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邓茂

东莞证券

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中国平安 银行和金融服务 2017-08-23 52.93 -- -- 57.24 8.14%
76.49 44.51% -- 详细
事件:中国平安(601318)公布2017年中报,上半年,公司实现净利润434.27亿元,同比增长6.5%,如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响,同比增长为38.8%;归属于母公司股东权益4,257.80亿元,较年初增长11.0%,集团ROE(非年化)为10.6%,ROEV(非年化)为15.4%。公司中期股息每股现金0.50元,较去年同期增长150.0%。 点评: 寿险业务:平安寿险净利润同比增速34.8%,新业务价值同比增速达46.2%。2017年上半年,寿险及健康险业务的新业务价值为385.51亿元,同比增长46.2% ;其中代理人渠道新业务价值为350.84亿元,同比增长44.0%。平安寿险实现净利润225.98亿元,同比增长34.8% ;剩余边际余额5,453.29亿元,较去年末增长19.9%。 产险业务:保费增速回升,综合成本率略有上升。平安产险2017年上半年实现保费收入1034.43亿元,同比增长23.5%,保费增速继续回升;市场占有率19.6%(其中车险22.3%),稳居行业第二;综合成本率96.1%,上升0.8个百分点。 上半年总投资收益率达到4.9%。2017年上半年,本公司保险资金投资组合的年化净投资收益率为5.0%,同比下降0.7个百分点,主要原因是基金投资分红收入下降。总投资收益同比增长55.3%,年化总投资收益率为4.9%,同比上升0.5个百分点。 银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款率略有回升。平安银行盈利能力保持稳健,2017年上半年实现净利润125.54亿元,同比增长2.13%。报告期末,公司不良贷款率为1.76%、比上年末略有回升。 互联网金融:用户不断增长。2016年陆金所控股完成对普惠业务、重金所业务和前交所业务的重组,形成“三所一惠”的战略格局。2017年上半年,陆金所控股财富管理、消费金融及机构间交易业务保持高速增长。其中,财富管理交易量同比增长65.0%至10,985.39亿元,机构间交易量同比增长45.4%至36,872.31亿元。 投资建议。公司业绩大幅超预期,今年以来公司股价表现持续非常强势,保险龙头股当之无愧。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.69/1.46倍,达到近几年高点,暂下调至谨慎推荐。
平安银行 银行和金融服务 2017-08-15 10.13 -- -- 11.94 17.87%
14.25 40.67% -- 详细
规模增速平稳,同业资产负增长。公司资产总额30,921.42亿元,较上年末增长4.7%;其中贷款总额15942.81亿元,较上年末增幅8.03%,同业资产较年初减少12.7%。吸收存款余额19,123.33亿元,与上季度末相比微增长。 营收同比负增长,净利润增速与一季度持平。公司2017年1-6月实现营业收入540.73亿元,同比降幅1.27%。准备前营业利润401.84亿元,同比增长11.14%;净利润125.54亿元,同比增长2.13%。其中手续费收入同比减少6.77%,监管趋严导致相关手续费收入下降。 负债端成本继续上升,导致净息差、净利差环比下降。公司二季度净利差2.21%、净息差2.38%,环比下降16BP、15BP。从细分项看,贷款收益率略有下降,但债券投资、票据等收益率均在上升,生息资产收益率上升3BP。但负债端成本上升显著,存款成本上升11BP,发行债券从3.78%升至4.2%,同业业务从3.12%升至3.4%,计息负债总成本从2.51%,上升幅度达到19BP。 不良率较上年末增2BP,零售业务不良率大幅下降。上半年公司计提的贷款减值损失228.56亿元、同比增幅15.94%;报告期末贷款减值准备余额为452.29亿元,较上年末增幅13.27%;拨贷比2.84%,较上年末上升0.13个百分点;拨备覆盖率为161.32%,较上年末增加5.95个百分点;不良贷款率为1.76%,较上年末增加0.02个百分点。其中,个人贷款不良率下降0.24个百分点,表现较抢眼。 投资建议:当前公司交易于7.77/7.44倍17/18PE、0.81/0.73倍17/18PB,公司零售业务转型有亮点,但业绩增长略低于预期,下调至谨慎推荐评级。
