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国信证券

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工作经历: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517090001...>>

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光环新网 计算机行业 2019-05-23 15.96 -- -- 16.92 6.02%
16.92 6.02% -- 详细
光环新网是国内领先的第三方中立 IDC 服务商,目前在北京、上海及周边等一线城市运营机柜数量超过 4万个,拥有 AWS、阿里、美团、三星等优质客户,随着一线城市 IDC 监管政策趋严,公司在一线城市丰富 IDC 资源优势逐渐凸显,建议重点关注: 可预见的 3-5年,IDC 行业景气度高,需求确定性强 随着移动互联网等行业的蓬勃发展,数据流量呈现爆发式增长,数据中心作为数据集中汇聚和交互的地方,在可预见的 3-5年内,行业需求确定性很强;一线城市对于 IDC 产业监管和限制日益趋严,造成了市场供需失衡,因此一线城市 IDC 项目稀缺性和价值量将日益提升;中国云计算市场向外资云厂商开放的大趋势逐渐明朗,中长期将有利于上游整个 IDC 产业不断发展壮大。 公司一线 IDC 项目储备丰富,云增值业务值得期待 截至 2018年底,公司在北京东直门、酒仙桥、亦庄、房山、河北燕郊等地运营存量机柜超过 3.8万个,在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地不断拓展新项目,为未来增长奠定基础。此外,公司与全球云计算龙头 AWS 深度合作,未来在云增值业务的拓展值得期待。 自建与零售模式相结合,公司盈利能力领先同行 我们从营收、净利润、机柜规模、机柜租金、上架率、毛利率等多个维度,系统比较了国内外十余家可比公司,使大家对各个公司的竞争优势有个量化认识。公司在运营模式和销售模式两方面的优势,奠定了 IDC 业务毛利率领先同行的基础。 盈利预测与投资建议 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位, 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 77.64/99.17/124.70亿元,归母净利润分别为 9.51/12.78/16.81亿元,同比增速分别为 43%/34%/32%,当前股价对应的动态 PE 分别为 26/19/14倍,维持“买入”评级。 风险提示: IDC 行业竞争加剧;AWS 中国发展不及预期;云计算、IDC 行业政策性风险。
共进股份 通信及通信设备 2019-04-24 11.11 -- -- 11.56 4.05%
11.56 4.05% -- 详细
公司发布一季报,2019年一季度实现营收20.31亿元,同比增长20.53%,实现归母净利润8517万元,同比大幅增长87倍。 公司一季度业绩大幅超市场及我们预期,主要有以下四个原因:1)上游原材料降价叠加低端产品升级替换,营收增长的同时产品单价上升,毛利率大幅提升3.5pct至14.48%;2)强化成本控制,期间费用率下降0.45pct至9.93%,财务费用下降150万元;3)政府补助、委托投资等非经常性损益同比增加约700万;4)受汇率变动影响,汇兑损失比上半年减少1253万元。 此外,国信证券通信小组对公司及上游相关企业进行了深入调研,并邀请公司总经理、董事会秘书等高管举行了投资者交流电话会议,我们从产业界和相关公司调研得到如下【尚未被充分认知的】观点: 1)受渠道去库存等因素影响,公司上游原材料,如存储类芯片DRAM、MLCC(多层陶瓷电容)等价格自2018下半年开始下降,从而对公司毛利率产生正向拉动,同行公司和而泰等也有类似表现; 2)上游原材料仍处于降价通道,对公司2019年的毛利率提升会产生更加明显的作用。公司其他制造成本相对刚性,毛利率的提升将直接反应在净利润层面,我们预判会在上半年财报中体现,一季报已经获得印证; 3)公司在人员优化和新产品引入方面近年来已经取得明显成效,管理费用率无论是同比还是环比,均呈现稳步下降的态势,亦将提升公司净利率水平; 4)5G小基站规模预计会比4G多3-4倍,子公司大连共进和闻远科技在4G/5G小基站研发及应用方面(电子围栏、定点追捕)处于市场领先,入围中国移动。移动通信业务有望成为新的增长点; 5)超预期高额分红(分红率达到5.6%),彰显了公司管理层对未来发展的信心,同时也表明公司管理层对与投资者对回报的关切; 6)其貌不扬,技术壁垒不高,但确实受益于5G建设、“千兆光网”等发展,公司业绩拐点已来,目前估值较低,具有一定安全边际。 我们看好公司在通信终端领域的优势以及在5G小基站的布局,预计公司2019-2021年营业收入分别为91/99/108亿元,归属母公司净利润分别为2.99/3.94/5.01亿元,当前股价对应PE为30/22/18倍,维持公司“买入”评级,建议重点关注。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-04-04 24.50 -- -- 29.27 19.47%
