在手订单充裕,稳定成长无忧。2011年,公司新签合同4,578.48亿元,同比增长11.20%,主要集中于港口建设和大型公路建设类优质项目;结转至2012年的在执行未完成合同金额为6,019.12亿元, 同比增长17.54%,是未来营收稳步增长的有力保障。 业务结构调整显著提升公司盈利能力。基建和装备制造业务盈利水平的改善使公司主营业务毛利率由去年的11.38%攀升至12.32%,综合毛利率也大幅提升1.04%。基建业务方面,高毛利率的海外工程业务、BOT 及BT 等投资业务以及港口建设项目的收入占比上升提高了板块毛利率;装备制造业务方面,收入规模的增长,一定程度消化了较高的固定成本的影响,另外包括F&G 业务在内的海上重工类产品毛利率相对较高,其收入比重的上升拉高了整个业务板块的毛利率。 多角度调整经营战略,保证各项业务长足发展。公司积极构建“适应性”组织结构,成立海外事业部、装备物资部和设备物资集中采购中心等部门,建立海西、海南和新疆区域总部,集中发挥本部职能;加强本部对综合类、超大型项目的市场开发力度,积极与地方政府、中央企业之间进行战略合作,推进新疆、贵州、四川等西部地区和福建、海南、浙江、江苏、广东、湖北、辽宁等重点市场区域的营销工作。 有利地贯彻实施“大海外”拓展战略。在“中国港湾(CHEC)”、“中国路桥(CRBC)”两个海外工程品牌的基础上,“中国交通建设(CCCC)”品牌年充分发挥集团资源整合优势, 11年快速成长。报告期内,公司海外业务新签合同金额达到155.72亿美元,占新签总额的23%,经济效益大幅提高。 盈利预测及评级。我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.82元、0.95元和1.08元,维持“买入”评级。

主营业务在海外市场的竞争优势持续扩大。报告期内,公司新签境外水泥技术装备工程合同184 亿元,同比增长22%,市场份额提高至40%,连续四年全球第一。目前,公司海外业务主要针对印度、俄罗斯等区域,未来计划在尼日利亚、埃及、伊拉克等地拓展生产线运营及备件管理等主业后期服务业务。 国内水泥技术装备工程新签合同激增。2011 年,水泥行业仍受宏观政策调控,中西部区域的基建热潮拉动起当地的水泥新建产能需求。报告期,公司国内新签水泥装备工程合同133 亿元,同比增长47% 。 组织架构整合进一步优化资源配置。苏州中材进入中材国际(南京), 天津天安划归成都院管理,中材国际装备集团公司成功组建;内部资金结算成立;调整装备公司主营业务;中材国际海外事业发展公司设立。组织架构的深化整合提升了公司工程项目执行质量和履约能力, 盈利能力进入上升通道,报告期内毛利率、净利率分别为14.8%、6.21%,同比上升0.83 和0.13%。 有限相关多元化战略顺利推进。公司将水泥技术装备工程、工程多元化、科研成果产业化、产业投资、物流贸易等五个产业作为发展方向。在新产业领域,签署并实施了西藏日喀则10MW 光伏EPC 工程, 溧阳水泥窑协同处置污泥项目预计2012 年3 月份可以完工点火。 业绩低于预期,但未来增长仍可期待。金融危机影响下,公司09-10 年新签订单萎靡,而欧债危机使部分11 年项目延迟到12 年开工启动,因此公司业绩远低于市场预期和年初经营计划。 风险因素。国内外水泥投资低于预期。 盈利预测及评级。我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为2.05 元、2.33 元和2.63 元,看好公司转型发展新业务前景,维持“买入”评级。

