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王晛

中泰证券

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工作经历: 执业编号:S0740516060001。高级分析师,前法拉龙-华岩资本互联网分析师,在一、二级市场均有较深研究和投资经验,2014年10月曾加入华创证券研究所,2016年6月加入中泰证券股份有限公司...>>

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盛通股份 造纸印刷行业 2018-04-05 12.16 -- -- 12.95 6.50%
13.38 10.03% -- 详细
Q1同比增长1.68倍-2.07倍,源于教育增长和出版盈利提升。公司公告2018年度Q1业绩预告业绩700万-800万,同比增长+168-206%;公司Q1业绩淡季不淡,业绩大增主要由于教育和出版生态圈布局逐渐完善:(1)教育板块2017年底直营门店93家+加盟门店190多家共计280家左右,根据经营规划2018年门店总数量将扩张到400家,同比增加40%+;(2)受益环保政策对供给层影响以及打造的“互联网服务+”出版服务云平台布局使得公司盈利能力显著提升,业绩快报2017年净利率6.7%,创6年来新高,我们预计教育和出版生态圈布局有望继续延续并将陆续兑现。 2018年政策红利将提振板块估值,龙头率先受益。2018年教育相关政策密集出台,具体素质教育领域,2月1号《教育部2018年工作要点》明确支持素质教育等相关非学历行业,3月22日《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见》完善初中学生综合素质评价制度等,我们认为教育政策将加快教育改革进展,而具备品牌和规模的公司理应率先享受政策红利,教育板块有望迎来估值修复。 乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司+受让俞敏洪旗下公司拓展青少年英语培训教育产品”,我们认为公司已逐渐形成“教育产品+线上下多渠道+K12客户”等生态圈的布局,且素质教育龙头品牌有望在行业从导入到成长中率先获取。 盈利预测与建议:公司前期回调较多主要是创业板估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们预计公司2018/2019年净利润为1.38/1.75亿,同比增长47%/27%,同时EPS分别为0.43/0.54元,对应2018/2019年PE为33/26,维持买入评级。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-04-02 71.02 -- -- 172.96 21.38%
86.20 21.37% -- 详细
事件:公司3月28号晚公布2017年和2018Q1财务报告,同时公告高送转等利润分配预案。 点评如下: 一季度业绩继续高涨彰显行业景气和盈利能力。公司3月28日发布2017全年和2018年Q1财务报告,其中2017年营收8.95亿,同比增长71%,业绩1.67亿,同比增长69%,对应EPS为2.07,2018年Q1单季业绩0.46-0.52亿,同比增长111-139%。分业务看AOI检测实现销售4.05亿,同比增长89%,占营收45%;模组系统实现收入3.32亿,同比增长45%,占比37%;平板显示自动化设备实现收入0.9亿,同比增长64%,占比10%;公司三大业务齐发力彰显下游面板检测领域高景气。此外毛利率46.6%,同比下滑7.4个点,净利率18.88%,同比增加1.7个点,主要是产品管控昆山精讯扭亏为盈。 大客户和光机电服务优势,国产替代市场规模尚有3倍。2017年京东方、华星光电等本土面板厂商大规模投资,其中新增13条LCD面板生产线总投资额近4477亿元左右,而设备厂商将最先受益,公司具备明显的客户优势,第一大客户京东方2016Q4到2017年Q4累计合同6.02亿,根据公司公告2016年来自京东方的销售收入2.8亿元上升到2017年第一大客户61%,约为5.46亿,同比增长95%,而根据京东方2017年LCD投资758亿,中后端检测约占2.5%约19亿,公司中标京东方份额占比不到33%,且订单主要集中在Module段和Cell段,公司具备光机电一体化解决方案优势,后续将从Module、Cell制程向Array制程实现国产替代,市场规模扩大3倍空间,目前公司Cell制程产品已完成规模销售,Array制程产品亦已完成开发和少量销售。 OLED检测设备进入替代元年。手机的大屏和弯折是趋势,2017年三星、LGD、BOE、柔宇等陆续布局OLED,产线投资有望在未来三年进入投资高峰期,根据披露公告,我们统计2018国内OLED产线预计投产1045亿元左右,所需OLED检测设备需求占比12%约125亿元。公司具备LCD-AOI等检测经验,2017年年报实现OLED检测0.22亿,实现从百万到千万级跨越,且从公司去年12月到Q1中标AMOLED探针测量仪、OTP烧录设备等彰显市场需求。 布局半导体设备或复制奥宝科技成长模式。