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蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 37.80 11.70% 40.99 13.86% -- 40.99 13.86% -- 详细
事件:公司与NISSHA株式会社签署合作意向协议:拟以合资成立的日写蓝思(长沙)科技有限公司(公司持股70%)为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1触摸传感器产品的生产与销售业务。 优质sensor产能吃紧,结盟NISSHA加速新业务突破:随着未来手机OLED版/Watch销量增加,对外挂式Sensor需求大幅增加,而行业经过过去几年洗牌后,产能大幅退出,目前供需偏紧。NISSHA为大客户sensor核心供应商,涵盖大客户主要产品。公司暨3月与之成立合资公司后,加速推进合资项目,未来大客户sensor增量需求大部或将由合资公司来做,助力公司打造玻璃、传感器、贴合一站式解决平台,sensor+贴合价值量较盖板玻璃更高,18年有望初步贡献业绩,19年开始有望加速放量。此外,公司还在积极布局汽车电子、金属、陶瓷等领域,产品线持续丰富,进一步打开成长空间。 外观创新大势所趋,量价共振驱动新一轮高成长:随着5G时代临近及差异化需求,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,同时公司可转债项目加速推进,助力产能扩张,未来将充分受益于行业爆发,驱动公司迈入新一轮高速成长期。中短期来看,进入四季度后,从产业链调研信息来看,大客户量产问题基本已得到解决,进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期,出货规模快速增长,量价齐升降带动公司业绩大幅增长,同时因为大客户产品出货延期,预计明年上半年将淡季不淡。 投资建议:公司作为行业龙头充分受益外观创新大趋势,未来有望保持40%左右复合增速,同时公司新业务布局不断,有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为36.0/24.2/17.2X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 -- -- 40.99 13.86% -- 40.99 13.86% -- 详细
携手日写布局触控Sensor,打造一站式服务:公司与NISSHA株式会社就触控感应器产品的生产合作签署了基本协议《TermSheetforCooperationonManufactureofTouchSensors》,拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊触摸传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,同时也是A客户的主要供应商。目前手机面板触控方案中内嵌式(in-cell)、表嵌式(on-cell)和外挂式的比重约为26%、26%和45%,随着OLED显示屏渗透率的提升,预计外挂式的方案还将保持一定的高渗透率,公司透过与日写的合作深度介入触控传感器领域,可进一步拓展公司业务范围,促进产业链延伸发展,在盖板玻璃的基础上增加新的利润来源。 双玻璃成重要趋势,借换机热潮加速成长:随着双十一传统产销旺季到来,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,智能手机行业又卷起了一波新的换机热潮。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级,借大客户新机上市带动公司整体盈利能力的提升。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。维持业绩预测,预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/310/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为44/32/27倍,维持公司“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 -- -- 40.99 13.86% -- 40.99 13.86% -- 详细
