金融事业部 搜狐证券 |独家推出
虞楠

海通证券

研究方向: 交通运输行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S0850512070003...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
16.67%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
吉祥航空 航空运输行业 2018-04-23 14.67 18.40 22.67% 15.06 2.66% -- 15.06 2.66% -- 详细
吉祥航空公布2017年度业绩报告。2017年,吉祥航空实现营业收入124.1亿元/+25.01%;实现归母净利润13.26亿元/+6.13%;实现归母扣非净利润11.67亿元/+27.87%。基本每股收益0.74元/股,同比增长1.37%。每10股派发现金红利2.28元(含税)。 座公里收益增长约2%,国际线回暖幅度较大。2017年,公司ASK、RPK增速分别为22.27%、24.05%,客座率86.94%,同比上升1.25pct。其中,国内、国际、地区客座率分别上涨0.56pct、3.65pct、7.4pct。根据公司披露的数据,我们测算得出,公司2017年客公里收益为0.44元,同比上涨0.7%。粗略计算客公里收益国内、国际、地区分别增长0%、3.0%、4.8%。国际线表现较好的原因主要是泰国线(禁娱)、日本线(低门槛至运力增速过快)经历16年的低基数后回暖明显。 燃油成本大涨49%,拖累业绩表现。2017年,公司营业成本98.6亿元,同比上涨27.4%,毛利率下降1.47pct。其中,由于2017年布伦特原油均价上涨21%及公司机队规模扩张,航油成本达28.7亿元,占总成本比例达29.1%,同比上涨49.4%;扣油成本69.9亿元,同比上涨20.1%,主要来自于机队规模的扩张和航线密度的增加。 2018年公司计划引进B787-9宽体机,大范围员工持股计划有利于提升员工积极性。自2018年起公司将引进波音787-900宽体机,根据17年报披露,18、19、20年分别计划引进787-900宽体机3、3、4架。进一步落实国际化战略,打造以上海两场为中心,衔接北美、欧洲、澳洲等国际主要城市的中枢辐射式航线网络。九元航空亦计划2018年开通广州始发的国际航线。2018年1月13日,公司发布第一期员工持股计划草案,拟对公司及下属子公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过1374人实施员工持股计划,本次员工持股计划拟筹集资金上限为5.9亿元,二者均按照上限计算,人均持股金额约43万元。有利于提升公司员工积极性,绑定员工与公司利益。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.92、1.08、1.41元,考虑到公司计划实施员工持股计划,有利于提振员工积极性,绑定核心员工利益,且2018年民航局票价新政将为公司优质航线票价打开价格天花板,提升公司核心航线的盈利能力。给与公司2018年20倍PE,对应目标价18.4元,维持“买入”评级。 风险提示。油价大幅上涨,人民币大幅贬值,提价幅度不及预期。
中国国航 航空运输行业 2018-04-05 11.87 14.20 23.26% 12.26 3.29% -- 12.26 3.29% -- 详细
中国国航发布2017年度报告。2017年,公司实现营业收入1213.63亿元/+7.71%(相比2016年经重述营业收入);实现归母净利润72.4亿元/+6.26%;基本每股收益0.54元/股,同比下降1.82%,每10股现金分红1.1497元。 收入端:座收同比持平,收入增长仍依靠运力投入增加。2017年,公司ASK、RPK增速分别为6.3%、6.9%,客座率81.1%,同比上涨0.5pct,客公里收益0.5307元,同比下降0.5pct,座公里收益同比持平。2017年,公司客运业务收入1067.44亿元,占总收入比为88%,同比增长63.92亿元,其中,因运力投入增加而增加收入62.82 亿元,因收益水平降低而减少收入4.97 亿元,因客座率上升而增加收入6.07 亿元。 成本端:航油成本大涨29%,拖累业绩表现。2017年,公司营业成本1003.0亿元,同比增加15.02%,致使公司毛利率下降6.1pct至17.4%。其中,由于2017年布伦特原油均价上涨21%及公司机队规模扩张,航油成本达284亿元,同比上涨29%;扣油成本为718.9亿元,同比上涨10.2%。其中,员工薪酬同比上涨11.6%,飞机保养、维修和大修成本同比上涨33.5%,经营性租赁费由于经营性租赁飞机数量增加同比增长16.9%,起降及停机费用同比上涨8.5%。 费用端:汇兑大幅正收益显著降低财务费用。2017年,公司期间费用共105.4亿元,同比下降38.4%。其中,销售费用61.1亿元/+9.3%、管理费用43.7亿元/+8.5%,主要是由于人工成本及电脑订座费增加。