事件:万科A(000002)公布的16年年报显示,实现营业收入2404.8亿元,同比增长23.0%;归属净利润210.2亿元,同比增长16.0%;基本每股收益1.90元。 16年业绩增长理想符合预期。实现营业收入2404.8亿元,同比增长23.0%;实现归属于上市公司股东的净利润210.2亿元,同比增长16.0%;每股基本盈利1.90元,同比增长16.0%;全面摊薄的净资产收益率为18.5%,较2015年增加0.44个百分点。 16年销售额增长近四成市占率进一步提升。15年实现销售面积2765.4万平方米,销售金额3647.7亿元,同比分别增长33.8%和39.5%。按全国商品房销售金额人民币117627.1亿元计算,2016年本集团在全国市场占有率为3.1%,较2015年提高0.1个百分点。公司销售增长令人满意。 已售未结资源充裕毛利率小幅提升。2016年公司实现结算面积2053.3万平方米,结算金额人民币2341.4亿元,同比分别增长20.5%和23.1%。截至2016年底,公司合并报表范围内有2279.7万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约人民币2782.3亿元,较2015年年底增长29.4%。上述资源将在今后数年陆续结算,为本集团未来业绩奠定坚实基础。16年全面摊薄净资产收益率提升至18.5%,较15年上升0.44个百分点;房地产业务毛利率为19.8%,较15年提高0.32个百分点。 全国性布局及海外扩展并存。2015年公司所销售的住宅中,144平方米以下中小户型普通商品房套数占比为93%。公司在中国大陆坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2015年底进入中国大陆66个城市。海外方面,公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约、伦敦等5个海外城市。2015年公司的销售业绩中,海外项目贡献销售面积2.8万平方米,贡献销售收入人民币28.8亿元。 开发进度及项目获取稳步推进。16年公司新增开发项目173个,按公司权益计算的建筑面积约1892.2万平方米,总建筑面积约3157.3万平方米,其中88.3%的新增项目都位于一二线城市。2016年59.5%的新增项目为通过合作方式获取。集团在中国大陆拥有600个主要开发项目。其中,在建项目权益建筑面积约3622.2万平方米,总建筑面积约5442.4万平方米;规划中项目权益建筑面积约3655.9万平方米,总建筑面积约5296.9万平方米。此外,本集团还参与了11个城市更新改造类项目,根据当前规划条件,按公司权益计算的规划建筑面积约360.5万平方米,总建筑面积约544.7万平方米。目前拆迁与相关手续办理尚在进行中。 事业合伙人制度有利稳定公司经营及团队。16年股权事件对公司日常经营和团队稳定性产生明显冲击,集团事业合伙人制度发挥中流砥柱的作用。集团于14年推出项目跟投,将项目经营成果与员工利益直接挂钩。16年底为进一步强化跟投人员的共创、共担、共享意识,集团对跟投方案进行迭代优化。截至17年2月底,集团累计已有308个项目实施跟投。跟投项目从获取到首期开工、首期开盘以及现金流回正的平均时间明显缩短,本集团的营销费用率也得到有效控制。 总结与投资建议:整体看,公司16年销售额大增近四成,跑赢行业,增长令人满意,市场占有率也进一步提升,尽显强者愈强的态势。同时结算业绩增长符合预期,年内整体结算毛利有所回升。公司事业合伙人制度不断深化,对于稳定经营及团队起到较大的作用。作为行业领行者,相信以公司良好的执行能力、企业文化以及大胆积极的提升意愿,将能持续保持良好的盈利增长,回馈投资者。 预测17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为9.5倍和8.5倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落股权争夺事件持续。