经营数据:公司2011年实现营业总收入72.53亿元,同比增长61.60%;实现营业利润5.55亿元,同比增长78.16%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.49亿元,同比增长79.02%;对应每股收益1.06元。 坚持装饰产业化战略,室内外装饰一体化格局初步形成。公司最大化发挥各种资源要素,形成了以室内装饰、幕墙、设计、产业园为主导产业,机电安装、景观园林、智能化为补充的一体化经营格局,并在同行业率先实现专业化设计、工业化生产、装配化施工,通过集约化管理降本增效,提高项目满意度。报告期内,公司建筑、幕墙装饰的毛利率为16.44%和15.33%,分别同比增加了1.61%、0.2%,综合毛利率和净利率为16.22%、6.19%,分别提升1.31%、0.35%。 外延式并购打造“铁公机”优势。公司先后成功收购了上海蓝天和成都恒基两家装饰公司,前者专注机场航站楼、地铁站装饰,在部队拥有较高声誉,后者是西部地区政府办公楼和酒店公建项目的强者。通过收购,公司公装业务占比有望提升,从而弱化地产调控对住宅精装修业务的负面影响;成功进入西部建筑市场,实现区域复制扩张战略。 营销网络步入可复制阶段,省外业务快速发展。公司营销网络09年布局,10-11年试点完善,现已完成2个区域、2个营销网络公司、2个专业营销网点的建设。省外业务的营收占比由09年的41.23%提高至63.13%;新签订单占比61.22%,同比增长99.64%,扩张迅速。与之对应的是公司三费大幅增厚,期间费用率3.76%,同比上涨1.06%,主要系员工扩容、薪资福利提升、业务拓展期费用支出集中以及股权期权费用确认等因素造成。 风险因素。房地产开发商资金紧张引发的回款风险。 盈利预测及评级。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.62元、2.19元和2.89元。公司2012年在手订单丰厚、现金流充裕,对地产销量回暖的正向敏感性较强,维持“买入”评级。

宏观调控及所得税率冲击公司业绩。2011年,我国经济政策处于调控周期,一定程度上抑制了钢结构行业的需求和利润。公司全年实现营业收入35.32亿元,距离年初36亿元的目标略有差距,低于此前市场预期。公司全年有效所得税率为21.3%,高出上年3.5个百分点,吞噬部分净利润增幅。 盈利能力显著提高。报告期内,公司综合毛利率14.14%,较去年同期提升0.97个百分点,净利润率6.01%,如果不考虑所得税率因素的冲减,则净利润率达到6.36%,与装饰类上市公司持平。我们分析,盈利提升主要有两大主因:(1)收获上一轮产能扩张带来的规模效应硕果;(2)加强内部管理,优化项目流程。2012-2013年是公司募投及超募项目的建成投产高峰期,折旧也将随之大幅增加。因此,预计公司未来两年的毛利率水平将以稳定为主,小幅增厚。 费用率脉冲式攀升。2011年,公司期间费用率6.33%,同比增加0.78%,销售和管理费用率均显著增厚。前者系公司海外业务占比从去年的3.85%提高至6.86%,境内运输费用大幅增加所致;后者系职工薪酬、房产税、土地税、研发投入以及上市路演等多项费用支出增加造成。我们认为,2011年公司费用率是由新增产能建设、IPO上市等事件集中发生引发的脉冲式上扬,随着公司收入增长、IPO类事件性因素消除、募投资金臵换有息负债等效应的体现,整体费用率有望压缩下行。 风险因素。市场拓展低于预期及海外市场的地缘政治风险。 盈利预测及评级。我们预测,公司2012-2014年EPS为2.14元、2.78元和3.49元,对应PE为15.8倍、12.2倍和9.7倍,高于精工钢构,低于杭萧钢构、东南网架12年20倍PE的水平,具备一定估值优势。我们看好股权激励对公司业绩成长的驱动,给予“增持”评级。

公告点评: 调控压力之下,业务拓展依然迅猛。报告期内,公司严格甄选优质项目,住宅精装修业务快速推进,尤其是前三个季度;另一方面,公司先后收购了上海蓝天及成都恒基,提升了公装领域内的竞争实力, 2011年12月中标萧山机场二期工程亿元大单体现了收购正效应。公装业务比例的提升有助于公司在调控环境下稳步发展。 加强风险控制,确保回款进度。受货币紧缩及地产调控的影响,2011年4季度,业主方资金明显紧张,公司回款进度有所放缓。为此,公司迅速调整经营战略,适度收缩扩张规模,加强了前期项目甄选、工程进度款、应收账款等全流程的风险控制。目前,公司经营情况稳健、乐观。 毛利率持续提升,成本费用压缩得当。报告期内,公司归属上市公司股东的净利润增幅为70.99%,高出收入增幅9.45个百分点,主要原因系公司通过不断提高自身的业务能力和项目管理水平,有效控制了成本费用,募投项目中的木制品工厂化项目提升了公司的部品自给率,毛利率稳中有升,从而使利润总额、净利润等指标快速增长。 风险因素。房地产宏观调控风险以及应收账款坏账风险。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2011-2013年的EPS 为1.06元、1.62元和2.20元,公司是对宏观政策敏感性最高的装饰企业之一, 长期给予“买入”评级。

