金融事业部 搜狐证券 |独家推出
裴培

国金证券

研究方向: 计算机行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1130517060002,北京大学经济学学士。曾在对冲基金Van Eck Global 从事新兴市场研究,以及在独立研究机构JL McGregor 从事新能源行业研究。2009 年加入光大证券研究所,担任计算机行业研究员。曾就职于瑞银证券...>>

20日
短线
40.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
慈文传媒 传播与文化 2018-08-31 12.16 15.40 81.39% 13.18 8.39%
13.85 13.90%
详细
多部影视项目确认收入,业绩高速增长:公司之前的业绩预告是1.7-2亿元,本次业绩接近上限,符合预期。上半年影视项目收入同比增长431.5%,主要有《杨凌传》(回到明朝当王爷)、《极速青春》、《爵迹之临界天下》确认首轮发行收入,影视业务毛利率为16.84%,同比下滑了11.98pct,主要因影视项目部分仅确认网端所致。 游戏行业收入和毛利率均下滑,但对整体业绩影响不大:上半年游戏收入同比下滑20.9%,毛利率31.41%,同比下滑了11.49pct,主要因赞成科技CPC购流量推广方式支出计入营业成本所致。 项目储备丰富,全年业绩有保障:《沙海》于7月20日起在腾讯视频独播,截至8月27日累计播放量达31亿,预计Q3确认收入。现实题材的精品原创大剧《风暴舞》备受关注,已在拍摄中,由陈伟霆和古力娜扎主演,预计下半年确认收入。纯网剧《暗黑者3》、《大唐魔盗团》、《千门江湖》、《等等啊,我的青春》,网络电影《特勤精英》、《我的丫鬟是总监》等处于拍摄或后期制作中。IP大剧《脱骨香》、《弹痕》、《紫川》等均在积极筹备中。 投资建议 我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为5.21、6.16、7.39亿元,对应PE为11.4、9.7、8.0倍。公司最新的PE(TTM)估值为11.3倍(周数据),达到上市以来的最低水平。按照18年14倍PE,给予目标价15.4元,维持“买入”评级。 风险提示 2018年9月14日,将有8844万股定增限售股(三年期)解禁(控股股东5人,一致行动人),占总股本18.62%;如果影视剧的发行许可证审批进度低于预期可能会影响对收入和业绩的预测;游戏子公司赞成科技17年贡献净利润1.2亿元,业绩承诺17年到期。
华策影视 传播与文化 2018-08-31 9.32 11.47 59.97% 10.22 9.66%
11.53 23.71%
详细
公司2018年收入21.87 亿元,同比增长24.89%,归母净利润2.89 亿元,同比增长5.28%;扣非后归母净利润2.63 亿元,同比增长16.81%。 经营分析 业绩增长符合预期,多项财务指标同比提升:此次业绩符合之前的业绩预告。考虑到17年Q1公司调整应收账款坏账损失计提比例,使得17年中报产生资产减值损失负9415万元,扣除该部分影响后,今年上半年经营性业绩同比增长约52%。公司上半年毛利率31.76%,同比提升6.72pct,和17年比提升5.19pct;扣非后归母净利率12.02%,和17年比提升1.42pct。 现金流情况好于去年同期:经营性现金流为-1.94亿,去年同期为-6.06亿,预计全年经营性现金流有望转正。应收账款余额较年初增长仅为5%,应收账款增加额/收入比例为9.3%,说明收入的质量较高。 多部剧热播成绩亮眼:全网剧收入同比增长29.6%,毛利率29.62%,同比提升3.79pct。上半年公司全网剧作品取得发行许可证5 部,开机6 部,首播7 部,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10 名。截至2018年8月24日,华策已播出的电视剧中,《谈判官》以129亿的累计网络播放量排名第三;《甜蜜暴击》以73亿的累计网络播放量排名第八。纯网剧方面,华策出品的《柒个我》以40亿的累计播放量排名第五。8月14日开播的《天盛长歌》播出后位列同期卫视黄金档收视率前10 名。 储备项目丰富,多部大剧值得期待:《绝代双骄》、《我只喜欢你》、《蜜汁炖鱿鱼》处于后期制作中,《完美关系》、《宸汐缘》、《平凡的荣耀》、《资深少女的初恋》、《完美芯机人》拍摄中,《橙红年代》去年底杀青,我们预计多部大剧今年下半年确认收入。 盈利预测&投资建议 我们维持原盈利预测,预计2018-2020 年归母净利润分别为7.84、10.06、12.68 亿元,同比增长23.6%、28.3%、26.1%,对应PE 分别为20.6、16.1、12.8倍。按照2018年26倍PE估值,给予目标价11.49元,对应26%的涨幅。 风险提示 2018年11月27日,将有约1.75亿股的定增限售股(三年期)解禁,占总股本9.88%。应收账款前五名欠款方余额总和占比为70.38%,存在集中度较高的风险。
