投资要点: 三季报扣非后依然实现较快增长,充分说明下游需求旺盛 公司今日发布三季报,前三季度营收12亿,同比增长68.42%,净利润1.6亿,同比增长19.79%,由于三季度单季一次性预计提1.59亿作为恒生网络的行政罚款,扣除包含此罚款在内的非经常性损益后,前三季度业绩增长157.4%。第三季度单季收入3.9亿,同比增长26.51%,净利润-5076万,扣非后单季度净利润4284万,同比增长226%。三季度市场波动剧烈,股灾后的各类政策措施陆续出台,对公司创新业务的发展产生了一定程度上的限制,在这样的市场与政策变化的环境下,公司依然能够在三季度实现收入的稳健增长,我们认为主要可能归功于HOMS在二季度市场高点部分收入的延迟确认。 政策市场利空基本出尽,后续有望向好 我们曾在公司的中报点评中判断,公司该阶段面临的主要风险在于政策的不确定性与市场下行。现在看来,市场方面,大盘已基本企稳回温,金融机构对IT的创新需求将有望同步回暖;政策方面,对公司的审查已结束,证监会认定公司“向不具有经营证券业务资质的客户销售系统、提供相关服务”为非法并进行相应处罚,处罚决定的出台主要意义有二:1、已结案,HOMS相关的政策不确定性已消除;2、非法行为定义在销售环节而非软件,侧面肯定了软件本身的合法性。此外,公司目前正在积极联合券商进行第三方IT系统评估认证,认证通过后政策风险将进一步扫清。 因此可以判断,之前影响公司市值的主要利空因素,当前基本都已式微,后续公司包括的创新业务发展有望趋于向好。 上调评级至“买入” 短期利空已出尽,长期看互联网金融依然是金融行业升级改革的大方向,而公司当前的技术实力、入口优势与股东背景优势依然无法超越和替代,因此,我们依然相信公司是A股互联网金融领域能够最终脱颖而出的行业龙头。近期公司业务创新的步伐仍在继续,陆续上线财富云、海外云、股票互动社区等一系列创新产品与功能,与阿里合资成立的网金社交易额亦快速上升,我们看好公司后续业务的进展与业绩的表现,现上调公司评级至“买入”,预计2015~2018年EPS分别为0.63、1.23、1.71元。 风险提示:互联网金融业务可能面临一定的政策风险;公司的业务景气度与二级市场相关度较高,可能面临较强的系统性风险

投资要点: 2015Q3业绩预告增长靓丽,充分证实长期高增长可持续 公司发布2015Q3业绩预告,净利润5.2亿~5.8亿,同比增长70%~90%,扣非净利润同比增长70%~93%。其中,三季度单季净利润区间1.98亿~2.59亿,同比增长76%~130%,扣非后净利润同比增长47%~104%。在连续近三年的高增长后,公司依然交出了一份靓丽的答卷,以实际行动证明了其业绩的成长性是可持续的。回顾刚刚过去的三季度,我们判断推动业绩继续高增长的主要因素依然来自于互联网流量的高增长,尤其是三季度热播的网剧层出不穷,国庆阅兵的网络直播由公司承揽更是锦上添花,视频流量的持续冲高继续推动对CDN业务的强烈需求。 展望未来,总体而言我们认为在宽带扩容进度远不及应用创新速度的情况下,对CDN的需求将继续高速成长。而在可预见的将来,4K、8K等高清视频、3D、VR等新的应用形态终将普及,这类应用对网络流量的消耗将数十、数百倍于当前应用形态,因此网络流量的持续剧增还将继续,公司的CDN业务继续维持高增长将切实可期待。 宽带牌照接连入手,社区云业务加速落地或可期 根据公司官方微信号,公司已在近期陆续斩获包括江苏、黑龙江、广东等十余个地区的民营宽带接入试点牌照。据介绍,公司申请宽带接入牌照旨在解决互联网最后一公里传输瓶颈,我们有理由相信这与公司此次定增募资开展的社区云业务将紧密相关。公司的定增募资已于9月24日获得证监会反馈意见,按照乐观情况估计,将有望在年内获得批复,22亿资金的入手将大大加快社区云业务的铺开进度。 传统业务持续高增长,社区云带来想象空间,安全边际充足,维持“买入”评级 考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元,对应当前股价的PE为56倍、35倍、22倍。传统CDN未来3年保守估计50%的复合增速将继续牢牢支撑当前股价的估值,即将落地的社区云不仅有望为公司带来业绩上的飞跃,平台型的业务模式更有望大大提升估值中枢,维持“买入”评级。 风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间;创新业务拓展市场风险;新技术替代风险

