事件描述 爱尔眼科发布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润18,052万元—18,912万元,同比增长5%-10%,对应EPS0.42元—0.44元。 事件评论 利润增速略低于预期:2012年公司EPS预增区间为0.42元—0.44元,略低于我们之前0.48元的预期,主要是由于准分子手术量受“封刀门”影响出现下滑,导致业绩增速放缓。 “封刀门”影响逐步消褪,准分子手术量回暖:全年来看,公司准分子手术量同比下滑,但由于收费较高的“飞秒”手术占比提升,准分子营业收入同比能够实现小幅增长。从手术量来看,预计四季度下滑幅度为10%左右,明显小于二、三季度。我们认为随着“封刀门”影响的逐步消褪,2013年公司准分子业务有望实现恢复性的增长。 全国布局基本完成,2013夯实业绩:2012以来,公司新建6家医院:永州爱尔、宜昌爱尔、韶关爱尔、兰州爱尔、深圳爱尔、湘潭爱尔;扩建1家医院:南充爱尔麦格;收购2家医院:益阳新欧视眼科医院、成都康桥眼科医院。目前公司已营业的连锁医院网点达45家,连锁网络的日益完善为公司日后提升规模效益奠定了坚实的市场基础。2013年公司扩张的步伐会逐步放缓,工作重点会逐步转向夯实现有医院的经营,并拓展新的业务增长点。随着新开医院逐步进入盈利期,业绩有望实现恢复性的增长。 维持“推荐”评级:公司扩张迅速,医院连锁网络在全国主要省市已经初步成型,在二级医院布局的基础上,三级医院在逐步展开。目前公司二线医院整体已经进入盈利期,将推动公司未来业绩的成长。随着全国布点的完成,医院网点向基层纵深发展,基层蓝海将为公司提供更为广阔的发展空间。根据业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为0.44元、0.59元,维持“推荐”评级。

事件描述 利德曼公布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润8,981万元-10,778万元,同比增长25%-50%,对应EPS0.59元-0.70元。 事件评论 业绩预增区间符合预期:2012年公司实现EPS0.59元-0.70元,业绩区间符合我们之前全年EPS0.68元的预期。2012年非经常性损益约为320万元,对应EPS0.02元。公司业绩实现较快增速主要是由于诊断试剂行业的高景气度以及公司产品市场份额的提升。 医保控费提升诊断试剂行业景气度:在医保控费全国逐步推广的背景下,医院会提升高毛利的诊断业务占比,而降低相对低毛利的药品处方占比。 药占比下降带来的处方真空为诊断试剂行业提供的新的成长空间,造就了行业的高增长。我们预计在未来两年内,随着取消药品加成、降低药占比等控费政策的逐步执行,诊断试剂行业高景气度有望延续。 生化高增长,期待化学发光推向市场:公司试剂在检测准确率方面较国内其他产品有明显优势,品牌形象较为高端。在产品定价方面,公司跟随外资品牌,终端价格为国产试剂最高。由于诊断试剂占医院诊断收费的比例较低,医院对于试剂价格并不太敏感,公司凭借产品品质在国产试剂竞争中处于领先地位。目前公司化学放光仪器已经获得批文,正处于医院试用阶段,化学放光试剂也已经获批26种。预计化学发光业务有望于2013年下半年正式推向市场,成为公司新的增长点。 维持“谨慎推荐”评级:公司定位于高端市场,目前已经是生化试剂领域的龙头企业。目前公司化学发光业务的试剂和仪器均已获批,有望于2013下半年推向市场,成为新的增长点。同时随着营销体系的建设不断深化,基层市场将成为公司新的增长点,高成长性有望持续。预计公司2012-2013年EPS为0.68元和0.93元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 公司发布2012年度业绩预减公告:2012年归属于母公司的净利润同比下降75-85%,减少的主要原因一是投资收益减少,二是会计估计变更。 事件评论 计提坏账,彻底卸掉历史包袱:2011年公司出售了甘李药业股投产生了一次性投资收益;2012年公司会计估计变更,100%计提5年期以上应收账款坏账准备约6742万元。