公司1月8日公告携手IT&T设立半导体检测公司,IT&T为韩国半导体自动测试设备领军企业,产品包括NOR、NAND、3DNAND等自动检测设备,16年销售额0.62亿,客户包括三星电子(占比66%)、SK海力士(6%),公司强强联合有望加快公司在存储器检测等半导体领域布局打开新空间,受晶圆厂建设推动,我们预测2018年半导体设备需求爆发市场规模700亿元,其中检测设备占比15%-20%约为120亿元。 盈利预测:基于公司为国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程检测设备的厂商龙头,我们看好公司的技术和服务优势下从中后端到前端检测设备拓展、从LCD检测到OLED设备检测、从面板设备检测到半导体设备检测、新能源领域检测等拓展,成长逻辑不断兑现下业绩长期释放可期,我们预测公司2018/2019年营收14.56/22.04亿元,业绩2.69/4.04亿元,暂不考虑送转对股本影响,对应EPS3.29/4.94/,对应2018/2019年PE43/29,给予“买入”评级。
弘信电子 电子元器件行业 2018-03-13 40.44 -- -- 48.15 19.07%
48.15 19.07%
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主要为全面屏切换拖累订单,原材料研发和汇兑损益有所影响。公司发布2017年业绩快报,其中营收14.78亿,同比增长41%,业绩0.72亿,同比增长59%,对应EPS为0.78,据此测算Q4单季营收2.30亿,同比下降28%,环比下降945%,业绩0.25亿,同比下降4%,环比上升213%,公司营收主要是上半年FPC产能和客户拓展以及背光板模组高速增长(弘汉12月并表),公司业绩低于预期主要是2017-H2国产手机处于全面屏切换期,面板客户商缩减非全面屏手机订单,同时公司产能利用率下降毛利率和净利率双双下滑,另外电容原材料涨价公司目前通过锁价和转移价格等有序控制中,研发增加2000万同比增加近50%,主要是全面屏等工艺和线路高精密、微细化制造等研发。 国产手机无线充、OLED等创新跟进,公司3月份订单陆续回暖。2017年苹果十周年x采用无线充电、人脸识别、OLED/全面屏等功能创新,预计2018年国产手机会陆续跟进,对于FPC行业,无线充电和人脸识别模组将会给FPC带来量价齐升(主要是量从0到1的增长),而全面屏/OLED主要对FPC工艺或局部结构布局带来影响:例如全面屏其要求屏幕侧边框间距以及下方边框距离更小,涉及到面板驱动芯片COF工艺可有效的将下边框邦定区域宽度从3.0mm-4.0mm降到1.3mm-1.7mm预计未来将成为主流,但目前全面屏并非真正的全面屏以及10um等级COF国外被Stemco、LGIT、欣邦、易华、新藤等垄断,国产全面屏或仍将采用COG方案,我们预计前期影响期已过,公司3月份订单将逐渐回暖二季度产能得到提升,公司全年业绩驱动将来自于下游行业景气带来订单回暖、盈利改善加大、直供客户比例、客户结构优化等。 员工持股推进彰显公司长期发展信心。公司2017年9月公告员工持股草案,管理层拟以1.5亿资金增持,2018年2月28日基于对公司客户、技术和行业的判断公司以32.38元/股完成0.74亿增持,彰显对公司长期发展信心。 盈利预测:公司股价受业绩以及国产手机不及预期出现回调,我们下调公司2017/2018年营收14.77(-20%)/22.17(-15%)亿元,业绩0.72(-35%)/1.24(-38%)亿元,对应EPS1.19/1.75,我们持续看好FPC景气以及公司卷对卷在全面屏/OLED优势下的国产替代空间,给与2018年40PE,“买入”评级。 风险提示:全面屏业务继续影响;市场竞争风险;次新股系统风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2018-03-05 12.41 -- -- 13.33 7.41%
13.38 7.82%
详细
事件:公司2月28公告公司全年业绩快报。 点评如下: 业绩大增符合预期,Q4环比业绩保持高速。公司公告年度业绩快报,实现营业总收入14.04亿元,同比增长66.42%;归母净利润为0.94亿,同比增长+156.46%;EPS为0.29元,公司业绩符合前次业绩预增公告0.9-1亿区间,分季度看公司Q4营收4.64亿,环比增长12%(因并表同比增长无意义),净利润0.43亿,环比增长104%,公司业绩大幅增长的主要原因是(1)乐博教育假如按业绩承诺并表大约0.32亿贡献34%;(2)公司打造云印刷平台通过“印刷技术升级+互联网服务”实现传统印刷方式的升级并受供给侧改革印刷行业集中度进一步提升的结果(净利率6.67%,创6年来新高),预计在2018年供给侧推进下将持续受益保持中高速增长。 与信通传媒合作有望实现出版和机器人业务协同。公司2月13日公告与北京信通传媒签署合作框架,双方将在“期刊出版、机器人教材开发和图书出版以及机器人教育师资培训和等级考试、赛事合作”等实现乐博的出版平台和信通传媒的科技课程体系以及终端渠道发挥协同共赢效应。 乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司+受让俞敏洪旗下公司拓展青少年英语培训的教育产品品类”,我们认为两点不容置疑:一是公司通过资本系列运作彰显了自己在在素质教育领域多品类、多渠道的执行力和战略决心;另一方面公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等协同效应和一体化运营的教育品牌壁垒逐渐形成。 盈利预测与建议:公司前期回调较多主要是创业板估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们调整公司2017/2018年净利润为0.94/1.38亿,对应EPS0.29/0.43元,参考当前估值行情和公司优势给与2018年40PE,结合前期董事长增持信心,重点关注。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-08 11.73 17.55 58.11% 13.33 13.64%
