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华体科技 机械行业 2019-11-04 44.37 -- -- 46.29 4.33% -- 46.29 4.33% -- 详细
事件描述近日,公司发布 2019年三季度报告。2019年 1-9月,公司实现收入 5.25亿元,同比增长 40.05%;实现归母净利润 0.80亿元,同比增长 70.06%,实现扣非归母净利润 0.80亿元,同比增长 95.92%。 事件评论 单 Q3收入与业绩近翻倍增长,现金流改善明显:单 3季度,公司实现收入 2.12亿元,同比增长 108.82%;实现归母净利润 0.30亿元,同比增长 96.41%,单 Q3收入业绩均近翻倍增长。公司智慧路灯订单加速增长,收入占比持续提升,驱动毛利率改善。公司前 3季度实现毛利率37.61%,同比增长 4.27pct,单 3季度毛利率 35.39%, 同比增长 0.37pct。 受部分项目业主控标价影响,单 3季度毛利率环比下滑 4.91pct,仍属合理波动范围。公司强化回款,单 3季度经营活动产生的现金流净额-0.19亿元,现金流流出收窄明显,考虑政府项目普遍于 Q4及春节前大批量回款,预计公司 Q4现金流仍将有较大的改善。 智慧路灯订单充沛,夯实未来高增长基调:受益于国内智慧路灯市场加速放量,逐步由小范围示范区项目向大区域改造转型,公司智慧路灯订单快速增长,目前在手订单约 16亿元。受会计政策及公司项目验收时点影响,公司在建工程无法按项目进展部分确认当期收入,造成收入增速与在手订单规模错配,我们认为公司在手大单有望逐步于未来 1-2年落地,伴随未来新签订单不断放量,收入确认方式进一步完善,公司未来业绩持续高增长可期。 5G 建设浪潮即将兴起,助力华体从产品到运营转型:国内 5G 建设浪潮即将兴起,核心城市及二三线城市纷纷出台智慧路灯建设规划,适配 5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备,增加竞争壁垒,联手腾讯卡位智慧城市物联网入口、深度绑定华为受益 5G 小基站建设浪潮,未来将实现从传统路灯销售商向智慧城市运营商、5G 基站配套厂商的转型,有望突破传统行业估值枷锁,享受科技股估值溢价。 投资建议:公司目前智慧路灯在手订单充沛,业绩处于爆发拐点位置。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润 1.42亿元、2.11亿元、3.12亿元,对应 PE 36倍、24倍、16倍。 20221风险提示: 1. 智慧城市、5G 建设不及预期; 2. 传统城市道路照明、景观照明订单不及预期。
华体科技 机械行业 2019-10-31 45.71 57.20 36.52% 46.65 2.06% -- 46.65 2.06% -- 详细
2019年前三季度业绩同比增长70.06% 公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营业收入5.25亿元(YoY+40.05%),实现归母净利润0.80亿元(YoY+70.06%),符合公司此前业绩预告区间。公司前三季度扣非净利润达到8020万元,同比增长95.92%。我们预计公司2019-2021年实现净利润1.45/2.17/2.84亿元,对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元,上调目标价至57.2-62.92元,维持“增持”评级。 毛利率提升、费用率下降令公司利润增速高于收入增速 公司2019年前三季度营业收入同比增长40.05%,主要系工程项目安装收入增加所致。前三季度综合毛利率为37.61%,相比中报时39.11%略有下降,但比去年同期有所上升(+4.28pct);销售费用率为4.66%(YoY-2.37pct),管理费用率为5.72%(YoY-1.11pct),研发费用率为2.91%(YoY-0.09pct),财务费用率为0.27%(YoY+0.21pct)。除财务费用外,其他各期间费用率均有所下降,是使得公司净利润增速超过收入增速的主要原因。由于今年收入规模增长较快,公司前三季度相应计提了1952万元信用减值损失(去年同期资产减值损失总额为766万元)。 资产负债表与业务规模同步扩张 由于公司今年以来工程项目安装收入增长,应收账款/票据及存货余额也相应有明显上升。截止2019年三季度末,公司应收账款及票据余额合计为4.81亿元,相比去年同期上升47.55%,与营业收入增速情况基本一致;三季度末公司存货余额达到1.1亿元,相比去年同期上升114.95%,相比6月底上升40.28%,反映出公司正在进行中待结算收入的项目金额上升显著,未来收入保持高增速可期。为了配合主业快速增长,公司相应扩张了银行借款规模,截止2019年三季度末公司短期借款余额1.17亿元,相比去年同期上升367.15%。 