投资要点: 事件: 网宿科技与VMware 签署合作备忘录,就共同推广云计算服务等相关事项达成战略合作,网宿科技将基于VMware 虚拟化与云计算技术研发并推广网宿科技云服务平台。 点评: 强强联手发力私有云计算,进军蓝海空间 网宿自今年起全面从CDN 服务商转型升级为云计算服务商。对政企业务来说,私有云服务市场空间远大于CDN 业务,且市场才刚刚起步,第三方管理服务市场空间极为广阔。VMware 是全球领先的虚拟化和云计算解决方案供应商,服务于大量全球500强企业,此次与网宿结为战略合作伙伴共同拓展政企业务,是对网宿在云计算服务领域实力的一次强有力的肯定。更重要的是,VMware 在云计算基础底层架构方面有领先的技术和成熟的解决方案,将与网宿提供的云计算应用与服务形成良好互补。强强联合进行私有云业务的拓展,将大大提升公司在政企这一高毛利业务领域的潜在空间,促盈利能力进一步提升。 传统业务高增长无忧,新业务带来想象空间 公司传统的CDN 业务在云计算与高清视频的进一步渗透普及趋势下,将有望继续保持高增长态势。已布局多时的移动加速、云安全、流量经营、社区云等新业务有望随产品和市场培育进入成熟期而逐渐落地,大幅提升公司业务的附加值。其中社区云业务是公司云计算转型的另一重点,将有望成为汇聚优质的新一代互联网应用与内容的综合开放平台,公司有望凭借此平台实现在产业链中地位的升级,以云平台运营商的角色,探索更多商业模式,这也将大大提升公司业务的想象空间与市场估值。 高成长低估值首选标的,维持“买入”评级 考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN 业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS 分别为1.00元、1.59元、2.58元,仅CDN 业务即可为当前股价带来良好支撑,社区云业务的逐渐落地更将大幅提升公司估值中枢,维持 “ 买入”评级。 风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间、产品价格下滑风险、市场竞争风险

1、上半年业绩有望大超预期,2.0业务已进入业绩贡献爆发期。尽管在上半年大盘走势景气的影响下,1.0业务订单也呈现大幅增长,但考虑到1.0业务项目实施与确认周期较长,我们相信业绩的主要增长来自于2.0业务的贡献。此外,在去年同期确认4862万非经常性投资收益的情况下,今年依然能实现业绩的同比大幅增长,业绩的质量应有大幅提升。此次业绩预计大幅增长,是2.0业务强大爆发力的明证。HOMS经过2014年下半年开始的全面落地推广,已于2015年上半年开始大幅贡献业绩,公司其他六朵云多数于2015年初至年中逐渐落地,同样采取2.0业务的灵活收费模式,后续将有望爆发出数倍于HOMS的业绩空间,推动公司业绩进入全面爆发期。 2、与蚂蚁金服合作渐入佳境,后续更多业务创新可期。三潭金融旗下网金社已于6月初正式上线,产品销售情况火爆。重磅产品基金质押业务也有望于近期推出,开启互联网金融盘活数字资产的先河。蚂蚁金服控股恒生后,双方利益达成高度一致,恒生电子做大做强符合蚂蚁金服的利益。在蚂蚁金服的上市预期下,未来双方业务合作的广度和深度有望大大增强,创新业务的想象空间无限,3、全牌照金融IT龙头将成互联网金融时代资产流通与数据风控的核心。我们再次强调推荐公司的核心逻辑——互联网金融时代的业务核心:a、金融资产的自由流动;b、基于数据的风险定价。公司凭借IT系统牢牢把握金融资产与互联网的互联互通以及金融数据的出入口,将在自身不断完善2.0业务布局的同时,与蚂蚁金服合力开启盘活数字资产的万亿蓝海市场,实现金融机构入口资源的全方位对接与变现,成为互联网金融真正跑出赛道的龙头企业。 公司中报业绩预计超预期,2.0业务有望于今年全面进入爆发阶段,现上调公司业绩预期至2015~2017年EPS为0.87、1.25、1.73元,维持公司“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险;公司的业务景气度与二级市场相关度较高,可能面临较强的系统性风险

