一、 事件概述 近日我们调研了林洋电子(601222),了解了公司生产经营的有关情况。 二、 分析与判断 江苏省1GW指标已下达,今年分布式项目启动 我们对于今年分布式并不悲观,预计国内分布式装机在4-5GW,主要由于:1)分布式商业模式逐步清晰,银行、保险机构下半年将参与进来。2)国内政策趋于完善,预计三季度将会不断有分布式出台,比如近期关于分布式买方开票的政策预示着细化的政策逐步落实。 江苏省1GW分布式已经拆解到各个地市,公司有望获得100MW项目,按照东部地区日照1100小时,平均上网电价0.8元测算,100MW项目有望带来年均1.3亿收入,约4000万业绩。 同时公司光伏EPC业务预计今年也将有较大幅度增长,我们预计今年EPC业务有望在50MW以上,预计贡献4亿元以上收入,未来随着公司电站项目不断扩大,EPC业务有望持续增长。 公司有望成为分布式龙头 我们认为公司有望成为分布式龙头主要理由: 1)公司对商业模式理解清晰。公司国内较早进入分布式领域,团队对分布式商业模式有着较深刻认识。 2)有望实现跨省复制。公司依托传统电表销售渠道,通过与电网三产合作共同推广分布式,有望解决分布式收款难等问题,能够快速实现跨省复制。 3)较低负债率以及A股上市平台带来融资优势。公司2014年1季度资产负债率为14.51%,较传统光伏制造业相比负债非常低,通过加杠杆以及资本市场融资平台进行快速扩张。 我们对公司未来几年累计装机预计2014-2016年为100MW、300MW、700MW,若按照0.4元/W利润计算,预计将带来年均0.4亿、1.2亿、2.8亿元利润。 传统电表业务提供稳定现金流 电表市场未来迎来稳定增长,公司作为电表龙头之一未来营收和利润预计保持稳定增长,电表业务提供稳定现金流,为公司新业务开拓提供较好支撑。 三、 盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS 为1.32、1.71和2.04,对应估值16倍、12倍和10倍,目前公司被低估,随着国内分布式项目推进,给予强烈推荐评级。 四、 风险提示: 1)光伏电站建设不及预期; 2)电站投资收益大幅下降。

一、事件概述 公司公告2014年一季报,其中实现营业收入14.63亿元,较上年同期下降8.27%;归属母公司所有者的净利润亏损1.12亿元,去年同期亏损6212万元。 同时公司预计2014年1-6月净利润为8150万元-11030万元,去年同期亏损15957万元。 二、分析与判断 一季度亏损主要由于未发生电站转让 公司子公司中利腾晖目前经营模式以光伏电站开发建设、转让为主,光伏组件销售为辅,一季度光伏电站尚处于大规模开发建设阶段,暂未实现大规模转让,未贡献利润。 公司去年底转让的甘肃179.50MW光伏电站将在二季度完成确认,预计电站转让对应上市公司净利润在1.8-2亿元之间,中报业绩迎来大幅增长。 中利腾晖实现业绩高增长,今年开发600MW 今年中利腾晖成为中利科技全资子公司,将极大提升上市公司业绩。根据前期公司公告路条情况,我们预计中利腾晖今年项目主要在青海、新疆、宁夏、甘肃以及江苏,主要以地面电站为主。预计腾晖今年完成目标600MW电站开发目标,实现转让至少550MW,预计实现净利润5亿元左右,相比去年实现业绩大幅增长。 继续推荐电站开发板块龙头 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计2014年国内集中式电站装机量在6-8GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司2014年转让550MW已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,与招商局新能源深度合作同时打开电站销售其他渠道,随着国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS为1.05、1.45和1.86元,对应的市盈率分别为18、13和10倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司1-3月份营业收入4.43亿元,同比增长186.25%,净利润4147万元,同比增长692.6%。 二、 分析与判断 一季报电站收入同比大幅增长 主要原因系本期较上年同期新增加电站系统集成业务收入1.5亿元,预计转让20MW电站,另外随着国内光伏市场的快速发展,光伏逆变器销售收入较上年同期有所增长。 今年我们判断国内装机量在14GW,公司能够维持市场占有率30%,预计公司出货在4.2-4.5GW,而公司新产品SG500MX-M光伏逆变器,采用3M(Multi-level多电平、Module模组化,Multi-Mppt多路功率跟踪)智能设计,将进一步巩固公司在光伏逆变器领域的优势地位,增强公司的技术创新和核心竞争力,为公司可持续发展提供动力。 电站开发或超预期 我们预计今年公司电站开发量在300MW,明年在500MW,由于公司采取半BT模式,净利润在0.7-0.8元/W,若电站开发顺利完成,保守估计今明两年电站开发业绩分别在2亿元、3.5亿元,同时我们认为后续公司有可能介入电站运营领域。 积极拓展储能逆变器和电动汽车电机控制器 除光伏逆变器和电站业务外,公司将积极发展其他新的业务增长点。如储能逆变器、电动汽车电机控制器等基于电力电子技术面向新能源领域的应用产品。 我们认为2015年后并网端储能和新能源汽车将迎来大规模推广期,公司提前布局,期待未来能够进一步贡献业绩。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年EPS 为1.17元、1.40元和1.73元,维持强烈推荐投资评级。 四、 风险提示: 国内政策不及预期、逆变器毛利率大幅下降、EPC 协议未得到有效执行。

