赢合科技是国内领先的锂电生产设备厂商,随着下游以动力型锂电池为代表的需求爆发,公司有望迎来快速成长期,预计2015-2017年EPS分别为0.93、1.32和1.81元,对应16年PE50倍,首次给予审慎推荐-A投资评级。 国内领先的锂电自动化生产设备厂商。赢合科技成立于2006年,一直致力于锂电池自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务,产品主要应用于锂电池制作的关键工序,总部位于深圳,在江西、惠州拥有生产基地,主要产品有包含涂布机、分条机、制片机、卷绕机、模切机、叠片机六大类设备及相应配套的辅助设备。 我国锂电池产业保持较快增长,动力型需求增长最快。2014年全球锂电池市场规模同比增长12%达到249亿美元,锂电池生产重心向中国转移。2014年我国锂电池产业规模达到715亿元,同比增长15%,锂电池出货量达到52.8亿只,同比增长10.7%,其中动力型锂电池占比快速提高7个百分点至13%。 短期锂电池设备需求有望爆发式增长。中国产业调研网发布的统计信息显示,2014年我国锂电生产设备产值(不含进口设备)为38亿元,同比增长31%,2015年受益新能源汽车市场的继续爆发,国内几大动力电池厂商均在扩厂中,外资主要厂商也相继在国内建厂,这些直接带动设备需求,预计2015年国内锂电生产设备的产值将达到78亿元,实现翻倍增长。 赢合科技致力打造锂电自动化一体化解决方案,有望快速成长。公司成立以来一直致力于提供锂电自动化一体化解决方案,并得益各个团队的通力合作,与多个客户形成了良好合作关系,目前能提供锂电整线2/3设备,随着需求爆发增长和公司产能进入释放期,公司有望实现快速成长。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级。赢合科技作为国内领先的锂电生产设备厂商有望更加受益国内锂电需求爆发增长,结合公司进入产能释放期,预计今年产能增长30%左右,为成长奠定基础。 风险提示:产能释放低于预期

慈星股份电脑横机设备主要需求有所恢复,买方信贷影响已经基本消除,员工持股计划显示公司对业务恢复的信心;机器人产业上布局逐步展开,后续将继续完善;毛衫互联网电商平台正在打造中,未来空间广阔。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 公司有创新基因,主业业绩开始有所恢复。经过3年多调整,预计公司电脑横机销售有所回升,一体化鞋面机有望逐步打开市场,自动对目系统和全成型电脑横机具备增长潜力,前期积累的买方信贷风险释放已经较为充分,今年业绩有望触底回升。 员工持股计划显示对成长的信心。按照持股计划,出资额中大股东无息贷款90%给员工,2015-2017年业绩标准为分别不低于1.5、2.5和3.5亿,显示公司对未来成长的信心。 布局工业机器人所谋者大。公司现已参股或控股四个相关公司:芜湖固高自动化技术、宁波慈星机器人、宁波江宸自动化装备和苏州鼎纳自动化技术,实现在控制系统、机器视觉和系统集成方面的初步布局,目前账面现金约20亿元,后续有望继续通过外延式扩张完善布局,同时实现各个部分的协同效应。 毛衫互联网平台:岂曰无衣予子“云”裳。公司正筹备一个关于针织毛衫快速定制平台的工业4.0项目,公司大股东具云基因,同时慈星在款式储备、制版数据库和设备等方面具备优势,未来有望与大电商合作实现快速突破,市场空间广阔。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司主业经过3年多调整已经触底逐步回升,在机器人业务方面布局坚定,毛衫互联网平台打开想象空间,预计公司2015-2017年EPS分别为0.21、0.33和0.44元,虽然目前股价对应2015年PE83倍,但公司有望成工业4.0领域的集大成者,成长潜力巨大,给予强烈推荐,目标价24元。 风险提示:经济放缓影响设备需求;机器人布局进度低于预期,大股东减持。

事件: 季报后我们对公司进行了跟踪调研,了解电梯业务最新情况,并就公司未来在工业4.0方向的布局进行了积极沟通。 评论: 1、重新认识松兴电气,公司工业4.0布局第一步有深意 松兴电气:焊接设备专家。松兴电气成立于1997年,目前员工约130人,其中研发人员约40-50人,主要产品有电阻焊机、自动弧焊专机、机器人系统、激光焊接系统以及自动化焊接生产线集成等,能够为客户提供包括电阻焊、弧焊、激光焊在内等多种焊接技术应用的总体技术解决方案。 与全球领先企业合作,技术积累为后续发展奠定基础。经过十几年的发展积累,松兴陆续在各个领域与全球知名厂商建立了战略合作关系,逐步增强了在技术方面的实力,为后续发展奠定基础: (1)、电阻焊:与博世力士乐(BoschRexroth)形成战略合作关系,博世力士乐是全球领先的传动与控制专家,为工业及工厂自动化、行走机械、以及可再生能源等领域的客户提供传动、控制与移动的个性化解决方案,业务遍及全球80多个国,2012年收入约65亿欧元,松兴通过给博世力士乐提供OEM产品,提升了自身技术积累,目前自有松兴品牌在广东省电阻焊方面排名前三;2014年11月双方合作的铝合金焊接设备也正式推向市场,打开新的增长途径。 (2)、激光焊机:与德国通快集团(TRUMPF)为战略合作关系,通快集团是全球第一大钣金设备制造厂和世界第二大机床厂,并且其激光技术涵盖了大型高功率激光器的生产和基于激光的各种应用技术,高功率激光器的产量稳居世界首位,通过与通快OEM合作,松兴目前是国内首家能够生产激光焊机设备的公司; (3)、机器人系统集成:与库卡(KUKA)为战略合作伙伴,库卡为机器人四大家族之一,产品广泛应用于汽车制造、航天、能源及工业领域,2013年收入24亿美元。通过合作,双方将在国内地区快速推进各个领域的机器人系统应用。 积累的下游客户资源显示松兴的技术实力。松兴产品下游应用分三个行业:汽车行业主要客户包括奔驰、宝马、广汽、丰田、比亚迪等,主要产品应用为焊接座椅骨架、弹簧等零部件;家电行业,为热水器、洗碗机等提供整套自动化系统;其他行业,包括超大功率焊接系统、特殊材料激光复合焊接系统等。