事件:蓝思科技与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告。 投资要点: 与Nissha签署合作意向协议,产品线实现横向拓展。公司发布关于与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告,双方拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1(DoubleIdiumTiOxide,双层掺锡氧化铟)触摸传感器产品的生产与销售业务。日写蓝思科技(长沙)有限公司为双方在今年三月份双方合资成立公司,其中蓝思科技持股70%,Nissha持股20%。蓝思国际(香港)持股10%,日写蓝思负责实施该合作生产项目。 蓝思科技作为国内消费电子产品防护玻璃行业的龙头企业,在研发、技术、工艺与客户方面拥有领先的技术优势。Nissha在元器件事业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器具备轻薄耐用的特点并可以同时实现高水平的光学特性和高清晰度图案,被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域。 OLED渗透率提升带动外挂触控使用,双方强强联手推动行业发展。目前使用OLED屏幕的手机渗透率不断提升,苹果新款iPhoeX也改用了OLED显示屏。而OLED屏幕需使用与之相匹配的外挂式触控模组,iPhoeX采用的触摸传感模组为Nissha独家供应的DITO1触摸传感器产品,目前DITO1触控传感器技术因其成熟的制作工艺与柔性特征也成为OLED屏幕与中小尺寸液晶显示屏最佳的触控解决方案之一。 我们认为OLED屏幕因为其显示效果好、厚度薄、柔性等特点完美适配未来手机行业发展,并随着苹果开始使用OLED显示屏后将带动整个手机行业进行跟随,国内如京东方、深天马等面板生产企业也开始积极加码OLED产品线。Nissha与蓝思科技合作后可以实现产能的快速扩大,并且获得蓝思一系列的国内优质客户资源,打开广阔的国内市场空间。而蓝思通过此合作可以在原有主业的基础上,实现保护玻璃、触控传感器与贴合的一站式产品解决方案,产品附加值将出现明显提升,整体竞争优势也会更加明显。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在玻璃盖板领域展现出的技术、资金与客户优势,未来将受益于手机创新大趋势;公司布局玻璃,传感器,贴合一站式解决方案,将打开公司新的增长空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE分别为43倍/29倍/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率不及预期,合作项目推进不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-09 33.28 37.80 11.70% 40.99 23.17% -- 40.99 23.17% -- 详细
事件:公司发布公告,可转换债券项目获得证监会批文。 批文落地加速推进,助力扩产推动爆发:公司可转债预计募资不超过48亿元,主要投向浏阳南园外观防护玻璃及东莞蓝思项目,投产后南园将新增1.5亿片产能/年,东莞蓝思将新增7000万片/年2.5D和3D玻璃产能,产能同比增长50%以上,南园项目主要对应于大客户后盖需求,东莞蓝思主要面对国产品牌需求,有助于进一步提升公司国产品牌份额,为公司持续高增长提供动力。进入四季度后,从产业链调研信息来看,大客户量产问题基本已得到解决,进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期,出货规模快速增长,量价齐升降带动公司业绩大幅增长,同时因为大客户产品出货延期,预计明年上半年将淡季不淡。 受益于外观创新大趋势,量价共振驱动公司迈入新一轮高成长期:随着5G时代临近及差异化需求,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,将充分受益于行业爆发,迈入新一轮高速成长期。 新业务加速布局,有望持续超预期:公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且拥有给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速放量,打造外观结构件一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司,未来有望在3D贴合等方面获得突破,有望持续超预期。 投资建议:公司作为行业龙头充分受益外观创新大趋势,未来有望保持40%左右复合增速,同时公司新业务布局不断,有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为36.4/24.5/17.4X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-09 33.28 -- -- 40.99 23.17% -- 40.99 23.17% -- 详细
