剥离营钢:五矿发展拟剥离与发展战略相关度较弱的低效资产,向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司50.3958%的股权,该股权的评估价值为-32,285.33万元,股权转让价格为1元。目前营钢的其他股东持股比例为日照钢铁控股集团公司39.9637%、中国五矿集团公司3.6435%、其余小股东5.9981%; 有望大幅减亏:营钢主要生产中厚板,2015年钢铁下游需求低迷,行业盈利水平跌至近年谷底,营钢亏损严重,2015年前三季度亏损额达到33.45亿元,按五矿发展持股50.3958%估算,营钢对公司三季报贡献亏损16.86亿元。尽管营钢剥离资产评估减值4.4亿元,可能会造成公司当期账面减值损失,但从长远来看公司有望大幅减亏、止住现金流损失。包袱剥离后,公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,打造综合性钢铁流通服务商; 期待五矿+阿里领衔大宗品电商业:11月底五矿发展宣布与阿里在大宗品电商领域展开战略性合作,同时定增加码智慧物流、供应链金融等项目,该交易对公司乃至整个大宗品电商领域意义重大。这是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作,五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势和品牌影响力,五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系,传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式,能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力。而阿里对五矿的意义不言而喻,强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补,在大宗品电商领域中,线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势。对于行业而言我们期待阿里的进入能够进一步颠覆现有的大宗品电商盈利模式,如今的钢铁电商多为钢铁业内出身,仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业,无疑会遇到思维的局限性,而阿里在新兴互联网商业模式的创造力有目共睹,互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水。对于五矿、阿里合作对公司及行业层面的影响分析,可见我们11月29日发布的报告《五矿发展联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因》; 体系自上而下理顺:五矿系近期资本运作动作频繁,集团层面合并中冶集团,上市公司层面与阿里巴巴在大宗品电商展开战略合作、推出电商员工持股、再融资加码智慧物流&供应链金融、剥离营钢,分别对应顶层人事体系定调、互联网基因引入、激励机制变革、互联网+战略、业务布局重构,体系自上而下得以理顺,使公司有望实现互联网+大宗品供应链服务商的加速转型,对于公司盈利增长及估值水平均产生长期积极影响,维持中长期“增持”评级。

投资要点 主要事件:国资委网站12月8日公布,经报国务院批准中国冶金科工集团有限公司整体并入中国五矿集团公司,成为其全资子企业。中国冶金科工集团有限公司不再作为国资委直接监管企业;中国冶金科工集团是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商;是国家确定的重点资源类企业之一;是国内产能最大的钢结构生产企业,旗下上市平台为中国中冶和锌业股份。五矿集团主要从事金属矿产品的勘探、开采、冶炼、加工、贸易,以及金融、房地产、矿冶科技等业务,旗下上市平台主要包括五矿发展、株冶集团、五矿稀土、中钨高新、金瑞科技、五矿建设、五矿资源。 集团合并在组织结构上有基础性意义:两大集团业务结构重合度并不高,因此在业务层面协同潜力并不大。但集团层面的合并的意义不应只停留在业务层面,人事组织体系对央企而言极其重要。首先若集团下属上市平台要进行国企改革,那么在集团层面的组织体系必定要先理顺,因此此次合并将是未来内部国企改革的基础;其次此次合并关系到五矿集团内部未来高层人事安排,人事的定调对未来集团及上市公司的长远发展具有战略性意义; 中短期关注五矿阿里合作后大宗电商行业生态的变化:日前五矿发展宣布与阿里在大宗品电商领域展开战略性合作,同时定增加码智慧物流、供应链金融等项目,该交易对公司乃至整个大宗品电商领域意义重大。这是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作,五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势和品牌影响力,五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系,传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式,能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力。而阿里对五矿的意义不言而喻,强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补,在大宗品电商领域中,线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势。对于行业而言我们期待阿里的进入能够进一步颠覆现有的大宗品电商盈利模式,如今的钢铁电商多为钢铁业内出身,仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业,无疑会遇到思维的局限性,而阿里在新兴互联网商业模式的创造力有目共睹,互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水。对于五矿、阿里合作对公司及行业层面的影响分析,可见我们11月29日发布的报告《五矿发展联姻阿里、大宗巨头植入互联网基因》; 投资建议:对于五矿集团与中国冶金科工集团的合并,资本市场已有提前反应。可能会有声音认为两大集团业务重合度低,对旗下上市平台影响不大,但实际上组织体系的理顺对央企意义重大,集团体系的敲定是未来旗下平台进一步国企改革的基础,同时顶层人事安排的定调对公司长远发展具备战略性意义,因此资本市场的反应并非无厘头的炒作。对于五矿发展而言,未来主看与阿里巴巴合作后大宗品电商商业模式的创新与智慧物流体系的建设,同时期待国企改革的进一步动作,维持“增持”评级。

