9月22日，根据公司发布的投资者调研公告，公司34系列铝圆柱壳产品已实现头部电池企业的批量供货，且已在乘用车上获得安装使用，生产效率仍在不断提升中。 投资要点 电池壳业务加速落地，34系列铝圆柱已批量供货，46系列大圆柱整线即将完成 34系列铝圆柱壳：根据9月22日公司公告及公众号消息，公司研发的34系列铝圆柱壳目前在安徽斯翔合肥生产基地已有两条生产线处于量产阶段，产品已实现头部电池企业的批量供货，且已在乘用车上获得安装使用，生产效率仍在不断提升中。 4680大圆柱壳：公司大圆柱形钢壳产线主要设备已准备就绪，即将完成连线工作，设备整线连接之后将在新乡生产基地进行小批量试生产。大圆柱产线目前单线生产速度暂为200个/分钟，且在继续爬坡中。公司表示DWI工艺在预镀镍、后镀镍上都可以应用，后镀镍之后可以直接用，而预镀镍之后有个高温回火的过程，使得镀层在高温状态下，分子活跃程度上升之后向基体渗透，可以与基体合二为一，在DWI技术量产时也会是在一个稳定的状态。 方形电池壳业务内生外延加速推进，新技术生产效率较传统方式有数倍提升 方壳内生方面：公司正加速对方形电池壳DWI技术生产的研发设计工作，通过技术优化和升级已成功自研方形电池壳产线，较传统方壳效率实现了数倍增长，常州莱胜基地作为公司自研方形电池壳生产的主要载体，今年三季度在加速建设中。 方壳外延方面：目前已收购东莞阿李子公司常州和盛55%股份，下设除原有四个基地正常生产之外，第五个基地也已完成最后的准备和认证工作。公司基于DWI自动化产线的技术优势，对东莞阿李原有设备的工艺进行初步改进，已初步完成一条实验产线的优化，将生产效率从原有的20个/分钟提高了一倍，剩余产线改造工作也在逐步展开。后续公司将完成对东莞阿李其他全部设备的改造，并最终导入自行设计的方形电池壳产线，从而实现生产效率数倍的提升。 转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量 从“卖铲人”转型“卖水人”，公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空间。受益动力电池标准化，无论是46系列圆柱电池，还是方壳电池，公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合，量产后将实现大幅度的降本增效。根据公司第五期员工持股计划，其2025年收入的业绩考核目标为136亿元，较2021年营收四年复合增速92%。彰显管理层对未来发展的坚定信心。 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年营收为20.3/35.7/51.4亿元，同比增长102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长67%/73%/58%，对应PE为74/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为66%，给予“买入”评级。 风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑

迈为股份：与宝馨签HJT 设备战略合作；HJT 设备龙头将进入订单、业绩加速期1）据宝馨科技官方微信公众号，迈为与宝馨科技签署战略合作，就光伏HJT 设备举行采购签约仪式。双方将就异质结专用设备、铜电镀等领域结成共赢。 2）签约客户：宝馨科技2GW 光伏HJT 电池+组件已在蚌埠市怀远县开工，计划2023 年5 月8 日前竣工投产。项目投资总额约16.8 亿元（宝馨参股70%、地方政府30%），宝馨已与怀远县政府签订协议，将为其提供2GW 绿电资源（保障下游销售）。 3）HJT 设备订单加速：2021 年公司累计获HJT 订单超5GW。2022 年以来公司已累计获16.2GW异质结设备订单（据公告），市占率龙头领先，为公司未来业绩提供保障。 4）公司HJT 设备产能：2021 年公司已完成28 亿定增、用于加码HJT 设备产能扩张。预计达产后可实现年产PECVD、PVD 及自动化设备各40 套（对应约20GW/年产能），实现年销售收入60亿、净利润8.9 亿。在下游HJT 电池扩产到来之际强化公司产能供给能力。 光伏HJT 设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为HJT 设备龙头将充分受益1）预计下半年将进入HJT 设备招标密集落地期。2022 年以来公司已累计获16.2GW 异质结整线设备订单。我们预计下半年将进入HJT 招标落地密集期，公司作为HJT 设备龙头将充分受益。 2）HJT 设备订单市场空间：预计2025 年HJT 设备订单市场空间有望超600 亿元，2020-2025 年CAGR 为98%。如净利率保持20%（120 亿净利润），给予25 倍PE，测算HJT 设备行业合理总市值3000 亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50%，未来有望超1500 亿元市值。 半导体设备：拟投资21 亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资21 亿元，计划用地约210 亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6 代AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024 年归母净利润为8.8/13/18 亿元，同比增长37%/48%/38%，对应PE 为98/66/48倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