公告点评: 建筑业务:新签订单小幅增长。2011年1-12月,公司建筑业累计新签合同金额8154亿元,同比增长14.6%,较上年同期的78.4%下降63.8个百分点;累计新开工面积18123平方米,同比增长12.5%, 增速较去年同期降低46.7个百分点;累计竣工面积6008万平方米, 同比增长3.2%;累计施工面积50581万平方米,同比增长31.4%, 受订单基数扩大和国内FAI 增速下滑影响,公司新签合同和新开工面积增速均呈现逐月下滑走势,较2010年大幅缩水。 房地产业务:虽处调控,发展良好。2011年1-12月,公司实现销售金额895亿元,同比增长33.8%;累计销售面积703万平方米,同比增长7.9%。在政策调控下,公司2011年房地产业务的销售额和销售面积增速分别较去年同期下降8.3、8.9个百分点。虽然周转速度放缓, 但整体经营态势仍然向好。 土地储备:加大购地力度。截至2011年12月末,公司共拥有土地储备6833万方米,较上年末增加了1071万平方米、33.1%,其中新购置土地储备2218万平方米,较去年同期的1150万平方米增长了92.9%。我们认为,公司最终将受益于本轮调控引发的行业洗牌,成为中国最大的“地主”之一。 风险因素。房地产宏观调控风险以及应收账款坏账风险。 盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年的EPS 为0.425元、0.541元和0.701元。按照2012年1月11日的收盘价格计算,公司对应的动态PE 分别为7.2倍、5.6倍和4.3倍,维持“买入”评级。

股权激励草案内容。公司拟授予激励对象996万份股票期权,占当前总股本的7.43%。其中906万份授予已确定的101名高管、中层管理、核心技术(业务)人员和骨干员工,行权价格为35.31元/股;其余90万份预留给待另行确定的激励对象,价格待定。激励计划的股票来源为公司向激励对象定向增发996万股。 管理人员及核心技术(业务)人员是激励主体。名单显示,101名激励对象中,董事及高层管理人员7位,核心管理、技术、业务人员84位,其他骨干员工10位。 激励有效期4年,行权条件宽松。有效期自股票期权授予日起4年, 所授股票期权自本期激励计划授予日起满12个月后,在可行权日内按40%、30%、30%的比例分期行权。业绩考核以2010年扣除非经常损益后的净利润为基数,2012-2014年扣除非经常损益后的净利润复合增长率要达到25%,对应每股收益1.85元、2.31元和2.89元;同时三年期间的净资产收益率须达到11.1%、12.1%和13.1%。 激励方案点评。站在资本市场角度,本次方案行权价格较低、业绩考核温和;但从企业经营视角看,股权激励的推行体现了管理层利益共享的理念,有助于稳定核心团队,提升内生性增长动力,利好于公司的可持续发展。 风险因素。市场拓展低于预期及海外市场的地缘政治风险。 盈利预测及评级。我们维持公司2011-2013年EPS 分别为1.67元、2.37元和3.22元的盈利预测,对应PE 为21.1倍、14.9倍和11.0倍, 略高于精工钢构,远低于杭萧钢构、东南网架12年20倍PE 的水平, 估值优势突出,依然给予“买入”评级。

营业收入快速增长,毛利率维持平稳。报告期内,公司积极拓展业务区域和领域,在保持住宅精装修优势地位的同时,上半年利用超募资金收购上海蓝天房屋装饰工程有限公司60%股权以及成都恒基装饰工程有限公司60%股权,显著提高了公司在西部建筑装饰市场的份额以及在铁路、公路、机场大型公建装饰领域的竞争力。目前公司在手订单充裕,施工进度迅速,因此调控环境下营业收入增幅依然可观,达到63.86%,综合毛利率为15.04%,同比上升0.13%,较为稳定。 业务规模的持续高速扩张,推高期间费用率。前三季度公司销售、管理、财务费用率为0.97%、2.50%和-0.27%,分别同比增加0.17%、0.63%和0.22%。综合来看,期间费用率共上升1.01%,为3.20%。主要系公司业务规模持续扩大,相关人员工资及福利提高较多,与业务拓展相关的招待费、办公费、广告费、办公场所租赁费、差旅费等费用项目增加较多。 所得税率下降贡献净利润增幅。2011年1-9月,公司有效所得税率为16.02%,同比下降9.67%,故尽管期间费用率大幅攀升,公司净利率较去年同期仍上升0.44%,为5.83%。 回款压力有所体现。报告期内,公司应收账款同比上升87.89%,超出收入增幅24.03%,周转率下降0.42%,而预收账款上升幅度仅为25.61%,回款开始放缓。预付账款和应付账款分别同比增加57.19%、82.19%,表明公司面对供货商处于有利的商务地位。 盈利预测及评级。考虑回款压力的影响,我们略微下调公司业绩,预计2011-2013EPS分别为1.09元、1.70元和2.42元,对应的动态PE分别为29.7倍、19.7倍和13.4倍,维持长期“买入”评级。