一、 事件概述 公司公告2014年一季报,营业收入13.73亿元,同比增长0.43%;归属于上市公司股东净利润1702万元,同比增长12.06%。 同时公司预计今年1-6月份业绩为3878万元-5041万元,同比增长在0-30%。 二、 分析与判断 建筑业预计平稳增长 一季度母公司取得营业收入12.83亿元,同比下降6.1%,净利润亏损540万元。未来公司在广东省建筑市场增长平稳,积极开拓中南和西南地区业务。国际方面,逐步进军东南亚市场,未来将加大力度承建国际工程。 风光电站一季度业绩同比大幅增长 一季度公司风电、光伏、水电取得收入9025万元,净利润2241万元,同比增长102%。由于一季度风光等营收和利润一般占全年1/5左右,我们预计新能源业务今年净利润在1.1亿元。 而一季度在建电站有:新疆布尔津县城南风电场(二期)49.5MW,正处在调试期,新疆木垒县老君庙风电场一、二期(分别为49.5MW)正在建设当中,预计今年以上能够并网发电。 风场资源储备丰富,未来有望超预期 公司风场、光伏电站储备丰富,在手项目接近2GW,我们认为随着公司转型新能源发电业务,风光电站建设将不断贡献业绩,未来有望超预期。去年已经并网风电光伏为150MW,今年预计新增150MW,而去年至今年新签湖南300MW、广东乳清400MW、阿泰勒150MW等。 公司前期较早布局风场、光伏,随着行业转暖,公司将加大对于风场、光伏电站投资力度,积极转型向新能源发电运营商,未来有望继续超预期。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016年EPS 为0.20元、0.40元和0.62元,对应估值为24倍、12倍和8倍,公司风场、光伏电站建设存在进一步超预期可能,给予强烈推荐投资评级。 四、 风险提示: 风场、光伏电站建设低于预期。

一、 事件概述 公司公告2013年年报,其中全年实现营业收入80.75亿元,较上年同期增长27.65%;实现利润总额3.25亿元,较上年同期下降14.89%;归属母公司所有者的净利润1.73亿元,较上年同期下降26.53%。 二、 分析与判断 中利腾晖实现业绩高增长,今年开发600MW 报告期内实现组件销售599MW,实现新疆、青海等地光伏电站315MW成功转让。腾晖公司2013年实现收入41.68亿元,取得净利润2.61亿元。 同时与中利腾晖股东王柏兴、江苏中鼎房地产开发有限责任公司分别签订了股权转让意向书,中利科技拟收购王柏兴、江苏中鼎分别持有中利腾晖15.20%的全部股权。收购完成后,中利腾晖成为中利科技全资子公司。 预计腾晖今年完成目标600MW电站开发目标,实现转让至少550MW,预计实现净利润5亿元左右,相比去年实现业绩大幅增长。 传统主业有望回暖 “宽带中国”战略、促进信息消费政策、以及4G 运营牌照的发放,都将对公司特种线缆业务发展起到积极拉动作用,我们认为公司线缆业务2014年有望恢复盈利水平。 继续推荐电站开发板块龙头 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计2014年国内集中式电站装机量在6-8GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司2014年转让550MW已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,与招商局新能源深度合作同时打开电站销售其他渠道,随着国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2014-2016年EPS为1.05、1.45和1.86元,对应的市盈率分别为18、13和10倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示: 电站转让收益不及预期。

