WifiMCU产品线丰富,ESP8266和ESP32是主力产品:基于在WiFiMCU通信芯片领域持续的技术研发与积累,公司相继研发出多款具有较强市场影响力的WiFiMCU芯片产品,形成了全品类的WIFIMCU产品阵列,其中,ESP8266和ESP32是公司主力产品,在性能、集成度、功耗和稳定性等物联网应用核心要素方面具备显著的市场竞争优势,市场占有率位居全球首位,龙头地位显著。WifiMCU市场呈现出高通等大型传统IC设计厂商和以乐鑫科技为代表的中小型新兴IC设计企业并立的竞争格局,公司通过提前布局研发和多年的技术积累,占据市场先发优势,并且在产品性能、性价比、本土化程度、客户服务及售后支持等方面领先其他竞争对手,随着产品不断迭代发展,公司未来的增长动能充足。 智能家居市场是公司WifiMCU的主要增长点:智能家居是一片方兴未艾的蓝海市场,产品渗透率有望持续提升,市场的成长性显著,在此背景下,WiFiMCU集成化方案凭借WiFi在传输性能、成本、普及度和使用便捷性等优势异军突起,成为智能家居的优选解决方案,未来的市场空间十分广阔。 公司卡位优质客户资源,充分分享国产AIOT产业崛起机遇:目前,公司主要客户为物联网方案设计商、模组组件制造商及终端物联网设备品牌商,并且公司客户较为分散,随着公司产品市场拓展的稳步推进,核心客户在物联网市场的快速增长有望带动公司实现加速成长。公司目前积累了涂鸦智能、小米等优质客户资源,涂鸦智能是全球化的AI+IoT智能平台,产品应用规模位居全球前列,而小米则是目前全球最大的物联网平台,凭借WifiMCU通信芯片在性能和综合性价比等方面的突出竞争优势,公司相关产品受到了涂鸦智能、小米等优质客户的广泛认可,市场地位显著,有望充分受益国产AIOT产业的崛起机遇。 盈利预测与投资评级:公司深耕Wifi物联网芯片领域,产品市场竞争力显著,龙头地位显著,有望充分受益以智能家居、智能音箱和智能可穿戴等为代表的物联网市场的持续增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为7.26、10.98、14.41亿元,增长52.8%、51.2%、31.3%;2019-2021年归母净利润分别为1.52、2.21、2.86亿元,增长62.3%、45.2%、29.4%,实现EPS为1.90、2.77、3.58元,对应PE为77、53、41倍。给予乐鑫科技2020年65倍目标PE,目标价180.05元,给予“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期,新品推出不及预期,客户开拓不及预期。

全球声学元器件龙头,声光电一体化优势显著:公司深耕精密零组件、智能声学整机和智能硬件领域,目前已成为全球最大的麦克风+扬声器供应商以及全球第二大的MEMS麦克风供应商,龙头地位显著。公司具备集声学、光学、无线通讯为一体的竞争优势,可以为客户提供声光电整体解决方案。受益于公司在TWS耳机、智能手表/手环等领域的领先布局,公司业绩实现快速增长,未来,随着公司在精密零组件、智能声学整机和智能硬件三大业务板块协同发展,长期成长动能充足。 TWS耳机市场开启高速成长,公司厚积薄发充分受益:受益于蓝牙5.0标准普及、当前智能手机的主流设计趋势以及集成丰富的智能语音交互功能的推动,TWS耳机迅速引爆市场。公司在智能声学整机领域具备软硬件一体化开发的核心技术,产线智能化稳步推进,产能配置充足,且精密零部件自制比例稳步提升,客户拓展稳步推进,市场领先地位显著,有望充分受益于TWS市场的快速增长。 智能手表市场持续增长,公司领先优势显著:智能手表成可穿戴市场热点,巨头入场推动产业配套和应用市场迅速成熟,同时由于集成了健康监测等丰富的功能应用和性价比的持续提升,智能手表的应用场景进一步拓宽,市场有望持续快速增长。公司可提供智能手表一站式解决方案,精密制造实力可助力客户缩短新品交付周期,在智能手表市场不断拓展优质客户资源,市场优势地位凸显。 5G助力VR/AR崛起,公司先发布局卡位行业风口:5G时代高速率和低延时的传输特性有望显著提升VR/AR产品的用户体验,5G+云渲染有望大幅提升VR/AR应用显示效果,降低硬件成本,助力VR/AR普及。5G时代衍生的边缘计算也有望为VR/AR应用注入新的活力,VR/AR产业有望加速腾飞。在VR领域,公司提前卡位,VR光学解决方案的技术储备深厚,VR整机开发量产经验丰富,具备VR头显及相关交互设备的一站式研发制造能力,积累了VR终端头部厂商等优质客户资源,中高端VR产品的出货量已经占据了全球市场70%以上,市场先发优势显著;在AR领域,公司积极布局光波导等AR光学方案和整机开发,有望率先受益AR终端市场的快速增长。 盈利预测与投资评级:公司深耕精密零组件、智能声学整机和智能硬件市场,市场优势地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为308.92、424.83、530.23亿元,增长30.1%、37.5%、24.8%;2019-2021年归母净利润分别为12.46、19.18、26.37亿元,增长43.6%、53.9%、37.5%,实现EPS为0.38、0.59、0.81元,对应PE为45、29、21倍。考虑到新兴业务在未来的业绩弹性,给予公司2020年40倍目标PE,目标价23.60元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

