公司规模效应开始凸显,毛利率大幅回升 公司13年实现营业收入37.32亿元,同比增长10.97%,归属于母公司净利润10.36亿元,同比增长27.89%,其中包括了全资子公司美国流明和Lightera亏损的5100多万元。公司2013年144台MOCVD设备除研发机台外,其余均开满,规模效应开始凸显,13年全年毛利率36.24%,同比上升9.49%,其中13Q4毛利率环比Q3上升1.99%,同比上升10.51%。 公司已具备“规模”+“专利”+“出海口”三道护城河 公司13年收购了美国LuminusDevices,Inc.,参股了台湾璨圆光电,与珈伟股份和阳光照明展开了合作,同时全资子公司福建晶安光电有限公司产能逐步释放,已能为公司LED业务供应部分原材料,公司利用自身优势积极延伸供应链;此外,今年年初又与聚飞光电、安信能源、北京南瑞等签订战略合作协议,同时又与首尔半导体建立合资公司,并且同成都亚光合作切入功率半导体市场,打造新的"出海口"。我们认为公司在LED领域已经具备了“规模”+“专利”+“出海口”的护城河。 商业模式迈向IC制造龙头台积电,长期成长逻辑清晰 LED行业进入平价化时期,竞争的重心越来越多地转移到规模竞争上。此前公司同首尔半导体的合作标志着国际芯片大厂收缩芯片制造业务规模,半导体行业“规模几乎等同于竞争力”,LED国际大厂未来在没有太多成本和技术优势的情况下,将LED芯片制造业务外包是行业未来的趋势。这一趋势类似过去IC企业把芯片制造环节外包,过去这一过程中催生了千亿美金市值的台积电。我们认为公司有望复制台积电商业模式和成长路径,凭借成本和规模优势获得成长空间。我们预计公司2014/2015/2016年净利润15.3/21.6/30.0亿元,对应EPS0.96/1.35/1.88元,给予“买入”评级。 风险提示 新项目投产进度低于预期;行业竞争加剧导致芯片价格大幅下滑风险。

12年营收同比增长71.63%,净利润同比增41.38% 受益于中大尺寸背光产品快速成长,公司2012年实现营收5亿,同比增长71.63%;归属于上市公司股东的净利润0.47亿,同比增长41.38%。在背光和照明双轮驱动下,将推动公司未来业绩高速成长。 大尺寸背光产品将成为公司13年业绩增长的主要动力 13年大陆LED电视背光渗透率将提升至90%以上,同时电视大尺寸化趋势也进一步带动了电视LED背光的需求。公司在大尺寸显示器件背光用的LED芯片封装上具有较强的技术积累和优势,是大陆电视用LED背光芯片封装行业龙头企业,且相较于海外竞争对手在价格和供货及时性上优势明显,公司市场份额也有望大幅提升。随着公司募投项目全部达产,预计13年公司LED背光产品的营收占比将保持在50%以上,为业绩增长主动力。 LED照明产品是公司业绩长期增长的保障 目前国际市场上部分5W的LED灯泡价格已低于10美元,LED灯具价格已逐步接近价格甜蜜点,需求已开始提速,同时,各国政府陆续的节能政策也有助于LED照明的普及。公司在LED照明领域技术领先,EMC封装技术已逐步成熟,今年有望切入国际一线照明品牌大厂的供应链,随着LED照明市场的进一步打开,公司未来的业绩将有显着提升。 估值与盈利预测 我们预计公司13-15年EPS分别为0.79、1.08、1.41元,鉴于公司未来成长性,给予目标价27元,维持公司“买入”评级。 风险提示 LED背光市场景气度低于预期;LED照明市场成长进程低于预期。

面板、彩电双轮驱动,公司一季度业绩超预期 报告期内,公司实现营业收入184.67亿元,同比增长27.31%;实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元,同比增长691.65%。公司业绩大幅提升主要受益于华星光电和多媒体业务的高速增长。 华星光电淡季盈利4.08亿,全年业绩继续看好 虽然Q1是面板行业传统淡季,但华星光电投片量为30.7万片,产能利用率高达85%以上,高出12年Q1行业平均水平5-10%,受益于产能利用率提升带来的业绩弹性,华星光电Q1提前实现盈利。由于面板行业周期性特性,Q2-Q4行业将逐季转旺,我们对华星光电全年业绩看好,预计13年有望实现净利润约16-18亿。 多媒体业务的电视出货超预期,验证面板需求确实旺盛 Q1公司LED电视出货391.2台,同比增长21.5%,远超我们之前14%增幅预期。我们认为,电视出货超预期的意义比面板出货超预期意义更大,这说明下游需求旺盛,面板库存压力不大,后续成长性更强。我们预计13年公司多媒体业务营收有望超过400亿。 通讯业务Q1亏损1.99亿,但全年有望扭亏 受智能手机销量未达到经济规模效益水平影响,通讯业务Q1出现亏损。公司今年智能手机在外观设计和硬件性能上已大幅提升,手机销量也持续向好,今年销量有望突破900-1000万台以达到规模效应实现扭亏。 预计13-15年业绩分别为0.25元/股、0.29元/股、0.33元/股在不考虑今年华星光电后续补贴的情况下,预计公司13-15年EPS分别为0.25、0.29、0.33元,给予目标价3.5元,维持“买入”评级。 风险提示 面板价格快速下跌风险;通讯业务业绩未能改善风险等。