短期看点:连续两个季度业绩爆发,明年确定性强。目前公司占大客户份额明显高于其他供应商,产能较为紧张,公司产能利用率预计将在11月达到高峰,并维持到明年一季度,在高产能利用率情况下,按照我们盈利预测,公司四季度净利润有望达到12亿以上,全年21亿利润可期。受需求递延影响,明年一季度iPhone销量淡季不淡,预估1Q18iPhone出货量将达到6500万(YoY+28%),蓝思1Q18业绩增速将非常强劲,预计单季度7亿以上利润。公司可转债顺利拿到批文,将进一步加强公司资本实力,产能持续扩充以满足市场需求,2018年iPhone销量有望创新高,叠加国产客户3D玻璃需求旺盛,公司业绩增长确定性较强。 中长期逻辑:玻璃机壳渗透率提升、2.5D向3D玻璃升级。无线充电的快速渗透使得玻璃机壳取代金属机壳趋势加快,目前玻璃机壳的渗透率约20%,预估未来两年内有望快速上升到50-60%以上。LG、京东方等面板厂柔性OLED加速量产有望推动“3D玻璃搭配柔性OLED”设计的应用。3D玻璃有望成为2018-19年业绩重要驱动力。 蓝思的竞争优势日渐突出。蓝思的核心优势在于多年大规模的研发支出累积的大量专利和工艺、技术,以及公司的自动化水平和设备自制能力。今年占大客户新老产品的份额均在持续提高,正是竞争优势持续巩固和扩大的体现,我们认为这一优势还会持续下去。 未来扩展至金属中框和触控可以期待。公司在金属结构件领域(收购切入)和触控领域(和日本写真成立子公司)均有布局,未来大概率依托在玻璃盖板上的地位来进行纵向拓展至玻璃+金属中框+触控贴合的综合解决方案提供商,长期成长空间值得期待。 手机防护玻璃需求快速爆发,公司龙头优势明显,维持“增持”评级:公司将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势,迎来高速增长。预计2017-19年EPS分别为0.82、1.24、1.73元,对应PE为41、27、19X,维持“增持”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-01 33.16 37.80 11.70% 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
事件:公司发布三季报,1-9月实现151亿元,同比增41.93%;净利润8.93亿元,同比增12.39%;扣非净利润7.54亿元,同比增35.37%。Q3单季收入64.56亿元,同比增29.28%,净利润5.82亿元,同比增6.3%,符合预期。 低点已过,Q4有望恢复高增长:领导品牌最为重要的IphoneX出货滞后,拖累三季度出货量,公司在此背景下,单季度收入同比增长近30%,表现良好,同时大客户新品改动大,前盖板加工难度加大,后盖板属于全新工艺,需要一定良率爬坡期,公司Q3单季度毛利率26.35%,同比降低2.74pct。进入四季度后,从产业链调研信息来看,大客户量产问题基本已得到解决,进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期,出货规模快速增长,量价齐升降带动公司业绩大幅增长,同时因为大客户产品出货延期,预计明年上半年将淡季不淡。 外观创新产业大趋势确立,量价共振驱动公司高成长:目前手机机身设计去金属化是大趋势,玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,将充分受益于行业爆发,迈入新一轮高速成长期。 新业务加速布局,有望持续超预期:公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且拥有给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速放量,打造外观结构件一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司,未来有望在3D贴合等方面获得突破,助力成长再加速。 投资建议:双玻璃方案或成中高端手机市场主流,未来有望保持40%左右年均增速,公司为行业龙头将率先受益,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为34.6/23.3/16.6X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-31 33.16 -- -- 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
平安观点: 新增产能逐步释放,受益于大客户新品发售:2017 前三季度,公司实现营收151.17 亿元(41.93% YoY),归母净利润8.93 亿元(12.39% YoY)。 其中三季度单季实现营收64.56 亿元(29.28% YoY);归母净利润5.82亿元(6.3% YoY)。公司净利润增速低于营收增速,主要原因有:1)公司协同客户开发的多款新产品实现量产,且浏阳南园新生产基地的部分新增产能量产逐渐爬坡,公司的产品产销量较上年同期实现了较高增长;2)公司新的生产基地和场地在大规模量产初期,各种新设备、新工艺、新技术的大量应用,以及新员工提高熟练程度的过程均存在一定的磨合适应成本;3)银行贷款增加,导致公司财务费用同比增长184.39%。我们认为,公司在国际大客户份额提升,以及以HOV 为代表的国内品牌拓展顺利,随着公司新生产基地逐步投产,收入增速向上拐点已至。 