13.33 13.64%
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事件:公司2月06晚公告全资子公司现金收购广州中鸣数码科技51%股权。 点评如下: 收购标的中鸣数码科技为面向全国中小学优质客户资源的STEAM教育知名品牌。公司收购标的广州中鸣数码科技创立于2002年,专注于青少年儿童STEM教育、机器人研究、智能化控制等领域16年,为客户提供全方面的软硬件、课程、系统整合解决方案及专业设计定制服务,同时拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础:在全国设立了100多个办事处和经销商,拥有遍布全国的中小学、各地市市教育局、科协、青少年宫等教育客户资源,是国内广泛认知的本土地教育机器人知名品牌。 STEAM品牌和客户资源有望协同夯实STEAM教育第一股。公司2016年收购乐博乐博教育成为STEAM机器人教育第一股,此次收购国内同样STEAM教育机器人知名品牌中鸣机器人将增强公司在STEAM教育领域的品牌影响和业务拓展布局的执行力;同时中鸣教育拥有面向全国中小学、教育局等2B服务为主的客户优势,将为公司在2C培训服务以为打开新的经营模式,我们认为品牌和客户的互补和强强联合将有力强化公司市占率和盈利能力。 修正全年净利润变动区间彰显基本面改善能力超预期。公司1月30日公告向上修正三季度业绩预告为0.9亿-1亿,同比上升147%-174%,比此前区间中值增加18.75%,公司此次上调修正主要是乐博教育业绩快速增长和传统主业出版服务云平台项目带动出版综合服务板块收入和盈利显著增长,公司业绩修正彰显公司出版龙头和教育成长的基本面边际改善超过预期。 董事长增持彰显信心。公司去年9月公告第二期员工均价14.29元/股累计持股1.91%以及董事长11月承诺在未来6个月内增持不超过2%,目前已增持1%,员工持股+董事长增持一定程度上彰显长期发展信心和安全边际。 盈利预测与建议:作为成长股,我们认为公司回调后价值配置机会已经显现,基于公司强大的执行力以及在STEAM教育卡位优势我们预计将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们预计公司2017/2018年净利润为0.96/1.27亿,对应EPS0.29/0.39元,参考当前市场和公司优势给与2018年45PE,对应17.55元,维持“买入”评级。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;
盛通股份 造纸印刷行业 2018-02-02 12.00 17.55 58.11% 12.88 7.33%
13.33 11.08%
详细
事件:公司1月30晚公告向上修正原来三季度公布的全年净利润变动区间。 点评如下: n 公告向上修正全年业绩预告0.9-1亿,同比增加147%-174% 。公司此前三季度预告2017年归母净利润区间为:0.75-0.85亿,同期上升105%-133%,此次修正业绩预告为0.9亿-1亿,同比上升147%-174%,比此前区间中值增加18.75%,公司此次上调修正主要是乐博教育业绩快速增长;传统主业出版服务云平台项目带动出版综合服务板块收入和盈利显著增长。 乐博教育业务并表后开足马力打造素质教育龙头品牌。公司大力布局素质教育产业,其中外延为主收购“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂直媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司”,且公司2018年1月24日并购基金受让新东方俞敏洪控制下东方格希国际教育咨询股权,旨在加强在青少年英语培训的教育产品拓展。我们认为两点不容置疑:一是公司通过资本系列运作彰显了自己在在素质教育领域多品类、多渠道的执行力和战略决心;另一方面公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等协同效应和一体化运营的教育品牌壁垒逐渐形成。 云印刷平台项目带动传统主业业绩持续超预期。公司是图书出版印刷龙头,出版印刷受下游需求整体行业在5-10%左右增长,公司打造云印刷平台通过“印刷技术升级+互联网服务”实现传统印刷方式的升级并和中小企业竞争中龙头技术优势凸显,公司印刷业务有望去年保持25%+增速。 董事长增持彰显信心。公司去年9月公告第二期员工均价14.29元/股累计持股1.91%以及董事长11月承诺在未来6个月内增持不超过2%,目前已增持1%,员工持股+董事长增持一定程度上彰显长期发展信心和安全边际。 盈利预测与建议:公司近期回调较多主要是创业板成长股估值调整,我们认为公司强大的执行力以及在STEAM教育的全方位布局优势将在教育红利下取得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势,我们上修公司2017/2018年净利润为0.96/1.27亿,对应EPS0.29/0.39元,参考当前估值行情和公司优势给与2018年45PE,对应17.55元,“买入”评级。 风险提示事件:外延整合不及预期;教育政策低于预期;系统性风险;