投资要点 国内不锈钢棒线材龙头:公司作为国内不锈钢长材领域生产专家,目前不锈钢产能20万吨,在国内不锈钢长材领域市场占有率连续七年位居前三。其中,公司不锈无缝管管坯产品市场占有率60%,双相不锈钢市场占有率在50%以上,在国内市场具有较强的议价能力。公司募投的轧钢生产线和酸洗生产线将分别于2016年和2017年投产,通过此次募投项目的调整,将进一步优化公司的炼钢和轧钢生产线的匹配程度。此外2017年预计还将投产7-8万吨大棒生产线,至此2017年公司共计35万吨全新产能有望实现完全释放,为公司的业绩增长奠定坚强的基石; 外延式并购预期强烈:在公司前期变更的募投项目中,暂停了不锈钢锻造车间精锻机组和大穿孔车间建设,这一方面是由于市场空间有限,另一方面更重要的是公司的主要下游客户如武进不锈钢和久立特材等已经先期建设了精锻机组和大规格穿孔机组,公司若坚持前期募投项目建设可能与下游客户利益形成冲突。但是借助目前上市这一有利的资本平台,未来公司依然有望通过外延式并购延伸产业链条(虽然与下游客户的关系依然是公司考虑的重点),尤其看重有技术和研发实力的相关投资标的,以期打造完全的产业链竞争优势,获取超额价值; 核电军工产品期待放量:公司目前已经有部分核电产品供货,主要包括不锈钢控制棒、堆内构件以及不锈钢锻件等,但是营收占比目前还很低,未来核电军工的弹性在与久立特材成立的合资子公司永兴合金(公司占比49%)。一期产能为3000吨,已经与今年10月份实现投产,远期规划将达到10000吨,预计今年产量在1000吨,明年产量在2500-3000吨。永兴合金可以为核电蒸发器690U 型管(具备核一级生产资质)提供管坯,未来核电重启,同时在军用高温合金产品带动下,公司业绩有望实现快速增长; 高压锅炉不锈钢市场引领:今年大行业不景气,但是公司高压锅炉用管订单依然保持平稳增长,这主要得益于国家清洁火力发电项目使得国内锅炉用不锈钢面临升级改造。公司的高压锅炉不锈钢在市场处于领先地位,锅炉用产品已经通过四大锅炉厂认证,是国内仅有的三家可以生产锅炉用不锈钢企业。600℃超超临界锅炉用不锈钢管可力助火电机组清洁高效,更高级别的超超临界用管研发有望明年实现突破,产品品质和规格的提升将使公司继续保持在高压锅炉用不锈钢的领先地位; 石油石化订单仍需等待:虽然公司的产品已经与中石化、中海油、中石油达成良好合作关系,但近年来不锈钢产品在石油石化领域订单依旧较为萎靡,这主要是因为油气建设投资目前处于历史低位。一方面这是因为2014年中旬以来的能源体系内的反腐风暴,另一方面则是目前国际油气价格较低,进口油气资源性价比凸显,国内油气开采意愿较低。石油的价格未来走势依旧不够明朗,相关产品订单仍需耐心等待; 船小好调头-不锈钢棒线材铸就企业优势:不同于不锈钢板材的同质化大规模生产,不锈钢棒线材往往是多品种、多规格、小批量,私人定制意味浓厚。公司作为典型的民营企业,与下游客户联系紧密、服务便捷,并且单个冶炼炉规模较小(20吨和40吨),可以做到8-10天正常交货(宝钢100吨冶炼炉需要30天),从而实现快速响应客户需求,抢占市场规模; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来合资子公司永兴合金产能陆续放量,核电军工产品将助公司业绩更上一层楼,而基于全产业链上的外延式并购预期有望成为公司短期股价催化剂。我们预计公司2015-2017年EPS 为1.49元、1.82元以及2.02元,维持“增持”评级。

再融资加码大宗品电商、智慧物流、供应链金融:五矿发展公告拟非公开发行募资不超过42.56亿元,用于金属电商平台项目(公司增资2.03亿元,阿里创投增资 3.16亿元,员工持股平台增资 0.72亿元)、智慧物流体系项目(14.62亿元)、 电商线下体系项目(3.2亿元)、 供应链金融项目(10亿元)以及偿还银行贷款(12.7亿元)。大股东五矿股份将认购不低于发行数量的10%; 国内金属贸易巨头+阿里互联网基因:此次交易是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作,五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势,五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系,传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式, 能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力,包括研究、交易、仓储、物流、加工、配送、金融等多方面资源,已具备强大的行业影响力。而阿里对五矿的吸引力不言而喻,强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B 端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补,在大宗品电商领域中,线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势; 互联网思维与激励机制对于互联网企业来说至关重要,这是新的互联网商业模式诞生的来源,也是未来钢铁电商商业模式创新所必备的要素。