事件：公司于 2022年 8月 29日公布半年度报告，2022H1公司营收 15.00亿元，同比下降 3.28%；归母净利润-0.42亿元；扣非归母净利润-0.57亿元。2022Q2营收 7.23亿元，同比下降 8.57%，环比下降 6.95%；归母净利润-0.06亿元，同比收窄 92.41%；扣非归母净利润-0.14亿元。 业绩短期承压，经营态势长期向好：公司上半年实现营收 15.00亿元，同比下降 3.28%。分产品结构来看，2022H1FPC 产品实现营收 11.32亿元，同比增长 38.47%；背光源产品实现营收 2.64亿元，同比下降 45.86%；软硬结合板产品实现营收 0.67亿元，同比下降 44.12%。由于手机业务仍占公司业务量较大的比重，上半年受消费电子需求不振因素影响，公司业绩短期继续承压。但公司当前通过对产品结构进行调整，快速扩大至可穿戴设备、新能源动力电池、车载显示以及工控军工等各个领域，同时公司对厦门、湖北荆门、江西鹰潭、江苏苏州工厂进行专业化分工布局推进，上半年公司经营情况整体呈现出向好态势，长期而言成长动能将十分充足。 费用方面，公司 2022H1销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为 0.24亿 元 /0.61亿 元 /0.81亿 元 /0.22亿 元 ， 同 比 分 别 为104.18%/4.39%/23.09%/-30.11%，因本期纳入合并范围子公司增加，公司销售费用同比大幅增加。 车载 FPC 行业进入爆发期，汽车电子打开成长天花板。随着汽车向智能化、电动化趋势不断演进，新能源汽车动力电池模组中 FPC 替代传统铜线线束、汽车显示屏数量及尺寸的增加，将带动 FPC 需求大幅增长，公司在新能电池和车载显示领域积极布局。一方面，通过建设新能源厦门总部以进行专业化分工配套，实现客户、产品全覆盖，产能也处于持续爬坡中。另一方面，公司目前在新能源电池配套领域，除与核心龙头客户稳定合作，公司已完成多个重要新能源客户的样品交样，并积极将产品从 FPC延伸至 CCS 模组，推动产品量价齐升；在车载显示领域，公司已开始对 多个主要车载显示客户进行量产供货。通过前瞻布局汽车电子市场，公司持续受益 FPC 车载需求爆发。 产品结构大幅优化，多头效应未来可期。公司持续对产品结构进行优化。 1)手机显示领域，公司在与头部客户保持稳定合作基础上，持续扩大下游客户端供应份额，当前已实现多个主要客户端 FPC 采购份额超过 50%，随着市占率的进一步提升，手机显示业务有望保持稳定增长；2）VR 等可穿戴设备领域，公司 mini LED 显示用 FPC 已实现国际头部元宇宙客户高端产品大量量产供货，占据其绝对主力供货地位，并成功获得国内元宇宙知名企业多款 FPC 多层板的订单，随着 XR 设备出货量进一步加大，对 FPC 需求持续攀升，将拉动公司业绩持续增长。3）机器人领域，公司已具备了 FPC 及背光模组制作、PCB 打件等一系列制程能力，并已开始为客户提供全套电路解决方案，随着下游需求的增长及公司市场渗透率的提升，有望为公司创造业绩新增量。 首次覆盖，给与“买入”评级：公司是国内领先的 FPC 厂商，业务广泛涵盖手机显示、可穿戴设备、新能源动力电池、车载显示以及工控军工等各个领域。手机显示领域，已实现多个主要客户 FPC 采购份额超过 50%，市场份额持续提升；新能源动力电池领域，与核心动力电池龙头厂商保持稳定合作，并完成了多个重要新能源客户的样品交样，同时产品由 FPC 延伸至 CCS 模组，实现产品量价齐升；此外，公司积极加码 VR 等可穿戴设备、车载显示、机器人等业务布局，为公司多元化发展打开了成长新空间。我们预估公司 2022-2024年归母净利润为 0.17亿元、3.38亿元、6.18亿元，EPS 分别为 0.03元、0.69元、1.26元，对应 PE 分别为 418X、21X、11X。 风险提示：FPC 需求不及预期；产能扩张不及预期，市场竞争加剧。

