本报告导读: 史丹利出资1.5亿收购恒基种业35%股权,构建完善农资一体化平台,种肥一体化协同优势凸显,看好公司转型成为综合农业服务商。 投资要点: 首次覆盖给予增持评级,目标价18.00元:公司参股恒基种业构建完善农资一体化平台,看好公司转型综合农业服务商,预计2016-2017年EPS分别为0.63/0.78元,首次覆盖给予增持评级,目标价18元,对应PE28.5倍。 参股恒基种业,转型综合农化服务商:公司1.5亿收购恒基种业35%股权,成功切入种子行业。公司旨在进一步整合种植产业链资源,完善农资一体化服务平台,此次收购是转型战略关键一步。后续公司将以构建农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台为基础转型综合农业服务商。 依托海外龙头及史丹利掘金国内种业千亿市场:利马格兰是全球第四大,欧洲第一大种业集团,提供种子的全产业链服务,大田种子及蔬菜种子是其优势领域。恒基利马格兰有望引入玉米种子、及蔬菜种子等优势品种掘金国内种业千亿市场,而史丹利的品牌及渠道优势将助其快速开拓市场。 史丹利携手恒基种业种肥一体化协同优势凸显:一方面种子和复合肥在销售渠道、销售季节以及针对客户方面高度重合,种肥一体化销售可以进一步提升渠道变现能力。在史丹利为渠道提供更多价值量的同时也强化了其对渠道掌控能力。另一方面依据种子不同特征,可以搭配针对性的施肥方案,提升客户粘性,拉动复合肥销售。 风险提示:复合肥需求低迷的风险,转型农业服务商低于预期风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价11.82元。预计公司2016-2018年收入为9.00亿元、11.24亿元、14.29亿元,同比增长30%、25%、27%;EPS分别为0.23元、0.29元、0.39元。参考可比公司估值,目标价为11.82元,首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识:市场对七彩云电商认识不足,仅认为这是传统染料经销商模式的有效补充,我们认为染料电商平台将重塑行业生态,有效解决中间环节导致效率较低这一痼疾,随着电商平台运营模式的成熟将会直接撼动经销商的地位,由此我们认为可以给予公司比行业巨头更高的估值。 从估值层面看,公司设立染料电商平台七彩云将重塑行业生态。大多数印染企业通过经销渠道采购染料产品,价格不透明等因素导致下游企业采购成本偏高。公司前瞻性设立七彩云这一染料B2B电子商务平台,并借助互联网平台优势融合O2O模式,为企业降低采购成本、减少中间环节。 从业绩层面看,公司主业定位于差异化中高端染料市场,随着产能逐步释放将极大提升盈利能力。有别于龙盛、闰土等染料巨头规模经济的模式,公司定位于超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料、活性印花染料,以及数码印花墨水等中高端细分市场与行业巨头错位竞争。随着东营安诺其2.5万吨分散染料项目竣工投产,烟台安诺其3万吨中间体和江苏安诺其1.38万吨活性染料技改项目的建设推进,公司产能逐渐释放,原料成本逐步降低,规模效应逐渐显现。另外,由于国家环保政策趋严、环保执法趋紧,我们判断未来染料价格有望出现超预期上涨将贡献业绩增量。风险提示:染料价格下跌、七彩云开拓不及预期、突发环保事件。