公司13Q1营收12亿元,符合此前预期 2013Q1公司营收12亿元,同比上升230.52%,净利润0.85亿元,同比增加313.54%。考虑到一季度是行业淡季,此前我们预期一季度营收11.97亿元,公司业绩在预期之内。 毛利率环比有所下滑,全年预计约18.4% 2013Q1公司毛利率为19.07%,同比降低2.08%,环比降低0.52%,好于我们此前18.65%的预期。我们认为公司采购成本改善、ITO膜自制、小尺寸触控面板由去年的4.5英寸向4.7英寸转变有助于改善公司毛利率。但考虑到下游智能手机竞争加剧加上公司大客户战略,毛利率全年仍有小幅下滑可能,我们预计公司全年毛利率预计约18.4%。 公司竞争优势明显,全年预计能实现营收64亿 大客户战略需要资金实力及大规模产能布局,同时要有快速响应能力,我们认为公司上述三方面能力在国内供应商中首屈一指。13年智能手机成长依旧,非苹果阵营平板电脑也可能会复制智能手机12年的高速成长,公司在占据“有利地形”的情况下,高成长确定。我们预计全年收入64亿元,其中13Q2/13Q3/13Q4分别为16.8亿/17.9亿/17.7亿。 盈利预测与估值 我们维持年报对欧菲光的盈利预测,预计欧菲光2013-2015年营业收入为64/89/112亿,按最新股本摊薄后EPS为1.07/1.50/1.82元,给予目标价55元,维持“买入评级”。 风险提示 技术竞争导致利润率下滑;客户出货低于预期;触控膜材供应短缺。

13年一季度净利润增幅20.70%,符合预期. 2013年第一季度,公司实现营业收入0.78亿元,同比上升15.85%。毛利率由去年同期的29.61%上升到30.28%;实现归属于上市公司股东的净利润0.1亿元,同比增加20.70%,稀释后每股EPS为0.09元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.19元,业绩符合预期。 智能手机内构件导入顺利,薄壁铝/镁合金内构件将推动业绩增长. 镁支架在智能手机和平板中的渗透率将在未来2-3年迅速上升,再考量智能机自身出货量,镁支架市场未来2-3年有翻倍以上的成长机会。而镁支架渗透成熟后,薄壁铝合金支架将在高端机中对镁支架形成替代趋势。 公司从产能储备以及技术上在镁合金支架以及薄壁铝合金支架上均属于国内前列。目前,公司已经成为HTC新旗舰机one的主力供应商,并逐步确立和强化在华为、三星、OPPO等国内和国际智能手机内构件供应链中的地位,我们看好其在消费电子领域的成长机会。 utrabook业务有望成为新增长点. 公司今年将扩充大吨位压铸机以便扩展utrabook外壳压铸业务。我们判断二季度公司产能储备工作将接近完成,三季度业务拓展有望取得突破,大客户订单将开始持续上扬,并逐步实现业绩释放。 13-15年预计EPS分别为0.62元、0.89元、1.16元。 我们预测13至15年公司EPS分别为0.62/0.89/1.16元,并给予目标价22元,维持公司“买入”评级。 c风险提示. 业务转型中技术升级带来资本开支和生产成本上升,影响利润率水平。