广日股份成为松兴电气大股东,迈出工业4.0布局第一步。 广日以约1.2亿元入股松兴电气40%股权,成为第一大股东,松兴原股东承诺2015-2017年实现净利润分别不低于2000、2600万元和3600万元,收购价格对应2015年PE约12.5倍,相对合理。通过收购,广日股份在工业4.0、智能制造产业发展方向实现切入,而凭借松兴在焊接设备和系统集成领域的实力,为后续横向和纵向的拓展打下基础。 2、电梯主业发展稳健,为搭建工业4.0平台提供良好支持 广日电梯全国生产基地布局和大客户战略为成长提供条件。广州广日工业园二期预计2015年底完成,广日西部工业园2014年9月举行奠基仪式,预计2016年投入使用;广日华北工业园已经完成主体建筑施工,目前进入主体装修阶段;广日华东工业园已于今年初正式竣工投产。随着各地工业园的陆续建成及投入使用,公司将逐步形成以广州为总部,辐射全国的生产和服务网络,生产、销售和服务三位一体的网络优势,同时目前广日战略大客户数量超过20家,为公司应对行业增速放缓形成有力支持,目前公司接单同比仍较快增长。 日立电梯继续巩固竞争优势。日立电梯在国内已经形成“一个总部、5+1全球研发体系,5+2网络制造基地、超过70个分支机构遍布全国”的战略布局,其“全生命周期”的合作模式也受到客户认可,目前房地产商战略客户达到40个,其中包括全国房地产综合实力排名前10地产商中的7家。2014年日立电梯收入达到190亿,同比增长12.1%,净利润17亿元,同比增长约21.2%左右,我们预计今年日立仍能保持略超行业的增速。 3、现金储备让广日在后续工平台搭建上可大展拳脚 在年报中公司提出打造智能制造体系,“加快先进自动化生产线的应用和改进,建立、强化物联网和大数据平台,建立车间生产的数字化管理,逐步开放企业间业务端口,建立生产信息网络,形成数据共享,打造领先的工业生产模式和智慧工厂、智能生产的范本”,松兴电气是其中一环,随着公司战略推进,我们预期公司将有更进一步的资本运作,从而完善其工业4.0平台的搭建。 土地补偿款为公司储备大量现金,为后续工业4.0平台打造提供资金支持。公司位于广州天河区旧厂正式挂牌出让,挂牌起始价为38.2亿元,最高限价55.4亿元,根据协议,公司能够获得成交价的65%,扣除之前预收的5.8亿元,公司能够再获得19-30亿元的资金。考虑到老厂所处地块位于区广州大道北,为连片地块,同区域已难得一见,属于优质资源,保守预计公司能够获得25亿左右现金,为公司继续搭建工业4.0平台提供有力支持。 4、投资建议:维持强烈推荐! 回顾一下2014年6月公司公布的中长期激励计划,在满足激励条件后,最高可提取当年扣非净利润同比增加额的10%,以奖励金的形式发放给激励对象。我们认为该计划对管理层有很好的激励作用,在目前电梯行业增幅放缓的背景下,公司作为广东国资委唯一机电类上市公司,在“中国制造2025”国家战略下,有很强的打造工业4.0平台决心,未考虑土地收储补偿,维持2015年EPS0.93元盈利预测,后续随着公司继续打造工业4.0平台,业绩仍有增加潜力,目前股价对应扣除土地价值后动态PE21倍,仍处低估,维持强烈推荐投资评级。 风险因素:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争;工业4.0拓展低于预期

广日股份2015年一季度实现营业收入8.50亿元,同比增长0.57%;归属上市公司股东净利润1.08亿元,同比增长20.11%,符合预期。 公司同时公告与广州松兴电气原股东签订《并购框架协议》,以约1.2亿元(7000万元股权转让款+5000万元单独注资,即1亿元代价+2000万增资款)获得后者40%股权,成为第一大股东,原股东承诺松兴电气2015-2017年实现净利润分别不低于2000、2600万元和3600万元。 1季度业绩符合预期。公司1季度毛利率21.7%,同比增加0.4个百分点,投资收益6367万元,同比增长24.1%,显示日立电梯仍保持较快的增速。今年以来公司和日立电梯接单仍保持既定良好节奏,为后续增长奠定基础。 松兴电气在智能焊接及机器人系统集成上有一定优势。松兴电气成立于1997年(http://www.songxing.com/),员工约130人,主要产品有电阻焊机、自动弧焊专机、机器人系统、激光焊接系统以及自动化焊接生产线集成等,能够为客户提供包括电阻焊、弧焊、激光焊在内等多种焊接技术应用的总体技术解决方案,是国家“高新技术企业”。2014年收入1.01亿元,净利润1533万元。 成为松兴电气大股东,迈出工业4.0布局第一步。收购价格对应2015年PE约12.5倍,相对合理,此次广日股份收购完成后,占股40%,将成为其第一大股东,占董事会5名董事中的3席(包含董事长),对公司有一定控制权,而原管理团队仍将保留,制度安排有力松兴电气后续发展。通过收购,广日股份在工业4.0、智能制造产业发展方向实现切入,结合广日在电梯行业的智能制造应用经验,有利于松兴电气进行纵向和横向的拓展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。广日和日立电梯全国基地布局和地产商大客户战略进入收获期,季末账面现金16亿加上后续土地补偿,仍可期待公司后续在工业4.0方面的资本运作,略微上调2015-2017年EPS至0.93、1.10和1.26元(原0.92、1.08和1.22元)以反映收购影响,维持强烈推荐。 风险提示:房地产增速下降影响电梯需求。