本报告导读: 公司中报业绩靓丽,车用丝产能释放顺利,帘子布放量叠加客户结构优化,石塑地板增长强劲。鉴于公司继续加码帘子布,上调目标价至24元。 投资要点: 维持“增持”评级,上调目标价至24元:公司中报实现营收12.07亿元(+16.71%),归属于母公司净利润1.46亿元(+26.61%),EPS0.30元,业绩符合预期。此外,公司预计前三季度归母净利润2.21-2.55亿元,同比增长30%-50%,后续增长依然强劲。公司增发完成,摊薄后预计公司2016-2017年EPS0.61/0.80元。鉴于公司帘子布进展顺利,产能快速释放,且又将新增产能剑指全球顶级供应商,应给予估值溢价,上调公司目标价至24元,对应2016年PE40倍。 各项业务发展态势良好,业绩还将逐季提升:(1)新增4万吨车用丝产能释放顺利,高模低缩丝、安全带丝和气囊丝增长强劲,盈利能力提升;(2)帘子布二期客户认证顺利,客户结构进一步优化,沈阳米其林实现批量供货意义重大;(3)200万平米石塑地板满产,止滑地板深受客户欢迎,后续石塑地板产能将再上台阶。在新增车用丝及帘子布产能释放的背景下,公司下半年业绩还将逐季提升。 继续加码帘子布,剑指全球主流供应商:公司帘子布二期刚投产立马再上4万吨车用丝和3万吨帘子布项目,表明高模低缩丝需求增长强劲,且公司对二期产能消化胸有成竹。目前沈阳米其林已实现批量供货,帘子布产能消化有望进一步提速。公司现有帘子布产能3万吨,相对于全球60万吨的市场,后续增长空间广阔。我们认为依托全球顶尖的高模低缩丝技术以及成熟的浸胶技术,公司将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望到10万吨以上。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

本报告导读: 公司中报业绩高增长,交通运输领域表现优异,软包装领域后续仍有潜力,内生增长提速;控股股东资本运作经验丰富,外延发展值得期待。 投资要点: 业绩高增长,维持“增持”评级:公司中报实现营收2.31亿元(-0.54%),归母净利润3710万元(+36.10%),EPS0.17元,综合毛利率提升3.93个百分点,三项费用率略有下降。公司业绩增长略超预期,净利润增速较快归功于原材料成本下降、交通运输及新能源领域实现了较快增长,以及费用控制得当。我们上调2016-2017年EPS为0.35/0.43元(原EPS0.31/0.37元),维持“增持”评级,目标价22.1元。 交通运输领域表现优异,软包装领域仍有潜力:受益于国内高铁及新能源车的迅猛发展,公司无溶剂新型密封胶产品投放市场后销量快速增长,交通运输领域业绩大幅提升,将成为公司业绩增长重要支点。 软包装方面,公司与大客户安姆科合作后,由于产品研发、测试及切换需要时间,上半年对业绩贡献有限,后续随着项目的推进,有望贡献更多增量。此外,凭借较强的研发优势及综合竞争力,我们看好公司产品在其他领域方面的拓展,例如环保无溶剂型草坪胶等。 后续资本运作值得期待:公司变更实际控制人后,管理层也进行了调整,大股东同管理层一起重新规划了公司的发展战略,例如丰富产品结构,拓展产品应用领域,公司将采用内生和外延相结合的方式推动公司更快更好发展。公司控股股东广州高金及其控股股东广州诚信投资在资本运作方面都拥有丰富的资源和运作经验,从这个角度来看高盟新材后续的资本运作值得期待。 风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。

本报告导读: 碳粉放量及收购标的并表带来业绩高增长,公司掌握产业链上游核心优势竞争力提升;CMP项目进入试生产及应用评价阶段,公司有望成功切入半导体材料产业链。 投资要点: 业绩符合预期,维持目标价29.93元:公司上半年实现营收5.28亿元(+6.61%),归母净利润1.00亿元(+36.99%),EPS0.20元,综合毛利率提升3.19个百分点,汇兑收益增加致三项费用率略有下降。 公司业绩高增长符合预期,增量主要来自彩色碳粉持续高增长及并购标的实现并表。并购交割并表,上调2016-2017年EPS为0.54/0.72元(原0.46/0.58元),维持增持评级,维持目标价29.93元。 并购重组完成,铸就激光打印快印耗材全产业链龙头:公司已完成对旗捷科技、超俊科技和弗莱斯通的并购,成为掌握产业链上游核心优势(载体及彩粉、芯片、显影棍)的全产业链企业,全球领先的通用硒鼓商。彩色碳粉增长强劲,鼎龙及弗莱斯通双品牌协同整合显著,竞争力进一步提升。硒鼓产品涵盖再生及通用、彩色及黑色,市场覆盖发达国家和新兴发展中国家。激光新品芯片增长强劲,彰显旗捷团队强劲的研发能力及快速的市场响应能力,旗捷后续还将往物联网、智能终端应用芯片等领域拓展。 CMP项目进入试生产及产品验证应用测试阶段:CMP项目完成设备安装进入产品试生产阶段,并展开产品验证应用测试。公司组建了国际化团队负责后续客户评价及测试工作,并将自建产品验证线,加快后续测试验证进程。预计CMP项目于2017年放量贡献利润,公司将打破陶氏化学等国际巨头的垄断格局,成功切入半导体材料产业链。 风险提示:打印复印耗材需求低迷风险;CMP进度低于预期风险。

