业绩符合预期,前三季度净利润同比增长50% 公司发布三季报,1-9月实现营业总收入7.54亿元,同比增长201.49%,实现归属于上市公司股东的净利润6053.78万元,同比增长50.11%。收入大幅增长主要因Fosber并表所致,由于Fosber净利率偏低,公司收入增幅明显高于利润增幅。同时公司预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.76~1.01亿元,同比增长35%~80%。 并购整合顺利,打造“智能包装物流系统”整体解决方案供应商 公司通过与意大利EDF合作,推出了瓦楞纸箱自动化联动化产品(包含预送纸机、印刷模切机、清废堆叠机、堆码机),能够实现瓦楞纸箱的全自动高速生产;2014年3月与6月份分别实现了对意大利Fosber和嘉腾机器人60%与20%股权的收购,完成了对上游瓦楞纸板生产线与下游智能物流系统的布局。现阶段来看,公司管理层的战略意图得到高效执行,前期并购整合顺利,目前停牌筹划重大资产重组,公司成为“智能包装物流系统”整体解决方案供应商的战略布局已现雏形,期待公司下一步整合效应的显现。 募投项目即将投产,产能释放为原有主业增加持续成长动力 公司瓦楞纸箱印刷机械及其成套设备项目预计在今年11月1日达到预定可使用状态,未来几年产能逐步释放将继续为公司原有主业带来持续成长,此外公司产品链的丰富度与产品自动化水平都有了进一步提升,公司在高端市场的盈利能力亦得到提高。 维持“推荐”评级 公司对瓦楞纸设备全产业链进行战略布局,打造“智能包装物流系统”整体解决方案供应商,成长空间全面打开。公司前期的并购整合稳步推进,目前因筹划重大资产重组仍在停牌阶段,将于11月27日复牌,我们认为公司优秀的管理与高效的执行力将是公司完成战略拼图的重要保障。我们预计公司2014-2016年EPS为0.32/0.48/0.62元,对应PE为49/33/25x,维持“推荐”评级。 风险提示 与嘉腾机器人的协同效应未能达到预期效果。

主业依然亏损,单季度扭亏在即。 公司发布三季报,1-9月实现营业总收入6.75亿元,同比增长43.42%;实现归属于上市公司股东的净利润-218.46万元,同比上升63.94%,扣非后净利润-1504.85万元,同比上升52.60%。三季度单季度归属于上市公司股东的净利润895.26万元,扣非后净利润-314.80万元。耀华玻璃并表(去年同期只含9月份)与铸件业务亏损减少是公司亏损幅度大幅收窄的两个主要因素。 包装机械业务明年形势好于今年,汽车零部件效益显现。 在行业产能相对过剩的背景下,公司包装机械业务坚持走中高端路线,并加大了集团大客户的营销力度,通过加强配件销售与服务等方式提高国内市场份额,海外市场计划以高端产品进军西欧、北美市场,现已有项目在进行洽谈。 汽车零部件方面形势良好,耀华玻璃订单饱满,产能满负荷运转,公司从谨慎角度考虑,并不急于投资建设新产能,目前还在论证阶段,但7月份已投入6000多万进行技改提升产能,预计明年能够继续保持较快增长。铸件分公司订单形势已经明显好转,公司已经开始放弃一些附加值较低的订单,产品综合合格率已经逐步符合预期,毛利率持续提升,预计今年12月份能够扭亏。 拟收购惠州三协进入自动化领域,迎来发展拐点。 惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备,预计后续还有新线及改造订单。此外三协已与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议,未来有望形成大批量订单。三协在3C领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品,未来增长持续性有保障。公告拟收购惠州三协100%股权,一方面能够为公司带来可观的业绩贡献,另一方面能够与上司公司主业发挥很好的协同作用,提高公司印刷包装机械的自动化水平,利于公司优化产业布局。 风险提示。 收购惠州三协进度低于预期。 维持“谨慎推荐”评级。 铸件业务即将扭亏,明年主业全面向好,将迎来业绩拐点,我们假设惠州三协能在年底并表,预计公司2014-2016年EPS分别为0.03/0.22/0.28元(考虑增发摊薄),对应15、16年PE分别为39x、31x,维持“谨慎推荐”评级。

