事件:公司发布2016年半年度业绩预告,预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为6677.41万元—7855.78万元,比去年同期同比上升70%—90%. 点评: 业绩大幅增长,主要因为易幻网络并表。宝通科技收购易幻网络70%股权的重大资产重组事项已实施完毕,易幻网络变更成为公司的控股子公司,易幻网络自2016年3月起纳入上市公司合并报表范围。 移动游戏海外发行业务发展良好,全年完成两亿业绩可期。易幻网络1-6月预计实现营业收入63,800万元,较2015年度同期增长71%,预计净利润9,980万元,较易幻网络2015年度同期增长108%,二季度实现净利润较一季度环比增长61%。游戏业务上半年的高速增长得益于爆款游戏六龙御天的优秀表现。 公司下半年将有多款S级作品推出,全年完成两亿业绩可期,大概率超承诺业绩。 传统主业下滑,下半年有望改善。受宏观经济环境影响,公司原输送带制造销售传统业务的下游行业持续低迷,行业内竞争加剧,加之2015年度同期实现了较高的主营和营业外收入,形成高基数效应,导致传统主业较同期下降。随着下半年澳洲等项目推进,传统主业盈利有望改善。 公司海外发行市占率高,先发优势明显。多年优秀成绩和稳定运营所沉淀的品牌优势和行业口碑,卓越眼光与实力保障业绩兑现。 (1)易幻网络在港台、东南亚、韩国等手游市场已建立了竞争优势。中国本土原创移动网络游戏海外收入中,易幻网络约占10%,市场份额位列第二,先发优势明显。 (2)拥有丰富的上下游资源,具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力。易幻网络与腾讯、完美等国内CP,苹果、安卓应用商店等国外渠道,以及Facebook、Google、Twitter等国际知名媒体公司形成长久互信的合作关系。同时易幻网络在海外多地建立办公室或者分公司,深耕细分市场。 (3)公司游戏储备充足,拥有多个成功发行案例。截止2015年底,易幻网络代理运营的游戏产品多达59款,多个产品在AppStore和GooglePlay榜单中位列前茅。公司2016年预计发行7款S级产品。2015年10月两岸同步上线的《六龙御天》大超预期,月流水超千万美金。 大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。目前公司股价低于大股东增持及员工持股价格。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为21.05亿元、28.26亿元和31.98亿元,分别同比增长348.1%、34.2%和13.2%;实现归母净利润1.91亿元、2.61亿元和3.07亿元,分别同比增长179.63%、36.8%和17.39%;对应EPS分别为0.48元、0.66元和0.77元。对应目标价29.2元。予以买入评级。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

投资要点 借壳泰亚股份,登录资本市场。恺英网络成立于2008年,逐步由一家游戏内容研发商转型升级为集移动互联网流量入口、平台运营和产品研发为一体的互联网企业,同时与腾讯、Facebook、百度、小米等其他大型平台运营商建立了良好的合作关系。 拥有多款业内领先的互联网平台型产品,布局完善。公司拥有移动应用分发平台XY苹果助手、网页网络游戏运营平台XY.COM以及Kingnet、O2O平台HI维修、多屏电竞平台啪啪游戏厅、VR直播平台板栗娱乐等多个互联网平台,形成了多平台、多用户、多内容、高粘度的互联网生态圈。截至2015年底XY苹果助手的总装机量已突破1亿,月流水突破6121万,XY.COM推出产品总数已超过70款,2015全年月均开服量超过1000组,用户超过4600万。HI维修已覆盖18个城市,啪啪游戏厅装机量快速提升,板栗直播上线测试效果良好。 凭借平台优势,自研、代理游戏同步推进。移动游戏方面:恺英网络与天马时空共同开发的大型MMORPG移动网络游戏《全民奇迹mu》上线以来一直保持各项数据均为S级,截至2015年底该款游戏注册用户已超7000万,活跃用户量已超7000万,全年营收突破33亿人民币。2016年公司预计还将推出《雷霆海战》、《魔神坛斗士》、《贱熊快跑》、《少年锦衣卫》、《蜀山传奇》移动版等。网页游戏方面:公司自主研发了《蜀山传奇》、《捕鱼大亨》、《三国战将》等多款网页游戏,通过XY.COM独家代理的《传奇盛世》、《蓝月传奇》也表现良好。 战略布局VR,涵盖内容、硬件两端。2015年至今,公司投资了乐相科技、乐滨文化、LytroInc.及SphericamInc.,VR生态圈已经初步构建完成。通过对LytroInc.及SphericamInc.的投资完整公司在VR领域输入设备的布局,投资乐滨文化丰富了公司的VR内容,通过投资乐相科技完整了公司在VR输出技术上的布局。公司未来还将在VR直播、VR影视、VR游戏、VR自制综艺内容等领域持续拓展,丰富公司的VR产业链。 “平台+内容+VR/AR”三大战略,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。公司始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。 预计公司2016-2018年实现的收入分别为26.11亿元、30.11亿元和33.72亿元,分别同比增长11.6%、15.34%和12%;实现归属母公司的净利润分别为6.89亿元、9.04亿元和10.54亿元,分别同比增长5.22%、31.18%和16.44%。对应EPS分别为1.02元、1.34元和1.55元,我们给予行业平均估值,对应目标价46.92元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:1)《全民奇迹mu》流水下滑,新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