完美世界 传播与文化 2018-08-27 23.22 38.21 33.23% 27.42 18.09%
28.34 22.05%
详细
完美世界公布2018年半年报:营业收入同比增长2.2%,净利润同比增长16.5%,符合此前公布的业绩预告;扣非净利润同比增长16.8%。 游戏收入同比下滑13.3%,其中端游、主机游戏、手游收入分别同比增长20.1%、下滑14.0%、下滑31.4%。公司新上线手游《轮回诀》《烈火如歌》《武林外传》均表现良好。端游业务实现增长出乎意料,因为即使腾讯、网易的端游收入在今年上半年也出现下滑,公司的端游产品实力可见一斑。 影视收入同比增长93.9%,其中电视剧收入同比增长近20倍,主要由于今年上映并结算收入的剧集数量大增。公司巩固了在剧集行业的领先地位,《归去来》《忽尔今夏》均跻身头部大剧行列。 我们估计今年四季度到明年三季度将是公司手游新品的高峰期,《完美世界》《新笑傲江湖》《梦间集天鹅座》《云梦四时歌》将先后上线。其中,《我的起源》是当前市场稀缺的沙盒类MMORPG,值得寄予厚望。 今年3月以来,受到国家机构改革的影响,游戏版本号暂停发放,影响了大部分游戏公司的新品发行节奏。但是,广电总局已经于近期开始发放“付费测试牌照”(绿色通道),我们估计正式版本号的恢复也只是时间问题。 投资建议 虽然腾讯发行的游戏常有延期的案例,但是从内测版的完成度看,我们认为《完美世界》手游能够在年内正式上线,严重延期的风险不大。此外,公司2019年的手游储备比今年更雄厚,产品质量和创新度均有提升。 我们认为,《完美世界》手游可以对标《奇迹:觉醒》《魔力宝贝》等腾讯今年发行的MMORPG,进入AppStore畅销榜前三;《我的起源》则将是具备划时代意义的沙盒大作,有望成为公司历史上流水最高的手游。 三大视频平台联合六家影视公司发表响应“明星限薪令”的声明,对影视制作公司是有利的:明星拿走的份额降低,制作公司的利润率和现金流有望改善,可以将更多资源投向提高工业标准、探索新类型方面。 基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。 风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
完美世界 传播与文化 2018-08-13 27.69 38.21 33.23% 28.00 1.12%
28.34 2.35%
详细
2018年8月9日上午11时,腾讯独家代理的《完美世界》手游开启“寻梦内测”,这次是面向2500名玩家的安卓删档内测。我们在第一时间获取了内测资格,并对该游戏进行了全面、深入的评测。 我们认为,本次内测的产品成熟度尚可,核心玩法、成长机制、世界观等方面都比较健全,对原版端游的还原度比较高。在人设上,除了流行的捏脸,还可以对角色全身进行定制,大幅提高了自由度。 在画面上,本次测试版可谓无功无过,美术设计合格、符合大众审美,但是没有特别的亮点。我们预计接下来的版本优化会以画面为主。当然,目前只针对安卓部分机型展开测试,可能无法发挥出全部画质。 通过首日测试,我们认为《完美世界》手游的付费深度充足,在早期能够吸引大量玩家付费。由于测试时间尚短,暂时无法判断长线运营的潜力,不过鉴于原版端游的IP热度,成为月度、季度级别的爆款希望很大。 投资建议 6月27日,《完美世界》手游就公布了全部内测名单,但是此后迟迟未展开内测,引发了一些投资者的担忧。现在,寻梦内测终于展开,而且产品完成度不错,大幅度降低了该产品延期上线的风险。 今年腾讯发行的端游移植MMORPG均取得了不错的市场表现:《奇迹:觉醒》《魔力宝贝》一度雄踞畅销榜第一,《自由幻想》《我叫MT4》进入畅销榜前三。我们认为,《完美世界》有望达到这几部游戏的水平。 完美世界的2019年游戏产品线非常饱满:沙盒RPG《我的起源》、武侠MMORPG《笑傲江湖》都有望上线,端游《新诛仙世界》也在开发之中。在端游IP纷纷移植手游之后,公司产生新IP的能力仍然强大。 虽然《完美世界》由腾讯发行,但是公司也有较强的话语权,两家合作比较融洽。只要产品本身过关,出现大幅度延期的风险不大。 基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),维持“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值。 风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
