一、事件概述 公司公告三季度业绩,其中2014年1-9月份,收入15.07亿元,同比增长9.25%,净利润2.5亿元,同比增长20.36%。 二、分析与判断 电表业务稳定增长 公司三季度整体毛利率保持稳定,由于大部分收入来源于电表业务,电表整体毛利率保持稳定,预计国家电表未来招标将保持平稳,公司未来电表业务将迎来稳定增长。 公司订单较为饱满,仍处于市场领先地位,电表市场整体较为稳定,预计未来毛利率将保持平稳。 增发发力电站投资 公司2012年开始布局新能源发电领域,近几年公司近年来陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议,储备了充足的项目资源。 报告期内计划通过增发募集18亿元投向电站,其中拟投资200MW集中式电站和80MW分布式电站,若增发顺利完成,将极大提高公司收入和利润,预计贡献1亿净利润。 推荐分布式龙头 1)公司对商业模式理解清晰。公司国内较早进入分布式领域,团队对分布式商业模式有着较深刻认识。 2)有望实现跨省复制。公司依托传统电表销售渠道,通过与电网三产合作共同推广分布式,有望解决分布式收款难等问题,能够快速实现跨省复制。 3)较低负债率以及A股上市平台带来融资优势。公司2014年1季度资产负债率为14.51%,较传统光伏制造业相比负债非常低,通过加杠杆以及资本市场融资平台进行快速扩张。 三、盈利预测与投资建议 暂时不考虑增发带来的摊薄,预计14-16年EPS为1.32、1.71和2.04,对应估值19倍、15倍和12倍,目前公司被低估,随着国内分布式项目推进,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、 事件概述。 公司出台限制性股票股权激励方案,拟向激励对象授予1330万股的限制性A股普通股,占该公司股本总额的2.47%。此次激励计划将覆盖734人,涉及较多的中层管理人员和核心技术人员。其激励股票的解锁安排与业绩考核目标相挂钩。其中,2014年度、2015年和2016年、2017年的隆基股份净利润增长,较之2013年不低于400%、600%、750%和850%。 二、 分析与判断。 单晶业务继续大幅增长,成本快速下降贡献业绩。 我们认为未来预计随着公司产能逐步释放,公司作为单晶硅片龙头销量将进一步提升,预计今明两年销量在2GW、3GW,同时随着技术升级,公司成本不断降低,预计毛利率仍呈上升趋势。 收购乐叶光伏快速增加组件产能,为电站放量储备。 目前公司已开发近60MW电站。公司未来电站主要为单晶电站,一方面为单晶路线作为示范推广,另一方面进入电站运营环节,公司在西北地区如宁夏项目资源储备丰富,公司电站业务或将超预期。 本次收购乐叶光伏,能够快速提升200MW组件能力。一方面能够配合公司单晶陆续推广,另一方面能够与电站业务相匹配,形成一体化效应。 国内单晶龙头,扩产顺应产业趋势。 公司作为国内单晶龙头,受益于单晶替代多晶,而海外巨头也在不断扩产单晶电池,公司正在筹备增发,若此次增发成功,单晶产能扩产将是顺应产业技术升级趋势,公司继续领跑单晶行业。 三、 盈利预测与投资建议。 我们预计14-16年公司EPS为0.55、1.17、1.74元,对于估值35、16和11倍,继续强烈推荐。 四、 风险提示。 单晶替代多晶不明显

一、事件概述 报告期内,公司实现营业收入14.01亿元,较去年同期增长11.42%;实现净利润1.24亿元,同比增长9.99%。 二、分析与判断 逆变器业务继续增长。 公司逆变器国内市场继续小幅扩张,公司凭借品牌、质量以及技术领先已经牢牢坐稳国内第一位置,海外市场逐渐发力,开拓亚洲,美洲等新兴的光伏市场。 随着国内四季度抢装来临,预计公司四季度出货量将大幅增长,毛利率预计保持稳定,预计全年出货量4.3-4.5GW。 电站结算改变方式改变。 公司电站开发部分引入BT模式,也就是在电站转让之后才能确认收入和利润,由于今年较多项目采取类似BT模式,导致公司电站开发收入在四季度确认。 