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弘信电子 电子元器件行业 2019-10-22 34.56 -- -- 34.59 0.09% -- 34.59 0.09% -- 详细
具体事件。公司公告《关于柔性电子研究院拟引入战略性投资者的自愿性信息披露公告》。 引入产业及高校多方资源,重构厦门柔性电子研究院有限公司。此次弘信电子将由弘信电子、方邦电子、以及各个科研院和高校(厦门大学)等联手重构厦门柔性电子研究院有限公司。此次研究院将从注册资本1000万元增资至3000万元,弘信电子占比28%、厦门市科技局指定持股平台占比20%、方邦股份占比5%、厦门大学占比2%、柔性电子研究员经营团队占比30%、以及其他股东合计占比15%(原:弘信电子55%、智能互联35%、林晨10%),同时厦门市政府也同步力邀华为、京东方等巨头加盟研究院。 打造产业链一体化研究院,实现产业链上游整合。此次研究院重构的主要目的是意在实现对柔性电子所相关的FPC、柔性显示屏、传感器、新能源等领域材料的国产突破及替代,从根本上解决高端柔性材料长期被海外垄断的尴尬局面。第二点则是希望实现柔性电子领域的生产设备及核心器件的国产替代化。弘信作为国内具备大量国产化设备先进经验的公司,研究员将结合弘信及国内研究力量再次推进柔性生产设备的优化及迭代,同时将弘信的成功经验复制至其他电子领域。第三点则是进行对柔性材料下游应用的孵化,也帮助弘信实现“柔性+”战略的重要依托,力争孵化出引领科技的“柔性+”产品。 支持政策层出不穷,享有大力支持及补助。重构研究院后,作为未来将引领科技前沿的研究院,厦门市政府将柔性电子研究院升格为厦门市重大创新研发机构给予大力支持。目前具体支持则为针对研发投入的首期资金高达2.25亿元,后续将根据项目进展追加支持。在过去弘信电子不仅要兼顾主营业务的盈利能力,更是要保证自身对于研发的投入,在一定程度上无法实现最大化业绩及研发的双向投入,此次通过政府所投入的巨大研发资源,在极大程度上帮助公司解决了次两难的问题,为公司奠定扎实的业绩及研发双向发展的基础,也帮助弘信实现从传统制造业向研发驱动型企业的真正转型。 “柔性+”战略得以延伸,下游应用配合上游国产化研发突破。弘信电子早期提出“柔性+”,同时收购部分深圳瑞湖股权进行下游布局。此次联合多方重构研究院,正式进军“柔性+”上游所处的原材料,在帮助中国实现高端材料国产替代化的同时还帮助自身在产业地位的多方布局,我们认为弘信电子在未来将会进一步突破原先的盈利能力阀门,绽放光彩。 风险提示:下游需求不及预期,技术突破不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-10 38.32 -- -- 38.38 0.16%
38.38 0.16% -- 详细
弘信电子:十六年深耕,国内 FPC 领域领军者。 弘信电子成立于 2003年,专注深耕柔性电路板长达 16年,公司当前业务类型以柔性电路板和背光板为主, 公司前瞻布局“卷对卷”工艺,成为内资国内龙头, SMT 垂直整合提升公司竞争力。 智能手机加速变革,汽车电子助推源远流长。 伴随 5G 时代手机通讯链路增多、数据量能提升带动存储、电源需求增加, 苹果手机正是通过 FPC 替代硬板实现机身厚度与创新的双赢,目前安卓阵营创新加速, FPC 渗透率有望明显提升; 汽车电子化依然是汽车变革的长期趋势之一, 动力电池依托新能源汽车旺盛需求,带动 FPC 快速起量。 弘信电子在手机和车载 FPC 领域中长期成长动力十足。 手机 FPC 领域,公司从 LCM 领域的 FPC 供应商到手机直供,积极同国内优质智能手机大厂华为、 Vivo、小米接洽直供业务, 有利于公司对终端厂商创新趋势掌握的同时帮助公司从原有优势 LCM 领域向更多领域布局; 车载 FPC 领域,公司已经完成国内新能源汽车领域动力电池领军厂商的验证工作并小批量供应, 随着新能源汽车逐渐放量以及动力电池产生之间的技术效仿升级,公司凭借技术优势实现卡位,带动中长期成长。 盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021EPS 分别为 1.04/1.56/2.16元/股,我们认为弘信电子产品和制造工艺具有较高的壁垒,“卷对卷”制造工艺更是业内领先,同时考虑公司 2019-2021年归母净利润复合增速达到55%,给予公司 2019年 40倍 PE 估值, 合理价值为 41.6元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。 扩产进度不达预期风险,智能手机需求持续疲软,车载场景业务拓展不达预期风险,原材料涨价风险,政府补贴不达预期风险。
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-09 37.31 -- -- 38.49 3.16%
38.49 3.16% -- 详细