事件: 长荣股份1季度实现收入2.07亿元,同比增长118.5%,归属母公司股东净利润4137万元,同比增长323%,合EPS0.12元。 季报后我们与公司进行了深入交流,了解公司未来的发展情况。 评论: 印后设备开始回暖:公司1季度业绩大幅回暖主要是因为并表深圳力群所致,但设备业务也已经开始回暖,并重新进入增长轨道,3月底公司在手订单2.5亿元,较2014年底的1.8亿元增长37.4%,同比更是增长43%,虽然我们之前判断随着下游客户资金情况好转需求会有所增长,但增长幅度仍超我们预期,4月份公司参加了广印展(详见《长荣股份(300195)-广印展见闻:长荣智能化工厂战略快速前进》),反响良好,预计2季度订单仍会有较快增长。 贵联控股参股预计5月份完成,为公司实行智能化工厂战略和云印刷布局再迈一步。公司将通过贷款5.6亿元购买锐盛投资、云锋投资持有的合计16.84%贵联控股(1008.HK)股份,收购价格2.42港元/股,总价在6.1亿港元,对应2014年PE约8倍,价格相对合理。贵联控股成立于2008年,致力于高端消费品包装设计、制版和印刷,主营烟标印刷,并兼营卷烟包装纸生产,具备每年500万大箱烟标和4000吨环保卷烟包装纸的生产能力,并致力于打造完整的印刷产业链,2014年收入13.5亿元,归属母公司股东净利润3.58亿元。通过收购长荣将更有利于针对客户需求开发更加智能化的印刷包装设备,实行智能化工厂战略,另外未来贵联控股在湖北、湖南、深圳等地的生产基地也有望成为公司“云印刷”的拓展基地。考虑到利息支出和并表时间,预计将为公司2015-2017年EPS分别增厚0.07、0.13和0.14元。 海德堡有望为公司提升海外收入。根据协议,海德堡将除中国和日本以外的其他区域代理销售长荣股份生产的双方协定的部分产品,目前长荣新型MK Promatrix 106 CS模切机成功落户波兰Arka-Druk印刷公司演示,完成实地测试期,后续我们将可以预期更多的机器打入全球市场,为公司今年海外收入打下基础。 云印刷进展有所超预期。我们一直认为台湾健豪的模式与国内号称的云印刷不同,目前公司云印刷业务在搬入新工厂后进展顺利,日流水环比增速超过预期,到4月中旬日成交量以达10余万元,持续印证我们的判断,预计到年底100万/天不成问题,全年收入预计有望超1亿。(详见深度报告《长荣股份(300195)-航行系列之工业4.0应用篇:云印刷的无限空间》)。 维持“强烈推荐-A”投资评级。长荣股份是工业4.0智能工厂和应用领域双重标的!在智能工厂战略上:公司与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,收购海德堡印后业务提升自身印后设备技术性能并借其全球渠道走出去,未来仍有资本运作形成智能化工厂一体解决方案,参股贵联控股为示范项目提供机会;云印刷战略上:与台湾健豪合作,目前已经正式运作接单,环比持续放量,有望成为国内云印刷领域的领导者。考虑到收购贵联控股以及设备业务需求超预期,上调2015-2017年EPS至0.81、1.10和1.36元(原0.73、0.98和1.18元),目前对应2015年PE为42倍,国内商业印刷3000亿空间,公司移植健豪模式,目前市值仅114亿,上升空间巨大,继续强烈推荐!。 风险因素:云印刷进展低于预期,印后设备海外拓展不顺利。

事件: 东方精工公告2014年实现营业收入11.9亿元,同比增长226%,归属上市公司股东净利润0.84亿元,同比增长49.84%。利润分配预案:每10股派发现金红利0.30元(含税)并转增6股。 同时公司公告与意大利FERRETTOGROUP(弗兰度集团)签署合作意向书,拟以884万欧元认购弗兰度集团40%股份,同时双方分别增资200万欧元和300万欧元;并将在中国设立合资公司,东方精工出资420万欧元,持股60%,弗兰度集团出资280万欧元,占40%。 弗兰度集团业绩承诺:2015-2018年业绩承诺分别为50、180、310和360万欧元,收购价对应15年PE为44倍,按四年平均净利润市盈率为9.8倍。如果弗兰度集团2015-2018年累计净利润低于810万欧元,控股股东Ferretto家族需要支付实际累计净利润与810万欧元差额的40%给东方精工;如果高于990万欧元,则其有权获得全部差额。 评论: 瓦楞纸箱印刷设备需求仍较弱。受经济增速放缓影响,2014年公司瓦楞纸箱印刷设备业务(包含整机、配件等)收入约3.3亿元,同比下降约8.5%,净利润测算约4500万元,同比下降约19%,毛利率约36.5%,同比提升0.71个百分点,显示公司产品未降价竞争,仍保持较强竞争力。 佛斯伯业绩达到预期,但今年并表可能受汇率下降影响。2014年佛斯伯并表4-12月,期间实现收入约8.56亿元,净利润6450万元,顺利完成业绩承诺,公司按60%比例并表利润约3870万元。佛斯伯目前发展良好,预计仍能完成业绩承诺,但如果欧元汇率继续下跌或保持低位,并表利润可能受到影响。 弗兰度集团在物流领域具备较强实力。弗兰度集团成立于1956年,是一家能够提供从项目评估到软件、硬件设计、制造以及现场安装到售后服务的智能仓储物流系统整体解决方案提供商,产品包括自动垂直升降式仓储货柜(Promag品牌)、自动回转式仓储货柜(Bertello品牌)和自动立体仓物流系统(Egeria品牌)等,广泛应用于机械制造业、食品饮料业、医药行业、烟草行业、时装加工业、军工、电子行业以及目前正蓬勃发展的电子商务等领域,2012-2014年收入分别为4395、4592和4909万欧元,在意大利排名第三位。 与弗兰度集团合作进入物流领域,完善公司产业链。根据合作意向书,完成后,公司将获得意大利弗兰度集团40%股份,以及在中国合资公司60%股份。通过中国合资公司,结合嘉腾AGV搬运机器人,公司可以完成智能仓储物流整体解决方案的平台搭建,打开在国内制造行业和电子商务领域的物流应用发展新空间。 瓦楞纸包装领域智能化工厂布局基本完成,静待业绩释放。通过与弗兰度集团合作,公司在瓦楞纸包装领域将能够实现“瓦楞纸板生产线+瓦楞纸箱印刷全自动联动线+智能仓储物流”的全产业链产品,从进度看,2014年11月与佛斯伯的中国合资公司成立,预计针对亚洲市场(特别是中国和印度)研发、设计的高速宽幅瓦楞纸板生产线今年将推出混合线产品,明年推出国产线;今年2月与意大利EDF成立了中国合资公司,在国内生产联动线。随着这些中国合资公司的设立并投入生产,公司将能够提供一体化解决方案,由于整体联系需要统一软件控制,我们预计公司后续仍有可能通过资本运作实现软件控制系统的延伸。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司产业链布局基本完善,随着各个合资公司成立并投入运作,将支持公司的长期成长性,预计公司2015-2017年EPS为0.24、0.31和0.37元,维持审慎推荐。 风险提示:与弗兰度集团合作仍有一定不确定性;欧元汇率下跌影响并表利润。