事件描述 2022 年8 月8 日，公司发布公告，拟与火炬管委会、厦门同安区政府签订《合作协议》，打造新能源基地。本次厦门新能源总部的签约，标志着公司新能源战略的实质落地取得重大突破。 事件点评 新能源基地总投资23 亿元，战略转向新能源及车载智能化FPC 及模组。公司新能源基地包括100 条CCS 产线，10 万平米FPC 产线，50 条SMT产线，规划总投资额23 亿元，包括厂房土建工程3.6 亿元，装修工程3.3 亿元，设备投资8.1 亿元，铺底流动资金8 亿元，其中固定资产投资在2022-2024年分别不低于1/2.5/3.5 亿元。公司大手笔投资建设新产线，可助力公司从消费电子领域向新能源及车载智能化FPC 及模组领域转变。根据公司规划，项目公司2023 年-2027 年产值将由6 亿元递增至32 亿元，缴纳两税由3300 万元递增至1.75 亿元。未来随着新产品大规模量产，公司盈利水平或将得到显著提升。 动力电池FPC 产品升级为CCS 产品，产品价值量倍增。在动力电池BMS 管理系统的CCS 模组中，FPC 替代传统铜线束成为新能源动力电池首选的绝对主力方案，在电池的运行信号传输中起关键作用。公司历史上一直以FPC 形式向新能源客户供货，本次项目将FPC 制造升级为CCS 模组，单线价值量成本增长，产品能够满足公司客户对FPC 及CCS 的一站式采购需求。 同步跨入储能电池市场，实现客户全覆盖。储能CCS 模组分为FPC 配套的CCS 模组及铜线束配套的CCS 模组。FPC 在储能电池中替代传统线束方案的进度晚于动力电池。为了抓住储能市场机遇，本次项目有部分是线束配套的CCS 模组产能，可弥补公司在这一领域的空白，为公司同步跨入储能电池市场打下坚实基础。目前公司CCS 产品已向客户小规模供货并获得较好认可。 厦门地理位置优越，就近满足客户需求。项目地址位处火炬管委会与同安区政府共管区域。厦门及周边区域分布着众多新能源电池领域的大客户，本次项目地点距离公司多家核心客户距离不超过10 公里，公司新产线落地后将能够满足各大客户的就近供货需求。另外，后续公司还将在西南、华东、华南、华中四大区域落地新能源总部，分别向客户就近供货FPC 及CCS 等，拓展客户就近服务覆盖范围。 投资建议 考虑公司新建的CCS 产线明后年进入产能释放期，预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为-0.69 亿元、2.47 亿元、5.85 亿元，相当于公司2023 年31.9 倍的动态市盈率，首次覆盖，给与“买入-B”的投资评级。 风险提示 CCS 新产线达产不及预期；消费电子需求持续下滑；原材料价格大幅上行。

事件：8月 26日公司披露半年报，2021H1实现营业收入 15.5亿元，同比增长 42.7%，实现归母净利润-0.56亿元，毛利率 6.35%，同比下滑 2.01pct。具体来看，公司 FPC业务上半年实现营业收入 8.2亿元，同比增长 35.9%，毛利率 6.51%，同比-0.1pct，背光源业务实现营业收入 4.9亿元，同比增长 48.4%，毛利率 5.06%，同比-1.36pct，软硬结合板实现营业收入 1.2亿元，同比增长 21.9%，毛利率-4.32%，同比下滑14.7pct。公司利润下滑主要是因为受疫情反复影响，短期内消费电子终端应用需求出现下滑。 Q2消费电子需求下滑等多重因素，导致公司业绩大幅波动：上半年公司亏损主要原因：1、2021Q2受国内手机市场需求一季度提前释放后，二季度全球芯片短缺、华为业务缺位、全球疫情发展等影响，国内手机出货量同比下降约两成，FPC 软板供大于需，公司 2020年的新产能投放后，订单不足，短期采取低价获取订单的方式导致毛利率下滑。2、公司软硬结合板产能从江苏转至鹰潭，鹰潭投入了全球领先的设备和韩国技术团队，运营成本较高但客户导入低于预期，软硬板业务运营不及预期。 3、受大宗商品价格上涨，公司辅材持续上涨，增加了产品成本。4、公司 2020年发行可转债，计提了财务费用 1600万元。 短期来看，芯片短缺问题尚未有效缓解，下游客户需求正在恢复中，疫情影响尚有反复。同时，公司主力翔海工厂正快速调整产线补充设备以拥抱新能源重大机遇，产线调整对短期经营仍有一定影响。以上内外部因素对公司三季度经营仍构成影响。 未来随着芯片供需矛盾缓解、公司新能源产能调整到位、内部管理提升成效显现，公司将力争进入新的高增长轨道。 动力电池 FPC 已经供货宁德时代，产品安全性能好，将迎来车用 FPC 需求高增长： 9月 7日，公司在投资者关系平台上披露，新能源汽车配套软板是公司的重要发展方向，产品已经向宁德时代供货，未来会努力拓展至为其他主要的电池厂商配套。公司半年报披露，在电芯连接方案中，由于 FPC 方案具有可添加熔断保护电流设计安全性更高、轻量化并提升空间利用率、可实现自动化生产、耐高温等诸多优势，正逐步取代传统铜线束连接方案，被各动力电池生产商广泛采纳。此外，随着汽车智能化程度大幅提升，车用 FPC 对智能网联汽车全面渗透，自动驾驶产业化、自动驾驶辅助系统应用进一步广泛，车载摄像头及车载雷达、汽车 LED 照明持续渗透，对车用 FPC 需求的数量及价值量不断提高。因此，汽车电子将迎来大爆发时代。 投资建议：预计公司 2021年-2023年归母净利润分别为 0.1亿元、3.47亿元、6.89亿元，相当 2022年 30.8倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的投资评级。 风险提示：消费电子需求持续下滑，新能源车增长不及预期，原材料价格大幅上涨

