公司披露2015年年报,全年实现营业收入8.41亿元,同比增长27.18%,实现归属于上市股东净利润2.89亿元,同比增长15.32%,扣非后净利润2.48亿元,同比增长11.54%,实现基本每股收益0.43元。公司公布2015年利润分配预案,每10股派发现金红利人民币3.00元(含税)。 出口业务和医疗器械分别同比大幅增长57%与55%,支撑营收快速增长。公司2015年色选机业务色选机业务海外市场取得了巨大突破,实现收入1.93亿元,海外收入占比达23%,呈逐年提升趋势。公司口腔CT从签订订单至交货调试完毕确认收入大概要经过1-2个月的周期,4季度有较多设备顺延至今年1季度确认收入,预计公司口腔CT实际销量超过300台。 综合毛利率下滑4.48个百分点至53.16%,预计2016年企稳。毛利率下滑导致2015年净利润增速显著低于收入增速,我们预计2016年新产品的放量将带来规模效应,高毛利率的出口业务收入占比继续提升,毛利率有望企稳。 医疗设备继续提供主要增量,物流、安防检测等工业检测值得期待。预计年口腔CT产品有望借助经销渠道打入公立医院体系,带动口腔CT继续翻番。此外,公司最新研制X射线安全检查系列设备已取得相关生产销售许可,即将推向市场,标志着公司正式涉足安检安防领域。 维持“增持”评级:我们预计公司2016-2018EPS分别为0.54/0.68/0.88元,对应当前股价动态PE分别为47x/37x/28x,维持“增持”评级。 风险提示:口腔CT机拓展公立医院市场低于预期。

投资要点 公司于2016年3月19日与青岛国轩电池有限公司签署了《设备采购安装合同》,为其提供上料合浆涂布、制片至入壳机、注液至清洗机设备,合同总金额1.52亿元,交货期为2016年6月10日,工期为60天。 锂电设备市场需求有望超过130亿以上,公司业绩有望持续放量。在国内锂电产商扩产背景下,公司再一次获得青岛国轩1.52亿元设备锂电订单,优质客户的认可将为公司拓展市场带来良好的示范效应。我们判断,新能源汽车的高速发展,引爆锂电设备市场需求,加之国产设备的进口替代,2016年市场容量有望超过130亿以上,行业增速超过30%,我们判断未来3~5年仍将保持较高景气度,受益新能源汽车锂电市场需求井喷,公司业绩有望持续高增长。 国轩三次大订单涉及锂电前、中、后端设备,整线设备供应优势显现。公司产品系列涵盖锂电设备的全系列生产工序,布局MES及锂电产线视觉控制技等软件技术,打造“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。公司2015年7月与南京国轩签订1.08亿元订单,为其提供上料系统设备、合浆至分切设备、制片至清洗设备;公司2016年2月与合肥国轩签订9000万元大单,为其提供制片至入壳机、注液至清洗机设备;本次订单为青岛国轩提供上料合浆涂布、制片至入壳机、注液至清洗机设备。公司连续三次与国轩高科签订锂电订单,为其提供前端、中端和后端产品,说明公司锂电整线产品深得客户认可,并且极高的客户粘度也为公司未来获得新订单提供了良好基础。 维持“增持”评级:预计公司2016-2018年EPS分别为1.12/1.58/2.01元,对应PE60x/42x/33x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车扶持政策滑坡;下游锂电池生产企业扩展不及预期。

公司2015年度实现营收3.65亿元,同比增长62.29%;实现归母净利0.60亿元,同比增长19.21%,利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。 在手一线厂商订单充裕,动力电池客户占比已达80%以上。目前公司与国轩、沃特玛、鹏辉、亿纬锂能、福斯特、卓能、光宇电池等均建立了良好的合作关系,2015年与南京国轩、合肥国轩合计签订1.27亿订单,2016年初与合肥国轩再签9000万大单,随着青岛国轩10Ah产能的投放,预计后续还有签下设备大单的可能性。一方面公司继续积极开拓大型新客户,而且大部分老客户已从单机采购转向分段采购或整线采购,客户粘性提高,带来更多增量。 