事件: 我们参加了在东莞举办的“第三届中国(广东)国际印刷技术展览会”(PRINT CHINA 2015),参观了长荣股份展台,并与相关人员做了交流。 评论: 1、智能化工厂步步推进 两个亮点:1、展出设备全部应用子公司荣彩开发的软件程序,可以从网络端实时监控设备运行情况,并实现智能化调度、生产等功能,为智能工厂奠定基础;2、现场展出的检品机+自动上下料装置+糊盒机一体机,能够实现全自动检品、上下料和糊盒,受展区场地限制,实际上公司能够提供一站式印后和仓储整体解决方案,并已有成功案例,在工业4.0方面已经走在同行前面。 公司在工业4.0智能工厂战略方向清晰,步步推进。与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,收购海德堡印后业务提升自身产品品牌和技术实力,并借助其全球渠道来实现快速走出去目标,子公司荣彩专注开发相关软件,参股贵联控股为示范工厂建设打下基础,在资金面趋于宽松和劳动力替代需求下,公司有望成为中高端包装领域的市场引领者。详见《长荣股份(300195)-航行系列之工业4.0设备篇:智能工厂战略》。 2、云印刷进展顺利,流水持续提升 随着新工厂春节后正式投入运营,天津旗舰店3月末运营,并且生产品种从70-80种提升至500多种种产品,公司日流水持续提升,目前公司经销商约200名,年内目标是经销商达到500家,在线有效会员达到10000个,完成1家加盟工厂的加盟工作。目前公司加盟工厂进展顺利,进度有可能超预期。详见《长荣股份(300195)-航行系列之工业4.0应用篇:云印刷的无限空间》。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级 长荣股份是工业4.0智能工厂和应用领域双重标的!在智能工厂战略上:公司与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,收购海德堡印后业务提升自身印后设备技术性能并借其全球渠道走出去,未来仍有资本运作形成智能化工厂一体解决方案,参股贵联控股为示范项目提供机会;云印刷战略上:与台湾健豪合作,目前已经正式运作接单,环比持续放量,有望成为国内云印刷领域的领导者。我们预计公司2015-2016年EPS为1.45、1.88元,目前对应2015年PE为46倍,国内商业印刷3000亿空间,上升空间巨大,目标价80.0元,继续强烈推荐!股价催化剂:如果云印刷进展超预期,目标价仍有提高可能。 风险因素:国内竞争加剧风险;海外市场拓展进度低于预期风险。

事件: 机器人公布年报,2014年实现营业收入15亿元,同比增长15.50%,略低于预期;归属于母公司净利润3.25亿元,同比增长30%;每股收益0.5基本符合预测。公司预计今年一季度归属上市公司股东的净利润同比增长:10% - 30% 评论: 1、2014年净利润增长30%,订单同比增长32%,基本符合预期。 2014年度公司新签订单约33亿元,同比增长32%;2014年前三季度,机器人新签订单约22.7亿元,同比增长约42%;估算四季度签单10.3亿元,同比增长14.4%,主要是特种机器人订单增长。净利润增速高于收入增速的原因是毛利率提升了2.2个百分点,同时政府补贴比去年增长了91%。 2、重视提升机器人核心技术等软实力 2014年,公司在重载技术方面实现了国产机器人领域新突破,研发出国内首台500Kg 大负载、6自由度关节型工业机器人。该款机器人结构紧凑、负载能力强,工作范围可达2.5m,可应用在各种行业的重物搬运作业。公司凭借多年的伺服电机设计制造经验,成功研发出基于精确检测直驱电机电流来计算力矩的方法。 机器人控制器可以通过总线改变力矩环参数来调节机器人本体的动作时间,实现精准控制机器人的每个关节,在进一步提高机器人运行精度的同时,为机器人和人零距离接触提供技术保障。2014年公司研发投入6808万元,占营业收入比例4.47%,较2013年提高了2720万元。 3、公司特种机器人发展迅速,目前已形成自动转载机器人系统、转载输送系统、自动装备保障系统产品。 2014年,公司承接应急救援机器人系统的研制合同,进一步拓展产品线,单个产品金额大幅提高。2014年公司喜获预研项目中移动机器人转载输送系统的订单,充分展示公司在特种机器人业务的整体实力。2014年12月,习近平总书记在全军装备会议上强调,把装备建设放在国防和军队现代化建设优先发展的战略位置来抓。公司借助军工装备发展的春风,集中研发、资质、渠道等多方面优势,做强做大特种机器人业务。目前已开发出8个型号的特种机器人产品,2个型号列装,我们估算2012年特种机器人收入1.8亿左右,2013年2.2亿左右,2014年3亿左右。虽然工业机器人竞争加剧,但是2014年产品中的工业机器人毛利率大幅提升了3个百分点,估计与特种机器人收入占比提高有关。4、新松机器人不断拓展智慧工厂的应用领域。 2014年,公司凭借集团化的市场资源以及综合实力的优势,大力发展数字化工厂,为各行业提供完整的数字化制造解决方案,满足用户对数字化智能制造的要求,获得宝马、海信、机床、米其林、通用、骏马公司等战略合作伙伴的业务订单,成功将业务拓展到新材料、动车、乳制品、农业机械制造等行业。2014年,公司成功打入压力容器及机电设备市场,为骏马公司研制的国内首条自动化注汽机组生产线,不仅技术达到国际一流水平,填补国内该领域生产设备的空白。 5、2014年确认收益的政府补贴增长91%。 公司递延收益项目主要是与收益相关的政府补助,2011-2013年的平均增长率为17%左右,2014年递延收益余额1.75亿元,同比增长27.9%, 其中2014年增加的与收益相关的政府补贴为6789万元,确认为营业外收入的为2966万元,其中,新松智慧园建项目获得了政府补贴为2285万元,智能搬运和加工机器人获补贴1000万元,关联机器人产业化获补贴1000万元,可见政府对机器人产业的支持有增无减。