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李亚军

国信证券

研究方向: 通信服务行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0980518060001,曾就职于广州广证恒生证券...>>

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天邑股份 通信及通信设备 2019-06-19 27.39 -- -- 28.07 2.48% -- 28.07 2.48% -- 详细
事项: 随着6月6日5G商用牌照正式发放,产业进入加快发展期,5G应用也成为大家最关注的环节。我们特邀请天邑股份董秘刘总为我们解读公司最新的经营情况,纪要如下。 评论: 客户结构得到优化,充足订单带来业绩释放公司约95%的营业收入来自三大电信运营商,2018年公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度行业方面,移动和联通的占比大幅提升,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购(标包1第三名、标包2第一名)、中移物联网2018年智能家庭网关第二批(标包一,27%份额)、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购(第四名)、中国电信2018年宽带融合终端集中采购(标包1第二名,标包4第四名)等,并在近期的中国电信2019年千兆网关集中采购(公示期)成为第二候选人,为2019年业绩提供保障和支撑。随着电信运营商资本支出的扩大,尤其是在PON设备需求增加的趋势下,公司未来业绩有进一步增长的机会。 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级 公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对25/19/16倍PE,给予“买入”评级。
天邑股份 通信及通信设备 2019-05-30 24.00 -- -- 28.07 16.96% -- 28.07 16.96% -- 详细
接入网设备翘楚,业绩连年高速增长 公司为光通信及无线通信领域产品及服务的综合供应商,产品及服务广泛运用于通信网络中的接入网系统。公司营业收入增长迅速,尤其是自2013年以来,营业收入从3.72亿增长到2017年23.55亿,年复合增长率达到了58%,公司归母净利润自2011年逐年上涨,2017年达到2.3亿元,年复合增长率达62%。2018年受订单执行和原材料价格上升的影响,业绩有所下滑,今年原材料价格跌幅较多,屡次中标大单,同时10Gpon启动招标,业绩有望迎来反转。 客户结构得到优化,充足订单带来业绩释放 公司约95%的营业收入来自三大电信运营商,2018年公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度行业方面,移动和联通的占比大幅提升,2018年公司屡次中标大单,为2019年业绩提供保障和支撑。随着电信运营商资本支出的扩大,尤其是在PON设备需求增加的趋势下,公司未来业绩有进一步增长的机会。 积极布局5G,进一步开发细分市场潜力 公司在现有移动通信网络优化研发团队的基础上组建5G研发团队,加大研发投入,和国外芯片商和软件商进行合作,积极进行5G微基站、5GCPE及5G应用产品等的研发和5G技术储备,并积极寻求5G新产品的开拓,期待取得突破。除此之外,IPTV设备,PON设备市场保持增长势头,网络通信设备市场在5G建设开启后,将迎来高速增长,公司未来业绩可期。 风险提示:订单执行不及预期;公司研发不及预期;5G投资进度不及预期 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。
天邑股份 通信及通信设备 2019-05-13 22.62 -- -- 26.48 17.06%
28.07 24.09% -- 详细
