红外传感器需求激增,公司业绩稳步增长:2020年第一季度归母净利润2823.08-3246.54万元,同比增长0%-15%。当前市场对热电堆红外传感器的需求量大幅增长,公司积极调整生产计划,扩充了相关产品的产能,传感器及智能仪表业务的营业收入和利润水平显著提升,带动公司业绩实现增长。 具备红外传感器规模化生产能力,产品出货量有望持续增长:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。公司具备热电堆红外传感器的规模化生产能力,是国内热电堆红外传感器的主要供应商,产品覆盖多种热电堆红外传感器细分类型,技术水平与海外厂商同等产品相当,可面向多种测温场景提供热成像快速体温筛查的整体解决方案,产品竞争力显著。当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,公司积极推进热电堆红外传感器的产能配套,未来产品的出货量有望保持持续增长。 IOT业务布局完善,公司未来成长可期:自上而下推动的新基建有望加速IOT发展,5G海量互联的特点将加速IOT应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了IOT产业布局,完成了较为完整的物联网产业布局,逐步向IOT综合解决方案提供商转型升级。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为23.48、26.45、33.13亿元,增长29.1%、12.6%、25.2%,2020-2022年归母净利润分别为3.11、2.85、3.71亿元,增长399.8%、-8.3%、30.2%,实现EPS为1.06、0.97、1.27元,对应PE为13、14、11倍。汉威科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

产能持续释放,市场拓展稳步推进:2020年第一季度归母净利润1.87-1.96亿元,同比增长10%-15%。公司大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能持续释放,行业龙头地位进一步巩固,同时公司持续加大新产品、新工艺、新技术研发力度,产品良率稳步提升,海外高端客户和高世代产品的市场拓展稳步推进,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的持续增长。 深耕触控显示模组市场,充分受益于智能手表放量和5G手机渗透:全球智能手表可穿戴设备市场持续放量,公司目前已实现柔性OLED显示模组向向北美电子消费巨头的批量出货,同时,公司向全球知名智能手表客户如三星、Fibit、华为、华米独供旗舰可穿戴机型的显示模组,在智能可穿戴显示模组领域的优势地位进一步确立。此外,5G智能手机渗透率持续提升,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着智能手表的持续放量和5G手机渗透率的提升,公司有望充分受益。 新兴业务稳步推进,公司成长动能充足:公司积极布局车载触控显示模组市场,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为133.25、180.11亿元,同比增长121.5%、35.2%;2020-2021年归母净利润为12.21、16.54亿,同比增长42.8%、35.4%,实现EPS为0.50、0.68元,对应PE为19、14倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深耕传感器和物联网市场,行业龙头成长空间广阔:公司主要从事传感器研发、生产及销售,在气体传感器领域市占率居全国首位。凭借传感器领域强劲优势,公司纵深物联网领域,布局逐渐完善,物联网综合解决方案业务持续高速扩张。受益于物联网产业链景气度持续升高,公司未来业绩的成长空间十分广阔。 传感器市场持续增长,本土传感器龙头有望充分受益:传感器在消费电子、公共卫生等领域的应用加速渗透,受益于下游广泛的应用需求和国家产业政策的支持,传感器市场规模持续增长。公司的传感器核心业务布局完善,技术水平领先业界,产品竞争力显著,2019年气体传感器国内市占率约70%,行业龙头地位突出,有望充分受益于传感器市场的持续增长。同时,2019年公司基于核心传感器的各类检测仪器的销量位居全国首位,未来相关产品的快速放量有望持续增厚公司业绩。 疫情防控之下,热电堆红外传感器需求迫切:当前额温枪等非接触式体温检测设备的应用需求快速增长,其中热电堆红外传感器是非接触式体温检测设备的核心元件,市场需求十分迫切。