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宗申动力 交运设备行业 2017-11-24 7.45 -- -- 7.78 4.43%
7.78 4.43%
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事件: 11月21日,重庆宗申动力有限公司公告,将以发行股份和支付现金相结合的方式,共出资10.5亿元收购重庆大江动力设备制造有限公司100%的股权。大江动力承诺2018年,2019年和2020年将分别实现归母净利润7000万元,9800万元和12600万元。收购后,大江动力将成为宗申动力的全资子公司。此次横向并购将充实宗申动力有限公司在通用动力方面的核心业务,优化和完善市场布局,拓展延伸宗申动力在通用动力业务的覆盖面和渗透力度,成为新增盈利点。如果收购顺利完成,预计并表后17-19归母净利润2.7、3.6、4.1亿,对应EPS0.24、0.29、0.33元,公司股票未复牌,暂给予公司“审慎推荐-A”评级。
宗申动力 交运设备行业 2017-04-12 8.93 -- -- 9.14 2.35%
9.14 2.35%
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事件:公司发布2016年年度报告,2016年1-12 月公司实现营业收入45.61 亿元,较去年同期增长0.79%;归属于上市公司股东的净利润2.91 亿元,较去年同期下降23.64%。基本每股收益0.25 元,较去年同期下降23.64%。 摩托车发动机与通用机械两大传统主业保持稳定发展。公司是国内集摩托车发动机、通用汽油机和通用机械等为一体的小型紧凑型动力产品制造龙头企业。2016 年,在摩托车行业持续低迷,整车产销总量连创新低的条件下,公司持续加大了在大排量、电动动力等新产品的研发和改造力度,通过努力拓展非洲等海外新兴市场,确保了销售规模的稳定。2016 年,宗申发动机公司实现销售收入27.58 亿元,较上年同期增长4.59%;产品销量335 万台,同比增长9.73%,其中大排量燃油发动机销量同比增长10.56%。在通用机械制造业务方面,公司2016 年实现营业收入10.5 亿元,较上年同期降低20.33%。传统主业的稳定发展为公司向新兴产业领域转型升级奠定了坚实基础。 航空动力、新能源、汽车零部件等新业务布局持续推进。2016 年, 公司通过与航天十一院的战略合作,完成了对航天神州飞行器有限公司的投资参股,同时设立宗申航空发动机公司,用于生产无人机和通航飞机的动力产品。而且,公司通过合资设立宗申氢能源公司,投资加拿大ELIX 无线充电系统公司,联合重庆大学开发扫雪机器人等方式,持续加大在燃料电池技术、无线充电技术等前沿科技的研发投入; 此外,公司新设立的宗申汽车零部件公司已进入国内外大型整车企业的采购目录,现已实现缸体、箱体等零部件销售收入4.62 亿元,预计未来仍将保持快速发展态势,为公司贡献更多的业绩增量。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019 年的净利润约为3.10 亿元、3.70 亿元、4.22 亿元,EPS 为0.27 元、0.32 元、0.37 元,对应PE 为33 倍、27 倍、24 倍,给予“买入”评级。
宗申动力 交运设备行业 2016-10-14 10.57 13.38 149.63% 10.75 1.70%
10.97 3.78%
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投资建立氢能源公司,启动产业化项目 公司10月10日公告,全资子公司宗申新能源公司将与魏金柱先生共同投资1000万元人民币成立重庆宗申氢能源科技有限公司,宗申公司出资900万元人民币占90%股权、魏金柱先生出资100万元人民币占10%股权,实施车用氢燃料电池系统、无人机或潜水器特种电源等研发或产业化项目,此次合作是公司承接ZPP公司的技术储备和项目经验重新启动的项目。 无人机产业迎来快速发展,投资神舟飞行器积极布局 公司于2015年11月6日与神舟飞行器主要股东签署协议参与增资扩股,神舟飞行器是国内中高端大型无人机的整机制造企业,主打是彩虹3、4系列无人机,增资扩股后,宗申持股比例为16%。公司于今年9月26日与中国航天空气动力技术研究院签署战略合作协议,将在航空发动机技术研发、航空动力装备研制试验、中小型航空发动机制造、航空动力技术创新平台建设等方面开展战略合作,在军用无人机方面推进提速。 大股东增持+员工持股,彰显对公司转型信心 公司第一期员工持股计划于2014年12月8日以9.99元/股完成购买,成交金额为3900万元,2016年1月15日公告,公司实际控制人左宗申先生以9.98元/股的成交价增持100万股,大股东增持及员工持股彰显对公司转型升级,布局无人机产业战略的信心。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为21.9%、33.2%、21.3%,EPS分别为0.41、0.54、0.66元,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为14.00元。 风险提示:燃料电池技术研发不及预期,无人机产业竞争加剧。