2018年,公司实现营业收入27.75亿元,较上年同期增长17.84%;实现净利润1.52亿元,较上年同期下滑33.82%。 原材料维持高位造成毛利率下滑 公司今年毛利率16.5%,较去年同期25.36%下滑较多,主要原因在于部分原材料价格上涨至高位开始回落,但与上年同期相比,材料成本仍涨幅较大;而且公司主要产品价格仍执行上期中标价格,因此导致公司毛利率下降。公司上游原材料,如芯片、BOSA及其原材料等价格从2018Q3开始下降,预计对今年毛利率有较好提升作用。 客户结构得到优化,行业成长性良好 客户营收占比方面,中国电信一直在80%左右的水平,公司在巩固原有中国电信市场份额的情况下,加大中国移动和中国联通产品的研发投入和市场拓展力度,与2017年相比,来自于中国移动的营业收入达到6.15亿元,同比增长326%;来自于中国联通的营业收入达到1.74亿元,同比增长996%。营收收入保持稳健增长,客户结构得到优化。行业方面,近期中国电信启动2019年PON设备集采GPON与10GEPON采购量上涨,行业成长性良好。 积极布局5G,加大研发5G CPE和微基站 公司在现有移动通信网络优化研发团队的基础上组建5G研发团队,加大研发投入,和国外芯片商和软件商进行合作,积极进行5G微基站、5G CPE及5G应用产品等的研发和5G技术储备,并积极寻求5G新产品的开拓,期待取得突破。 看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,给予“买入”评级 公司拥有宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,具有一定的综合优势,并且公司在5GCPE、微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元,对23/18/15倍PE,给予“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-07 29.30 -- -- 31.00 5.80%
32.32 10.31% -- 详细
公司公告2019年一季报及中报业绩预告,2019年一季度公司实现营收222亿元,同比下降19.3%;归属上市公司普通股股东的净利润8.63亿元,同比上升116.0%;2019年上半年业绩预告,预计归属于上市公司普通股股东的净利润为12-18亿元,同比增长115.3%-123.0%。 2019Q1业绩同比改善显著,经营性现金流由负转正 2019年Q1净利润8.63亿,同比大幅扭亏,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,毛利率方面,2019Q1整体毛利率39.97%,毛利率同比(2018Q1 28.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,经营性现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,由负转正,经营情况持续改善。 持续投入5G,5G时代份额将有所提升 2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用牌照,4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,占营业收入比例为13.9%。公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。 5G龙头再出发 制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应26/20/17倍PE,维持“买入”评级。
佳都科技 计算机行业 2019-04-17 11.08 -- -- 11.83 6.10%
11.76 6.14% -- 详细
2018年,公司全年实现营业收入46.80亿元,同比增长8.54%;实现归属于上市公司股东的净利润2.62亿元,同比增长23.35%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.57元(含税)。 业绩符合预期,毛利率稳步提升 公司去年毛利率14.82%,相比去年同期13.63%有所提升,分业务来看,智慧城市解决方案业务通过精耕优势市场,控制低毛利项目承接,毛利率同比增加1.1个百分点,显示出良好的发展态势,轨道交通解决方案业务毛利率同比持平,略有回升。 中标轨交大单,保障未来业绩增长 一季度,公司公告中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》,总金额高达118.89亿元,为未来轨道交通业务的增长奠定了市场基础。