东方财富 计算机行业 2018-08-08 12.70 -- -- 13.32 4.88%
13.32 4.88%
详细
业绩简评 东方财富2018年中报披露,上半年实现营业收入16.34亿元,同比增长49%;归母净利润5.58亿元,同比增长115%。 经营分析 证券业务份额持续攀升:证券业务上半年营收9.23亿元,同比增长50%。其中经纪业务收入5.47亿元,同比增长55%。按照收入推算,公司上半年经纪业务平均市占率约为2.2%,其中二季度市占率约为2.3%。受市场大环境影响,A股二季度整体成交额环比下降14%,而东方财富交易额只下降约3%,逆势增长趋势明显。同时,公司上半年利息净收入达3.26亿元,同比增长66%,推算上半年两融业务市占率为1.08%,较2017年末提升12bps,同样实现逆势增长。证券业务份额的持续提升,也显示了公司对抗市场下行压力的能力。 基金代销维持强劲势头:基金代销业务上半年实现营收5.84亿元,同比增长64%;对应基金销售规模为3026亿元,同比增长91%,其中货基1930亿元,非货基1096亿元。 成本端受可转债和线下网点扩张影响有所增加。公司上半年营业总成本11.09亿,同比增长24%。其中财务费用0.82亿元,去年同期为-0.21亿元,主要受可转债利息成本影响;管理费用6.64亿元,同比增长23%,主要由证券业务线下网点扩张导致。 盈利预测与投资建议 我们维持对公司2018-2020 年实现归母净利润11.9、16.5、20.7 亿元的预测;对应EPS 分别为0.23、0.32、0.40 元;对应PE 分别为55.0、39.7、31.7 倍。维持“买入”评级。 风险提示 政策监管收紧风险;证券业务开展不达预期的风险;证券市场整体持续下行的风险。
完美世界 传播与文化 2018-07-24 29.50 38.21 33.23% 30.30 2.71%
30.30 2.71%
详细
手游行业切换至“内容为王”,完美世界迎来春天:随着流量红利的耗尽、玩家成熟度的提升,中国手游市场正式进入“内容为王”的时代。完美世界从端游时代就以自研能力强、内容质量高著称,不但拥有大量经典IP,还拥有主机平台的强大创新团队,实现了“全平台、全品类”覆盖。在买量时代,完美不是最强的;在内容时代,完美迎来了真正的春天。 “完美+腾讯”是各取所需的强强合作:2018年,腾讯的手游发行市场几乎形成一家独大之势。我们认为,腾讯虽有流量优势,但是在RPG、卡牌领域缺乏优质产品,而且能够利用数据、为合作伙伴赋能。腾讯代理的《完美世界》手游有望成为年度爆款,而《云梦四时歌》将是意义深远的探索。 Steam中国的战略意义大于短期意义:完美世界宣布代理Valve旗下的Steam中国游戏发行平台。我们预计,这一举动在1-2年内业绩贡献有限,但是有利于强化品牌形象、加强与国内外独立开发商合作、获得市场数据。 影视业务坚持精品路线、平稳发展:在剥离院线业务后,我们预计公司影视业务将坚持精品化、稳健发展的道路。视频平台的内容投入仍在高速增长,公司电视剧业务将持续受益,电影、综艺也不缺乏优势产品。 投资建议 2018-19年是完美世界手游上线的高潮期,而且主机、端游团队还在培植新IP、新玩法。递延收入是游戏公司业绩的“蓄水池”,而完美世界的递延收入比例高于大部分同行。公司已公布2018年上半年业绩预告,归母净利润预计同比增长7.3-26.3%。我们预计2018-20年公司游戏收入复合增速为21.2%,总收入复合增速为15.3%,归母净利润复合增速为26.6% 基于21倍2019年P/E(1.0倍2019-21年P/E/G),赋予完美世界“买入”评级和38.50元目标价。这一估值水平高于A股游戏行业的平均值,因为我们认为公司增长的可持续性和确定性都高于同行平均水平。 风险因素:游戏延期或不达预期风险,监管风险,海外市场风险。