事件： 9月 23日晚间，公司发布关于签订日常经营重大合同的公告。 过往 1年与通威集团签订合同累计约 1.1亿元，自动化设备盈利能力有望持续公司与通威集团下 4家控股孙、子公司连续 12个月内签订合同累计约 1.1亿元，合同标的为工业自动化设备与改造。 其中 2021年约 540万， 2022年 1-9月累计签订约 1.05亿元，合计占公司 2021年营业收入的比例约 10%。我们认为公司主业自动化设备盈利能力有望持续。 TOPcon 自动化设备在手订单充足，下半年主营业务盈利能力有望修复目前光伏新势力跨界布局电池片领域， 主要工艺路径以 TOPcon 为主流， 随着光伏电池新一代技术路径的明确， 行业下游将处于集中爆发的状态，新增投资和现存产能改造升级需求强劲。当前公司在手订单充足，订单大部分为 TOPCon，或者 PERC 预留 TOPCon 的订单，半年报披露在手订单金额约 10.7亿元（包含本次合同），同比较大幅度增长。公司作为光伏电池片领域自动化龙头，积极布局TOPcon 技术路径下全工序段的自动化技术开发与研究， 伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力有望修复。 高端自动化设备龙头，有望成为电池工艺设备新进入者公司在光伏电池片自动化设备领域布局领先，具备 PERC/TOPCON/HJT 整线自动化能力的同时，具备铜电镀异质结量产化应用技术基础，未来有望成为电池工艺设备新进入者。 根据 9月公司公告，目前公司团队已经完成了工艺流程的验证，并完成相应各工艺段的样片试制。经内部初步的检验和评估， 各项指标基本达到团队预期，预计后续将加快推进在该业务领域的量产化进程。 展望未来： “新能源+泛半导体”双轮驱动，估值向上弹性大1） ficonTEC：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。 ficontTEC 有望受益于硅光、激光雷达等产业爆发，盈利能力有望持续提升； 2）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海； 3）光伏自动化业务： 在手订单充足，主要以 TOPcon 自动化设备为主，产业爆发下，盈利能力有望提升； 4）光伏工艺设备： 清洗设备已有小批量交付，铜电镀方案积极推进中，未来有望为公司估值提供较大向上弹性。 盈利预测考虑股权激励影响，不考虑收购，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为0.48/1.28/2.74元，同比增长-/167%/113%，对应 PE 100/38/18X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1）泛半导体领域拓展不及预期； 2）工艺设备拓展不及预期； 3）疫情反复

上机数控：三季报将于10月10日率先披露；成本优化、预计Q3业绩向好 1）据上交所上市公司三季报预约披露时间，上机数控将于10月10日率先披露三季报。 2）回顾2022上半年：公司Q1、Q2单季度业绩分别达6.5亿元、9.2亿元，合计上半年业绩15.8亿元，我们测算公司2022上半年硅片单W盈利达1毛以上（合计出货15GW硅片），且过去2年中的7个季度单W盈利均在9分以上，处行业领先水平。 3）展望2022年Q3：我们预计公司单Q3业绩向好。主要原因包括： （1）切片产能提升、自给率提升，带来盈利能力进一步提升； （2）工艺等各方面改进、硅片产能进一步爬坡。未来随着公司规模效应+切片自供率持续提升，公司单晶硅成本端仍有进一步优化提升空间。 打造一体化程度最高的光伏龙头之一：“硅工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池” 公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链。公司致力于成为产品线最全、一体化程度最高、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯晶硅项目，项目建设已进入高峰期，其中一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：公司已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后上机将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。项目预计2022年3季度投产。 3）硅片拉晶+切片：目前公司产能已达30GW拉晶+20GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向70GW拉晶+45GW切片。2020Q3到2022Q2其中7个季度单瓦净利均超0.09元。公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。 4）N型电池：拟投建24GW N型高效电池。其中二期建设14GW高效电池，三期建设10GW高效电池。项目建设期2-3年。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。厂房采取代建方式。 公司“工业硅（15万吨自建+15万合资）+硅料（10万吨自建+10万合资）+硅片（70GW）+电池（24GW）”一体化规划布局，进一步巩固核心竞争力、与下游组件客户形成较好协同。 投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一 上调2022-2024年归母净利润至37/68/84亿元（此前为34/65/81亿元），同比增长115%/85%/23%；PE为15/8/7倍，PE估值低于行业水平。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

