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蓝思科技 电子元器件行业 2018-02-09 23.37 48.65 93.90% 25.86 10.65% -- 25.86 10.65% -- 详细
1.实际控制人自愿延长股票限售期,彰显公司发展信心 事件:公司公告,实际控制人周群飞女士、郑俊龙先生及其控制的蓝思科技(香港)、长沙群欣投资承诺:自愿将其直接或间接持有的限售股(共计21.6亿股,占总股本82.24%)限售期延长6个月,即解锁时间由原2018年3月18日延迟至2018年9月18日。 点评:近期产业杂音较多,蓝思科技股价受压,大股东主动延长锁定期彰显了公司管理层对蓝思科技未来健康发展的信心,近期我们产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上将更为激进,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速,展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧。 2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议 预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE27X/17X/12X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给与35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 5.风险提示 手机销量不及预期;公司扩产不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-19 26.68 -- -- 28.65 7.38%
28.65 7.38% -- 详细
行业寡头格局明显,龙头蓝思强者恒强 消费电子防护玻璃加工行业是资本、人力、技术密集型产业,规模效应、生产管理和客户资源是该行业的核心竞争逻辑。公司专注于消费电子防护玻璃,目前已是全球龙头供应商之一。公司公布2017年度业绩预告,预计归母净利润20.46~23.47亿元,同比增70~95%,重返快速增长势头。 玻璃机身方案形成“1机2做”,3D玻璃配合柔性OLED步入快车道 17年A客户新机型采用“双面玻璃+金属中框”方案,未来在5G驱动下有望延续该方案设计,公司作为玻璃供应商,实现了“1机2做”的业绩增量效果。柔性OLED面板在智能终端上正在加速渗透,以3D玻璃配合是充分发挥OLED优势的重要选择。3D玻璃与2/2.5D玻璃相比,加工工艺难度大、价格高,公司在3D玻璃积极布局,将收获渗透率提升的行业红利。 与日本写真印刷合作,从玻璃到FimSensor积极配套OLED普及 公司近期与日本写真印刷展开合作,搭乘OLED应用趋势,向FimSensor领域进行延伸。目前日写在OLED柔性面板FimSensor配套上具有领先优势,伴随OLED趋势的不断强化,双方通过强强联合有望进一步分享OLED屏幕FimSensor市场增量市场空间,推动公司业绩成长。 盈利预测与推荐评级 我们预计公司17-19年EPS为0.84/1.34/1.64元,按照最新股价计算,对应PE为31.8/19.9/16.3倍。我们看好公司未来受益智能手机外观新趋势,开启新一轮业绩高速增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 大客户销量下滑的风险,3D玻璃产品良率不及预期风险,行业供给格局变化风险,替代性产品竞争风险。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-15 30.13 -- -- 29.76 -1.23%
29.76 -1.23% -- 详细
玻璃盖板龙头是如何炼成的 蓝思科技作为玻璃盖板龙头,其核心优势包括:1、玻璃盖板出货量位居第一阵营,产能处于绝对领先;2、公司在整个加工流程中拥有大量先进工艺与设备改进,技术壁垒高;3、盖板玻璃具备高度定制化天然护城河,公司高额研发投入保证客户新品覆盖面;4、公司作为智能制造先行者,人工成本占比不断下降。 双面+曲面趋势下,盖板市场量价齐升 受无线充电、5G通信、基板防摔性提升以及差异化竞争需求等因素推动,玻璃后盖将逐步替代金属机壳。同时,柔性OLED带来曲面前盖刚需、差异化竞争带来曲面后盖,将一同推动2.5D玻璃向3D玻璃升级。我们测算2020年2.5D盖板市场为443.67亿元,3D盖板市场为505.54亿元,市场总和为949.22亿元。 平台型企业得天独厚,一体化产品初露锋芒 蓝思携手NISSHA,补全了触控显示防护一体化产品战略缺失的一环,切入大客户触控供应序列,携盖板玻璃优势,提供一站式服务。盖板玻璃从外观件上升为功能集成载体,公司在天线与中框的业务横向拓展值得期待。蓝思作为平台型公司,符合消费电子供应链整合的大趋势,以强大的持续创新能力持续拓展业务领域,显著提升单机业务量,拥有持续高速发展的源动力。 财务指标过硬,资本运作奠定成长 公司现金流量状况优秀,血液通畅高质,扩产与外延潜力巨大。浏阳南园基地、松山湖基地、华南基地等项目投资,将开启新一轮成长。公司股权激励落地,将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定,快马再加鞭。 重点推荐 公司是当前智能手机产业链最受益5G趋势的标的之一,平台型企业未来将不断给予投资者惊喜。预计公司2017-2019年EPS为0.83、1.35、1.86元,对应PE36.0、22.2、16.0倍,给予公司“买入”评级。 风险提示: 1.双面玻璃渗透提升进度不及预期; 2.柔性OLED产能落地进度不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-12 30.34 37.00 47.47% 30.13 -0.69%