财务费用0.53亿元,同比下降99.3%,主要是由于2017年人民币兑美元升值6.2%,实现汇兑净收益29.4亿元,而2016年实现汇兑损失42.3亿元。2017年,公司继续优化负债结构,美元负债占比为40.8%,较2016年末下降8.3pct。 未来看点:票价市场化打开优质航线盈利天花板。2018年1月5日,民航局和发改委发布新的民航价格政策,一线城市对飞航线及大部分大流量航线均实行市场化票价,公司拥有国内最优质的航线资源,我们认为,票价市场化后,公司优质航线的提价空间打开,优质航线的盈利能力将得到提升。 投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71、0.95、1.19元,考虑到中国国航是航空股龙头公司,且率先采取“价格为先”策略,我们认为票价改革对其影响最优,未来3年净利润增速预计将高于行业平均,给与公司一定估值溢价,对应2018年PE 20倍,目标价14.2元,“买入”评级。 风险提示。人民币大幅贬值、油价大幅上升,票价提升幅度不及预期。
深圳机场 公路港口航运行业 2018-04-05 8.04 9.10 14.47% 8.14 1.24% -- 8.14 1.24% -- 详细
深圳机场发布2017年度业绩报告。2017年,深圳机场实现营业收入33.2亿元,同比增长9.4%;实现归母净利润6.6亿元/+17.6%;基本每股收益0.32元;计划每10股派发现金红利1.1元(含税)。 主营业务稳健增长,结构性改善明显,国际旅客量增速超30%。2017年,深圳机场完成航班起降34.0万架次,旅客吞吐量4561.1万人次,货邮吞吐量115.9万吨,分别同比增长6.8%、8.7%、2.9%。其中,宽体机起降架次达3.3万架次,同比增长22.3%;国际(不含地区)旅客吞吐量295.4万人次,同比增长32.4%,占总旅客吞吐量比重达6.5%,占比提升1.2pct。由于宽体机起降收入高于窄体机约3倍(宽体机、窄体机分别以典型的机型B737、A330测算)、国际旅客服务费收入是国内旅客的1.75倍,2017年4月1日起实行的《内航内线收费改革》对航空性业务收费提升,致使公司航空主业收入增幅12.2%,显著高于业务量增幅。 拓展国际航线致销售费用大涨,参股公司成都双流机场扭亏为盈贡献投资收益。费用方面,公司销售费用2341.2万元,同比增长36.4%,主要由于2017年公司国际航线发展较快,相应的航线补贴相关的销售费用增长较快;管理费用9139.2万元,同比增长8.2%,较为正常;财务费用为-4832万元,同比增长42.2%,主要是本期公司定期存款利息收入增加。公司参股21%的成都双流机场实现净利润16640万元(2016年亏损1634万元),致使公司实现投资收益8106.1万元,同比大增71.2%。 免税招商落地+国际旅客加持,商业收入持续增长;时刻优先分配给国际航班,收入结构不断优化。2017年,公司完成了进境免税店及86个商业网点招商,持续挖潜航站楼商业资源价值。同年,公司国际旅客量同比大增32.4%,免税与国际旅客互相促进,公司商业收入不断增长。2017年,深圳机场高峰小时起降架次由49.5架次/小时提升至51架次/小时,且新增时刻优先分配给国际航线的原则,有利于国际航班的增长,进而优化公司国内、国际航班比例和收入结构。 投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.41、0.47元,BPS分别为5.69、5.97、6.29元,考虑到公司是A股上市机场中PB最低的(2018年仅1.5倍),按照可比机场中2018年最低PB1.6倍估值,对应6个月内目标价9.1元,维持“增持”评级。 风险提示:时刻收紧至运营数据不及预期,大幅资本开支等。
上海机场 公路港口航运行业 2018-03-27 49.80 58.75 25.59% 50.30 1.00%
50.30 1.00% -- 详细
上海机场公布年度业绩报告。2017年,上海机场实现营业收入80.6亿元,同比增长15.98%,归母净利润36.83亿元,同比增长31.29%,基本每股收益1.91元,同比增长30.82%,每10股派发现金红利5.8元(含税)。 航空性业务平稳增长,T1航站楼续约带来非航业务跨越式增长。航空性业务:公司实现航空性收入37.2亿元/+6.05%。2017年,公司实现飞机起降49.68万架次/+3.52%;其中,国内、国际、地区起降架次增速分别为2.5%、5.5%、-1.2%。实现旅客吞吐量7000.12万人次/+6.06%;其中,国内、国际、地区旅客吞吐量增速分别为7.8%、5.3%、0.4%。今年以来国内需求复苏强劲,加上2017年4月1日起《内航内线收费改革》正式实行,公司航空性收入总体平稳增长。非航空性业务:2017年,公司实现非航业务收入43.4亿元/+26.12%,其中,商业租赁收入29.9亿元,同比大幅增长42.83%。我们认为,主要原因是公司T1航站楼与日上上海续约、消费升级带来的旅客消费意愿增强、及公司持续对商业零售品牌管理、场地优化和调整等所致。 “提价”致毛利率大幅提升,投资收益大涨。2017年,由于内航内线收费提升、T1航站楼免税业务提升提成比率等因素致营业收入同比增长15.98%,而营业成本同比增长仅6.1%,导致毛利率大幅提升4.7pct。