维持“增持”评级,目标价26.83元。公司形成了复合肥、调味品、中小城市电商三大业务板块,为使公司名称更好契合公司发展方向与定位,将“新都化工”改为“云图控股”。我们看好公司三大业务发展潜力,维持2016-2018年EPS为0.32/0.77/1.33元的预测,目标价26.83元。京东、唯品会和途牛入驻哈哈农庄,电商体验集群雏形已成:新都化工与京东、唯品会和途牛签订战略合作框架协议,将在各项业务展开合作。新都化工将在京东农资频道开设旗舰店销售化肥,双方将共建中小型城市运营及农资服务中心;京东将对哈哈农庄电商平台供货丰富其网购内容;双方还将在金融理财、保险产品等方面合作。哈哈农庄将与唯品会共享会员和渠道资源,为其提高在二三级市场的渗透率。哈哈农庄与途牛将联合打造线上中小城市旅游电商平台。 京东、唯品会及途牛实体店入住哈哈农庄县级体验中心,与腾讯游戏、网鱼信息科技等形成电商体验集群,可形成一站式消费体验,为中小城市及农村地区消费者提供便捷、愉悦、优质高效的购物体验。 千家县级体验中心及千家连锁网咖规划出台,7家网咖率先落地:哈哈农庄未来三年将设立不超过1000家全资子公司作为县级运营中心的实施平台,合计总投资不超过10亿元。王者互娱未来三年将设立不超过1000家控股或全资子公司作为连锁网咖的实施平台,总投资不超过12亿元,为促进连锁网咖的正常运营,公司通过股权或合作管理的方式引入核心经销商。王者互娱拟先行在四川省投资设立7家全资子公司作为当地连锁网咖实施平台,合计投资1400万元。县级体验中心及连锁网咖规划的出台,以及7家连锁网咖的检核及运营,都将促使公司中小城市电商业务尽快落地。 风险提示:盐业低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。

维持“增持”评级,目标价26.83元。上半年收入31.83亿元(+9.70%),净利润1.10亿元(+22.11%);中报预计1-9月净利润同比增长10%-40%,业绩符合预期。上半年业绩增量来自于益盐堂49%股权并表,联碱业务盈利提升及磷化工产品销售提升,而哈哈农庄电商公司由于处于投入期亏损较多。看好公司三大业务发展潜力,维持2016-2018年EPS为0.32/0.77/1.33元的预测,目标价26.83元。 哈哈农庄重磅布局不断落地,打造中小城市及农村电商新模式:公司通过“县级体验中心+乡镇体验店”地面推广运营服务体系的建设,打通中小城市及农村电商渠道。而各大电商企业将为哈哈农庄提供内容支持,哈哈农庄APP将成为各大电商企业在中小城市及农村线上流量的集中入口。公司与腾讯、网鱼和铂雷合作建千家网咖,与网信合作的哈哈财神理财成交额突破9.42亿元,与圆通快递合作整合农村物流,后续重磅布局仍将不断落地。 品种盐全国布局,深化与盐业公司合作迎接盐改机遇:公司已在应城、宁陵、钦州、佛山及丹东成立五大品种盐基地,后续将继续拓展与实力盐业公司的合作,进一步完善全国布局。我们认为公司多年建立的高端食用盐产业链优势、研发技术及全品类产品线优势、市场营销及品牌优势将为公司抓住盐改发展机遇提供保障,品种盐业务将迎来跨越发展,公司将成为盐改的最大受益者。 风险提示:盐业低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。

