增发资金拟投入到5G研发,扎实研发实力 公司此次增发预案拟非公开发行A股股票数量不超过6.87亿股(数量参考《关于公司申请2017年度一般性授权的议案》经股东大会审议通过当日(2017年6月20日)公司A股股本的20%确定),募集资金总额不超过130亿元(含130亿元)。其中,91亿元用于5G研发(总投资428.78亿),39亿元用于“补充流动资金”。 我们认为,技术上中兴4.5G/5G专利数量占比超越2G/3G时代;而客户方面,中移动、欧洲以及亚洲的新客户也在持续推进。本次增发募集资金是对于5G技术研发及产品研发的稳固,有利于公司后期的业绩释放。 中兴引领行业新变革,受益5G产业链张力 本月底,国际电信联盟(ITU)未来网络(包括5G)-机器学习焦点组(FocusGroupoMachieLearigforFutureNetworksicludig5G,FG-ML5G)第二次会议暨人工智能掀起ICT基础设施新变革论坛即将在西安中兴产业园召开。 届时中兴、三大运营商、BAT以及ARM等都将对产业变革发言,并且该会议也受到沃达丰、德电、意大利电信、土耳其电信等中兴客户、潜在客户的支持,表明公司整体影响力不断提升。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2018-2020年的EPS为1.27/1.47/1.99元,对应24/21/15倍PE,维持“买入”评级。

近期,中国移动获颁FDD牌照,将积极开展融合组网、低频重耕,推进物联网发展,加速5G端到端产业成熟。中兴通讯作为主设备商和5G 端到端完整方案的提供商,有望受益于中移动新一轮设备招标和物联网建设。因此,我们认为中兴通讯有望成为边际收益最大者。 评论: 中国移动获批FDD牌照,中兴通讯或为边际受益最大者2013年12月工信部正式向三大运营商发布4G 牌照,中国移动、中国电信和中国联通均获得了TD-LTE 牌照,但实际上只有中国移动大力发展TD-LTE 4G 网络。2015年2月工信部向中国电信和中国联通发放FDD-LTE 牌照,两家才开始大规模4G网络的建设,直到2018年4月,中国移动才获得FDD-LTE 牌照。 中国移动表示,获得LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(LTE-FDD)经营许可后,将积极开展TDD/FDD 融合组网规模应用,大力推动移动物联网和工业互联网发展,全面提升农村地区高速宽带移动通信服务水平,加速推动5G 端到端产业成熟,促进我国5G发展。我们认为,中兴通讯作为A股通信设备行业龙头,公司有望在中国移动加大资本开支的浪潮中,成为边际受益最大者。 低频重耕为无线通讯设备带来市场。低频段组网的特性能够降低组网建设成本,让中国移动用更少的基站实现更广的覆盖,这将为中移动在低ARPU值的偏远地区提升网络建设和服务质量增添动力。获得牌照以后,中国移动可能会对900M和1800M 兆等低频段进行网络重耕,而伴随重耕进程加速,中国移动将会拥有一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE 网络,相关FDD 网络设备招标集采也可能将在较快时间内开展,对上游厂商是一种利好。频谱重耕将涉及许多基站建设,对设备商的需求巨大,目前国内三大运营商2G/3G 基站占基站总数一半左右,新建基站和升级基站将为各主设备商、天线厂商、以及光器件厂商带来新的订单。 物联网部署进度加快,物联网产业链及通信设备厂商将受益。中国移动表示LTE-FDD 经营许可后,将在已建设运营的全球规模最大的4G TD-LTE 网络基础上,积极开展TDD/FDD 融合组网规模应用,推动5G端到端产业成熟。基于FDD的方式部署NB-IoT,成本更低,实现起来更容易,更有利于NB-IoT 的规模部署和应用。中国移动目前已开通了全国346个城市的NB-IoT 服务,初步实现了端到端规模商用。 5G端到端产业加速成熟,为中兴通讯带来发展机遇。随着中移动在NB-IoT 网络的部署和物联网应用的加快,网络规模、数据流量进一步提高,从通讯设备到终端需求都将增加,比如数据终端、手机终端、车载终端,FDD 终端的数量有望提升。中兴通讯作为5G先锋,是少数能提供5G端到端完整方案的提供商之一,有望在5G 产业加速催熟中迎来发展机遇。 综上来看,中国移动获批FDD牌照,在低频重耕、物联网、5G 端到端产业等方面有望加大资本开支,催化产业加速发展,中兴通讯是边际受益最大者。 设备招标有望开展,或提振公司业绩中国移动正式获取FDD牌照后,可以大张旗鼓的进行FDD 网络的招标和全国建设,对于中兴等电信设备厂商来说近期可能带来新的收入来源。 (1)中移动本身部署FDD的意愿很强,公司一直积极申请FDD 牌照,今年两会期间,全国人大代表、四川移动总经理赵大春提交“关于加快实施网络扶贫,打赢脱贫攻坚战的建议”,提出在4G建设中全面开放 LTE FDD 900M低频段。 (2)移动具备强大的现金储备和资本实力,可以在较快时间内开展网络建设的执行,新一轮FDD网络设备的集采有望降临。 (3)中兴通讯的FDD产品高度成熟,在相关的技术和建设方面经验丰富,是各大运营商建设项目的优质供应商候选者。 (4)从之前牌照发放后的市场影响来看,中国电信和中国联通获得FDD 牌照后,都曾有过规模空前的设备集采潮,中国电信启动了五次LTE 工程无线网主设备采购项目和一次LTE FDD 无线网主设备农村覆盖集中采购,中国联通也有百亿级的订单落地,在每个中标份额中,中兴都占据绝对优势。可以类比预计,中国移动获批FDD牌照有望为中兴带来新订单,提振公司业绩。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级公司作为A 股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G 等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2018-2020年的EPS 为1.27/1.47/1.99元,对应25/22/16倍PE,维持“买入”评级。

