国内最具平台优势的金融信息服务商。公司以东方财富网站平台为依托,形成“互联网广告+金融数据服务+电子商务”的业务模式。业务涵盖:金融数据业务(东方财富通、财富密码)、网络广告业务(东方财富网、股吧、天天基金网)和电子商务(基金超市)三大模块。主要客户群面向投资者,据艾瑞咨询数据显示,公司旗下东方财富网在用户流量和用户粘性指标上均位列同行之首。借助平台优势,流量向收入的转化持续进行,广告、数据、基金销售业务呈现快速发展趋势。 广告:财经网站垂直行业流量第一,广告业务潜力巨大。艾瑞咨询数据,东方财富网在体现用户粘性的月度有效浏览时间指标上,在财经网站领域流量位列第一,6月份以40.4%的的占比,位列行业之首。广告业务的目标客户主要是金融、银行、汽车等行业,在上半年上述行业广告投入速度放缓的情况下,广告业务取得22.08%的增长,行业占比有所提升。旗下天天基金网、股吧已成为投资者交流的首选平台之一,用户数持续上升,目前股吧占公司整体广告收入比例不足3%,具有较强扩展空间。 数据:金融数据产品线逐步完善,用户增长加速。金融数据产品线由收费的财富密码和免费的东方财富通构成。公司目前已推出东方财富通免费版和手机版,并加入level 2等竞争对手的收费业务产品模块,借助东方财富网的网络平台效应,用户数处于高速增长阶段。预计下半年公司将推出低端收费版本,以完善产品线,免费用户的高速增长,有望打破同行已建立的固有优势,带来该业务模块的高速增长机遇。 基金销售:基金销售逐步展开,市场空间巨大。 2010年底,国家公布了基金代理销售管理办法,打开民营企业进行基金代销的窗口。目前基金销售市场主要由各大银行占领,预计该部分市场空间将在500亿元/年。公司投入5000万元成立基金销售子公司,布局业务。目前公司旗下的天天基金网处于国内基金查询及数据网站的前列,在用户中具有较强影响力。公司在基金研究的专业性和销售成本上相对银行均占有优势,预计该部分业务的推行将对公司未来业务增长带来较大推动。 首次给予“推荐”评级。公司网络和免费终端用户数处于高速增长阶段,平台对其他业务的影响力将持续增强,公司收入已步入高速增长阶段。我们预计2011\2012年每股收益至0.49元和0.68元,对应2011年和2012年的PE(x) 分别为49.1倍和35.5倍。首次给予“推荐”评级。

8月2日,焦点科技(002315)发布2011年半年报,实现营业收入2.05亿元,同比增长48.12%;净利润0.74亿元,同比增长31.04%;基本每股收益0.63元,低于市场预期。业绩预告:2011年1~9月,利润同比增长20~40%。 收入增速处于上升通道,公司市场占有率连续六个月上升。 B2B电子商务市场仍处于高速增长阶段,总体营收规模连续五个季度增速高于40%。借助销售人员扩张策略,公司增速持续高于行业成长速度,市场占有率连续六个月上升,2011Q1达到4.1%,预计2012年底有望达到4.8%。 受累于公司人力综合成本提高,利润增速低于收入增长。 2011年的员工工资普遍上调30%和销售人员数目上升,推动人力综合成本上扬40%。人力成本提升带来的业绩压力,短期内仍无法消除。2011年全年利润增速将低于收入增长。 渠道扩张、新业务持续推进,催生用户数和ARPU值双增长。 销售渠道的扩张在11年至13年将持续进行,预计2013年总体销售人员规模将扩充至2000人(相对2010年增长110%),人员的扩张带来会员数的持续增长。公司的附加服务的多层次叠加将推升ARPU值。保险代理、物流、仓储等业务的发展将提升公司客户粘性的提升,推升公司ARPU值。 下调至“推荐”评级。 渠道扩张和增值业务带来的付费会员数增长和ARPU值提升,是推动公司业绩增长的主要动力;伴随渠道扩张带来的管理费用上升对公司短期业绩压力难以解除,我们下调2011\2012年每股收益至1.73(原1.84)元和2.49(原2.79)元,对应2011年和2012年的PE(x)分别为30.5倍和21.1倍。下调评级至“推荐”。