事件:新都化工全资子公司成都市哈哈农庄电子商务有限公司与圆通速递有限公司签署《战略合作框架协议》,结合双方资源优势,就哈哈农庄体验店揽收派送快递业务进行深度合作,共同搭建县与乡镇、乡镇与乡镇之间快递物流网络,提高农村消费者体验。n依托圆通专业物流体系,共同构建中小城市及农村物流网络,实现双赢。1)圆通速递:有完善物流配送体系,但至今无法打入乡镇最后一公里。圆通是一家集速递、航空、电子商务等业务为一体的大型企业集团,目前在全国范围拥有自营枢纽转运中心60个,终端网点超过24000个。截至2015年底,速递快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市,地级以上城市已实现全覆盖,县级以上城市覆盖率达到93.9%,只有乡镇市场仍是空白,急需拓展。2)新都化工:在中小城市及农村拥有丰富的业务拓展经验、人脉以及以哈哈农庄为中心的服务站点,但仍需完善配送体系以应对未来大量业务需求。新都化工目前拥有4200多家哈哈农庄门店以及大量的村一级服务网点,但随着业务范围的扩大,战略定位的调整,公司希望可以通过与圆通合作,迅速搭建起一套更为高效的配送体系,以应对未来更为巨大的业务需求。因此我们认为公司与圆通的合作将是双赢,并且具有明显的协同效应。 构建中小城市及农村互联网生活平台。新都化工此前公告与腾讯、网鱼合作,开拓中小城市及农村电竞、互娱市场,率先卡位了中小城市及农村电竞、互娱蓝海,绑定了一批年轻群体,而这批人正是中小城市及农村未来消费的主力军。同时通过生活服务以及生产资料的销售供给,网罗中年及以上人群,实现轻、中、老三代人群的深度绑定。再通过哈哈农庄移动端APP(理财、娱乐、充值、购物等等),实现流量线下与线上互导。 未来哈哈农庄APP将有望成为中小城市及农村线上流量的集中入口,结合线下服务中心及互娱网咖,为大型互联网企业提供流量及服务。同时依托与圆通合作构建起来的完善物流网络,未来业务可拓展空间巨大,逐步转型成为中小城市及农村互联网生活平台。 从各项指标来看,公司经营正走在持续向好的通道,复合肥主业稳定增长,品种盐的产品、渠道逐步拓展,黄磷、调味品战略延伸,同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广,切入中小城市及农村生活领域,未来值得期待。我们预计2016-2018年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.34、0.54、0.77元。目标价18.4元,“买入”评级。 风险提示:品种盐推广低于预期;哈哈农庄推进速度较慢;中小城市及农村互联网生活平台仍在搭建中,不确定性较大。

投资要点 剥离传统产业,拥抱大文化,体育+影视布局。2014年6月,公司以6.5亿元收购强视传媒,主营业务由磷矿石贸易变更为电视剧制作、发行及其衍生业务。2015年7月,公司8.2亿收购双刃剑体育,向体育产业迈进。通过外延并购及剥离原有传统主业,当代明诚成功进军大文化产业,业务涵盖影视剧、节目制作、体育营销、体育版权贸易服务及体育赛事与活动运营等,大文化生态圈布局,搭建泛娱乐产业平台。 影视正当时,强视更强势。强视传媒经过多年发展,投资制作发行了多部经典电视剧作品,包括《小李飞刀》、《金粉世家》等,积累了丰富的创作资源及发行资源。今年影视剧全面向年轻化、网络化升级,已储备了大量优质剧本资源,题材多样。目前发行中的新剧包括《爱人同志》、《玄武》、《爱情也包邮》、《惹上你爱上你》、《我是你的眼》、《开封府传奇》等,2016下半年计划拍摄的包括《大清相国》(2013年十大畅销书之一,导演之一郑晓龙)、《金粉世家之梦》、《金粉世家之飘》、《新龙门客栈》、《青春的陷阱》、《相遇在普朗克温度》、《星际驱魔人》(网剧)、《超神小子》(电竞主题)等。 双刃剑深耕体育营销领域多年,经验、资源丰富。双刃剑目前拥有体育营销、体育版权贸易、体育赛事及活动运营三大核心业务板块。通过十多年的经营,与众多国际体育赛事及机构达成良好合作关系,客户群体扩展至通信、服装、汽车、电子设备等行业。在业内口碑度高,实施了许多成功营销案例,如运作鸿星尔克成为网球阿布扎比公开赛官方合作伙伴,帮助PPTV取得西甲全媒体独家版权,运作361°成为2016里约奥运会官方合作伙伴。 间接控股MBS,合作波佐家族,发展体育经纪。MBS在西甲以及英超拥有丰富资源,旗下拥有佩普·瓜迪奥拉、安德雷斯·伊涅斯塔、路易斯·苏亚雷斯等世界足坛巨星,与多家欧洲顶级俱乐部保持良好关系。波佐家族是全球第一家同时全资拥有五大联赛中三家俱乐部(英超的沃特福德、意甲的乌迪内斯、西甲的格兰纳达)的家族,掌控了来自意大利、西班牙、荷兰、保加利亚和智利共10家足球俱乐部,拥有丰富的俱乐部资源以及运营经验。公司通过间接控制MBS及与波佐家族的合作,获取优质体育资源,通过发展自主球员经纪业务,帮助体育明星提升市场商业价值的同时,分享体育明星的巨大商业权益价值,从而扩展公司收入来源。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现的收入分别为8.11亿元、9.79亿元、11.65亿元,分别同比增长88.09%、20.68%、18.99%;实现归属母公司的净利润分别为1.74亿元、2.34亿元、2.73亿元,分别同比增长226.27%、33.85%、16.78%。对应摊薄后EPS分别为0.36元、0.48元和0.56元。 当代明诚影视业务实现年轻化、网络化转型,同时在体育领域,收购双刃剑,完善体育营销领域布局,重磅出手间接控股MBS,完善体育经纪布局,与双刃剑营销业务实现充分协同,不仅在产业中占据了明显的先发优势,同时也把握住体育产业当前变现最为迅速、空间最为巨大的两大业务,值得期待。目标价28.8元,首次覆盖,“增持”评级。 风险提示:1)影视转型不达预期,制作进度、收视效果不佳;2)体育人才储备不足;3)体育产业发展速度不达预期,变现周期长;4)市场整体风险偏好下移风险。