打造锂电生产线智能解决方案提供商,构建核心竞争力。公司产品涵盖涉及锂离子电池生产设备全系列生产工序,上市之后进一步进军PACK 自动化等后端装备领域,布局MES及锂电产线视觉控制技等软件技术,打造“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。一方面公司不断提升原有设备自动化水平,并积极开发全自动叠片机等新产品,完善布局。 维持“增持”评级:公司2016年经营目标为实现收入6.5-8亿元,实现利润总额目标1.2-1.5亿元。根据近期调研及公司在手订单情况,我们上调公司2015-2017年EPS至为1.12/1.58/2.01元,对应PE43x/30x/24x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车扶持政策滑坡;下游锂电池生产企业扩展不及预期。

锂电设备市场规模有望突破130亿元,行业增速超过30%。2015年锂电设备市场规模大约在100亿左右,2016年有望超过130亿以上,行业增速超过30%,其中前五大锂电生产企业投资有望超过60亿。目前,动力锂电正处扩张期,乐观情况下景气度有望延续至2019年,储能锂电随后接力,数码等消费锂电进入更新替换期。 维持高研发投入,不断延伸产品线。公司过去两年研发费用增长50%以上,研发费用收入占比6-10%,公司维持高研发投入,不断推出新产品,已经成功开发卷绕机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、四合一成型机等多种锂电池设备,已经完成锂电池的涂布机生产开发,还在积极开发锂电化成测试机。 积极拓展新客户,在手订单充裕。公司新开拓客户主要以动力锂电为主,公司与市场前五大客户均有合作,主要合作客户2016年投资规模预计超过60亿。公司通过租赁厂房与新购土地,产能10-15亿。公司2016年经营目标为实现收入7.5-10亿,实现利润总额2.1-2.6亿目前公司订单饱满,现在已是满产的状态,预计公司大概率实现年度经营目标上限。 盈利预测及评级:预计公司16-18年EPS分别为1.85/2.67/3.46元,对应当前股价PE分别为63x/44x/34x,给予“增持”评级。 风险提示:新客户开发进度低于预期,动力锂电行业增长低于预期。

与合肥国轩签订9000万元大单,16年上半年交付。公司公告近日与合肥国轩签署了《设备采购安装合同》,为其提供制片至入壳机、注液至清洗机设备,合同总金额9000万元,于2016年5月30日前到货交付。 产品获一线厂商认可,加大对行业领先客户的开发力度。动力锂电的目前锂电行业中增长最快的细分领域,国轩是国内动力锂电一线厂商(2014年行业第二位),公司2015年分别与南京国轩、合肥国轩签订1.08亿与1900万的设备采购合同,此次再度与合肥国轩签订大单,进一步证明了公司产品在一线产商的认可度。在国内锂电产商扩产背景下,优质客户的认可将为公司拓展市场带来良好的示范效应,公司在2016年也将加大对比亚迪、ATL、力神等行业领先客户的开发力度。 打造锂电生产线智能解决方案提供商,构建核心竞争力。公司产品涵盖涉及锂离子电池生产设备全系列生产工序,上市之后进一步进军PACK自动化等后端装备领域,布局MES及锂电产线视觉控制技等软件技术,打造“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。由一家厂商提供的整体解决方案能提高生产设备的一致性和整条生产线的稳定性,公司通过打造锂电生产线智能解决方案构建核心竞争力,已经为国轩、沃特玛(整线90%的占比)提供了整线,目前公司还有新的整线项目在洽谈当中。 维持“增持”评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.51/0.77/1.09元,对应PE92x/61x/43x,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车扶持政策滑坡;下游锂电池生产企业扩展不及预期。