宗申动力 交运设备行业 2016-09-28 10.35 -- -- 10.75 3.86%
10.97 5.99%
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事件: 9月26日,公司与中国航天空气动力技术研究院(简称“航天十一院”)签署《战略合作框架协议》(简称“战略合作协议”),将与航天十一院在航空发动机技术研发、航空动力装备研制试验、中小型航空发动机制造、航空动力技术创新平台建设等方面开展战略合作,并拟投资参股重庆宗申航空发动机制造有限公司(筹建中)40%股权。 评论: 1、同航天十一院签订排他协议,军用无人机推进提速 航天十一院隶属于中国航天科技集团,为原航天701所,在察打一体无人侦查机上技术领先,前期宗申与十一院在彩虹3、彩虹4上已经开始合作研发。同时,公司已于15年11月6日增资神飞公司(负责彩虹3、4系列无人机制造),获得16.7%股权。根据南洋科技公告,航天十一院旗下共有两家航天专用设备制造公司:彩虹无人机科技有限公司(无人机公司)及航天神舟飞行器有限公司(神飞),神飞公司主要目前主要负责彩虹3、4系列无人机制造,而无人机公司则主要负责多旋翼、手抛式等其他航天飞行器的制造。之前公司与十一院合作仅限于通过神飞公司对彩虹3、4提供发动机动力部分。但此次神飞参股40%由宗申控股的宗申航空发动机公司,代表公司与十一院合作进一步升级,预期未来将不单在发动机,也不局限在目前合作机型上,合作空间打开,与十一院之间绑定关系进一步加深。最为重要的是,此次十一院参股宗申航空发动机公司,代表着宗申动力与十一院的合作正式开始由合作研发、样机试制升级到由新平台批量供货。 2、国内摩托车发动机、通用机械绝对龙头,稳健主业提供稳定现金流 国内摩托车发动机、通用机械动力系统绝对龙头,主业成熟稳健,为业务扩张提供稳定现金流支撑。公司积累了较为成熟的零部件制造技术和上下游资源,拥有压铸、涂装、机加等完整的生产线和人力资源储备。在禁摩、限摩背景下,公司已陆续进入国内整车制造企业的零部件采购体系,开始向整车企业供应箱体、缸体等零部件产品。同时,积极进行业务升级,与重庆大学签署机器人领域协议,双方在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等 Fieldrobots 领域开展合作研发、设计、规划。通过建立科研合作与交流平台,建立人才培养和人力资源共享平台,推进研发成果产业化。 风险提示:项目推进不及预期。
宗申动力 交运设备行业 2016-09-15 9.58 -- -- 10.75 12.21%
10.97 14.51%
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1、布局无线充电领域,掌握MDC核心技术 ELIX公司成立于2013年1月25日,注册地位于加拿大大不列颠哥伦比亚省。截止2016年6月30日,公司总资产达到16.80万加元;1-6月实现主营业务收入3967加元,净利润-16.24万加元。 公司深耕高能无线充电领域,团队成员拥有丰富创业经历和技术背景,掌握突破性的动态磁性耦合(MDC)技术,产品可广泛应用于新能源汽车、医疗、采矿、仓储和其他工业领域。公司已开发基于MDC技术的E1K、E8K、E10K和E40K无线充电系统,其中E8K将于明年上市,部分供应Tesla,预计将带来388万美元收入。ELIX目前主要客户有加拿大皇家骑警(RCMP)、EDF、SHADO等。 2、特种机器人研发扩展动力版图,产业再度升级 依托在发动机领域的强劲优势和技术实力,公司与重庆大学签署机器人领域协议,双方在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等Fieldrobots领域开展合作研发、设计、规划。通过建立科研合作与交流平台,建立人才培养和人力资源共享平台,推进研发成果产业化。机械智能化是我国未来5-10年重点发展方向,我们认为公司此举具备产业基础,后续业务具备较大的可扩展性。 3、腾笼换鸟,军用无人机业务推进有条不紊 公司是国内唯一成功研发、配套TD0及系列航空发动机的制造企业,一方面,通过进口替代切入军工领域;另一方面,在打下动力系统基础之后。公司参股神飞公司有助于实现同航天十一院、神飞公司的优势互补,依托航天十一院深厚的平台优势,利用自身优秀的机加工能力及机械制造经验,实现产品层“发动机+整机”、业务层“进口替代+国际扩张”的双转型模式。打通军用无人机产业链,占据航空动力龙头地位。 “无线充电+机器人+无人机”助推业务升级。相关领域未来市场空间广阔,公司掌握核心技术和人才团队,有望分享市场和技术双重红利。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:无线充电项目推进不及预期。