预计今年公司电站开发量在300MW,明年在500MW,由于公司采取半BT模式,净利润在0.7-0.8元/W,若电站开发顺利完成,保守估计今明两年电站开发业绩分别在2亿元、3.5亿元,同时我们认为后续公司有可能介入电站运营领域。 积极拓展储能领域。 除光伏逆变器和电站业务外,公司将积极发展其他新的业务增长点。如储能逆变器、储能系统、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。 公司在三季度公告与三星SDI在储能领域的合作,随着国内新能源装机存量上升,同时储能成本快速下降,储能领域将在明后年迎来较快发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年EPS为0.58元、0.7元和0.86元,维持强烈推荐投资评级。 四、风险提示: 国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC协议未得到有效执行。

一、事件概述。 公司公告2014年三季报,公司实现营业收入15.10亿元,同比增长24.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为3,393.98万元,同比减少80.09%。 二、分析与判断。 业绩下滑由于电站转让低于预期。 前三季度公司电站转让只有50MW,去年同期转让100MW,根据公告截止7月底,公司已获得超过230MW的新增项目备案。而新开工建设的光伏电站项目近200MW,我们预计今年电站转让量在300-400MW,受制于今年地面电站路条配额较少,公司受到一定的影响,影响电站转让进度。 计提神舟硅业将影响今年业绩。 航天机电还宣布将对公司持有的参股公司内蒙古神舟硅业有限责任公司剩余投资计提减值1.2亿元到2.47亿元。我们认为如果完成计提,将彻底剥离亏损的多晶硅业务,将重心聚焦到光伏电站上面,为明后年高增长打下基础,但是将影响今年业绩。 发力分布式业务。 今年公司分布式光伏电站开发与建设以大型工业企业、工业园区为重点,以临近企业为试点突破,选择上海、无锡、龙岩和广州四个项目重点推进。预计将率先在集团内屋顶展开,背靠集团资源,后续拿项目能力较强,我们看好公司分布式业务将迎来快速发展。 关注新能源汽车带来的汽车电子行业高增长。 报告期内,通过对客户资源和销售渠道的优化整合,公司正逐步退出附加值低、盈利能力弱的汽配产品,集中优势资源大力发展系统级汽车电子产品。预计受政策扶持力度最大的新能源汽车逐渐推广,也将成为一个全新的汽车电子市场增长点,而新能源汽车的汽车电子价值占比也远高于传统汽车,可见高端汽配的发展有望提速。 关注公司高端汽配业务受益于汽车电子行业,未来将迎来较快发展。 三、盈利预测与投资建议。 由于公司存在减值可能,我们下调2014-2016年EPS,分别为0.14元、0.29元和0.46元,对应估值为73倍、35倍和22倍,未来电站开发有望超预期,尤其是分布式业务有望迎来快速发展,公司明后两年业绩仍将迎来较快增长,暂时维持谨慎推荐投资评级。 四、风险提示。 国内政策不及预期、风机价格下滑。

一、 事件概述 公司公告预计三季度业绩在13,752.53 万元–15,280.59 万元,同比下滑-10%-0。 二、 分析与判断 欧 元汇兑损失带来利润下滑 公司前次预计业绩在0-10%之内,本次预计低于预期主要为欧元大幅贬值,造成天顺新加坡公司账面应收天顺欧洲公司借款期末汇兑损失,折合人民币近1,100万元。 期 待海上风电业务订单爆发虽然国内出台海上风电统一电价,但是国内市场仍然迟迟未启动,而海外市场海上风电启动低于我们之前预期,导致公司海上风塔业务仍未到爆发期。但是我们看好未来海上风电市场的发展,不仅仅是欧洲地区,中国市场以及日本韩国市场的启动将给公司带来爆发式增长。 坚 定看好公司转型新能源运营公司 公告与宣力投资一起设立子公司宣力节能环保、,我们预计未来宣力节能环保将在节能、以及清洁能源项目加大投资力度。