同时,2017年,公司实现投资收益9.75亿元,同比大幅增长33.6%,主要原因是公司参股40%的航油公司因业务量增长、国际油价上升、内部优化等因素实现净利润13.6亿元,同比增长45.3%。 T2免税经营权招标成为助推非航高增长又一助力,非航看点仍十足。根据2018年2月27日中国国旅旗下全资子公司中免集团收购日上上海51%股权的公告,上海机场T2免税店至2018年3月31日到期,参照此前北京首都机场的免税经营权重新招标结果,我们预计上海机场T2免税店提成比率为45%,预计T2航站楼免税店2018年销售额55亿元,考虑到合同签约与实际执行的时间差,我们预计2018年下半年开始执行新合同,预计将增厚2018年公司净利润4.1亿元,相对于2017年净利润弹性为11.2%。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为2.35、2.54、2.84元,公司拥有全国最高的国际旅客量,毛利率大幅高于国内其他上市机场,且免税提成比率一次性提升后,业务可比肩国际枢纽机场。给与公司一定的估值溢价,对应2018年PE25倍,目标价58.75元,维持“买入”评级。 风险提示。免税招标不及预期,民航时刻收紧,正点率不及预期导致时刻受限等。
春秋航空 航空运输行业 2018-02-27 34.00 43.18 31.17% 34.49 1.44%
34.49 1.44% -- 详细
事件。2月13日晚,春秋航空发布公告,本次定增实际发行1.16亿股,发行价格30.09元/股,募集资金总额约35亿元。本次募集资金将用于购置10架空客A320飞机及1台A320飞行模拟机。 2017年下半年为公司经营好转拐点,18年看点为提价。2017年,春秋航空ASK、RPK增速分别为23.7%、22.2%,客座率同比下降1.1pct。其中,国内线、国际线、地区线ASK增速分别为32.6%、8.8%、12.5%,国内线增投明显。我们认为这是在2016年下半年接连受日本、韩国、泰国线不景气的打击,加上2017年国内线的高景气,春秋战略布局的最优选择。2017年,公司国内线运力投放占比达66.4%,较2016年底提升4.5pct。2016年,上半年由于油价低基数,下半年国际线遭受重创,春秋2017年上半年基本消化了油价基数影响,下半年由于国际线同比好转和国内线的高景气,拐点明显。 2018年1月5日,民航局、国家发改委发布了《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,新增放开306条国内航线的价格,其中包含了北上广深互飞等优质航线的价格。根据我们对政策的解读和测算,2018年夏秋航季,春秋能放开10条航线的价格,约能带来税后利润1.3亿元,相比于2017年的利润弹性为11.3%。此外,2017年9月,民航局发文提升航班正点率,对于航班时刻供给做了较严格的限制——主协调机场和辅协调机场时刻容量增速控制在3%以内,胡焕庸东南部机场时刻容量增速控制在5%以内。在国内线景气度持续、供给严格限制的条件下,整体票价的提升可期。 北京新增时刻+A321飞机引进,中长线外延逻辑清晰。据中国民用航空网报道,7月11日,首都机场集团公司与春秋航空公司签署《北京新机场航空公司基地建设合作协议》,春秋航空有望在北京新机场拿到新增时刻,从而实现在北京地区从无到有的转变。此外,公司计划2019年引进A321飞机,在优化现有国际航线的同时,能飞到更远、盈利能力更强的国际航线,从而增强航线盈利能力。 投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.28、1.68、2.45元。考虑到公司是目前A股唯一一家低成本航空公司,无论从短期还是中长期来看,公司运营拐点均已显现,我们继续看好其长期成长空间。且公司定增价30.09元/股,为公司提供安全边际。给与公司行业平均PEG0.83,对应2018年PE25.7倍,对应2018年目标价43.18元,维持“买入”评级。 风险提示。油价大幅攀升、人民币持续贬值、地缘政治影响。
申通快递 公路港口航运行业 2017-11-06 27.24 33.90 43.04% 27.48 0.88%
27.48 0.88%
详细
事件:申通快递发布三季度业绩公告。2017年前三季度,公司实现营业收入30.03亿元,同比增长26.2%;净利润3.81亿元,同比增长26.48%;扣非后净利润3.67亿元,同比增长26.47%;每股收益0.25元。 业务量符合预期,三季度毛利率、净利率环比提升。2017第三季度,公司毛利率、净利率较二季度分别环比提升0.55pct、0.14pct。这主要受益于公司在报告期采用集约化模式,在保证业务量增长的同时,强化成本管控能力。 从三项费用看,公司管理费用率环比增加1.36pct,销售费用率减少0.58pct,因利息收入增加导致财务费用大幅下降为负。在日趋激烈的同业竞争中,一定程度下的管理费用提升为进一步增强服务体验的必要之举。 旺季快递单件限重,轻小包策略快速拓展市场份额。