公司发布2017年年报:实现营收29.89亿元,同比增长10.45%,归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%,符合三季报业绩预告中0.9~1.1亿元归母净利润的范围。 目前利润主要来自于日海通服和缩减费用2017年是业务的转型之年,物联网业务处于布局期,其中7274万的物联网产品与服务收入主要来自于龙尚科技11月份的并表。其它主要由传统业务,尤其是日海通服贡献。日海通服2017年成为公司全资子公司,实现收入14.8亿,净利润9251万,基本是日海通讯的全年利润。 除了日海通服少数股东权益并表带来的约1300万的提升外,公司三费的进一步降低也是公司重要的利润来源,公司在收入增长10%以上的同时,三费比率从2016年的16.29%下降到2017年的15.09%。公司继续加强管理,精简架构,提高效率。与此同时,研发人员和销售人员都有一定的提升,减少的主要是生产人员,显示出公司明显的转型方向。 龙尚科技11月份并表,和芯讯通是18年主要看点龙尚科技的全年收入在3亿左右,而11/12两个月份的并表收入达到7274万,占到全面的1/4以上,表明公司处于一个加速增长的节奏。预期其和2017年3月并表的芯讯通将给公司贡献较大的业绩增速。 整个模组行业17年收入大约在60%以上,18年有望继续保持这一趋势,公司的龙尚+芯讯通已经占到全球30%以上的市场份额,有望充分收益。此外,18年是物联网规模商用元年,公司是三大运营商的重要合作伙伴,“云+端”解决方案将确定性受益运营商催熟下游应用。 看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级我们看好物联网行业的远景,近期公司发布第二期员工持股计划,彰显长期发展信心。预计2018~2020年净利润为1.8/2.3/2.9亿元(备考2.5/3.6/5.0),对应PE 50/39/32倍(备考对应37/26/18倍),维持“买入”评级。 风险提示解决方案落地不达预期风险,市场拓展受阻风险。

亿联网络所处细分行业为统一通信行业,为了更加深入了解公司所处行业及行业内的公司,本文介绍了统一通信细分领域的领导者Avaya 的基本情况,并对其从破产保护到再上市的过程、以及未来战略布局进行深度挖掘和分析,以为国内的统一通信产业投资作参考。 评论: 为了让投资者进一步了解统一通信行业的竞争格局和行业动态,本文介绍了统一通信细分领域的领导者Avaya 的基本情况,并对其从破产保护到再上市的过程、未来战略布局进行深度挖掘和分析,以为国内的统一通信产业投资作参考。我们坚持看好国内统一通信SIP 细分领域龙头亿联网络,中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS 业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来外延计划带来的协同效应。我们预计公司2017-2019年的EPS 为3.95/5.14/6.66元,当前股价对应PE 分别为32/25/19倍,维持“增持”评级,建议重点关注。