东方财富 计算机行业 2018-07-02 12.47 12.74 -- 14.54 16.60%
14.54 16.60%
详细
证券业务领航,迈入互联网3.0阶段。东方财富定位已不局限于信息平台,而是基于对用户线上行为和需求的深刻理解,利用其在互联网产品、运营的经验以及技术、数据方面的积累,结合自身金融业务的布局及特色,为用户提供不断完善的综合理财服务,打造中国版嘉信; 在激烈竞争下东财优势仍可延续:BAT巨头虽积极入局,但监管前景不明朗,并且自身用户偏小白流量转化效果存疑;富途等独立互联网券商聚焦港美股细分市场,胜在互联网产品及技术,但金融综合能力欠缺;对传统券商来说,他们的意愿和投入是关键,目前成功跑通互联网金融创新模式的并不多; 证券业务开启东财流量自营模式:获得证券牌照后,东方财富完成了在基金、证券两大板块的布局,一方面基金代销仍可在较长时间内充当现金牛角色,另一方面证券业务开启了东方财富由第三方导流向自营的模式转变,将成为未来探索综合金融服务的重点发力方向; 投资建议 东方财富已经开启流量自营的业务模式,在平台聚集了大量专业投资用户、积累了多年的互联网产品、运营经验以及技术能力的基础上,公司未来业务有望实现快速增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.9、16.5、20.7亿元;对应EPS分别为0.23、0.32、0.40元;对应PE 分别为55.0、39.7、31.7倍。 估值 我们按照2019年48倍PE估值,对应目标价15.3元,给予“买入”评级。 风险 政策监管收紧风险;证券业务开展不达预期的风险;证券市场整体下行的风险;公司在2018年6月5日解禁1956.83万股;两融等业务开展需要大量融资,存在融资环境不利的风险;公司应收账款占收入比例较高,2015-年分别为61%, 83%, 103%, 我们预计2018年该比例为92%。
慈文传媒 传播与文化 2018-06-27 17.44 23.14 172.56% 18.98 8.83%
18.98 8.83%
详细
中报业绩预计高增长:根据公司一季报的披露,中报利润预计在1.7-2亿元,同比增长123.14%-162.52%。我们预计《极速青春》、《爵迹》、《那些年我们正年轻》等多部剧有望在Q2确认收入。其中《爵迹》(根据郭敬明的长篇小说改编)按照之前和爱奇艺的预售合同,预计网络端产生收入约2.688亿元。 首次推进国际化合作,创新方式值得期待:全英文的、中外演员合演的国际化项目《上海1920》,投资400-600万美金一集,计划在今年10月左右开机,预计明年确认收入。这是国内的剧集公司首次和海外进行大制作全英文合拍剧的项目合作,未来将在海外出售,同时在国内网络端尝试C端付费。引领了国内剧集走向海外的新风潮,其探索效果值得期待。 项目储备丰富,全年业绩预计高增长:知名IP项目《沙海》(《盗墓笔记》后传)已于今年1月杀青,由原著作者南派三叔担任总编剧,方芳、白一骢担任制片人,预计今年下半年确认收入。正在拍摄的《风暴舞》,由陈伟霆和古力娜扎主演,是比较创新的信息安全“烧脑剧”,可能成为明年的爆款。此外,《大秦帝国》、《弹痕》、《紫川》等重大项目也在陆续开发中,为未来两三年的业绩做了强有力的支撑。 暑期档多部大剧将陆续播出,成为股价催化剂:公司17年的重磅项目《凉生,我们可不可以不忧伤》带来了10.05亿的收入,将由湖南卫视在暑期档播出。此外《爵迹》、《极速青春》、《沙海》等剧都可能在暑期档陆续播出。我们预计上线以后将会出现点击量爆款剧集,成为股价催化剂。 投资建议。 我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为5.50、6.26、7.67亿元,对应PE为15.52、13.63、11.12倍。公司最新的PE(TTM)估值为18.26倍,达到上市以来的最低水平(周数据),具有良好的安全边际。按照18年20倍PE,给予目标价23.14元,维持“买入”评级。
华策影视 传播与文化 2018-05-25 11.37 15.87 121.34% 11.35 -0.18%
11.35 -0.18%
详细