29.27 19.47% -- 详细
l 业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 公司全年实现营收91.32亿元,同比增长18.51%,归母净利润5.81亿元,同比增长23.08%,扣非归母净利润4.56亿元,同比增长14.36%,业绩保持快速增长,符合公司业绩指引(10%-50%增长)及市场预期。公司业绩大幅增长主要原因为网络终端、企业级网络设备等业务都保持较快增长,收购标的全年并表及被动处理凯米网络剩余股权重估的利得。 l 网络终端业务表现抢眼,升腾资讯超额完成对赌 2018年,公司网络终端业务实现营收12.78亿元,同比大幅增长66.55%。公司瘦客户机出货量达67.9万台,国内市占率达到48.6%,位居第一;公司自主研发的桌面云入围中央政府采购名录;智慧营业厅解决方案已服务近260家金融机构客户。子公司升腾资讯实现归母净利润1.48亿元,超额完成对赌2675万元,目前已完成2017年至2019年累计承诺净利润的67.92%。 l 锐捷网络营收保持平稳增长,数据中心产品在阿里等规模商用 锐捷网络全年实现营收42.69亿元,同比增长12%,净利润3.50亿元,与去年基本持平。公司25G/100G数据中心产品解决方案在阿里、腾讯等实现规模商用;无线产品以最大份额中标动车组WiFi设备项目,并在全国27个省市建设200余个无线城市项目;在国内企业级WLAN市场排名第三,竞争实力进一步提升。 l 通讯产品保持高速增长,海外市场拓展更进一步 公司通讯产品实现营收18.51亿元,同比大幅增长78.48%。德明通讯在深耕美国市场的基础上,延伸了产品空间,同时持续稳步发展东欧、北欧、东南亚、非洲的业务,目前已经取得良好成果。 l 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2019-2021年营业收入分别为109/128/149亿元,归母净利润分别为7.03/8.74/10.52亿元,当前股价对应动态PE为20/16/14倍,维持“买入”评级。 l 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
共进股份 通信及通信设备 2019-03-25 8.84 -- -- 12.45 34.45%
11.88 34.39% -- 详细
看好公司品牌和渠道资源,首次覆盖,给予“买入”评级 伴随着全球光纤接入用户数量的快速增长以及“宽带中国”战略稳步推进,公司光接入设备市场需求旺盛;庞大的XDSL用户基数将为公司带来XDSL终端设备的稳定需求;智慧城市、4G引爆无线及移动接入终端市场需求,未来公司无线及移动接入终端将为公司带来业绩增厚。看好公司在宽带通讯终端领域的品牌和渠道优势,以及在5G领域的布局,预计公司2018-2020年营业收入分别为86/100/115亿元,归属母公司净利润分别为1.91/2.85/3.97亿元,当前股价对应PE为35/23/17倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 订单落地时间低于预期;原材料价格波动。
鹏博士 通信及通信设备 2019-03-22 11.07 -- -- 11.95 7.95%
12.44 12.38%
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事项: 近日,国信证券通信小组邀请鹏博士公司高管进行了电话会议交流。鹏博士正处于战略转型关键期,公司基本面发生较大变化,为了便于大家及时了解公司最新动态,我们特意将交流纪要分享给各位投资者,仅供参考. 评论: 国信通信观点: 1)公司战略性放弃与运营商在固网宽带领域正面竞争,转为为其提供装维、代维服务,化干戈为玉帛,有利于双方互利共赢,短期市场担忧得以解决; 2)公司是最早从事IDC业务的企业之一,在IDC行业具有深厚积累,2019年将开始加速IDC业务推进,使公司短期业绩因固网宽带业务下滑而下滑的态势得以弥补; 3)公司与Facebook和Google合作建设的海缆项目有望年内竣工,成为公司业绩新的增长点; 4)公司在骨干网和接入网的稀缺资源也有望在5G边缘计算中发挥重要作用,分享5G建设的巨大行业红利; 5)投资建议:我们看好公司此次战略调整,暂不考虑海缆运营业务收入,预计18-20年公司营收分别为66/58/53亿元,归母净利润3.9/3.6/3.3亿元,当前股价对应动态PE为41/44/49x,给予“增持”评级; 6)风险提示:海缆项目建设进度不及预期;IDC行业竞争加剧,投资进度不及预期;边缘计算等业务发展不及预期;公司现金流或大股东企业债等经营性风险。