投资要点: 维持“增持”评级:公司在软包装、交通运输领域都面临新的发展机遇,内生增长有望提速;而变更实际控制人后,公司将采用内生和外延相结合的方式推动发展。我们维持2016-2018年EPS分别为0.31/0.37/0.43元的预测,维持“增持”评级,目标价22.1元。 中报延续高增长,后续仍有提升空间:公司发布中报业绩预告,预计实现净利润3270-3950万元,同比增长20%-45%,符合预期。公司业绩增长主要得益于原材料价格下降,汇兑收益,以及投资收益增加等。公司与大客户安姆科合作后,由于产品研发、测试及切换需要时间,上半年对业绩贡献有限,后续随着项目的推进,有望贡献更多增量。国内高铁和城市轨道交通建设进入高峰期,而中国高铁也已经走出国门,将为公司该领域产品发展带来更多机遇。此外,凭借较强的研发优势及综合竞争力,我们看好公司产品在其他领域方面的拓展,例如环保无溶剂型草坪胶等。 后续资本运作值得期待:公司变更实际控制人后,管理层也进行了调整,大股东同管理层一起重新规划了公司的发展战略,例如丰富产品结构,拓展产品应用领域,公司将采用内生和外延相结合的方式推动公司跟快更好发展。公司控股股东广州高金及其控股股东广州诚信投资在资本运作方面都拥有丰富的资源和运作经验,从这个角度来看高盟新材后续的资本运作值得期待。 风险提示:软包装胶需求低迷,交通运输用胶开拓低于预期。

维持“增持”评级。公司半年业绩预告归母净利润为5800-6200万元,同比增长210%-230%,大超预期。由于下游轮胎持续复苏及环保趋严所带来的橡胶助剂产品供不应求,我们上调公司2016-2017年EPS至0.42元(+0.20元)、0.52元(+0.26元)、0.61元(+0.3元),参考2016年可比公司平均PE值50倍,上调目标价至21元(+20%),维持“增持”评级。 环保趋严带来橡胶助剂产品供应紧张,下游复苏助力公司业绩超预期。行业内大部分企业受到环保趋严的影响或限产或关停,公司作为防焦剂和促进剂龙头企业2016年上半年收入增长25-30%,其中促进剂、不溶性硫磺、均匀剂等品种均出现供不应求的局面。下游轮胎需求回暖,开工率在75%以上,作为供应商公司产品量价齐升,同时由于生产成本的降低,公司归母净利大超预期。我们预计环保趋严导致行业产能退出将超预期,产品供给偏紧的情况仍将持续,公司业绩增长有望超预期。 与硅谷天堂合作外延可期。橡胶助剂行业集中度仍有提升空间,与硅谷天堂签订合作协议,有望为公司带来新活力,凭借其丰富的产业资源,公司后续外延并购可期。 风险提示:环保突发性事件,外延进度缓慢等风险。

投资要点: 维持目标价 19.47元及“增持”评级:在车用丝供不应求,以及帘子布快速放量的背景下,公司产能再次扩张,计划再建设4万吨车用丝和3万吨高性能轮胎帘子布。项目总投资6.57亿元,建设周期预计3年。项目达产后预计可实现销售收入6.6亿元,税后净利润约1亿元。维持2016-2017年EPS0.65/0.87元的预测,目标价19.47元。 国际一线轮胎客户放量,帘子布项目进入收获期:依托高品质的高模低缩丝作为原丝,公司帘子布品质已获国际一线轮胎客户认可,产品已进入住友、米其林、固铂、韩泰、大陆轮胎、耐克森、诺基亚等重量级客户供应链,销量快速增长。此外,普利斯通、固特异、倍耐力等其他全球轮胎巨头对公司帘子布的认证也在进行中。国际一线轮胎客户订单放量,将助力公司帘子布销量和盈利能力的大幅提升,公司帘子布项目进入收获期。 帘子布扩建,剑指全球主流供应商:公司在帘子布二期1.5万吨项目刚投产的情况下立马再上4万吨车用丝和3万吨帘子布项目,充分表明目前高模低缩丝订单旺盛供不应求,并且公司对二期1.5吨产能消化信心十足。公司现有帘子布产能3万吨,相对于全球60万吨的市场,产能仍然较小。我们认为公司依托全球顶尖的高模低缩丝技术以及日趋成熟的浸胶技术,公司将加速向主流供应商迈进,未来3-5年产能有望达到10万吨以上,占据20%的市场份额。 风险提示:帘子布产能释放低于预期风险;车用丝订单低于预期风险。