事件:中粮地产(000031)公布的16年年报显示,实现营业收入180.25亿,同比增长31.34%;归属上市公司股东净利润7.2亿,同比增长10.89%;基本每股收益0.4元。 点评: 16年归属净利增长约一成一符合预期。公司16年全年实现营业收入180.25亿,较上年增长31.34%,主要是本年住宅项目结转面积同比增加;利润总额22.34亿,较上年增长72.22%,主要是本年住宅项目结转收益同比增加;归属于上市公司股东的净利润7.20亿元,较上年增长10.89%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.04亿元,较上年增长1,475.95%;基本每股收益0.40元。公司16年整体介绍业绩录得平稳增长,符合预期。 销售金额增长理想提升结算收入。2016年度,公司住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积93.16万平米,较上年同期减少6.73%;签约金额199.62亿元,较上年同期增长27.31%;结算面积98.38万平米,较上年同期增长19.61%;结算收入171.77亿元,较上年同期增长32.61%;已售待结转面积81.37万平米。公司16年整体销售金额增长较理想,结算收入提升明显。 其它业务收益增长较快。其它业务方面,房屋租赁收入4.48亿元,比上年同期增加1.03亿元,增长30.06%,主要是北京祥云小镇租金收入增加。物业管理收入1.58亿元,比上年同期增加4270万元,增长36.81%,主要是本年新增住宅项目结转交付,物业管理面积同比增加。其它业务收益增长较快。 积极参与城市更新土地储备相对充裕。16年公司新增成都祥云里、上海新场、上海顾村、北京永丰、北京青龙湖、烟台中粮朗云、深圳69区创芯公园7个项目,合计计容建筑面积77.95万平方米(按权益计49.35万平方米)。其中公司积极参与城市更新项目。除在建的深圳中粮天悦壹号(原名中粮紫云)、深圳祥云国际、深圳云景国际等城市更新项目外,公司还申报了深圳宝安25区城市更新项目、宝安69区城市更新项目(即“69区创芯公园”项目)。公司在深圳宝安区合计拥有物业建筑面积约130万平米。截至16年末,公司在建拟建项目的占地面积合计429.79万平米(按权益计401.02万平方米),计容建筑面积合计702.99万平方米(按权益计653.73万平方米),土地储备相对充裕。 总结与投资建议:整体看,公司近年积极提速发展房地产业务,在城市更新改造中积极参与,取得理想的成绩。16年整体销售情况良好,业绩增长符合预期。同时,公司为中粮集团旗下唯一的住宅类地产上市平台,肩负着国企改革的历史重任,国企改革雷厉风行,公司价值提升值得期待。公司当前整体土地储备较丰富,区位良好,看好公司发展前景。 预测17年--18年EPS分别为0.44元和0.48元,对应当前股价PE分别为17倍和16倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。房地产业务发展缓慢国企改革低于预期

投资要点: 公司简介及发展历程。公司创立于98年,于02年承担园区开发、建设运营,逐渐发展成中国领先的产业新城运营商。主营为产业新城开发建设,包括基础设施建设、产业发展服务、土地整理、园区综合服务及住宅、生活配套服务,并辅以城市地产开发、物业酒店经营等,取得均衡发展。 公司盈利模式优异。公司与当地政府前期签订委托开发协议,开发贯穿该地区未来十年甚至十几二十年的基础设施建设、城市发展、人口生活等各方面的不断提升的需求。公司实质上掌控了该区域,锁定其未来发展中当地政府、企业、居民各方面的需求切入口,形成强大的平台属性。 布局区位理想深度受益区域红利。公司在京津冀区域深度布局,并不断夯实巩固区域优势;同时积极扩展至长江经济带,谋划卡位“一带一路”和珠江三角洲;在海外项目获取方面也取得较大突破。未来巨大的红利释放将使公司持续快速实现发展壮大,值得期待。 盈利持续快速增长慷慨回报投资者。公司11年上市以来,实现了业绩持续快速的增长。11年实现营收77.9亿;15年实现营收达383.35亿,四年复合增长率为48%;归属净利也从13.58亿上升至48.01亿,复合增长率37%。公司在年报中承诺,2015-2017三年内,公司以现金方式累计分配的利润原则上不少于该三年实现的年均可分配利润的百分之三十。随着业绩增长,公司未来两年股利支付金额稳定增长预期强烈。 总结与投资建议。公司为A股房地产行业中具有核心竞争优势,同时具备独特且优胜盈利模式的投资标的。自身构建起了良好的产业、城镇、住房协同升级,互相推进的业务闭环,有利于盈利持续稳定增长。其持续深耕京津冀,同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域,充分受益区域红利带来的价值提升。未来几年业绩保持较快增长,同时积极通过分红回报投资者预期强烈,公司具备投资价值。 预测16年--17年EPS分别为2.23元和2.80元,对应当前股价PE分别为12倍和9.5倍,估值较低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售下滑;公司发展进程低于预期