客户拓展与新品推广稳步推进,业绩创历史新高:公司前三季度归母净利润同比增长127.26%-137.46%,公司Q3归母净利润同比增长142.36%-152.70%,均创历史新高。主要得益于第三季度手机通讯客户出货高峰期到来,公司产品在原有客户中进一步渗透,份额持续提升;同时,公司与新客户的合作稳步推进,带动产品出货量提升;此外,公司在射频前端和物联网领域的新品实现规模交付,带动公司业绩实现高速增长。 研发创新快速高效,持续优化产品布局:公司以技术创新为导向,相继推出自主创新的拼版式集成射频开关制造方法和基于RF CMOS工艺的射频低噪声放大器产品,并在射频滤波器、功率放大器和低功耗蓝牙微控制器领域大力投入,通过工艺改进和新材料应用,提升产品的性能和可靠性,目前公司已有SAW滤波器产品小批量出货,产品布局持续优化,同时,新品的推出也保证了公司较强的盈利能力。 受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为11.49、16.06、20.12亿元,同比增长105.2%、39.7%、25.3%;2019-2021年归母净利润为4.51、6.46、8.41亿,同比增长177.8%、43.2%、30.3%,实现EPS为4.51、6.46、8.41元,对应PE为81、56、43倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价419.90元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

下半年消费电子旺季来临,Q3业绩出现反转:公司前三季度归母净利润同比下降2.58-6.06%,主要原因是公司前三季度完成了部分工厂的建设与搬迁,影响了盈利水平。公司Q3归母净利润同比增长3.82-10.87%,业绩环比出现反转,且盈利水平创单季度历史新高,主要得益于进入下半年消费电子旺季,公司多项业务开始逐步放量。目前,公司建设与搬迁的工厂已开始逐步释放产能,为未来的成长奠定了基础。 深耕一站式无线充电解决方案,客户拓展稳步推进:公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,目前已成为三星、华为等知名手机厂商和部分汽车厂商的核心合作伙伴,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 泛射频产品线不断丰富,布局5G打造长期成长动能:公司围绕泛射频主业不断扩充产品线,公司在射频连接器、电磁屏蔽件领域有丰富的产品储备,同时,在射频天线领域,公司已具备LCP、MPI等柔性传输线产品的设计、制造能力,LCP传输线产品已用于高通5G基带芯片和5G毫米波天线模组之间的连接。此外,在射频滤波器领域,公司在SAW滤波器方面提前卡位,持续强化在射频产品上的技术领先优势。公司卡位5G核心射频元件市场,长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为27、22、17倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