事件:启明星辰25日晚间公告,公司全资子公司启明星辰信息安全投资有限公司拟以自有资金5203万元人民币收购书生电子少数股东24%股权。本次交易为2014年6月17日公司100%收购书生电子交易的第二期,交易完成后,公司将合计持有书生电子75%股权。2014年书生电子经审计的扣除股份支付影响金额的净利润为1806.44万元,实现了业绩承诺。我们认为,书生电子达到承诺业绩使得第二期收购顺利完成是对公司外延式增长道路的再一次肯定,收购将继续帮助标的公司发挥整合效应提升业绩,从而加强公司在数据安全领域的布局,继续维持强烈推荐! 扩大控股比例将继续帮助书生电子发挥整合效应提升业绩。书生电子2014年业绩经审计,销售费用出现了较大的增幅达到43%,超过总营收27%的增幅。而启明星辰在收购网御星云完成后销售渠道实现顺利整合,销售费用率呈现出逐年下降的趋势。第二期的收购整合将使得公司进一步增强对书生电子的管理和控制能力,有助于书生电子利用公司的销售渠道发挥协同和优化效应,改善销售费用率,提升业绩。 第二期收购将进一步加强公司在数据安全领域的布局。书生电子自1998年成立以来专注于数据安全领域,在安全文档软件方面有多项国际领先的技术及专利,为重要行业用户提供安全数字签名、电子印章、电子公文等软件产品,是中国知名的软件企业,在该市场领域处于领先位置,且拥有国家有关部门颁发的涉密和商密资质。对书生电子控股权的加强将帮助启明星辰进一步完善在数据安全领域的布局,继续外延式发展战略。 我们预计信息安全今年将迎来行业大拐点,公司作为布局最为全面的国内行业龙头2015年将迎来业绩爆发。另外随着近期公司和腾讯实现合作,打造云管端一体化解决方案,更好的完善了对企业客户的服务支持,也顺应了国产替代的国家政策。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.57元,对应PE分别为131、93、71倍,6个月目标价80元,继续维持“买入”评级。

投资要点: 事件:恒生电子与中投保、蚂蚁金服共同发起设立的浙江互联网金融资产交易中心获得浙江省政府批复。该交易中心注册资本5000万,主要从事各类金融资产和互联网金融产品交易及相关服务,未来以三潭金融作为业务承载主体且股权结构与三潭金融一致。 点评: 1、互联网金融业务牌照到手,三潭金融未来可以切入更为广阔的互联网金融市场中。此次设立互联网金融资产交易所,最大意义在于为三潭金融未来切入更为广阔的互联网金融市场扫清牌照障碍。本次设立的互联网金融资产交易中心,基本属于全国首创,相比于传统的金融资产交易中心(数量众多),该交易中心未来面向对象将以网上个人投资者为主(而非机构投资者与高净值客户),因而本质上不会受到地域限制。 2、恒生的核心价值在于连接与入口。14年末中国个人总体可投资资产规模达到112万亿元,作为唯一拥有“全牌照”的金融IT 服务公司,恒生在所有金融机构系统上承载了至少四五十万亿的资产规模,未来无论哪方要切入其中都绕不开恒生。未来恒生将凭借系统入口资源发挥无可取代的核心作用:基于数据的风控是互联网金融的核心,而IT 系统牢牢把握着数据的出入口。恒生凭借1.0业务的多年积累和2.0业务的快速推广,已以绝对优势占据金融资产管理领域机构入口资源,将助力其在三潭金融开展业务过程中发挥对接互联网端、提供真实有效资产数据等核心作用。即将推出的基金质押业务是公司在基金业务上的入口资源变现,后续随着资产范围扩大,交易所、供应链金融等业务领域入口资源对接与迅速变现可期。三潭金融将凭借三方生态的优势合力打开数字资产抵押融资万亿级市场,恒生作为行业积累最深厚,资源优势突出,且在产业链中发挥核心作用的IT 龙头,仅该业务未来有望贡献市值潜力即近千亿。 3、近期受互联网金融系统性风险影响,公司股价有所回调,后续催化剂众多,建议积极配臵。公司后续催化剂众多:1)三潭独家重磅产品--基金质押业务即将推出,潜在空间超百亿;2)获得淘宝和支付宝导流,数米网今年流量及基金销售额有望赶超东财,将再为恒生增加一两百亿市值;3)HOMS 全年收入增长有望超预期,长期看市值空间有望达千亿;4)除HOMS 投资云外,经纪云、财富云、资管云、交易所云、银行云等今年将全部落地,或全部采用流量计费模式,将开启数倍于HOMS 的市场空间。中期目标市值1700亿,继续强烈看好!