招商银行 银行和金融服务 2017-07-27 25.52 -- -- 27.08 6.11%
30.70 20.30% -- 详细
事件:招商银行(600036)公布2017年半年度业绩快报,报告期内,净利润同比增长11.43%,营业收入同比负增长0.22%,利息收入同比增5.07%,非息收入同比负增长10.12%,资产总额较年初增长4.38%,贷款较年初增长8.53%,存款较年初增长8.95%,6月末不良率为1.71%,环比1季度末下降5BP。 点评: 业绩超预期表现。集团口径归属于净利润为392.59亿元,较上年同期增11.43%;营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%;基本每股收益为1.56元,较上年同期增11.43%。归属于本行股东的平均净资产收益率(ROAE)19.11%,较上年同期增0.04%。 预计净息差回升带动净利息收入增速回升。上半年公司利息净收入同比增长5.06%,高于一季度的1.77%,从环比看,二季度净利息收入环比增长3.04%。预计净利息收入增速的回升来自净息差回升的贡献,带动业绩超预期表现。 营收同比下降,但同比降幅减少。营业收入为11126.66亿元,较上年同期减0.22%,相比一季度末(-2.02%),降幅有所减少。营收下降主要来自非息收入拖累,上半年公司非息收入同比负增长10.12%,估计与监管趋严,相关代理及手续费收入下降导致。 信贷增长平稳,存款增长较快。一季度末集团资产总额为62027.36亿元,同比和环比分别增长12.02%、3.37%,其中贷款总额35399.38亿元,同比和环比分别增长16.96%、3.07%;负债总额为57809.12亿元,同比和环比分别增长12.07%、3.62%;客户存款总额为41422.56亿元,同比和环比分别增长12.18%和5.41% 不良率下降,资产质量持续改善。报告期末公司不良贷款率1.71%,环比下降5BP;预计二季度公司不良贷款生成率继续下降,资产质量在持续改善过程中。 投资建议:公司半年报表现超预期,亮点在于净息差回升、资产质量持续改善,业绩增速超预期。当前公司交易于10.45/9.08倍16/17PE、1.61/1.37倍16/17PB,作为银行板块龙头个股,基本面扎实,维持推荐评级。
国泰君安 银行和金融服务 2017-07-27 20.80 -- -- 21.49 3.32%
21.95 5.53% -- 详细
投资要点: 事件:国泰君安(601211)发布2017年上半年业绩快报,公司2017年上半年实现营业收入111.23亿元,同比下滑18.85%,归属母公司股东的净利润为47.54亿元,同比下滑5.31%。公司2017年上半年的基本每股收益为0.56元,相比于2016年上半年的0.62元下滑9.68%。 观点: 非经常性损益导致公司业绩同比有所下滑。公司去年上半年处置海际证券有限责任公司的股权带来较多的投资收益,这导致公司的业绩逊于去年同期。 财富转型进展明显。公司围绕打造“有重要影响力的综合金融服务商”的战略目标,坚持推进客户产品化和服务产品化,构建零售客户综合服务体系。公司持续完善综合理财服务平台功能、不断推进君弘财富俱乐部及理财规划系统建设,构建全模式产品销售和理财服务平台。同时公司聚焦客户差异化需求,将服务延伸到家族和企业,深入拓展客户价值链。2016年,公司分支机构通过开展综合理财服务实现的多元化业务收入占分支机构收入比重为39.70%。整体来看,公司财富管理转型的进展较为明显,走在行业前列。 融资进展顺利,资本实力增长明显。2017年4月份,公司发行的H股上市,公司共发行10.4亿股H股股票,募集资金达到150亿港元以上。今年7月份,公司完成可转债的发行,募集资金达到70亿元。公司通过发行H股和可转换债券募集了200亿元左右的资金,显著增强了公司的资本实力,有利于业务的发展,同时有利于降低公司的利息支出。 基本建立FICC为核心的综合金融交易业务链。