具体事件:弘信电子公告Q3业绩预告 Q3单季:归母净利润0.68~0.82亿元、非经常性损益0.46亿元、扣非净利润0.22~0.36亿元。 特殊事项:弘信华印(子公司)计提递延所得税资产1209万元。 还原计提后Q3表现:归母净利润0.8~0.94亿元,扣非净利润0.32~0.48亿元。 公司盈利恢复逻辑不断兑现。从2018年年初开始公司的盈利能力恢复逻辑起步,毛利率及净利率的盈利指标从18Q1的负数逐步提升至19Q2的16.7%、8.07%;而备受瞩目的FPC业务毛利率更是恢复到了约19%。此次我们还原计提金额后,乐观来看公司综合毛利率及净利率我们预测或将达到超过17%和11%,盈利能力恢复持续兑现且有超预期之势。 继续加大扩产,江西鹰潭软硬结合板!公司2018年有超过80w的FPC产能,19年进行技改扩产至约100w,19年底再投放湖北荆门新产能约30w,至2020年初将会有约130w的FPC产能。同时公司具备软硬结合板业务,但由于原先江苏的排污指标有限,公司选择在江西鹰潭进行扩产,1期扩产约4亿元,约对应10w年产能(软硬结合板均价约为4500元);二期规划预计投资6亿元。目前手机内的摄像和指纹模组、再到今年不断提高预期的TWS耳机、以及近期的热点AR/VR眼镜,均大量的使用了软硬结合板。作为国内稀缺品质的同时,国内客户不断积极地关注国产替代化产品,后续空间及客户订单值得期待。 战略布局“软板+”,多方拓展多点开花。公司近日参股了深圳瑞湖,主营业务为压力传感器、感应按键(即虚拟侧键)。根据我们对目前Vivo、华为的NEX 3和Mate 30 Pro的了解,现在新诞生的虚拟侧键功能的实现则是通过FPC进行实现的压力感应。弘信布局“软板+”,拓展以FPC为中心的领域,而此次布局的瑞湖更是帮助公司从手机直供的角色(原先为间接供应),逐步升级成为新技术解决方案的产商,同样,伴随着“软板+”的战略大布局,我们相信弘信的FPC应用将会在下游多方拓展,多点开花。 风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-10-09 37.31 -- -- 38.49 3.16%
38.49 3.16% -- 详细
事件:2019年10月7日,公司发布三季度业绩预告,2019年三季度,公司预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。 点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年三季度预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的4:3:3市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。 产能迅速释放,看好后续高增长。前三季度,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5,846万元,主要为政府补助。若扣除非经常性损益后,前三季度公司净利润预计为7,755.70万元至10,388.29万元,增长率为67.14%至123.88%,第三季度扣非后净利润为0.18-0.45亿元,同比增长-45.45%-36.37%,主要因第三季度,公司一次性计提弘信华印累积的递延所得税,影响扣非后净利润1,209.15万元,及公司核心最终客户二季度突发状况,大幅削减订单,导致公司7、8月订单饱和度受一定影响。若不考虑递延所得税,则第三季度预计实现净利0.30-0.57亿元,同比增长-9.07%至69.82%,看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力。 推动FPC+战略布局,由部件提供商向方案提供商战略升级。近期,公司先后对软硬结合板和柔性传感器等领域进行投资和追加投资。公司在软硬结合板领域,增资了控股子公司弘信印华,持有股份由89%增加至96.62%;并与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署协议,公司将在鹰潭软硬结合板项目投入10亿元,项目一期预计于2020年5月建成。软硬结合板工艺难度大,价格高,是软板领域更高阶的细分产品,目前主要由美日韩和我国台湾地区企业供应;市场方面,智能手机和汽车电子,对软硬结合板的需求也处于快速增长期,受益市场快速增长和进口替代,软硬结合板项目预计将成为公司未来重要盈利增长点。此外,公司拟参股深圳瑞湖科技,该公司积累的柔性传感器、压力传感器、压力感应按键等领域关键技术,有利于助推公司“软板+”战略落地,实现由部件提供商向方案提供商的战略升级。 投资建议:看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力上调公司盈利预测19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)由1.89/2.91/3.79亿元上调至2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-09-30 36.57 -- -- 39.08 6.86%
39.08 6.86% -- 详细