公司对可转债方案进行修订 公司公告对可转债方案进行修订,下调募集资金总金额至2.09亿元(原为2.3亿元),募集资金仍将用于成都市锦城智慧绿道项目,该项目公司预计所需投资总额为3.95亿元。前期公司已收到证监会关于可转债申请的一次反馈意见,公司可转债申请进度如顺利推进将对公司智慧路灯业务的发展提供坚实保障,以及更充足的潜在资金支持。 业绩符合预期,上调目标价,维持“增持”评级 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.45/2.17/2.84亿元,对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元,对应PE为35、24、18倍。可比公司2019年PE估值42倍,由于可比公司最新估值水平上升,我们给予公司2019年40-44倍目标PE,上调目标价至57.2-62.92元,维持“增持”评级。 风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。
华体科技 机械行业 2019-09-30 42.50 -- -- 50.40 18.59%
50.40 18.59% -- 详细
智慧路灯集合智能照明、环境检测、网络覆盖等多项硬件功能,将成为5G时代智慧城市的新入口。华体科技作为城市照明综合服务提供商,凭借多年积淀,已成为智慧路灯行业的领军。公司多年专注于城市照明领域的方案规划设计、产品研发制造、工程项目安装等,是行业内领先的城市照明方案提供商。我们认为,随着5G推动智慧城市的建设,智慧路灯将成为城市万物互联的新入口,将迎来行业红利的爆发期。 不同于传统路灯,智慧路灯集合监测组建、智能照明、网络覆盖、城市广播、汽车充电等功能,可根据车流量、天气情况等设定方案自动调节亮度,实现对路灯的远程集中控制与管理。同时,智慧路灯可以有效控制能源消耗,大幅节省电力资源。智慧路灯“有网、有电、有杆”,密度大、数量多,是智慧城市的关键节点及主要载体。 5G规模部署在即,智慧城市数据入口及小基站载体需求迫切。我国明确了在2020年5G进行规模商用,而5G的微基站预计会采用毫米波频段通信,大大增加了组网的密度,载体需求日渐迫切。同时随着“智慧城市”的建设发展进入快车道,全国各省市纷纷发布关于智慧路灯、5G智慧杆塔等的相关政策。比如重庆市政府明确表示到,2020年,重庆市基于“多杆合一”的5G微/皮基站站址达到5万座。 公司基于自身在路灯照明领域的积淀,积极投入智慧路灯的研发,同时与华为、中国铁塔、腾讯等ICT巨头合作切入智慧路灯领域,前景广阔。 1)华体在户外道路照明领域沉淀多年市场经验,成本控制优势明显。 2)公司从“智慧路灯硬件”+“智慧城市软件平台”两方面进一步加大智慧城市板块的业务。同时,研发完成并发布华体智慧城市软件平台2.0版,产品布局领先。 3)近年来公司与华为、腾讯、中国铁塔等ICT巨头形成战略合作伙伴关系,并且有多个合作项目落地。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。公司受益于智慧城市基建及省外渠道的拓展,收入有望实现快速突破。我们预计公司19/20/21年归母净利润为1.53/2.52/3.48亿元,同比增长117.0%/64.5%/38.3%,对应PE估值为28/17/12。随着智慧路灯有望放量,公司具有5G或者智慧城市基础设施建设属性。按9月25日股价为基准,可比公司2019年对应PE平均值35倍,华体科技对应估值为28倍,低于可比公司平均水平,考虑到公司涨幅空间超过20%,给予“买入”评级。 风险提示:5G推进不及预期;智慧路灯相关推动政策落地不及预期。
华体科技 机械行业 2019-09-02 35.96 48.62 16.04% 45.30 25.97%
50.40 40.16% -- 详细
2019H1净利润5020万元(+57.40%) 公司8月29日晚发布2019年半年度报告,2019H1实现营业收入3.13亿元(+14.48%),实现净利润5020万元(+57.40%),扣非净利润4984万元(+77.72%),业绩符合预期。公司收入增长来源于工程项目安装较上年同期增加。我们预计公司2019-2021年实现净利润1.45/2.17/2.84亿元,对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元,目标价48.62-51.48元,维持“增持”评级。 2019H1毛利率同比上升6.41pct,净利率上升4.35pct 公司2019H1毛利率为39.11%,同比上升6.41pct,净利率为16.02%,同比上升4.35pct。公司2019Q2单季度归母净利润再创新高,达到了2670万元,同比增长34.68%。公司2019H1销售费用率同比下降2.07pct,主要系运杂费同比下降30.27%、指导安装费同比下降80.34%。