公司以租赁和套利交易为主的贵金属业务步入正轨,外汇自营、境内大宗商品套利业务试运行,收益凭证、标准化远期等业务相继推出,跨境的产品创设、顾问咨询、做市报价、风险管理已经起步。 投资策略:公司作为行业内的老牌明星综合型券商,在经纪、研究、资管等多个领域具有明显的竞争优势,长期以来一直处于行业第一梯队。公司近年在财富管理转型领域积极探索,并逐步提升公司的财富管理服务水平,目前转型进展较为领先。此外,公司在FICC业务的发展在行业较为领先,未来的发展值得期待。公司目前PE(TTM)19倍左右,按照2016年分红预案,其股息率在2%左右,是典型的低估值蓝筹股,我们建议持续关注。预计公司2017-2018年EPS分别为1.22元、1.31元,对应PE分别为17.1倍、16.9倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。
兴业证券 银行和金融服务 2017-06-02 7.23 -- -- 7.66 4.08%
8.18 13.14%
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若顺利完成员工持股计划,员工激励效果有望进一步提升,有利于激发公司业务的发展潜力。公司于2016年2月18日召开临时股东会,审议通过了《关于兴业证券股份回购的议案》。随后从2016年2月23日开始逐步回购公司股份,截止2016年8月18日,公司已回购股份数量达到6800万股以上,支付总金额5.44亿元。近日,公司发布临时公告称正在筹划员工持股计划相关事项。若公司能够顺利完成员工持股计划,公司的员工激励机制则将得到进一步完善,有助于更好地调动员工积极性,激发公司各项业务的发展潜力。 若顺利完成员工持股计划,有利于进一步吸引和保留优秀员工,提升公司的竞争力。券商行业作为人才密集型行业,优秀人才对于券商业务的整体发展具有重大意义。公司若此次顺利完成员工持股计划,将通过这种更为长期且激励作用更为明显的激励工具提升公司对优秀员工的吸引能力,也有利于公司留住目前的优秀员工。 公司长期以来高度重视高绩效团队建设,此次员工持股计划的顺利开展有利于推动公司的高绩效团队建设策略更进一步。首先,公司高度重视员工培训,积极打造兴证财富管理学院,助推公司战略转型与创新发展。其次,为进一步推动高绩效团队建设,公司也在着手推广合伙人制度。公司将按照合伙人制度对薪酬体系进行彻底的改革,构建“共同创造价值,共同承担责任,共同分享利益”的合伙人绩效机制。公司若能完成员工持股计划,有利于进一步提升员工的工作绩效,同时也有利于通过吸引和保留优秀员工提升团队的整体素质,有利于高绩效团队建设的更进一步。 投资策略:公司作为福建本土券商长期耕耘福建区域,目前在该区域积累了较多的个人客户和机构客户,在经纪业务和投行业务等业务领域具备明显的区域竞争优势。此外,公司通过营业网点的加速扩张完善了公司的全国经营网络,未来有望逐步释放业绩。公司长期以来坚持人力资源投入,注重打造激励机制,带来长远的发展动力。此次,公司若顺利完成员工持股计划,也将有利于推动公司业务的持续发展。预计2017-2018年EPS分别为0.43元、0.50元,对应PE分别为17.3倍、14.9倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险,新增网点经营不达预期,员工持股计划推进不达预期。
招商银行 银行和金融服务 2017-05-29 21.71 -- -- 23.91 10.13%
27.08 24.74%
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公司基本情况。公司是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。截至2016年末,招行分支机构逾1800家,在中国大陆的120余个城市设立了服务网点,拥有5家境外分行和3家境外代表处,员工超过7万人。按营收规模,2016年末公司位居国内银行业第六。 保持较强盈利能力,资本充足率稳步提升。公司贯彻“轻型银行”经营理念,不断通过资源优化配置推动结构调整,提升盈利。在资本消耗较低的情况下保持了盈利的稳健增长,资本充足率持续提升。2017年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为199.77亿元,较上年同期增8.87%;业绩增速与上市的大中型银行相比逐渐拉开了差距,走出了向上的趋势。 