近期我们调研了美亚光电,就公司经营状况及未来战略进行了沟通。 拓展经销渠道打通公立医院体系,16年医疗设备放量爆发。公司15年X射线口腔CT销售350台左右,按照40万/台均价测算,预计实现收入1.4亿元,同比增幅达190%。公司自15年开始建立经销渠道,预计16年能够通过经销商打入公立医院体系,预计2016年口腔CT继续翻番,带动医疗设备业务进入放量爆发增长期。此外,骨科CT临床试验进展顺利,预计年内获得资质,肿瘤检测等为公司后续继续提供成长潜力。 工业检测主攻物流、安防领域,业绩爆发在即。在快递业呈现迅猛发展态势下,2015年以来,国家在寄运物流行业大力推行“三个100%”制度(寄运物品100%先验视后封箱,寄递物流活动100%实名制,邮件、快件100%通过X光机安检)。在政策驱动下,物流行业对X光机需求将迎来爆发期。 安防检测市场由于要求相关资质,过去呈现寡头格局,主要是同方威视和公安部一所在做。公司在工业检测领域技术积累深厚,15年开始调整策略,重点开拓物流、安防领域,预计工业检测业务也即将进入业绩爆发期。 色选机维持10%左右稳健增长,继续扩大市场份额。公司15年年底公告拟以5000万元超募资金增资中粮工程科技有限公司,增资后持有中粮工科4.88%股权。中粮工科由中粮旗下四家研究设计院整合而成,在粮油行业中具有深厚影响力。公司通过与中粮工科合作,能够借助其在国内外市场渠道的优势,进一步推广公司食品安全检测设备的销售,预计公司2016年色选机业务继续保持10%以上增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年净利润分别为3.03/4.23/5.93亿元,分别同比增长21.4%/39.2%/40.0%,EPS分别为0.45/0.63/0.88,对应当前股价动态PE分别为52x/37x/26x,给予“增持”评级。 风险提示:X射线口腔CT拓展公立医院市场低于预期。

近期我们调研了山东威达拟收购标的苏州德迈科电气,交流了公司经营情况及未来发展战略。 德迈科12年工厂自动化项目经验,软件和电气控制是核心技术优势。公司工厂自动化业务主要应用在食品饮料、精细化工、制药以及矿山、电力等行业,核心技术优势主要在在PLC/DCS控制系统与大功率传动控制系统方面。目前在流程工业年销售收入约4000-6000万元,在离散型工业年销售收入约5000-7000万元。2015年承接了吉百利等三个总包项目。 承接电商、快递巨头物流自动化电气分包,带来良好示范效应。公司目前已成功为米其林、京东、顺丰、唯品会、南京机场等提供了智能物流解决方案。京东、顺丰等电商巨头的物流自动化总包往往由外资大厂来做,公司承担其中的电气化分包,技术实力深得国外同行认可,在未来市场开拓中有良好示范效应。 德迈科15年实现净利润1800万,预计16年增幅超过60%。目前公司工程师160人左右,人均产值在110万左右,如果与山东威达、济南一机协同效应得到充分发挥,人均产值有望提升至150万/人。公司计划2016年扩招100名工程师,能够支撑2.9亿产值,2900万的净利润。 盈利预测及评级:预计山东威达15-17年EPS分别为0.18/0.25/0.34元,考虑并购成功实施,摊薄后15-17年EPS分别为0.15/0.28/0.40元,对应当前股价PE分别为83x/46x/32x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:定增失败风险,德迈科承诺业绩不达预期。

投资要点 拟非公开发行股票募集资金8.89亿元,扩产全自动动力锂电生产线。公司发布公告,拟向不超过5名发行对象发行不超过2000万股,募集资金不超过8.89亿元,其中7.29亿投向全自动动力锂电池生产线产能建设项目,1.6亿元用于补充流动资金。项目完全达产后预计新增圆柱型锂离子电池全自动生产线整线产能4 条/年、方形卷绕动力电池全自动生产线2 条/年、方形叠片动力电池全自动生产线4 条/年,预计项目达产之后可实现销售收入8.85 亿元。 新能源汽车高速发展,带来动力锂电景气高峰。从锂电的应用构成来看,消费锂电增速已经回落到低速增长,储能锂电受制于成本因素,仍处在爆发前夜。