内弘信电子是国内FPC的的头部企业，战略拓展“FPC+。”。公司成立于2003年9月8日，于2017年在深交所A股上市，主营挠性印刷电路板（FPC）、背光板、刚挠结合板等，营收占比分别为58.72%、31.37%和8.26%。其中公司主营FPC相关研制与销售，子公司厦门弘汉光电有限公司于2013年涉足背光板业务，江苏弘信华印电路科技有限公司设立于2015年并于同年开始软硬结合板业务。通过成立柔性电子研究院、并购瑞湖科技，公司战略布局“FPC+”领域。 积极扩充产能+设备国产化，提振FPC业绩。FPC具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可折叠弯曲等优势，符合电子产品短小轻薄的发展诉求。 受益于5G、可穿戴设备、汽车电子等需求的爆发，预计到2024年全球FPC产值为144亿美元，实现3.5%的CAGR。从竞争格局来看，以旗胜为代表的日系FPC厂商市场份额逐年缩水，成本优势+上下游产业链完善持续推动FPC产能向大陆转移。公司在夯实LCM业务的基础上，手机直供和车载领域已小有突破，成本端亦有设备国产化的加持，看好公司积极扩产，提升市场占有率。 布局柔性电子，压感传感器有望成为成长新动力。公司通过设立柔性电子研究院前瞻布局柔性电子，重点突破国外垄断的柔性材料和高端核心设备，助力孵化柔性电子下游应用。此外，公司通过收购瑞湖科技布局柔性压感传感器，已出货给TWS耳机和高端家电等客户。 投资建议与评级：公司有望依托设备国产化和产能布局调整所带来的成本优势抢占市场份额，此外产品结构和客户结构的持续改善有望提升盈利能力提升。此外，控股公司瑞湖科技的压感传感器业务有望提振业绩。预计公司。预计公司20/21/22年EPS分别为0.33/0.83/1.07元，当前股价对应PE分别为45.68/18.20/14.18倍。给予公司2021年25倍估值，对应目标价20.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：扩产进度不及预期、行业竞争加剧、客户拓展不及预期

具体事件 。弘信电子于 2020年 2月 10日公告发行 A 股可转换债券预案,预计发行不超过 5.7亿元。 募集资金将投资 3.0亿元于湖北荆门弘信智能制造产业园一期工程;将投资1.0亿元于江西弘信软硬结合板项目、以及 1.7亿元用于偿还银行贷款。 湖北荆门持续扩产,前期铺垫后期蓄势待发。目前公司在湖北荆门具备约30万平方米的 FPC 年产能,此次公司预计将使用募集资金中 3.0亿元用于湖北荆门一期产业园区的进一步扩产。根据公司过往对于现有产线的投资情况来看,我们预计此次 3.0亿元投资将对应 25-30万平方米的 FPC 年产能。 随着 FPC 行业受到电子行业的全面共振回暖,我们认为公司前瞻性布局,持续扩产将助力未来应对庞大市场的产能基础。 进 持续推进 RF-PCB ,应对创新不断的电子行业大机遇。公司此次将投入募集资金中的 1.0亿元于江西鹰潭软硬结合板项目(一期投入约 3.87亿元),而同时江西鹰潭是先后将合计补助公司 1.32亿元,两者结合将帮助公司缓和由于在目前持续扩张产能的资金压力。随着电子产品创新不断,异形结构层出不穷,软硬结合板的应用场景也越来越多。持续推进 RF-FPC 的项目将帮助公司在后期应对这一后期具备大机遇的子行业。 专厂专用 + “4-3-3”, 效率最大化+ 盈利能力提高 。目前公司具备多处及规划厂区:厦门 FPC 厂(多层 FPC)、湖北荆门现有一期(LCM 用 FPC)、江西鹰潭(RF-PCB)、厦门汽车专厂(车载 FPC)。此次扩产湖北荆门一期新产能,我们认为后续公司仍将继续规划为专厂,实现专厂专用的高盈利能力。另外公司持续拓展“4-3-3”战略,实现 LCM+消费电子直供+车载 FPC直供的新型战略方针,一举打破因 LCM 业务限制住的潜在高盈利能力。 持续扩产短期承压,长期成长潜力依旧。从 2019年看公司对自身产能进行了全新布局:厦门车载专厂的成立、厦门总部 FPC 技改、湖北荆门的投产、江西鹰潭项目的启动、以及与多方重构的柔性电子研究院,而目前公司更将投入扩产湖北荆门新产能。可以看到目前公司正处于积累自身产能、业绩爆发潜力的蓄势期,虽然在短期内将会承受各个项目带来的爬坡、固定资产折旧等压力,但是我们认为这也是公司未来脱茧而出的前奏。 盈利预测与投资建议:基于公司目前大力扩产,我们认为公司的收入规模将会随着投产项目的投产逐步提高;另一方面我们认为公司的专厂专用模式,以及“4-3-3”的战略方针将会帮助公司继续提高盈利能力,故我们预计公司在 2019年至 2021年将会实现 27.5/36.0/44.0亿元的营业收入,同时实现归母净利润 1.88/2.85/4.05亿元,对应当前 PE 为 35.3/23.4/16.4x,维持“买入”评级。 风险提示 :扩产进度不及预期,下游需求不及预期。