零售业务表现突出。公司零售业务具有很强的特色和竞争优势。新增贷款投向零售业务2014-2016年均超过50%,其中2015年达到82.3%。零售贷款资本消耗低,在经济周期向下的环境中,公司经营业绩表现优于同业,零售业务这一压舱石功不可没。2016年招行零售分部的税前利润占比为52.97%,超过了50%,而2007年该指标为22.52%,业务结构调整显著,利润贡献远远高于同业。 资产质量企稳迹象明显。从静态看,招行2017Q1不良贷款率为1.76%,环比下降11BP。从动态看,公司资产质量早有企稳迹象,不良生成速度最快在2016年连续下降。三个月以上逾期贷款率在2016年下半年开始掉头向下,逾期贷款占比下降意味着逾期转为不良的压力也下降,资产质量压力在减轻。
新华保险 银行和金融服务 2017-05-05 45.50 -- -- 53.76 18.15%
62.45 37.25%
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点评: 银保渠道继续压缩导致保险业务收入同比增速为负,但个险渠道高增长。2017年1-3月实现保险业务收入372.51亿元,同比减少20%主要由于银保渠道压缩。其中个险渠道保费收入290.8亿元,同比增长27.6%。其中首年期交保费收入91.7亿元,同比增46.9%;十年期及以上期交保费收入75.5亿元,同比增78.4%。而银保渠道压缩,保费收入74.9亿元,同比减少67.7%。 个险渠道占比达到78%,渠道结构继续优化。2017一季度末,个险渠道保费占比78%,较上年同期提升29个百分点,银保渠道保费占比20%,较去年同去下降30个百分点。产品和结构的改善下,公司退保率减少0.8pct到2.9%。 期限结构优化,通过期交业务拉动保费规模增长。2017年一季度公司首年期交保费达到121.4亿元,同比增长48%;其中十年期及以上期交保费76.4亿元,同比增长78%;趸交保费7.6亿元,同比减少96%;续期保费236.8亿元,同比增长18%。公司在渠道结构改善的同时,业务收入的期限结构也在优化,有助于提高新业务价值率,打造更良性、可持续增长的局面。 资产配置与投资收益率。2017年一季度末,公司总投资资产6900.59亿元,环比增长1.5%,实现年化总投资收益率4.5%,较去年同期下降1.5个百分点。主要受到宏观面利率上升的影响。 证金公司增持。从股东来看,中国证券金融股份有限公司由持股2.93%增持至2.98%,证金的增持也彰显对公司未来的信心。 投资建议:公司推出价值转型,新业务价值的高增长体现了通过转型提升了未来获利能力,随着公司转型的深入,公司业务结构优化带来的成效将逐渐体现,带来公司长期的增长潜力,当前公司交易于1.08/0.98倍16/17年P/EV,维持推荐评级。 风险提示:市场大幅回调。
东吴证券 银行和金融服务 2017-05-05 11.38 -- -- 11.46 0.70%
11.95 5.01%
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投资要点: 事件:东吴证券(601555)发布2017年一季报,公司2017年一季度实现营业收入9.78亿元,同比减少4.87%,归属母公司股东的净利润为3.10亿元,同比减少9.40%。公司2017年一季度的基本每股收益为0.10元,相比于2016年一季度的0.12元减少16.67%。 观点: 业务发展简评:业务发展分化,整体业绩基本持平。公司的投资净收益和资管业务净收入呈现良好增长态势。公司的投行业务收入和经纪业务收入同比有所下滑拖累公司整体业绩。 经纪业务市场份额有所提升,净佣金率下滑明显。公司通过加强渠道建设,线上线下齐头并进促进了经纪业务的发展,但由于净佣金率的持续下滑以及行情的趋冷使得公司的经纪业务收入有所下滑。2017年一季度公司股基交易市场份额达到1.28%,相比于去年同期的1.20%增长6.7%。行业整体的佣金率持续下滑,公司净佣金率也由去年同期的0.039%下滑至0.031%,同比下滑20.51%。 IPO业务增长明显,债券承销业务下滑明显。一季度,公司完成IPO项目3个,承销金额达到15.62亿元,去年同期没有IPO承销项目的完成。公司债券承销金额一季度为53亿元,相比于去年同期的130亿以上的水平下滑明显。此外,公司的并购重组业务同比下滑使得财务顾问收入也有所下滑。 