合作腾讯、网鱼信息科技,切入农村电竞、互娱领域。2016年6月2日,新都化工发布公告,全资子公司哈哈农庄分别与网鱼信息科技以及腾讯达成《战略合作框架协议》,拟在中小城市以及农村地区建立以电竞网咖为基础的互动娱乐设施,为广大电竞爱好者提供高品质的电竞基础设施、专业赛事及相关产业的服务,打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地,建设以连锁网咖为载体、电竞赛事为引力、互动娱乐产品为体验的中小城市及农村地区泛娱乐生态圈。 成立王者互娱,搭建互娱平台。哈哈农庄与网鱼信息科技及铂雷科技共同投资设立的成都王者互娱网络科技有限公司将作为哈哈农庄电商公司布局全国中小城市及农村地区电子竞技、电游及相关产业的实施平台,整合合作各方在中小城市及农村网点、网咖运营、互联网技术等领域的优势资源。同时拟在全国中小城市及农村地区建设1000家县级体验中心,开展1000家连锁网咖的建设和运营,打造中小城市及农村地区高品质的互动娱乐体验基地和公益活动承载平台。 依托哈哈农庄渠道及深耕农村的经验优势,实现中小城市及农村电竞网咖的快速拓展。哈哈农庄定位为农村综合互联网服务平台,打通线上线下。线上为“哈哈农庄”APP,设有哈哈商城、哈哈带货、哈哈定肥、哈哈农贸、哈哈游戏、哈哈试用及哈哈财神七大模块。线下设立县级运营中心+乡镇体验店,作为扎根农村的基础,承接线上业务的同时提供线下的综合服务(改装升级电竞网咖)。哈哈农庄2015年7月至今已陆续在四川崇州、新都及河南开设了72家哈哈农庄乡镇体验店,并于2016年3月拉开全国推广序幕,2016全年拟在全国发展哈哈农庄乡镇体验店30000家,覆盖全国40%的重点乡镇。 电竞朝阳产业,市场空间巨大。2014年我国电竞用户数量为0.8亿人次,预计2018年将达到2.8亿人次,复合增速36.8%。2015年国内电竞产业整体规模接近300亿,未来在电竞赛事、转播版权、广告赞助、衍生品仍有极大提升空间。根据艾瑞统计显示,国内电竞产业接近80%的收入来自于电竞游戏,而在直播版权、赛事举办、广告赞助、衍生品等环节并没有完全进行商业化开发。艾瑞预测在电竞转播版权、广告赞助、用户付费以及赛事彩票等环节将具有270亿左右空间待挖掘。 从各项指标来看,公司经营正走在持续向好的通道,复合肥主业稳定增长,品种盐的产品、渠道逐步拓展,黄磷、调味品战略延伸,同时打磨两年的“哈哈农庄”正式大规模推广,农村互娱战略引入腾讯、网鱼,切入高速发展的电竞领域,未来值得期待。我们预计2016-2018年新都化工实现归属于母公司净利润3.44、5.46、7.73亿元,对应2016-2018年EPS分别为0.34、0.54、0.77元。目标价18.4元,“买入”评级。 风险提示:品种盐推广低于预期;哈哈农庄推进速度较慢;农村电竞起步阶段,不确定性较大。

我们推荐宝通科技的逻辑有以下五点:(1)易幻海外发行市占率高(10%,第二),今年有望成为第一;(2)公司游戏储备丰富,今年业绩大概率超2亿,未来仍将保持高速增长;(3)公司覆盖地区的市场增速未来两年有望保持在30%-40%;(4)大股东持增持及员工持股彰显信心(价格均高于目前市场价格);(5)未来有外延并购预期。 传统业务景气度下行,积极探索转型之路。宝通科技传统主业为各类输送带的研发、生产和销售,由于经济放缓、行业景气度下行,公司加速布局转型。2014年9月投资医疗子公司进军医疗健康产业;2015年6月收购宝通工程57%的股权,进入智能输送及供应链系统服务领域;2015年11月公告拟收购易幻网络66.66%的股权,切入海外移动游戏运营领域。 大手笔收购易幻网络,进军海外游戏发行蓝海。宝通科技以发行股份及支付现金的方式购买易幻网络66.66%股权(交易完成后持股70%),交易对价为12.57亿元,其中交易对价的73.51%以发行股份的方式支付。易幻网络承诺2016年-2018年净利润不低于分别不低于1.55亿元、2.02亿元、2.62亿元。 手游海外发行市占率高,先发优势明显,今年有望成为市场第一。易幻网络在港台、东南亚、韩国等手游市场已建立了竞争优势。中国本土原创移动网络游戏海外收入中,易幻网络约占10%,市场份额位列第二,先发优势明显。 拥有丰富的上下游资源,具备强劲的全球发行实力及强大的新兴市场开拓能力。易幻网络与腾讯、完美等国内CP,苹果、安卓应用商店等国外渠道,以及Facebook、Google、Twitter等国际知名媒体公司形成长久互信的合作关系。同时易幻网络在海外多地建立办公室或者分公司,深耕细分市场。 多年优秀成绩和稳定运营所沉淀的品牌优势和行业口碑,卓越眼光与实力保障业绩兑现。 (1)公司游戏储备充足,拥有多个成功发行案例。截止2015年底,易幻网络代理运营的游戏产品多达59款,多个产品在AppStore和GooglePlay榜单中位列前茅。 (2)《六龙御天》大超预期,多款S级产品助超额完成业绩。公司16年预计发行7款S级产品。2015年10月两岸同步上线的《六龙御天》大超预期,月流水超千万美金。今年《风云》、《梦想星城》已经上线,预计完美世界的《神魔大陆》等也将陆续上线。公司超额完成对赌业绩概率大。 (3)公司拥有卓越的选择产品的眼光及强进的运营实力,在保障获得高收益的同时分散风险。 海外游戏市场越发重要,布局海外发行正当时。 国内手游市场与智能手机市场增速放缓。根据易观国际的预测,2016年中国手游市场规模增速将大幅下降,预计低于20%。而海外新兴市场正处于快速发展期。2015年,中国自主研发网络游戏海外市场实际销售收入达到53.1亿美元,同比增长72.4%,增速远超国内。 海外市场发行商分成更高。移动游戏海外产业链中发行商分成比例在40%左右,渠道分成比例在30%左右。海外渠道分成比例低于中国的分成(50%左右)比例。 东南亚游戏规模将保持高速稳定增长,格局未稳机会大。智能手机的渗透率相对较低,许多地区渗透率不到中国一半,增长空间巨大。Newzoo预计2016年东南亚手游市场规模将同比增长50%达到21亿美元。同时东南亚的集中度仍然较低,市场相对开放,格局尚未稳定,发展空间大。 资本助力,公司发展进入新阶段。 