投资要点 事件概述:2016年12月13日,公司全资孙公司上海慈文就上海慈文作为制片方投资摄制的传奇题材电视剧之信息网络传播权及相关事宜,与北京爱奇艺科技有限公司签署了《网台联播剧合作协议》,协议总金额2.688亿元,预计在2017-2018年度确认收入。 事件点评: 慈文传媒是影视IP的领军者,公司深度挖掘IP,具备强大的变现能力。公司通过IP剧探索出与视频网站的合作模式,加强与视频网站战略合作,“内容+平台”进一步催化流量变现。2016年11月10日,慈文传媒全资公司定坤影视与湖南卫视签订《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》,合同金额3.84亿元,加上本次上海慈文与爱奇艺签订的2.688亿元合同,两次合同涉及金额共计6.53亿元。公司的盈利能力得到了进一步的保障。 付费视频行业快速崛起,公司作为网络剧龙头将会明显获益。2016年各大视频网站付费会员数量激增,乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员突破2000万。视频网站与精品视频资源具有相互促进作用,付费会员数量激增说明视屏付费习惯正在逐步养成,越来越多的用户愿意为好内容付费。视频网站对于网络剧、网络综艺、网络大电影等高品质的网生内容正在以惊人的速度崛起,慈文传媒、星美联合等影视公司与视频网站频频签订合同,网络剧的版权销售价格越来越高,从微观层面上印证了这一逻辑。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为15.53亿元、19.56亿元、23.33亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.02亿元、4.39亿元、5.69亿元,摊薄每股收益分别为0.96元、1.40元、1.81元。给予影视剧及衍生业务板块2017年45倍PE,对应市值139亿元,给予移动休闲游戏业务板块2017年30倍PE,对应市值39亿元,整体市值178亿元,对应2017年40倍PE,目标价格56.6元,买入。 风险提示:1、市场竞争加剧风险;2、制作成本上行风险;3、赞成科技整合风险。

消费升级,文化娱乐行业成长空间大。在中国宏观经济转型和稳增长的双重背景下,居民消费成了拉动GDP的核心要素。消费升级使消费需求从衣食住行等必需品和半必需品向休闲娱乐等非必需品转移。作为文化娱乐行业的重要组成部分,影视剧尤其是精品影视剧的需求依然处于较快的增长阶段,未来影视剧行业的成长性依然较大。 付费视频行业快速崛起,对精品视频资源需求旺盛。2016年各大视频网站付费会员数量激增,乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员突破2000万。视频网站与精品视频资源具有相互促进作用,付费会员数量激增说明视屏付费习惯正在逐步养成,越来越多的用户愿意为好内容付费。视频网站对于网络剧、网络综艺、网络大电影等高品质的网生内容正在以惊人的速度崛起,根据星美联合、唐德影视等公司公告,优质网络剧的版权销售价格越来越高,从微观层面上印证了这一逻辑。 以IP为核心,打造泛娱乐产业整合运营商。 慈文传媒是影视IP的领军者,深度挖掘IP,具备强大的变现能力。公司通过IP剧探索出与视频网站的合作模式,加强与视频网站战略合作,“内容+平台”进一步催化流量变现。公司与爱奇艺签署《战略合作协议》,以大娱乐产业布局为基础,利用双方内容资源和播放平台,打通渠道价值。公司已经成功运营多部现象级IP作品,《花千骨》成为了IP剧商业运作成功典范;周播大剧《老九门》强势刷新周播剧收视和点击量纪录,全国排名第一。 精品IP资源丰富,“影游互动”大有可为。公司积累了丰富的IP版权,并购赞成科技后,进一步推进了“影游互动”格局精细化运作。一方面公司将移动休闲游戏全部交给赞成科技制作,通过优势IP提升游戏渠道匹配精度、增强休闲游戏推广转化效率;另一方面,对于重度网游,公司灵活选择自主研发、参投开发、版权授权等方式与其他公司合作,既可以做好风险控制,又可以保证精品IP的充分利用。公司拥有的《特工皇妃》、《回明》等优势IP在“影游互动”方面具备较大的空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为15.53亿元、19.56亿元、23.33亿元,归属于上市公司股东净利润分别为3.02亿元、4.39亿元、5.69亿元,摊薄每股收益分别为0.96元、1.40元、1.81元。给予影视剧及衍生业务板块2017年45倍PE,对应市值139亿元,给予移动休闲游戏业务板块2017年30倍PE,对应市值39亿元,整体市值178亿元,对应2017年40倍PE,目标价格56.6元,买入。 风险提示:1、市场竞争加剧风险;2、制作成本上行风险;3、赞成科技整合风险。