具体事件。弘信电子与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署了《关于兴办软硬结合板生产项目合同书》,将成立项目公司并主要从事软硬结合板的生产及销售。 预计总投资10亿元:一期投资3.87亿元,二期投资6.13亿元。在项目公司成立后将予以奖励6600万元,一期投产后予以奖励6600万元。 消费电子新需求,软硬结合板潜力巨大。软硬结合板(RF-PCB)是目前PCB行业中一款较为特殊的产品(软板FPC和硬板PCB相互连接得来)。根据Toradex的数据显示,在2015年软硬结合板占据了全球PCB市场产值的约3%,即约为17.58亿美元的市场空间。随着近年手机内摄像模组、指纹识别模组的需求不断提高,RF-PCB的需求也不断提高;同时在目前最为火热的可穿戴设备TWS耳机中,例如苹果AirPods和华为Freebuds的RF-PCB用量分别就已经达到2条之上,且TWS耳机出货量在今年及明年不断上修,以及其他可穿戴设备的普及应用(AR/VR眼镜),也根据Toradex对软硬结合板的预计,至2023年其占比PCB市场将会提高至超过30亿美元,占总产值超过4%。 内资玩家匮乏,国产替代迫在眉睫。目前而言中国作为最大的消费电子应用市场,对于RF-PCB的需求也居高不下。目前国内较大的RF-PCB参与者为奈电科技,随后则有弘信、景旺等PCB厂商有从事部分RF-PCB业务。在目前居高不下的需求中,下游客户所用仍然主要以台资及外资厂商为主,国产自给率非常的低。随着全PCB产业链逐步向中国转移,我们相信在后期RF-PCB这类高端高难度产品也将逐步被内资厂商技术突破,完成国产化的大势所需。 斥资10亿积极扩产RF-PCB,盈利能力出众,业绩未来另一贡献点。我们依据公司近期非公开募集资金项目的投资及产出比进行类推,RF-PCB的投入产出比约为1:1.3,我们测算此次公司投资10亿可带来约为13亿的年产值;目前RF-PCB的价格在4000-5000元人民币,即对应约29万平方米的年产能。对于RF-PCB的盈利能力,我们参考奈电科技(风华高科子公司)的业绩,其净利率约为10%,将其对应至弘信该业务在未来稳定下来后的静态水平,13亿的产值则将贡献约1.3亿元的净利润。 过往丰厚积累,未来迅速突破。在过去弘信电子通过其子公司进行RF-PCB的生产及销售,但是由于其环保指标的有限,此次公司将新厂区设立于江西鹰潭。目前鹰潭高新区管委会给予公司一二期合计9万平厂房,以及一次性给予公司对应产能所需充足的排污指标并协调各方资源以便项目公司取得相应的排污许可证。伴随着天时(消费电子更新换代)、地利(江西鹰潭新厂区)、人和(各项补贴及帮助),以及公司过去在RF-PCB的丰厚积累,我们相信公司在未来实现RF-PCB的迅速突破,从而帮助公司更上一层楼。 风险提示:扩产进度不急预期,下游需求不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-09-12 39.15 -- -- 40.64 3.81%
40.64 3.81% -- 详细
具体事件: 1、定增完成:定价 23.83元/股,共募集 7.22亿元; 2、 股权激励草案:股票期权数量 600万份,行权价格 26.71元/份。 一、非公开发行此次公司定增公司总经理张奎、及大股东弘信创业均参与,分别拿 1.05亿元以及 0.5亿元;中银基金、易方达基金、以及共青城胜恒投资分别拿 2亿元、 2.73亿元、 0.94亿元。此次募集 7.22亿元将会主要投资于公司 FPC 产能扩张、 SMT 工序以及技术研发。 目前公司 FPC 产能约为 100万平方米/年, SMT 工序自供率低于 20%;通过此次的扩产,再配合公司在荆门的扩产项目,公司 FPC 的产能限制将被解除,进而全面拥抱未来 FPC 行业新机遇。同时 SMT 工序的扩产或将能帮助公司提高 SMT 自供率至 40%~50%,将更大的程度上帮助公司将现有 LCM 业务毛利率进一步提升,减少外协比重。 二、股权激励此次公司公告股权激励草案,是为了更进一步简历公司的激励机制,调动公司各层管理人员的积极性并将公司的管理效益最大化。 股票期权的行权价格为每份 26.71元,即满足授权条件后,激励对象获授的 每一份股票期权拥有在有效期内以每份 26.71元价格购买 1股公司股票的权利。 此次公司总经理李奎先生、董秘(副总)宋钦先生获授 39.18万份期权,财务负责人(副总、董事)孔志宾先生获授 18万份、副总陈嘉彦先生获授 13.92万份,以及其余 134人获授 489.72万份。 此次公司所承诺的业绩考核要求有两选择: 1) 2019-2021年收入分别不低于 27、 30、 36亿元; 2)扣非净利润增速不低于 98%、 181%、 346%(以 2018年为基数)。 公司 2018年扣非净利润为 0.6亿元,而目前公司在 2019H1的扣非净利润已经达到 0.59亿元,其中包含了作为淡季的 Q1。如若保守估计(不考虑2019年技改所带来的产能扩张、以及盈利能力的继续恢复) , 假设 Q3及Q4等于 Q2的扣非净利润,公司依旧能完成 2019年的股权激励业绩考核目标, 因此我们相信公司在未来可以实现股权激励的业绩考核目标。 风险提示: 下游需求不及预期。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-09-04 35.10 -- -- 41.46 18.12%
41.46 18.12% -- 详细
