事件:信维通信发布2017年半年报业绩预告,实现归母净利润38,000万元-41,000万元,同比上年增长131.49% -149.77%。 公司保持稳健增长,政府奖励助力江苏子公司发展 信维通信发布2017年半年报业绩预告,实现归母净利润38,000万元-41,000万元,同比上年增长131.49% -149.77%。其中,政府为助力信维江苏子公司发展奖励金额约为13,000万元,确认为上半年营业外收入。扣非后公司上半年净利润为25,000万元-28,000万元,取中位数为26,500万元,较上年扣非净利润同比增长62.2%,环比一季度基本持平,保持了公司稳健的增长势头。 我们认为公司上半年整体业绩符合预期。对于信维来说上半年两个季度属于经营性淡季,从往年单季度业绩数据来看,公司上、下半年业绩比例约为1:2,前两个季度业绩也基本持平。下半年开始公司将进入新产品集中备货的旺季,在业绩层面无论同比还是环比都将出现明显增长。客户产品方面,因苹果新品iPhone发布时间在下半年,目前新品备货时间刚刚启动。而给公司业绩贡献较大的iPad产品因发布时间延后,也对上半年造成了影响。安卓手机方面,也因新品手机发布延后,上半年处在去库存状态。公司基于这两点影响还能保持稳健的业绩增长实属不易,也证明了公司订单的旺盛程度。展望下半年,我们预计苹果新机出货量同比有较大增涨,并且公司在苹果中的单机价值量与份额都有明显提升。随着苹果新品备货启动、安卓手机进入新品密集发布期,预计下半年公司经营性业务将出现显著好转,业绩有望爆发。 公司将继续深耕大客户,以射频器件为基础,积极拓展公司产品在客户端的市场份额;并且持续投入研发新产品,拓宽公司整体产品线宽度,基于这两个方面让我们认为公司业务与产品将不断扩张,长期发展可期。 公司成长逻辑清晰,围绕射频器件,实现多产品线布局 我们认为公司成长逻辑清晰,短期看公司基于天线的横向深度布局,终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为MIMO天线甚至阵列天线,手机中天线的单机价值量将会出现明显提升。此外,公司将围绕天线(单价1美金)能力多产品线布局射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金)、音频(5美金),滤波器(5美金)单机价值量提升十倍以上。与此同时,公司的产品线还积极向平板与笔记本电脑终端渗透,其价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。 长期看5G、大数据无线通信时代,从天线到射频芯片,再到滤波器等各类器件,射频模块集成度更高。预计5G射频模块单机价值量将提升至50 美金,相比信维通信现在的天线产品价值量提升了几十倍,并且门槛将大幅提升,天线将演变成难度更高的阵列天线,它的研发难度和制造难度都将大幅提升,而且还将与射频器件进行整合。射频器件方面,信维在2017年6月份与中电五十五所合作,增资德清华莹,双方在SAW滤波器、GaN、SiC射频器件的原材料、射频MEMS器件的生产与研发方面都将进行深度合作,此外,双方还将共同出资建设5G通信高频器件产业技术研究院,专门从事5G通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证。我们认为信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源,从材料到工艺的全产业链布局,这些会奠定信维通信在5G时代坚实的技术基础,让信维的龙头优势将更加明显。 盈利预测及投资建议 我们看好公司主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑,在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果,预计2017-2019年EPS为0.98/1.71/2.02元,基于我们对于信维在苹果产品中份额与单机价值量同时增长、手机市场下半年新机集中发布的预期,公司下半年经营性收入将出现明显增长,上调评级至买入。 风险提示 公司产品发展不达预期。

