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王晛

中泰证券

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工作经历: 执业编号:S0740516060001。高级分析师,前法拉龙-华岩资本互联网分析师,在一、二级市场均有较深研究和投资经验,2014年10月曾加入华创证券研究所,2016年6月加入中泰证券股份有限公司...>>

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元力股份 基础化工业 2018-01-12 28.41 -- -- 28.64 0.81% -- 28.64 0.81% -- 详细
核心投资逻辑: 传统业务稳健增长,游戏布局弹性改善:元力股份的传统活性炭业务在经历了2010年的高成长期,自2012年开始进入稳定增长,这其中2015年开始发力活性炭的环境改善应用方向,近两年亦进入稳定的增速通道。元力股份先于2016年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份,完成了在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和自有3D引擎。公司近期于2018年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局。 中型CP 转型突围,依托IP 试水手游:2017年广州创娱的页游开服数为9109组,其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为3209组。 从2017年网页游戏整体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型企业。广州互娱的研发产品多属于影游联动作品(《剑雨江湖》、《三生三世十里桃花》),在基础游戏用户基数和潜在增量方面均具备初发优势。 研运一体模式突围,冰鸟网络协同共营:冰鸟网络的新近加盟,使公司能够从业务结构的协同性出发,在游戏研发前端的“测试优化反馈”和研发后端的“运营维护优化”同时发力,在一定程度上提升公司游戏产品的存续期,初步预期其游戏存续期可以从平均12月可延长至18-24月。 中小企业的长尾优势:虽然腾讯、网易两家独大占据了市场的大半份额,但是从游戏市场的本质性需求上来看,分布于不同年龄段的庞大游戏受众,用着及其分散和多样化的产品需求。对于广州创娱这样的中型企业可以通过长尾市场的精耕细作来来实现成长性变现。 协同效应的产品前瞻:从目前公司的产品布局来看,未来一年的主要竞品类型是“页游转手游”和“3D-ARPG+IP”,对于这两者,由于是公司研运的主要优势方向(冰鸟网络主要体现在渠道发行,广州创娱主要体现在自有3D 引擎),所以能够在短期突围的基础上,打造自身的“长尾优势”和“独立游戏创新”。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2017-2019年营收为8.41、 17.06、22.75亿元,归母净利润 0.65、3. 11、4.67亿元,同比增长52.24%、380.35%、50.33%,对应 EPS 0.27、1.27、1.91。公司自2018年开始依托自身的3D 游戏引擎,存量产品以“页游转手游”为主线,增量产品以“3D+IP 衍生”为主线的双产品驱动模式,将推进公司游戏板块业务进入高爆发期。同时在引入冰鸟网络后,将依托“研运一体”模式明显改善产品存续周期(从平均存续期12月延长至18月),我们给予 2018年26x,对应合理价格33.00元/股,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示事件: 游戏行业政策趋严,影响整体行业估值预期:对互联网行业进行行业规范,出台相应的监管细则,影响整体行业的估值预期。 产品转型不达预期:近两年游戏竞品的“头部效应”(王者荣耀、阴阳师等)和独立游戏市场的“长尾效应”,公司的存量优势面临着被持续压缩的潜在风险。 行业集中度加速提升:公司在运维加强方面的落地面临行业演进下,竞争急剧加速,潜在进入壁垒提升。
山东威达 机械行业 2017-12-25 8.35 11.50 49.54% 8.35 0.00% -- 8.35 0.00% -- 详细
由点到面打造“电动工具配件+数控机床+智能装备”一体化。公司1998年成立来专注钻夹头等电动工具配件,2013/2015年陆续收购济南一机、德迈科&精密铸造完成从零部件(营收58%)到数控机床(6%)到智能装备系统集成(20%)从点线面一体化服务能力;公司营收2013年0.46亿复合增长18%到2016年11.81亿,业绩基本平稳发展,最新2017Q3营收10.59亿,净利润为1.09亿元,同比增长26%,业绩主要来自德迈科工厂/物流自动化和机器人等驱动,协同后综合毛利率和净利率攀升到27.4%(历史最高)和10.2%(受济南一机拖累)。 加码智能制造政策,德迈科客户优质打造智能制造标杆。 智能制造2017年进入政策落地期,机器人和数控是重点领域。