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李茂娟

国元证券

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劲拓股份 机械行业 2017-11-15 16.73 -- -- 16.95 1.32% -- 16.95 1.32% -- 详细
1、公司主要有两大类产品。 公司主要从事高端专用装备的研发、生产、销售和服务。产品主要有电子整机装联设备和光电平板液晶模组生产专用设备两大类,前者主要用于PCB 产线、包括焊接设备和AOI,后者是公司新开发的产品。 公司的焊接设备居行业领先水平、一直是公司的主要收入来源。2017上半年公司收入构成中,焊接类设备占80.75%、AOI 占12.94%。 2、焊接设备收入上半年创新高、同增138%,受益PCB 产业景气提升。 PCB 为电子系统产品之母。时隔7 年,PCB 产业链涨价卷土重来。本轮大涨价开端于新能源汽车放量导致的铜箔供需翻转,已传导至整个产业链上下游。 公司焊接设备用于PCB 产线。从已公布的可查数据看,公司焊接设备年收入最高在2011 年、为2.15 亿元。2017 上半年,焊接设备实现收入1.63 亿元、同比增长138%,为同期最高值。 PCB 产业景气当前仍然向上,我们看好公司今明两年焊接设备的增长。 3、光电显示装备将成为明年业绩新的增长点。 公司在2016 年大力推进事业部改革,组建SMT 事业部和光电事业部,并调整研发模式,紧贴下游3C 行业新工艺、新技术的创新需求进行研发、推出新品。公司在2017 年11 月发布的光电显示装备,多项技术业内领先,得到客户认可,将成为公司2018 年新的业绩增长点。面板产业是我国重点发展产业,近年投资额巨大,随着京东方OLED 量产,面板产业的发展将带动相关设备公司的成长,我们看好公司光电显示装备的成长前景。 公司在2016 年为欧菲光提供指纹识别模组设备,2017 年提供生物识别模组贴合设备用于摄像头模组设备。3D 光学感测产业链中,欧菲光是镜头模组龙头。我们看好苹果3D 感测对整个产业链的辐射与扩散效应,将给相关设备公司带来新的设备需求。 4、公司业绩持续高增长,维持“买入”评级。 公司年报/三季报收入增速分别为45%、50%,净利润增速分别为52%、70%。公司2017 年度财务预算为营收45603 万元、净利润7002 万元,同增39%、34%,我们认为超预期的可能性较大。维持“买入”评级。
至纯科技 医药生物 2017-11-07 21.48 -- -- 28.66 33.43% -- 28.66 33.43% -- 详细
投资要点: 1、公司为高纯工艺设备与系统提供商。 公司主要产品为高纯工艺系统和高纯工艺设备。阀门等核心部件从国外进口,其余设备自产。公司客户主要为泛半导体产业(集成电路、平板显示、光伏、LED等)、光纤、生物医药及食品饮料等行业需要对生产的工艺流程进行制程污染控制的先进制造业企业。2017半年报数据显示,营收构成为医药、光伏、LED、半导体、其他分别占2.78%、8.48%、11.3%、50.76%、26.69%。 2、受益半导体国产化,来自半导体产业的订单快速增长。 A股集成电路板块2017三季报超六成公司业绩增长显著,显示半导体行业经过二十多年的扶持与积累已进入新的成长阶段。半导体产业是国家战略性重点产业,我国要成为制造强国、科技强国,半导体是关键产业。随着半导体国产化,会有一批公司成长为全球性的科技大公司,相关设备公司也迎来广阔的市场空间。 公司2017年上半年来自半导体行业的收入为8026万元、同比增长153%。国内第一条投产的晶圆厂--------合肥晶合高纯系统就使用了公司的产品。公司目前已进入海力士、台积电的目录。 3、晶圆厂建设对高纯工艺系统的需求释放在2018到2019年。 公司持续研究下游行业发展动态,集中聚焦于未来1-2年内市场需求最旺盛、盈利前景最好的重点行业。公司第一轮快速成长是在2008-2011年对光伏行业的突破。经过几年的沉淀,公司已布局半导体行业,将充分把握我国半导体国产化的产业机会。公司今年已从台湾、韩国等引进相关高级人才。 到2020年,我国大陆地区将建26座晶圆厂,根据晶圆厂建设周期,预计对高纯工艺设备及系统的需求高峰在2018到2019,高纯工艺系统约占其固定资产投资的5%-8%。我们认为公司作为行业唯一一家A股上市公司,将充分把握此次产业机会。 4、股权激励业绩承诺,第四季业绩可期。 依据公司第一期股权激励业绩承诺,2017/2018/2019净利润分别为5889/9060/12231万元,同增30%/53%/35%,对应eps0.28/0.43/0.58元,对应PE76/50/37。2017前三季净利润3601万元,据此推算2017第四季净利润为2287万元、环增107%、同增141%。我们看好半导体行业的发展,给予公司“买入”评级。
艾迪精密 机械行业 2017-05-17 31.43 -- -- 35.65 13.43%
38.20 21.54%