应用领域多样化,良好市场需求带动公司业绩增长。近年来,钢结构在高层建筑、路桥、空间场馆等建筑领域的应用不断拓展,良好的市场需求推动公司产销规模持续增长。报告期内,公司实现营业总收入24.87亿元,同比增长54.08%,继续延续上半年的良好增势。 募投项目上线,高端产品提升公司盈利能力。报告期内,公司先期投入的3.6万吨特重钢结构生产建设项目投产,高毛利率产品比重继续增加,公司综合毛利率也同时增加。前三季度综合毛利率13.20%,同比上升0.53%。同时,公司在安徽合肥和湖北团风的新生产基地也在加紧建设中,项目建成后公司的产能将进一步的增加,盈利能力有望继续攀升。 销售管理费用率略有上升,所得税率上调消耗净利润。报告期内,公司销售、管理费用率为1.93%和3.25%,同比增加0.52%和0.60%,因海外业务运费增加及业务增长所致;财务费用率1.36%,同比下降0.77%;三项费用率总记6.54%,同比增加0.34%。此外,所得税率较上年同期增加9.96%为25.93%,故公司净利率同比下降0.5%,为5.15%。 多样化管理降低原材料风险。报告期内,公司加大了向大型钢厂采购原材料的比例并且适当增加了自身的原材料备存,因此导致预付账款较年初增幅达到111.49%以及经营现金流净额大减。从长期来看,公司的行为将有效提升公司未来原材料供应的稳定并且降低原材料价格波动对于自身的影响,对公司未来增长更加有利。 风险因素。市场拓展低于预期及海外市场的地缘政治风险。 盈利预测及评级。子公司利润占比提升推高了公司的所得税率,故我们下调盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为1.67元、2.37元和3.22元,对应PE20.7倍、14.6倍和10.8倍,维持“买入”评级。

订单增厚及施工加速驱动收入增速创最高 。公司专注高端装饰市场,在剧院会堂及豪华酒店等代表性细分领域一直处于领先地位。不仅如此,2011年公司顺利承接了深圳滨海医院(港大深圳医院),成功切入新兴的高档医院装饰领域并树立起良好的口碑效应和先发优势,进一步拓宽了下游应用的广度和深度。由于报告期内新签订单和上年度结转订单的大幅增加以及施工进度的加快,公司营业收入同比增幅达到52.71%,以绝对优势创2008年至今的收入增速最高。 伴随收入的集中确认,毛利率同比首现正增长。受施工材料及人工成本上升的影响,公司今年一季度和上半年的综合毛利率均低于2010年同期水平。下半年进入结算密集期后,公司前三季度的综合毛利率为15.83%,同比增长0.36%;净利率6.64%,同比上涨0.31%。 管控能力提升及超募资金利息共同降低费用率。2011年1-9月,公司销售费用率为1.94%,同比上涨0.89%;管理费用率1.94%,同比减少0.80%;财务费用率-0.71%,同比减少0.16%。综合来看,1-9月期间费用率3.16%,同比减少0.08%。 经营依旧稳健。报告期内,公司应收账款同比上涨49.54%,低于营业收入增幅;预付账款激增199.27%,除因加快施工进度增加预付原材料采购款项外,主要系公司支付观澜湖职工培训中心购房款所致。 风险因素。业主方资金短缺引发的回款风险、订单金额缩减风险及项目缓建停建风险。 盈利预测及评级。我们略微下调公司业绩,预计2011-2013年EPS分别为0.652元、1.09元和1.496元,对应的动态PE分别为35.2倍和21.0倍和15.3倍,维持长期“买入”评级。

