金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李锦

长江证券

研究方向: 零售行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S0490514080004...>>

20日
短线
16.67%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 16/17 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
海宁皮城 批发和零售贸易 2015-01-01 15.37 -- -- 16.75 8.98%
25.30 64.61%
详细
报告要点 事件描述 公司公告与韩国理智约株式会社签订合作意向协议,双方拟就搭建韩国商品跨境电商平台开展合作,合作期限3年,且公司为理智约在中国的唯一合作伙伴。 事件评论 双渠道推进韩国馆,乘跨境政策起航。公司本次签约对象理智约为韩国上市商贸公司,注册资本45亿韩元,占据韩国企业福利消费市场约50%份额,其电商平台拥有包括文化休闲、生活保障、健康管理等270万种商品和项目。同时,公司于2014年12月20-22日开展韩国时尚商品博览会,共吸引2万多观众,达成意向成交金额1.25亿元,有40余家品牌展商有意向落户海宁。我们判断,2015年公司韩国商品布局将全面铺开,线下本部六期12万平米韩国商品博览会预计于2015年8月开业,线上合资成立的跨境电商平台预计于2015年秋季投入使用。我们认为,商品及供应商资源在公司多元化业务转型过程中显得尤为关键,而本次同韩国商贸公司在国内排他性的合作协议,无疑是公司向韩国商品转型中的一次里程碑事件。以电商模式展开合作,将突破公司实体售卖的地域限制,并且未来有望持续获益于中韩自贸区协议以及跨境电商政策带来的税收优惠。 短期看业绩低位企稳回升,长期看多元化业务转型。我们认为公司在目前时点迎来业绩以及战略双拐点阶段:第一,2013-2014年皮革皮草行业受需求紧缩、廉政政策、暖冬效应等影响,商户收入、盈利能力均备受考验,我们认为目前时点,行业调整已经过了最快下行阶段,同时通过跟踪公司项目情况,我们判断公司2015年业绩有望获得低位改善;第二,公司作为皮革行业商业物业龙头企业,掌握近3000家商户资源,本部客流接近600万人/年,旗下运营有超过180万平米商业物业,年租金及管理费收入超过15亿元。我们判断,供应商资源、消费者基础叠加充裕现金流,是公司发展P2P业务以及逐步布局韩国商贸业务的基础。考虑到公司上市前管理层直接持股,上市后新管理层拟以16.2元/股价格授予股票期权,管理层诉求同公司业绩及股价表现实现强绑定,进一步利好公司发展。 投资逻辑:我们预计2014-2015年EPS为0.97元和1.15元,对应目前股价PE为16倍和14倍,同期SW商业贸易/专业市场对应2015年一致预期估值为27倍和21倍,海皮可比估值优势较为突出,在目前时点公司拥有:业绩环比改善+转型战略加速+强激励机制三大看点,重申推荐评级。
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2014-12-11 25.40 -- -- 30.90 21.65%
30.90 21.65%
详细
报告要点 事件描述 1.公司与北京演艺集团签署合作框架协议,合作方式为自有资金现金增资获得京演集团控股子公司中国杂技团38%股权和北京歌舞剧院20%股权。 2.公司12月9日开市复牌。 事件评论 夯实文化演艺基础,拉开城市演艺序幕。1.“千古情”系列产品为公司核心产品,此次与集团子公司杂技团和歌舞剧院的合作,有望借助两家公司在演艺产品方面的丰富的创作、运营经验,引入演艺人才,实现“千古情”产品的突破式创新,增厚公司景区内涵。2.公司演艺谷硬件已全部完成,此次合作极有可能引入北歌公司的景点歌舞、曲艺节目进谷表演,有望取得自13年话剧《盗墓笔记》后的又一次成功,推动公司由单一旅游演出剧目向演艺集聚区和文化休闲目的地转变,助力公司“文化航母”起航。 分享文化改革红利,异地扩张又添想象。1.京演集团为北京政府直属国有企业,也是文化改革排头兵,此次公司作为民营“文化演艺第一股”被引入参股,一方面说明了公司在文化产业的地位得到了认可,另一方面此次合作顺应中央深化文化体制改革,推进混合所有制发展的要求,有望享受后续改革政策红利。