2022 年上半年：营收同比增长47%，归母净利润同比增长16%1）2022 年中报：2022H1 实现营收20.5 亿元，同比增长47%，归母净利润2.4 亿元，同比增长16%。2022Q2 单季度实现营收/归母净利润13.0/1.7 亿元，同比增长38%/11%，环比增长74%/155%。2）盈利能力：2022H1 毛利率、净利率分别为37.7%/12.1%， 受上半年疫情多点爆发及封控影响， 较去年同期下降3.3/2.9pct；2022Q2 单季度毛利率、净利率分别为36.9%/13.4%，同比变动-3.4/-3.5pct，环比变动-2.3/+3.6pct，利润率随疫情好转较Q1 回升，稳中向好。3）费用：2022H1 销售/管理/研发费用率分别为11%/5%/5%，同比+0.1/-1.1/-0.3pct。 通用消防报警（营收占比60%）：稳步向上，营收同比增22.5%，毛利率42.2%2022 年上半年，通用消防报警作为公司核心优势产品，虽受一定疫情影响，仍实现逆势增长，营业收入达12.3 亿元，同比增长22.5%，毛利率42.2%。多品牌矩阵助力市占率提升：“青鸟消防”品牌、法国Finsecur 品牌稳步增长，“久远”品牌增速超过30%，加拿大Maple Armor 品牌、西班牙Detnov 实现快速增长。 应急照明/智能疏散（营收占比22%）：正当发展红利期，营收同比高增236.8%2022 年上半年，应急照明与智能疏散业务订单、发货量爆发增长，实现营收4.6亿元，同比增长236.8%，凭借三大核心品牌“青鸟消防”、“左向照明”、“中科知创”饱和覆盖市场，把握新政红利期，未来收入占比有望持续提升。 工业消防应用场景持续拓展，储能消防发货金额超1900 万元2022 年上半年，工业消防报警产品实现营收0.2 亿元，同比增长203.2%，在传统行业、泛工业行业、中高端制造、电力储能四大场景持续发力，在化工制作、锂电池生产等细分领域实现新突破。储能消防领域，公司上半年累计发货金额超过1900 万元，从“精准探测”+“系统架构”+“聚焦灭火”三个维度出发，提供站级、舱级、簇级到PACK 级的多场景、“一站式”整体解决方案。 围绕“3+2+2”业务框架布局，七大赛道千亿市场，50 亿收入目标有望提前达成以通用消防报警（含海外）、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三驾马车”、气体类的自动灭火和气体检测业务及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”的“3+2+2”业务框架已成，合计市场超千亿（根据公司公告），公司业务增长进入加速期，到 2023 年力争实现 50 亿元以上收入目标有望提前达成。 盈利预测及估值预计 2022~2024 年归母净利润为 6.5/9.5/12.3 亿元，同比增长 23%/45%/29%，PE为 21/15/11 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力以及储能消防和智慧消防的发展潜力。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下滑；应收款项较高可能引发坏账

事件：公司发布 2022年半年报 业绩低估逐步过去，公司核心产品市占率持续提升2022H1营收 401亿元（ yoy-41%），归母净利润 26亿元（yoy-74%），符合中报预告区间，毛利率 22.5%（yoy-5.6pct），净利率 6.9%（yoy-8.5pct）；2022Q2营收 198亿元（yoy-42%），归母净利润 10亿元（yoy-77%）。业绩下滑幅度大主要系国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、新冠疫情反复。 下游需求疲软背景下，公司细分品类市占率提升：挖机内销连续 12年蝉联销冠，份额再升，搅拌车份额超 29%/yoy+7pct，车载泵份额超 48%/yoy+4pct，汽车起重机份额显著提升并突破 32%，摊铺机份额突破 30%，居全国第一。 积极推进国际化战略，国际销售收入同比大幅增长 33%2022年上半年，实现国际销售收入 165亿元（yoy+33%），其中不含普茨迈斯特的国际销售收入 135亿元（yoy+40%）；国际收入比重达 41.3%。分区域看：亚澳区域 73亿元（yoy+29%）；欧洲区域 48亿元（yoy+27%）；美洲区域 32亿元（yoy+65%）；非洲区域 12亿元（yoy+14%）。分产品看：挖掘机械 76亿元（yoy+50%）；混凝土机械 40亿元（yoy+9%）；起重机械 24亿元（yoy-5%）；桩工机械等其他产品 26亿元（yoy+107%）。公司挖掘机械全球市场份额快速提升，海外市场份额接近 8%，较 2021全年提升 1.3个百分点。 智能化、电动化布局引领行业发展，占据未来工程机械新高地2022H1累计实现 18家灯塔工厂建成达产，有效降低人工成本，第一座海外“灯塔工厂”印尼工厂投产。公司推动电动化产品持续更新迭代，拥有电动起重机产品 12款及电动搅拌车 9款、市场份额均为第一，还有电动自卸车 28款、电动挖掘机 9款、电动装载机 2款，电动挖掘机与装载机已实现市场化销售。 挖机行业销量跌幅持续收窄，7月挖机销量增速转正，下半年需求边际改善据工程机械协会，7月挖机销量增长 3.4%。2022M7我国房屋新开工面积累计同比下滑 36%，目前部分地方政府已放宽购房约束，地产行业有望得到改善；基建发力明显，2022M7全国基础设施建设投资累计同比增 9.6%，环比 6月上升0.33pct，稳增长预期下，以挖掘机为代表的工程机械下半年需求边际改善。 工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。 投资建议：预计公司 2022-2024年实现归母净利润为 69/82/110亿元，同比增长-43%/20%/34%，对应 PE 分别为 19/16/12倍。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期。房屋开工进度不及预期。

