核心观点: 新产品放量,业绩高增长 公司发布年度业绩预告,2015年公司实现归属上市公司股东的净利8300-9300万元,同比增长31%-47%,业绩依旧维持高增增长水平;氧化锆等产品放量促进公司业绩高增长。 深耕纳米复合氧化锆产业链, 打造重要利润增长点 纳米复合氧化锆性能优越,广泛应用于光纤连接器、齿科材料、特种结构器件、电子消费品、人工关节以及燃料电池等高端领域,市场空间超百亿。公司纳米复合氧化锆率先打破日欧垄断,目前一期600吨产能已满产,另外700吨产能正在陆续投放过程中;随着未来增发方案3500吨的扩产产能投产,氧化锆将成为公司重要的利润增长点。另外,公司深耕氧化锆产业链,以8250万元增资爱尔创取得其25%股权;爱尔创产品主要包括医疗齿科陶瓷、光通讯器件两大类,齿修复产业全球市场空间近千亿,业务成长空间巨大。 高纯超细氧化铝受益新能源汽车快速发展,存爆发点 公司高纯超细氧化铝目前主要用于锂电池隔膜涂覆,可极大增强电池抗燃爆性能;受益国内新能源汽车快速增长及国家对锂电池安全标准的提高,预计锂电池隔膜湿膜法未来两年内产能将迎爆发式增长;国瓷材料作为国内陶瓷隔膜涂覆材料唯一供应商,将直接受益,该业务存爆发潜力。蓝宝石用氧化铝业务方面,随着电子产品领域的逐步推广,公司销量稳步提升。 陶瓷墨水受累房地产行业低迷,销量增速放缓 预计15-17年净利润分别为0.92/1.44/2.19亿元,维持“买入”评级 风险提示: 宏观经济持续低于预期;产品价格大幅调整;

核心观点: 具备产业链优势的甜味剂龙头 公司业务分为基础化工和精细化工,两大板块有机互补,具备循环经济优势。在精细化工方面,公司是甜味剂细分龙头,安赛蜜和甲、乙基麦芽酚两类产品产能均位居全球第一。公司历史业绩优秀,2015 年前三季度收入微降,利润仍保持高速增长,现金流极为充裕。 安赛蜜:供给变局在即,具有持续提价基础 安赛蜜是需求广泛、综合性能好的甜味剂产品,公司主要竞争对手江苏浩波即将退出,行业供需格局由均衡转向紧张,同时形成寡头垄断格局, 价格具备上涨基础。 下游不敏感,转换成本高,新进入困难三因素驱动价格持续上涨。安赛蜜在下游客户成本中占比小,客户对价格的敏感度极低。下游客户采用其他甜味剂对安赛蜜进行替代,还需对产品配方进行调整,面临较高的转换成本。安赛蜜行业短期出现新进入者的可能性很小,必须自己生产三氧化硫,高技术壁垒,下游客户认证时间周期长都是很强的进入壁垒。 甲、乙基麦芽酚:公司受益于双寡头格局 三氯蔗糖:冉冉升起的甜味剂新贵 涉足产业基金,外延扩张或锦上添花 公司股份回购和股东增持提供股价安全垫 盈利预测与投资建议 基于对公司安赛蜜产品价格上涨的良好预期,我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为0.38 元、0.59 元、0.96 元,对应当前股价市盈率为27 倍、17 倍、11 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、安赛蜜提价不及预期;2、下游需求萎靡;3、行业竞争恶化。