国内领先的老牌金融IT综合解决方案提供商,借资本雄风扬帆再启航。作为国内最为老牌的全产品线金融IT公司之一,超过15年的专注与深耕成就了行业前5的领先地位。登陆资本市场,则为老牌厂商注入了扬帆再启航的强劲动力,未来公司有望借助资本的力量加快在金融IT领域的布局和市场拓展,从而充分分享金融创新与互联网金融带来的历史性发展机遇。 金融信息化空间巨大,四大动因共促行业持续发展。金融信息化的大潮汹涌而来,银行、保险以及券商的信息化市场空间巨大。城镇化催生的金融需求增长,银行业内外竞争的加剧,国家对金融业自主可控的要求以及技术革新和商业模式转换给金融行业信息化发展带来持续的强劲驱动力。 “客户+项目”策略获得品牌美誉,“技术+服务”驱动持续发展。公司客户资源优质且项目经验丰富,在业内具有良好的口碑。二者的联动保证了公司具有较强的市场竞争力。公司技术创新能力出众,保障了其持续发展。公司的服务体系完善,形成对全国性银行和地区性银行的差异化服务,有利于公司充分争取不同类型的客户,积极开发其业务潜力。 入股“兴业数金”,前瞻布局金融云服务庞大蓝海市场,并有望探索金融资产交易新模式。公司入股“兴业数金”,一方面将获得兴业数金的投资收益,更重要的是通过兴业数金可以切入庞大的金融云服务蓝海市场,而云服务将是金融信息化的必由之路。未来兴业数金还有望逐步承接银银平台的资产交易等其他金融类业务,高伟达也有望借此探索金融资产交易等新的业务模式,由此打开想象空间。 市场震荡期公司推出股权激励,大超市场预期,彰显公司对未来发展前景的强烈信心,同时也标志着股价最大压制因素消除。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为为0.50元、0.66元、0.90元。考虑到公司未来在金融IT领域的全面布局,以及在金融IT云服务市场的广阔前景,股权激励对公司员工形成的刺激效应,我们看好公司发展前景,给予买入评级。 风险提示:应收账款大幅增长,进入新行业的进程低于预期。

投资要点: 事件:卫士通9月10日晚间公告称,国务院国资委近日批复同意公司原控股股东三十所和国信安将其分别持有的公司1.88亿股和343万股无偿划转给中国电子科技网络信息安全有限公司(中国网安)持有。股份划转后,公司总股本不变,三十所和国信安不再持有公司股份,中国网安持有公司总股本的44.20%计1.91亿股股份。公司实际控制人仍为中电科集团。我们认为此次国资委批复股权转让奠定了公司作为中电科旗下信息安全资产证券化大平台的地位,未来将打造成为我国网络安全旗舰级企业,强烈推荐。 背靠CETC 中国网安,优质资源整合势必继续。中国网安定位于中国电科网络信息安全产业子集团,是中国电科网络信息安全产业整体规划、资源整合和产业发展的业务平台。此次股份划转有利于公司依托中电科在网络信息安全领域的技术、人才、管理、资金和资源优势,与中国网安实现网络信息安全领域的统一布局和协同发展,提升获取各类发展资源的能力,迅速扩大业务规模,巩固在网络信息安全领域的领先优势。公司此前通过注入三十所下三家公司的优质资源极大拓展了安全产业链,并于近期增发30亿元募投涵盖安全信息设备、安全芯片以及安全解决方案等5大项目。我们认为公司今后将成为网安的民品销售平台和资产证券化平台,并作为网安平台唯一上市公司继续保持外延式扩展和内涵式发展并举的发展战略。 安全手机已获订单,有望打开百亿市场。公司于2月初牵手中移动联合研制的智能安全手机及后台密钥管理系统成功通过了商用密码产品技术鉴定专家评审大会,进军移动安全业务,且近期已经和中国移动签署了终端产品采购框架合同,前期提货量10万台。随着我国4G 移动通信加速普及,手机也将迎来更新换代高峰。公司以加密通讯核心技术起家,作为少有的信息安全国家队,敏感领域政府采购最具优势。以目前我国4000万政府及事业单位人员以及2000元手机均价估算,公司此项业务有望打开百亿甚至千亿级别的市场空间。 信息安全提升至国家战略层面后,行业增速今年有望见到拐点实现翻倍式增长至25%~30%。网络安全法草案最近已结束向社会征求意见,预计年内将推出。这一行业纲领性法规的建立有望进一步刺激信息安全下游应用,不断提升网络安全市场空间,尤其是公司主要客户党政军领域信息安全支出增长,公司将显著受益。结合当前国企改革的大背景,公司是少有的信息安全国家队上市公司,龙头标的极具稀缺性,预计公司2015~2017年EPS 0.52、0.86、1.30元,对应PE 77、47、31倍。综合考虑行业增速迎来拐点、未来资源整合的强烈预期以及国企改革背景下计算机标的稀缺性等因素,公司基本面已发生重大变化,我们上调公司评级至“买入”。 风险提示: 集团资源整合不达预期