互联网+的商业模式在大宗品领域实现难度很大,主要基于几点原因:一是大宗品行业的信息不对称要远低于消费品领域,人们通常不会了解一件消费品的成本、利润、定价方式,而通过电商平台的集中交易,由上述信息不对称所造成的定价偏差得到大幅修正,这是人们喜爱网购的原因之一。而大宗品领域均是专业参与者,成本、价格信息从来非常透明,电商用武之地大打折扣;二是消费品电商对传统渠道的压缩非常明显,带来交易成本的大幅下降,这得益于互联网强大的信息传导能力和低成本快递行业的发展,而大宗品显然并不具备可比条件;第三钢铁电商要替代的是传统钢贸模式,钢贸业发展了这么多年,加上近年受行业不景气所困,其运营成本和盈利能力已压缩到极致,钢铁电商在没有明显成本优势的情况下要进行替代,必然要付出时间和代价,而且替代完成后的也与传统钢贸一样面临盈利空间受限的问题。所以如果五矿发展仅仅依靠自身传统行业的经验去开拓互联网事业,无疑会遇到思维的局限性,而阿里在新兴互联网商业模式的创造力正是五矿的短板,互联网基因的引入可能将为大宗品电商带来新的活水,加上员工持股对激励机制的完善,我们期待五矿阿里联手颠覆现有的大宗电商商业模式; 大宗电商供应链金融模式亟需创新:供应链金融服务要做的好要具备两个条件,一是要有便宜的钱,二是要有可靠的模式把钱借出去。第一条自然是五矿的优势,作为央企拥有高等级信用历来容易获得低成本资金;第二条目前钢铁电商的供应链金融模式实际上已经遇到思维瓶颈,所有电商企业都在讲同一个故事,即目前钢铁产业链金融的症结在于信用传导不畅、融资困难,而互联网的价值在于信息技术使得融资质押物状态的透明化,促进信用传导,所以钢铁电商可以开展多样化的金融服务,包括质押监管、增信、融资等。但此种模式的发展空间实际上可能并没有想象中的可观,如果按5亿吨的钢铁流通量、30%的质押融资需求、约2千元/吨的价格估算,那么融资总额空间在3千亿。但如果按收入空间和盈利空间看,数字可能要小得多;而且应该注意的是这3千亿的融资空间并不是增量,里面可能大部分都已经存在,因此能够进一步开拓的空间可能有限。显然目前钢铁电商金融服务模式已经遇到瓶颈,新思路的缺乏是这个行业的潜在危机,阿里的进入是行业创新的机遇,支付宝金融服务的模式创新有目共睹,期待大宗品领域成为下一个突破口; 线下体系是大宗品交易基石:线下体系的作用非常明显,一是如果大宗品电商要涉及实质的交易结算,那必须要线下体系来进行支撑,因为一旦交易就会涉及仓储物流加工配送,因此众多原来仅有线上平台的钢铁电商企业均纷纷开始涉足线下建设,没有线下就不会有钢铁电商;二是互联网技术对线下体系的优化可以提升供应链效率。尽管大宗品电商在成本压缩方面可以做的空间有限,但是还是有可以发掘的地方。钢铁电商在提升供应链管理效率、压缩贸易层级、减少物流环节上是有帮助的,由此带来约成本下降可以使钢铁电商迅速扩大市场份额,替代传统贸易模式。五矿作为国内最大的金属贸易商之一,完善的线下体系是其最大的优势,在嫁接了阿里强大的平台运营能力后,有望看到供应链效率的进一步提升。 投资建议:五矿阿里联手的好处非常明显,五矿有金属产业链资源、有线下体系、有资金实力,缺的是互联网商业模式的创新思路。阿里则有强大的互联网基因、平台运营能力和B 端企业资源,正是五矿以及整个大宗品电商行业所需,和阿里联手后的互联网商业模式创新是未来重要看点。五矿发展在本次合作后相对于行业竞争对手有较强的比较优势。具体而言,相对欧冶云商,五矿发展通过本次合作强化了第三方平台属性,在与钢厂合作中处于更好的谈判地位,也具有更优的体制机制。相对于找钢,钢联等民营企业,通过本次合作补足了在体制机制和互联网基因上的短板,更是有着这些企业永远无法企及的股东支持和强大公信力。此外五矿集团作为央企身处完全竞争性行业,有望成为国企改革的先头部队,而公司作为集团下属市值最大的上市平台是其深化改革进程中的资本运作重点,未来国企改革提速同样值得期待。鉴于停牌期间A 股总体市场波动较大,复牌后公司也将受到一定影响,我们中长期给予公司“增持”评级。

新材料、先进制造孵化平台:应流之所以能够顺应制造业升级趋势,开发出符合中国制造2025方向的核一级部件、核乏燃料处理新材料以及航空发动机/燃气轮机叶片等高端产品,本质上是因为公司拥有领先的铸造/加工技术工艺,使其在各高端制造领域的铸造部件国产化浪潮中得以扮演重要的角色。如今出产的众多高端铸件并非一日之功,而是在深厚的铸造内功积累的基础上,管理层顺应制造业发展潮流做出的战略抉择。因此公司的核心价值和竞争力并不仅仅体现在眼前的几个高端产品或项目,更体现在作为铸造技术平台能够不断孵化出新的增长点的能力,这是市场应该看重的地方; 核电订单饱满:核电重启后2015年下半年行业订单开始出现集中释放,零部件供应商生产饱满,2016年将成为核电企业业绩拐点。核电作为国内清洁能源发展的重点方向,是未来行政力量未来要极力推动的事情,要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多。同时海外市场也将迎来扩容,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。中国核电出口捷报频传,为国内核电设备制造商带来历史性机遇。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,代表了目前世界铸造生产的最高技术。应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商,充分享受未来国内核电投资加速进程; 核电后处理市场潜力巨大:相较于核电站投资的成熟度,中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空,但市场却十分庞大,且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大,乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场; 航空发动机/燃气轮机叶片值得期待:叶片是航空发动机最关键零件之一,也是制约我国航空发动机国产化的主要瓶颈。