一、事件概述 公司发布公告:2014年3月17日与客户宁夏天得太阳能电力工程有限公司签订了多晶硅铸锭炉销售合同,本合同总价为人民币9800万 元。 二、分析与判断 光伏行业复苏确定性传导至设备商 继公司与南玻签订合同后,又取得第二份重大订单,两次的订单都为多晶炉JSH800-HF,为高效多晶,转化效率在18%左右,符合工信部扩产要求。我们认为光伏行业复苏确定性已经传到至设备商,目前扩产主要驱动来着前期多晶硅厂商为消化高成本多晶硅向下延伸,而行业龙头目前暂未扩产,预计明年一线厂商开始扩产,光伏设备类公司开始确定性回暖,预计明年迎来订单高增长。 关注中环CFZ区熔炉进展 关注中环股份增发通过事件对于公司区熔炉影响,我们认为公司区熔炉价格在1000万元左右,较pva性价比高,未来获得较多订单概率较大。若中环增发顺利完成,随着中环的扩产,公司有望今年迎来区熔炉大单。 蓝宝石投产进度有望加快,未来将贡献业绩 预计二季度公司开始向子公司内蒙晶环发蓝宝石设备并开始调试,计划今年底达到100台产能,主要以65kg投料量为主。由于蓝宝石设备由晶盛自己生产,因此生产周期短、成本低,而蓝宝石生长在内蒙由于电费较为便宜,预计公司在成本方面有较强竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司三块业务下半年启动,有望对股价带来协同效应,预计14-15年EPS为0.43、0.91元,上调到强烈推荐评级。 四、风险提示 行业复苏传导较慢、蓝宝石市场产能过剩

上游稀土价格有企稳迹象 公司主业为稀土永磁材料和少部分电机业务。自2011年稀土永磁材料行业高峰过后,稀土永磁材料价格逐渐下移,公司业绩出现了一定幅度下滑。近几个月,随着上游氧化镨钕价格趋稳回升,公司稀土永磁业务有望步入平稳增长期。 公司稀土永磁业务受益于新能源汽车行业发展 公司稀土永磁材料下游领域主要有:VCM在大概30%左右;另外工业电机30%左右,主要是车床设备的马达电机;汽车方面占20%左右,主要是EPS磁钢,一些泵、变速箱的磁钢;15%电子的磁钢,其为变频空调。公司目前产能为6000吨,均可用于生产新能源汽车电机材料。 上海电驱动为国内新能源汽车电机龙头 公司参股上海电驱动,持有26.46%股份。上海电驱动目前是国内最大的新能源汽车电机生产企业,国内市场份额约20%,国内主流汽车企业几乎都有配套。估计2013年营业收入超过2个亿,净利润3000万元左右。 上海电驱动2014年业绩有望爆发式增长 新能源汽车产业发展大势所趋,新能源汽车相关政策将不断优化,政策执行力度逐渐加大。前两批示范城市到2015年规划推广量达到33万辆。同时,汽车企业经过多年示范运行,产品质量不断提高,已经出现相对成熟,可以走向市场的车型。再加上北京2万新能源汽车号牌的正面刺激。预计新能源汽车在2013年1.7万辆销量基础上,2014年将出现翻番式增长。作为新能源汽车电机的上海电驱动,我们预计2014年收入增长有望超过200%,净利润有望达到1亿元。 公司价值存在明显低估 预计公司2013年EPS0.50元,主要为稀土永磁材料供应,PE低于同业公司。另外,假定上海电驱动2014年净利润为1亿元,考虑到行业地位以及未来成长空间,那么合理估值应为100亿元。对应公司股权部分市值为26亿。因此,我们认为公司市值低估超过26亿元。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013年、2014年EPS分别为0.50元、0.61元。对应PE分别为30倍、24倍,合理估值为24元,对应2014年PE为40倍。 风险提示新能源汽车推广未达预期风险。

