11-13年EPS0.81/0.88/1.08元,同比增长-23%/8%/23%。若12年收到700万支甲流疫苗,将增厚12年母公司股东EPS0.12元左右,公司将具有较好的利润调节空间,我们预计此情形下公司11-13年EPS0.81/0.96/1.14元,同比增长-23%/19%/19%。中长期看好公司在血液制品行业的龙头地位,以及疫苗业务发展。经过一年大幅调整后,当前股价具有一定安全性,维持“谨慎推荐”评级。

公司公告,拟投资9000万元参与福尔生物增资扩股。以3.0元/股认购福尔生物3000万股,占福尔生物总股份的18%。各方同意,在福尔生物取得GMP 证书后半年内,公司有权再次增资1251 万元,以3 元/股的价格认购福尔生物417 万股,再次增资后,公司在福尔生物的持股数量将达到3417 万股,占福尔生物总股份的20%。同时,股东各方同意深圳市麦星投资管理有限公司的5000 万借款转为对福尔生物的增资(约合每3 元/股),认购福尔生物1667 万股,占福尔生物总股份的10%。本次增资完成后,公司将成为福尔生物第二大股东。 公司在过去3 年进行了多项投资行为,其中小部分财务投资引发了市场对其主业专注度的疑虑,但从结果看,大部分是对医药行业的产业资本投资且总体还是成功的。此次收购福尔生物,进军血液制品产业,已更加明确公司未来坚定聚焦生物医药产业的战略。 此次参股的福尔生物预计13 年开始贡献业绩,我们将视福尔生物GMP 通过情况和销售进度调整13 年盈利预测。仍维持11-13EPS 预测分别为:1.43 元/股(包含普仁鸿一次性投资收益。主业1.00 元/股)、1.24、1.52 元/股,12PE27.6X, 估值水平适中。作为国内生化/生物制药产业的龙头,公司产品储备丰富,研发领先市场, 11-12 年基本面趋势良好、增势明确。维持一年期合理价38-41 元(即12PE30~33X),维持“谨慎推荐”评级。

事项: 11月28日公司公布公开增发方案,拟发行不超过1亿股,发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日均价或前一个交易日的均价,募集资金净额不超过13.32亿元,项目总投资额15.28亿元,不足部分公司自筹。募集资金将用于沙坦类原料药扩产和年产200亿片出口固体制剂建设项目。本次公开增发优先向原股东配售股票,具体配售比例由股东大会授权董事会与保荐机构协商确定。 国信观点: 本次增发显示公司产业升级路径进一步清晰,而股东之间的斗争也趋于缓和。扩大公司主导产品沙坦类原料药产能以满足旺盛的需求,同时沙坦类原料药构成公司短期业绩增长的主要动力,而出口固体制剂建设项目有利于公司实现制剂出口规范市场的长远目标,但增发对公司业绩将产生约15%摊薄。公司11-12年高增长无忧,有动力(股权激励行权条件、公开增发)、有能力(受益沙坦专利到期),13年及以后存不确定性。业绩不确定性来自:1)缬沙坦、厄贝沙坦能否持续增长;2)沙坦类原料药价格能否保持相对稳定;3)替米沙坦13年预计可以放量(美国专利2014年1月7日专利到期),但能否在之前较大的沙坦基数上推动公司13年有个较大的增长,尚不确定,但若制剂业务(国内制剂、制剂出口)能够顺利衔接,则13年及以后较高成长有望持续。对于国内特色原料药企业转型制剂企业出口国际规范市场,我们的观点是“厚积,以待薄发”。华海药业产业升级路线日益清晰,中长期趋势向好,但过去几年业绩连续低于市场预期,预计短期业绩波动仍较大。在不考虑增发摊薄因素下,维持11-13年EPS至0.42/0.54/0.69元(11年业绩预测含有部分地产业务,EPS0.40元是11年股权激励行权底线),对应11-13PE为34/26/21,维持“推荐”评级。

