不考虑成本加成率的影响,情景1,调整前综合折扣为12.4%,调整后为18.2%。考虑成本加成率的影响,优惠力度大约为18.2%-12.4%+4.3%=10.1%。以此类推,情景2优惠力度大约为10.5%。情景2相比情景1主要变量是共享率的提升,可见,随着未来三大运营商在铁塔共享率提升,经济效益会越大。 从上表简单的匡算,可以较为直接得看出,各产品的新定价比原价大概优惠了10%左右,大幅减小了联通的铁塔使用费,降低成本端压力。我们认为,上述协议对联通乃至各家运营商都是利好,有利于各自的扩容和减轻未来5G 建设的障碍。同时,铁塔下一步的发展对整个通信行业的发展举足轻重,如若未来起到行业发展的“润滑”是最好的举措。对于联通而言,有利于毛利率的提升,后续有望传导至实际业绩,伴随收入端的改善,ROE 水平有望进一步提升。 中国铁塔经济效益进一步体现,联通或为边际受益最大者。 从协议中的优惠条款来看,运营商之间的共享率越高,优惠力度越大。截止至2017年9月20日,铁塔公司相比成立之前,新建铁塔共享率从14.3%快速提升至73%,其中中国移动从3.6%提升至48.6%,中国电信从36.6%提升至90.1%,中国联通从20.9%提升至92.4%。中国铁塔董事长刘爱力曾公布数据,中国铁塔三年来,累计相当于减少铁塔重复建设56.8万个,相当于节约行业投资约1000亿元,为运营商带来了极大利益。我们认为,未来共享率和三家共享的渗透率还有进一步提升空间,共享率提升叠加中国铁塔优惠力度的加大,中国铁塔带来的经济效益有望进一步体现。 一方面,铁塔公司承建大部分的铁塔建设项目,加速三大运营商站址规模的快速提升,有效加快4G 网络发展进程,也利于加快未来5G 投资建网的实施节奏。 另一方面,三家运营商从过去的各自建设、各自维护、各自运营到一家建、维、营,三家共享,大大减少重复建设重复运营。在进一步优惠催化下,三大运营商的成本压力集体下降,利于腾出更多的资源发展新业务。而联通是三大运营商中经营杠杆和财务杠杆最高的公司,边际受益可能最大。 业绩触底并持续改善,员工持股推进,看好公司变革,维持“买入”评级。 未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.08/0.13元,目前公司股价在“混改”增发底价附近,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”

公司发布年度业绩快报:2017年实现营业收入1088.20亿元,同比增长7.49%;营业利润66.81亿元,同比增长473.23%;归属于股东净利润45.54亿元,扭亏为盈,符合预期。 年报业绩符合预期,稳中求进健康成长 从2017年度业绩快报来看,营业收入的增速加快(2016年报收入增速1.04%),净利润为45.54亿元,符合之前预期,为预告中间数,主要受益于全球运营商在电信网络的持续投入。运营商、消费者、政企业务三大业务线均保持收入增长,剔除支付罚款的影响,经营现金流净额增长136.6%,在运营商资本开支下滑环境下仍保持积极稳健的成长,证明了公司的竞争实力。 此外,公司定增“底价”也表明公司对未来经营的信心,拟实施的增发价格将不低于30元/股(对应按交易均价90%即均价不低于33.33元/股左右)。 ROE明显提升,内部治理改革下经营效率得以提升 公司2017年加权平均ROE达到15.68%,2016年剔除罚款及税收的影响后的ROE为9.9%,相比之下公司投资回报率大幅提升。我们认为,“管理层变动+内部反腐+考核指标变化”为公司带来改革契机,目前已出现经营状况转好迹象,公司内部治理的改善未来有望在业绩中得到体现。 聚焦主业,加强5G研发力度,未来市场地位有望提高 公司聚焦M-ICT2.0战略,在5G竞争中决心坚定。目前,在5G领域,公司兼具人才、技术和市场储备基础,若此次募投项目进展顺利,有充足的资金保障,中兴通讯在5G的技术领先优势有望进一步巩固,利于未来5G时代市场地位的提高。 看好公司战略布局和长期研发投入潜在价值,维持“买入”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应26/22/19倍PE,维持“买入”评级。