规模与收益率改善提升自营业务收益。一季度末,公司自营规模达到360亿元左右,相比于去年同期300亿左右的水平增长20%以上。此外,今年一季度股市行情相比于去年同期大幅改善使得公司自营权益类投资的收益率改善。公司一季度投资净收益达到3.97亿元,同比增长19.63%。 投资策略:公司长期以来深耕苏州及其周边区域,形成了较为明显的区域竞争优势。公司通过机制创新、业务创新、技术创新、管理创新来促进公司的发展。此外,公司长期积极稳妥探索中长期激励方式,以打造卓越的人力资本。从整体看,公司的业务发展较为平稳,且在技术和业务方面形成一定的创新能力,并初步打造了金融控股集团的版图。预计公司2017-2018年EPS分别为0.67元、0.74元,对应PE分别为17.8倍、16.1倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险,金融科技推进不达预期。
常熟银行 银行和金融服务 2017-05-04 12.84 -- -- 15.57 21.26%
15.57 21.26%
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投资要点: 事件:常熟银行(601128)公布2017年一季报,2017年一季度归属于母公司所有者的净利润为3.16亿元,较上年同期增11.51%;营业收入为11.46亿元,较上年同期增15.37%;基本每股收益为0.14元,与上年同期持平。归属母公司每股净资产4.55元。 点评: 业绩概览。2017年一季度归属于母公司所有者的净利润为3.16亿元,较上年同期增11.51%;营业收入为11.46亿元,较上年同期增15.37%;基本每股收益为0.14元,与上年同期持平。归属母公司每股净资产4.55元。 资产规模稳健增长,同业资产负债压缩。截至报告期末,资产总额1377.85 亿元,较年初增加增幅6%;存款总额940.95 亿元,环比增幅5.95%;贷款净额662.34 亿元,较年初增加20.06亿元,增幅3.16%。 金融去杠杆背景下,公司一季度压缩同业资产负债,存放同业和拆出资金环比分别减少41.39%、40.19%,卖出回购减少45.41%。 营业收入环比下降。营业收入环比6.5%,其中净利息收入环比下降4.95%,主要是利息支出大幅增加近50%,净息差下滑较多。管理费用和资产减值损失环比下降20.46%和31.56%,推动一季度归属净利润环比增长19.19% 公司拨备水平较充足,资产质量今年有望继续改善。一季度末公司不良贷款率1.36%,比年初下降0.04个百分点,不良贷款拨备覆盖率逆势上升至241.04%,拨贷比3.27%。拨备水平在上市银行中处于较高水平。 受益于长三角地区区域经济环境的好转,预计公司资产质量今年有望继续改善。 2017年经营目标。总资产增长15%左右;总贷款增长100 亿元,总存款增长85 亿元;净利润增长不低于5%;不良贷款比率不超1.4%,同时核心监管指标确保达标。 投资建议:公司在上市农商行中基本面最优,业绩整体保持平稳,资产质量风险可控。当前公司交易于27.4/25.6倍16/17PE、2.74/2.47倍16/17PB,维持推荐评级。
中信证券 银行和金融服务 2017-05-04 16.13 -- -- 16.76 3.91%
17.83 10.54%
详细
投资要点: 事件:中信证券(600030)发布2017年一季报,公司2017年一季度实现营业收入86.15亿元,同比增长13.36%,归属母公司股东的净利润为23.01亿元,同比增长40.18%。公司2017年一季度的基本每股收益为0.19元,相比于2016年一季度的0.14元增长35.71%。 观点: 业务发展简评:自营业务向好,业绩增长明显。一季度,公司的投资净收益达到18.05亿元,同比增长21.18%;利息净收入达到7.09亿元,同比增长一倍。公司自营业务收入增长主要源于股市行情同比有所回温。公司利息净收入增长主要源于公司债务结构的优化。此外,公司的管理费用率降低4个百分点左右,大幅提升了公司的净利润表现水平。 净佣金率持续保持高位,市场份额稳定。一季度,公司净佣金率为0.064%,相比于去年同期的0.058%有所提升,与行业整体净佣金率的持续下滑形成鲜明对比。公司在净佣金率保持高位的情境下仍然保持了市场份额的稳定,公司一季度市场份额为5.65%,2016年第四季度公司的股基交易市场份额为5.67%,基本保持稳定。