触控显示领域龙头地位显著,业绩稳步增长:公司2019年上半年营收同比下降26.19%,归母净利润同比增长21.15%,其中,第二季度营收同比下降40.60%,归母净利润同比增长21.76%。营收下降的主要原因是公司业务结算模式中OEM模式占比提升。归母净利润增长的主要原因是:1)公司高端LCD手机全面屏触控显示模组出货量持续增长;2)TFT减薄业务龙头效应显著,高端客户粘性强,业绩稳步增长。3)车载显示和高端NB/PAD模组业务客户拓展有序推进,产品逐步放量。 盈利能力持续提升,经营性现金流改善显著:公司2019年第二季度毛利率为28.99%,同比增加14.02个百分点,净利率为17.52%,同比增长8.95个百分点。主要原因在于OEM模式显著降低营业成本,有效提升了公司的盈利能力。此外,公司经营性现金流同比改善显著,财务状况稳健,同时充裕的现金也为公司多元化业务布局提供有力支撑。 布局OLED显示模组打造长期成长动能:公司在LCD触控显示模组、可穿戴显示模组、TFT减薄及ITO导电玻璃领域龙头地位显著,同时积极布局柔性OLED可穿戴显示模组、智能手机柔性OLED显示触控模组和车载显示模组,各业务协同效应显著。未来随着北美消费电子巨头可穿戴产品出货量持续增长、智能手机OLED模组代工需求升温以及车载显示市场的快速增长,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为18、14、11倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予长信科技2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

新品研发与客户拓展齐头并进,业绩创历史新高,:公司2019年上半年营收同比增长99.08%,归母净利润同比增长119.52%,其中,第二季度营收同比增长154.70%,归母净利润同比增长144.23%,均创历史新高。主要得益于:1)公司多款重量级新品实现量产,包括5G频段射频开关、新一代锗硅工艺高性能射频低噪声放大器和射频滤波器在内的新品已导入下游客户并逐渐起量;2)公司积极拓展客户,产品已进入华为供应链。 优化产品布局,持续提升盈利能力:公司2019年第二季度毛利率为53.00%,同比增加2.41个百分点,净利率为33.07%,同比下降1.15个百分点。主要原因在于公司一方面对现有产品进行技术升级,实现产品成本和性能的进一步优化,另一方面推出多款新品,完善产品结构,推动毛利率水平同比改善。公司注重研发投入,2019年上半年研发投入为5080.51万元,同比增长83.28%,为公司巩固行业领先地位和业绩的持续增长奠定基础。 受益5G和射频芯片国产替代,长期成长动能充足:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显著。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源,有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为9.25、13.82、22.09亿元,增长65.2%、49.4%、59.9%;2019-2021年归母净利润为3.63、5.53、7.24亿,增长123.7%、52.1%、30.9%,实现EPS为3.63、5.53、7.24元,对应PE为88、58、44倍。公司未来业绩的增长动能充足,给予卓胜微2020年65倍目标PE,目标价359.45元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