事件: 2019年 8月 29日,公司发布 2019年半年度报告, 2019H1公司实现归母净利润 7216.43万元,同比增长 65.52%,实现扣非后归母净利润5930.10万元,同比增长 355.18%。 点评: 公司业绩持续改善,将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化,公司战略调整显现效果,持续坚持看好公司长期发展!2019H1,公司业绩符合预期, 2019Q2,公司实现归母净利润 4965.53万元,同比下滑 19.83%,环比增长 120.66%;扣非后,公司 2019Q2实现归母净利润 4041.49万元,同比增长 5.67%,主要因公司 FPC 业务向多个战略领域有效渗透(LCM、手机直供、汽车电子等), 公司卷对卷产线的品质、成本、效率优势进一步凸显;同时, 随着 FPC 行业需求集中度向头部提高,公司得到了诸多头部客户的青睐,盈利能力持续提升。公司整体产能利用率持续高企,出货量持续增长,公司经营业绩保持持续提升态势。 盈利能力持续增强, FPC 毛利率同比大幅增长。 2019H1公司毛利率实现14.75%,同比增长 5.96pct,主要因公司 FPC 产品毛利率大幅提升,且 2018H1公司受订单切换和上游原材料影响,盈利能力有所下滑。分业务来看,公司三个业务板块毛利率皆同比增长; 其中, FPC 毛利率实现 17.44%,同比增加 10.35pct。 根据公司披露公告, 2019年 4月份公司 FPC 毛利率到达17.84%,根据我们简单估算, 2019年 5-6月公司平均毛利率为 19.65%,公司盈利能力持续提升, 毛利率达到行业平均水平之上。 从下游应用端,公司产品结构优化提高盈利水平,成本端,公司通过提高自动化率、产能利用率饱满、 缩短产品制造周期、提升 SMT 自给率等各项措施, 降低了制造成本。 背光板方面,受中美贸易战影响,弘汉光电二季度订单略有下滑,但随着终端市场稳定,弘汉光电订单已恢复至正常水平, 2019H1公司背光板实现毛利率 13.46%,同比增加 0.78pct。 新增产能实现效益, 子公司经营情况改善。 公司在荆州建设的弘信柔性电子智能制造产业园项目正在有序进行中, 2019H1在建工程由 1872.97万元上升至 5400.18万元,主要因弘信柔性电子产业园一期投入,其中一期项目预计于今年下半年释放产能, 根据公司半年报, 荆门弘毅已初步实现收益,一期项目产能的释放将有助于公司缓解当下产能不足的情况,承接更多订单,实现公司战略业务结构优化的目标。 此外,公司在 H1收购弘信华印35%股权并向其增资。公司子公司弘信华印随着技术及设备的突破、新客户导入以及生产效益指标逐步优化,经营情况正迅速改善, H1亏损较去年收窄,弘信华印业务将在汽车电子与消费电子领域与公司产生协同作用。 投资建议: 预计 19-21年公司实现归母净利润 1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS 分别为 1.07/1.65/2.15元, 维持“买入”评级。 风险提示: 研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期、扩产进度不及预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-08-19 32.30 -- -- 41.46 28.36%
41.46 28.36% -- 详细
愈挫愈勇,重回行业领头羊之势,继续保持高增长。过往多年弘信电子作为FPC老牌企业,专心致志专攻FPC领域,成为内资FPC领头羊之一。在18Q1由于受到手机行业向全面屏切换,致使公司在18Q1的营收及利润双双走低。至18Q2,公司毅然更换管理层同时积极拓展客户,改善管理方式,成功在18Q2至今助公司重新回到FPC行业领头羊的正轨之上。 伴随PCB产业转移之势,FPC国产化已是定局。自2010年前PCB行业向中国大陆迁移后,作为PCB中不可或缺的FPC也同样伴随左右顺势向国内转移。目前PCB行业在2018年时保持了约为8%的增长,达到了635亿美元的产值;而对应的FPC而言,在2018年也占据了PCB约130亿美元的产值,成为所有PCB子行业中增长最快的细分领域。 FPC在消费电子渗透率稳步提升,FPC用量只上不下。随着消费电子产品得快速更新迭代,不断向着小型、轻薄、多功能转变,FPC得益于此,用量大幅提高,行业阈值不断突破。在2018年虽然全球智能手机出货量下降,但是下降幅度远远不及单机所使用的FPC数量的增幅。此消不及彼长的情况下,FPC总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新5G时代以及折叠屏手机量产后,可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至,带动智能手机出货量,对FPC的用量将再添一把火。 汽车电子化加速,FPC行业阈值再突破。汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。中国产业信息网统计2010年汽车电子占整车成本比达29.6%,且预计2020年达34.3%,到2030年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在50%以上,未来FPC用量及价值量有望继续提升,预计车用FPC将达到100片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下,客户粘性愈发强化。目前公司积极拓展其汽车领域,如若发展顺利极有可能将给公司带来稳定的收入来源以及帮助公司再次奠定了在FPC行业的领头羊之势。 