与京西重工（上海）签订战略合作协议，优势互补，共促碳陶制动盘推广应用 （1）据 9月 20日晚间公告，公司近日与北京京西重工有限公司控股子公司——京西重工（上海）签订了《战略合作协议》，共同合作设计开发碳陶制动盘。 （2）公司在高性能碳陶复合材料领域的技术优势与京西重工在制动系统、悬架系统的多年积淀可形成强大协同效应。京西重工是拥有超 80年历史、为全球运输工具市场设计并生产制动和悬架系统的高端底盘供应商，拥有世界标杆水准的全球研发体系、试验场地和资深专家团队，连续多年获沃尔沃最佳供应商、北美通用汽车质量卓越奖、东风本田优秀供应商等奖项，在全球拥有沃尔沃、宝马、奔驰、奥迪、本田、比亚迪、小鹏、蔚来、北汽新能源、红旗、吉利等国内外50多家优质客户，是沃尔沃、本田、通用、捷豹路虎等客户的优秀供应商。 （3）此次协议主要内容为：1）共同合作设计开发高性能汽车碳陶制动盘，推动制动材料向轻量化、高性能、低成本发展；2）在高性能绿色环保制动材料在基础制动中的应用技术展开合作；3）京西重工（上海）承诺在满足质量、体系、成本要求前提下，优先选择公司作为关键零部件供应商；4）合作期 5年。 轨交闸片龙头：受疫情影响粉末冶金闸片销量下滑，下半年有望迎来改善公司是高速列车制动闸片国产替代领跑者，市占率多年维持第一。2022年上半年粉末冶金闸片销量显著下滑，主要系上半年多个铁路枢纽城市接连爆发疫情影响。随疫情好转，下半年闸片需求有望回升。 碳碳光伏热场（2021-2023年主增长点）：已向 11家硅片厂供货，盈利能力领先碳碳热场随大尺寸硅片发展加速替代石墨热场，根据我们深度报告测算，2020-2025年市场空间 CAGR 约 14%。公司已向高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等 11家硅片厂商正式供货，另有 5家硅片厂商正在试验验证中。随19+6+4三个版本大规格沉积设备逐步投产，预计明年柔性产能有望达 4500吨。 公司凭借较低能源成本、预制体自制、大尺寸设备优势，盈利能力行业领先。 碳陶制动盘（2024-2025年主增长点）：首个定点已落地，进入发展加速期据我们深度报告测算，碳陶制动盘顺应新能源汽车轻量化需求，市场空间有望从2021年 4.9亿元上升至 2025年 58亿元。当前市场为早期开发阶段，公司是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业，凭借制动+材料多年研发积淀，推动行业降本增效，占据蓝海市场先发优势。据 9月 19日晚间公告，公司已收到某车企定点通知书，预计明年开始放量，后年将迎爆发。 盈利预测与估值轨交闸片龙头，向光伏、大交通拓展。预计 2022-2024年归母净利润为 3.0/5.1/7.2亿元，同比增长 70%/71%/41%，对应 PE 49/29/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘和军工业务进度低于预期。

光电子产业领先企业，近五年营收、归母净利复合增速 7%、8%公司成立于 1999年，主营业务可分为智能控制器、背光源产品、光电线缆、激光及微电子四大板块，2021年营收占比分别为 56%、32%、5%、3%。未来公司将持续优化传统业务，剥离亏损业务，重点打造激光和超导两大新兴产业。 传统业务：聚焦智能控制器产品，参股宏发电声投资收益稳定1）智能控制器：根据前瞻产业研究院数据，2016-2021年我国智能控制器市场规模复合增速达 14%。公司立足家电市场，积极开拓车载及工控等高端领域，市占率稳中有增，过去三年营收复合增速达 15%，智能化浪潮下未来增速有望继续维持。 2）背光源产品及光电线缆：近年来受华为终端订单波动、市场低价竞争激烈等影响，公司背光源及光电线缆业务出现亏损，拖累公司整体业绩。未来公司将不断优化、压缩并最终剥离背光源及光电线缆业务，聚焦核心主业。 3）宏发电声：宏发电声作为我国继电器龙头，2021年全球份额超 17%，市场地位稳固，持续受益下游多领域扩展及市占率的提升。2022H1宏发电声实现净利润 8.8亿元，同比增长 23%，公司参股宏发电声 20%股权，未来有望获得稳定投资收益。 激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期1）根据 Laser Focus World 数据，我国激光器市场规模从 2017年的 70亿美元增长到2021年的 127亿美元，CAGR=16%，在激光应用的不断扩展下行业高增长有望维持。 2）2019年公司与中物院十所共同设立中久光电，主要面向国防领域高端用户提供泵浦源、激光器、激光装备等产品。2022年上半年公司激光系列产品实现营收 1.1亿元，较上年同期 0.67万元大幅跃升，公司激光业务基本实现从 0-1的突破。 