2014年已确认当期收益的政府补贴为8277万元,较2013年同比增长91%。可以预计2015年营业外收入仍将保持高位。 6、四季度增长是全年的低点。 通常四季度是公司交付的高点,而 2014年四季度收入增长仅5.4%,估计受宏观经济影响,交付放缓,不过,四季度毛利率45%大幅提高,我们预测主要是特种机器人交付拉高了毛利率。 7、预计2015年业绩增速将好于2014年。 理由:(1)沈阳工业园三期2014年底全面投产,杭州工业园投产,释放产能,预计2015年杭州形成2亿元的收入,沈阳三期4亿;(2)订单金额增大,涉足领域越来越多;(3)沈阳地铁线招标,8号、10号线,将带来大订单;(4)军用机器人空间广阔,未来的收入占比将提高,带动综合毛利率提升。 8、机器人(300024)是工业4.0板块龙头,维持“强烈推荐-A”评级。 公司去年开始,战略逐步清晰,提升软实力,始终坚持“推动产业进步、保障国防安全、提升生活品质”的发展使命,保证公司新产品的研发和技术产业化。预计公司未来三年业绩复合增长率30-40%%。不考虑并购,2015-2017年EPS 为0.65、0.86、1.09元,2015年动态PE78倍,PB7倍(增发后),考虑到未来机器人还有海外收购的可能,并且应该是有一定实力的跨国机器人企业,机器人作为工业4.0龙头和特种机器人的提供商,将享受高估值,维持强烈推荐评级。 风险因素:工业机器人行业竞争加剧。

在3月22日《长荣股份(300195)—航行系列之工业4.0设备篇:智能工厂战略》报告中,我们介绍了公司在工业4.0制造方向上智能工厂的战略布局;这篇报告将主要介绍公司在工业4.0应用方向上云印刷的进展情况和战略布局,并通过国内外成功案例的对比研究来说明云印刷成功的内在因素。 云印刷是工业4.0的一种应用体现,空间广阔。云印刷为通过网络实现个性化印刷的过程,与传统印刷方式相比,能够实现个性化定制、随时下单、快速交货和相对便宜的价格。美国个人印刷品市场规模大约在300亿美元,台湾个性化印刷市场规模约100多亿新台币,相比2014年我国商业印刷市场空间约3000亿元,空间广阔。 谁能够成功?成本曲线是关键!电商模式与云印刷有类似之处,不同的是云印刷提供的是定制化的产品,纵观国内外成功企业,Vistaprint定位中小微企业过去12年收入增长75倍,Shutterfly专注个人客户过去12年增长了58倍,台湾健豪07-14年增长了4.3倍,他们的共同特点是:自动化合版印刷和精细化管理能力,能够做到边际成本递减的成本曲线,从而能够持续以远低于传统定制化产品的价格提供个性化的定制服务,并实现盈利! 复制健豪模式,长荣进入云印刷市场。台湾健豪过去十年占据了台湾40%的定制化印刷市场份额,其商业模式非常成熟。长荣通过与健豪成立合资公司,移植健豪模式在大陆发展,目前公司加盟商约200多家,天津工厂日流水环比增长较快,年内目标是经销商达到500家,在线有效会员达到10000个,完成1家加盟工厂的加盟工作,实现向全国突破。 维持“强烈推荐-A”投资评级。长荣股份是工业4.0智能工厂和应用领域双重标的!装备业务实行智能工厂战略,云印刷台湾健豪合作,目前环比持续放量,有望成为国内云印刷领域的领导者。我们预计公司2015-2016年EPS为1.45、1.88元,目前对应2015年PE为39倍,国内商业印刷3000亿空间,空间巨大,目前市值仅96亿,继续强烈推荐! 风险因素:国内竞争加剧风险,海外市场拓展进度低于预期风险。 刘荣

事件: 广日股份2014年实现收入45.4亿元,同比增长11.3%;归属母公司股东净利润6.7亿元,同比下降21.9%,扣非后归属母公司股东净利润6.6亿元,同比增长21.3%,基本符合预期,并拟每10股派发现金红利1元。 评论: 总体2个亮点:1、积极向工业4.0看齐,筹划相关产业培育和发展;2、积极拓展主业,成果开始显现,可应对电梯行业增速放缓,支持其他行业发展。 我们用两个“积极”是表明管理层在一直以来都是保持积极的态度发展主业,因而看好公司未来的发展,这也是我们一直推荐公司的重要理由。 1、布局工业4.0产业。年报中公司已经明确了将利用资本运作平台积极进入工业4.0领域。我们认为公司有两大优势:电梯产业链的生产使其积累了一定的技术和经验,并已经在相关领域完成了技术引进和消化,以及样品的试制;其次电梯主业稳健以及未来土地补偿(预计2季度完成)为公司提供强有力的资金支持。 2、电梯产业布局开始收网,有效应对行业增速放缓。 业绩增长基本符合预期。2014年广日股份实现收入45.4亿元,同比增长11.3%:其中整梯收入14.3亿元,同比增长21.8%;电梯配件收入17.7亿元,同比下降1.9%;LED业务收入2.4亿元,同比增长5.4%;物流包装收入9.1亿元,同比增长27.3%。归属母公司股东净利润6.6亿元,基本符合预期。 2014年底,广日战略大客户数量超过20家,为公司后续接单提供支持。 毛利率稳中有升。得益原材料价格下降,2014年公司毛利率同比提升0.3个百分点,其中电梯配件提升了1.6个百分点至21.8%,整梯提升了2.4个百分点至24.5%,但其他业务都不同程度有所下滑。今年以来原材料价格仍处低位,预计毛利率仍能保持较高水平。 全国生产基地布局和产业链布局为公司成长提供条件。广州广日工业园二期预计2015年底完成,广日西部工业园2014年9月举行奠基仪式,预计2016年投入使用;广日华北工业园已经完成主体建筑施工,目前进入主体装修阶段;广日华东工业园已于今年初正式竣工投产。随着各地工业园的陆续建成及投入使用,公司将逐步形成以广州为总部,辐射全国的生产和服务网络,生产、销售和服务三位一体的网络优势,为公司应对行业增速放缓形成有力支持。 售后维保网络继续完善。2014年底公司累计成立营销分公司达76家,2014年内在全国新增设重庆、惠州、辽宁、海南等7家分公司、8家服务中心、34家二级办事处,为公司今年接单增长提供保障,同时得益维保网络的发展,2014年公司维保1.3亿元,同比增长44.4%,预计后续仍将保持快速发展。 日立继续巩固竞争优势。日立在国内已经形成“一个总部、5+1全球研发体系,5+2网络制造基地、超过70个分支机构遍布全国”的战略布局,其“全生命周期”的合作模式也受到客户认可,目前房地产商战略客户达到40个,其中包括全国房地产综合实力排名前10地产商中的7家。2014年日立电梯收入达到190亿,同比增长12.1%,净利润17亿元,同比增长约21.2%左右,我们预计今年日立仍能保持略超行业的增速。 维持“强烈推荐-A”投资评级。看好公司通过资本运作在工业4.0的布局,电梯虽然受行业增速放缓影响,但公司提前布局,仍将保持稳健增长,预计2015-2017年EPS分别为0.92、1.08和1.22元,维持强烈推荐!风险因素:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争;工业4.0拓展低于预期。