公司是市场上唯一拥有四大智能轨交系统自主核心技术的供应商,包括自动售检票系统、站台门系统、综合监控系统和通信系统,可以为客户提供更全面更综合的智能轨交解决方案,极强交付能力有助于公司快速提升市场份额。 “AI”+场景持续落地,业绩高增长可期 公司在轨道交通、公共安全、城市交通三大场景的人工智能新产品销售落地速度加快,报告期内,行业智能产品及运营服务业务取得营业收入2.09亿元,同比增长128.97%,毛利率达到63.57%。公司融合了多项人工智能技术的“警务视频云”系列产品连续中标广东、山东、新疆等地的省市公安AI+安防平台项目,形成实战应用,助力公安干警快速挖掘视频线索、追踪犯罪嫌疑人轨迹。 看好公司人工智能领域的布局,AI赋能交通、安防领域,维持“买入”评级 我们认为公司深耕人工智能领域,不断将人脸识别、人物特征识别、车辆特征识别、视频大数据等技术与行业需求结合,形成多条“AI+”产品线,快速落地到公共安全、城市交通、轨道交通三个具有市场优势的场景中。我们认为公司2019-2021年eps分别为0.27/0.35/0.44元,对应pe分别为41/31/25倍,维持“买入”评级。
中国联通 通信及通信设备 2019-04-03 6.99 -- -- 7.48 7.01%
7.48 7.01% -- 详细
2018年,公司实现主营业务收入人民币2627亿元,同比增长5.9%。利润总额达到人民币121亿元,归属于母公司净利润达到人民币41亿元,同比增长858%,每股派发现金股利0.0533元(含税)。 业绩同比高增长,移动业务和固网业务保持稳定增长态势 2018年全年,公司通过持续推进经营的互联网化转型,借助与互联网公司深化2I2C业务合作,基于细分市场需求,优化推出差异化产品,解决大流量用户的需求,移动主营业务收入达到人民币1651亿元,比去年同期上升5.5%。公司持续优化融合产品体系,主推高带宽产品,突出内容拉动,不断丰富填充优质视频,固网宽带业务发展持续改善,固网主营业务收入为人民币423亿元,比去年同期基本持平。 4G用户和宽带用户市场份额稳步提高 2018年,公司4G用户净增4505万户,总数达到2.2亿户,4G用户市场份额同比提高1.3%。4G用户占移动出账用户比例达到70%,同比提升超过8%。移动出账用户ARPU为人民币45.7元,比去年同期有所下降。宽带用户净增434万户,同比提升234%,达到8088万户,宽带用户接入ARPU为人民币44.6元,FTTH用户占比达到82%,同比提高4.5%。 混合所有制改革逐步落地,积极开展5G规模试验 公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户,尤其是青年市场。2I2C用户全年净增4400万户,总数约9400万户;公司积极开展重点城市的5G外场测试与行业应用探索,携手产业链共享5G带来的新红利。 看好公司变革,维持“买入”评级 混改完成之后,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。从财报来看,公司边际改善明显,业绩同比大幅改善,自由现金流创历史新高,我们看好公司变革以及边际改善带来的业绩和估值双升,预计2019/2020/2021年EPS分别为0.18/0.25/0.30元,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-03-29 28.30 -- -- 38.50 36.04%
38.50 36.04% -- 详细
公司公告2018年年报及2019年一季报业绩预告,2018年公司实现营收855亿元,同比下滑21.41%;归属于母公司股东净利润-69.8亿元。2019年一季度预计实现归母净利润8~12亿元,上年同期亏损54亿。 2019Q1环比大幅改善,业绩超预期 2018全年受到BIS禁令影响,被处罚10亿美元,以及2018年4-6月期间由于禁运带来的业务停滞,造成全年业绩大幅亏损。其中营收分板块来看,运营商业务营收570亿(同比-10.5%),政企业务营收92亿元(同比-6.1%),消费者业务192亿元(同比-45.4%)。2019年Q1,净利润侧,预告8-12亿,中值为10亿,2018Q4单季度为2.76亿元,环比大幅改善,业绩超预期。 国内市场为自留地,5G时代份额将有所提升 2019年作为承上启下的关键之年,年内大概率发放5G商用牌照,4G扩容叠加5G小规模投资,行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场,无疑是5G全球兵家必争之地,相比较北美市场的封闭,公司目前经营恢复到正常水平,供应链恢复正常,将在国内投入更多比重的研发和渠道资源,份额相比4G有望得到进一步提高。 