2.公司已有三亚、九寨、丽江三个异地项目开始营业,还拥有泰山、石林、武夷山等储备项目。此次与北京方面的合作,为“千古情”切入北京市场增添了想象空间。虽然“主题乐园+文化演艺”的模式在北京市场复制的可能性不大,但我们认为公司有可能以其他形式的切入,我们将在公司披露详细合作方案后再做后续点评。 投资建议:公司异地项目复制成功、培育快速,有望推动公司业绩高速增长;大文化产业平台战略发展迅速,“文化航母”初现雏形;目前公司资金充足,有继续进行文化产业链并购预期。由于此次合作具体方案尚未披露,维持盈利预测,预计14、15年EPS为0.79、1.07元,对应PE为31.2、22.9,给予“推荐”评级,减低逢低买入。 风险提示:合作出现重大变故、重大自然灾害或疫情
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2014-12-08 142.18 -- -- 153.58 8.02%
155.90 9.65%
详细
报告要点. 事件描述. 1.公司受让悠哉网络科技15%股份,后者拟收购悠哉旅游网100%股份;同时,利用自有资金向悠哉网络科技提供不超过6,000万元人民币的委托贷款,贷款期限4年,年利率为6.2%。悠哉网络股东李代善以其持有的85%股份作为质押提供债务担保。 2.公司调整天津等地的实体零售门店布局,以体验店、旗舰店替代形象店。 3.公司复牌。 事件评论. 借力悠哉网抢占在线度假市场份额,线上、线下一体化战略推进有力。1.众信为国内出境游批发龙头,在出境游、跟团游上具有产品优势。我们认为此次众信与悠哉网战略合作主要是因为悠哉网在在线度假市场以3%市占率排名第5,在跟团游、出境游细分市场占有率分别为5.9%、4.7%,渠道优势显著;另一方面,以参股模式参与到在线旅游市场,复合公司的轻资产战略,有助于减小因线上竞争加剧、利润空间被压缩带来的风险。此次股权转让完成后,将极大强化众信旅游的线上2C端实力,同时打通上游产品到下游零售的价值链,有力提高公司竞争力,帮助公司迅速抢占市场份额。2.因天津体验店市场反馈良好,公司对实体零售门店的布局进行相应调整,我们认为此次门店调整也与公司跟悠哉网的合作在线上、线下资源、渠道互补有一定关系。对此我们有两方面观点:一方面,公司以体验店代替形象店,加大对天津等重要市场的线下布局,有助于提升线下营销网络扩张的有效性;另一方面,此次调整表明公司对下游需求高度敏感,机制灵活,有利于线上、线下一体化战略的进一步推行。 投资策略:众信旅游为出境游批发龙头,此次与悠哉网战略合作打通上下游产业价值链,上有资源下控渠道,将最大程度受益于在线度假行业规模增长和集中度提升。目前公司动态PE为81.6,远高于行业均值,但考虑公司战略明确,外延扩张稳步推进,有进一步横向并购预期,估值仍处于合理区间,给予“谨慎推荐”评级。因对竹园收购尚未完成,此次参股对价等细节尚未披露,维持原来的盈利预测,14、15年EPS分别为2.1、2.9元,对应PE为60、43。 风险提示:在线旅游市场竞争加剧、门店扩张效果低于预期.
三特索道 社会服务业(旅游...) 2014-12-03 22.52 -- -- 23.08 2.49%
23.08 2.49%
详细
事件描述 11月27日公司与浙江省淳安千岛湖旅游度假区管委会签订了《千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目开发总体合同》,进行千岛湖田野牧歌牧心谷休闲运动营地项目的开发。 事件评论 立足一线休闲景区,定位户外休闲运动,未来充分受益行业转型。1)项目位于5A级风景区千岛湖中心湖区,参考2014年春节黄金周千岛湖共接待下湖游客6.97万人,同增81.98%,未来营地项目建成将进一步提升景区接待能力,公司受益于一线休闲类目的地客流增长,有望缩短项目培育时间。2)项目定位于休闲运动,徒步登山、户外极限运动等项目一方面顺应国家大力发展体育朝阳产业的方向,获得财政扶持的可能性较大;另一方面,将与千岛湖排岭半岛已有的“绿道骑行”活动发挥协同作用,提升运动营地品牌知名度。 短期业绩继续承压,股权机制理顺助起航,长期看好公司资源价值和经营模式。1)新项目有一定的建设培育期,短期内无法对公司业绩起到改善作用。2)再融资募集资金4.03亿元已到位,将部分缓解公司资金压力,同时,管理层成立投资公司参与定增变相持股起到一定激励作用,利于公司长期发展。3)公司下属景区分布在全国7个省份,拥有丰富的对跨区域低线景区开发经营的经验,长期来看公司景区资源价值显著,看好公司景区连锁经营模式。 投资建议:公司部分景区仍处于建设培育期持续亏损,定增募投新项目短期对公司业绩起到一定摊薄作用。长期看公司的资源价值显著,景区经营模式优越,存在再融资预期,给予“谨慎推荐”评级。预计14、15年EPS分别为-0.20、0.15元,对应PE为-118、157。 风险提示:重大自然灾害或疫情、项目建设培育滞后