进军不动产登记, 获得巨大新增市场空间。由国土资源部牵头的国家级不动产登记信息管理基础平台采用云计算架构,以GIS 平台为其核心系统,为全国不动产登记提供信息化服务支撑。按照全国333 个市级行政单位,2856 个县,平均800 万元项目投入计算,市场规模约为300~400 亿元,是行业发展的历史性机遇。由于全国不动产数据属于重要基础数据,只能由国内企业参与以保障信息安全。公司是GIS 平台龙头、唯一上市公司,国产品牌中拥有最大市场占有率,技术、资金实力领先,因而未来有望在不动产登记项目中获得50%的份额,帮助公司3~4 年内实现业绩爆发式增长。 后续公司有望参与全国不动产登记数据运营服务,将长期获益。 收购南康科技,打开公司下游延伸预期。公司核心技术GIS 基础平台软件位于产业链中游,市场规模只有几十亿,发展受限,而下游的应用市场空间广阔,仍是蓝海。不动产登记项目虽然规模巨大,但要求4 年后可用,时间紧迫,公司实施能力面临巨大挑战。无论从拓展市场空间,还是从完成不动产登记项目的角度,公司都有向下游延伸的需求。公司近期收购的南康科技是房地产信息管理领域以及CAI 数据采集平台软件业务领域龙头,能够帮助公司完善在相关行业解决方案和应用产品的布局。上市后的首次并购打开公司进一步向下游延伸的预期。 军工应用或成重要方向。公司5 月份获得二级军工保密资格,复审后将拿到进入军工应用项目和军品供货市场的通行证。GIS 基础平台软件对于军事应用无论从战略层面还是战术层面都具有重要意义。我国军队仍在大量使用国外产品如ESRI 等,存在严重的安全隐患。公司产品无论从技术还是使用上都不输于国外产品,完全能够满足部队需求。在信息安全提升到国家战略层面的后棱镜门时代,公司进入军工市场将大有可为。 二三维一体化GIS 平台是又一大亮点。三维GIS 是未来行业发展的主要方向之一,不少特定的高级空间分析功能仅能在三维GIS 中实现。相比最大国外对手ESRI,公司的二三维一体化是将二三维数据库融合存储的真一体化,无论是底图显示还是三维演示体验,均超过最大对手ESRI 相应产品,未来有望引领国内三维GIS 市场。 公司是国产GIS 基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。公司最近通过收购南康科技实现上市以来的首次外延式发展,打开继续向下游应用市场渗透的预期,公司市值天花板得到大大提升,目标市值200 亿,强烈推荐

事件:超图软件6 月10 日晚间公告,公司与上海南康科技有限公司签署股权转让协议,公司拟使用自有资金9,200 万元收购南康科技100%股权。南康科技是房地产信息管理以及CAI 数据采集平台软件领域龙头,其房地产信息管理解决方案涵盖了房地管理的全业务过程,技术水平国内领先,并为上海、青岛、温州等城市建设了房产管理系统,也是住建部部分行业标准的参编单位。 我们的观点:强烈看好!我们认为此次收购将有效提升公司在不动产登记市场的占有率,扩大传统GIS 平台市场份额推进平台战略以及实现行业资源整合、发挥协同效应。 完善不动产登记市场布局,提升GIS 平台市场份额。不动产登记市场空间初步估算约有300~400 亿元,规模巨大,是公司未来发展的重大历史机遇,公司立志未来获得50%以上的市场份额。按照国家要求需要4 年之内能够提供信息查询服务,系统建设时间紧迫,而公司应用开发和项目实施能力有限,急需提升。收购下游应用龙头南康科技将有助于公司完善房地产信息管理系统建设、数据采集平台以及其他相关行业解决方案和应用产品的布局,无论对于不动产登记市场占有率的提升、扩大公司在国土、房产等传统领域的产品应用,拓宽业务领域和客户资源,提升GIS 平台市场份额和推进公司平台战略意义重大。另外由于在部分行业应用目标客户群上有一定重合,通过此次收购还可以实现双方在技术、资金、人员和客户资源上的高效整合,发挥协同效应。 公司将长期受益于不动产登记系统建设,未来有望受益不动产数据运营。此前全国不动产信息存在政府部门多头管理的问题,不只带来资源浪费和效率低下,也使得不动产审批、交易和登记信息在有关部门间无法互通共享。此次国家级不动产登记信息管理基础平台建设项目由国土资源部牵头,将集成整合目前分散在各部门的不动产登记数据,未来下属市区县一级数据库将全部接入,建成覆盖全国的不动产登记数据库。 全国不动产登记数据库的打通,将对未来数据运营和服务产生巨大价值。虽然该项目由浪潮集团中标,但浪潮并不具备开发能力,转而由公司提供全部软件系统和平台支撑。公司通过该项目的建设掌握全国不动产数据平台,未来将有望开展不动产数据运营服务业务。 南康科技2015~2018 年承诺扣非净利润分别不低于800、1000、1250、1562.5 万元,累计不少于4612.5 万元。我们预计公司2015~2017 年EPS 0.36、0.57、0.74 元,对应PE 159、102、77 倍,公司上市后的首次并购打开了公司未来在行业下游继续整合的强烈预期,给予“ 买入”评级,目标市值200 亿。