风波已平,研发积淀雄厚 制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。公司拥有雄厚的研发积淀近七年中兴通讯的研发总投入超过600亿元。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司在5G网络设备领域的竞争力,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应21/17/14倍PE,维持“买入”评级。
共进股份 通信及通信设备 2019-03-25 8.84 -- -- 12.45 34.45%
11.88 34.39%
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看好公司品牌和渠道资源,首次覆盖,给予“买入”评级 伴随着全球光纤接入用户数量的快速增长以及“宽带中国”战略稳步推进,公司光接入设备市场需求旺盛;庞大的XDSL用户基数将为公司带来XDSL终端设备的稳定需求;智慧城市、4G引爆无线及移动接入终端市场需求,未来公司无线及移动接入终端将为公司带来业绩增厚。看好公司在宽带通讯终端领域的品牌和渠道优势,以及在5G领域的布局,预计公司2018-2020年营业收入分别为86/100/115亿元,归属母公司净利润分别为1.91/2.85/3.97亿元,当前股价对应PE为35/23/17倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示 订单落地时间低于预期;原材料价格波动。
大富科技 通信及通信设备 2019-02-19 11.56 -- -- 18.11 56.66%
18.65 61.33%
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5G时代基站结构发生变化,驱动射频器件向小型化和集成化发展 3/4G时期的分布式基站设备由三部分组成:基带处理单元(BBU,BaseBadUit)、射频处理单元(RRU,RemoteRadioUit)和天馈系统。BBU集中放置在机房中,主要负责完成基带信号处理、传输、主控、时钟等功能,连接RRU和传输网络。RRU与天线之间通过馈线连接,与BBU之间通过光纤连接,主要完成基带到空口的发射信号处理、接收信号处理,包括收发信机(TRX)、功放、滤波器、电源等重要组成部分。天线是基站设备与终端用户之间的信息能量转换器,负责接收用户发射的上行信号和发射基站输出的下行信号。 5G时代的基站架构变化主要体现在:一方面,BBU分为CU-DU两级架构,DU(Distributed)是分布单元,负责满足实时性需求同时具有部分底层基带协议处理功能,CU(CetralizedUit)是中央单元,负责非实时的无线高层协议功能;另一方面,RRU与天馈系统合并形成有源天线AAU(ActiveAteaUit)。 随着有源天线、MassiveMIMO和超密集组网的出现,射频单元内的器件趋于小型化和集成化,有望实现量价齐升。AAU集成了原来天线和RRU的功能,每个天线振子背后将直接连接分布式的微型收发单元(micro-radio),包括滤波器、放大器、双工器等功能器件。从4G到5G,基站天线将从2T2R、4T4R、8T8R逐步演进到16T16R、64T64R,甚至是128T128R,意味着天线的通道数增加,对应的射频器件数量也将随之成倍增长。同时,5G通信频段带宽大幅增加,滤波器的设计复杂度提高,单体价值量也会有较大提升。 滤波器关键技术演进的主要驱动力是小型化、轻量化,5G时代的滤波器在腔体设计、结构工艺、结构材料等方面相比4G均需要改进升级,将驱动竞争更为激烈,市场面临新一轮的洗牌,原因在于: l小型化,具备介质滤波器技术的厂商有优势。传统金属滤波器进入门槛相对较低,利润率也比较低,介质滤波器具有较高技术门槛,利润率较高。 l轻量化带动集成化提升,天线大变革,市场份额向龙头公司集中,由于5G基站天线将与RRU融合形成新的单元AAU,天线公司的下游客户将由以往的运营商转变为设备商。与设备商有深度合作,并且在大规模阵列天线有较多技术储备的龙头天线厂商将有望获得更多的市场份额,而滤波器类射频产品需要与天线阵子集成在一起,那些具备较强集成设计能力、与天线龙头及设备商深度合作的厂商将有优势。 