资本与产业结合是发展趋势,充分发挥专业与资本结合的优势。海外发行第一梯队的公司目前都已与资本市场紧密结合。昆仑万维于2015年1月成功登陆创业板,智明星通2014年被中文传媒收购。 易幻网络与宝通结合可以充分发挥专业与资本结合的优势。 优秀的业务团队和管理团队,宝通给予易幻充分的自由与信任。易幻网络董事长蓝水生,总裁曾晓斌。 商务总监杜潇潇等,多年专注深耕移动网络游戏海外市场,多人曾在戴尔、盛大等大型企业任职。核心人员与公司签有协议,流失率较低。宝通不参与易幻网络的日常运营,给予易幻管理层充分的自由与信任。 大股东增持彰显信心,员工持股增强活力。公司董事长及实际控制人包志方先生1月左右及2月增持股份超过357.14万股,合计金额超过1亿元,增持均价超过28元,彰显对公司发展前景的信心;同时公司员工持股计划在4月下旬完成,累计买入公司股票155.61万股,成交均价为25.71元/股,员工活力有望充分释放。目前公司股价低于大股东增持及员工持股价格。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2016-2018年实现收入分别为21.05亿元、28.26亿元和31.98亿元,分别同比增长348.1%、34.2%和13.2%;实现归母净利润1.91亿元、2.61亿元和3.07亿元,分别同比增长179.63%、36.8%和17.39%;对应EPS分别为0.52元、0.71元和0.84元(预计配套融资完成后的摊薄EPS分别为0.48元、0.66元和0.77元)。考虑到易幻网络为海外发行龙头之一,海外游戏市场处于快速增长阶段,同时海外市场收入以美元结算,公司从计划收购到现在美元对人民币升值超过7%,以及外延并购预期,游戏业务按2017年给予45倍PE估值。传统业务按2017年市场平均29.1倍PE给予估值。加上公司的医疗等其他布局及并购基金孵化项目,按10亿元测算,公司合理市值为115亿。对应目标价29.2元。首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:1)代理游戏流水不达预期;2)公司内生与外延发展不达预期;3)市场竞争加剧;4)汇率波动风险;5)市场整体风险偏好下行。

投资要点 事件:华录百纳与北京暴风魔镜科技有限公司签署了《战略合作协议》。双方有意建立全面战略合作关系,利用各自的优势在业务捆绑、市场影响、产业推动等领域进行广泛深入的合作,充分发挥各自优势,提升双方的市场占有率及竞争力,共同开拓潜在市场。 切入VR 内容领域,拓宽内容展示渠道。华录百纳此前披露3年10亿级别的VR 战略,同时成立VR 事业部,致力于在VR 内容领域深耕。此次与暴风魔镜合作,公司将发挥在综艺、影视、体育等内容生产领域的优势,为暴风魔镜提供强大的内容支持,凭借在内容营销领域的客户积累和运营能力展开合作项目的商业运营,同时暴风魔镜也将在全景直播/录播工作中发挥技术专长并为公司的内容产品提供播放、宣传与推广的平台,拓宽华录百纳内容展示、输出的渠道。 内容二次招商,增厚业绩。本次协议规定,华录百纳VR 内容在暴风魔镜自有平台及其下级各子域名与软硬件客户端播放,涉及到广告植入或者用户收费的,双方将进行收益分成。我们认为这可与蓝火强大的内容营销能力协同,再搭配公司丰富的内容储备,实现旗下优质内容的二次招商,快速增厚业绩。 内容+体育+营销+VR,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。 业绩预测:预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在内容、营销、体育、VR均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,维持“买入”评级。 风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

综艺节目成为公司利润增长点。华录百纳2016全年将上线四档综艺(《旋风孝子》、《女神的新衣》、《跨界歌王》、《返璞归真》),均定档一线卫视,其中两档是由公司最新引入的韩国MBC 电视台前娱乐部部长金荣希为核心的金牌综艺制作团队操刀制作,目前已经在湖南卫视上线播出的《旋风孝子》表现出色,CSM35城市网收视率在1.6左右,6次获得同时段收视第一。我们预计四档综艺节目将为公司贡献10亿左右的营收。 影视逐步转型年轻化、网络化。在公司已公布的影视剧制作计划中,《深夜食堂》(网络版权已售卖给爱奇艺)、《丽姬传》、《角力之城》等都是公司对影视剧年轻化、网络化的调整。其中来自日本的超级漫画IP《深夜食堂》风靡中国大陆、台湾以及日本,日剧版豆瓣评分高达9.2,前两季在独播平台土豆上的播放量一路飙升,总计点击超过3300万,单集播放量超过150万。 战略性布局体育产业,卡位体育营销、体育媒体、体育版权等业务。公司已经公布合作的重点赛事资源包括:中超、足协杯、中国之队,并与欧洲篮球冠军联赛签约,增资认购欧冠篮中国75%股权,运营北京台播出的西甲联赛。2016年一季度实现收入5398.67万元,基本接近2015年全年收入,体育业务实现快速增长。我们预计2016年全年体育业务将为公司带来超过2亿元的营收。 不断扩展业务版图,泛娱乐化多元发展。公司依托蓝色火焰丰富的客户资源和内容营销经验,搭配以强大的内容创作团队,形成了以传媒娱乐内容为核心,多板块协同发展的产业布局,实现了影视、综艺、体育、音乐等业务板块之间的横向协同,内容制作和内容营销之间的纵向协同。同时战略布局VR 产业,着眼与VR 内容领域,未来三年计划投入10亿运营资金,推动VR 技术与公司优质文化内容的有机融合,最大限度挖掘潜在利润空间。 预计公司2016-2018年实现的收入分别为24.03亿元、31.39亿元和38.27亿元,分别同比增长27.5%、30.6%和21.9%;实现归属母公司的净利润分别为4.02亿元、5.06亿元和5.86亿元,分别同比增长50.44%、25.97%和15.84%。对应EPS 分别为0.57元、0.71元和0.83元。作为A 股中稀缺的在影视、综艺、营销、体育、音乐均有布局的多元化传媒公司,协同效应将逐步显现。我们给予公司2016年48XPE,对应目标价27.4元,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示:1)综艺、影视制作进度、收视效果不达预期;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