投资要点 易华录8月25日晚间发布2015年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入7.54亿元,较上年同期增41.41%;实现归属于上市公司的净利润为5750.32万元,较上年同期增15.70%;实现每股收益0.1788元。 主营业务持续发力,三费控制更趋完善,真实业绩高增长态势显著。净利润增速明显落后于营收增速的主要原因是公司捐资3000万元参与发起设立中国互联网发展基金会,如果扣除该项捐资影响,净利润增速达到76.07%,真实业绩高增长态势显著。业绩高速增长的驱动力一方面来源于业务板块持续发力,项目订单持续增多,业务毛利润略有增长,另一方面三费同期增长38.95%,少于营收增速,三费控制更趋完善。 智能交通并购促发展,牵手辽宁交管局卡位交通大数据。公司相继中标多个智能交通项目,项目储备更加丰富,期间公司完成了对新加坡民航和轨道交通集成商Infologic的增资并购,借此促进轨道及民航业务发展,完善海外布局。此外与辽宁省交管局共同签署辽宁省互联网交通安全综合服务平台建设及及便民服务拓展项目,卡位交管局信息数据唯一出口,试行开展交通大数据运营服务和业务,后续快速复制可期。 智慧城市订单持续丰厚,智慧云亭支撑运营模式落地。公司利用PPP模式获取智慧城市订单的方式成效显著,新增4区订单合同,跑马圈地增厚公司业绩的同时也为后期数据获取运营打下基础。同时与乐山智慧云亭投资运营协议的签订标志着公司“智慧云亭”产品将正式进入生产制造及落地运营阶段,其是公司O2O、拓展社会服务的节点、场景、场所和平台,是公司线上积累数据、流量的数据终端节点,将为公司布局智慧城市运营和向互联网转型提供核心的支点作用。 投资蓝光存储发力公共安全,海外市场开拓进展顺利。公司投资设立光存储研究院,保障数据安全,助力公共安全战略布局,完善数据产业生态布局。此外海外市场取得突破,签约白俄罗斯BN,从原来的借企业之船出海进化到独立运作,后续海外市场开拓大为可期。 我们继续看好易华录借助自身核心优势和全面的市场布局引领智慧城市行业运营和互联网转型的新潮流。预计公司2015-2016年EPS分别为0.89、1.47元,对应当前股价PE分别为36.06倍、21.84倍,维持“买入”评级。 风险提示:互联网转型进度不及预期

全面转型云计算服务提供商,充分受益于行业政策利好,迎巨大想象空间 云计算落地在即,近期国家政策利好频出。公司已于上半年全面从CDN服务提供商转型升级为云计算服务提供商,将充分受益于云计算与互联网领域的快速成长。 私有云领域,公司与VMware战略携手共同开拓私有云客户,在利润率较高的政企业务市场打开远大于CDN业务的广阔云服务市场空间; 公有云领域,公司定增募资拓展的社区云项目有望接棒CDN业务,成为推动公司未来业绩持续高增长的关键。社区云平台将有效解决优质的新型互联网应用传输瓶颈,有望成为推动新一代互联网应用发展、实现产业链各方共赢的综合性资源整合平台,而公司也有望借此实现产业链地位的升级,以云平台运营商的角色,在蓝海市场探索更多商业模式。由CDN向云计算服务的转型,在明显拓宽公司市场空间的同时,将有望显著提升公司业务估值。 行业需求将继续保持旺盛,后续高增长无虞 在云计算与高清视频等重度互联网应用不断推广普及的时代背景下,CDN行业下游需求依然旺盛。公司自2013年完成对竞争对手的弯道超车后,行业龙头地位进一步突出,市场份额不断扩大。在传统业务基础上,公司此前储备的一系列高附加值业务将有望与今明两年实现全面落地与推广,提升公司盈利能力。CDN业务将继续保持收入与净利润的高速增长。 传统业务持续高增长,新业务带来想象空间,安全边际充足,维持“买入”评级 考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元,对应当前股价的PE为35.9倍、22.5倍、13.9倍。新业务社区云将针对新一代互联网应用并且有可能直接面向4亿家庭用户收费,将开辟除传统CDN业务外极其广阔的市场蓝海空间,有望再造一个网宿。公司当前股价已显著低于控股股东与员工持股计划参与定增的成本价43.95元,高业绩成长与低估值将给予当前股价牢固安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间;创新业务拓展市场风险;新技术替代