公司滤波器产品在5G新周期浪潮中或有机会 公司主营业务是移动通信基站射频产品、智能终端产品、汽车零部件产品的研发、生产和销售。其中,移动通信基站射频产品包括射频器件、射频结构件等移动通信系统的核心部件,产品主要应用于2G~5G全系列移动通信系统。公司过往历史受通信投资周期影响较大,4G高峰期2014年公司净利润达到5.36亿元,2017年4G尾声业绩不尽如人意,亏损幅度较大,2018年前三季度,公司营业收入增长2%,归属于母公司股东净利润增长81%。 分业务来看,2017年射频产品占比67%,主要包括射频器件、射频结构件等移动通信系统的核心部件,产品主要应用于2G~5G全系列移动通信系统等,智能终端结构件占比24.7%,目前海外客户订单保持增长态势,交付绩效良好,新项目数量增长较快,同时新开拓了数个国内智能终端品牌,为2018年之后的5G新型智能终端做好了储备。 公司的主要客户为华为、爱立信等设备厂商,公司已多年蝉联华为金牌核心供应商,2017年公司取得了交付、品质等方面全优的历史性突破,并获得了优秀供应商、优秀质量奖在内的6项大奖,均为射频类唯一获奖者。此外,经过数年的拓展,公司在核心客户爱立信获得了滤波器产品线的实质性突破,已成为爱立信的结构件和滤波器供应商。 在5G新技术方面也已提前布局,公司自主研发的介质谐振杆已经大批量向客户供货,面向5G的储备的技术和产品如小型化金属滤波器、介质波导滤波器、高阶MIMO滤波器、高性能陶瓷材料等随着与客户合作的推进也已经逐渐成熟,部分产品已开始批量供货。目前最受业界关注的三类滤波器分别是金属同轴谐振滤波器、陶瓷介质谐振滤波器和陶瓷介质滤波器,下表是三种滤波器方案的比较分析。 看好公司滤波器业务在5G时代迎来发展良机,给予“增持”评级 公司连续多年蝉联华为金牌核心供应商,在3/4G时代滤波器市场上占据较好份额,产品实力和口碑名列前茅,目前已成为爱立信的结构件和滤波器供应商,5G时代,基站射频滤波器产品具备小型化集成化趋势,公司加强技术储备如小型化金属滤波器、介质波导滤波器等,或迎来发展良机。我们预计公司2018净利润为0.21亿元(已参考业绩预告), 2019/2020年分别为2.10/2.95亿元,考虑到公司募投资金的专款专用,扣除近20亿(实际还有24亿以及一些短期负债)的现金市值,对应2019/2020年33/23倍PE,给予“增持”评级,谨慎推荐。 风险提示 订单落地时间低于预期;5G进展低于预期。
天邑股份 通信及通信设备 2019-01-22 25.75 -- -- 29.00 12.62%
34.45 33.79%
详细
看好公司在光通信领域的优势和充足订单带来的业绩释放以及公司在5G微基站侧的研发布局,首次覆盖,给予“买入”评级 公司连年业绩高增长,其宽带接入产品具备自主研发、生产、市场及售后服务完整的产业链,地处西南,具有一定的综合优势,并且公司始终坚持技术和产品创新,持续加大研发费用投入,在5G微基站领域深化布局,2018年公司屡次中标大单,包括中国电信天翼网关3.0集中采购、中移物联网智能家庭网关、中国电信IPTV智能机顶盒集中采购等,给2019年业绩提供保障和支撑。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.83/2.78/3.56亿元,对应39/26/20倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 订单落地时间低于预期;原材料价格波动;
佳都科技 计算机行业 2019-01-16 7.26 -- -- 9.37 29.06%
13.63 87.74%
详细
事项: 近日,在国信证券举办的 TMT 策略会上,我们与公司领导就产业发展及公司业务布局进行了充分沟通和交流,以下为全文纪要。 评论: 公司持续加码人工智能,卓有成效公司重点布局机器视觉和智能大数据技术等人工智能的重要分支技术,并致力于将这些技术应用到智慧城市、公共安全和轨道交通领域。公司通过直接参股或者并购人工智能相关公司,比如投资云从科技和苏州千视通公司,取得较好成绩,并且通过成立产业投资基金,孵化潜力标的。云从科技是致力打造计算机视觉中国智造的人工智能企业,核心团队曾获7次智能识别世界冠军。拥有中国科学院与上海交通大学两大联合实验室,提供世界领先水平的人脸与图像检测、分析、识别技术及SDK、API 服务。目前,云从科技是中国银行业人脸识别第一大供应商,包括农行、建行、中行、交行等超过100家金融机构已采用公司产品。 