产品线从“一枝独秀”到“一树繁华”,业绩进入新一轮成长期,预计主业保持40%快速增长,攻守兼备的最佳选择--维持“推荐”评级,建议买入! 公司围绕心脑血管领域形成系列产品竞争优势,能够充分分享中国心脑血管市场的消费需求潜力。丹滴2011年大幅增长的基础上,2012年将继续受益于医院医生教育、基药扩大实施、换大包装(目前89%的省已换)、综合管理、FDA宣传、目标客户精细管理等,有望增长20%左右。二线品种均已进入09版医保目录进入快速增长期(尤其是养血清脑颗粒2012年换包装效应将集中体现以及医院覆盖面的扩大,收入有望增长50%以上),拉动医药工业整体增速>>丹滴增速,整体利润增速>>收入增速。未来:2011年获批的两个重大新药将逐步构成新增长点,丹滴在美国临床三期试验有望于2013-2014年通过,现代中药国际化的发展梦想有望实现,并引领中国现代中药的制造和管理水平实现跨越式发展。 公司业绩存上调空间。保守预计11-13EPS1.33/1.63/2.05,增长52%、23%、26%,扣非后主业增长39%、38%、26%,对应PE32/26/21。明年集团优质医药资产或将注入上市公司,有望增厚明年EPS0.06-0.12元,进一步降低估值水平。此外,主业业绩仍存在上调空间。 维持“推荐”评级,建议买入。处于第二轮快速增长期的公司,业绩持续超预期和市场表现持续超越行业指数是大概率事件,维持一年期合理目标价54-57元(12PE33-35X)。建议买入,分享“收获期成长”。

国信观点: 吡格列酮是全球重磅产品,噻唑烷二酮类2型糖尿病治疗药,可以增强胰岛素敏感性,帮助肌肉细胞、脂肪细胞和肝脏吸收更多血液中的葡萄糖,相对其他格列酮类具有一定优势。全球主要国家之前警示了吡格列酮有可能增加膀胱癌的风险,但绝大部分地区仍畅销使用,比如该产品的原研企业日本武田制药,在全球受到警示后销售也并未受到明显影响。事实上吡格列酮在中国并未见膀胱癌病例报告,此次SFDA发布警示更多的是顺应全球的趋势。华东医药吡格列酮2010年占公司医药工业收入仅3%,而新产品吡格列酮-二甲双胍尚处在招标阶段。虽然此次SFDA警示对公司吡格列酮销售会产生一定的负面影响,但我们预计销售影响有限,而对公司的业绩影响非常小。 公司是优秀的高端专科用药+区域商业龙头,工商业均保持较快增长,盈利能力优异且近两年不断提升。公司工业基地建设和商业规模扩大需要资金,目前因股改承诺尚未完成不能启动再融资,只能通过借款和发行票据进行融资,财务费用压力较大,预计明年上半年解决股改遗留问题的可能性较大。维持11-13EPS 0.92/1.14/1.40的预测,目前估值相对合理,未来市值存在较大提升空间,维持―推荐‖评价,一年期目标价32-37元(12PE28~32x)。

前三季度净利增长31.26%,EPS1.24,完全符合预期 公司前三季度实现营业收入77.42亿元(+16.23%);利润总额10.07亿元(35.80%);归属于母公司股东净利润8.59亿元(31.26%),实现EPS1.24元,完全符合我们的预期。公司前三季度综合毛利率为32.06%,同比上升2.07个百分点。报告期内工业增长在20%左右,商业增长在10%左右,工业增长快于商业,因此综合毛利率提升。11年Q3单季度公司实现收入增长23.60%,净利润增长32.16%。因为产品销售的季节性,公司Q2业绩一般高于Q3,11年Q3,收入环比增长1.96%,净利环比下滑12.89%。 透皮产品高增长持续,健康产品收入增长稳健 云南白药膏Q3收入增长仍保持在40%左右,推动工业板块盈利水平继续提升。健康产品因为收入确认原因,上半年增速较低。到三季度,随着白药牙膏的深入推广和养元青洗护系列的销售推进,健康产品收入增速略有恢复。 搬迁正式启动,产能将陆续释放 10月初,公司启动整体搬迁工作,总部行政办公大楼和商业物流已搬迁至呈贡新区。工业生产涉及的厂区较多,将分批进行搬迁和GMP认证,预计12年中期完成全部生产搬迁。搬迁完成后,之前一直受制约的透皮与普药产能将进一步释放。 风险提示 健康产品中的新品养元青洗护产品等推广效果不达预期;中药材价格波动。 维持“推荐”评级,一年期目标价70-75元 维持公司11~13年EPS分别为1.76、2.26和2.90元/股,对应PE32X、25X、20X。过去5年公司出色的业绩增长已经充分验证了管理层的前瞻性和执行力。展望未来5年,公司提出“新白药,大健康”产业发展战略,有望在发展健康事业和外延性发展上取得新突破。我们维持公司中长期“推荐”评级,1年期目标价70~75元(12年PE31~33X)。