锂电作为动力电池的重要组成部分,纯电驱动型新能源汽车已经成为我国新能源汽车的主流方向,随着全球新能源汽车市场的持续升温,将带动动力锂电迎来景气高峰,动力锂电将成为锂电行业新的增长引擎 设备获得一线动力锂电厂商认可,后续将产生良好的示范效应。公司7月份与南京国轩签订1.08亿元锂电自动化生产线整体方案及其设备合同。国轩作为国内动力锂电一线厂商,14年动力锂电销售收入约为10亿元,位列行业第二位,此次大单签订表明公司产品质量和性能已得到一线厂商认可。国内锂电产商纷纷扩产,优质客户的认可将为公司拓展市场带来良好的示范效应。 提供锂电生产线“交钥匙”工程,逐步完成智能化布局。公司产品涵盖涵盖涂布、辊压、分切、制片、卷绕、模切、叠片、注液、软包干燥、软包化成机等大类,涉及锂离子电池生产设备的全系列生产工序。公司根据市场需求进行后端产线延伸及拓展,成立鼎合智能,进军PACK 自动化装备领域。同时,公司设立慧合智能,基于公司现有的锂电产线自动化技术基础上,结合MES技术、锂电产线视觉控制技术及锂电产线智能机器人,实现“整线设备+机器人+软件控制”的智能化解决方案。 盈利预测及投资建议:我们看好下游锂电行业对自动化设备的旺盛需求以及公司锂电智能化生产线的业务布局,预计公司2015-2017年EPS分别为0.59/0.88/1.28元,对应PE 134x/89x/62x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车扶持力度下降;下游锂电池生产企业扩展不及预期。

2014年营业收入及净利润分别同比增长225.8%与49.8%。 公司2014年全年实现营业收入11.9亿元,实现利润总额1.58亿元,分别同比增长225.78%与49.84%,实现基本每股收益0.24元,业绩大幅增长主要来自于佛斯伯并表。同时,公司拟每10股转增6股。 拟参股意大利弗兰度40%股份,深化智能仓储物流领域布局。 公司拟出资884万欧元认购弗兰度集团40%的股份并设立中国合资公司。弗兰度是全球知名的智能仓储物流系统解决方案提供商,在智能仓储领域有60年的设计制造经验,应用领域涉及机械制造、食品饮料、医药、时装加工、军工、电子行业、电子商务等领域。公司于2014年参股嘉腾机器人完成了AGV领域布局,此次与在智能仓储领域具备领先优势的弗兰度进行战略合作,深化了在智能物流领域的布局,未来将打造跨行业的智能物流工业解决方案提供商。 中长期战略清晰,围绕工业4.0进行横向与纵向两个维度拓展。 目前公司在瓦楞纸箱包装设备包装设备的全产业链布局基本完成,继续深化在智能仓储物流领域的布局,未来公司将围绕远景目标,沿横向与纵向两个维度拓展。横向围绕包装机械行业展开,搭建“智能包装产业链”平台,由瓦楞纸包装向烟包装、酒包装、医药包装和化妆品包装等行业拓展。纵向拓展围绕机器人上游核心零部件展开,打造“智能制造产业链”平台,第一步布局自身需求量最大的伺服电机产品,之后进一步聚焦驱动器、减速机及高性能控制系统等。公司中长期发展战略清晰,立志于在工业自动化产业中复制瓦楞纸箱包装机械产业的成就,致力成为“智能物流工业解决方案提供商”、“智能工厂解决方案提供商”,最终实现“泛工业智能生产解决方案(工业4.0)”这一战略愿景。 维持“买入”评级。 包装行业机器替代人工的大趋势确定,公司通过布局瓦楞纸箱包装设备全产业链打开成长空间,现有主业将继续保持稳健增长,我们看好公司围绕远景目标持续推进的外延式发展战略。预计公司2015-2017年EPS分别为0.32、0.47、0.61元,对应PE分别为56x/38x/29x,维持“买入”评级。 风险提示。 经济持续下滑导致下游包装行业需求疲软,外延式拓展进度低于预期

