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蓝思科技 电子元器件行业 2018-08-01 12.60 -- -- 13.00 3.17% -- 13.00 3.17% -- 详细
玻璃盖板龙头企业,成长性和盈利能力整体较好。公司主营业务仍以消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发制造为主。产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表、智能家居等的视窗或后盖防护。公司是全球领先的玻璃防护面板供应商,客户主要有三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等消费电子行业的知名品牌。公司2017年营收237.03亿元,同比增长55.57%,归属于上市公司股东净利润20.47亿元,同比增长70.07%,分产品来看,中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃、新材料及金属营收占比分别为71.01%、10.76%、17.28%。成长性方面,公司2015-2017年营收、净利润复合增长率分别为20.95%、26.39%。盈利能力方面,公司2015-2017年公司ROE整体相对稳定,摊薄后均值为11.88%,公司作为重资产企业且从行业角度考量,盈利能力相对较好。根据公司的经营目标,公司力争2018年度营业收入较上年增长30%,净利润较上年增长35%。 双面玻璃及3D曲面玻璃趋势显现,公司迎来巨大成长空间。智能手机传统外壳材料以金属为主,但随着无线充电、全面屏、5G等技术的革新,对信号传输和设计的要求更高,非金属材料需求以及替换金属材料的需求正在日益增加,而目前玻璃材料的应用相对广泛和成熟,行业和公司将迎来较大的市场和成长空间。公司较早进入消费电子产品防护玻璃行业,已掌握视窗及后盖防护玻璃产品生产的核心技术和工艺诀窍,技术领先、供货能力强。双面玻璃及3D曲面玻璃市场空间,预计今年和明年将分别达到860亿元及1100亿元左右。今年也是双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。今年上半年,华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌发布并量产了多款中高端新机型,其中有多款采用了前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计,对公司产品提出了大量需求。与此同时,下半年也将迎来消费电子行业的旺季,苹果、小米、华为等终端厂商发布新品带动公司中小尺寸防护玻璃出货量逐渐上升,我们认为公司业绩将出现明显改善。 多元化布局消费电子领域,打造一站式服务能力。公司除了对防护玻璃领域进行深耕细作外,还积极布局消费电子其他领域,其中包括:(1)公司入股豪恩声学,豪恩声学长期致力于电声产品的设计、研发、生产和销售,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,在声学领域有利于未来业务协同。(2)公司与NISSHA株式会社开展技术及产能合作,合资成立日写蓝思科技(长沙)有限公司,负责从事DITO触控传感器的生产。(3)公司与国瓷材料合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,在消费电子产品纳米级氧化锆原材料领域进行深度合作,巩固、扩大公司在精密陶瓷领域的先发优势。公司切入其他领域,培育新的利润增长点,为公司业绩提供长期动力支撑。 盈利预测与评级:消费电子产品由于对信号传输和设计等需求增强,中小尺寸防护玻璃市场需求步入上升通道,公司成长动能充沛,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.869元、1.170元和1.509元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和9倍。估值方面,目前公司股价和估值均已处于历史底部位置,在未来业绩持续高增长且确定性较强的情况下,当前已经具备配置价值,但考虑到公司大量首发原股东限售股将于2018年9月18日解禁,公司股价将承受一定抛压,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;毛利率下降风险;市场下行风险等。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-18 13.73 -- -- 14.08 2.55%
14.08 2.55% -- 详细