维持“推荐”评级 预计2011年-2013年EPS分别为2.49元、3.45元和4.43元,增速分别为84%、39%和28%,对应2011年7月25日收盘价97元,PE分别为39倍、28倍和22倍,维持“推荐”的投资评级。风险提示:电网投资减速,国网涉足高压检测。

事项:2011年7月6日,公司公告中标东航昆明新机场信息系统及智能化系统工程项目,金额为9092.8万元。同时公司公告,分别以800万元和400万元,收购广海立信44.08%的股权和上海济祥30.77%的股权。 连续中标大单显示公司业务进展良好,我们对11年收入达到10亿元的预期有信心。至2011年6月14日以来,公司已公告4个中标项目,中标金额共计2.25亿元,占去年7.13亿元收入的31.6%。我们认为,公司从事的智能交通、医疗信息化以及物联网系统,都是国家十二五重点投入的领域,公司业务发展前景光明。 收购广海立信,弥补公司在电子警察业务的不足,实现城市智能交通领域的业务全覆盖。广海立信成立于1999年,主营智能交通业务,在杭州地区的电子警察领域占有90%的市场份额。通过并购,公司能获得广海立信的市场渠道、技术开发和经验,同时,广海立信能借助公司的平台,将业务从杭州复制到全国其他城市,这是双赢的局面。根据公司公告的业绩承诺,此次收购预计2011-2013年增加净利润74.9万元、112.4万元和168.8万元。 收购上海济祥,使公司拓展上海的业务渠道,同时获得同济大学的技术开发支持。 上海济祥在智能交通领域研发实力雄厚,有5项专利,并承担了公安部、科技部、交运部联合组织的重特大道路交通事故综合预防与处置集成技术开发的国家科技支撑课题。根据公司公告的业绩承诺,以及上海济祥11年一季度实现净利润34万元,我们预计此次收购2011-2013年增加净利润30.8万元、46.2万元和69.2万元。 维持“推荐”评级。两项并购预计增加公司2011-2013年净利润分别为105.7万元、158.6万元和238.1万元,将盈利预测从EPS分别为0.41元、0.61、0.84略微上调为0.42、0.62和0.85元,维持推荐的投资评级。

公司简介:主营业务为向交通、医疗、建筑等行业用户提供智能化技术应用服务。 2010年,来自三项业务的收入占比为91.7%。从区域来看,浙江省外收入居主导地位,2010年占比62%,公司发展的持续性增强。盈利能力逐渐增强。2008年-2010年,公司的综合毛利率从25.4%增加到28.5%。 城市智能交通和医疗信息化是公司业绩高增长的支撑点。这两个领域与民生息息相关,都是国家十二五期间重点投入领域。①中国城市智能交通市场规模预计2011年达到93亿元,增速25%。预计公司2011-2013年,该业务收入从4.85亿元增加到9.17亿元,CAGR为41.5%。②卫生部十二五信息规划中补贴达到92亿元,预计2011年中国医疗信息化市场规模年达到146.6亿元,增速28.5%。预计公司2011-2013年,该业务收入从1.74亿元增加到3.34亿元,CAGR为46.3%。其中包含食品溯源系统收入,2011年已拿到3200万元订单。 技术、资质和广泛的渠道布局是优势。①强大的软件研发实力。是国家规划布局内重点软件企业,并且在设备的嵌入式软件开发上有独到之处,系统的软硬件结合很好。②资质齐全,等级高。公司有计算机信息系统集成一级资质、建筑智能化工程专业承包一级资质、电子工程专业承包一级资质,CMM3等。③打破区域束缚,营销、服务渠道基本覆盖全国。 维持“推荐”的投资评级。预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.41元,0.61元和0.84元,对应2011年7月4日最新收盘价13.07元,PE分别为32倍,22倍和16倍。维持公司“推荐”的投资评级,我们认为公司短线有机会,建议重点关注。 风险提示:市场竞争风险,现金流压力。