其中宣力环保预计在未来5年投资建设约1GW清洁能源,年均200MW,主营项目在新疆、云南、山东、内蒙古、宁夏等地区。若假设全部投资风场,由于目前风场运营逐步回暖,运营净利润在20%-30%,若1GW风场全部投运,将带来年10亿收入,净利润2亿-3亿元。 三、 盈利预测与投资建议 1)公司主业迎来稳步增长。非美市场开拓顺利,募投项目订单预计迎来快速增长,整合风塔零部件带来主营稳健增长。 2)投资风场和尾气发电带来投资收益,预计公司重心向风场开发转移,期待未来带来更多收益。 3)预计14-16 年EPS 为0.49、0.73 和0.96,公司风场建设存在一定超预期,继续维持强烈推荐评级。 四、 风险提示: 1)全球风电需求下滑;2)海上风电订单不及预期;3)风场投资收益大幅下降。

一、事件概述 公司公告增发预案,本次募集资金总额不超过180,000万元,扣除发行费用后的募集资金净额不超过176,200万元,拟投资为200MW集中式电站和80MW分布式电站。 二、分析与判断 加速投向新能源发电 公司2012年开始布局新能源发电领域,近几年公司近年来陆续在江苏南通、四川攀枝花、上海安亭、安徽合肥及内蒙古呼和浩特等地区签署光伏电站战略合作协议和投资协议,储备了充足的项目资源。 这次增发约18亿元投向电站,其中拟投资200MW集中式电站和80MW分布式电站,若增发顺利完成,将极大提高公司收入和利润,预计贡献1亿净利润。 “牧光互补”有望提高电站收益 公司地面电站主要在内蒙古自治区建设,利用子公司内蒙乾华在本地的优势,公司利用盐碱地,通过改良土壤环境后可用于发展农牧业,将形成“上可发电、下可种植”的发电模式,达到光伏发电与农牧业的高效结合。 这种新的模式不仅仅节约土地成本,还能够带来农牧业收益,同时改善了地方环境,预计未来将得到较大推广。 推荐分布式龙头 1)公司对商业模式理解清晰。公司国内较早进入分布式领域,团队对分布式商业模式有着较深刻认识。 2)有望实现跨省复制。公司依托传统电表销售渠道,通过与电网三产合作共同推广分布式,有望解决分布式收款难等问题,能够快速实现跨省复制。 3)较低负债率以及A股上市平台带来融资优势。公司2014年1季度资产负债率为14.51%,较传统光伏制造业相比负债非常低,通过加杠杆以及资本市场融资平台进行快速扩张。 三、盈利预测与投资建议 暂时不考虑增发带来的摊薄,预计14-16年EPS为1.32、1.71和2.04,对应估值20倍、16倍和13倍,目前公司被低估,随着国内分布式项目推进,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 电站转让收益不及预期。

我们认为隆基股份作为行业长期标的配置,受益于行业技术升级,代表着转型趋势,未来业绩持续高增长,同时有望进入北美单晶产业链,作为单晶龙头将充分受益单晶替代多晶大趋势: 单晶替代多晶趋势开始明朗 1)海外巨头发力单晶市场。以Solarcity代表的北美巨头开始发力单晶电池市场,此外日本、韩国、台湾企业也在不断扩产单晶电池,而公司作为其上游硅片厂商将充分受益。 2)PERC技术来临,国内厂商开始逐步改造单晶生产线。新的技术将提升电池1%转化率,预计未来国内厂商单晶电池产量将不断提升。 3)单晶在电站终端收益率高于多晶。在电站运营环节我们测算每片单晶较多晶有着0.28元的溢价,随着业主对于发电量更看重情况下,单晶替代多晶将加速。 分布式市场启动,对单晶需求提升 1)政策力推分布式,国家对于分布式非常重视,我们认为随着政策不断推出14-16年分布式装机量为4GW、8GW、10GW。 2)新政更利好分布式。自发自用由于收益的不确定性业主选择初投资少多晶,在新政FIT模式下,光伏电站投资的确定性高,更容易选择发电量高的单晶方式。因此,分布式发电的投资收益问题一旦解决,将驱动单晶快速增长。 国内单晶龙头,扩产顺应产业升级 公司成本优势领先,作为国内单晶龙头,近期将增发进行扩产,我们认为这是顺应技术升级趋势,不断巩固公司龙头地位。 同时公司也在积极开拓单晶电站业务,单晶电站将作为一个较好示范推动合作伙伴共同推广单晶。 盈利预测 预计公司2014-2016年EPS为0.55、1.17和1.74元,对应的市盈率分别为36、17和11倍,预计未来三年符合增速超过60%以上,我们给予公司“强烈推荐”投资评级。 风险提示 1)单晶替代趋势不明显。 2)成本下降速度低于预期。