公司主营产品钻夹头年产量4000多万套,是全球最大的钻夹头生产基地,20%左右中速增长,公司同时意识到智能制造十三五期间的重大机遇,2015年收购德迈科和精密铸造切入智能制造领域,我们认为随着智能制造政策从2016年启航到2017年逐步落地(专项资金预算已启动),机器人与高档数控机床等领域将迎来快速发展; 德迈科客户优质打造智能制造标杆。公司2016年以9.55元/股价发行股份并募集现金收购苏州德迈科,其主要从事“硬件+软件”的一站式智能制造系统服务交钥匙工程,具体业务涉及工厂自动化/物流自动化/并联机器人三项业务;根据工控网数据,公司2015年营收1.8亿占市场规模1.5%,市场应用空间广阔,公司服务&价格&客户优势将为公司在自动化集成服务占据竞争优势,标的同时2016-2018年承诺业绩不低于2100/2675/3520万元,增速23%/27%/32%,将有力的提高公司的业绩和盈利能力。 济南一机业绩有望扭亏为盈,带来20%+弹性。济南一机原为国有,涉及复合/专用数控机床等二十多个系列,公司2013年整合济南一机因市场原因2015/2016年亏损2352/5043万,2017年随着新产品/业务协同/政策支持,亏损有望收窄(H1为1452万,若2018年股权解锁条件扭亏为盈实现将带来业绩20%+弹性。 估值及预测:我们预测公司2017/2018年营收14.76/17.76亿元,归母净利润1.45/1.91亿元,同比增长40%/31%,对应EPS0.35/0.46,考虑公司智能制造如物流自动化&并联机器人机遇、济南一机弹性、可比估值、大股东增持2.88%(约9+元/股),给予2018年25x,目标价11.5元/股,首次覆盖“买入”评级。
岱勒新材 非金属类建材业 2017-12-13 63.83 -- -- 71.69 12.31%
71.69 12.31% -- 详细
国内领先的金刚石线制造商。公司是国内一家专业从事金刚石线的研发、制造和服务的高新技术企业,为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案。公司是国内领先的金刚石线制造商,是我国替代进口金刚石线产品的代表企业。公司致力于成为全球一流的硬脆材料加工耗材综合服务商。 国内光伏持续高景气,同时多晶转金刚线加速,晶体硅切割用金刚石线需求旺盛。由于在土地、消纳、电价、补贴方面的优势,分布式光伏得到迅速的发展。2017年1-9月新增装机分布式光伏15.30GW,同比增长4倍,在分布式光伏爆发的带动下,国内光伏新增装机维持高位,保持高景气。在光伏的单多晶两条技术路线中,单晶硅片的制作基本都采用了金刚石线切割,而在多晶硅片制作方面,金刚石线切割正在加速替代传统砂浆线切割,在光伏持续高景气以及多晶转金刚线加速的带动下,上游金刚石线需求旺盛。 LED中高速增长、消费类电子应用扩大,蓝宝石切割用金刚石线增长可期。蓝宝石主要用于半导体照明(LED)和消费电子产品。随着LED行业环境趋于稳定、“禁白令”的大力推进,预计未来两年我国半导体照明行业总体呈现持续上升态势,拉动蓝宝石衬底材料的大量需求。而消费电子应用为蓝宝石市场提供了广阔想象空间,蓝宝石材料可能在未来的智能手机和可穿戴设备上得到广泛应用。在LED和消费类电子拉动下,蓝宝石切割用金刚石线增长可期。 募投项目陆续建成,金刚石线放量带动业绩增长。2016年度,公司金刚石线产能7.80亿米,产量7.99亿米,产能利用率102.33%,投运产线已处于饱和状态。公司募投的年产12亿米金刚石线项目,正在建设中,待其投产后,公司金刚石线产能将达到每年约20亿米,为目前的2.5倍,这将会大大增加公司金刚石线产量,增强企业盈利能力。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利0.91、1.24和1.54亿元,同比分别增长130.82%、37.18%、23.78%,当前股价对应三年PE分别为58、42、34倍,给予“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 20.08 69.88% 12.58 1.45%
12.59 1.53% -- 详细
子公司间接上市强化品牌影响和融资渠道,资产升值股东进一步受益。公司公告全资子公司香港盛通参股的韩国乐博将于2017年12月4日完成吸收合并韩国上市公司HANAMUST,HANAMUST本身无具体经营业务,吸收合并后韩国乐博现有的教育机器人课程研发及培训将成为上市公司的主营业务,韩国乐博本身业务覆盖韩国25个城市,出口国家30余个,此次上市后长期来看将利于韩国乐博进一步借助上市公司平台拓宽融资渠道,提升企业品牌,增强研发能力,为公司下一步快速发展打造全国领先产品补充资本动能,同时北京乐博乐博教育作为韩国乐博教育产品的代理商也将间接受益未来产品研发和品类有望进一步巩固;另一方面短期来看香港盛通通过1070万元参股18%股权到吸收合并后13.8%股权市值约为3737万元,资产增值率约249%,投资收益2700多万使得股东价值进一步得到体现。 董事长增持彰显信心。公司9月26日公告已完成第二期员工持股计划,其中员工持股累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股,由于近期市场调整,董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%公司股份,并且在增持完成后6个月不减持,员工持股+董事长增持一定程度上彰显公司未来的信心和提供安全边际。 