2020年全球军用服务机器人市场规模有望达16亿美元 据IFR 数据,2012年全球专业服务机器人销量约15776台,销售额34.2亿美元,其中军用机器人销量6200台(无人机销量5453台),我们预计2020年全球军用机器人销售规模将增至16亿美元。 中国地面机器人需求超过350亿元 目前我国军队现役兵力大约为230万人,陆军机动作战部队人数85万人,按照美国未来作战旅的机器人配备程度(不考虑边海防部队、警卫警备部队、武警配备机器人),中国大约还有5.7万台地面机器人的配备需求,我们保守估计地面机器人均价为60万/台,市场容量接近350亿元。 新松具备雄厚的军用机器人产业化基础 中科院军用机器人专利排在国际前列,新松隶属中国科学院沈阳自动化研究所,拥有国家级的技术研发团队,在国内军用机器人领域已具备较为雄厚的产业化基础。 抢占蓝海市场,业绩贡献逐步显现 军工业务特点体量大、门槛高,毛利率高,可持续性好,区别于竞争激烈的工业机器人领域,属蓝海市场。公司在国内军用机器人领域已经处在领先地位,是军队采购的一级供应商,军用搬运机器人已经屡获大订单开始稳定贡献业绩,承接了新型特种机器人自动装备保障系统和急救援机器人系统的预研项目,为公司特种机器人业务的未来发展提供充足后劲。 维持“推荐”评级 公司自动化产品不断拓展新的应用领域,将推动公司业绩持续高速增长;中期来看,公司已经在军用机器人市场打开局面,在国防现代化建设契机下,军用机器人将会成为公司重要的利润增长极;长期来看,公司通过定增项目实现在工业机器人领域的跨越式发展,有望在未来抢占智慧工厂的系统集成市场。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.54元、0.75元、1.01元,对应PE 分别为67x、49x、36x,维持“推荐”评级。 风险提示 军用机器人业务拓展低于预期

上半年业绩稳健增长,扣非净利润同比增加32%. 公司2014 年1~6 月实现营业收入23.43 亿元,同比增长4.36%;实现利润总额2.53 亿元,同比增长32.79%;实现归属于母公司的净利润 1.99 亿元,同比增长26.53%,扣非后净利润2.06 亿元,同比增长32%。 摩托车发动机产品结构优化,毛利率提升. 上半年摩托车行业依旧疲软,整车产销量分别同比下降8%和9%,公司摩托车发动机业务亦受到影响,实现销售收入15.22 亿元,同比下降4.16%。但是公司通过优化产品结构,大功率发动机占比提升,电动动力产品开始小批量销售,公司摩托车发动机业务毛利率同比提升2.56 个百分点至19.97%,发动机业务实现净利润 1.08 亿元,同比增长1.89%。 通机业务净利润同比大幅增长413%,连锁销售业务收入快速增长. 公司通机以出口为主,欧美国经济的复苏和国内农业机械化水平的提高,带动公司通机动力产品需求的快速增长。上半年公司销售通机产品93.8 万台,同比增长56.46%,实现销售收入6.3 亿元,同比增长33.8%,规模效应带来毛利率提升2.52 个百分点至15.75%,实现净利润4251.2 万元,同比增长413.1%。 公司目前已建立左师傅连锁服务门店 524 家,终端渠道构建基本完成,实现销售收入1.7 亿元,同比增长104.3%,呈快速上升趋势,预计今年将实现盈利。 外延扩张推进主营业务升级转型. 基于对摩托车行业下行趋势的判断,公司正按照外延式经营发展战略持续推进主营业务的升级转变,对外投资是公司2014 年经营计划重要部分,外延扩张所带来的新业务增长点值得期待。 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级. 公司主业动力机械业务稳健,提供充裕现金流,外延式经营发展战略持续推进,提供未来增长潜力。我们预测14-16 年EPS 分别为0.34/0.38/0.43 元,对应PE分别为16x/14x/13x,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示. 摩托车行业下滑程度超出预期。