扣非业绩大幅下滑,下半年旺季业绩将有望扭转 蓝思科技上半年归属于上市公司股东的净利润4.35 亿元-4.98 亿元;其中扣非前Q1 为1.10 亿元,Q2 为3.25 亿元-3.88 亿元。由于公司收到客户支付的较大数额研发收入,非经常性损益约为8.59 亿元。扣非后Q1 为0.36 亿元(YOY-77.39%),Q2 为-4.60 亿元至-3.97 亿元(2017Q2 0.65 亿元),扣非后业绩大幅下降,主要归因于一方面,公司配合各大品牌客户进行新技术、新材料、新工艺、新设备等研发试制,为下半年生产旺季做准备,投入了大量研发费用; 另一方面,消费电子产品市场需求整体较为乏力,大量新品试制投产导致良率损耗加大,以及相关的固定资产折旧、员工工资等成本开支显著增长。 上半年手机市场遇“冷”,转机已逐步显现 1)上半年国内手机市场出货量为1.96 亿部,同比下滑17.8%,去年全年出货量为4.59 亿部,同比下降4%;iPhone 系列一季度销量为5220 万部,仅增长了3%,其中新机iPhone X 一季度销量1270 台,出货量不及预期。我们预计今年整体智能手机低迷时期已过,随着进入传统的Q3 旺季有望大幅拉货;2)2.5D/3D 玻璃出货量增长迅速,随着国产机加速导入3D 玻璃背板, 2017 年出货量达到2000 万片,2018 年上半年出货量达到2200 万片,2018 年全年将达到7000 万片;2.5D 玻璃日出货量达到100 万片,预计全年出货量将达6.5 亿片以上。我们认为上半年低点已过,三季度转机已逐步体现。 入股豪恩声学,逐步打造一站式平台 近期公司以自有资金人民币 9047 万元入股豪恩声学15%的股份进入声学领域,豪恩声学主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,已经成为全球500 强企业的电声产品供应商,上半年净利润规模达到3174.58 万元,通过产业整合,将导入公司优质客户的资源。公司从上市以来,通过业务板块不断的扩充,目前已经形成玻璃+触控Sensor+贴合+声学一站式解决方案平台,单机价值量大幅提升,另外,随着双面玻璃搭载率提升,3D 玻璃前盖板在安卓手机渗透率加速,推动公司业绩增长。 盈利预测及估值 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势, 玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。 我们预计公司18-20 年实现的净利润为28.95/38.25/51.15 亿元,对应EPS 分别为0.73、0.97、1.29 元/ 股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不达预期,竞争加剧。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-17 14.08 18.50 55.46% 14.08 0.00%
14.08 0.00% -- 详细
安卓阵营3D玻璃带动二季度利润高增长:公司上半年归母净利润同比增长40%-60%,对应4.4-5.0亿元,其中二季度归母净利润3.3-3.9亿元,同比增长260%-329%。二季度安卓客户新机型对3D玻璃需求快速提升,拉动公司业绩显著改善,同时规模扩大带来固定资产折旧和员工工资等成本开支的增加,并配合大客户新产品、新工艺投入大量研发费用,为下半年旺季做准备。 公司主业有望持续增长:1)玻璃后盖为无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,而3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向,三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布,公司防护玻璃产品将迎来快速放量期;2)公司陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用,国际大客户第四代智能手表有望带来单机价值和备货量的显著提升,为公司带来新的业绩增长点。 积极整合垂直产业链,加速一站式布局:长期来看,公司现金流健康,积极整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期:1)投资豪恩声学布局声学部件,充分发挥公司优质客户资源优势与豪恩声学的专业人才技术积累,2)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,今年下半年有望批量供货,进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力;3)与国瓷强强联合保障陶瓷原材料质量和产能,在降低成本的基础上提高后段加工良率;4)在东莞塘厦建设金属加工基地,配合国内客户防护玻璃与金属部件的组装和一站式供货。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.77、1.01和1.21元(原预测分别为1.25、1.63和1.89元,调整原因为除权及上半年成本费用较高),根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为18.5元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-17 14.08 -- -- 14.08 0.00%
14.08 0.00% -- 详细