中兴通讯此次增发预案拟非公开发行A股股票数量不超过6.87亿股(数量参考《关于公司申请2017年度一般性授权的议案》经股东大会审议通过当日(2017年6月20日)公司A股股本的20%确定),募集资金总额不超过130亿元(含130亿元)。其中,91亿元用于5G研发(总投资428.78亿),39亿元用于“补充流动资金”。相关事项已经董事会审议通过,尚需公司股东大会审议通过和证监会核准。 1)短期来看,净资产增加,预计资产负债率降低(2017年9月底,资产负债率为69.18%),资本结构得到优化。 2)短期内ROE因摊薄而降低。2017年1-9月公司加权平均ROE为13.64%,本次非公开发行完成后,随着募集资金的到位,公司的股本及净资产均增长,但募投资金投资项目的投入以及5G研发给业绩带来的提升都是一个渐进的过程,因此,短期内利润增长幅度可能小于净资产的增长幅度,公司即期回报(基本每股收益和稀释每股收益等财务指标)存在被摊薄的风险。从中长期来看,随着公司5G研发转化,未来盈利能力和盈利稳定性预计不断增强。 3)随着非公开发行的完成,预计公司当年的筹资活动现金流入大幅增加;随着募集资金的使用,预计公司投资活动现金流将有所增加。未来,随着核心竞争力的提高和业绩的兑现,经营活动现金流入预计将有所增加。 4)对公司主营业务和收入结构没有重大影响。 本次募投项目的重点是面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,实施期为三年。此次5G项目的建设内容包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发等,都是未来5G竞争中的核心领域。 目前,公司致力于执行5G先锋策略,是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者。人才方面,公司国内外研发人员超过3万人,占员工总数的36.9%,主要为通信领域的研发技术人员;技术方面,公司是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者,率先提出在4G网络应用5G关键技术(MassiveMOMO),推出Pre-5G产品;市场方面,已向全球160多个国家和地区的电信服务运营商和政企客户提供创新技术与产品解决方案,目前已与中国移动、日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile等运营商签订5G战略合作协议。在公司具备人才、技术、市场储备的基础上,公司需要充足的资金予以保障,助力公司将技术优势进一步转化为市场优势。 我们认为,1、中兴通讯目前的市场地位在走上坡路,5G研发与全球5G商用发展节奏保持一致。在国内,公司作为IMT-2020的核心成员,牵头负责30%的课题研究;在国际上,公司在欧洲和东南亚市场得到运营商认可度的提升。2、5G的竞争力来自前期的大量研发,需要确保有充足的资金,此次募投项目对公司在5G的竞争优势的取得意义重大。3、公司ROE和净利率从新管理层上任后大幅好转,若5G研发转化进展顺利,未来业绩有望进一步好转,实现EPS和PE双提升。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应29/25/21倍PE,维持“买入”评级。