一、事件概述 公司发布公告:和阿特斯太阳能于2月28日签署了《电站合作框架协议》。双方有意在2014年至2015年,共同合作国内400兆瓦(含地面和分布式)光伏电站项目。 根据协议,项目由阿特斯自筹资金负责开发建设,所有权归属阿特斯;爱康科技根据发展需要,有选择性的向对方进行收购。 二、分析与判断 解决短期资金问题,公司电站规模有望快速增长 与阿特斯的合作,主要资金由阿特斯来筹资开发建设,一方面能够拉动公司相关产业销售,如边框,支架,EVA,焊带,组件等,另一方面公司对部分电站进行收购,由于自身参与电站开发建设,能够很好了解电站本身特点,并取得收益最大化。 期待后续进展 阿特斯近期刚完成增发,资金充裕,同时阿特斯积极布局国内电站,预计双方合作将会很快推进。 爱康已并网电站将达接近200MW,同时积极布局分布式项目,目前已经开拓有富瑞特装、江苏神舟铝业、中国外运长江有限公司等优质客户。同时公司目前在手路条储备丰富,若公司增发完成后,进度将进一步加速,期待双反后续进展。 继续看好公司 公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们继续看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。预计今年公司光伏电站电费收入将达3.1-3.5亿元,后年将达6-6.5亿元,顺利转型向新能源电站运营商。 三、盈利预测与投资建议 考虑到近期公司无论收购昱辉电站、融资租赁、加快推进分布式客户,还是和阿特斯合作电站,行动逐步落实,逐步在验证公司转型决心和速度,我们上调14、15年公司EPS,13-15年EPS为0.03、0.48、0.88元。 四、风险提示 分布式政策实施不及预期

一、 事件概述 亿纬锂能公布公告:将以4.39亿元的现金对价收购陈志平、熊少明等7人合计持有的麦克韦尔50.1%的股权。公司2013年实现营业收入1.74亿元、净利润3172.44万元。公司对2014-16年业绩承诺为1亿、1.15亿和1.32亿元,若累积实际净利润少于累积预测净利润(即3.47亿元)的,交易对方应承担业绩补偿。 二、 分析与判断 打通电子烟链条 公司近期一直在打通整个电子烟产业链,进行垂直整合,往下游:收购麦克韦尔,其电子烟生产能力达1500万套/月,出货量处于前期前三;往上游:公司积极拓展电池上游高压正极材料,降低原材料成本。 通过整合公司进一步引领电子烟行业的发展,提升公司在电子烟电池市场竞争力,同时分享标的公司获得电子烟这一新兴市场带来的收益,公司盈利能力得以大幅提升。 电子烟市场继续迎来爆发式增长 2013年全球各类烟草制品市场上,电子烟产品仅占年销售额高达1000亿美元烟草市场的1%-2%。2013年,美国的电子烟市场规模已经超过了10亿美元,预计今年将会突破20亿美元,未来几年以每年100% 的速度增长。 标的公司75%的收入来自前两大客户Njoy 和Logic,其中Njoy上周成功融资7000万美元,目前估值到10亿美元,我们看好标的公司未来发展。 智能燃气表+新能源汽车助推公司快速发展 公司锂原电池稳步增长,受益智能燃气表、水表、热量表爆发式增长。同时公司积极扩大消费电子、安防以及RFID等电池消费市场,锂原电池未来增长稳健。 除锂电池业务外,公司利用自己在电池领域积累的技术积极布局增程式新能源大巴,与广汽客车合作的“GZ6922PHEV型混合动力城市客车”列入了“工业和信息化部”公告目录(第249批),样车通过各项测试,整车性能稳定。预计未来将在广东省二三线城市进行大规模推广,公司作为新能源整车领域新进入者,将充分受益国家大力推进新能源汽车。 三、 盈利预测与投资建议 公司锂原电池业务仍将稳步增长,电子烟将带动锂二次电池业务大幅增长,牵手麦斯韦尔分享电子烟快速增长,同时公司布局增程式电动大巴和北斗应用产品,暂不考虑收购带来的增厚,预计公司2014-2016年EPS为1.07、1.47和1.94元,对应的市盈率分别为39、28和21倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示: 电子烟需求不及预期,新产品拓展不顺利。