投资要点: 蓝鼎控股15亿并购高升科技转型“IDC+CDN+APM”云基础服务商。得益于“天时、地利、人和”,未来几年将是蓝鼎成长速度最快的阶段,公司有望实现“戴维斯双击”。 “天时”:高升所处的IDC、CDN、APM行业均处于高速增长期。受益于云计算、大数据、互联网客户需求增加,国内IDC市场未来几年将保持快速增长(2014年国内IDC市场规模同比增长41.8%);基于流量的快速增长,CDN行业仍将保持高速增长态势,行业增速有望达到40%;作为掘金万亿互联网市场的“铲子”,国内APM市场空间超过300亿元,而国内APM厂商凤毛麟角,当前一级市场对APM的投资热情也持续高涨。 “地利”:高升在IDC&CDN&APM领域的竞争实力不断增强。 1)高升在IDC领域的规模化优势不断增强。高升IDC已拥有80个机房、带宽储备近5000G,累计服务大型企业客户超过200家,公司IDC业务未来三年复合增速将超过40%;2)公司重点发力的CDN业务未来两三年内复合增速有望超过100%,可有效提升公司业绩弹性及估值水平。在国内CDN市场格局重新洗牌的背景下,蓝鼎有望后来者居上,我们看好其未来两三年内追赶蓝汛的潜力;3)APM领域首创云评测、云监测及云加速一体化的SaaS模式,能够快速聚集大量网站用户,一方面能够带动IDC和CDN业务销售,打造IT服务的销售漏斗,另一方面可积累大量网站数据。今年公司APM用户即有望达到10万家。此外,公司还在布局云安全、云存储等众多空间庞大的新业务,均有望在今年或明年看到成果,新业务的拓展也有望大幅公司估值水平。 “人和”:未来公司将利用股权形式笼络业内众多最顶尖人才。 投资建议:按照业绩承诺保守预计公司2015-2017年净利润分别为7700万元、11100万元、16000万元,对应EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元,对应PE分别为162倍、112倍、79倍。考虑到公司IDC+CDN+APM的市场前景及公司未来的高成长性,给予买入评级。风险提示:IDC行业竞争加剧,导致利润率下降风险;CDN业务拓展不达预期;APM线上推广成本快速攀升,用户量增长低于预期,无法有效转换为收费客户;核心人员流失风险。

投资要点: 事件:超图软件8月17日晚间发布2015年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入15,704.46万元,较上年同期增27.11%;实现归属于上市公司的净利润为381.01万元,而去年同期亏损893.47万元;实现每股收益0.019元。我们认为,公司上半年度扭亏约1300万元是此前由不动产登记项目和国家自主创新政策推动逻辑的陆续兑现,继续看好不动产登记建设给公司发展带来的历史性机遇,继续强烈推荐。 营收增长带来半年度业绩扭亏为盈,产品优势保障市场开拓。受益于不动产登记项目的加快实施以及国家强调信息安全环境下的自主创新政策,公司营收增长大部分来源于市场开拓力度的加大以及公司产品优势的提升。期间,公司在传统产品方面推出了SuperMapGIS7C的两个SP版本,提供了可视化制图、三维效果和性能以及对倾斜摄影支持,继续保持GIS基础软件平台的核心优势。在新产品方面推出SuperMapiCloud正式版,用于云GIS中虚拟资源的生成、管理和调度,为不动产登记需要建立在云平台上的国家要求提供了有力支持。公司还推出SuperMap三维动态标绘产品,可以用于军事、应急指挥等场景中的真实三维场景下的模拟、推演及动态协同指挥,助力公司打开军工市场。此外,公司还新增软件著作权10项。公司的产品优势为大机遇下的市场开拓提供了有力的保证。 新业务发展势头良好,前景广阔。报告期内,公司通过与中国电信、国家气候中心等单位开展大数据应用合作,在基础地图数据基础上整合集成各类专业地理数据。此外,公司在完成了企业服务、商业分析慧选址等产品的研发和上线运行的基础上推出了统一品牌后的的地图慧业务,形成了大众制图、企业服务及商业地理分析三大产品板块,为个人、企业及行业用户提供专业、便捷的在线GIS服务。目前,该在线服务产品包括基于各种统计模板和业务模板的大众制图、网点管理、区划管理、分单管理、多路线规划、车辆监控、巡店管理、慧选址等,并有超过21万的注册用户。虽然公司新业务目前对营收和利润的贡献很小,但商业模式清晰、发展势头良好,有较好的市场前景,将为公司未来长期发展提供了持续的动力。公司是国产GIS基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。公司5月份获得二级军工保密资格,下半年有望通过国产替换打开军工市场。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。公司近期成功收购南康科技打开向下游市场外延发展的预期,极大地降低了公司发展的天花板瓶颈。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017年EPS0.36、0.57、0.79元,对应PE97、62、45倍,维持“买入”评级。 风险提示:外延式发展不及预期

