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蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-30 21.33 30.00 27.50% 24.15 13.22% -- 24.15 13.22% -- 详细
核心观点 淡季暂时低点不改全年增长趋势:公司所在行业及产业链决定了全年业绩随淡旺季波动的规律性明显,在淡季的新产能扩充、新员工储备、新产品打样、新技术研发等因素均会带来成本压力从而影响单季净利润率水平,属于正常现象;弹簧效应决定了公司在淡季的充分准备是为了旺季到来时具备更强的向上弹性,全年业绩和盈利水平的高峰也将水到渠成!l今年旺季有望比去年提前到来:今年二季度起安卓客户新机型对3D玻璃需求快速提升,三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布、并伴随第四代智能手表备货和发布(单机价值和备货量均比第三代显著提升),均将对公司全年业绩带来显著增长动力。 公司产品布局将长期受益于OLED显示与5G时代的大方向:1)玻璃后盖为无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,而3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向;2)陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用;3)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,有望进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力;4)长期来看,公司现金流健康,体现了强大的盈利能力和健康的经营水平,后续有望进一步持续整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期! 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为1.25、1.63和1.89元,根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-30 21.33 -- -- 24.15 13.22% -- 24.15 13.22% -- 详细
公司17年四季度业绩大爆发。 2017年公司营收237.03亿元,同比+55.57%,归母净利润20.47亿元,同比+70.07%,扣非归母净利润18.68亿元,同比+146.56%,其中四季度归母净利润11.54亿元,同比大增182%,基本符合市场的预期。公司4季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D曲面玻璃产销量的快速提升。随着公司良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。 2018双面玻璃成标配,渗透率将迅速提高。 18年3-4月份出现新款手机发布的第一个高峰,以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo,今年在新发布的升级机型如华为P20,OPPOR15、vivoX21均采用双面玻璃设计,可以预见,2018年为双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头,过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,伴随双面玻璃、3D玻璃到来,公司业绩将进入收获期。 行业竞争加剧,公司多元化布局求变。 随着下游手机市场日益饱和,公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发,研发制造高附加值产品;同时也需要利用自身优势,积极向上下游延伸整合,缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展,除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等,也整合了触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争提高公司产品的竞争力。 风险提示。 1,公司产能释放进度不达预期,手机终端市场销量持续下滑。 2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 考虑到一季度业绩不达预期,给予“增持”评级。 公司作为玻璃盖板龙头,受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流,看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20年净利润分别为28.60/38.33/46.18亿元,同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE为18/13.5/11.2倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期,给予“增持”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-27 21.60 30.00 27.50% 24.15 11.81%
24.15 11.81% -- 详细