核心观点: 三大业务统筹发展,提升公司竞争优势。 永利股份原为国内最大的轻型输送带生产企业;2015年,通过收购英东塑模并拟收购炜丰国际100%股权,进军塑模行业,业务拓展至汽车、家电、消费电子等塑料件领域;与此同时,公司通过增资控股欣巴科技切入智能分选行业。未来,公司将发挥平台优势,形成协同效应,三大业务统筹发展。 输送带为公司金牛业务。 公司凭借核心技术、产品质量、市场拓展等优势,已成为内资品牌轻型输送带领军企业;在对低端产品形成定价权、主导中端市场后,逐步开拓高端市场,成为外资企业强有力的竞争对手。轻型输送带在下游电子元件、物流等行业带动下,市场空间超百亿,该业务成为公司的金牛业务。 塑模行业市场超千亿,英东塑模和炜丰国际互为补充,协同发展。 2014年我国塑料模具行业市场规模达825亿元,同比增长16.1%,市场有望超千亿。英东专注于向汽车、家电高端品牌客户提供精密塑模产品,客户主要在国内市场;炜丰国际专注于向电子、玩具行业高端客户提供一站式塑胶产品开发及制造,客户主要在海外市场。 收购炜丰和英东既可完成塑模生产基地从长三角到珠三角的布局,又可完成下游客户从国内到海外市场开拓,同时还有助于链板式输送带的研发,对公司输送带业务形成协同作用。 控股欣巴科技,切入智能分捡领域。 公司通过增资控股欣巴科技,切入智能分拣领域。近年随着国外技术和设备的引进,智能分拣在我国迅速发展,而欣巴科技团队经验丰富,与申通合作成功后有望迅速扩大客户规模,业务迎来爆发式增长。 预计15-17年业绩分别为0.55、0.73、0.86元/股,首次“买入”评级 风险提示:宏观经济持续低于预期,产品价格大幅波动。

核心观点: 液晶、沸石订单饱满,业绩超预期 公司上修全年业绩预告,利润由原预计同比增长100%-140%,变动区间为1.93亿元-2.32亿元,上调为同比增长为150%-180%,为2.41亿元-2.70亿元,液晶单体材料、沸石材料业务订单饱满,业绩大幅超预期。 环保材料:进展超预期,前景可期 公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧VI标准汽车尾气催化剂载体。受益于2014年9月欧VI标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响,公司环保材料需求将迎来发展机遇,一期项目处于满产状态;同时,募投项目“5000万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计2016年可陆续投产,将是未来几年重要的业绩增量。 液晶材料:单晶受益于产业细分趋势;OLED有望成为新利润增长点 万润股份是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck、Chisso 及DIC 提供TFT液晶单体的厂商,同时也是国际液晶龙头Merck液晶单体的唯一供应商,受益于Merck液晶单体的外包。预计15年将是混晶厂单体业务外包比例提升的第一年,未来两年内,公司将持续受益产业细分趋势。OLED材料有望成为万润股份显示材料新的利润增长点。万润股份2012年设立子公司专项研究OLED显示材料,2015年前三季度销售收入6000多万元;未来,受益于VR电子产品及可穿戴电子产品应用,OLED业务将成为新的利润增长点。 医药业务:收购MP公司,仅是公司丰富医疗产业布局的起点 预计15-17年业绩为0.78、1.08和1.41元/股,维持“买入”评级。核心技术明确,业务布局眼光独到,业绩未来将有望持续高增长,且有望受益国企改革浪潮,维持“买入”评级 风险提示:原材料价格波动,宏观经济持续低预期。

核心观点: 一次性手套作为快消品,消费升级推动市场持续扩大 一次性手套是一种快速消费品,市场空间为500亿元。一次性手套作为保护工具广泛应用于整个医疗保健、食品工业、电子产品加工等领域。随着发展中国家的持续进步,消费品行业对健康安全标准的提高及消费习惯改变,对一次性手套的需求将不断增长。Allied Market Research的报告预计,2014到2020年间一次性手套行业将有6.2%的复合年增长率,预计至2020年市场空间将为500亿元。 PVC手套业务全球领先,为公司现金牛业务 PVC手套较乳胶手套有价格优势,在许多领域逐步替代乳胶手套,成为一次性手套主角。目前蓝帆医疗PVC手套产能为150亿支;医疗级PVC手套是一次性PVC手套的高端产品,公司医疗级品率已超过90%,是目前全球能够高比例持续稳定生产医疗级PVC手套的少数企业之一。同时,公司采用直销和经销两种方式不断提高医疗级销售占比,公司当前主要客户包括Mckesson、Medline、Thermofina等国际知名经销商。目前手套业务发展稳定,已成为公司稳定的现金牛业务。 设立并购基金,合作张兴栋院士,表明转型决心 公司在注资东泽医疗,控股珠海大生后,医疗转型再度起航。2015年7月20日,蓝帆医疗与巨擎资本共同发起成立“蓝帆巨擎并购基金(有限合伙)”,拟投资医疗领域,目标募集规模为5亿元;同时公司近期与中国工程院院士、美国国家工程院外籍院士张兴栋先生团队进行洽谈拟共同设立“蓝帆生物材料控股(集团)股份有限公司(暂定名)”,将逐步落实医疗产业目标;上述一系列举措,表明公司转型医疗产品的决心巨大。 预计15-17年业绩分别为0.73、0.92、1.14元/股,首次“谨慎增持”评级。 风险提示:原材料价格波动较大,宏观经济持续下行。