宗申动力 交运设备行业 2016-09-01 9.90 -- -- 10.44 5.45%
10.97 10.81%
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事项:公司发布2016年半年报,报告期内公司共实现营业收入22.59亿元,同比下降2.58%;归属于上市公司股东净利润1.72亿,同比下降12.52%。 投资要点 1.公司摩托车发动机业务逆势成长,通机业务承压 报告期内全国摩托车产销量分别较上年同期下降14.44%和15.01%,但公司摩托车发动机产销量逆势增长了5.24%和7.96%,巩固了摩托车发动机产品的市场竞争优势,其中大排量和电动动力产品的销售规模及市场占有率继续呈快速提升态势。 报告期内受宏观经济下行压力影响,公司通用机械业务营收出现较大下滑,随着公司大型农机制造业务步入正轨,通机业务表现有望得到改善。 2.公司外延发展稳步推进,“产融网”一体化布局不断完善 公司布局产业链金融,成立小贷公司和保理公司,报告期内实现销售收入5295万元,净利润3468万元,已成为公司新的利润增长来源。 此外公司还通过左师傅成立互联汽车公司,瞄准“互联网+”汽车后市场,并进入通航机场建设与水上飞机生产运营领域,不断加码通航资源,持续完善“产融网”一体化布局。 3.入股神舟飞行器,打造中国的“捕食者”无人机 2015年11月公司以自有资金向神舟飞行器公司增资1.4亿元人民币,占增资后神舟飞行器公司16.67%股权。神飞核心产品“彩虹”无人机号称中国的“捕食者”无人机,是我国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机。 公司与天津内燃机研究所共同研发TD0航空发动机,已在彩虹3无人机上试飞成功,打破了国外发动机的垄断。TD0性能突出,陈本低,有望成为国产军用无人机心脏。 4.军用无人机性能优越,市场持续增长 军用无人机相比于有人机具有无人员伤亡、隐蔽性好、性价比高等优点,可以适应各种战场环境,军事应用广泛,受到越来越多国家的广泛关注。 2014年全球无人机市场规模达到64亿美元,据预测,2023年无人机市场规模翻倍上升到115亿美元,其中军用无人机达99亿美元,十年间军用无人机市场总额可达到810亿美元。 5.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润4.35亿、4.88亿、5.21亿,对应EPS为0.38、0.43、0.45元,对应PE为26X、23X、22X,维持推荐评级。 6.风险提示 军用无人机业务拓展低于预期。
宗申动力 交运设备行业 2016-07-04 10.55 -- -- 11.37 7.77%
11.37 7.77%
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投资要点 平安观点: 打造动力系统龙头,布局新产业与战略转型升级。公司是国内摩托车与通用动力领域的龙头企业,2016年一季度,营业收入为11.2亿元,同比增长8.0%;净利润为0.9亿元,同比下降2.2%;由于无人机动力等新业务尚处于培育期,短期业绩仍有压力。公司将坚持外延式发展战略,积极向通用航空、金融服务等产业转型发展,构建“产融网”一体化的战略发展布局。 摩托车与通用动力两大传统主业平稳发展。近年来,国内摩托车行业年产销量高位回落,公司摩托车发动机销量好于行业增速;通用动力的下游市场需求较为平稳。此外,公司拟进入电动动力、园林机器人等新兴市场领域。 通用航空、大型农机装备等新产业发展空间较大:(1)公司无人机发动机试飞成功,进军通航产业链。公司TD0航空发动机去年已在彩虹无人机整机成功试飞,今年预计将有望实现销售,开启无人发动机产业化进程。(2)受托经营重庆宗申戈梅利,培育大型农机装备业务。宗申戈梅利主要生产大型高端玉米收获机等高端农业机械,预计今年下半年首批产品将投放市场并实现销售。 建立产融网运营平台,向综合服务型企业转型升级。公司将打造“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式和多元化金融平台,并进入汽车售后服务市场,培育新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计2016~2018年营业收入分别为45.4亿元、48.2亿元、52.9亿元,EPS分别为0.31元、0.36元、0.45元,对应市盈率为34.7、29.9、24.4倍。公司传统动力系统业务保持行业龙头地位与平稳发展,通用航空等新业务发展空间较大,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:摩托车与通用动力等传统业务市场需求下滑,通用航空等新业务进展低于预期,行业竞争激化等。