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1、破碎锤配锤率有望持续提升,行业龙头显著受益 公司目前生产液压破拆属具主要为液压破碎锤,主要为挖掘机配套,用于替代爆破和人工破拆。目前国内挖掘机配锤率已超过18%,但相比国外发达国家35%以上的配锤率,仍有较大提升空间。 全球破碎锤总销量为20万台左右,中国销量为5.5万台。公司已是国内最大的破碎锤生产企业,主要客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主机厂和经销商,目前市占率约10%-15%。 2016年公司破碎锤等破拆属具业务实现营收2.26亿元,同比增长10.35%,毛利率45.54%,同比增加3.89个百分点。我们预计公司今年破碎锤业务收入增速将达到20%左右。 2、液压件业务保持高速增长,行业进口替代空间巨大 国内液压件整体市场空间约500亿,进口的高端液压件超过100亿,特别是挖掘机用的高端液压件,基本上依赖博士力士乐、川崎重工等厂商进口,严重制约我国挖掘机主机厂的竞争力。公司液压件主要包括液压泵、马达和多路控制阀,目前主要应用于挖掘机售后市场。作为国内液压件领先企业,未来有望进入主机厂供应体系。 2016年公司液压件业务(主要是液压泵)实现营收1.71亿,同比增长58.84%,毛利率37.35%,同比增加12.86个百分点,毛利率大幅上升主要原因是销量增长带来的规模效应。我们预计今年液压件仍将保持高速增长,增幅在50%以上。 3、面向挖掘机存量市场,受益工程机械行业景气提升 公司两大产品破碎锤和液压泵均是损耗品,破碎锤寿命在3-5年,液压泵寿命在3年左右。目前国内挖掘机保有量约130万台。2016年下半年以来,工程机械行业景气持续回升,开工量大幅上升,销量也持续火爆。2017年前四个月挖掘机累计销量达54,864台,同比增长99.45%。下游行业景气提升将不断传导至零部件售后市场,公司显著受益。 4、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年收入分别为5.41亿、6.49亿和7.79亿,净利润分别为1.12亿、1.46亿和1.78亿,EPS分别为0.63元、0.83元和1.01元,对应PE为50倍、38倍和31倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 5、风险提示 工程机械行业景气持续性低于预期
埃斯顿 机械行业 2017-05-15 11.39 -- -- 13.87 21.77%
13.87 21.77%
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1、机器人量产后进入快速增长期,带动业绩增长提速。 公司业务主要为两大块:1)智能装备核心控制功能部件,主要是伺服系统;2)工业机器人及智能制造系统。公司发展路径可概括为从核心零部件(伺服系统)向本体延伸,对标发那科。从我们对国内机器人行业公司走访情况对比看,公司核心零部件及本体优势明显,公司未来战略清晰、在核心零部件和机器人本体领域不断深化。 公司机器人主要是六轴机器人,该块业务在2015 年达到盈亏平衡,2016 年销售超1000 台,预计未来几年仍然维持高速增长。我们认为公司机器人业务在量产后的快速增长是公司业绩从2016 年起提速增长的主要原因。 工业机器人及智能制造系统2016 年实现收入2.11 亿、增长167%,2017 年一季度同比增长超180%。 2、近期终止的收购正在构建新的方案。 公司3 月份停牌推进的收购事项因审批原因被终止。但公司目前正在构建新的方案,该事先征求国家相关部门意见后,不排除后续有继续合作的可能。 公司的收购策略清晰,国际的并购为技术性领先标的,国内的并购为渠道标的,坚持技术、市场有协同效应。在国际并购相互选择过程中,公司优势明显:1)公司在交流伺服领域的积累得到市场认可;2)公司管理层具有非常好的国际资源整合能力,包括行业经验、语言交流等。 3、公司拟收购美国BARRETT 30%股权,布局康复机器人市场。 公司拟使用900 万美元持有BARRETT TECHNOLOGY 公司股权30%。BARRETT 由麻省理工大学(MIT)人工智能试验室衍生发展而来,主要技术是微型伺服和协作机器人,康复机器人是它的新产品、已获得FDA 认证并开始小批量的使用。 BARRETT 与公司合作是看中埃斯顿有核心部件的技术以及康复机器人在中国市场的巨大潜力,与埃斯顿合作可大降低康复机器人的成本,使得该产品不仅能进入医院,还能进入有康复需要的平常家庭。 BARRETT微型伺服技术积累深厚,在美国主要用于高端装备,埃斯顿预计将其平民化。 公司收购BARRETT是为长远发展提前布局。与BARRETT的合作,协助机器人、微型伺服项目会很快启动;公司将寻找具有医疗器械资源背景的合作伙伴进入康复机器人市场。 4、TRIO成为公司全资子公司,公司已全面介入管理。 TRIO是全球十大控制器厂商之一,主要面向高端市场。控制器相当于大脑、伺服相当于执行,驱控一体化趋势下,公司与TRIO合作的协同效应明显。 公司与英国TRIO,已完成股权交割,公司管理层于4月去英国完成了接收工作。 5、自动化需求释放,调升评级为“买入”。 公司一季度营收1.35亿、增40.78%,净利润1338亿、增162%。公司预告2017上半年净利润3127万元---4245万元、增长40%---90%。我们维持对公司的业绩预测:2017-2018年EPS分别为0.45元和0.51元。公司当前股价35.04元,对应PE为77.8倍、68倍。 从我们近期对机器人及自动化行业的调研情况看,机器替人需求带来的自动化、智能化订单从去年第三、四季度开始释放,主要是人口老龄化、城市违规建筑拆迁带来的工人返乡潮、产业升级等因素叠加。趋势一旦形成,短期不会改变。 我们看好埃斯顿的核心零部件优势、机器人量产后的快速增长、长远布局。调升评级为“买入”。 6、风险提示 工业机器人业务成长不及预期,智能装备需求不及预期。