事件:2020年2月2日,公司发布2019年度业绩预告,2019年度公司预计实现归母净利润1.65亿元-2.01亿元,同比增长40%-70%。2019年度预计非经常性损益对公司净利润的影响约为7,270万元。 点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年度公司预计实现归母净利润1.65亿元-2.01亿元,同比增长40%-70%。单季度来看,2019Q4公司实现0.24-0.6亿元,同比增长-20%至100%。2019年度公司非经营性损益为7270万元,即公司2019年度扣非后归母净利润预计为9242.12万元-12780.43万元,实现同比增长52.78%-111.26%,2019Q4单季度公司预计实现归母净利润1064.00-4602.31万元,同比增长-24.51%至226.55%。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的433市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。 扩产致固定资产大幅提升,业绩增速短期承压,不改长期增长趋势。2019年内,FPC市场需求快速增长,公司为解决产能利用率满载,产能不足的问题,进行了大量产能建设,包括厦门技改扩产产能(扩产20.43万平方米)、湖北荆门一期产能(于2019年11月30日正式投产,临近武汉,将成为面板厂重要配套)、江西鹰潭软硬结合板产能(预计于2020年5月建成),都在年内顺利推进;扩产导致公司固定资产大量增加,对公司短期业绩造成了一定的压力,一定程度上降低了公司的业绩增长速度。长期来看,公司产能扩张,将有利于公司433战略落地,在满足既有面板客户的基础上,加强合作,进一步深耕车载配套软板业务,在车载动力系统、车载娱乐系统等。同时,公司在手机直供领域也取得了丰硕成果,已陆续取得国内主流的手机厂商直接供应资格。 汽车+手机直供业务驱动,未来可期。目前,手机是FPC最大的应用领域,一部智能手机大约需要10-15片的FPC,基本上几乎所有的部件都需要FPC将其与主板连接,每款手机由于设计不同具体的FPC使用量会有些差异。从品牌来看,FPC用量最大的为iPhone手机,国产品牌使用较少,随着国产品牌集中度与高端旗舰机型推出,国产品牌FPC用量预计将持续提升,公司作为国产龙头FPC供应商有望受益。车载用FPC有望成为公司新的利润增长点。车载的电子产品由于频繁在抖动的环境下工作,对FPC的品质稳定性要求更高。随着新能源汽车回暖,公司有望持续受益。 投资建议:看好公司后续受益手机直供、车载FPC,市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。

具体事件。公司公告《关于柔性电子研究院拟引入战略性投资者的自愿性信息披露公告》。 引入产业及高校多方资源,重构厦门柔性电子研究院有限公司。此次弘信电子将由弘信电子、方邦电子、以及各个科研院和高校(厦门大学)等联手重构厦门柔性电子研究院有限公司。此次研究院将从注册资本1000万元增资至3000万元,弘信电子占比28%、厦门市科技局指定持股平台占比20%、方邦股份占比5%、厦门大学占比2%、柔性电子研究员经营团队占比30%、以及其他股东合计占比15%(原:弘信电子55%、智能互联35%、林晨10%),同时厦门市政府也同步力邀华为、京东方等巨头加盟研究院。 打造产业链一体化研究院,实现产业链上游整合。此次研究院重构的主要目的是意在实现对柔性电子所相关的FPC、柔性显示屏、传感器、新能源等领域材料的国产突破及替代,从根本上解决高端柔性材料长期被海外垄断的尴尬局面。第二点则是希望实现柔性电子领域的生产设备及核心器件的国产替代化。弘信作为国内具备大量国产化设备先进经验的公司,研究员将结合弘信及国内研究力量再次推进柔性生产设备的优化及迭代,同时将弘信的成功经验复制至其他电子领域。第三点则是进行对柔性材料下游应用的孵化,也帮助弘信实现“柔性+”战略的重要依托,力争孵化出引领科技的“柔性+”产品。 支持政策层出不穷,享有大力支持及补助。