鄂武商A 批发和零售贸易 2014-11-04 13.96 -- -- 14.70 5.30%
17.80 27.51%
详细
事件描述 公司公布2014 年3 季报,前3 季度实现营业收入124.1 亿元,同比增长1.23%,归属净利润4.85 亿元,同比增长41.96%,EPS 为0.96 元,其中,第3 季度实现营业收入38.32 亿元,同比增长2.76%,归属净利润为1.16 亿元,同比增长59.43%。 同时,公司公告下属武汉武商一卡通科技有限公司拟申请“互联网支付”许可证,并拟将其注册资本由3000 万扩增至1 亿元人民币。 事件评论 前3 季度营业收入同比增长1.23%,经营性利润同比增长6%,略超预期。 2014Q3 公司归属净利润同比增长59.43%,若剔除武汉广场子公司少数股东损益并表、汉口银行分红等非经常性损益影响,第3 季度经营性利润同比下降2%,前3 季度经营性利润同比增长6%,略好于市场预期。我们认为,廉政政策持续推进以及高端奢侈品销售低迷的行业背景下,公司前三季度仅新开1 家百货门店并关闭约5 家超市,营业收入实现小个位数正增长实属不易,体现出公司成熟门店品牌运营能力以及所处核心商圈集客优势逐步凸显。我们预计,公司4 季度新开业的黄石和青山项目会增加当期开办费用压力,但在武汉广场少数股权收回以及亏损超市闭店止损的两项效应叠加下,全年归属利润仍有望实现30%以上正增长。 行业低迷期内逆势扩张,低成本高效运营模式持续胜出。目前公司已开业百货门店中,除去年4 季度新开的仙桃项目以外,无一家亏损门店,老店及次新门店通过品牌及定位的调整不断焕发新活力。公司储备门店包括:青山众圆广场(27 万平米,预计于2014 年11 月底开业)、红河口项目(4.7万平米,预计于2015 年开业)、荆门项目(22.6 万平米,预计于2017 年开业),拟开业项目无论从体量、商业地段还是未来招商定位均占据当地制高点。我们认为,公司是目前A 股市场内购物中心转型速度和运营效果显著突出的标的,近年来凭借商品运营实力,加快逆市扩张速度,低成本高效运营优势,使得新开门店有望快速成为公司未来业绩增长点。 投资建议:强股权激励下,业绩增速进一步背书,看好年底估值切换行情。 我们维持2014-2015 年EPS 为1.23 元和1.46 元的预测,对应目前股价PE 为11 倍和9 倍,我们判断,若股权激励顺利推进,公司经营管理效率以及电商等新业务实践动力均有望得到提升,维持对公司的“推荐”评级。
步步高 批发和零售贸易 2014-11-04 17.05 -- -- 17.20 0.88%
17.20 0.88%
详细
报告要点 事件描述 公司公布 2014年3季报,前3季度实现营业收入92.86亿元,同比增长9.89%,归属净利润3.36亿元,同比增长11.72%,EPS 为0.56元/股,其中,第3季度实现营业收入28.49亿元,同比增长6.72%,归属净利润5903万元,同比增长4.74%。公司预计全年归属净利润同比增速为:10-20%。 事件评论 前3季营收及利润增速中枢为10%,同店下降及财务费用增加为主因。2014Q3公司新开1家百货门店和7家超市门店,实现营业收入同比增长7%,单季度经营性利润同比增长4.08%,收入和利润增速环比2季度均出现改善,但整体增速中枢已下移至10%以内,我们判断,自2季度开始公司营收及业绩增速中枢下移,主要与同店增速下降以及财务费用增加有关,分别来看:第一,1-3季度实体消费需求羸弱下公司经营出现一定考验,百货同店增速为持平,超市同店增速约为1%,低于去年同期水平;第二,随着定增资金的逐步使用,前3季度公司财务费用同比提升2360万,若在经营利润基础上剔除财务费用影响,前3季度利润同比增长16%。 第 3季度毛利率延续提升趋势,管理费用控制良好,财务费用同比提升。 