2022H1公司归母净利润同比增长192%，扣非净利润同比增长147% 1）2022年中报：2022H1实现营收12.8亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.7亿元，同比增长192%；扣非净利润0.6亿元，同比增长147%。营收略降主要系子公司供应中心业务收入较同期下降，归母净利润大幅提升主要系公司根据市场需求，聚焦超硬材料主业，积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升。2022Q2单季度实现营收6.7亿元，同比下降3%，环比增加11%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长202%，环比增长44%，公司经营向好，业绩逐季改善。 2）盈利能力：2022H1毛利率/净利率分别为36.5%/5.5%，同比+4.82 pct/+3.68 pct；2022Q2单季度毛利率/净利率分别为40%/6%，同比+4.73pct/+4.18pct，环比+7.64pct/+1.42pct。公司持续优化超硬材料主业产品结构，提升培育钻石产销量，盈利能力显著提升。 3）费用端：2022H1期间费用率为27%，同比-3.66pct，其中，上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/7.2%/13.7%/3.6%，同比分别+0.56pct/+0.04 pct/+2.33 pct/+0.73pct，其中，财务费用率增加主要系长期借款同比增加了50%，导致利息支出增加。 培育钻石+工业金刚石双龙头之一，产品品质国际领先，将充分受益行业高景气 1）培育钻石：行业低渗透高增长，根据我们5月发布的深度报告测算，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从2021年的93亿元增至313亿元，复合增速35%。2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性，培育钻石黄金投资期已开始。公司高温高压法+CVD法并举。高温高压法培育钻石产品定位中高端，颜色集中在D-F色，市场认可度高，培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。同时，加紧研发CVD大单晶和第三代半导体的开发与推广。 2）工业金刚石：下游光伏行业金刚石线锯市场需求高增，公司研发+工艺+管理齐发力，提高产品产出，缓解因产能调整出现的供需失衡，保障市场稳定。 定增已获证监会受理，拟募资8-10.5亿元用于培育钻石扩产及补流偿债 公司拟对实控人乔秋生以7.14元/股价格募资8-10.5亿用于培育钻石产能扩张及补流偿债，定增已获证监会受理。其中，培育钻石项目拟投资9.1亿用于设备购置，建设期3年，达产年59万克拉产能；达产后预计年销售收入9.7亿，年均利润总额2.8亿，年均净利润2.4亿。定增后乔秋生直接及间接持股将从原20.36%上升至最多27.73%。公司对实控人定增扩产培育钻石，历史包袱逐步减少，有望迎来业绩持续改善，龙头再次崛起。 盈利预测与估值 预计公司2022-2024年归母净利润3.4/6.0/8.0亿元，同比增长682%/77%/34%，对应PE为42/23/18倍，维持“买入”评级 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、原材料价格波动风险

事件： 2022上半年营收 8.8亿元，同增 36.5%；归母净利润 1.2亿元，同增 79.4%；其中第二季度营收 5.0亿元，同增 41.3%；归母净利润为 0.8亿元，同增 107%。 中报业绩大幅超市场预期：电子特气业务收入提速、盈利能力大幅提升2022Q1/Q2营收增速分别为 31%/41%，二季度收入提速系电子特气国产替代加速；归母净利润增速分别为 41%/107%，业绩提速主要系毛利率提升。2022Q2毛利率达 30.1%，创近 7个季度以来新高，净利率达 15.8%，创上市以来新高。 受益于规模效应，公司 2022Q2期间费用率有所降低。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 4.1%/4.5%/3.5%，同比变动-2.4pct/+0.3pct/+0.7pct。2022Q2公司财务费用率为-1.2%，同比变动 1.2pt 主要系汇兑损益增加所致。 市场广阔：中国特种气体市场超 400亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计 2022年中国特种气体市场将达 411亿元（2017年全球市场约合人民币 1500亿元），2018-2022年复合增速达 19%，预计 2022-2025年行业将维持 15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40亿利润（全球 20%份额，15%净利率），25倍 PE。 竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。 公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，在国内 8寸、12寸集成电路制造厂商实现了超过 80%的客户覆盖率，是国内唯一通过 ASML 认证的气体公司。 先发优势明显：1）技术优势：公司取得 ASML 等公司认证，目前已具备 50种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来 3年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。 盈利预测及投资建议电子特气业务加速放量，上调盈利预测，预计 2022-2024年的归母净利润为2.2/2.8/3.9亿元，复合增速为 45%，对应 PE 分别 45/35/25倍。维持“买入”评级。 风险提示产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。