Fosber 二季度业绩并表,上半年公司净利润同比增长56.9%. 公司于2014 年3 月底完成对Fosber 60%股权的收购,半年报合并了Fosber 4-6月份业绩。上半年公司实现营业收入4.71 亿元,同比增长179.0%,实现归属于母公司的净利润5024.9 万元,同比增长56.9%,实现扣非后净利润5118.8万元,同比增长62.8%,其中,母公司实现主营业务收入1.77 亿元,同比上升5.2%。同时,公司预告1-9 月份业绩增幅为50-90%。 预计未来三年成套印刷设备复合增速15~20%. 上半年公司产能满负荷运行,传统主业成套印刷设备实现收入1.61 亿元,同比微增0.3%。募投项目成套印刷设备项目10 月底投产,未来三年产能逐步释放,完全达产后产能较目前还有一倍以上的提升空间,伴随国内市场份额的提升以及出口增加(目前出口占比34%,计划提升至50%),我们预计成套印刷设备未来三年复合增速15-20%。 Fosber 与嘉腾机器人业绩均有望超预期. 公司收购Fosber 与嘉腾机器人,初步完成战略布局,我们也看好二者与公司的协同作用以及自身的业绩成长。Fosber 在瓦楞纸生产线领域拥有一流的品牌与技术实力,在国内推广情况良好,订单情况超出了公司自身预期,考虑其产品国产化后盈利能力还有继续提升的空间,预计2015 年Fosber 总收入可达11亿,净利润达0.9-1 亿,在业绩达预期的情况下,预计东方精工能够在16、17年顺利完成对Fosber 剩余40%股权的收购。 嘉腾机器人是国内AGV 领域领先企业,产品市场认可度高,公司目前的订单饱满,我们预计嘉腾机器人2015 年净利有望达到2500 万以上,高于收购时的业绩承诺1600 万。 维持“推荐”评级. 公司“智能包装物流系统”整体方案提供商的战略布局持续推进,成长空间全面打开,考虑到Fosber 与嘉腾机器人业绩均有望超预期,我们上调公司14-16年EPS 至0.32/0.48/0.62 元,对应PE 分别为40x/27x/20x,维持“推荐”评级。 风险提示. 下游行业风险、与嘉腾机器人的协同效应未能达到预期效果。

事项: 公司披露定增预案:拟发行A股股票数量不超过1.2亿股,发行对象不超过5名,募集资金不超过30亿元,用于投向工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备与3D打印项目、数字化工厂项目以及补充流动资金。 评论: 定向增发募集资金用于做强现有业务,夯实龙头地位 公司此次非公开发行股票的募集资金不超过30亿元,用于投向工业机器人项目、特种机器人项目、高端装备与3D打印项目、数字化工厂项目以及补充流动资金。 工业机器人产能扩张,实现跨越发展 目前机器人四大家族占据了国内工业机器人市场70%左右的份额,内资品牌占比不到10%。国际机器人联合会(IFR)预测,到2020年,全球机器人的保有量将超过1500万台,产业规模将达到1.5万亿美元,目前中国已经成为全球工业机器人需求量最大与需求增速最快的国家,在人力成本上升与工业经济转型升级的推动下,未来十年会是中国机器人/自动化行业发展的黄金时期,国家层面积极推动国产工业机器人的市场应用,这给内资机器人厂商也带来巨大机会。 新松机器人是国内机器人行业的领先企业,产品线完善,公司工业机器人性能指标已经具备国际竞争力,在国内已经积累了大量客户并有了较好的品牌知名度,为工业机器人的推广销售打下了良好基础。此次定向增发,公司拟投资10.2亿元于工业机器人项目,项目达产后,公司工业机器人的年产能将超过1万台套,工业机器人业务将实现跨越式发展。 国防领域合格供应商的地位已确立,特种机器人业务前景可期待 目前公司特种机器人现已形成8个型号,生产的自动转载机器人和重载移动机器人获得持续订单,为公司提供稳定的利润贡献。公司还承接了自动装备保障系统应和急救援机器人系统研制任务,为公司特种机器人业务的后续发展提供后劲。我国国防现代化建设的推进,加大对特种机器人及相关自动化装备的需求,公司的提供的产品与服务已经获得客户认可,确立了在国防领域合格供应商的地位,合同金额逐年加大。此次定向增发,公司拟投资5.2亿于特种机器人项目,达产后公司将具备年产各类特种机器人2000台套的生产能力,进一步加强公司在该领域的竞争实力。 3D打印技术及产品储备丰富,定增项目将扩大业务优势 公司目前现已形成了成熟的金属材料的3D打印技术,为航空航天领域的多个主承力构件、发动机叶片项目提供激光快速成型设备,是国内首家研制金属丝FDM3D打印系统的企业。