盈利预测及投资建议:公司通过对现有FPC产线的技改、以及扩产,以及SMT智能化生产线的建设,同时在公司管理层上面进行调整,积极拓展公司业务模式,开展三条直线:LCM+手机直供+汽车电子。公司长期以来作为FPC国产龙头一员,我们看好公司在FPC领域的继续成长。预计公司在2019E/2020E/2021E年实现营收31.40/41.92/54.00亿元;归母净利润2.02/3.09/4.36亿元,目前对应PE为27.6x/18.0x/12.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游市场超预期疲软;新建产能进度不及预期;产品原材料价格上涨。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-07-10 25.00 -- -- 28.05 12.20%
41.46 65.84%
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事件:2019年7月8日,公司发布2019年半年度业绩预告,2019H1公司预计实现归母净利润6,975.89~8,283.87万元,同比增长60%~90%。 点评:公司业绩持续改善,我们在年初深度报告《受益FPC行业发展,看好扩张整合》中多次提及,公司将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化,公司管理战略持续显现效果,持续坚持看好公司长期发展!2019Q2,公司预计实现归母净利润4725.39~6033.37万元,同比下滑0.6%~22.20%,环比增长109.97%~168.09%;扣非后,公司2019H1预计实现归母净利润5765.89~7073.87万元,同比增长345%-375%,主要因公司FPC业务结构优化,初步实现公司规划,目前已在手机直供和汽车动力电池实现突破。此外,公司卷对卷产线的品质、成本、效率优势进一步凸显,公司整体产能利用率持续处于高位,出货量持续增长,公司经营业绩保持持续提升态势。 内生增长实现突破,非公开发行过会锦上添花。我们在年初深度报告《受益FPC行业发展,看好扩张整合》中多次提及,公司将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化。在业务结构优化方面,公司FPC业务向多个战略领域有效渗透,盈利能力显著增长,毛利率由2018年Q2的12.17%上升至2019Q1的15.90%,并在2019年4月上升至17.84%。客户结构方面,公司一季度第一大客户占比显著降低,由61.23%下降至40.99%,同比下降20.24pct,并成功拓展动力电池龙头企业宁德时代,将车载业务拓展到车载动力电池用FPC、车载娱乐系统用FPC、车载监控系统用FPC等领域。管理营运优化方面,公司三费整体呈现下降趋势,由2018Q2的6.54%下降至2019Q1的5.35%,随着公司设备自动化水平提高,将大幅度减少人工成本;此外,公司非公开发行过会,募集资金7.22亿元,其中2.1亿拟用于补充流动资金,公司2019Q1财务费用率2.14%,预计将大幅降低公司资金压力,减少运营成本。 非公开发行过会,募投项目带来增长动能。本次公司募投项目为翔安工厂挠性印制电路板技改及扩产项目、电子元器件表面贴装智能化生产线建设项目、FPC 前瞻性技术研发项目和补充流动资金。在降低成本方面,公司技改及扩产项目将有效提供公司设备自动化率,降低人工成本,并在SMT建设项目中,减少SMT外协,提高贴片自给率,有效降低成本。产能方面,公司翔安工厂技改及扩产项目带来20.43万平方米产能扩增,同时,公司在荆州建设的弘信柔性电子智能制造产业园一期项目正在有序进行中,预计将在今年实现投产。 投资建议:预计19-21年公司实现归母净利润1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS分别为1.07/1.65/2.15元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期、扩产进度不及预期。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-06-06 22.45 -- -- 26.80 19.38%
39.57 76.26%
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事件:2019年 6月 3日,中国证监会发行审核委员会对公司申请的非公开发行股票事项进行了审核。根据中国证监会发行审核委员会的审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得审核通过。 点评:我们看好公司受益 FPC 市场高景气度,此次非公开发行股份获批,公司将通过募集资金对当下已经满产的产能继续扩张,扩张的产能预计将完全被消化。此外,开出的新产能将进一步支撑公司的发展战略,即开拓手机直供、汽车电子和工控等领域的 FPC 业务发展。同时,公司前期发展生产规模较小,为了避免 SMT 设备投资增添资本占用压力,公司更多地将SMT 工序外协;本次募集资金投资项目将通过新增先进的生产设备,扩建生产线,实现 SMT 产能突破,以此更好地服务客户,增强客户黏性,提升公司的竞争力。