事件: 世联行(002285)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加46.73%。 点评: 公司预计2016年年度实现营业收入62.69亿,同比上升33.1%;实现营业利润10.99亿,同比上升47.09%;利润总额11.14亿,同比上升47.66%;归属上市公司股东净利润7.47亿,同比上升46.73%;基本每股收益0.37元。业绩增长理想,符合预期。2016年公司依托全国布局的组织优势,交易服务收入再创新高;同时互联网+业务保持快速增长,持续为公司贡献收入和利润。 公司2016年度财务状况良好,截止报告期末,公司总资产77.7亿元,归属于上市公司股东的所有者权益41.8亿元,分别较期初增长了5.03%、17.78%。 其中公司16年前三季度实现营业收入41.93亿元,同比增长37.7%;归属于上市公司股东净利润为3.79亿元,同比增长50.89%;扣非归属净利3.53亿,同比增长43.6%;基本每股收益0.19元。16年1-9月份公司累计实现代理销售金额4,003亿元,比上年同期增长34.06%。 整体看,公司为A股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。16年全年业绩增长超四成,业绩保持高速增长,符合预期。同时除房地产交易服务传统业务外,互联网+、资产管理服务和金融服务等新业务均取得较好的发展,贡献业绩逐步提升。公司积极布局发展长租公寓,方向正确并且市场空间较大,值得期待。预测公司16年EPS为0.37元,对应当前股价PE为20.5倍,估值合理,维持“推荐”评级。

投资要点: 公司介绍。公司是深圳国资委直管国有上市公司,成立于1989年,1992 年在深交所上市。以房地产开发经营为主,在深圳、广州、天津、南宁、长沙、惠州、西安、东莞等地设地区公司。截止16年三季末,总资产达139.58亿,净资产达44.52亿,公司净资产及总资产规模持续上升。 公司近十年持续较快发展16年业绩创历史新高。公司近十年销售额及结算收入均实现持续较快发展。房产销售收入从06年11.6亿增长至15年35.68亿,增幅3倍以上,10年复合增长率约为12%。预测公司16年实现归属净利7.5亿至8.7亿,同比大增80%--110%,创公司历史最高水平。 盈利能力较理想积极回报投资者。公司多年来房产销售毛利率持续维持在较高水平,16年前三季度,房地产销售毛利率为41.34%,远远高于同期上市房企整体销售毛利率水平。多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 拿地逆周期操作项目获利前景良好。13年及14年公司积极布局,加大拿地力度。而15年及16年土地市场回暖,公司则大幅放缓拿地节奏,逆周期操作能力较好。同时积极探索推进股权收购、国企合作、政府保障房建设、旧城改造等项目获取新方式,值得期待。 与深圳地铁合作项目进入结算期提振业绩。13年底公司与深地铁签订合同合作开发横岗车辆段综合物业。经过三年时间开发,该项目16年底开始陆续进入结算期,将提升公司本期及未来两年的投资收益,提振业绩,值得期待。公司后续进一步与地铁集团合作的可能性仍存在。 总结与投资建议。公司为深国资直管国有上市企业。深国资直接及间接持股合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快发展,布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测16年--17年EPS分别为0.56元和0.57 元,对应当前股价PE分别为15.8倍和15.5倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:政策调控资金收紧,房地产销售低于预期

事件: 荣盛发展(002146)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70.04%。 点评: 公司预计2016年年度实现营业收入306.29亿,同比上升30.64%;实现营业利润56.77亿,同比上升77.06%;利润总额57.61亿,同比上升75.91%;归属上市公司股东净利润41.06亿,同比上升70.04%;基本每股收益0.94元。公司营业利润增长的原因主要有:(1)随着公司经营规模的扩大,各地区实现收入同比增长较多。(2)公司销售态势良好,结算单价上升。同时,报告期公司总资产、净资产较上年同期分别增长了41.30%、14.23%,公司各项资产状况良好。 其中公司前三季度实现营业收入187.1亿元,同比增长25.3%;实现归属净利润21.7亿元,同比增长29.9%,每股收益为0.5元。16年1-9 月公司实现销售收入360 亿,同比增长93.8%,超出年初目标。公司全年销售收入及结算收益也超预期。 整体看,公司深耕京津冀环渤海区域,并布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。随着京津冀一体化进程的加速和长江经济带的推进,上述战略定位将得到不断巩固和深入,进而给公司带来良好的发展机遇。同时公司积极落实战略转型,进入新的发展轨道,提升发展空间值得期待。公司16年销售增长理想,结算业绩也出现理想增幅,支撑估值水平。预测公司16年EPS为0.94元,对应当前股价PE为9倍,估值较低,维持“推荐”评级。