业绩符合预期,双玻璃成重要趋势:蓝思科技发布2018年半年报业绩快报,2018H1公司实现归母净利润4.35-4.98亿元,同比增速达40%-60%,业绩符合预期。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,将充分受益消费电子的换代升级。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 入股豪恩声学,业务延伸声学领域:2018年7月12日蓝思科技发布公告称,公司以自有资金9047万元认缴豪恩声学新增股本735.53万股,本次增资完成之后,公司对其持股占其总股本的15%。此次入股豪恩声学将加快蓝思科技的一站式布局,进一步提高其服务能力与核心竞争力。豪恩声学创立于2001年,一直致力于声学产品整体解决方案的开发与应用,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,近年来公司经营业绩快速增长,品牌已跻身行业前列。 豪恩声学是华为、中兴、TCL等的国产手机重要供应商,同时也是国内首家智能音箱——叮咚智能音箱的供应商。近年来,公司立足消费电子视窗防护玻璃产业,积极布局产业链上下游,从现有的玻璃、陶瓷等外观件、触控sensor与贴合,延伸至声学领域,构建消费电子一站式服务平台。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局触控传感、声学等等业务,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持此前的盈利预测,预计蓝思科技2018-2020年归母净利润分别为29.68/34.78/40.39亿元,对应的EPS分别为0.75/0.88/1.02元,对应PE为19/16/14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)行业竞争加剧的风险:5G、无线充电技术的普及为本行业带来成长空间,某些寄希望于技术研发、高薪挖墙脚等方式来切入本行业的竞争者也涌现出来,公司若不能持续巩固和扩大领先优势,存在市场份额下降风险;3)客户集中度高:公司对前五大客户销售额占总销售额76.07%,占比较大,若主要客户产品销量下降或者大幅减少订单以及降低采购价格会对公司经营业绩带来不利影响;4)汇率波动风险:公司出口商品,进口原材料主要用美元结算,若汇率波动较大,对公司业绩存在影响。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-07-16 13.65 -- -- 14.08 3.15%
14.08 3.15% -- 详细
事件;公司发布对外投资公告,拟以自有资金9047万元认缴深圳豪恩声学新增股本735.5294万股,占其总股本的15%。 战略入股豪恩声学,资源整合平台布局再落子:豪恩声学主要产品包括mic、spaker、耳机等声学产品,已切入主流国产品牌,近年来成长迅速,2018年H1净利润已达3174万元,公司此次入股价格较低,未来带动其在浏阳配套建厂,加速产业链整合,导入公司优质的客户资源,一方面进一步完善公司一站式服务能力,从现有的玻璃、蓝宝石、陶瓷等外观件、触控sensor与贴合,延伸至声学领域,另一方面通过资源整合,加速豪恩声学成长,未来有望获得较好的投资收益。 Q2业绩开始改善,全年高成长无忧。公司经过Q1的低点后,Q2国产双玻璃机型拉货强劲,经过3月份的磨合,产品良率等方面也更好,有助于保持较好盈利能力,叠加Q2人民币出现较一定幅度贬值,Q2业绩有望迎来改善。目前大客户新品已开始备货,Q3将迎出货高峰,公司预备产能较上年同期高近30%,充分体现了对今年新品出货量的信心。全年来看,我们预计公司2.5D玻璃出货量有望达到6.5亿片左右,同比增长30%左右,3D玻璃出货7000万片左右,同比增长240%,全年利润目标有望顺利实现。 围绕玻璃打造一站式平台,持续提升成长潜力:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,目前合资公司日写蓝思下半年部分生产线将建成投产,并实现批量供货,我们预计2018年将率先在可穿戴领域、平板领域落地,2019年进一步拓展至其他产品线及其他品牌,同时随着柔性OLED面板资源的逐步释放,安卓品牌3D前盖板需求有望爆发,共同驱动公司2019年保持30%以上平稳增长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,未来发展路径明晰。 投资建议:预计Q2业绩有望明显回暖,全年成长动能依然强劲,我们预计2018/19/20年净利润为29.5/39.8/52.8亿元,增速为44.1%/34.9%/32.5%,EPS为0.75/1.01/1.34元,当前股价对应PE为18.1/13.4/10.1倍,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-30 14.06 19.78 66.22% 24.15 13.22%
16.97 20.70%