2014Q3毛利率同比提升2个百分点至22.99%,三费费用率水平同比提升2.13个百分点至19.51%,其中管理费用同比增长1%,财务费用同比增加1338万,我们判断,购物中心化持续带来高毛利率其他业务收入占比提升,进而提升整体综合毛利率水平;外籍管理团队退出及管理机构精简效果下,预计全年管理费用将持续控制良好;随着公司定增资金的逐步使用,财务费用在去年-3500万的基础上会有提升,但考虑到公司今年百货店外延扩张进度较为稳健,预计全年财务费用压力整体可控。 投资建议:外延扩张促业绩持续增长,O2O 平台搭建奠定新成长基调。 我们认为,公司以自建+并购形式展开西南区域多业态外延扩张,是其未来几年来业绩持续增长的重要支撑;而以移动互联网为核心,紧密围绕以提升供应链效率、增加用户粘性而搭建的本地化O2O 平台,集本地购、跨境购、B2B 和生活服务业务于一体,将成为公司未来十年的新成长引擎。 我们预计公司2014-2015年EPS 为0.81元和0.94元,对应PE 为22倍和19倍,考虑到公司持续领先于行业的转型思路及魄力,应给予一定估值溢价,维持对公司的“推荐”评级,并建议关注“云猴”平台推进效果。
永辉超市 批发和零售贸易 2014-11-04 8.06 -- -- 8.42 4.47%
9.88 22.58%
详细
报告要点 事件描述 公司公布 2014年3季报,前3季度实现营业收入269.45亿元,同比增长22.4%,归属净利润6.49亿元,同比增长18%,EPS 为0.2元,其中,第三季度实现营业收入92.41亿元,同比增长21.59%,归属净利润1.96亿元,同比增长21.93%。 事件评论 第三季度营收同比增长22%,经营性利润同比增长11%,基本符合预期。 2014Q3公司获益于中百集团股价上升,当期公允价值变动净收益为8353万元,去年同期仅为311万元,若从营业利润中剔除投资收益等非经常性损益影响,公司第三季度经营性利润同比增长11%,与第二季度水平基本持平。在行业景气度普遍低迷的行业背景下,公司单季度营收20%以上增长,经营利润10%以上增长,表现亮眼。我们认为,生鲜集客能力使得同店增速及新开店培育速度均优于同行,是公司收入及业绩增速领先的重要原因。整体来看,公司前3季度营业收入同比增长22.4%,经营性利润同比增长8%。 前三季度新开20家门店,费用上涨压力仍存,存货周转天数同比改善。 前3季度公司净增20家门店,其中1-3季度分别新开1、8、11家,新开店集中于重庆、四川、安徽、江浙、广深地区,前三季度三费费用增速中枢位于25%,略高于收入增速水平,费用率水平保持同比提升,受新开店影响,第三季度毛利率略同比下降0.15个百分点,整体来看,公司各季度毛利率水平波动幅度较小。从营运效率来看,截止2014Q3,公司存货周转天数为40天,与去年同期相比同比下降3天,公司自2013年开始,存货周转能力持续出现同比改善。 投资建议:我们预计公司2014-2016年EPS 为0.27元、0.35元和0.44元,未来三年业绩复合增速为25%+,对应目前股价估值分别为30倍、23倍和18倍。我们判断公司在目前时点具备三方面看点:第一,需求低迷期内实体超市行业加速洗牌,公司凭借生鲜优势有望加速胜出;第二,牛奶国际的战略入股,将加快公司在渠道并购、供应链合作、自有商品拓展等方面的进程;第三,上蔬合作项目逐步落地,在迅速增厚业绩的同时,有望以示范效应加速公司农改超项目拓展空间。维持对公司的“推荐”评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2014-11-04 37.71 -- -- 44.00 16.68%
49.47 31.19%
详细
事件评论 增值税返还减少导致净利润增长放缓,海棠湾开业客单价不高预留成长空间。1)公司1-9月收入增速比去年提高4.76pct,但由于收到的增值税返还大幅减少,叠加人民币升值造成汇兑损失增加,净利润增速大幅落后营收,比去年减缓39.51pct。2)签证服务继续带动传统旅行服务业务快速增长;免税方面,海棠湾店8月试营实现销售额1.75亿,9月正式营业销售额超3.2亿元超预期,同比增长118.13%。由于9月为海南旅游淡季,海棠湾团客市场也尚在培育期,叠加1-8日返券促销因素,全月客单价不高,为门店销售额增长预留广阔空间。 门店转换导致短期业绩小幅承压,限额提高、渠道拓宽带来外延增长。