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高登

长江证券

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工作经历: 执业证书编号:S0490517120001,曾就职于中信证券和东吴证...>>

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江淮汽车 交运设备行业 2016-11-02 13.00 19.43 303.11% 13.44 3.38%
13.44 3.38%
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公司2016年前三季度净利润8.2亿元(+25.9%),三季度净利润2.4亿元(同比+156%),增速显著回升。主要受益于:1)公司新车型S2、M4陆续上市,提升公司乘用车销量;2)新能源汽车延续高增长态势,公司1-9月累计销售1.4万辆,提升公司整体盈利水平。 公司未来将陆续推出全新M4替代老款瑞风MPV,以及纯电SUV、纯电轻卡等新车型,预计公司销量和净利润有望延续回升态势。 公司是国内新能源领军企业之一,全面掌控新能源汽车产业链。技术层面,公司已全面掌握电池、电机、电控等核心技术。2015年底,公司先后与华霆动力、巨一自动化成立合资公司,共同研发、生产、销售新能源动力电池系统和电机及电控系统。通过股权和战略合作方式,全面掌控新能源核心零部件资源,公司竞争力有望持续提升。 牵手大众汽车,提升公司新能源格局和市场地位。2016年9月6日,公司与大众汽车(中国)就成立新能源汽车产销合资公司签署合资合作谅解备忘录。根据大众汽车“2025规划”,公司计划2020年以前推出30多款新能源汽车车型,2025年新能源汽车销量占比达到30%。中国是大众汽车全球最大的单一市场,与江淮设立的合资公司将成为大众在中国的纯电动汽车平台,是大众“2025规划”中重要的一环。江淮汽车定增募集资金45亿元,大力发展新能源汽车业务,与大众合资将进一步提升公司新能源格局和市场地位。 公司是国企改革先锋,管理层持股+股权激励全面实施,理顺长期激励机制。公司是安徽省国企改革排头兵,2015年4月30日,江淮汽车实现整体上市;其中,合肥实勤股权投资合伙企业持有上市公司2%股权,完成中高级管理人员的持股。2016年8月30日,公司公布股权激励计划,覆盖354名管理骨干和技术骨干。我们认为,股权激励将公司核心骨干的利益与企业经营效益挂钩,理顺长期激励机制,有助于公司经营效率的持续提升。同时12.42元/股的行权价和业绩考核目标(未来5年CAGR10%以上)对公司股价形成支撑。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.60/0.79/0.92元(2015年EPS为0.45元)。公司当前价13.05元,分别对应2016/17/18年22/17/14倍PE。考虑公司业绩弹性,与大众合资打开新能源汽车成长空间,以及国企改革预期,我们认为公司的合理估值为2017年25倍,首次给予“买入”评级,目标价20元。 风险提示:与大众设立合资公司进程不达预期;新车销量不达预期;行业竞争加剧导致产品价格下行。
潍柴动力 机械行业 2016-11-02 9.57 5.74 -- 10.57 10.45%
11.58 21.00%
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公司2016年前三季度净利润15.0亿元(+44.3%),三季度净利润4.5亿元(同比+519.4%),增速持续回升。主要受益于:1)重卡行业销量高增长,1-9月重卡销量49万辆(同比+20%),公司发动机市场份额提升,盈利弹性高;2)公司利润率回升,前三季度毛利率23.2%,同比提升0.1个百分点。预计2016年重卡行业销量65万辆,同比增长20%以上;公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。 超限超载治理工作强化,物流车老旧车型升级驱动行业景气持续至2018年。8月18日,交通部、工信部、公安部、工商总局、质检总局联合发布《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》,对下一阶段治超提出全面部署以及《车辆运输车治理工作方案》。根据新规,自9月21日起,严禁双排车辆运输车进入高速公路;2018年7月1日起,全面禁止不合规车辆运输车通行,普及标准货运车型。我们认为,随着超限超载治理工作加强,将加速淘汰重卡不合规车型,行业景气度将持续至2018年。 凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。 海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。 投资建议:维持公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价9.89元,分别对应2016/17/18年19/16/14倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价13元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降;并购整合进程不及预期等。
宇通客车 交运设备行业 2016-10-26 22.29 24.19 71.07% 22.35 0.27%
22.35 0.27%
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公司2016年前三季度净利润22.8亿元(+22.0%),保持快速增长。 公司2016年前三季度累计销售4.7万辆(同比+7.5%),实现收入216.6亿元(+14.4%),净利润22.8亿元(+22.0%)。主要受益于:1)新能源销量占比提升10个百分点,前三季度累计销售约1.2万辆,同比增长23.7%;2)公司盈利能力维持高位,毛利率25.7%,同比提升1.8个百分点。 新能源汽车政策去伪存真,有利于行业长期健康发展。《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》修订征求意见稿发布,新能源汽车推广应用实施情况及财政资金使用管理情况专项核查结果公布,新补贴政策有望随之出台。从目前的政策取向看,规范行业发展和鼓励技术创新将成为新一轮政策的首要目标,新补贴政策将有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。 宇通作为新能源客车龙头,市场份额有望持续提升。公司2015年新能源客车销量超过2万辆,市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显:1)公司新能源客车产品线丰富,覆盖6-12米全系列产品;2)公司技术优势明显,掌握电机、电控、轻量化等核心技术;3)公司配套服务能力强,包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力,公司新能源市场份额将持续提升。 预计公司2016年销量增长5%,净利润增长15%左右。1)公司销量稳健增长,预计2016年销量7万辆(同比+5%);2)产品结构持续改善,预计公司2016年新能源客车销量有望近2.5万辆,销量占比超过30%;3)产业链延伸提升盈利能力:公司于2014年收购公司精益达,其承诺净利润2015/16年不低于5.6/6.2亿,产业链进一步延伸提升公司利润水平;精益达与母公司协同效应亦有望提升,产品线或进一步延伸。 投资建议:维持公司2016/17/18年EPS分别为1.83/2.01/2.17元(2015年EPS为1.60元)。公司当前价22.19元,分别对应2016/17/18年12/11/10倍PE。公司作为全球客车龙头,市场地位稳固,新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力。我们认为公司合理估值为2016年15倍PE,维持“买入”评级,目标价27元。 风险提示:宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期;新能源客车补贴标准大幅下降;地方政策执行进度低于预期。
中国重汽 交运设备行业 2016-09-08 12.78 14.07 -- 14.32 12.05%
17.33 35.60%
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投资要点 公司产品结构持续优化,市场竞争力持续提升。2015年公司销售74,605辆,市场份额13.7%,同比提升1.5个百分点;其中T系列重卡销量1.5万辆左右,占比提升至20%。公司产品结构更加平衡,2015年牵引车销量逆势增长,销量占比上升至40%。公司2009年与MAN开启全面战略合作,基于MAN的技术开发的产品销量稳步提升,公司逐步成为竞争力最强的重卡企业之一,在行业销量下滑的背景下仍能保持毛利率相对稳定。 管理层增持彰显长期信心,国企改革值得期待。2015年12月以来,公司的管理层陆续增持公司股票,合计持有137万股;2016年6月,公司控股股东增持515.5万股,体现管理层对公司的信心。