事件描述:公司近日公告,公司49%参股公司大盛石墨“年产30吨、拥有全套自主知识产权及自研宏量制备设备的薄层(1~5层)石墨烯产成功投产,并将薄层石墨烯成本控制在1元/克,将解决“目前制造石墨烯高成本,制约下游推广应用”的现状。 事件点评如下: 石墨烯由概念走向产业,量产成本是最大制约瓶颈。石墨由于其特殊的结构,具有耐高温性、导电性、润滑性、化学稳定性以及可塑性等众多优良特性,应用领域涉及冶金、石化、光伏、智能终端、新能源汽车、航空航天、核电等等,(特斯拉所采用的动力锂电池通过采用石墨烯与硅的复合材料可解决硅碳负极急剧膨涨和收缩痛点问题)。但受制于高品质石墨烯的较高成本,目前应用多停留在实验室概念阶段,此次大富科技子公司大盛石墨经过10个月的攻关实现薄层石墨烯的低成本(1元/克,行业平均约3元/g)高品质(1~5层)量产,将极大地推进这种高性能材料的产业化进程,具有划时代的意义。 横向对比大盛石墨具备先发和资源、产业链优势:与同类石墨烯企业相比,一方面大盛石墨先发优势明显,技术上2013年成立中国首个石墨研究院,陆续与国内石墨研发最权威的三大机构清华、天大、中科院山西煤化所合作;客户上已经与国内国际顶级的储能等龙头企业如力神、长虹、BYD、紫宸、杉杉等建立深厚的合作关系;另一方面大盛石墨具备丰富的资源和产业链优势,资源方面公司在鳞片石墨/微晶石墨矿储量4650/5000万吨,产业链方面从矿产、电价、宏量制备设备、最终产品全面整合,进一步降低中间物流等环节成本。 盈利预测及投资建议:考虑到未来石墨烯下游应用的巨大潜力和公司在石墨烯的提前卡位和优质资源、产业链优势,随着大盛石墨17年产品线正式量产以及下游客户(美国的加州锂电合作意向,力神、长虹、BYD、紫宸、杉杉等)的需求,我们看好大盛石墨17年业绩释放对上市公司业绩贡献和基于石墨烯材料与上市公司在智能终端、新能车电池、复合新材料等协同作用,中长期看好公司发展,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.46元和0.62元,业绩增速为119.23%、66.28%、35.85%,目标价位为35元不变,对应于2017年PE 77x,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:募投项目不达预期;并购效应不达预期;资产注入速度放缓

盈利预测:基于公司定增投产后打造的“触控显示+指纹识别+CNC金属加工+贴合“一站式服务能力和基于贴合工艺的3D玻璃技术储备和优质客户,看好公司在未来2-3年享受“OLED+3D玻璃”、汽车、VR设备等智能设备创新带来的千亿级的市场机会,假设募集项目顺利投产,我们预测未来三年营收分别为51.08、78.73、96.63亿元,同比分别增长31.48%、54.14%、22.73%,归属母公司净利润分别1.88、3.67、5.03亿元,同比分别增长190.06%、94.73%、37.07%,EPS分别为0.30、0.44、0.64,给予目标价14.53元,对应17年33倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争风险;业绩承诺不能实现风险;重组整合风险

事件内容: 因公司本次重大资产重组已完成和未来主营业务转型的需要,公司战略发展定位将发生重大转变,由无主营业务的空壳公司重置为影视剧制作发行、艺人经纪、游戏及其衍生业务为主的上市公司。公司董事会提议,拟将中文名称由“星美联合股份有限公司”变更为“欢瑞世纪联合股份有限公司”、证券简称拟由“星美联合”变更为“欢瑞世纪”。 公司拟推员工持股计划,本次持股计划持有公司股票累计不超过股本总额10%,任一单个持有人持有的员工持股计划份额所对应的股票数量不超过公司股本总额的1%。本次员工持股计划的持有人范围原则上包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司以及在公司全资子公司任职(含副总经理以上职位)的骨干员工。本次持股计划涉及的股票拟通过二级市场购买等法律法规许可方式获得。 事件点评: 拟推员工持股计划,彰显公司未来信心。公司于2016年11月9日收到了证监会核准批复的通知,于11月16日完成了交易标的资产相关的过户手续。随着公司重大资产重组尘埃落地,代表着以文化娱乐为业务核心的欢瑞世纪正式登陆资本市场。本次拟推出的员工持股计划,预示着公司将围绕内部长效激励为基础,形成“内聚外拓”的治理架构,未来将继续推进产业布局(核心优质IP+制作、宣发、渠道一体化+模式创新)。同时,从目前时点来看,也彰显了公司对目前股价的信心。 