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核心观点 淡季暂时低点不改全年增长趋势:公司所在行业及产业链决定了全年业绩随淡旺季波动的规律性明显,在淡季的新产能扩充、新员工储备、新产品打样、新技术研发等因素均会带来成本压力从而影响单季净利润率水平,属于正常现象;弹簧效应决定了公司在淡季的充分准备是为了旺季到来时具备更强的向上弹性,全年业绩和盈利水平的高峰也将水到渠成!l今年旺季有望比去年提前到来:今年二季度起安卓客户新机型对3D玻璃需求快速提升,三季度起国际大客户双玻璃机型集中发布、并伴随第四代智能手表备货和发布(单机价值和备货量均比第三代显著提升),均将对公司全年业绩带来显著增长动力。 公司产品布局将长期受益于OLED显示与5G时代的大方向:1)玻璃后盖为无线充电和5G等功能带来更大的设计便利,而3D玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向;2)陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用;3)蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,并为客户提供贴合服务,有望进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED配套产业链中的核心竞争力;4)长期来看,公司现金流健康,体现了强大的盈利能力和健康的经营水平,后续有望进一步持续整合和拓展供应链布局,为客户提供一体化整体解决方案,持续健康发展可期! 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为1.25、1.63和1.89元,根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-30 14.06 -- -- 24.15 13.22%
16.97 20.70%
详细
公司17年四季度业绩大爆发。 2017年公司营收237.03亿元,同比+55.57%,归母净利润20.47亿元,同比+70.07%,扣非归母净利润18.68亿元,同比+146.56%,其中四季度归母净利润11.54亿元,同比大增182%,基本符合市场的预期。公司4季度业绩的高增长来自公司扩大玻璃盖板产能及3D曲面玻璃产销量的快速提升。随着公司良率提升和旺季来临公司业绩改善预期显著增强。 2018双面玻璃成标配,渗透率将迅速提高。 18年3-4月份出现新款手机发布的第一个高峰,以往采用金属机壳的华为P系列、OPPO、vivo,今年在新发布的升级机型如华为P20,OPPOR15、vivoX21均采用双面玻璃设计,可以预见,2018年为双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。公司是玻璃盖板行业龙头,过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,伴随双面玻璃、3D玻璃到来,公司业绩将进入收获期。 行业竞争加剧,公司多元化布局求变。 随着下游手机市场日益饱和,公司所处细分产业竞争将日趋激烈。因而需要加快新产品研发,研发制造高附加值产品;同时也需要利用自身优势,积极向上下游延伸整合,缩短产品开发和生产周期。公司在多元化方向上不断拓展,除了积极布局非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等,也整合了触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争提高公司产品的竞争力。 风险提示。 1,公司产能释放进度不达预期,手机终端市场销量持续下滑。 2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。 考虑到一季度业绩不达预期,给予“增持”评级。 公司作为玻璃盖板龙头,受益于下游消费电子双面玻璃外观潮流,看好公司下半年迎来放量。我们预计公司18~20年净利润分别为28.60/38.33/46.18亿元,同比增速39.7%/34.0%/20.5%。当前股价对应PE为18/13.5/11.2倍。考虑到公司一季度业绩指引不达预期,给予“增持”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-27 14.24 19.78 66.22% 24.15 11.81%
16.97 19.17%
详细
公司发布17年报,营收237亿元,同比增长56%,归母净利润20.5亿元,同比增长70%,符合预期。受益于大客户新产品和自动化升级,公司17年毛利率达27.4%,比16年提高2.1个百分点,同时17年ROE 达13.8%,显著高于16年的9.5%,盈利能力凸显。同时公司发布18年财务预算(非盈利承诺),力争营收增长30%、净利润增长35%,彰显持续发展信心!心观点玻璃盖板市场增长空间大:玻璃后盖为无线充电和5G 等功能带来更大的设计便利,而3D 玻璃盖板带来曲面显示效果和更精美外观,均有望成为智能手机的重要创新方向。目前,蓝思大客户2.5D 玻璃前后盖量产顺利,同时安卓客户3D 玻璃产能良率爬坡进展顺利。18年将在浏阳南园基地新增1.5亿片玻璃机壳产能,在东莞松山湖基地新增7000万片2.5D 和3D 玻璃产能,以应对客户旺盛的需求,我们认为公司未来防护玻璃主业有望持续快速增长,并保持行业寡头地位。 