重构研究院后,作为未来将引领科技前沿的研究院,厦门市政府将柔性电子研究院升格为厦门市重大创新研发机构给予大力支持。目前具体支持则为针对研发投入的首期资金高达2.25亿元,后续将根据项目进展追加支持。在过去弘信电子不仅要兼顾主营业务的盈利能力,更是要保证自身对于研发的投入,在一定程度上无法实现最大化业绩及研发的双向投入,此次通过政府所投入的巨大研发资源,在极大程度上帮助公司解决了次两难的问题,为公司奠定扎实的业绩及研发双向发展的基础,也帮助弘信实现从传统制造业向研发驱动型企业的真正转型。 “柔性+”战略得以延伸,下游应用配合上游国产化研发突破。弘信电子早期提出“柔性+”,同时收购部分深圳瑞湖股权进行下游布局。此次联合多方重构研究院,正式进军“柔性+”上游所处的原材料,在帮助中国实现高端材料国产替代化的同时还帮助自身在产业地位的多方布局,我们认为弘信电子在未来将会进一步突破原先的盈利能力阀门,绽放光彩。 风险提示:下游需求不及预期,技术突破不及预期。

弘信电子:十六年深耕,国内 FPC 领域领军者。 弘信电子成立于 2003年,专注深耕柔性电路板长达 16年,公司当前业务类型以柔性电路板和背光板为主, 公司前瞻布局“卷对卷”工艺,成为内资国内龙头, SMT 垂直整合提升公司竞争力。 智能手机加速变革,汽车电子助推源远流长。 伴随 5G 时代手机通讯链路增多、数据量能提升带动存储、电源需求增加, 苹果手机正是通过 FPC 替代硬板实现机身厚度与创新的双赢,目前安卓阵营创新加速, FPC 渗透率有望明显提升; 汽车电子化依然是汽车变革的长期趋势之一, 动力电池依托新能源汽车旺盛需求,带动 FPC 快速起量。 弘信电子在手机和车载 FPC 领域中长期成长动力十足。 手机 FPC 领域,公司从 LCM 领域的 FPC 供应商到手机直供,积极同国内优质智能手机大厂华为、 Vivo、小米接洽直供业务, 有利于公司对终端厂商创新趋势掌握的同时帮助公司从原有优势 LCM 领域向更多领域布局; 车载 FPC 领域,公司已经完成国内新能源汽车领域动力电池领军厂商的验证工作并小批量供应, 随着新能源汽车逐渐放量以及动力电池产生之间的技术效仿升级,公司凭借技术优势实现卡位,带动中长期成长。 盈利预测与评级。 我们预计公司 2019-2021EPS 分别为 1.04/1.56/2.16元/股,我们认为弘信电子产品和制造工艺具有较高的壁垒,“卷对卷”制造工艺更是业内领先,同时考虑公司 2019-2021年归母净利润复合增速达到55%,给予公司 2019年 40倍 PE 估值, 合理价值为 41.6元/股,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示。 扩产进度不达预期风险,智能手机需求持续疲软,车载场景业务拓展不达预期风险,原材料涨价风险,政府补贴不达预期风险。

具体事件:弘信电子公告Q3业绩预告 Q3单季:归母净利润0.68~0.82亿元、非经常性损益0.46亿元、扣非净利润0.22~0.36亿元。 特殊事项:弘信华印(子公司)计提递延所得税资产1209万元。 还原计提后Q3表现:归母净利润0.8~0.94亿元,扣非净利润0.32~0.48亿元。 公司盈利恢复逻辑不断兑现。从2018年年初开始公司的盈利能力恢复逻辑起步,毛利率及净利率的盈利指标从18Q1的负数逐步提升至19Q2的16.7%、8.07%;而备受瞩目的FPC业务毛利率更是恢复到了约19%。此次我们还原计提金额后,乐观来看公司综合毛利率及净利率我们预测或将达到超过17%和11%,盈利能力恢复持续兑现且有超预期之势。 继续加大扩产,江西鹰潭软硬结合板!公司2018年有超过80w的FPC产能,19年进行技改扩产至约100w,19年底再投放湖北荆门新产能约30w,至2020年初将会有约130w的FPC产能。同时公司具备软硬结合板业务,但由于原先江苏的排污指标有限,公司选择在江西鹰潭进行扩产,1期扩产约4亿元,约对应10w年产能(软硬结合板均价约为4500元);二期规划预计投资6亿元。目前手机内的摄像和指纹模组、再到今年不断提高预期的TWS耳机、以及近期的热点AR/VR眼镜,均大量的使用了软硬结合板。作为国内稀缺品质的同时,国内客户不断积极地关注国产替代化产品,后续空间及客户订单值得期待。 战略布局“软板+”,多方拓展多点开花。公司近日参股了深圳瑞湖,主营业务为压力传感器、感应按键(即虚拟侧键)。根据我们对目前Vivo、华为的NEX 3和Mate 30 Pro的了解,现在新诞生的虚拟侧键功能的实现则是通过FPC进行实现的压力感应。弘信布局“软板+”,拓展以FPC为中心的领域,而此次布局的瑞湖更是帮助公司从手机直供的角色(原先为间接供应),逐步升级成为新技术解决方案的产商,同样,伴随着“软板+”的战略大布局,我们相信弘信的FPC应用将会在下游多方拓展,多点开花。 风险提示:下游需求不及预期,扩产进度不及预期。