宗申动力 交运设备行业 2016-06-24 10.55 -- -- 11.37 7.77%
11.37 7.77%
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投资要点。 1.公司以传统主业为核心,积极进行外延式发展,构建“产融网”一体化战略布局。 公司摩托车发动机制造业务营收虽然呈逐年下降趋势,但通过调整产品结构,毛利率有所提升,对公司盈利水平影响有限。 受国内外需求增加影响,通用动力机械制造业务增长较快,毛利率也有所回升,成为公司新的盈利增长点。 公司通过向产业链金融、“互联网+”汽车后市场以及通航领域进行外延式拓展,构建“产融网”一体化的战略布局。 2.增资入股神飞重点转型军用无人机发动机制造领域,打造中国的捕食者无人机。 公司终止了与宏百川的合作协议,放弃无人机整机研发,将现有的研发资源专注于航空发动机业务领域。 公司增资入股神舟航天飞行器。神飞的核心产品是“彩虹”系列无人机,是我国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击无人机,彩虹4各项性能均优于捕食者无人机,被誉为中国的捕食者。 公司与天津内燃机研究所合作研发的TD0航空发动机装载彩虹3试飞成功,未来有望正式列装彩虹系列无人机,成为国产军用无人机的心脏。 3.我国正大量列装军用无人机,2024年市场规模可达100亿。 我国军机在数量和性能上全面落后于美国,通过大量列装军用无人机,可以迅速缩小与美国的差距,目前我国军用无人机数量已居世界首位。 2014年我国军用无人机市场空间达27亿,相关机构预计到2024年可达100亿。 4.盈利预测。 预计公司16-18年实现净利润4.35亿、4.88亿、5.21亿,对应EPS为0.38元、0.43元、0.45元,对应PE为29X、26X、25X,给予推荐评级。 5.风险提示。 军用无人机发动机业务拓展不及预期。
宗申动力 交运设备行业 2016-04-26 9.86 -- -- 10.88 6.77%
11.37 15.31%
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神飞是军用无人机龙头,彩虹系列生产商。 航天神舟飞行器公司成立于2009年,公司背靠大股东航天十一院。航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地,承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务,是中国航天空气动力技术研究与试验中心。神舟飞行器部分产品已陆续量产,目前的核心产品是彩虹系列无人机:是中国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机系列,打破了传统军事强国的技术封锁。 推动公司与神飞及十一院资源共享,优势互补。 公司是国内唯一一家成功研发TDO航空发动机的生产企业,2015年该发动机已成功挂载军用无人机“彩虹3”。而此次增资对象神舟飞行器公司中大型无人机系统年产量可达40架套,小型无人机系统年产量可达100架套,是公司航空发动机的重要客户。增资完成将有助公司与神舟飞行器、航天十一院资源共享、优势互补,实现公司业务的战略转型。 终止宏百川合作,集中资源,专注军用领域。 公司此前公告,将出资1650万元回购宏百川持有的天翼公司33%股权,并终止与宏百川的业务合作,表明公司将集中资源,专注于军用无人机领域。 设立零部件子公司,积极向汽车零部件转型升级。 在禁摩限摩的背景下,公司传统主业向盈利能力更加出色的汽车零部件领域转型升级。公司作为国内摩托车发动机及通用动力研发制造龙头之一,依托在零部件研发制造以及渠道资源的深厚积累,公司已陆续进入整车厂采购体系,开始供应箱体、缸体等零部件产品。公司去年年底拟以自有资金3亿元投资设立宗申零部件制造有限公司,将成为未来汽车、摩托车零部件的唯一制造平台,有助为未来批量配套供货打下基础。 合作研发机器人,市场空间扩展可期。 公司与重庆大学将在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等Fieldrobots领域开展合作。基于公司在中小型动力行业的研发制造实力雄厚,重庆大学在机器人研发领域拥有深厚的技术、人才积淀,我们认为此次合作将有助于提升公司研发实力以及产业化进度,未来市场有较大扩展空间。 盈利预测与投资建议。 公司作为通用动力龙头,专注布局航空发动机及军用无人机业务市场前景广阔,预计2016-2018年EPS0.35/0.37/0.39元,对应PE30/28/27X。公司传统业务积极转型,估值弹性较大,维持“增持”评级。 风险提示:无人机订单低于预期、转型进展不及预期