在2017年12月27日获得国务院国资委批复后,2017年12月底,联通内部发布“战略人才遴选通知”,股权激励计划正式启动。1月中旬,联通已对混改员工持股名单以分公司为单位进行了内部公示,公示期约为10天。各分公司中,处级领导和普通员工都有机会出现在持股名单中。此外,部分分公司已经完成了员工持股签约手续。按照其公示规模,各分公司持股人数从几十人到数百人不等。 早在去年12月的“国企混改”论坛,王晓初就提到“混”的核心就是股权变革,目前已基本结束;“改”才是混改最大的落脚点,也是公司最主要的工作。针对联通机构臃肿、人浮于事,头重脚轻,改革首先从组织架构入手,进行了大幅度机构精简和人员调整。但这样做有其劣势:由于担忧被裁风险,多数员工们如履薄冰,难以激发整体活力。因此,如何激励员工产生支撑混改的内部力量,内外协同推动混改走向成功,成为摆在联通前面最迫切的问题。混改方案公布后,集团就提出建立新薪酬制度;2018年工作会议上,王晓初提出继续深入推进划小承包、人力资源、薪酬激励、绩效考核等机制体制改革。截止目前,联通采取了一系列员工激励措施。 在诸多员工激励措施中,限制性股权激励计划毫无疑问是重中之重,该计划自获得国务院国资委批复后就在迅速推进。此次持股名单内部公示和部分员工持股签约,表明限制性股权激励计划的逐步落地,公司内部治理将告一段落,混改的前期准备工作已基本结束,未来联通将步入改革红利的逐步释放阶段,逐步兑现市场的预期。 一般而言,股权激励具有完善公司治理结构,建立股东、公司与员工之间的利益共享与约束机制,充分调动核心员工的积极性,形成对骨干技术人员和核心管理人才的粘性,让人才和企业形成利益共同体等多方面的好处。但对于联通混改而言,此次限制性股权激励内部公示却显得耐人寻味,有以下几个方面值得关注。 一是其效率性,国有企业效率低下历来为人所诟病,股权激励方案的落地时间也取决于方案本身的设计与执行力度的强弱,此次联通的股权激励进展却十分果断。2017年12月27日取得国资委批准后,12月底联通内部便启动“战略人才遴选计划”为股权激励做准备,仅仅半个月后,员工持股名单就已拟定并进入公示阶段,甚至完成了部分签约手续,效率之高、速度之快让人一改对国企的刻板映像。联通董事长王晓初就曾透露,员工持股将在2017年年底和2018年1月之间完成,就目前来看,承诺基本得到兑现。 二是其公平性,一方面从公示名单来看,激励对象包括管理人员、战略人才和核心骨干员工三类;另一方面从选择倾向来看,要求遵照向基层、向市场、向一线倾斜的理念。因此,管理岗位很多处级干部才有机会获得股权,而像运维、市场岗位很多基层员工却毫无阻力地进入激励名单。进一步,联通员工激励采取了多维度的策略:对管理人员和战略人才采用偏重于中长期对的限制性股权激励,对广大员工则注重当期激励,全面实施多劳多得。在今年1月工作会议上,王晓初与职工代表座谈时就表示,要进一步增强基层一线员工的获得感,2018年基层一线员工薪酬增长要超过两位数。不患寡而患不均,在公平的基础上全方位多维度的员工激励有利于公司上下充分产生协同效应,释放出公司混改带来的巨大活力。 三是其限制性,这一是指限制性的股权激励解锁条件,某种程度上代表着公司对自身未来发展的预期,联通对诸多利益相关方的承诺和官方对推进混改并取得显著效果的态度。二是指股权计划的诸多限制性细节:被公司授予限制性股票的管理序列人员必须出资认购,否则退出管理岗位,专业人员才拥有选择权;市公司本部、县分公司管理人员由市公司党委直接授予;市纪委纪检组对拟授予人选进行复核。由此,我们可以看出本次限制性股权激励计划的推进十分果断,同时顶层设计、官方干预的迹象也比较明显,表现出混改进入冲刺阶段的强硬态度,所谓的“形成一批典型案例”绝非纸上谈兵。三是指联通相关配套制度上考核更加严格,表明员工持股并非一夜造富,而是希望其能真正发挥股权激励的作用,形成联通混改的内部活力,为业绩目标的实现更添保障。 公司的解锁条件相当于自身给出的业绩指引,为公司未来发展增速定调,划定了以收入、利润、净资产收益率三导向并行的财务目标。从目前这个时间节点开始,联通将逐步释放出混改的内部活力,我们按照备注中最低标准,对公司做出如下展望,公司未来可期。 未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.06/0.08/0.13元,目前公司股价在“混改”增发底价附近,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”评级。

自2013年以来,国务院、发改委等部门多次强调部署“深化国企改革,推动央企重组整合”的战略方针。在此背景之下,两大电信业央企强强联合,武邮院旗下4家上市公司(烽火通信、长江通信、光迅科技、理工光科)以及电科院旗下2家上市公司(大唐电信、高鸿股份)可集中资源形成合力,减少无序竞争和同质化经营,符合国家长远发展战略。 目前中国通信业发展迅速,在全球具有领先地位,并有望成为新的中国名片。随着中国信息通讯科技集团的诞生,未来5G有望像中国高铁一样推广海外,帮助其他国家迅速构建和提升通信网络,享受互联网为经济和生活带来的巨大红利,重组后的两院将为通信技术和产业走出国门发挥巨大作用与坚实支撑。 邮科院在光通信领域技术突出,电科院在无线通信领域储备丰富,重组有利于资源互补。 武汉邮科院在有线通信领域如光纤光缆、光通信设备、光模块、光器件、光纤传感技术等方面技术突出,拥有较为深厚的技术积累。 两院旗下上市公司的业务规模在各自领域内均具有领先地位,两院重组合并将形成有线通信、无线通信、集成电路设计等多位一体的完整产业链,实现资源有效互补。 看好公司在光通信领域的领先地位,维持“增持”评级。 我们认为,邮科院与电科院重组合并后,将在有线通信和无线通信领域形成资源共享与优势互补,旗下上市公司加强交流与合作,能够提升整体竞争实力,从而有利于分享更大市场空间与行业红利。预计公司2017-2019年营业收入分别为219/274/343亿元,归属母公司净利润分别为9.19/11.41/14.44亿元,当前股价对应PE为36/29/23倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