事件:2019年10月7日,公司发布三季度业绩预告,2019年三季度,公司预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。 点评:公司经营策略持续展现良好效果,FPC业务向多个战略领域有效渗透,坚定看好公司长期发展。2019年三季度预计实现归母净利润1.36亿元至1.62亿元,同比增长55-85%。单季度来看,2019Q3公司实现0.68-0.82亿元,同比增长55-85%。伴随着5G单机FPC价值量提升,OLED柔性屏占比提升,FPC国产替代进程加速、车载FPC需求快速涌现等市场重大机遇的来临,公司的4:3:3市场战略布局逐步落地,并实现积极的效果,位于厦门、荆门、鹰潭的多个基地产能也迅速释放,看好公司后续高增长。 产能迅速释放,看好后续高增长。前三季度,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响约为5,846万元,主要为政府补助。若扣除非经常性损益后,前三季度公司净利润预计为7,755.70万元至10,388.29万元,增长率为67.14%至123.88%,第三季度扣非后净利润为0.18-0.45亿元,同比增长-45.45%-36.37%,主要因第三季度,公司一次性计提弘信华印累积的递延所得税,影响扣非后净利润1,209.15万元,及公司核心最终客户二季度突发状况,大幅削减订单,导致公司7、8月订单饱和度受一定影响。若不考虑递延所得税,则第三季度预计实现净利0.30-0.57亿元,同比增长-9.07%至69.82%,看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力。 推动FPC+战略布局,由部件提供商向方案提供商战略升级。近期,公司先后对软硬结合板和柔性传感器等领域进行投资和追加投资。公司在软硬结合板领域,增资了控股子公司弘信印华,持有股份由89%增加至96.62%;并与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署协议,公司将在鹰潭软硬结合板项目投入10亿元,项目一期预计于2020年5月建成。软硬结合板工艺难度大,价格高,是软板领域更高阶的细分产品,目前主要由美日韩和我国台湾地区企业供应;市场方面,智能手机和汽车电子,对软硬结合板的需求也处于快速增长期,受益市场快速增长和进口替代,软硬结合板项目预计将成为公司未来重要盈利增长点。此外,公司拟参股深圳瑞湖科技,该公司积累的柔性传感器、压力传感器、压力感应按键等领域关键技术,有利于助推公司“软板+”战略落地,实现由部件提供商向方案提供商的战略升级。 投资建议:看好公司后续受益订单修复、市场重大机遇和产能释放带来的持续驱动力上调公司盈利预测19-21年预计实现净利润(包含非经营性损益)由1.89/2.91/3.79亿元上调至2.00/2.94/3.88亿元,预计EPS分别为0.97/1.42/1.87元,维持“买入”评级。 风险提示:研发进度不及预期、业务优化不及预期、扩产进度不及预期。

具体事件。弘信电子与鹰潭高新技术产业开发区管理委员会签署了《关于兴办软硬结合板生产项目合同书》,将成立项目公司并主要从事软硬结合板的生产及销售。 预计总投资10亿元:一期投资3.87亿元,二期投资6.13亿元。在项目公司成立后将予以奖励6600万元,一期投产后予以奖励6600万元。 消费电子新需求,软硬结合板潜力巨大。软硬结合板(RF-PCB)是目前PCB行业中一款较为特殊的产品(软板FPC和硬板PCB相互连接得来)。根据Toradex的数据显示,在2015年软硬结合板占据了全球PCB市场产值的约3%,即约为17.58亿美元的市场空间。随着近年手机内摄像模组、指纹识别模组的需求不断提高,RF-PCB的需求也不断提高;同时在目前最为火热的可穿戴设备TWS耳机中,例如苹果AirPods和华为Freebuds的RF-PCB用量分别就已经达到2条之上,且TWS耳机出货量在今年及明年不断上修,以及其他可穿戴设备的普及应用(AR/VR眼镜),也根据Toradex对软硬结合板的预计,至2023年其占比PCB市场将会提高至超过30亿美元,占总产值超过4%。 内资玩家匮乏,国产替代迫在眉睫。目前而言中国作为最大的消费电子应用市场,对于RF-PCB的需求也居高不下。目前国内较大的RF-PCB参与者为奈电科技,随后则有弘信、景旺等PCB厂商有从事部分RF-PCB业务。