核心技术明确,业务布局眼光独到,有望受益国企改革浪潮 成立至2012年,万润股份专注于液晶单体、液晶中间体业务。2012年起,利用核心技术--有机纯化技术,万润股份开始进行多元化战略布局,搭建起目前的业务框架,四大业务板块业已成型:显示材料、环保材料、医药材料以及功能性材料。整体看,万润股份核心技术明确,盈利能力持续稳定高位,业务布局完成,且有望受益国企改革浪潮。 医药业务:收购MP公司,仅是公司丰富医疗产业布局的起点 万润股份拟收购美国MP公司。MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断的全球性企业。体外诊断(IVD)全球超500亿美元空间,且仍将持续高速增长。同时,也是我国医疗卫生体系中发展最快的分支之一,未来5年将保持15~20%的年均增长速度。目前,我国近60%体外诊断为国外垄断。万润股份收购MP后,将有助其开拓国内市场,保障MP持续成长。同时,借鉴国外企业发展经历,外延并购将是医疗公司发展捷径,收购MP公司将是公司外延标的的起点。 环保材料:进展超预期,前景可期 公司制造的沸石环保材料主要用于制造欧VI标准汽车尾气催化剂载体。受益于2014年9月欧VI标准在欧洲等地区全面推广以及“大众”事件影响,公司环保材料需求将迎来发展机遇,一期项目处于满产状态;同时,募投项目“5000万吨沸石系列环保材料二期扩建项目”预计2016年可陆续投产,是未来几年重要的业绩增量。 液晶材料:单晶受益于产业细分趋势;OLED有望成为新的利润增长点 预计15-17年业绩为0.63、0.85和1.15元/股,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济低于预期,新项目拓展低于预期。

核心观点: 强强联合,深耕齿科材料、光通材料产业。 国瓷材料公告,以8250万元增资深圳爱尔创科技股份有限公司,取得其25%股权。爱尔创是中国产销量最大的氧化锆高技术陶瓷专业制造厂商之一,产品主要包括医疗齿科陶瓷、光通讯器件两大类。国瓷材料此前为爱尔创重要供应商。此次增资,有利于强强联合,优势互补,增强国瓷材料精耕产业链的能力。 原料进口替代及产业数字化背景下,氧化锆义齿(含3D 打印)将爆发大健康背景下,齿科修复产业空间巨大。据Dental Lab 统计,全球义齿产品市场超过5亿颗/年,市场容量近千亿元。 爱尔创为齿科修复材料全球一线供应商。同时,爱尔创也是国内最早推行数字化口腔、3D 打印义齿等业务的标杆企业。在氧化锆进口替代、“互联网+数字化口腔发展战略”背景下,氧化锆全瓷义齿(含3D)将凭借性能优势成为未来国内齿科修复的主流产品。爱尔创业务存爆发潜力。 纳米氧化锆在光通领域增长可期。 纳米级复合氧化锆陶瓷具有特殊光性能和电性能,在光通讯领域应用范围较广。例如,可用于制造光通讯中重要元件— —光纤连接器的光线插芯和套筒。目前,我国插芯和套筒产量占全球90%的份额。2015年,受国内外宏观政策等因素影响,各类光电子产品尤其是光纤传输、基站产品需求回暖;未来两年,氧化锆在光通领域成长可期。 预计15~17年净利润分别为1.20/1.81/2.46亿元,维持“买入”评级。 国瓷材料核心技术竞争力明确,产业布局清晰,主营业务发展顺利,自中报起出现业绩拐点;同时,公司通过外延等方式,延长并深耕产业链,持续培育利润增长点。平台型公司模式优异,维持“买入”评级。 风险提示:新产品低于预期、原材料价格波动。