业绩预告上修,常州一期项目产能释放加速。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7109万元~7946万元,同比增长70%~90%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长30%-60%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于:功能材料事业群常州一期项目在2017年上半年产能逐步释放,营业收入同比增长约150%,且先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,表现相当不错。净化工程事业群于2017年上半年中标了凯博药业、广济药业等多个大型项目。 铝塑膜和TAC膜项目推进顺利,畅游国产替代大市场。 T&T业务收购之后整合顺利,铝塑膜项目已在国内取得突破。新纶接手日本三重工厂之后积极与国内厂商建立客户关系,成功拓展了国内几个大型动力电池客户。未来公司将逐步将铝塑膜的生产重心放在国内,积极配套消费电子和动力电池类客户。 与日本东山合作,发展TAC膜项目,填补国内的空白。TAC膜是TFT-LCD偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的54%,主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断。目前,国内正处于面板厂商大力扩产期,京东方、CEC、深天马等中国厂商密集投资面板生产线,对TAC膜的需求量大幅提升。与此同时,国外的偏光片厂商以及国内的偏光片厂商(三利谱、盛波光电等)都在大陆建设偏光片生产线以配套国内面板的建设。新纶科技从日本东山引进TAC膜技术,计划建设年产能9400万平方米的生产基地,预计明年建成,届时将给公司带来不少利润贡献。 员工持股+股票期权,多激励措施凝聚人心办大事。 6月14日,公司发布公告拟推出二期员工持股计划。此次员工持股计划的资金总额上限为1亿元(2:1的杠杆),激励公司的董事、监事、高级管理人员及员工,总人数不超过130人。 1月19日,公司公告股票股权激励预案,计划拟向对包括高级管理人员、中层管理人员及业务骨干在内的209人授予1,000万份股票期权,行权业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017至2020年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%和990%,四年十倍的业绩增长考核凸显公司的信心。 今年以来,公司连续通过股票期权和员工持股双重措施激励公司核心团队,既反映了公司对未来的信心,也实现公司核心骨干员工与公司长远利益的捆绑。 盈利预测及投资建议。 我们看好公司向功能材料的转型,公司通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,有望成为功能材料王者。我们预计2017/2018/2019年EPS为0.33/0.71/1.24元,维持买入评级。

事件:公司发布上半年业绩预增公告,公司上半年归母净利润为34,578.53万元—36,225.12万元,较去年同比增长5%-10%。 公司发布H1业绩预告,略受国内手机发布延后影响。 公司发布2017年上半年业绩预告,预计上半年公司实现归母净利润34,578万元—36,225万元,较去年同期同比增长5%-10%。除去公司一季度净利润20,046万元,公司单二季度实现归母净利润为14,532万元-16,179万元,取中位数为15,355万元,较去年同期同比减少20.3%。略低于此前预期。 我们认为主要原因是:公司主营业务为手机金属结构件CNC加工,而今年因手机行业创新众多,国内厂商原计划在2017年上半年发布的新机型因需要更改设计而延后至下半年。上半年国产手机为去库存状态,量产的外观件新产品有所减少,使得公司收入与盈利增长有所放缓。 公司业绩拐点出现,下半年手机创新带来新机会。 今年手机创新点多,苹果新款iPhone、三星S8都采用了全面屏与金属中框+玻璃后盖的设计方案,我们也预计这种设计方案在今年HOV等旗舰机型中大量使用。此外,新的不锈钢中框因为强度高于传统铝合金中框,我们预计将被大量使用在玻璃材质手机中。而不锈钢中框对于工艺要求更为复杂,占用CNC机台时间更长,相对附加值也更高,长盈精密将会明显受益。 我们还发现当前手机市场已从增量市场转变为存量市场,根据IDC的数据指出,2016年全球智能手机出货量仅同比增长2%。消费者开始进入换机阶段,用户消费升级的趋势更加明显,手机厂商将出现两极分化。