一、 事件概述 公司公告2013年全年收入12.91亿元,同比增长4.8%,净利润1.72亿元,同比增长0.9%。 二、 分析与判断 积极拓展非美客户,应收保持稳定 由于美国对中国风电塔筒双反,公司在2013年基本放弃美国市场,同时公司积极拓展非美市场,使得2013年收入保持稳定,并未出现下滑。 而募投项目3MW以上海上风塔,于2013年6月开始试生产,已陆续获得包括西门子在内的多家客户试订单,开始小批量供货,我们预计今年公司海上风塔订单有望取得快速增长,成为公司新的增长点。 整合风塔零部件带来主业稳健增长 近几年,为Vestas等海外风机商配套零部件厂商陆续关闭,海外风机厂商开始谋求零部件国产化,而海外客户对于零部件需求比较大,公司主营业务主要为风塔,我们认为公司未来不仅将整合风塔零部件一起供给海外客户,同时公司利用自己供应链优势,打造相关零部件产业平台,不仅能够增厚整体收入(零部件占风塔收入20%左右),同时由于零部件净利率相对较高,也能够提升整体净利润率,看好整合风塔零部件带来整体业务稳健增长。 关注子公司宣力节能环保 公司公告与宣力投资一起设立子公司宣力节能环保(公司控股40%),我们预计未来宣力节能环保将在节能、以及清洁能源项目加大投资力度。 其中宣力环保预计在未来5年投资建设约1GW清洁能源,年均200MW,主营项目在新疆、云南、山东、内蒙古、宁夏等地区。若假设全部投资风场,由于目前风场运营逐步回暖,运营净利润在20%-30%,若1GW风场全部投运,将带来年10亿收入,净利润2亿-3亿元。 三、 盈利预测与投资建议 1)公司主业迎来稳步增长。非美市场开拓顺利,募投项目订单预计迎来快速增长,整合风塔零部件带来主营稳健增长。 2)投资风场和尾气发电带来投资收益,预计公司重心向风场开发转移,期待未来带来更多收益。 3)预计13-15年EPS为0.42、0.58和0.75,公司风场建设存在一定超预期,继续维持强烈推荐评级。 四、 风险提示: 1)全球风电需求下滑;2)海上风电订单不及预期;3)风场投资收益大幅下降。

一、 事件概述 亿纬锂能公布2013年年报:2013年1-12月份,公司实现营业收入10.39亿元,同比增长71.44%;归属于上市公司股东净利润1.58亿元,同比增长78.23%。 二、 分析与判断 电子烟需求强劲,公司锂离子电池业务迎来大幅增长 公司应用于电子烟的锂离子电池收入5.02亿元,同比增长531.89%,毛利率24.08%,主要受益于电子烟市场爆发,目前公司电池基本处于满产状态,随着公司荆门项目的逐步投产,加上公司积极拓展电池上游高压正极材料,公司有望降低原材料成本,进一步领跑电子烟电池行业。 锂原电池增长稳健,积极开拓新业务 公司锂原电池实现收入5.09亿元,同比增长14%,毛利率34.22%,公司锂原电池稳步增长,短期受益于智能电表招标量增长,虽然未来智能电表招标量高峰已过,但公司仍然受益智能燃气表、水表、热量表爆发式增长。同时公司积极扩大消费电子、安防以及RFID等电池消费市场,锂原电池未来增长稳健。 混动电动汽车将迎来快速增长 除锂电池业务外,公司利用自己在电池领域积累的技术积极布局增程式新能源大巴,与广汽客车合作的“GZ6922PHEV型混合动力城市客车”列入了“工业和信息化部”公告目录(第249批),样车通过各项测试,整车性能稳定。 预计未来将在广东省二三线城市进行大规模推广,公司作为新能源整车领域新进入者,将充分受益国家大力推进新能源汽车。 三、 盈利预测与投资建议 公司锂原电池业务仍将稳步增长,电子烟将带动锂二次电池业务大幅增长,同时公司布局增程式电动大巴和北斗应用产品,预计公司2014-2016年EPS为1.07、1.47和1.94元,对应的市盈率分别为39、28和21倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示:电子烟需求不及预期,新产品拓展不顺利。