在目前居高不下的需求中,下游客户所用仍然主要以台资及外资厂商为主,国产自给率非常的低。随着全PCB产业链逐步向中国转移,我们相信在后期RF-PCB这类高端高难度产品也将逐步被内资厂商技术突破,完成国产化的大势所需。 斥资10亿积极扩产RF-PCB,盈利能力出众,业绩未来另一贡献点。我们依据公司近期非公开募集资金项目的投资及产出比进行类推,RF-PCB的投入产出比约为1:1.3,我们测算此次公司投资10亿可带来约为13亿的年产值;目前RF-PCB的价格在4000-5000元人民币,即对应约29万平方米的年产能。对于RF-PCB的盈利能力,我们参考奈电科技(风华高科子公司)的业绩,其净利率约为10%,将其对应至弘信该业务在未来稳定下来后的静态水平,13亿的产值则将贡献约1.3亿元的净利润。 过往丰厚积累,未来迅速突破。在过去弘信电子通过其子公司进行RF-PCB的生产及销售,但是由于其环保指标的有限,此次公司将新厂区设立于江西鹰潭。目前鹰潭高新区管委会给予公司一二期合计9万平厂房,以及一次性给予公司对应产能所需充足的排污指标并协调各方资源以便项目公司取得相应的排污许可证。伴随着天时(消费电子更新换代)、地利(江西鹰潭新厂区)、人和(各项补贴及帮助),以及公司过去在RF-PCB的丰厚积累,我们相信公司在未来实现RF-PCB的迅速突破,从而帮助公司更上一层楼。 风险提示:扩产进度不急预期,下游需求不及预期。

具体事件: 1、定增完成:定价 23.83元/股,共募集 7.22亿元; 2、 股权激励草案:股票期权数量 600万份,行权价格 26.71元/份。 一、非公开发行此次公司定增公司总经理张奎、及大股东弘信创业均参与,分别拿 1.05亿元以及 0.5亿元;中银基金、易方达基金、以及共青城胜恒投资分别拿 2亿元、 2.73亿元、 0.94亿元。此次募集 7.22亿元将会主要投资于公司 FPC 产能扩张、 SMT 工序以及技术研发。 目前公司 FPC 产能约为 100万平方米/年, SMT 工序自供率低于 20%;通过此次的扩产,再配合公司在荆门的扩产项目,公司 FPC 的产能限制将被解除,进而全面拥抱未来 FPC 行业新机遇。同时 SMT 工序的扩产或将能帮助公司提高 SMT 自供率至 40%~50%,将更大的程度上帮助公司将现有 LCM 业务毛利率进一步提升,减少外协比重。 二、股权激励此次公司公告股权激励草案,是为了更进一步简历公司的激励机制,调动公司各层管理人员的积极性并将公司的管理效益最大化。 股票期权的行权价格为每份 26.71元,即满足授权条件后,激励对象获授的 每一份股票期权拥有在有效期内以每份 26.71元价格购买 1股公司股票的权利。 此次公司总经理李奎先生、董秘(副总)宋钦先生获授 39.18万份期权,财务负责人(副总、董事)孔志宾先生获授 18万份、副总陈嘉彦先生获授 13.92万份,以及其余 134人获授 489.72万份。 此次公司所承诺的业绩考核要求有两选择: 1) 2019-2021年收入分别不低于 27、 30、 36亿元; 2)扣非净利润增速不低于 98%、 181%、 346%(以 2018年为基数)。 公司 2018年扣非净利润为 0.6亿元,而目前公司在 2019H1的扣非净利润已经达到 0.59亿元,其中包含了作为淡季的 Q1。如若保守估计(不考虑2019年技改所带来的产能扩张、以及盈利能力的继续恢复) , 假设 Q3及Q4等于 Q2的扣非净利润,公司依旧能完成 2019年的股权激励业绩考核目标, 因此我们相信公司在未来可以实现股权激励的业绩考核目标。 风险提示: 下游需求不及预期。

事件: 2019年 8月 29日,公司发布 2019年半年度报告, 2019H1公司实现归母净利润 7216.43万元,同比增长 65.52%,实现扣非后归母净利润5930.10万元,同比增长 355.18%。 点评: 公司业绩持续改善,将持续受益业务结构优化、客户结构优化和管理营运优化,公司战略调整显现效果,持续坚持看好公司长期发展!2019H1,公司业绩符合预期, 2019Q2,公司实现归母净利润 4965.53万元,同比下滑 19.83%,环比增长 120.66%;扣非后,公司 2019Q2实现归母净利润 4041.49万元,同比增长 5.67%,主要因公司 FPC 业务向多个战略领域有效渗透(LCM、手机直供、汽车电子等), 公司卷对卷产线的品质、成本、效率优势进一步凸显;同时, 随着 FPC 行业需求集中度向头部提高,公司得到了诸多头部客户的青睐,盈利能力持续提升。公司整体产能利用率持续高企,出货量持续增长,公司经营业绩保持持续提升态势。 盈利能力持续增强, FPC 毛利率同比大幅增长。 