公司发布17年报,营收237亿元,同比增长56%,归母净利润20.5亿元,同比增长70%,符合预期。受益于大客户新产品和自动化升级,公司17年毛利率达27.4%,比16年提高2.1个百分点,同时17年ROE 达13.8%,显著高于16年的9.5%,盈利能力凸显。同时公司发布18年财务预算(非盈利承诺),力争营收增长30%、净利润增长35%,彰显持续发展信心!心观点玻璃盖板市场增长空间大:玻璃后盖为无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,而3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向。目前,蓝思大客户2.5D 玻璃前后盖量产顺利,同时安卓客户3D 玻璃产能良率爬坡进展顺利。18年将在浏阳南园基地新增1.5亿片玻璃机壳产能,在东莞松山湖基地新增7000万片2.5D 和3D 玻璃产能,以应对客户旺盛的需求,我们认为公司未来防护玻璃主业有望持续快速增长,并保持行业寡头地位。 提前布局新材料,伴随可穿戴升级深化应用:未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力,相关产品均已实现量产,与国瓷强强联合保障原材料质量和产能,并积极配合大客户可穿戴产品开展研发升级,18年起有望随单机价值量和销量的提升为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO 打开成长新空间:柔性OLED 主要采用外挂式薄膜触控技术,蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO 触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,为客户提供一站式服务,业务范围的拓展和优质客户的把握,将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED 配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品,公司产品业务布局将同时受益于OLED 显示与5G 时代的大方向,长期发展动力十足!务预测与投资建议我们预测公司18-20年EPS 分别为1.25、1.63和1.89元(原预测18、19年EPS 分别为1.31、1.74元,基于一季度汇兑损益调整预测),根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-13 22.08 -- -- 24.15 9.38%
24.15 9.38% -- 详细
事件;公司发布一季度业绩预告,预计一季度实现净利润0.88-1.10亿元,同比下降50-60%,低于市场预期。 国产品牌良率爬升偏慢,导致一季度业绩低预期:玻璃加工行业资产重,季节性波动大,一季度迎来大客户淡季,公司产能利用率降低,拖累盈利能力,同时国产品牌多款双玻璃新机型拉货春节后陆续才开始,但需一定良率爬坡时间,到3月中下旬良率才逐渐爬升到位,盈利贡献将主要在二季度才能体现。此外,公司2017年四季度是销售旺季,大量美元应收账款在一季度回款,同期人民币升值幅度达到4-5%,我们预计一季度汇兑损失超过1亿元,进一步拖累了公司业绩表现。我们预计,二季度国产品牌双玻璃机型拉货加速及良率爬升,三季度大客户订单迎来高峰期,全年有望延续高增长。 双玻璃方案大势所趋,全年有望继续维持高增长:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,公司2018年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进(大部分中高端机型后盖采用的是3D玻璃)等因素带动下,高增长有望继续。 围绕玻璃打造一站式平台,持续提升成长潜力:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年将率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。 投资建议:一季度为公司全年低点,二季度开始有望逐渐回暖,依旧看好全年高成长,我们预计2017/18/19年净利润为21.2/30.9/42.3亿元,增速为76%/46%/37%,EPS为0.81/1.18/1.61元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-08 28.37 -- -- 30.99 9.24%
30.99 9.24% -- 详细
“颜值+功能”双管齐下,玻璃盖板迎来爆发 盖板玻璃将是5G 时代来临前,消费电子行业最大的机会之一。首先,消费电子微创新时代下,“颜值”需求将成为差异化竞争的关键因素,玻璃关注度不断提升。其次,无线充电+5G 时代,非金属机壳中玻璃是目前成本最低,功能契合最好的材质。最后,玻璃盖板工艺难度高,龙头壁垒牢固。玻璃盖板从2.5D 到3D,从前盖到后盖,ASP 大幅提高。公司扎根盖板玻璃领域超25 年,受益玻璃市场的量价齐升,迎来又一个最好的时代。 玻璃盖板进入壁垒高,公司为行业龙头企业 过去4 年公司持续进行前瞻性研发投入,迎接双面玻璃、3D 玻璃大趋势,每年的研发投入超过10 亿元。产能利用率稳中有升,新增产能持续释放,在经历前期布局的磨合期后公司的盖板业务开始迈入收获期。公司的客户逐渐走向多元化,涵盖国内外一线厂商,公司来自国内客户的营收有望持续提升。 未来战略布局:整合资源从1 到N,延伸产业链布局未来 公司正在实现从1到N 的多元化发展方向转变,除了在非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等的积极布局,也包括整合触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争成为平台化业务厂商。