一、 事件概述。 公司公告2013年业绩预告,收入123.08亿元,同比增长8.69%,归属于上市公司利润4.28亿元,同比增长179.41%。 二、 分析与判断。 业绩增长受益于国内风电市场复苏。 国内风场盈利不断提升,运营商2013年业绩迎来拐点,传导至设备厂商反应为风机招标价格上涨,公司毛利率不断回升,我们认为2014年风场盈利性仍然处于景气高点,今年风机价格有望继续小幅上涨,同时公司受益于哈密-郑州直流特高压建成,哈密风电基地二期获批,公司在近几批招标中继续领跑,预计出货量在2014年迎来较快增长,看好风机业务在今年的表现。 风场储备丰富,不断贡献业绩。 公司子公司天润新能上半年权益装机605MW,权益在建量1.25GW,考虑到行业回暖加速和风场盈利大幅提升,我们认为上述指引略偏保守。若1.25GW全部建完,每年将带来3.75亿运营利润,较目前业绩有着大幅提升,看好公司风场装机规模有望超预期。 行业转暖,积极配置龙头。 公司作为风机龙头将充分受益行业转暖,同时公司风场规划有望进一步超预期,主营业务将迎来收入和盈利同步提升,而风场将带来盈利快速增长。 在风电行业利好政策《国务院关于风电行业健康发展规划》以及配额制尚未出台前,我们建议积极配置行业龙头公司。 三、 盈利预测与投资建议:我们预计2013-2014年EPS为0.15元、0.40元和0.56元,对应估值为64倍、24倍和17倍,作为行业龙头未来存在进一步超预期可能,继续维持强烈推荐投资评级。 四、 风险提示:国内政策不及预期、风机价格下滑。

一、 事件概述 近日我们调研了拓日新能(002218),了解了公司生产经营的有关情况。 二、 分析与判断 看好公司战略转型 我们认为公司战略或将转型向电站开发/电站运营商。公司早在2009年就开始进入光伏电站EPC领域,建设了4.5MW BIPV项目和10MW金太阳项目,2013年承建了喀什瑞城40MW光伏电站,由于提前布局,加上电站行业迎来快速增长,我们预计公司在2014年光伏电站开发或将迎来大幅增长。 组件业务受益于行业复苏,玻璃开始贡献业绩 公司晶硅电池、组件产能在400MW左右,2013年逐季度改善,2014年将受益于行业复苏,预计组件毛利率在18-20%,净利润率在5%左右,业绩较2013年有着大幅增长。 薄膜组件产能在100MW左右,毛利率相对稳定,主要为光伏消费类产品和BIPV项目,未来预计平稳增长。 募投项目光伏玻璃将于2014年下半年开始逐步达产,将于今年贡献业绩。 关注喀什瑞城 大股东公司喀什瑞城于2012年开始进军光伏发电业务,于2013年投资建设40MW 光伏电站,同时受益于新疆喀什地区优惠政策加上日照小时充足(有效发电小时预计在1500-1600小时),公司喀什项目收益率较高。 我们认为随着喀什经济特区建设的逐步推进,目前已经引入较多工商业企业,同时存在大量无电地区用电问题,未来对于新能源发电有着迫切需求,不存在限电问题,而公司作为深圳首批援疆企业,在喀什地区有着先发优势,若喀什地区光伏项目启动,公司将充分受益。 同时陕西榆林地区据并网条件要好于西部地区,并不存在并网限电问题,若公司榆林电站项目启动,电站项目收益率将达到12%以上。 三、 盈利预测与投资建议 1)公司成本控制优秀,得益于公司全产业链模式,以及精细化管理,预计公司电站EPC成本较市场低10%左右。 2)公司路条充足,其中陕西榆林公告480MW框架(预计年160MW项目),同时新疆喀什地区电站项目较为充足。 3)关注公司下一步电站布局,预计2013-2015EPS0.03、0.30、0.45元,由于目前并未看到公司电站启动,暂时给予谨慎推荐评级。 四、 风险提示: 电站存在限电问题、资金成本较高。