事件：公司披露2022年中报2022H1收入下滑28%；归母净利润下滑，中报业绩承压但好于行业水平2022H1公司实现收入382亿元，同比下滑28%；归母净利润23亿元，同比下滑；扣非净利润24亿元，同比下滑34%。经营活动产生现金流净额25亿元，同比下滑，上半年毛利率，同比提高0.45pct，净利率，同比下降1pct，2022Q2实现收入182亿元，同比下滑36%；归母净利润9亿元，同比下滑56%，Q2毛利率，同比提升2.2pct，净利率，同比下降2.2pct。上半年业绩下滑，主要系下游房地产需求大幅下降，基建投资拉动效应迟滞所致，叠加疫情影响，开工不足等原因。起重下滑38%，下滑幅度最大，高机增长，维持高增，海外增长157%2022H1起重机收入119亿元，同比下滑，毛利率，同比下降2.4pct；桩工机械收入46亿元，同比下滑，毛利率，同比下降2.1pct；毛利率下滑主要系上半年下游需求疲软，原材料价格总体高位运行所致。铲运和高空作业机械分别实现收入52亿元和33亿元，分别增长11%和24%。上半年海外收入约125亿元，同比增长，海外收入占比，大幅提升24pct，海外需求旺盛大幅平滑了国内周期下行。 按重组后模拟报表，新资产注入，使“新徐工”收入与业绩水平得到有效改善2022年8月29日，徐工机械重大资产重组新增股份实现上市。截至2022年6月30日，按重大资产重组后的徐工机械模拟财务报表看，营业收入538亿元，同比下降，净利润37亿元，同比下滑32%。重组前营业收入下滑，净利润下滑39%，新资产的注入，有效改善公司收入与业绩。上半年在新注入资产中，挖机收入过百亿，成长为公司第一支柱，挖掘机占有率提升2.7个百分点；塔式起重机跑赢行业，市场占有率提升4.8个百分点；徐工矿机预算进度率过半，收入增长；混凝土机械受房地产等影响降幅较大，但优于行业。工程机械为中国当下优势产业，中国龙头完成进口替代有望迈向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。中国工程机械行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。盈利预测预计徐工机械2022-2024年净利润为46/51/58亿元，同比增长-18%/11%/，对应PE分别为8.8/7.9/7.0倍。维持买入评级。 风险提示：1）基建、地产投资不及预期；2）资产注入进度不及预期。

事件：8 月26 日，公司公布与某客户签署合作框架协议；8 月29 日，公司公布日常经营重要合同。 公司近日连获复合铜箔电镀设备订单约7 亿元，助力2023 年及以后业绩高增8 月26 日，公司公布与某客户签订合作框架，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：预计约5 亿元；交付时间：首台设备交付并安装调试到应用状态后，余下设备预计在其后两年内交付完成。 8 月29 日，公司公布与宝明科技之孙公司赣州宝明新材料签订合同，向对方销售双边夹卷式水平镀膜设备。合同金额：2.13 亿元；交付时间：2023 年4 月底前。 上述公告合同金额合计7.13 亿元，占公司2021 年营业收入约89%。如若合同顺利实行，将对公司2023 年及以后业绩产生较大积极影响。 复合铜箔处于小批量验证到大批量量产的过渡阶段，产业化进程提速复合铜箔产业化进程提速，主要体现在：1）行业代表性企业已布局复合铜箔，如国内膜材料龙头双星新材、传统电解铜箔供应商诺德股份、电池龙头宁德时代等，有望发挥标杆示范效应；2）此前宝明科技公告拟投资60 亿建设锂电池复合铜箔生产基地，作为复合铜箔从“1-N”大规模量产催化剂；3）公司近日连获复合铜箔电镀设备订单，进一步验证复合铜箔产业化进程提速，量产指日可待。 复合铜箔设备预计到2025 年市场规模达137 亿，公司有望先行受益市场规模：复合铜箔生产主要用到磁控溅射和水电镀设备。据我们测算，2022-2025 年磁控溅射设备、水电镀设备共计新增市场规模CAGR=223%，到2025 年新增市场规模达137 亿。 竞争格局：磁控溅射方面，以海外厂商为主，近年来国产厂商发展势头强劲，目前广东腾胜已经率先实现磁控溅射设备量产，并交付下游进行验证；水电镀设备方面，公司是唯一具备量产能力厂商，占据绝对优势。 公司优势：1）水电镀设备技术壁垒高、性能优秀：水电镀设备为公司首创，技术壁垒高，且目前仅公司具备量产能力；设备良品率高达90%，技术指标符合客户要求；2）一体化布局：公司于今年引入经验丰富的磁控溅射团队，预计下半年交付首批磁控溅射订单。设备通过检验后，预计将与PET 电镀设备实现渠道共振，快速占领市场，对业绩形成良好支撑。 盈利预测与估值预计2022-2024 年净利润分别为2.12、2.72、3.52 亿元，同比增长32%、28%、30%，对应PE 96/75/58X。维持“增持”评级。 风险提示：1）产品推广进程不及预期；2）PCB 制造业景气度下滑风险。

公司发布 2022年半年报，营收同比增长 27%，归母净利润同比增长 44%业绩增长超预期：公司发布 2022年半年报，实现营业收入 191亿元，同比增长27%；实现归母净利润 4.8亿元，同比增长 44%；实现扣非归母净利润 4.8亿元，同比增长 60%。其中子公司航空工业陕飞实现营业收入 66亿元，实现净利润 2.7亿元，同比增加 500%。 单季度创新高：分季度看，公司 2022Q2实现单季实现营业收入 116亿，同比增长 39%；单季实现归母净利润 3.3亿元，同比增长 64%。公司 2022Q2营收、归母净利润均创新高，表明公司随主力型号逐渐放量，盈利能力不断增强，后期业绩释放有望加速。 2022年 H1公司毛利率 7.4%，同比提升 0.9pct，主要系产品成熟度略有提升；公司净利率为 2.5%，同比提升 0.3pct，较毛利率提升幅度缩窄是由于 1、财务费用增加 1.34亿元，因流动资金借款增加导致利息支出增加；2、研发费用增加 0.8亿元，因公司自筹资金在研型号较多。 