龙马环卫 机械行业 2017-05-12 32.13 -- -- 37.00 15.16%
37.00 15.16%
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我们于近期实地走访了公司,与公司管理层进行了交流,对公司的投资要点总结如下: 1、公司为环卫行业小龙头,业务为2大块:环卫装备和环卫服务。当前环卫装备收入占76%,公司目标到2018年两者收入持平,2020年环卫服务占60%。2016年公司收入22.18亿元、增长44.8%,净利润2.11亿元、增长40.6%,其中装备收入约19亿、环卫服务2.9亿。一季度收入6.66亿、增长51%,净利润0.64亿、增长29.89%。2017年的目标是:收入31亿、增长39%,净利润2.64亿、增长25%。我们认为今年业绩超预期的可能性大。 2、环卫装备行业市场容量约三百亿,综合看,市占率第一为中联重科,第二为公司。环卫服务市场容量约1000亿,2016年公司为前三甲。行业成长的大逻辑在于环卫行业的机械化率,成长空间广阔。公司依托装备基础,向环卫行业下游延伸,主要面向地级市,稳健扩张,竞争优势明显。 3、环卫服务项目示范工程为海口项目,项目年合同金额为2.34亿,特许经营期15年。经过近一年的运营,该项目净利润率已上升至8.4%,运行良好。按目前的净利润率,每年将为上市公司带来1376万元的利润,随着运营效率提升,未来盈利能力有望进一步提升。同时,示范项目将带动其他环卫服务项目的落地,加速公司在环卫服务领域的跑马圈地。 4、根据环卫服务项目的经营规律,爬坡期后项目净利率将有所提升,因此我们预估公司2018年业绩将进一步提升。假设2017年净利润2.64亿,当前股价对应市盈率约为34倍,给予“买入”评级。
浙江鼎力 机械行业 2017-04-28 57.40 -- -- 60.70 5.75%
67.89 18.28%
详细
事件:公司发布一季报,一季度实现收入2.53亿元,同比增长103.39%,归母净利润6717万元,同比增长133.06%,超市场预期。 点评: 1、一季报业绩迎爆发,整体毛利率和净利率提升 一季度是高空作业平台(AWS)淡季,以公司2016年为例,四个季度收入分别为1.24亿、1.92亿、1.80亿和1.97亿。今年一季度收入2.53亿元,净利润6717万元,同比分别增长103.39%和133.06%,环比增长28.43%和63.07%,我们判断主要刺激因素是国内基建增速上行带来的AWS需求强势提升,以及出口延续去年高增长趋势。 受益于规模效应,一季度毛利率为43.39%,净利率为26.53%,分别较去年全年提升1.11和1.34个百分点。期间费用方面,销售费用为1025万,同比上升41.00%,管理费用为1512万元,同比上升56.94%,财务费用为122万元,整体看费用上升幅度低于收入增速。 2、国外市场主打性价比,国内市场靠服务取胜 AWS全球整体市场规模达700亿人民币,美国和欧洲为主要市场。公司产品技术水平与国外巨头Terex和JLG相近,但价格要低20-30%,极具性价比优势。目前公司在海外收入中,美国市场占35%,亚洲和欧洲占50%,其他占15%,其中美国、韩国和英国增速较快。 国内市场保有量低,潜力巨大,目前正处于快速渗透阶段,16年行业增速达到40%。公司产品技术水平高于国内竞争对手,并为客户提供融资租赁、“两年质保”、“再制造”等服务,并更注重AWS市场健康发展,产品和服务优势明显。 3、近期看剪叉式AWS,未来臂式AWS潜力大 目前公司的主要产品为剪叉式AWS,较多用于厂房建设。公司拥有全亚洲最先进的剪叉式AWS生产线,自动化水平高,产能弹性大,最高可达3万台。 公司拟定增募资10.66亿,投向“年产3200台大型智能高空作业平台项目”,主要是直臂和曲臂式AWS,我们认为未来臂式产品有望复制剪叉式AWS成功基因,毛利率有望大幅提升。项目预计2019年上半年投产,目前定增项目已受理,处于反馈意见回复阶段。 4、盈利预测和投资建议 我们上调公司2017-2019年盈利预测,预计收入分别为11.11亿、15.56亿和21.78亿元,净利润分别为2.82亿、3.94亿和5.45亿元,对应PE为29倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 5、风险提示 国内市场竞争加剧,定增进展不及预期
安徽合力 机械行业 2017-04-27 12.83 -- -- 12.86 0.23%