宗申动力 交运设备行业 2016-01-19 10.20 -- -- 11.09 8.73%
11.09 8.73%
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1、大股东增持+员工持股计划,9.98元/股铸就“信心底” 公司实际控制人左宗申先生认为公司股价已大幅低于合理估值,出于对未来增长的发展信心及保护投资者利益的诉求,增持公司股份100万股,成交均价9.98元/股。此前,公司第一期员工持股计划于2014年12月8日以9.99元/股完成购买,总成交金额3900万元。我们认为,此番大股东增持与前期公司高管及员工持股彰显公司全员对于公司未来发展前景的坚定看好,再次坚定了公司转型决心,9.98元/股搭股价底部。 2、特种机器人研发扩展动力版图,产业再度升级 依托在发动机领域的强劲优势和技术实力,公司与重庆大学签署机器人领域协议,双方在园林机器人、铲雪机器人、割草机器人等Fieldrobots领域开展合作研发、设计、规划。通过建立科研合作与交流平台,建立人才培养和人力资源共享平台,推进研发成果产业化。机械智能化是我国未来5-10年重点发展方向,公司无论是在无人机、动力系统还是农林机械上都为目前民企转型提供了榜样,我们认为公司此举具备产业基础,后续业务具备较大的可扩展性。 3、主业扎实,军用无人机业务推进有条不紊 传统主业方面,公司不断进行产品升级,陆续进入国内整车制造企业的零部件采购体系,开始向整车企业供应箱体、缸体等零部件产品,改善以摩托车零部件供应为主的盈利结构。 同时,公司亦是坚定的转型者,是国内唯一成功研发、配套TD0及系列航空发动机的制造企业,一方面,通过进口替代切入军工领域;另一方面,在打下动力系统基础之后,我们认为公司开始具备向整机迈进能力。公司参股神飞公司有助于实现同航天十一院、神飞公司的优势互补,依托航天十一院深厚的平台优势,利用自身优秀的机加工能力及机械制造经验,实现产品层“发动机+整机”、业务层“进口替代+国际扩张”的双转型模式。打通军用无人机产业链,占据航空动力龙头地位。 我们坚定看好宗申动力的转型之路,此次增持及前期员工持股计划均表现出公司上下对于公司转型的真心憧憬与积极态度。维持公司“强烈推荐-A”投资评级。
宗申动力 交运设备行业 2015-12-28 14.21 -- -- 14.43 1.55%
14.43 1.55%
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事件: (1)11月6日,公司与航天十一院、神飞公司签订增资协议,拟以自有资金向神飞公司增资13,987万元人民币,占增资后神飞公司 16.6667%股权。12月23日,公司公告将出资1,650万元收购宏百川持有的天翼公司33%股权,终止与宏百川公司合作的无人机制造业务。(2)公司拟以自有资金人民币3亿元投资设立宗申零部件公司。 评论: 1、彻底解决同业竞争,增资神飞打造国内通航动力龙头企业 彻底解决同业竞争问题,专注军用、警用无人机市场开拓。我们认为,军用无人机市场空间将远超民用,公司此次股权回购,终止同宏百川在民用无人机市场的研发合作,有助于彻底解决同业竞争问题,集中现有研发资源专注军用无人机市场,是公司打造专业通航动力龙头第一步。参股神飞,实现“发动机+整机、进口替代+国际扩张”双维度转型。神飞公司是公司重要的战略客户资源,此次参股纵深合作关系;同时,公司也是国内唯一成功研发TDO航空发动机的制造企业,此次参股有助于实现同航天十一院、神飞公司的优势互补,依托航天十一院深厚的平台优势,实现产品层“发动机+整机”、业务层“进口替代+国际扩张”的双转型。打通军用无人机产业链,占据航空动力龙头地位。 2、定位汽车零部件供应商,坚定转型保障未来高增长 主业升级,依托原有技术和供应链优势,进入整车零部件供应体系。公司是国内最大的摩托车发动机和通用动力制造企业,积累了较为成熟的零部件制造技术和上下游资源,拥有压铸、涂装、机加等完整的生产线和人力资源储备。在禁摩、限摩背景下,公司已陆续进入国内整车制造企业的零部件采购体系,开始向整车企业供应箱体、缸体等零部件产品。