大额款项下达有力保障长期业绩：报告期内，航空工业财务合计存入 438亿元，对比 2021H1发生额-80亿元有显著增长；公司期末合同负债为 264亿，较期初增加 199亿元，证明公司主力型号运输机大额合同已签署、大额预付款已到账，公司现金流状况大幅改善。我们认为大额款项的下达有力保障公司长期业绩发展，公司业务有望维持高景气态势不改。 公司业绩超预期增长，大额款项彰显长期发展高景气，后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速；同时 2022年迎国企改革三年行动收官之年，预计军工国企“股权激励”等相关改革举措将加速推进，公司有望持续受益。 公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点公司 2022年有望迎来业绩拐点： （1）大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升； （2）费用将显著减少：公司 2021年利息费用 1.5亿、应收账款信用减值 1.6亿，分别较 2020年增加 0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少； （3）利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为 2.8亿、1.2亿，分别较 2020增加 1.7亿、0.9亿。 中航西飞：预计未来 3年业绩复合增速超 40%预计 2022-2024年公司归母净利润 10.1/14.9/19.4亿，同比增长 54%/ 48% /31%， PE 为 78/53/40倍，PS 为 1.9/1.5/1.3倍。公司 PS 估值在整机厂中偏低，2022年预计将迎业绩拐点，实现盈利、估值双重提升，持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：公司产品交付进度不及预期；相关改革举措推进不及预期。

中报业绩超预期，上半年公司营收同比增长 18%，归母净利同比增长 96%收入端： 2022H1公司实现营收 31亿元，同比增长 18%。主要原因为：1）市占率提升：公司新能源汽车齿轮营业收入达 7.8亿元，同比大增 338%。在齿轮制造领域，公司凭借拥有深厚的技术积累以及超前的设备及产能储备脱颖而出，能够充分满足下游核心客户对于产量、稳定性以及噪声控制等方面的需求。我们预计 2022年公司 A0及以上车型市占率有望从 2021年的50%提升至 65%；2）电动化趋势加速：国内新能源渗透率持续走高，2022年 5月新能源乘用车渗透率达 26.5%，同比提升 15pct，景气度维持高位。公司下游客户特斯拉、比亚迪及各新势力车企和电驱动厂商的批量出货，一期项目交付量持续提升，驱动公司业绩实现高增。 利润端：2022H1公司实现归母净利润 2.5亿元，同比大增 96%，环比 2021年下半年增长27%。主要原因为：1）新能源汽车齿轮业务增长，全球领先电动车制造企业一期项目交付量持续提升，带动乘用车齿轮业务实现营收 16亿元，同比增长 52%，拉动盈利能力提升。 产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足，疫情后产能加速扩张2022H1公司主营业务毛利率为 20%，同比增长约 2.4pct；2022Q2毛利率为 21%，同比增长.4pct，环比增长 1.4pct。2022H1公司主营业务净利率为 8.3%，同比增长 2.9pct；2022Q2净利率为 9.2%，同比增长 3.6pct，环比增长 1.8pct。中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为：1）产能利用率提升：公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，；2）产品结构优化：随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升；3）降本增效：公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。公司 6月底已建设完成年化 260万台套的电驱动减速箱齿轮产能，为下半年产量提速做好充分准备，并上调 2022年底电动齿轮产能至 400万台套（较原计划提升 50万台），未来业绩增长确定性强。 特斯拉将推出人型机器人 Tesla Bot，公司 RV 及谐波、行星减速器打开成长空间疫情带来的无接触生产需求和劳动力短缺推动 “机器换人”趋势加速推进。特斯拉日前宣布于今年 9月发布人形机器人原型机 Optimus，其身高 1.73米，体重 56.7公斤，可硬拉 68公斤或者搬运 20.4公斤的物体，预计单价将为 2-3.5万美元，有望开拓大规模商用级、消费级机器人应用场景，填补未来全球劳动力短缺问题，潜在市场空间十分广阔。 公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品。其中中小负载 RV 减速机已量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg 负载）用 RV 取得关键性突破。2021年公司 RV 市占率约为 13%，仅次于日本纳博（约 50%），牢牢占据 RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间广阔，核心零部件有望充分受益。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在 RV 领域进一步合作空间广阔 。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年可实现净利润 5.2/7.6/10.5亿元，同比增长 60%/45%/38%，对应 EPS为 0.67/0.97/1.34元，对应当前 PE 为 47/32/23倍，维持 “买入”评级。 风险提示疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；RV 减速机等新产品放量不及预期；原材料价格大幅波动