2013年公司持续获得激光快速成型装备(3D打印设备)的订单,确立公司在该领域的领先优势。2014年上半年,公司3D打印业务实现了4项新的技术成果。此次定向增发,拟投资3.75亿元于3D打印项目,项目建设期2年,达产后将具备年产各类高端自动化装备400台套及激光3D打印成套装备的生产能力,预计年均可实现收入9.65亿元。 数字工厂业务前景广阔,自动化成套装备制造能力为其提供有力支撑 公司的机器人与自动化成套装备已具备国际竞争力的技术水平,是国际上机器人产品线最全厂商之一,公司自动化成套装备包括智能物流系统、装配与检测系统、综合监控系统、能源自动化系统等,产品及系统解决方案已涉足汽车及零部件、电力、电器、机械、地铁、烟草、化工、航空航天等多个领域。公司对各行业自动化成套装备集成有着多年的经验积累,为数字化工厂业务的开展提供了有力支撑。数字化工厂能够实现生产制造的高度透明化、数字化、智能化,代表了未来智慧工厂的发展趋势,未来空间广阔。此次定向增发,公司拟投资2.95亿元于数字化工程项目,达产后将具备研发各类数字化工厂管理系统200套的能力,预计年均实现收入4.2亿元。 维持“推荐”评级 公司技术与研发实力处与行业领先地位,如果增发成功,资金实力也得到极大补充,公司把握国内机器人/自动化行业快速成长的节奏,通过资本市场实现自身跨越发展,将进一步扩大在公司行业内的优势,夯实自身龙头地位。公司在手订单充足,多产业布局逐渐进入收获期,我们看好公司特种机器人业务的突破,预计公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.75元、1.01元,对应PE分别为55x、40x、30x,维持“推荐”评级。

LED 业务:首家成功实现LED 车前大灯产品化的内资企业 广日LED 业务已从导入期进入快速发展阶段:13 年LED 收入2 亿,而13 年全年、14 年上半年新签合同各为7 亿、5 亿。更重要的是,在代表着LED 照明技术制高点的汽车前大灯领域,公司或将成为首家实现产品化的内资企业。 汽车前大灯正从传统卤素灯转向更快响应、更小、更长寿命的LED 灯,不仅是高端车型,中低端车型亦出现全LED 大灯配臵。估计国内LED 车大灯市场容量可达500 亿元。 LED 车大灯进入壁垒极高,车灯配套长期被外资品牌垄断,新进入者鲜见。而广日目前已获认证并取得后装市场订单,若路测顺利,在几个月后即能实现一汽SUV 奔腾X80 的整车前装配套——约2 亿年订单。这证明了广日研发、渠道方面的竞争力,将在LED 前大灯市场爆发中获先发优势。 电梯业务:市场份额提升,利润率提升 由于积极的布局和得当的策略,日立和广日电梯的市场份额持续提升,多地布局生产基地拉动销售。另外,由于钢材价格下跌、自动化水平提高以及生产基地本地化降低了物流成本,公司的利润率水平仍将继续提高。预计电梯业务能保持约20%的利润增长。 新项目储备:电梯广告与机器人 广日和日立共拥有40 万台电梯存量资源,不需要像分众那样另外凿墙接线,就可实现广告推送播放,降低成本、提升便利性构成该业务的基本商业逻辑。 机器人业务处于初步尝试与评估阶段。公司应用机器人及自动化的经验、机电一体化的技术基础、以及超20 亿现金储备有助于公司在该领域占得一席之地。 激励机制到位,电梯+X 布局成型,维持“推荐”评级 我们预计14-16 年EPS 0.84/1.02/1.23 元,对应PE 15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%(不考虑13 年的3.7 亿土地款,14 年实际增速30%,且未考虑后续近20 亿土地款)。基于公司传统业务稳健增长,新业务新领域在风险极小的前提下不断成功拓展,下半年在LED 汽车大灯、机器人、军品、广告、土地等方面都可能出现催化剂,维持“推荐”。 风险提示:钢材价格扭转跌势;地产投资超预期下滑。