双玻璃成重要趋势,借换机热潮加速成长:随着下半年传统产销旺季到来,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED 显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,智能手机行业又卷起了一波新的换机热潮。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、 LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G 时代的来临,玻璃后盖在信号传输以及与OLED 显示屏的贴合上优势明显,同时随着无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级,借大客户新机上市带动公司整体盈利能力的提升。此外,公司募投项目“3D 曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D 曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D 曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 陶瓷材料先行者,拓展金属加工实现一站式服务:陶瓷作为非金属材料的另一种重要选择,目前主要受限于成本、工艺等因素的限制。公司在陶瓷领域具备从烧胚到成品的完整产业链,目前已与华为、小米等厂商小规模合作,并批量供应Iwatch 陶瓷后盖,技术及产品得到了市场的认可。后续随着工艺逐步突破,良率逐步提高,陶瓷机壳有望成为各品牌厂商旗舰机提升竞争力的重要选择。公司作为陶瓷后盖研发实力及工艺制造的领先者,将走在行业爆发的前沿,畅享市场增量红利。金属领域,公司通过增资金属结构件生产商梦之坊,在此基础上持续产品线扩张,完善了公司的“玻璃后盖+金属中框”一站式服务能力,将进一步巩固公司玻璃盖板龙头地位。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从 2D 到 2.5D/3D 的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持预计蓝思科技2017-2019 年营业收入分别为 247/310/362亿元,归母净利润分别为 21.45/29.68/34.78 亿元,对应的EPS 分别为 0.82/1.13/1.33 元,对应PE 为39/28/24 倍,维持公司“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-30 33.16 -- -- 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
业绩增速稍弱,落在业绩预告区间中枢。公司三季度营收在去年高基数的基础下同比增长29%,增速较为可观,大客户新产品较往年出货延迟,但公司在大客户新老产品的份额持续提升。净利润5.8亿,增速6%,在业绩预告中枢。业绩稍弱主因为毛利率和净利率均同比下滑约2个百分点,主要是大客户新产品工艺升级使得难度更大,前期产能和良率爬坡时间较长,对三季度业绩造成一定影响。 客户需求较为旺盛,四季度业绩有望爆发。虽然大客户新产品备货延迟,整体供应链备货量较预期已有所下修,但受益于自动化水平、良率提升速度,蓝思占大客户份额有所提升,产品供不应求,预计产能利用率处于较高水平,四季度与明年一季度都将维持在高位,而明年一季度较往年的降价压力更小,量、价和毛利率均有不错表现,公司业绩爆发力值得期待。 3D玻璃供不应求。公司今年投产2700万片/年3D玻璃产能,上半年处于配合客户打样开发期,下半年大规模量产出货,处于供不应求状态。目前国产品牌新一代旗舰级均开始追随苹果采用双面玻璃设计,在后盖上更采用3D玻璃以寻求差异化,公司在松山湖基地还会陆续扩建产能以满足国产客户需求,明年对公司业绩贡献明显。 手机防护玻璃需求快速爆发,公司龙头优势明显,维持“增持”评级:公司将充分受益于国际品牌手机玻璃工艺升级及机壳材质转换的趋势,迎来高速增长。预计2017-19年EPS分别为0.81、1.22、1.64元,对应PE为39、26、19X,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧、客户销售不及预期。
郑平 1 1
蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-23 33.16 -- -- 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