内生和外延打造素质教育一体化品牌。受益教育行业政策和市场发展红利,公司大力布局素质教育产业,外延为主收购乐博乐博教育+编程猫+小橙堡等素质教育和亲子消费项目,联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司等,公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等一体化运营的教育品牌。 盈利预测与建议:综合考虑公司在印刷行业细分龙头以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,看好外延标的在接下来几年的内生成长及“新东方+真格基金”外延动力,我们预测公司2017/2018年营收为12.99/16.22亿,净利润为0.80/1.03亿,业绩增速119%/28%,对应EPS为0.25元/0.32元,参考可比及公司优势给与2018年65PE,对应20.8元,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-11-15 129.20 141.58 24.66% 141.98 9.89%
141.98 9.89% -- 详细
事件概述:公司2017年11月13日发布公告,公司与合肥新沣河、厦门盛芯、宁波宇微、激智科技、光驰科技、新站产投、上海视涯签订《关于合肥视涯显示科技有限公司之投资协议》。公司与上述投资者共同向合肥视涯显示科技有限公司进行增资,分二期以合计人民币49,733万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49,733万元,总计取得增资后合肥视涯约99.7993%的股权。两期增资完成后,公司累计投资人民币6,000万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币万元,公司总计持有合肥视涯股权。 上海视涯是一家专业从事硅基OLED微型显示技术开发的公司。公司成立于2016年10月,公司已和国内多所高校、研究机构、大型企业建立了战略合作关系。公司致力于开发全球领先的微型显示器件,公司开发的微显示器件具有高分辨率、高对比度、低功耗、高度集成、高可靠性等特点,同时外围电路简单、可靠,易于使用。根据中国触摸屏网信息,上海视涯硅基OLED微型显示器项目正式签约落户合肥新站高新区,项目计划总投资20亿元,其中一期总投资8.8亿元,项目拟用地50亩,规划产能为12英寸晶圆6000片/月投片量。项目建成后,预计可年产2000万片微型显示器件,成为全球最大的硅基OLED微型显示器件生产基地。 OLED微显示技术优势明显,未来应用前景广阔。硅基OLED微显示器是指把OLED制作在硅片上的显示器,主要应用于头盔显示、智能眼镜、电子取景器、VR/AR等领域的近眼显示系统以及其它需要超小型、高分辨显示的应用领域,产品面向行业应用与消费类应用。与传统AMOLED显示技术相比,OLED微显示技术具有以下优点:其一,采用集成电路工艺,制造良率大大高于目前主流的LTPS技术;其二,采用单晶硅,迁移率高,性能稳定,寿命比AMOLED显示器高;其三,OLED微显示器具有体积小,便于携带,依靠其小身材提供的近眼显示效果可以与大尺寸AMOLED显示器相媲美。 投资参股合肥视涯,完善显示全产业链业务布局。我们认为公司对外投资参股合肥视涯,有利于公司抓住新一轮显示技术发展的良好机遇,进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局,促进公司战略目标的实现。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,未来具备较好的成长性。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元,实现净利润1.70/2.58/3.56亿元,EPS为2.13/3.23/4.45元,给予公司2018年45倍PE估值,对应市值为116.10亿元,目标价格141.58元,给予“增持”评级。 风险提示事件:1、投资项目发展不及预期风险,2、对外投资面临进入时机、行业特点、市场变化等风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-30 13.30 20.08 69.88% 13.91 4.59%
13.91 4.59% -- 详细