量质并进推动产业布局,渠道延伸累积竞争优势。 公司依靠优质IP为核心,例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等,通过未来3-5年变现周期,以爆品影视剧为载体,推动构建制作,宣发,渠道一体化的业务格局,同时实现艺人梯队平衡配置和影视播送模式创新。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。其于2015年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为“天价”网络剧。2016年播出的《诛仙青云志》在巩固周播剧模式的基础上,实现了湖南卫视和腾讯视频的双平台播映模式创新,在首播一周就斩获了了网络单集3亿次播放量。 公司多年深耕国内渠道资源,未来将通过深度合作(投资利益一致化+渠道共享化),实现渠道资源商业价值最大化。之前跟湖南卫视(《古剑奇谭》、《诛仙青云志》)、爱奇艺(《盗墓笔记》)、腾讯视频(《诛仙青云志》)均有成功合作。同时,公司于2016年10月腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,自2017年1月1日至2019年12月31日,欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集。同时根据具体作品,设立三挡每集采购价格,分别不低于250万元、350万元、750万元。我们预期未来2017-2019年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20亿元营业收入。 盈利预测及投资建议:对于公司我们维持之前的观点不变。新近《电影产业促进法》的落地,释放了文化产业市场化加速推进的信号,我们看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。同时,我们认为星美联合成功过会后,将持续发力全产业链布局,在IP内容上不断提升其核心IP的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源,未来盈利能力将得到进一步加强。我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1、股市系统性风险;2、文化行业政策推进不达预期;3、公司具体的作品投放收入不达预期。

投资要点 事件描述:12月8日,公司公告拟公开发行公司债券规模不超过人民币3亿元(含3亿元),期限不超过5年(含5年),拟用于偿还公司债务、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。 对此我们点评如下: 3亿债券融资降低资金成本,助力公司信息化突破和研发投入。公司此次发行债券规模3亿元,目前已经过第三届监事会第二十七次会议全体监事通过,公司资产负债率优化到34.71%-45.96%之间,保持资产负债率健康水平的同时,降低了资金成本,打开的新的融资渠道,为公司在医疗信息化的突破和持续新品的研发注入新的动力: 一方面,公司在国内真空采血系统行业属于龙头企业,受困于宏观环境、医药卫生体制改革、出口减少以及IVD等新产品研发导致业绩下滑,公司目前正积极拓展移动医疗信息化平台以及医院PPP建设,行业标的可对比万达信息和卫宁健康等,此次融资将为公司转型新医疗信息领域提供强大支持; 另一方面,行业层面医疗产品行业竞争的驱动在于新设备研发,公司管理层紧贴公司战略定位和目标不断加大研发投入和对新产品的开发来增强自己医疗产品的核心竞争力,2016年三季度最新公告研发投入2871.60万元,占营业总收入的8.08%,同比增长10.68%,新的融资资金助力研发投入持续推行。 依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016年-2018年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6亿元的并购基金随时做好外延并购准备,目前16年半年报公告称公司已经建立专业的并购专家组和海外团队,相关并购项目正在洽谈中。 综合来看,公司此次3亿元融资进一步降低资金融资成本的前提下满足了公司对当下医疗信息化推进和产品高投入研发的战略需求,同时基于公司管理层丰富的经验优势和公司未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,我们预测未来三年16/17/18营收收入分别为5.29、6.12、6.97亿,同比分别增长-2.90%、15.60%、13.89%,归属母公司净利润分别为4537、6077、7646万,同比分别增长13.90%、33.94%、25.81%,EPS分别为0.15、0.20、0.25,给予公司17年100倍PE,对应目标价19.68元,维持“买入”评级。 风险提示:医疗服务领域扩张风险;外延式并购风险;海外市场销售及汇率风险