一、 事件概述. 公司公告2014年中期报告,公司实现营业收入145,658.70万元,同比增长49.87% ,实现归属于母公司的净利润11,145.79万元,同比大幅增长431.99%。 同时预计前三季度净利润在1.7亿元至1.9亿元。 二、 分析与判断. 硅片业务继续大幅增长. 报告期内,公司实现硅片销量789MW,同比增长40.83% ,其中海外硅片销量占2014年上半年总销量的78.08%,占比进一步提高。硅业收入实现12.92亿元,同比增长51.97%,其中毛利率16.77%,同比增长5.62个百分点。 未来预计随着公司产能逐步释放,公司作为单晶硅片龙头销量将进一步提升,预计今明两年销量在2GW、3GW,同时随着技术升级,公司成本不断降低,预计毛利率仍呈上升趋势。 电站业务或超预期. 2014年上半年,全资子公司同心隆基一期30MW光伏电站正式并网发电,实现营业收入2065.81万元;二期30MW光伏电站项目已取得备案批文并拟投入建设。 公司未来电站主要为单晶电站,一方面为单晶路线作为示范推广,另一方面进入电站运营环节,公司在西北地区如宁夏项目资源储备丰富,公司电站业务或将超预期。 国内单晶龙头,扩产顺应产业趋势. 公司作为国内单晶龙头,受益于单晶替代多晶,而海外巨头也在不断扩产单晶电池,公司正在筹备增发,若此次增发成功,单晶产能扩产将是顺应产业技术升级趋势,公司继续领跑单晶行业。 三、 盈利预测与投资建议. 我们预计14-16年公司EPS为0.55、1.17、1.44元,对于估值35、17和14倍,继续强烈推荐。 四、 风险提示. 单晶替代多晶不明显

一、 事件概述 公司公告2014年上半年业绩,其中收入44.71亿元,同比增长37.74%,归属于母公司净利润为3.31亿元,同比增长256.8%。 同时公司预计三季度净利润11.3亿元-12.3亿元,同比增长500%-550%。 二、 分析与判断 上半年毛利率继续提升 公司风机及零部件销售上半年营业收入36.93亿元,同比增长30.07%,毛利率为26.37%,同比增加10.23个点。主要是由于1.5MW机型大幅增加毛利率10.92个点,受益于整个行业改善,招标价格上升,成本下降,毛利率上升。 三季度迎来业绩大幅增长,业绩超预期 公司三季度业绩大幅增长,主要原因在:1)下半年迎来行业发货高峰。由于国内风场盈利不断提升,运营商2013年业绩迎来拐点,传导至设备厂商反应为风机招标价格上涨,预计未来毛利率有望继续小幅提升。同时随着四批核准的下发,下半年行业迎来发货高峰。 2)公司三季度风场转让。同时公司国内项目目前权益装机或达2GW,其中有部分项目或于今年转让,公司风场开发-风场运营/转让-再开发的模式得到进一步印证。 积极配置龙头公司作为风机龙头将充分受益行业转暖,同时公司风场规划有望进一步超预期,主营业务将迎来收入和盈利同步提升,而风场将带来盈利快速增长。 在风电行业利好政策《国务院关于风电行业健康发展规划》以及配额制尚未出台前,我们建议积极配置行业龙头公司。 三、 盈利预测与投资建议 我们上调2014-2016年EPS 为0.63元、0.79元和0.96元,对应估值为15倍、12倍和10倍,作为行业龙头未来存在进一步超预期可能,继续维持强烈推荐投资评级。 四、 风险提示: 国内政策不及预期、风机价格下滑。