头部电视剧的涨价还远远没到天花板:我们从视频网站用户付费、广告主以及BAT的补贴三个方向详细进行了分析,认为未来3年头部电视剧仍将保持20%-30%的价格涨幅。2018年2月爱奇艺和腾讯的付费会员达到了6010万和6259万,和17年底相比平均每个月付费会员按照约300万-500万的速度在增长。2018Q1爱奇艺付费会员收入同比增长67%,广告收入同比增长43%,内容采购成本同比增长54%,均保持较高增速。而最新的月活数据显示,优酷与爱奇艺和腾讯的差距正逐步缩小,BAT竞争白热化加大补贴力度也将有利于内容版权价格的持续上涨。 电视剧行业“二八效应”明显,利好头部剧公司:华策影视2017年凭3.1%的播放部数份额,获得了全网播放量21.4%的市场份额,是当之无愧的精品剧龙头。其打造的好莱坞式工业化体系优势随着规模优势逐步体现,利好公司毛利率和净利率的长期稳定提升。 公司17年经营性现金流大幅转正,产业链话语权显著提升:公司17年经营性净现金流达到7.06亿元,是归母净利润的1.11倍,主要源于预收款的大幅增长。17年预收款达到15.2亿元,是16年的5.17倍,18年Q1预收款进一步增长至17亿元。另外我们创造性地设计了上下游收付款对现金流的贡献值指标,加上存货周转和应收账款周转三个指标,华策影视均优于同行,充分显示了其行业地位的提升。 18年大剧储备丰富,值得期待;多领域、全球化布局,引领中国内容产业的升级:《天盛长歌》、《橙红年代》、《为了你,我愿意热爱整个世界》、《盛唐幻夜》、《创业年代》等重磅项目有望今年确认收入以及播出,增厚公司业绩。此外,艺人经纪和海外业务发展迅猛,有望成为今年的业务亮点。 投资建议 我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为7.84、10.06、12.68亿元,同比增长23.5%、28.3%、26.1%,对应PE分别为25.7、20.0、15.9倍。按照2019年28倍PE估值,给予目标价15.90元,对应涨幅约40%。 风险提示 2017年末乐视股份应收账款余额(扣除坏账损失后)为4794万元;爱奇艺应收账款账面余额11.3亿元,占比26.5%;如果影视剧的发行许可证审批进度低于预期可能会影响对收入和业绩的预测。2018年11月27日,将有约1.75亿股的定增限售股(三年期)解禁,占总股本9.88%。
金科文化 石油化工业 2018-05-09 10.94 8.24 220.62% 11.25 2.83%
11.25 2.83%
详细
手游市场第三次大变局正在进行:有史以来,中国手游市场经历了三次大变局:第一次是2015-16年的“端游转手游”浪潮,网易受益最大;第二次是2017年的“移动电竞”浪潮,腾讯受益最大;第三次是正在进行的“垂直细分市场”浪潮,新型休闲游戏是重要的弄潮儿。 “汤姆猫”是本次变局的受益者:金科文化旗下Outfit7出品的“汤姆猫”系列是全球最有影响力的休闲游戏IP之一。近年来,“汤姆猫”强调模拟、养成、社交元素,在玩法上向重度游戏靠拢,在美术上坚持卡通风格;除了传统的广告变现,内购变现的潜力也不可小视。 金科文化让“汤姆猫”更上一层楼:首先,金科全面收购Outfit7之后,将在中国这个全球最大手游市场投入更多资源,扩大“汤姆猫”的用户基数;其次,金科旗下的杭州哲信擅长整合安卓渠道的长尾流量,具备丰富的国内安卓发行经验,恰恰可以弥补Outfit7的短板。最后,金科的财务和战略资源将加速“汤姆猫”IP的多元变现,包括动画、教育、主题乐园等。 投资建议 2018年一季度,公司收入同比增长96%、归母净利润同比增长174%,我们估计大部分增长来自Outfit7并表的贡献。目前,“汤姆猫”在中国的MAU超过1.2亿,广告和内购变现都有很大潜力,是公司业绩的首要增长引擎。 杭州哲信的业绩承诺隐含2018年扣非净利润增长23%以上;与“汤姆猫”的合作将为哲信注入新活力。原有化工业务将保持稳定增长。 基于可比对象估值法和DCF估值法,我们赋予金科文化目标价15.00-16.10元,对应20-22倍2019年P/E。首次评级“买入”。 风险:限售股解禁,新产品延期风险,监管风险,IP变现风险,海外市场风险。
天神娱乐 计算机行业 2017-10-31 20.77 29.20 771.64% 20.90 0.63%
20.90 0.63%
详细