3）目前公司激光业务 3.5亿元产能处于满负荷生产状态，主要产品为泵浦源及激光器，随公司光刃系列整机产品通过评审，未来公司激光业务有望进一步向下游延伸。 超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，持续受益节能低碳大趋势1）相较传统交流感应加热，直流超导在成型品质更高的同时，加热效率提升一倍，优越能效表现下设备投资回收期仅需 2-3年，未来将持续受益节能低碳大趋势。 2）高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域，仅公司当前所在铝加工市场累计替代空间就达 200亿元，随公司产品应用不断扩展，下游市场前景广阔。 3）上半年公司供货中铝设备完成验收，标志公司超导业务正式走向产业化，未来将持续进行从 1-N 的复制，同时公司设备通过节能评审、补贴后也将降低客户成本。 联创光电：预计未来 3年归母净利润复合增速为 40%预计公司 2022-2024年归母净利为 3.62/4.84/6.41亿元，同比增长 56%/34%/33%，CAGR=40%，对应 PE 为 35/26/20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）低质资产剥离进度不及预期；2）新业务扩展不及预期。

碳陶制动盘业务里程碑：首个定点落地，预计明年小幅放量，后年将迎爆发 （1）据9月19日晚间公告，公司近日收到某车企开发定点通知书，该车企综合评估了公司的质量保证体系、技术研发、生产组织能力及产品价格，选择公司作为其特定车型碳陶制动盘供应商，供应时间/价格/数量以双方协议、订单为准。 （2）据我们深度报告测算，碳陶制动盘顺应新能源汽车轻量化需求，市场空间有望从 2021年 4.9亿元上升至2025年 58亿元。当前市场为早期开发阶段，公司凭借制动+材料多年研发积淀，推动行业降本增效，占据蓝海市场先发优势。 （3）公司已彻底解决碳陶制动盘产品制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷，建有千万级仿真计算平台及1:1三方检测平台，定增拟募资13亿元用于建设年产60万盘碳陶制动盘生产线，在天津武清建有年产30万台套制动衬片生产线，是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业。 轨交闸片龙头：受疫情影响粉末冶金闸片销量下滑，下半年有望迎来改善2022年上半年粉末冶金闸片业务实现营收0.8亿元（占比19%），毛利率66%。 公司是高速列车制动闸片国产替代领跑者，市占率多年维持第一。2022年上半年粉末冶金闸片销量显著下滑，主要系上半年多个铁路枢纽城市接连爆发疫情影响。随疫情好转，下半年闸片需求有望回升。 光伏热场：收入占比提升至66%，已向11家硅片厂商供货，盈利能力行业领先2022年上半年光伏热场业务实现营收2.6亿元（占比66%），毛利率57%。公司客户认证进展顺利，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等11家光伏硅片制造商正式供货，另有 5家光伏硅片企业正在试验验证中。随公司19+6+4三个版本大规格沉积设备逐步投产，预计明年柔性产能有望达4500吨。 公司凭借较低能源成本、预制体自制、大尺寸设备优势，盈利能力行业领先。 树脂基碳纤维复合材料：处于业务开拓阶段，多领域应用布局2022年上半年营收0.1亿元（占比3%），天仁道和相继开发出无人机尾段、商业航天全碳纤维支架结构，舰载非金属舷梯等项目，并向上游材料应用拓展。 航空大型结构件精密制造：客户持续拓展，产能逐步提升2022年上半年营收0.4亿元（占比10%），毛利率42%。公司已成为中电科下属两大研究所合格供应商，在成都新设航空结构件柔性产线，预计年底产能落地。 盈利预测与估值轨交闸片龙头，向光伏、大交通拓展。预计2022-2024年归母净利润为3.0/5.1/7.2亿元，同比增长70%/71%/41%，对应PE 45/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 光伏热场竞争格局恶化、汽车碳陶制动盘和军工业务进度低于预期。

事件9月 16日， 公司控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签订日常经营销售合同，总金额 1.43亿元（含税）。 签迄今单笔金额最高电子特气订单 1.43亿元，全年业绩有望高增长此次签订订单所涉及产品类型为激光气（系首次实现销售） 及高纯稀有气体，合同总金额为 1.43亿元（含税），为迄今公司公告的单笔金额最大的电子特气订单。 据公告， 2021上半年及 2022上半年电子特气业务毛利率分别为 96%及85%， 岳阳凯美特电子特种气体公司净利率为 51%， 假设按照 51%的净利率测算，该笔订单所对应的净利润占 2021全年净利润的比例达 46%，预计对 2022年业绩构成积极影响。 据公司公告， 2021年/2022年截止到 9月 16日，公司公告签订电子特气的订单金额分别约为 1938/25724万元，电子特气订单金额约为 2021年的 13倍。 已发布 2022年限制性股票激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心拟向激励对象授予不超过 1900万股限制性股票，授予价格 8.19元/股。 