公司开启自动化改造,大幅提升自动化水平,提高了产品合格率并有效减少了劳动力,增强公司的综合竞争力。 风险提示 一,消费电子整体出货量下滑,导致盖板市场需求不达预期。二,手机机壳去金属化不达预期,导致玻璃后盖提换需求不达预期。三,OLED 需求不达预期,导致3D 玻璃盖板需求不达预期,同时竞争对手扩产导致整个行业产能过剩。 行业趋势明确,估值吸引力强,龙头地位明确,给予“买入”评级 我们预计17/18/19 年公司净利润为22.56/34.28/45.15 亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为33~58 元/股,目前股价为27.30 元,安全边际较高。相对估值法,可比公司17~19 年PE 的均值为28.2/16.4/12.5 倍。行业趋势明确,估值具备很强吸引力,过去几年公司已经构建较高壁垒。公司作为盖板龙头充分受益手机外观去金属化趋势,我们给予蓝思科技2019 年目标PE 25倍,对应合理估值为43 元。给予“买入”的评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 48.65 106.76% 30.99 10.72%
30.99 10.72% -- 详细
1.业绩符合预期,看好玻璃龙头成长。 公司业绩高增长主要得益于在双玻璃的行业趋势下:①公司为客户开发多款前后盖板新产品实现量产;②浏阳南园新产能逐步释放;③公司占主要客户市场份额大幅提升。 我们看好公司18年的成长: ①行业层面:产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上料将更为激进; ②公司层面:行业高景气龙头最先受益,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速;此外,随着新生产基地经历了17年新设备、新工艺、新技术量产初的磨合适应,18年新产品产能和良率将会有更好表现。展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D。 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长。 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议。 预计公司18-19年归母净利润分别为36.6/51.5亿元。当前股价对应PE20X/14X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
30.99 10.72% -- 详细
四季度净利润创历史新高,2018年新增动能将持续。 蓝思科技全年净利润为21.22亿元,其中四季度单季净利润为12.29亿元,创历史新高,相比前三季度总和8.93亿元高出3.36亿元,四季度单季度的净利率达到14.22%。业绩变动的主要原因为公司为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品,从第三季度开始正式量产,随着产能、良率爬升,使得公司第四季度经营业绩实现了快速增长,另外,公司协同客户开发的多款新产品实现量产,占主要客户市场份额大幅提升,且浏阳南园新生产基地的部分新增产能开始实现量产,公司的产品产销量较上年同期实现了较高增长,公司效益同比提升。随着双面玻璃的渗透率的提升,蓝思科技作为玻璃行业龙头,2018年新增动能将持续。 大客户需求持续增加,国产机加速导入3D玻璃。 1)大客户玻璃外观需求持续增加,Q4iPhone出货量达到8000万部以上,全年出货量预计2.2亿部,2018年同比增长10%,2018年除iPhone外,iPad也有望导入玻璃外观;2)2.5D/3D玻璃出货量增长迅速,3D玻璃上半年加起来才有500万片,随着国产机加速导入3D玻璃背板,2017年出货量达到2000万片,2018年一季度单季产能达到1000万片,2018年全年将达到1亿片,18年3D玻璃业务也将迎来大爆发;2.5D玻璃日出货量达到100万片,预计全年出货量将达6亿片。我们认为外观件随着去金属化趋势加速,公司作为外观件的龙头,将享受行业爆发红利。 多元化业务布局,新增量新成长。 近期公司与国瓷材料共同设立“长沙蓝思国瓷新材料公司”,为日益增长的高端智能穿戴设备为主要应用终端所用的陶瓷部件/组件提供优质的陶瓷原材料保障,预计四月份开始供货。此外,公司与Nissha合作扩产FilmSensor,2018年苹果OLED机型将大幅增加,日写Filmsensor产能有限,新增部分将由“日写蓝思(长沙)有限公司”完成,公司围绕大客户多元化业务布局,将为公司成长贡献新增量。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势,玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。我们预计公司18-19年实现的净利润为32.42/44.18亿元,对应EPS分别为1.24、1.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
30.99 10.72% -- 详细