欢瑞世纪 通信及通信设备 2018-02-02 8.25 -- -- 8.17 -0.97%
8.25 0.00%
详细
公司于2018年1月30日晚发布2017年业绩预告,在报告期内,公司归属上市公司股东净利润为4亿-4.8亿元,上年同期为2.65亿元,相较业绩预增增幅为50.94%-81.13%。基本每股收益为0.41-0.49元,上年同期为0.62元(本口径为2016年11月11日购买日与2016年年报披露口径的加权平均值)。 电视剧及衍生品业务:公司的精品IP剧目《天下长安》、《天乩之白蛇:传说》、《秋蝉》即将制作完毕,预计于2018年年初开始按照平台安排推出出。同时,对于2018年新作品,重磅IP《盗墓笔记3》将于2018年一季度开机,另外有三部新剧,新武侠大剧《听雪楼》、古装历史正剧《江山永乐》、青春缉毒题材剧《永不瞑目》亦在公司2018年的新剧安排计划中,预期公司电视剧及衍生品业务收入仍将保持快速增长。 艺人经纪业务:公司不断加强艺人梯队建设,在报告期内新签了任嘉伦、张睿、韩栋、刘欢、王劲松、何杜娟、李曼、李嘉慧、程小峻、涂世旻、杨肸子、吴懿韬、付梦妮等新艺人,未来通过自身影视剧业务的梯队协同,形成长期可持续的经济业务增长驱动力。 影游联动及IP储备:公司在2017年上半年新增《心机(绝情华尔街)》、《灵猫侦探》、《都市风水师》等小说的影视剧、游戏改编权,在增强原有精品IP储备的同时,也开始了其在类型剧方向的多元化探索。对于2018年的手游增量,公司的精品剧《天乩之白蛇传说》手游将同电视剧同期上线。 公司在上半年先后同北京卫视、安徽卫视合作,践行“营销排播模式”,我们认为随着公司未来在周播剧的“营销排播”一体化模式的日渐成熟,其自有剧集网络付费的弹性需求也将逐渐提升,该短期影响将会逐渐削弱。 同时在2017年下半年公司同腾讯视频、爱奇艺达成了新剧合作,其中《封神之天启》、《青云志3》《盗墓笔记2》预期在2018年暑期在腾讯视频播出;《天乩之白蛇传说》、将在爱奇艺独家授权播出,而《盗墓笔记3》将成为爱奇艺的独家定制剧目。综合来看,我们预期在未来新剧集制作上,由于公司在渠道端的切实参与,能够有效的协同从制作、宣发、排播营销的整体运作周期及细节,进而实现公司运作效率提升和产业一体化的协同弹性。 我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”,充分实现制作,宣发,渠道的“一体化”,“高弹性”业务架构,提高业绩变现能力。以对外投资为起点,实现对影视特效制作的弯道切入,并且加强对影视行业资源,特别是电影方向的渗透整合,以知名艺人为文化符号的起点,带动最终的文化产品规模化。 同时不断创新营运一体化模式。预测公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为4.22亿元、4.92亿元、6.05亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.62元,维持“买入”评级。
元力股份 基础化工业 2018-01-12 28.41 -- -- 29.51 3.87%
33.70 18.62%
详细
核心投资逻辑: 传统业务稳健增长,游戏布局弹性改善:元力股份的传统活性炭业务在经历了2010年的高成长期,自2012年开始进入稳定增长,这其中2015年开始发力活性炭的环境改善应用方向,近两年亦进入稳定的增速通道。元力股份先于2016年8月完成广州创娱(游戏研发)的100%股份,完成了在游戏方向的切入,广州创娱的核心竞争力在于成熟研发团队和自有3D引擎。公司近期于2018年1月完成了冰鸟网络(游戏联运)的100%股份受让,在游戏研发的基础上,增加了渠道端的业务布局。 中型CP 转型突围,依托IP 试水手游:2017年广州创娱的页游开服数为9109组,其中《三生三世十里桃花》为核心产品,共计开服数为3209组。 从2017年网页游戏整体排名来看,广州创娱属于网页游戏开发商的中型企业。广州互娱的研发产品多属于影游联动作品(《剑雨江湖》、《三生三世十里桃花》),在基础游戏用户基数和潜在增量方面均具备初发优势。 研运一体模式突围,冰鸟网络协同共营:冰鸟网络的新近加盟,使公司能够从业务结构的协同性出发,在游戏研发前端的“测试优化反馈”和研发后端的“运营维护优化”同时发力,在一定程度上提升公司游戏产品的存续期,初步预期其游戏存续期可以从平均12月可延长至18-24月。 中小企业的长尾优势:虽然腾讯、网易两家独大占据了市场的大半份额,但是从游戏市场的本质性需求上来看,分布于不同年龄段的庞大游戏受众,用着及其分散和多样化的产品需求。对于广州创娱这样的中型企业可以通过长尾市场的精耕细作来来实现成长性变现。 