光环新网 计算机行业 2019-01-31 14.35 -- -- 20.11 40.14%
20.59 43.48%
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业绩预告符合市场及我们预期,营收同比增长约50%,归母净利润同比增长超50% 公司预告2018年实现营收约60亿元,同比增长约50%,实现归母净利润6.5亿元-7.0亿元,同比增长49%-61%,符合市场(6.8亿元)及我们预期(6.6亿元)。横向来看,公司近三年营收增速均保持在50%以上,表现亮眼。2018年,公司完成对科信盛彩全部股权的收购,2018年8月其100%权益纳入报表,科信盛彩预计完成利润承诺(9210万元),如果全年纳入报表,则公司归母净利润预计达到6.8亿元-7.3亿元。 云计算业务持续高速增长,营收占比高达70%,同比增速达到50% 公司2018年云计算及相关服务贡献营收预计超过42亿元,营收占比高达70%,同比增长约50%。从2015-2018年公司云计算及相关服务的收入规模、增速及营收占比数据不难看出,公司云计算业务发展非常迅速,已经成为公司收入体量最大的业务板块。 公司云计算及相关服务收入主要由两部分组成,包括AWS在北京区的收入和无双科技的收入,从2018年前三季度来看,AWS北京区贡献收入约15.8亿元,无双科技贡献收入约17亿元,收入规模相当,预计全年AWS北京区和无双科技收入均会突破20亿元。 自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长步入快车道 由于2014-2016年公司投产新项目很少,前两年业绩快速增长主要得益于外延并购。2017年,随着公司上海嘉定、酒仙桥扩建项目、燕郊二期项目的陆续投产,新释放的机柜超过6千个,为公司2018年内生增长奠定基础。同时,公司计划未来3-5年内,每年向市场新投放机柜5-6千个,最终运营的机柜规模将超过4万个,成为规模最大的第三方中立IDC厂商之一。据信通院测算,2017年国内IDC全行业收入为650.4亿元,同比增长26%,其中传统IDC业务收入为512.8亿元(剔除云服务)。2012-2017年行业规模复合增长率为32%,预计行业未来保持高速增长,到2020年市场规模将达到1500亿。我们认为,随着公司自建IDC项目陆续进入投产期,公司内生增长将步入快车道。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为60/88/121亿元,归母净利润分别为6.8/9.4/12.9亿元,同比增速为57%/38%/37%,当前股价对应动态PE为32/23/17倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示 IDC行业竞争加剧;AWS在国内业务拓展的政策性风险;应收账款坏账风险。
网宿科技 通信及通信设备 2019-01-14 8.13 -- -- 8.43 3.69%
17.65 117.10%
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出售厦门秦淮全部股权,剥离IDC业务,业务方向更加聚焦 厦门秦淮为公司国内IDC业务的经营主体,在北京望京、河北怀来和深圳宝安均有IDC项目运营。IDC属于重资产业务,在公司总营收中的占比不大。截至2018年中,公司IDC业务实现收入2.35亿元,占比7.7%。 公司IDC业务毛利率近几年呈下滑态势,从2014年中的25.0%下降至2018年中的10.8%。根据公司披露的数据,秦淮数据最近一年及一期仍处于亏损状态。 我们认为,出售厦门秦淮全部股权,其将不再纳入报表,一方面,可以减少其对公司的财务和资金投入压力,公司将以轻资产业务为主;另一方面,出售股权的收益可用于公司在CDN、云安全、边缘计算等业务的发展,业务方向更加聚焦,也更有侧重点,可谓一举两得。 布局云安全及边缘计算,目前体量虽小,但未来大有可为 公司以Akamai为标杆,战略布局云安全业务,目前已经推出DDoS防护、Web应用防护、业务安全防护、态势感知、安全评估等全方位的安全产品及解决方案。 公司云安全业务相对于传统硬件安全具有按需、弹性、自助、智能等特点。主要面向游戏、直播、社交媒体、电商等互联网企业以及汽车、交通、能源、快消、电子、金融等传统企业和政务网站,为客户提供可靠、全方位的安全防护服务。目前云安全业务收入体量在几千万左右,未来仍有广阔发展空间。 