本报告导读: 公司为有机硅室温胶龙头企业,并购华森塑胶切入汽车零配件市场,迈出外延拓展第一步;此外与亿纬锂能等电池龙头合作,致力于打造动力锂电池关键材料产业化平台。 投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元:公司是有机硅室温胶龙头企业,产品广泛应用于建筑,化工,汽车,锂电、电子等领域。公司并购华森塑胶迈出外延第一步,与亿纬锂能合作打造动力锂电池关键材料产业平台。不考虑收购并表的情况下,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.41/0.50元,首次覆盖给予“增持”评级,目标价19.8元。 并购华森塑胶迈出外延第一步:公司定增并购华森塑胶100%股权,切入汽车零配件市场,实现外延增长。借力华森塑胶销售渠道和下游车厂客户资源,公司车灯胶有望进一步放量,并将从车灯胶拓展到其他车用胶产品。 此外,公司新材料产业并购基金已开始接洽并进入实质投资阶段。并购华森塑胶只是公司转型发展迈出的第一步,在公司新材料并购基金的助力下,公司的外延之路有望进一步提速,公司将全力打造新材料平台公司。 打造锂电池安全综合解决方案提供商:随着新能源车的爆发式增长,动力锂电池需求量快速扩张,锂电池安全性不容忽视。硅宝科技的锂电安全综合解决方案与特斯拉的模块化设计类似,有效解决单体电池失效所引发的电池包爆炸隐患,提高其产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。硅宝科技已经通过为亿纬锂能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入新能源电池领域,有望成为电池胶行业的领导者,并将持续关注动力锂电池关键材料的开发。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险:华森塑胶并购失败风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持”评级,目标价9.6元。基于电子化学品行业处于景气上升周期,公司新产能逐步释放,我们预计公司2016-2018年收入为12.36亿元、19.78亿元、23.74亿元,同比增长30%、60%、20%;EPS分别为0.12元、0.17元、0.20元。参考可比电子化学品类公司估值,基于审慎性考虑,目标价为9.6元,首次覆盖给予“增持”评级。 电子级环氧树脂龙头,产能陆续释放有望提升业绩。公司主要产品电子级环氧树脂应用于电子电气领域,受益于半导体集成电路国家战略的推进,募投8万吨产能有望年内建成投产,高端产品逐步放量替代进口,将有望提升公司业绩。 实际控制人背景深厚,深耕电子制造产业链。宏昌电子实际控制人王文洋先生为台塑集团创始人之子,在电子制造业及电子化学品发达的台湾有深厚的资源;实际控制人控制的广州宏仁和无锡宏仁与公司存在上下游产业链的关联性。 股权激励计划调动核心人员积极性。公司调整后的股权激励计划,向87名公司管理人员授予限制性股票数量不超过1410万股,授予价格为3.06元/股。股权激励计划将充分调动管理人员的积极性,对公司的长远发展大有裨益。 风险提示:环氧树脂需求不及预期、环氧树脂厂商恶性竞争。