一、事件概述 近期,蓝思科技发布2017年前三季度业绩预告:2017年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为85851.08万元~94062.84万元,同比增长8~18%;第三季度实现归属于上市公司股东的净利润为547450.7万元~62956.83万元,同比增长0~15%。 二、分析与判断 业绩符合预期,主要客户份额大幅提升,部分新增产能开始量产 1、报告期内,公司与客户合作关系密切,为主要客户协同开发的多款智能手机前后盖防护玻璃Q3实现量产,占主要客户份额大幅提升;公司产销量实现较高增长,浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产;非经常性损益对当期净利润的影响约为13,855.67万元。 2、新园区新增产能将在四季度陆续投产,公司产能瓶颈将迎刃而解。随着员工熟练度逐步提高、产能和良率持续爬坡,产品成本进一步下降,毛利率水平将企稳回升,公司业绩将持续增长。 iPhone X等苹果新品发布,产业链进入密集备货阶段,公司将持续受益 9月苹果发布了前后盖均搭载2.5D玻璃的iPhone 8/8plus、iPhone X等新品,国产部分品牌手机也采用类似的曲面玻璃方案。四季度是智能手机销售旺季,重磅产品iPhone X将自11月开始密集出货,产业链在下半年进入密集备货阶段。iPhone X创新力度大,手机外观革新大,将引领新一轮换机潮,公司将持续受益。受新一轮换机潮到来以及今年Q1低基数的影响,明年Q1 iPhone有望实现同比两位数增长。 股权激励行权条件高、涉及人数广,可转债进展顺利,持续加码防护玻璃产能 1、本次股权激励的激励对象总人数为630人。业绩考核目标为以2016年营收为基准,2017~2019年营业收入增长率分别不低于40%、75%、100%。本次股权激励计划行权条件高、数量大、涉及员工数多,将有效激发管理层和员工的主观能动性,提升公司内生发展动力。 2、5G发展和无线充电应用促进手机后盖非金属化。玻璃技术成熟、产能充裕、加工成本较低,“金属中框+前后双面玻璃”方案渗透率逐渐提升,玻璃盖板的使用量将有望实现翻倍。发行可转债将优化公司资产结构,极大提升防护玻璃产能,满足下游市场需求。可转债目前已获得核准通过。 三、盈利预测与投资建议 公司是全球消费电子产品防护玻璃的领先企业,专注于触控防护面板的研发、生产与销售,具有成熟的制造工艺、量产能力、顶级消费电子客户资源等核心竞争优势,布局蓝宝石、陶瓷等新材料将打造新的增长点。 不考虑可转债和股权激励摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.90元、1.22元和1.37元。考虑到公司在防护玻璃领先地位和产业布局,给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值36~40.5元,维持公司“强烈推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-19 33.16 -- -- 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
事件描述:蓝思科技10月13日晚公告《2017年前三季度业绩预告》,预计前三季度公司实现归母净利润8.59—9.41亿元,同比增长8%—18%。其中Q3实现归母净利润5.47—6.30亿元,同比增长0%—15%。 事件评论: 报告期内非经常性损益对公司当期净利润影响约为1.39亿元,去年同期为2.37亿元,主要为政府补贴,公司前三季度扣非净利润实现同比增长29.2%—43.9%。新设备调试、新工艺使用和新员工磨合使得三季度主要客户新产品量产良率处于爬坡,对当期利润产生一定影响。随着一线员工熟练度提高,四季度盈利能力将显著提升。 在5G 和无线充电时代下,玻璃电磁波通透属性优秀,兼具大批量供应能力和较高的性价比,双玻璃解决方案下半年涌现。苹果、三星、华为、小米的大量使用促使玻璃后盖渗透率突破10%,未来将持续替代金属机壳。3D 玻璃、金属中框与全面屏引领外观创新潮流,相比于传统2.5D玻璃,3D 玻璃单体附加值提升三倍,对公司业绩增长将形成有力推动。 在主要客户产品上公司前期布局自动化成效显著,产能与良率领先竞争对手,市场份额有望突破瓶颈。 长期来看,持续的技术研发投入使得公司成为消费电子创新领军企业,先进制造是公司立足之本,在玻璃、蓝宝石、陶瓷三大非金属领域形成了规模、资金、技术、人才多维度优势。未来则依托指纹识别、天线、金属外观件等方向的开拓,形成盖板一体化解决方案,充分发挥加工能力与客户渠道优势。由于面向高端客户,其需求量高速增长和相对高的毛利率水平有望长期保持。 公司是非金属材质创新龙头,产品升级+横向集成驱动下未来三年高成长性值得看好。我们预计公司 17-19年 EPS 为 0.84、1.28、1.63元,维持对公司的买入评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-10-18 33.16 -- -- 40.99 23.61% -- 40.99 23.61% -- 详细