投资要点: 事件: 恒生电子公告,马云将按照成本价将公司控股股东恒生集团之母公司浙江融信100% 的股权全部转让给蚂蚁金服,此次股权转让后,恒生电子将正式由蚂蚁金服控股。由于蚂蚁金服和浙江融信均为马云实际控制的公司,因此本次权益变动不会导致公司实际控制人发生变动,马云仍为公司的实际控制人。 点评: 1、此次股权变更将使得恒生和蚂蚁金服双方利益更为一致,未来更为紧密的业务合作值得期待。自马云控股恒生后,虽然蚂蚁金服与恒生在三潭、聚源、数米等业务上有所合作,但双方业务合作的广度和深度均处于比较浅显的程度。我们认为,这主要是因为双方并不存在直接的股权关系,双方利益并不完全一致。而此次恒生变为蚂蚁金服的子公司,双方利益将达到高度一致,未来更为紧密的业务合作非常值得期待。 2、据传蚂蚁金服正积极筹备上市,恒生电子做大做强符合蚂蚁金服的利益。据媒体报道,蚂蚁金服正在积极筹备上市工作,有望2016年在A 股上市。在此背景下,作为蚂蚁金服非常重要的一块资产,恒生电子的做大做强符合蚂蚁金服的利益。因此我们预判,下半年恒生电子在业务上和市值上均有望再上一个新的台阶。 3、此次股权转让后,恒生电子的独立性不会受到影响。去年马云收购恒生的时候, 市场一度对公司未来的独立性表示担忧,但经过一年多的发展,目前来看市场对此的担忧是多余的。以公司的金融云平台iTN 为例,除支付宝钱包以外,iTN 上还对接了新浪财经、雪球、金融界、华尔街见闻、挖财、易选股等十几家有影响力的互联网公司,因此我们认为,蚂蚁金服控股恒生后,公司的独立性不会受到影响。 我们强烈看好公司在互联网金融领域的B 端卡位优势及技术优势,公司 “iTN+七朵云“的2.0业务布局已经十分清晰且各项业务正在快速落地:1、以HOMS 为代表的投资云已经展现出强大的生命力和竞争力,今年或将为公司带来超预期的业绩贡献;2、资管云、财富云、经纪云、云融、交易所云、海外云等其他六多云有望在下半年全年落地,或全部采用流量计费模式,将开启数倍于HOMS 的市场空间。此外,蚂蚁金服控股恒生后,双方利益达成高度一致,未来业务合作的广度和深度有望大大增强,有望不断给市场带来惊喜。作为第一个由蚂蚁金服直接控股的上市公司,未来想象空间无限。重申强烈推荐,短期目标市值1200亿。预计公司2015~2017年EPS 为0.82、1.15、1.57元,维持公司“买入”评级。

投资要点: 事件:绿盟科技6月3日晚间公告称,公司拟使用超募资金994.65万元和自有资金1205.35万元(合计2200万元)向全资子公司绿盟信息增资,再由绿盟信息将增资款用于收购杭州邦盛部分股权并增资,共取得后者11.5607%股权。我们认为,此次增资将完善公司在金融支付安全上的布局,积极拥抱移动互联网时代,继续扩大和巩固在国内信息安全行业的领先优势,维持强烈推荐。 布局金融支付安全,伴随互联网金融高速成长。根据艾瑞咨询数据,2014Q3我国第三方互联网交易同比大幅增长41.9%,规模达到20154.3亿元,单季一举突破2万亿大关。据统计我国互联网金融支付近5年年均复合增速高达62.17%,2013年我国第三方支付市场规模达到16万亿元,未来三年有望持续保持30%以上的增长速度。2013年支付机构共处理移动支付业务37.77亿笔,金额1.19万亿元,分别较上年增长78.75%和556.75%,成为金融支付增长最快的子类。而网络支付欺诈具有“低投入、高产出”的特点,业内普遍估算每年此项损失高达百亿元左右,支付安全需求巨大。 可以预计,伴随互联网支付的高速增长,支付安全需求未来也将井喷。 增资业内顶尖公司,积极布局支付安全新成长点。杭州邦盛是目前国内本领域产品及解决方案最全面的公司,业务和产品范围涵盖互联网线上、线下反欺诈、反洗钱、身份识别、极速数据流处理、企业内控、欺诈信息云平台、大数据实时征信平台及客户精准营销服务。邦盛99.9%的交易风控能在0.1秒内完成的实时风控能力国内罕有。 