在当前国内市场对非接触式红外检测设备供应链中零部件需求持续增长的情况下,本土厂商的热电堆红外传感器产品有望快速放量。公司热电堆红外传感器的市场竞争力显著,且产能正逐步恢复,当前公司热电堆红外传感器的海内外订单激增,有望带动相关产品出货量持续增长。 依托传感器核心技术,逐步成长为成熟的IoT系统集成商:自上而下推动的新基建有望加速物联网产业发展,5G海量互联的特点将加速物联网应用落地。公司以传感器技术为核心,前期并购完善了物联网产业布局,增强物联网板块垂直协同性。公司一方面持续强化在市政、环保、工业等领域的优势地位,物联网整体系统解决方案增强了客户粘性,有望扩大公司利润空间。另一方面依靠工业传感器口碑,开拓消费端业务,业绩稳步提升,未来公司在消费电子、智能家居等领域的成长可期。 盈利预测与投资评级:公司深耕传感器和物联网解决方案领域,产品竞争力显著,有望充分受益下游应用市场对传感器以及物联网综合解决方案的需求提升。不考虑热电堆红外传感器业务,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为20.48、26.45亿元,增长12.4%、29.2%,2020-2021年归母净利润分别为1.95、2.85亿元,增长296.2%、45.9%,实现EPS为0.67、0.97元,对应PE为27、18倍。参考可比公司估值,给予汉威科技2021年30倍目标PE,目标价29.10元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

受益触控显示市场需求提升,行业龙头业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长20.12%,业绩创历史新高,其中,2019Q4归母净利润同比增长37.84%,实现快速增长。得益于5G智能手机、可穿戴产品和汽车电子市场对触控显示模组、高端面板及盖板减薄的需求持续增长,2019年公司在大中小触控显示模组、减薄和ITO导电玻璃等业务上的在手订单充足,产能释放充分,各业务板块保持了稳健增长,且业务板块间协同优势明显,进一步巩固了公司的行业龙头地位,带动公司市场份额进一步提升,实现了业绩的快速增长。 触控显示模组布局领先,充分受益于可穿戴设备和5G手机放量:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,产品独供三星、Fibit、华为等知名智能可穿戴品牌的高端旗舰机型,同时,公司发行可转债投资的智能穿戴项目稳步推进,已向北美电子消费巨头批量出货柔性OLED显示模组,在可穿戴显示模组领域的领先地位进一步确立。此外,5G智能手机加速推出,公司目前已进入华为、小米、OPPO等主流智能手机厂商的核心供应链,与客户合作开发并为其独供一系列5G手机显示模组,市场占有率高,未来随着可穿戴设备和5G手机放量,公司有望充分受益。 汽车电子和UTG业务稳步推进,有望打开公司成长新空间:公司在车载触控显示模组领域布局完善,中控屏显示模组等产品已导入特斯拉、比亚迪等新能源汽车厂商的供应链,有望受益于汽车电子市场的快速发展。此外,公司面板减薄产能和市占率均位居国内首位,同时积极拓展减薄业务的应用场景,UTG业务进展顺利,薄化段及强化段均达到量产水平,极限R角满足终端客户高等级需求,产品已完成20万次弯折测试、跌落测试等性能测试,目前正在开展知名手机终端厂商的整机测试,未来随着UTG产品起量,有望持续增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2021年营业收入分别为140.23、180.11亿元,同比增长133.1%、28.4%;2020-2021年归母净利润为12.87、16.51亿,同比增长50.5%、28.3%,实现EPS为0.53、0.68元,对应PE为20、16倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