公司2019H1管理费用同比增长9.18%,研发费用同比增长13.67%,均处于合理水平。公司经营现金流有所恶化公司2019H1经营活动现金流量净额为-6292万元,上年同期为-5194万元。经营现金流恶化主要是公司收到的货款较去年同期减少,导致现金流紧张。公司2019H1应收账款周转率同比下降0.01,应收票据1504万元,同比增长144.7%。 发行可转债获得受理,主要用于项目投资建设 公司发行可转债获得受理,拟发行不超过2.3亿元可转债,募集资金用于成都市锦城智慧绿道项目。该项目公司预计所需投资总额为3.95亿元,由于成都智慧绿道项目由中标方负责先期建设,再由甲方成都天府绿道建设投资有限公司在4年内分5期回购,对中标方前期资金投入提出较高要求。如可转债顺利发行可以有效降低公司资金压力,保证项目顺利实施。 维持“增持”评级 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.45/2.17/2.84亿元,对应EPS分别为1.43、2.13及2.78元,对应PE为25、17、13倍。可比公司2019年PE估值36倍,近期公司股价经历了一定幅度调整,但我们对公司基本面及未来发展前景的判断没有发生变化,给予公司2019年34-36倍目标PE,目标价48.62-51.48元,维持“增持”评级。 风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。
华体科技 机械行业 2019-07-16 43.98 -- -- 43.49 -1.11%
48.66 10.64%
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国内路灯行业龙头,业绩稳步增长 公司是国内路灯龙头,专注于城市照明领域的方案规划设计、研发、工程、运营,其设计和生产的景观照明产品应用领域广泛,市场认可度较高,近年来业绩稳健增长。2012年至2018年,营业收入复合增长率12.32%,归属于母公司股东净利润复合增长率15.44%,业绩一直稳步向上。截至目前,公司在手订单充沛,连续斩获丽江、成都双流区、成都环城生态区修复项目等订单。 城镇化进程推动产品需求,公司区域优势有望拓展至全国 公司地处四川,积极布局全国,最近几年在四川省外地区实现的主营业务收入逐年增长,城镇化率提升和经济发展推动景观照明市场不断扩张,公司路灯产品在文化定制的道路上走在了行业前列,并已形成品牌优势,有望成为行业中文化定制的领军者,将区域优势有望拓展至全国,市场份额逐步提高。 智慧路灯站址运营业务在5G时代下有望大放异彩 智慧路灯是智慧城市的主要载体,可搭载小基站、WIFI热点、汽车充电桩、显示屏等各种传感设备,拓展应用智慧城市的各种功能,实现对城市的网格化覆盖,同时作为小基站的优质载体,在站址资源稀缺的5G时代将迎来发展良机,公司可通过租赁、运营等方式获得收益,适度杠杆将有助于公司扩大领先优势,此外,公司牵手腾讯联合中标、加入华为eLTE 生态圈,背靠巨头在智慧城市业务展开合作,智慧路灯业务有望迎来高速增长。 风险提示 订单执行不及预期;公司未能充分发挥自身优势;智慧路灯业务增长不及预期。 着力智慧路灯,看好公司在5G站址资源运营领域的先发优势,首次覆盖,给予“买入”评级 目前城镇化率持续提升,多地上马城市道路改造及节能改造,公司深耕城市照明多年,将深度受益于城镇化推进,同时智慧路灯在5G时代将迎来发展良机,公司牵手腾讯、加入华为eLTE 生态圈,中标双流项目、丽江项目等,我们看好公司智慧路灯业务在5G的载体作用,我们预计公司2019/2020/2021年净利润分别为1.34/2.05/2.82亿元,对应34/22/16倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。
华体科技 机械行业 2019-07-08 44.55 54.72 30.60% 46.30 3.93%
46.30 3.93%
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公司公告成都市重大项目正式签约并拟发行可转债,维持“增持”评级 公司7月3日晚公告,公司及北京东华合创科技有限公司、腾讯云计算(北京)有限责任公司、深圳市腾讯产业投资基金有限公司与成都天府绿道建设投资有限公司签订《成都市环城生态区修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道社会合资合作方投资建设及服务采购合同》。同时公司拟发行总额不超过2.3亿元的可转换公司债券,募集资金将用于成都市锦城智慧绿道项目。我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.44、2.14及2.81元,上调目标价至54.72-60.48元,维持“增持”评级。 