以上两个原因导致2012年业绩下降75-85%,EPS约0.07元-0.117元,基本在我们的预期之中。我们认为公司计提5年期以上坏账,彻底卸掉了历史包袱,风险大大释放,经营迈入新的阶段。 重组人胰岛素有望进入新版基药目录:公司深耕基层的销售策略执行到位,驱动胰岛素国内销售快速增长。2012年,公司胰岛素销售收入接近8亿左右,其中地县级医院贡献85%以上,同比增速30%左右。重组人胰岛素有望进入新版基药目录,更加有利于基层推广。重组人胰岛素是仅有的享受与外企相同的最高零售价的国产药品,竞争格局较好,公司在招标中降价压力不大。 2013年是反转年,将迎来业绩拐点:公司销售队伍逐步成熟,已度过高投入期,费用率将逐步下降。随着收入规模扩大,折旧压力减小,毛利率稳中有升。我们认为计提历史坏账后,2012年业绩筑底,2013年轻装上阵、面貌焕然一新,大概率是反转年,将迎来业绩拐点。 上调2013年盈利预测,调高评级至“推荐”:我们坚信糖尿病是个大市场,胰岛素是个好产品。我们认为公司是全球胰岛素领先企业,经过10多年的努力,已经在市场上占有一席之地,在基层具备竞争优势。在彻底卸掉历史包袱后,2013年业绩有望迎来拐点。根据公告,我们相应调整2012年盈利预测至0.105元,并分别上调2013、2014年盈利预测分别至0.35元、0.48元,调高评级至“推荐”,建议市场重点关注。 敬请参考我们的公司调研报告《深耕基层,春暖花开》和胰岛素行业深度报告《东风渐近,放量可期》。

事件描述 尔康制药发布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润14,385万元-16,231万元,同比增长22%-38%,对应EPS0.60元-0.68元。 事件评论 磺苄增速放缓,业绩预增略低于预期:2012年公司实现EPS0.60元-0.68元,增速区间略低于我们之前的预期。主要原因是各省药品招标进度低于预期,中标的延迟使得磺苄西林钠增速放缓。 价格体系稳定,磺苄2013年有望实现恢复性增长:公司磺苄西林钠在2010年下半年上市,但由于2010-2012年药品招标的省份较少,公司产品中标进度收到影响。目前各省新一轮的药品招标已经启动,尔康磺苄在湖北省已经中标(首次),并享受了单独定价。在最近一次的药品最高零售限价的调整中,磺苄西林钠的价格基本稳定。我们认为随着中标省份的增多,凭借单独定价优势,磺苄业务在2013年有望实现恢复性的增长。 政策出台在即,辅料业务保持快速增长:公司辅料业务保持了高速增长,我们预计2012年公司辅料业务实现收入约6个亿,同比增长近50%。分产品来看,蔗糖增速较快,使得公司辅料整体毛利率略有下降。2012年8月2日药监局发布《加强药用辅料监督管理的有关规定》,并将于2013年2月1日正式实施,有望淘汰行业内大部分的落后产能,有利于龙头企业市场份额的提升。我们认为随着2013年一季度产能的释放,公司各省辅料营销中心逐步投入使用,辅料业务仍将保持较高增速。 维持“推荐”评级:公司拥有业内最多的辅料批文,并且积极参与行业标准的制定,同时充分利用上市以后的资金优势,在全国范围内打造辅料营销网络,“辅料超市”已经成型。辅料监管政策的出台也将促进市场集中度提升,公司作为行业龙头有望受益。随着中标省份的增多,磺苄西林钠业务有望实现恢复性增长。根据业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为0.65元和0.86元,维持“推荐”评级。

事件描述 新华医疗发布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润16,089万元-17,162元,同比增长50%-60%,对应EPS0.92元-0.99元。 事件评论 长春博迅四季度并表,业绩预增超预期:2012年公司实现EPS0.92元-0.99元,超出我们之前0.90元的预期,主要原因是长春博迅在四季度进行并表,我们预计长春博讯2012年实现净利润超过5,000万元,单季度贡献净利润约1,000万元,对应EPS0.06元。 制药装备业务受益于行业高景气度:公司制药灭菌装备受益于新版GMP认证,保持了较快增速。