事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,预计前三季度归母净利润为8.59亿—9.41亿元,同比增长8%—18%;第三季度实现归母净利润5.47亿—6.30亿元,同比增长0%—15%。 投资要点。 新产能爬坡拖累业绩,四季度有望好转。 公司Q3归母净利润增速低于上半年增速,主要因为公司浏阳南园新生产基地部分新增产能开始量产,正处在产能和良率的爬坡过程中,各种新设备、新工艺、新技术的运用存在磨合期,新员工的熟练程度也需要提高,对公司业绩存在一定负面影响。 大客户新品将在Q4大量出货,同时叠加安卓厂商众多新机型的发布,将给公司四季度的业绩带来强劲的动力。公司新产能的爬坡将在Q4达到高水平,保障了公司Q4的盈利能力,公司业绩有望在Q4好转。 玻璃盖板行业前景广阔,蓝思有望强者恒强。 由于金属材质后盖并不适合用以无线充电和5G 通信,手机后盖需要采用非金属材料。在众多非金属材料中,只有玻璃可以兼顾品质与成本,实现在手机后盖中的大规模运用。3D 玻璃拥有出色的外观表现力,且更适合柔性 OLED 显示屏,将在未来取代 2.5D 玻璃成为主流选择。在这两大趋势的共同作用下,曲面玻璃行业将迎来高速增长,行业前景广阔。 3D 玻璃生产过程极为复杂, 且需要进行大规模资本投入,拥有极高的技术壁垒和资本壁垒。公司从事曲面玻璃加工行业多年,积累了丰富的生产经验,拥有全行业领先的生产技术。公司的客户主要是国际顶级客户,可以带来丰厚的收益,为公司的技术研发和资本开支奠定了坚实的基础。在行业发展过程中,蓝思有望强者恒强。 布局蓝宝石、陶瓷新材料,开拓成长新空间。 蓝宝石拥有优良的物理 特性,在 LED、手机 Home 键、手表镜面等领域有着广阔的市场前景。 公司已募集资金投资于蓝宝石产能,有望在未来受益于蓝宝石行业的发展。陶瓷在强度、耐磨性、韧性、可塑性方面都属上乘,且具有极佳的亲肤性,在手机外观件和可穿戴设备中有光明的应用前景。公司专门设立子公司从事陶瓷业务,并已成功实现手机陶瓷外观件的量产。随着陶瓷成本的进一步下降,陶瓷业务将给公司成长带来新动力。 盈利预测与投资评级。 当前玻璃盖板行业正迎来玻璃后盖和向3D 玻璃升级两大趋势,公司在玻璃加工行业具备技术优势、资本优势和客户优势,有望在新趋势中领先竞争对手率先受益。同时公司正步局蓝宝石和陶瓷新材料,有望打开未来成长新空间。我们预计公司 17/18/19年的 EPS 分别为 0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE 分别为35倍/23倍/18倍,维持“买入”评级。 风险提示。 陶瓷材料成本下降速度快于预期;3D 玻璃受欢迎程度不及预期; 产能爬坡速度不及预期。
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报告导读。 蓝思科技10月13日晚间发布2017年三季度业绩预增公告,预计2017年前三季度净利润同比增长55%-60%。 投资要点。 三季度业绩低于预期,第三季度正式量产应对需求。 公司预计2017年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长8%-18%,对应的净利润区间为8.59亿元-9.41亿元;三季度净利润同比增长0%-15%,对应的净利润区间为5.47亿元-6.30亿元,Q3业绩低于预期,此外,非经常性损益对当期净利润的影响约为 1.39亿元。公司为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品,从第三季度开始正式量产。公司新的生产基地及新的生产场地在大规模量产初期,各种新设备、 新工艺、新技术的大量应用存在一定的磨合适应期;新产品产能及良率的提升也离不开新员工熟练程度的提高,因而对公司当期利润的增长造成了一定程度的影响。 采取积极经营策略,静待主要客户发力。 公司从第二季度就开始为浏阳南园新生产基地提前招聘大量新员工进行培训,为下半年大客户新产品集中大量投产储备了人力资源,有利于确保下半年按照客户订单足额按期交货并实现重大效益。目前浏阳南园浏阳南园新生产基地的部分新增产能开始实现量产,预计产品爬坡持续到明年一季度直至全面达产。 另外,完成了对东莞松山湖联胜公司的破产重整程序,为可转债募投项目“视窗防护玻璃建设项目”做好前期准备,加快投产进度应对下游市场需求。我们认为公司为国内盖板玻璃的龙头,双面玻璃及3D 玻璃渗透率提升,将推动公司业绩增长。 积极配合客户进行新产品研制,满足未来市场需求。 2017年上半年,公司累计投入研发费用8.55亿元,较上年增长25.71%。随着科技创新到来,公司积极配合客户开展新产品的开发试制,重点推进主要品牌客户、主要产品的研究开发,努力提高研发产出比,争取转化为公司产品的实际需求和订单。作为国内盖板玻璃龙头,公司加紧推进各新生产基地、扩产项目建设,应对传统产销旺季到来。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,持续加大研发投入力度紧随消费电子创新,盖板玻璃有序扩产对应需求,新材料打开成长空间。 我们预计公司17-19年实现的净利润为22.93/34.40/46.80亿元,对应EPS 分别为0.88、1.31、1.79元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求不达预期,竞争加剧。