30.13 -0.69% -- 详细
事件:公司披露2017年业绩预告,预计实现归母净利润为20.5-23.5亿元,同比增长70-95%。 1.新品量产+产能释放+良率提升驱动2017年业绩高增长 公司披露2017年预计实现归母净利润20.5-23.5亿元,同比增长70-95%,符合市场预期。 2017年公司业绩大幅增长主要原因是新产品+新增产能+良率提升:(1)多款新产品实现量产,占主要客户份额大幅提升;(2)新增产能开始投产,多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产,产销两旺;(3)新产品良率逐步提升,公司效益大幅提升。 预计2017年Q4单季度实现净利润11.6-14.6亿元,同比增长184-257%,环比增长99-150%,增速远高于2017Q3,我们判断主要原因是公司新品在A客户新品驱动下进入高速增长通道,验证A客户新品X的旺盛需求以及对供应链显著的拉动效应。 2.双面玻璃+3D玻璃渗透提速,公司长期受益 双面玻璃:由于无线充电需求+更复杂的射频设计,对信号有屏蔽作用的金属壳不再是最优选择,伴随A客户旗舰机型采用双面玻璃,预期双面玻璃国内渗透将进入加速阶段,公司潜在市场空间直接翻倍; 3D玻璃:3D目前瓶颈在于柔性OLED供应,目前除了三星在扩OLED产能外,国内包括京东方、天马等企业产能扩张迅速,预期将带动3D玻璃快速渗透。公司是国内3D玻璃龙头,拥有从热弯机到磨具到制造一体化生产能力,预期公司将成为3D玻璃升级最大受益方之一。 3.玻璃盖/板背+触控+金属加工+精密陶瓷多元化布局,平台价值逐步凸显 除了玻璃盖/背板业务,公司围绕客户积极开展多元化布局,打造TotalSolution供应商:(1)公司开辟越南新生产基地、收购胜华相关资产并与日本Nissa成立合资公司,布局触控Sensor和模组业务;(2)加深玻璃业务与相应金属中框协同效应,实现玻璃+中框一站式供货能力;(3)与国瓷材料成立合资公司,积极布局精密陶瓷市场。 盈利预测与投资建议: 我们预计17-19年公司实现净利润21.4亿,34.9亿和47.6亿,对应EPS为0.81元,1.33元和1.81元。给予公司目标价37元目标价,对应2018年约28倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:双面+3D玻璃发展不及预期;新业务推进不及预期;
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-11 31.51 48.65 93.90% 30.66 -2.70%
30.66 -2.70% -- 详细
1.手机防护玻璃行业将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 ①量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 ②价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 2.新老业务多点开花,驱动公司长期成长 ①在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 ②公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 ③公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 3.投资建议: 我们预计公司17-19年归母净利润分别为22.4/36.6/51.5亿元。当前股价对应PE35X/21X/15X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。 4.风险提示:手机销量不及预期;公司扩产不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-11 31.51 -- -- 30.66 -2.70%
30.66 -2.70% -- 详细