大输液生产线增速逐步放缓,但短期不会出现下滑。冻干机业务逐步取得订单,由于明年是冻干注射剂生产线新版GMP认证结点,该业务有望取得快速发展。行业的高景气度推动公司制药装备业务订单高增长,2012前三季度预收账款近4.5亿,持续增长的预收账款表明公司订单的饱满,为后续的稳定增长打下了坚实的基础。 多元化战略稳步推进:公司一直致力于业务的转型,未来公司战略重心将由制药装备逐步转变为医疗器械和服务。2012年公司两次融资投资方向均为医疗器械业务,其中长春博迅的并表将推动2013年约20%的业绩增长。在医疗服务方面,目前公司已经投资了新华昌国医院和平阴县中医医院,未来医疗服务业务的拓展仍值得期待。我们认为随着国家对各级医院建设的持续投入,医院服务及相关器械行业未来有望保持较高增长水平。 公司主业重心的战略转移符合行业发展趋势。 维持“推荐”评级:公司抓住机遇拓展产品种类,并成功开拓医院市场,以医院为主要受众的业务模式符合当前产业的发展趋势,医疗器械业务将是公司未来发展的重点。同时制药装备业务受益于行业高景气度仍保持了稳定增长。未来随着公司内部资源整合、产品线不断多元化,公司发展前景值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为0.96元和1.37元,维持“推荐”评级。

事件描述 东富龙发布业绩预告:2012年公司实现归属上市公司股东净利润21,740万元-26,088万元,同比增长0%-20%,对应EPS 1.05元-1.25元,其中包含非经常性损益约1,450万元。 事件评论 业绩保持稳定增长,收入确认略低于预期:公司2012年实现EPS 1.05元-1.25元,略低于我们之前1.32元的预期,主要是由于公司销售人员今年的主要工作在于拿新订单,原有项目的认证时间延长,订单未能及时转化为收入,使得业绩增长放缓。 订单饱满,2013业绩增速有望大幅提升:2012年前三季度公司预收帐款达到69,398万元,较二季度增长11,532万元,增长幅度较二季度的8,504万元又有提升。预收帐款的增长提速体现了公司订单的饱满.我们预计2013年公司新增订单近13个亿,随着订单逐步确认为收入,2013年公司业绩增速有望大幅提升。 GMP认证加速推进,公司订单有望持续增长:近期四部委联合发文推进新版GMP认证,未通过新版GMP药品在未来的招投标中会受到限制,这也将加速整体认证进度。截至到2013年1月10日,国内通过新版GMP认证的注射剂企业为207家,相对于500家左右的总数,尚未过半,在2013年底时间节点未变的情况下,公司订单仍有望持续增长。 维持“推荐”评级:2013年是注射剂厂新版GMP认证的大限,时间节点的逐步靠近将有力促进公司订单的增长。同时公司制药装备产业链的布局逐步完备,未来冻干工程产品的逐步成型将提高公司产品的附加值。我们认为随着已有订单在逐步转化为收入,2013年公司业绩增速有望大幅提升。根据业绩预告,我们调整盈利预测,预计东富龙2012-2013年EPS分别为1.20元和1.80元,维持“推荐”评级。

事件描述 近期我们对公司进行了跟踪 事件评论 复合辅酶销售显著放量,产能瓶颈即将突破:复合辅酶在2010年新进10省市医保,在2011年又进入北京医保,医保地区增多带来销量显著增长,预计前三季度复合辅酶增速超过50%。目前由于产能限制,公司出货无法满足所有订单,昌平基地生产线目前已经建设完毕,有望于2013年一季度通过GMP认证,产能瓶颈有望突破。我们认为复合辅酶新进医保后的放量期能够持续3年,高增长仍将持续。 二线品种增长提速,新增长点不断涌现:受益于限抗政策和竞争对手新版GMP认证停产,2012年公司二线品种的增长全面提速。白介素、立生素等传统品种预计能够保持20%以上的增速;胸腺五肽、三氧化砷等品种则有望达到30%以上的增速;氯雷他定、杏灵滴丸等基数较小的品种则保持了50%以上的增速。新产品替莫唑胺是治疗胶质细胞瘤的特效药,国内竞争对手较少,目前已经开始了在各省市的招投标工作,将于2013年贡献收入,有望成为过亿品种。 重磅在研品种进展顺利,研发溢价尚未充分体现:公司储备产品丰富,其中包括多个重磅品种(见附表1),完备的产品梯队是公司长期发展的基石。