1)短期内老店关闭、新店培育带来一定业绩压力,但考虑海棠湾地理位置优越,即将到来的旅游旺季将迎来大批购买力强的消费者,加上公司营销发力团客市场,14年四季度有望门店迎来价量齐升,销售额或超过15亿。 2)后续政策放松预期强烈,一方面离岛免税限额有望提高,另一方面网上可付款预购免税商品目前来看只是时间问题,一旦免税电商限制放开将显著提高免税购物渗透率,带来30%以上外延增长。3)15年北京机场免税特许经营权招标,乐观看好公司中标几率,一旦中标将极大增厚公司业绩,还将一并解决北京市内店机场提货难问题。 投资建议:旅游业务增长稳定,海棠湾新店开业表现良好,后续待跟踪,考虑客流基础好、营销力度大等因素,销售额有望高增长。加上公司12月柬埔寨暹粒店开业,15年北京机场免税中标有望,后期电商渠道将打开,沪港通稀缺标的等多重催化因素,我们认为公司新一轮增长刚刚拉开序幕,给予预计14、15年EPS 为1.41、1.93元,对应PE 分别为26.7、19.5,估值具有较高安全边际,给予推荐评级。 风险提示:海棠湾、暹粒店销售不理想、离岛免税政策迟迟未有推进
三特索道 社会服务业(旅游...) 2014-11-03 23.06 -- -- 24.17 4.81%
24.17 4.81%
详细
事件描述 1)三季报基本符合预期,虽然新景区表现良好,但主要盈利来源华山索道受二索分流影响盈利下滑、培育期项目亏损扩大、地产销售滞后,预计14 年亏损3900-2900 万。2)公司以22.50 元/股定向增发1867 万股,募集资金净额4.03 亿元已到位。 事件评论 新景区表现亮眼,成熟景区收入下滑,地产盈利低于预期。1)梵净山、猴岛、千岛湖Q3 延续上半年亮眼表现:梵净山客流维持20-30%增长,猴岛受益于交通改善成为公司新增长点,营业利润增长683.1 万;千岛湖索道改造重开增长755 万元;2)传统景区拖累公司业绩:1-9 月华山索道低价促销营业利润减少1583.8 万;庐山受红色旅游热度减退影响客流下降;3)柴埠溪、坪坝营、崇阳等处于建设或培育期的子公司后期投入还会加大,预计短期持续亏损;4)旅游地产因天气、资金因素影响,对公司短期业绩贡献显著低于预期。综上,我们认为14 年公司整体业绩将继续承压。 再融资摊薄短期业绩,助力长期发展,储备项目潜力巨大。1)募投项目实现盈利时间较长,短期将摊薄公司业绩,长期看定增成功将打开公司融资渠道,未来公司资金偏紧、财务费用高企问题有望改善。2)高管参与定增将管理层利益绑定,36 个月限售期体现了管理层对公司长期发展的信心。3)看好公司储备资源和培育中项目的市场价值和盈利潜力。 投资建议:公司新景区表现优异,但华山盈利下滑,定增资金到位较晚对业绩改善有限,预计14、15 年EPS 为-0.20、0.15 元,对应15 年PE 为157。定增价格22.5 元对现价有较强支撑作用,长期看好公司的优质资源储备、后续融资渠道打开资产负债结构改善,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:地产项目进度滞后、新项目培育期延长
欧亚集团 批发和零售贸易 2014-11-03 20.25 -- -- 21.75 7.41%
30.31 49.68%
详细
事件描述 公司公布2014 年3 季报,前3 季度营业收入83.62 亿元,同比增长11.26%;归属净利润1.85 亿元,同比增长19.48%;EPS 为1.16 元。其中,第3 季度营业收入26.12 亿元,同比增长10.43%;归属净利润为6874 万元,同比增长20.82%。 事件评论 第3 季度营收同比增10%,归属净利同比增21%,季报表现优于同行。 考虑到地产结算进度差异,我们判断,2014Q3 商业业务营收增速略低于10%,依然优于同行平均水平。2014 年随着珲春置业、欧亚置业等子公司逐步贡献业绩,公司净利润增长表现快于收入增速,同时,银华资本上半年对四家子公司的增资使得公司2、3 季度少数股东权益占利润比重增加,扣除少数股东权益,第3 季度归属净利同比增21%,基本符合预期。 地产占比提升与供应链优化管理下,毛利率持续提升覆盖费用率上涨。 2014Q3 毛利率同比提升2.59 个百分点至20.25%,三费费用同比增长25%,费用率水平通过比提升1.64 个百分点至14.32%,我们认为,公司毛利率逐步改善主要原因在于:高毛利率地产业务占比提升以及公司缩短供应链层级、管控促销打折的措施效果逐步体现。