事件:公司10月26晚公告公司2017年三季报及2017年全年业绩预告。 点评如下: 三季度业绩超预期,教育并表全年业绩继续高增速。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收9.40亿,同比增长51%,业绩0.51亿,同比增长158%,三季度业绩略超此前预测150%上限,扣非净利润0.41亿,同比增长382%,对应EPS为0.17,具体Q3单季营收4.15亿,同比增长69%,环比增长37%,业绩0.21亿,同比增长267%。公司同时公布2017年业绩为0.75-0.85亿,同比增长105%-132%对应Q4业绩为0.24-0.34亿,同比增长41%-100%,环比增长14%-62%。业绩大增主要系本期乐博教育并表及出版业务环保政策低端产能出清及出版服务云平台项目带动出版服务综合板块收入快速增长。 坚定布局素质教育,内生和外延助力打造素质教育龙头股。教育端国家政策的一系列对教育的引导规范下消费升级逐渐从生活与购物扩散到教育升级下,公司看到素质教育的长期趋势和成长空间,将坚定持布局素质教育产业,公司自2016年收购乐博乐博教育以来,始终围绕4-12岁儿童家庭,利用资本手段,先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,并近期联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司:1、编程猫已进入全国1000多所中小学信息技术课堂,拥有国内外注册学员近30万人,月活用户8万多人,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源;2、小橙堡的主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,未来发展潜力较大;3、CMSEDU主是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材,在韩国青少年数学培训市场占有率超40%,公司与CMSEDU合作将有助于增加公司业务品类(趣味数学)、共享客户(青少年K12)、区域和市场协同互补。 盈利预测与建议:综合考虑公司印刷主业业绩复苏超预期以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,同时外延方面中国教育界的“新东方+真格基金”为内生和外延动力,我们上调未来两年营收为12.99(+1.52)/16.22(+3.31)亿,同时考虑资产减值及协同费用等业绩下调为2017/2018年为0.80(-0.20)/1.03(-0.18)亿,业绩增速119%/28%,对应EPS分别为0.25元/0.32元,给与2018年65 PE,对应目标价位为20.8元,对应“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险
拓斯达 机械行业 2017-10-30 72.39 81.40 30.66% 76.50 5.68%
76.50 5.68% -- 详细
事件:公司10月25号晚公布2017年三季报,同时在香港设立全资子公司。 点评如下: 业绩持续高增速,净利率提升明显。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收5.08亿,同比增长98.95%,业绩1.04亿,同比增长120.58%,扣非归母净利润0.96亿,同比增长188.7%,在此前业绩预测上限,对应EPS为0.82,具体Q3单季营收1.89亿,同比增长90%,环比增长4.42%,业绩0.49亿,同比增长187%,环比增长48%,考虑到去年基数,公司营收和业绩继续高增长超市场和我们此前预期,我们认为公司营收和业绩大增一方面来自下游3C等市场爆发对多关节机器人及应用方案业务带来的增长,另一方面公司上市后品牌效应增加,业务渠道扩宽,生产经营规模同时叠加公司个性化的服务定制带来公司盈利能力提升明显,综合净利率为20.33%环比提高3.17个百分点。 参股野田智能,打开汽车智能制造新市场和新经验。下游领域的持续开拓和客户绑定是公司业绩持续增长的动力,公司在3C、家电等领域外以3000万现金收购新三板企业野田智能20%股权切入汽车制造领域,野田智能主要为汽车领域提供超声波自动化焊接设备,客户包括宁波华翔、本田、上海大众、长城等客户,公司同时承诺未来三年扣非净利润为1000、1500、1950万元,提高公司盈利能力和对汽车领域的市场切入点和技术支持。 市场需求旺盛,公司行业理解丰富叠加客户资源优势明显。在目前工业机器人低渗透率(工业机器人密度仅为36台/万人)和34%+高增速背景下,我们看好公司未来产业替代下的巨大空间:公司目前在3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验,目前已为超过4600家客户提供服务,公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的一站式服务,同时伯恩光学、蓝思科技、美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、TCL等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障。 投资建议:由于Q3业绩高增速超预期以及外延推进,我们上调公司2017/2018年营收分别6.96(+0.8)/10(+1.19)亿元;归母净利润分别1.38/1.93亿元,分别同比增长77%/40%,对应EPS分别为1.06/1.48元/股,综合考虑行业替代空间和公司优势,给予2018年55PE,对应股价81.4元,“增持”评级。 风险提示:下游行业需求减缓,募投项目不及预期
精测电子 电子元器件行业 2017-10-30 126.40 125.85 10.81% 142.50 12.74%