经营数据:公司2011年1-9月份实现营业总收入30.05亿元,同比增长30.77%;实现归属于上市公司股东的净利润为9627.21万元,同比增长41.42%;对应每股收益0.23元。 业绩维持快速增长。报告期内,公司实现营业总收入30.04亿元,同比增长30.77%;实现营业利润1.11亿元,同比增长42.29%;归属上市公司股东的净利润为9627.27万元,同比增长41.42%;对应每股收益0.23元。 综合毛利率同比下降0.53%,净利率同比增长0.24%。公司上半年综合毛利率9.23%,同比下降0.53%;同时报告期内公司资产减值损失率大幅下降1.30个百分点,带动净利率同比上涨0.24%,达到3.20%。期间费用率同比增加0.18%。公司前三季度管理费用率为2.17%,同比增加0.21%;财务费用率-0.12%,同比减少0.03%。综合来看,1-9月期间费用率2.05%,同比增加0.18%,回款压力逐渐显现。报告期内,公司应收账款较上年同期大幅提升132.03%,预付账款同比降低16.25%,应付账款同比增加42.04%,预收账款同比减少56.38%。公司应收账款大幅提升的同时预收账款也大幅下降,回款放缓的压力开始显现。 风险提示。应收账款坏账、汇率及原材料价格波动风险。 盈利预测及评级。我们略微下调公司2011-2013年EPS为0.38元、0.48元和0.59元,对应的动态PE分别为22.6倍、17.7倍和14.5倍,维持“增持”评级。

新签成绩创历史最好,传统化工和新型煤化工订单双喜临门。报告期内,公司新签订单56.62亿元,是2010全年总额的2.13倍。受益于我国化工固定投资增速的高位运行且稳中有升,公司传统化工建设项目新签达11.11亿元,同比激增136.34%;新型煤化工业务捷报频传,新签总额45.51亿元,其中煤制乙二醇项目不负众望独占31.36亿元,战略转型顺利推进。 高利润的设计咨询业务爆发式增长。上半年,公司新签设计合同2.46亿元,占2010全年总额的73%。实现设计咨询收入1.2亿元,同比增长81.55%,营收占比16.64%,同比提升6.38%,创上市以来新高。 综合毛利率大幅提升3.23%。主要原因:(1)部分工程项目进入集中结算期;(2)高利润的设计咨询业务在旺盛的传统化工和新型煤化工投资拉动下,单体合同规模迅速放大,业务占比和毛利率水平大幅提升;(3)重点产品领域的技术和业务模式更加成熟,提高了项目间的可复制性和运作效率。 期间费用率同比上涨1.04%,资产减值损失缩减增厚利润。公司上半年销售、管理、财务费用率分别为1.01%、8.54%、-0.23%,同比增加0.01%、1.02%和0.02%;资产减值损失占营业收入比重因坏账准备转回同比大幅下降1.17%,对冲了期间费用率的升高,增厚净利润。 与上下游客户的合作关系中,公司仍处于有利地位。报告期内,公司应收账款和预付账款同比降低15.91%和20.26%;应付账款和预收账款同比上升33.44%和47.85%。公司市场地位愈加巩固,回款安全。 风险因素。传统化工投资增速骤降、新型煤化工产业发展低于预期。 盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.804元、1.240元和1.857元,对应的动态PE为36.3倍、23.5倍和15.7倍,具备投资安全边际。我们坚定看好公司转型前景,维持“买入”评级。

建筑业务订单充裕,在手合同突破万亿大关。公司上半年建筑业务新签合同4,505亿元,同比增长59.1%。其中房建,基建和设计勘探业务分别为3,948亿元、522亿元和35亿元,同比增长72.0%、2.5%和26.6%。目前公司建筑业务在手合同总额已突破万亿元大关,达到10,208亿元,同比增长86.0%。 地产业务逆市增长创新高。报告期内,公司地产业务实现销售收入490亿元(中海地产444亿元,中建地产46亿元),同比激增81.8%,创历史新高;实现销售面积361万平米(中海地产307万平米,中建地产54万平米),同比增长37.2%;公司新增土地储备1,464万平米,同比增长381.6%;期末土地储备达6,357万平米,同比增长35.20%。 经营稳健,毛利率保持稳定。报告期内,公司房建、基建、地产业务毛利率同比上涨0.2%、1.0%和5.5%,设计勘察业务毛利率同比下降5.8%,综合毛利率11.95%,与上年同期持平。强化管控、优化融资双管齐下,销售、管理和财务费用率分别同比下降0.06%、0.07%和0.02%,为0.16%、2.25%和0.21%;期间费用率2.62%,同比下降0.15%。 剑指国内保障房龙头。上半年,公司新增保障性住房项目规模1046万平方米,正在实施的建筑面积1915万平方米(国内1595万平方米,海外320万平方米)。在城市综合开发,城乡统筹开发和BT 投资三种模式带动下,公司以国内保障房龙头为目标继续扩大市场份额。 盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS 为0.397元、0.506元和0.657元,对应的动态PE 分别为8.8倍、6.9倍和5.3倍,PB为1.19倍、1.03倍和0.88倍,估值优势突出,维持“买入”评级。