一、事件概述 报告期内,公司实现营业收入93,127.59万元,同比增长28.79%;实现净利润9,563.27万元,同比增长77.38% 二、分析与判断 逆变器毛利率小幅提升,下半年将继续延续 逆变器业务贡献6.15亿收入,同比增长43.17%,其中毛利率34.32%,同比增加4.22个百分点,毛利率提升主要由于公司成本持续下降,而逆变器招标价格相对稳定,预计随着三季度出货高峰来临,公司价格下半年仍将保持坚挺,同时由于新产品推出(Multi-level多电平、Module模组化,Multi-Mppt多路功率跟踪)成本有所继续降低,预计未来毛利率继续提升。预计全年出货量4.3-4.5GW。 电站开发量或超预期 系统集成贡献收入2.54亿元,同比下降4.05%,毛利率为15.75%,同比增加7.25个百分点。 公司在电站系统集成形成了“洽谈一批、签约一批、拟建一批、开工一批、并网一批”的“五个一批”的项目工作格局。我们预计今年公司电站开发量在300MW,明年在500MW,由于公司采取半BT模式,净利润在0.7-0.8元/W,若电站开发顺利完成,保守估计今明两年电站开发业绩分别在2亿元、3.5亿元,同时我们认为后续公司有可能介入电站运营领域。 积极拓展储能领域 除光伏逆变器和电站业务外,公司将积极发展其他新的业务增长点。如储能逆变器、储能系统、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。 公司在三季度公告与三星SDI在储能领域的合作,随着国内新能源装机存量上升,同时储能成本快速下降,储能领域将在明后年迎来较快发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年EPS为0.58元、0.7元和0.86元,维持强烈推荐投资评级。 四、风险提示: 国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC协议未得到有效执行。

一、事件概述 公司公告2014年半年报,报告期内公司实现营业收入8.44亿元,同比增长10.83%,归属于母公司所有者的净利润1.35亿元,同比增长15.47%。 二、分析与判断 电表业务稳健增长 公司电表业务取得6.76亿元收入,同比下降9.89%,毛利率38.53%,同比增加1.41个点。 未来电表业务除了国内市场,公司也在海外积极拓展澳洲、南美、南非、中东等国际市场,报告期内海外销售收入比上年同期增长了33.21% LED业务快速发展,与分布式业务协同发展 LED业务取得0.74亿元收入,同比增长150倍,毛利率35.35%,同比增加3.54个点。LED业务重点以商业照明、市政照明为主,一方面通过发展自由品牌提高产品利润率水平,另一方面通过切入市政工程迅速做大规模和利润。 未来随着分布式项目大规模启动,公司深入用户侧,了解用户侧真实需求以及和电网的关系能够更好的推进LED业务发展,看好LED与分布式业务协同发展。 分布式项目下半年启动,继续推荐东部分布式龙头 近期,分布式利好政策频出,分布式项目将真正启动,我们认为公司有望成为分布式龙头主要理由: 1)公司对商业模式理解清晰。公司国内较早进入分布式领域,团队对分布式商业模式有着较深刻认识。 2)有望实现跨省复制。公司依托传统电表销售渠道,通过与电网三产合作共同推广分布式,有望解决分布式收款难等问题,能够快速实现跨省复制。 3)较低负债率以及A股上市平台带来融资优势。公司2014年1季度资产负债率为14.51%,较传统光伏制造业相比负债非常低,通过加杠杆以及资本市场融资平台进行快速扩张。 我们对公司未来几年累计装机预计2014-2016年为100MW、300MW、700MW,若按照0.4元/W利润计算,预计将带来年均0.4亿、1.2亿、2.8亿元利润。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS为1.32、1.71和2.04,对应估值19倍、14倍和12倍,目前公司被低估,随着国内分布式项目推进,维持强烈推荐评级。 