事件: 长荣股份公告2014年实现收入9.6亿元,同比增55%,归属母公司股东净利润1.8亿,同比增长23%,EPS1.03元,拟10转10派2.5元。同时预告1季度业绩同比增290%-320%。 年报后我们对公司进行了深度调研,了解公司在智能工厂和云印刷方面的进展和战略布局情况。 报告回顾和预告: 长荣股份航行系列报告回顾:2014年6月7号公司举行了长荣健豪云印刷发布会,我们认为公司在云印刷业务方面正式启动,但建设、客户培养都需要时间,与大家理解的纯互联网模式存在一定认知差,因而导致市场认为进度低于预期,但我们一直坚定看好公司云印刷的潜力,去年12月份我们在台北对台湾健豪进行调研后,进一步坚定了看法,加上此时天津云印刷新厂建成,我们推出报告《长荣股份(300195)-起风了》,后续公司经历停牌重组,虽然未能完成,但期间系列动作让我们看到公司在工业4.0智能工厂战略上的布局,加上云印刷业务春节后正式启动,我们推出了《长荣股份(300195)-在云端扬帆起航》报告。 本篇报告将主要阐述公司在工业4.0制造方向上智能工厂的战略布局,如果这样还不够打动你,请关注下一篇《长荣股份(300195)-航行系列之工业4.0应用篇:云印刷的无限空间》。 评论: 1、危机?转机?向工业4.0智能工厂布局! 业绩回顾:设备需求仍然较弱。2014年公司印后设备销售收入5.89亿元,同比下降4.3%,其中主打产品模烫机收入2.13亿元,同比下降24.4%,模切机收入2.03亿元,同比下降2.0%。年底应收账款4.6亿元,同比增长123.2%,现金净流出1.03亿元,虽然有深圳力群并表原因,但在经济放缓情况下,需求减弱及资金压力情况下,去年设备需求仍较疲弱。 降息降准有助于缓解客户资金压力,提升设备需求。2014年全国卷烟产量同比增长1.9%,增速与2013年1.8%略有提升,白酒产量同比增长2.5%,比2013年6.3%继续下降,但设备类需求已经两年多需求下降,目前在降息降准后客户资金开始好转情况下,需求预计将出现回升。 公司已进行智能工厂战略布局,打破传统设备销售模式,打开增长困局。公司认识到印刷市场对设备需求由传统标准化设备趋于智能化、自动化的个性需求,因而已经提前开始了布局:与赛鲁迪合作进入印中领域,收购海德堡印后业务加强自身产品技术实力,参股贵联控股为示范工厂建设提供条件,子公司天津荣彩已经在智能化工厂软件开发方面积累多年经验并已经有成功项目。 与赛鲁迪合作,产业链延伸到印中领域,为智能工厂产业链布下重要一局。2月16日长荣股份与意大利赛鲁迪集团签订了关于R983凹印机永久性技术许可协议。根据协议内容,长荣股份将在中国市场(包括香港、澳门和台湾)的纸制品领域获得协议所包含的全部技术内容的永久性生产和销售服务权利,并与意大利公司对该项技术的专利和新的研发技术等享有同步使用的权利。赛鲁迪占世界凹印机市场的60%,是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一,技术一直处于世界领先水平,国内纸凹机和塑凹机市场约为20-30亿元左,公司引进的R983凹印机速度达350米/分,主要应用于高端纸制品包装行业,与现有业务客户基本重合,国内年需求量约在25-30台,目前基本被国外设备厂商占有。3月10日,公司与云南通印股份签订了长荣赛鲁迪(MKR983)10色卷对卷凹印机销售合同,快速实现国内首台销售突破,并有望在下半年进行交付。我们预计未来不仅长荣赛鲁迪凹印机对公司盈利产生贡献,更重要的是为公司提供一体化智能工厂解决方案迈出了重要一步。 收购海德堡印后业务,壮大技术实力,并开拓海外市场。去年长荣股份以1700万欧元收购德国海德堡高端模切机和糊盒机相关资产,并签署一项分销协议,就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品,并提供相应的售后服务。通过该项收购,不仅能够提升公司模切机、糊盒机的技术性能,提升整体品牌形象,更重要的是将能够借助海德堡的全球销售渠道打开全球市场。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商,全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商,在全球有约250个销售分支机构,向全球20多万用户提供服务,其中印后设备2013年销售收入约3700万欧元,根据收购协议今年长荣设备将陆续通过海德堡的渠道进行销售,2014年公司海外收入9269万元,今年通过与海德堡的合作,目标收入2亿元,我们预计有望实现。 2、延伸到上游印刷领域,为公司智能工厂示范项目创造条件 延伸到上游印刷领域,除了提供稳定业绩保障和现金流外,更为公司智能工厂示范项目创造条件。 深圳力群顺利实现业绩承诺。2014年公司收购深圳力群85%股份,深圳力群全年实现收入4.98 亿元,净利润1.49 亿元,超过1.26 亿元的业绩承诺,其中与长荣合作通过加深对设备与工艺更加有效衔接的了解贡献了一定作用。其中并表月份5-12 月实现收入3.68 亿元,净利润1.07 亿元,按照85%比例归属母公司股东净利润为0.91 亿元。我们预计今年深圳力群业绩仍将略有增长。 