事件: 1)公司公布2015年业绩报告,报告期内实现营业收入11.29亿,同比增长21.99%,归属母公司净利润2.88亿,同比增长51.66%,实现扣非后净利润2.46亿元,同比增长30.85%,完成业绩成诺,EPS为0.59元/股。 2)公司公布2016年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入1.18亿,同比增长349.35%,归属母公司净利润2016.65万元,扭亏为盈,较2015年增加3409.5万元,实现扣非后净利润826.5万元,较2015年增长2875万元,主要由《麻辣变形计》贡献,EPS为0.04元/股,公司预计2016H实现归属母公司净利润3.56-3.90亿(同比增5-15%,数据为增加完美世界)。 点评: 业绩符合预期,各项业务维持稳定增长态势。2015报告期内,公司电视剧业务实现收入9.23亿元,同比增长23.33%,其中《大秧歌》、《神犬小七》、《冰与火的青春》三部电视剧贡献主要收益。电影业务实现收入1.03亿元,同比增长50.9%,《咱们结婚吧》收获2.84亿票房,引进了《Isurget》,取得了较好的票房收入和口碑。综艺方面投资《极限挑战》,成为一档现象级栏目,收获了同时段收视率第一的成绩。 完成对完美世界收购,影视综艺、游戏均值得期待。电视剧方面:2016年公司计划上映的电视剧包括《娘道》、《思美人》、《神犬小七2》(湖南卫视)、《咱们相爱吧》(湖南卫视)、《射雕英雄传》、《苏茉儿传奇》、《小后妈》等,继续推行精品战略。同时在网络剧方面,公司去年上映的《灵魂摆渡》系列点击量累计超过10亿,占据网剧播放榜单前十,2016年计划投拍《灵魂摆渡》系列。综艺方面公司继续投资《极限挑战》第二季,目前已经在东方卫视播出,首播收视率即过2,牢牢占据同时段第一。电影方面:公司与环球影业的合作将在今年开始,5年投资50部电影,获得25%的权益,同时公司还计划推出《猎鹰》、《水上嘉年华》,引进《Allegiat》,拍摄《灵魂摆渡》电影。游戏方面:公司今年以重度手游为重点开发方向,目前已经在APPStore上架《射雕》、《完美世界》,《射雕》基本维持在畅销榜前15的位置,上架首日流水突破450万,后续公司计划推出包括《大主宰》、《倚天屠龙记》、《遮天》、《最终幻想》、《火炬之光》、《神鬼传奇3D》、《梦幻诛仙卡牌》等中重度手游,值得期待。端游方面Dota2、电视游戏营收有望实现快速增长,同时借助Dota2、《无冬》等电视游戏,公司切入电竞、VR领域,有望分享行业快速发展红利。 预计公司2016-2017年实现的收入分别为59.16亿元和71.25亿元,分别同比增长423.81%和20.43%; 实现归属母公司的净利润分别为10.77亿元和13.74亿元,分别同比增长273.32%和27.62%。对应摊薄后EPS分别为0.82元和1.04元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价,我们继续维持公司2016年55倍PE,目标价45.1元,给与“买入”评级。 风险提示:1)内容更新换代不达预期风险;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

事件: (1)2016年4月8日,公司公告2015年年报,实现营业收入5.37亿元,同比增长31.80%;利润总额1.46亿元,同比增长25.61%;归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,同比增长30.98%,向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税)。 (2)2016年公司一季度业绩预告同向下降,实现盈利800-1200万元。 (3)公司与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司,注册资本1,000万元,公司认缴510万元,占注册资本的51%,赵军先生认缴490万元,占注册资本的49%。 点评: 2015年年报符合预期,公司影视相关业务品类丰富,逐渐降低对电视剧单一品类的依赖。报告期内,唐德影视收入主要由电视剧、电影、综艺栏目三方面组成,各占总收入比例为68.58%、21.64%和8.51%。 其中,综艺栏目为新增项。我们认为,公司2015年营收符合我们前期预期,且业务发展逐渐多元化,对比2014年总收入中92%来自于电视剧,2015年公司丰富影视品类,降低对单一品类的依赖。 精品内容创作能力值得肯定,现象级大剧的产生并非偶然。报告期内,唐德影视多部作品实现了在省级卫视频道播出,并收获良好的收视率。其中,《武媚娘传奇》首轮在2015年播出期间的平均收视率(CSM全国网)达到3.12%,平均市场份额8.24%,获年度收视冠军,创多项记录,成为“现象级”作品;《左手劈刀》在北京卫视播出期间平均收视率1.04%,位居同时段收视排名第二。我们认为,公司多部作品播映期的收视率位于同期收视排名前茅,验证唐德影视精品影视剧内容高水平创作的能力。而《武媚娘传奇》成为现象级产品,与公司专业科班团队制作水平、丰富的编导及艺人资源息息相关,并非偶然。 2016年一季度盈利虽同比大幅下滑,但全年业绩同比大幅增长为大概率。唐德影视2016年一季度主要贡献业绩的影视剧为《天伦》,虽然该剧在北京卫视、四川卫视首轮播出并取得较高的收视率,但由于2015年一季度《武媚娘传奇》作为现象级作品创造较高的盈利基数,因此导致公司2016年一季度盈利同比大幅下降。