迈为股份： 采用低铟无银方案、 异质结电池效率达 25.94%；迈向低成本、高效率时代据公司官方微信公众号。 公司与 SunDrive 合作， 采用特殊的低铟 TCO 技术实现了与铜电镀工艺的完美结合，在 M6全尺寸单晶硅异质结电池上获得了 25.94%的光电转换效率。 较 4个月前公司采用的低铟含量 TCO 工艺结合银包铜栅线方案（效率 25.62%），效率再提升 0.32%。 ——ITO 靶材中的铟与低温银浆中的银，是异质结电池制造成本较高的主要原因之一。 公司不仅专注于异质结电池整线设备的研制， 同时具产业链思维， 从电池、组件等角度，不断进行材料、量产性、制造成本等方面的延伸研发与论证优化， 加速推进异质结产业链的发展。 1） TIO 靶材方案： 通过公司低铟含量方案，单片铟使用量比常规（未采用低铟方案）异质结电池降低了 50%，如果叠加设备降铟的方案再降低 40%，可以将铟用量降低到常规水平的 30%。 2） 电镀铜方案： 此次 SunDrive 优化了其无种子层直接电镀工艺，使电极高宽比得到提升（栅线宽度可达 9μm，高度 7μm）。 铜电镀工艺省去了昂贵的银浆成本。 这两项工艺的结合使异质结电池的制造成本降至新低，同时确保了优异的光电转化效率。 光伏 HJT 设备：下半年行业将进入招标密集落地期；公司为 HJT 设备龙头将充分受益1） 2022年以来公司已累计获 6GW 异质结设备订单，预计下半年将进入 HJT 设备招标密集落地期。 2022年以来公司已累计获 6GW 异质结整线设备订单。据各公司公告，目前华晟（4.8GW）、金刚玻璃（4.8GW）、华润电力（3GW） 等均公告 GW级 HJT 扩产计划，我们预计下半年将进入 HJT招标落地密集期，公司作为 HJT 设备行业龙头将充分受益。 2） HJT 设备订单市场空间： 预计 2025年 HJT 设备订单市场空间有望超 600亿元， 2020-2025年CAGR 为 98%。如净利率保持 20%（120亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 3000亿元！我们判断，行业龙头市占率有望超 50%，未来有望超 1500亿元市值。 半导体设备：拟投资 21亿建“半导体装备项目”；向泛半导体设备龙头进军1） 公司拟投资建设“迈为半导体装备项目”，总投资 21亿元，计划用地约 210亩。公司激光设备在半导体、面板领域进展顺利， 本次加码将进一步强化公司在泛半导体领域布局。 2）半导体领域： 公司半导体晶圆激光开槽设备已获长电科技（国内首家）、三安光电订单，并与其他五家企业签订试用订单。半导体晶圆激光改质切割设备已研发完成、产品验证中。 3）面板领域： 公司柔性屏弯折激光切割设备已获京东方第 6代 AMOLED 生产线项目两套订单，为全球知名的手机品牌制造高端显示屏。公司为国内首家成功研制该款设备的企业。 盈利预测： 看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计 2022-2024年归母净利润为 8.8/13/18亿元，同比增长 37%/48%/38%，对应 PE 为 99/67/49倍。维持“买入”评级。 风险提示： 异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

中报业绩符合预期，上半年公司营收同比增长89%，归母净利同比下降27%收入端：2022H1公司实现营收9.5亿元，同比大增89%。装备业务：2022H1公司装备业务板块实现营收9.2亿元，同比增长86%。其中，酒类酿造设备受益白酒设备跨越式提升，营收达7.5亿元，同比大增103%（啤酒设备营收4亿，白酒设备营收3.5亿）；其他生物过程装备营收达0.9亿元，同比大增350%。截至2022年6月底，公司装备业务在手订单20.7亿元，同比增长16%；新签订单达8.1亿元，同比持平，公司第一主业稳步增长，未来业绩确定性强。 精酿业务：2022H1公司精酿业务板块实现营收1974万元，同比大增518%。公司精酿业务各渠道进展、产能投放、异地扩张均进入加速推进状态，鲜啤业务已实现较大突破。我们从“1-N”大规模复制逻辑不断兑现，看好下半年鲜啤销售持续大幅提升。 利润端：2022H1公司实现归母净利润4,082万元，同比下降27%。主要原因为：1）精酿板块处于业务拓展阶段，上半年净亏损1341万；2）国内外疫情导致海运费爆涨、分包成本增大带来亏损约3000万；3）验收金额大增导致应收账款增长，计提信用减值准备1,712万元。 受疫情影响业绩短期承压，看好下半年海运下降、原材料价格回落后盈利回升2022H1公司主营业务毛利率为15.2%，同比下降14.1pct；2022Q2毛利率为12.3%，同比下降13.4pct，环比下降8.8pct。2022H1公司主营业务净利率为4.3%，同比下降6.9pct；2022Q2净利率为3.4%，同比下降3.3pct，环比下降2.6pct。公司盈利能力受毛利较低白酒装备占比提升、精酿鲜啤业务持续投入以及海外运费增长等因素影响短期有所下降，伴随疫情好转后运费回落、产能持续投放后规模优势显现，公司盈利能力有望企稳回升。 从“1到N”大规模拓展开启，全国性渠道进展&产能布局驶入快车道精酿鲜啤业务：公司已确立战略客户、经销合作、直销渠道及线上业务四大销售板块。战略合作客户：公司已与盒马、麦德龙、大润发、丰茂烤串、海底捞等全国连锁系统合作。经销合作：公司已在长三角重点城市设立销售团队，总计开发终端达3,000余家；直销渠道：虽然受上海疫情影响停滞数月，目前全国范围内已经有超过80家营业终端（鲜啤酒馆&打酒站）；线上业务：在京东、天猫、抖音等渠道开设店铺，并积极探索私域体系搭建。 工厂布局：公司目前除上海松江工厂及宁波工厂在运营外（合计1.3万吨/年），沈阳工厂(产能5,000吨/年)已达到预投产状态，长沙工厂(产能1万吨/年)已完成设备安装，并在上述区域开始铺设销售渠道。并确立了下半年武汉工厂(产能2万吨/年)的选址立项，百城百厂加速推进。 盈利预测与估值预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为56/32/18倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。 风险提示疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期