医药主业快速增长31%符合预期 公司前三季度收入81.95亿元(+25.51%),归属于母公司股东净利润2.93亿元(+24.43%),EPS0.68元完全符合我们预期的0.68元;扣非后净利润2.90亿元(+24.51%),EPS0.67元。ROE为22.47%,经营性现金流-1.25元/股。扣除房地产影响(10年5月已转让),前三季度医药主业收入、净利润分别增长27%、31%,其中Q3收入、净利润分别增长32%、29%。 单季度医药工商业均有所提速,主导品种延续上半年良好增势 预计前三季度工业增长24%、商业增长27%,毛利率均有较大幅度提升。其中Q3工业增长约26%、商业增长约33%分别较上半年的增长23%、24%均有所提速。预计前三季度百令胶囊增长51%,全年有望达到5.6亿,成为公司最大品种和增长引擎,是过10亿元的大品种。糖尿病:阿卡波糖增长31%;吡格列酮虽受罗格列酮FDA不良反应影响但仍保持较快增长;新品种吡格列酮-二甲双胍、伏格列波糖处在招标阶段。免疫抑制剂:整体增长14-15%快于行业,环孢素增长3-4%,吗替麦考酚酯增长15%;他克莫司增长100%。泮托拉唑因招标价格下降增长10%。宁波公司主营生物制品商业流通,经营优异大幅增长。 风险因素vs股价催化剂 1)股改承诺事项解决、启动再融资;2)器官移植政策的影响vs 逐步放开; 3)阿卡波糖片和吡格列酮片在近期降价之列,但预计影响有限。 看好优秀主业的长期成长性,维持“推荐”,一年期目标价32-37元 公司是优秀的高端专科用药+区域商业龙头,工商业均保持较快增长,盈利能力优异且近两年不断提升。公司工业基地建设和商业规模扩大需要资金,目前不能启动再融资,只能通过借款和发行票据进行融资,财务费用压力较大,远大集团力争在年底前出台各方都认可的股改方案,预计明年上半年出台可能性较大。维持11-13EPS0.92/1.14/1.40的预测,目前估值相对合理,未来市值存在较大提升空间,维持“推荐”评价,一年期目标价32-37元(12PE28~32x)。

主业快速增长39% 公司前三季度收入28.43亿元(+7.60%),归属于母公司股东净利润2.10亿元(+24.83%),EPS0.45元低于预期的0.47元,扣非后净利润2.06亿元(+39.18%),EPS 0.44元。ROE 17.51%,经营性现金流0.48元/股(-23.98%)。 Q3单季度收入同比下降低于预期 单季度收入8.08亿元(-3.94%);归属于上市公司股东的净利润0.51亿元(+14.45%),扣非后净利润0.48亿元(+11.20%)。单季度毛利率36.65%同比提升4.5个百分点,销售费用小幅增长2%,管理费用增长15%。公司主导产品受抗生素降价和限制使用影响较小但多为普药,竞争激烈,预计Q3小幅增长, 但众多的小品种则受政策影响(抗生素政策、基药招标等)收入有一定的下滑, 毛利率提升主要因原料药价格下跌和主导品种占比提升。 风险提示 公司品种多为普药且抗生素占比较大,存在成本上升、药价下降、中标率下降的风险,可能受抗生素限制使用影响。 下调盈利预测和投资评级至“谨慎推荐” 公司08年开始调整,09Q3有所恢复,10年大幅增长,11H1较快增长,11Q3增长趋缓,预计未来几年公司的收入将保持10%左右增长,利润增长弹性将来自公司经营质量提升和下属各公司整合效益情况,有望体现为费用增长略慢于收入增长。 公司中报显示主导品种增长较快并未明显受行业政策影响,但3季度收入下滑是暂时现象还是意味着公司受行业政策负面影响开始从3季度显现尚不明朗。考虑到3季度业绩情况和公司面临的行业政策负面影响,下调11-13EPS至0.55(-6%)/0.67(-11%)/0.81(-16%)元/股的预测,下调投资评级至“谨慎推荐”。经过前期调整,目前11-13PE21X、17X、14X,股价调整基本反映公司所面临的行业政策负面因素。