受益国内外封测市场景气度回升,2019Q4业绩大幅增长:公司2019年营收同比增长14.50%,归母净利润同比下降84.06%,其中,2019Q4营收同比增长27.13%,归母净利润同比增长239.82%。公司2019年归母净利润同比下降的主要原因是2019年上半年封测市场需求低迷,同时,预计公司2019Q4研发支出较去年同期增加1300万以上,虽然对归母净利润有较大拖累,但是为未来高增长奠定了基础。公司2019年下半年业绩扭亏为盈,2019Q4业绩实现大幅增长,主要得益于:2019年下半年高端处理器封测市场在大客户AMD 7纳米技术带动下需求强劲增长,公司海外客户订单量大幅增长;国产化驱动国内封测市场需求回暖,5G商用带来国内客户订单明显增加。 先进封测布局领先,加码投入高成长性封测应用市场:公司稳居全球前十大封测厂商之列,先进封装业务占比超70%,2019年公司持续加大在高性能计算、存储器、高清显示驱动等市场应用的先进封装产品的研发布局。2020年2月公司拟通过非公开发行股份募集资金不超过40亿元投入高性能处理器、5G和汽车电子等领域的封测技术研发和产能扩充,随着相关项目的推进,公司有望进一步提升中高端集成电路封测的技术水平和生产规模优势,持续提升在封测领域的市场份额。 本土稀缺高端CPU封测标的,充分受益AMD和国产CPU崛起:公司是AMD的核心封测厂,目前AMD有90%以上的CPU芯片由公司封测,预计2019年AMD业务在公司营收中占比过半,同时公司积极配合AMD扩产,未来AMD在高性能处理器市场的加速崛起将为公司贡献可观的业绩增量;同时,公司也是国产CPU的核心封测基地,占据了全国绝大部分CPU封测份额,国产CPU的需求空间十分广阔,2020年有望开启放量增长,公司也有望充分受益于国产CPU产业链的崛起。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为82.70、110.21、140.10亿元,同比增长14.5%、33.3%、27.1%;2019-2021年归母净利润为0.20、4.63、9.66亿,同比增长-84.1%、2200.6%、108.4%,实现EPS为0.02、0.40、0.84元,对应PE为1572、68、33倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

产品结构持续优化,业绩实现高速增长:公司2019年营收同比增长38.45%,归母净利润同比增长69.95%,业绩创历史新高,其中,2019Q4营收同比增长88.22%,归母净利润同比增长78.89%,均实现高速增长。2019年公司持续推出新品,并积极拓展应用市场,产品销量增加显著,同时公司不断强化技术创新实力,高毛利产品的推出使公司产品结构持续优化,盈利能力显著提升,推动业绩实现高速增长。 横向整合优势资源,完善模拟芯片产业布局:公司是本土模拟IC龙头,目前可面向消费电子、工控、通讯医疗和汽车电子应用提供1200余种产品,市场优势地位突出。2019年12月公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购钰泰半导体71.30%的股权,本次交易完成后,公司将直接持有标的公司100%股权。钰泰半导体在电源管理芯片领域拥有200余种产品品类,本次收购有助于公司横向整合行业优质资源,丰富和优化产品结构,并且公司与钰泰有望在产品研发、供应链和客户拓展等方面形成良好协同,从而进一步提升公司的市场占有率和行业优势地位。 受益模拟芯片需求增长和国产替代进程推进,公司成长空间广阔:公司在信号链类和电源管理类模拟芯片领域的产品竞争力突出,客户拓展稳步推进,公司产品在华为、美的、格力、海康威视等终端厂商的导入品类快速增长,有望充分受益于各类应用对模拟芯片需求的持续提升。同时,模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司作为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业有望率先受益,未来的成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:不考虑并购事宜,我们预计公司2020-2021年营业收入分别为10.71、14.19亿元,同比增长35.1%、32.5%;2020-2021年归母净利润为2.52、3.54亿,同比增长43.2%、40.1%,实现EPS为2.44、3.41元,对应PE为132、94倍。圣邦股份未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