毛利率的大幅提升有效的覆盖了费用率的上涨,公司净利润率水平同比提升0.92 个百分点至3.89%。我们预计4 季度公司五环项目、君子兰项、吉林欧亚综合体均有望实现开业,我们认为,近两年公司综合体业务处在快速扩张期内,但凭借公司自有物业低成本扩张模式,费用的刚性上涨压力基本实现可控,地产业务的搭配销售,有利于缓解公司的资金和盈利压力。 资产优良的低估值区域龙头,强业绩确定性迎来估值切换空间。在目前时点,我们认为,公司具备资产价值低估;业绩确定性快增长;激励机制逐步强化等优势:第一,公司以吉林省为中心,拥有超过150 万平米自有商业物业,目前市值不到32 亿,估值仅为10 倍,资产价值被低估;第二,2014 年激励计划步入尾声,主要高管均以持股形成了充分激励,我们预计今年业绩增速仍有望维持20%以上,展望2015 年,在丰富的储备项目以及强有效的激励机制下,公司业绩快增长依然可期。预计2014-2015年EPS 为1.86 元和2.23 元,对应目前股价,PE 为11 倍和9 倍,维持“推荐”评级。
中百集团 批发和零售贸易 2014-10-31 8.41 -- -- 8.63 2.62%
9.42 12.01%
详细
报告要点 事件描述 公司公布 2014年3季报,前3季度营业收入129.27亿元,同比增长4.55%,归属净利润9770万元,同比增长12.50%,EPS 为0.14元,其第3季度营业收入41.73亿元,同比增长7.56%,归属净利润-295万元,同比增长88.72%。 事件评论 第 3季度经营性利润同比下降,转让子公司股权投资收益贡献主要业绩。 2014Q3公司当期投资收益为1.16亿元,若剔除投资收益等非经常项目,公司当期经营性利润同比下降-288%,我们认为在季度收入增速环比改善的前提下,公司业绩出现同比下降的主要原因在于费用的刚性上涨。 净开店&门店调整致费用上涨,费用压力仍为压制全年业绩的重要因素。 2014Q3收入增速为7.56%,环比提升4.63个百分点,毛利率为20.02%,同比下降0.16个百分点,三费费用同比增长16.19%,费用率同比提升1.63个百分点至21.90%。前3季度公司仓储门店净增9家,便民超市净增17家,由于绩效发放时点以及门店季节性营运成本增加等原因,公司第3季度费用压力比较大,而净开店&门店调整加剧费用上涨。全年来看,我们预计公司新开门店依然以仓储10+,便民80+为基准,门店调整与闭店相比于前两年会有提升,在消费需求不振与同业竞争加剧的行业背景下,同店增速承压,费用刚性上涨压力,成为压制全年业绩的重要因素。 短期业绩承压,长期看点在于经营效率提升与激励机制改善。2014年前3季度,公司归属净利润率为0.76%,其中归属净利润还包含了约1亿的投资收益,此盈利指标低于公司历史及同行水平。我们认为,以公司千家门店网点,近180亿销售规模,完善的物流布局为基础,公司具备极佳的渠道价值与内生盈利能力改善空间。截止3季报,武汉市国资委持股比例为29.99%,永辉及其一致行动人持股比例为18.18%,公司拥有国资+民资混合持股结构,无论是来自和永辉经营层面的战略合作,还是地方国企改革推动下的机制改善,这一混合所有制结构都为公司未来经营效率提升与激励机制改善幅度,带来极大想象空间。 投资建议:考虑到公司费用刚性上涨压力较大,我们略下调14-15年盈利预测至0.29元、0.31元(2014年投资收益增厚业绩为0.15元),对应目前股价PS 为0.32倍和0.3倍,低于行业0.6倍以上平均水平,维持对公司的“推荐”评级。
重庆百货 批发和零售贸易 2014-10-31 22.38 -- -- 23.40 4.56%
27.06 20.91%
详细
报告要点 事件描述 公司公布 2014年三季报,前3季度实现营业收入206.85亿元,同比下降6.39%,归属净利润4.86亿元,同比下滑20.34%,EPS 为1.19元/股。其中,第3季度,营业收入55.38亿元,同比下降9.02%,归属净利润0.58亿元,同比下降58.72%。 事件评论 3季度营收同比延续下滑趋势,降幅环比2季度有所收窄。前3季度营收增速分别为2.19%,-14.73%,-9.02%。第3季度营收增速环比2季度略有收窄,我们认为,第3季度黄金珠宝品类的高基数效应退潮是营收下滑幅度有所收窄的主要原因,整体来看,公司作为重庆地区商业龙头企业,其营业收入的下滑趋势,显现出,区域内实体零售行业受廉政政策、需求低迷和网购分流的影响仍在持续。 