提前布局新材料,伴随可穿戴升级深化应用:未来陶瓷和蓝宝石等新材料有望伴随智能可穿戴装备和智能手机的升级逐渐深化应用。公司具备成熟的陶瓷和蓝宝石全产业链生产制造能力,相关产品均已实现量产,与国瓷强强联合保障原材料质量和产能,并积极配合大客户可穿戴产品开展研发升级,18年起有望随单机价值量和销量的提升为公司带来新的业绩增长点。 与日写合作布局DITO 打开成长新空间:柔性OLED 主要采用外挂式薄膜触控技术,蓝思与日写的合资公司承接并建设DITO 触控传感器的新增产能,与防护玻璃盖板主业相结合,为客户提供一站式服务,业务范围的拓展和优质客户的把握,将进一步增强公司在消费电子防护玻璃和OLED 配套产业链中的核心竞争力。结合原有防护玻璃和新材料产品,公司产品业务布局将同时受益于OLED 显示与5G 时代的大方向,长期发展动力十足!务预测与投资建议我们预测公司18-20年EPS 分别为1.25、1.63和1.89元(原预测18、19年EPS 分别为1.31、1.74元,基于一季度汇兑损益调整预测),根据可比公司,给予公司18年24倍P/E,对应目标价为30.0元,维持买入评级。 风险提示 玻璃机壳发展不达预期;3D 玻璃发展不达预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-27 14.24 -- -- 24.15 11.81%
16.97 19.17%
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业绩符合预期,新增产能逐步释放:2017年,公司实现营收237.03亿元(55.57%YoY),归属上市公司股东净利润20.47亿元(70.07%YoY),;2017公司年销售毛利率和销售净利率分别为27.96%和8.54%,业绩符合预期。公司营收持续上升,主要原因为:1)浏阳南园“消费电子产品外观防护玻璃建设项目”2017下半年后盖防护玻璃新品大规模量产;2)东莞松山湖区募投项目“视窗防护玻璃建设项目”部分工厂开始小批量生产;3)行业季节性特征明显,下半年下游各大消费电子品牌新品发布,推升产品需求,进而提高公司业绩。其中四季度单季实现营收85.86亿元(87.27%YoY);归母净利润11.54亿元(182.14%YoY)。同时,受到手机增速下滑的影响,公司预告2018年一季度归母净利0.9-1.2亿元,同比下滑50%-60%。 坐拥优质客户资源,受益双玻璃趋势:目前,随着5G时代的来临,无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖替代金属机壳成为主流。同时,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,带动手机前后双玻璃渗透率的提升。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,将充分受益手机双玻璃的运用。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。 加快产业链延伸,打造一站式服务:公司与NISSHA株式会社就触控感应器产品的生产开展合作,以合资成立的日写蓝思科技(长沙)有限公司为主体,从亊DITO触控传感器产品的生产与销售业务。NISSHA元器件亊业部拥有世界一流的菲林触控传感器技术和生产能力,其触控传感器被广泛用于智能手机、平板电脑、便携式游戏机、工业设备和汽车等领域,预计在触控领域2018年下半年部分生产线将投产,并实现批量供货。同时,公司与山东国瓷功能材料股份有限公司合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,该合作主要为了改善陶瓷原材料的性能、品质,提高公司加工良率,5G、无线充电的应用,推升对陶瓷、玻璃等原料的需求,此举有助于公司解决陶瓷原材料需求,降低采购成本,巩固、扩大公司在精密陶瓷领域的先发优势。 投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D的发展,同时积极布局陶瓷和触控传感器等业务,未来有望受益消费电子的双玻璃趋势和新材料应用市场的爆发。维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为29.68/34.78/40.39亿元,对应的EPS分别为1.13/1.32/1.54元,对应PE为19/16/14倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)手机增速下滑的风险:手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)行业竞争加剧的风险:5G、无线充电技术的普及为本行业带来成长空间,某些寄希望于技术研发、高薪挖墙脚等方式来切入本行业的竞争者也涌现出来,公司若不能持续巩固和扩大领先优势,存在市场份额下降风险;3)客户集中度高:公司对前五大客户销售额占总销售额76.07%,占比较大,若主要客户产品销量下降或者大幅减少订单以及降低采购价格会对公司经营业绩带来不利影响;4)汇率波动风险:公司出口商品,进口原材料主要用美元结算,若汇率波动较大,对公司业绩存在影响。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-04-13 14.56 -- -- 24.15 9.38%