消费电子与汽车电子业务齐头并进,业绩创历史新高:公司2019年营业收入同比增长9.37%,归母净利润同比增长308.96%,接近业绩预告上限,且均创历史新高,其中,2019Q4营业收入同比增长11.41%,归母净利润同比增长449.86%。公司的智能终端视窗与防护功能零部件和高端智能汽车车载电子组件等产品产销两旺,带动公司营收规模持续扩大。2019年,公司归母净利润实现大幅增长,主要得益于:公司在玻璃盖板市场龙头地位稳固,市占率稳步提升,规模优势显著;新品布局不断完善,产品结构持续优化;精益化管理和智能化制造推动公司降本增效,盈利水平大幅提升。 玻璃盖板产品创新持续,充分受益大客户新品放量:公司在智能终端玻璃盖板领域持续推进新技术、新工艺、新材料及新产品的创新和研发,为客户提供一站式的综合解决方案,瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等高端玻璃盖板产品获得全球众多知名智能终端厂商的规模商用,进一步提升了公司在玻璃盖板领域的市场份额。随着苹果、华为等客户在5G智能手机、智能可穿戴设备、平板电脑等智能终端领域的新品的持续放量,公司有望充分受益。 积极拓展业务版图,汽车电子成为全新增长引擎:公司积极推进多元化产品布局,不断优化产品结构,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等领域多点开花。目前,公司已向包括特斯拉在内的品牌客户实现了中控屏等车载电子设备、外观结构件的稳定、大批量供货,2019年高端智能汽车、智能家居家电等新兴业务板块均实现了高速、高质量增长,随着公司在汽车电子等新兴领域的不断突破,公司业绩的增长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为303.15、394.24、477.43亿元,同比增长9.4%、30.1%、21.1%;2019-2021年归母净利润为26.05、39.81、49.62亿,同比增长308.9%、52.8%、24.7%,实现EPS为0.59、0.91、1.13元,对应PE为34、22、18倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

充分受益封测市场景气度提升,2019Q4业绩高速增长:公司2019年归母净利润同比下降89.49%-84.24%,主要原因是2019年上半年半导体市场需求低迷,同时,预计公司2019Q4研发支出较去年同期增加1300万以上,虽然对归母净利润有较大拖累,但是为未来高增长奠定了基础。2019年下半年公司经营业绩实现扭亏为盈,2019Q4归母净利润同比增长219.83%-239.11%,业绩实现大幅增长,主要得益于2019年下半年封测市场景气度回升显著,公司通富超威苏州、通富超威槟城的海外客户订单大幅增长,同时,国内5G商用加速落地,公司国内客户订单饱满,从而推动公司在传统淡季的经营业绩实现高速增长。 先进封装领先优势显著,充分受益封测需求增长:公司深耕集成电路封测领域,稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列,市场领先地位显著。公司封装技术储备深厚,先进封装产品销售的占比超过70%,公司在面向高性能计算、存储器、高清显示驱动等应用的先进封装领域大力投入,2019年公司研发支出预计达6.7亿以上,同比增长超过20%。同时,公司积极扩充产能,预计2020年配套大客户AMD的产能较2019年增长50%,规模优势明显,随着封测市场需求的持续提升,公司有望充分受益。 客户资源优质,率先受益大客户新品放量:2019年,公司大客户AMD发布多款7nm高性能处理器产品,性能升级领先业界,新品先发优势显著,市场份额持续提升,公司与AMD深度合作,承接AMD约90%以上的CPU封装业务;其次,国产CPU市场有望在2020年步入高速增长期,公司在CPU封装领域技术储备丰富,在国内CPU封装市场的先发优势明显,国产CPU封测业务的增量显著;同时,合肥长鑫19nm 8GB DDR4存储芯片即将量产,公司作为其核心封装厂,未来有望受益于相关产品的持续放量;此外,MTK发布了业界领先的5G芯片和智能TV芯片,公司也有望受益于联发科新品出货量的快速增长。随着众多优质客户的新品放量,公司未来业绩的成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为85.96、110.21、140.10亿元,增长19.0%、28.2%、27.1%;2019-2021年归母净利润分别为0.20、4.70、8.04亿元,增长-84.4%、2271.1%、71.3%,实现EPS为0.02、0.41、0.70元,对应PE为1437、61、35倍。通富微电未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