投资要点 公司是专注于通信设备和消费电子的制造外包企业。主要为华为、中兴、华硕等公司提供通信产品代工。近三年,公司收入年复合增长率达37%,净利润年复合增长率达27%。公司具有制造外包企业高速发展的三大核心要素:规模优势、产品线具发展前景、优质客户;未来发展思路合理:专注核心客户、快速冲击规模、提供一体服务、建立技术优势。 中国制造外包企业将跟随中国高端制造业的崛起高速发展。行业分工带来的效率和成本优势,推动代工行业在全球范围内持续发展。中国制造业综合竞争力已成为全球第一,崛起的内需市场推动中国制造进入新阶段,中国本土高端制造企业将高速发展。国内制造外包企业将跟随中国高端制造业的崛起高速发展。 规模:上市解决了公司的产能瓶颈,推动公司进入正向循环的黄金期。成本和规模是代工行业成功核心要素之一,上市解决了公司扩规模所需的资金瓶颈。公司未来面临:扩产能->高增长->再融资的循环。公司持续的再融资+高增长有望带来长时间的投资机遇。 产品:产品线具有发展前景。公司产品线覆盖网络通讯终端(ADSL、PON)、智能手机和WiFi,三大领域均具有百亿以上市场空间。公司作为华为、中兴的制造外包厂商,有望分享行业高速成长。 客户:核心客户优质,分享高速成长机遇。客户涵盖华为、中兴等国内竞争力最强的电信设备商。公司自2005年以来,开始进入华为、中兴的产品供应商体系,目前已成为两家厂商的核心供应商。 公司潜力巨大,首次给予“推荐”评级。我们预计2011\2012年每股收益为0.54元和0.79元,对应目前股价,2011年和2012年的PE(x) 分别为29.2\19.8。公司产能的到位和新业务带来的高速增长,有望推动市场预期的进一步上扬,预计2011年底,市场有望给予2011年40倍估值,对应股价21.6元,相对目前股价有37%的上升空间。

盈利预测与估值。预计2011-2013年实现收入13.9、18.1、23.5亿元,净利润1.86、2.58、3.46亿元,EPS 分别为0.67、0.93、1.24元,对应6.16日收盘价18.06元,PE 分别为27、19、15倍,首次给予“推荐”评级。

2011年6月10日,公司中标西安市数字化城市管理信息系统项目,金额3495.93万元。我们从政府网站上了解到该信息,网址如下:http://www.xaczj.gov.cn/xaczj/content.jsp.jsp?urltype=news.NewsContentUrl&wbnewsid=12079&wbtreeid=6510。根据我们持续从政府采购公告获取的信息,公司2011年1-6月累计中标4824万元,相比2010年同期的1159万元,同比增长316%,显示公司针对行业应用的GIS软件开发取得坚实的进展。 对公司的成长空间和确定性应该有新的认识。我们认为,目前资本市场对公司的成长空间过于担忧,而且对公司的增长确定性认识不足。 成长空间大。首先我们从绝对数量,即市场规模来分析。只考虑国内市场,分为两部分:政府和企业。①政府:公司从GIS基础平台切入到针对行业应用的定制开发,所面对的市场空间增加十倍,2010年规模预计在75亿元;②企业:云计算普及后,企业使用GIS和地理信息的门槛大大降低,国内中小企业2000多万家,假设有5%即100万家在线使用GIS服务,按每年1万元计费,则有望新增GIS市场100亿元。其次,从相对性来说,相对公司的规模来说,其发展空间还很大,2010年公司收入2亿元,在国内GIS服务中占比2.7%。而据Daratech统计,全球最大的GIS软件和服务提供商ESRI,2010年其收入占全球的比重为20%,可见GIS是个集中度较高的领域。我们认为,未来3-5年公司实现40%左右的收入增速可能性大。 增长确定性高。两个维度来看这个观点:①国内对地理信息的应用需求快速增加,带动GIS系统建设,而公司是国内GIS软件的龙头;②公司的用户优势。用户大多为政府部门,近年来,财政收入增长迅速,2011年1-5月份财政收入4.7万亿元,同比增长32%。政府对信息化建设的力度在增加,而GIS系统是电子政务、数字城市必不可少的部分。 股权激励已落实,有利长期发展。2010-6-10日,公司召开股东大会,进行股权的授予。我们判断,随着股权激励的落实,公司将上下一心谋求业绩增长,股东、员工利益深度绑定,有利公司长期发展。 处于历史估值底部,上调评级为“强烈推荐”。公司是国内GIS软件的龙头,其品牌在日本也颇有名气。我们认为,依托本土化优势,对客户需求的深度理解,以及完善的服务渠道,公司有望充分受益国内地理信息的快速普及。预计公司2011~2013年的EPS分别为0.88元、1.24元和1.68元,对应最新(2011-6-10日)收盘价27.17元,PE分别为31倍、22倍和16倍,目前估值已处于底部,上调评级为“强烈推荐”。风险提示:技术革新和市场竞争的风险。