142.50 12.74% -- 详细
事件概述:2017年10月25日,公司公布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%,实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比大幅增长129.18%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.08亿元,同比大幅增长126.61%;实现基本每股收益1.40元/股,同比增长68.67%。公司三季度单季度实现营业收入2.09亿元,实现归属于上市公司股东净利润6,022.27万元,同比大幅增长213%。 国内面板行业崛起在即,公司业绩高速增长值得期待。当前国内面板行业景气度高,全球LCD面板产能的增长主要来自中国大陆,平板显示设备投资也主要集中在中国大陆。根据我们统计的数据,2017-2019年国内面板厂LCD产线投资额分别为1120/1018/1377亿元,根据我们测算的数据,这些产线所需的检测设备投资额分别为62.7/57/77.1亿元。公司2017年前三季度业绩实现高速增长,我们认为在未来三年国内面板投资较大的背景下,公司将会充分受益于平板检测设备国产替代,未来业绩高速增长非常值得期待。 公司后段检测系统技术领先,中前段检测设备逐步成熟。公司在技术发展路线方面思路清晰,沿着后段-中段-前段技术路线不断发展。目前,公司已经在中、前段检测设备方面取得较大突破,我们认为公司技术研发投入力度大,中、前段设备将会不断优化,满足下游客户需求能力不断加强。我们认为未来公司后段检测设备是公司稳定的利润来源,增长主要来源于中、前段产品的不断突破。 明年是OLED大年,公司OLED检测设备蓄势待发。由于OLED与LCD在后段检测系统方面差异性相对较小,公司在国内LCD发展过程中积累了丰富的技术和经验,并且确立了公司在后段LCD检测系统方面的优势地位,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力。根据我们统计的数据,明年将会是OLED投资大年,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司OLED检测设备有望迎来爆发期。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,未来三年业绩实现快速增长概率较大。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元,实现净利润1.70/2.58/3.56亿元,EPS为2.13/3.23/4.45元,给予公司2018年40倍PE估值,对应市值为103.2亿元,目标价格125.85元,给予“增持”评级。 风险提示事件:1、下游投资放缓风险,2、市场竞争加剧风险,3、新产品开发及时性不足风险。
弘信电子 电子元器件行业 2017-10-27 68.10 61.76 44.40% 72.62 6.64%
72.62 6.64% -- 详细
事件:公司10月25号晚公布2017年三季报,同时公告可转债预案。 点评如下: 全面屏和软硬结合业务影响三季度,全年业绩依然高增速。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收12.48亿,同比增长71.83%,业绩0.47亿,同比增长143%,对应EPS为0.53,具体Q3单季营收4.21亿,同比增长33.34%,环比下降9.60%,业绩0.08亿,同比下降32%,在此前业绩预告区间,业绩下滑原因主要是三季度智能手机处于全面屏切换过渡期,面板客户商缩减非全面屏手机订单,规模下降同时导致公司毛利率和净利率下降1个百分点,我们认为Q4随着国产手机旺季来临及全面屏适应,公司营收和毛利率或将恢复正常;另外子公司江苏弘信华印2017年重点开拓摄像头模组用软硬结合板,目前因品质仍未亏损状态,四季度目标实现单季扭亏为盈。 全面屏时代来临,公司受益面板驱动芯片COF工艺渗透。2016年小米MIX、2017年苹果、三星、夏普等全面屏推出带动其他品牌商纷纷布局全面屏,我们预计全面屏下半年将迎来爆发拐点,由于全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小,涉及到面板驱动芯片COF工艺相比COG/TCP工艺在可挠折性、厚度、与面板接合的区域具备明显的优势,如可有效的将下边框邦定区域宽度从3.0mm-4.0mm降到1.3mm-1.7mm,但目前COF方案要求所用FPC线宽线距在40um以下,中小尺寸国外处于垄断,国内目前丹邦科技COF工艺仅为单面(比双层便宜5倍但需要极高的精准设备),而我们认为公司卷对卷工艺设备可实现双面板且45um以下超精细度制作,将在下半年全面屏爆发以及明年柔性OLED 等高端显示模组加工中技术优势凸显。 拟发行可转债2.6亿收购弘汉光电剩余49%股权和补偿流动资金。弘汉光电专业从事背光显示模组,主要客户有天马、欧菲光、无锡夏普、深超光电等,与主业PFC在业务配套和客户上具有显著的协同效应,弘汉光电业务快速发展,2017年1-8月净利润为4782万元,若收购将增加公司利润和盈利能力。 盈利预测:我们看好公司卷对卷技术在全面屏和OLED工艺的加工优势,维持2017/2018年营收18.67/26.19亿元,业绩分别1.10/2.01亿元,同比增长143%/83%,对应EPS1.06/1.93,综合考虑下游需求、公司技术产能优势以及国产替代空间,给与2018 32PE,维持目标价61.76元/股,“增持”评级。 风险提示:次新股系统性风险;全面屏业务进展低于预期;市场竞争风险