一、 事件概述:公司公告控股子公司转让甘肃179.50MW项目。 二、 分析与判断: 拓展转让渠道,转让兑现承诺。 我们可以看到,本次电站转让给常熟中巨新能源投资有限公司,其为一家电站产业基金,其中中利科技参股20%,标志着公司电站转让渠道顺利拓展,除招商局新能源之外打开其他电站转让渠道,同时参股中巨新能源能够间接参与持有并运营光伏电站。 加上本次转让的179.5MW电站,公司今年公告累计转让电站达439.5MW,达到了公司2013年初预计,转让兑现承诺。 根据市场转让价格,我们预计公司转让净利润在12%左右,439.5MW在2013年顺利转让,我们认为公司完成2013年业绩承诺概率非常大。 预计明年继续高增长。 2013年年公司电站开发量约500MW,占市场开发量10%左右,已经成为国内电站开发龙头之一,预计未来随着电站开发市场集中度进一步提升,公司2014年电站开发量有望继续提升,电站开发量有望达600-700MW,较2013年仍然高增长。 继续推荐电站开发板块龙头。 我们认为公司作为电站开发龙头逻辑没有变,预计2014年国内集中式电站装机量在6GW,虽然今年加入电站开发环节上市公司大幅增长,但电站开发集中度不断提升,预计公司2014年转让600已经成为非电力公司开发龙头,公司项目获取能力强,与招商局新能源深度合作同时打开电站销售其他渠道,随着国内电站开发行业将迎来爆发式增长,而中利科技作为成功引领市场商业模式的绝对龙头,最为受益。 三、 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2015年EPS为0.63、1.04和1.40元,对应的市盈率分别为29、17和13倍,预计未来三年符合增速超过50%以上,截止目前已经成功转让439.5MW,业绩高增长确定,维持公司“强烈推荐”投资评级。 四、 风险提示:电站转让收益不及预期。

一、 事件概述 公司公告与浙江昱辉签署股权转让意向性协议,拟购买浙江昱辉合法持有的浙江瑞旭投资有限公司100%股权,瑞旭投资目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。 二、 分析与判断 积极转型电站运营商,收购进一步增厚业绩 若收购顺利,公司已并网电站将达185MW电站,而近期已经公告的明年拟新建设电站为215MW(瑞旭135MW,分布式80MW),我们认为若收购顺利,明年公司光伏电站电费收入将达3.1-3.5亿元,后年将达6-6.5亿元,顺利转型向新能源电站运营商。 若60MW电站按照1元电费,1500小时测算,预计新增60MW并网电站将增加9000万元收入,增厚业绩3000万元。 持有电站带来稳定增长 而作为光伏电站运营:持有电站稳定性带来稳健增长。对于电站运营环节,1W投资需要自有资本金2.5元左右,运营带来的利润为0.4元(0.9元电价,1.5度电),ROE为16%左右,虽然没有电站开发高,但是收益率非常稳定,不会随着宏观经济波动(不考虑国家政治风险)而产生业绩波动,而电站运营估值可以给到20-25倍,只要光伏电站持有类公司具有较多的优质项目,新增量在30%可以保证进入融资性增长循环,风险较小,增长比较稳健。 A股电站弹性最大 我们认为公司作为A股电站标的弹性最大: 1) 明年分布式开发规模至少80MW,在A股分布式开发标的弹性最大,同时随着公司不断拿单,分布式龙头逐渐崛起。 2) 公司战略清晰,至2011年开始进行电站建设,目前已经有105MW电站并网,明年接近300MW左右,我们认为公司对于电站建设以及运营模式理解深刻 三、 盈利预测与投资建议 公司未来转型新能源电力运营商和分布式开发商。我们看好公司融资--电站建设运营--再融资+运营现金流-再建设运营模式。我们预计但按照今年并网185MW,明年新增并网135MM集中式和80MW分布式项目来看,我们认为公司目前被低估,空间较大。 四、 风险提示 分布式政策实施不及预期