12年营收33.63亿,净利润8.1亿,符合预期. 12年全年,公司实现营收33.63亿元(YOY+92.48%),净利润8.1亿元(YOY-13.47%),毛利率由去年同期的42.31%下降到26.76%,稀释后每股EPS为0.56元。LED芯片产品12年营收25.84亿,毛利率25.31%,而高倍聚光太阳能产品12年营收5.10亿元,毛利率-4.34%。 募投项目进展顺利,聚光光伏预计13年略有盈利. 公司芜湖光电产业化(一期)项目购臵的MOCVD设备已投入生产,而截至12年年底安徽三安光电有限公司103台MOCVD设备中已经完成安装、调试并开始陆续投产的设备有92台,项目尚未完成全部建设;日芯光伏科技一期自动化产线已投入生产,组装配件本土化效果低于预期,加上产线的磨合时间偏长,故聚光光伏主营利润亏损,预计13年略有盈利。 产能技术布局龙头效应凸显,占据发展先机. 作为上游芯片行业的龙头企业,目前公司有MOCVD设备144台,总产能位居全国第一,并且技术水平在国内同行业中处于领先地位,我们认为公司去年以价换量的策略初步去的了效果,而随着LED景气度回升,产品价格持稳,公司已经占据有利地位,盈利有望改善。 盈利预测与估值. 我们预计三安光电2013-2015年营业收入为46/62/75亿,对应EPS为0.75/0.90/1.08元,对应当前股价,对应市盈率为18.9/15.7/13.1倍,给予“买入评级”。 风险提示. LED芯片价格快速下滑,客户需求低于预期,项目建设低于预期。

公司12年营收39.32亿元,符合市场预期 12年全年,公司实现营收39.32亿元(YOY+215.75%),净利润3.21亿元(YOY+1450.41%),毛利率由去年同期的13.78%上升到20.04%;考虑增发摊薄后EPS为1.38元。其中,电容式触摸屏实现营收34.69亿元,占比88.22%,毛利率为21.6%。 规模和大客户优势进一步增强,行业地位确立 公司目前在薄膜触控领域已具有规模优势,且公司现金充足,而且在OGS也具有技术储备,并具有联想和华为等大客户优势,有利于公司进一步确立在触控行业中的地位。 13年新增长点来自“摄像模组+大尺寸触控”双轮驱动 摄像模组:公司在光学领域有较深积淀,800万像素摄像模组获OVT的AAA级认证,正式量产并批量出货;摄像模组与触摸屏业务有着统一的客户群,因此市场拓展将占据先机,成为业绩成长动能。触控笔记本:预计将量产联想等超极本用触摸屏产品,预估公司13年将有超过200万套的出货量,贡献约7亿营收。 盈利预测与估值 我们上调欧菲光盈利预测,预计欧菲光2013-2015年营业收入为64/89/100亿,对应毛利率为18.39%/17.74%/16.88%,考虑增发摊薄后对应EPS为2.14/3.01/3.24元,对应当前股价,对应市盈率为26.04/18.54/17.23倍,给予“买入评级”。 风险提示 技术竞争导致利润率下滑;客户出货低于预期;触控膜材供应短缺。

2012年营收7.4亿元,同比增长35.34%,基本符合市场预期。其中2012年第四季度,公司实现营业收入2.05亿元(YOY+65.35%,QOQ-9.13%)。同时单季度归属上市公司净利润为0.34亿元(YOY+171.31%,QOQ-18.23%),对应单季度摊薄EPS为0.11元。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测2013至2015年公司EPS分别为0.49/0.59/0.64元,对应目前股价13.70元PE28.1/23.3/21.3x,维持公司“买入”评级。 风险提示。银价上涨带来成本上升风险,行业竞争加剧导致产品单价下滑风险。

前三季度,公司实现营收6.65亿元,同比增长6.28%。其中2012年第三季度,公司实现营业收入2.74亿元(YOY+11.74%,QOQ+19.62%);同时公司单季度净利润为0.02亿元(YOY-84.63%,QOQ-60.73%),对应单季度摊薄EPS为0.01元。由于公司新产能爬坡和人工提高,公司毛利率为15.83%,同比下降5.93%。 三季度是公司业绩谷底,静待四季度黎明曙光。今年3季度,公司新业务金属机壳的产能爬坡时间较长,至9月才正式进入规模化量产阶段,该业务对三季度业绩贡献不大。而主营通信业务恢复较慢,对公司全年业绩造成一定影响。展望4季度,金属机壳业务应开始贡献利润,且通信业务开工率也将在4季度回升,毛利水平有望得到一定恢复;另外,公司三费也有望在四季度回落。我们认为三季度已是公司业绩谷底,静待四季度迎来业绩反转。 明年金属机壳新业务将放量,通信设备稳步回升。公司目前已完成金属机壳技术积累,CNC加工良率及阳极氧化处理良率提升显著,达到量产标准。明年用于金属机壳的CNC数量或将超过500台,产能扩张迅速,且公司主要客户三星订单旺盛,驱动公司业绩高速成长;且通信市场已显现复苏迹象,明年全年业绩高增长可期。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.12、0.48、0.67元,给予目标价16.80元,维持公司“买入”评级。 风险提示。金属机壳业务放量不及预期风险;通信业务恢复缓慢风险;产品价格下滑过快风险