事件: 荣盛发展(002146)今天公告2016年业绩预告修正公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%到80%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%到80%。15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为24.1亿元。预计16年全年实现归属净利38.57亿元--43.39亿元,对应每股收益为0.88元至0.99元,业绩超预期。 预计公司16年全年业绩增长理想,同时相比三季报公布时的盈利预测有所提升。主要由于报告期内特别是第四季度公司销售状况良好,商品房结转收入和归属于上市公司股东的净利润超出前期预计。其中2016 年前三季度,公司累计实现签约销售收入360亿,预计全年超400亿,销售情况令人满意。 整体看,公司16年销售情况理想,预计结算业绩较15年能实现明显的上升。公司房地产项目布局区域以京津冀及核心二线城市为主,未来持续实现理想的盈利可期。同时公司积极发展产业园、布局金融及旅游业务,实现更多元的发展战略,公司业绩持续较快增长有保障。上调公司16年盈利预测,预计16年全年实现每股收益0.9元,对应当前股价PE为8.7倍,维持“推荐”评级。

事件: 招商蛇口(001979)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加91.75%到102.06%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加91.75%到102.06%。15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为48.5亿元。预计16年全年实现归属净利93-98亿元,对应每股收益为1.18元至1.24元。2015年度备考口径归属于上市公司股东的净利润为68.93亿元,每股收益0.93元,本报告期归属于上市公司股东的净利润相比备考口径同比增长34.92%-42.17%。 公司业绩增长理想,主要由于1.本公司2015年度对原招商局地产控股股份有限公司净利润按48.11%确认少数股东损益,完成吸收合并后,2016年全额合并其净利润;2.本报告期,社区房地产销售业务结转面积同比增加约40%,结转收入同比增加约139亿元,同比增长约33%,相应带来毛利增长;3.本报告期,本公司子公司完成对深圳蛇口“南海意库梦工场”及“深圳前海湾花园”的整体销售,相应带来净利润增加。其中2016年1-12月,公司累计实现签约销售面积471.15万平方米;签约销售金额739.34亿元,销售情况令人满意。 整体看,公司16年销售情况理想,预计结算业绩较15年能实现明显的上升。公司15年底重组整合实现了招商局集团自贸区及城市建设板块的整体上市,公司业务更多元,集团与公司内部资源协调发展,竞争优势更为突出。公司蛇口片区土地储备丰富,价值量高,持续较快成长值得期待。上调公司16年盈利预测,预计16年全年实现每股收益1.2元,对应当前股价PE为13倍,维持“推荐”评级。

点评:公告显示,持此转让价格为371.71亿,对应每股交易价格为22元/股。转让完成后,华润股份和中润贸易将不再持有公司股份,而深铁集团持有公司股份15.31%。万科A将于13日开市时复牌。 16年3月份,万科曾宣布拟引入深地铁作为公司第一大股东,但当时遭受大股东华润的反对。万科内部股权纷争及股东间意见分歧巨大。最终16年12月万科宣布终止收购深地铁资产。 1.当前股权转让事件尘埃落定,华润退出地铁集团进入,股权问题更明朗,公司内部纷争将缓解,有利于管理团队重新着力于公司业务的经营及发展,消除股权纷争带来的负面影响。 2.当前公司股权协议转让对应价格为22元/股,相对万科A(000002)11日收盘价20.4元/股溢价7.8%,将对公司股价带来支撑作用。 3.地铁集团为深圳地方国企背景,在推进混合所有制及地方国企资产证券化大背景下,深铁集团可能并不是简单的作为财务投资者进入。未来与万科进一步加强合作,共同发展预期强烈。特别是在深圳地铁规划建设线路的沿线项目、地铁上盖物业等,借助万科优秀及丰富的开发管理经验,进行合作开发预期较大。地方企业之间资源整合协同,将能实现多方共赢。 其中,万科16年全年累计实现销售面积2765万平米,实现销售金额3648亿,同比分别增长34%和增长40%,销售情况理想。全年结算业绩将实现较快增长,对股价将带来有力支撑。 看好公司股权纷争过后重心回归经营发展,同时新股东将带来优质项目资源的预期。公司未来持续快速发展值得期待。预测公司16年--17年EPS分别为1.9元和2.2元,对于当前股价PE分别为10.5倍和9倍,估值合理,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 深振业A(0000060)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加80%到110%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.5亿至8.75亿,与上年同期相比将增加80%到110%。而15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16元。预计16年全年业绩将实现大幅增长,对应每股收益约0.55元至0.64元。公司本期业绩与上年同期对比有大幅提升,主要系公司本年确认与深圳市地铁集团有限公司合作开发项目的投资收益金额较大。 其中公司前三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长-50.3%;实现归属净利润1.14亿元,同比增长-58.64%,每股收益为0.084元。公司前三季度业绩出现下滑,但公司与深地铁合作开发项目锦荟PARK ,将在16年开始实现结算收入,将明显提振公司16年全年业绩。 整体看,预计公司16年业绩将实现理想的增长,支撑估值提升。同时当前布局城市区位楼市前景良好,背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。与深地铁合作项目进入结算期,未来两年业绩有所支撑。上调公司16年EPS至0.58元,对应当前股价PE为17倍,维持“推荐”评级。