旺季业务量巨大,快运件因体积较重将会加大成本端压力;我们认为公司选择旺季轻小包策略,一是为了更快速将成本平摊到流转快的小包件上,舒缓配送压力,二是为了更好区分快运业务和快递业务做准备。目前中通、韵达相继成立了自己的快运公司,采用中转直营、网点加盟的模式拓展零担市场。未来快递公司做大做强全产业链,构建物流生态圈闭环为大势所趋。 拥有强大自主产权信息系统,智能物流拓展快速。报告期内公司成功开发并上线的申通快递梧桐自主产权系统将全网快递业务、运输资源、财务结算、国际系统等多个功能模块打通,实现程序快速响应,极大提升业务效率。“小黄人”自动化分拣装备已经逐步在华东、华北各地推行,预计将节约转运中心近70%人工成本。 盈利预测。预计公司2017、2018、2019年EPS为1.13、1.37、1.59元,对应17、18、19年PE为24、20、17倍。参考行业估值水平,给予公司2017年30倍PE,对应目标价33.9元,给予“买入”评级。
白云机场 公路港口航运行业 2017-11-06 13.98 17.20 12.71% 15.85 13.38%
16.80 20.17%
详细
事件:白云机场公布2017三季报。前三季度,公司实现营业收入49.2亿元/+8.5%;实现归母净利润11.8亿元/+11.3%;基本每股收益0.57元。第三季度,公司实现营业收入17.0亿元/10.0%;实现归母净利润3.96亿元/+9.4%。 业绩健康增长,内航内线收费改革略有影响,来年提价可期。1-9月,白云机场起降架次34.5万架次、旅客吞吐量4858.7万人次、货邮吞吐量127.6万吨,同比分别增长6.9%、10.1%、7.2%。三季度营收实现10%增长,除航空性收入增长外,进境免税店自8月起开始贡献收入,8-9月保底贡献2530万元,为收入增长增添动力。4月1日起执行的内航内线收费改革对公司旅客服务费略有影响,明年改革中可上浮收费部分提价可期。考虑公司航空性收入平稳增长,非航逐渐贡献业绩,预计全年公司净利润增长在10%-15%。 非航业绩进入兑现期,T1商业改造成为又一看点。今年8月,白云机场T1进境免税店正式开业,10月T1出境烟酒免税店开业,公司非航业绩正式进入兑现期。随着T1商业区经营年限陆续到期和T2航站楼投产在即,T2分担了T1的部分航空性功能,T1的值机柜台和休息室等将有空余,预计将改造作为商业区,T1商业面积有望扩大,重新招商将为公司带来新的业绩增量。 T2出境免税招商终落地,非航三大项尘埃落定。10月10日,白云机场公告T2出境免税店招商结果,公司与中免集团签订了8年合作协议,前6个月不设保底销售额,此后首年月保底销售额3292万元,提成比例35%。预计2018年将为公司带来超1亿元收入。结合此前已招商完成的进境免税、商业和广告,预计新增收入约16亿元,大幅增厚白云机场非航收入。 民航局关于准点率新政对白云机场影响有限,国际线占比有望持续增加。9月19日,民航局发文严控航班正点率。我们认为,白云机场新管理层上任后,机场运营效率逐步提升,航班正常率为三大枢纽机场中最高,加上白云机场T2航站楼投产,且此项政策影响有限。叠加《通知》提出的白云机场航班时刻池优先用于国际和港澳台地区飞行,其国际线占比有望持续提升。 投资建议。新航站楼的投产和管理效率的持续提升,带来公司航空性收入和非航收入持续增长。随着公司非航业绩逐渐挖潜,其盈利模式从只靠航空性收入维持变成航空非航双引擎,中期估值有望逐步抬升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.77、0.86、1.03元,给予2018年行业平均20倍PE,对应目标价17.2元,维持”买入“评级。 风险提示:商业改造不及预期、时刻释放低于预期。
春秋航空 航空运输行业 2017-11-02 36.45 43.78 32.99% 41.84 14.79%
41.84 14.79%
详细
事件:春秋航空发布2017年三季报。前3季度,公司实现营业收入84.2亿元/+28.44%;归母净利润11.9亿元/+1.56%;扣非净利润10.7亿元/+77.72%;基本每股收益1.48元/+1.37%。其中,第三季度,公司实现营业收入33.6亿元/+28.9%;归母净利润6.3亿元/+47.6%。 单季度客公里收益大涨,2016Q3利润低基数,油价成本压力减弱,2017Q3业绩大涨47.6%。1-9月,春秋航空ASK同比增长25.5%,RPK同比增长23.8%,客座率91.5%/-1.3pct。其中,国内线ASK、RPK同比分别增长37.2%、34.8%;国际线ASK、RPK同比分别增长7%、6.7%。我们认为公司第三季度业绩大增原因如下:1)由于公司2016年6-8月飞机引进过于集中,导致2016年三季度面临运力投放、航班排班、机票销售等压力,造成2016年三季度低基数;2)由于公司积极调整航班结构,加强收益管理,三季度飞机仅引进1架,在三季度营收同比增长28.9%,RPK同比增长15.0%的情况下,粗略估算单季度客公里收益上涨12%,带动公司客公里收益增长从上半年的0.21%到前三季度的3.7%左右。3)第三季度,布伦特油价平均上涨11%,前三季度平均油价涨幅明显收窄,致公司成本压力减小,单季度营业成本增速27.2%,环比前两季度均有15pct以上的降幅。