产量及良率快速爬坡,去年业绩超预期。 蓝思科技前三季度净利润为8.93亿元,同比增长12.39%,低于市场预期。此次发公告,公司全年实现的净利润20.46-23.47亿元,同比增长70%-95%,超市场预期(20亿元)。非经常性损益对当期净利润的影响约为2.10亿元。其中三季度单季度净利润为11.53-14.54亿元,同比增长182%-256%,环比增长98%-150%。我们预计单季度营收达到92亿元,创历史新高,净利率达到14.4%,较17Q3及16Q4提升5.5个点左右,产能、良率爬升后,公司利润弹性开始显现。此外,公司协同开发的多款新产品实现量产,占主要客户市场份额大幅提升;公司新生产基地及新生产场地的部分新增产能开始投入使用,为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品大规模量产。 大客户需求持续增加,国产机加速导入3D玻璃。 1)大客户玻璃外观需求持续增加,Q4iPhone出货量达到8000万部以上,全年出货量预计2.2亿部,2018年同比增长10%,2018年除iPhone外,iPad也有望导入玻璃外观;2)2.5D/3D玻璃出货量增长迅速,3D玻璃上半年加起来才有500万片,随着国产机加速导入3D玻璃背板,8月份开始逐步集中上量,目前月产能逐步由500万片过渡到1000万片,2017年年化产能达到5000万片,预计明年将达到1亿片,18年3D玻璃业务也将迎来大爆发;2.5D玻璃也开始日出货量峰值已经达到80万片,预计明年将达6亿片。我们认为外观件随着去金属化趋势加速,公司作为外观件的龙头,将享受行业爆发红利。 多元化业务布局,新增量新成长。 近期公司与国瓷材料共同设立“长沙蓝思国瓷新材料公司”,为日益增长的高端智能穿戴设备为主要应用终端所用的陶瓷部件/组件提供优质的陶瓷原材料保障,预计四月份开始供货。此外,公司与Nissha合作扩产FilmSensor,2018年苹果OLED机型将大幅增加,日写Filmsensor产能有限,新增部分将由“日写蓝思(长沙)有限公司”完成,公司围绕大客户多元化业务布局,将为公司成长贡献新增量。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势,玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。我们预计公司17-19年实现的净利润为22.20/34.39/46.79亿元,对应EPS分别为0.85、1.31、1.79元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示。 下游需求不达预期,竞争加剧。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-01-11 31.51 -- -- 30.66 -2.70%
30.66 -2.70% -- 详细
事件;公司发布全年业绩预告,预计全年实现净利润20.46-23.47亿元,同比增长70-95%;全年业绩中枢22亿元左右,同比增长83%;其中非经常损益对净利润影响额约为2.1亿元,业绩略超预期。 大客户拉货带动业绩爆发,Q4单季盈利创历史新高:四季度大客户拉货进入旺季,同时经过三季度磨合,公司主要客户新产品良率迅速提升,带动盈利能力快速上行,Q4单季度实现净利润11.5-14.5亿元,中枢在13亿元左右,环比实现翻倍以上增长,盈利能力创历史新高。展望一季度,在X出货带动下,产能利用率有望继续维持高位,淡季不淡。 双玻璃方案大势所趋,持续高成长动力强劲:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,公司2018年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进(大部分中高端机型后盖采用的是3D玻璃)等因素带动下,高增长有望继续。 加速围绕玻璃打造一站式平台,未来成长路径明晰:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年将率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。 投资建议:公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势,同时公司平台布局不断,长期成长路径进一步明晰,我们预计2017/18/19年净利润为22.5/35.7/50.3亿元,增速为87%/59%/41%,EPS为0.82/1.37/1.92元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-12-26 30.95 37.80 50.66% 31.83 2.84%
31.83 2.84% -- 详细
事件;全资子公司蓝思国际(香港)拟与国瓷材料成立合资子公司长沙蓝思国瓷新材料有限公司,注册资本1亿元,公司持股比例49%,为高端智能穿戴设备为主要应用终端所用的陶瓷部件/组件提供优质的陶瓷原材料保障。 强强联合保障粉体供给,大幅受益于大客户穿戴产品放量:国瓷为国内陶瓷粉体龙头,此前已通过大客户认证,并小批量供货,在大客户穿戴设备产品持续高增长的背景下,进口粉体难以满足公司未来量上的需求,公司与国瓷合作,保障陶瓷粉体供应,为大客户下一代产品进一步放量作准备,公司作为主力陶瓷与蓝宝石供应商,将充分受益。近期行业砍单传言叠加媒体放大影响,经过我们产业链验证,目前X订单饱满,18年Q1预计在3500-4000万部,公司拉货仍将处高位,目前公司转债发行成功,扰动因素逐步降低,且目前股价低于转股价超15%,安全边际强。 外观创新大势所趋,量价共振驱动新一轮高成长:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发,驱动公司迈入新一轮高速成长期。 加速围绕玻璃打造一站式平台,未来更精彩:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年将率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进。 投资建议:公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势,同时公司平台布局不断,有望超预期,我们预计2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.80元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-12-07 35.18 45.90 82.94% 35.84 1.88%