治疗骨髓瘤的重磅产品来那度胺目前已经进入临床试验,原研厂商Cellgene2011年该产品的全球销售额已经突破30亿美金,未来有望成为类似复合辅酶的支柱型产品。长效立生素、818项目目前正在进行II临床试验。海外布局的肺炎疫苗,糖尿病多肽类药物也将陆续申报临床。我们认为公司储备众多优质品种,应当享受充分的估值溢价,目前估值明显偏低。 维持“推荐”评级:公司主打产品在新进各地医保后实现销售放量;现有品种集中于肿瘤、肝病等大病种,成长性良好。公司储备众多重磅产品,不断丰富的产品梯队支撑长远发展。考虑到公司新产能释放对销量的推动,我们上调2013年盈利预测,预计2012-2013年EPS分别为1.30元和1.91元,2013年同比增长47%,给予30倍估值,维持“推荐”评级。

事件描述 智飞生物发布年度业绩预告:公司2012年实现归属上市公司股东净利润19,638万元—23,566万元,同比增长0%-20%,对应EPS0.50元—0.59元。 事件评论 业绩增速略低于预期:公司2012年预计实现EPS0.50元-0.59元,低于我们之前0.65元的预期。主要原因是自主Hib疫苗未能在2012年实现销售,同时默沙东代理业务收入略低于之前预期。 代理HPV疫苗仍是主要看点:默沙东最为重磅的疫苗品种—HPV疫苗在国内上市以后将独家交由公司代理.HPV疫苗在国内具有超过400亿的市场空间,上市将能够为公司业务带来显著增量。同时公司还与默沙东就口服轮状病毒五价活疫苗在国内的III期临床展开合作,该产品上市以后智飞将有国内专营权。未来公司产品线有望持续注入重磅品种。 自主研发产品储备丰富:公司自主研发Hib疫苗于2012年初获得药品注册批件,目前生产车间已经通过新版GMP认证进入生产阶段,预计公司自主Hib疫苗能够在2013年一季度实现销售。同时公司还有AC-Hib,ACYW135群流脑结合疫苗等自主产品储备。自主产品占比的提升将显著提升公司整体毛利率。 维持“推荐”评级:目前公司主营处于调整期,主要是传统产品的销售遇到瓶颈,但随着公司自主产品的逐步推出以及与默沙东合作的深入,公司产品线将会注入新的活力。我们认为公司产品线的调整已经进入尾声,随着重磅产品的不断注入,销售瓶颈的突破已现曙光。根据公司业绩预告,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2013年EPS为0.56元和0.68元,维持“推荐”评级。

事件描述 安科生物发布年度业绩预告:公司2012年实现归属上市公司股东净利润7,300万元-7,900万元,同比增长15.28%—24.76%,对应EPS0.39元—0.42元。 扣非后净利润增速为30.07%-42.26%。 事件评论 扣非业绩高增长,符合预期:根据业绩预告,公司2012年EPS0.39元—0.42元,复合我们之前0.40元的预期。扣非以后公司净利润增速为30.07%-42.26%,明显提速,我们认为随着公司营销改革的深入,来年公司增长有望呈现加速态势。 生长激素营销转型显成效:公司生长激素业务在近几年经历了转型,重心由原来的烧伤科调整为儿科矮小症。销售调整取得了显着的成效,我们预计公司生长激素业务全年增速接近35%,其中儿科销售增速预计能达到40%,是增长的主要动力。公司生物制品的营销人员计划由目前的300人逐步拓展至500人,销售体系的细化有望推动生长激素增长提速。同时公司生长激素水针剂研发进展顺利,有望近期获批进入临床阶段,水针若能够顺利推出,将极大提升公司产品议价能力。 营销改革推动中药业务高增长:安科余良卿作为百年老字号,拥有活血止痛膏优质品种,但过去总包销售却使得这些好品种没有显现出应有的光彩。余良卿新任总经理严新文,作为中药OTC领域的营销专家,在回收营销权后对销售渠道进行了精细的梳理,公司产品销售范围由华东地区逐步拓展至全国,实现了量价齐升。我们预计公司中药业务全年增速接近45%,随着营销改革的深入,未来高增长有望持续。 维持“推荐”评级:公司积极进行销售渠道建设,并对传统产品进行改良,主营业务恢复较快增速。矮小症治疗的巨大市场为公司生长激素业务的发展提供广阔空间,百年老店余良卿通过膏剂改良重新焕发活力,主营改善趋势明确,未来增长有望提速。生长激素水针剂如果能够顺利完成临床,将显着提升公司估值水平。预计公司2012-2013年EPS分别为0.40元和0.57元,维持“推荐”评级。