此外,扣非净利润大涨是由于公司会计政策变更,导致与企业日常活动相关的政府补助从“营业外收入”项目重分类至“其他收益”项目,计入营业利润,并划分为经常性损益。导致公司归母扣非净利润同比上涨77.72%。考虑2016年Q4由于国际航线接连受打击(韩国萨德、泰国禁娱等),2016Q4业绩贡献为负,今年负面因素解除,预计全年净利润增速在30%-40%之间。 北京新增时刻+A321飞机引进,中长线外延逻辑清晰。据中国民用航空网报道,7月11日,首都机场集团公司与春秋航空公司签署《北京新机场航空公司基地建设合作协议》,春秋航空有望在北京新机场拿到新增时刻,从而实现在北京地区从无到有的转变。此外,公司计划2020年引进A321飞机,在优化现有国际航线的同时,能飞到更远、盈利能力更强的国际航线,从而增强航线盈利能力。 投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.60、1.99、2.63元。考虑到公司是目前A股唯一一家低成本航空公司,且目前市值处于中期底部,无论从短期还是中长期来看,公司运营拐点均已显现,我们继续看好其长期成长空间。且公司8月24日公告的定增底价28.76元,为公司提供安全边际。给与公司2018年PE 22倍,对应目标价43.78元,维持“买入”评级。
顺丰控股 交运设备行业 2017-11-02 61.04 62.50 32.25% 61.50 0.75%
61.50 0.75%
详细
事件:顺丰控股披露三季度报告。2017 年1-9 月实现营业收入498.26 亿元,同比增长23.18%,归属于上市公司股东的净利润36.45 亿,同比增长10.80%;扣除非经常性损益后的净利润26.52 亿元,同比增长39.47%;基本每股收益0.86 元。 经过去年的资源投入,公司毛利率今年企稳回升。公司2016 年在信息化系统、运力资源上进行一定的投放,毛利率受到一定程度影响。资源的投入带来的正面效应是单件成本的下滑,毛利率从2016 年年底到2017 年上半年一直处于提升态势。2016、2017Q1、2017H 毛利率分别为19.69%、20.1%、21.19%;2017Q3 单季度毛利率为19.28%,比去年同期增长2.29pct。 报告期成本优化加速,费用管控能力强,扣非后利润增速超出营收增速。公司报告期对费用端进行严格把控,从三项费用看,前三季度公司销售费用9.85亿元,同比增长7.3%,管理费用52.39 亿元,同比增长12.75%,上涨幅度均远低于营收增速23.18%的水平;财务费用方面,公司前三季度财务费用同比下降38.55%,主要因财务公司存放同业机构存款利息收入增加所致。 四大新业务领域发展如火如荼,同城配送突围。1.重货业务整体市占率位于行业前列,已成为行业领先的重货运输解决方案运营商;2.冷运网络覆盖180个城市及周边区域,专注于为生鲜食品、医药行业客户提供专业、定制、高效的综合供应链解决方案;3.不断丰富跨境服务的一站式行业解决方案;4. 上半年同城配业务报告期不含税营业收入1.32 亿元,较上年同期增长约181倍。从简单的外卖派送延伸到生活的各方各面在快递服务上的需求,推升同城业务的蓬勃发展。公司在同城业务方面的高速发展不容小觑。 推出限制性股权激励草案,进一步提升团队成员积极性。公司报告期内公告限制性股票激励计划草案以及针对外籍核心人才的股票增值权草案,行权价格为29.32 元/股。此举旨在调动公司核心人员的积极性,有利于公司进一步做大做强。 盈利预测。预计公司2017 年EPS 为1.25 元,看好公司在高端标准件的护城河效应以及拓展新业务举措,参考行业估值水平给予一定溢价,给予公司2017 年50 倍PE,目标价格62.5 元,维持 “增持”评级。
大秦铁路 公路港口航运行业 2017-10-30 8.84 11.18 36.01% 9.49 7.35%
10.36 17.19%
详细
事件:大秦铁路披露2017三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入417.41亿元,同比增长32.13%;归母净利润112.37亿元, 同比增长118.37%;扣非净利润112.81亿元,同比增长117.14%。其中,第三季度,公司实现营业收入143.84亿元,同比增长38.77%,环比微降3.5%;实现净利润36.15亿元,同比增长146.62%,环比下降18.98%。 上半年量价齐升逻辑推升业绩超预期增长。从货运量来看,2017年上半年,下游电厂补库存、公路治超政策持续叠加汽运煤集疏港被管制引发的煤炭运输量回流铁路等三因素共振,煤炭铁路运输量大幅企稳回升。截止报告期末,全行业铁路货物发送量完成17.55亿吨,同比增长14.6%,其中核心线路大秦线完成货运运输量3.22亿吨,同比增长33.29%。上半年大秦线日运量为130.78万吨,对比2012年12月以来单日最高135.9万吨单日运量,剔除检修因素,我们预计今年大秦线货运量维持高位运转。从运价看,公司于3月底公告运价每吨公里上调0.01元,提价效应已开始在二季度营收端反应。