无条件通过验证我们前期观点,A股STEAM教育第一股诞生!我们在前期一直看好公司战略转型STEAM教育的决心和信心,紧密跟踪下来无论是微观层面公司对韩国乐博教育供应商和教育信息媒介平台芥末堆的增资还是中观行业层面民办教育促进法三审对教育培训类公司的资产证券化利好都最终验证我们的观点,公司收购北京乐博乐博机器人教育培训为国内首家从出版转型STEAM教育的公司,具有较强的标杆性和代表性,公司的收购过会是必然,STEAM教育作为新式教育模式在资本市场舞台上必然发挥更加光大! 北京乐博乐博教育大行业新模式下的成长新星。北京乐博乐博是机器人教育STEAM教育龙头企业,创始人有多年教育经验,教育管理经验叠加STEAM教育模式通过“直营+加盟”的复制模式,在短短几年内国内已覆盖25省市、64家直营、115家加盟校区,涉及3.3万名儿童,11月9日与美知名品牌奇幻工房达成战略合作更是进一步拓展国外市场,吸收国外优质产品的同时进一步完善自己在“产品+IP教具+渠道优势”上的生态布局。 投资建议:我们认为此次盛通股份收购北京乐博乐博教育靴子落地后将坚定公司继续转型拓展素质教育的战略雄心,考虑到北京乐博背后的新东方丰厚的行业资源以及与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金的外延发展动力,持续长期看好。假设17年增发摊薄后预计2017-2018年EPS分别为0.63元、0.76元,业绩增速210.16%、20.80%,对应PE分别为56x、47x,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

投资逻辑 技术领先,国内IC 封测行业第一企业。长电科技是国内IC 封测行龙头企业,无论是规模还是技术在行业中都处于绝对的领先地位。2015年10月,公司联合产业基金、中芯国际通过控股子公司完成对星科金朋100%股权的收购,同时星科金朋已经从新加坡交易所退市。由于日月光和矽品合并,公司收购星科金朋后市场占有率有望跻身其三,成为全球封测行业三巨头之一。 业绩拐点已现,未来盈利可期。原长电营业收入处于稳定增长状态,增速维持在20%左右,2016年前三季度,原长电实现净利润3.68亿元,我们认为原长电2016年实现净利润5亿元左右,2017年实现净利润6亿元左右。在韩国设立的SIP 新厂7月份已经开始生产,我们认为韩国SIP 新厂2016年实现营业收入4亿美元左右。星科金朋新加坡厂eWLB 在手订单充足,客户需求不断增加,公司正在积极扩大产能。整体而言,长电科技业绩拐点已经带来,未来业绩值得期待。 紧抓产业发展机遇,打造世界一流的IC 封测龙头。 下游需求快速增长,国内IC 封测行业空间巨大。未来全球封测市场在较长时间内会处于稳步增长状态,根据Gartner 数据测算,全球封测市场2016-2019年复合增速有望在5%以上。中国正在成为全球战略性市场,根据CSIA 数据,中国半导体需求占全球的60%,中国半导体市场到2020年有望达到8982.3亿元,年均增速达到20%。我国封测行业一直处于较快增长状态,考虑到半导体市场的快速发展,未来我国的IC 封测的增速会处于较高水平。 星科金朋先进封装技术引领世界。星科金朋拥有行业领先的高端封装技术能力,eWLB(Fan-OutWLP 技术的一种)和SiP 系星科金朋先进封装技术的两大突出亮点,不仅在技术上而且在规模上都处于全球领先地位。公司拥有行业内超前的专利技术,分布于美国、新加坡、韩国、中国和台湾。 联合中芯国际,构建世界一流的IC 制造封测产业平台。重组完成后,中芯国际有望成为公司第一大股东,持有公司14.27%的股权。我们认为长电科技有望与中芯国际进行战略性合作,形成中芯国际与本公司在集成电路制造与封装测试领域全面互补格局,构建国内最大、国际一流的集成电路制造产业链。 盈利预测与投资建议:预计长电科技2016-2018年营业收入分别为184.49亿元、285.63亿元、337.03亿元,同比增速分别为70.72%、54.82%、17.99%;归属于上市公司股东净利润分别为1.41亿元、8.35亿元、10.92亿元,同比增速分别为170.40%、493.97%、31.15%,EPS 分别为0.10元、0.61元、0.81元。给予公司2017年35倍PE 估值,对应市值292亿元,目标价格为21.5元,建议增持。 风险提示:1、行业波动风险,2、整合效果不及预期风险,3、上海工厂搬迁风险,4、重组尚需通过证监会审批的风险。