该激励计划业绩考核目标为： 2022/2023/2024年净利润不小于 1.8/2.5/3.5亿元。 传统业务稳中向好， 二氧化碳产能扩张、 双氧水等新品助力增长传统业务方面，公司合计投资 20亿元用于扩张二氧化碳产能以及实现双氧水等新产品量产能力。 1） 福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。 2） 揭阳凯美特拟实施 30万吨高洁净双氧水及相关气体提纯项目。项目总投资 14.86亿元，项目完成建设后将实现 30万吨/年高纯食品级二氧化碳和 30万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。 电子特气打造新增长极：稀有气体激光气体持续放量、切入合成电子特气1） 2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。预计 2022年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、 VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5亿元，项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达 57%，对应 PE 分别为 54/32/24倍，维持买入评级。 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

中南钻石拟投资5 亿元进行工业金刚石生产线技改，超硬材料龙头成长空间大中兵红箭公司第十一届董事会第九次会议决议，审议通过《关于全资子公司中南钻石有限公司拟投资工业金刚石生产线技术改造项目暨增加2022 年度固定资产投资计划的议案》。会议同意全资子公司中南钻石进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208 亿元，全部为企业自筹资金。其中2022 年度计划投资200 万元，列入公司2022 年度固定资产投资计划管理。 工业金刚石广泛应用于光伏、高端制造等领域，长期展望半导体、国防等场景应用。公司此次技改项目有利于扩充压机产能，提升研发与生产能力，推动公司工业金刚石品质提升，进一步提高公司在工业金刚石领域竞争优势。未来公司有望在光伏、消费电子、高端制造等方向持续放量，长期促进公司业绩增长。 培育钻石:低渗透高增长，成长性有望复制新能源车培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025 年全球培育钻石原石需求从143 亿元增至313 亿元，复合增速35%；2021 年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，行业渗透率低；行业增速快：2021 年至2022 年，印度进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%；培育钻石和新能源汽车均受技术提升、官方认可、低成本、环保性等因素驱动，参照新能源汽车，培育钻石有望进入快速放量期迎来倍数级增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD 技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD 技术世界一流，长期业绩弹性大，持续推荐。 预计2022-2024 年净利润12.7/17.8/24.0 亿，同比增长161%/40%/35%，PE29/21/15 倍 ，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

迈为股份：获润海新能源3GW异质结设备订单；公司HJT设备订单进入加速期1）据浙江政府采购网。公司获润海新能源3GW异质结设备订单，中标报价：3.72亿/GW，对应测算预计总金额约11亿元。预付款完成后，120个日历天内开启整线交付；180个日历天内将本次招标剩余设备全部运抵项目地。2）签约客户：浙江润海新能源成立于2021年12月，华润电力（央企）持股40%。项目总体规模12GW电池+组件，落户舟山高新技术产业园。本次3GW招标项目资金来自自筹、出资比例100%。3）HJT设备订单加速：2021年公司累计获HJT订单超5GW。2022年以来公司已累计获16.2GW异质结设备订单（据公告），预估对应金额约64亿元，为公司未来业绩提供保障。4）公司HJT设备产能：2021年公司已完成28亿定增、用于加码HJT设备产能扩张。预计达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套（对应约20GW/年产能），实现年销售收入60亿、净利润8.9亿。在下游HJT电池扩产到来之际强化公司产能供给能力。 光伏HJT设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为HJT设备龙头将充分受益1）预计下半年将进入HJT设备招标密集落地期。2022年以来公司已累计获16.2GW异质结整线设备订单。我们预计下半年将进入HJT招标落地密集期，公司作为HJT设备龙头将充分受益。2）HJT设备订单市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间有望超600亿元，2020-2025年CAGR为98%。