此外,公司通过和中国联通成立子公司,积极部署边缘计算节点,发展边缘计算业务。随着5G产业的发展和成熟,边缘计算未来有望成为一个新的蓝海市场。 投资建议及风险提示 投资建议:我们看好公司此次战略调整及在CDN等领域的领先地位,暂不考虑新业务和此次交易影响,预计18-20年公司营收分别为63/76/94亿元,归母净利润8.7/10.3/13.1亿元,同比增速为5%/18%/28%,当前股价对应动态PE为23/19/15x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:CDN行业竞争加剧;云安全、边缘计算等新业务发展不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-12-06 7.92 -- -- 8.35 5.43%
10.58 33.59%
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事项 近日,中天科技发布公告,拟以集中竞价方式回购股份,回购资金总额不低于2.5亿元,不超过6亿元,回购价格不超过11.69元;公司计划公开发行面值总额为39.65亿元可转债,已获证监会核准批文,批复有效期为6个月。 国信通信观点:1)A股市场经历大幅调整,公司的股价年初至今跌幅达41%,认为当前股价不能正确反映价值,逆势推出回购方案,彰显对未来发展的信心;2)公司拟公开发行总额为39.65亿元可转债,用于大尺寸光纤预制棒智能化改造、分布式储能等项目,获得证监会批文,为后续发展奠定基础;3)投资建议:公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级,建议重点关注;4)风险提示:新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期竞争加剧。 评论: 公司拟推出回购计划,董监高逆势增持,彰显对未来发展信心 年初至今,A股市场经历较大波动,公司股价也出现较大回调,年初至今跌幅达到41%,跑输上证综指和通信指数。公司认为当前股价被低估,推出回购计划,稳定投资预期。公司认为目前股价不能正确反映公司真实价值,同时基于对公司未来发展前景的看好,计划在未来12个月内,以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份,回购金额不低于2.5亿元,不超过6亿元,回购价不超过每股11.69元,回购股份用途包括但不限于后续员工持股计划或股权激励计划。 此外,董监高逆势增持,用实际行动表达对公司未来发展的信心。近六个月,公司董监高、控股股东及一致行动人在二级市场增持公司股份86万股,彰显对未来发展和长期投资价值的信心。 可转债方案获得证监会批文,为后续发展奠定基础 公司拟公开发行A股可转换债,募集资金39.65亿元,已获得证监会审核通过并拿到批复,目前正在积极筹备之中。该资金将用于分布式储能电站、大尺寸光纤预制棒智能化改造等七个项目的投资。未来,随着各个项目的实施,公司在新能源、光通信等领域的综合实力将进一步提升,为后续发展奠定基础。 投资建议:看好公司在各个细分产业的领先地位,维持“买入”评级 公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示: 新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期竞争加剧。
中际旭创 机械行业 2018-11-05 43.13 -- -- 49.39 14.51%
49.39 14.51%
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业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 2018年前三季度,公司实现营收42.03亿元,同比增长269%;归母净利润4.81亿元,同比增长281%;扣非净利润4.92亿元,同比增长302%,ROE达到11.29%,净利润处于三季报指引中值附近,基本符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为子公司苏州旭创2017年7月纳入合并报表且苏州旭创保持业务增长。 子公司苏州旭创增速放缓,400G小批量出货 前三季度,子公司苏州旭创实现净利润约5.5亿元,其中股权激励费用导致净利润减少约4316万元。单季度子公司苏州旭创实现净利润1.89亿元,同比增长约18%,环比增长约4%,增速出现放缓。旭创100G产品出货量较上年同期保持增长,最新的400G产品也开始小批量出货,继续保持行业领先地位,我们预计400G产品未来将成为公司新的盈利点。 产品毛利率略有回升,降本增效取得良好效果 前三季度,公司整体毛利率为26.03%,相比于年中略有回升,但受100G产品降价影响,相比于去年同期仍有所下滑。