14.02 9.28%
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1、17Q1净利润增速低于预期,主要受累于钢材价格上涨 公司一季度实现收入18.95亿元,同比增长29.09%,归母净利润1.04亿元,同比增长11.53%,净利润增速低于收入增速,主要原因是钢材价格大幅上涨。其中,当期营业成本为15.25亿元,同比上升32.98%,毛利率为19.57%,较去年下降2.94个百分点。 当期销售费用为9036万元,同比上升2.8%,管理费用为12,628万元,同比上升14%,财务费用为-175万元,略有下降,期间费用增长总体低于收入增速。另外,由于销售激励政策调整影响,当期少数股东权益为1701万元,同比大幅上升92.86%。 2、叉车电动化率提升加快,行业仍有增长空间 国内叉车销量一季度增速为34.85%,延续去年下半年以来高增长趋势,其中电动步行式仓储叉车增速为56.17%,增长较快,公司产品整体销售情况基本与行业相近。目前公司电动叉车产品约占23%,受益于叉车电动化率持续提升,公司未来电动叉车产品增速仍保持较高水平。 随着我国“一带一路”战略推进,一带一路沿线国家市场将逐步打开,成为我国叉车行业增量市场。从中长期看,叉车行业仍有较大增长空间。 3、关注国企改革进展 公司是安徽省国资委旗下安徽叉车集团上市公司平台。2015年公司曾发布公告拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,目前并无实质进展。今年2月份,安徽省国资委在相关会议上提出今年目标任务要推进国有企业改革,加强国有资产监管等。我们认为,国企改革将极大释放公司经营活力,提升公司估值水平,期待公司国企改革落地。 4、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年营业收入分别为71.31亿、78.44亿和86.28亿,净利润分别为4.47亿、5.36亿和6.00亿,EPS分别为0.72元、0.87元和0.97元,对应PE为18倍、15倍和13倍,维持“买入”评级。 5、风险提示 国企改革推进不及预期、叉车行业增长不及预期
盾安环境 机械行业 2017-04-27 9.67 -- -- 11.94 22.46%
14.04 45.19%
详细
公司21日晚(周五)披露2017年一季报,实现营收17亿、净利润3893万元,分别同比增长46%、30%。基本每股收益0.04元。 公司预计2017年上半年净利润同比增长10%------30%。 结论: 公司为制冷元器件全球龙头,制冷配件及设备收入占比7成以上,业务稳定。由于向新业务领域拓展影响,近四五年收入及利润增速下降幅度较大; 但2017年一季度收入和利润增速出现大幅提升,2016年一季度公司收入下降18.85%、净利润下降29.66%,而2016年全年收入下降0.49%、利润增长1.07%。 我们认为公司一季度业绩增速的大幅提升是公司近年来的业绩拐点,2017年业绩有望继续回升。公司当前股价反复筑底,业绩方面最坏的时候已经过去,公司作为国内制造业的优质公司,我们看好公司中长期发展前景,维持“买入”评级。 正文: 1、空调行业增速提升带动制冷配件订单增长。 2017年1-3月,家用空调整体销售3503万台,同比增32.9%。其中,内销的快速增长得到延续,累计销售1714.5万台、同比增62.3%。空调产量累计同比增速方面,2016年9月由负转正、同增0.6%,之后增速持续提升,2017年3月累计同比增长16.5%、创近三年新高。 空调行业增速的持续提升,带动公司制冷配件业务订单自2016年三季度开始好转、持续至今。这是公司一季度业绩增长的主要原因之一。 2、未来有望进一步在新能源汽车领域发展。 公司在2016年并购精雷电器,持股53.22%。未来公司可能在新能源汽车零部件领域进一步发展。 3、政府补助主要来自节能业务。 一季度公司计入当期损益的政府补助3435万元,对净利润影响较大。这主要是公司节能业务获得的政府补助,属于正常经营范畴。
奥特佳 机械行业 2017-04-17 4.97 -- -- 13.70 -2.00%
4.87 -2.01%
详细
事件: 公司发布2016年年报,全年实现收入52.29亿元,同比增长110.56%,归母净利润4.46亿元,同比增长99.78%。此外,公司拟10股派发现金红利0.6元并转增18股。 点评: 1、三大业务板块稳健发展,汽车空调压缩机贡献主要业绩 奥特佳和空调国际全年并表,富通空调8月并表88%,9月起100%并表,受此影响,报告期公司收入和净利润大幅增长。分业务来看,汽车空调压缩机业务实现净利润4.05亿元,同比增长22.05%,空调国际净利润8499万元,同比增长76.62%,服装业务净利润2384万元,利润占比下降到约为5%。(富通空调合并期间为8-12月,且合并报表时存在子公司公允价值摊销,实际经营业绩与合并报表存在一定差异。) 毛利率方面,汽车空调压缩机业务毛利率为30.29%,同比下降1.26%;汽车空调系统业务毛利率为14.48%,同比上升3.33%,收购后加强管控毛利率有所提升;服装业务毛利率基本持平。 