如净利率保持20%（120亿净利润），给予25倍PE，测算HJT设备行业合理总市值3000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超50，未来有望超1500亿元市值。半导体设备：拟投资21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1）公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资21亿元，计划用地约210亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利，本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。2）半导体领域：公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。3）面板领域：公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第6代AMOLED生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38，对应PE为103/70/51倍。维持“买入”评级。风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

根据9月12日，公司披露的投资者关系活动记录表称，公司自有品牌在麦德龙、大润发等保持着不错的动销水平。且在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。 投资要点 商超系统：同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈，商超渠道大规模复制进行中 根据公司披露的投资者关系活动记录表，公司正在同山姆会员店、永辉、Ole等系统积极洽谈合作事宜。前期自有品牌已进入的麦德龙、大润发系统保持着不错的动销水平。大润发系统：在近期扩大了华东的合作门店数量，从最开始的58家增加到73家，后续还会积极拓展其华中和华南系统。麦德龙系统：公司与麦德龙第二款联名产品“鲜啤30公里×麦甄选IPA鲜啤”已经上线，目前也在策划一款果味啤酒，预计近期会上线，进一步刺激该系统内的销量。 餐饮系统：在海底捞、丰茂烤串等系统内持续扩店，西贝等重点客户正积极接洽 海底捞：公司在8月初进入海底捞上海5家门店后，目前已经完成第二批的进店工作，并且计划进入到上海之外的第二个城市。丰茂烤串：7月以来，公司在丰茂烤串系统内持续扩张，目前已进入上海、苏州、北京、延吉共16家门店。公司积极争取后续覆盖其全国55家门店。除此之外，如西贝等重点餐饮客户的合作，公司也在积极推进中。公司在餐饮渠道坚持3个主要策略：1）先进优势品类（烧烤、火锅等），2）先进头部品牌，3）战略客户深度服务。 公司接连进驻海底捞、麦德龙、大润发、丰茂烤串等全国性大型连锁系统体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，精酿鲜啤有望成为未来啤酒市场重要的细分品类。公司渠道全国性扩张不断加速，我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好公司渠道端持续突破，鲜啤销售大幅提升，成为鲜啤领域的第一品牌。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&工厂复制驶入快车道 我们认为公司已开启从“1到N”大规模复制阶段，全国性渠道进展和工厂端的复制将驶入快车道。战略大客户：已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达3,000 余家；直销渠道：疫情影响下，目前全国范围内仍有超过80 家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。工厂复制：上海松江及宁波酒厂运营中（合计1.3 万吨/年），沈阳酒厂（年产5000吨)、长沙酒厂（年产1万吨)出酒在即，年产2万吨武汉工厂选址立项，全国“百城百厂”战略加速推进。 盈利预测与估值 预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为50/29/16倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。 风险提示 疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