当前全球高温合金叶片市场规模在千亿级别,而国内厂商批量生产技术尚难以立足。当前我国军用、民用航空发动机国产化需求迫切,高端高温合金叶片一旦实现商业化生产,将进入庞大的国内航空市场,同时将对全球市场形成冲击。应流凭借多年的铸造/加工工艺积累,目前已实现对航空发动机/燃气轮机叶片的小批量生产,未来随着技术的突破,有望实现国内市场的突破及海外份额的扩大,高端叶片有望成为公司继核电后的新增长点。 投资建议-先进制造优质标的:不同于传统制造,公司在拥有领先的铸造技术基础上具备不断开发应用于先进制造领域的新材料、高端零部件的能力,这是公司获得持续业绩增长和对抗传统经济周期的核心竞争力所在,理应成为市场资金投资先进制造业的优选标的。对于股价我们无法确定目前是否为短期最佳买点,而今年公司曾公布增发方案,当前股价仍低于当时公布的拟定增价格,即低于长期战略投资者的心理价位,从这个角度看目前应属于适合中长期布局的区域。

三季报概要:应流股份公布三季报,前三季度实现营业收入10.07亿元,同比增长0.06%,归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降26%,EPS0.17元。三季度单季实现归属上市公司股东净利润0.18亿元,同比增长16.7%。Q1-Q3单季EPS分别为0.04元、0.09元、0.04元。 业绩同比降幅收窄:公司半年报业绩同比降幅为34%,三季报收窄至26%,三季度单季业绩实现正增长。 公司下游油气行业用泵阀类产品比重较高,众所周知原油价格自2014年三季度起出现断崖式下跌,尽管公司订单一直维持饱满状态,但单位盈利终究受到下游景气下滑的影响,因此传统产品毛利率自2014Q3起回落,因此三季度单季业绩的正增长更多受益于去年同期的低基数。此外三季度公司收入、毛利率环比回落,侧面反映核电类产品订单尚未开始集中兑现业绩。而自今年核电重启后,核电泵阀类订单旺盛,收入确认只是生产交货周期的时间问题;清洁能源穿越周期:核电作为国内清洁能源发展的重点方向,是未来行政力量未来要极力推动的事情。 要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多。同时海外市场也将迎来扩容,世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。中国核电出口捷报频传,为国内核电设备制造商带来历史性机遇。应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,代表了目前世界铸造生产的最高技术。应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商; 核电后处理市场广阔:中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔,我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。未来若国产设备实现出口,15倍于国内市场的全球市场将更为诱人; 投资建议:应流传统业务盈利受油价波动影响,美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临,未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时,进口替代将占领国内市场份额,而且具备打开海外市场的潜力,增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好,16年基本面即将进入快速爬坡期,预计15-16年EPS分别为0.24元、0.36元。A股市场环境方面,我们认为目前并非牛市状态,底部博弈将是复杂的过程,若公司股价受市场环境影响出现回调,将是中长期建仓机会,核电长期景气及公司的核心技术决定了公司基本面的长期向好趋势,维持“增持”评级。更详细的数据及逻辑请见我们公司深度报告《铸技顶峰、核电蓝海》。

主要事件:公司公布2015年三季报,前三季度公司共实现销售收入18.93亿元,同比增长7.09%,归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长48.06%,折合EPS为0.16元。其中第三季度实现销售收入5.38亿元,同比下降20.73%,归属于上市股东净利润0.41亿元,同比增长22.78%,单季度折合EPS0.05元; 克服宏观经济不利影响,业绩增长稳健:报告期内,我国经济持续低迷,国内油气行业调整及管道建设阶段性放缓,管道市场需求萎靡不振。面对复杂的经济环境,公司通过积极开拓海外市场,承接的海外优质订单,实现销量和利润的双双增长。同时,三季度公司利息收入与支出一增一减导致财务费用下滑明显,同比下降127.94%,进一步增厚公司业绩; 布局“一带一路”,增资海外市场:今年6月公司和优名集团有限公司通过对控股子公司玉龙香港进行增资以进行海外转投资,授权增资金额不超过5000万美元,投资标的为在尼日利亚设立全资子公司,以进行油气输送管道的生产和销售。这一举措进一步优化了公司业务国内外的区域布局,加速拓展海外市场,符合国家“一带一路”走出去的思路。通过设立尼日利亚子公司,占据了非洲能源大国的油气管道本土化生产的先机,同时向外辐射整个中东地区,从而扩大石油产出大国的油气管道市场份额; 油气管线景气拐点利好公司业绩:十月中旬国家发改委正式核准了中国石化新粤浙管道工程,该项目全长合计约8400公里,设计输量300亿立方米/年。预计新粤浙项目将拉动管线管需求约455万吨,若按三年建设期计算则年均需求量为152万吨。这一增量约相当于国内具备供应能力的大口径管线管年产能的15%,因此项目启动后行业订单情况将大幅好转。