正业科技 电子元器件行业 2017-10-23 40.51 54.00 44.81% 45.10 11.33%
45.10 11.33% -- 详细
事件:公司10月19日晚公告拟向不超过5名特定对象募集资金不超9.27亿元,投入智能装备制造中心等。 定增9.27亿加快推进智能制造和功能膜材料产能和技术扩张。公司拟发行不超过3942万股,募集9.27亿用于智能装备制造中心(36%)、FPC 用功能性膜材料扩产(20%)等项目,其中主要发力智能装备项加快以OLED 为代表的中高端液晶显示、锂电池制造和电梯制造三大业务的产能扩张,其中以OLED中高端显示和锂电池是未来三年比较确定的景气行业,公司主要涉及生产&组装&检测,下游客户如信利、国显、天马、德普特、博恩光电、蓝思、京东方、JDI 及ATL、CATL、比亚迪等需求旺盛,公司此次布局将大力缓解产能瓶颈,项目投产后预计将实现年均销售收入6.08亿元,净利润1.26亿元;另FPC用功能性膜材料主要在目前覆盖膜和离型膜基础补充覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和无胶双面基材等功能膜,满足PCB 客户对设备和材料一站式采购诉求需要,预计实现均销售收入3. 8亿元,净利润4274元。 外延收购玖坤信息加码智能制造协同主业:公司近几年内生与外延并购两条路径发展,外延主要布局高景气行业,公司此次收购深圳市玖坤信息80%股权继续加码工业智能制造:玖坤信息主要为客户提供基于物联网技术的智能制造整体解决方案,如鸿图科技、易力声科技、豪鹏国际(HPJ)、路畅科技、八马茶业、上达电子, DHL 等上市公司或企业,公司收购后将充分利用玖坤信息智能制造解决方案技术平,从公司到分子公司,从原料、生产、仓库、销售、售后等多个环节解决信息化孤岛,实现信息的互联互通,建立全产业链闭环的智能制造整体系统,我们预计玖坤信息将为本部PCB 设备、锂电X 光设备以及公司鹏煜威科技、炫硕智造、集银科技等带来智能制造信息化的快速提升,且玖坤信息未来四年承诺业绩6/9/12/15百万有力增加公司未来盈利能力。 盈利预测:考虑公司下半年旺季以及公司布局行业的协同和景气,我们维持预测公司2017-2018年营收为16.45/25.38亿元,归母净利润2.36、4.31亿,暂不考虑定增摊薄影响预计EPS 为1.20/2.18,参考可比公司估值及公司本身客户优势、智能制造加码,维持目标价54.00元不变,对应2018年25PE,“买入”评级。 风险提示:产业整合不达预期;商誉减值风险;下游需求不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2017-10-02 68.10 61.76 44.40% 72.62 6.64%
72.62 6.64% -- 详细
事件:公司9月27日晚公告重大资产重组事项暨公司股票复牌,公司同时公告第一期员工持股计划草案。 点评如下: 弘汉光电成功并表,明高收购失败不减未来战略决心。公司此前停牌公告拟重大资产重组收购弘汉光电剩余49%股权及赣州明高科技100%股权,因与赣州明高就交易条款未达成一致,明高科技终止收购,公司则拟以2亿元现金收购弘汉光电49%股权达到100%全资控股: ü 明高科技收购失败不减公司汽车电子等领域开拓布局。明高科技主营fpc,年产能36万平方米,公司原收购主要是加快汽车电子业务,我们认为明高收购失败不会影响公司中短期业务,汽车电子FPC是一个市场规模更大、渗透率较低、认证时间较长的领域,对公司来讲是一个中长期战略,公司目前已为下游车商认证,但中短期仍因面板和手机模组或终端手机客户为主,公司后续也将在汽车电子等寻找新的盈利增长点和行业机遇。 弘汉光电完成全资并表夯实主业。弘汉光电主营背光模组,2017H1在大客户端来自天马、深超、欧菲光订单大幅上扬,出货量从1.2kk/M提升至4.4kk/M,目前导光板技术为智能终端即将到来的全面屏时代提前做了布局规划;公司全资收购将进一步整合产业资源,同时标的承诺未来三年净利润增速分别为0.4、0.85、1.35亿,增速为112.5%和58.8%,显示较高的盈利能力和成长性。 公司拟推出第一期员工持股,资金上限7500万元,持股对象包括董事(包含董事长在内8人)、监事、高管等不超过250人,我们认为第一期员工持股范围广、力度大、进度快将绑定核心管理团队,加强凝聚力,助力公司稳健成长。 FPC行业国产替代空间巨大。公司是国内FPC龙头,2016年产值仅为行业总产值1%,未来随着面板和HOV崛起、汽车电子等终端拉动,公司产能端30%+复合增速将使得公司未来三年营收和业绩处于高速成长阶段。 盈利预测:我们暂维持之前预测:2017-2018年营收分别18.67、26.19亿元,归母净利润分别1.10、2.01亿元,分别同比增长143%、83%,对应EPS分别为1.06、1.93,综合考虑公司内生高速扩张、行业地位和外延驱动,维持目标价61.76元/股,对应“买入”评级。 风险提示:次新股系统性风险;拟收购重组不及预期;市场竞争风险