16.97 16.55%
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事件;公司发布一季度业绩预告,预计一季度实现净利润0.88-1.10亿元,同比下降50-60%,低于市场预期。 国产品牌良率爬升偏慢,导致一季度业绩低预期:玻璃加工行业资产重,季节性波动大,一季度迎来大客户淡季,公司产能利用率降低,拖累盈利能力,同时国产品牌多款双玻璃新机型拉货春节后陆续才开始,但需一定良率爬坡时间,到3月中下旬良率才逐渐爬升到位,盈利贡献将主要在二季度才能体现。此外,公司2017年四季度是销售旺季,大量美元应收账款在一季度回款,同期人民币升值幅度达到4-5%,我们预计一季度汇兑损失超过1亿元,进一步拖累了公司业绩表现。我们预计,二季度国产品牌双玻璃机型拉货加速及良率爬升,三季度大客户订单迎来高峰期,全年有望延续高增长。 双玻璃方案大势所趋,全年有望继续维持高增长:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,公司2018年受益于大客户双玻璃方案做全年、国产双玻璃方案跟进(大部分中高端机型后盖采用的是3D玻璃)等因素带动下,高增长有望继续。 围绕玻璃打造一站式平台,持续提升成长潜力:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年将率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。 投资建议:一季度为公司全年低点,二季度开始有望逐渐回暖,依旧看好全年高成长,我们预计2017/18/19年净利润为21.2/30.9/42.3亿元,增速为76%/46%/37%,EPS为0.81/1.18/1.61元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-08 28.37 -- -- 30.99 9.24%
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“颜值+功能”双管齐下,玻璃盖板迎来爆发 盖板玻璃将是5G 时代来临前,消费电子行业最大的机会之一。首先,消费电子微创新时代下,“颜值”需求将成为差异化竞争的关键因素,玻璃关注度不断提升。其次,无线充电+5G 时代,非金属机壳中玻璃是目前成本最低,功能契合最好的材质。最后,玻璃盖板工艺难度高,龙头壁垒牢固。玻璃盖板从2.5D 到3D,从前盖到后盖,ASP 大幅提高。公司扎根盖板玻璃领域超25 年,受益玻璃市场的量价齐升,迎来又一个最好的时代。 玻璃盖板进入壁垒高,公司为行业龙头企业 过去4 年公司持续进行前瞻性研发投入,迎接双面玻璃、3D 玻璃大趋势,每年的研发投入超过10 亿元。产能利用率稳中有升,新增产能持续释放,在经历前期布局的磨合期后公司的盖板业务开始迈入收获期。公司的客户逐渐走向多元化,涵盖国内外一线厂商,公司来自国内客户的营收有望持续提升。 未来战略布局:整合资源从1 到N,延伸产业链布局未来 公司正在实现从1到N 的多元化发展方向转变,除了在非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等的积极布局,也包括整合触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争成为平台化业务厂商。公司开启自动化改造,大幅提升自动化水平,提高了产品合格率并有效减少了劳动力,增强公司的综合竞争力。 风险提示 一,消费电子整体出货量下滑,导致盖板市场需求不达预期。二,手机机壳去金属化不达预期,导致玻璃后盖提换需求不达预期。三,OLED 需求不达预期,导致3D 玻璃盖板需求不达预期,同时竞争对手扩产导致整个行业产能过剩。 行业趋势明确,估值吸引力强,龙头地位明确,给予“买入”评级 我们预计17/18/19 年公司净利润为22.56/34.28/45.15 亿元。根据我们绝对估值的结果,公司合理价值为33~58 元/股,目前股价为27.30 元,安全边际较高。相对估值法,可比公司17~19 年PE 的均值为28.2/16.4/12.5 倍。行业趋势明确,估值具备很强吸引力,过去几年公司已经构建较高壁垒。公司作为盖板龙头充分受益手机外观去金属化趋势,我们给予蓝思科技2019 年目标PE 25倍,对应合理估值为43 元。给予“买入”的评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 32.07 169.50% 30.99 10.72%