毛利持续改善难敌费用刚性上涨,第3季度业绩低于预期。前3季度毛利率分别为15.09%、19.86%、20%,同比提升0.58、3.63、1.86个百分点,我们认为2-3季度毛利率同比提升主要原因为:第一,老重百与新世纪整合效果逐步显现;第二、低毛利率黄金珠宝品类占比同比下降。第3季度三费费用同比增长11.65%,费用率同比提升3.36个百分点,我们判断,人工和租金上涨幅度依然较快。在费用率上行压力下,第三季度归属净利润同比下降57.45%,利润率水平下降1.19个百分点至1.05%。 建议关注金融创新和跨境电商业务实施效果。2014年7月17日,公司投资9000万参股设立消费金融公司;7月31日,委托重庆进出口贸易公司搭建美国采购平台,通过海外名品采购开展跨境电商业务;9月15日,与重庆商社合作的“世纪购”正式上线。随三季报披露:1)拟投资1.5亿参股设立小贷公司;2)拟出资2000万参股设立商业保理公司。我们认为,公司依托重庆作为跨境电商试点城市的政策红利开展跨境电商,充分拟合消费者对于商品性价比的旺盛需求;而金融业务尝试,有望在增加盈利来源的同时强化供应链整合能力,建议积极关注创新业务实施情况。 投资建议:预计2014-2015年EPS 为1.6和1.9元,对应目前股价PE为14、12倍。我们判断,公司作为重庆国资旗下零售资产上市平台,目前盈利水平位于历史低位,同时创新业务的尝试领先于行业,若地方国企改革进程加快,其业绩弹性及创新业务效果均值得期待,维持“推荐”。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2014-10-30 127.21 -- -- 144.49 13.58%
157.50 23.81%
详细
事件描述 14年前三季度公司营业总收入32.08亿元,同比增长36.66%;归属于上市公司股东的净利润9334.10万元,同比增长23.50%;EPS为1元,同比增长9.46%。其中Q3单季度营业总收入11.09亿元,同比增长35.94%;归属于上市公司股东的净利润5745.65万元,同比增长29.09%;EPS为1.62元,同比增长14.94%。基本符合预期。 事件评论 商务会奖承压营收增速放缓,渠道下沉、管理人员增加影响业绩。1)公司Q3营收增速较去年同期放缓4.60pct,较Q2大幅下降12.93pct,主要原因是公务消费缩减导致商务会奖进一步承压,长期看未来客户结构的改善,该项业务仍有成长空间。2)Q3毛利率8.56%与Q2基本持平,比去年同期下降1.99pct,主要原因是出境游市场竞争加剧,批发业务向二三线城市下沉,零售门店低价促销;Q3净利率3.74%,剔除人民币汇率变动带来的财务费用大幅下降的影响,比去年同期下降0.66%,主要原因是管理人员增加导致Q3管理费用同比上升62.37%。 纵、横扩张提高资源掌控能力,线上线下多渠道打开增长空间。1)公司公布换股并购全国第四大出境游批发商竹园国旅,开启了对拥有优质目的地资源的产业链中下游企业的并购重组步伐,收购完成后公司市占率将进一步提升,对目的地的直接采购、批量采购能力将显著提高。2)公司参股收购地中海俱乐部Clubmed,精准定位度假游市场,有助于提升产品竞争力和品牌影响力。3)公司通过“自建+并购+平台”多渠道建设线上批发、零售业务,有利于提高客户获取能力,打开新的增长空间。 投资建议:公司长期受益于出境游市场高发展,纵、横并购全产业链布局。公司管理层持股比例较高,此次并购方案大股东参与配套融资,加上股权激励方案获批,业绩长期增长有保障。预计14、15年EPS为2.14、2.97元,对应PE为59.8、43.0,公司相对估值较高,首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:主要目的地重大自然灾害或事故、在线平台建设进度落后
宋城演艺 社会服务业(旅游...) 2014-10-28 25.48 -- -- 27.99 9.85%
30.90 21.27%
详细