触控显示模组龙头地位稳固,业绩稳健增长:公司2019年归母净利润同比增长12.36%-33.42%,符合预期。2019年公司各业务板块均保持稳健增长的良好态势,在汽车电子、智能手机、可穿戴设备领域触控显示模组的头部地位更加稳固,供货国际和国内核心高端客户,在手订单充足,产能释放充分,持续受益于行业高增速及份额提升。在智能手表可穿戴设备市场,公司发行可转债投资的智能穿戴项目进展顺利,已实现柔性OLED显示模组批量出货,公司在智能手表显示模组领域的领先地位进一步确立;在智能手机市场,公司作为华为、小米、OPPO等手机触显模组核心供应商,与全球知名手机客户群合作研发并为其推出一系列5G手机显示模组产品,市场占有率高。 可穿戴显示模组布局完善,充分受益智能手表市场高速增长:公司在可穿戴显示模组市场积累深厚,面向智能手表应用的TFTLCD显示模组已大量出货,客户包括华为、华米、Fitbit、Samsung等国内外知名厂商,市场份额领先;同时,公司积极开展OLED可穿戴显示模组布局,积极推进OLED可穿戴显示模组的产线建设和多元化产品布局。目前,公司已成功进入北美A客户的OLED可穿戴显示模组供应链。未来,智能手表显示模组产品的持续放量有望持续增厚公司业绩。 减薄技术领先业界,UTG玻璃打开成长新空间:受折叠屏手机应用的带动,折叠屏出货量未来有望保持高速增长,新一代折叠屏有望搭载UTG玻璃(超薄玻璃),以实现更稳定、耐久的显示效果。UTG玻璃的制造工艺制程较为复杂,而其核心制程之一是玻璃的减薄工艺。公司在面板减薄领域积累深厚,减薄工艺可实现薄化至单面0.1mm的精度,技术领先优势明显,且面板减薄产能和市占率均位居国内首位,龙头地位显著,随着UTG玻璃需求的逐步提升,公司有望率先受益。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,同比增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润为8.93、12.87、15.75亿,同比增长25.4%、44.1%、22.4%,实现EPS为0.37、0.53、0.65元,对应PE为32、22、18倍。长信科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

玻璃盖板龙头地位稳固,业绩创历史新高:公司2019年归母净利润同比增长285%-310%,2019Q4归母净利润同比增长414.18%-451.41%,业绩创历史新高。2019年公司产销两旺,在智能终端领域稳步推进新材料及新产品的研发,瀑布式3D玻璃、磨砂玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等高价值量产品在全球各大知名终端品牌获得商用,市场份额持续提升,同时,高端智能汽车、智能家居家电等各业务板块均实现了高速、高质量增长。此外,公司积极推进精益管理,各园区生产效率、产品良率、综合成本等经营管理指标全面显著提升,推动公司业绩大幅增长。 玻璃盖板创新强化核心竞争优势,率先受益大客户新品放量:公司在手机玻璃盖板领域新品迭代稳步推进,工艺不断优化,龙头地位稳固。公司是苹果产业链的核心供应商,苹果预计在2020年上半年发布平价新机,公司有望占据主力供应份额,2020年上半年消费电子淡季的业绩增长动能充足,并且苹果2020年新机的外观方案升级较大,玻璃、蓝宝石等外观件的工艺复杂度明显增加,单机价值量提升显著,未来随着客户新品放量,公司有望迎来较大的业绩弹性。此外,2020年各终端厂商将陆续发布5G新机,公司凭借3D玻璃盖板和彩色光学效果的产品,在华为、小米等智能终端品牌的市场拓展稳步推进,随着公司陆续量产瀑布式3D玻璃、磨砂玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等多款新品,公司单机ASP有望进一步提升,从而持续增厚公司业绩。 多元化产品布局,切入汽车电子新蓝海:公司积极拓展新兴业务,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源,产品布局逐步完善,构建起平台型竞争优势。目前,公司已向包括特斯拉在内的品牌客户实现了中控屏等车载电子设备、外观结构件的稳定、大批量供货,随着特斯拉Model3等车型国产化的推进,特斯拉汽车销量有望持续提升,公司凭借在消费电子市场积累的产品技术优势和突出的市场地位,有望在汽车电子领域打造全新的业绩增长点,未来业绩的增长动能十分充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为387.44、523.42、691.97亿元,同比增长39.8%、35.1%、32.2%;2019-2021年归母净利润为26.11、35.39、46.44亿,同比增长309.9%、35.5%、31.2%,实现EPS为0.61、0.83、1.09元,对应PE为29、21、16倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