事件:启明星辰8月14日晚披露2015年半年报,公司上半年实现营业收入4.77亿元,同比增长45.04%;实现归属于上市公司股东的净利润为1763.37万元,上年同期亏损3866.08万元;实现每股收益0.02元,上年同期亏损0.05元。同时,公司预计2015年1-9月净利润为4700万元至5200万元,上年同期亏损1843.6万元。我们认为,公司半年度业绩实现大幅扭亏是对公司乃至行业今年出现大幅增长预期的逐步兑现,继续看好公司今年全年业绩实现高速增长,继续强烈推荐! 新增订单增长以及并入合众数据及书生电子收入实现半年度扭亏。公司半年度业绩实现5600多万元的同比增长,一方面是由于合并报表使得公司传统主营业务安全网关营收大幅增长53.35%而成本仅增长15.15%,另一方面是由于公司软件产品增值税退税同比增长123.04%,增幅超过5100万元所致。相比欧美发达国家10%~14%的IT总投入占比,我国的网络安全投入占总体IT建设投入2%~3%的比例严重偏低,在信息安全上升到国家战略情况下,我国网络安全市场未来增速必然超过全球平均水平,公司上半年度业绩实现扭亏为盈即为行业高速发展的印证。 公司是行业龙头,布局广泛全面,外延式发展将助力公司做大做强。公司近年来成功整合网御星云强化网关和防火墙传统主营业务,收购书生电子实现文档安全布局,收购合众数据主攻大数据分析和数据安全,收购安方高科加强高端物理电磁防护和军方渠道。加上之前投资的众多移动互联网和数据安全领域的小团队,实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局,充分发挥客户整合和渠道整合优势,进一步巩固了公司的行业龙头地位。预计公司将继续复制海外网络信息安全龙头企业的成长路径,通过不断地并购整合做大做强,成为行业历史性机遇的最大受益者。 网络安全法草案预计年内推出,有望进一步刺激信息安全下游应用,不断提升网络安全市场空间,尤其是公司主要客户党政军领域信息安全支出增长,公司将显著受益。另外随着近期公司和腾讯实现合作,打造云管端一体化解决方案,更好的完善了对企业客户的服务支持,也顺应了国产替代的国家政策。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.63元,对应PE分别为104、73、51倍,6个月目标价45元,继续维持“买入”评级。 风险提示:网络安全法正式出台后不达预期,并表公司业绩不达预期。

事件:8月11日科大讯飞发布半年度报告,公司2015年上半年实现营业收入10.39亿元,同比增长60.44%;实现净利润1.43亿元,同比增长22.52%;每股收益0.12元。公司预计2015年1-9月实现净利润1.98亿元至2.97亿元,同比增长不超过50%。 公司营业收入增长主要归功于行业应用产品等业务的增长,尤其是教育应用产品和iFlytechC3产品增速分别达到81.21%和268.51%,表现亮眼。 我们的观点:部分业务毛利下滑主要来自:1、教育应用业务中班班通贡献了大部分增速但硬件产品占比较大拉低了毛利率;2、学院教育教学业务中学费收入增长较快,但同时师资力量、教育教学设备前期一次性投入较大,拖累了毛利率,预计投入期过后即将迎来毛利率的提升。我们始终看好公司在核心技术领域的持续研发投入以及在教育、移动互联、智能客服、智能电视、车载等各项产品上的长期发展,继续强烈推荐。 超脑计划奠定人工智能核心技术领先优势,成果有望打开新增市场空间。公司核心技术研发投入加大,增速接近20%,成果显著。讯飞超脑在国际最高水平的语音合成比赛BlizzardChallenge中连续10年获得第一。软硬件一体化的语音转写识别系统实现3米以上远场语音识别效果达到近讲识别效果,同时自由交流语音识别正确率首次突破85%。中英即时翻译在“灵犀”软件中正式应用,并推出全球首款维汉口语即时翻译软件。各项成果有望为公司各个业务方向打开全新的市场空间,促进建立以公司为核心的人工智能产业生态系统,为公司在智能语音及人工智能领域聚拢优势资源奠定坚实基础。 教育教学生态体系初步形成,产品体系持续打磨完善。公司已初步构建起“平台+内容+终端+应用”完整的教育教学生态体系,实现了数据全贯通、场景全覆盖、平台可运营、面向学校、教师、学生和家长多级用户的涵盖教、考、评、学、管全业务的完整产品体系。英语考试业务上,公司已实施10余省市的中高考英语听说考试,上半年累计测试考生数超过500万,全国中高考阅卷数量超过3000万份。区域教育信息化整体解决方案上半年已在10个省级教育平台的建设及教学端产品布局,覆盖用户近8000万,并通过“讯飞超脑”计划首次实现自动化个性化学习的习题自动推荐系统正式上线并全国推广。