公司深耕金融风控及反欺诈系统开发多年,技术骨干具有顶尖的支付平台风控行业及项目经验,并早已在银行、第三方支付、互联网金融、电子商务等各领域知名平台上广泛商用。我们认为此次增资参股将帮助绿盟有机会走向C端,抓住最热门安全需求,布局未来新的增长点。 渠道整合助力邦盛业务推广,协同效应明显。公司拥有大量以金融、运营商、能源和互联网等领域优质客户为主的客户群体,恰好对应邦盛主营业务覆盖的目标客户群。 通过此次合作,公司可凭借与主要领域客户的密切合作关系和多年积累的行业客户信息安全项目经验,帮助杭州邦盛加快行业推广和客户布局,尤其在金融领域、各级运营商和互联网领域共同开拓支付交易信息及业务安全市场,快速填补国内相关领域的市场空白。 公司是信息安全龙头企业,具有广泛完善的产品线布局,并在多个细分市场地位领先。通过此次增资参股业内顶尖金融支付安全企业,公司进一步完善了产业布局,未来有望享受互联网支付行业快速成长带来的益处。公司综合邦盛内部情况和外部市场预计2015~2017年邦盛营收达到0.2、0.35、0.7亿元,净利润300、760、1400万元。如若实现,将增厚公司业绩0.003、0.0065、0.012元,虽然相对增幅较小,但切入行业前景未来不可限量。我们略微上调公司2015~2017年EPS至1.54、2.02、2.83元,对应PE133、101、72倍,继续维持“买入”评级。

投资要点: 网金社拟推线上基金质押融资业务,开启行业先河 三潭金融旗下网金社拟推出线上基金质押融资业务,模式创新开启市场先河。凭借三大股东之一阿里庞大的营销渠道提供资金对接来源、恒生在基金公司的TA 系统入口提供技术风控手段,该模式的落地与推广将开启广阔蓝海市场--截至2015年6月, 我国公募基金总净值规模约6万亿,其中股票型基金和混合型基金规模合计超过3万亿,仅以当前的静态规模保守估算,基金质押业务有望贡献的潜在收入规模即达数百亿,而在目前公募基金规模迅速增长的背景下,我们相信该业务将为三潭贡献大量边际成本极低的收入与丰厚利润。 基金质押只是开始,数字资产抵押融资有望盘活万亿非标资产,打开想象空间 互联网金融的本质是凭借互联网打开资金融通的渠道,并凭借技术与数据更好地对风险进行定价。传统时代,大量非标准化的金融资产由于信息的不对称而无法得到准确的风险和价值评估,阻碍了变现流通。在三潭金融构建的生态体系中,阿里拥有海量个人客户数据和庞大的市场营销渠道,中投保作为中国唯一AAA 级别融资担保公司, 拥有丰富的非标资产渠道与评估经验,而恒生的IT 系统则深深植根于基金、券商、交易所、供应链金融体系中,为风控提供了大量真实的资产信息。在这样的生态体系下,我们相信基金质押业务的落地将会是一个具有标志性的开始,后续数百万亿规模非标准化金融资产的盘活和流通将是水到渠成。 恒生凭借系统入口资源发挥无可取代的核心作用 基于数据的风控是互联网金融的核心,而IT 系统则牢牢把握着数据的出入口。恒生电子凭借1.0业务的多年积累和2.0业务的快速推广,已以绝对优势占据金融资产管理领域机构入口资源,将助力公司在三潭金融开展业务的过程中发挥对接互联网端、提供真实有效的资产数据等无可取代的核心作用。基金质押业务是公司在基金业务线上的入口资源变现,后续随着资产范围的扩大,交易所、供应链金融等业务领域的入口资源对接与迅速变现可期。三潭金融将凭借其三方生态的优势合力打开数字资产抵押融资万亿级市场,而恒生电子作为行业积累最深厚,资源优势突出,且在产业链中发挥核心作用的IT 龙头,仅该业务未来有望贡献的市值潜力即近千亿。短期市场对配资业务的误读带来极佳买入时点,近期公司多个重磅产品推出在即,继续强烈看好 ! 预计公司2015~2017年EPS 为0.82、1.15、1.57元,维持公司“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险。