协同效应的产品前瞻:从目前公司的产品布局来看,未来一年的主要竞品类型是“页游转手游”和“3D-ARPG+IP”,对于这两者,由于是公司研运的主要优势方向(冰鸟网络主要体现在渠道发行,广州创娱主要体现在自有3D 引擎),所以能够在短期突围的基础上,打造自身的“长尾优势”和“独立游戏创新”。 盈利预测及投资建议:我们预测公司 2017-2019年营收为8.41、 17.06、22.75亿元,归母净利润 0.65、3. 11、4.67亿元,同比增长52.24%、380.35%、50.33%,对应 EPS 0.27、1.27、1.91。公司自2018年开始依托自身的3D 游戏引擎,存量产品以“页游转手游”为主线,增量产品以“3D+IP 衍生”为主线的双产品驱动模式,将推进公司游戏板块业务进入高爆发期。同时在引入冰鸟网络后,将依托“研运一体”模式明显改善产品存续周期(从平均存续期12月延长至18月),我们给予 2018年26x,对应合理价格33.00元/股,首次覆盖,“买入”评级。 风险提示事件: 游戏行业政策趋严,影响整体行业估值预期:对互联网行业进行行业规范,出台相应的监管细则,影响整体行业的估值预期。 产品转型不达预期:近两年游戏竞品的“头部效应”(王者荣耀、阴阳师等)和独立游戏市场的“长尾效应”,公司的存量优势面临着被持续压缩的潜在风险。 行业集中度加速提升:公司在运维加强方面的落地面临行业演进下,竞争急剧加速,潜在进入壁垒提升。
山东威达 机械行业 2017-12-25 8.35 11.50 80.53% 8.35 0.00%
8.43 0.96%
详细
由点到面打造“电动工具配件+数控机床+智能装备”一体化。公司1998年成立来专注钻夹头等电动工具配件,2013/2015年陆续收购济南一机、德迈科&精密铸造完成从零部件(营收58%)到数控机床(6%)到智能装备系统集成(20%)从点线面一体化服务能力;公司营收2013年0.46亿复合增长18%到2016年11.81亿,业绩基本平稳发展,最新2017Q3营收10.59亿,净利润为1.09亿元,同比增长26%,业绩主要来自德迈科工厂/物流自动化和机器人等驱动,协同后综合毛利率和净利率攀升到27.4%(历史最高)和10.2%(受济南一机拖累)。 加码智能制造政策,德迈科客户优质打造智能制造标杆。 智能制造2017年进入政策落地期,机器人和数控是重点领域。公司主营产品钻夹头年产量4000多万套,是全球最大的钻夹头生产基地,20%左右中速增长,公司同时意识到智能制造十三五期间的重大机遇,2015年收购德迈科和精密铸造切入智能制造领域,我们认为随着智能制造政策从2016年启航到2017年逐步落地(专项资金预算已启动),机器人与高档数控机床等领域将迎来快速发展; 德迈科客户优质打造智能制造标杆。公司2016年以9.55元/股价发行股份并募集现金收购苏州德迈科,其主要从事“硬件+软件”的一站式智能制造系统服务交钥匙工程,具体业务涉及工厂自动化/物流自动化/并联机器人三项业务;根据工控网数据,公司2015年营收1.8亿占市场规模1.5%,市场应用空间广阔,公司服务&价格&客户优势将为公司在自动化集成服务占据竞争优势,标的同时2016-2018年承诺业绩不低于2100/2675/3520万元,增速23%/27%/32%,将有力的提高公司的业绩和盈利能力。 济南一机业绩有望扭亏为盈,带来20%+弹性。济南一机原为国有,涉及复合/专用数控机床等二十多个系列,公司2013年整合济南一机因市场原因2015/2016年亏损2352/5043万,2017年随着新产品/业务协同/政策支持,亏损有望收窄(H1为1452万,若2018年股权解锁条件扭亏为盈实现将带来业绩20%+弹性。 估值及预测:我们预测公司2017/2018年营收14.76/17.76亿元,归母净利润1.45/1.91亿元,同比增长40%/31%,对应EPS0.35/0.46,考虑公司智能制造如物流自动化&并联机器人机遇、济南一机弹性、可比估值、大股东增持2.88%(约9+元/股),给予2018年25x,目标价11.5元/股,首次覆盖“买入”评级。
岱勒新材 非金属类建材业 2017-12-13 63.83 -- -- 71.69 12.31%
76.85 20.40%
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国内领先的金刚石线制造商。公司是国内一家专业从事金刚石线的研发、制造和服务的高新技术企业,为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案。公司是国内领先的金刚石线制造商,是我国替代进口金刚石线产品的代表企业。公司致力于成为全球一流的硬脆材料加工耗材综合服务商。 国内光伏持续高景气,同时多晶转金刚线加速,晶体硅切割用金刚石线需求旺盛。由于在土地、消纳、电价、补贴方面的优势,分布式光伏得到迅速的发展。2017年1-9月新增装机分布式光伏15.30GW,同比增长4倍,在分布式光伏爆发的带动下,国内光伏新增装机维持高位,保持高景气。在光伏的单多晶两条技术路线中,单晶硅片的制作基本都采用了金刚石线切割,而在多晶硅片制作方面,金刚石线切割正在加速替代传统砂浆线切割,在光伏持续高景气以及多晶转金刚线加速的带动下,上游金刚石线需求旺盛。 LED中高速增长、消费类电子应用扩大,蓝宝石切割用金刚石线增长可期。