公司光学膜获得LG量产认证,并开始批量供货,将有效保障光学膜产能释放,并对开拓三星等大客户起到示范作用。公司成长性强,维持“强烈推荐-A”评级。 进入LG供货体系,大客户开发再下一城。公司公告,子公司张家港康得新光电有限公司之光学膜产品经过近一年的产品认证工作,近期通过LG Display株式会社(下称LGD)量产认证,并开始批量供货,供货数量由每月订单下达。本次进入LGD供应商体系,是公司继成功开发群创光电(2013年8月)、冠捷科技(2013年12月)等国际一线客户后取得的又一重要成果,有效保障公司2亿平方米光学膜产业集群项目的产品销售。 绑定LGD,背靠大树好乘凉。LGD是全球500强企业,是全球领先的TFT-LCD供应商。LGD在韩国拥有8家面板工厂,2家模组工厂,海外拥有3家模组工厂,每年的产量占全球产量的20%以上。根据Display Search统计,2013年LGD生产大尺寸TFT-LCD面板出货量达1.87亿片,市场占有率达到26.7%,连续4年居世界第一位。据面板占有率,推算LGD平面显示所需要的光学膜超过2.5亿平方米。本次通过LGD量产认证,将对三星、友达等大客户量产认证起到示范作用,有望加快认证进程。 光学膜降价无碍盈利能力持稳。国际大客户议价能力强,显示用膜竞争激烈,产品有降价压力,而公司配套建成2.5万吨/年光学膜基材和树脂生产线,基材产品种类不断丰富,自给率不断提高,有利于稳定显示用膜的盈利能力。非显示用膜方面,公司不断推出智慧窗膜、高端硬化膜等新型品种,这些光学膜价格降价压力小,盈利能力较强,未来将成为公司利润贡献的重要力量。 维持“强烈推荐-A”投资评级。光学膜市场达千亿级,国内替代空间巨大,完全可以容纳百亿级收入规模的企业,而2013年收入约为32亿元,成长空间大。公司目标是成为中国的3M公司,不排除进入其他新材料业务蓝海。预计2013-2015年EPS分别为0.72元、1.13元、1.50元,目前股价相应于2014年PE为21倍。 风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;光学膜毛利率波动风险。

MDI成就公司伟业。公司数十年专注于MDI产业,已发展为全球最大的MDI生产企业,总产能达140万吨/年。依靠专业化和精细化,公司经营规模持续上升,业绩快速增长,盈利能力保持高位。2003~2012年归属于上市公司股东的净利润由2.3亿元提升至23.5亿元,年均复合增速高达29.3%;公司具备领先的成本和市场优势,近10年平均销售毛利率高达36.4%,居业内领先水平。 MDI供需秩序良好,新增产能消化无忧。随着国外经济恢复性增长,国内经济稳健发展,预计2013-2015年全球MDI年均新增需求达35万吨,总增量105万吨。同期行业分别新增10万吨、80万吨、55万吨产能,其中公司2014年新增80万吨年产能。行业技术壁垒极高,生产主要垄断在万华、巴斯夫、拜耳等几家企业手中,业内公司完全可以通过延缓产能投放进度、限产保价等措施,稳定供求关系,避免盈利能力大幅波动。 八角工业园规划雄伟,二次腾飞起航。公司希冀成为国内的巴斯夫,战略重心转向聚氨酯、特种化学品、水性涂料等多元化工新材料领域。2014年三四季度,公司投资300亿元建设的八角工业园一体化项目有望投产,产品涵盖80万吨/年MDI、75万吨/年丙烷脱氢制丙烯、24万吨/年环氧丙烷及30万吨/年聚醚、75万吨/年MTBE、22.5万吨/年丁醇、30万吨/年丙烯酸及酯等等。届时,公司将打造起相关产品的全产业链条,铸造起竞争能力领先的新材料航母。预计项目达产将新增销售收入300多亿元,再造起一个万华。 维持“强烈推荐-A”:作为国内化工行业标杆性企业,公司依靠积累的技术优势、管理优势和市场优势,转型为大型多元化化工新材料龙头。预计2013-2015年EPS分别为1.41元、1.71元、2.13元,目前股价相应于2014年PE为11倍。 风险提示:项目进度风险;市场需求风险。