2016年4月1日,山东省政府新闻办召开新闻发布会深入解读《关于省属国有企业发展混合所有制经济的意见》。山东将积极推进国有资本证券化、引进各类社会资本参与国企改革、稳妥实施员工持股、推动国有资本参与非国有经济发展。公司未来国企改革方案值得期待,有利于理顺长期激励机制,提升企业经营效率。 设立电子商务平台,发力零配件售后市场。公司设立电子商务平台,通过互联网实现商品和服务的展示、销售,强化线下体验,提升配送和售后等服务效率,形成O2O闭环。在公司运营初期将为用户提供配件在线购买、配件防伪、一键报修、服务预约、用车宝典、智能通等服务。我们认为,公司电子商务平台有利于提升公司售后服务水平,同时增加公司售后零部件销售收入。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS至0.51/0.62/0.72元(2015年EPS为0.42元)。当前价12.75元,对应2016/17/18年25/20/18倍PE。考虑公司业绩和估值均处于历史低位,重卡行业景气向上,公司合理估值为2017年20倍PE。综合考虑公司属于大集团小公司,国企改革预期提升公司估值,给予公司20%估值溢价。首次给予“增持”评级,目标价15.5元。 风险因素:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降。
长安汽车 交运设备行业 2016-09-05 15.90 18.09 119.01% 16.30 2.52%
17.26 8.55%
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公司2016年上半年净利润54.9亿元(+8.0%),超市场预期。公司2016年上半年累计销售148万辆(同比+1.2%),主力SUV车型翼虎、CS75等销量增速放缓,市场担忧公司业绩下滑;公司上半年实现净利润54.9亿元(同比+8.0%),其中二季度净利润28.2亿元(同比+8.8%,环比+5.4%),超市场预期。主要原因:1)长安福特、长安马自达等合资企业盈利维持平稳增长,贡献投资收益52.0亿元(同比+5.0%);2)自主品牌进入盈利收获期,扣除总部费用实现盈利2.3亿元(同比+50.8%)。 长安福特:三季度销量恢复高增长,全年净利润增长10%以上。长安福特三季度产能调整完毕、渠道库存处于低位,预计公司三季度销量恢复25%以上高增长。受益于中高级车型占比的持续提高,以及发动机、变速箱等核心零部件国产,公司净利润率维持15%以上。预计长安福特全年销量92万辆(+6.3%),净利润196亿元(+12%)。自主品牌:乘用车和微车均衡发展,盈利弹性值得期待。乘用车业务:上半年CS75受车型结构影响(1.8L和2.0L),销量有所下滑;下半年CS75新增1.5T上市(受益购置税减免政策),销量有望企稳回升。微车业务:受益于CX70、欧尚等车型产品升级,销量、价格和盈利能力均有显著提升,有望实现大幅减亏。重庆、河北、合肥等工厂产能更加均衡,全面提升盈利能力。 定增过会,管理层股权激励锁定长效激励机制。6月30日,公司非公开发行获得证监会审核通过;8月3日,公司股权激励计划获国资委批复。公司管理层及核心技术人员获得股权激励,解决管理层的长效激励机制,有助于提升公司经营管理效率。同时,管理层的利益与股价挂钩,有利于公司利润释放和估值提升。 投资建议:维持公司2016/17/18年EPS分别为2.51/2.83/3.07元(2015年EPS为2.13元)。公司当前价15.42元,分别对应2016/17/18年6/5/5倍PE。考虑自主品牌的盈利弹性,国企改革锁定长期激励机制,以及未来分红率提升空间,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2016年8-10倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车行业销量增速放缓;长安福特销量增速不达预期;微车业务持续下滑;自主品牌盈利低于预期等。
索菱股份 计算机行业 2016-09-05 37.30 -- -- 39.78 6.65%
43.69 17.13%