开元股份 能源行业 2017-09-01 22.30 30.00 44.86% 24.88 11.57%
24.88 11.57%
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传统主业承压,职业教育并表后成长迅速。公司发布2017年H1业绩报告,营收3.13亿,同比增长126%,业绩0.55亿,同比增长993%,对应Eps为0.19,具体Q2营收2.27亿,同比增长219%,环比增长164%,业绩0.42亿,同比增长1497%,环比增长223%,公司业绩在此前业绩预告范围,业绩大增主要系恒企教育、中大英才并表营收占比近50%,其中恒企教育H1净利润0.5亿,同比增长69%,中大英才H1净利润0.09亿,同比增长20%,燃料智能化业务因部分EPC项目验收速度放缓收入下滑24%。同时公布2017年1-9月净利润为1.09-1.11亿,同比增长1475-1507%,对应Q3净利润0.54-0.56亿元,同比增长2784%-2896%,职业教育并表后保持高速发展。 恒企教育进军高端品类课程,中大英才图书和软件业务放量。教育行业受政策和市场需求变化较大,由于政府推动简政放权取消相关职业资格评定影响,公司报告期内线下恒企教育在“财经、IT、设计、自考、高校”基础上完成进军CPA、中央财大研修班等高端课程从而提高学员客单价,并完成了18家校区的拓展设立;中大英才公司通过深度开发准题库系统,积极推进网络教育业务,且发展图书和客户定制化软件业务,同比实现了较大规模增长。 公司商业模式构建竞争壁垒。恒企教育和中大英才形成“内容+技术+平台”协同效应,同时公司在商业模式打通“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”等“一生一世终身教育”的产品服务体系: 恒企教育:客户从C端到B端企业(目前北汽、交行等)、生态上从网上到网下基础设施打造以及依靠口碑+连锁化经营能力跨赛道复制驱动成长; 中大英才:在线教育依托BAT流量是优势,未来靠大数据提供个性化精准指导,现在技术团队已经入驻恒企,恒企将享受在线教育对效率质量的提升(线上转化率从不到1%提高到了最近的5%); 盈利预测:假设承诺利润完成,我们维持2017-2018年营收12.07、18.36亿;归母净利润1.87、2.49亿,对应EPS0.55、0.73元,给予2017年PE55,维持目标价30元,对应“买入”评级。
阳普医疗 机械行业 2017-08-28 11.13 13.44 61.34% 11.75 5.57%
11.75 5.57%
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财物费用拖累业绩,真空采血稳定增长使得业绩亏损收窄。公司发布2017年H1业绩报告,营收2.35亿,同比增长4.88%,业绩0.13亿,同比增长-9.31%,对应Eps为0.04,具体Q2营收1.26亿,同比增长5.7%,环比增长15.6%,业绩0.07亿,同比增长-4%,环比增长17%,分业务营收看真空采血系统占比57%,收入同比增加7.48%稳定增长,公司业绩下滑主要由于深圳阳和本期投资收益(-200万)比上年同期下降以及公司财务费用上升(0.12亿,同比增加83%),财物费用主要是公司应付债券利息增加所致。 继续加大研发,有序推进医疗“产品+服务”战略。公司近三年处于变革之年,研发投入较多,部分产品认证周期较长给业绩带来一定压力,但不影响公司由单一的医疗器械制造企业向“医疗产品+医疗服务”的大型医疗集团方向发展战略,公司将“数字化医疗”、“移动医疗”、“远程医疗”与旗下的线下医疗服务资源相结合,打造真正以病人为中心、线上与线下相结合(O2O)的医疗服务一体化解决方案,不断改善用户体验:报告期内,广州惠侨通过持续的技术改进和优质的客服关系维护能力展现了持续稳定增长的经营模式,医院数字化整体解决方案的加速形成有助于公司将产品业务转型为项目业务,大幅提升顾客粘度。 实际控制人计划增持1-10亿元彰显未来发展信心。公司2017年处于历史变革及快速发展阶段,基于对公司未来发展前景的信心,实际控制人邓冠华先生及公司高级管理人员拟在2017年4月26日起未来24个月内增持股票规模1-10亿元(目前市值仅34亿,总股本的2.9%-29%)并承诺6个月内不减持。 盈利预测:基于公司在真空采血领域龙头地位及未来打造的“医疗产品+医疗服务”新模式,公司业绩短期承压不影响中长期内生和外延推进,我们预测未来两年17/18营收分别为5.86、6.76亿,归母净利润分别为4839、6709万,同比分别增长59%、39%,对应EPS为0.16、0.22;我们给予公司17年84PE,对应目标价13.44元,维持“增持”评级。
拓斯达 机械行业 2017-08-28 53.12 59.40 -- 64.49 21.40%
76.50 44.01%