传统主业逐步向好,亏损额度逐年收窄. 公司传统主业主要为包装机械与汽车零部件,两类业务2013年收入占比分别为64.9%与29.3%。公司受下游行业印刷包装行业与汽车行业景气度回落、行业竞争激烈的影响,公司从2012年开始,扣非后净利润皆为亏损,但亏损幅度呈现逐年收窄态势。2014年一季度公司扣非后净利润为亏损220万元,亏损额相比去年同期收窄326万元。 收购惠州三协,外延扩张进入工业自动化领域. 在下游行业增速放缓,传统主业连年亏损的背景下,公司调整发展战略,公告拟收购惠州三协精密有限公司100%股权,外延扩张切入工业自动化领域。惠州三协对于自动化生产线组装生产能力的提升需求和上市公司提高现有业务生产线自动化率的需求契合度较高,利于公司优化产业布局。 自动化设备多领域布局,电池、陶瓷行业率先发力. 惠州三协主要从事自动化业务与精密产品生产两大类业务,自动化业务为未来重点发展方向,2013年自动化业务收入占比56%。2013年惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备,实现销售额1.1亿元,预计后续还有新线及改造订单,并且此项目带来的示范性作用,有利于未来公司业务在电池领域的推广。今年6月份已与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议,未来有望形成50台瓷砖对位切割自动化生产设备与100台分选包装生产线的订单。此外,公司与客户合作开发的自动化产品还有手机耳机喇叭柔性自动生产线、半自动电源适配器装配线、全自动电池整形机、LED球泡灯全自动装配线等。 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级. 公司传统主业在逐渐向好,亏损逐年收窄,惠州三协先后与电池与陶瓷行业龙头企业签订框架合作协议,看好惠州三协自动化业务的技术研发能力以及市场开拓能力。我们预测公司2014-2016年净利润分别为5500万、6500万、8000万,对应EPS分别为0.12元、0.14元、0.17元(考虑增发摊薄),对应当前股价的PE为65X、55X、45X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示. 惠州三协自动化业务在其他领域拓展不顺利

事项: 公告1:公司发布2014 年半年度业绩预告,预计1-6 月份公司实现净利润1498.2 万元~2097.48 万元,同比下降30%~50%; 公告2:太阳鸟与深船贸(中国船舶重工集团全资子公司)、福莱恩签署三方合作协议共同设立珠海普兰帝船舶工程有限公司(以下简称“合资公司”),合资公司拟注册资本10000 万元,三方出资比例分别为51%、10%、39%。合资公司主要从事铝质、钢质等金属材料及多混材料的游艇、高速客船、商务艇、特种船、水翼船、邮轮和国防军工产品等船艇的开发、设计、建造和销售。 评论: 上半年业绩同比下滑30%~50%,预计下半年业绩增速逐渐回升 公司上半年业绩下滑幅度较大,一方面,受2013 年海警局重组影响,海洋局特种艇大单招标延迟启动,今年上半年特种艇交付量下降;另一方面,公司从去年开始加大了钢玻、铝玻等多混材料船艇的市场开拓力度,并且取得了很好的成效,但由于多混船艇生产周期相对较长,两方面因素导致销售收入较上年同期下降。另一方面由于企业规模不断扩大, 公司财务费用、折旧、摊销等费用较上年同期上升,导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。 上半年公司新签订单情况较好,预计同比增长30%左右,下半年订单交付加速,业绩增速转正回升为大概率事件。 设立合资公司,快速进入铝合金高速艇领域 太阳鸟与深船贸(中国船舶重工集团全资子公司)、福莱恩设立合资公司,有利于公司快速实现进入铝合金高速船艇领域的战略布局。深船贸在国际高速船舶贸易领域有丰富的业务合作资源,福莱恩能为铝合金高速船艇的技术、生产、营销和管理提供人力资源支持,太阳鸟在复合材料高速船艇市场具有较高的份额,有较好的高速船艇的客户基础。通过三方合作能够让各自优势得到有效发挥和补充。 短期来看,铝合金高速船艇是公司市场和产品线的重要拓展,增加盈利点;长期来看,依托于中国船舶重工集团丰富的业务资源,后续能够为公司多混材料公务艇的市场开拓提供有利条件。 维持“谨慎推荐”评级 我们维持之前的判断,商务艇仍将保持稳健增长,短期看好新型营销模式对游艇业务的推动,特种艇需求依然旺盛,静待海警局招标重启,长期看好游艇市场的广阔空间。考虑到公司订单交付进度低于预期,我们小幅下调2014-2016 年EPS 至0.25、0.30 和0.36 元,对应PE 为35x、29x 和24x,维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示 新型营销模式效果低于预期;海警局招标启动时间不确定。