2018年2月28日,蓝思科技(300433)发布2017年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入237.60亿元,同比增长55.94%;营业利润25.21亿元,同比增长177.91%;归属于上市公司股东的净利润21.22亿元,同比增长76.31%。 公司新增产能实现量产,受益于下游新机发布,17Q4业绩高增长。 公司前、后盖手机防护玻璃产品从三季度正式进入量产阶段,主要客户的新机于9月发布,且多数采用“双玻璃”设计,带动手机防护玻璃的市场需求,随着浏阳南园厂区度过新设备、工艺及技术的磨合适应期,新增产能及时消化,带动业绩高速增长,前三季归母净利润8.93亿元,同比增长12.32%,四季度单季便实现12.29亿元,同比增长198%,充分反映“双曲面玻璃”设计带来的行业爆发。 “双玻璃”设计趋势明确,叠加曲面玻璃带来的价值量提升,公司业绩持续增长可期。 (1)客户2017年三款产品(iPhone8/8+/X)均采用“双玻璃”设计,且18年新机大概率沿用此方案,鉴于其在智能手机行业“风向标”地位,以及全面屏,无线充电和5G等新技术的带动,安卓机阵营将积极跟进“双玻璃方案”,手机后盖去金属化趋势更加明确;(2)另一方面,曲面玻璃有助于智能手机的外观创新,为了抢占市场,各手机品牌厂商大胆尝试曲面玻璃设计,3D屏手机渗透率逐渐提高,带来防护玻璃价值量的提升。防护玻璃行业将继续量价齐升,公司作为全球龙头企业,将率先受益,业绩持续增长可期。 资产壁垒明确保障公司业绩成长。 据我们行业调研了解,目前市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家,且经过2017年的磨合,公司新产品良率已逐步稳定。热弯机的大规模布局需要沉淀较多资金,同时亦需要一定的时间完成良率爬坡。易见,公司的提前布局已经形成了非常明确的壁垒,一年之内较难被打破。展望2018全年,随着3D玻璃的行业趋势逐渐明确,安卓系一线机型除小米外基本都会跟随双面玻璃的设计方式,公司2018年业绩成长有较高确定性。 联手日本写真,打造“防护玻璃+触控传感器”一站式服务。日本写真(NisshaPrinting)是A客户触控传感器的核心供应商,此次联手,有望推出“防护玻璃+菲林触控传感器”的强竞争力产品组合,实现产业链延伸发展,随着iPhone新产品重回外挂式触控模式,公司未来业绩有望进一步增厚。 盈利预测和投资评级:受益于下游智能手机行业“双曲面玻璃”设计趋势,以及公司立足客户需求积极“扩产+新业务开发”,我们看好公司作为防护玻璃行业龙头企业的未来增长,预计18-19年净利润分别为34.38亿/44.38亿元,当前股价对应2018-2019年PE分别为22和17。给予“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
30.99 10.72% -- 详细
事件;公司发布全年业绩快报,全年实现收入237.6亿元,同比增长55.94%;实现净利润21.2亿元,同比增长76.31%;符合市场预期。 大客户新品拉货带动业绩高增长,Q4单季利润创历史新高:公司Q4单季度实现收入86.4亿元,实现净利润13.3亿元,均创单季度历史新高,主要是由于大客户主要新品进入量产阶段,同时公司在客户处份额提升,带动收入大幅增长,同时随着公司产能利用率及良率爬升,Q4单季度净利率达到15.4%,较上年同期及Q3均大幅提升,量价同升带动公司业绩持续快速增长。展望2018年,在大客户双玻璃机型做全年、安卓系列品牌跟进双玻璃设计等有利因素带动下,有望延续高增长趋势。 外观创新核心受益者,持续高成长动力强劲:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,将持续受益于行业高增长红利,带动公司业绩持续快速增长。 加速围绕玻璃打造一站式平台,未来成长路径明晰:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年有望率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。 投资建议:公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势,同时公司平台布局不断,长期成长路径进一步明晰,我们预计2017/18/19年净利润为21.2/33.8/50.2亿元,增速为76%/59%/48%,EPS为0.81/1.29/1.92元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-02 28.38 -- -- 30.99 9.20%
30.99 9.20% -- 详细
业绩符合预期,双玻璃成重要趋势:2017年公司实现营收237.60亿元(55.94%YoY),归属上市公司股东净利润21.22亿元(76.31%YoY),每股收益0.81元,业绩符合预期。同时,2月8日实际控制人周群飞女士及郑俊龙先生及其控制的蓝思科技(香港)、长沙群欣投资承诺:自愿将其直接或间接持有的限售股(共计21.6亿股,占总股本82.24%)限售期延长6个月,即解锁时间由原2018年3月18日延迟至2018年9月18日,彰显公司长期发展信心。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 携手日写布局触控Sensor,打造一站式服务:公司与NISSHA株式会社就触控感应器产品的生产合作签署了基本协议《TermSheetforCooperationonManufactureofTouchSensors》,拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊触摸传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,同时也是苹果公司的主要供应商。