蓝宝石主要用于半导体照明(LED)和消费电子产品。随着LED行业环境趋于稳定、“禁白令”的大力推进,预计未来两年我国半导体照明行业总体呈现持续上升态势,拉动蓝宝石衬底材料的大量需求。而消费电子应用为蓝宝石市场提供了广阔想象空间,蓝宝石材料可能在未来的智能手机和可穿戴设备上得到广泛应用。在LED和消费类电子拉动下,蓝宝石切割用金刚石线增长可期。 募投项目陆续建成,金刚石线放量带动业绩增长。2016年度,公司金刚石线产能7.80亿米,产量7.99亿米,产能利用率102.33%,投运产线已处于饱和状态。公司募投的年产12亿米金刚石线项目,正在建设中,待其投产后,公司金刚石线产能将达到每年约20亿米,为目前的2.5倍,这将会大大增加公司金刚石线产量,增强企业盈利能力。 投资建议:预计2017-2019年分别实现净利0.91、1.24和1.54亿元,同比分别增长130.82%、37.18%、23.78%,当前股价对应三年PE分别为58、42、34倍,给予“增持”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 20.08 80.90% 12.58 1.45%
13.48 8.71%
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子公司间接上市强化品牌影响和融资渠道,资产升值股东进一步受益。公司公告全资子公司香港盛通参股的韩国乐博将于2017年12月4日完成吸收合并韩国上市公司HANAMUST,HANAMUST本身无具体经营业务,吸收合并后韩国乐博现有的教育机器人课程研发及培训将成为上市公司的主营业务,韩国乐博本身业务覆盖韩国25个城市,出口国家30余个,此次上市后长期来看将利于韩国乐博进一步借助上市公司平台拓宽融资渠道,提升企业品牌,增强研发能力,为公司下一步快速发展打造全国领先产品补充资本动能,同时北京乐博乐博教育作为韩国乐博教育产品的代理商也将间接受益未来产品研发和品类有望进一步巩固;另一方面短期来看香港盛通通过1070万元参股18%股权到吸收合并后13.8%股权市值约为3737万元,资产增值率约249%,投资收益2700多万使得股东价值进一步得到体现。 董事长增持彰显信心。公司9月26日公告已完成第二期员工持股计划,其中员工持股累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股,由于近期市场调整,董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%公司股份,并且在增持完成后6个月不减持,员工持股+董事长增持一定程度上彰显公司未来的信心和提供安全边际。 内生和外延打造素质教育一体化品牌。受益教育行业政策和市场发展红利,公司大力布局素质教育产业,外延为主收购乐博乐博教育+编程猫+小橙堡等素质教育和亲子消费项目,联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司等,公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等一体化运营的教育品牌。 盈利预测与建议:综合考虑公司在印刷行业细分龙头以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,看好外延标的在接下来几年的内生成长及“新东方+真格基金”外延动力,我们预测公司2017/2018年营收为12.99/16.22亿,净利润为0.80/1.03亿,业绩增速119%/28%,对应EPS为0.25元/0.32元,参考可比及公司优势给与2018年65PE,对应20.8元,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-11-15 129.20 70.56 -- 141.98 9.89%
141.98 9.89%
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事件概述:公司2017年11月13日发布公告,公司与合肥新沣河、厦门盛芯、宁波宇微、激智科技、光驰科技、新站产投、上海视涯签订《关于合肥视涯显示科技有限公司之投资协议》。公司与上述投资者共同向合肥视涯显示科技有限公司进行增资,分二期以合计人民币49,733万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币49,733万元,总计取得增资后合肥视涯约99.7993%的股权。两期增资完成后,公司累计投资人民币6,000万元认缴合肥视涯新增注册资本人民币万元,公司总计持有合肥视涯股权。 上海视涯是一家专业从事硅基OLED微型显示技术开发的公司。公司成立于2016年10月,公司已和国内多所高校、研究机构、大型企业建立了战略合作关系。公司致力于开发全球领先的微型显示器件,公司开发的微显示器件具有高分辨率、高对比度、低功耗、高度集成、高可靠性等特点,同时外围电路简单、可靠,易于使用。根据中国触摸屏网信息,上海视涯硅基OLED微型显示器项目正式签约落户合肥新站高新区,项目计划总投资20亿元,其中一期总投资8.8亿元,项目拟用地50亩,规划产能为12英寸晶圆6000片/月投片量。