千视通是国内第一家推出视频搜索产品的人工智能计算机视觉科技公司,拥有原创的360°跨镜追踪(Re-ID)与150°人脸识别技术,主导参与公安部视频检索标准(GA/T 1154.3)、视频图像增强标准(GA/T1154.5)、视频图像分析系统(GA/T 1399)等系列标准制定,技术及产品生态已服务于全国超过300家用户单位,覆盖智慧新警务、智慧新交通、智慧新商业等领域。 在“AI+城市交通”方面,公司研发的“城市交通大脑”在报告期内实现多处落地试点,初步具备实战应用的条件。城市交通大脑是面向交通行业的新一代人工智能交通管理系统,其基于计算机视觉技术,对车辆、车流、行人、车道、交通标示进行识别,并在此基础上构建数字路网、认知分析、研判决策三大智慧分析平台,实时、精确地分析城市交通的拥堵原因,帮助城市交通管理者“对症下药”,实现科学治堵。 轨交行业景气度高,多品类、强交付提升公司市场份额根据中国轨道交通网发布的《2017中国城市轨道交通市场发展报告》,2017年全国城市轨交投资额为 4762亿元(+ 23.8%),城市轨交线路新增开工及在建总里程达6244公里,(+10.8%)。近期,国家发改委开启城市轨道交通项目审批大热潮,自2018年12月6日官网发布之今短短一月共批复10889.42亿的投资额,轨道交通又将迎来新一轮建设热潮。 轨交行业高景气度,带来轨交信息化系统大需求,轨交信息化系统主要包括信号系统、综合安防系统、综合系统、自动售检票系统、通信系统和乘客咨询系统等。公司是市场上唯一拥有四大智能轨交系统自主核心技术的供应商,包括自动售检票系统、站台门系统、综合监控系统和通信系统,可以为客户提供更全面更综合的智能轨交解决方案,极强交付能力有助于公司快速提升市场份额。公司近年营收和净利润稳定增长,2017年营业收入达到43.12亿,同比增长51.39%;实现归属上市公司股东的净利润2.12亿元,同比增长96.88%,增速非常喜人,2018年前三季度实现新签合同额26.91亿元,同比增长38.28%; 实现营业收入17.36亿元,同比增长20.15%;营业利润6,671.11万元,同比增长74.68%;归属于上市公司股东的净利润6,873.90万元,同比增长107.23%,业绩继续保持高速增长。 看好公司人工智能领域的布局,AI 赋能交通、安防领域,维持“买入”评级我们认为公司深耕人工智能领域,不断将人脸识别、人物特征识别、车辆特征识别、视频大数据等技术与行业需求结合,形成多条“AI+”产品线,快速落地到公共安全、城市交通、轨道交通三个具有市场优势的场景中,显著受益于轨交行业高景气度。我们认为公司2018-2020年eps 分别为0.20/0.30/0.41元,对应pe 分别为35/24/17倍,维持“买入”评级。 风险提示轨交业务竞争过于激烈,市场拓展缓慢;
麦捷科技 电子元器件行业 2019-01-09 6.15 -- -- 7.91 28.62%
8.88 44.39%
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SAW滤波器的市场前景可观,公司深度受益其国产化 随着声表面波滤波器的生产工艺技术的发展,从80年代末期开始应用于移动通讯领域,特别是手机领域。由于电子信息特别是通信产业的高速发展,为SAW滤波器提供了一个广阔的市场空间,致使其产量和需求呈直线上升趋势。 移动通信系统的发射端(TX)和接收端(RX)必须经过滤波器滤波后才能发挥作用,由于其工作频段一般在800MHz~2GHz、带宽为17~30MHz,故要求滤波器具有低插损、高阻带抑制和高镜像衰减、承受功率大、低成本、小型化等特点。由于在工作频段、体积和性能价格比等方面的优势,SAW滤波器在移动通信系统的应用中独占鳌头,这是压电陶瓷滤波器和单片晶体滤波器所望尘莫及的。20世纪90年代以来,掀起了SAW器件的第二次应用高潮,每个手机上包含有2~6个SAW滤波器。 巨大的市场需求蕴含着无限的商机。随着3G/4G手机的发展,随着LTE技术的发展,射频元件在手机中占用的比重越来越高,SAW滤波器的在手机产品上的应用的市场前景一片光明。目前国内手机产品所需要的CSP封装SAW滤波器主要通过国外进口。CSP封装SAW滤波器的成功研制必将打破国外的技术垄断。未来,随着4G网络的进一步普及和5G网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Gartner估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。 