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索菱股份是A股唯一从事CID车载信息终端系统开发的公司。索菱股份是国内从事CID车载信息终端系统开发的龙头企业,主要产品有多媒体导航车载信息终端、多功能娱乐车载信息终端、智能化车载信息终端等。公司主要客户包括东风乘用车、上海通用、华晨汽车、浙江吉利、一汽马自达、众泰汽车等。2015年,公司销售车载信息终端74万台,市场份额4.8%左右;实现营业收入8.1亿元(同比+4.9%),净利润6500万元(同比+1.2%)。 公司收购三旗、英卡,打造“软件+硬件+运营平台”车联网产业链闭环。我们估算,2015年车机市场规模约为169亿元;我们预计,未来3年车机市场维持35%以上的复合增长,2018年市场规模将达到470亿元。本次收购三旗通信和英卡科技,将填补公司车联网产业链网络通信和云平台运营的空缺,完成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链闭环。 公司通过ADAS切入前装业务,未来成长性可期。前装渗透率提升是行业大势所趋,公司于2011年开始布局前装市场。目前,公司在前装市场已经与众泰汽车、华晨汽车、吉利汽车、上汽通用、一汽马自达、广汽丰田、广汽三菱等多家汽车生产商建立了合作关系。公司将会通过外延并购手段引入ADAS技术团队,将CID系统集成ADAS技术实现辅助驾驶。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.60/0.73元,当前股价37.57元,分别对应2016/17/18年74/63/54倍PE。若并购顺利完成,公司2016/17/18年备考EPS分别为0.67/0.80/0.97元。公司是A股唯一一家最纯正的车机系统公司,有望借助资本市场进入快速扩张期,未来将成为“硬件+软件+运营平台”的车联网全产业链龙头,首次给予“增持”评级。风险提示:前装市场拓展低于预期
潍柴动力 机械行业 2016-09-05 8.65 5.24 -- 9.49 8.58%
11.58 33.87%
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公司2016年上半年净利润10.5亿元(+8.5%),二季度净利润6.1亿元(同比+65.0%,环比+37.6%),增速回升明显。主要受益于:1)发动机主业快速增长,公司2016年上半年累计销售重卡发动机8.4万台(同比+29.2%),市场份额24.6%,同比提升3.2个百分点;2)主要子公司盈利全面回升,其中凯傲实现净利润7.5亿元(同比+57%),陕汽实现净利润7005万元(同比+456%),法士特实现净利润1.4亿元(同比+118%)。 重卡行业景气回升,公司业绩反转可期,预计全年净利润增速40%以上。考虑宏观经济逐渐企稳、固定资产投资回升,预计2016年重卡行业恢复性增长至61万辆,同比增长10%以上。公司发动机主要客户市场份额上升,发动机出货量增速高于行业平均增速。综合考虑行业景气向上和公司份额提升,预计公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。 凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。 海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年,重卡和工程机械行业见顶,公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。 投资建议:维持公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.87元,分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价12元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降;并购整合进程不及预期等。
宁波高发 机械行业 2016-09-05 42.55 -- -- 43.30 1.76%
49.95 17.39%
详细
主业增长趋势良好,产品电子化增强竞争优势。公司2016上半年实现营业收入4.03亿元(同比+16.63%),受益于乘用车变速操纵器及软轴与电子油门踏板收入增长;归属上市公司股东净利润7484.8万元(同比+31.97%);基本每股收益0.53元/股(同比+23.26%)。其中,变速器操纵器及软轴(占比53.26%)毛利率35.22%,汽车拉索(占比23.53%)毛利率26.83%,电子油门(占比15%)毛利率29.61%。公司不断加大研发投入,上半年研发支出1302万元(同比+14.41%),在保持现有业务--汽车变速操纵控制系统和加速控制系统产品稳增长的基础上注重产品结构优化升级,从汽车变速箱手动挡系统到自动挡系统,产品电子化趋势明显,加强智能化,积极拓展中高端市场,进一步提升盈利能力。 积极布局智能网联车内网核心部件--CAN总线。