业绩简评 天神娱乐2017年前三季度实现收入22.37亿元,同比增长70.79%,归母净利润7.50亿元,同比增长121.66%,符合之前的业绩预期(预告为7.2-8.8亿元),扣非后归母净利润6.80亿元,同比增长103.61%。预计全年归母净利润为9.0-11.25亿元,同比增长64.61%-105.77%。 经营分析 业绩高速增长,多元业务齐头并进:报告期内公司业绩大涨,主要由于内生增长以及幻想悦游(2月份并表)、合润传媒(3月份并表)、嘉兴乐玩(3月份并表)新增并表。其中第三季度收入环比下滑31.75%,归母净利润环比下滑8.91%,主要由于Avazu在7月底完成剥离,8月和9月不再并表贡献业绩,另外剥离产生的处置资产损益为-8156万元,如果剔除该因素公司Q3业绩则环比增加。伴随Avazu的剥离,公司商誉从84.84亿元下降至65.96亿元,商誉占净资产的比重由102.5%降低到78.7%,大大降低了商誉减值的风险。 盈利能力大幅提升:2017年前三季度毛利率达到63.67%,同比提升8.48 pct,净利率39.86%,同比大幅提升14.12pct。第三季度的毛利率达到71.0%,环比提升11.16pct,净利率43.1%,环比提升6.97pct。我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。另外根据半年报测算Avazu的营业利润率为18.6%,预估毛利率水平较低,Avazu的剥离也有效提高了公司的毛利率水平。 公司IP储备丰富:公司目前已取得了著名影视作品《琅琊榜》、文学作品《遮天》、《将夜》、《武动乾坤》、动漫作品《妖神记》等多个IP。在影视方面,公司拟参与筹拍著名作家《择天记》作者猫腻的作品《将夜》以及之前大火的网剧《余罪》系列。 新游上线值得期待:在游戏方面,公司预计将在Q4推出《琅琊榜2》《sgame》等重磅游戏,流水值得期待。 拟出售世纪华通股票,投资收益值得期待:公司持有世纪华通1857.28万股,拟在未来一年内通过大宗交易出售不超过840万股,公司的持股成本约为每股3.7元,世纪华通10月25日收盘价为32.87元,初步估算未来一年出售该资产的投资收益约为2.45亿元(未剔除税收因素)。 盈利预测 2017-2019年预计归母净利润分别为10.5、13.2和15.8亿元,对应EPS分别为1.06、1.31和1.59元。 投资建议 按照增发后最新的股本摊薄后2017-2019年PE为20X/16X/13X,估值低有安全边际,全年业绩大幅增长,维持“买入”评级。按照2018年22倍PE估值,目标价29.26元。 风险提示 棋牌游戏有一定的政策性风险,商誉可能有减值风险。
慈文传媒 传播与文化 2017-09-15 35.60 30.43 258.42% 38.47 8.06%
38.47 8.06%
详细
投资逻辑 影视内容龙头公司,定增过会增强信心:公司系国内首批被授予电视剧制作许可证(甲种)的影视公司。经过十余年的发展,公司影视作品类型也逐渐走向多元化,影响力也不断增强。2017年上半年公司收入3.33亿,同比下滑22.3%,归母利润0.76亿,同比回落17.5%,主要是因为公司影视剧集中于下半年确认收入。此外,公司非公开发行股票申请于今年8月获得证监会核准,资金充足有利于公司电视剧扩充产能,为公司发展奠定信心。 视频付费催生精品剧内容,量价齐升利好影视剧龙头:我国视频付费市场快速发展,预计2020年中国付费视频用户将增长到2.5亿,市场规模增长至600亿元。视频网站的商业模式也开始从传统的流量主导转变为了内容主导,催生出一大批优质影视内容。视频网站加大内容采购的力度,头部剧的流量效应愈发显著,单集售价仍将保持上涨,量价齐升利好国内优质影视剧公司。 业内顶级剧王,制作能力突出:公司是业内顶级影视制作公司。公司2016年剔除游戏后影视收入13.7亿,同比大幅增长76.4%,毛利率由于影视剧投资模式的变化则有所回落。公司每年都有精品剧产出,《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等精品大剧都在业内获得了良好的口碑以及极高的点击量和收视率,其中2015年播出的《花千骨》收视率破3,创造了中国周播剧最高收视纪录,网络总播放量突破200亿,成为行业现象。2017年播出的《楚乔传》收视率和播放量持续走高,成为两年来收视第一、历史收视第二的周播剧。《凉生,我们可不可以不忧伤》根据公司2016年11月12日公告以及2017年8月9日公告推算该剧网络单集售价约1000万元,国内顶级价格,总售价约11.8亿元,预计Q4确认收入。 IP储备丰富,编剧实力筑核心竞争力:长期以来公司储备IP丰富,《三体》原作小说是国内科幻界的代表作品,其他重磅IP包括《寻找爱情的邹小姐》、《脱骨香》、《步步生莲》、《紫川》等,以上影视剧项目预计最近两年启动,有效增厚未来业绩。近年来品质越来越成为影视剧成功的关键,慈文传媒拥有过硬的编剧实力以及编剧团队,保证了公司影视剧的精品质量。