投资要点: 维持增持评级,上调目标价至28.53元:成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕。预计2016-2018年EPS分别为0.25元,0.34元和0.45元。维持增持评级,考虑到公司进入新能源领域,参考最新PB估值,上调公司目标价到28.53元(+17%),现价空间45%。 成立德威互兴氢能子公司,燃料电池产业布局拉开序幕:公司公告以自有资金在上海成立全资子公司德威互兴氢能,注册资本1亿元,主营业务为氢燃料电池的研发、生产、销售等。德威互兴氢能将进入的氢燃料电池领域,是公司未来发展战略主要方向之一,公司已为此做了长期的准备。结合公司2015年曾经拟增资参股佳华利道,而佳华利道又于近期发布燃料电池客车,说明公司布局氢燃料电池大概率是谋划已久之事。此次设立德威氢能子公司,意味着公司燃料电池产业布局拉开序幕。同时,公司前期委托前海互兴寻找境外军工新能源动力电池资产,未来海外并购落地有望与氢能子公司形成互补协同。 燃料电池行业政策催化剂不断,产业热度有望持续升温:继《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》将氢能与燃料电池技术创新明确写入之后,近期公示进入审核的国家重点研发计划“新能源汽车”重点专项中,有两项燃料电池技术被列入,且其中一项获得1.26亿财政经费,为19个项目共计10.15亿元财政补贴中补助最高的项目。 风险提示:新增产能产销量不及预期;贵州特车参股失败风险;海外并购低预期风险;燃料电池产业布局低预期风险。

哈哈农庄和品种盐布局再落重子,维持增持评级,目标价26.83元。公司与圆通及广盐分别在物流及品种盐达成战略合作,持续看好公司在哈哈农庄、调味品及复合肥业务全面发力推进。维持2016-2018年EPS为0.32/0.77/1.33元的预测,目标价26.83元。 事件:公司公告与圆通速递就依托公司哈哈农庄体验店搭建乡镇间快递物流网络达成战略合作,同时公告与广盐集团及其子公司广盐股份就公司以战投身份现金增资入股广盐股份达成战略合作。 强强联合,打通农村电商物流最后一公里。居民生活水平提升和互联网普及带来农村电商高速成长,而物流体系落后确却带来农村电商配送“最后一公里”难题。企鹅智酷数据显示,农村电商体验不佳的因素中物流占17.6%,远超城镇。此次与圆通合作将充分利用哈哈农庄涵盖全国乡镇零售网点资源和圆通快递资源,搭建涵盖乡镇间专业快递物流服务体系,提升以哈哈农庄为代表的农村电商消费体验,增强用户粘性,促进公司电商业务快速拓展,打造农村综合服务巨头。 战略入股,与广盐合作再深入。公司与广盐签订战略入股意向书正式参与广盐改制,双方利益进一步绑定。本次入股广盐符合国家盐改政策方向及公司战略,是公司品种盐渠道整合又一战略布局,为盐改后公司品种盐进入全国食盐流通销售领域扫清制度和渠道障碍。公司与广盐优势互补,协同效应显著,为盐改后市场化竞争做好充分准备。 风险提示:盐业低于预期,哈哈农庄推进低于预期,复合肥需求低迷。

维持公司“增持”评级,目标价19.8元:公司中报实现稳健增长,继续巩固提升建筑胶业务的同时着重发展工业胶业务,公司将打造动力电池关键材料产业平台。我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.33/0.40/0.50元,维持“增持”评级,目标价19.8元。 增长稳健,工业胶进入发展期:公司中报实现营收2.63亿元(+2.80%),归母净利润0.37亿元(+11.84%),业绩增长稳健。公司营收小幅增长下实现净利润较快增长,主要得益于建筑胶在原材料成本下降,毛利率提升6.3个百分点。工业胶方面,动力电池胶实现较快增长,汽车防雾涂层车灯胶实现新的突破;而硅烷偶联剂也实现了较大增长。 打造锂电池安全综合解决方案提供商:随着新能源车爆发式增长,动力锂电池需求量快速扩张,其安全性不容忽视。硅宝科技的锂电安全综合解决方案有效解决单体电池失效所引发的电池包爆炸隐患,提高其产品的安全性、稳定性、抗震性及密封性。硅宝科技通过为亿纬锂能等电池龙头提供锂电封装材料与技术服务成功切入锂电池领域,有望成为电池胶行业的领导者,并将持续关注动力锂电池关键材料的开发。 华森塑胶并购终止不改公司外延战略:公司定增并购华森塑胶100%股权的事项终止,公司外延步伐虽暂时受挫,但不改公司外延发展战略。此外,公司新材料产业并购基金进入实质投资阶段,在并购基金的助力下,公司将全力打造新材料平台公司。 风险提示:建筑类用胶需求低迷风险;工业类用胶开拓不达预期风险。