19年归母净利润 7.37-9.12亿,同比+5-30%,基本符合预期: 公司预 告 2019年全年归母净利润约 7.37-9.12亿元,同比增长 5%-30%。其中 非经常性损益 2.3亿元,主要是政府补助和公司持有的嘉元科技的股票 投资本期公允价值变动收益增加所致(持有嘉元科技 1.4%股权,前三 季度公允价值变动 0.83亿,预计全年 1.1亿左右)。扣非归母净利润 5.07-6.82亿元,同比增长-17.6%~+10.9%,主要是因为动力业务今年 出货低于预期,且研发投入加大,板块亏损拖累整体扣非业绩。 核心客户份额稳定, pack 业务整体稳定提升。 1)手机 pack:单价提升 平滑整体需求下降,板块稳定增长。 19年全球手机出货预计下降 10% 左右到 14亿部。但是单机受 5G 和大屏手机潮流的影响,手机平均容量 提升 20-30%至 4500mah 左右,单机 pack 价值量提升 10%左右,平滑整 体需求的下降。预计手机 pack 业务全年贡献收入 150-160亿,同比增 长 20+%。 2)笔电业务预计 19年收入 30亿,同比增长 50%,主要来自 于联想和戴尔放量。 3)智能硬件预计贡献 45亿收入,同比增长 50%, 但是由于扫地机器人等产品比重增加,板块毛利率微降。 锂威电芯自供率持续提升,净利率预计同步提升。 预计 19Q4电芯自供 率达到 20%左右,环比提升 5-7个百分点,产能利用率维持高位。预计 单季度锂威收入 6-7亿,贡献净利润 0.6-0.7亿元,净利率预计提升至 10%。19全年锂威收入预计 16-17亿,同比增长 50%,对应净利润 1.1-1.2亿。 20年产能放量(40万/天到 60万/天),且自供率进一步提升,全 年收入有望翻番达到 30亿,对应净利润 2.5-3亿。 动力全年预计亏损 3亿左右,新项目拓展期,亏损幅度扩大, 20Q3HEV 项目放量,盈利将改善: 1)装机环比小幅回升, 19Q4预计动力亏损约 1亿。 19Q4电芯装机电量 0.22gwh, pack 装机 0.12gwh,环比三季度小 幅改善,主要增量来自于东风柳汽的景逸 S50EV 车型装机量明显提升。 电池模组售价约 0.85-0.9元/wh,预计四季度贡献 2-2.5亿收入。 19Q3开始动力研究院扩大研发团队,人力成本增加,且新产线建设持续投入 维持高费用,预计 19Q4动力业务亏损 1亿左右,环比持平, 19年全年 动力板块亏损 3亿左右。 2) 48V 产线进展顺利,预计 20Q3开始供货。 雷诺日产 48V 项目预计 20Q3开始交付,单车采购量约 1.5kwh,预计单 车价值量约 4500元;东风雷诺日产纯电项目未来六年需求 36.6万台, 单车带电量近 30kwh,预计 20年下半年开始量产。 投资建议: 我们预计公司 2019-2021年预计归母净利8.5/12.6/18.4亿, 同比增长 22%/47%/46%,对应 PE 为 44/30/20x,给予 2020年 40倍 PE, 目标价 32元,维持“买入”评级。。 风险提示: 价格下滑超预期;公司出货量低于预期。

射频芯片市场拓展不断突破,业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长193.22%-212.94%,公司Q4归母净利润同比增长512.10%-639.84%,业绩创历史新高。2019年,受益于公司新旧终端客户需求增长,公司射频芯片产品的市场拓展稳步推进,份额持续提升,带动公司业绩实现高速增长。 自主创新构建产品核心竞争力,持续积累优质客户资源:公司积极投入自主创新,不断加大对射频芯片新设计、新材料、新工艺的研发投入,专注提高核心技术竞争力,目前,公司已在射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、WiFi蓝牙芯片等产品领域形成了深厚的技术积累和产品竞争优势。公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了丰富的客户资源,射频前端芯片产品广泛应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名终端厂商的产品,并持续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。 