一季度业绩预增,汇率影响好于预期。 公司2018年一季度净利润预告同比增长31%-42%,业绩增长的原因主要有三方面:1、营业收入方面,预告同比增长28%-33%,主要因为 SIP 主业的的稳步发展和VCS 业务的加速增长,且产品售价较为稳定;目前SIP 业务在公司营业收入和毛利中贡献占比将近80%,且市场渗透率较低,未来随着公司与微软深化合作,大客户市场有望迎来新增长2、经营管理效率提升,费用率下降;3、产品结构优化使毛利率保持稳定,且资金管理取得投资收益,较好地化解汇率波动的负面影响。此外,一季度非经常性损益对当期净利润的影响约为3000万元。整体来看,亿联网络整体财务表现较为稳健,汇率波动对公司造成的负面影响略好于预期。 视讯终端与云视讯产品改版升级,未来发展空间广阔。 近期,公司巡回发布新产品,主要包括亿联云视讯、分体式主机VC880、一体式主机VC200和无线辅流套件WPP20等,在视讯产品的“云+端”融合上取得突破。亿联网络专注于音视频领域研发17年,已在技术上形成较强的竞争优势,且公司目前现金流充裕,为研发投入和外延拓展提供强有力的支撑。未来VCS市场空间广阔,有望成为公司新增长点。 看好公司的云通信布局,维持“增持”评级。 公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。中长期逻辑主要看在与微软合作、运营商客户开拓上的突破与放量,以及VCS 业务的加速增长。远期主要看云平台的搭建以及未来投资新项目带来的协同效应。我们预计公司2017-2019年的EPS 为3.95/5.14/6.66元,当前股价对应PE 分别为32/25/19倍。 风险提示。 人民币持续升值带来毛利率的下降;未来外延项目可能协同效应不足。

业绩增速创新高,基本符合市场及我们预期 2017 年,公司实现营收77.05 亿元,同比增长35.47%,归母净利润4.72 亿元,同比增长47.85%,扣非净利润3.99 亿元,同比增长40.74%,基本符合市场及我们预期,近五年来公司业绩增速逐年创新高。公司业绩大幅增长主要原因是升腾资讯和星网视易同期业绩增长较快且自8 月份起全部并表。此外,公司预告,受春节等因素影响,2018 年一季度预计亏损1200 万元至亏损600万元,但相对于去年同比减亏。 升腾与视易完成备考业绩,德明受汇兑损失影响略低于备考业绩 2017 年,升腾资讯实现净利润10908.90 万元,同比增长32.81%,其瘦客户以43.6%市场份额稳居国内第一,同时智能终端全面入围工、农、中、建、交五大商业银行集采。星网视易实现净利润7977.62 万元,同比增长58.87%,其已服务超过5 万家KTV,其中联网商家超过2 万;德明通讯受汇兑损失影响,实现净利润5951.06 万元,与备考业绩相差约549 万元。 凯米网络完成B 轮融资,引入腾讯、美团等战略投资者 继收购北京阳光视翰20%股权之后,子公司凯米网络通过增资扩股的形式引入腾讯音乐、美团点评等战略投资者,腾讯音乐、美团点评分别出资4000 万元,各自持股6.45%,公司子公司星网互娱仍是第一大股东,持股比例降至42.36%。引入腾讯音乐等战略投资者,共同打造全国最大的线上线下K 歌平台,K 米将依托腾讯音乐旗下直播平台,可实现直播变现,打造流量明星等功能。目前K 米用户达到6000 万,月活跃度破千万,K 米粉丝达2500 万。 看好公司各项业务发展,维持“买入”评级 公司作为企业级WLAN、网络终端、KTV 解决方案等细分领域龙头,近年来受益于企业信息化、迷你KTV、智能POS 等领域的蓬勃发展,各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2018-2020 年营业收入分别为93.53/115.64/139.58 亿元,归母净利润分别为6.27/7.85/9.17 亿元,动态PE 为22/18/15 倍,维持“买入”评级,建议积极布局。 风险分析:企业级WLAN 市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期。