5月底国家发改委发出通知,要求全面取消电网企业对铁路运输企业收取的电气化铁路配套供电工程还贷电价,同时要求铁路运输企业通过同步下浮铁路电气化附加费标准的方式,等额降低铁路货物运价。这一降费政策的出台使得公司净利下滑约1.5-2亿,影响弹性不大。报告期内三费营收占比中,管理费用率微增0.04pct,财务费用率微降0.02pct。 货运量高负荷运转,三季度营收、净利润环比下滑。从单月货运量数据看,2017年7、8、9月,大秦线货运量同比增速分别为44.15%、32.2%、25.85%,增速收窄。考虑到大秦线货运量从2016年10月开始恢复,以及大秦线秋季检修的即将开始,预计货运量增速将继续有所收窄。从三季度营收、净利润情况看,分别环比下降3.5%和18.98%。 盈利预测。公司分红比例为净利润的50%,低估值高股息的特性依旧具备吸引力。预测2017-2019年eps分别为0.86、0.88元、0.9元,对应10月25日收盘价的pe分别是10.93倍、10.68倍、10.44倍,公司属于高分红低估值的优质标的,叠加国企改革预期,给予公司2017目标pe13倍(铁路运输板块近6年历史平均估值),对应目标价为11.18元,维持“买入”评级。 风险提示。货运量下滑风险;铁路分流风险。
吉祥航空 航空运输行业 2017-10-30 14.05 19.20 28.00% 15.13 7.69%
16.90 20.28%
详细
事件。吉祥航空披露2017三季报。2017年前三季度,公司实现营业收入96.8亿元/+24.68%;实现归母净利润12.44亿元/-1.64%;实现归母扣非净利润10.86亿元/+8.66%。基本每股收益0.69元/-8.0%。其中,第三季度,公司实现营业收入38.2亿元/+26.8%;实现归母净利润6.2亿元/+11.6%。 三季度表现靓丽,全年增长可期。2017年1-9月,公司ASK 增速为22.5%,RPK 增速为24.4%,客座率达到87.3%,同比增长1.3pct。其中,国内线ASK 增速为26.1%,RPK 增速为27.7%,客座率同比上升1.1pct;国际线(不含地区)ASK 增速为8%,RPK 增速为9.9%,客座率同比上升1.5pct。截止2017年9月30日,公司总机队规模达79架,其中九元航空运营飞机14架。受上半年油价同比大幅上升影响,公司第一、二季度净利润同比均出现下滑,三季度吉祥表现靓丽,净利润恢复两位数增长。考虑到去年泰国航线对公司四季度业绩形成低基数、油价影响趋弱、人民币汇率大幅升值,预计全年归母净利润增速在10%-20%之间。 正式成为星空联盟优连伙伴,为引进B787-900宽体机做铺垫。2017年5月23日,吉祥航空正式成为星空联盟优连伙伴,为全球首家优连伙伴合作航司,其航班运行信息系统全面介入星盟的主机枢纽,为与外部航司运行信息的互联互通做了良好铺垫。同时,公司计划于2018年引进B787-900宽体机(5架确认5架意向),有望突破目前公司全是A320系列、子公司九元航空全是B737单一机型的限制,拓宽航行半径,争取洲际长航线份额。成为星空联盟优连伙伴有助于公司开拓洲际长航线市场。 九元航空发展迅速,白云T2航站楼投产有望得到更多时刻。公司控股子公司九元航空于2014年获批成立,并于2015年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场,是除南航外唯一一家以白云机场为主基地机场的航空公司。九元航空发展迅速,2016年上半年即扭亏为盈,机队规模从2016年的11架(实际运营9架)到今年底预计15架,发展迅速,且白云机场是目前国内三大枢纽机场中唯一时刻较为宽裕的机场,明年初随着T2航站楼投产,九元有望获得更多的时刻,助力主业发展。 投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.8、0.96、1.19元,考虑到公司2016年5月完成非公开发行,发行股本占当时总股本的11.5%,定增成本价约15.94元,为公司提供了良好的安全边际,给予公司2018年20倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。 风险提示。油价大幅上涨,人民币大幅贬值,经济下行。
白云机场 公路港口航运行业 2017-10-11 13.98 15.48 1.44% 15.85 13.38%
16.80 20.17%
详细
事件。白云机场发布公告,公司与中免公司签署了二号航站楼出境免税店项目经营合作协议,谈判价格:2018年7月31日前,扣点率35%,按实际销售额提成,不设保底;2018年8月1日后,月保底销售额3292万元,扣点率35%,经营期限8年。预计合同将为公司总共带来12.65亿元收入。 沿用旧政策致白云出境免税店只能由中免经营,保底销售额低于预期,扣点率符合预期。4月28日,白云机场商业部门对外公布出境免税店招投标信息,但财政部并没有明确出境免税店的经营新政,因此,白云出境免税店只有中免有资格经营。相比白云进境免税店由5大免税运营商竞争投标的格局,出境免税店白云方面的议价能力显著弱于进境,因此,我们此前预测白云机场出境免税店扣点率35%,符合预期。