我们认为,2016年唐德影视有实力再创“现象级”的作品为《绝地逃亡》及《朱雀》,从目前两个项目的筹备推算,我们认为大概率将在下半年播映,因此,虽然一季度公司业绩同比大幅下滑,但我们认为全年公司业绩高增长仍为大概率事件。 携手国内电影发行及影院管理顶尖强者,进军影院渠道,做“内容+渠道”布局发展。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才,从业37年,在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望,是中国电影发行进入市场化的重要推手,先后就职于华夏电影公司常务副总经理,广东省电影公司总经理,珠江影业传媒股份有限公司董事长,珠江电影集团董事副总经理,中影南方电影新干线总经理,中国电影发行放映协会副会长。我们认为,唐德影视与赵军先生携手共同开展电影发行及影院管理相关业务,为公司未来拓展影院渠道夯实基础。目前,唐德影视具有精品内容制作能力及丰富影视品类储备,渠道布局的完善将有利于唐德完善产业链上下游布局,未来有益于“内容+渠道”协同发展,将精品内容效益最大化。 公司未来看点:首先,公司借助二级市场力量突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障,2016年将有多部影视剧及电影实现销售及播出,不乏《朱雀》、《绝地逃亡》等多部精品大制作内容。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行、影院渠道)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。 盈利预测及投资建议: 盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值具有较大成长空间,建议买入布局。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

投资要点 完美世界资产注入,游戏巨头回归。完美环球向完美数字科技、石河子骏扬发行股份购买其持有的完美世界100%的股权,交易对价为120亿元,发行价格为19.53元/股,发行股票数量总计为6.14亿股。 非公开发行50亿,优化财务结构,投资影视、游戏产业,同时大股东大比例认购彰显信心,同步推进员工持股,激励到位。公司大股东池宇峰先生认购1.76亿股,认购金额41.5亿元,占比此次增发金额的83%。7亿元配套融资用于实施员工持股(覆盖影视、游戏两大部门),激励到位。 影视业务:绑定优秀导演、编剧以及制片人,走精品化路线。完美环球影视业务主要分为四大板块:电视剧、电影、艺人经纪、综艺栏目,4年复合增长率高达38.6%,旗下拥有包括赵宝刚在内的一批优秀导演,推出了一系列脍炙人口的精品电视剧、电影,业界拥有良好口碑,综艺方面拥有高人气节目《极限挑战》,网剧投拍有《灵魂摆渡》系列。同时公司出资2.5亿美金,参与环球影业未来5年不少于50部的电影项目,拓展全球范围内的电影业务,进一步完善公司矩阵式产业布局。 游戏业务:着力开发重度移动游戏,全球化布局。完美世界发迹于端游,目前实现游戏业务全覆盖(端游+页游+手游+电视游戏+VR 游戏),推出了包括《诛仙》、《完美世界》等超高人气客户端游戏,至今仍贡献稳定现金流。2013年开始切入移动游戏与电视游戏,推出了包括《神雕侠侣》移动版、《射雕》等移动网游以及《无冬OL》Xbox 版电视游戏产品,并且成为全球知名电竞游戏《DOTA2》的国内独家代理商,近日又推出了首款VR 单机游戏《深海迷航》。同时公司游戏海外业务已经覆盖超过100多个国家,连续8年实现自主研发客户端网游海外市场销售收入第一。 拥有强大IP 挖掘、孵化、改编、转化能力。公司具有全球化的IP 资源挖掘团队,网罗了诸多优质的IP资源。国内IP 资源储存有“射雕英雄传”、“倚天屠龙记”、“大主宰”、“陆小凤”系列、“遮天”等;海外IP资源包括日本知名IP“最终幻想”、“圣斗士星矢”,全球知名的“侏罗纪公园”IP,“无冬之夜”等。搭配公司强大IP 孵化、改编、转化能力,可将IP 进行多层次开发,实现价值最大化。 我们推荐完美环球三大核心逻辑在于: 1)影视业务国内龙头之一,拥有丰富IP 储备,深度绑定优质导演、编剧、制片人,业界口碑良好,同时在2016-17年拥有《思美人》、《娘道》等多部大剧上映,收入增长有保证; 2)游戏业务注入,完美世界作为国内游戏巨头之一,开发、运营了包括《诛仙》、《完美世界》等在内的高人气端游,国内自研客户端游戏海外销售额连续8年第一。2013年向手游发力,《射雕》、《大主宰》、《倚天屠龙记》等大IP 游戏将会在今年陆续上线,贡献业绩增量; 3)影游联动+泛娱乐拓展。入股媒体营销服务企业富创传媒,成立影视基金,公司以影视、游戏两大优势领域为基础,未来有望在内容和渠道两端持续发力,向上逐步向文学、动漫等内容端延伸(大股东曾创建纵横中文网,与旗下作家关系良好),向下进军公司相对薄弱的渠道端,形成内容+渠道的全产业链布局,打造泛娱乐产业新航母。 预计公司2015-2017年实现的收入分别为10.93亿元、59.16亿元和71.25亿元,分别同比增长了18.06%、441.23%和20.43%;实现归属母公司的净利润分别为2.66亿元、10.74亿元和13.65亿元,分别同比增长了39.82%、303.87%和20.43%。对应摊薄后EPS 分别为0.55元、0.82元和1.04元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价,对应2016年55倍PE,目标价45.1元,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:1)内容更新换代不达预期风险;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。