全年主营收入+11.3%,扣非净利润+21.3%. 公司全年实现主营收入45.4 亿,同比增长11.3%,净利润同比下降21.9%,系2013 年全资子公司广州广日电题工业有限公司收到土地开发中心补偿款约3.79 亿元所致,归属上市公司股东的扣非净利润约6.65 亿元,同比增加21.3%。 实现基本每股收益0.81 元,拟每10 股派送现金红利1 元(含税)。 电梯整机大幅超越行业增速,服务业收入快速增长. 公司电梯整机全年实现销售收入14.35 亿元,同比增长21.8%,明显超越行业收入增速14.5%,电梯零配件实现收入17.75 亿元,同比微降1.9%,服务业(电梯物流、包装、安装与维保)合计实现收入10.4 亿元,同比增长29.35%,服务收入由2012 年的15.3%逐年提升至22.9%,其中安装与维保业务收入1.35亿元,同比增长44.4%。日立电梯(中国)2014 年分别实现收入与净利润189.96元、17 亿元,分别同比增长12.1%与21.2%,稳居行业第一。我们认为公司自主品牌电梯以及日立电梯将继续超越行业增速。 服务板块收入占比持续提升,尝试布局工业4.0. 电梯整机及零配件业务是公司的现金牛业务,公司在立足于以电梯制造为核心基础之上拓展服务业务,服务板块收入占比持续提升,电梯保有量的持续增长以及特种设备安全法的执行力度加大,维保业务将继续保持快速增长,未来空间巨大。公司LED 业务也在积极持续拓展当中,2014 年实现收入2.45 亿元,同比微增5.4%,2015 年重点看市政工厂业务的PPP 模式转型以及LED 汽车大灯产品在海外市场的突破。此外,公司利用自身在装备制造、控制系统等方面的优势,积极寻求工业4.0 方面的市场机会,未来有望成为新的业绩增长点。 维持“买入”评级. 我们认为公司主业电梯整机及零配件将继续保持稳健经营,服务板块继续快速增长,LED 业务等新版块即将进入收获期,向工业4.0 布局,提供未来想象空间。我们预测公司2015~2017 年EPS 分别为0.95/1.14/1.37 元,对应当前PE分别为24x/20x/16x,维持“买入”评级。 风险提示. 下游房地产增速大幅下滑导致电梯需求低迷

首期海外工程项目进入尾声,收入和净利润分别下滑38%与30%。 2014年度,公司实现营业总收入3.31亿元,同比下降38.1%;实现营业利润5120.84万元,同比下降30.1%;实现净利润5041.41万元,同比下降21.2%,实现基本每股收益0.24元,利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。分业务看,设备产品实现收入1.29亿元,同比微增1.7%,工程业务实现收入1.94亿元,同比下滑51.4%,主要因为2011年公司承接的海外工程项目逐渐接近尾声,受项目确认额同比减少,导致公司总体业绩同比较大幅度下降。 新一轮工程订单开始释放业绩,受益“一带一路”战略推进。 公司分别于2013年12月及2014年1月承接了斯里兰卡道路升级改造工程C9标段与C13标段,合同金额合计6609万美元,两个标段的合同总工期分别为548与730天,其中C9标段已于2015年1月21日开工,C13标段预计也会在今年上半年开工,正常情况下,预计今年将完成全部施工任务的60-70%,新签订的工程订单开始进入业绩释放期。此外,国务院已经发布了“一带一路”路线图,加强区域间交通基础设施建设是其中一项重要合作内容,沿线国家存在巨大的基础设施建设需求,公司继续执行跟随国家“走出去”战略,与陕鼓集团合作后,管理能力及资金实力都有很大提升,有望斩获更多海外工程订单。 充分受益公路大规模养护,军品业务提供新的业绩增长点。 伴随新型城镇化继续推进,公路建设及投资仍将继续增加,另一方面,截至2013年底,我国等级公路里程已经达到375.6万公里,其中高速公路里程已经达到10.4万公里,已经逐步进入大规模养护时代,空间巨大,将持续带来筑路养护设备的需求,公司在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位,充分受益。 此外,公司2014年年底成功入围总后军队采购入库供应商,军品业务将为公司带来新的业绩增长点。 给予“增持”评级。 预计公司2015~2017年EPS为0.42/0.55/0.71元,对应当前PE为55/42/33x,给予“增持”评级。 风险提示。 海外项目施工风险。