四、风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司公告2014年半年报,其中实现营业收入36.88亿元,同比上升27.58%;归属母公司所有者的净利润3348万元,同比增长120.98%。 同时公司预计2014年1-9月净利润为6,040万元-9,360万元,去年同期亏损20,269万元。 二、 分析与判断 中报业绩低于预告,主要由于甘肃电站60MW尚未转让 公司中报业绩低于一季度预告,主要由于去年底转让的甘肃179.50MW光伏电站只在二季度完成确认119.5MW,预计剩余60MW将在下半年完成转让,对应净利润在6000万元左右。 公司光伏电站取得8.85亿元收入,同比增长41.92%,毛利率27.5%,同比增加15.35个点。主要由于119.5MW实现转让。 中利腾晖实现业绩高增长,今年开发600MW 今年中利腾晖成为中利科技全资子公司,将极大提升上市公司业绩。根据前期公司公告路条情况,我们预计中利腾晖今年项目主要在青海、新疆、宁夏、甘肃以及江苏,主要以地面电站为主。预计腾晖今年完成目标600MW电站开发目标,实现转让至少550MW,预计实现净利润5亿元左右,相比去年实现业绩大幅增长。 三季度电站启动,继续推荐电站开发板块龙头 由于上半年国内配额尚未完成,地面电站基本没有启动,而三季度随着西部各个省份备案出台,地面电站开始启动,根据公司公告宁夏石嘴山100MW取得备案登记,青海150MW取得前期开展工作,预计接下来公司还将继续公告今年取得备案项目。 预计2014年国内集中式电站装机量在8-10GW,公司2014年转让550MW已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,与招商局新能源深度合作、向下游参股中巨新能源同时打开电站销售其他渠道,随着国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS为1.05、1.45和1.86元,对应的市盈率分别为18、13和10倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 近日东方日升(300118)公告公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组委审核通过。 二、 分析与判断 受益于国内电站项目启动,三季度迎来收入快速增长 由于上半年国内地面电站配额分配问题,全年国内上半年整体装机量在2-3GW左右,进度低于预期,我们预计下半年国内装机量将达8-10GW,其中大部分都在三季度完成。预计公司将受益国内市场启动,组件发货量有望快速增长,目前公司产能在700-800MW左右,预计三季度出货量达300-400MW,收入和利润有望迎来快速增长。 关注海外电站转让投资收益 海外方面目前公司在手电站约60MW,根据公司公告,今年可能会加快出售海外电站,预计海外电站转让一方面能够变现将资金投向国内电站,另一方面能够将带来大几千万利润,大幅增厚公司利润。 电站项目以分布式为主,三年1GW 根据公告,公司自建电站方面,拟未来三年建1GW,其中今年建300MW,项目正在落实中。未来公司主要扎根项目以分布式光伏为主。随着国内分布式政策逐步落实,公司项目也在逐步推进,预计今年分布式建设200MW,地面电站100MW。 建设模式有:自建、EPC以及合作开发。其中预计今年自建项项目主要集中在分布式方面如屋顶、滩涂项目。EPC以地面电站为主,公司会匹配一些大型企业项目。合作开发模式下公司参股项目一方面能够实现组件销售,另一方面能够分享电站收益。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS为0.37、0.55和0.70元,对应的市盈率分别为22、15和12倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示:电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司公告同意金风国际将其持有的GRWF 部分资产及负债转让给New GRWF,Gullen Range项目位于澳大利亚新南威尔士州东南部,项目装机容量165.5MW,项目已于2012 年8 月正式开工,预计于2014 下半年并网发电。 