35.84 1.88% -- 详细
玻璃盖板市场有数倍增长空间:玻璃后盖是新一代iPhone的重要创新,加工难度和价值量均有提升。相比一体成型机壳,玻璃后盖给无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,需求量有望快速提升。更长期来看,3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,也将成为重要的行业趋势,3D玻璃单价是2.5D的3-5倍左右,市场空间广阔。目前,蓝思玻璃机壳与3D玻璃量产进展顺利,募集资金到位后,明年将在浏阳南园基地新增1.5亿片玻璃机壳产能,在东莞松山湖基地新增7000万片2.5D和3D玻璃产能,并扩大原有产能规划中3D玻璃的比例,以应对客户旺盛的需求,我们认为未来防护玻璃主业有望持续快速增长,并保持行业寡头地位。 提前布局新材料,伴随消费电子升级深化应用:精密陶瓷材料具有光泽、延展性好,又剔透、硬度高,蓝宝石材料具有易透过指纹信号、高耐磨性、防划痕、高光学性能等优点,未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力,相关产品均已实现量产,并积极配合客户开展研发升级,未来有望为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO打开成长新空间:柔性OLED主要采用外挂式薄膜触控技术,蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,为客户提供一站式服务,业务范围的拓展和优质客户的把握,将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品,公司产品业务布局将同时受益于OLED显示与5G时代的大方向,长期发展动力十足。 财务预测与投资建议。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.85、1.31和1.74元(原预测为0.84、1.18和1.58元,上调原因是3D玻璃需求旺盛和新产品升级),根据可比公司,给予公司18年35倍P/E估值,对应目标价为45.9元,维持买入评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-16 36.80 -- -- 40.99 11.39%
40.99 11.39%
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主要观点。 1. 随着下半年新机发布提速,公司新产品开始量产,四季度有望迎来高增长。 公司发布2017三季报,1-9月份实现营收151.2亿,同比增长41.9%, 归母净利润8.93亿,同比增长12.39%;对应Q3单季度营收64.6亿,同比增长29.3%。净利润5.81亿,同比增长6.3%。业绩增长主要来自于公司协同客户开发的新产品开始量产,同时主要客户的份额也大幅提升,新产能也开始释放,产销量实现了高增长。 公司防护玻璃产品第三季度开始正式量产,七八月份还在培训工人,#九月份#贡献了Q3大部分业绩。随着X 量产的加速和良率的提升,以及公司新设备/工艺/技术下员工熟练度的不断提高,公司Q4的营收和毛利率将持续上行,四季度和明年一季度高增长可期。 2. 从单面到双面,从2.5D 到3D,防护玻璃量价齐升,公司作为龙头,率先受益。 一方面,受无线充电、5G 等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高。此外“外观创新+柔性OLED”也将驱动曲面盖板玻璃加速渗透;另一方面,从2D 到2.5D 到3D,玻璃价格上也将实现倍增。 3. 投资建议: 预计公司17-19年归母净利润分别为22.5/36.5/47.9亿元。当前股价对应PE 39X/24X/18X,维持“推荐”评级。 4. 风险提示: 公司扩产不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 37.90 -- -- 40.99 8.15%
40.99 8.15%
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从玻璃到触控,单机价值量有望大幅提升。Nissha是大客户OLED款机型FilmSensor(薄膜触控传感器)的独家供应商,下代iPhoneOLED机型还会持续增多,对FilmSensor需求大增,蓝思与Nissha合作后将快速扩大产能,具备为大客户提供盖板玻璃+FilmSensor+贴合的一体化服务能力,单机价值量有望大幅提升。 蓝思的平台价值逐渐体现。在玻璃盖板/背板领域,蓝思的竞争优势日益突出,尤其是配套大客户研发新品、良率爬坡和自动化制造水平,大客户依赖程度非常高。此次蓝思从玻璃延伸进入触控模组,是公司平台价值的初步体现,公司将逐渐从单一的玻璃产品供应商升级为能够为客户提供模组化产品的供应商。 手机防护玻璃需求快速爆发,围绕大客户持续拓展新产品,维持“增持”评级:短期看业绩爆发,预计公司产能利用率连续两个季度维持高峰,4Q17利润预估12亿,全年21亿,明年一季度淡季不淡。长期看围绕大客户开拓新产品,提供一体化服务能力。预计2017-19年EPS分别为0.82、1.24、1.73元,对应PE为46、31、22X,持续推荐。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 37.80 50.66% 40.99 13.86%