事项: 公司发布半年度业绩预告修正公告,预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比变动幅度为由0%至 30%修正为40-70%,修正原因为报告期意大利Fosber公司二季度的经营业绩纳入合并范围,且意大利Fosber公司二季度的经营业绩好于之前预计。 Fosber前期国内宣讲效果良好,预计2015年中国区新增销售1.5亿以上 。 公司去年收购了全球第二大瓦楞纸板生产线供应商Fosber,完成了向上游拓展的战略布局。目前全国纸箱厂1万多家,拥有生产线的企业6000家左右,其中大部分是速度低于100米的低端生产线,在人工成本上升以及环保要求提高的环境下,将逐步被替代为自动化程度和生产效率更高的生产线,我们预计最后会剩下2000-3000条生产线。 Fosber前期在国内宣讲的效果很好,订单情况超出了公司本身的预期,也证明了瓦楞纸板生产线的更新改造趋势很强。根据公司订单情况,我们预测2014、2015年Fosber在中国区新增销售0.5、1.5亿以上可期待,2015年Fosber总收入可达11亿,净利可达0.9-1亿。 预计本部印刷机械业务今明两年分别贡献净利润0.7亿与0.9亿 。 公司本部高端瓦楞纸箱印刷机械及成套设备项目产能释放,产能由120台增加至240台,目前公司已经是行业龙头,产能利用率饱满,我们预计产能能够顺利消化,预计2014、2015年净利可达0.7亿、0.9亿。 嘉腾机器人产品市场认可度高,预测2015年业绩有望达2500万元 。 公司出资4912万元收购国内AGV领域领先企业嘉腾机器人20%的股权,嘉腾机器人在AGV领域有很强的市场认可度,产品供货华为、联想、美的等500强企业。根据收购协议内容,嘉腾机器人承诺2014-2016年净利润分别不低于1000、1600、3500万元,我们根据公司的饱满订单情况判断,2015年净利有望高于承诺,预测可达2500万以上。 上调至“推荐”评级 。 公司的成长逻辑清晰,我们看好公司由单一瓦楞纸印刷设备供应商向无人化印刷车间整体方案提供商转型的前景和空间,预计公司2014-2016年EPS分别为0.2、0.23和0.28元;公司已经完成与佛斯伯的股权交割,佛斯伯并表后,对应2014-2016年EPS分别为0.27、0.32和0.36元,对应PE为37.8x、31.9x和28.3x,此次公司向上修正业绩预告验证了我们前期对公司业务的判断,上调至“推荐”评级。 风险提示 。 下游行业风险、与嘉腾机器人的协同效应未能达到预期效果

中国游艇产业快速发展的软硬件逐步成熟 2013年我国人均GDP 接近6700美元,从我国沿海城市的经济发展状况来看, 已经具备了发展游艇行业的经济基础,国家、地方政府支持游艇产业发展的政策频频出台。目前中国有超过150座游艇码头,游艇俱乐部蓬勃兴起,全国范围内的游艇泊位约7000个,全国各省市规划在2015年要建成的泊位超过30000个。 长期看好游艇业务的前景与空间,营销模式创新值得期待 预测游艇行业未来十年复合增速在21%~30%之间,考虑经济型游艇普及之后, 中产阶级的需求得到释放,游艇行业实际增速有望超过该预测值。公司去年以来开始推进联盟合作新营销模式的发展,今年的目标在港澳台及大陆地区新建5-10家新型联盟会所经销代理渠道。我们认为在行业热潮尚未完全到来之前, 游艇会所是国内游艇产业发展的重要推力,也是挖掘潜在客户的重要市场,公司通过与游艇会所合作建立销售渠道,能够把销售力量更为深入的渗透到潜在客户群体当中,进而有望获得更高的市场份额。 时势造需求,特种艇招标在即 “海洋强国”战略不断推进,将加速带动特种船艇需求,在近日召开第五次全国边海防工作会议上,高层进一步强调要周密组织边境管控和海上维权行动。我们认为海警局招标重启也到了呼之欲出的阶段,年内启动招标可以期待。