公告:公司发布 2019年半年报,上半年营业收入 19.54亿元,同比增长7.05%, 归母净利润 3.69亿元,同比下降 15.67%。 2019年第二季度营业收入 8.60亿元,同比下降 10.73%,归母净利润 1.27亿元,同比下降 43.89%。 投资要点n 消费电子淡季叠加产能转移,业绩和盈利能力有所下滑: 公司 2019年上半年营收同比增速为 7.05%,归母净利润同比下降 15.67%,其中,第二季度营收同比下降 10.73%,归母净利润同比下降 43.89%。 公司 2019年第二季度毛利率为 32.19%,同比下降 5.99个百分点,净利率为14.83%,同比下降 8.68个百分点。 主要原因是: 1) 公司上半年以供应智能手机存量产品为主, 当前智能手机市场正处于 5G 手机放量前夕,传统 4G 手机的价格和销量压力较大, 消费电子市场整体处于淡季; 2)深圳新厂、金坛工业园和越南工厂的建设与搬迁影响了部分产品的产量和销售额,同时增加了成本费用; 3)为配合 5G 等新兴业务的拓展,公司持续加大研发投入,扩张研发及管理人员规模,上半年研发费用同比增长达 66.15%。 随着下半年旺季到来以及新产品开拓, 公司全年业绩仍有望实现较快增长。 布局 5G 和无线充电打造长期成长动能: 公司围绕射频领域积极布局,在复合材料、软磁材料和 LCP 领域大力投入, 强化在无线充电、 5G 射频组件等产品上的技术领先优势。 此外, 公司新厂陆续进入投产期,产能扩充稳步推进,为公司持续发奠定坚实基础。 公司深度布局无线充电领域, 卡位 5G 核心射频元件市场,长期成长动能充足。 股权激励彰显公司长期发展信心:公司发布第三期股权激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理层授予 3000万份股票期权,行权条件包括公司 2019-2021年营收分别不低于 50、 65、 85亿元,对应未来两年增速不低于 30%, 彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 54.35、71.51、 95.87亿元,增长 15.5%、 31.6%、 34.1%;不考虑期权激励费用,2019-2021年归母净利润分别为 11.94、 14.96、 18.87亿元,增长 20.8%、25.4%、 26.1%,实现 EPS 为 1.23、 1.54、 1.95元,对应 PE 为 26、 21、16倍。 公司未来业绩的增长动能充足,给予信维通信 2020年 25倍目标 PE,目标价 38.5元,维持“买入”评级。 风险提示: 行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深耕显示器件材料及模组研发,龙头地位显著:公司在中大尺寸及中小尺寸触控显示一体化、TFT减薄、ITO导电玻璃领域居行业龙头地位。近年来公司业绩实现快速增长,2014-2018年公司营业收入CAGR为55.52%,归母净利润CAGR为43.92%,同时公司盈利能力稳步提升,管理和营运效率优于同行,稳健经营为公司长期成长奠定坚实基础。 受益于消费电子市场的驱动,全球触控显示市场稳定增长:显示产业是电子信息的支柱产业之一,对显示触控模组等上下游环节的拉动作用十分明显。受益于下游智能手机、平板电脑等消费类电子产品带动,显示产业规模持续扩张,并推动触控显示等细分市场快速增长。 小尺寸OLED模组获重大突破,新巨量市场开启:显示市场的发展将为显示模组等相关产业链带来增长机遇,公司在OLED模组制造领域具备领先优势,产品成功打入北美电子消费巨头可穿戴设备供应链,有望充分受益智能手表市场的快速增长。另一方面,未来随着OLED逐步渗透,公司有望独享OLED模组专业代工市场红利。 TFT减薄市占率全国第一,客户优势显著:TFT减薄在消费电子市场的需求十分强烈,其市场规模实现快速增长。公司在TFT减薄领域市占率位居国内首位,龙头地位显著,积累了Sharp、LGD和京东方等众多优质客户资源。未来,随着公司减薄产能的逐步扩充,有望充分受益下游应用市场对减薄需求的提升。 车载显示迎来量价齐升,公司先发布局卡位行业风口:新能源汽车销量快速增长带动汽车电子市场持续发展。作为车载交互、娱乐等汽车电子系统的核心部件,车载显示器市场迎来量价齐升,市场规模稳步增长。公司提前布局车载显示模组,先发优势明显,目前已经形成覆盖车载Sensor、车载触控模组、车载盖板、车载触显一体化模组等产品的完整产业布局,并且产品打入T客户、比亚迪等优质客户供应链,未来的市场份额有望持续提升。 盈利预测与投资评级:公司深耕显示器件材料及模组市场,龙头地位突出,产品竞争力显著,客户资源优质,有望充分受益消费电子、汽车电子市场对显示器件材料的需求增长。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为90.25、140.18、170.07亿元,增长-6.1%、55.3%、21.3%;2019-2021年归母净利润分别为9.07、11.64、14.58亿元,增长27.4%、28.2%、25.3%,实现EPS为0.39、0.51、0.63元,对应PE为17、13、10倍。参考可比公司估值,给予公司2020年20倍目标PE,目标价10.2元,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