公司前三季度归母净利预增 65%，军机航发产业链持续高景气公司预计 2022年前三季度实现归母净利 3.51亿元，同比增加 65%，主要系航空、航天行业景气度向好，市场订单量充足， 公司不断提高产能产出、 扩大经营规模所致。 单季度看， 三季度公司预计实现归母净利 1.22亿元，同比增长 88%。 航空航天锻件：受益于军品放量，定增发力模锻将开启第二成长曲线1） 军机：中美军机数量结构差异对应未来 10年年均 250亿航空锻件市场空间，“十四五”复合增速约 27%。 2） 民机：商飞预测未来 20年中国将接收民航客机 9084架，对应约年均 290亿锻件市场空间。 C919即将量产、市占率持续提升，将成为行业重要拉动。 3） 航天：公司航天锻件主要产品为火箭及导弹壳体、发动机机匣等。新机配套叠加实战化训练消耗，航天锻件需求旺盛。 4） 公司： 当前是航空发动机环形锻件领域核心供应商，实现了国内外航发环形锻件制造能力、尺寸全覆盖。拟定增募资不超过 16亿元引入大型模锻机及配套设备发力军民用飞机大型模锻件、航空发动机盘类件等领域，“产品品类扩展+产能提升” 有望开启第二成长曲线。 电力石化锻件：能源结构转型、风电核电预计将成为公司重要拉动1） 风电： GWEC 预测未来 10年全球风电行业复合增速约 14%。公司主要产品轴承锻件、塔筒法兰、转子房等当前市占率低。公司于 2021年扩大风电产能、已成功进入国内外主要风电企业供应体系，风电业务规模将显著增长。 2） 核电：预计我国核电“十四五”复合增速约 9%。公司产品主要为核反应堆堆内构件相关锻件，已成功取得民核认证，预计收入规模将快速提升。 3） 石化：预计“十四五”石化行业稳健增长。石化锻件供应商多、格局分散，公司在锻件领域技术实力雄厚，未来有望受益于市占率提升。 派克新材：预计未来 3年业绩复合增速约 39%预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.6/6.2/8.2亿元，同比增长 52%/ 34%/32%， CAGR=39%， PE 为 28/21/16倍。公司上市以来 PE 中枢为 46倍，航发产业链可比公司 2022年平均 PE 为 49倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）原材料及产品价格波动风险； 2）行业竞争加剧风险。

9月 9日， 宝马集团宣布将从 2025年起率先在其“新世代”车型中使用全新圆柱电芯。 并已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元（约合人民币 700亿元）的电芯生产需求合同。 投资要点 大圆柱电池产业化加速，宝马“新世代”车型确定将搭配 46系列大圆柱电芯宝马表示， “新世代”车型中使用的全新圆柱电芯具有 46毫米的标准直径和两种不同的高度。 这意味宝马在其新平台车型中使用的是 46系列大圆柱电芯， 但电芯型号不局限于 4680， 将根据车型的不同灵活调节电芯高度，满足其多元化产品需要。 宝马预计全新的圆柱电芯技术能让电池成本降低 30%， 能量密度提升超 20%，续航里程提升多达 30%，充电速度提升多达 30%。同时，在电池生产过程中，二氧化碳排放量减少多达 60%。 同时，宝马新型圆柱电芯将采用 CTC 高效集成技术。将电池高效的集成在车身结构中，进一步提升电池体积利用率，进而提升电池系统能量密度和整车续航里程。 宁德/亿纬获得宝马大圆柱系列百亿欧元合同，电池结构件等供应商将充分收益新型圆柱电芯供应商方面：同日，宁德时代和亿纬锂能分别宣布与宝马签订长期协议以及公告受到宝马定点信，后续将为其“新世代”车型提供大圆柱电池。 宝马表示已向宁德时代和亿纬锂能授予了价值超过百亿欧元的电芯生产需求合同。 宁德和亿纬将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达 20GWh。 同时，宝马还将寻找合作伙伴在北美再建两座年产能 20GWh 的电芯工厂。 我们认为宝马确立其新车型采用大圆柱电芯方案及方形电池路线主要代表宁德时代也加快布局大圆柱电池的量产，标志大圆柱电池产业化开始大幅提速。 转型新能源电池壳开启第二增长曲线，看好公司下半年新能源电池壳逐步放量从“卖铲人”转型“卖水人” ， 公司由易拉罐设备龙头转型下游电池结构件，打开数倍成长空间。 受益动力电池标准化， 无论是 46系列圆柱电池，还是方壳电池， 公司凭借独有金属高速自动化精密成型（DWI）工艺切入电池壳领域，其自动化产线较现有传统冲床单机生产方式具有产品一致性高、安全性强、精度高，材料损耗率低等优点，可以实现产品品质与高效生产完美结合，量产后将实现大幅度的降本增效。 根据公司第五期员工持股计划，其 2025年收入的业绩考核目标为 136亿元， 较 2021年营收四年复合增速 92%。彰显管理层对未来发展的坚定信心。 盈利预测及估值预计公司 2022-2024年营收为 20.3/35.7/51.4亿元，同比增长 102%/76%/44%；归母净利润为1.8/3.1/4.9亿元，同比增长 67%/73%/58%，对应 PE为 75/43/27倍。公司传统业务市占率稳步提升，新能源电池壳业务放量在即有望打破现有竞争格局。公司未来三年业绩复合增速为 66%，给予“买入”评级。 风险提示：新能车渗透率不及预期；电池壳业务不及预期；易拉罐/盖设备需求大幅下滑

深耕电梯部件业务，外延并购，开拓储能/新能源电站第二主业公司主营电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售； 2022年完成对天启鸿源收购，开拓储能/新能源电站第二主业。 2021年公司实现营收、归母净利润 23/1.5亿元，同比增长 31%/2.6%。 2016-2021年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达16%/ 8%， ROE 常年维持在 20%以上，经营稳健向上。 电梯部件及材料业务：稳健增长，公司市占率具持续提升空间受下游房地产、轨交市场增速放缓影响，电梯整梯及部件市场增速整体平稳，2021年中国电梯配件市场空间约 583亿元， 2017-2021年 CAGR 为 6%。