布局MPIM、MPSM一体成型电感,符合产业趋势 目前一体成型式功率电感因其优良的电气特性、屏蔽性,近几年国际市场在高端手机市场得到长足发展,目前主要的手机制造商如三星50%以上采用一体成型电感、苹果则几乎100%使用一体成型电感,华为、联想、中兴、OPPO、VIVO和小米等国内主流手机制造商也都对于一体成型电感比较青睐,目前一体成型电感全球总产能不超过150亿只,受行业总产能限制,一直处于严重供不应求的状态,价格也相对较高,随着智能手机的不断更行换代,后续一体成型电感的市场前景非常广阔。 近年来,手机逐渐从功能机过度到智能机,智能手机快速发展,从单核到双核,再从双核到四核,目前最高配置已经达到八核。单核智能手机对电感用量较功能手机扩大3倍,双核智能手机较单核增加75%,四核较双核增加55%,根据全球数据调研机构IDC报告显示,2016年全球智能手机出货量为14.73亿台,2017年全球智能手机出货量比2016年下降0.1%,为14.72亿台。 看好公司在MPIM小尺寸系列电感和saw滤波器的布局,期待滤波器放量 我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应27/17/12倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。 风险提示 Saw滤波器进展不及预期;并购风险;
深信服 计算机行业 2018-12-10 83.14 -- -- 90.69 9.08%
111.55 34.17%
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多项产品市占率排名前列,财务数据优秀 公司在上网行为管理、VPN等多个细分领域多年保持国内市场占有率第一。2014-2017年营业收入CAGR为37.5%,归母净利润CAGR为35%,高毛利率、高净利率,与同行相比,应收账款占营收比重少,经营性现金流净额超过净利润水平,并且公司鼓励内部创新,内生式增长强劲,近年来商誉一直为零。 完善的员工激励和福利、贴近需求的研发大投入、广泛的渠道资源 创始人华为出身,非常重视员工激励,员工持股平台合计持股比例达到10.8%,团队稳定,核心员工如研发部门年离职率不到5%;研发投入高于同行,人数占比40%,投入占比在20%左右,并且快速响应需求,研发经理、主管等每人每月必须拜访客户三次;渠道广泛,拥有32个省1000余家渠道代理商。 信息安全市场空间广阔,产品壁垒深,格局稳定 信息安全市场产品壁垒深,格局稳定,随着国家政策的推进和企业重视程度的提高,安全行业有望稳定增长,并由现有的边界安全转向全面的业务安全以及更深层次的数据安全,云计算时代的到来也将给安全带来新的机遇和挑战。 超融合有望成为云基础设施大趋势 超融合市场快速发展,2017年国内市场增长115%到3.7亿美元。超融合把传统的服务器和存储融合成为一体,大大方便了用户的使用和管理,并且能够随着业务扩展而灵活扩容。深信服实现了全融合的云基础架构,并且更专注于中小企,有望迅速崛起。 风险提示 超融合行业竞争过于激烈,长时间不能盈利;公司渠道管控力度减弱带来的经营风险;上市之后奋斗精神懈怠,研发投入转化成果不达预期;市场风险 公司2019年市值合理估值区间在385~421亿,给予“买入”评级 深信服是国内最优秀的信息安全公司,产品竞争力强和优秀的财务表现背后是公司注重激励、持续重点投入研发和广泛的渠道体系,并且十分注重内部孵化内生式增长,有望在信息安全领域继续保持龙头地位,并且借助现有机制+研发+渠道优势,在超融合领域中迅速崛起。我们认为2019年公司合理市值估值区间在385亿~421亿,首次覆盖,给予“买入”评级。
麦捷科技 电子元器件行业 2018-12-06 6.36 -- -- 6.67 4.87%
8.85 39.15%
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事项: 我们更新公司的最新] 观点。 评论: 深耕saw 滤波器已久,放量可期SAW 滤波器,即声表面波器,具有小体积、低插损、高抑制、陡峭的频率选择性、便于封装和无须调整的优点,完美的适应了智能手机对射频前端体积和性能的双方面要求,现已成为手机射频前端滤波器应用的主流。MTK 射频芯片(MT61695M12B)共计使用约24个滤波器(SAW 滤波器18个,SAW 双工器6个),目前市场上的手机在无线连接部分也普遍采用SAW 滤波器,可见SAW 滤波器已成为智能手机不可或缺的部分。 