华体科技负责基础设施工程建设及基础平台、系统软件采购 合同总金额为人民币87,426万元,其中基础设施工程建设费金额暂定为人民币27,236万元;软件(基础平台软件及应用软件)金额暂定为人民币28,311万元;公有云平台系统服务、网络安全系统服务、大数据平台系统服务暂定金额为人民币31,879万元;中标方融资成本费率6.175%。基础设施投资建设工期为2年,基础平台软件及系统软件采购服务部分在试运行后售后服务期5年。其中由华体科技与购买方结算的是该项目的前两部分以及第三部分中的运营商专线服务,预计总金额超过5.55亿元。 借该项目切入智慧城市整体建设,巩固智慧路灯行业领导地位 公司此次借助原有软硬件产品切入成都当地重大项目,随着本合同项目的实施,公司能够深度参与智慧城市领域的建设投资,是公司现有业务在产业链上的延伸,有利于提升公司综合实力,对公司的发展战略具有积极的促进作用。该项目将帮助公司进一步建立在智慧路灯领域的影响力和行业地位,同时和腾讯云的密切协作也有助于公司未来在智慧城市领域的发展。 拟发行2.3亿可转债,主要用于项目投资建设 公司同时公告,拟发行不超过2.3亿元的可转换公司债券,募集资金用于成都市锦城智慧绿道项目。该项目预计所需投资总额为3.95亿元,由于成都智慧绿道项目由中标方负责先期建设,再由甲方成都天府绿道建设投资有限公司在4年内分5期回购,对中标方前期资金投入提出较高要求。如可转债顺利发行可以有效降低公司资金压力,保证项目顺利实施。 上调盈利预测及目标价,维持“增持”评级 根据该项目2年的建设期,我们假设公司项目收入在2019-2021年分别确认20%/45%/35%。上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.45/2.17/2.84亿元(前值为1.33/1.89/2.62亿元),对应EPS分别为1.44、2.14及2.81元,对应PE为32、21、16倍。可比公司2019年预测PE均值为36倍(选取的三家5G相关可比公司均值45倍),我们给予一定溢价,维持公司2019年38-42倍目标PE,上调目标价至54.72-60.48元,维持“增持”评级。 风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利;项目中标后正式合同签订不达预期。
华体科技 机械行业 2019-06-13 51.38 -- -- 48.06 -6.46%
48.06 -6.46%
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事件:公司公告,在成都市环城生态区生态修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道社会合资合作方招标项目中,公司与北京东华合创、腾讯云计算、腾讯产业基金为联合中标体,合计金额 8.74亿元。 牵手腾讯获智慧路灯大单,千亿市场加速落地1)此次联合体中标 8.74亿元,其中基础设施工程建设费 2.72亿元;软件(基础平台软件及应用软件 2.83亿元;公有云平台系统服务、网络安全系统服务、大数据平台系统服务合计 3.19亿元。华体科技为此项目总承包,相关金额为绝大多数,包括硬件软件。 2)此次与腾讯、东华强强联合,是华体科技进军智慧路灯、智慧城市的又一里程碑项目,并且在软件及平台运营服务方面获得了重大突破,具有极强示范效应,为公司继续拓展智慧路灯产品和软件、平台运营市场打开巨大成长空间。 3)智慧路灯行业从萌芽期逐步进入高速扩张期,公司 2018年-2019年相继获得智慧路灯大项目,在手订单合计超过 10亿元(不包含上周签订的 6亿元框架协议,2018年公司营收 5.3亿元) ,发展势头迅猛 。 5G 新基建开辟智慧路灯千亿市场,从产品到运营,打开公司巨大成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是 5G 微基站的天然载体,5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是 5G 新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。公司已加入华为 eLTE 生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进 5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳,有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议: 5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。考虑公司在手订单大幅增长,并且智慧路灯业务高增长趋势仍在持续,我们上调公司2019-2021年盈利预测为 1.6/2.43/3.27亿元(此前分别为 1.42/1.94/2.51亿元) ,对应 19-20年 PE 分别为 29倍和 19倍,重申“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和 5G 落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