事件描述:11月14日晚公司公告香港子公司香港盛通出资50万美元认购NewEducationConsultancyA+优先股57万股,香港盛通指定关联公司以1694元人民币价格增资颉墨(北京)科技有限公司(公司为NewEducationConsultancy通过一系列协议实施控制的可变利益实体)。 对此我们点评如下: 芥末堆为覆盖全球视野和影响力的教育信息优质媒体平台。芥末堆是中国专注于教育产业信息挖掘与传递的行业内资讯服务媒体平台,主营业务包括媒体业务、数据行研业务、教育科技沙龙活动业务,其中具体到产品上: a)基于“即时内容”设计的新媒体平台,精准覆盖数千家中国教育企业和30万以上的中国教育从业人群,是今日头条教育产业领域中最大的内容来源。 b)拥有基于“沉淀内容”设计的行业数据库,帮助用户实现对行业信息的深度挖掘需求,并进一步提供个性化服务; c)基于“深度观察”设计的行业报告产品,以帮助用户实现对垂直细分领域或近期重要事件的深度研究,d)基于“活动业务”的相关产品,帮助用户通过公司研发的手机端APP实现教育科技大会等彼此间的在线交流; e)基于“海外业务”的芥末堆英文站官网,助力优质教育资源进入中国市场。 芥末堆将从国外国内、线上线下助力乐博STEAM教育理念推广。我们认为增资芥末堆将会给公司从业务覆盖、内容传播带来两方面的巨变:1)从市场拓展角度,芥末堆是一家具有覆盖全球行业视野和影响力的教育信息媒体,并且善于发现行业内具备创新与机遇的公司与产品,这与公司先进的STEAM教育产品和理念不谋而合,公司可进一步借助芥末堆的全球化属性和中国在线教育内容输出方角色撬开国际市场,同时也可吸收国外STEAM优质教育理念增强自己产品的素质属性。2)从内容传播角度,北京乐博乐博教育从事的机器人STEAM教育模式为教育前沿领域,在国内尚处于前沿阶段,公司可借助芥末堆“芥末堆”优质的分发渠道和活动传播平台、基于“沉淀内容”设计的行业数据等把寓教于人的素质教育理念和精神通过”线上公众号”和”线下活动”推广至中国教育从业人群并提供个性化服务。 投资建议:我们认为此次增资在线教育媒介平台芥末堆是公司15年布局教育产业并确定内生和外延并举发展的又一战略举措,鉴于盛通股份转型教育行业的决心、转型steam素质教育走向全球化的雄心,叠加北京乐博背后的新东方行业资源,持续长期看好。假设16年增发摊薄后预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.40元和0.49元,业绩增速达146.11%、37.71%、20.59%,对应PE分别为100x、72x和60x,目标价位为50元,对应于2017年PE125x,维持“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

事件背景:11月9日晚间、公司陆续发布了反馈意见落实报告、非公开发行及募集资金修订稿、公司备考审阅报告、董事会第十次会议公告等。 事件点评如下: 反馈意见详实静待过会审核。公司此前在10月25日向证监会申请恢复审查收购行政许可项目,10月07日正式收到证监会行政许可申请恢复审查通知书,11月9日向证监会反馈行政许可项目审查一次反馈意见:一方面反馈意见中针对收购行为的合法性、收购标的经营的真实性、收购标的盈利性、成长性、收购标的行业竞争性等市场上关注的七八十条问题律所、会计所和辅导机构给予了认真详尽的解释;另一方面公司在民办教育促进法三审通过后短短数日收到恢复审查通知、同时给予行政许可审查反馈意见,表面公司战略上加快了重组过会步伐,同时对重组过会转型教育充满坚定的信心和决心 民办教育促进法对收购乐博教育不会造成障碍。民办教育促进法三审的核心在于对民办学校按照非营利性和营利性进行分类管理,乐博教育所拥有的校区为在工商行政管理部门登记注册的经营性的民办培训机构,这与《民办教育促进法》所调整的民办学校有不同之处:(1)性质上营利性组织与基本非营利性组织的差异;(2)产权归属上受《公司法》、《民法》等法律的调整和社会公共财产的差异;(3)登记机关上是工商行政管理部门和民政部门的差异;(4)优惠措施上为《公司法》和政策优惠的差异;(5)会计准则上为企业会计准则和事业单位会计制度的差异,因此,乐博教育所拥有的校区是为经营性培训机构,不属于民办非企业单位收购乐博教育的股权未违反现行《教育法》、《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》等法律法规的规定。 投资建议:从节奏上和过会进展上我们判断收购北京乐博乐博教育大概率通过且有加快趋势,基于看好公司转型将成为A股steam创客教育第一股和此次收购标的携带新东方教育基因、行业资源,以及公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金强大的动力,我们预测公司未来两年EPS分别为0.29元、0.40元,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