事件: 华夏幸福(600340)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到40%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加30%到40%。15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为480,077.30万元。预计16年全年实现归属净利624100.49万元至672108.22万元,对应每股收益为2.11元至2.27元。公司业绩增长理想,主要由于依托产业新城模式,通过创新升级PPP市场化运作机制,业务扩张、规模增长显著。 其中公司前三季度实现营业收入254.85 亿元,同比增长1.82%;实现归属净利润46.03亿元,同比增长22.32%,每股收益为1.58元。16 年1-9 月公司累计实现销售面积731.21 万平米,同比增长57.55%;累计实现销售额897.85 亿元,同比增长99.89%;完成全年销售目标103.20%。 整体看,公司16年销售增长理想,业绩有保障。同时公司积极创新升级PPP市场化运作机制,扩张业务;手上储备项目丰富,区域布局优胜,持续较快成长值得期待。预测公司16年EPS为2.23元,对应当前股价PE为11倍,估值较低,维持“推荐”评级。

投资要点: 事件:贵州茅台(600519)公布的2016年三季报显示,公司实现营业收入266.32亿元,同比增长15.05%,实现归属于上市公司股东的净利润124.66亿元,同比增长9.11%,实现EPS9.92元。 点评: Q3营收继续稳健增长,净利增长大幅放缓。2016Q3公司实现营业收入84.59亿元,同比增14.77%,仍继续保持两位数的稳健增长;实现归母净利润36.63亿元,同比增3.58%,较Q1、Q2的12%、11%的净利增速明显放缓,可能主要由于营业税金及附加同比大增94.7%所致。 预收账款大增,经营现金流表现优异。2016年前三季度末,公司预收账款高达173.93亿元,较前两季度末增加59亿元,同比大增118亿元,表明茅台供给偏紧,经销商担心没货卖而积极打款。同期公司经营活动现金流表现优异,经营活动产生的现金流量净额为325亿元,环比增加189亿元,同比大增211亿元。 毛利率同比略降,期间费用率和净利率明显下滑。2016年前三季度公司销售毛利率91.64%,同比略降0.8pct,主要由于系列酒营收占比提升以及系列酒毛利率大幅降低所致。前三季度期间费用率出现较为明显的下滑,整体费用率12.5%,同比减少2.1pct。其中,销售费用率2.38%,同比降1.56pct,主要是广告宣传费减少所致;管理费用率10.12%,同比减0.8pct;财务费用率0%,同比微增0.22pct。前三季度公司销售净利率为50.05%,同比降2.34pct。 批价有望在四季度稳定上行。茅台中秋节后批价略有回调,近期一批价维持在980元附近,我们认为主要是由于9月上旬茅台为避免价格过快上涨从而新增200万吨的计划所致。目前经销商库存普遍吃紧,由于10月及以后配额较少,年底新一轮消费旺季来临时,预计茅台一批价会稳定上行。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2016/2017年每股收益分别为14.02元、15.62元,对应PE分别为23倍、20倍。 风险提示:食品安全问题,限制三公消费力度加大。