横向拓展仓储业务线,切入化工品仓储领域 公司传统仓储业务专注于电子元器件领域,并与上下游建立了长期稳定的合作关系。但随着电子元器件生产加工客户由长三角向西南地区迁移,公司业务拓展受到了一定程度的影响。此次收购嘉信化工,即希望借此进入化工品仓储领域,丰富客户类型。 嘉信化工截止2017年11月底净资产1.28亿,营收3615万元,营业利润-42万元,净利润294万元,本次以3亿现金收购,在净资产基础上形成较大溢价,也是看中其团队和客户渠道。嘉信化工2016年营收只有962万元,净利润-2836万元,经营情况在2017年已经发生了极大程度的好转,有望在整合后完成业绩对赌。 新宁物流的看点还是在其智能化仓库的改造升级和子公司亿程信息的业绩爆发,本次收购后,若能实现业绩对赌,对公司整体有一定程度上的业绩增厚。 从今年前三季度的业绩快速增长看,公司内部管控问题得到解决,各项规划逐步落地,呈现全面向好趋势。亿程信息作为优质车联网TSP服务商,有望在行业快速发展背景下为公司贡献重要利润增长点。 我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.6/2.3/4.1亿元,对应22/15/8倍PE,若考虑到嘉信仓储并表,备考为1.5/2.5/4.3亿元,对应23/14/8倍PE,给予“增持”评级,建议积极关注。 风险提示 1、智能仓库落地不达预期风险; 2、亿程信息业务推广不达预期风险; 3、仓库货品损失风险; 4、人工成本持续上升风险。

公司集团业务呈现全面向好趋势,传统的平安城市/智慧城市系统集成与公共安全业务平稳快速增长,物联网业务今年开始进入爆发增长期,唯一受行业影响的动环监控传统业务,也有望在5G时代重回高增长,看好公司长期发展。 我们预计2017/2018/2019三年公司净利润分别为4.0/6.2/8.1亿元,对应39/25/19倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示: 1.物联网发展不达预期 2.创联电子业绩不达预期 3.公司各业务协同性释放需要时日。

业绩预告符合市场及我们预期,营收同比增长约75%,扣非净利润同比增速高达50% 公司预计2017年实现营收约40亿元,同比增长约75%,实现归属上市公司股东净利润4.2亿元-4.6亿元,同比增长25%-37%,基本符合市场及我们预期(4.5亿元)。扣非净利润方面,由于公司2016年在房山区开展数据中心建设享受高端制造政府补助约4949万元,形成较大额非经常损益,而2017年同期非经常损益仅为400万元左右。如果以公告的净利润中值来考量,扣非后的净利润约为4.4亿元,扣非净利润同比增速高达50%;营收方面,主要增长点来自云计算业务,由于云业务仍处于发展规模阶段,毛利率低于传统IDC业务的毛利率,因此呈现出收入增速快于净利润增速的现象。 云计算业务持续高速增长,营收占比高达70%,牌照落地或将打开新的成长空间 公司2017年云计算服务收入贡献营收接近28亿元,营收占比高达70%,比2016年提升约17pct。从2015-2017年公司云计算业务的收入规模、增速及营收占比数据不难看出,公司从IDC重资产向云服务轻资产转型的发展战略成果显著。 2017年12月23日,公司公告称取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》,许可业务范围变更及增加互联网资源协作服务,即获得云服务业务经营许可,标志着公司IaaS云业务开展取得合法地位。此前,AWS北京区业务的发展受限于牌照,无法拓展新用户,但业务仍保持较高增长。据工信部统计及预测,2015年国内云计算市场已经达到1500亿元,未来五年行业增速将达到30%以上。国内云计算龙头阿里云更是连续8个季度保持100%以上增长,可见国内云计算市场如火如荼。我们认为,AWS作为全球云计算领军企业,获得合法地位之后,从2018年起将大量拓展新用户,或将打开新的成长空间。公司作为AWS北京区的运营商,业绩将显著受益于AWS北京区业务的发展。 自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长步入快车道 由于2014-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。2017年,随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产,新释放的机柜超过6千个,为公司2018年内生增长奠定基础。同时,公司计划未来3-5年内,每年向市场新投放机柜5-6千个,最终运营的机柜规模将超过4万个,成为规模最大的第三方中立IDC厂商之一。据IDC圈统计及预测,2016年国内IDC市场规模已达到714.5亿元,预计2019年市场规模将超过1900亿元,复合增速保持在30%以上,我们认为,随着公司自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长将步入快车道。 看好公司各项业务发展,维持“增持”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,不考虑本次收购,预计公司2017-2019年营业收入分别为40.56/72.22/122.24亿元,归母净利润分别为4.36/6.42/9.28亿元,同比增速为30%/47%/45%,当前股价对应的动态PE分别为44/30/21倍,维持“增持”评级。 风险提示 IDC行业竞争加剧;AWS中国发展不及预期;云计算、IDC行业政策性风险。