2、压缩机业务仍将保持快速增长,预计17年增速在20%左右 全年公司销售各类汽车空调压缩机共758万台,净增138万台,同比增长24%,比国内汽车总销量增速高处10.3个百分点。公司产品在国内自主品牌乘用车市占率超过60%(主要为涡旋式压缩机产品),显著受益于国产小排量汽车的快速增长。另外,在与空调国际的协同推动下,公司逐步打开国外整车市场,目前已成为法国标致(PSA)、德国大众(欧洲)的供货商,未来有望逐步打开国内合资市场。新能源汽车方面,由于电动涡旋式压缩机的技术一致性,公司具有先发优势,2016年新能源电动压缩机销量为14.25万台,同比增长14.42%,以全年乘用车销量32.9万辆计算,市占率大约为43%,市占率略有下降。我们认为,随着电动压缩机规模优势的释放以及公司领先技术电动空调(热泵)的推广,公司在新能源汽车电动压缩机和电动空调领域的竞争优势和市占率将逐步提升。总体来看,我们预计今年公司压缩机业务增速将保持在20%左右。 3、拟收购海四达,进军锂电领域 公司拟以25亿对价收购海四达,并募集不超过15.50亿配套资金。海四达主要从事新能源动力和储能锂离子电池业务,具有锂电产能3亿Ah,镍系电池及极板常能1.32亿Ah,2016年动力电池行业排前15位。公司动力电池客户主要有中植一客、烟台舒驰、陆地方舟、四川野马、南京金龙、南京环绿等国内知名新能源商用车厂商,收购后将加强与公司的协同,开拓新客户。业绩承诺方承诺海四达2017-2019年净利润不低于16,700万元,20,000万元和24,000万元。 4、盈利预测与投资建议 不考虑收购海四达的影响,我们预计公司2017-2019年收入分别为62.75亿、69.03亿和74.55亿,净利润为5.17亿、5.94亿和6.66亿,EPS为0.46元、0.53元和0.60元,对应PE为29倍、26倍和23倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 5、风险提示 国内汽车行业增速放缓、电动压缩机行业竞争加剧
凤形股份 有色金属行业 2017-04-03 34.57 -- -- 36.92 6.80%
36.92 6.80%
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投资要点: 1、耐磨球段业务持续下滑,2016年四季度有所企稳 公司是国内耐磨球段龙头企业,拥有年产约8.5万吨耐磨材料产能。主要产品为高低铬合金铸球段、多元合金铸球段及衬板等,其中高铬球段和特高铬球段销售收入占总收入90%以上。下游应用领域广泛,其中矿山和水泥行业占比大约为75%-80%。由于下游水泥、矿山行业去产能影响,近几年收入和利润持续下滑,2016年公司实现营收3.07亿元,同比下降26.42%,归母净利润1023万元,同比下降64.61%。但可以发现,2016年四季度收入1.07亿,同比2015年四季度增长5.41%,已呈现企稳趋势。 2、并购雄伟精工,切入汽车零部件行业 公司拟定增募资11亿用于雄伟精工股权收购项目。雄伟精工主要产品是汽车冲压件和自动化冲压模具,其中冲压模具产品主要为配套冲压件生产。汽车冲压件专注于汽车车身系统的座椅零部件和车身附件,具体产品包括座椅骨架及调节结构、安全带扣、安全气囊、门铰链等。2016年雄伟精工汽车冲压件和模具收入分别为77,905.47万元和4,691.01万元,分别占总收入的94.32%和5.68%。 3、客户资源稳定,承诺业绩实现概率大 雄伟精工的主要客户覆盖延锋江森、佛吉亚、博泽、高田、麦格纳、奥托立夫等全球知名汽车零部件一级供应商,客户资源稳定。雄伟精工交易方承诺2016年、2017年实现净利润分别不低于11,500万元,12,500万元,且利润承诺期(2016年-2018年)累计承诺净利润不低于37500万元。雄伟精工2016年实现净利润15,384万元,超出承诺净利润33.77%,主要原因是2016年汽车行业整体增速较快,且上半年原材料价格较低。我们认为,雄伟精工业绩承诺比较保守,业绩承诺实现概率大。 4、盈利预测与投资建议 若不考虑雄伟精工,我们预计公司2017-2019年收入分别为3.07亿、3.22亿和3.55亿,净利润为0.14亿元、0.23亿元和0.27亿元。若收购顺利,考虑到股本摊薄,参考雄伟精工承诺业绩,预计净利润为1.39亿、1.58亿和1.72亿元,EPS为1.16元、1.32元和1.43元,对应PE为32倍、28倍和26倍。 公司目前市值较小,业绩具有上调潜力,并且未来进一步加快外延并购可能性大,首次覆盖,给予“增持”评级。
安徽合力 机械行业 2017-03-22 14.68 -- -- 15.54 5.86%
15.54 5.86%
