投资要点: 报告期内业绩增长 123.6%,EPS2.31元 天山股份2011年1-12月实现营业收入82.78亿元,同比增长45.10%,归属上市公司股东净利润11.30亿元,同比增长123.62%,每股收益(摊薄)2.31元;利润分配方案:每10股转增8股,每10股派发现金红利7.0元(含税)。报告期内公司销售水泥及熟料1847万吨,同增24.80%,毛利率34.21%。 需求: 新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上,5年累计完成3.6万亿元。预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨,年均需求约5800-6000万吨左右。 供给: 新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨,预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。换句话说,2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右,而到2013年,新建水泥设计产能将到达6500万吨,基本与固定资产投资所拉动的需求相当。 新增生产线全面提升局部地区产能: 公司2012年新投产5条生产线,将带来新增产能810万吨, 到2012年底,公司总设计产能将近3200万吨,而2013年天山股份新增产能约1580万吨,公司整体设计产能将突破4780万吨。预计天山股份募投项目完成后,实现新增水泥熟料产能1030万吨,全面提升以上地区水泥产能,增强公司市场议价能力。 高标号水泥需求稳定,低端水泥价格受拖累: 基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小,天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主,目标客户为铁路,水利、能源等特定对象,对水泥质量要求较高,高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性,间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。 盈利预测:我们初步预计公司2012和2013年公司或实现水泥销量2560和3200万吨,公司2012,2013年实现营业收入104、120亿元。同比增长25.6%、15.4%。预计全面摊薄后2011-2013年EPS 分别为2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位,给予天山股份2012年9倍PE,基于估值修复的水泥股行情依然存在,维持“买入”评级,公司依然为长期投资的理想标的。

投资要点: 经过上市后10年的发展,公司现已形成了电力、电极箔业务比翼齐飞,多项业务遍地开花的经营局面。作为广西为数不多的国资控股上市企业和贺州市唯一的资本运作平台,广西自治区和贺州市政府在?十二五?规划中都对公司都寄予了厚望,将给公司的发展发带来新契机。 过去十年,公司的发、供电规模实现了近3倍的增长,而且这种外延式扩张未来还将持续;公司电力业务拥有完整的发供电体系,厂网合一优势明显,将且在贺州长期处于垄断地位。 公司中高压电极箔业务技术领先,规模居全国第二,?电铝一体化?的协同效应明显,极具市场竞争优势。特别是广西自治区和贺州市政府针对公司该业务而倾力打造的电子生态产业园项目将帮助公司完善电极箔产业链,消化扩张产能,从而给该业务发展带来新机遇。目前政府、公司都在积极的推动桂东电子的单独上市工作,这在未来将给公司股价上涨带来催化剂。 除电力和电极箔业务外,公司还利用电力业务稳定的现金流进行了一些机会导向性的扩张,成功涉足了证券、旅游、石油贸易等业务,实现了收入的多元化格局,取得了较好的社会效益和经济效益。 2011年各种不利因素叠织,对公司业绩产生了较大的不利影响,但这些因素并不可持续。2012年随着相关业务的复苏,公司的业绩也将出现大幅度的恢复性增长,而由于2011年各种不利因素形成的业绩低点将造就公司绝佳的投资机会。 预测公司2012、2013、2014年EPS分别为:0.49元、0.68元和0.92元,按照不同业务的拆分估值为17.5元/股;公司早年以低价购并的电厂、电网资产随着折旧摊销完毕后在账面上的价值将越来也少,而实际上随着火电成本上行推动电价上涨,这些水电站和电网的盈利能力和公允价值是在持续上升的。我们用重臵成本法对公司的现有部分资产进行重估得出每股对应资产的重臵成本为19.36元。 风险提示:公司的主要风险为天气异常导致降水量剧减,电极箔产业链长期需求疲软等。