3、云印刷有望放量,在云端扬帆起航云印刷有望放量。3 月份公司云印刷春节假期后正式开始接单,天津直营旗舰店也已经开始御座,前期客户推广培训公司都顺利进行完成,潜在客户也在持续培育之中,预计3 月份云印刷业务有望快速放量,我们预计全年大概率超过1 亿元。详见我们后续深度报告。 4、投资建议:维持强烈推荐维持“强烈推荐-A”投资评级。公司印后设备国内需求已经企稳回升,与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,借助海德堡全球渠道将有望实现快速走出去,助推设备业务重回增长渠道,云印刷杨帆起航,爆发在即,未来亦有望通过贵联控股在全国进行复制扩展,暂不考虑贵联控股收购对业绩增厚影响,预计公司2015-2016 年EPS 为1.45、1.88 元,目前对应2015 年PE 为31 倍,估值具备吸引力,前期目标价45 元已经达到, 我们看好公司在智能工厂和云印刷方面未来的发展潜力,提升目标价至58 元,维持强烈推荐 ! 风险因素:云印刷进展低于预期,印后设备海外拓展不顺利。

巨轮股份2014年完成增发,布局机器人业务,虽然业绩低于预期,但是2015年受益于机器人增长、财务费用下降、可能的收购兼并和工业4.0主题投资,预计业绩增速远高于2014年,尤其是一季度情况好于预期,给予强烈推荐的评级! 公司战略清晰,不断培育新产品。2011年之前巨轮股份产品主要以轮胎模具为主,受益于汽车行业发展和轮胎子午化率提高,当然也受汽车行业周期波动影响,2012年也出现过调整。公司2005年开始研制液压式硫化机,并于2007年、2011年通过两次发行可转债募集资金投资建设液压式硫化机项目,现有液压式硫化机产能已达320台/年,国内全液压式硫化机占有率第一。2013年,巨轮股份开始培育机器人产业,目前已形成多种型号重载机器人的成型产品,为未来成套轮胎加工自动化设备发展做好布局。 巨轮机器人刚开始销售,2015年有望小批量。中策、风神、双钱、正新、赛轮等国内轮胎企业近几年纷纷引入自动化的生产模式和装备。巨轮股份为中策橡胶集团定制设计的首条工业机器人自动化线去年已正式投入使用。 巨轮股份注重提升机器人的研发软实力。公司2010年硫化机的研发中即开始了机械手的研究,机械手为硫化机抓坯、卸坯。2014年,公司在广州设立了智能装备研发中心,还出资500万元在安徽机器人产业集聚区设立全资子公司,面向华东市场。公司建立了机器人专家库,德国专家负责系统集成,日本专家负责电器反馈控制,国内高校专家负责控制器研究。 从公司历史的战略演变及轮胎制造行业升级趋势判断,巨轮股份未来在海外有机器人及自动化方向的收购意向。硅谷天堂受聘作为巨轮境内外收购与兼并财务顾问,双方拟在战略与资本市场领域进行合作。 巨轮股份是轮胎装备工业4.0龙头。公司2014年完成增发,布局机器人业务,虽然2014年业绩低于预期,但是我们预测2015年受益于新业务增长、财务费用下降,业绩增长明显好于去年。预测2014-2016EPS为0.27、0.38、0.48元,2015、2016动态PE42和32倍,估值相对合理,考虑到未来可能的收购兼并、今年业绩增速提高、工业4.0政策出台,给予强烈推荐评级。 风险提示:收购兼并风险;原材料价格上涨。

近期事件: (1)、2月16日长荣股份与意大利赛鲁迪集团签订了关于R983凹印机永久性技术许可协议。根据协议内容,长荣股份将在中国市场(包括香港、澳门和台湾)的纸制品领域获得协议所包含的全部技术内容的永久性生产和销售服务权利,并与意大利公司对该项技术的专利和新的研发技术等享有同步使用的权利; (2)、2月28日公司发布业绩快报,2014年实现收入9.57亿元,同比增长55.4%,归属母公司股东净利润1.76亿元,同比增长22.9%; (3)、3月2日,公司终止筹划重大资产重组事项,并复牌。 评论: 1、 大包装战略稳步推进,设备需要有所回升 去年设备需求仍有下降,业绩增长主要为力群并表贡献。受反腐和经济增速放缓下客户资金压力影响,2014年设备需求仍有所下降,业绩增长主要为并表力群股份所致。 降息降准有助于缓解客户资金压力,提升设备需求。2014年全国卷烟产量同比增长1.9%,增速与2013年1.8%略有提升,白酒产量同比增长2.5%,比2013年6.3%继续下降,但设备类需求已经两年多需求下降,目前在降息降准后客户资金开始好转情况下,需求出现回升。 与赛鲁迪合作延伸到凹印机领域。赛鲁迪占世界凹印机市场的60%,是世界上最大的凹版和柔性版印刷机制造中心之一,技术一直处于世界领先水平,国内纸凹机和塑凹机市场约为30亿元左,公司引进的R983凹印机主要应用于高端纸制品包装行业,需求量约在25-30台,目前基本被国外设备厂商占有。 通过与赛鲁迪的合作实现国产化有望降低成本,预计可再次实现公司在印后领域全面取代外资的战绩。 携手海德堡,拓展海外市场。之前公司以1700万欧元收购德国海德堡高端模切机和糊盒机相关资产,并签署一项分销协议,就长荣股份生产的双方协定的部分产品由海德堡在除中国和日本以外的其他区域排他性代理销售该等产品,并提供相应的售后服务。通过该项收购,不仅能够提升公司模切机、糊盒机的技术性能,提升整体品牌形象,更重要的是将能够借助海德堡的全球销售渠道打开全球市场。海德堡是世界上最大的单张纸胶印机制造商,全球最大的成套印刷设备生产商和印刷媒体业首屈一指的解决方案供应商,在全球有约250个销售分支机构,向全球20多万用户提供服务,其中印后设备2013年销售收入约3700万欧元,根据收购协议今年长荣设备将陆续通过海德堡的渠道进行销售,海外收入有望快速增长。 收购贵联控股股权进一步实行智能化工厂战略和云印刷布局,并将增厚业绩。公司拟以自有资金购买锐盛投资、云锋投资持有的合计12.93%贵联控股(1008.HK)股份,收购价格在2.4-2.5港币/股之间,预计总价在6.0-6.2亿港币之间。