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2017 年3 月17 日,公司发布2016 年年报,全年收入62.01 亿元, 同比增长9.06%,归母净利润3.96 亿元,同比下降0.45%,扣非净利润3.33 亿元,同比增长7.84%,经营性现金流净额7.83 亿元,同比增长42.10%。同时,公司拟每10 股派3 元,并送红股2 股。 1、公司稳健经营,毛利率小幅提升 公司全年收入和净利润分别为62.01 亿和3.96 亿元,同比增长9.05% 和-0.45%,净利润增速低于收入增速原因是非经常性损益下降、少数股东权益增加以及应收款计提增加。公司经营性现金流净额7.83 亿元,同比大幅增长42.10%,经营状况良好。综合毛利率22.51%,同比小幅提升0.37 个百分点,是近年来新高。 分产品看,公司叉车收入60.34 亿元,同比增长9.49%,装载机收入1.16 亿元,同比下降5.98%,叉车贡献主要收入和利润。公司国内和国外收入分别为50.45 亿元和11.04 亿元,同比增长9.49%和7.64%。 2、国内叉车行业增长加速,全年有望创历史新高 分季度看,公司四个季度收入同比增速分别为1.68%、-5.83%、15.63%和28.67%。从行业来看,16 年8 月开始叉车行业增速上升到20% 以上,并逐步加快,年底增速接近30%,这与公司经营情况相符。保守估计,今年一季度行业增速在30%以上,全年增速有望达到15%左右。 从中长期看,国内经济体量的增长以及电动化率提升带来的产品结构调整将持续拉动叉车行业需求,此外以“一带一路”沿线国家为代表的出口市场也将持续扩大,叉车行业仍有较大增长空间。 3、期待国企改革进展,对标杭叉估值仍有提升空间 安徽省国资委持有公司控股股东安徽叉车集团100%股权,2015 年公司曾发布公告拟在集团层面实施管理层和技术骨干持股,解决公司关联交易和高管激励问题,到目前为止仍没有实质性进展。A 股市场上,杭叉集团(603298)与公司业务和规模相近,目前市值180 亿,动态PE50 倍,大约是公司的两倍。我们认为公司将显著受益国企改革推进,估值提升空间较大。 4、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019 年营业收入分别为71.30 亿、78.43 亿和86.27 亿,净利润分别为5.00 亿、5.63 亿和6.28 亿,EPS 分别为0.81 元、0.91 元和1.02 元,对应PE 为19 倍、17 倍和15 倍,维持“买入”评级。
五洋科技 机械行业 2017-03-08 13.75 -- -- 33.00 20.09%
16.51 20.07%
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事件: 公司于3月4日发布年报,2016年实现营业收入6.07亿元,同比增长193.46%,归母净利润7269万元,同比增长235.01%,并发布2016年利润分配预案,拟10股转增10股。同时,公司发布一季度业绩预告,预计实现盈利905.60万元-1004.40万元,同比增长175%-205%。 点评: 1、伟创贡献主要业绩,车库业务毛利率显著提升 公司2016年实现营收6.07亿元,归母净利润7269万元,同比分别大幅增长193.46%和235.01%,主要原因是子公司伟创自动化合并报表,贡献收入4.77亿,净利润7454万元。 伟创的业务主要分为立体车库业务、成套生产线业务(包括物流仓储业务)两大板块,其中车库业务收入4.08亿元,占比约86%,相较于2015年75%有所提升。伟创收入和净利润增速分别为16.12%和82.83%,净利润增速明显高于收入增速,主要原因是两块业务毛利率均有所提升,车库业务提升6.61个百分点至37.44%,成套生产线业务提升5.06个百分点至29.03%。我们判断车库业务毛利提升主要原因是公共配建项目车库单价和毛利较高,占比扩大。 2、传统业务有所下滑,今年有望改善 公司传统业务散料搬运核心装置及设备、搅拌站分别实现营收6790万元和4778万元,同比下滑26.66%和10.94%。公司散料搬运核心装置及设备下游主要是煤炭矿山开采、建筑、港口等领域,是公司传统优势业务,毛利率较高。受益于下游煤炭矿山企业盈利状况好转,我们预计今年公司这块业务有所改善。 公司收购北京联合智能35%股权,拓展风电业务,并扩大管型母线的市场渠道。2016年下半年管型母线销量情况良好,全年收入877万元,扭转上半年下滑趋势。 3、外延持续落地,积极布局车库运营业务,战略布局无人艇业务 公司加快停车场运营布局,除了子公司北京伟创运营管理北京空军医院停车场项目,2016年通过与政府共建设立福建比硕、与社会资本共建设立泰壬科技及弘毅华浩投资、通过BOT模式中标云南阜外心血管医院和云南泛亚国际心血管医院停车场项目,拓展停车场投资、建设和运营一体化业务。 公司通过收购华逸奇控股同方佰宜,战略进入军用固态电子硬盘及无人艇业务。2016年因华逸奇业绩未完成计提商誉678万元,拖累公司业绩。公司无人艇已进入小批量生产阶段,未来可以应用于无人靶机、军港执勤、登陆排雷、军舰探路等军事用途和水温水质监测等民用用途,前景较好。 目前公司停牌筹划收购天辰智能100%股权。天辰智能(838725)是新三板挂牌公司,主营业务是机械式立体停车设备,2016年天辰智能实现收入1.42亿元,净利润1857万元。 4、盈利预测与投资建议 不考虑公司本次停牌重组标的,我们预计公司2017-2019年净利润1.15亿、1.39亿和1.63亿元,EPS分别为0.47元、0.57元和0.67元,对应PE分别为53倍、44倍和37倍,同时考虑到近期创业板估值下移,下调至“增持”评级。 5、风险提示 房地产增速下滑拖累车库业务,传统业务持续下滑