40.99 13.86%
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事件:公司与NISSHA株式会社签署合作意向协议:拟以合资成立的日写蓝思(长沙)科技有限公司(公司持股70%)为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1触摸传感器产品的生产与销售业务。 优质sensor产能吃紧,结盟NISSHA加速新业务突破:随着未来手机OLED版/Watch销量增加,对外挂式Sensor需求大幅增加,而行业经过过去几年洗牌后,产能大幅退出,目前供需偏紧。NISSHA为大客户sensor核心供应商,涵盖大客户主要产品。公司暨3月与之成立合资公司后,加速推进合资项目,未来大客户sensor增量需求大部或将由合资公司来做,助力公司打造玻璃、传感器、贴合一站式解决平台,sensor+贴合价值量较盖板玻璃更高,18年有望初步贡献业绩,19年开始有望加速放量。此外,公司还在积极布局汽车电子、金属、陶瓷等领域,产品线持续丰富,进一步打开成长空间。 外观创新大势所趋,量价共振驱动新一轮高成长:随着5G时代临近及差异化需求,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,同时公司可转债项目加速推进,助力产能扩张,未来将充分受益于行业爆发,驱动公司迈入新一轮高速成长期。中短期来看,进入四季度后,从产业链调研信息来看,大客户量产问题基本已得到解决,进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期,出货规模快速增长,量价齐升降带动公司业绩大幅增长,同时因为大客户产品出货延期,预计明年上半年将淡季不淡。 投资建议:公司作为行业龙头充分受益外观创新大趋势,未来有望保持40%左右复合增速,同时公司新业务布局不断,有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为36.0/24.2/17.2X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 -- -- 40.99 13.86%
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事件:蓝思科技与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告。 投资要点: 与Nissha签署合作意向协议,产品线实现横向拓展。公司发布关于与NISSHA株式会社签订合作意向协议的公告,双方拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从事受Nissha委托由Nissha定义的DITO1(DoubleIdiumTiOxide,双层掺锡氧化铟)触摸传感器产品的生产与销售业务。日写蓝思科技(长沙)有限公司为双方在今年三月份双方合资成立公司,其中蓝思科技持股70%,Nissha持股20%。蓝思国际(香港)持股10%,日写蓝思负责实施该合作生产项目。 蓝思科技作为国内消费电子产品防护玻璃行业的龙头企业,在研发、技术、工艺与客户方面拥有领先的技术优势。Nissha在元器件事业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器具备轻薄耐用的特点并可以同时实现高水平的光学特性和高清晰度图案,被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域。 OLED渗透率提升带动外挂触控使用,双方强强联手推动行业发展。目前使用OLED屏幕的手机渗透率不断提升,苹果新款iPhoeX也改用了OLED显示屏。而OLED屏幕需使用与之相匹配的外挂式触控模组,iPhoeX采用的触摸传感模组为Nissha独家供应的DITO1触摸传感器产品,目前DITO1触控传感器技术因其成熟的制作工艺与柔性特征也成为OLED屏幕与中小尺寸液晶显示屏最佳的触控解决方案之一。 我们认为OLED屏幕因为其显示效果好、厚度薄、柔性等特点完美适配未来手机行业发展,并随着苹果开始使用OLED显示屏后将带动整个手机行业进行跟随,国内如京东方、深天马等面板生产企业也开始积极加码OLED产品线。Nissha与蓝思科技合作后可以实现产能的快速扩大,并且获得蓝思一系列的国内优质客户资源,打开广阔的国内市场空间。而蓝思通过此合作可以在原有主业的基础上,实现保护玻璃、触控传感器与贴合的一站式产品解决方案,产品附加值将出现明显提升,整体竞争优势也会更加明显。 盈利预测与投资评级:我们看好公司在玻璃盖板领域展现出的技术、资金与客户优势,未来将受益于手机创新大趋势;公司布局玻璃,传感器,贴合一站式解决方案,将打开公司新的增长空间。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.84/1.26/1.65元,当前股价对应PE分别为43倍/29倍/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:OLED渗透率不及预期,合作项目推进不及预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-13 36.00 -- -- 40.99 13.86%