2017年公司实现营收7.45亿元,增长47.23%;归母净利润1.61亿元,增长52.86%,扣非净利润增长59.59%。公告每10股派1元现金,并每10股转增12股。同时预告2018Q1归母净利润增长0%-30%。 下半年业绩如期放量,全年业绩可圈可点 从季度表现来看,下半年销售淡季因素解除;从收入结构来看,公司的主要收入来自于智能水表(占比39.06%)、智能燃气表(占比19.74%),另外海外业务也实现重大突破(同比增长594.10%)。公司营收及净利润大增的主要原因是(1)智能水表客户结构优化,市场份额进一步扩大;(2)智能燃气表实现重大突破,业绩提升显著;(3)新项目智慧农业节水、智慧水务等拓展成效显著,逐步开始贡献业绩;(4)外延并购发挥协同效应,万特电气及肯特仪表并表助推业绩提升。 智能表计获大客户认可,订单饱满支撑业绩增长 智能水表业务新增水司用户近200家并已开始供货,大客户的切入使智能水表客户结构进一步优化。2017年实现营业收入2.91亿元,同比增长11.01%。 公司智能燃气表业务获重大突破,华润燃气等大客户的切入叠加国家煤改气政策的推进,2017年度实现营业收入1.47亿元,同比增长94.06%。 新项目拓展见成效,合作落地带来想象空间 智慧农业节水、智慧水务等新项目市场拓展成效显著,各板块已逐步开始贡献业绩。收购与智慧水务业务相关的上海肯特仪表后,协同整合效应显现。目前新业务板块处于初期阶段且市场需求旺盛,后续有望提供新的增长点。 内生产能快速扩张+外延标的技术不俗,维持“增持”评级 公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业,随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好,2017年加速成长。同时,公司积极布局物联网下智能抄表系统,目前已经完成了NB-IOT、Lora 等标准的对接,并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.4/3.1/3.8亿元,对应25/19/15倍市盈率。公司有望优先受益国内物联网发展,看好公司布局,维持“增持”评级。

事件:公司公布2017年财务报表,实现营业收入10.74亿元,归母净利润1.43亿元,同比增长35.67%和76.07%,基本符合我们之前的预期。业绩增长的主要因素是:1)去年三氯氢硅价格上涨幅度较大,毛利率达到44.36%,同比增加了15.20个百分点;2)高纯四氯化硅1万吨产能建成,形成4272吨的销售;3)硫酸钾10万吨产能基本达产,并且毛利率达到15.92%,同比增加了7.33个百分点。 硅材料行业维持景气,三氯氢硅盈利能力大幅改善。 硅材料行业年初以来景气度较高,有机硅、白炭黑、三氯氢硅、四氯化硅等产品纷纷上调价格或价格维持高位。公司主营产品三氯氢硅的下游产品是多晶硅,其需求量受光伏行业景气影响增长较快。2017年国内多晶硅产量在24万吨,预计2018年达到30万吨,对三氯氢硅的需求量在40万吨以上,将对三氯氢硅价格形成有力支撑,我们预计2018年三氯氢硅均价将高于去年。 高纯四氯化硅国产化是必然趋势。 根据市场预测,2018年国内光纤预制棒产量将达到9000吨,对高纯四氯化硅的需求量将达到5.85吨。作为光纤预制棒核心原材料,国内所需的高纯四氯化硅目前绝大部分仍需进口。在光棒技术和产能都已经国产化的行业背景下,高纯四氯化硅的国产化将是必然趋势。 公司目前具备1万吨光纤级高纯四氯化硅生产能力,已经得到长飞、中天科技、烽火通信、日本信越等多家国内外客户的认可。 利用技术经验,积极向电子级产品拓展。 公司近期公布500吨电子级二氯二氢硅及1000吨电子级三氯氢硅的投资项目,该两种产品主要应用于硅外延片生产,是半导体行业的重要辅助材料,目前也主要依赖于进口。公司高纯四氯化硅产品成功走向市场,为公司积累了高纯化学品的生产技术经验,是未来公司能够继续成功拓展电子级产品的基础。 投资建议。 公司逐步完善循环产业链,在发挥生产成本优势的基础上,积极向电子级产品拓展,保障长期成长。我们预计公司18-20年公司归母净利润分别为2.03/2.43/2.98亿元,增长42.3%/19.5%/22.9%,对应EPS 1.35/1.62/1.98元,当前股价对应PE 25.2/21.1/17.1倍,维持“买入”评级。 风险提示: 多晶硅需求减弱;高纯四氯化硅认证进展低于预期;新建项目进展低于预期。