此次使用自由资金成立零部件子公司,为公司大批量零部件配套奠定基础。无人机转型成果初显,依托集团优势多元化发展保障未来增长。公司是集团旗下唯一资本上市平台,无人机转型成果初显,未来仍将受益于集团多元化资本运作,在金融、后市场、农机领域实现多元化发展。 1、军用无人机现阶段进展情况:TDO发动机试飞完成、列装在即;目前发动机制造合资方案、基地建设方案正在制定,预计2016年前实现产业化生产,预计将进一步进军整机制造领域。(注:2013年起,解放军七大军区逐步装备各型无人机,主要为W-50型长航时无人机(总参60所)、ASN-206型多用途无人机(西北工大)和彩虹侦打一体无人机(航天11院),预计五年内军方采购量约1500架,海外需求超过3000架,市场规模800亿元以上)。 2、警用无人机现阶段进展情况:警用无人机目前与青岛宏百川合资合作完成,重庆基地正在建设,已于8月底开始进行小批量销售。另外,公司已经开始启动新疆建设兵团“反恐侦查无人机”、海军总部“巡线无人机”、国家原子能机构“核污染探测无人机”的技术评估或招投标程序。我们认为,国内维稳、海洋巡线、交通侦查等军警用小型无人机市场处于起步阶段,仅新疆地区预计五年内采购量超过1万架,收入规模超过100亿。
宗申动力 交运设备行业 2015-12-25 14.40 -- -- 14.43 0.21%
14.43 0.21%
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公司是宗申产业集团的核心子公司,是国内专业热动力机械龙头企业。公司将在稳定传统主业规模、加快业务结构调整的前提下,继续加大通用航空、电动动力、大型农机、金融等新兴产业的转型步伐,确保公司平稳、快速和健康发展,实现“产业+金融+网络”的产融网一体化运营模式。 产品、业务结构优化维持主业稳定,零售与金融业务逐步发展,将成为公司新的利润增长点。摩托车发动机业务提升大排量、电动产品的收入占比;通用动力机械先后与意大利比亚乔、美国MTD结成战略伙伴关系,海外业务快速增长,收入占比持续提升;宗申小额贷款公司初步形成了围绕产业链为中心的信贷业务模式,2015年上半年实现净利润3030.64万元,同比增长96.16%;左师傅门店逐渐增加,同时公司与车护宝合作开拓汽车后市场领域。 发展大农机筹划已久,集团资产注入概率较大。公司早在2014年就有意愿设立产业并购基金,推动大型农机等新兴产业的并购重组。2015年9月宗申戈梅利农机公司开工,我们认为未来这部分集团资产有注入上市公司的可能。 布局无人机发动机,成为公司未来重要看点。公司通过与中国航天科技集团第十一研究院展开合作布局无人机产业,并成功完成摩托车动力系统技术嫁接转型,通过提供无人机动力装置切入无人机市场。十一院“彩虹”系列无人机有着广阔的军警以及民用市场空间,在军民融合低空开放大背景下,我们看好“彩虹”系列无人机的市场前景。在无人机产业链上,企业公司将通过与宏百川战略合作向产业链上下游布局延伸,进一步切入无人机整机制造业务,实现公司无人机产品整机化,提升公司无人机产品品牌价值。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年的EPS为0.34元、0.39元、0.44元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:摩托车行业下滑加速;无人机业务发展速度不达预期。
宗申动力 交运设备行业 2015-11-11 15.99 -- -- 18.20 13.82%
18.20 13.82%
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(一)参股神舟飞行器公司,转型无人机整机制造 神舟飞行器公司主要从事航空无人机及其相关产品的设计、制造、销售及与之相关的高新技术产品的研发和制造、销售,集彩虹系列无人机(详见附录)研发、测试和生产为一体,其民用无人机产品曾参与芦山震后搜救,是公司航空发动机的重要客户。根据媒体2013年的报道,神舟飞行器公司当时已具备年批量生产中大型无人机系统40架套、批量生产小型无人机系统100架套的能力。 本次增资前神舟飞行器公司股东包括中国航天空气动力技术研究院(简称“航天十一院”)、航天投资控股有限公司(简称“航天科技”)、天津海泰、保利科技,其中航天十一院出资比例为40%,其余三家各20%。 公司10月底公告经营范围增加“研发、生产无人驾驶航空器及零部件;销售:航空电子设备、自动控制设备、无线电数据传输系统、电子元器件、计算机软件”,本次增资体现了公司向无人机整机制造业务的战略转型升级的决心。本次投资将实现公司与航天十一院、神舟飞行器公司在无人机制造业务的优势互补,有利于提升公司和神舟飞行器公司的综合实力。 (二)参与混合所有制改革,推进军民深度融合 本次增资后,除航天十一院出资比例为33.33%外,其余四家出资比例均为16.67%。增资后神舟飞行器公司董事会由7人组成,其中公司提名1人;此外神舟飞行器公司分管生产业务副总经理(一名)可以由公司推荐,经由总经理提名,并由董事会聘任。公司承诺同意根据原股东安排,后续将增资后神舟飞行器公司改制为股份有限公司。 公司此前与航天十一院合作,仅用8个月时间完成了TD0无人机发动机研制和试飞,目前制造平台已进入产业化阶段,预计未来将随无人机批量列装迅速放量。我们认为,本次投资是公司参与混合所有制改革取得的重大进展,公司将持续推进军民深度融合。 (三)积极推动无人机、金融、汽车后市场三大新兴产业战略转型 公司正积极推动无人机、金融、汽车后市场三大新兴产业战略转型。 民用无人机领域公司与中国无人机行业技术标准制定的参与企业之一宏百川公司合作,进军高端无人机整机,宏百川公司中小型无人机技术水平已处于国内领先地位,产品可广泛应用于农林植保、航拍摄影、灾害监视等民用领域,以及核辐射探测、反恐系统、海洋监测等军用领域。10月合资公司的农林植保无人机飞行测试已成功完成,后续将继续进行相关试验并积极推进产品的批量化生产和销售,我们预计公司无人机订单将超预期。 金融方面,公司依托产业链开展小额贷款和保理业务,公司近期收购重庆外滩摩交所,加强供应链金融发展;公司根植川渝两地,通过拓展改造已有的左师傅门店的方式切入汽车后市场,并同西南地区最具影响力的汽车后市场O2O平台之一车护宝合作。我们判断金融与汽车后市场业务未来将相互促进,实现快速发展。 (四)托管宗申农机公司,将持续受益于集团资本运作 公司10月底公告拟受托经营管理重庆宗申戈梅利农业机械制造有限公司(简称“宗申农机公司”),初步确定向宗申农机公司派驻总经理、生产、采购和财务共计4名高级管理人员。根据公告,预计宗申农机公司2018年前可实现净利润3259万元。公司公告中明确指出,本次托管将“加快宗申农机公司的市场化销售,提升宗申农机公司盈利能力和规范性,与公司现有的销售资源和渠道进行优势互补,并为公司储备新的优质资产;也有利于公司积累在大型农机装备制造的生产运营能力,推动公司战略的转型升级。” 宗申集团目前已经发展成为一家总资产近200亿元、年销售收入超过150亿元、缴纳税金6亿元的大型企业集团,业务遍布欧洲、美洲、中东、东南亚和非洲在内的100多个国家和地区,在全球拥有员工近13000名,销售额和区域覆盖一直名列中国非国有制企业的前列,先后入选中国民营企业500强、中国机械500强、中国制造500强,并一度跻身中国企业500强阵营。 集团目前加强在通航、农机和金融领域布局。通航方面发展通航运营,平台布局初步完成;农机方面宗申白俄罗斯河北大型高端农机装备产业园(联合收获机分园)项目已于9月29日正式开工;金融方面目前正处于平台搭建过程中。公司作为宗申集团唯一上市平台,我们判断未来将持续受益于集团资本运作。 3.投资建议 预计公司2015-2017年EPS分别为0.34/0.44/0.61元,对应PE分别为48/37/27倍。公司转型升级进行中,三大新兴业务无人机+金融+汽车后市场潜力巨大,未来将持续受益于集团资本运作,维持推荐评级。 更多信息可参考我们2015年4月28日发布的深度报告《宗申动力(001696):潜在的无人机动力龙头;通航、新能源助飞》(28页)及近期交流观点。
宗申动力 交运设备行业 2015-11-10 16.49 -- -- 18.20 10.37%
18.20 10.37%
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事件 11月7日,公司公告与中国航天空气动力技术研究院(航天十一院)、 航天投资控股有限公司、天津海泰控股集团有限公司、保利科技和航天神舟飞行器有限公司签订了《航天神舟飞行器有限公司增资协议》:公司拟以自有资金向神舟飞行器公司增资1.4亿元,占增资后神舟飞行器公司16.67%股权,增资价格为3.45元/股。 投资要点 神舟飞行器是军用无人机龙头,彩虹系列无人机生产商。 航天神舟飞行器公司成立于2009年,此次增资后注册资本为2.4亿,公司背靠大股东航天十一院(增资后持股33%),航天十一院是我国最早建成的空气动力研究试验基地,承担过我国几乎所有航天型号的气动研究试验任务,是中国航天空气动力技术研究与试验中心,这造就了神舟飞行器成为国内领先的无人机整机研制商。神舟飞行器部分产品已陆续量产,目前的核心产品是彩虹系列无人机:彩虹-3A无人机已出口到多个国家,是中国首款实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机,打破了传统军事强国的技术封锁;升级版彩虹-4无人机是中国公开的无人机中挂载能力最强、飞行性能最优的无人机,整体性能指标高于美国“捕食者A”无人机;彩虹-5于今年8月刚试飞成功,挂载能力为系列最强。