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携手日写布局触控Sensor,打造一站式服务:公司与NISSHA株式会社就触控感应器产品的生产合作签署了基本协议《TermSheetforCooperationonManufactureofTouchSensors》,拟以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊触摸传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,同时也是A客户的主要供应商。目前手机面板触控方案中内嵌式(in-cell)、表嵌式(on-cell)和外挂式的比重约为26%、26%和45%,随着OLED显示屏渗透率的提升,预计外挂式的方案还将保持一定的高渗透率,公司透过与日写的合作深度介入触控传感器领域,可进一步拓展公司业务范围,促进产业链延伸发展,在盖板玻璃的基础上增加新的利润来源。 双玻璃成重要趋势,借换机热潮加速成长:随着双十一传统产销旺季到来,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,智能手机行业又卷起了一波新的换机热潮。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级,借大客户新机上市带动公司整体盈利能力的提升。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。维持业绩预测,预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/310/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为44/32/27倍,维持公司“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-11-09 33.28 37.80 50.66% 40.99 23.17%
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事件:公司发布公告,可转换债券项目获得证监会批文。 批文落地加速推进,助力扩产推动爆发:公司可转债预计募资不超过48亿元,主要投向浏阳南园外观防护玻璃及东莞蓝思项目,投产后南园将新增1.5亿片产能/年,东莞蓝思将新增7000万片/年2.5D和3D玻璃产能,产能同比增长50%以上,南园项目主要对应于大客户后盖需求,东莞蓝思主要面对国产品牌需求,有助于进一步提升公司国产品牌份额,为公司持续高增长提供动力。进入四季度后,从产业链调研信息来看,大客户量产问题基本已得到解决,进入大规模备货期。公司也逐步度过良率爬坡期,出货规模快速增长,量价齐升降带动公司业绩大幅增长,同时因为大客户产品出货延期,预计明年上半年将淡季不淡。 受益于外观创新大趋势,量价共振驱动公司迈入新一轮高成长期:随着5G时代临近及差异化需求,机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。根据我们测算,中高端机型手机玻璃市场将从2016年的240亿元增长到2020年的850亿元,年均复合增速接近40%。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,未来2-3年中高端手机玻璃市场竞争格局仍将保持稳定,公司与伯恩已奠定行业两超格局,将充分受益于行业爆发,迈入新一轮高速成长期。 新业务加速布局,有望持续超预期:公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且拥有给小米Mix、6等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。同时公司布局金属加工领域,有望凭借公司优质客户资源,加速放量,打造外观结构件一站式解决平台。此外公司还与日写成立了合资公司,未来有望在3D贴合等方面获得突破,有望持续超预期。 投资建议:公司作为行业龙头充分受益外观创新大趋势,未来有望保持40%左右复合增速,同时公司新业务布局不断,有望持续超预期,我们预计公司2017/18/19年净利润为24.1/35.7/50.3亿元,增速为100%/49%/41%,EPS为0.92/1.37/1.92元,当前股价对应2017/18/19年PE为36.4/24.5/17.4X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年27倍估值,目标价37.8元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名