在业绩表现方面,公司自 2018Q1以来,毛利率逐季提升,分别为 0.63%、12.46%、13.11%、15.34%和 12.75%,2019Q1毛利率环比下滑,主要受春节产线工人返乡过节导致二、三月份开工时间减少,但一季度整体产能利用率保持相对较高的水平,营收同比增长 78.11%,环比增长3.54%。 FPC 下游多元化策略奏效,进入宁德时代供应链。智能手机厂商的直供需求、车载、工控及医疗等领域的需求正大量涌现,为公司带来了重大发展机遇。公司计划将 FPC 产能分布于 LCM、手机直供、车载工控等领域多元化发展该策略将有利于公司分散业务应用领域集中的风险,同时,手机直供和车载工控等领域的利润率高于公司现有业务,将有效的提高公司盈利水平。目前看来,公司下游多元化策略布局初步奏效,在车载领域,公司成功开拓宁德时代,并于 2018年二、三季度开始导入量产,动力电池用FPC 毛利率较高,将促进公司 FPC 毛利率的提升。此外,公司手机直供业务开拓亦有进展,目前公司产品直供于 OPPO、联想、摩托罗拉、美图等手机厂商,并正在与华为、小米、vivo 等洽谈。根据公司毛利率情况,公司毛利率逐季增长,在结构调整后,2018Q2-2018Q4公司 FPC 业务毛利率分别为 12.17%、12.63%和 15.90%,2019年 4月,公司 FPC 毛利率达到17.84%。在订单方面,公司 FPC 四月份销售收入为 1.34亿元,产能利用率达 96.03%,根据公司预测,公司 FPC 产品预计于 2019年 5-7月交货的订单合计 4.18亿元,大幅高于结构调整前的单季度销售收入。 高管共同参与非公开发行,彰显管理层信心。本次公司非公开发行股份,总计募集资金 7.2亿元,大股东弘信创业及公司总经理李奎先生自愿参与此次非公开发行,此举充分展现了公司管理层对于公司未来发展的信心。 投资建议:预计 19-21年公司实现归母净利润 1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS 分别为 1.07/1.65/2.15元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期
弘信电子 电子元器件行业 2019-04-29 22.22 -- -- 23.28 4.77%
26.80 20.61%
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事件:公司4月25号晚公告2019年1季报,营收5.85亿,同比78.11%。业绩2251万,超出此前业绩预告1,650万-2,150万元区间。 点评如下: 1季度业绩超预期,开工率饱满,盈利能力提升。公司4月25日发布2019年1季报,其中营收5.85亿,同比增长78.11%,在受春节影响因素下依然环比增加3.5%表现淡季不淡,归母净利润为0.22亿,同比增长222.71%,主要是去年1季度业绩亏损,但仍超出此前业绩预告上限5%。业绩大增主要是(1)FPC板块受LCM优质客户订单需求增加,客户开拓取得进展(第二、三大客户占比提升7-9个百分点);(2)背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等;(3)软硬结合板管理改善。反映到开工率上:从一季度整体产能利用率均保持持续高位和满销,分业务看FPC一季度产销率达到100.82%、背光板一季度产销率达到104.22%、软硬结合板一季度产销率达到92.92%。盈利角度:公司1季度毛利率12.75%已超去年全年11.64%,我们预计2019年全年毛利率回升到13.42%,并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势,公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015年水平,所以净利润增速将持续高于营收增速。 公司是国内纯正FPC公司,我们看好公司管理改善和下游客户。技术优势下的成长弹性,具体如下: 客户结构将进一步优化。目前客户以间接供HOVM、三星等手机终端,18年管理调整19年将重点开拓HOVM等头部客户直供,市场空间进一步打开。 产品结构进一步优化。不只是手机,公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。 控制成本。在夯实2018 年成本控制成效基础上,进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力,比如FPC以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。 折叠屏对FPC需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G对影音等带来使用场景的增加,其中触控显示FPC受益双屏需求确定性最强,公司作为国产纯正FPC厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机,后续业绩弹性大。 盈利预测。我们维持公司2019/2020年业绩1.90/2.84亿元,同比增速61.01%49.73%、对应PE22/14,持续看好FPC景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。 风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-04-29 22.22 -- -- 23.28 4.77%