目前手机面板触控方案中内嵌式(in-cell)、表嵌式(on-cell)和外挂式的比重约为26%、26%和45%,随着OLED显示屏渗透率的提升,预计外挂式的方案还将保持一定的高渗透率,公司透过与日写的合作深度介入触控传感器领域,可进一步拓展公司业务范围,促进产业链延伸发展,在盖板玻璃的基础上增加新的利润来源。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持此前的盈利预测,预计蓝思科技2017-2019年归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为35/25/21倍,维持公司“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-02-09 23.37 48.65 106.76% 30.99 32.61%
30.99 32.61%
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1.实际控制人自愿延长股票限售期,彰显公司发展信心 事件:公司公告,实际控制人周群飞女士、郑俊龙先生及其控制的蓝思科技(香港)、长沙群欣投资承诺:自愿将其直接或间接持有的限售股(共计21.6亿股,占总股本82.24%)限售期延长6个月,即解锁时间由原2018年3月18日延迟至2018年9月18日。 点评:近期产业杂音较多,蓝思科技股价受压,大股东主动延长锁定期彰显了公司管理层对蓝思科技未来健康发展的信心,近期我们产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上将更为激进,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速,展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧。 2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议 预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE27X/17X/12X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给与35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 5.风险提示 手机销量不及预期;公司扩产不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-19 26.68 -- -- 28.65 7.38%
30.99 16.15%
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行业寡头格局明显,龙头蓝思强者恒强 消费电子防护玻璃加工行业是资本、人力、技术密集型产业,规模效应、生产管理和客户资源是该行业的核心竞争逻辑。公司专注于消费电子防护玻璃,目前已是全球龙头供应商之一。公司公布2017年度业绩预告,预计归母净利润20.46~23.47亿元,同比增70~95%,重返快速增长势头。 玻璃机身方案形成“1机2做”,3D玻璃配合柔性OLED步入快车道 17年A客户新机型采用“双面玻璃+金属中框”方案,未来在5G驱动下有望延续该方案设计,公司作为玻璃供应商,实现了“1机2做”的业绩增量效果。柔性OLED面板在智能终端上正在加速渗透,以3D玻璃配合是充分发挥OLED优势的重要选择。3D玻璃与2/2.5D玻璃相比,加工工艺难度大、价格高,公司在3D玻璃积极布局,将收获渗透率提升的行业红利。 与日本写真印刷合作,从玻璃到FimSensor积极配套OLED普及 公司近期与日本写真印刷展开合作,搭乘OLED应用趋势,向FimSensor领域进行延伸。目前日写在OLED柔性面板FimSensor配套上具有领先优势,伴随OLED趋势的不断强化,双方通过强强联合有望进一步分享OLED屏幕FimSensor市场增量市场空间,推动公司业绩成长。 盈利预测与推荐评级 我们预计公司17-19年EPS为0.84/1.34/1.64元,按照最新股价计算,对应PE为31.8/19.9/16.3倍。我们看好公司未来受益智能手机外观新趋势,开启新一轮业绩高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户销量下滑的风险,3D玻璃产品良率不及预期风险,行业供给格局变化风险,替代性产品竞争风险。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-15 30.13 -- -- 29.76 -1.23%
30.99 2.85%
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玻璃盖板龙头是如何炼成的 蓝思科技作为玻璃盖板龙头,其核心优势包括:1、玻璃盖板出货量位居第一阵营,产能处于绝对领先;2、公司在整个加工流程中拥有大量先进工艺与设备改进,技术壁垒高;3、盖板玻璃具备高度定制化天然护城河,公司高额研发投入保证客户新品覆盖面;4、公司作为智能制造先行者,人工成本占比不断下降。 双面+曲面趋势下,盖板市场量价齐升 受无线充电、5G通信、基板防摔性提升以及差异化竞争需求等因素推动,玻璃后盖将逐步替代金属机壳。同时,柔性OLED带来曲面前盖刚需、差异化竞争带来曲面后盖,将一同推动2.5D玻璃向3D玻璃升级。我们测算2020年2.5D盖板市场为443.67亿元,3D盖板市场为505.54亿元,市场总和为949.22亿元。 