主业实际增长22%,EPS0.60 元低于预期 公司前三季度收入33.19 亿元(+17.95%),归属于母公司股东净利润6.72 亿元(+19.25%),EPS0.598 元低于我们预期的0.614 元;扣非后净利润6.70 亿元(+19.57%),EPS0.59 元。ROE 为18.18%,经营性现金流0.39 元/股(+6.94%)。若扣除股权激励费用,实际扣非后净利润6.97 亿同比增长22%。毛利率下降1.53 个百分点,销售费用小幅增长11%,管理费用增长24%,扣除股权激励费用则增长21%。 Q3 单季度收入增速有所提升,但实际利润增速仅16% 单季度收入11.52 亿元(+22.01%,快于上半年的16%);归属于上市公司股东的净利润2.04 亿元(+18.57%),扣非后净利润2.08 亿元(+21.15%),若扣除股权激励费用,实际扣非后净利润2.12 亿元同比增长16%。产能尚未释放、产品招标价格下降导致Q3 毛利率同比有所下滑,并致实际利润增速慢于收入增速。 风险提示 产品价格下滑;研发、销售费用超预期;抗肿瘤药有可能进入新版基药目录。 进入平稳增长期,短期估值偏高,下调业绩和投资评级至“谨慎推荐” 现有肿瘤药大品种增速趋缓(个位数增长)、新品种尚在培育期、肿瘤创新药2012 年后有望上市构成有力新增长点。手术用药迅速做大规模(超40%增速),成为未来2-3 年业绩增长主要驱动因素。近2-3 年公司创新药研发投入维持高位、同时创新药销售投入将逐步加大,其成效有望在13 年后体现。 公司经过前几年的快速增长,已步入一个平稳增长期,而创新药物真正贡献利润预计要2013 年以后,因此我们认为未来2-3 年公司将保持平稳增长。下调11-13 年EPS 至0.78(-3%)、0.97(-4%)、1.18(-4%),同比增长约21%、24%、22%,对应11-13PE38X、30X、25X,目前股价已隐含对未来创新药物的预期,短期估值偏高,压制股价向上弹性空间,下调投资评级至“谨慎推荐”。

前三季度净利增长35.90%,EPS0.30符合预期 11年前三季度实现营业收入42.73亿元(+85.50%);利润总额8.44亿元(57.83%);归属于母公司股东净利润6.41亿元(35.90%),实现EPS0.30元, 完全符合我们的预期。由于报告期内公司所得税仍按照25%计缴,因此净利润增速低于利润总额增速。公司前三季度综合毛利率为29.50%,同比下降6.29个百分点,原因为从今年开始大幅增加低毛利率中药材品种的贸易规模,致总体毛利率下滑。 Q3单季度毛利率提升,药材储备增加 前三季度收入增长较为均衡。其中Q3实现收入14.80亿元,环比增长5.6%, 毛利率略有回升,环比提升2.97个百分点至31.00%。进入3季度,党参、黄芪、太子参等部分中药材价格显著回落。成都中药材价格指数显示,10月份中药材价格指数较7月份下跌了11%。在药材价格调整过程中,公司选择性的增加了部分药材的储备量。3季度末,公司存货合计17.41亿元,较2季度末大幅增加了53.16%。公司药材储备工作与价格指数呈逆向变化,而且总体毛利率依然保持稳健,显示公司对药材贸易业务已经有较好的掌控能力。 亳州新药材交易市场预计12年投入使用 公司募投建设的亳州华佗中药已经处于建设阶段,第一期工程预计12年投入使用。新药材市场交付使用后,老市场将同时关闭。目前亳州药材交易市场的规模在100亿左右,商户在1万户左右,首年预计贡献年租金在2亿左右。除铺租外,公司还将尝试使用开票等增值服务模式进行盈利方式的创新。 看好公司一体化产业链,维持“谨慎推荐”评级 预计11~13EPS0.49、0.63和0.80元,对应PE30X、23X、18X。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,产业链一体化优势明显,维持中线“谨慎推荐”评级,一年期目标价17-19元(12PE27-30x)。