深耕射频芯片市场,充分受益5G和射频芯片国产替代:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著,有望充分受益于智能手机、智能家居和可穿戴设备对射频芯片需求的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为14.81、23.53、31.81亿元,同比增长164.5%、58.8%、35.2%;2019-2021年归母净利润为4.93、8.22、11.54亿,同比增长203.6%、66.9%、40.3%,实现EPS为4.93、8.22、11.54元,对应PE为91、55、39倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

公司处于光学优质赛道,充分受益光学市场的创新和发展:联创电子是国内专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、运动相机、智能驾驶、智能家居、VR/AR等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品的高新技术企业。受益于消费电子景气度的提升,公司光学镜头业务逐步放量,公司业绩迎来拐点,重新恢复高速增长,成长动能充足。 深耕光学镜头与模组领域,充分受益智能手机光学创新:智能手机市场光学创新持续推进,手机摄像头像素持续升级,多摄像头成为主要趋势;随着智能手机朝轻薄化的方向发展,7P/8P等高端镜头采用玻塑混合方案成为镜头市场的趋势之一,公司利用自身玻璃镜头业务优势,通过提前布局玻塑混合方案,率先实现相关产品的量产;指纹识别成为智能手机标配,全面屏时代屏下指纹方案获得快速渗透,增加聚光透镜的光学解决方案以降低成本、响应速度快等特点率先获得应用,公司光学镜头成功打入屏下指纹模组;5G网络推动AR/VR快速发展,应用环境趋于成熟,光学透镜、高清广角镜头作为核心零件迎来重大发展机遇,公司作为全球高清广角运动相机镜头的龙头,提前布局,成功抢占市场;借助5G技术的助力,自动驾驶技术将进一步走向成熟,ADAS系统作为自动驾驶、智能驾驶的核心辅助系统,将助力自动驾驶落地,带动光学镜头业务发展,公司除了Tesla车载镜头稳定量产外,十多款车载镜头将逐步量产出货,给公司带来长期增长动能。 与上游资源客户紧密合作,触控显示业务大有可为:公司紧紧围绕智能终端产品升级、逐步向一线品牌客户集中的趋势,继续联合京东方等上游资源客户的战略布局展开深入合作,扩大了触控显示一体化产品的规模,成功开发了一批新的一线客户。同时公司积极布局车载、工控、智能家电、智能家居等产品领域,并取得较大突破。 盈利预测与投资评级:公司深耕光学镜头市场,龙头地位突出,充分受益光学镜头的市场需求增长;触控显示业务紧紧围绕上游资源客户的战略布局开展深入合作,扩大触控显示一体化。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为65.21、77.71、99.83亿元,增长35.8%、19.2%、28.5%;2019-2021年归母净利润分别为3.32、5.16、7.04亿元,增长35.2%、55.5%、36.4%,实现EPS为0.46、0.72、0.98元,对应PE为37、24、17倍。参考可比公司估值和公司未来的业绩弹性,给予联创电子2020年40倍目标PE,目标价28.80元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深耕集成电路封测领域,市场竞争力突出:公司深耕集成电路封测领域,目前已稳居中国前三大和全球前十大集成电路封测企业之列, 2018年营收增速在全球前十大封测公司中排名第二,市场领先地位显著。 公司技术封测技术储备全面, 产线多点布局,规模优势显著, 市场竞争力突出。未来随着 5G 半导体升级和晶圆厂建设推动的封测需求回升以及公司市场拓展和新品研发的稳步推进,公司业绩反转在即。 受益 5G 半导体升级和晶圆厂建设的推动,封测市场稳步增长: 5G 带动存储器、高性能处理器和传感器等半导体芯片应用需求的持续增长,推动相关产品的封测市场快速发展。 同时, 我国的晶圆厂建设力度不断加强,半导体制造规模不断扩张,有望带动下游封测产业的需求增长,从而推动封测市场规模稳步增长。 