2019H1公司毛利率实现14.75%,同比增长 5.96pct,主要因公司 FPC 产品毛利率大幅提升,且 2018H1公司受订单切换和上游原材料影响,盈利能力有所下滑。分业务来看,公司三个业务板块毛利率皆同比增长; 其中, FPC 毛利率实现 17.44%,同比增加 10.35pct。 根据公司披露公告, 2019年 4月份公司 FPC 毛利率到达17.84%,根据我们简单估算, 2019年 5-6月公司平均毛利率为 19.65%,公司盈利能力持续提升, 毛利率达到行业平均水平之上。 从下游应用端,公司产品结构优化提高盈利水平,成本端,公司通过提高自动化率、产能利用率饱满、 缩短产品制造周期、提升 SMT 自给率等各项措施, 降低了制造成本。 背光板方面,受中美贸易战影响,弘汉光电二季度订单略有下滑,但随着终端市场稳定,弘汉光电订单已恢复至正常水平, 2019H1公司背光板实现毛利率 13.46%,同比增加 0.78pct。 新增产能实现效益, 子公司经营情况改善。 公司在荆州建设的弘信柔性电子智能制造产业园项目正在有序进行中, 2019H1在建工程由 1872.97万元上升至 5400.18万元,主要因弘信柔性电子产业园一期投入,其中一期项目预计于今年下半年释放产能, 根据公司半年报, 荆门弘毅已初步实现收益,一期项目产能的释放将有助于公司缓解当下产能不足的情况,承接更多订单,实现公司战略业务结构优化的目标。 此外,公司在 H1收购弘信华印35%股权并向其增资。公司子公司弘信华印随着技术及设备的突破、新客户导入以及生产效益指标逐步优化,经营情况正迅速改善, H1亏损较去年收窄,弘信华印业务将在汽车电子与消费电子领域与公司产生协同作用。 投资建议: 预计 19-21年公司实现归母净利润 1.89/2.91/3.79亿元,预计EPS 分别为 1.07/1.65/2.15元, 维持“买入”评级。 风险提示: 研发进度不及预期、业务结构优化不及预期、终端应用景气度不及预期、扩产进度不及预期。

愈挫愈勇,重回行业领头羊之势,继续保持高增长。过往多年弘信电子作为FPC老牌企业,专心致志专攻FPC领域,成为内资FPC领头羊之一。在18Q1由于受到手机行业向全面屏切换,致使公司在18Q1的营收及利润双双走低。至18Q2,公司毅然更换管理层同时积极拓展客户,改善管理方式,成功在18Q2至今助公司重新回到FPC行业领头羊的正轨之上。 伴随PCB产业转移之势,FPC国产化已是定局。自2010年前PCB行业向中国大陆迁移后,作为PCB中不可或缺的FPC也同样伴随左右顺势向国内转移。目前PCB行业在2018年时保持了约为8%的增长,达到了635亿美元的产值;而对应的FPC而言,在2018年也占据了PCB约130亿美元的产值,成为所有PCB子行业中增长最快的细分领域。 FPC在消费电子渗透率稳步提升,FPC用量只上不下。随着消费电子产品得快速更新迭代,不断向着小型、轻薄、多功能转变,FPC得益于此,用量大幅提高,行业阈值不断突破。在2018年虽然全球智能手机出货量下降,但是下降幅度远远不及单机所使用的FPC数量的增幅。此消不及彼长的情况下,FPC总体价值量将迎来进一步的提升。除此之外在新5G时代以及折叠屏手机量产后,可预期的未来智能手机换机潮也将接踵而至,带动智能手机出货量,对FPC的用量将再添一把火。 汽车电子化加速,FPC行业阈值再突破。汽车电子化、智能化等趋势已成为车企未来必争之地。中国产业信息网统计2010年汽车电子占整车成本比达29.6%,且预计2020年达34.3%,到2030年整车成本占比接近50%。目前汽车电子占新能源汽车整车成本已在50%以上,未来FPC用量及价值量有望继续提升,预计车用FPC将达到100片以上。加之汽车行业对安全性、高质量和稳定性等严格要求下,客户粘性愈发强化。目前公司积极拓展其汽车领域,如若发展顺利极有可能将给公司带来稳定的收入来源以及帮助公司再次奠定了在FPC行业的领头羊之势。 盈利预测及投资建议:公司通过对现有FPC产线的技改、以及扩产,以及SMT智能化生产线的建设,同时在公司管理层上面进行调整,积极拓展公司业务模式,开展三条直线:LCM+手机直供+汽车电子。公司长期以来作为FPC国产龙头一员,我们看好公司在FPC领域的继续成长。预计公司在2019E/2020E/2021E年实现营收31.40/41.92/54.00亿元;归母净利润2.02/3.09/4.36亿元,目前对应PE为27.6x/18.0x/12.8x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游市场超预期疲软;新建产能进度不及预期;产品原材料价格上涨。