事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营收20亿元，同比增长82%；归母净利润2.4亿元，同比增长91%；其中第二季度实现营收12亿元，同比增长52%；归母净利润为1.5亿元，同比增长98%。 充放电设备上半年收入增长112%，公司盈利能力及海外收入占比开始回升2022上半年公司收入大幅增长，主要系核心充放电设备增速较快。报告期内充放电设备/其他设备收入占比分别为87%/11%，同比增速分别为112%/-12%。 2022上半年综合毛利率31%，同比增加2pct，盈利能力逐步恢复。2022上半年海外收入占比10%，较去年同期提升6pct，业务结构仍以国内为主。 2022上半年公司在手订单饱满，高盈利能力的海外订单占比明显提升据半年报，上半年国内外客户订单同比均有所提升，海外客户新签订单占比有了自受疫情影响以来较为明显的提升（近三年海外业务毛利率平均高于国内业务20pct左右）。2022上半年公司合同负债12.34亿元，同比大幅增长87%，表明公司在手订单饱满，明年业绩高增长可期。 报告期内，公司成功中标SK匈牙利及中国24条线夹具机、充放电机（首次中标）订单，此外斩获LG南京圆柱线、印尼软包线、远景日本订单。国内方面，公司与亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等保持密切合作。 全球一流的锂电池化成分容系统集成商，深耕锂电池后段自动化技术2022上半年公司着眼于化成分容设备的更新迭代，在“一体式结构”充放电机、数字化电源技术、后处理系统一体化智能管理平台等方面取得积极的研发成果。其中，4680圆柱形电池充放电机（标杆性产品采用196通道/BOX标准）及方形动力电池充放电机成功推向市场。 国内、海外市场并重，公司拟增发23亿元扩产充分把握市场新机遇公司继续践行国内海外市场并重战略。此前公司公告拟发行股份募集资金总额不超过23.12亿元，将缓解未来潜在产能压力、强化海外业务布局。 2022年4月，公司公告收到SKOn匈牙利、盐城两工厂合计约7.3亿元（不含税）订单，占公司2021年营业收入的29%，标志海外业务取得积极进展。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年的净利润分别为6.3/11.3/14.9亿元，复合增速为85%，对应的PE分别为41/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量不及预期；海外客户订单不及预期

事件： 公司发布2022年半年报，上半年实现营收5.23亿元，同比增加365%；归母净利润1.08亿元，扣非归母净利润0.49亿元，均实现同期扭亏为盈。二季度实现营收4.2亿元，同比增加658%；归母净利润1.2亿元，扣非归母净利润0.71亿元，均实现同期扭亏为盈。 营业收入取得突破，盈利能力不断提升，合同负债及存货高增 公司积极把握产业需求拉动所带来的市场机遇，上半年实现营收5.23亿元，同比增加365%。主营业务中PECVD/SACVD/ALD分别实现收入4.67/0.41/0.08亿元，核心产品 PECVD设备收入较上年同期增长345%，ALD、SACVD设备实现收入突破。受益于收入大幅提升，公司盈利能力大幅提升。2022年上半年毛利率/净利率分别为46.8%/20.4%，同比+ 8.4pct/+38.6pct。2022Q2单季度毛利率/净利率分别为46.6%/28.7%，同比-0.53pct/+46.8pct，环比-0.85pct/40.4pct。2022H1末，公司合同负债10.87亿元，较2021Q4末增加5.99亿元；存货为15.63亿元，较2021Q4末增加6.10亿元，公司增长提速，经营趋好。 持续保持较高的研发投入，持续拓展三大产品应用领域，积极布局新产品研发 公司高度重视研发，上半年研发投入1.18亿元，同比提升45.7%。报告期内公司三大核心产品线不断取得突破：1)PECVD NF-300H（六站式）设备在DRAM存储芯片制造领域实现首台产业化应用。2）SACVD设备在12英寸40/28nm 以及 8英寸90nm以上的逻辑芯片制造领域已实现广泛应用。3）ALD PF-300T（双站式）设备已完成产品开发并取得客户订单。公司积极布局新产品，在CVD细分领域内开发了TS-300（多边形高产能平台）、基于高产能平台的热处理原子层沉积（Thermal-ALD）、高密度等离子增强化学气相沉积（HDPCVD）设备和紫外线固化处理（UV Cure）设备等新产品，均取得客户订单。 ? 薄膜沉积设备龙头，受益于薄膜沉积设备市场扩容及国产替代机遇 公司目前是国内薄膜沉积设备龙头，客户包括中芯国际、华虹集团、长江存储、长鑫存储、厦门联芯、燕东微电子等国内主流晶圆厂。随着全球及我国半导体设备市场快速增长、芯片工艺进步及结构复杂化，薄膜设备需求不断提高。国内晶圆厂扩产加快，8月26日中芯国际公告投资75亿美元建设12英寸晶圆代工生产线项目，规划产能10万片/月，覆盖28-180nm不同技术节点。公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头将优享设备国产化带来的红利。 ? 盈利预测及估值公司作为国内半导体薄膜沉积设备龙头，在国内晶圆产线持续扩充的背景下，将 优享设备国产化带来的红利，稳健预计公司未来三年营收分别为15.54/22.44/30.19亿元，同比增长105.15%/44.32%/34.57%；实现归母净利润2.15/3.60/5.48亿元，同比增长213.29%/67.98%/52.09%，考虑到公司产品布局完善、产品力优秀、行业龙头地位显著，叠加下游晶圆厂持续扩产以及设备国产化趋势，我们认为中长期来看公司仍具备广阔成长空间。 ? 风险提示 晶圆厂扩产进展不及预期风险；技术研发不及预期风险；产品验收周期较长的风险；市场竞争风险