这从侧面体现了公司在客户服务方面具有一定竞争力,且具有一定的客户粘性。 IPO业务增长明显,债券承销业务下滑明显。一季度,公司完成IPO项目4个,承销金额达到32.40亿元,去年同期完成2个IPO项目,承销金额额7.91亿元。公司债券承销金额一季度为700亿元左右,相比于去年同期的1000亿元以上的水平下滑明显。整体上看,公司投行业务收入同比下滑27.36%。 PE投资业务前景可期。去年,公司旗下全资子公司金石投资2016年实现净利润16.72亿元,同比增长3倍以上。截止去年年末,金石投资总资产规模达到310.30亿元,净资产达到130.81亿元,在IPO加速的背景下,金石投资有望依赖公司的经营网络和资源实现业绩高增长。 投资策略:公司在经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务等多项业务的市场规模和收入规模上仍然居于领先地位,公司在大宗商品交易、财务顾问、PE投资等业务的进步体现了公司转型现代投行的良好态势,今年公司有望在这些业务持续实现快速发展。公司目前PB仅为1.38倍,处于历史较低水平,具备投资价值。预计公司2017-2018年EPS分别为1.01元、1.08元,对应PE分别为16.1倍、15.0倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。
宁波银行 银行和金融服务 2017-05-03 13.22 -- -- 18.60 6.29%
16.89 27.76%
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一季度规模环比增长较慢。一季度末,公司资产总额9,195.83亿元,比年初增长3.91%;各项存款5,410.85亿元,比年初增长5.80%,各项贷款3,136.68亿元,比年初增长3.69%。 公司一季度营收增长5.89%,净息差逆势上市。公司2017年一季度实现营业收入64.33亿元,同比增长5.89%;实现归属于母公司股东的净利润23.59 亿元,同比增长16.20%;实现手续费及佣金净收入16.58亿元,同比增长7.55%,在营业收入中占比达25.77%,同比上升0.4个百分点。 宁波银行1季度净息差为2.14%,环比四季度提升18BP,净息差表现亮眼。 不良率有企稳迹象。2016年末公司不良贷款率0.91%,比年初下降0.01 个百分点;拨贷比3.21%,比年初提高了0.36 个百分点;拨备覆盖率351.42%,比年初提高了42.75 个百分点。一季度末公司不良贷款率0.91%,与年初持平;拨贷比3.38%,比年初提高了0.17个百分点;拨备覆盖率372.62%,比年初提高了21.2个百分点,在同业中均继续保持较好水平。 定增预案披露。宁波银行披露定增预案,拟发行不超过7.8亿股,募集资金总额不超过100亿元,此次定增资金全部用于补充一级资本金。截止16年末公司核心一级资本充足率为8.55%,已近监管红线,定增完成后,公司的核心一级资本充足率将提升190BP至10.42%,规模扩张瓶颈得以突破。 投资建议:公司经营较稳健,拨备充足,业绩增速领先同业,定增完成后将进一步扩充资本。当前公司交易于8.03/7.99倍17/18PE、1.15/1.01倍17/18PB,维持推荐评级。
广发证券 银行和金融服务 2017-05-03 16.36 -- -- 16.83 0.78%
18.21 11.31%
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事件:广发证券(000776)发布2017年一季报,公司2017年一季度实现营业收入49.00亿元,同比增长3.02%,归属母公司股东的净利润为21.39亿元,同比增长18.44%。公司2017年一季度的基本每股收益为0.28元,相比于2016年一季度的0.24元增长16.67%。 观点: 业务发展简评:投资净收益、利息净收入增长明显,带动业绩同比增长。公司投资净收益从15.63亿元增长至20.89亿元,同比增长33.62%。公司自营业务表现较好主要由于行情同比回温带来。其次,由于公司报告期内回购利息支出减少,公司利息净收入由0.49亿元增长至3.34亿元,同比增长5倍以上。 IPO承销业务爆发式增长,带动投行业务收入实现增长。