从白云机场进境招标结果(保底销售额坪效64万/平米)和此前T1出境免税销售额坪效约20万/平米相比,T2出境保底销售额坪效11万/平米,低于我们此前的预期。根据我们的计算,预计T2出境免税店将为公司2018年带来1.27亿元收入,叠加此前T1+T2进境免税店的2.89亿元,2018年进出境免税店预计保底贡献4.16亿元收入。 商业贡献超预期,免税+商业+广告大幅提升非航收入。截止目前,白云机场已招商面积2.8万平,贡献7.75亿元,对应坪效2.76万元/平米/年。正在招商面积2568平米,按照前述坪效计算,这部分可贡献7088万元收入,T2商业共计约4万平,若全部招商,预计年化贡献超9亿元。而已经招商结束的广告和免税明年将分别带来3.3亿元和4.16亿元收入,新增免税+商业+广告为明年贡献约15.7亿元,大幅增厚白云机场非航收入。 民航局关于准点率新政利好白云机场,国际线占比有望持续增加。近日,民航局发布《民航局关于发布把控运行总量调整航班结构提升航班正点率若干政策措施的通知》(下称《通知》)。我们认为,白云机场新任董事长上任后,机场运营效率显著提高,加上白云机场T2航站楼投产,且航班正常率为三大枢纽机场中最高,有望调增时刻。叠加《通知》提出的白云机场航班时刻池优先用于国际和港澳台地区飞行,白云机场国际线占比有望持续提升。 投资建议:白云机场T2出境免税招商终落地,新航站楼的投产将为白云机场带来新的增长极。同时,国际化航空枢纽地位的强化、粤港澳大湾区的建设、时刻资源的增加为白云机场未来发展增添了强劲动力。我们预计公司-2019年EPS分别为0.77、0.86(-0.06)、1.03(-0.01)元,给予2018年18倍PE,对应目标价15.48元,维持“买入”评级。 风险提示:时刻增长、商业经营不及预期。
海峡股份 公路港口航运行业 2017-09-18 19.79 22.11 -- 20.73 4.75%
25.40 28.35%
详细
海南省客滚运输龙头,海安航线贡献主要收益。公司主营琼州海峡海口-海安、海口-北海客滚运输航线,及三亚-西沙客运航线,客滚运输能力和运量均多年稳居海南客滚运输市场第一。海安航线是海南与大陆之间经济文化交流最主要的通道,肩负着海南进出岛38%左右的货物运输和36%左右的旅客运输,是海南与大陆之间的交通咽喉,车客源市场前景广阔,是一条名副其实的海上“黄金水道”。海安航线是公司营收和利润的主要来源,2017年上半年,公司海安航线营业占公司总营收比重为75.3%;毛利润占总毛利比重为85.5%,毛利率达56.9%。 收购新海轮渡,实现“港航一体化”,未来资源整合可期。海峡股份拟通过发行股份购买控股股东港航控股持有的新海轮渡(拥有新海港一期码头资产)100%股权,交易价格10.2亿元,发行股份购买资产的价格为12.94元/股; 并募集配套资金5500万元,募集配套资金价格15.14元/股。本次交易完成后,海峡股份将拥有琼州海峡南岸最主要的客滚港口业务及新海港一期码头资产,同时将秀英港业务划入新海轮渡。本次交易后,公司对港口业务及运输业务进行整合,可实现港口与运输的一体化经营,可解决目前调度中所存在的问题,提升整体过海效率,和原有航运业务形成明显协同效应。 大力发展西沙旅游航线,未来新增长极。2010年1月4日,国务院正式发布《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》,海南国际旅游岛的建设成为国家战略,并给予海南先行先试的权利,为海南旅游发展提供了最大的政策空间。公司于2013年10月正式运营西沙旅游航线,西沙航线是海南省特色旅游产品,近年收入大幅增长,2017年3月2日,公司新造的“长乐公主”轮客滚轮投入西沙航线经营,业务量出现明显增长。随着西沙旅游航线的不断成熟、配套设施的不断完善,加之海南省建设旅游强省的规划,西沙航线未来将成为海南省特色旅游产品,并将随着海南省全域旅游示范省的发展而壮大,我们预计西沙航线有望扭亏,为公司增添新的利润增长极。 投资建议。《海南省总体规划(2015-2030)》正式上报国务院,无论是“多规合一”制度的改革试点还是建设100个特色产业小镇,在全国范围内都极具示范效应。内容还提到,要重点打造环海南岛游船游线、三沙邮轮旅游线、环南海邮轮旅游线。我们认为,公司发展战略符合海南省国际旅游岛的建设,未来将受益于《海南省总体规划》的获批。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.52、0.66、0.83元,考虑到公司得天独厚的地理优势、收购港口资产带来的协同效应以及当前政策的倾斜,给与行业平均2018年PE 33.5倍,对应目标价22.11元,给与“增持”评级。 风险提示。西沙航线增长不及预期、海安航线竞争加剧,政策效果不及预期。
中远海控 公路港口航运行业 2017-09-04 7.75 10.00 78.25% 8.20 5.81%
8.20 5.81%
详细