华体科技 机械行业 2019-05-31 45.14 45.87 9.47% 51.88 14.93%
51.88 14.93%
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发布限制性股票计划,维持“增持”评级 公司发布2019年限制性股票激励计划的公告,拟授予的限制性股票数量为108.50万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.07%,无预留权益。此次限制性股票授予价格为21.36元/股,授予对象包括四名高管以及四名中层管理人员及技术、业务骨干。我们预计公司2019-2021年EPS分别为对应EPS分别为1.21、1.73及2.36元,目标价45.98-48.4元,维持“增持”评级。 业绩考核要求较为宽松,实际业绩完成情况预计将显著超出 根据公司此次限制性股票计划的业绩考核要求,以2016-2018年平均净利润为基数(5820万元),2019-2021年净利润增长率分别不低于40%/82%/120%。以此测算,未来三年解锁限制性股票所需实现的最低净利润分别为8148万元、1.06亿元、1.28亿元,对应三年业绩复合增速约为22%。从公司2017年限制性股票计划来看,业绩门槛设定均不会太高,应当是出于保证激励效果得以实现这一目的,我们预计公司实际业绩增长会超出最低业绩要求。2017年限制性股票计划已于2018年年报后解锁第一期,实际净利润增长率为53%,显著高于业绩考核要求的30%。 两年内两推股权激励,足见公司对于人才的高度重视 公司上市后,第一期限制性股票计划于2017年底推出,并于2018年初完成授予。短短一年多的时间,公司便推出第二期限制性股票计划,且两次激励对象均包括部分高管及中层骨干,足见上市公司及实际控制人对于人才有较高的重视程度。在公司大力发展智慧路灯业务的当口,充分调动公司上下员工积极性将有助于公司在行业跑马圈地的阶段大步向前。 预计合计激励费用接近千万,不会对公司整体业绩构成压力 根据公司5月28日收盘价及其他因素进行估算,假定公司于2019年7月初授予激励对象权益,则2019-2022年预计需摊销的费用分别为335.76、449.64、154.73、40.85万元,合计总费用预计980.98万元。对比公司当前利润情况及未来业绩预测,激励费用不会造成明显压力。 维持“增持”评级 公司此次限制性股票计划的费用将在实际授予日确定,我们暂不调整盈利预测。预计公司2019-2021年实现收入7.94/10.94/14.44亿元,归母净利润分别为1.23/1.75/2.39亿元,对应EPS分别为1.21、1.73及2.36元,对应PE为35、25、18倍。可比公司2019年预测PE均值为33倍(选取的三家5G相关可比公司均值40倍,因此我们给予一定溢价),给予公司2019年38-40倍PE,目标价45.98-48.4元,维持“增持”评级。 风险提示:5G商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期;“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期;传统照明业务市场竞争激烈,拓展不顺利。
华体科技 机械行业 2019-05-31 45.14 -- -- 51.88 14.93%
51.88 14.93%
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事件: 公司发布 2019年限制股票激励计划,拟授予限制性股票数量 108.5万股, 占总股股的 1.07%。 健全公司长效激励机制, 助力公司提升竞争力和持续发展此次股权激励拟授予股票 108.5万股,占总股本 1.07%,拟授予价格为 21.36元/股,激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及技术、业务骨干,合计 8人。公司上市后持续健全公司长效激励机制, 吸引人才并充分调动其积极性, 将股东、员工和公司利益绑定, 不断提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。 另外此次股权激励方案中 2019-2021年解锁条件为: 以 2016-2018年平均净利润(0.57亿元)为基数, 2019-2021年净利润增长率分别不低于 40%(0.8亿元)、 82%(1.04亿元)和 120%(1.25亿元) 。 