投资要点: 公司将打造成为CEC旗下信息安全自主可控硬件平台。CEC是电子信息产业领域最大的中央企业,信息安全是其三大系统工程之一。在当前信息安全受到空间重视并上升到国家战略层面背景下,CEC集团必将担负起国产化重任。公司在当前CEC、CETC两大集团针对国家信息安全战略纷纷打造软硬件国产化适配平台的大趋势下,作为集团内最大的整机生产商,结合独一无二的安全加密技术优势,必将成为CEC旗下安全硬件平台的不二选择。 通过大股东受益于军队信息化建设提速。我国政府今日发表《中国的军事战略》白皮书,强调将军事斗争准备基点放在打赢信息化局部战争上,并特别指出要着眼建设信息化军队,我国未来军工信息化建设提速可期。CEC集团以IT企业国家队身份具有和军方长期合作的深厚背景,必将受益于未来的军队信息化建设提速。公司作为自主可控硬件平台企业,具有20多年的计算及整机生产经验,并且旗下信息安全中枢企业长城信安具备我国目前安全等级最高的安全加密计算机研发技术。此外,公司具备龙芯、飞腾、申威等各种不同体系结构自主可控计算机的研发生产能力,且产品种类覆盖笔记本电脑、台式电脑、服务器等多种形式。公司2014年完成了多款自主可控与可信安全整机产品的研发,在国产化替代试点项目招标中已经获得80%的试验订单,预计未来将受益于此次军队信息化建设提速带来的更多订单需求。 公司将成为未来ARM服务器整机供应商。CEC旗下天津飞腾于今年4月正式发布飞腾1500A处理器,技术来源方是CEC官方合作伙伴国防科技大学,我们判断CEC旗下ARM架构处理器未来势必作为我国政府军队的自主可控CPU首选。ARM架构作为目前我国目前最具生态环境优势,且能够实现从嵌入式终端、到桌面系统、到服务器的自主可控计算机体系结构,有望得到国家的大力支持和发展。ARM服务器具有架构易获授权和省电的优点,符合当前云计算潮流,目前高通已明确表示将进军ARM服务器市场,未来前景备受期待。 我们认为公司未来也将受益于自主可控ARM架构服务器在政府和军队中的大量推广。我们认为以目前国家信息安全政策的不断落地和细化的形势,再结合军队信息化战略的正式发布,假定公司今年能够开始实现安全加密计算机的放量销售,预计公司2015~2017年EPS有望达到0.20、0.31、0.40元,对应PE99、62、49倍,目标价27元,给予“买入”评级。

投资要点: 事件:绿盟科技20日与北京金山安全管理系统技术有限公司就公司的安全网关系列产品与金山安全的终端安全防护系统之间的产品与解决方案合作、安全大数据合作等事项达成合作意向并签署了《框架合作协议》,绿盟信息以4,450万元参股金山安全,成为其第二大股东。 我们的观点:通过此次合作,公司将完善为客户提供立体化多层次的信息安全解决方案能力,并借由弥补终端侧的短板打造安全大数据解决方案,小微客户领域竞争力得到大大增强,给予“买入”评级。 产品与解决方案合作帮助公司提供更完整解决方案。根据协议,公司的安全网关系列产品与金山安全的终端安全防护系统之间形成合作,合作模式包括但不限于双方之间的产品联动、解决方案整合、面向客户的服务整合,最终为客户提供端、边界、云的一体化防护方案。A股信息安全类公司业务涵盖终端安全防护的仅有北信源一家,并且该业务由于利润率低和推广难度大等原因发展极为缓慢,产品长期没有更新。绿盟此次合作并不是将终端安全作为单独的业务进行发展,而是将其有机的加入为客户提供的一体化解决方案中,提升公司综合服务竞争力。 从网关到终端的大数据共享合作助力公司打造闭环安全大数据解决方案能力。根据协议,公司将来自网关的安全数据与金山安全的来自于终端的安全数据之间进行数据共享,通过网络侧与终端侧安全数据的联动,实现威胁的取证、处置或阻断,打造闭环的安全大数据解决方案。根据统计,目前金山毒霸+金山卫士的用户已经过亿,是难得的具有广泛C端用户基础的软件产品,其C端安全大数据覆盖范围将远远领先其他国内信息安全上市公司。公司通过该项业务布局将打开一片天空,极大的提升了和其他公司的比较优势。 参股金山安全获得企业私有云安全解决方案能力。私有云市场在经历了2010年的狂热和随后的去泡沫化后,近年来开始进入扎实可持续的成长阶段。根据产业研究院的数据显示,2010-2013年中国云计算市场规模年均复合增长率达到91.5%,2014年中国私有云市场将达到649.73亿元,占总体云计算市场超过60%。私有云能够很好地平衡企业的IT需求,提供了公有云的按需灵活性,也确保了私有环境的安全性。 而公有云的安全性对于大多数用户仍是主要担心的问题。可以预见,随着私有云市场的快速成长,私有云安全需求也将一同高速增长。公司通过参股金山安全迅速切入该市场,搭上行业发展顺风车。 公司是信息安全龙头企业,具有广泛的产品线布局,并在多个细分市场具备领先地位。通过此次对业内领导厂商金山安全的参股,公司有效地补充了在终端侧的布局,大大有助于公司进军小微企业市场,公司盈利有望迎来高速增长拐点。预计2015~2017年EPS1.54、2.01、2.82元,对应PE135、103、74倍,给予“买入”评级!