产品推广稳步推进,业绩实现高速增长:公司2019年上半年营业收入增速为3.99%,归母净利润增速达47.19%,其中,第二季度营收增速为21.43%,归母净利润增速高达89.31%。主要得益于:1)今年二季度以来下游应用市场需求回暖,公司持续加强在传统和新兴市场的产品推广力度,市场份额不断提升;2)模拟芯片的国产替代进程稳步推进,公司产品在客户拓展方面进展顺利,带动产品销量持续增长;3)2019年上半年公司理财收益和钰泰贡献的投资收益合计2218万元。 持续推出新品优化产品结构,盈利能力显著提升:公司2019年第二季度毛利率为46.72%,同比上升1.44个百分点,净利率为24.16%,同比大幅改善8.64个百分点,盈利能力提升显著。主要得益于公司不断加强技术创新能力,持续推出了高性能运算放大器、LDO和LED驱动芯片等近百款新品,每年产品种类增速保持在15%左右,产品结构不断优化,推动盈利能力显著提升。 受益多元化市场布局和国产替代,模拟芯片龙头成长空间广阔:公司专注于高性能、高品质模拟芯片的开发,在产品技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面具备领先优势,形成了16大类共计1200余款产品的产品布局,市场竞争力十分显著。公司在通讯、消费电子、工控、医疗和汽车电子市场积极拓展业务,产品销量稳步增长,同时持续扩充产品线,布局物联网、人工智能、5G通讯等新兴市场,随着下游应用市场需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司市场份额有望持续提升,成长空间十分广阔。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为6.93、8.77、11.27亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS为1.85、2.52、3.54元,对应PE为67、49、35倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,给予圣邦股份2020年55倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

深度布局无线充电,充分受益市场持续增长:无线充电在消费电子市场具备广阔的应用前景,受益于5G带动的消费电子市场景气度提升,无线充电市场有望持续增长,产业链亦有望充分受益。公司深度布局无线充电,可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案,积累了三星、华为等优质客户资源,未来有望进一步实现客户拓展,推动无线充电产品的放量增长,从而持续增厚业绩。 卡位5G射频元器件市场,未来成长动能充足:射频滤波器是移动通信系统的核心器件,在5G时代有望迎来量价齐升,实现市场规模的快速增长,但5G滤波器的国产化率不高,国产替代势在必行;另一方面,LCP天线凭借独特的性能优势,有望在5G智能手机市场持续渗透,其市场规模亦有望在5G时代迎来快速增长。公司在5G射频元器件领域积极投入,在滤波器方面,公司入股德清华莹布局SAW滤波器,提前卡位5G射频滤波器市场,合作双方的协同效应显著。同时,公司积极布局LCP天线业务,未来随着产品推出,有望成为公司业绩的全新增长极。 盈利预测与投资评级:公司深耕无线充电、射频滤波器和LCP天线等领域,市场竞争力显著,有望充分受益无线充电、LCP天线市场的增长和射频滤波器的国产替代进程。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为54.35、71.51、95.87亿元,增长15.5%、31.6%、34.1%;2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87亿元,增长20.8%、25.4%、26.1%,实现EPS为1.23、1.54、1.95元,对应PE为24、19、15倍。给予信维通信2020年25倍目标PE,目标价38.5元,维持“买入”评级。 风险提示:下游应用市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

圣邦股份:厚积薄发的本土模拟芯片龙头:公司深耕模拟芯片的研发、设计和销售,公司注重研发投入和产品创新,在信号链产品和电源管理产品领域具备突出的技术实力,产品市场竞争力显著,现已成为国内领先的高性能、高品质模拟芯片设计企业。在当前时点,受益于下游需求的逐步恢复,公司积极拓展业务,带动相关产品销量增加,公司19年二季度业绩迎来拐点。未来随着通信、消费电子、工业控制和汽车电子对模拟芯片需求的持续释放和模拟芯片国产替代进程的逐步推进,公司业绩的成长动能十分充足。 模拟集成电路市场稳步增长,国产替代空间广阔:模拟芯片的下游应用十分广泛,近年来全球市场规模稳步增长,其中中国模拟芯片市场的增速显著高于全球水平,但国内市场的主要份额仍由海外巨头占据,国产替代空间广阔。目前,本土模拟芯片厂商在技术积累、产品种类和品牌知名度等方面正逐步取得突破,本土化优势开始展现。预计未来几年里,中国模拟芯片市场将呈现本土企业竞争力不断加强、市场份额持续扩大的局面。 内生外延协同发展,模拟芯片龙头构筑多元化竞争优势:公司在模拟芯片市场深耕多年,在技术、专业人才、产业链资源整合和客户拓展等方面积累深厚,市场份额有较大提升空间。同时,公司也积极推进产业投资与并购,寻求外延式发展的机会,2018年公司收购钰泰半导体补强电源管理产品线,未来双方有望在研发、产品和渠道资源实现协同发展,进一步巩固公司在模拟芯片产品领域的市场地位。 盈利预测与投资评级:公司深耕高性能模拟芯片市场,产品市场竞争力显著,有望充分受益下游应用市场对信号链及电源管理产品的需求增长和模拟芯片的国产替代进程。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为6.93、8.77、11.27亿元,增长21.06%、26.52%、28.51%;2019-2021年归母净利润分别为1.92、2.61、3.66亿元,增长84.79%、36.21%、40.24%,实现EPS为1.85、2.52、3.54元,对应PE为61、45、32倍。公司产品结构持续优化,市场竞争力突出,未来业绩的增长动能充足,参考可比公司估值,给予圣邦股份2020年55倍目标PE,目标价139元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