持续受益城市照明行业景气,从西部向全国扩张有望提升份额一方面, 城镇化持续推进(我国 2018年城镇化率为 59.6%,与发达国家差距仍较大) +节能环保替代(绿色节能照明替代传统照明趋势仍在持续) +景观照明(夜游经济需求、亮化工程等) 拉动行业持续景气; 另一方面,公司设计、研发、产品种类和全产业链布局优势凸显,从四川省内向省外市场快速扩张,未来城市照明业务的市场份额有望进一步提升,驱动公司城市照明业务持续快速增长。 5G 新基建开辟智慧路灯千亿新市场,从产品到运营, 打开公司巨大成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑, 智慧灯杆是 5G 微基站的天然载体, 5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是 5G 新基建浪潮直接受益者。 更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。 公司布局智慧路灯早, 已研发出城市之窗等 11套不同的智慧路灯品类,能够全面支持智慧路灯的 13项功能,并可根据需要自行搭载,目前公司在这一新兴市场持续领跑。 公司已加入华为 eLTE 生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进 5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳, 有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议: 公司作为道路照明工程领域这一细分领域龙头公司,设计能力与研发优势出众, 具有显著的设计优势,并可以提供产品从研发到生产、再到安装运营等一体化服务,受益行业景气以及快速向全国区域扩张,传统主业有望保持稳定快速增长。 公司对智慧路灯以及景观照明双线布局,有望显著受益于两细分行业景气度的提升,随着 5G 商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。预计公司 2019-2021年净利润为1.42/1.94/2.51亿元,对应 19-20年 PE 分别为 31倍和 22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和 5G 落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
华体科技 机械行业 2019-04-30 47.29 -- -- 51.13 7.87%
51.88 9.71%
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公司近日公告最新年报以及一季报,2018年公司实现营业收入5.26亿元,同增9.62%;实现归母净利润0.71亿元,同增33.41%。公司2019年Q1实现营收1.32亿,同增3.58%;归母净利润2350万,大幅增长102.28%。点评如下: 景观照明业务增长迅猛,智慧路灯相关产品销量有望快速提升 公司2018年营业收入5.26亿元,同增9.62%。其中,产品研发制造业务实现营业收入3.67亿元,与上年基本持平,公司2018年共销售智慧路灯2293套,较2017年显著提升;工程项目安装业务1.34亿元,同增42.61%,主要得益于全年景观照明业务的快速增长,公司正在由路灯产品提供商向照明一体化服务商逐步转型。分地区来看,四川省内营业收入1.78亿元,同减2.97%;省外业务3.42亿元,同增17.10%,省外业务占比逐渐提升。公司毛利率为35.49%,同增1.6个百分点。其中工程项目安装业务的毛利率为37.38%,同减7.32个百分点,预计随着未来智慧路灯产品进一步升级,相关业务毛利率有望逐步提升。 前期项目逐步落地,2019年一季度业绩实现高速增长 公司2018年期间费用率为17%,同比下降1.01个百分点。其中销售费用率为7.63%,同比下降2个百分点,主要为职工工资、广告宣传费减少所致;管理费用率(同口径)为10.35%,增长2.19个百分点,主因股权激励限制性股份成本摊销、专项储备计提较上年同期增加所致;财务费用率为-0.98%,同比下降1.21个百分点。同期公司计提资产减值0.18亿元,较前值扩大0.05亿元。2018年公司净利率为13.4%,增加2.39个百分点。公司取得归母净利润0.71亿元,同增33.41%。此外,2019年一季度公司归母净利润大幅增长102.28%,主因前期丽江等地高毛利率新签项目进入施工阶段造成。 现金流方面,2018年公司收现比为0.8034,同比下降18.01个百分点;同期公司付现比为0.9211,增长3.62个百分点。