营业收入与净利润分别同比下降44.48%与71.87%。 2014年度,公司共计完成营业总收入5.72亿元,实现归属于母公司所有者净利润1759.15万元,分别同比下降44.48%与71.87%,实现基本每股收益0.08元。公司拟以总股本2.24亿股为基数,每10股派发现金股利0.25元(含税)。 下游钢铁行业不景气导致业绩大幅下滑,完工结算项目比例较低。 公司主要从事冶金自动化领域的工业计算机控制系统、电气传动装臵、工业检测及控制仪表等“三电”产品生产与销售以及提供工程和技术服务,过去几年在钢铁行业的收入占比均在85%以上。下游行业不景气导致公司近几年收入及利润规模呈现快速下滑趋势,2014年公司新签及完工结算的项目大幅减少,期初订单在报告期内的完成比例仅25.7%,公司全年在钢铁行业实现收入4.35亿元,同比下滑50.6%,“三电”产品合计实现销售收入5.29亿元,同比下滑38.7%,其中工业计算机控制系统收入2.12亿元,同比下降61.5%,建造总承包业务本年度实现收入0.3亿元,同比下降77.7%。 加快拓展非钢铁领域,机器人业务逐步展开。 近年来公司积极开拓钢铁行业以外的工业自动化领域,目前公司已经在矿山、化肥、水泥等领域有了相关的工程案例,2014年公司在非钢铁领域实现销售收入1.3亿元。根据公司的发展战略,未来将不断推出三电产业类系列化产品,将其应用拓展至轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业。此外,公司在机器人领域的业务也在逐步推进,产品涵盖各式物料输送机系统、机器人码垛系统、薄膜缠绕机、托盘输送系统等,可广泛应用于食品、啤酒、饮料、日化、医药、化肥、化工、建材及奶制品等行业。目前公司机器人业务整体规模还较小,机器人码垛成套设备已经在东莞海大饲料和红牛北京生产基地成功应用。 风险提示。 下游钢铁行业持续不景气导致公司订单大幅下滑给予“增持”评级。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.15/0.19/0.26元,对应当前PE分别为95X/72X/54X,考虑到公司非钢铁领域的自动化业务拓展加速,机器人业务逐步展开,首次给予“增持”评级。

事项: 华锦股份公告:公司收到控股股东北方华锦化学工业集团有限公司(以下简称“华锦集团”)与振华石油控股有限公司签署的《股权转让意向书》,华锦集团拟向振华石油转让不超过2.46亿股的华锦股份的股权,双方约定将以协议转让的方式进行本次股权转让,受让方将以现金作为支付对价,股权转让对价为6.10元/股。 评论: 控股股东转让15.38%股权,兵器工业集团仍为公司实际控制人公司控股股东华锦集团与振华石油签署《股权转让意向书》,华锦集团拟向振华石油转让不超过2.46亿股的华锦股份的股权,假定最终实际转让数量为2.46亿股,振华石油将持有华锦股份15.38%的股权比例,华锦集团的持股比例由50.86%下降至35.48%。华锦集团与振华石油都是中国兵器工业集团公司的全资子公司,此次股权转让后,华锦集团在华锦股份的控股地位不发生改变,中国兵器工业集团公司仍为公司实际控制人。 兵器工业集团规模重组启动,看好集团层面在石化产业链的持续整合我们在2014年12月发布了《聚焦兵器!专业整合完成,规模重组将启》深度PPT,我们认为兵器工业集团目前已经完成了子集团整合,产品专业分类较为清晰,研究院所较少故几乎无改制障碍,并且兵器工业集团在2014年下半年已经开始二级市场整合前期的股权划转工作,因此我们非常看好2015年兵器工业集团的资产证券化预期。 振华石油是中国第五大石油公司,拥有伊拉克、叙利亚等6个海外油气项目,拥有地质储量11亿吨,在产油田年作业产量超过800万吨,年销售收入为千亿元量级。华锦股份则是兵器工业集团建立优势军工石化产业链的关键环节,兵器工业集团通过华锦股份打通原油生产和贸易(振华石油)——原油加工(华锦股份)——各类军用石化产品(硝酸炸药等)的上下游。我们认为此次华锦集团向振华石油转让华锦股份股权是兵器工业集团围绕石化产业链整合的第一步,后续整合有望持续推进。 2014年业绩触底,2015年迎来反转我们认为2014年是公司石化业务底部,公司业绩将在今年迎来反转。