公司是国内电容器化学品和锂电池电解液双料龙头,市场份额高,技术优势明显。电动汽车市场有望进入爆发期,电解液销量将快速增长;电容器化学品稳步复苏,超级电容电解液和导电高分子材料未来市场潜力巨大。预计公司2013-2015年EPS分别为0.71元、0.88元和1.13元,目前股价对应2014年PE31倍,首次给予公司“强烈推荐-A”评级。 电子化学品龙头企业。公司主营产品涵盖电容器化学品和锂电池化学品两大系列,具体包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液及锂离子电池电解液四类产品。其中,公司的铝电容器化学品国内市场占有率约40%,居业内第一位;公司锂电池电解液市场占有率排名前三;公司是国内唯一掌握了固态高分子电容器化学品和超级电容电解液核心技术并实现产业化的生产企业。 锂电池需求进入爆发性增长期。(1)凭借优异性能,过去10年锂电池在数码应用领域保持30%以上的增速。(2)电动汽车市场快速增长。据IHSAutomotive预计,2014年全球电动汽车产量将增长67%至40.3万辆。中国政府也加大电动汽车扶持力度,电动汽车市场有望启动。(3)锂电池分布式储能市场爆发。三星预计目前全球市场规模达10亿美元,2015年将增长至50亿美元。(4)2014年1月初天津政府发布自行车产业规划,要求2017年锂电池电动自行车占比要到30%,目前仅5-6%,替代空间巨大。 公司技术和产品优势突出,产能翻倍推动业绩提升。公司产品品质突出,切入松下和三星的等全球大客户供应链;公司是国内超级电容电解液和EDOT少数实现工业化的企业,所在行业潜在市场空间巨大。2014年下半年南通基地投产后,公司产能接近翻番,业绩弹性大幅提升 首次给予“强烈推荐-A”评级。电动汽车市场有望进入爆发期,锂电池电解液销量有望快速增长;电容器化学品稳步复苏,超级电容电解液和导电高分子材料市场潜力巨大。预计2013-2015年EPS分别为0.71元、0.88元和1.13元,目前股价对应2014年PE为31倍。 风险提示:投产进度低于预期;电动汽车销量低于预期;大宗商品价格波动

公司2013年业绩增长18.0%,略低于预期,主要因为CCA销量下滑,费用高企以及龙翔业绩下降。预期2014年业绩将高速增长,维持“强烈推荐-A”。 2013年业绩增长18.0%,略低于预期。公司2013年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.91亿元、7464万元,分别同比增长55.0%、18.0%,基本EPS为0.27元,略低于预期。公司预计2014年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长75%~105%,源于子公司名图并表以及彩色碳粉销量增加。 三因素诱使业绩增速较低。1.电荷调节剂销量下滑。2013年以来,日元贬值20%以上,竞争对手保土谷、东方化学等CCA产品售价优势增强,挤占了公司部分市场份额。2.期间费用大增。2013年三费共6105万元,同比增长155.6%,三费率达12.4%,同比提高4.9个百分点,主要因为本期公司发生较高的股权激励费用、并购费用、龙翔研发费用等开支,吞噬了业绩。3.龙翔化工业绩下降。2013年公司控股51%子公司龙翔化工进行搬迁,经营受到影响,净利润仅为2783万元,同比下滑10%左右。 2014年有望快速增长。1.彩色碳粉继续放量。2013年公司彩色碳粉贡献营业利润1727万元,同比增加1531万元。公司彩色聚合碳粉适用彩色打印机和复印机型号逐渐扩大,且市场已经拓展到国外,有望向德国TURBON、KMP,英国DCI等欧美主流客户规模化销售,销量将不断增加,预计全年达650吨左右。2.珠海名图并表。2013年名图仅第四季度并表,2014年全年并表,且业绩承诺达4800万元,同比增长22%以上。3.投资收益贡献。2014年1月公司收购科力莱39%的股权,后者有望贡献投资收益780万元。 长期成长催化剂丰富。1.2014年碳粉用载体有望工业化。2. 公司正在研发用于集成电路芯片和蓝宝石化学机械抛光的抛光垫,并完成蓝宝石抛光用抛光液项目前期工作,正进行成品成型技术工业化研究,未来或将产业化。 维持“强烈推荐-A”。预计2014-2016年EPS分别为0.55元、0.72元、0.88元,目前股价相应于2014年PE为34.4倍。 风险提示:人民币升值风险,碳粉市场开拓风险,项目进度延期风险。

公司业绩快报显示,2013年业绩增长59%,主要源于光学膜新线投产,产品销量增加,以及高附加值产品占比提高,盈利能力提升。公司未来成长动力依然十足,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2013年业绩增长58.97%,基本符合预期。公司业绩快报显示,2013年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为31.93亿元、6.72亿元,分别同比增长42.90%、58.97%,基本EPS为0.72元,基本符合预期。公司同时预计2014年一季度归属于上市公司股东的净利润为2.00-2.07亿元,同比增长55%~60%。 主营产品销量增加,盈利能力提升。公司2013年二季度以来,2亿平方米光学膜产业集群项目陆续建成投产,产品销售顺利,贡献主要的收入增量。同时,公司产品结构优化,高附加值的预涂膜和光学膜新产品销售占比提高,驱动盈利能力增强。2013年全年销售净利率达21.05%,比2012年提高2.1个百分点。 2014年快速增长值得期待。1.产能利用率提升。经过调试,产能爬坡进展顺利,预期2014年三四季度达到满产,全年有望达到70%的开工率。2.新产品持续推出。公司重视新产品研发投入,开发出智慧窗膜、3D膜、抗反射膜等等高端新产品,并延伸光学膜的应用领域,扩大光学膜的市场空间。3.一体化能力提高。公司配套建成了年产2.5万吨光学膜基材和树脂生产线,树脂已实现了自供,预期光学膜基材2014年二季度以后逐渐自给,在光学膜降价的大背景下,利于稳定光学膜的销售毛利率。 长期发展潜力大。光学膜市场达千亿级,国内替代空间巨大,完全可以容纳百亿级收入规模的企业,而2013年收入约为32亿元,成长空间大。而且,公司目标是成为中国的3M公司,不排除未来进入其他新材料业务蓝海。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计13-15年EPS分别为0.72元、1.13元、1.50元,目前股价相应于2014年PE为18.5倍。 风险提示:项目进度风险;市场开拓风险;竞争加剧,毛利率下滑风险。