国内智能控制器龙头,厚积薄发 公司是国内智能控制器龙头,自14年家电智能化趋势形成以来,公司走上快速发展轨道,17年增速达到历史最高水平。公司注重研发,超过900人的研发队伍保证了产品更新换代的速度及毛利率,同时规模效应逐渐体现,ROE达到10%的较高水平。 智能控制器行业:需求方兴未艾,国产化趋势明显 家电智能化升级叠加小家电品类逐渐丰富,全球家电用智能控制器年产值达250亿,公司市占率在6%以上。加上电动工具、汽车电子等市场,年产值有望达1800亿。此外,下游厂商将只能能控制器外包生产成为趋势,海外巨头已经完成这一过程且订单逐步向中国迁移,国内巨头逐步放开是大势所趋。 业态升级下,公司迎来量价齐升 公司已经进入了高端厨具、卫浴及电动工具领域的包括TTI、苏泊尔、方太、IFB、老板等巨头品牌在内的500多家客户,出货量稳步提升;同时自研能力不断提高,高毛利的ODM/JDM生产模式占比提升,产品单价稳步提升。量价齐升背景下,2017年人均产出提高到52万元,逐步向高附加值业态升级,投入产出比边际提高明显。 布局未来,延续高增长态势 公司15年收购研控自动化,配合其无刷直流电机业务拓展工业控制系统市场;16年收购合信达将智能控制器业务拓展至暖通温控领域,此外还布局了新能源锂电池业务。公司15年新建的惠州厂房已达到投入使用状态,为公司长期高速发展解决产能瓶颈。 看好公司长期发展,给予“买入”评级 我们看好公司在智能家电及电动工具市场的进一步拓展,自研实力提升带来的市场份额的提高,预计公司2017-2019的归母净利润为2.10、2.86、3.58亿元,对应当前市值PE为33、24、19倍,给予“买入”评级。 风险提示 家电行业发展不达预期风险;汇兑损益风险;大客户订单波动风险。

光环新网是国内规模最大的第三方中立IDC服务商之一,近年来随着自建IDC项目的陆续投产,公司内生增长步入快车道;同时作为国际云计算巨头亚马逊AWS北京区运营商,云牌照落地后,业绩有望受益于AWS业务的快速发展;我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,以及向云计算轻资产转型的发展战略。预计公司2018-2020年营业收入分别为67/104/143亿元,归母净利润分别为6.9/10.2/13.8亿元,同比增速为58%/49%/35%,当前股价对应动态PE为37/25/18倍,维持“买入”评级,建议重点关注:

评论: 进一步扩大持股覆盖面,控股股东1:1配售,保障员工利益,彰显长期发展信心 (1)本次员工持股计划实施后,员工持股比例有望增加至9.2789%本次员工持股计划若按上限实施实施,员工持股比例为3.10%左右,加上第一期的6.1789%,总员工持股将占到公司总股本的9.2789%,持股覆盖面进一步增加,员工与公司命运共存亡,有利于增强公司凝聚力和执行力。 (2)直接于二级市场购买,控股股东1:1认购劣后份额,激励充足 本次控股股东润达泰及其一致行动人润良泰,将以不高于1:1的比例认购劣后份额,从而保证优先份额的本金及预期收益率,本质上是为员工购买股票加了一倍杠杆,体现出控股股东对于员工利益的保障。 此外,持股计划还约定,若2020年清算时公司归母净利润达到设定目标,持股计划超额收益部分将全部归属于优先份额,这将对员工形成强有力的激励。 我们看好物联网行业大方向+公司团队的战斗力,认为公司有望成长为物联网龙头,静待业绩逐步落地。预计2018-2019年公司净利润分别为1.8/2.3亿元,对应51/39倍市盈率(考虑芯讯通并表,则备考净利润分别为2.5/3.6亿元,对应37/26倍市盈率),维持“买入”评级。