2014年尿素市场量价齐跌,天然气价格上涨导致成本大幅提高,公司尿素产品亏损加剧,2014年下半年原油价格持续下跌,公司对原油库存提取存货跌价准备,进一步加剧公司今年的亏损,公司预计2014年亏损区间为12.5~13.5亿元。 2014下半年至今年1月份,Brent和WTI油价跌幅均超过55%,分别跌破50与45美元/桶,2015年1月底呈现企稳回升趋势,截至2月2日,Brent与WTI油价分别回升至54.75美元/桶与49.57美元/桶,单日涨幅分别为3.3%、2.8%。 我们认为当前原油价格已经具备较强成本支撑,下行空间有限,企稳反弹迹象已经逐步呈现,2015年如果原油价格能在低位企稳小幅震荡,则有利于炼化企业,油价上升将为公司业绩带来巨大的向上弹性。 上调至“买入”评级目前公司石化业务收入和毛利占比均在90%左右,并且公司是A股中单位股本包含炼油能力最高的标的,由于当前原油价格已经具备较强的成本支撑,下行空间有限,2015年原油价格企稳反弹,将为公司业绩带来巨大的向上弹性,我们判断公司2015年业绩迎来反转,保守预计公司2015、2016年EPS分别为0.02元、0.37元。此外,我们认为兵器工业集团大规模资产整合已经逐步启动,看好兵器在持续推进石化产业链整合的预期,上调公司评级至“买入”。

事项:[公Ta司b发le_布S公um告m,a公ry司] 拟以自有资金出资人民币 12,750 万元与香港子公司出资 4250 万元共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司,本次设立完成后,公司占租赁公司注册资本的 75%,香港子公司占租赁公司注册资本的 25%。评论:n 提前布局游艇产业融资租赁,增强主业营销服务竞争力在西方发达国家,融资租赁是仅次于银行信贷和资本市场的第三大融资工具,飞机、轮船、车辆等交通工具、工程机械、办公、电力、医疗等设备的租赁比例高达60%以上,很多设备制造商都成立了专业化的租赁公司。由于游艇产品的单价较高,在销售过程中可充分使用按揭、融资租赁等金融工具,从全球游艇产业来看,将近60%的游艇交易是通过融资租赁实现的,而目前国内游艇融资租赁的案例还非常少,几乎还处在空白阶段。公司布局融资租赁公司,旨在服务主营业务,增强公司营销服务竞争力,融资租赁公司拟设立在珠海横琴,横琴于今年8 月底下发了下发融资租赁业发展试行办法,将从税收、财政等多方面鼓励开展融资租赁,公司将充分享受到地域政策优惠。n 下游客户和太阳鸟在融资租赁模式中均实现受益对下游客户而言,融资租赁可以减轻客户一次性支付大额资金的压力,客户支付30%左右的首付款(根据客户资质确定首付比例),剩余部分使用融资租赁,客户购臵游艇只需要支出较少的自有资金就可以取得设备的使用权,用未来的综合效益偿还租金,改善企业现金流;另一方面,下游客户如果采用经营租赁方式还可以达到表外融资,不改变负债比例,保有银行信贷额度,使企业保持一个合理的财务结构。对太阳鸟而言,公司能够通过自己的租赁公司为客户提供融资服务,增强竞争力,相比抵押贷款,客户对供货商提供融资租赁服务接受度更高,而且通过开展信用销售,有望快速扩大公司的销售规模;另一方面,太阳鸟作为上市公司,能够为下属融资租赁公司提供担保,融资租赁公司本身就具备较强的融资能力,融资租赁公司中外合资的背景,有利于租赁公司从外资银行融入更低成本的资金,提高公司整体资金利用效率;第三,通过开展融资租赁服务,公司不仅可以直接从自己的租赁公司获得设备销售款,改善回款情况,同时还可以分享中间环节的利润。n “游艇产品+服务+金融”商业模式已现雏形公司以游艇产品为核心,向下游服务产业链延伸,打造游艇产品+服务+金融生态产业平台的商业模式已现雏形,公司通过打造游艇俱乐部联盟,把公司游艇产业上市平台嫁接和整合到游艇产业的营销及融资活动中,把合作游艇俱乐部及会员的营销行为转化为成一种投融资行为。公司与国内现有运作相对成熟的游艇俱乐部围绕产业链进行多元化合作,将其发展为公司的经销代理商和特约维修商,并在双方合作良好的情况下,考虑对其参股,逐渐形成以太阳鸟游艇为核心的全国游艇俱乐部销售平台。