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事件:公司发布前三季度业绩预告,预计1-9月实现净利润8.6-9.4亿元,同比增长8-18%,其中三季度单季实现净利润5.5-6.3亿元,同比增长0-15%。 大客户滞后拖累三季度,四季度拉货加快促爆发:领导品牌9月发布了三款机型,其中最为重要的IphoeX出货滞后,拖累三季度出货量,从产业链调研信息来看,问题基本已得到解决,逐渐进入大规模备货期。对于公司来说,新品改动大,前盖板加工难度加大,同时新增了后盖板需求,良率爬坡初期,盈利能力相对较差,目前问题已经逐步解决,四季度出货将大幅增长,迎来爆发。 外观创新大趋势确立,量价共振驱动公司高成长:目前手机机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。 从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,业外企业虽欲切入,但预计在良率、规模等多方面在中短期内难以与现有龙头抗衡,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,将充分受益于行业爆发,迈入新一轮高速成长期。 新业务布局不断,持续提升业务广度:陶瓷作为非金属方案的重要选择,未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化,行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊,布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速金属业务放量,打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司,未来有望在3D贴合等方面获得突破,助力成长再加速。 投资建议:双玻璃方案或成中高端手机市场主流,未来有望保持40%左右年均增速,公司为行业龙头将率先受益,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为32.2/21.7/15.4X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
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与市场不同的观点:市场对公司担忧点有二,1)重资产运营模式;2)其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度,对未来竞争态势有担忧。我们认为,首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一,其次,玻璃加工流程与金属存在较大差别,产品良率、品质等多方面需要多年工艺积淀,且公司定位于中高端市场,客户对产品品质、交付能力等多方面要求更高,经过多年竞争,已与伯恩形成行业两强格局,未来行业龙头地位难以撼动,将充分受益于外观创新带来的市场空间持续爆发。 中高端手机玻璃市场迎爆发,驱动公司迈入新一轮高成长期:手机机壳主要有功能性与美观两大作用,从功能角度来说,随着5G时代临近叠加无线充电等新功能普及,金属机壳信号屏蔽缺陷明显,亟需变革;另一方面,从美观角度来看,目前金属机身设计同质化严重,采用非金属机身设计能够达到差异化效果,吸引消费者。因此,无论是功能还是美观角度来看,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%,公司作为中高端盖板玻璃市场龙头企业,将率先受益,迈入新一轮高速成长期。 陶瓷积淀深厚锦上添花,布局金属打造一站式解决平台:陶瓷作为非金属方案的重要选择,未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化,行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且具备给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司通过收购深圳梦之坊,布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速金属业务放量,打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。 投资建议:双玻璃方案或成中高端手机市场主流,未来有望保持40%左右年均增速,公司为行业龙头将率先受益,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为31.2/21.0/14.9X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名