卓胜微:创新驱动的射频前端芯片领导厂商:公司深耕射频前端芯片的研发、设计和销售,公司重视研发投入和产品创新,在射频开关和射频低噪声放大器领域具备突出的技术实力,产品市场竞争力显著,是国内稀缺的射频前端芯片设计标的。目前,公司积累了三星、小米等国内外知名智能移动终端客户,市场地位显著。2019年第一季度公司业绩重回快速增长通道,营收规模实现高速增长,盈利能力持续改善,随着未来5G对射频前端芯片需求的释放和射频前端芯片国产替代进程的推进,公司业绩的成长动能十分充足。 5G推动射频前端芯片市场蓬勃增长,国产替代空间广阔:射频前端芯片是移动通信系统的核心部分,随着移动通信系统向5G升级,射频前端芯片的各个细分市场迎来重大发展机遇。但射频前端芯片市场的国产化率不高,国产替代势在必行,未来,国内厂商有望在射频开关、射频低噪声放大器领域率先取得突破,而在射频功率放大器和射频滤波器市场,材料和器件设计的创新蕴含弯道超车机会。 技术创新推进国产替代,优质客户资源凸显市场竞争力:公司在射频前端芯片市场深耕多年,在材料、工艺和器件设计等方面积累了众多核心技术,开发的射频开关和射频低噪声放大器产品的性能和成本优势显著,同时公司也积极布局射频功率放大器和滤波器等高端产品市场,有望显著推进射频前端芯片的国产替代进程。目前公司产品已导入三星、小米等全球一线智能移动终端客户,品牌知名度明显提升,未来有望开拓更多优质客户资源,市场竞争力显著。 盈利预测与投资评级:公司深耕射频前端芯片市场,产品市场竞争力显著,有望充分受益5G和国产替代对射频前端芯片的需求增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.63、4.82、7.24亿,实现EPS为3.63、4.82、7.24元,对应PE为57、43、28倍。考虑到公司射频开关、射频低噪声放大器产品市场竞争力突出,同时积极布局射频功率放大器和滤波器产品,公司业绩增长动能充足,参考可比公司估值,给予卓胜微2020年50倍目标PE,目标价241元,给予“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

事件描述 2018年2月5日晚,三安光电发布关于全资子公司与厦门三安与三星电子签署《预付款协议》的公告。 事件评论 三安光电技术领先,三星电子以预付款方式确保产能。厦门三安应在协议生效后的3年内排他性地供应给三星电子由其产线所生产协议约定的LED芯片,三星电子通过该协议可以确保战略性的、稳定的芯片供应。三星电子以支付厦门三安1683万美元预付款方式获取厦门三安产线生产一定数量的用于显示产品(“显示屏”)的LED芯片,凸显了三安光电在技术领先背景下的议价能力。 厦门三安和三星电子将持续讨论MicroLED战略合作。目前来看,LED显示的终极方案仍然是MicroLED,三星在2018年的CES展上也有产品展出,后续需要产量、良率、转移和排列技术等瓶颈的突破才能大规模应用。厦门三安达到大规模量产产能时,三星电子将考虑厦门三安作为首要供应方,并协商探讨一个双方都可以接受的供应协议。 LED的创新应用将是行业持续增长的长期逻辑。MicroLED主要有两大发展趋势,一是由苹果领导的小型可穿戴设备应用,充分发挥其低功耗、高亮度的特性;二是由三星、索尼推出的微距高清晰度大尺寸显示屏应用。我们认为MicroLED领域趋势已起,芯片端与应用端会成为行业的最大受益者,具有实力的芯片厂商有机遇最先切入,优先享受行业红利。MicroLED一旦成型,未来可以达到300-400亿美元市场规模。 三安光电以LED为基本,向射频与光通信挺进,不断研发PA、LNA、滤波器、VCSEL、PD等新品。公司未来5年将在南安投资333亿元,投资LED、射频和光通讯三大方向,项目达产后将新增270亿收入,长期空间巨大。我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产。 我们看好三安光电未来的持续成长空间,预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.06元、1.38元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.LED芯片领域供需演变不及预期; 2.公司化合物半导体业务推进不及预期。