先进封装领先优势显著,充分受益下游客户新品放量: 公司深耕半导体封测领域,技术研发实力领先业界; 通过持续开发先进封装技术,公司不断提升产品竞争优势,培育全新业务增长点; 同时,公司通过内生+外延双轮驱动,多点布局构建产能规模优势; 目前, 公司积累了众多优质、稳定的客户资源,市场优势地位显著; 随着封装的功能定位逐步升级, 先进封装已成为提升电子系统级性能的关键环节, 公司在先进封装领域积累深厚, 通过并购 AMD 苏州和滨城封测厂获得高脚数 FC-BGA等先进封装技术, 先进封测能力逐步趋近于国际先进水平。未来随着全球封测产业的发展以及逐步向大陆的转移,公司有望充分受益。 2019年,公司大客户 AMD 发布多款 7nm 高性能处理器产品,性能升级领先业界,新品先发优势显著,有望持续提升市场份额,公司先发布局 7nm新品封测,有望充分受益 AMD 高性能处理器产品组合放量,同时, 公司大客户联发科发布业界领先的 5G 芯片和智能 TV 芯片,公司未来也有望受益于联发科新品出货量的快速增长。 盈利预测与投资评级: 公司深耕半导体封测领域, 2020年大客户 AMD出货量和市占率有望持续提升, 从而带动公司产能利用率进一步攀升,规模效应推动公司毛利率和净利率大幅改善,同时配套 AMD 的厂区的部分资产折旧基本完成, 公司盈利状况大幅改善。 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为 80.76、 99.76、 115.85亿元,增长 11.8%、23.5%、 16.1%; 2019-2021年归母净利润分别为 0.51、 4. 12、 8.04亿元,增长-59.4%、 699.3%、 95.4%,实现 EPS 为 0.04、 0.36、 0.70元,对应PE 为 289、 36、 19倍。 参考可比公司估值以及公司在未来的业绩弹性,给予公司 2020年 60倍目标 PE,目标价 21.60元,给予“买入”评级。 风险提示: 市场需求不及预期;新品推出不及预期; 客户开拓不及预期。

深耕玻璃盖板市场,行业龙头业绩拐点来临:公司主要从事外观防护零部件的研发和销售,在玻璃盖板市场的出货量位居全国首位,龙头地位显著。凭借强大的研发储备创新能力以及高效的生产运营管理,公司市场份额进一步提升,随着5G换机潮的到来,公司未来业绩的成长动能充足。 5G和3D玻璃升级推动玻璃盖板量价齐升,市场规模有望持续增长:5G智能手机有望成为全球智能手机产业发展的新动能,其中MIMO天线和毫米波通信的技术升级将推动智能手机机壳材料非金属化。玻璃盖板品质与性价比兼备,5G时代的产品用量有望显著增长。此外,玻璃盖板对无线充电功能的适配性较好,随着无线充电功能在智能手机市场的普及,玻璃盖板的市场需求有望进一步增加。同时,智能手机玻璃前盖防护由2D/2.5D向3D玻璃升级趋势明显,伴随着玻璃材料耐磨性和强度不断突破以及玻璃盖板的彩色光学效果的差异化设计,智能手机玻璃盖板的单机价值量有望持续提升,从而推动玻璃盖板市场持续增长。 深耕玻璃制造强化核心竞争优势,多元布局凸显平台型格局:公司在手机玻璃盖板制造领域掌握核心技术,不断优化玻璃制程和工艺,提升产品品质和良率,市场领先优势显著。公司积极推进生产自动化和智能制造,显著提高公司在3D玻璃等玻璃盖板产品的工艺精度和生产效率,规模优势显著。同时,公司深耕消费电子产品防护玻璃领域,积累了众多优质、稳定的客户资源,对公司经营的稳定性和保证收入质量起到关键作用,也有利于公司投入更多资源用于研发,从而形成经营的良性循环,保证公司的市场竞争力。 多元化新材料布局,平台型发展格局开拓成长新空间:公司积极拓展新兴业务,丰富产品布局,在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等制造及生产自动化领域投入了大量资源,逐步构建起平台型竞争优势。未来随着新品开发和市场拓展的稳步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:公司深耕玻璃盖板领域,龙头地位显著,有望充分受益5G、无线充电以及3D玻璃升级等推动的防护玻璃市场的增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为377.51、442.03、509.13亿元,增长36.2%、17.1%、15.2%;2019-2021年归母净利润分别为18.51、25.02、31.18亿元,增长190.5%、35.2%、24.6%,实现EPS为0.47、0.64、0.79元,对应PE为29、21、17倍。参考可比公司估值,给予蓝思科技2020年30倍目标PE,目标价19.20元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。