事件:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入3.62亿元,同比增长2930.57%,归属母公司净利润2760.96万元,扭亏为盈,扣非后归属母公司净利润为2227.5万元,EPS为0.043元/股。 业绩符合预期,翔通动漫业绩并表是公司实现扭亏为盈的主要原因。根据公司各季度数据显示,第一、二季度公司实现净利润为-1433.2万元,2015年8月7日翔通动漫完成资产过户,三、四季度公司分别实现净利润为2593万元、1601.2万元,全年扭亏为盈。翔通动漫2015合并报表实现归属母公司净利润1.233亿元,扣非后为1.18亿元,完成业绩承诺。 剥离亏损资产,轻装上阵。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团,完全转型成为以亚文化为主的泛娱乐公司。目前一期款项已经结算完毕,资产均过户完成。根据我们测算,两项业务2015年亏损额在6000万左右,剥离后将大幅提升公司盈利能力。 翔通动漫质地优秀,实现2016年业绩承诺为大概率事件。翔通动漫主要从事移动互联网动漫的创意、策划、制作以及授权相关业务,与电信三大运营商有着密切的合作关系,拥有超过700个动漫版权形象,累计订购用户超过8000万人次,拥有丰富的运营经验。我们认为公司目前业务开展顺利,与三大电信运营商合作关系稳定,实现2016年业绩承诺为大概率事件。 成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度,各项计划均在快速推进当中。 公司主营业务顺利转型,未来将通过内生+外延相结合的方式,打造一个基于互联网、全产业链针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。 盈利预测:我们预计公司2016、2017年实现营业收入分别为5.72亿元和6.81亿元,分别同比增长了58.5%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为1.87亿元、2.19亿元,分别同比增长577.5%和16.72%。对应EPS分别为0.3元、0.34元。 投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,同时基于翔通动漫业绩承诺顺利达成且业务拓展情况良好,万家电竞泛娱乐布局持续、快速落地,我们上调公司目标价至25元,给与“增持”评级。 风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。

剥离万家地产和万家矿业,转型亚文化泛娱乐企业。公司将其持有的万家房产100%的股权以8267万元的对价转让给林和国,万家矿业65%的股权以4663万元的对价转让给万家集团,均以现金支付。交易完成后,公司将拥有大量现金,继续在泛二次元领域外延拓展,围绕“泛二次元(电竞娱乐、动漫、游戏)+金融服务”的互联网生态链基础,布局全产业链,打造一个针对青少年主流文化的亚文化传媒专业公司。 泛二次元文化渐成主流,资本争相进入,高速成长势不可挡。根据艾瑞的数据显示,中国的泛二次元消费人群到2016年预计可达2.7亿,其中94.3%是90后和00后。核心二次元用户可达7000万,人均年消费接近1800元。同时这部分90后人群正在逐渐成长为社会主流消费群体,随之也带动泛二次元成为社会可接受的主流文化之一。 收购翔通动漫,切入动漫领域。翔通动漫是中国最大的手机动漫版权提供、发行、运营商,与三大电信运营商有较为深入的合作。旗下拥有丰富的动漫内容资源,积累了以绿豆蛙、酷巴熊、功夫包子、闪客、NOMOLOVE为代表的近500个动漫版权形象,建立了庞大的动漫资源库。其动漫产品累计访问用户超过10亿人次,累计订购用户数超过8000万人。 成立万家电竞,布局女团、主播、游戏、综艺演出等高变现能力业务。电竞传媒公司成立后,相继与AcFun、春秋永乐文化、合一科技(优酷游戏)达成合作关系,分别就《Astro12》女子团体、《X计划》、《星座怪谈》、《铁笼游戏》等项目签订合作协议,共同打造动漫二次元、影视二次元、游戏二次元文化IP。目前女团已经奔赴日本展开培训,预计7月回国出道,游戏、综艺、线下演出等项目覆盖2、3、4季度,各项计划均在快速推进当中。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年实现营业收入分别为1.39亿元、5.72亿元和6.81亿元,分别同比增长了1062.03%、312.61%和19.01%;实现归属母公司的净利润分别为0.26亿元、1.87亿元和2.19亿元,分别同比增长了285.76%、611.93%和16.72%。对应EPS分别为0.04元、0.3元和0.34元。 投资建议:我们认为,当前公司正处于转型关键期,管理层方向明确、态度坚决,致力于把公司打造成为面向年轻人的泛娱乐亚文化企业。公司布局的泛娱乐方向代表了未来90后、00后的主流趋势,将享受行业未来几年持续高速发展的红利。作为A股较为纯正的二次元标的,公司布局的业务(女团+主播+动漫+游戏+综艺演出等)具有高变现能力,商业模式较为成熟。同时随着泛二次元市场不断扩大,资本市场关注度不断提升,公司竞争优势将更加凸显,因此我们给与公司较高的估值溢价,对应2016年70XPE,给予公司目标价21.1元,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:1)新业务整合风险;2)人才流失风险;3)市场竞争加剧风险。