事件描述 长春高新发布年度业绩预告:公司2012年实现归属上市公司股东净利润2.7亿元—3.0亿元,同比增长147%—174%,对应EPS2.06元—2.28元。 事件评论 业绩保持高增长:公司2012年实现EPS2.06元—2.28元,其中坏账准备冲抵增加收益4,770万元,对应EPS0.36元,不考虑该因素,公司主业EPS为1.70元—1.90元,超出我们之前1.65元的预期。 金赛药业是增长主力:金赛药业的生长激素业务是公司主要增长点,我们预计2012年金赛药业有望实现超过7个亿的营业收入,贡献净利润约2.5个亿(长春高新70%收益)。金赛药业自2010年开始扩张营销队伍,目前销售人员已达600余人,这也造成销售费用的迅速提升,2012年公司销售队伍逐步稳定,销售费用率逐步回调,使得金赛药业净利润率提升,我们认为这一趋势仍将延续。 疫苗业务恢复性增长:百克生物水痘疫苗在经历了市场调整之后,通过对销售区域重新整合,销售价格小幅提升,销量实现了恢复性的增长。狂犬病疫苗工艺日趋稳定,已经恢复批签发,2012年全年共计批签发234万人份,这使得迈丰生物的亏损也大幅降低。随着批签发的逐步稳定,我们预计狂犬病疫苗业务明年将会为公司带来盈利,百克生物增长有望提速。 维持“推荐”评级:公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位,随着治疗市场的不断扩大,其业务持续高增长,同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种,未来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺成熟,基本实现了稳定批签发,疫苗业务增长明年有望提速。我们上调盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为2.13元和2.43元,维持“推荐”评级。

事件描述 三诺生物发布业绩预告:预计公司2012年实现归属上市公司股东净利润11,901万-13,665万,对应EPS1.35元-1.55元,同比增长35%-55%。同时公司公布2012年度利润分配预案,公司拟以8,800万股本为基数每10股转增5股,同时没10股派发现金股利7.5元(含税)。 事件评论 仪器投放带动血糖试纸高增长:由于血糖试条绑定仪器使用,仪器市场保有量的提升将会显着推动试条的消费量。目前公司低价出售仪器提升市场占有率的策略取得显着成效,我们预计2012年公司共投放近145万台,几乎等于之前公司投放市场的全部存量仪器。按照每台仪器100条试条/年的消耗量,2012年投放的仪器有望带动近1.5亿条的试条销售,高毛利的试条业务有望在2013年继续保持高增长。 期间费用率明年有望逐步回落:2012年公司销售费用率迅速增加,前三季度共计销售费用5,700万,同比增长172%。主要原因有两点,一是公司加大市场营销投入,销售人员由2011年的不到200人增长到2012年的300多人;二是以往公司给经销商的年末返点一般在第四季度计提费用,而今年平均摊销在每个季度里面,因此第四季度的费用增长幅度也会有所下降。短期销售费用的提升对业绩增速有一定影响,但也为销售体系打下了良好的基础。目前公司销售体系已经基本成型,我们认为明年费用率将会逐步回落。 上调盈利预测,维持“谨慎推荐”评级:目前我国糖尿病检测市场远未饱和,基层市场存在巨大发展空间。公司作为国内血糖检测业务的领军企业之一,积极下沉渠道开拓基层蓝海,推动血糖仪销售来锁定客户群体,带动试条销售。同时随着销售体系的成型,公司费用率将会保持在稳定水平,盈利增速将接近收入增速。根据公司业绩预告,考虑到明年费用率的下降,我们小幅上调盈利预测,预计公司2012-2013年EPS分别为1.46元和2.01元,维持“谨慎推荐”评级