26.80 20.61%
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事件:2019年4月25日,公司发布2019年一季度报告,2019Q1公司实现营业收入5.85亿元,同比增长78.11%,实现归母净利润0.23亿元,同比增长222.71%。 点评:我们持续推荐公司,公司作为国内少有的专业从事FPC 的厂商,未来有望受益5G、汽车电子和折叠手机等领域驱动FPC 需求增长;公司层面来看,看好公司持续受益于产能扩张充分消化、内部改善和业务结构优化带来的积极影响。公司2019Q1实现归母净利润2250.50万元,同比增长222.71%,稍高于公司业绩预告上限.一季度公司受春节假期产线工人返乡过节影响,营收及利润受到一定影响,但营收仍高于2018Q4,环比增长3.66%;实现扣非后归母净利润1888.62万元,同比增长174.89%,环比增长34.00%,主要因一季度公司整体产能利用率均保持在相对较高水平,且持续满销,其中FPC 一季度产销率达到100.82%、背光板一季度产销率达到104.22%、软硬结合板一季度产销率达到92.92%。 业务/客户结构优化,毛利率环比下滑。2019年一季度,公司贯彻业务多元化、客户结构优化的路线,正积极与各大手机终端厂商、车载电子厂商接洽,形成以手机模组、手机直供、车载电子、工控医疗、海外业务等多元化的业务结构,并实现一定进展,2019Q1公司前五大客户占比明显优化,第一大客户占比由61.23%下降至40.99%,对大客户依赖下降,公司业务实现初步多元化, 第二和第三大客户占比由13.52%/6.37% 上升至20.87%/15.19%。毛利率方面,公司实现毛利率12.75%,同比增长12.12pct,环比下降2.59%,主要因2018年一季度,公司受上游材料和订单切换影响较大,2019Q1公司整体产能利用率保持相对较高水平,但仍然受到春节假期一定影响,毛利率环比下滑,公司主营业务延续自2018年二季度以来的良好态势,经营持续向好。 “卷对卷”双面板生产线良率提升,FPC 受益消费电子需求增长。公司和国内同业主要采用“片对片”生产工艺。2014年弘信引入“卷对卷”生产线,该生产线能够实现自动化生产,生产45μm 级以下超精细线路。相比于“片对片”生产工艺,“卷对卷”极大提高了生产效率和产品良率,能够满足FPC 未来超精细线路发展的趋势。受益下游消费电子行业需求拉动,FPC 需求快速增长。以华为、OPPO、vivo、小米等为首的国产智能手机高速发展,在全球市场内占比逐渐升高,由此拉动京东方、深天马等国产显示行业厂商的发展,并逐步传导至上游的FPC 产业链中,国产FPC 厂商快速发展。 投资建议:预计19-21年公司实现归母净利润1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS 分别为1.07/1.65/2.15元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料涨价、研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期
弘信电子 电子元器件行业 2019-03-12 29.05 -- -- 50.49 1.67%
29.53 1.65%
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盈利能力回升,1季度淡季不淡。公司3月7日发布2018年年报,其中营收22.49亿,同比增长52.21%,归母净利润为1.18亿,同比增长63.17%,Q4营收5.65亿,同比增长146%,归母净利润0.30亿,同比增长20.6%,公司业绩符合预期,业绩大增主要是(1)FPC板块受LCM优质客户订单需求增加叠加产能扩张;(2)背光模组出货量持续攀高且正开拓车载显示等;(3)2018年Q1受全面屏切换和元器件涨价低基数。盈利角度:公司全年毛利率11.64%主要受Q1低开工率影响,而Q4恢复到15.34%为近两年单季最高,我们预计2019年全年毛利率回升到13.42%,并且随着直供比例加大以及卷对卷工艺优势,公司毛利率有望逐渐恢复到接近2015年水平,所以净利润增速将持续高于营收增速。另外公司1季度业绩预告为1650万-2150万元,中值1900万,同比增长205%,排除春节影响我们认为总体订单饱满呈现淡季不淡。 公司是国内纯正FPC公司,根据公司2019年财务预算预计合并营业收入同比增长25~35%,中长期来看,公司的成长逻辑明显。 1)折叠屏对FPC需求量价齐升。折叠机从需求端叠加5G对影音等带来使用场景的增加,其中触控显示FPC受益双屏需求确定性最强,公司作为国产纯正FPC厂且主要客户面对全球大部分面板厂商及国产手机,后续业绩弹性大。 2)客户结构将进一步优化。公司客户目前以间接供HOV、三星、小米等手机终端,18年管理调整19年将重点开拓HOVM等头部客户直供。 3)产品结构进一步优化。不只是手机,公司在5G、动力电池用线路板、汽车电子、医疗电子等逐渐发力打开新领域贡献成长。 4)控制成本。在夯实2018年成本控制成效基础上,进一步全面发掘各个运营环节的成本控制潜力,比如FPC以及软硬结合板的管理带来毛利率持续改善。 盈利预测。我们预计公司2019/2020年业绩1.90/2.84亿元,同比增速61.01%49.73%、对应PE26/17,持续看好FPC景气、公司卷对卷优势以及在手机和汽车领域国产替代空间,维持“买入”评级。 风险提示:手机终端需求不及预期;市场竞争风险。