事件:新湖中宝(600208)公布的14年年报显示,实现营业收入110.38亿元,同比增长19.86%;归属净利润达10.82亿元,同比上升10.05%;每股收益0.17元。 点评: 14年净利增长约一成业绩良好。公司2014年全年实现营业收入110.38亿元,同比增长19.86%;归属于上市公司股东的净利润达10.82亿元,同比上升10.05%;归属扣非净利6.38亿元,同比增长149.25%;每股收益0.17元。公司拟每10股派发现金股利0.56元(含税)。 房地产销售情况良好利润率保持稳定。14年公司克服市场调整困难,创新推广方式和销售模式,积极拼抢市场,地产业务稳健增长。全年实现销售72.97亿元;全年实现销售面积61.07万平方米;住宅每平方米平均售价为11950元;实现结算面积56.94万平方米,结算金额63.48亿元(不含合作项目),结算金额较上年增长46.84%,毛利率达32.73%。在行业利润率趋势性下滑的大背景下,公司严控成本,提升管理效益,保持了利润率的稳定。 土地储备丰富。公司期内累计新增住宅面积约80万平方米,新增住宅产品中,140平方米以下中小户型产品占比超90%,更好地迎合了市场需求。新增土地储备面积约90万平方米,规划建筑面积约200万平方米,实现了土地储备的合理增长;截至2014年末,公司现有开发项目30余个(不含海涂开发项目),项目土地面积约1200万平方米,按公司权益计算约为1000万平方米;规划建筑面积约2100万平方米,权益规划建筑面积约1700万平方米,土地储备丰富。 商业地产及综合项目继续稳步推进。公司商业地产和城镇化综合项目稳步推进。期内,天津静海义乌小商品国际商贸城已进入招商阶段。温州西湾项目正积极推进中,南片区域正持续从一级开发转二级公开出让阶段,北片区域围堤建设进度正常,主堤工程推进3000余米,子堤工程推进2500余米。启东长江口圆陀角旅游度假区项目已进入开工阶段。 负债水平合理融资成本控制得当。期末公司资产负债率为71.06%;其中预收款项达67.98亿元,扣除预收款项后的资产负债率为61.46%,负债水平合理。公司主要间接融资渠道为银行及信托公司等金融机构,年末融资余额为336亿元,其中银行借款的平均融资成本7.82%,各类融资加权平均融资成本9.69%,整体融资成本控制得当。 互联网金控平台初步成型。期内公司积极打造互联网金控平台。增资入股温州银行,目前成为其单一第一大股东,持股比例达13.96%;同时参股公司盛京银行于14 年12 月在香港成功上市。公司所投资的保险、证券、银行、期货等金融板块已初步成型,未来将借助互联网和资本市场实现新的突破。参股湘财证券与大智慧换股合并事项获证监会审核通过。换股合并后,公司及参股公司新湖控股将合计持有大智慧29.88%的股份,公司直接间接持有比例为15.1%。大智慧将成为第一家真正意义上的互联网券商,可全面、深入整合大智慧和湘财证券的业务资源,搭建真正以互联网为基础的业务平台,并在此平台基础上进一步整合拓展相关资源,以分享互联网金融的巨大成长空间。 总结与投资建议。2014 年是公司战略转型取得重大进展的一年,经过多年前瞻布局,公司“地产+互联网金控”战略逐步成型。地产业务资产质量优质,销售收入稳健增长;金融及互联网金融投资取得重大突破,公司未来发展前景靓丽,值得期待。预测公司15 年--16 年EPS 分别为0.24 元和0.32 元,对应当前股价PE 分别为32 倍和24 倍,给予公司“推荐”投资评级。