一季度,公司完成10个IPO项目,完成承销金额58.79亿元,承保费用达到4.33亿元。公司去年全年完成15个IPO项目,完成承销金额63.36亿元。公司保荐的排队企业达到140家,排名行业第一。如果能保持目前的业务节奏,公司IPO业务将全年保持高增长,有利于带动投行业务收入的增长。公司一季度投行业务实现收入7.11亿元,同比增长9.11%。 经纪业务发展稳健,智能投顾进展明显。一季度,公司股基交易市场份额4.34%,环比略有增长,同比稍有下滑。公司一季度净佣金率为0.042%,环比持平,同比有一定程度下滑,但下滑程度远小于行业整体。公司去年正式上线机器人投顾。该机器人投顾目前提供股票类和资产配置类投资建议,并提供一键下单服务。截止去年底,机器人投顾用户数量超过25万户,累计股票组合数约52万个,累计配置组合数约5.5万个。公司将基于用户使用场景逐步打造财富管理生态圈,实现投资者、产品供应方、策略供应方与智能投顾平台的多方共赢。 投资策略:公司良好的风险管控能力以及创新和市场化的基因有助于公司更多地分享证券行业长期发展的红利。广发证券作为质地优良、前景可期的中长期投资标的值得重点关注,公司近年来业务发展较快,去年业绩已经进入行业第一梯队。公司对于金融科技的推进力度较大,有望抢占行业发展制高点。公司目前PE(TTM)仅15倍左右,按照分红预案,其股息率超过2%,是典型的低估值蓝筹股,我们建议持续关注。预计公司2017-2018年EPS分别为1.16元、1.26元,对应PE分别为14.4倍、13.3倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。
兴业证券 银行和金融服务 2017-05-03 7.56 -- -- 7.60 0.53%
8.25 9.13%
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业务发展简评:自营业务增长明显,带动业绩报喜。公司的投资净收益和公允价值变动收益呈现良好增长态势,推动公司业绩报喜。公司投资净收益从2.57亿元增长至6.68亿元,同比增长160.30%。公司自营业务表现较好主要有两方面因素。一是自营规模扩大,据我们测算公司自营规模由400亿左右提升至500亿左右;由于股市行情同比改善,公司自营业务投资收益率有所提升。 公司去年营业网点大幅扩张,经纪业务发展平稳。公司2015年末营业网点数量为90家,且主要集中福建等少数区域。2016年,公司获准设立93家营业部,公司实际筹建了83家营业网点,目前拥有173家营业网点,公司一季度股基交易份额为1.41%与去年一季度1.42%的市场份额基本持平,一季度的净佣金率0.042%也与去年同期相比稍有下滑。整体来看,公司经纪业务发展平稳,新设营业网点业绩有待释放。 IPO储备丰富,短期业绩有所释放。一季度,公司完成IPO项目4个,承销金额达到9.87亿元,去年全年完成IPO项目4个,承销金额为21.09亿元。公司保荐的排队企业数量达到59家,排名行业第9,如能保持目前业务发展节奏,公司IPO业务的业绩增长有望达到2倍左右。 高绩效团队建设及员工激励有望开花结果。公司长期以来一直坚持通过培训、招聘、薪酬等多种途径进行高绩效团队建设,已经取得了一定的成果,未来有望为公司的发展带来良好的人力资本。公司去年已经完成股份回购,并考虑积极推进员工持股计划,预计公司有一定的概率在今年进一步推动员工持股计划,从而为公司发展增添新的活力。 投资策略:公司作为福建本土券商长期耕耘福建区域,目前在该区域积累了较多的个人客户和机构客户,在经纪业务和投行业务等业务领域具备明显的区域竞争优势。此外,公司通过营业网点的加速扩张完善了公司的全国经营网络,未来有望逐步释放业绩。公司长期以来坚持人力资源投入,注重打造激励机制,带来长远的发展动力。预计2017-2018年EPS分别为0.43元、0.50元,对应PE分别为17.6倍、15.2倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险,新增网点经营不达预期。
招商银行 银行和金融服务 2017-05-03 18.51 -- -- 23.06 20.48%
26.24 41.76%