公司深耕电子元器件产业链多年,是片式电感及片式LTCC 射频元器件等细分行业的领导企业。随着国产智能手机厂商的崛起,公司准确把握国内SAW滤波器需求剧增的行业发展趋势,不断加码SAW滤波器技术研发和项目建设。 并在2016年投入4.5亿进行LTCC 终端射频SAW 滤波器募投项目建设。 5G 时代,滤波器需求将迎来高增长智能手机的通信功能主要由:基频(BB)、中频(IF)、射频(RF)三个部分构成。其中,射频前端负责射频收发、频率合成、功率放大,能够保证手机在不同频段下通信功能的实现。 射频前端包括滤波器、双工器、功率放大器、开关等器件。滤波器作为射频前端的重要组成部分,负责对系统所接收和发送的不同频段的射频信号进行滤波,每个滤波器覆盖相应的频段,其数量随着手机通信频段的增加而增加。 一般而言,手机每增加一个频段,需要增加1个双工器,2个滤波器(接收和发送),1个功率放大器和1个天线开关。一部全频段智能手机(例如全网通iPhoe6S)需要支持七模二十频,共需要40个滤波器。未来,随着4G 网络的进一步普及和5G 网络的落地,智能手机的频段将大幅增加,据Garter 估计,目前智能手机平均用9.15个频段,到2020年还将大幅增加,带动滤波器需求增长。 看好公司在MPIM 小尺寸系列电感和saw 滤波器的布局,期待滤波器放量我们认为滤波器是5G 标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G 对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW 滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW 滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元,对应25/16/11倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。 风险提示Saw 滤波器进展不及预期;并购风险;
中兴通讯 通信及通信设备 2018-11-06 18.06 -- -- 21.88 21.15%
21.88 21.15%
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公司发布2018三季报,前三季度营业收入587.6亿元,同比下降23.26%,归属上市公司股东净利润为-72.6亿元,扣除非经常性损益后净利润为-22.5亿元;单季度来看,第三季度营业收入193.32亿元,同比下滑14.34%,归属上市公司股东净利润5.64亿元,同比下滑64.98%。同时公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为-62~-72亿元,去年盈利45.68亿。 第三季度生产经营得到恢复,受BIS禁令影响较大,后续改善情况需继续跟踪 一季度归母净利润和扣非后的归母净利润均为公司7年来单季度水平最高,二季度遭到BIS激活拒绝令,2018年5月9日停止正常经营,BIS解除禁令后,7月开始经营状况逐步得到恢复,环比改善明显,第三季度单季度营收下滑14.34%,下滑幅度相对半年报数值有所减少,第三季度单季度净利润5.64亿元,后续改善情况需继续跟踪。 积极配合BIS,最大程度减少负面影响 经过谈判,公司积极采取行动,缴纳罚款及更换公司和中兴康讯的全部董事会成员,并且中兴通讯自费聘任一名独立特别合规协调员,负责协调、监察、评估和汇报中兴通讯及其全球子公司或关联企业在监察期内遵守《美国出口管理法案》、条例、协议和2018年6月8日命令的情况,目前公司新任管理层已经到位,期待带领公司走出低谷。 风险提示:贸易战加剧,主设备商行业竞争过于激烈 看好公司作为5G先锋其长远的战略布局和龙头地位,维持“买入”评级 公司作为A股国内5G龙头企业,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展Pre-5G/5G、物联网、车联网、光通信、硅光等战略性新兴市场。运营商网络,在运营商测试中排名前列,屡次斩获大单,国内和欧洲均有布局和突破,考虑到公司在5G领域的深远布局和竞争实力,管理机制改善,未来业绩有望恢复性高增长。预计公司2018-2020年的EPS为-1.54/0.99/1.21元,维持“买入”评级。 aAAaa
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名