经营数据: 公司2011年1-6月份实现营业总收入37.47亿元,同比增长53.10%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.44亿元,同比增长104.01%;对应每股收益0.50元。 行业景气助推营收增长,行业龙头不可撼动。上半年,受益于我国建筑装饰行业较高的景气度,公司业务开拓顺利,订单量实现快速增长,开工数目增多,省内省外业务实现同步快速增长。公司上半年实现营业收入37.47亿元,同比增长53.10%,继续保持在全国范围内的装饰龙头地位。 管控得力,毛利率、净利率大幅提升。报告期内,公司继续深耕细作,在提升ERP系统效率和成本费用管理上成效卓越。公司上半年实现综合毛利率16.77%,同比增加1.01%;同时公司在内部管理和规模效应上的优势渐显,三项费用率逐年降低,销售、管理、财务费用率分别为1.76%,2.15%和-0.08%,同比下降0.75%,0.78%和0.02%;期间费用率由去年同期的5.38%降至3.83%,大幅减少1.55%;净利润激增104.01%,超过营收增幅50.91%。 定向增发再绘公司宏伟蓝图。报告期内,公司公告拟通过非公开发行股票募集不超过13.26亿元资金。主要用于幕墙项目,景观及住宅精装项目增资,材料工厂化,项目管控以及市场拓展。募投项目完成后,公司有望在业务横向拓展以及成本费用管理上再下一城,进一步强化公司在品牌和管理上的竞争优势。 应收账款如期增加。报告期内公司应收账款和预付账款同比增长97.36%和126.21%;应付账款和预收账款同比增长84.29%和5.56%。 回款放缓有所显现。 风险因素。房地产开发商资金紧张引发的回款风险。 盈利预测及评级。鉴于公司盈利能力超预期提升,我们上调公司2011-2013年EPS为1.531元、2.305元和3.247元,对应的动态PE分别为29.8倍、19.8倍和14.0倍,维持“买入”评级。

高端产品比重增加,毛利率提升0.65%。公司上半年高利润产品比重继续增加,设备钢和建筑重钢结构相对主营业务收入的比重提高为26.82%和20.47%,较去年年末增加2.60%和2.91%。综合毛利率13.51%,同比上升0.65%。 管理体系稳键,期间费用小幅下降。报告期内,公司经营管理水平继续稳步提高,期间费用率6.06%,同比小幅下降0.30%。销售费用率1.81%,同比上升0.38%;管理费用率2.66%,同比下降0.01%。由于公司上市募得大量资金,公司财务费用率同比大幅缩减0.68%,降为1.58%。 募投项目投产引领公司业务扩张。报告期内,公司先期投入的年产3.6万吨特重钢结构生产建设募投项目已经按计划投产。随着产能的增加和释放,公司在该领域的业务将进一步提升。 海外业务继续扩大。公司上半年海外业务实现营收1.05亿元,同比大幅增加118.28%,占营业收入的比重从去年同期的3.85%提升为6.86%,增加3.01%。 客户拓展引发应收账款大幅增加。报告期内,应收账款同比大幅增加234.24%,营业收入占比达到29.97%,同比大幅上升16.25%。系因公司为扩大战略性优质客户数量,给予他们较好的提货机制,从而引起应收账款同比大幅增长。 风险因素。市场拓展低于预期及海外市场的地缘政治风险。 盈利预测及评级。考虑到所得税率的提高,我们略微调低盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为1.87元、2.66元和3.43元,对应的动态PE分别为21.2倍、15.0倍和11.6倍,维持“买入”评级并强烈推荐。