浙江鼎力 机械行业 2017-03-07 50.05 -- -- 56.93 13.38%
60.70 21.28%
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投资要点: 公司于2月28日发布了2016年年报,全年实现营收6.95亿元,同比增长44.98%,归母净利润1.75亿元,同比增长39.01%,扣非净利润1.66亿元,同比增长46.97%。 我们于3月1日调研公司,总结要点如下: 1、公司业绩高增长持续,增速有望再上一台阶 公司是国内高空作业平台龙头,产品主要包括剪叉式、臂式和桅柱式高空作业平台,主要应用于厂房建设、各类场馆建设和维护,飞机和船舶制造等领域。公司2016年收入和净利润同比增长44.98%和39.01%,尤其是四季度收入和净利润同比增长54.22%和61.73%,增长有望继续加速。公司全年综合毛利率42.28%,同比提升1.28个百分点。 2、重点着眼海外市场,国外收入增速高于国内 从国内外收入看,公司国外收入3.90亿元,收入占比达到58%,同比增长61.26%,国内收入2.79亿元,同比增长21.27%,国外收入显著高于国内。 公司重点着眼于海外市场,整体市场规模700亿,国外巨头Terex和JLG收入在100亿以上,公司目前收入规模不足7亿。公司产品与巨头技术水平相近,价格低20%-30%,极具性价比优势。公司16年出口中,美国市场占35%,亚洲和欧洲占50%,其他占15%,其中美国、韩国和英国增速较快。 国内市场方面,2016年行业增速大约40%左右,超市场预期,但公司在国内的增速低于行业增速,主要原因是由于公司对客户质量和信用政策(账期一年)的严格把控。公司产品技术水平和质量领先于国内竞争对手,并为客户提供“两年质保”、“再制造”等全生命周期服务,公司更注重长期健康发展,产品和服务优势有望逐步体现。 3、剪叉式平台贡献主要增长,未来臂式平台潜力巨大 从产品结构看,公司剪叉式平台收入5.02亿,同比增长53.21%,贡献主要增长,臂式平台和桅柱式平台分别增长32.95%和18.06%。毛利率方面,剪叉式、臂式和桅柱式毛利率分别为43.91%、18.34%和38.12%,剪叉式毛利率较高主要原因是公司IPO募投的剪叉式平台产线项目自动化程度高,规模效应提升。 臂式平台目前处于市场开拓阶段,且生产自动化程度较低,因此毛利率较低。目前公司产能仅500台,公司拟定增募资10.66亿,主要投向“年产3200台大型智能高空作业平台项目”,主要是直臂和曲臂等高端产品,项目将提升公司臂式产品的生产能力。我们认为,臂式产品有望复制公司剪叉式产品成功基因,投产实现大规模销售后,毛利率也有望提升至35%-40%的水平。项目预计2019年上半年投产,目前定增项目已受理,处于反馈意见回复阶段。 4、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年收入分别为10.07亿、14.10亿和19.74亿元,净利润分别为2.50亿、3.24亿和4.45亿元,对应PE为33倍、25倍和18倍,维持“买入”评级。 5、风险提示 国内市场竞争加剧,定增进展不及预期
埃斯顿 机械行业 2017-02-17 37.21 -- -- -- 0.00%
37.21 0.00%
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投资要点: 公司已发布业绩快报,2016年公司营收6.76亿元,同比增长39.87%,营业利润3231万,同比增长140.22%,归母净利润7032万元,同比增长37.36%。 1、机器人业务持续高增长,2016年同比增长150%以上 公司业务主要分为智能装备核心控制功能部件和工业机器人及智能制造系统两部分,其中工业机器人及智能制造系统2016年同比增长150%以上,以此估计收入在2亿左右,工业机器人销量在1000台左右,下游应用以焊接、搬运码垛和上下料为主。 公司在机器人控制器、伺服系统、减速装置(部分替代RV减速机)等核心功能部件具备自主研发和制造能力,整体成本比国外同类产品低40%左右。未来随着公司整体规模扩大,成本优势将进一步提升。产能方面,公司IPO募投项目拥有机器人产能2000台。此外,公司于2016年9月完成定增,投向机器人智能化工厂项目,一期产能9000台(预计18年底达产)。公司大力布局工业机器人项目,彰显公司对自身产品以及下游需求的信心。 我们预计公司2017年工业机器人及智能制造系统业务仍能保持翻番增长。 2、交流伺服系统增长强劲,2016年同比增长50%左右 交流伺服系统属于公司智能装备核心控制功能部件业务,下游包括机床、纺织机械、包装机械、印刷机械电子机械和工业机器人等各类智能装备。公司交流伺服业务2016年同比增长50%,并贡献了公司绝大部分海外收入。 根据中控网的预测,2017年国内伺服系统市场将达81亿元,并以每年10%左右的增速增长。