项目建成后,预计可年产2000万片微型显示器件,成为全球最大的硅基OLED微型显示器件生产基地。 OLED微显示技术优势明显,未来应用前景广阔。硅基OLED微显示器是指把OLED制作在硅片上的显示器,主要应用于头盔显示、智能眼镜、电子取景器、VR/AR等领域的近眼显示系统以及其它需要超小型、高分辨显示的应用领域,产品面向行业应用与消费类应用。与传统AMOLED显示技术相比,OLED微显示技术具有以下优点:其一,采用集成电路工艺,制造良率大大高于目前主流的LTPS技术;其二,采用单晶硅,迁移率高,性能稳定,寿命比AMOLED显示器高;其三,OLED微显示器具有体积小,便于携带,依靠其小身材提供的近眼显示效果可以与大尺寸AMOLED显示器相媲美。 投资参股合肥视涯,完善显示全产业链业务布局。我们认为公司对外投资参股合肥视涯,有利于公司抓住新一轮显示技术发展的良好机遇,进一步拓展公司业务范围、完善公司在显示行业全产业链的业务布局,促进公司战略目标的实现。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,未来具备较好的成长性。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元,实现净利润1.70/2.58/3.56亿元,EPS为2.13/3.23/4.45元,给予公司2018年45倍PE估值,对应市值为116.10亿元,目标价格141.58元,给予“增持”评级。 风险提示事件:1、投资项目发展不及预期风险,2、对外投资面临进入时机、行业特点、市场变化等风险。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-10-30 13.30 20.08 80.90% 13.91 4.59%
13.91 4.59%
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事件:公司10月26晚公告公司2017年三季报及2017年全年业绩预告。 点评如下: 三季度业绩超预期,教育并表全年业绩继续高增速。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收9.40亿,同比增长51%,业绩0.51亿,同比增长158%,三季度业绩略超此前预测150%上限,扣非净利润0.41亿,同比增长382%,对应EPS为0.17,具体Q3单季营收4.15亿,同比增长69%,环比增长37%,业绩0.21亿,同比增长267%。公司同时公布2017年业绩为0.75-0.85亿,同比增长105%-132%对应Q4业绩为0.24-0.34亿,同比增长41%-100%,环比增长14%-62%。业绩大增主要系本期乐博教育并表及出版业务环保政策低端产能出清及出版服务云平台项目带动出版服务综合板块收入快速增长。 坚定布局素质教育,内生和外延助力打造素质教育龙头股。教育端国家政策的一系列对教育的引导规范下消费升级逐渐从生活与购物扩散到教育升级下,公司看到素质教育的长期趋势和成长空间,将坚定持布局素质教育产业,公司自2016年收购乐博乐博教育以来,始终围绕4-12岁儿童家庭,利用资本手段,先后投资编程猫、小橙堡等素质教育和亲子消费项目,并近期联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司:1、编程猫已进入全国1000多所中小学信息技术课堂,拥有国内外注册学员近30万人,月活用户8万多人,为广大中小学生提供了优质的编程教育资源;2、小橙堡的主营业务系为2-12岁孩子及亲子家庭提供亲子类文化艺术产品和服务,在国内儿童剧行业和亲子展鉴两个细分市场均实现规模排名第一,未来发展潜力较大;3、CMSEDU主是为全球青少年提供数学思维、数学课程、STEAM融合教育培训课程及相关出版和教材,在韩国青少年数学培训市场占有率超40%,公司与CMSEDU合作将有助于增加公司业务品类(趣味数学)、共享客户(青少年K12)、区域和市场协同互补。 盈利预测与建议:综合考虑公司印刷主业业绩复苏超预期以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,同时外延方面中国教育界的“新东方+真格基金”为内生和外延动力,我们上调未来两年营收为12.99(+1.52)/16.22(+3.31)亿,同时考虑资产减值及协同费用等业绩下调为2017/2018年为0.80(-0.20)/1.03(-0.18)亿,业绩增速119%/28%,对应EPS分别为0.25元/0.32元,给与2018年65 PE,对应目标价位为20.8元,对应“买入”评级。 风险提示事件:收购效应不达预期;市场竞争加剧;系统性风险
拓斯达 机械行业 2017-10-30 72.39 81.40 34.19% 76.50 5.68%
76.50 5.68%