游艇俱乐部购买游艇用于运营,本身就是公司游艇销售结构中的一个重要群体,游艇由于单价相对较高,本身具备较强的金融属性,公司设立融资租赁公司后,能够为合作游艇俱乐部及会员提供更优惠、更便捷的服务,通过俱乐部代理销售平台与信用销售模式相结合,对公司销售规模的扩大将带来乘数效应;游艇俱乐部传统核心业务是销售会籍并为会员提供服务,本质就是一种融资行为,俱乐部会员的数量越多,会籍销售和会员服务收入越多,经营业绩越好,经营效益好的游艇俱乐部未来有被上市公司收购的可能性,俱乐部股东会员资产亦有机会实现证券化,合作游艇俱乐部会籍的吸引力得到增强,形成良性循环。n 新型营销模式迈出关键步伐,上调至“买入”评级。我们长期看好游艇产业的前景与空间,公司设立融资租赁公司不仅将为公司带来融资租赁的业务收入,更是公司结合金融工具在设备营销和资产经营上的创新应用,融资租赁公司将是公司经营模式创新升级的重要环节,也将为国内游艇产业的发展产生推动作用,我们预计公司14-16 年 EPS 分别为0.13、0.29 和0.37 元,对应PE 为89x、41x 和32x,公司新型营销模式已经迈出关键步伐,明年业绩将迎来反转,上调至“买入”评级。n 风险提示。游艇产业联盟整合低于预期,特种艇招标时间和规模不确定

事项: 公司6月30日发ry布] 公告,拟发行股份并支付现金收购惠州三协精密有限公司100%股权,公司于2014年10月31日接到中国证监会通知,因参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案,公司此次的并购重组申请被暂停审核。上市公司尚未收到立案调查通知书。 评论: 并购重组项目暂停审核,公司积极准备材料争取恢复审核。 公司此次的并购项目申请被暂停审核,但上市公司以及包括控股股东、实际控制人、交易对方、证券服务机构等都没有收到立案调查通知书。根据中国证监会《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》相关规定,在符合一定条件下(具体内容参考附录),中国证监会会对暂停审核的重组项目恢复审核。今年以来东华实业、高金食品、天舟文化亦因有关方面涉嫌违法被稽查立案,在消除影响后,上述公司的并购重组申请均恢复审核。目前公司正积极会同财务顾问、律师事务所对相关事项进行核查以及筹备材料,争取尽快向中国证监会提出恢复审核的申请。 并购项目或无法在规定时间内完成交易,双方就继续实施项目达成初步共识。 根据公司与惠州三协签署的《发行股份及支付现金购买资产协议书》规定,若本次交易截至2014年12月31日仍未实施完毕,且任意一方要求解除协议,则本协议项下交易及本协议终止。此次证监会暂停对公司并购项目的审核,项目实施时间受到了一定影响,目前双方已进行了沟通并达成初步共识,在影响消除、恢复项目审核的前提下,如果不能在规定时间内完成交易,双方将继续实施项目交易。 公司向自动化行业转型决心坚定,看好惠州三协自动化业务增长潜力。 公司致力于向自动化行业转型,一方面可以提升传统主业印刷包装机械的自动化水平,另一方面希望通过重组加快布局自动化行业,开拓新领域,提升公司盈利能力。惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备,与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议,未来有望形成大批量订单。三协依托在精密器件制造及流程管理方面的丰富经验,在3C领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品,看好三协在自动化领域的增长潜力。 维持“谨慎推荐”评级。 公司明年主业全面向好,将迎来业绩拐点,我们依然看好公司往自动化领域转型的战略方向与惠州三协在自动化领域的潜力,我们假设惠州三协能在年底顺利并表,预计公司2014-2016年EPS 分别为0.03/0.22/0.28元(考虑增发摊薄),对应15、16年PE 分别为38x、30x,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。 能否成功收购惠州三协存在审批风险。