事件:8月6日国土资源部印发《关于做好不动产登记信息管理基础平台建设工作通知》,要求把不动产登记信息平台搭建在“国土资源云”上,今年下半年实现信息平台上线试运行,2016年基本完成数据整合建库,2017年基本建成覆盖全国的信息平台。《不动产登记数据库标准(试行)》、《不动产登记数据整合建库技术规范(试行)》与《不动产登记信息管理基础平台建设总体方案》同步印发。随着不动产登记信息平台建设已基本完成顶层设计,全面进入实质性建设阶段,我们继续强烈推荐核心受益标的--超图软件。 明确时间表大力推进平台项目建设,公司业绩爆发式增长可期。《通知》列出2015~2017年的详细建设时间表,明确要求加快推进重点工作,包括编制省级信息平台建设实施方案、做好平台、系统改造开发、开展不动产登记数据整合建库以及健全网络系统环境等。根据时间节点要求,我们认为2016、2017两年将迎来各地平台建设的高峰,按照全国333个市级行政单位,2856个县,平均800万元项目投入计算,市场规模约为300~400亿元。按照基础平台占比10%估算,GIS平台投入约为30~40亿元,公司作为GIS平台龙头有望拿下较大份额蛋糕。加上公司近期不断向下游拓展,营收和利润也将迎来高速增长。 落实资金保障和要求信息安全增强业绩爆发确定性。《通知》中特别要求落实信息平台建设用资金,全力保障数据整合、系统开发、平台升级改造、系统维护、软硬件配备、人员培训等信息平台建设的各项经费需求,公司项目建设营收落实得到有力支持。另外《通知》特别强调要高度重视信息安全,把信息安全纳入信息平台建设的全周期,在数据存储、备份、移交、整合等方面要加强信息保密防范,在信息共享、系统对接、上线运行等关键环节严防数据流失、外泄。考虑到公司目前在GIS平台核心技术上拥有看齐国外龙头ESRI的水平,我们认为这一要求将增强不动产登记平台作为国家战略性核心数据平台将国外厂商排除在外的预期。公司作为国内领域龙头获益最多,业绩爆发拥有最大确定性。 首单并购打开公司下游延伸预期,进军下游市场拓展长期发展空间。公司6月份成功收购南康科技,完成上市后的首单并购。公司主营业务GIS基础平台软件市场规模较小,只有几十亿空间,对公司长远发展有极大限制。而下游应用市场空间广阔,目前仍是蓝海竞争阶段,公司切入下游将打开成长空间。另外不动产登记项目规模巨大,按照《通知》时间表,公司实施能力面临巨大挑战,向下游延伸也是必走之路。南康科技是房地产信息管理领域以及CAI数据采集平台软件业务领域龙头,能够助力公司完善在下游的布局,上市后的首次并购打开公司进一步向下游延伸的预期。 军工市场下半年有望打开。公司5月份获得二级军工保密资格,复审后将拿到进入军工应用项目和军品供货市场的通行证。GIS基础平台软件对于军事应用无论从战略层面还是战术层面都具有重要意义。我国军队仍在大量使用国外产品如ESRI等,存在严重的安全隐患。公司产品无论从技术还是使用上都不输于国外产品,完全能够满足部队需求。在信息安全提升到国家战略层面的后棱镜门时代以及我国国防形势趋紧的大环境下,公司下半年有望打开军工市场。 公司是国产GIS基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。预计公司2015~2017年EPS0.36、0.56、0.74元,对应PE82、52、40倍,继续维持“买入”评级。

投资要点: 中报扣非业绩增势喜人,毛利率继续同比大幅提升。 公司发布2015半年度报告,收入12.4亿,同比增长41.4%,符合预期。考虑到邮电通信行业营改增影响主要自去年四季度开始体现,税率为6%,将该部分对收入的影响考虑在内后,公司实际的营业收入同比增幅将很有可能在45%以上;净利润3.2亿,同比增长66.7%,更能反映公司实际运营情况的扣非净利润同比大增86.4%。在去年同期收入与净利润本身规模已经较大的情况下,公司依然在半年报交出了一份完全依靠内生增长的亮眼成绩单,充分说明CDN行业依然处于高景气状态,且公司作为行业龙头,自身的经营水平也在日益完善。 公司综合毛利率继续实现同比3.9%的提升,CDN业务毛利率更是大幅提升4.56%,我们相信除了运营效率提升外,高毛利新业务高速增长、收入占比提升也将是主要原因之一。