投资要点: 事件: 1、三潭金融旗下网金社今日正式上线,模式有望创市场先河;2、公司中标证通股份核心系统开发;3、马云旗下云锋基金拟以9000万入股互联网医疗子公司恒生芸泰。 点评摘要: 三潭金融旗下网金社今日强势推出,恒生发挥技术风控核心作用 经过近半年的筹备期,三潭金融旗下重磅产品网金社今日重磅上线。网金社定位于“互联网金融资产交易信息服务平台”。依托蚂蚁金服强大的个人用户与资金渠道、中投保的融资担保能力与恒生电子的技术实力,网金社此次公布的产品与业务有较大创新,我们认为恒生电子在其中将凭借独特的资源优势发挥技术风控的核心作用,并在三潭金融的后续盈利模式中作为主导者之一,分享三潭金融后续有望产生的巨大盈利想象空间。 中标证通公司,彰显技术实力 公司今日中标证通股份有限公司包括外联服务总线、开放平台、业务计费平台、云计算数据平台在内的各类核心业务平台。证通公司是有望发挥“证券版银联”的重要作用,恒生作为证通股份增资扩股时入股的金融IT企业之一,此次中标核心系统的建设是对公司IT实力的强有力肯定。而从公司角度看,证通股份是公司继新三板、上海清算所后,在中国金融IT顶层设计领域再次有所斩获,将极大丰富公司在计费、金融私有云等领域的建设经验,更将进一步强化公司在金融机构端的信息系统入口优势。 马云投资恒生芸泰,互联网医疗业务锦上添花 恒生芸泰在互联网医疗领域发展迅速,目前已覆盖全国大中型医院超过300家,并完成十余个区域平台的部署。互联网医疗是阿里系布局的重点之一,而马云是云锋基金的合伙人之一。通过此次投资行为,我们相信后续阿里将有很大可能将其现有C端、医院端与阿里健康相关产业资源与芸泰进行对接,实现协同。而恒生电子作为财务投资者,有望借此享受芸泰业务的发展壮大带来的丰富投资回报。 我们继续强调推荐公司的核心逻辑:公司是同时拥有阿里的海量互联网数据、客户与资金流优势和传统金融机构入口优势和技术领先优势的金融IT龙头,在互联网与金融融合风暴带来的巨额流量红利下,公司作为“高速公路”的架构师,市值成长空间广阔。仅将公司各项业务的潜在价值简单加总,即可牢牢支撑公司市值突破千亿,随着后续创新业务的不断推出与落地,业务与业务之间的协同将迸发出更强的成长潜力,千亿市值只是开始。预计公司2015~2017年EPS为0.82、1.15、1.57元,维持公司“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险。

投资要点: 事件:公司昨日发布公告,2015年5月10日至12日,为倡议实施“一带一路”建设,中华人民共和国国家主席习近平应邀对白俄罗斯进行国事访问,商务部与白俄罗斯经济部、工商会在白俄罗斯首都明斯克共同主办中白地方经贸合作论坛,习主席在论坛开幕式上发表了演讲,易华录总裁林拥军先生作为企业代表团中的一员参加了该论坛并与白俄罗斯BUSINESS NETWORK 有限责任公司签署了合作备忘录。 合作主要内容:BN 公司作为白俄罗斯总统直接管理的国有参股公司,拥有宽带及IP 电话,IP 电视,及其他数字运营许可、信息安全许可及安防许可资质。主要开展提供高速宽带运营业务服务,同时提供数字信息服务及为国有机构提供信息服务及安防服务,是白俄罗斯第二大固网运营商。根据合作备忘录易华录将与BN 公司在白俄罗斯的国家公共安全及互联网应用方面展开相关项目合作;BN 公司将落实获取从事白俄罗斯全国公共安全及互联网运营的唯一特许经营权;易华录将在上述条款落实后,共同参与项目运营。 本次合作意义:白俄罗斯坐拥欧盟与独联体交界的地理优势,是我国“一带一路”建设战略的重要支点,通过获取白俄罗斯公共安全及互联网应用的业务资源,未来将促进公司开展“一带一路”的战略布局。本合作备忘录的签署也标志着易华录海外业务取得了重大突破,公司的海外业务由原来的跟华为、中兴等公司合作“借船出海”进化到独立运作,后续预计海外项目将有持续的斩获。 我们判断“一带一路”作为国家核心战略推动的力量是空前的,除了之前市场主要关注的基建和装备领域的标的外,国产IT 系统和设备厂商也将直接受益,易华录此次在白俄罗斯的项目合作恰好验证了这一点,随着“一带一路”的推进和公司能力的不断提升未来海外业务将成为公司重要的新增长点。公司作为市场唯一的央企级智慧城市龙头在资源、能力和市场布局上拥有多重优势,PPP 模式下智慧城市和交通数据运营和互联网转型在加速落地过程中,金融支付、养老等业务在布局培育中,“一带一路”海外业务打开局面将使得公司业务更加如虎添翼。预计公司2015-2017年EPS分别为0.89元、1.47元、2.37元,对应PE 为67.88倍、41.12倍、25.41倍。我们判断公司未来的合理市值应该在300亿左右,给予六个月目标价80元,维持“买入”评级并建议长期持有。