目标资产的价值估算为澳元2.80亿元至3.24 亿元,通过此次交易公司将获得约3,785.5 万澳元的收益,折合约2.2亿元。 二、 分析与判断 风场成功转让,三季度贡献业绩 公司165.5MW的澳洲项目转让成功,有望带来2.2亿元利润,同时公司风机实现确认销售收入。目前公司在手海外项目接近80MW,不排除进一步转让可能。 同时公司国内项目目前权益装机或达2GW,其中有部分项目或于今年转让,公司风场开发-风场运营/转让-再开发的模式得到进一步印证。 下半年迎来发货高峰 由于国内风场盈利不断提升,运营商2013年业绩迎来拐点,传导至设备厂商反应为风机招标价格上涨,预计未来毛利率有望继续小幅提升。同时随着四批核准的下发,下半年行业迎来发货高峰。 虽然一季度风场弃风率同比略有提升,但我们看到已建成的哈密-郑州,以及计划建设的酒泉-株洲、宁东-浙江、锡盟-山东、锡盟-泰州等特高压线路,将会缓解风电送出的压力。 公司在近几批招标中继续领跑,预计2014年风机设备今年盈利将迎来大幅改善,出货量和利润同比大幅增长。 积极配置龙头 公司作为风机龙头将充分受益行业转暖,同时公司风场规划有望进一步超预期,主营业务将迎来收入和盈利同步提升,而风场将带来盈利快速增长。 在风电行业利好政策《国务院关于风电行业健康发展规划》以及配额制尚未出台前,我们建议积极配置行业龙头公司。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年EPS为0.43元、0.63元和0.79元,对应估值为21倍、14倍和12倍,作为行业龙头未来存在进一步超预期可能,继续维持强烈推荐投资评级。 四、 风险提示: 国内政策不及预期、风机价格下滑。

一、事件概述 公司公告,中国证监会发行审核委员会对江苏爱康科技股份有限公司非公开发行A股股票申请进行了审核。根据审核结果,公司非公开发行A股股票的申请获得审核通过。 二、分析与判断 增发通过审核,今年有望达500MW装机 目前,公司已经并网电站规模176MW,在建30MW。近期公司公告了一系列收购路条(大小路条)公告,包括金昌清能100MW、新疆聚阳30MW、新疆奇台60MW,再加上本次增发过会将投向80MW分布式项目,今年年底并网项目达500MW是大概率事件。 同时公司项目储备充足,包括一季度公告的与阿特斯400MW电站的合作框架、与中国外运长江有限公司签订430MW分布式屋顶战略合作框架,以及收购项目公司所带的小路条,公司项目储备丰富,支撑明年电站开发继续高增长。 行业三季度启动,单季度装机或达8GW 根据国家电网统计,今年上半年新增并网光伏电站2.3GW,离全年14GW目标差距很大,主要原因在于地面电站配额分配、分布式政策出台低于预期。但是我们看到在6月份,地面电站配额上调,加上分布式政策三季度出现调整,我们预计行业三季度迎来抢装,单季度装机量或达8GW,行业景气周期来临,公司增发通过时点迎来行业装机高峰。 公司电站建设进度符合预期,看好公司成为未来民营龙头新能源运营商 公司转型新能源电力运营商和分布式开发商进度符合预期,6月份来,公司持续收购项目,加上本次增发过会,我们继续看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。 预计今年公司光伏电站电费收入将达3.1-3.5亿元,后年将达6-6.5亿元,顺利转型向新能源电站运营商。 三、盈利预测与投资建议 我们预计14-16年公司EPS为0.48、0.86、1.10元,对于估值29、16和12倍,继续强烈推荐。 四、风险提示 增发不及预期,分布式政策实施不及预期