食品安全,危中见机。我们认为,食品安全问题将给以下几个领域带来机会:(1)第三方检测,标的公司有华测检测(300036)。频发的食品安全问题,大大增加了检测的需求量以及增强了民众对检测必要性的认识,对检测行业长期利好;同时事实证明,仅仅依赖官方检测机构是远远不够的,必须引入第三方检测机构。(2)食品信息追溯,标的公司有航天信息、远望谷。(3)榨汁机等小家电。台湾塑化剂危机,使得民众纷纷购买榨汁机自榨果汁,自己动手,丰衣足食。 食品检测的大门有望向第三方检测打开。我们认为有三个推动力:(1)食品检测已成为质监官员们手中的烫手山芋,危及乌纱帽,向第三方开放的阻力减少。食品安全事故曝光后,当地的质监局官员都会受到记大过、甚至开除公职的处分,如宝山区质监局分管副局长邢晓金被记大过处分;宝山区食品生产监督所副所长王兴华被撤职处分;而以后更将受到司法审查。(2)事实证明,仅靠官方机构无法保证监管到位,引入第三方是大势所趋。染色馒头事件后,上海政府决定将积极引入第三方监督和检测机制,提高公众对食品安全监督工作的参与度。(3)符合“工业型经济”向“服务型经济”转型的趋势。2011-6-1日,《经济日报》发表文章,指出要加快推进服务领域改革。建立公平、规范、透明的市场准入标准,打破部门分割、地区封锁和行业垄断,扩大服务业开放领域;对新兴服务行业,鼓励龙头企业、地方和行业协会先行制订服务标准。 重点受益公司:华测检测,处于历史估值底部,建议关注。华测检测是国内第三方检测的龙头,对食品检测的投入在加大,青岛食品检测基地2010年新申请CNAS食品检测资质700多项,增加近一倍。我们认为,公司在食品检测领域的资质、技术能力和产能都已准备到位,只要国家准许第三方检测进入食品检测领域,公司将从中受益。预计公司2011~2013年的摊薄EPS分别为0.51元、0.77元和1.05元,对应2011-6-1收盘价15.46元,PE分别为30倍、20倍和15倍,目前估值已处于底部,维持“推荐”评级,建议关注。股价催化剂:中报显示费用控制见成效,并购达成。

投资要点: 运维服务、设计咨询是公司二大重点业务 国脉科技主营运维服务、设计咨询、系统集成三大业务。2010年,运维服务贡献净利占比40%左右,设计咨询贡献净利占比超30%,二项业务成利润最大来源,是重点发展业务。 运维服务:服务技术能力强,拓展设备商客户 公司运维服务具有多设备服务技术能力强、福建“利基”市场二大传统优势。 在此基础上,自2007、2008年起与Juniper、Force10Networks 等海外设备商合作,为其提供产品经销、运维保修等服务。2011年增发项目将提升公司服务能力,深化双方合作,新增及存量网络设备运维业务将驱动保持30%以上复合增长。 设计咨询服务:从地方向全国范围扩展 自2007年收购黑龙江国脉设计后,公司设计咨询服务增长加速。未来借助国脉在全国的客户及渠道优势,业务将从黑龙江向全国范围拓展,客户也将从联通扩展到移动、电信。 教育、培训:破解主业“产能”瓶颈 运维、设计作为劳动密集型业务,对工程型技术人才有较大需求量。公司在2008年收购民办大专院校海峡学院,整合学校与培训资源,培养大量工程型技术人才,解决主业“产能”问题。 风险提示 与Juniper 等设备商的合作进度低于预期;设计咨询业务有一定的地域性及客户关系壁垒,公司业务存在全国范围市场拓展速度低于预期的风险。 首次给予“推荐”评级 预计 2011~2013年EPS 分别为0.37元、0.5元、0.67元,对应最新股价14.8元,PE 分别为40、30、22倍,首次给予“推荐”评级。