同期经营活动现金净流出0.37亿元,去年同期为净流入,主因行业景气度提升背景下,2018年多数新签项目处于前期投入期。随着前期智慧路灯项目逐渐进入运营阶段,公司未来现金流或将有所好转。而未来智慧路灯项目运营性的提升,也将显著改善公司整体现金流结构。 从区域龙头向全国龙头扩张,5G时代公司凭借智慧路灯产品或将率先受益 公司2018年承接国内首例智慧路灯运营项目,并加入华为eLTE生态联盟,与中国铁塔、浪潮软件等积极合作,共同推进5G物联网智慧的额建设,在智慧路灯照明领域逐步获得广泛认可。2018年各省市纷纷相关出台政策明确提出推进智慧路灯建设,我们认为在政策推动下,智慧路灯产品市场景气度将进一步提升。未来随着5G商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中显著受益。比如公司子公司在2018年12月中标的丽江智慧路灯项目中,公司可根据自身需要来设置通讯基站等附属设施,并取得10年特许经营期间的所有自营项目收益。 投资建议 公司作为智慧路灯以及景观照明细分领域龙头,具有显著的设计优势,并可以提供产品从研发到生产、再到安装运营等一体化服务。公司对智慧路灯以及景观照明双线布局,有望显著受益于两细分行业景气度的提升,随着5G商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。由于2018年业绩略低预期,我们下调公司2019-2020年预期归母净利润至1.42/1.94亿(原预测值为1.52/2.17亿),2019-2021对应EPS为1.40、1.92、2.48元/股,对应PE为34、25、19倍。我们看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等等
华体科技 机械行业 2019-04-11 40.01 -- -- 51.50 28.43%
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从区域龙头向全国龙头扩张,5G时代撬动千亿智慧路灯市场 公司为西部地区城市照明龙头,具备从照明方案设计、产品研发制造、项目工程安装及后期的运行管理维护等全产业链服务方案提供能力。公司凭借设计、研发、完善的产业链布局等优势,正在向全国区域市场快速扩张,未来份额有望提升。同时,5G新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全,和华为、铁塔等设备商、运营商积极合作,率先享受行业红利。 持续受益城市照明行业景气,从西部向全国扩张有望提升份额 一方面,城镇化持续推进(我国2018年城镇化率为59.6%,与发达国家差距仍较大)+节能环保替代(绿色节能照明替代传统照明趋势仍在持续)+景观照明(夜游经济需求、亮化工程等)拉动行业持续景气;另一方面,公司设计、研发、产品种类和全产业链布局优势凸显,从四川省内向省外市场快速扩张,未来城市照明业务的市场份额有望进一步提升,驱动公司城市照明业务持续快速增长。 5G新基建开辟智慧路灯千亿新市场,从产品到运营,打开公司巨大成长空间 无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是5G微基站的天然载体,5G微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是5G新基建浪潮直接受益者。我们测算我国智慧灯杆市场空间为1512亿元。 更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。 公司布局智慧路灯早,已研发出城市之窗等11套不同的智慧路灯品类,能够全面支持智慧路灯的13项功能,并可根据需要自行搭载,目前公司在这一新兴市场持续领跑。公司已加入华为eLTE生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进5G物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳。根据测算,我们预计整个项目的内部收益率为9.11%,回收期大致为8.52年,有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议:公司作为道路照明工程领域这一细分领域龙头公司,设计能力与研发优势出众,受益行业景气以及快速向全国区域扩张,传统主业有望保持稳定快速增长。另外,公司在智慧路灯工程领域积极推进,随着5G商用化进度的加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中显著受益。预计公司2018-2020年净利润为0.74/1.52/2.17亿元,对应19-20年PE分别为24倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名