报告要点 事件描述 14年前三季度公司营业总收入7.17亿元,同比增长45.44%;营业利润4.06亿元,同比增长34.68%;扣非净利润3.01亿元,同比增长32.93%,EPS 为0.57元。其中Q3单季度总收入3.26亿元,同比增长42.04%;营业利润1.91亿元,同比增长26.76%;扣非净利润1.43亿元,同比增长26.10%,EPS 为0.26元。基本符合预期。 事件评论 异地项目增厚业绩,培育期成本较高影响公司整体净利率。从收入来看, 今年前三季度营业收入较去年大增2.24亿元,同比增长45.44%,主要业绩增量来自去年9月开业的三亚、和今年上半年开业的丽江、九寨项目,今年7月开业的水上乐园受12年以来最凉爽暑期天气影响客流低于预期;老项目杭州地区宋城景区客流增长恢复良好业绩稳定。从成本、费用看,异地项目开始营业导致营业成本增加,公司前三季度毛利率下降2.49pct,Q3单季度毛利率下降2.30pct;同时项目培育期间广告营销费用猛增,Q3单季度销售费用率上涨3.91pct,大增133%,导致公司净利率下滑4.78pct,未来随着新项目培育成熟,销售费用压力将大幅缓解。 新、老景区增长均有催化,大文化产业链扩张速度超预期。1. 历史上四季度丽江、九寨客流增长稳定,三亚旅游旺季来临,客流增长将真正释放新项目贡献,2年内有望推动公司业绩翻番,同时为公司在一线目的地继续复制扩张积累了经验和口碑;杭州宋城团客市场受到压抑,前三季度散客增幅20%形成旅行社、组团和散客1:1:1格局,后续营销针对散客市场有的放矢,增长潜力巨大。2. 大文化产业领域的发展加速好于预期:演艺谷将向一线城市扩张;综艺娱乐已启动四档真人秀节目,未来大概率与电视台简历合作;本末映画实力强劲有望成为阿里巴巴长期供应商;参股子公司大盛国际11月电影上映,15年票房收入可期。 投资建议:三地项目复制成功、培育快速,有望推动公司未来2年内业绩翻番;演艺谷、娱乐节目等项目上发展速度亮眼,将带来长期业绩增长。预计14、15年EPS 为0.79、1.07元,对应PE 为31.2、22.9,给予“推荐”评级。 风险提示:重大自然灾害或疫情、电影票房不理想
海印股份 批发和零售贸易 2014-10-28 7.90 -- -- 8.83 11.77%
10.59 34.05%
详细
事件描述 公司公布2014 年3 季报,前三季度实现营业收入14.44 亿元,同比下降6.13%,归属净利润1.3 亿元,同比下降48.97%,EPS 为0.12 元,其中第3 季度,营业收入4.5 亿元,同比下降13.82%,归属净利润1861 万元,同比下降82.13%。 事件评论 第3 季度经营性利润同比下降77%。我们认为,新开项目亏损、老项目调整以及地产结算额度降低是公司当期业绩下降的主要原因。2013Q3 公司营业外收入为790 万元,去年同期为1283 万元,营业外收入主要由展贸城政府补贴贡献,若剔除营业外收支等非经常性损益项目,3 季度经营性利润同比下降77%,我们判断,公司业绩下降主要由三方面原因:第一,花城汇项目由于目前仍处在培育期,上半年亏损额度约为2000 万,预计当期也有千万级别亏损;第二,流行前线商铺调整,季度业绩与去年同期相比出现下降;第三,本期地产业务应为项目结算进度原因,收入确认额度较去年同期有减少。 在目前时点看4 季度以及明年业绩情况。我们预计,第一,花城汇培育以及流行前线调整对业绩的影响作用在逐步收窄,明年项目培育及调整效果预计有较好改善;第二,公司目前地产储备项目较多,加之番禺及大旺项目良好的预售情况,为公司后期业绩提供有效支撑;第三,展贸城纺服市场有望于年底开始招商,将成为明年公司业绩的重要增量来源。基于此三点原因,我们维持对公司4 季度至明年经营情况逐步改善的判断。 战略转型纲要指引下,休闲娱乐多元化发展有望逐步推进。公司于8 月22 日公布战略转型纲要,拟围绕家庭生活休闲娱乐中心运营商定位,以并购形式发展新型体验性业态。在此纲要指引下,于9 月29 日公告战略投资以旅游演艺和现场娱乐为主营业务的幻景娱乐,我们认为,公司有望持续落实文化娱乐主题产业链布局,改善目前现有的产品及服务组合。 投资建议:我们预计2014-2015 年EPS 为0.39 元和0.46 元,对应目前股价PE 为20 倍和17 倍,估值水平略高于行业平均。考虑到公司具备储备项目丰富+现金充裕+转型思路领先三大优势,文娱及商业物业方向外延扩张,为公司未来持续成长空间打下良好基础,应给予一定估值溢价,维持对公司的推荐评级。
首页 上页 下页 末页 16/17 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名