公司发布的2017年业绩报告显示,2017年度公司营业收入2748.29亿元,同比增长0.23%。归属于上市公司股东净利润为18.28亿元,同比增长192.48%。剔除与光改相关的资产报废净损失人民币29亿元,则净利润达40亿元,同比增长540.5%,整体符合预期。 业绩触底反弹,收入端和成本端均转好。 公司2017年业绩相触底反弹,与去年同期业绩基数较小有关,2016年公司净利润仅4.8亿元。此外,业绩的增长主要来自营收的稳中有升和营业成本的稳中有降,销售通信产品成本大幅下降,以及利息收入的增长。 从收入端来看,公司在低成本和薄补贴的用户发展模式下,2017年移动服务收入增长7.9%,高于行业平均水平。移动业务上,公司积极规模化推进2I2C、2B2C等业务,4G用户快速增长,促使移动用户ARPU上升3.5%,达到48元。固网业务上,2017年宽带业务竞争加剧,总体收入基本保持平稳。2018年中国联通将积极推进宽带产品互联网化销售,由提供宽带接入逐步向提供内容服务转变,随着业务结构优化,未来有望实现增长。从成本端来看,公司的通信产品销售同比大幅下降,主要由于公司全面推动商业模式转型。 业务朝互联网化转型,培育未来增长引擎。 2017产业互联网业务收入为159亿元,同比增长17.4%,目前在总营收中占比为6.4%,未来份额将继续提高。其中,移动业务的互联网化主要体现在2I2C、2B2C等业务形态上,目前在移动手机数据流量DOU翻倍增长的情况下,4G网络利用率保持在60%以下,说明公司仍有较强的网络承载能力来支撑移动用户的持续快速增长,边际成本将呈下降趋势,进一步改善公司的业绩。 业绩触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级。 未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司2I2C卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.08/0.12/0.16元,维持“买入”评级。

公司发布年度财务报告:2017年公司实现营业收入1,088.15亿元,同比增长7.49%;营业利润67.53亿元,同比增长479.16%;归属于母公司净利润45.68亿元,同比扭亏为盈,摊薄ROE为11.15%,整体符合预期。 三大主业全面增长,期间费用持续下降 公司业绩的增长与三大主业的全面增长有关。运营商业务和消费者业务毛利率均有1个百分点左右提升,且三大业务增速分别为8.3%,5.2%和10.4%,其中政企业务增速好于预期,但毛利率有所下降。我们认为,2017年,公司在运营商资本开支不确定的情况下依然保持一定增长,实属不易。同时可以看到公司在业务和经营管理上的努力。 运营商业务方面,增长贡献较大的为光接入/光传输产品,与整个电信市场方向一致,预计2018年继续贡献增长。海外市场份额提升,海外收入占整体营收比43.1%,预期未来欧洲、东南亚等地方将持续突破。期间费用率不断下降,表明公司的成本控制水平得到一定改善。公司2017年研发费用130亿元,牵头负责IMT-2020超过30%课题的研究,未来研发有望进一步转化为收入。 继续剥辅强主,聚力发展5G 2018年以来,公司在资本运作上动作频频。一方面,公司继续剥离辅业,拟以12.2亿元转让中兴软创43.66%股权,我们认为,有助于其聚焦主业且不影响原来的合作。另一方面,公司在5G上的研发投入决心坚定,也在MWC2018大会上展示了新的产品。公司拟募集资金不超过130亿元重点用于5G研发,我们认为,此次募投项目对公司在5G的竞争优势的取得意义重大。 看好公司战略布局和长期研发投入潜在价值,维持“买入”评级 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2018-2020年的EPS为1.27/1.47/1.99元,对应26/22/17倍PE,维持“买入”评级。