贵联控股成立于2008年,致力于高端消费品包装设计、制版和印刷,主营烟标印刷,并兼营卷烟包装纸生产,具备每年500万大箱烟标和4000吨环保卷烟包装纸的生产能力,并致力于打造完整的印刷产业链,2013年收入20.9亿港币,归属母公司股东净利润4.5亿港币,对应2013年收购PE在10.2-10.6倍,通过收购在业绩上有所增厚的同时,长荣将更有利于针对客户需求开发更加智能化的印刷包装设备,实行智能化工厂战略,另外未来贵联控股在湖北、湖南、深圳等地的生产基地也有望成为公司“云印刷”的拓展启迪。 重组失败不改公司大包装战略。与赛鲁迪合作延伸到印中领域,携手海德堡,拓展海外市场并提升模切机糊盒机产品性能,未来有望再延伸到后端自动化物流仓储领域,完成智能化工厂产业链布局,通过收购下游印包企业,进一步提升公司产品性能并为智能化工厂提供示范基地,虽然本次重组失败,但不改公司大包装战略。 2、云印刷有望放量,在云端扬帆起航。 云印刷有望放量。3月份公司云印刷春节假期后正式开始接单,后续天津直营旗舰店也将开幕,前期客户推广培训公司都顺利进行完成,潜在客户也在持续培育之中,预计3月份云印刷业务有望快速放量,我们预计全年大概率超过1亿元。 3、投资建议:维持强烈推荐。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司印后设备国内需求已经企稳回升,与赛鲁迪合作延伸到上游凹印机领域,借助海德堡全球渠道将有望实现快速走出去,助推设备业务重回增长渠道,云印刷杨帆起航,爆发在即,未来亦有望通过贵联控股在全国进行复制扩展,暂不考虑贵联控股收购对业绩增厚影响,预计公司2015-2016年EPS为1.45、1.85元,目前对应2015年PE为24倍,估值具备吸引力,维持强烈推荐! 催化剂因素:云印刷快速发展;2014年1季度业绩为低点,并表效应同比预计大增。 风险因素:云印刷进展低于预期,印后设备海外拓展不顺利。

康尼机电为国内轨道交通门系统龙头供应商,目前在动车组外门市场开始进行进口替代,成长空间进一步打开,公司属于“一带一路”高铁产业链标的,同时在新能源汽车领域布局已经初见成效,未来有望成为另一大重要业务,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 国内轨道交通门系统龙头。康尼机电成立于2000 年,主要从事轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务,主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。近年来公司在国内城轨车辆自动门系统市场份额在50%以上,铁路干线门系统占比20%以上。 行业空间较大,动车组外门为康尼下一个成长动力。我们测算国内2015 年新造车市场中城轨门系统容量大约为14 亿元左右,动车组门系统大约为9-10亿元左右,客车门系统大约为5 亿元左右,行业空间较大。康尼机电多个型号动车组门系统已经通过了CRCC 认证,已经完成首批次交付,随着产品应用成熟,未来替代空间很大,有望成为公司门系统业务的主要增长点。 海外出口仍有空间。公司一直积极拓展国际市场,陆续与庞巴迪、阿尔斯通、西门子等国际著名车辆制造商建立了战略合作关系,目前产品已销往美国纽约、旧金山,法国巴黎,加拿大多伦多等多个国家和城市,近年出口收入占比约在9%左右。随着合作深入,以及国家“一带一路”高铁走出去的战略,公司海外收入占比有望进一步提升,带动整体成长。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级。公司具备研发实力、产品性能和销售售后网络等优势,未来随着动车组外门进入批量化供货,进一步打开成长空间,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.47、0.58 和0.71 元,复合增长率21%,对应2015 年PE38 倍,公司属于“一带一路”高铁产业链标的,同时公司在新能源汽车领域布局已经初见成效,未来有望成为公司另一大重要业务,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:下游客户集中,海外订单交付存不确定性。

事件:康力电梯公布2014年业绩快报,实现销售收入28.2亿,同比增长26.6%,归属母公司股东净利润4.0亿元,同比增长44.87%。 评论: 收入增速符合预期,利润增速略超预期。根据我们对公司公告订单的持续跟踪测算,自2013年下半年以来公司各季度新增订单同比增速都超过30%,支持了公司收入的快速增长,根据订单的交付周期和公司的发展态势,预计今年仍会保持快速增长;利润增速超过收入增长,主要是因为公司零部件自制比例继续提升和规模化效应进一步显现,使得毛利率继续提升。 公司具备超越行业增速的成长基因。2014年在电梯行业增速放缓的情况下(预计从2013年18%下降到10%左右),康力增速远超行业,我们认为公司已经形成了快速成长的基因:(1)一直执行大地产商客户战略,其中包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等20多家地产商战略客户,目前来自地产商战略客户的订单约占新增订单20%左右,公司中期目标战略客户将达到40-50家;(2)“苏州+成都+昆山”的全国性基地布局,可以通过合理生产安排降低生产成本,同时近年也一直不断增加零部件自制范围;(3)作为国产品牌龙头不断斩获基建项目。 并购紫光优蓝,迈出服务机器人蓝海第一步。公司去年12月份公告以出资5330万元增资紫光优蓝形成参股40%,紫光优蓝是一家领先的家用智能机器人研发销售企业,产品包括爱乐优家庭亲子机器人、体外骨骼型义肢机器人等,通过参股,康力迈出了服务机器人产业的第一步,预计后续公司仍将通过布局形成另一大和电梯并列的产业。 维持“强烈推荐-A”投资评级。去年以来经过两次降息一次降准有利于房地产行业企稳,提升电梯行业预期,康力发展服务机器人战略已经明晰,是A股稀缺标的,预计15-16年EPS为0.68、0.86元,对应15年EPS18.8倍,预计1季报仍将保持30%增速,维持强烈推荐,目标价16元。 风险提示:机器人布局进度低于预期,钢、稀土等原材料价格大幅上涨。