公司公告： 上半年实现营业收入 61.8亿元，同比增长 10%；归母净利润 7.4亿元，同比增长 9%。 其中第二季度营收 34.4亿元，同比增长 7%；归母净利润 4.2亿元，同比增长 9%。 上半年气体销售收入占比达 60%进一步提升；综合毛利率 28%创近 10年新高2022年上半年公司实现营收 61.8亿元，其中气体销售收入 37.3亿元（占比60%， 占比创近年新高， 收入同比增长 21%）、空分设备收入 19.6亿元（占比32%，同比下降 8%）。 盈利能力方面， 2022Q1/2022Q2毛利率分别 28.8%/27.9%，处历史较高水平。上半年气体销售毛利率 30.2%，同增 2.7%；空分设备毛利率 26.5%， 同增 1%。 期间费用率较为稳定。 2022Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 0.95%/5.81%/2.73%/0.48%，同比变动 0.15%/0.47%/0.26%/0.02%，环比变动-0.17%/-0.56%/-0.15%/-0.21%。 气体运营需求结构持续优化， 2022年上半年锂电行业占比近 40%2022年上半年公司共公告新签气体运营项目 7个，其中氢能 1个、半导体 1个、锂电 2个、钢铁 3个，锂电行业按制氧规模测算订单份额约 40%，公司新签项目下游需求结构持续优化。 2022年二季度末公司在建工程达 11.0亿元，较 2021年底增加 3.2亿元， 二季度黄石、 济源国泰、河北、菏泽、青岛电子气、云浮、山西、南京、广西、玉溪等多个地区现场制气项目稳步推进。 氢能源、稀有气体等新业务取得重要进展，有望构成业绩新增长点公司坚持“重两头、拓横向、做精品”发展战略，形成“工程总包-设备制造-气体运营”全产业链经营格局。 1）氢能源方面，公司首个 6000kg/天加氢站项目成功实施。 2）稀有气体方面，公司现有产能 600方/年精制氙气、 6000方/年精制氪气，同时还要新建 2000方/年精致氙气及 20000方/年的精制氪气。按照最新市场价格（氪气 4.5万元/立方，氙气 55万元/立方，不考虑氖气），现有产值预计达 6亿元，未来产值将再新增 20亿元。 杭氧特气子公司混改大幕开启，特种气体业务有望加快发展据公告， 杭氧特气拟新增注册资本不超 2270万元，其中 2070万元通过公开挂牌方式引入战略投资者， 200万元由杭州资本下属子公司国佑资产协议增资认购。 公开挂牌方式引入的战略投资者分 A 类和 B 类， A 类为产业战略投资者， B 类为财务战略投资者。 杭氧特气作价 7.57亿元（2021年收入 1.14亿元， 净利润 0.66亿元， 净利率58%； 2022年 1-3月收入 0.71亿元， 净利润 0.32亿元，净利率为 45%）。 成长路径：需求增长+市占率提升+盈利能力提升，远期盈利空间超数倍 （1）行业需求持续增长： 1）工业气体市场总需求近 2000亿元，其中第三方外包市场快速增长，预计外包比例将从 2021年的 41%提升至 2025年的 45%。 2）2021年中国工业气体市场规模同比增长 10%，中国人均气体消费量占西欧、美国等发达国家人均气体消费量的 30-40%。预计到 2025年中国工业气体市场规模复合增速 6-8%。 参考海外外包市场比例（80%），预计中国工业气体市场远期市场需求是 2021年的 2.5倍以上。 （2）公司市占率提升： 国产替代趋势下， 2021年公司在第三方供气市场的存量份额为 9%，增量份额为 45%， 预计远期公司在第三方存量市场的份额将是 2021年的 3-4倍（30-40%市占率）。 （3）公司产品结构升级，盈利能力持续提升： 1）气体业务收入占比持续提升，而气体业务的成长性、盈利能力均高于设备业务。 2）气体业务中零售业务的收入占比持续提升，零售气盈利能力高于管道气。 3）零售气体业务中的电子特气业务收入占比将持续提升，电子特气业务的盈利能力远高于普通工业气体零售业务。 总结：公司远期利润空间有望是 2021年的数倍以上。 迈向中国工业气体龙头：国产替代，基于空分设备打造全产业链优势近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为 10%，新签气体运营市场的份额近 50%。 根据此前公司深度报告， 预计 2025年底公司运营气体规模超 300万方， 2022-2025年气体业务收入的复合增速达 23%， 2025年公司气体业务收入占比超过 75%。 产品结构升级：电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线电子大宗气是电子气业务的基础，国产替代空间广阔，公司配套的青岛芯恩二期项目有望于 2022年下半年投入运营，此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速。在特气市场， 公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点，产能有望超预期释放。长远看，公司定位于综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，电子特气、零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线。 公司治理改善：股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力 盈利预测及投资建议预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 15.7/18.7/23.1亿元，同比增速分别为32%/19%/24%，三年复合增速 25%，对应 PE 分别为 23/19/16倍。采用分部估值， 6-12月目标市值为 491亿元，维持“买入”评级。 风险提示行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险。