事件描述:蓝思科技10月13日晚公告《2017年前三季度业绩预告》,预计前三季度公司实现归母净利润8.59—9.41亿元,同比增长8%—18%。其中Q3实现归母净利润5.47—6.30亿元,同比增长0%—15%。 事件评论: 报告期内非经常性损益对公司当期净利润影响约为1.39亿元,去年同期为2.37亿元,主要为政府补贴,公司前三季度扣非净利润实现同比增长29.2%—43.9%。新设备调试、新工艺使用和新员工磨合使得三季度主要客户新产品量产良率处于爬坡,对当期利润产生一定影响。随着一线员工熟练度提高,四季度盈利能力将显著提升。 在5G 和无线充电时代下,玻璃电磁波通透属性优秀,兼具大批量供应能力和较高的性价比,双玻璃解决方案下半年涌现。苹果、三星、华为、小米的大量使用促使玻璃后盖渗透率突破10%,未来将持续替代金属机壳。3D 玻璃、金属中框与全面屏引领外观创新潮流,相比于传统2.5D玻璃,3D 玻璃单体附加值提升三倍,对公司业绩增长将形成有力推动。 在主要客户产品上公司前期布局自动化成效显著,产能与良率领先竞争对手,市场份额有望突破瓶颈。 长期来看,持续的技术研发投入使得公司成为消费电子创新领军企业,先进制造是公司立足之本,在玻璃、蓝宝石、陶瓷三大非金属领域形成了规模、资金、技术、人才多维度优势。未来则依托指纹识别、天线、金属外观件等方向的开拓,形成盖板一体化解决方案,充分发挥加工能力与客户渠道优势。由于面向高端客户,其需求量高速增长和相对高的毛利率水平有望长期保持。 公司是非金属材质创新龙头,产品升级+横向集成驱动下未来三年高成长性值得看好。我们预计公司 17-19年 EPS 为 0.84、1.28、1.63元,维持对公司的买入评级。

事件描述 三安光电发布《三安光电股份有限公司2017年三季度业绩预增公告》。 事件评论 产能利用率维持高位,公司业绩持续高增长。公司预计前三季度实现归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长55%-60%,对应于前三季度归母净利润区间为23.19-23.94亿元。单看三季度,公司归母净利润预计在8.04-8.79亿元,同比去年增长51.98%-66.16%。 下游照明订单充足,需求端向好。在环保要求提升与欧美地区光效标准趋严等多因素作用下,下游照明厂商将生产重心由节能灯转向LED灯,全球LED照明加速替代传统照明。同时,LED灯相比于节能灯具有节能、长寿命、光效高等优点,客户对高品质LED芯片的需求为公司中功率产品打开了空间。此外,公司与海外客户合作密切,产品质量得到广泛认可,海外渠道逐步打开,海外业务收入比例有望进一步提升。 化合物半导体是公司下一聚焦点。5G通信、电力电子行业的发展拉动了对于砷化镓、氮化镓产品的需求,目前公司产品已经涉足手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等方面。公司积极布局化合物半导体业务,目前属于国内领先状态,未来有望在这一领域再造辉煌。 产能扩张驱动业绩增长将成为近两年公司成长主旋律。短期来看,照明市场的爆发带动需求的大幅增长;长期来看,公司布局的MicroLED、不可见光、汽车LED等市场均有大规模消化产能的潜力,需求端无需过分担忧。 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.77、1.05、1.33元,维持对公司的“买入”评级。