前三季度公司实现营业收入8.7 亿元,同比降低5.51%。实现归属于上市公司股东的净利润1.1 亿元(YoY-68.77%),稀释后每股EPS 为0.18元。其中Q3 公司实现营业收入2.7 亿元,净利润为0.29 亿元(YoY-65.83%,QoQ-37.36%),对应单季度EPS 为0.05 元。 公司毛利率为25.34%,同比下降27.49%。其中Q3 公司毛利率26.02%,同比降低19.06%,环比上升2.22%。 公司产线转型大功将成,但现阶段还未释放业绩。公司电容式触摸屏模组项产能陆续释放,目前量不是很大而且其产品的销售毛利不高,因而对公司今年业绩的贡献有限;同时,OGS 触摸屏自9 月份开始小批量生产供货,但现阶段产能及良率都不高,业绩贡献也有限。 我们判断13 年公司将迎来业绩回升期。公司在OGS 上的布局有可能在明年迎来收获,包括重庆项目和深圳项目也将陆续开出。公司已向多家国内外一流品牌平板电脑、超极本厂商送样认证,同时也为Intel 的数家合作制作了数款超极本用OGS 触摸屏样品。另外,公司触控模组产能也将在明年释放,有助于公司Senor 产能的内部消化,提升盈利能力。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12 至14 年公司EPS 分别为0.25、0.72、0.96 元,虽然12 年业绩不如预期,但我们看好公司OGS 项目布局和优质客户结构的潜力,维持“买入”评级和19 元的目标价。 风险提示。产品良率提升低于预期风险,公司开拓大客户失败风险,公司产品被新技术产品替代风险,行业竞争进一步加剧风险。

前三季度,公司实现营业收入1.35亿元,同比降低6.95%。实现归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比降低4.02%,稀释后每股EPS为0.45元,其中第三季度,公司实现营业收入0.42亿元。同比降低21.15%,环比降低8.23%。归属上市公司净利润为0.16亿元,同比降低25.34%,环比降低7.77%,稀释后每股EPS为0.14元。 公司毛利率为69.36%,比去年同期上升1.35%。其中第三季度公司毛利率为70.13%,同比上升1.81%,环比上升0.03%。 公司Q4业绩环比有望提升。整体经济不振影响了公司前三季度业绩表现,目前公司正在加快布局国内销售网点,并且服务质量和产品市占率有望进一步提高,海外业务也在积极拓展中,业绩有望获得提振。 颜色检测、LED在线检测等新业务或是公司未来成长主动力。公司的业务定位是光检测设备,而不仅仅是LED检测设备,公司未来有可能会拓展颜色检测设备等新业务领域。目前,颜色检测设备和LED在线检测设备市场较大,且技术上与LED实验室检测设备相通,而公司在颜色检测等领域已有一定的技术储备,若时机成熟,公司有望切入这些新领域市场,为公司成长注入动力。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.72、0.89、1.12元,鉴于公司未来成长性,给予目标价16.2元,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED行业景气度低于预期风险,新业务拓展失败风险。

前三季度,公司实现营业收入2.1亿元,同比降低9.22%。实现归属于上市公司股东的净利润0.33亿元,同比降低18.46%,全面摊薄后EPS为0.29元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.04元。其中第三季度,公司实现营业收入0.62亿元。同比降低28.66%,环比降低22.97%。 归属上市公司净利润为0.07亿元,同比降低53.39%,环比降低57.02%,对应摊薄EPS为0.07元。 前三季度公司毛利率为29.45%,与去年同期下降1.89%。其中2012年第三季度公司毛利率为28.89%,同比降低2.49%,环比降低0.86%。 Q4产能逐步释放,公司业绩或回暖。公司募投项目产能将从四季度开始逐步释放,有望对Q4业绩产生积极的影响。另外在公司的产品结构中,毛利率较高的镁制品比重逐渐上升,随着产品结构不断优化,公司盈利能力预计将提升,从而提振公司未来业绩。 智能终端轻薄化趋势有望带动公司业绩长期成长。在智能手机和NB的轻薄化趋势下,传统不锈钢内构件将无法适应更加精密的内部空间布局,未来可能逐步被压铸式的镁铝合金支架替代。外构件方面,镁铝合金压铸工艺的升级趋势明显,市场渗透率有望进一步提升。公司的镁铝合金压铸工艺已沉淀多年,技术领先,有望在压铸式镁铝合金行业的整体向好的背景下占据主动。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.42、0.55、0.69元,给予目标价18.50元,维持公司“买入”评级。 风险提示。行业景气度低于预期风险,公司订单低于预期风险。