公司此前布局的政企业务今年将有望迎来收入全面爆发,移动加速、流量经营及云安全也将在不久的将来持续落地,未来毛利率持续的提升动力依然充足。 再推股权激励计划,充分彰显信心。 同时,公司推出股票期权激励计划,拟向445名激励对象授予股票期权共计1459万份,占当前总股本的2.1%,行权价格为57.9元。相比定增预案中披露的员工持股计划,本次股权激励计划涉及的员工范围更广,且公司在此价格下推出股权激励,也充分说明了对后续公司新老业务推动市值增长的强有力信心。 CDN业务高增长可持续,社区云新业务提升估值想象空间,维持“买入”评级。 在高清视频与云计算继续普及趋势下,CDN行业景气度将持续高企,我们相信公司CDN业务的业绩高增长将充分可持续。新业务方面,公司正在布局的社区云平台将有望成为推动新一代优质重度互联网应用落地的关键一环,并将与运营商和CP合作进行各类新型商业模式的探索。云业务将大幅提升公司业务的想象空间与市场估值。 考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元,仅CDN业务即可为当前股价带来良好支撑,社区云业务的逐渐落地更将大幅提升公司估值中枢,维持“买入”评级。 风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间、产品价格下滑风险、市场竞争风险

事件: 公司近日与国家气候中心签署了《关于加强气候服务合作的战略协议》,双方就气候产品的增值服务、销售、推广等事宜达成了战略合作意向。公司将在多个行业开拓应用市场,不断增加气候服务的覆盖面,未来可能成立联合实验室,研发或改进可供销售的气候服务产品,并发展大数据、数据挖掘在气象灾害风险管理中的应用技术。我们认为,这次战略合作是公司在数据运营上的首次落地,为未来向下游不断拓展,提升市场空间又迈出了一大步。 气象服务市场潜力巨大,公司切入该市场将有效拓宽市场空间。据初步统计,目前发展领先的美国商业气象服务市场规模在百亿美元级别,而属于起步阶段的我国气象服务市场近年来年均规模也在二十亿元左右。其中由国内机构提供的服务占比不到10%,绝大部分市场份额由海外跨国气象公司占据,尤其以商业气象服务发展水平较高的美国和日本公司为首,比如日本WNI在上海成立的上海海洋气象导航有限公司是最早进入中国气象服务市场的海外气象公司,占领了我国70%的气象导航业务。公司作为首家切入该领域的上市公司,拥有巨大的资本优势和先发优势,将有效拓宽了原先严重制约公司发展的市场空间。 和国家气候中心合作是强强联手,拥有技术和授权双重优势。国家气候中心隶属于中国气象局,是国家级科技型业务单位,同时也是中国气象局气候变化中心、世界气象组织亚洲区域气候中心、东亚季风活动中心、亚洲极端天气气候事件监测评估中心和全球长期预报产品中心,承担着国家级气候和气候变化监测、预测、影响评估业务、服务和科研任务,是首屈一指的国家级气候研究中心,拥有顶尖的技术优势。而公司作为我国GIS基础平台软件的龙头,长期占据国产厂商在该领域的技术制高点。在信息安全国产替代的国家大战略下,这一优势将继续扩大。在我国,国内机构提供气象服务具有一定垄断色彩,商业类气象服务的推广需要国家气象部门授权,以墨迹天气为例,其授权单位为北京市气象局,目前正在努力获得国家气象局授权,而公司此次直接和国家气候中心合作,获得国家气象局授权不存在任何障碍。 公司是国产GIS基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长。而此次和国家气候中心合作,是下游数据运营发展的第一次落地,提升了一直制约公司发展的应用天花板。预计公司2015~2017年EPS0.36、0.56、0.74元,对应PE86、55、42倍,维持“买入”评级。

投资要点: 中报扭亏为盈超预期,公司高速增长势头开始显现。公司7月15日发布业绩预告预计2015年上半年盈利区间是200万元-700万元,而去年同期归母净利润为亏损893.47万元。在非经常性损益相比去年同期506.95万元下降为240万元的基础上,公司通过持续改进和提升产品质量、技术服务,加强市场开拓和业务发展扭亏为盈,主营业务盈利水平出现大幅提升。我们认为在国家不动产登记项目的历史性发展机遇下,公司作为国内行业龙头是最大受益者,高速增长势头已经开始显现。 高管增持22万股,彰显长远发展信心。7月3日,公司董事兼总经理宋关福先生、董事兼副总经理杜庆娥女士、董事兼副总经理王康弘先生通过二级市场分别增持公司股份130000、50000和40000股,占总股本数0.066%、0.026%和0.020%。