公司在降本增效方面也取得了良好效果,前三季度管理费用率同比下降约6个百分点。 看好公司在光模块领域的领先地位,维持“增持”评级 我们看好苏州旭创在光模块领域的领先地位,受100G光模块降价等因素影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2018-2020年营业收入分别为56.84/76.29/98.75亿元,归母净利润分别为6.77/9.59/12.04亿元,同比增速为319%/42%/26%,当前股价对应的动态PE为29/20/16倍,维持“增持”评级。 风险提示:40G/100G等中高端光模块价格竞争加剧的风险;中美贸易战等政策性风险。
中天科技 通信及通信设备 2018-11-05 7.58 -- -- 8.10 6.86%
8.68 14.51%
详细
前三季度保持平稳增长,符合市场及我们预期 2018年前三季度,公司实现营收236.61亿元,同比增长22%,归母净利润16.34亿元,同比增长14%,扣非归母净利润14.72亿元,同比增长30%,公司业绩保持快速增长,符合市场及我们预期。非经常损益项目中,公允价值变动损益及投资收益为8749万,去年同期为2.62亿元。 单三季度增长稳健,毛利率略有提升 单三季度,公司实现营收79.62亿元,同比增长13%,归母净利润5.71亿元,同比增长17%,呈现稳健增长态势。从毛利率水平来看,前三季度毛利率达到15.94%,相比于年中和一季度均有提升,但相对于去年同期略有下降。 海外布局逐渐完善,有望成为新的增长点 中国是光纤光缆生产大国,公司积极布局海外市场,已取得显著成效。目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区,在巴西、印尼的光缆工厂今年也将陆续有产能释放。截至2017年底,公司海外营收同比大幅增长110%,占比达到16%,未来海外业务有望成为新的增长点。 可转债方案获批准,竞争实力将进一步提升 公司拟公开发行A股可转换债,募集资金39.65亿元,已于9月3日获得证监会审核通过。该资金将用于分布式储能电站、大尺寸光纤预制棒智能化改造等七个项目的投资。未来,随着各个项目的实施,公司在新能源、光通信等领域的综合实力将进一步提升。 看好公司在各个细分产业的领先地位,维持“买入”评级 公司是我国领先的高端光电线缆以及新能源材料生产商和整体解决方案提供商,我们看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位,预计公司2018-2020年营业收入分别为325/381/453亿元,归属母公司净利润分别为21.63/24.45/28.29亿元,同比增速为21%/13%/16%,当前股价对应PE为10/9/8倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示新能源业务发展不及预期;光纤光缆需求不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-10-30 16.01 -- -- 18.62 16.30%
18.65 16.49%
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三季报业绩接近预告上限,符合市场及我们预期 2018 年前三季度,公司实现营收61.86 亿元,同比增长34%,归母净利润4.02亿元,同比增长48%,扣非归母净利润3.17 亿元,同比增长29%。公司净利润接近预告上限(4.07 亿元),符合市场及我们预期。公司业绩实现快速增长的原因主要在于子公司升腾资讯、星网视易销售规模扩大。非经常收益方面,主要为凯米网络剩余股权价值重估及政府补助,扣除所得税之后贡献净利润约8577 万元。 单三季度增长稳健,毛利率略有回升 单三季度,公司实现营收26.68 亿元,同比增长20%,归母净利润2.85 亿元,同比增长30%,扣非归母净利润2.66 亿元,同比增长24%,呈现稳健增长态势。从毛利率水平来看,单三季度毛利率有所回升,达到35%,但前三季度综合毛利率为31%,与去年同期下滑约7 个百分点。 销售规模稳步增长,全年净利润预计增长10%-50% 公司公布全年业绩指引,受益于各项业务规模稳步增长、投资收益、合并报表等因素,预计全年实现归母净利润5.2 亿元-7.1 亿元,同比增长10%-50%。 主业整合逐见成效,子公司间协同效应逐步凸显 自2017 年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。此外,锐捷网络、升腾资讯等子公司之间协同效应逐渐凸显。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS 等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为98/125/161 亿元,归母净利润分别为6.08/7.38/8.62 亿元,当前股价对应动态PE 为15/12/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业级WLAN 市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