投资要点: 需求:新疆“十二五”规划纲要中指出全社会固定资产投资年均增长25%以上,5年累计完成3.6万亿元。 预计基建项目“十二五”期间年拉动新疆地区水泥需求量约在2.9-3亿吨,年均需求约5800-6000万吨左右。 供给:新疆2012年新增水泥产能约在2320万吨,预计2012年底至2013年初地区新增水泥产能将达到顶峰。 换句话说,2012年新疆总水泥设计产能将达到5300万吨左右,而到2013年,新建水泥设计产能将到达6500万吨,基本与固定资产投资所拉动的需求相当。 新增生产线全面提升局部地区产能:预计天山股份募投项目完成后,实现新增水泥熟料产能1030万吨,全面提升以上地区水泥产能,增强公司市场议价能力。 高标号水泥需求稳定,低端水泥价格受拖累:基建项目受宏观调控政策以及国内外经济形势影响相对较小,天山股份产品结构以42.5级以上及特种水泥为主,目标客户为铁路,水利、能源等特定对象,对水泥质量要求较高,高标号水泥及特种水泥需求具备一定刚性,间接对公司水泥需求起到一定支撑作用。 盈利预测: 我们初步预计,2011、2012和2013年公司或实现水泥销量1850、2560和3200万吨,公司2012,2013年实现营业收入104、120亿元。预计全面摊薄后2011-2013年EPS分别为2.30、2.71和2.93元。鉴于公司稳定的盈利情况及卓越的区域龙头地位,给予天山股份2012年8-9倍PE,基于估值修复的水泥股行情依然存在,维持“买入”评级,公司依然为长期投资的理想标的。

投资要点: 需求升级和进入壁垒将造就高端铝电解电容器需求持续景气。全球经济放缓和中国“家电下乡” 政策到期影响的主要是低端产能,总体看全球消费电子需求增长稳定,而太阳能逆变器、风能逆变器、轨道交通、智能电网、变频技术等新兴高端应用领域需求增长强劲。 作为行业龙头企业,公司铝电解电容器产业链相关业务占比50%以上,其中电极箔全球市场占有率第一,技术先进、符合需求升级导向,有望成为产业升级和需求景气的最大的受益者。 需求驱动产能扩张:公司电极箔募投的项目的产能较现有产能近翻倍,2012年三季度开始为公司贡献业绩;同时配套的电子铝箔、电容器的产量也将在2012年高速增长,预计公司在2012年的业绩将出现大幅增长。 公司将是日本产业向中国转移最大的受益者。公司和日本的合作最为深入,2009年已建立合资公司,核心产品电极箔外销和内销比率为6:4,同行最高,合作既为公司带来了稳定的市场需求,也带来技术的优化。 应用于汽车热交换领域的钎焊箔业务将迎来发展契机。公司目前在钎焊箔领域的市场占有率并不高,产品定位主要在中低端,客户主要为吉利、比亚迪等,同“三井物产”(世界最大贸易企业之一)和“古河斯凯” (日本最大的铝加工企业,具有世界最先进的铝加工技术)合资后,相关高端产品已经通过日本认证,后期将逐步供货本田和丰田,填补珠三角和日系车供应的空白,发展潜力巨大。 化工、空调箔是公司稳定的“现金牛”:公司是中国最大的素波和亲水空调箔供应商之一,客户为LG、格力电器、美的电器等,需求稳定;化工业务做为电极箔配套同时也对外销售,且在广东省极具竞争力,连续2年增长率80%以上的,产销两旺,量价齐升。 公司产业链布局科学合理,以铝深加工为主线,形成了以铝电解电容器和空调制冷为终端的两条产业链,在两条产业链中,各个环节协同效应明显,各项业务遍地开花。 公司做大主业的同时有规划的进入新兴行业:通过和日本合作,逐步开始布局铝深加工、新材料、新能源方面的研究和技术储备;通过股权投资入股母公司拟上市的优质企业,预期将为2012年的股价表现埋下了催化剂。 风险提示:电子行业景气度下降超预期;外汇风险;原材料价格上涨风险。