事件：8月29日晚间，公司发布2022年中报。 2022H1公司营收同比下滑1.3%，主要系中科光电出表所致2022H1：公司实现营收13.5亿元，同比下滑约1.3%，归母净利润亏损0.86亿元，同比下滑约704.5%；扣非后归母净利润亏损约1.2亿元，同比下滑约33%。 单二季度：公司实现营收约8.5亿元，同比持平；归母净利润亏损约0.27亿元，扣非后归母净利润亏损约0.47亿元，环比一季度亏损收窄。2022H1业绩同比下滑可能系1）中科光电出表导致营收同比下滑；2）疫情影响。 强研发战略下2022H1研发创历史同期新高，单Q2销售净利率环比回升2022H1公司销售毛利率/净利率分别为43%/-1%，同比下滑0.6/6.9pct，二季度销售毛利率净利率分别为40%/-4%，分别同比下滑3.6、12.5pct；环比一季度，毛利率环比下滑6.4pct，净利率环比提升约11.7pct。2022H1期间费用率约59%，同比提升约4.8pct，主要系研发与财务费用增加所致，其中销售、管理（不含研发）、研发、财务费用率分别为21%、9.4%、23%、5.7%，分别同比下滑1.4pct、提升0.6、3.5、2.2pct。2022H1研发费用约3.1亿元，同比增长约17%，创历史同期新高，财务费用增加系收入准则调整所致。 子公司谱育科技营收/新签合同分别同比增长12%/53%，将成为重要增长点2022H1谱育科技营收约3亿元，同比增长约12%，净利润亏损约0.74亿元，同比亏损约0.9亿元。2022H1公司新签合同约17亿元，同比增长约12%，其中谱育科技新签合同约亿元，同比增长53%。2022H1谱育营收占比公司总营收约22%（2021年约26%），新签合同占比总新签合同约35%，伴随研发持续投入，新产品推出，谱育将成为业务重要增长点。 国产科学分析仪器龙头，生命科学、半导体等新领域有望多点开花生命科学方面：谱聚医疗推出两款临床质谱产品，谱康推出两款流式细胞仪，聚致生物核酸质谱已完成研发，正在试生产阶段，预计2022年下半年提交二类医疗证，试剂方面已实现首批销售和交付，聚拓生物开发全自动毛细管电泳仪与单分子流式免疫分析仪，目前毛细管电泳仪已取得一类医疗器械备案证，单分子流式免疫分析仪正在产业化过程中。半导体方面：三重四极杆ICP-MS已向半导体上游供应商完成交付，并陆续在国内主要芯片制造企业开展前期验证工作；目前公司研发投入累计约28亿元，公司作为具备自主可控的国产科学分析仪器龙头，强研发战略下，将持续受益高端科学分析仪器国产化替代，生命科学、半导体等新领域有望多点开花，市占率有望进一步提升。 盈利预测预计公司2022-2024年营收46/57/69亿元，同比增长22%/24%/21%；归母净利润分别为2.0/2.7/3.6亿元，2023-2024年分别同比增长35%/31%，对应P/E65/48/37X。维持公司“增持”评级。 风险提示1）生命科学板块布局不及预期；2）竞争加剧毛利率进一步下滑

事件： 8月 26日晚间，公司发布 2022年中报。 受疫情影响， 2022H1公司营收同比下滑 29.5%， 归母净利润由盈转亏2022H1： 公司实现营收 3.46亿元，同比下滑约 29.5%， 归母净利润亏损 0.26亿元， 同比下滑约 190%， 由盈转亏。 单二季度： 公司实现营收 1.48亿元，同比下滑约 38%；归母净利润亏损 0.29亿元，同比下滑约 347%。 2022H1营收、 业绩下滑主要系 1） 2021年下半年订单下降影响营收； 2）疫情影响 2022H1项目拓展、实施及交付； 3）研发费用提升。 2022H1销售毛利率为 25%，同比提升约 1.5pct；净利率同比下滑约 13.8pct2022H1公司销售毛利率/净利率分别为 25%/-8%， 分别同比提升 1.5pct/下滑14pct， 上半年毛利率小幅提升主要系公司多种降本策略初见成效。 2022H1公司期间费用率约 24.5%，其中销售、管理（不含研发）、研发、 财务费用率分别为7%、 5.7%、 9%、 3%，分别同比提升约 3.7pct、 2.1pct、 5pct、 0.8pct。 2022H1研发费用同比增长 58%， 主要系公司针对 TOPcon 自动化设备研发以及铜电镀方案持续推进所致。伴随疫情缓解，下半年公司综合盈利能力有望回升。 在手订单充足， 下半年主营业务盈利能力有望修复公司主业发展动力强劲，截止报告期披露日，尚未确认收入在手订单金额约 10.7亿元，同比较大幅度增长，在手订单充足。目前光伏新势力跨界布局 TOPcon 电池片领域，光伏行业景气度持续，我们认为公司作为国内光伏自动化龙头，下半年伴随订单逐渐交付以及新项目持续增加，主营业务盈利能力将修复。 展望未来： “新能源+泛半导体”双主业发展，未来市值存在较大向上空间1） ficonTec：受疫情等因素技术性原因终止，后续将在时机成熟、各方面条件具备后，再行重启重组。预计 ficonTec2022-2024年营收 4/5.4/7亿元，净利润分别为 0.4/0.8/1.4亿元，按 80%股权比例，综合行业 P/S 进行估值，对应 2023年合理市值超 50亿元； 2）光伏自动化业务：综合行业 P/E 进行估值，市值约 30-40亿元； 3）光伏工艺设备： 2023年 HJT 有望与 PERC 电池成本打平，相关 HJT 工艺设备市场空间有望迅速打开。 4）泛半导体工艺设备：产品可对比芯源微、盛美上海； 综合来看，预计未来 6-12个月公司总市值仍存在较大向上空间。 盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 0.5/1.3/2.7亿元， 2023-2024年同比增长167%/113%，对应 PE 115/44/21X。公司作为高端自动化设备龙头，未来新能源、泛半导体有望双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。 风险提示1） 新产品拓展不及预期； 2）船运、原材料、汇率价格波动