光环新网 计算机行业 2018-10-30 12.86 -- -- 14.55 13.14%
14.65 13.92%
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前三季度业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 公司前三季度实现营收44.82 亿元,同比增长54.78%,归母净利润4.75 亿元,同比增长46.14%,扣非归母净利润4.74 亿元,同比增长47.68%,业绩符合市场及我们预期。公司业绩大幅增长主要原因为云计算业务和IDC 增值业务均保持快速增长,此外科信盛彩自8 月起已将全部利润并入报表。 云计算业务拓展顺利,同比增速维持在60%以上云计算业务方面,公司实现营收为32.83 亿元,同比增长61.16%,营收占比达到73%,维持高速增长。其中AWS 业务前三季度收入预计在15-16 亿元,同比增长约60%,无双科技前三季度收入预计在16-17 亿元,同比增速超过70%,业绩增速抢眼。 IDC 各项目推进有序,营收规模稳步扩大前三季度,数据中心及其它业务方面,收入预计在11-12 亿元,同比增长约40%。公司上海嘉定、酒仙桥三期、燕郊二期、太和桥等项目处于陆续上架过程中,房山项目完成工程主体建设,进度基本符合预期。 应收账款增长较快,经营性现金流净额出现较大下滑前三季度,应收账款达到19.11 亿元,同比增长93.68%,主要原因为云计算业务快速发展,形成了较多应收。经营性现金流净额为9169.01 万元,同比下降63.54%,短期借款2.90 亿元,同比增长262.50%。 看好公司在IDC 领域的领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在IDC 领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。 预计公司2018-2020 年营业收入分别为63/92/127 亿元,归母净利润分别为6.6/9.3/12.8 亿元,同比增速为52%/41%/37%,当前股价对应动态PE 为29/21/15 倍,维持“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:IDC 行业竞争加剧;AWS 在国内业务拓展的政策性风险;应收账款坏账风险。
光迅科技 通信及通信设备 2018-10-26 25.00 -- -- 28.96 15.84%
28.96 15.84%
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前三季度业绩保持平稳增长,基本符合市场预期 2018年前三季度,公司实现营收36.59亿元,同比增长7.55%,归母净利润2.63亿元,同比增长4.66%,扣非净利润2.06亿元,同比下滑16.11%,ROE为8.28%,同比下降0.37个百分点,净利润基本符合市场预期。前三季度中非经常损益项目主要为政府补助6105万元(去年同期仅372万元)。此外,公司计提资产减值损失4878万元,对当期净利润也产生一定影响。 单季度增长抢眼,毛利率相对上半年有所回升 三季度单季度,公司实现营收12.24亿元,同比增长21.11%,归母净利润1.24亿元,同比增长55.36%,表现抢眼。前三季度综合毛利率为18.79%,相对于年中(16.88%)有所回升,但相较于去年同期下滑1.24个百分点,可能跟数据与接入市场竞争激烈,毛利下滑有关。 全年业绩指引浮动较大,股票激励仍会形成支撑 公司披露全年业绩指引,受中美贸易战、股权激励摊销成本大幅增长影响,预计2018实现归母净利润2.34亿元至4.01亿元,同比下滑30%至增长20%。其中,公司2018年股权激励摊销成本约4096万元。我们认为,虽然公司给出全年业绩指引浮动较大,但参考限制性股票激励目标,2018年扣非净利润至少为3.1亿元,仍会形成一定业绩支撑。 看好公司在光器件领域的核心地位,维持“增持”评级 公司是国内领先的光器件公司,拥有从芯片到器件、模块、子系统的综合解决方案,虽然受运营商投资放缓、设备商矫正库存等因素影响,短期业绩承压,但我们依然看好公司在细分领域的核心地位。预计公司2018-2020年营业收入分别为50/56/65亿元,归属母公司净利润分别为3.76/4.18/5.16亿元,同比增速为13%/11%/24%,当前股价对应PE为41/37/30倍,维持“增持”评级。 风险提示 电信及数通市场产品竞争加剧的风险;5G建设进度不及预期的风险。