公司行业龙头地位稳固。截止今年10月,海螺水泥累计水泥产量1.6亿吨,占全国比重的9.4%。远超出同行业其他水泥生产企业。公司有望借力兼并重组大旗,继续做大做强规模化经营战略,成为全国乃至全球最大的水泥市场企业之一。 公司主营业务明确,各产品销售收入稳定增长。中报显示,42.5级、32.5级和熟料实现销售收入122.11/56.57/42.5亿元。 预计随着高铁项目投资减速,短期内高标号水泥需求将有所放缓,但对公司盈利影响有限。高标号水泥生产还将是公司未来主要发展方向,公司盈利能力还将持续向好。 成本及费用控制力强。由于兼并重组等因素影响,公司管理费用增加较快,但随着公司内部控制的逐渐改善,管理费用未来将出现好转。销售费用开支相对同行业具备优势。受益于公司相对合理的资产负债率,海螺水泥财务费用基本维持同行业中较低的水平。此外,熟料生产线均配置的余热发电项目,每年可节省熟料生产成本19.8-26.3亿元,节能效益明显。 公司发展策略清晰。公司产能沿“T”型布局,符合国家《水泥工业“十二五”展规划》战略。规模化生产和西南市场的开发将成为公司的未来核心竞争力以及新的利润增长点。 盈利预测:我们预计公司2011/2012/2013年实现熟料生产1.39/1.76/1.82亿吨,实现营业收入580.63/685.94/748.54亿元,对应毛利率分别为38%/37%/37%。实现每股收益2.65/2.80/2.93元。 投资评级:给予海螺水泥12个月内目标价格为21元,对应2012年和2013年的目标P/E为7.5倍和7.17倍。目前估值略低于同类型企业,且公司具备长期投资价值,给予公司“增持”的投资评级。

东方电热技术优势明显,有较强的溢价能力,并积极拓展天然气加热器,水电加热器等新应用领域,防御多晶硅和空调行业性风险,业绩有强势保障。保守预计2011-2013年完全摊薄EPS 分别为1.38元、1.79元、2.10元,对应PE 分别为22倍、17倍、15倍,给予“增持”评级。但鉴于公司流通盘较小,股价波动幅度较大,建议谨慎选择买卖时点。

2011年1-9月份公司实际完成营业收入5.46亿元,较上年同期上升26.41%,完成营业利润1.19亿元,较上年同期上升51.85%,归属于上市公司股东的净利润8809万元,较上年同期上升54.99%。基本每股收益1.14元,完全摊薄EPS为0.98元。 东方电热技术优势明显,有较强的溢价能力,并积极拓展天然气加热器,水电加热器等新应用领域,防御多晶硅和空调行业性风险,业绩有强势保障。保守预计2011-2013年完全摊薄EPS 分别为1.36元、1.81元、2.27元,对应PE 分别为25倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。但鉴于公司流通盘较小,股价波动幅度较大,建议谨慎选择买卖时点。

2011年上半年实现平稳增长:2011年上半年公司实现营业总收入22,260.69万元,比上年同期增长18.58%;实现归属于母公司所有者的净利润1,060.89万元,较上年同期增长5.00%,每股收益0.058元。上半年公司经营情况符合预期,实现平稳增长。 五金业务稳定发展:公司传统工具五金制品采用出口贴牌销售(OEM)为主,供货世界级五金销售及制造商,2011年订单饱满。 新开发的家居厨用刀具系列产品,毛利润率高达到30%以上,主要面向国内市场,成为工具五金业务成长新机。公司锻件五金产品主要间接供货北京现代等汽车或发动机制造商。2010年公司积极开发新客户,2011年已开始进入收获期,未来两年连杆锻件销售量可能保持较快增长。上半年公司引进2台大型锻压力机,提高了大型锻压能力,预计2011年下半年起逐步释放产能。 新能源转型再度加码:2010年11月公司投建年产300MW 太阳能硅片及100MW 组件项目,踏出转型光伏产业的第一步。硅片行业竞争趋于激烈,未来将进入成本比拼阶段,公司在设备采购、原材料供应方面已早做布局,预计2011年底开始投产硅片项目。2011年国内太阳能产业政策趋向明朗,从特许权招标、金太阳示范工程、光电建筑应用一体化,到光伏统一上网电价,光伏电站的运营收益率得到保证,国内太阳能市场将正式启动。公司转型再度加码,把握行业先机,成立合资公司,布局光伏电站的运营业务。预计光伏电站运营很快将成为公司的“现金牛”。 盈利预测与投资建议:预计公司2011年、2012年的EPS 分别为0.14元、0.45元,对应估值分别为82倍、25倍。估值相对较高,但公司的新能源转型具有看点,维持“增持”评级。