全球UC龙头,受益消费升级&云技术驱动 公司主营SIP桌面电话、DETC无线电话和视频会议系统等统一通信终端产品和服务。公司2017年营收预计13.88亿元,增长50.28%;净利润5.9亿元,同比增长36.52%。公司近五年高增长,毛利率高于行业竞争对手。 我们认为,公司的核心看点在于:音频&视频会议产品具备较强的消费属性(2B而言),同时目前行业渗透率并不高,相反国内及海外市场需求旺盛,中小企业更是有通过云化部署升级消费需求减少部署成本的动机。换言之,公司所在的是一个高增长、消费需求升级、云化技术驱动、穿越通信周期的的市场,而公司是位列全球第二、又直面潜在第一大市场(国内)的高毛利、高增长企业。 SIP电话终端销量全球第二,价格优势明显,渠道和技术皆有门槛SIP桌面终端产品是公司的主要业务收入来源。根据第三方机构数据显示,公司SIP电话终端市场占有率,国内份额为26.6%,位列第一;全球为18.5%,位列第二。目前,公司收入增长动力主要来自T4产品和VCS业务拓展,未来不断加码高端产品,且中小企业市场需求旺盛,未来增长动力强劲。 VCS业务扩张将持续抬升市场空间 VCS业务毛利率高于70%,随着业务结构的优化,公司盈利能力有望提高。 视频会议市场未来空间远大于SIP市场,公司依托核心技术在VCS竞争中取得优势。未来公司的SIP、DECT、VCS等硬件终端、各类软件终端及云服务平台有望发挥协同作用,利于公司建立更高的行业壁垒。随着托管业务模式成趋势,公司加大在云端和软件终端的部署,销售渠道+核心技术+外协加工模式带来的低成本,三者互为支撑,为公司开源节流,推动公司市场份额的提升。 看好公司的云通信布局,首次覆盖,给予“增持”评级 公司成功切入视频会议市场,有望享受行业红利。募得资金后加强在云端和软件终端的研发部署,具备较高的竞争壁垒。预计公司2017-2019年的EPS为3.95/5.14/6.66元,当前股价对应PE分别为34/26/20倍。看好公司的SIP终端龙头价值和在云通信领域的布局,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 人民币持续升值带来毛利率的下降;研发转化失败风险;募投项目风险等。

业绩符合预期,集团各业务稳步推进 公司营收实现65.61%的高增长,继续略超预期,主要得益于平安城市订单的顺利实施,公司上半年在手订单22.35亿元,是全年业绩的坚实来源。此外,铁塔动环监控业务和创联电子业务稳步推进,市占率稳居行业前列;国迈科技新推出执法记录仪,配合平安城市项目市场拓展良好,公司以“系统销售为主导”转变为“系统+产品”双轮驱动,新开发的立体防控云防系统上半年已在全国24个省、130多个项目成功布局;预期将成为公司增长的又一亮点。集团各业务线全面推进,保证公司业绩长期稳步增长。 中兴物联+中兴物联爆发,物联网战略持续发酵 公司上半年逐步收购中兴物联95.5%的股权,获得了物联网的无线传输核心技术。中兴物联在中国电信首次NB-IOT模块招标中独占鳌头拿下第一标,后又成功获得全球第一张NB-IOT入网许可证,竞争优势明显。我们预计在明年NB-IOT真正迎来放量期后,公司有望成为最大受益者。17年底,电子车牌标准落地,中兴智联作为较早推动电子车牌的企业,在多个试点地区积累了丰富的技术和应用经验,并成作为起草者对国标作出重大贡献。我们预计其将在电子车牌产业发展过程中充分收益,业绩弹性充足。 中兴物联+中兴智联,结合已有的视频监控、人工智能技术,打通物联网“识别+传输+分析”的技术链条,并应用于现有的智慧城市项目,物联网战略持续发酵中。 看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级 公司募资引入中国电信,展示出其强大的智慧城市建设能力和物联网技术能力,预期将在中国电信的合作下充分享受新一轮智慧城市及物联网产业的发展。我们预计2018-2019年公司净利润分别为6.0/7.3亿元,对应25/20倍市盈率,维持“买入”评级。