公司发布三季报,业绩符合预期 海利得发布三季报,1-9月实现营业收入15.8亿元,归属于母公司股东净利润1.7亿元,对应每股收益0.38元,同比增长23.8%。单季度看,公司三季度实现营业收入5.5亿元,归属于母公司股东净利润5,419万元,同比增长18.3%,环比二季度下降14%,经营业绩总体稳健增长,符合预期。公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润增速为30%-60%。 经营分析:盈利能力稳定,管理费用有所增加 在涤纶工业丝行业市场竞争依然激烈的背景下,公司凭借在车用丝领域的差异化优势,盈利能力保持稳定。公司三季度综合毛利率21.84%,较二季度略微上升;费用方面,单季度销售费用、财务费用保持平稳,管理费用有所增加;现金流方面,经营性现金流保持平稳。 产能投放,战略升级,进入发展新纪元 进入新一轮成长期。未来两年,公司三大类产品均有较多新产能投放,包括帘子布2期1.5万吨、车用丝40000吨、1.9亿平米灯箱布、600平米石塑地板,新产能投放推动公司进入新一轮成长期。 战略升级,打破发展天花板。为了更好地规划长远发展,公司在现有业务和产品基础上进行战略升级,未来将聚焦于汽车安全、广告材料、新材料三个业务领域,进行主业产能扩张及上下游产业链整合。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.74元、0.97元,对应目前股价14元PE分别为27倍、19倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、新项目进度不达预期;2、涤纶工业丝景气程度下滑;3、新客户认证进度不达预期。

新产晶销售放量,业绩持续高增长。 国瓷材料公布三季报。2015前第三季度,公司实现营业收入4.09亿元,同比增长59.1%:归属母公司净利润6976万元,同比增长60.4%,EPS为0.27元,业绩增长符合预期。 其中,Q3实现营收1.67亿元,同比增长53.1%;归属母公司净利润2991万元,同比增长75.2%。立足水热法制备超细粉体的核心技术优势,公司持续推出新产品,新晶持续放量,实现业绩高增长。 纳米复合氧化锆前三季度收入增速高达284%。 纳米复合氧化锆性能优越,市场规模过百亿,下游主要应用在齿科材料、人工关节、氧传感器等领域,需求增速较快。国瓷材料率先突破日欧垄断,实现纳米复合氧化锆量产;短期内,公司快速扩充产能,开拓新客户。前三季度,纳米氧化锆实现销售收入3771万元,同比增长284%。 建筑陶瓷:借助技术与渠道优势,优化销售模式,实现产销太幅提高。 公司凭借“技术+渠道”优势,前三季度建筑陶瓷系列产品实现收入1.89亿元,同比增长198%。国瓷材料通过对国瓷康立泰销售团队进行梳理和优化,在多地设立办事处和仓库,确立片区销售和市场服务一体化模式,使产品迅速覆盖全国市场,并开始出口国外:国瓷康立泰有望成为国内陶瓷墨水龙头。 超细纳米氧化铝:市场空间巨太,前三季度销量同此增长100%。 MLCC配方粉:稳步推出新产品。市占有率稳步提升。 预计15~17年净利润分别为1.20/1.81/2.46亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品低于预期、原材料价格波动。

预计15-17年净利润为1.23、1.75 和2.32 亿元,维持“买入”评级; 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产低于预期。