彩虹系列无人机无疑成为我国目前公开量产的性能最优无人机品种。 强强联合,加速公司无人机动力+整机战略转型。 公司将无人机产业视为未来最重要产业支柱之一,此前已在无人机发动机领域实现重大实破,公司研制的TD0发动机挂载神舟飞行器的彩虹-3无人机整机试飞成功,填补了中国航空发动机“大排量小型航空活塞发动机”领域空白,并已成为神舟飞行器航空发动机的重要供应商,并打开了百亿的无人机活塞发动机进口替代空间。未来公司有意加大在中高端无人机动力和整机(军用、警用等)的研发与并购,发展无人机动力、核心零部件、整机、售后服务、培训教育等无人机全产业链。2015年是公司无人机的元年,TD0发动机试飞成功+宗申航空农林植保机试飞成功+增资神舟飞行器,公司无人机业务已取得了系列标志性突破。公司出资1.4亿元增资占神舟飞行器,有助于两家公司优势互补,加速公司向无人机整机制造顺利转型。 受益集团大力发展租赁低速电动车,新能源动力市场蓝海。 宗申集团战略布局“互联网+”中高端低速电动车租赁市场,拟在南川打造 3000亩的电动四轮车产业园。我们判断公司将复制摩托车动力业务,未来将为集团布局电动车产业提供新能源动力产品,公司新能源动力业务将有望超预期。
宗申动力 交运设备行业 2015-06-22 26.37 30.67 472.20% 24.68 -6.41%
24.68 -6.41%
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投资要点 摩托车发动机行业周期性调整: 2014年公司摩托车发劢机业务销售收入27.4亿元,增长1.68%,目前中小型摩托车发劢机业务基本在微利状态,大排量三轮摩托车小幅增长,四轮车市场正在启劢。农村市场还是能够保持较大的销售觃模,估计公司2015年收入降幅在5%左右。电劢车是未来转型方向,2015年态势较好,销量估计会有大幅增长。 通用机械业务保持增长态势:通用机械2014年销售额12.3亿元,同比增长30%,公司销量增加主要得益于出口,小型通机在美国有较大的市场,随着美国天然气产量的增长,以电劢机作为劢力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确,我们预计该项业务2015年增速在20%以上。 小贷公司业务稳步推进:为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源,同时控制风险,公司小额信贷业务80%业务围绕产业链开展,例如集团宠户的应收款,在回款之前提供信贷,风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张,开展保理、P2P、股权投资等,未来觃模可望做到300亿元左右。目前该业务发展较好,盈利增长较快,未来有望成为公司四大业务支柱之一。 销售服务市场模式创新:左师傅公司有575家直营、合资不加盟连锁门店,初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式,以之为基础,幵利用天猫和淘宝互联网平台,积极销售各类终端产品,2014年净利润同比增长152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务,不互联网公司合作在重庆开设2家门店,以点带面线上业务将有望快速开展。 无人机业务将成为新的增长点:公司最近不不青岛宏百川公司共同出资5,000万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司,其中公司出资3,350万元占67%股权。目前公司正积极推迚宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于2015年9月实现小批量生产,青岛宏百川公司原股东承诺2015年至2017年宏百川公司实现的净利润累计丌低于1.325亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景,预计该项业务将成为公司新的增长点。 投资建议:我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.41、0.51和0.71元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好,无人机业务批量销售在即,公司由此形成新的业绩增长点,前景广阔。给予“买入-A”投资评级,6个月目标价为33.15元,对应2016年65倍PE。 风险提示:行业不公司基本面变化导致业绩丌达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名