太阳鸟目前已经在特种艇领域占据领先地位,本次招标重启,凭借之前的生产与合作经验,预计公司依然能够继续保持优势。 首次覆盖,“谨慎推荐”评级 我们认为商务艇业务将继续保持稳健增长;游艇业务长期发展前景广阔,公司新型营销模式有望提前推动游艇业务爆发,游艇业务有望成为驱动业绩增长的第三驾马车;此外特种艇招标重启也有望在年内重启,预计公司将继续保持优势。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.26元、0.31元、0.37元,对应当前股价的PE 为34X、28X、24X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示 新型营销模式效果低于预期,海警局招标启动时间不确定

事项:东方精工公告:(以下简称“东方精工”)与广东嘉腾机器人自动化有限公司及其6名股东签订了《投资协议》,东方精工拟以自有资金投资4912万元,现金认购标的公司20%股权。 评论: 收购嘉腾机器人有利于公司自动化智能物流系统建设 . 公司的瓦楞纸包装设备全产业链布局还剩下自动化智能物流系统尚未完成,嘉腾机器人在搬运机器人智能物流领域有着多年的沉淀,此次收购嘉腾机器人20%的股权,有利于公司自动化智能物流系统的建设,为客户提供“包装-智能物流”一体化整体解决方案,满足客户一站式设备采购需求,并提高纸箱包装企业的生产效率,降低人工成本。 嘉腾机器人在内资品牌中处在领先地位,借此契机进入机器人行业拓展发展空间 . 嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位,已经在家电、IT制造业领域有所建树,产品供应华为、联想和美的等大型厂商。公司本次入股嘉腾机器人,与嘉腾机器人行业形成产业战略合作,进入机器人行业,将为公司拓宽市场发展空间。 12倍PE收购收购嘉腾机器人20%股权,物超所值 . 我们认为公司此次出资4912万元,以12.08倍PE收购嘉腾机器人20%股权物超所值。一方面,根据协议内容,嘉腾机器人承诺2014-2016 年净利润分别不低于 1,000 万元、1,600 万元、3,500万元,公司将获得不错的投资收益;另一方面,嘉腾机器人在搬运机器人行业的内资品牌厂商中处于领先地位,此次收购有利于公司完成自动化物流系统的战略布局,并借此契机进入机器人行业,拓宽市场空间。 维持“谨慎推荐”评级 . 公司的成长逻辑清晰,由单一瓦楞纸印刷设备供应商向无人化印刷车间整体方案提供商转型。公司先后通过收购与合作已经完成了上游瓦楞纸板生产线,印前、印后设备的布局,并且已经在自动化物流系统领域已经有了一定的技术储备,加上此次收购,瓦楞纸包装设备全产业链布局基本完成,成长空间全面打开。 预计公司14-16 年 EPS 分别为0.2、0.23和0.28元;公司已经完成与佛斯伯的股权交割,佛斯伯并表后,对应2014-2016年EPS分别为0.27、0.32和0.36元,对应PE为29x、25x和22x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 . 下游行业风险、协同效应未能达到预期效果

长荣健豪即将正式投入运营,成为公司业绩增长重要推力。 公司联手健豪进军国内云印刷市场,力求将健豪在台湾的成功复制到内地。考虑到我国庞大的人口基数和网民数量,云印刷市场潜力巨大,公司如能按预期完成1 年内发展一千多家加盟商的目标,将占据国内云印刷市场的先导地位,成为公司业绩增长新引擎。 长荣健豪6 月7 日召开业务发布会,表明公司云印刷项目即将正式投入运营。 公司云印刷项目建成达产后支持20 亿元的产能,是目前国内最大的网络印刷服务中心,今年的收入目标为5000 万,但难有利润贡献。 印后设备下游需求依旧疲软,二、三季度季节性回暖。 印刷行业整体持续低迷,公司的印后设备产品下游需求依旧疲弱。截至一季度末,公司已签订尚未交货的合同额为1.75 亿元,较去年同期同比增长9.4%,一季度是固定资产投入淡季,二、三季度将出现季节性回暖,我们预计印后设备业务全年有望同比持平。 收购深圳力群:拓展产业链,提供稳定利润来源。 公司收购深圳力群85%股份,进入下游烟标印刷市场,产业链得到延伸,并增厚公司业绩。