投资要点: 蚂蚁金服揽数米基金,三方有望形成共赢局面。 公司发布公告,蚂蚁金服拟以9462万元参与数米基金增资扩股。交易完成后,蚂蚁金服占数米基金股本比例60.8%,成为控股股东,恒生电子持股比例将从61.48%降低至24.10%。 我们认为此次数米基金控股股权的转让将形成三方共赢局面:l 对蚂蚁金服:旗下专业的基金销售业务线得以补全。控股数米基金后,蚂蚁金服将形成货币基金(余额宝)、权益类基金(数米)、非标理财产品(招财宝)、证券投资(支付宝钱包证券)四大全面的投资理财类产品线,一站式满足用户所有理财需求,即有望将用户的投资资金流牢牢圈在平台体系内。在此基础上,更多创新商业模式将有望衍生。 对数米基金:获得巨额流量导入渠道。与主要面向机构客户的恒生电子相比,蚂蚁金服与数米之间的协同性显然更强。目前支付宝钱包作为综合理财平台入口地位已确立,在支付宝三亿用户的流量导入下,数米基金用户规模将有望迎来较大突破。 对恒生电子:术业有专攻,以退为进。通过为数米引入C 端运营经验与流量资源更为强大的控股股东,公司有望凭借数米经营状况的改善享受更大的股东回报。另外,目前处于亏损的数米将不再纳入并表,对增厚公司业绩做出贡献。 一季报增势喜人,1.0业务享牛市订单增长。 公司同时发布一季报,收入增长35.91%,净利润同比增长24.98%。公司2014年年报披露订单量增长高于收入增长,2015Q1收入的增势或反应了人员扩张后完工进度加速的态势。 2015年一季度市场走势强劲,A 股账户数量和交易规模快速上升,加上一人多户的放开,券商交易系统压力剧增,产生大量系统升级扩容需求。公司的松耦合系统交易系统与经纪云系统在应对万亿行情下弹性优势明显,因此后续我们相信1.0业务的需求增长还将继续,同时将助推公司七朵云之一经纪云在中小券商的应用。 我们继续强调推荐公司的核心逻辑:公司是同时拥有阿里的海量互联网数据、客户与资金流优势和传统金融机构入口优势和技术领先优势的金融IT 龙头,在互联网与金融融合风暴带来的巨额流量红利下,公司作为“高速公路”的架构师,市值将有望突破千亿。上调公司2015~2017年EPS 为0.82、1.15、1.57元,维持公司“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险。

投资要点: 参与发起设立互联网发展基金会,迈出互联网布局坚实一步:公司今日公告捐资3000万参与发起设立中国互联网发展基金会,此次投资对公司意义重大。该基金会登记机关为民政部,业务主管单位为网信办,隶属中央网络安全和信息化领导小组,根据此背景推测,此次参与发起设立基金的成员方或有一定的国企或央企背景资质要求,公司可能是少数获得认可的央企之一。该基金的设立表达了国家层面对互联网领域发展的关注和支持,后续有望以资金支持、举办活动、协助宣传等形式支持互联网领域创业团队的创业创新。作为发起方之一,公司有望站上国家级平台,在互联网领域获得国家级的资源支持,这不仅将助力公司在互联网领域树立企业形象,更将对公司对接互联网领域团队与人才提供实质性帮助。 国务院通过PPP基本法,智慧城市龙头迎业绩估值双升:在经济下行压力下,货币和财政宽松以及投资保经济已经成为中央经济政策的核心方向,作为计算机板块内与政府投资最直接相关的智慧城市板块受益最大。另一方面,昨日国务院通过PPP基本法,制度确立后引导民间资本投资的PPP模式有望加速落地,与政府关系密切的智慧城市公司将通过这一模式获得部分政府公共资源和数据的运营权从而实现从项目向运营的业务模式升级。考虑到智慧城市的运营涉及交通、政务、医疗等多个与民生紧密相关领域数据,政府未来不排除以牌照等形式的资质限制来控制运营方的可靠性,确保敏感数据的信息安全。易华录作为央企子公司背景优势明显,更通过参设互联网发展基金与负责互联网相关政策方针制定的网信办建立良好合作关系,为后续获取快速跨越资质等门槛铺平道路。我们相信公司作为智慧城市领军企业具备了向互联网垂直领域转型的充分条件,将在这波PPP建设风潮下受益最大迎来业绩估值双升。 投资建议:此次参设国家级互联网基金将为公司互联网化转型提供强有力的国家级平台资源,加上PPP领域政策不断落地,我们继续看好易华录借助自身核心优势和全面的市场布局引领智慧城市行业运营和互联网转型的新潮流。预计公司2015-2017年EPS分别为0.89、1.47、2.37元。我们判断由于政府反腐和地方债问题公司去年业绩和估值受到较大影响,今年政策形势的明显变化下公司业务将全面向运营及互联网业务转型,我们判断公司未来的合理价值应该在300亿左右,给予6个月目标价80元,强烈推荐并建议长期持有。 风险提示:智慧城市项目建设进度低于预期、项目建设期对公司资金压力较大