平台型企业得天独厚,一体化产品初露锋芒 蓝思携手NISSHA,补全了触控显示防护一体化产品战略缺失的一环,切入大客户触控供应序列,携盖板玻璃优势,提供一站式服务。盖板玻璃从外观件上升为功能集成载体,公司在天线与中框的业务横向拓展值得期待。蓝思作为平台型公司,符合消费电子供应链整合的大趋势,以强大的持续创新能力持续拓展业务领域,显著提升单机业务量,拥有持续高速发展的源动力。 财务指标过硬,资本运作奠定成长 公司现金流量状况优秀,血液通畅高质,扩产与外延潜力巨大。浏阳南园基地、松山湖基地、华南基地等项目投资,将开启新一轮成长。公司股权激励落地,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,快马再加鞭。 重点推荐 公司是当前智能手机产业链最受益5G趋势的标的之一,平台型企业未来将不断给予投资者惊喜。预计公司2017-2019年EPS为0.83、1.35、1.86元,对应PE36.0、22.2、16.0倍,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1.双面玻璃渗透提升进度不及预期; 2.柔性OLED产能落地进度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-12 30.34 37.00 57.25% 30.13 -0.69%
30.99 2.14%
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事件:公司披露2017年业绩预告,预计实现归母净利润为20.5-23.5亿元,同比增长70-95%。 1.新品量产+产能释放+良率提升驱动2017年业绩高增长 公司披露2017年预计实现归母净利润20.5-23.5亿元,同比增长70-95%,符合市场预期。 2017年公司业绩大幅增长主要原因是新产品+新增产能+良率提升:(1)多款新产品实现量产,占主要客户份额大幅提升;(2)新增产能开始投产,多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产,产销两旺;(3)新产品良率逐步提升,公司效益大幅提升。 预计2017年Q4单季度实现净利润11.6-14.6亿元,同比增长184-257%,环比增长99-150%,增速远高于2017Q3,我们判断主要原因是公司新品在A客户新品驱动下进入高速增长通道,验证A客户新品X的旺盛需求以及对供应链显著的拉动效应。 2.双面玻璃+3D玻璃渗透提速,公司长期受益 双面玻璃:由于无线充电需求+更复杂的射频设计,对信号有屏蔽作用的金属壳不再是最优选择,伴随A客户旗舰机型采用双面玻璃,预期双面玻璃国内渗透将进入加速阶段,公司潜在市场空间直接翻倍; 3D玻璃:3D目前瓶颈在于柔性OLED供应,目前除了三星在扩OLED产能外,国内包括京东方、天马等企业产能扩张迅速,预期将带动3D玻璃快速渗透。公司是国内3D玻璃龙头,拥有从热弯机到磨具到制造一体化生产能力,预期公司将成为3D玻璃升级最大受益方之一。 3.玻璃盖/板背+触控+金属加工+精密陶瓷多元化布局,平台价值逐步凸显 除了玻璃盖/背板业务,公司围绕客户积极开展多元化布局,打造TotalSolution供应商:(1)公司开辟越南新生产基地、收购胜华相关资产并与日本Nissa成立合资公司,布局触控Sensor和模组业务;(2)加深玻璃业务与相应金属中框协同效应,实现玻璃+中框一站式供货能力;(3)与国瓷材料成立合资公司,积极布局精密陶瓷市场。 盈利预测与投资建议: 我们预计17-19年公司实现净利润21.4亿,34.9亿和47.6亿,对应EPS为0.81元,1.33元和1.81元。给予公司目标价37元目标价,对应2018年约28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双面+3D玻璃发展不及预期;新业务推进不及预期;
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-11 31.51 48.65 106.76% 30.66 -2.70%
30.99 -1.65%
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1.手机防护玻璃行业将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 ①量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 ②价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 2.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 ①在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 ②公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 ③公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 3.投资建议: 我们预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE35X/21X/15X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 4.风险提示:手机销量不及预期;公司扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名