5月5日,我们参加了三元达(002417)的2010年年度机构联合调研会,公司董事长黄国英、副总经理黄海峰(分管技术)、副总经理林大春(分管市场营销)、财务负责人邱晖、董事会秘书陈嘉均到场,并对公司进行了业绩回顾和前景展望。 我们预计2011\2012年公司每股收益为0.87元和1.44元,对应目前股价,2011年和2012年的PE(x)分别为28.6\17.4。 我们认为,公司在WiFi子行业中占据优势地位;同时综合考虑国内A股的整体估值水平、投资者普遍的投资期限(1~6个月)、电信运营商对WiFi投资加速带来催化剂因素,给予目标价48元,对应2011年市盈率55倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业集采模式占比上升,带来客户集中度上升,导致竞争加剧,带来产品毛利率下滑的风险。

事项: 2011年5月10日公司公告使用超募资金等值于港币7800万元的人民币现金对香港全资子公司“香港鼎利”进行增资,其中港币6000万元用于海外市场销售网络建设及海外市场开拓,港币1800万元收购股权和增资的方式对瑞典AmanziTelAB公司进行投资。 平安观点: 二项超募资金使用计划均涉及海外业务,显示公司业务已向全球市场延伸。 海外市场拓展有望在3-5年内使路测设备收入翻番;而短期的费用影响,预计2011年净支出在1300万元以内,2012年有望收窄到500万元以内。 收购AmanziTelAB亮点在技术、产品而非财务。AmanziTelAB产品将提高综合网优平台研发速度,提升海量数据处理能力。 市场担忧海外市场高投入将对2011年业绩形成较大压力,对此,我们观点如下:1)费用客观存在;2)研发、市场开拓费用增加有别于因成本上升、管理效率下降引起的费用增加;前者有望增加未来现金流入,提升企业价值;3)市场已经反应预期,公司估值目前已处于低位。 风险提示:海外市场拓展进度低于预期 维持“强烈推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为1.25、1.8、2.5元,对应最新股价27元,PE分别为21倍、15倍、10倍。

投资要点: 公司2011年一季度实现收入1.59亿元,同比增长41.05%;归属上市公司股东净利润1194万元,同比增长48.64%;每股收益0.12元。公司同时预告1-6月净利润同比增幅在30%-50%。 收入、净利保持较高增速,开局良好 一季度收入、净利保持40%以上增长,虽然一季度业务量占全年比重较小,但在通信板块一季报普遍低于预期的情形下,良好的开局对公司股价具有积极意义。从过去二年看,一季度收入、净利占全年比例分别在13%、8%左右,基数小,易产生波动,对全年业绩的预示作用较弱。但在当前通信板块一季报表现普遍不如人意的大环境下,良好的开局将对股价产生较为积极的影响。 毛利率保持稳定,集采降价并不值得担忧 一季度毛利率保持平稳,31.6%的毛利率与2010年一季度的31.4%持平。虽然集采价格连年下滑,但正如我们在报告《从集采看通信接配线行业》中分析,公司产品毛利率并不值得担忧,预计将继续维持稳定。 全年展望:行业景气,新业务将陆续贡献利润 公司一季报开局良好,我们继续维持对公司业绩的乐观预测。行业方面,FTTx建设继续处于景气高峰,各运营商集团及省公司的建设规划保证了下游需求的旺盛;公司方面,武汉生产基地将在第四季度部分投产,届时产能问题将得到极大缓解;分光器芯片生产线预计三季度末投产,根据市场供不应求现状,产品前景乐观;工程施工业务也将从今年起在全国布点。 维持“强烈推荐”评级 预计2011~2013年EPS分别为1.5元、2.1元、3.1元,对应最新股价40.5元,PE分别为27、19、13倍,维持“强烈推荐”评级。