2011年上半年,公司经营状况良好,实现营业收入105,066.12万元,比上年同期增长116.70%;实现营业利润12,985.86万元,比上年同期增长60.07%;实现净利润11,422.65万元,比上年同期增长59.61%。EPS0.82元(10送10除权前),同比增长26.15%。上半年盈利情况符合预期。 报告期内的公司综合毛利润率20.24%,比去年同期相比下降了4.89个百分点。随着下半年公司扩建产能的逐步达产,半成品采购量的下降,公司毛利润有望维稳。年底前,公司碳化硅业务和废砂浆回收业务将达到双9万吨产能,销售收入还将有明显提升。同时,公司硅粉提纯项目实验室研发取得了阶段性的成果,想象空间巨大。 根据行业产品价格和毛利润率的变化趋势,我们调整公司的盈利预测,预计2011年、2012年的EPS 分别为0.94元、1.42元,维持“买入”评级。

公司上半年营业收入4.94亿元,同比增加35.1%,归属母公司所有者的净利润为6297万元,同比增加189.3%。 上半年基本每股收益0.22元,同比增加173.8%。公司上半年经营业绩超过市场预期,聚晶复合片和预和金粉项目的逐步投产是公司增长的主要动力。 公司依托传统金刚石微粉的技术和市场,逐步向中游深加工产品和下游应用产品延伸,产品附加价值上升。 随着再融资项目的逐步放量,预计未来两年公司将实现翻倍增长。同时,公司坐拥人造金刚石单晶优势,未来也可能进军新能源切割领域,可相应提高估值。预计公司2011年-2012年EPS分别为0.45元、0.94元,给予“买入”评级。

公司形成了“四元系红、黄光LED 芯片+砷化镓太阳电池外延片”的极具竞争力的产品组合,“两条腿”走路,完美布局降低了市场波动风险。2011年上半年公司经营情况符合预期,毛利润稳中有升,达到63.69%。随着下半年设备调试的完成,产能将加速释放。上市扩产项目全部达产后,公司将成为国内最大的LED红、黄光芯片厂商。 未来2-3年,公司有望保持超过50%速度成长。预计2011-2012年公司的EPS分别为1.06、1.41元,维持“买入”评级。

经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,海通集团重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易的方案获得有条件通过。公司重组历经两年修成正果,亿晶光电即将成为A股市场上的光伏组件龙头。公司拥有一体化生产线,多晶硅采购长协,并自产银浆,其竞争优势明显。我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.68元、2.19元,维持“买入”评级。

四、盈利预测 海通集团更换湘财证券为资产置换的独立财务顾问,预计重组进度有望加快。虽然光伏行业2011年处于短期波动之中,但对亿晶光电等大型企业的影响较小,公司长期还能够从行业洗牌中获利。亿晶光电具有规模优势,一体化产业链以及较低的多晶硅采购成本,其毛利润率依然保持在20%以上。假设资产置换顺利完成,我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.72元、2.15元,给予“买入”评级。

公司是五金行业的龙头,新开发的家具厨房用具为工具五金业务带来生机,锻件五金签约新客户并提高大型锻压能力,未来成长性看好。公司进军光伏产业,投建300MW硅片和100MW组件项目。虽然公司投资的太阳能项目在太阳能行业中规模不算太大,但其投产后将对公司的收入和盈利产生较大提升,新能源转型具有看点,可相应提高估值。鉴于光伏行业未来将进入成本比拼阶段,我们谨慎预计公司2011年、2012年的EPS分别为0.23元、0.67元。目前股价约12元,估值仍然相对较高,建议寻找低位介入机会,给予“增持”评级。

海通集团更换湘财证券为资产置换的独立财务顾问,预计重组进度有望加快。虽然光伏行业2011年处于短期波动之中,但对亿晶光电等大型企业的影响较小,公司长期还能够从行业洗牌中获利。亿晶光电具有规模优势,一体化产业链以及较低的多晶硅采购成本,其毛利润率依然保持在20%以上。假设资产置换顺利完成,我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.72元、2.15元,给予“买入”评级。