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事件:公司10月25号晚公布2017年三季报,同时在香港设立全资子公司。 点评如下: 业绩持续高增速,净利率提升明显。公司发布2017年1-9月业绩报告,营收5.08亿,同比增长98.95%,业绩1.04亿,同比增长120.58%,扣非归母净利润0.96亿,同比增长188.7%,在此前业绩预测上限,对应EPS为0.82,具体Q3单季营收1.89亿,同比增长90%,环比增长4.42%,业绩0.49亿,同比增长187%,环比增长48%,考虑到去年基数,公司营收和业绩继续高增长超市场和我们此前预期,我们认为公司营收和业绩大增一方面来自下游3C等市场爆发对多关节机器人及应用方案业务带来的增长,另一方面公司上市后品牌效应增加,业务渠道扩宽,生产经营规模同时叠加公司个性化的服务定制带来公司盈利能力提升明显,综合净利率为20.33%环比提高3.17个百分点。 参股野田智能,打开汽车智能制造新市场和新经验。下游领域的持续开拓和客户绑定是公司业绩持续增长的动力,公司在3C、家电等领域外以3000万现金收购新三板企业野田智能20%股权切入汽车制造领域,野田智能主要为汽车领域提供超声波自动化焊接设备,客户包括宁波华翔、本田、上海大众、长城等客户,公司同时承诺未来三年扣非净利润为1000、1500、1950万元,提高公司盈利能力和对汽车领域的市场切入点和技术支持。 市场需求旺盛,公司行业理解丰富叠加客户资源优势明显。在目前工业机器人低渗透率(工业机器人密度仅为36台/万人)和34%+高增速背景下,我们看好公司未来产业替代下的巨大空间:公司目前在3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域积累丰富成功经验,目前已为超过4600家客户提供服务,公司对行业属性的理解及对经验的跨行业复制有助于满足客户定制化的一站式服务,同时伯恩光学、蓝思科技、美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、TCL等为代表的优势客户将为公司长期业绩提供保障。 投资建议:由于Q3业绩高增速超预期以及外延推进,我们上调公司2017/2018年营收分别6.96(+0.8)/10(+1.19)亿元;归母净利润分别1.38/1.93亿元,分别同比增长77%/40%,对应EPS分别为1.06/1.48元/股,综合考虑行业替代空间和公司优势,给予2018年55PE,对应股价81.4元,“增持”评级。 风险提示:下游行业需求减缓,募投项目不及预期
精测电子 电子元器件行业 2017-10-30 126.40 62.72 -- 142.50 12.74%
142.50 12.74%
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事件概述:2017年10月25日,公司公布2017年三季报,2017年前三季度,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长51.48%,实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元,同比大幅增长129.18%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.08亿元,同比大幅增长126.61%;实现基本每股收益1.40元/股,同比增长68.67%。公司三季度单季度实现营业收入2.09亿元,实现归属于上市公司股东净利润6,022.27万元,同比大幅增长213%。 国内面板行业崛起在即,公司业绩高速增长值得期待。当前国内面板行业景气度高,全球LCD面板产能的增长主要来自中国大陆,平板显示设备投资也主要集中在中国大陆。根据我们统计的数据,2017-2019年国内面板厂LCD产线投资额分别为1120/1018/1377亿元,根据我们测算的数据,这些产线所需的检测设备投资额分别为62.7/57/77.1亿元。公司2017年前三季度业绩实现高速增长,我们认为在未来三年国内面板投资较大的背景下,公司将会充分受益于平板检测设备国产替代,未来业绩高速增长非常值得期待。 公司后段检测系统技术领先,中前段检测设备逐步成熟。公司在技术发展路线方面思路清晰,沿着后段-中段-前段技术路线不断发展。目前,公司已经在中、前段检测设备方面取得较大突破,我们认为公司技术研发投入力度大,中、前段设备将会不断优化,满足下游客户需求能力不断加强。我们认为未来公司后段检测设备是公司稳定的利润来源,增长主要来源于中、前段产品的不断突破。 明年是OLED大年,公司OLED检测设备蓄势待发。由于OLED与LCD在后段检测系统方面差异性相对较小,公司在国内LCD发展过程中积累了丰富的技术和经验,并且确立了公司在后段LCD检测系统方面的优势地位,我们认为公司在OLED后段检测系统方面同样具备足够的竞争力。根据我们统计的数据,明年将会是OLED投资大年,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司OLED检测设备有望迎来爆发期。 盈利预测与评级:我们认为公司在国内面板显示检测设备领域处于领先地位,未来三年业绩实现快速增长概率较大。预计公司2017-2019年实现营业收入8.71/13.50/19.48亿元,实现净利润1.70/2.58/3.56亿元,EPS为2.13/3.23/4.45元,给予公司2018年40倍PE估值,对应市值为103.2亿元,目标价格125.85元,给予“增持”评级。 风险提示事件:1、下游投资放缓风险,2、市场竞争加剧风险,3、新产品开发及时性不足风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名