同时此次新粤浙项目获批后,已获路条的西气东输四线(2500km)、已获准开建的陕京四线(1273km)、中俄天然气管道(4000km)、湖南省内天然气输气管道(2233km)等众多管线项目进度或将加速,有望推动管线管行业重回景气周期。公司作为国内著名的大口径油气管道供应商,行业景气上行将有利于公司业绩持续改善; 投资建议:从体制因素、产能地理位置及历史订单获取情况来看,中石化项目订单将优先分配于石化下属钢管企业,而上市公司中玉龙股份有望在新粤浙项目中获取相对更多的份额。在此次项目开工带动下,公司有望获得30万吨/年订单量,以4000元/吨、8%净利润率测算,则新粤浙贡献利润增量约1亿元;上半年行业低迷时期公司原有钢管产品利润为0.86亿元,若行业景气回升,其产品销量及单位盈利均将扩大,预计存量业务年利润可回升至2亿元。如此合计3亿元的预期利润,若给予30倍PE则对应市值90亿元,目前公司市值为75亿元,建议增持。

主要事件:公司公布2015年三季报,前三季度公司共实现销售收入11.78亿元,同比增长10.95%。归属上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长9.24%,折合EPS为0.42元。其中,公司三季度实现销售收入4.13亿元,同比下降-0.48%,三季度实现归属于上市公司股东净利润0.27亿元,同比增加21.38%,单季折合EPS为0.08元; 逆市前行,业绩实现平稳增长:报告期内我国经济增速放缓,固定资产和房地产投资持续低迷。受此影响,钢铁行业需求疲弱,钢价震荡下行,产业链利润下滑明显。公司三季度实现营业收入4.13亿元,基本持平。考虑到同比2014年三季度,无论是板材还是线材市场价格都有30%左右的跌幅,在公司仓储和加工业务保持平稳之下,欧普商城业务规模实现快速了增长,销量同比增长有望保持在30%-40%水平; 供应链整合快速推进:报告期内公司在物流和供应链金融领域持续获得突破。物流业务方面,继续提升智能仓库覆盖率,构建智能物流体系,同时通过收购烨辉钢铁进一步完善公司钢铁物流产业链,整合线上线下资源,为线上客户提供更加全面的仓储、加工、物流配送等线下服务;供应链金融方面,公司与平安银行确立战略合作关系,并获得15亿元授信额度支持,进一步完善了公司供应链金融布局,拓宽公司业务涉及企业范围,有利于促进公司业务的扩张和金融运营平台的打造; 延伸电商平台,期待公司外延式发展:公司积极横向延伸电商平台领域,在原有钢铁、家具电商基础上,筹划增加冷链、塑料电商,拓展公司电商平台服务品种,公司电商平台业务全面覆盖乐从三大支柱产业。目前公司业绩支撑主要为钢铁电商,其他领域尚处于前期建设阶段,基于公司在仓储、物流、供应链金融方面的领先优势,未来集智能化物流、钢铁、家具、供应链金融等为一体的综合服务商定位值得期待; 投资建议:公司作为国内领先的钢铁物流企业,通过一系列的并购和合作协议,在综合物流服务、仓储、供应链金融领域已经具备较强的竞争实力。目前公司电商平台初具规模,欧普商业业务增长明显,看好公司未来业绩增长表现,预计2015-2017年公司EPS分别为0.48元、0.58元以及0.72元,给予“增持”评级。

投资要点 主要事件:武钢股份发布2015年前三季度业绩预告称,预计2015年1月~9月期间经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-9亿元到-11亿元,上年同期归属于上市公司股东的净利润为9.99亿元。由于上半年公司实现归属于上市股东净利5.22亿元,预计三季度公司单季亏损14亿元-15亿元; 行业低迷拖累公司三季度业绩大幅下滑:报告期内我国宏观经济一直处于下滑通道之中,投资增速进一步放缓,房地产投资和代表宏观经济领先指标发电量同比下滑至历史新低2.6%以及-3.1%。受此影响,钢铁行业下游需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低。我们测算的热轧板和冷轧板行业平均吨钢毛利分别同比去年三季度下降560元/吨以及697元/吨,环比二季度下降148元/吨以及299元/吨。公司主打产品冷轧和热轧都是钢材领域亏损最为严重的产品,而盈利相对乐观的螺纹钢公司则未有涉及。板材低迷之际,公司三季度业绩大幅下滑无可避免; 取向硅钢价格涨势放缓影响公司盈利:前三季度国家电网基本建设投资完成额为2710.55亿元,同比增长2.88%,仅完成全年计划投资额4679亿元的57.92%,进度远不及预期。在此带动下取向硅钢价格涨势放缓,数据显示上海3Q120硅钢三季度单季环比下滑677元。公司作为国内取向硅钢行业龙头,产品价格走势波动进一步影响公司业绩表现。若电网基本建设投资按规划完成,四季度其建设进度需进一步提速,密切关注后期电网投资力度; 汇兑损失致使公司雪上加霜:今年8月央行宣布完善人民币中间价报价机制,人民币兑美元中间价大幅下调超过1000点,贬值接近2%创下史上最大降幅。武钢股份半年报显示,公司具有美元和欧元短期借款共计130.31亿元,此次人民币贬值造成的汇兑损失对公司业绩影响明显; 投资建议:三季度GDP 跌破7%,央行近期再次降准降息反映经济基本面进一步恶化。虽然货币政策持续宽松,但是基建投资独木难支,宏观经济企稳回升仍然需要更长时间观察。在经济低迷之际,钢铁行业下游需求持续疲弱将是常态,板材盈利改善为时尚早。但考虑四季度汇兑损失将有望环比收窄,国家电网投资若能提速将带动取向硅钢止跌企稳,我们认为公司四季度业绩或将环比改善,预计2015-2017年EPS 分别为-0.18元、0.02元以及0.06元,给予公司“持有”评级。