利群股份承诺2014-2016 年税收净利润不低于1.26、1.32、1.39亿元,假设从今年6 月份并表,按照增发后的股本摊薄,将增厚2014-2016年EPS 0.36、0.66、0.69 元。 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 预计公司14-16 年 EPS 分别为1.08、1.44 和1.95 元,对应PE 为25x、19x和14x;考虑力群收购并表(假设从6 月份开始并表),按照摊薄后股本 14-16年EPS 分别为1.26、1.86 和2.32 元,对应PE 为21x、14x 和11x,看好云印刷业务前景,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。 云印刷项目市场开拓低于预期、印后设备需求疲软。

轮胎模具行业难有大的新进入者,公司竞争优势已然确立 轮胎模具行业属于高技术含量、高精密度、高附加值的产品,并且由于其具有较强的个性化,人工成本占比较高,导致海外轮胎模具企业的规模普遍较小,其中规模最大的韩国世和模具,韩国本土业务收入4-5个亿,未来也难有大的新进入者,公司是现有竞争格局中的龙头。 海外轮胎巨头加大采购力度,模具业务全球市占率目标30% 目前公司模具业务全球份额不到10%,全球前十大轮胎企业均是公司客户,前五大巨头当中除了普利司通之外,公司在米其林、大陆等企业的模具供应份额都不足10%,还有充分的提升空间,海外客户近年来纷纷加大从公司采购的力度,我们认为公司将逐步实现全球市场份额30%的中期目标。 精铸铝模具业务已进入第一梯队,今年收入占比提升至40% 公司精铸铝模具质量稳定,价格比外资品牌便宜30%,凭借精密制造优势与良好的大客户基础,公司培育时间不长的精铸铝模具也已经进入行业第一梯队,国际上的竞争对手主要有德国赫伯特、韩国世和,国内主要有巨轮、天阳。预计今年精铸铝模具收入占比由提升10个百分点至40%。 订单饱满,预计上半年业绩增长50%左右 目前公司订单饱满,目前按照优先满足大客户的原则选择性接单,我们预计公司上半年业绩增长应该能够接近一季报业绩预告的上限,大约在50%左右。 风险提示 海外市场不顺利、集团业务合作或注入低于预期。 维持“推荐”评级 预测公司2014-2016年EPS分别为2.33元、2.95元、3.85元,增速分别为47%、27%、31%,对应当前PE分别为20x、16x、12x,维持“推荐”评级。

瓦楞纸箱行业仍在增长,预计2014年增速10%以上 我国瓦楞纸箱行业产值占中国纸包装行业整体产值的比例超过80%,下游包括通信、电子行业、家电、日用化工、食品饮料、医药、轻工及机械产品等众多行业。受益国内电商物流发展以及居民发展消费能力在增强,瓦楞纸箱行业近年来依然保持稳定增长,1-4月份我国瓦楞纸箱产量999.6万吨,同比增长12%,预计全年能够保持10%以上的增长。 生产线订单情况良好,预计印刷机业务同比增长28%左右 瓦楞纸箱企业设备升级改造趋势明显,生产线新订单情况良好,预计传统印刷机业务同比增长28%左右。 完成瓦楞纸包装全产业链布局,打造智能自动化设备方案提供商 目前公司已经完成了上游瓦楞纸板生产线和瓦楞纸板印刷自动化生产线的布局,新工厂将在年内建成。目前公司已经在自动化物流系统方面具有一定的研发和技术储备,未来目标打造智能自动化瓦楞纸包装设备的方案提供商,在一个瓦楞纸包装工厂的设备对应价值量由约5000万(包含瓦楞纸生产线)提升至约1亿。 目标宏伟,打造收入过百亿的包装机械巨头 公司通过向瓦楞纸的前后产业链延伸,并已经有了自动化物流系统的技术储备,成长空间已经打开,公司发展目标明确,短期的目标是与欧美的两家包装印刷机械企业构成三足鼎立之势,成为亚洲最大的印刷包装机械厂商,中期收入目标(5年)超过二十个亿,其中出口占比达到1/3,之后再逐步向瓦楞纸以外的包装机械拓展,向100亿的目标前进。 维持“谨慎推荐”评级 预计公司14-16年 EPS 分别为0.2、0.23和0.28元;公司已经完成与佛斯伯的股权交割,佛斯伯并表后,对应2014-2016年EPS 分别为0.27、0.32和0.36元,对应PE 为29x、25x 和22x,维持“谨慎推荐”评级。 催化剂:“全自动联动线”国内销售顺利;财报亮丽 风险提示:下游行业风险