潘暕 5
弘信电子 电子元器件行业 2019-03-11 28.07 31.94 -- 50.50 5.25%
29.54 5.24%
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事件:2019年3月7日,公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入22.49亿元,同比增加52.21%,实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增加63.17%。 点评:持续推荐公司,公司作为国内少有的专业从事FPC的厂商,未来有望受益5G、汽车电子和折叠手机等领域驱动FPC需求增长。公司2018年年初受到全面屏及上游元器件材料涨价影响导致一季度亏损1834.07万元,公司通过经营战略调整、明确市场定位和提高成本控制等内部改善措施成功令公司于2018Q2重回正轨。公司正积极扩产,扩张产能预计将被充分消化,公司未来将持续受益于产能扩张充分消化、内部改善和业务结构优化带来的积极影响。同时,公司发布一季度业绩预告,2019Q1公司预计实现归属上市公司股东净利润1600-2200万元,同比增长187.24%-219.95%,环比下滑8.2%-33.30%,营收及利润较前一季度略下降主要受春节假期产线工人返乡过节影响所致。 盈利水平大幅好转,经营性现金流显著增长。2018年全年,公司实现营业收入22.49亿元,实现归属上市公司股东净利润1.18亿元,全年毛利率为11.64%,同比下降0.98pct,主要受一季度全面屏订单切换和原材料涨价影响,该情况于2018年Q2得到大幅好转且逐季度改善。2018Q4公司毛利率继续受益,第四季度实现毛利率15.34%,同比上升7.85pct,环比上升2.23pct,公司产品结构优化、内部管理改善效果显著,积极效应于2019年有望继续延续,同时公司“卷对卷”全自动生产线经过磨合后进入稳定运行期,生产效率和产品良率持续稳定在较高水平。现金流方面,公司2018年度实现经营性现金流净额3.44亿元,同比增长138.89%,经营质量进一步优化。 业务结构实现多元化,盈利结构持续优化。公司正积极与各大手机终端厂商、车载电子厂商接洽,形成以手机模组、手机直供、车载电子、工控医疗、海外业务等多元化的业务结构。公司已经直接供货给联想、摩托罗拉、美图等手机厂商,并于2018年与OPPO建立了直接供货关系。汽车电子方面,公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域,实现向汽车电子扩张的新突破。 投资建议:我们预计19-21年公司实现归母净利润1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS分别为1.82/2.80/3.65元,因此,给予公司2019年30PEX,目标价54.6元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,上游电子元器件再次涨价,下游应用景气度低于预期。
弘信电子 电子元器件行业 2019-03-04 23.93 29.32 -- 52.88 29.29%
30.93 29.25%
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收入增长源于全面屏和新能源汽车业务增长。2018年全年营收增速为52.21%,分季度来看,Q1-Q4单季的营收增速分别为-8.61%、56.32%、48.46%、145.65%,主要增长原因在于:(1)智能手机行业进一步向优势企业集中,优势企业市场份额持续扩大,公司作为“头部客户”的重要柔性线路板供应商也随之受益,出货量大幅增长;(2)公司通过提供动力电池用线路板切入新能源汽车领域,实现向汽车电子扩张的新突破。 净利润表现主要受经营战略调整和生产效率提高影响。2018年全年归母净利润增速为63.17%,Q1-Q4单季的归母净利润增速为-200%、195.24%、450%、20%,归母净利润高于收入端增长主要因为:(1)一季度受全面屏切换订单影响及元器件价格上涨影响,后续调整了经营战略;(2)公司多年积累的技术、设备等优势开始全方位释放,生产效率持续提升,制造成本下降,整体产能利用率均位于高位。 外购内研静待FPC项目开花。公司去年发布公告称,拟募集资金总额不超过7.22亿元,用于“翔安工厂挠性印制电路板技改及扩产项目”、“电子元器件表面贴装智能化生产线建设项目”、“FPC前瞻性技术研发项目”,项目目前正在审批阶段,一旦完成将从SMT表面贴装、FPC产能及工艺等方面进行改进;此外公司也将完成对鑫联信51%股权的收购工作,将进一步加强SMT表面贴装能力。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.75、2.58元,对应PE分别为35.59、22.96、15.61倍,维持“买入”评级。 风险提示:折叠手机销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名