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1.业绩符合预期,看好玻璃龙头成长。 公司业绩高增长主要得益于在双玻璃的行业趋势下:①公司为客户开发多款前后盖板新产品实现量产;②浏阳南园新产能逐步释放;③公司占主要客户市场份额大幅提升。 我们看好公司18年的成长: ①行业层面:产业调研显示,2018年大客户的三款新机型将继续沿用双玻璃方案,价值量有望稳中有升,同时安卓阵营将全面跟进双玻璃方案,且为了追求差异化,在3D玻璃的运用上料将更为激进; ②公司层面:行业高景气龙头最先受益,公司目前订单饱满,一季度淡季不淡,产能利用率高于历史同期水平,Q1有望实现同比高增速;此外,随着新生产基地经历了17年新设备、新工艺、新技术量产初的磨合适应,18年新产品产能和良率将会有更好表现。展望全年,随着安卓阵营的复苏和苹果各条产品线新品的发布,公司业绩有望持续走高,全年业绩无忧2.手机防护玻璃行业料将迎来量价齐升:从单面到双面,从2.5D到3D。 随着A客户双玻璃手机的发布,未来“双曲面玻璃”设计将成为主流,曲面玻璃将实现“双2.5D”,“2.5D+3D”到“双3D”三步走。 1)量增:由于金属对信号会产生屏蔽,受无线充电、5G等新技术的带动,手机背板去金属化趋势明显,玻璃背板确定性高,防护玻璃迎来从单面到双面。 2)价升:“外观创新+柔性OLED”也将驱动3D玻璃加速渗透;3D玻璃提升手机颜值,是手机外观创新的重要一步。3D背板外观创新的差异化竞争将推动安卓手机背板率先使用3D玻璃背板。由于3D曲面玻璃可以更好保护柔性AMOLED屏,柔性AMOLED屏能更好地实现3D玻璃与屏幕的贴合,因此,随着柔性OLED渗透率提升,未来“双3D玻璃”将成为大趋势。#从2.5D到3D,3D玻璃价格将是2.5D的3-5倍,价值量实现倍增。 手机防护玻璃量价齐升,行业有望进入爆发期,“2.5D+3D”玻璃市场空间有望从2016年的315亿元增长至2019年的844亿元。 3.新老业务多点开花,驱动公司长期成长。 1)在防护玻璃行业高景气度下,公司立足客户需求,通过可转债等“投入+扩产”,达产后将新增东莞松山湖项目(7000万片/年2.5D和3D视窗防护玻璃产能)和浏阳南园项目(1.5亿片/年外观防护玻璃产能)。 2)公司在陶瓷、蓝宝石等方向也积极布局,陶瓷产品在AppleWatch上有望迎来高增长。 3)公司积极进行新业务拓展,布局金属加工,初涉薄膜触控感应器领域,打造一站式服务,攫取“玻璃+传感器+贴合+金属中框”一站式高附加值。 4.投资建议。 预计公司18-19年归母净利润分别为36.6/51.5亿元。当前股价对应PE20X/14X,考虑到双曲面玻璃行业景气度向上,我们18年给予35倍估值,对应股价48.65元,维持“推荐”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
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四季度净利润创历史新高,2018年新增动能将持续。 蓝思科技全年净利润为21.22亿元,其中四季度单季净利润为12.29亿元,创历史新高,相比前三季度总和8.93亿元高出3.36亿元,四季度单季度的净利率达到14.22%。业绩变动的主要原因为公司为主要客户开发的多款智能手机前、后盖防护玻璃产品,从第三季度开始正式量产,随着产能、良率爬升,使得公司第四季度经营业绩实现了快速增长,另外,公司协同客户开发的多款新产品实现量产,占主要客户市场份额大幅提升,且浏阳南园新生产基地的部分新增产能开始实现量产,公司的产品产销量较上年同期实现了较高增长,公司效益同比提升。随着双面玻璃的渗透率的提升,蓝思科技作为玻璃行业龙头,2018年新增动能将持续。 大客户需求持续增加,国产机加速导入3D玻璃。 1)大客户玻璃外观需求持续增加,Q4iPhone出货量达到8000万部以上,全年出货量预计2.2亿部,2018年同比增长10%,2018年除iPhone外,iPad也有望导入玻璃外观;2)2.5D/3D玻璃出货量增长迅速,3D玻璃上半年加起来才有500万片,随着国产机加速导入3D玻璃背板,2017年出货量达到2000万片,2018年一季度单季产能达到1000万片,2018年全年将达到1亿片,18年3D玻璃业务也将迎来大爆发;2.5D玻璃日出货量达到100万片,预计全年出货量将达6亿片。我们认为外观件随着去金属化趋势加速,公司作为外观件的龙头,将享受行业爆发红利。 多元化业务布局,新增量新成长。 近期公司与国瓷材料共同设立“长沙蓝思国瓷新材料公司”,为日益增长的高端智能穿戴设备为主要应用终端所用的陶瓷部件/组件提供优质的陶瓷原材料保障,预计四月份开始供货。此外,公司与Nissha合作扩产FilmSensor,2018年苹果OLED机型将大幅增加,日写Filmsensor产能有限,新增部分将由“日写蓝思(长沙)有限公司”完成,公司围绕大客户多元化业务布局,将为公司成长贡献新增量。 盈利预测及估值。 考虑到公司为全球消费电子产品防护玻璃行业的领先企业,顺应去金属化趋势,玻璃盖板出货加速,以及多元化布局贡献新增量。我们预计公司18-19年实现的净利润为32.42/44.18亿元,对应EPS分别为1.24、1.69元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