增持后,三人持股分别占公司总股本的5.85%、1.59%和2.33%。此外,三位高管6个月内可能继续增持公司股份。我们认为,在前期市场弥漫恐慌情绪和流动性危机公司股价严重下挫后,公司高管先于政府号召在市场中率先发起增持行动,彰显对公司未来长远发展的信心,另外不排除高管的积极增持带动公司其他员工增持公司股份的可能性。 不动产登记市场庞大,公司获得大量新增发展空间。国家此次推动的全国性不动产登记信息管理基础平台项目按照全国333个市级行政单位,2856个县,平均800万元项目投入计算,市场规模约为300~400亿元,是行业发展的历史性机遇。公司作为GIS 平台龙头、唯一上市公司,国产品牌中拥有最大市场占有率,技术、资金实力领先,有望在不动产登记项目中获得50%份额的最大蛋糕,未来3~4年内有望实现业绩爆发式增长。另外,公司后续有望参与全国不动产登记数据运营服务,将长期获益。 上市后首次并购打开公司下游延伸预期。公司6月份成功收购南康科技,完成上市后的首单并购。公司主营业务GIS 基础平台软件位于产业链中游,市场规模只有几十亿空间,天花板瓶颈限制了公司的长远发展。而下游的应用市场空间广阔,目前仍是蓝海竞争阶段,公司切入下游将打开成长空间。另外,不动产登记项目规模巨大,4年内完成使得时间紧迫,公司实施能力面临巨大挑战,向下游延伸也是自然需求。南康科技是房地产信息管理领域以及CAI 数据采集平台软件业务领域龙头,能够助力公司完善在下游上的布局。上市后的首次并购打开公司进一步向下游延伸的预期。军工市场下半年有望打开。公司5月份获得二级军工保密资格,复审后将拿到进入军工应用项目和军品供货市场的通行证。GIS 基础平台软件对于军事应用无论从战略层面还是战术层面都具有重要意义。我国军队仍在大量使用国外产品如ESRI 等,存在严重的安全隐患。公司产品无论从技术还是使用上都不输于国外产品,完全能够满足部队需求。在信息安全提升到国家战略层面的后棱镜门时代以及我国国防形势趋紧的大环境下,公司下半年有望打开军工市场。 公司是国产GIS 基础平台软件行业内唯一上市公司,相对国内竞争对手拥有技术、市场、资金等全方位优势。在信息安全自主可控的国产替代大潮下,公司有望扩大市场份额,并获得提价能力。百亿级别的不动产登记项目为公司发展带来历史性机遇,公司业绩有望实现快速增长,并且将长期受益于该项目带来的数据运营。上市后首单并购切入下游应用市场,发展天花板得到大大抬高,目标市值具有翻倍潜力,维持“买入”评级。

投资要点: CDN 龙头中报业绩预告强劲增势继续。 网宿科技发布中报业绩预告,净利润同比增长60%~75%,考虑到去年同期非经常性损益比今年同期确认的数额高884万,我们认为扣除非经常性损益后的业绩增速区间——高达78.2%~96.4%——更能真实反映公司经营状况。在公司业绩连续近两年高增长后,本期增速依然亮眼,我们判断主要来自于以下几个方面:1、在当前视频进一步普及化、高清化以及云计算开始落地铺开的背景下,互联网企业对CDN 的需求依然保持旺盛,且流量持续高速增长,而网宿又是市场地位不断突出的行业龙头,保证了CDN 业务收入端的强势增长。 2、公司去年下旬正式开始推广的政企业务今年上半年进一步全面落地,移动加速、流量经营等业务也在落地与推广阶段,高附加值的业务收入增加将持续提升公司毛利率,加之运营效率继续稳步提升,盈利能力持续增强。 放眼未来,新老业务双轮驱动业绩持续高增长可期。 传统业务方面,高清视频普及与云计算的趋势将继续推动互联网流量爆发式增长,而公司之前布局的高毛利新业务如移动加速、流量经营与此次定增募资建设的云安全和海外项目将逐渐铺开并开始产生财务贡献,CDN 业务的收入以及利润增长都有强有力的保证。 新业务同样值得期待,公司已于今年全面转型升级为云服务提供商,将基于多年深厚技术积累,在CDN 市场外开辟一块新的业务蓝海空间。私有云方面,公司与国际知名云计算与虚拟化厂商VMware 强强联手,继续开拓大型政企市场。公有云方面,公司正在布局的社区云平台将有望成为推动新一代优质重度互联网应用落地的关键一环,并将与运营商和CP 合作进行各类新型商业模式的探索。云业务将大幅提升公司业务的想象空间与市场估值。 高成长低估值首选标的,维持“买入”评级。 考虑到社区云业务收费模式尚不明确,我们在盈利预测中仅保守考虑CDN 业务,预计2015~2017年对应定增摊薄后EPS 分别为1.00元、1.59元、2.58元,仅CDN业务即可为当前股价带来良好支撑,社区云业务的逐渐落地更将大幅提升公司估值中枢,维持 “ 买入”评级。 风险提示:新业务在收入中占比提升尚需时间、产品价格下滑风险、市场竞争风险