中国核电远景:未来核电之所以好,是因为它不受国内传统经济周期制约,同时是行政力量未来要极力推动的事情。要达到2030年非化石能源占比20%的目标,届时核电装机规模需要1.5亿至2亿千瓦,即未来15年每年要建10到15个百万千瓦级的核电机组。这个建设强度是极大的,因为从1991年秦山核电站并网发电以来至今国内累计投运核电机组不过26台。保守预估目前至2020年底拟开建核电机组为30台,年均约6台,此外若内陆核电破冰(可能性大),则开工数量更多; 技术追赶、效率压制、海外份额扩张:无论是1995年的纺织品出口、2005年的机电产品出口,或是2015年的核电出口,其实本质上都是中国在技术达标后成本效率提升所带来的全球市场份额扩张。尽管在经济本质上没有太大区别,但是在技术上已经是飞跃式的发展。中国制造2005是中端制造业赶上世界潮流,中国制造2025则是高端制造业的赶超。世界核能协会估算2015-2030年间海外新建核电站在160座左右,投资额1.5万亿美元,市场空间巨大。从华龙一号的签单状况来看,中国技术对亚非拉国家吸引力明显,未来未来随着华龙一号的推广和CAP1400自主技术的成熟,中国核电在全球市场份额有望进一步提升; 核主泵泵壳——铸造业最高技术:应流于2014年即生产出国内首台CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体,继而又完成CAP1400核主泵泵壳国产化。泵壳是主泵乃至核岛的核心部件之一,制造难度极大,代表了目前世界铸造生产的最高技术。此前国内核电机组主泵泵壳一直由海外铸造厂垄断,应流实现进口替代后已进入批量生产阶段,成为目前三代核电机组主泵泵壳唯一国内供应商; 乏燃料与中子吸收材料市场广阔:中国核电发展的头重脚轻导致核电乏燃料后处理市场较核电站建设更为广阔,我们测算2015年国内乏燃料卸出量625吨,到2020年可增长至1450吨。全球市场更为庞大,2015年世界乏燃料卸出量估算在9442吨,是中国市场的15倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域,燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料,预计自2016年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目预计将在明年建成,届时配合乏燃料贮运容器的国产化,产品将快速占领国内市场。同时凭借国产设备性价比优势,产品有望进入15倍于国内市场的全球市场蓝海; 传统产品周期底、新业务空间大:应流传统业务盈利受油价波动影响,美国页岩气钻机数量剧降暗示油价周期底部来临,未来机会已然大于风险。而新业务核主泵泵壳、中子吸收材料、航空发动机/燃气轮机叶片等项目在受益于市场规模扩大的同时,进口替代将占领国内市场份额,而且具备打开海外市场的潜力,增长空间广阔。公司对新产品的业绩弹性好,基本面即将进入快速爬坡期; 趋势预判与投资建议:未来有利于公司股价的积极因素包括1)四季度核电行业催化剂众多,包括核电十三五规划、核电项目密集批复和启动、内陆核电破冰进展、核电出口继续突破等;2)此前市场对乏燃料题材关注度偏低,而乏燃料市场的巨大潜力终将会引起资金关注,届时估值溢价有望扩大;3)若未来A股从资金流出切换至存量博弈,那么即将爆发的核电行业必将成为资金重点关注对象,核电优质标的有望成为存量博弈结构行情中的亮点。我们认为中短期仍是布局建仓的好时机,考虑到短期A股整体资金环境稳定性有待确认,暂仍维持公司“增持”评级,待大环境风险释放确认后再作进一步上调。

事件1:国家制造强国建设战略咨询委员会29日在北京发布《中国制造2025重点领域技术路线图(2015年版)》,路线图包括十大重点领域,23个重点方向,每个重点方向又分了若干重点产品。十个重点发展领域是:新一代信息通信技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农业装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械。其中核电行业隶属电力装备领域; 事件2:媒体报道受国家发改委的委托,中国工程院、中国核能行业协会近期对整个内陆核电站的厂址进行了调研,明确内陆核电站安全性是否符合开工建设的要件。上述调研已形成报告上报给国务院,获批后或成为内陆核电站开工的信号;核电重启、部件先行:十三五国内核电将迎来密集开工期,期间具备明确开工计划的核电机组已超过30台,而已完成初步可行性研究报告审查的核电厂址有31个。核电投资将从2014的零开工迅速切换至密集启动状态,规模庞大的投资也奠定了核电相关领域的长期繁荣。考虑到交付周期,核电机组部件的订单往往更为提前,尽管项目尚未密集启动,但核心部件订单目前已下达相应供应商,核电盛宴已经到来;手握核电铸件核心技术:应流股份子公司霍山铸造是国内持有核一级泵类铸件制造许可证的两个厂家之一,其核心产品CAP1400屏蔽电机主泵泵壳具备极高技术壁垒,是目前国内唯一供应商。核主泵即压水堆核电站一回路冷却剂循环泵,对整个核电站的安全起着至关重要的作用。尽管我国核电设备国产化已取得较大进展,但核主泵仍依赖进口,因此是中国核电装备国产化的最核心内容之一。而主泵泵壳是主泵的关键部件,要求达到60年寿命,制造难度极大,对主泵国产化意义重大。随着海阳、陆丰等三代核电项目邻近,主泵泵壳的生产已经展开,后续订单也将按照核电建设项目进度要求推进,十三五核电项目的密集开工、海外核电出口将为公司带来充足订单。 进军乏燃料市场:核反应堆卸出的乏燃料具有极高的放射性,一般处理方式为封存处置库或循环处理,但由于乏燃料处置库建设争议很大,同时循环处理成本、技术壁垒高,目前多数乏燃料采用的是暂时贮存的方式处理。即在核电站的乏燃料池中进行储存(湿法贮存)或以金属或混凝土容器进行离堆储存(干式贮存)。 据统计目前全球累计卸出的乏燃料约为35万吨,其中只有1/3的乏燃料被后处理,剩下2/3都只能暂时贮存。贮运乏燃料通常在贮存水池格架、贮运容器中布置中子吸收材料,因此其构成乏燃料处理市场的重要一环。目前我国乏燃料年产量达650吨,累计产量3000吨,而随着装机容量的不断扩大,2020年乏燃料累计产量可能接近1万吨级别,因此十三五将是乏燃料市场快速扩容期,中子吸收材料前景广阔。公司与工程物理研究院合作成立子公司对吸收材料进行量产,将成为国内唯一供应商,未来将加速该材料国产化进程;投资建议-机不可失:中短期核电业催化剂将密集出现,按照今年核电投资计划,年内可能还将有2-4台机组开工,此外核电十三五专项规划、内陆核电破冰、海外核电项目签订均是中短期内影响市场预期的潜在因素。公司手握核电铸件核心技术和产品,同时进军乏燃料市场,未来主要介入的领域均拥有国内唯一供应商地位,且业绩对核电弹性较大,有望成为资本市场资金重点关注标的。目前公司股价处于底部区域,同时行业公司基本面预期将发生积极变化,给予“增持”评级。