事件描述 迪安诊断与北京欧蒙签署战略合作协议:北京欧蒙作为自身免疫性疾病诊断检测领域的领军企业,未来将协助迪安诊断建立特殊项目诊断实验室;同时迪安诊断将利用自身营销网络代理北京欧蒙在安徽、江西两省的产品销售。 事件评论 欧蒙公司是全球自身免疫疾病诊断的领军企业:欧蒙医学实验诊断股份公司创建于1987年,目前在全球11个国家设有分公司,拥有近2,000名员工。欧蒙公司在自身免疫性疾病的检测试剂方面的研发水平处于世界前沿,目前世界上已有3000多家实验室在使用欧蒙公司的产品。公司还专门设有独立的参考实验室,建立了全球范围内统一的自身免疫疾病实验室检测标准。差异化的产品定位和优秀的学术能力使其在激烈的行业竞争中脱颖而出,保持了快速增长。北京欧蒙设立于2011年,是欧蒙公司在亚洲的生产、研发基地。 自身免疫检测具备较大市场空间:自身免疫性疾病是继心血管疾病和癌症后的第三类最为常见的疾病,其在人群中的发生率约为5%,并且还在呈上升趋,发病率的提升直接带来诊断市场容量的提升。目前上海公立医院中关于自身免疫检测的项目数量已达55个(详细项目和收费见附表),这为未来公司自身免疫检测业务发展提供了成长空间。 此次合作将提升公司的学术影响力:自身免疫性疾病由于发病机理复杂,临床诊断比较困难,国内目前尚无完善的检测标准。公司与北京欧蒙合作设立专门的特殊项目诊断实验室,有望借助其学术影响力参与制定国内自身免疫疾病的检测标准,这将奠定公司在国内检测领域的学术地位。 维持“谨慎推荐”评级:独立检测业务在我国还处于起步阶段,初诊的基层化以及检测结果的互认普及将推动市场的快速发展,独立检测中心的商业模式符合未来医疗服务的发展规律。公司以江浙地区为基础,稳步拓展实验室网络,辐射全国,成熟实验室的高成长推动业绩增长,新建实验室有望逐步盈利。此次与北京欧蒙合作弥补了公司的业务空白,提升整体学术能力,有利于公司业务扩张。预计公司2012-2013年EPS为0.65元和0.87元,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述. 近期,我们跟踪了通化东宝的经营情况,主要内容及观点如下。 事件评论. 公司的人胰岛素具有国际竞争力:公司是全球少数完全掌握重组胰岛素技术的企业之一,水平一流,具有国际竞争力。目前,产品涵盖重组人胰岛素多个规格,具有3000公斤胰岛素原料药产能,也有胰岛素类似物相关产品储备。 地县级医院市场是3-5年内主要增长来源:重组人胰岛素已经进入8个省的基药增补目录,增长势头很好。2012年,公司胰岛素销售收入接近8亿左右,其中地县级医院贡献85%以上,同比增速30%左右。公司已有销售人员400多人,覆盖了90%以上的县城。随着胰岛素注射技术在基层普及,地县级医院胰岛素需求仍在释放,高增长还将持续,是3-5年内主要增长来源。其中,重组人胰岛素是仅有的国产药品享受与外企相同的最高零售价,公司在招标中降价压力不大。 深耕基层,收获期渐行渐近:从2005年起,公司国内胰岛素制剂的销售策略在于深耕基层,收入年复合增长率达到41.5%。销售队伍逐步成熟,已度过高投入期,费用率将逐步下降。随着收入规模扩大,折旧压力减小,毛利率稳中有升;经营现金流良好。公司将在2012年四季度计提部分坏账,彻底甩掉历史包袱。总体来看,我们认为公司胰岛素业务将逐渐进入收获期。 2014年后,进军胰岛素类似物市场:根据与甘李药业、通化安泰克生物工程公司签署的协议,公司自2014年9月起,可进行胰岛素类似物相关业务。公司自2011年开始进行甘精胰岛素等4种类似物的研究,已经完成了全部生产工艺研究。甘精胰岛素、门冬胰岛素开始申报临床,有望2013年上半年获批。我们认为2014年后,通过类似物的推广和销售,公司可充分介入大城市医院市场。 大市场、好产品、有潜力的公司,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级:糖尿病是个大市场,胰岛素是个好产品。我们认为公司是全球胰岛素领先企业,经过10多年的努力,已经迈入发展新阶段。公司胰岛素产品毛利稳中有升,基层销售放量可期,经营将迎来拐点,总市值75亿偏低。预计2012-2013年EPS分别为0.12元、0.29元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,建议市场重点关注。