中远海控发布2017年半年报。公司2017年上半年实现营业收入434.69亿元,同比增长39.5%;归母净利润18.63亿元,而去年同期为亏损约71.69亿元;扣非后归母净利润7.50亿元,基本每股收益0.18元,加权平均净资产收益率9.59%。 集运业务量价齐升,规模效益、协同效益降本促效,单箱毛利提升明显。2017年上半年集装箱航运及相关业务收入418.27亿元,同比增长48.4%,增长源于量价齐升:公司上半年完成集装箱运输999.77万TEU,同比增长34.9%,增幅一方面是由于2017年上半年集运回暖、经营情况改善,另一方面由于自2016年3月启动重组整合后,公司租入原中海集运集装箱船舶投入运营,运力规模大幅增加,截止2017年6月30日,公司经营的集装箱船队规模达342艘、176万TEU,运力同比增长9.5%,排名全球第四;上半年集运平均单箱收入3691元,同比上升16.3%,其中国际航线平均单箱收入4574元,同比上升19.7%,与上半年CCFI 均值(828点)19.8%的同比涨幅基本一致,内贸干线平均单箱收入1726元,同比下降3.5%。上半年油价上升致使航程成本同比大增67.7%,但重组后随着公司规模效益、协同效益逐步体现,单箱航运成本同比下降2.5%,集运业务毛利率7.54%,较去年同期增加14.72pct。 欧美经济复苏支撑运价,旺季态势良好,全年业绩有望超预期。上半年主要航线跨太平洋和亚欧航线分别完成货运量150.53万和204.70万TEU,分别同比增长35.2%和27.6%,航线收入分别为106.18亿元和97.09亿元,分别同比增长43.0%和70.0%,上半年欧洲经济复苏强劲,商品进口保持两位数增长,集运运价得到有力支撑,CCFI 均价较去年同期相比大增50%。三季度进入集运旺季,目前主要航线运价均维持在较高水平,显示需求依旧强劲,全年业绩贡献有望超市场预期。 出售青岛前湾码头获得25.40亿元投资收益。2017年上半年非经常性损益为净收益25.40亿元,而去年同期为净损失24.32亿元。上半年上海中海码头发展出售青岛前湾集装箱码头20%股权并追加现金方式,增持青岛港16.82%的股份,产生投资收益21.50亿元,考虑所得税影响并扣除归属于少数股东的非经常性损益,上半年归母非经常性损益为11.13亿元。 盈利预测。上调盈利预测,预计公司17-18年EPS 分别为0.40元和0.43元,参考行业平均估值水平,同时考虑到集运行业供需逐渐改善,给予公司2017年25倍估值,对应目标价为10元,“买入”评级。 风险提示。行业需求复苏不及预期。
吉祥航空 航空运输行业 2017-09-04 15.20 19.60 30.67% 15.59 2.57%
16.80 10.53%
详细
事件。吉祥航空发布半年报。2017年上半年,公司实现营业收入58.6亿元,同比增长23.35%;实现归母净利润6.25亿元,同比减少12%;实现归母扣非净利润5.09亿元,同比减少9.93%;基本每股收益0.35元,同比减少20.45%。 航油成本大幅上升+内航内线提价,上半年利润同比下滑。2017年上半年,公司ASK同比增长23.43%,其中国内、国际、地区分别增长29.34%、1.19%、-8.47%;RPK同比增长24.88%,其中国内、国际、地区同比增长31.16%、-1%、-2.3%;客座率达87.1%,较上年同比增长1.01pct;飞机日利用小时数11.09小时,同比下降5.54%。目前,公司共拥有74架飞机(其中九元11架)。上半年由于运力扩张等原因,公司营收同比上涨23.35%;但由于航油成本大幅上升、内航内线收费改革使得起降等成本上涨,公司上半年营业成本同比上涨33.28%。致使公司上半年净利润同比下滑12%。 双品牌双枢纽模式获成功,九元航空发展可期。吉祥航空以上海浦东、虹桥两大机场为主基地,子公司九元航空以广州白云机场为主基地。目前公司将近80%运力投入上海两大机场,在上海的市场占有率达到8.78%。在上海时刻趋紧、资源有限的情况下,公司积极培育南京辅助基地,形成了一定的网络效益。公司低成本航空子公司九元航空主基地设于广州,是广州白云机场唯一一家主基地低成本航空公司,随着2018年初白云机场T2航站楼投产,九元有望获得更多时刻,助力主业发展。 计划引入B787-900宽体机,星空联盟优联伙伴有望为公司运营洲际航线提供支持。公司计划2018年下半年开始引进B787-900宽体机(5架确认及5架意向),突破目前吉祥全部是A320系列、九元全部是B737飞机的限制,宽体机的引入有助于公司拓宽航行半径,争取洲际长航线份额。同时,2017年5月23日,吉祥航空正式成为星空联盟优连伙伴,借助这一契机,公司国内外航司联运累计实现营收3,200万,同比增长32.2%,联运货量达432.88吨,收入77.76万。我们认为,星空联盟的优质品牌能为公司战略转型及宽体机运营洲际航线提供支持。 投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.80、0.96、1.21元,考虑到公司2016年5月完成非公开发行,发行股本占当时总股本的11.5%,定增成本价约15.94元,为公司提供了良好的安全边际,给予公司2018年20倍PE,对应目标价19.6元,维持“买入”评级。
首页 上页 下页 末页 1/19 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名