投资要点 主要事件:武钢股份公布2015年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入345.18亿元,同比减少30.61%;实现归属于母公司股东的净利润5.22亿元,同比减少9.81%。上半年EPS 为0.05元,去年同期为0.06元,今年前两个季度 EPS 分别为0.04元、0.01元;n 行业低迷拖累公司业绩下滑:报告期内我国经济不断寻底,固定资产投资与房地产新开工面积长期低位徘徊。受此影响,钢铁行业需求极度疲弱,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利持续走低,我们测算的热轧板和冷轧板行业平均吨钢毛利分别同比下降183元/吨以及131元/吨。公司上半年热轧和冷轧产品毛利率同比变化2.12%、-0.04%,吨钢毛利变现好于行业平均,但由于钢材价格的快速下跌以及鄂钢资产置出,上半年公司营收仍出现明显下滑,同比减少30.61%; 国内取向硅钢龙头企业:在近期钢铁行业景气度受宏观需求压制表现不佳的环境下,取向硅钢价格的坚挺表现对钢厂业绩起到了稳定作用。“金九银十”作为硅钢行业传统消费旺季,下游配网招标与特高压建设项目进度将逐步加快,在国家财政与货币政策的双向支持下,下半年硅钢行业景气度或将持续提升。公司作为国内最重要的取向硅钢供应商(武钢60万吨、宝钢30万吨、鞍钢20万吨、首钢15万吨),行业向好有望使公司业绩持续改善; 关注公司国企改革进程:近期处于风口浪尖的国企改革力图通过分类管理、国有资本投资运营平台、简政放权等一系列措施推动国有资本保值增值,确立国企市场主体地位,提高国有企业的市场竞争力。在国企改革的浪潮之下,武钢股份母公司武钢集团作为横跨钢铁制造业、高新技术产业和国际贸易三大产业的大型央企,资产证券化率不到50%,在央企中较低。公司作为武钢集团旗下唯一的上市企业,未来有望成为集团国企改革的理想试验田。今年6月2日,组织部任命宝钢股份原总经理马国强为武钢集团总经理,随着集团新人领导上任,后续改革动作或将提上日程; 投资建议:上半年为钢铁需求持续低迷叠加经济谷底导致行业盈利疲弱,但下半年经济有望逐步筑底企稳,配合行业库存周期,公司产品整体盈利存在回升预期。此外,若下半年取向硅钢价格延续强势,作为行业龙头,将为公司贡献可观业绩增量。预计2015-2017年公司EPS 为0.13元、0.15元以及0.19元,中长期给予“增持”评级。

主要事件:新钢股份公布2015年上半年业绩公告,报告期内实现营业收入122.85亿元,同比减少24.75%;实现归属于母公司股东的净利润-1.37亿元,同比减少623.54%。上半年EPS为-0.10元,去年同期为-0.01元,今年前两个季度EPS分别为-0.08元、-0.02元; 吨钢数据:上半年公司完成生铁446.66万吨、钢422.19万吨、钢材坯397.26万吨,同比分别下降0.56%、增长0.51%、增长1.65%。结合半年报数据折算吨钢售价2910元/吨,吨钢成本2778元/吨,吨钢毛利132元/吨,同比分别变动-977元/吨、-901元/吨和-76元/吨; 内需低迷叠加出口下滑,业绩下降明显:上半年受宏观经济不断寻底影响,钢铁需求极度萎靡,吨钢毛利下滑明显,行业处于低迷状态。报告期内,我们监测到热轧板、冷轧板以及中厚板吨钢毛利同比下滑183元/吨、131元/吨以及296元/吨,行业板材毛利下降明显。公司作为板材类为主的钢铁企业,中板、电工钢板、厚板、冷热轧板等占比70%左右,受板材行业景气度持续下行影响公司产品整体毛利下滑0.81%,与行业走势基本保持一致。同时,由于公司出口营收占比超过10%,报告期内公司钢材出口下降44.45%致使公司业绩雪上加霜,从而导致上半年营业收入同比减少24.75%; 期待行业回暖:下半年积极财政政策有望持续加码,专项金融债券支持力度不断加大,基础设施项目建设进度将进一步加快,经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期,基本面有望较上半年显著好转。公司现有产品结构中板材占比较大,下半年若行业基本面的好转将带动产品毛利止跌回升,促进公司业绩改善; 投资建议:公司作为以板材为主的钢材生产企业,盈利的回升有待于行业复苏。下半年在财政与货币政策的双双拉动下,经济或将筑底企稳,钢铁需求有望回暖,从而带动公司业绩改善。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.15元、-0.09元以及0.08元,中长期给予“增持”评级。

投资要点 主要事件:五矿发展公布2015年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入355.65亿元,同比下降49.00%;实现归属于母公司股东的净利润-2.94亿元,同比下降1238.72%。上半年EPS 为-0.27元,去年同期为0.02元,今年前两个季度 EPS 分别为-0.09元、-0.18元; 行业低迷致使公司亏损严重:上半年宏观经济不断寻底,市场需求极度低迷,行业处于低位震荡期。报告期内由于公司主营的钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续下跌,加之公司适度缩减了业务规模,贸易行业收入同比下降52.96%,从而带动公司营收同比下滑49%。