前三季度公司实现营业收入23.53亿元,同比上升101.26%。实现归属于上市公司股东净利润6.67亿元,同比增加13.90%,EPS为0.46元。 其中12Q3毛利率为18.79%,同比降低26.89%,环比降低12.40%。 公司以价换量,抢占LED芯片市场份额。公司三季度毛利下降导致净利润增长速度低于市场普遍预期,主要是因为公司采用较为激进的降价策略以拼夺更高的市场份额。公司规模化产能利用率还有进一步上升的空间,在积极的市场策略下,对现有竞争对手的市场空间带来打压。我们预期公司未来几个季度的产能利用率将进一步提升,并对行业产生强大的“挤出效应”。 公司将成为LED行业的“鸿海”。公司作为上游芯片行业的龙头企业,未来规模效应能够保证公司在LED行业发展大背景下占据有利地位。此外,公司也在不断加大研发上的投入,提升公司产品的光效,目前在技术上已经拉开了同国内芯片企业的差距。我们认为虽然积极价格策略会带来短期公司业绩增长的放缓,但通过对市场的洗牌进一步确定其在行业的龙头和领先地位,此模式颇类似当年鸿海精密在连接器行业的成长方式。我们认为从长期成长来看,公司有望成为全球LED芯片行业的龙头企业。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.60、0.80、1.00元,并给予目标价15.00元,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED芯片价格快速下滑风险,LED行业景气度低于预期风险。

前三季度,公司实现营业收入5.93亿元,同比上升8.96%;实现净利润0.92亿元,同比增加20.84%,摊薄后EPS为0.25元,符合市场预期。 报告期内公司毛利率为32.68%,比去年同期上升0.69%。其中第三季度公司毛利率为36.91%,同比上升6.67%,环比上升11.30%。 公司Q3业绩稳步提升,Q4有望保持高增长。公司上市募集资金形成的利息收入使得前三季度财务费用减少了1000多万元,一定程度带动了公司净利润同比稳定成长。根据我们了解到的情况,公司Q4接单状况良好,尤其是广东省LED路灯订单有望成为四季度业绩亮点。 公司未来将受益于LED公用照明的兴起。5月底广东省出台了“推广使用LED照明产品实施方案”,全省将于2014年前完成LED公用照明普及。公司作为LED公用照明的龙头企业,在国家财政补贴推广LED照明产品招标中成功中标,并且中标量位居首位;同时在广东省内,公司已获得广州“乡镇路灯项目”及“清远市推广使用LED”两个项目,并还有望在其它城市招标中获得更多订单;在省外,公司与各地方城投形成战略合作关系的模式进展顺利,静待各省政策铺开后,迅速受益。我们认为公司未来将全面受益于LED公用照明的兴起,成长逻辑清晰。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.42、0.76、1.10元,给予目标价19.00元,维持公司“买入”评级。 风险提示。LED政策推广低于预期风险;公司获得订单低于预期风险;路灯单价大幅下滑风险。

前三季度,公司实现营业收入3.4亿元,同比上升54.48%。实现归属于上市公司股东的净利润0.36亿元,同比增加30.47%,稀释后每股EPS为0.34元。其中,第三季度,公司实现营业收入1.64亿元,同比增加116.74%,环比增加60.45%。 毛利率由去年同期的29.63%下降到23.57%。其中,第三季度公司毛利率为21.76%,同比降低4.61%,环比降低5.44%。 电视LED背光需求旺盛,是今年业绩主要推力。彩电市场销售行情持续好转,三季度以来出货持续上升,而从“十一黄金周”电视的旺盛销售来看,电视销量行情可能在4季度持续;另外,LED电视渗透率已从2011年约45%预计增加到2012年的69%左右。以上两大因素推动电视LED背光市场需求旺盛,公司作为国内少数几家大尺寸背光用LED芯片封装供应商,在此轮行情中受益明显。 专注研发提升行业竞争力,未来业绩有望稳健增长。在其它厂商纷纷扩展上下游业务时,公司专注于LED芯片封装技术的研发,有助于增加公司产品附加值,并提高其在LED芯片封装行业的竞争力。另外,公司有望和国际LED灯具大厂建立合作,即使明年LED电视增速放缓,公司还有望通过LED照明业务继续维持公司业绩高成长。 盈利预测、估值与投资评级。我们预测12至14年公司EPS分别为0.54、0.77、0.95元,鉴于公司未来成长性,首次给予公司“买入”评级。 风险提示。LED电视销量低于预期风险;LED照明行业成长缓慢风险;公司产能释放低于预期风险;公司新客户、新业务扩展低于预期风险。