立足传统真空采血龙头,寻求医疗信息化突破。公司成立于1996年,主营业务提供临床检验、护理等技术、产品和解决方案,在国内真空采血系统行业属于龙头企业,受困于宏观环境、医药卫生体制改革、出口减少以及IVD等新产品研发导致业绩下滑,公司积极拓展移动医疗、医疗服务、融资租赁、投资新业务,目前从业务上布局医学实验室诊断+影像学诊断+护理与麻醉+生物医药及中间体+健康管理五大产品平台,惠侨软件医疗信息平台+郴州医疗分级诊疗医疗运营2个医疗服务平台,阳和投资+融资租赁等2大投融资平台。 研发持续投入,新产品即将上市迈入新阶段。医疗产品行业竞争的驱动在于新设备研发,这是由于医疗设备产品受下游药剂变化影响较大,一般医疗新研发设备投产时能够取得较强的竞争力和较大的价格议价,毛利率表现为50-60%,后续随着普及价格和毛利率双双下滑,公司管理层紧贴公司战略定位和目标不断加大研发投入和对新产品的开发来增强自己医疗产品的核心竞争力,2016年三季度最新公告研发投入2871.60万元,占营业总收入的8.08%,同比增长10.68%,目前公司研发的排卵检测、血栓弹力、直肠镜、肿瘤检测等已经完成临床试验或注册,部分产品年内即将启动带来业绩贡献。 依托专家和海外资源,外延并购需求先机。2016年-2018年已经确定为公司改革的重要时期,公司围绕五大业务平台重点在医疗服务领域如大诊断、大医疗、大健康领域内积极开展海内外的外延式并购,根据相关公告,公司早在15年就已经与天德融汇、阳和生物共同成立总规模6亿元的并购基金加快产业链整合步伐,目前16年半年报公告称公司已经建立专业的并购专家组和海外团队,进行相关项目的筛选及洽谈工作。 管理团队经验、资源丰富,实际控制人增持彰显信心:公司管理团队来自于强生、宝洁等知名企业及高校,具有丰富的医疗资源,对公司医疗服务运营和外延并购扩张提供有力帮助,此外公司实际控制人邓冠华为公司创始股东,2016年7月通过资管计划以均价15.97(现价16.71+,具有一定的安全边际)增持公司2.03%股份,资管计划的27.43%份额为员工激励政策,后续将对后续引进人才、绩优员工和代理商激励。 盈利预测:我们预测未来三年16/17/18营收收入分别为5.29、6.12、6.97亿,同比分别增长-2.90%、15.60%、89%,归属母公司净利润分别为4537、6077、7646万,同比分别增长13.90%、33.94%、25.81%。基于公司管理层丰富的经验优势、清晰的“医疗信息+医疗服务”战略布局和未来三年革命年内生与外延动作的陆续展开,同时考虑到医疗信息板块的高增速以及与医疗产品的协同效应,我们给予公司17年100倍PE的估值溢价,对应目标价19.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:医疗服务领域扩张风险;外延式并购风险;海外市场销售及汇率风险

事件内容:盛通股份旗下公司乐博乐博教育于2016年11月9日,同美商奇幻工房正式签订战略合作协议框架。奇幻工房的核心竞品“达奇&达达机器人”自2014年上市,2015年在全美销售,2016年正式开拓全球市场。根据官方数据,2015年全球覆盖1500所学校,2016年覆盖10000所学校,预期至2020年公司规模可扩张至2500万。 事件点评: SEAM教育成长行可期,攻城略地正当其时。从教育行业(义务教育/素质教育)的不同方向上来看,前者的政策推动是从体制向市场,后者是从市场倒逼体制。所以相对传统的义务教育培训,素质教育的细分市场拥有更大的想象空间和业绩弹性。而目前在中国素质教育的领先探索上,主要通过细分方向和产品创新两个方向进行推动,我们也相信未来的相关政策的落地,也会围绕现有的市场格局进行构建。所以,盛通股份通过收购乐博乐博的外延式探索,不仅是为了让传统教育出版印刷业务获得协同性服务溢价,更是能够在未来的高成长性行业细分上(STEAM机器人教育)获得足够分量的一席之地。 牵手奇幻工房丰富竞品,乐博乐博SETAM再下一城。据不完全统计,2015年全国共有6000-7000家相关机构从事机器人教育,2016年已经迅速增长至13000家,这其中也包括一些海外品牌和机构着手开始切入中国市场,还有一些传统教育机构也开始谋求转型。面对行业整体的高成长性和强竞争性,乐博乐博此次牵手奇幻工房,引入“达奇&达达机器人”也是出于维持自身的行业领头优势,同时拓展渠道场景。 巩固本地化优势。