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-26 26.90 -- -- 30.98 15.17%
30.98 15.17%
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前三季度业绩保持平稳增长,符合市场及我们预期 2018年前三季度,公司实现营收173.71亿元,同比增长15.53%,归母净利润6.31亿元,同比增长5.75%,扣非净利润6.09亿元,同比增长6.16%,ROE为6.50%,同比下降1.54个百分点,综合毛利率为23.25%,与年中和去年同期基本持平,业绩符合市场及我们预期。三季度单季度实现营收61.78亿元,同比增长16.24%,归母净利润1.64亿元,同比增长11.50%。 应收及短期借款增长明显,现金流略显紧张,存货企稳 随着销售规模的不断扩大,回款滞后、原材料备货等因素造成公司现金流略显紧张。前三季度公司经营活动现金流净流出22.32亿元,同比增长4.08%,应收账款增长至78.66亿元,同比增长35.56%,短期借款达到42.32亿元,同比增长94.56%,利息费用1.76亿元,同比增长39.63%。公司存货水平企稳,前三季度存货达到104.49亿元,与去年同期及年中基本持平,略有减少。 中标移动总部多个集采项目,为今明年增长奠定坚实基础 三季度,移动集团公司加快了集采进度,在2018年GPON设备(新建部分)、2018-2019光分路器、2018年智能机顶盒、2017-2018年蝶形光缆(第二批次)等产品集采招标中,公司均获得较大市场份额,为今明年的持续增长奠定坚实基础,也体现了公司在光通信领域的核心竞争优势。 看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级 未来在一带一路沿线的通信网络建设和国内5G建设之中,烽火通信作为国家队的主力军,有望获取更大市场份额,竞争实力进一步提升,配置价值凸显。预计公司2018-2020年营业收入分别为249/295/356亿元,归属母公司净利润分别为8.75/10.64/12.80亿元,同比增速为6%/22%/20%,当前股价对应PE为36/29/24倍,维持“增持”评级。 风险提示 5G建设慢于预期;通信设备市场竞争加剧;应收坏账风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-09-04 18.27 -- -- 18.65 2.08%
18.65 2.08%
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中报业绩接近预告上限,符合市场及我们预期 年上半年,公司实现营收35.17亿元,同比增长47%,归母净利润1.17亿元,同比增长126%,扣非归母净利润5093万元,同比增长62%。公司净利润增速接近预告上限,符合市场及我们预期。同时公司预计前三季度实现归母净利润2.98亿元-4.07亿元,同比增长10%-50%。公司业绩实现迅猛增长的原因主要有两方面:首先,公司数据中心交换机、云课堂、云桌面等业务上半年均取得较快增长;其次,子公司凯米网络引入腾讯音乐等战投资,剩余股权价值重估带来利得约9445万元。 各产品线均实现快速增长,但毛利率略有下滑 上半年,公司各业务均实现快速增长,受市场竞争加剧等因素影响,毛利率略有下滑。企业级网络设备实现营收13.18亿元,同比增长28%,毛利率下滑约5.5pct;通讯产品实现营收9.66亿元,同比大增168%,毛利率下滑约16.5pct;网络终端实现营收3.92亿元,同比增长46%,毛利率下滑约2.3pct。公司总体毛利率为27%,下滑约9.21pct。 主业整合逐见成效,子公司间协同效应逐步凸显 自2017年开始,公司进一步聚焦网络设备等核心优势板块,收购了升腾资讯和星网视易少数股东股权,同时转让了与原有业务协同性不强的四创软件部分股权。我们认为,公司战略调整后有利于公司更加专注于网络设备、智能终端等主营业务的技术创新及市场拓展,集中资源配置,提高运营与管理效率。此外,锐捷网络、升腾资讯等子公司之间协同效应逐渐凸显。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020年营业收入分别为98/125/160亿元,归母净利润分别为6.08/7.38/8.62亿元,当前股价对应动态PE为20/16/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名