矿山爆破服务市场空间巨大,外包趋势明显;公司技术和资质优势明显,通过兼并收购和产业合作,市场份额有望快速提升;预计公司2013-2015年EPS分别为0.78元/1.22元/1.52元,当前股价2014年PE23.8倍。首次给予审慎推荐评级,目标价36.6元。 矿山民爆一体化龙头,奋发向前。公司是国内领先的露天矿山采剥服务公司,拥有年产19万吨炸药、8000多万发工业雷管许可产能,成功打造了“矿山民爆一体化”服务模式。 矿山爆破市场空间巨大,政策推动集中度提升。民爆生产市场规模约为330亿元,增长放缓,下游露天矿山开采市场高达3000亿元,因此矿山爆破服务是民爆企业发展的必由之路。出于安全、环保和效益考虑,矿山业主爆破服务外包趋势明显。行业监管趋严和政策引导推动民爆行业走向集中,龙头公司迎来发展良机。 公司竞争优势突出,行业地位稳固。公司资质和人才优势突出,行业经验丰富,积累了神华、舞钢、鞍钢等优质客户资源,承接爆破服务外包能力强。公司具有国企背景和民营的管理和激励机制,经营效率和管理水平领先。 合作能力强,订单快速增长。公司开创了宏大鞍钢合作模式,锁定鞍钢矿业未来60亿爆破服务订单,有望在铁矿爆破市场复制该模式提升市场份额;收购涟邵建工,进入地下开采市场,进一步拓展了发展空间。目前公司在手订单26亿元,同比增长1倍,业绩将保持快速增长。 首次给予“审慎推荐-A”投资评级。矿山爆破服务市场空间巨大,外包趋势明显;公司技术和资质优势明显,通过兼并收购和产业合作,市场份额有望快速提升;预计公司2013-2015年EPS分别为0.78元/1.22元/1.52元,当前股价2014年PE23.8倍。首次给予审慎推荐评级,目标价36.6元。 风险提示:安全生产风险;大宗商品价格波动风险;坏账风险。

业绩增长近四成,略高于市场预期。公司业绩快报显示,2013 年营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为53.45 亿元、4.89 亿元、4.07 亿元,分别同比增长5.71%、41.59%、39.62%,基本每股收益为1.85 元, 表现出色。 销量增加,盈利能力提升。公司是国内领先的复合肥企业,营销能力一直走在国内同类企业前列,产品销售量节节攀升。预计2013 年复合肥销量达190 万吨左右,增速达12%以上,四季度单季度销量增速达30%以上,表现优异。由于2013 年尿素、磷酸一铵、钾肥等单质肥价格一路震荡下跌,而公司复合肥品牌优势突出,议价能力较强,调价延后以及下调幅度低于原材料跌幅, 销售毛利率明显上升,预计全年为17%以上。 2014 年业绩快速增长值得期待。1.新产能投放,产品结构优化。公司2013 年底产能达460 万吨/年,相比2012 年增加210 万吨/年,且呈现多点开花, 当地化布局的特点,复合肥物流成本降低。2014 年公司将推出缓控释肥等高端肥料品种,市场前景广阔,附加值高。2.营销投入力度继续加大。公司继续深挖传统优势销售区域,并拓展相对薄弱市场,加大经销商铺货力度,广告投入增加等等,产品销量有望快速增长。3.单质肥价格持稳,利于稳定复合肥盈利水平。目前,氮肥、磷肥等单质肥价格基本位于成本线附近,上游原料价格窄幅波动,预期单质肥价格变动不大,复合肥价格亦将趋稳。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司是优质的复合肥龙头企业,业绩稳定快速增长。政策重视农业发展,土地改革推动种植业集中,带动农资流通行业走向集中,利于优秀复合肥企业做大做强。预计2014-2015 年EPS 分别为2.21 元、2.63 元,目前股价相应于2014 年PE 为15.2 倍。 风险提示:项目进度风险;需求低于预期风险;毛利率下滑风险。