公司依托自身通过“直营+加盟”模式多年深耕一线城市,拥有稳定的客户群体和品牌效应,面对日益激烈的竞争,此次同奇幻工房的合作,希望过引入全球化的核心竞品,依托自身成熟的教育培训体系和渠道资源,进一步的巩固本地化优势。 拓展多渠道场景。国内机器人教育的渠道场景主要为学校、门店和商超,同时国内消费群体的服务粘性要强于产品粘性,所以公司最早的业务拓展是围绕学校和门店展开,更强调提供培训课程服务。未来随着竞争的日趋激烈,服务溢价会相对削弱,产品粘性会有所提升,所以公司希望超前布局,通过引入“达奇&达达机器人”此类寓教于乐的产品,来拓展自己的渠道场景,实现业绩增量的最大化。 提前布局海外市场。此次战略合作协议的签订,在市场开拓方面对于双方是相互的。通过和美商奇幻工房此类全球化运作的产品公司,公司未来有望借助品牌影响力和渠道资源优势,实现海外市场的开拓。 盈利预测及投资建议:我们维持之前观点不变,认为盛通股份是目前steam创客教育唯一且优质标的,公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博,与此同时也为公司带来了不菲的行业资源,持续长期看好。同时考虑公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金也将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来两年EPS分别为0.29/0.40元,业绩增速达146.11%/37.71%,对应PE分别为100x、72X和60x,目标价位为50元,维持“买入”评级。 风险提示:1、收购效益不达预期;2、行业监管风险;3、市场竞争加剧。

事件内容:星美联合于2016年11月8日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核星美联合股份有限公司向钟君艳等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。核准公司非公开发行不超过175,458,713股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。其中相关的发行份额以及投资人并未有变化。 事件点评: 公司借壳正式获批,产业布局加速落地。公司自2015年1月份起历时近两年时间,终于获得了监管机构的正式批复,对于公司而言,是实现未来制作,宣发,渠道一体化战略布局的新起点。2016年随着《诛仙青云志》等核心作品的收官,以及最近同腾讯战略合作的达成,都为公司的多元化业务扩张奠定了良好基础,我们持续看好公司未来依托IP优势在全产业链的商业价值变现。 渠道优势日益凸显,业绩落地弹性可期。公司未来将依托腾讯的强大渠道资源优势,通过作品投资利益一致化(共享投资收益及署名权)、渠道共享化(设立视频平台影视专区),实现商业价值变现最大化。根据公司于10月份同腾讯企鹅影业文化传播有限公司签订的《投资摄制协议》,自2017年1月1日至2019年12月31日,欢瑞世纪与上海腾讯每年合作拍摄8部电视剧或网络剧,每年投资拍摄总集数不低于256集。同时根据具体作品,设立三挡每集采购价格,分别不低于250万元、350万元、750万元。我们预期未来2017-2019年会为公司贡献至少6.40/8.96/19.20亿元营业收入。 持续推进产业布局,继续践行模式创新。公司持有的优质IP例如《盗墓笔记》、《诛仙》、《昆仑》、《沧海》等,同时还在不断的挖掘更多优质的IP资源,通过未来3-5年的消化,能够不断地提升自身的IP培育能力,前景可期。同时,公司充分实现了制作,宣发,渠道的一体化,爆款作品连连,践行创新模式,稳固国内卫视周播剧模式,刷新网络剧模式。2014年在湖南卫视播出的《古剑奇谭》使国内首次奠定稳固周播剧场模式。其于2015年播出《盗墓笔记》也首次在网络上以每集500万的价格成为“天价”网络剧。2016年播出的《诛仙青云志》在巩固周播剧模式的基础上,实现了湖南卫视和腾讯视频的双平台播映模式创新,在首播一周就斩获了了网络单集3亿次播放量。 盈利预测及投资建议:对于公司我们维持之前的观点不变。新近《电影产业促进法》的落地,释放了文化产业市场化加速推进的信号,我们看好行业从内容多元化到渠道渗透率提升的双增长驱动。同时,我们认为星美联合成功过会后,将持续发力全产业链布局,在IP内容上不断提升其核心IP的变现能力。在渠道上积极拓展优势资源,未来盈利能力将得到进一步加强。我们预测公司2016-2018年实现归属母公司净利润分别为3.60亿元、4.22亿元、4.91亿元,对应PE分别为61.1X、52.1X、44.8X,增发后总股本9.8亿股,短期增发摊薄后目标市值220亿,推荐买入。 风险提示:1、股市系统性风险;2、文化行业政策推进不达预期。