而国内大部分市场被国际知名厂商垄断,其中以安川、松下、三菱为代表的日系品牌占46.2%,以Siemens、BoschRexroth为代表的欧美品牌占24.1%,以台达、东元为代表的台湾品牌占13.5%,国产品牌份额不足20%(《中国通用运动控制产品市场研究报告》2014)。公司作为国内交流伺服产品龙头企业,国产替代空间巨大,未来仍将保持高速增长,份额将持续提升。 3、数控系统、电液伺服系统业务企稳回升 公司的数控系统、电液伺服系统产品主要应用在金属成型机床行业。公司在金属成型机床数控系统领域市占率达到70%-80%,而电液伺服系统市占率也达到了30%-40%,下游客户稳定,行业地位突出。目前,我国金属成型机床数控化率大约在10%左右,远低于国外70%以上水平,数控化率提升空间大。 由于机床行业持续低迷,2015年公司这块业务受到了较大影响,而2016年以工程机械为代表的装备行业逐步回暖,机床行业受益工业企业设备更新,公司数控系统和电液伺服系统业务已有所企稳。我们预计今年机床行业将企稳回升,公司数控系统、电液伺服系统业务将重回升势。 4、围绕“双核双轮驱动”战略,外延布局有望持续发力 公司战略方向清晰,将智能装备核心控制功能部件作为基础性核心业务,将工业机器人作为未来发展引擎,围绕这两大核心业务,公司持续进行研发投入和外延扩张。2014年、2015年公司研发经费占营收比例分别为10.56%、10.98%。 2017年2月,公司公告拟出资1550万英镑收购TRIO,TRIO是全球运动控制行业的领军企业之一,为工业自动化领提供高精度和高可靠性运动控制技术。公司收购TRIO之后,将与公司生产的交流伺服产品互补,将为行业客户提供高端运动控制解决方案,并在渠道、品牌等产生多方面协同。 在工业机器人方面,公司收购意大利EuclidLabsSRL公司,利用其在工业机器人3D视觉方面的技术,并整合公司已有的平面视觉技术,从而提升公司工业机器人的智能化水平。在智能制造系统业务方面,公司通过收购上海普莱克斯、南京锋远自动化,切入压铸机周边自动化领域和汽车生产自动化领域,以及公司智能制造事业部在家电、汽车零部件等行业已有所积累,公司智能制造系统业务已在多个行业应用领域打开市场。 5、盈利预测和投资建议 我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.45元和0.51元,对应PE分别为87倍和75倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 6、风险提示 工业机器人业务成长不及预期,智能装备需求不及预期
永创智能 机械行业 2016-12-22 14.46 -- -- 14.88 2.90%
15.89 9.89%
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投资要点: 1、国内二次包装龙头企业,业绩稳步增长 公司是国内二次包装机械龙头企业,产品广泛应用于食品、饮料、化工、家电等行业,其中前述四个行业占比超过50%。受包装设备行业整体增速放缓影响,公司16年前三季度延续15年弱增长态势,营收同比增长4.69%,净利润同比增长20.24%(其中扣非净利同比增长11.21%)。根据2016年半年报,公司四大系列产品中智能包装生产线和成型填充封口系列收入分别增长14.76%和25.30%,而缠绕捆扎码垛系列和贴标打码系列分别下滑2.57%和20.96%,包装材料收入同比增长25.96%。毛利率方面,设备毛利均有所下滑,而包装材料由于原材料价格下降,毛利率上升9.18个百分点,综合毛利率略有提升。 2、持续进行外延收购,提升产业链协同 公司目前主要以参股形式进行外延式收购,包括拟4500万元增资南京轻机获得15%股权,6000万投资山东新巨丰4.3102%股权,子公司永怡投资购入铭慧机械、尚威包装部分股权,均延续从二次包装设备向一次包装设备和包装材料延伸的思路。我们认为持续的外延收购得将有助于公司进行产业链拓展和整合,产生协同效应。 3、智能化升级提速,纵向深入智能制造核心领域 公司近年来不断加大对智能化生产线的投入,积极布局包括MES系统(合资设立浙江艾希),机器视觉(成立北京先见科技),工业机器人(自主研发)等智能制造关键技术,并完成了以MES系统为核心的数字化工程项目研发、试运行,致力于为下游客户打造智能化包装整线解决方案。 公司发布定增方案拟实施智能制造生产线产业升级项目,从而形成串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力,方案已于2016年11月24日获证监会审核通过。 4、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS为0.24元、0.28元和0.34元,对应PE为60倍、51倍和43倍。公司于2016年1月6日完成员工持股计划,锁定期1年,持股成本价为15.18元,目前公司股价低于该持股价,具有一定的安全边际,首次覆盖,给予“增持”评级。 5、风险提示 包装设备行业持续低迷,智能制造生产线产业升级项目推进不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名