评论: 联通拟董事会提前换届,治理结构将得到实质性改善。 中国联通为进一步落实中央经济工作会议上提出的“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的混改十六字方针,公司董事会、监事会拟提前进行换届,成立第六届董事会、监事会。结合战略投资者情况等,适当引入新的国有股东和非国有股东代表担任公司董事或监事,优化调整董事会、监事会结构,建立健全协调运转、有效制衡的混合所有制企业公司治理机制。 关于“提前”的解读,根据公司章程,董事、监事每届任期三年,任期届满,可以连任。第五届董事会、监事会是在 2016年7月选举换届产生,则原则上下一届董事会、监事会选举换届时间是在2019年7月。此次提前进行换届选举,将时间提前了一年多。我们认为,这既是“混改”概念逐步脱虚向实的体现,也反映了中国联通实施混改的势在必行和高效率。 关于“优化调整董事会、监事会结构”的解读,我们梳理了此次联通集团提名的候选人名单,其中,新引入的5位非独立董事分别是来自BATJ 和中国人寿的高管人员,标志着联通非国有股东将实质性地参与到联通的公司治理中,治理结构得以优化,后续联通在战略和业务上的改革有望加速。 业绩触底并持续改善,员工持股推进,看好公司变革,维持“买入”评级。 未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.08/0.13元,目前公司股价在“混改”增发底价附近,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”评级。

看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级 公司前期合作中国联通,为未来公司平台聚合更多的资源。目前公司持续推进“云管端”战略,稳步实施“全球家庭运营商”战略,积极接手“奔腾一号”骨干网运营。我们认为鹏博士作为价值与成长兼备的民营宽带运营商较国有宽带运营商应享有更高的溢价空间,未来随着在网率逐步提升,业绩将得到稳步支撑,看好公司用户稳步增长基础在OTT、在线教育等领域内的拓展,募投项目有利于公司长期发展。预计公司2017-2019年净利润分别8.3/10.1/12.2亿元,对应30/25/20倍市盈率,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。

内生增长强劲,产能持续扩张 公司2017年增长主要来自于内生增长,我们预计贡献较大的项目包括智慧水表、智慧燃气表以及智慧水务等,另外万特电气和肯特(部分并表)也贡献了较大业绩。扣非后净利润高于扣非前主要是因为投资亏损,剔除该影响后公司增速进一步加快。市场对公司一直存在较大的认知差,受到非经常性损益和季节性影响,公司上半年业绩数字泛善可陈。但是,目前相关业绩增长逐步兑现。公司下半年中标多个项目,智慧水表协同智慧水务项目,智慧燃气表持续突破前五大燃气公司,为2018年的继续增长打下基础。 智慧水务、智慧燃气与传统业务协同,智慧农业想象空间大 伴随着与中国电信、华为在NB-IoT方面加强战略合作,以及与京蓝科技、大禹节水、新疆天业等公司的战略合作协议,公司在智慧业务及物联网上的应用平台逐步搭建:通过原有的水表、气表业务切入智慧水务、智慧燃气业务(单个县级市订单金额规模达到千万至亿级别,且软件服务提供为主,毛利率较高);通过和有智慧水务PPP项目的公司合作,提供自动化、物联网相关的设备、仪表以及通信模块等,在控制风险的角度下拓展业务体量,未来想象空间大。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2016年业绩重拾增长,2017年有望加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元,对应28/18/13倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。