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事件:公司8月25号晚公布2017年业绩中报。 点评如下: 多关节机器人发力,业绩高增长符合预期。公司发布2017年H1业绩报告,营收3.19亿,同比增长105%,业绩0.55亿,同比增长83%,对应Eps为0.82,具体的Q2营收1.81亿,同比增长67%,环比增长32%,业绩0.33亿,同比增长22%,环比增长57%,公司业绩符合我们和市场的预期,公司业绩大增主要是多关节机器人及应用方案业务实现收入0.64亿元,同比353%的增长,另外机械手及配套方案业务、自动供料及水电气系统业务均实现了59.23%和145.81%的快速增长,公司综合毛利率为40.74%提高1.68个百分点,公司面向工业个性化服务优势进一步凸出。 机器换人以及注塑等中游复苏带动公司业务继续高速发展。(1)机器人业务方面:人工成本和和机器人价格达到替代拐点,3C、汽车、医疗等领域需求强烈,从工业机器人目前低渗透率(工业机器人密度仅为36)和34%高增速,未来产业替代空间巨大;(2)注胶专用设备板块主要受中游行业复苏,尤其是下游需求端看航空航天、国防、石化、海洋、电子、建筑材料、汽车及交通等稳步需求,从竞争角度,国产注塑机凭借控制水平、产品内部质量和外观造型优势取代进口是趋势。 行业理解丰富叠加客户资源打造产品核心竞争力和品牌影响力。公司在3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验,目前已为超过4600家客户提供服务,公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的一站式服务,同时伯恩光学、蓝思科技、美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、TCL等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障,公司同时2017年加大营销,华北、华中、西南、东北、海外及新开发的西北市场营收均实现较大幅度增长。 投资建议:我们预测公司2017-2018年营业收入分别6.16、8.81亿元;归母净利润分别1.30、1.82亿元,分别同比增长67%、40%,对应EPS分别为0.99、1.39元/股,综合考虑行业景气、公司个性化服务优势,给予60PE,对应目标价格59.4元,对应“增持”评级。 风险提示:下游行业需求减缓,募投项目不及预期。
中原内配 交运设备行业 2017-08-28 10.14 13.65 52.51% 11.42 12.62%
11.42 12.62%
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归母净利润24%继续高增速,在预期上限。公司发布2017年中报,H1实现营收7.28亿元,同比增长30.61%;归母净利润1.32亿元,同比增长24.52%,符合我们的预期但偏上限,扣非净利润为1.21亿,同比增长31.97%,对应EPS为0.22元,分季度看Q2营收3.92亿,同比增长52.78%,环比增长17%,归母净利润0.72亿,同比增长44.43%,环比增长20%,公司同时预计1-9月业绩为1.98-2.47亿,增长区间20-50%,对应三季度净利润为0.66-1.15亿元,同比增长12%-163%,考虑到去年Q3高基数,公司归母净利润实际增速较高并有望保持全年,主要四点原因:1、国内商用车尤其是重卡需求增加;2、国外收购Incodel Holding进一步开拓国际市场带来收入同比增长39%;3、安徽乘用车持续推进;4、参股公司灵动飞扬盈利能力增强带来投资收益增加。 气缸套单体到摩擦副模块供货,毛利率41.92%创新高彰显龙头盈利能力。公司拥有全球最大的气缸套制造基地,年产能达6000万只,在国内及全球市场均处于领军地位,公司战略升级,联手德国活塞具体KS打造“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式,毛利率41.92%环比一季度提高3.13个点彰显公司模块化产品盈利能力。 股权激励力度大、范围广,振奋士气。公司拟以5.03元/股价格授总股本3.4%给包含中高层管理等279 人,解除限售条件为2017-2020年净利润增长率不低于2016年的30%、40%、50%,2017年30%高增速彰显公司对全年信心。 战略转型智能驾驶和军工加码成长。公司参股灵动飞扬、成立汽车电子公司将分享ADAS低渗透率爬升百亿空间,军工三级资质有望加码军工和智能制造。 盈利预测:鉴于下游需求旺盛及公司市场开拓进度超预期,我们上调公司2017-2018年营收分别15.10(+2.06)、17.35(+2.76)亿元,归母净利润分别2.87(+0.33)、3.59(+0.63)亿元,分别同比增长33.63%、25.44%,对应EPS分别为0.49、0.61,综合考虑零部件平均估值以及公司气缸套白马和摩擦副活塞带来高附加值溢价,给予28PE,目标价13.65,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品升级不达预期,下游需求放缓,海外收购整合不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名