2016年6月15日,公司以不低于31.99元/股发行价定增8.839亿元,其中以1.58亿收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权,投向汽车电子换挡系统2.39亿、CAN总线系统产能扩建1.48亿、虚拟仪表项目1.56亿、城市公交车联网平台0.83亿等。雪利曼国内位居客车CAN总线行业前列,市占率全国第三,还主营各式车用仪表、行驶记录仪、电子钟、各类车用传感器等,与宁波高发协同作用明显,依托雪利曼优质客户资源(中通客车、安凯客车、宇通客车等)提高卡车市场份额,此外投资扩产3.6万套CAN总线抢占市场,有望率先进入公交、运营车辆市场,为未来业绩增长提供充实基础。 布局虚拟仪表、车联网,紧跟智能网联风口,扩大市场新需求。虚拟仪表盘可以显示车身状态、车联网应用、智能驾驶应用等多种信息,已经成为高端车型的标配,并显现向中低端渗透趋势,公司已启动1.56亿资金实现年产能36.5万套,市场拓展可期。 盈利预测及投资建议 公司基于深厚汽车电子底蕴,以CAN总线为基础,卡位汽车“智能+网联”:智能化--以变速控制和自动换挡为核心,研发量产电子油门和电子换挡;网联化--初步完善“CAN总线+T-box+虚拟仪表+城市车联网平台”产业链。内生增长强劲,外延协同明显,业绩有望进入快车道。暂不考虑收购及增发摊薄影响,预计2016-2018年公司EPS分别为0.98/1.19/1.33元,对应PE分别为44/36/32X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧;新业务发展不及预期。
宇通客车 交运设备行业 2016-08-25 21.88 24.19 71.07% 22.74 3.93%
22.84 4.39%
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公司2016年上半年净利润12.4亿元(+30.6%),超市场预期。公司2016年上半年累计销售3.0万辆(同比+23.6%),实现收入132.7亿元(+27.7%),净利润12.4亿元(+30.6%)。主要受益于:1)新能源销量占比提升10个百分点,上半年累计销售约7400辆,同比增长100%以上;2)公司盈利能力维持高位,上半年毛利率24.8%,同比提升1.4个百分点。 新补贴政策近期有望落地,有利于行业长期健康发展。《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》修订征求意见稿发布,新补贴政策近期有望落地。从目前的政策取向看,规范行业发展和鼓励技术创新将成为新一轮政策的首要目标,新补贴政策将有利于行业长期健康发展、鼓励技术进步和优势企业规模增长。 宇通作为新能源客车龙头,市场份额有望持续提升。公司2015年新能源客车销量超过2万辆,市场份额稳居第一。公司综合竞争优势明显:1)公司新能源客车产品线丰富,覆盖6-12米全系列产品;2)公司技术优势明显,掌握电机、电控、轻量化等核心技术;3)公司配套服务能力强,包括充电站设计、金融支持方案等。考虑公司在产品、技术和服务的综合实力,公司新能源市场份额将持续提升。 预计公司2016年销量增长5%,净利润增长15%左右。1)公司销量稳健增长,预计2016年销量7万辆(同比+5%);2)产品结构持续改善,预计公司2016年新能源客车销量有望近2.5万辆,销量占比超过30%;3)产业链延伸提升盈利能力:公司于2014年收购公司精益达,其承诺净利润2015/16年不低于5.6/6.2亿,产业链进一步延伸提升公司利润水平;精益达与母公司协同效应亦有望提升,产品线或进一步延伸。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为1.83/2.01/2.17元(2015年EPS为1.60元)。公司当前价21.76元,分别对应2016/17/18年12/11/10倍PE。公司作为全球客车龙头,市场地位稳固,新能源客车比例持续提升改善公司盈利能力。我们认为公司合理估值为2016年15倍PE,首次给予“买入”评级,目标价27元。 风险提示:宏观经济增速放缓导致大中客需求低于预期;新能源客车补贴标准大幅下降;地方政策执行进度低于预期。
潍柴动力 机械行业 2016-08-02 8.65 5.24 -- 9.45 8.12%
9.98 15.38%