投资要点 事件描述:11月7日晚公司公告,1)公司此前在10月25日向中国证监会申请恢复审查收购北京乐博乐博教育行政许可项目,现已正式收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》;2)公司2015年11月6日第一期员工持股计划存续期2年,目前锁定期已结束,但尚未出售。 对此我们点评如下: 收购教育标大概率完成过会,无须过多担心。公司此前在2016年5月17日向证监会报送了北京盛通印刷股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金方案,由于标的公司上海地区营业网点办理相关登记手续的时间需要公司于8月30日提出中止审查,由于10月25日交易标的北京乐博乐博教育上海地区营业网点相关登记手续办理取得实质性进展,公司重新提出收购申请,对于此次二次过会申请,我们认为市场上无需过多担心:一方面期间10月19日子公司向韩国乐博增资到拥有韩国乐博18%股权,加深对韩国乐博机器人教育IP产品的绑定,表明了公司此次转型教育的信心和决心;另一方面11月7日民办教育促进法三审通过,最大意义确立了民办教育营利性的合法性,扫清了教育资产证券化的税收优惠、土地优惠政策、剩余资产处理等困扰,公司作为Steam教育素质的稀缺标的将显著受益教育板块整个估值行情的上涨。 第一期员工持股计划有序进行。2015年11月6日公司员工持股计划以均价24.7822元/股完成股票购买4,551,802股,占公司目前总股本的3.37%,存续期为2年至2017年11月7日,锁定期为一年至2016年11月7日,目前股票暂未出售、均未出现或用于抵押、质押、担保、偿还债务等情形。 投资建议:我们认为盛通股份是目前转型教育行业最优质标的之一,作为steam创客教育唯一标的,公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博,与此同时也为公司带来了不菲的行业资源,持续长期看好。同时考虑公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来三年将成功完成业务转型并进入教育产业收获阶段,短期增发摊薄后预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.40元和0.49元,业绩增速达146.11%、37.71%、20.59%,对应PE分别为100x、72x和60x,目标价位为50元,对应于2017年PE 125x,维持“买入”评级。 风险提示:收购效应不达预期;行业监管风险;市场竞争加剧

事件内容:2016年10月27日,公司公布三季报,实现营业收入5.54亿元,同比增长12.87%;归属于母公司所有者的净利润4,325.91万元,同比增长24.50%,EPS为0.17元,同比增长21.43%。 事件点评: 镜片业务稳定增长。2016年前三季度,公司镜片业务实现了稳定增长,主要是由于加大对产品、销售地区和公司品牌的营销和拓展,且受益于汇率因素所致。同时,公司的管控水平得到了进一步提高,经营业绩同比持续上升,产品毛利率提高了2.71个百分点,达到33.45%。 消费金融蓄势待发。旗计智能过户手续已经完成,已经成为公司全资子公司。旗计智能原有电销业务门槛低,高额利润主要是来自于销售的非标准定价产品以及针对性强的非渴望品,主要是产品利润;公司另一部分叠加消费贷款和线下场景消费贷刚刚开始,其中叠加消费贷款目前按项目业务制,线下场景消费贷利润丰厚,第三方公司往往给予消费者较高的利息,除去银行资金成本外,剩下的利润全部归第三方,基于以上因素我们给予高估值,消费金融蓄势待发。 消费金融行业核心解析:我们认为目前行业的核心竞争力一方面来自于对线上线下消费场景端的把握能力,既获得客户的优势和能力。另一方面在于风险控制能力,即对客户的信用评估把握,只有利用跨学科大数据从多维度评估个人的信用特征,消费金融才能更好地开拓传统金融机构难以覆盖的人群,更有效率的提升消费信贷的整体效率。 盈利预测与投资建议:我们认为康耐特所收购的旗计智能是目前A股领域消费金融最相关的标的。公司主要产品为商品邮购分期和信用卡账单分期业务。旗计智能承诺2016年度-2018年度净利润分别不低于1.6亿元、2.45亿元、3.45亿元。作为大数据信用评估背景下的消费金融产品提供者,公司未来将充分享受消费金融行业的高速增长。2016-2017年预计总体净利润为1.14亿元,3.71亿元,2017年49.5X,短期增发摊薄后目标市值184亿元。给予“买入”评级。 风险提示:行业政策有变化;收购标的公司承诺盈利难以实现;收购标的公司客户集中度过高,在竞争加剧的情况下,合作银行流失风险较大;收购标的公司新业务未达到预期收益。