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，与下游多家世界500强企业稳定合作近 20年，传统主业实力雄厚，市占率有望进一步提升。 储能业务：凭度电成本优势发力用户侧，预计 2022-2024年营收 CAGR75%电化学储能是全球第二大储能模式（占比 12%）， 2021年全球市场空间约 372亿元，至 2025年 CAGR 约 68%。电化学储能市场下游需求多样，储能系统集成商百花齐放。公司致力于用户侧储能市场，自主掌握 PCS/EMS/BMS 核心技术，独有“天启 AI 储存模块”方案，度电成本行业领先，有望迅速打开用户侧市场。 新能源电站业务： 项目经验、资源丰富，预计 2022-2024年营收 CAGR141%碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降， 光伏装机有望迎来 10年10倍增长；风电进入平价阶段， 2021-2025年新增装机量 CAGR 约 14%。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足，业绩增长确定性强。 股权激励计划发布， 2022-2024年三年净利润考核目标合计 4.8亿元公司向天启鸿源 15位核心人员授予限制性股票 1000万股， 2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于 8000/15000/25000万元，三年合计目标净利润 4.8亿元，较收购时 3.21亿元的业绩承诺上调近 50%，彰显新业务发展信心。 盈利预测与估值公司深耕电梯配件市场，电化学储能、新能源电站业务打开成长空间。预计2022-2024年实现归母净利润 2.0/4.2/6.2亿元，同比增长 30%/113%/48%，对应EPS 为 1.2/2.5/3.7元，对应 PE 为 40/19/13倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险

拟2.6 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目二期，扩产培育钻石+功能金刚石根据公司9 月5 日发布的公告，全资子公司三磨所拟2.63 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）获董事会审议通过。项目将建设年产5 万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60 万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，项目设计总产能为65 万片/年。项目建设期18 个月，建成后第二年达产，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78 亿元，利润总额5181 万元，项目投资回收期（税后）5.68 年。公司MPCVD 法大单晶金刚石项目（一期）已于今年6 月末实施完毕，具备年产30 万片MPCVD 大单晶金刚石的能力，并已形成收益。 我们认为，公司储备CVD 金刚石技术多年，二期项目作为一期项目的延续和深化，同时布局超高导热金刚石材料和高品级大单晶金刚石两条生产线，将实现超高导热金刚石材料的产业化，步入收获期。达产后，培育钻石+功能金刚石有望共驱公司业绩高增。 培育钻石行业接近10%拐点，相当于2020 年的新能源汽车，黄金投资期已开始1）预计至2025 年，全球培育钻石原石需求从2021 年93 亿元增至313 亿元，2022-2025 年复合增速35%。2022 年7 月印度培育钻石毛坯进口额/出口额同比增长25%/38%，1-7 月累计进口额/出口额同比增长64%/73%，行业持续高景气。 2）2019 年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021 年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021 年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021 年至2022 年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025 年，全球培育钻石销售额渗透率达16%，美国作为主要消费国渗透率将达23%。 CVD 金刚石不仅仅是培育钻石，也是未来半导体+军工功能性金刚石材料CVD 法工业金刚石具有耐高温、射频大、耐高压等多项优异性能，未来有望在半导体散热片、晶圆制造领域大幅放量、在军工导弹整流罩、红外光学窗口、防弹领域有较大应用空间，是目前国内外前沿的研究热点。根据投资者问答公开消息，公司第三代半导体功率器件用超高导热金刚石材料已通过客户应用测试。公司是我国功能性金刚石核心技术的引领者，有望继续在功能金刚石技术的产业化发展道路上取得突破。 盈利预测与估值公司培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展提速，预计公司2022-2024 年归母净利润2.6/3.4/4.4 亿元，同比增长103%/31%/29%，复合增速51%，对应PE 为28/21 /16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局变化、功能性金刚石技术突破的不确定性