核心观点: 关于诉讼事项的进展公告 2014年2月,回天新材就股东许俊违反与公司签订的履职《协议书》, 依法向人民法院提起诉讼。2014年8月,襄阳市中院下达《民事判决书》, 被告许俊败诉。许俊不服判决,向湖北省高级人民法院提起上诉。 2015年10月16日,湖北省高级人民法院下达了《湖北省高级人民法院民事判决书》,驳回上诉,维持原判,本判决为终审判决。 公司自2014年2月,依据与股东约定的履职协议书,依法对违约股东提起六起诉讼,此次判决为最后一起案件的终审判决,至此该股权纠纷案均以回天新材胜诉而全部完结。 我们的观点 诉讼事项完结对公司影响正面。首先,公司股东或管理人员利用在原公司获取的资源开展同业竞争,是对上市公司和其他股东的利益侵害。公司通过法律手段,对违背竞业协议的股东提起诉讼并胜诉,维护了全体股东利益。其次,公司过去两年,被诉讼事项牵涉了部分精力,此次诉讼事项完结,将有利于公司将全部精力投入到业务经营上来。最后,诉讼事项完结有助于化解投资者担心。 盈利预测与投资建议 基于对公司未来发展的预期,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.63元、0.82元和1.01元,对应当前股价PE 分别为37倍、28倍和23倍, 基于公司良好的成长性,维持“买入”评级。 风险提示 1、胶粘剂市场竞争加剧;2、原料价格上升;3、市场需求下行。

主营业务拓展顺利,业绩增长超预期 公司公布三季报,2015前三季度实现营业收入10.22亿元,同比增长45.05%:扣除非后归属于上市公司股东净利润1.43亿元,同比增长143%:其中,Q3营业收入同比增长49.79%,净利润同比增长188.40%,实现每股收益0.45元,业绩增速超市场预期,且公司预计2015年度净利润增速在100—140%,业绩增长主要来自于液晶单体以及以及环保材料业务增长。 公司作为液晶单体优质生产商,受益专业化分工 公司长期从事TFT液晶中间体及液晶单体的研发、生产及销售,是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck、Chisso及DIC供应液晶单体的供应商。其中Merck液晶单体90%左右自产,随着专业化分工,其单体业务外包份额逐渐提升。万润股份作为Merck的主要供应商,未来2年内将直接受益,我们预计全年液晶单体销量同比增长40%以上。 环保材料进展超预期,未来发展前景可期 随着监管的加强及柴油车标准的提升,汽车尾气催化剂市场有望迎来高速发展。公司”V-1“产品前三季度拓展超预期,目前订单饱满。同时,公司的“沸石系列环保材料二期扩建项目”正在有条不紊的推进,预计未来2年内,环保材料项目将持续高增长。 拟收购MP公司,丰富公司医疗产业布局 预计15-17年业绩分别为0.59、0.85和1.15元/股,维持“买人”评级。 风险提示:宏观经济持续低预期,新投产项目低预期

实际控制人再次认购非公开发行比例近30%,彰显对公司发展信心 公司近日公告,拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过10.3亿元(含),其中8.5亿元用于收购标的公司MPBiomedicals,LLC100%股权,1.8亿元用于补充公司流动资金公司。其中,实际控制人继参与上次非公开发发行认购35%后,再次由全资子公司中节能资本再次认购28.60%的份额,彰显中节能对公司的长期发展信心。 拟收购MP公司,丰富公司医疗产业布局收购美国MP公司,是公司继医药试剂后,在医药板块的又一布局。该收购一方面有助于丰富产品线,另一方面有助于增强业务协同效应。MP公司是一家专注于生命科学与体外诊断领域的全球性企业。 生命科学广泛应用于生物医药、食品安全、基因/蛋白组学研究、环保等重要领域,发展前景广阔。体外诊断(IVD)全球超500亿美元空间,且仍将持续高速增长。同时,也是我国医疗卫生体系中发展最快的分支之一,未来5年将保持15-20%的年均增长速度。目前我国近60%体外诊断为国外垄断。万润股份收购MP后,将有助其开拓国内市场,保障MP持续成长。 公司作为液晶单体优质生产商,受益专业化分工 公司长期从事TFT液晶中间体及液晶单体的研发、生产及销售。公司是国内唯一一家同时向三大混合液晶厂商Merck.Chisso及DIC提供TFT液晶单体的厂商,其液晶单体业务将受益分工专业化,保持快速增长。 环保材料进展超预期,未来发展前景可期 预计15-17年业绩分别为0.59、0.85和1.15元/股,首次“买入”评级。 公司利用纯化有机合成技术,不断拓展高附加值的新材料产品,目前形成显示材料、环保材料、医药材料以及功能性材料四大业务线,平台型公司雏形初现。 风险提示:宏观经济持续低预期,新投产项目低预期。