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事件;公司发布全年业绩快报,全年实现收入237.6亿元,同比增长55.94%;实现净利润21.2亿元,同比增长76.31%;符合市场预期。 大客户新品拉货带动业绩高增长,Q4单季利润创历史新高:公司Q4单季度实现收入86.4亿元,实现净利润13.3亿元,均创单季度历史新高,主要是由于大客户主要新品进入量产阶段,同时公司在客户处份额提升,带动收入大幅增长,同时随着公司产能利用率及良率爬升,Q4单季度净利率达到15.4%,较上年同期及Q3均大幅提升,量价同升带动公司业绩持续快速增长。展望2018年,在大客户双玻璃机型做全年、安卓系列品牌跟进双玻璃设计等有利因素带动下,有望延续高增长趋势。 外观创新核心受益者,持续高成长动力强劲:机身设计去金属化是大趋势,其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃,一片到两片,从价值上看,2.5D到3D,价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。玻璃加工属于技术、资本及人力密集型行业,现有龙头先发优势明显,公司可转债项目加速产能扩张,未来将充分受益于行业爆发。公司Q4在大客户新品方面,良率、份额等方面全方位优于竞争对手,玻璃加工龙头地位已奠定,将持续受益于行业高增长红利,带动公司业绩持续快速增长。 加速围绕玻璃打造一站式平台,未来成长路径明晰:公司加速围绕玻璃打造一站式解决方案平台,例如与日写合作落地,由玻璃进一步向sensor与贴合领域拓展,依托客户资源优势,承接日系企业产业转移,玻璃+传感器+贴合的消费电子一站式解决平台初步成型,大客户单机价值量大幅提升,2018年有望率先在可穿戴领域落地,后续进一步拓展至其他产品线,接力2017-18年大客户双玻璃方案驱动的高成长。此外汽车电子等其他领域布局也在积极推进,成长动能叠加,未来高成长路径明晰。 投资建议:公司为行业龙头充分受益外观创新大趋势,同时公司平台布局不断,长期成长路径进一步明晰,我们预计2017/18/19年净利润为21.2/33.8/50.2亿元,增速为76%/59%/48%,EPS为0.81/1.29/1.92元,“买入”评级。 风险提示:双面玻璃方案渗透率低预期,3D玻璃渗透率低预期。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-03-05 27.99 -- -- 30.99 10.72%
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2018年2月28日,蓝思科技(300433)发布2017年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入237.60亿元,同比增长55.94%;营业利润25.21亿元,同比增长177.91%;归属于上市公司股东的净利润21.22亿元,同比增长76.31%。 公司新增产能实现量产,受益于下游新机发布,17Q4业绩高增长。 公司前、后盖手机防护玻璃产品从三季度正式进入量产阶段,主要客户的新机于9月发布,且多数采用“双玻璃”设计,带动手机防护玻璃的市场需求,随着浏阳南园厂区度过新设备、工艺及技术的磨合适应期,新增产能及时消化,带动业绩高速增长,前三季归母净利润8.93亿元,同比增长12.32%,四季度单季便实现12.29亿元,同比增长198%,充分反映“双曲面玻璃”设计带来的行业爆发。 “双玻璃”设计趋势明确,叠加曲面玻璃带来的价值量提升,公司业绩持续增长可期。 (1)客户2017年三款产品(iPhone8/8+/X)均采用“双玻璃”设计,且18年新机大概率沿用此方案,鉴于其在智能手机行业“风向标”地位,以及全面屏,无线充电和5G等新技术的带动,安卓机阵营将积极跟进“双玻璃方案”,手机后盖去金属化趋势更加明确;(2)另一方面,曲面玻璃有助于智能手机的外观创新,为了抢占市场,各手机品牌厂商大胆尝试曲面玻璃设计,3D屏手机渗透率逐渐提高,带来防护玻璃价值量的提升。防护玻璃行业将继续量价齐升,公司作为全球龙头企业,将率先受益,业绩持续增长可期。 资产壁垒明确保障公司业绩成长。 据我们行业调研了解,目前市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家,且经过2017年的磨合,公司新产品良率已逐步稳定。热弯机的大规模布局需要沉淀较多资金,同时亦需要一定的时间完成良率爬坡。易见,公司的提前布局已经形成了非常明确的壁垒,一年之内较难被打破。展望2018全年,随着3D玻璃的行业趋势逐渐明确,安卓系一线机型除小米外基本都会跟随双面玻璃的设计方式,公司2018年业绩成长有较高确定性。 联手日本写真,打造“防护玻璃+触控传感器”一站式服务。日本写真(NisshaPrinting)是A客户触控传感器的核心供应商,此次联手,有望推出“防护玻璃+菲林触控传感器”的强竞争力产品组合,实现产业链延伸发展,随着iPhone新产品重回外挂式触控模式,公司未来业绩有望进一步增厚。 盈利预测和投资评级:受益于下游智能手机行业“双曲面玻璃”设计趋势,以及公司立足客户需求积极“扩产+新业务开发”,我们看好公司作为防护玻璃行业龙头企业的未来增长,预计18-19年净利润分别为34.38亿/44.38亿元,当前股价对应2018-2019年PE分别为22和17。给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名