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重卡行业景气回升,预计2016年行业销量增长10%。受宏观经济放缓、排放升级等政策因素持续影响,2015年重卡销售仅55万辆,回落至2008年以来的最低水平。考虑宏观经济逐渐企稳,固定资产投资回升,当前经济总量等因素,我们认为重卡行业长期均衡销量维持在70-80万辆水平,2016年重卡行业恢复性增长至61万辆,同比增长10%以上。 潍柴发动机、整车销量增幅超越行业,业绩反转可期。公司发动机主要客户市场份额上升,发动机出货量增速高于行业平均增速。陕汽集团上半年销量4.9万辆,同比增长15.8%,高于行业平均增速。此外,凯傲上半年实现净利润9700万欧元,同比增长2.9%,保持平稳增长。综合考虑行业景气向上和公司份额提升,预计公司2016年净利润超过20亿元,同比增长40%以上。 凯傲集团全资收购德马泰克,强强联合打造自动化物流龙头。6月22日,潍柴动力通过控股子公司凯傲以21亿美元全资收购德马泰克(Dematic)。德马泰克是全球领先的自动化物流装备商和供应链优化专家,2015年收入16.8亿美元。本次收购有助于强化双方在各自领域的实力,有助于潍柴和凯傲拓展北美的市场,进一步提升潍柴的国际化水平和资源配置能力。 海外并购支持战略转型,成就国内装备制造龙头。2010年以前,公司以发动机为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2011年,重卡和工程机械行业见顶,公司积极通过海外并购战略转型。2012年8月,潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益,逐步将股权比例提升至40.25%,并在2015年实现并表。2016年6月22日,凯傲收购德马泰克,进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举,国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为0.51/0.62/0.70元(2015年EPS为0.35元)。公司当前价8.76元,分别对应2016/17/18年17/14/13倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,目标价12元,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额下降;并购整合进程不及预期等。
长安汽车 交运设备行业 2016-07-29 15.30 18.09 119.01% 16.98 10.98%
16.98 10.98%
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事件:公司公告,长安福特2016年上半年实现营业收入574亿元,净利润91.7亿元。 投资要点 长安福特:上半年净利润92亿元(同比+4.3%),扭转市场对业绩下滑的担忧。受长安福特一工厂产能调整影响,公司5/6月销量同比下滑明显,拖累上半年销量仅42.4万辆(同比-1.4%),市场担忧公司业绩下滑。长安福特公告上半年实现收入574亿元(+3.2%),净利润92亿元(+4.3%),扭转市场悲观预期。考虑三季度产能调整完毕、渠道库存处于正常水平,预计三季度长安福特销量同比增长25%以上。预计长安福特全年销量92万辆(+6.3%),净利润196亿元(+12%)。 自主品牌:保持快速增长,盈利弹性值得期待。乘用车业务:上半年CS75受车型结构影响(1.8L和2.0L),销量有所下滑;下半年CS75新增1.5T上市(受益购置税减免政策),销量有望企稳回升。微车业务:受益于CX70、欧尚等车型产品升级,销量、价格和盈利能力均有显著提升,有望实现大幅减亏。自主品牌业务一季度盈利3亿元(去年全年5亿元),公司盈利弹性值得期待。 定增过会,管理层股权激励锁定长效激励机制。6月30日,公司非公开发行获得证监会审核通过。公司管理层及核心技术人员获得股权激励,解决管理层的长效激励机制,有助于提升公司经营管理效率。同时,管理层的利益与股价挂钩,有利于公司利润释放和估值提升。 投资建议:预计公司2016/17/18年EPS分别为2.51/2.83/3.07元(2015年EPS为2.13元)。公司当前价15.30元,分别对应2016/17/18年6/5/5倍PE。考虑自主品牌进入收获期的盈利弹性,国企改革锁定长期激励机制,以及未来分红率提升空间,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2016年8-10倍PE,目标价20元,首次给予“买入”评级。 风险提示:行业销量增速放缓;长安福特销量增速不达预期;微车业务持续下滑;自主品牌盈利低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名