同时,行业低迷背景下公司子企业五矿营钢同比多亏损3.14亿元,叠加公司资产减值准备增加1.47亿元,致使公司上半年净利润相比去年同期由盈转亏,累计亏损2.94亿元; 设立电商小贷,打造供应链金融闭环:2015年7月10日,五矿发展与下属子公司五矿钢铁共同向中国五矿深圳进出口有限责任公司增资 5亿元,由五矿深圳出资设立深圳市五矿电商小额贷款有限公司。其中,五矿发展出资5000万元,五矿钢铁出资45000万元。投资设立小贷公司,一方面是公司构建大宗商品电子商务生态圈、打造大宗商品供应链融资体系的客观需要,可以为钢铁产业链各方参与者提供更好的增值服务, 是公司“打造国内领先的第三方大宗电子交易平台”的重要举措。另一方面,设立电商小贷有望为公司创造新的盈利增长点,经测算未来十年小贷公司的平均投资回报率为12.48%,静态投资回收期为8.5年。在目前小额贷款市场方兴未艾背景下,小贷公司将助力本公司拓展多元化发展道路; 切入汽车板加工领域,完善线下网络布局:2015年6月6日,为进一步完善钢材加工配送网络布局,延伸钢材产业链,公司控股子公司五矿钢铁拟以现金方式向长春新港长通机械有限公司增资5,244.68万元,占股51%。本次投资符合公司的发展战略,有利于完善公司钢材加工中心网络布局,弥补公司在东北区域剪切加工能力的不足,从而进一步提升公司的综合服务竞争力。同时,通过提供汽车板的剪切、配送、落料和拼焊等服务,使公司业务范围进一步拓展到汽车用钢,有利于公司进军高端汽车板加工行业,增强公司在汽车板领域的品牌影响力,为公司培育新的利润增长点; 国企改革存预期:为了防止国有资产流失,推动国有资本保值增值,确立国企市场主体地位,国企改革被推向市场风口浪尖,预计近期国企改革顶层设计将很快出台。五矿发展母公司五矿集团下辖黑色金属、有色金属、金融、房地产和物流五大产业,是中央直管的53家央企之一,极有可能参与这波央企改革浪潮。五矿发展作为全国最大的钢贸商,近年来由于钢材市场萎靡,主营业务出现较大亏损。在新经济浪潮的冲击下,公司转型发展的动力较强,接连切入钢铁电商与下游汽车板领域就是最好的例证。公司作为五矿集团先行先试的改革实验田,在央企改革大背景下,未来很可能成为集团改革的先锋部队,打开公司成长的想象空间; 投资建议:上半年公司电子商务服务网点已覆盖全国22个重点城市,平台累计交易量近400万吨,累计交易金额突破100亿元。凭借在钢贸领域的多年积累,公司线下体系物流、仓储、融资、加工环节拥有得天独厚的优势,通过近期切入汽车板加工与供应链金融领域,公司线上线下融合力度不断加强,五矿鑫益联有望成为国内主流大宗品电商平台之一。虽然公司在停牌期间A 股市场出现巨幅的波动,但转型升级将使公司充分受益于新经济浪潮,预计公司2015-2017年EPS 分别为-0.35元、-0.07元以及0.08元,中长期给予公司“增持”评级。

投资要点 主要事件:马钢股份公布2015年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入234.48亿元,同比下降18.8%;实现归属于母公司股东的净利润-12.37亿元,同比下降69.3%。上半年EPS 为-0.161元,去年同期为-0.095元,今年前两个季度 EPS 分别为-0.08元、-0.081元; 吨钢数据:报告期内,本集团共生产生铁868万吨、粗钢915万吨、钢材891万吨,同比分别增加0.36%、1.10%和2.67%。结合半年报数据折算吨钢售价2424元/吨,吨钢成本2342元/吨,吨钢毛利82元/吨,同比分别变动-554元/吨、-585元/吨和30元/吨; 公司表现略好于行业运行情况:上半年我国宏观经济不断寻底,固定资产投资与房地产开工面积持续低位徘徊。受此影响,钢铁行业下游需求极度低迷,社会库存去化速度缓慢,吨钢毛利走低。我们测算的数据显示,热轧板、冷轧板以及螺纹钢吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨以及155元/吨。在行业低迷大背景下,上半年公司吨钢毛利逆市同比增加30元/吨,毛利率提升1.63%,业绩表现优于行业走势,这主要是受益于公司挖潜增效和聚焦核心业务,实现板材、型材、火车轮及环件毛利率增加2.05%、0.22%和1.16%。但与此同时,由于运输、装卸费用以及土地使用税大幅攀升,公司上半年销售及管理费用同比增加29.6%与37.6%,三项费用增幅明显恶化公司净利表现,同比下降69.3%; 收购马晋公司,打造世界高端车轮领先企业:2015年5月29日公司宣布以1.74亿元收购收购晋西车轴持有的马晋公司(马钢与晋西车轴五五合资公司)50%股权,完成收购后,公司持有马晋公司的股权比重将由50%增至100%。马晋公司经营范围为铁路用各类车轮轴的研发、制造与贸易,公司通过此次收购行动,不仅可以与公司现有的车轮业务产生良好的协同效应,而且可以快速切入火车车轮下游产业链,进一步打造轨道交通装备制造平台。同时,公司前期成功收购法国瓦顿公司,增强了其在车轮及相关铁路产品的技术力量,在国内高铁市场蓬勃发展与高铁不断“走出去”背景下,有助于公司抢占高铁车轮产业链高地,打造世界高端车轮领先企业; 高速车轮技术认证仍需等待:目前,发改委已梳理提出68个2015年-2017年拟新开工建设的重大城市轨道交通建设项目,预计2015年轨道交通总投资将超过去年水平。同时在国家不断加大对铁路以及轨道交通投资力度背景下,近期车辆装备购置频出大单。8月4日中国铁路总公司招标一批铁路列车项目,中标的总数达1143辆,预计中标资金超过600亿元。公司作为国内领先的高速火车轮及环件制造企业,引入法国瓦顿助力高速轮对技术认证进度,但短期而言其对公司业绩的提升仍需等待; 投资建议:随着陆续完成收购法国瓦顿公司与马晋公司,公司在打造轨道交通装备制造平台领域又迈出了坚实的一步。在我国对铁路与轨道交通投资力度持续加大背景下,依托于高速车轮业务的先发优势地位,未来公司在高速火车车轮产业链的表现值得期待。若下半年我国经济得以企稳,需求回升叠加库存周期,公司业绩有望持续改善,预计2015-2017公司EPS 分别为-0.24元、-0.03元以及0.04元,中长期给予“增持”评级。