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业绩概览。集团口径归属于净利润为199.77亿元,较上年同期增8.87%;营业收入为570.75亿元,较上年同期减2.02%;基本每股收益为0.79元,较上年同期增8.22%。归属于本行股东的平均净资产收益率(ROAE)19.42%。 资产规模增速放缓。一季度末集团资产总额为60,006.74亿元,比年初增长0.98%;负债总额为55,788.50亿元,比年初增长0.72%;客户存款总额为39,295.44亿元,比年初增长3.35%;贷款及垫款总额为34,345.26亿元,比年初增长5.30%。 营收同比下降。实现归属于本行股东的净利润199.77亿元,同比增长8.87%;实现营业收入570.75亿元,同比下降2.02%。其中,净利息收入349.14亿元,同比增长1.77%,净利息收入在营业收入中的占比为61.17%;非利息净收入221.61亿元,同比下降7.45%。 净利差和净息差同比均下降,但环比上升。一季度净利差为2.30%,净息差2.43%,同比均下降0.19个百分点,环比分别上升0.03和0.04个百分点; 资产质量改善,拨备充足。报告期末公司不良贷款余额为605.04亿元,比上年末减少6.17亿元;不良贷款率1.76%,比上年末下降0.11个百分点;不良贷款拨备覆盖率208.67%,比上年末上升28.65个百分点;贷款拨备率3.68%,比上年末上升0.31个百分点。 投资建议:公司零售银行优势突出,围绕轻型银行目标转型,在同业中特色鲜明。2017年一季度业绩亮点在于净息差逆势上市,资产质量改善,拨备充足。当前公司交易于7.72/7.24倍16/17PE、1.19/1.02倍16/17PB,维持推荐评级。
中国平安 银行和金融服务 2017-05-02 37.39 -- -- 45.87 21.35%
55.09 47.34%
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投资要点: 事件:中国平安(601318)公布2017年一季报,报告期末公司总资产约5.77万亿元,较年初增长3.5%。归属于母公司股东权益为4,114.77 亿元,较年初增长7.3%;报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为230.53亿元,较上年同期增11.37%;营业收入为2656.43亿元,较上年同期增27.19%;基本每股收益为1.29元,较上年同期增11.21%。 点评: 寿险业务:保费规模同比增速37.1%,新业务价值同比增速达60%。2017年一季度寿险业务实现新业务价值212.64亿元,同比增长60.0%;寿险业务规模保费1,846.40亿元,同比增长37.1%,其中个人业务规模保费1,781.91亿元,同比增长38.1%。养老保险市场份额均居行业前列。报告期末,平安养老险管理的企业年金受托资产1,729.57亿元、投资资产1,607.48亿元、养老保障及其他委托管理资产1,292.55亿元,在国内专业养老保险公司中保持领先。 产险业务:保费增速回升,综合成本率略有上升。平安产险2017年一季度实现保费收入536.61亿元,同比增长23.2%,保费增速有所回升;综合成本率95.9%,较去年同期上升1.6个百分点。 银行业务:业绩增速保持稳健,不良贷款率与上年末持平。平安银行盈利能力保持稳健,2017年一季度实现营业收入277.12亿元人民币,同比增长0.65%;净利润62.14亿元,同比增长2.1%,每股盈利0.31元;年化加权平均净资产收益率为12.35%。报告期末,公司不良贷款率为1.74%、与上年末持平,贷款拨备覆盖率为163.32%、较上年末略有上升。 互联网金融:用户不断增长。2016年陆金所控股完成对普惠业务、重金所业务和前交所业务的重组,形成“三所一惠”的战略格局。2017年一季度末陆金所平台累计注册用户数3013万,较上年末增长6.2%,活跃投资用户数765万,较上年末增长3.4%;平安好医生月活跃用户数峰值1,879万,日咨询量峰值43万。 投资建议。公司继续围绕“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融服务模式,一季度业绩保持两位数增长,寿险业务表现尤其亮眼。从估值水平看,公司2016/2017年P/EV在1.08/0.94倍,具有较好安全边际,维持推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名