三七互娱 计算机行业 2017-09-04 22.30 -- -- 24.99 12.06%
24.99 12.06%
详细
业绩简评 三七互娱2017年上半年实现收入30.79亿元,同比增长26.80%,归母净利润8.50亿元,同比增长75.01%,符合之前的业绩预期,扣非后归母净利润7.58亿元,同比增长68.72%。预计2017年前三季度的归母净利润为11.5-13.5亿元,同比增长52.89%-79.48%。 经营分析 手游业绩亮眼:报告期内公司手游业务硕果累累,营收15.4亿,同比增长196.0%,占比50.1%,同比提升28.6pct,成为公司最主要的收入来源。报告期内,公司成功发行了包括《永恒纪元》、《梦幻西游》等长周期、精品游戏,国内市场最高MAU超过1000万人,最高月流水超过4.1亿元。截止目前,《永恒纪元》单日流水最高记录突破7000万,累计流水突破26亿。 海外市场收获颇丰:公司积极拓展海外市场效果显著,报告期内公司海外收入4.8亿,同比高速增长66.0%,占比15.5%,同比提升3.6pct,毛利率高达78.30%,同比大幅提升22.33pct。其中公司明星产品《永恒纪元》在海外市场成绩斐然,全球累计总流水超过31.5亿、全球最高月流水超过3.5亿。游戏在港澳台市场长期稳居畅销榜TOP10,在东南亚市场,也双双打入Googleplay及App Store两大商店畅销榜TOP3。此外,公司海外发行的《六龙御天》、《青丘狐传说》等游戏也都进入了海外各市场的畅销榜前列。北美英文版《Blades ad Rigs》打入美国AppStore畅销榜TOP50。报告期内,公司海外手游发行收入达3.67亿,同比增长181%。下半年公司将继续在海外发行《镇魔曲》、《青云诀》、《诛仙》等精品游戏,其中由网易研发的《镇魔曲》已经于8月上线港澳台地区,体现了公司优秀的海外发行能力。 页游业绩稍有回落,下半年多款新品上线后预计保持稳定:报告期内,公司页游收入12.1亿,同比回落24.6%,毛利率65.5%,同比小幅回落5.3pct,主要原因是公司页游上线集中在下半年。下半年公司将上线《魔域网页版》、《航海王》、《寻秦记》等8款优质页游,预计全年公司页游业务将保持稳定。 盈利能力持续提升:公司2017年上半年毛利率达到68.2%,同比提升8.1 pct,其中手游业务毛利率77.8%,同比大幅提升了39.8%,公司手游业务进入收获期。报告期内公司净利率30.9%,同比提升8.7pct。 外延并购增强实力,手游新品值得期待:公司5月完成对上海墨鹍以及江苏智铭的收购,增强了游戏研发和发行实力。公司下半年以及2018年将陆续上线多款精品产品,其中包括《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀(暂名)》、《择天记》、《奇迹MU手游》等9款自研游戏以及《阿瓦隆之王》、《真龙传奇》等7款代理游戏,精品大作值得期待。其中《阿瓦隆之王》表现不俗,7月上线后一个月余,仅安卓端日活跃用户达30万人,安卓端累积充值流水达3600万元。 盈利预测 我们维持之前对于公司的盈利预测,预计2017-2019年归母净利润分别为18.85、21.65和25.28亿元;按照最新摊薄后股本计算,2017-2019年对应EPS分别为0.88、1.01和1.18元。 投资建议 预计公司2017-2019年PE为25X/21X/18X,看好公司新品游戏,维持“买入”评级。 风险提示 游戏上线时间推迟,新品游戏流水不及预期。
恺英网络 计算机行业 2017-08-30 19.20 -- -- 24.80 29.17%
29.03 51.20%
详细