公司一季度实现收入9172万元,同比增长22.24%;归属上市公司股东净利润3512万元,同比增长6.04%;摊薄每股收益0.16元。 一季度收入中规中矩,符合预期。 一季度收入表现符合预期,净利润低于预期。随着公司市场占有率的稳固及3G网络建设高峰的结束,爆发性增长暂告一段落。后续进入平稳增长期,动力包括:1)海外市场网优产品销售;2)信令市场(软硬件、解决方案)拓展;3)感知类产品销售;4)网优服务市场拓展。 综合毛利率下降,产品结构变化是主因。 产品销售结构变化导致综合毛利率下滑,未来毛利率将有所回升。2011年一季度综合毛利率62.44%,同比2010年一季度的67.79%,下降5个百分点。主要原因在于产品销售结构变化:2010年网优服务业务较多,部分收入在2011一季度确认;而一季度产品招标较少,导致低毛利率的服务收入比重大幅上升,拉低综合毛利率。预计后面季度中毛利率将有所回升。 研发投入加大,新业务拓展的必然过程。 信令研发及海外销售将是今年新增费用的主要来源,预计全年存在一定的费用压力。一季度管理费用率增长较快,达21%,同比增长5个百分点,对应500万左右的超额费用。新增费用主要为研发支出,预计用于A、Abis 信令软硬件研发。信令、海外业务是公司今年重点拓展业务,投入力度较大,预计将对净利形成一定的压力。 维持“强烈推荐”评级。 从增速角度来看,相比2010年,今年公司增速有所放慢。但几个积极因素仍支持“强烈推荐”评级:1)收入增长22%,显示行业仍处于温和景气状态;2)净利增速低于收入增速源于公司主动加强研发投入,基本面未发生变化。预计2011~2013年EPS 分别为1.25、1.8、2.5元,对应最新股价30元,PE 分别为23倍、16倍、12倍。维持“强烈推荐”评级。

积极因素:全年增长重质不重量,主要动力为ARPU值提升。预计2011年销售人员扩张数目为1200人,预计同比增长在30%内;预计用户数增长目标为15000人,同比增长预计将小于20%。收入增长的主要动力来自于单客户ARPU值提升:值得看好公司的附加服务的多层次叠加,其中重点发展细分行业定制服务、细分行业数据服务,预计全年ARPU值将提升20%。全年收入增长仍有望达到45%,但利润增长受新业务投入、人力成本提升影响,全年利润增长将放缓至40%。 消极因素:受累于公司人力综合成本提高,利润增速低于收入增长。公司2010年11月底将员工工资普遍上调30%;同时,销售人员数目上升,推动人力综合成本上扬40%。目前公司的单员工平均支出已达到1.2万/月,增加一季度费用400万元。考虑到一季度是公司业务的传统淡季,业绩承受较大压力。 三驾马车驱动成长:B2B业务、保险代理业务和其他业务,增长潜力较大。 保险业务今年5月份开始实施,预计未来三年有望达成0.7亿元、2亿元、5亿元的销售总额。该部分业务毛利率为15%,2011年公司将以独立网站运营、交叉销售为主,预计将不能贡献利润。业务渡过扩张期之后,净利润率将稳定在10%左右,2012、2013年有望带来1500万元、5000万元。 目前股价具有一定安全性,维持“强烈推荐”评级。由于人力成本的上升、公司对B2B业务的扩展和新业务的投入,短期股价将受到一定压力。一旦其他两块业务成熟,业务模块产生协同效应,推动公司整体利润水平有望达到50~60%增长,增速有望上扬。我们预计2011\2012年每股收益为1.84元和2.79元,对应2011年和2012年的PE(x)分别为30.6\20.1。 维持“强烈推荐”评级。