紫外固化材料:行业壁垒高,存千亿市场空间 紫外固化技术在电子零件与光学零件、涂料与涂装涂层剂及3D打印中有广泛的应用,对应市场容量约千亿。辐射固化是指在光(包括紫外、可见光)或高能射线(主要是电子束)的作用下,液态的低聚物(包括单体)经过交联聚合而形成固态产物的过程。其中,紫外固化技术是目前主要的辐射固化方式,在所有的辐射固化材料中,紫外固化材料占比在90%左右,因其,固化速度快(因而生产效率高)、少污染、节能、固化产物性能优异等优点,是一种环境友好的绿色技术,有较好的成长空间。 紫外固化材料之光刻胶:国产替代进行中 光刻胶是微制造领域最为关键性的材料,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等领域,2013年全球光刻胶市场规模达到248亿元。光刻胶为技术密集型行业,进入壁垒高,行业高度集中,目前主要是欧美、日本企业垄断。 飞凯材料为国内少数掌握光刻胶生产工艺企业之一,预计3500吨光刻胶募投项目于2015年底前投产,将打破国际垄断,未来进口替代空间广阔。 公司紫外固化塑胶涂料即将投产,尽享蓝海市场 紫外固化塑胶涂料主要用于各种塑料、塑胶基材上,可增强表面抗划伤性能差、耐磨性等。根据辐射固化专业委员会统计数据显示,2006~2010年年均需求增速达21%,2015年我国紫外固化塑胶涂料的需求将达到77,962吨,显示了巨大的成长空间。公司募投3000吨紫外塑胶项目顺利投产,保障公司长期持续发展。 公司紫外光纤涂覆材料,国内外市场开拓顺利,市占率持续提升; 预计15-17年净利润为1.23、1.75和2.32亿元,维持“买入”评级; 风险提示:原材料价格大幅波动;募投项目投产低于预期。

前三季度净利润同比增长31%,业绩符合预期。 公司公布三季报,2015前三季度实现营业收入7.55亿元,同比增长13.21%:扣除非后归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比增长21.45%;其中,Q3营业收入同比增长11.35%,净利润同比增长31.32%,实现每股收益0.26元,业绩增速符合预期,业绩增长主要来自于彩色碳粉放量销售以及再生硒鼓业务增长。 打印耗材产业布局完善,为公司业绩主要增长点。 鼎龙股份是以碳粉为核心的全产业链布局的生产企业。随着公司产品布局的日益完善,公司目前战略调整为:核心产品彩色聚合碳粉既有资源向毛利率更高的非惠普系列打印粉、高速快印粉倾斜,使产品兼容性,综合竞争实力得到进一步巩固和提升,公司前三季度实现碳粉实现净利润3317万元,同比大幅增加。 在硒鼓领域,公司继续强化国际市场拓展、稳固国际市场的同时,以参与地方政府采购为切入口积极、有序向国内市场延展。 CMP耗材进展顺利,发展前景可期。 由海外背景专家带队研发的聚氨酯抛光垫项目进展顺利,试产品在硬度、韧性、断裂伸长率等技术参数上已完全达到国外同类产品水平。目前规模化厂房建设已经于近期全面铺开,预计明年年中建成并释放产能预计15-17年净利润分别为1.88/2.45/3.09亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目进度低于预期。