业绩触底并持续改善,员工持股推进,看好公司变革,维持“买入”评级 未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC 范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升。看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS 分别为0.06/0.08/0.13元,目前接近 “混改”增发底价,同时员工持股事项不断推进,维持公司“买入”评级。

事项: 1月15日,支付宝推 出高速ETC模式,可将支付宝和车牌绑定,车辆通过ETC收费站时可以通过支付宝而非银行卡扣 款。 评论: 支付宝有望和电子车牌合作,加速电子车牌全国推广 支付宝切入ETC 收费领域,旨在获得行车数据。电子车牌作为新兴市场,数据维度更丰富,支付宝未来有望大力切入。支付宝的切入将加快电子车牌落地进程,中兴智联作为电子车牌项目建设方将极大受益,看好中兴智联未来几年的业绩弹性。 高新兴整体来看,考虑中兴物联2018 年1 月1 日并表,我们预计2017-2019 年公司净利润分别为 4.0/6.0/7.3 亿元, 对应 36/24/20 倍市盈率,维持“买入”评级。 正文: 支付宝切入ETC领域,车辆数据是最终目的 1 月15 日,河南郑州部分高速收费站上线支付宝-ICT 信用支付(车牌付)功能,车主将车牌和支付宝绑定,通过ETC 收费站时,可以直接从支付宝中扣款。芝麻信用在550 分以上的客户均可以使用此功能,具体操作过程为:打开支付宝→“我的”→“芝麻信用”→“出行”→“综合服务”→“高速ETC” →“车牌付”,然后按操作绑定即可。 看好电子车牌市场的发展,中兴智联有望充分受益,维持“买入”评级 我们认为支付宝有望切入电子车牌领域,促进市场的发展。高新兴子公司中兴智联有望充分受益这一发展,看好其业绩弹性。高新兴整体来看,考虑中兴物联2018 年1月1日并表,我们预计2017-2019 年公司净利润分别为 4.0/6.0/7.3 亿元,对应 36/24/20 倍市盈率,维持“买入”评级。

事项: 公司股价近期有一定调整,而公司基本面实质上一直向好。中兴通讯的近况及解读如下: 1、 中兴通讯专家入选IEEE 标准委员会董事委员,5G 标准领域影响力持续提升; 2、 2018 年5G 将完成所有的实验环节,华为、中兴的试验机也进场实验;同时,电信、移动的第一批试点城市也敲定, 且范围逐步加大,5G低于预期的可能性不大; 3、 殷一民发表新年致辞表示,中兴通讯在2018 年将更加聚焦与持续创新; 4、 近期,在中兴通讯与中国信通院联合主办的2017 年物联网产业峰会上,中兴通讯围绕“芯网云”战略,推出ThingxCloud 物联网平台,以及NB-IOT 系列安全芯片。 评论: 5G商用大幕徐徐展开,中兴在5G标准领域影响力持续提升 新年的第一个工作日,工信部通信司举行了5G 第三阶段规范评审会,预计本月内将正式发布规范,力争今年底推进产业链主要环节基本达到商用水平。 此前第二阶段的测试结果显示,利用现有的5G 关键技术和方案设计,可以全面满足ITU 所确定的峰值速率、时延、流量、密度等性能指标的需求,但现有的网络设备仍然难以满足预商用要求。第三阶段测试内容主要包括5G 新空口的基站设备、核心网设备、芯片终端以及互操作等,此外还会验证单系统的组网性能以及高低频的多基站的混合组网性能测试。我们认为,这一阶段的系统设备、芯片等要进一步瞄准5G 预商用目标,全面推进产业链主要环节基本达到商用水平,并力争在明年6月份5G国际标准第一个版本出台时基本能同步出台商用或接近商用的产品。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司作为A 股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019 年的EPS 为1.07/1.27/1.47 元,对应34/29/25 倍PE,维持“买入”评级。

看好中兴智联未来业绩弹性及对集团业务的促进,维持“买入”评级 电子车牌落地,中兴智联将充分收益,同时有助于高新兴集团整体解决方案的加强和项目落地,看好公司长远发展。考虑中兴物联2018年1月1日并表,我们预计2017-2019年公司净利润分别为则净利润分别为 4.0/6.0/7.3亿元,对应40/27/22倍市盈率,维持“买入”评级。