成本费用下降,《蓝月传奇》持续霸榜:公司上半年归母净利润增幅较大主要是由于成本以及费用的减少,毛利率64.48%,同比增加4.46pct,销售费率28.69%,同比减少2.43pct,管理费率9.26%,同比减少1.94pct。Q2单季度收入环比下滑2.7%,归母净利润环比增长0.1%。报告期内,公司游戏产品收获颇丰,总游戏产品收入达10.1 亿,同比小幅下滑5.61%,占比达78%,其中手游下滑30.7%,页游上涨31.82%。公司主力页游《蓝月传奇》已持续一周年以上占据开服数榜首,月流水最高突破2 亿人民币,公司主力手游《全民奇迹》延续良好表现,上线已超两年,累计流水收入超过70 亿人民币。 平台收入大幅增长: 公司移动互联网收入达2.92 亿, 同比大幅增长31.1%,其中游戏分发收入增长20%,其他应用产品分发收入增长49%。 公司旗下XY.COM 网页游戏平台运营的多款游戏在各大网页游戏排行榜中名列前茅,截至报告期末,平台累计活跃用户数已近1.1 亿人次,累计充值额突破17 亿元。XY 苹果助手作为移动互联网流量入口,在苹果助手类产品市场中排行前列,截止报告期末累计活跃用户数接近2 亿人次,累计充值额突破10 亿元。 Q3 业绩预告大幅超出市场预期,多款手游值得期待:公司Q3 业绩预告超出市场预期。一方面是由于公司新产品数据表现强劲,其中与万代南梦宫联合发行的正版敢达动作对战手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测,玩家反响强烈,具备庞大的用户潜力,国漫IP《少年锦衣卫》等游戏也同样值得期待;另一方面公司拟以16.06 亿元取得浙江盛和51%股权,若此次收购完成,公司将持有浙江盛和71%股权,预计在Q3 进行并表。其推出的手游《王者传奇》,目前最高月流水已达 1 亿人民币,表明其在手游研发领域已取得显著成果。此次收购将大大提升公司的研发实力,带来新的利润增长点。浙江盛和业绩承诺2017-2019 年净利润分别为2.5 亿元、3.1 亿元、3.8亿元。 盈利预测及投资建议。 考虑到公司Q3 季度业绩大超预期,我们调高了2017-2019 年的预测,调整后归母净利润分别为11.99、12.51 和13.09 亿元,对应EPS 分别为1.67、1.74 和1.82 元,对应PE 分别为21.7、20.8、19.9 倍。 考虑到公司游戏业务持续表现良好,前三季度归母净利润预增在9.1-11.1 亿元,同比增幅111.6%~157.9%,维持“买入”评级。 风险提示。 游戏上线流水可能不及预期,“传奇”版权纠纷。 未来半年的限售股解禁:2017 年11 月3 日,公司将有4070.59 万股解禁,占总股本的5.67%。
中国电影 传播与文化 2017-08-01 18.51 20.65 29.30% 18.76 1.35%
18.76 1.35%
详细
投资逻辑 国有资产背景雄厚,老牌国企全产链布局:公司在隶属于广电总局的中国电影集团旗下,股权集中并有雄厚资金实力,布局中国电影行业上中下游产业链,四大业务板块齐发力,涵盖制作、发行、放映、影视服务等业务。 背靠政策红利风口,进口片发行龙头持续发挥垄断优势:受益于“一家进口、两家发行”政策,中国电影与华夏电影一直保持进口片垄断地位。17年上半年进口片表现强势,票房167.43亿(包含服务费口径),同比增长约44.44%。票房过亿的影片一共41部,其中进口片24部。《速度与激情8》收获26.70亿,排名上半年票房冠军。下半年也将有《敦刻尔克》、《蜘蛛侠:英雄归来》和《星球大战8》等众多优秀进口大片上线。公司在进口片发行业务上将直接受益。 控股院线合计票房第一,收购大连华臣加速影院扩张:公司旗下拥有中影星美、中影数字及中影南方新干线三条控股院线,去年共实现票房95.85亿,市场份额为20.97%,合计票房全国第一。2016年收购大连华臣院线70%股份,布局东北主流城市并实现三线以下城市渠道下沉,在增加加盟型影院基础上加强资产联结型影院建设,支撑发行与制片业务。 影视制片业务业绩有望反弹:2017年,公司参投制作《西游伏妖篇》、《速度与激情8》和《建军大业》等优秀影片,其中《西游伏妖篇》已实现16.56亿票房,《速度与激情8》实现26.70亿票房。公司今年主打项目《建军大业》7月27日上映,参投的《战狼2》也同时上映,两部影片有望实现高票房,为今年公司制片业绩增加利润弹性。 投资建议及估值 我们预测2017-2019年,公司总收入分别为89.90、100.78和114.88亿元,归母净利润分别为11.54、13.40和15.88亿元,对应EPS分别为0.618、0.717和0.851元。我们按照18年的EPS给予30XPE估值,对应17年21.51元目标价,首次覆盖评级为“买入”。 风险提示 票房市场不及预期,中美关于进口分账片的协议谈判在进行中,美方可能要求提高进口片制片方的分账比例,可能会对公司的毛利率有不利影响。
首页 上页 下页 末页 2/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名