事件:华远地产(600743)公布的14年年报显示,实现营业收入67.60亿元,同比增长42.96%;实现归属净利润6.62亿元,同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。 点评:公司14年归属净利与去年基本持平。公司2014年实现营业收入67.60亿元,同比增长42.96%,其中房地产业务结转收入67.49亿元,同比增长43.96%,主要是由于报告期内结算面积增加所致。实现归属母公司股东净利润6.62亿元,同比增长0.85%。基本每股收益0.36元。期末公司总资产204.52亿元,同比增长15.85%,净资产38.65亿元,同比增长12.96%。公司拟每10股派发现金股利1.2元(含税)。 受项目推迟开盘影响 14年销售增速放缓。14年公司完成销售签约额57.7亿元,同比增长2.85%;销售签约面积51.2万平方米,同比增长0.79%;销售均价约11263元/平米。公司签约销售的住宅产品72%是90平方米以下的户型,20%是90~144平方米的户型,8%是144平米以上的户型。北京门头沟项目、和墅项目因规划设计调整,澜悦项目政策房因政府调价等因素影响,均推迟了开盘时间,使公司2014年度销售签约额增长计划受到一定影响。预计15年随着可售资源提升,销售将有明显改善。 开发进度及土地获取相对谨慎。14年公司实现开复工面积232.5万平方米,同比增长12.54%,其中新开工56.2万平方米,同比减少25.17%;竣工69.2万平米,同比增长124.68%。年内公司通过竞买方式,获取北京和西安两个项目,全年新增土地储备共计约22.8万平方米建筑面积,土地获取相当谨慎。期末持有待开发及已开发房产储备总面积共约249.4万平方米,其中,拟发展作销售的房产面积约227.3万平方米,拟发展为出租经营用房产面积约22.1万平方米。 负债水平合理融资成本控制得当。2014年末公司资产负债率为79%,扣除预收账款后负债水平为62%。期末融资余额为100.85亿元,其中银行贷款为52.07亿元,股东提供借款33.61亿元,信托及其他融资为15.17亿元。2014年度公司加权平均融资利率为9.09%,最高项目融资利率为10%/年,融资成本控制得当。 盈利预测与投资建议:预计公司15年可售货源相对充足,销售将有一定程度的回升;14年末预收账款达34.75亿,业绩锁定性较高。预测公司15年--16年EPS分别为0.41元和0.50元,对应当前股价PE分别为17倍和15倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。销售低于预期

投资要点: 事件:中粮地产(000031)公布的14年年报显示,实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元。 点评: 归属净利增长近一成半 其中出售金融资产贡献良多。公司2014年全年实现营业收入90.41亿元,较上年同期下降11.18%,主要是本年商品房结算收入较上年同期减少;利润总额14.06亿元,较上年同期增长14.66%,主要是本年主营业务毛利率提高以及处置可供出售金融资产收益较上年同期增加;归属于上市公司股东的净利润5.99亿元,较上年增长11.96%;基本每股收益0.33元,较上年增长13.79%。公司拟每10股派0.35元(含税)。 结算量偏低 租赁收入稳定。住宅类项目(包含权益类项目)实现签约面积69.82万平米,签约金额108.50亿元;结算面积54.97万平米,结算收入96.40亿元,期内公司结算毛利增长较明显。已售待结转面积68.87万平米,未结部分预计近90亿,接近年内结算收入。而房屋租赁业收入为25,274.73万元,比上年增加65.41万元,增长0.26%,公司物业租赁收入保持相对稳定。 新开工量低于计划 工业地产出租情况理想。公司住宅项目新开工项目10个,实现新开工面积74.33万平米,较年初计划有所下降。在建拟建项目共20个,权益占地面积428.39万平米,权益规划总建筑面积658.17万平米。其中14年新增住宅地产项目3个,分别为深圳云景国际、深圳中粮凤凰里、成都中粮鸿云。工业地产出租面积约113万平方米,全年实现物业出租率99.1%,租金收取率为99.8%,物业出租率和租金收取率均完成了年初计划。 负债水平合理 三费率偏高。期末公司资产负债率为76.97%;扣除预收账款后资产负债率为58.81%,整体负债水平合理。期内营业费用、管理费用及财务费用分别占营业总收入的5.39%,3.74%和4.30%,均比13年有所上升,其中营业费用上升达1.22个百分点,幅度较大,整体看三费水平偏高。 总结与投资建议。公司目前在深圳市宝安区拥有可出租物业约110万平方米,公司宝安22区项目、25区项目、69区项目已相继纳入了深圳的城市更新单元计划,目前正在有序地推进相关工作,带来可观的收益值得期待。同时公司为中粮集团旗下地产开发平台,集团为国家首批试点央企改革的标的,未来公司加速改革提升效率与活力预期强烈,值得关注。预计公司15年--16年EPS分别为0.4元和0.46元,对应当前股价PE分别为29倍和27倍,上调公司投资评级至“推荐”。