投资要点 事件:2016年3月14日,唐德影视公告全资子公司鼎石文化拟与北京新蜂文化共同出资设立深圳前海新峰唐德影视基金投资管理有限公司,并由鼎石文化出资500万元设立全资子公司深圳唐德元素影视基金管理有限公司,由新峰唐德和唐德元素作为发起人和管理人,未来分别择机设立影视产业投资基金。 基金投资方向为电影、电视剧、电视节目、综艺栏目以及新峰唐德或唐德元素投资决策委员会确定的其他投资项目。 点评: 设立影视基金投资管理有限公司,为唐德影视未来发展储备和培育优质的影视项目和资源做基础,公司战略布局再下一城。我们认为,唐德影视本次与合作方共同出资及单独出资设立影视产业基金管理公司,对未来公司发展利好主要体现在以下两个方面:对外投资优秀影视项目及把握影视行业并购和整合机会。通过基金形式开展产业投资,可为公司未来发展储备和培育优质的影视项目和资源,有利于公司及时把握影视行业并购和整合机会,从而推动公司发展规模及业绩水平。 引入外部资金投资公司影视项目,提高公司竞争力。影视基金亦可充分发挥其放大效应,引入外部资本投资公司影视剧作品,为唐德扩增影视内容产量,提升影视作品质量提供资金支持,从而提升公司整体竞争力。 唐德影视从横纵两个维度打造发展框架,未来公司在产业内竞争潜力可期。横向:影视内容品类多样化布局,精品影视剧、电影、综艺栏目齐发展;纵向:内容布局丰富的同时拓展渠道领域发展,重点布局电影院线及新媒体平台。 公司未来看点:首先,公司借助二级市场力量突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障,2016年将有多部影视剧及电影实现销售及播出,不乏《朱雀》、《绝地逃亡》等多部精品大制作内容。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游外延发展战略布局。 盈利预测及投资建议: 盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值具有较大成长空间,建议买入布局。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。

投资要点 事件:2016年2月16日,唐德影视股东会通过调整公司非公开发行A股股票方案的议案,以及关于公司与Talpa签署<“......好声音”协议>的议案。2月17日为公司小非解禁期。 点评:定增方案再度推进,公司相关战略发展规划有条不紊的进行中。唐德影视股东会本次通过12个月询价增发方案,发行股票数量不超过3000万股,拟募集资金不超过10亿元,其中董事长吴宏亮先生承诺认购不少于最终确定的本次发行股票总数20.00%并锁36个月,本次募集资金净额将全部用于补充影视剧业务营运资金。我们认为,本次增发方案调整后有利于公司快速推进执行,从而盘活公司影视项目,利于公司长期发展。 “......好声音”为唐德与Talpa合作的电视栏目模式之一,未来吸金能力可期。公司携手Talpa成立合资公司为进军电视栏目领域发展提供大量优质资源。我们认为,《中国好声音》首播之后持续占据年度综艺栏目收视率榜单前茅,2015年《中国好声音》第四季广告吸金约为20亿元,成熟优质综艺栏目具有可持续性、高收视率及超强的广告吸金能力,未来《……好声音》项目有望为唐德影视带来可观的业绩增厚。此外,我们认为唐德与Talpa合作更重要的意义在于成立合资公司共同运营众多电视栏目模式,单个电视栏目总会有生命周期,足量的栏目模式储备为长远发展的竞争优势。荷兰Talpa公司由“真人秀之父”JohndeMol创办,是世界顶级栏目制作公司之一,以电视栏目模式创新及输出为名。除《TheVoice》之外,Talpa旗下的其他真人秀节目同样表现不俗:娱乐类真人秀《ILoveMyCountry》卖给了26个国家、交友类真人秀《DatingintheDark》卖给了24个国家、2014上线的《Utopia》卖给了7个国家(即为腾讯开发《我们15个》的栏目模式)。2016年,唐德与Tapla成立的合资公司将充分结合高科技效果重点打造中文版的《ProjectC》和《DanceDanceDance》,其中《DanceDanceDance》为在欧美已验证成功的电视栏目模式。 唐德影视具有电视栏目制作及运营能力,旗下制片人资源及艺人经纪业务为公司电视栏目运作提供基础。 唐德影视已于2015年8月发布子公司北京邦视文化传媒增资引进北京雅迪传媒为投资者的公告,北京雅迪传媒具有影视内容营销及电视栏目制作能力。同时,制片人为一档电视栏目在筹备、拍摄及制作过程中的核心。我们认为唐德影视旗下以董事长吴宏亮先生为首的制片人资源丰富,具有电视栏目制作及运营能力。同时,《好声音》为大众参与的选秀节目,制作过程中条件出色的选手未来发展需要专业经纪公司支持,唐德影视艺人经纪业务可满足这一需求,同时唐德在影视剧、电影、综艺栏目多面布局亦有益于全面造星,充分挖掘人才潜力。 唐德影视进军电视栏目领域,丰富公司精品内容创作的品类,形成影视剧、电影、电视栏目三条主线并行的实力公司。唐德2015年上市初期,主要以精品影视剧创作为主,代表作为《武媚娘传奇》。上市后,公司逐渐加大电影的制作发行力度,除了为美国狮门影业旗下《饥饿游戏》系列做中国地区的协助宣发之外,由公司主要投资制作的《绝地逃亡》预计将于2016年上映。公司对综艺栏目十分重视,目前已有自主创作的《筑梦中国C计划》处于筹备阶段,本次与Talpa合作为唐德影视在电视栏目领域的又一重点布局。我们认为,公司不应该仅被定义为精品影视剧制作公司,而是一个精品影视剧、电影、综艺栏目多方面布局的实力派影视公司。 2月17日小非解禁,本次共三位股东可解除限售的股份数量为12,101,666股,占公司总股本的7.56%。 我们认为,唐德影视本次解禁对公司长期发展影响有限,目前公司处于成长上升期,解禁对公司股本流动性有一定帮助。 公司未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。 盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。 投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、渠道资源布局等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前估值合理,市值具有较大成长空间,建议买入布局。 风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。