今年中高端手机因为众多创新换机效应明显,而低端手机则因为组件BOM成本提升,无法跟随创新而出现供应链危机,我们认为手机高端化将会有利于加工能力更强的优质厂商。长盈精密原供应国内华为、OPPO、VIVO、小米等旗舰机型,今年进入三星供应链,公司CNC加工能力获得了终端厂商的广泛认可。下半年HOV将集中推出旗舰机型,长盈精密收益其中。 公司深度布局陶瓷以及自动化领域,未来成长可期。 因为无线充电以及5G等创新驱动,手机终端的外观材料由“金属"逐渐转向"非金属”,非金属化中玻璃与陶瓷的趋势非常明显。 从去年年底发布的小米MIX开始,今年小米6,Essential等手机均采用了陶瓷外观件,陶瓷的“高端性”受到了市场的一致认可。 除了小米外,三星、华为、OPPO、VIVO等都对陶瓷材料产生了浓厚兴趣,我们推断今明两年各大主流厂商都会大概率发布陶瓷材料手机,市场爆发在即。长盈精密在今年2月与三环集团合作成立合资公司深度布局陶瓷外观件,我们认为长盈精精密在CNC加工工艺方面拥有深厚积累,陶瓷外观件相对于金属附加值更高,长盈精密深度布局的陶瓷外观件将会成为公司未来长期成长的绝佳动力。 作为国家战略的一部分,近年市场上对于生产加工过程中的自动化要求提升,特别是3C产品对一致性的要求越来越高。相对于人工生产来说,自动化机器人在产品一致性,成本控制能力、良品率以及加工工时上都有极大改善。长盈精密在机器人自动化方面一直都非常重视,今年4月,公司与世界机器人四大家族之一的安川合作,共同成立广东天机机器人有限公司,安川将持续提供技术、专利、工艺以及体系建设上的支持,长盈则将优先使用合资公司与安川工业的工业机器人产品。我们认为合作之后,长盈精密将进一步强化其自动化水平,有利于公司智能制造及机器人业务的深度发展,提高公司在加工、制造等领域的核心竞争力。 盈利预测及投资建议。 我们短期看好国内手机厂商在下半年陆续发布旗舰机型,公司金属外观件新品数量出现提升;长期看好公司在陶瓷外观件与机器人自动化方面的积极布局,紧抓未来发展方向。我们预计2017/2018/2019年EPS为1.02/1.55/2.21元,给予买入评级。

业绩预告超预期,消费电子、动力电池、大功率及PCB等多下游应用景气高涨。 公司发布2017年上半年业绩预告修正公告,预计今年上半年盈利7.99亿元-9.19亿元,同比增长100%~130%。其中,大族激光因对大族冠华担保而承担连带担保责任预计损失8000万元,该预计损失计入2017年上半年。如果不考虑该预计损失,大族激光今年上半年的经营业绩同比增速将达到120%~150%。而此前公司在一季度报告中预告半年报业绩同比增长60%~90%,超出此前的预期。 公司此次业绩预告上修,主要原因在于消费类电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛。在消费电子领域,新一代iPhone创新变化大,例如焊接点大幅增加等,对激光设备的需求大幅增加,今年公司的苹果订单相比于去年有望翻倍。在新能源动力电池领域,公司提供从电芯到PACK全套激光系统解决方案,激光焊接系统具有损耗小、变形小、设备性能稳定、一致性好,在动力电池生产过程中广为应用。当前,国内新能源车销量持续高增长,动力电池厂商集中度提升,大族激光是它们的优选供应商,订单饱满。在大功率激光设备领域,已切入知名工程机械、汽车、航空等多领域客户,大族高功率激光设备正快速发展,年出货可达几百台。公司也拟公开发行可转债用于发展于高功率激光切割焊接系统,未来将是公司重要增长点。 全面屏来袭,异形切割带动激光加工需求进一步提升。 全面屏具有握持感最佳化、视觉效果最大化、用户体验更美好等优点,在GalaxyS8/S8+、LGG6以及下半年的OLED版本iPhone8带动下,将成为手机显示屏的新风尚。国内的华为、小米、MOTO、魅族等厂商已经切入了全面屏项目,全面屏已进入爆发点。 LCD全面屏具有R角、U型槽等形状,需要使用异形切割方案,这对LCD屏幕的切割提出新的要求。皮秒激光切割技术具备超精细加工精度和优良的加工速度,是LCD全面屏异形切割的首选。大族激光的Draco系列皮秒激光器年销售量超千台,随着全面屏下半年的爆发,其销量未来有望大幅增加。 激光技术壁垒越垒越高,未来增长无忧。 大族激光从特种光纤,到激光器,再到激光加工设备,大族已经打通了激光技术产业链,是国内真正意义上的激光技术垂直一体化厂商。公司持续深耕激光技术产业,苦练内功,筑高壁垒,为多个行业应用提供智能制造解决方案。 展望未来,消费电子、脆性材料(OLED、3D玻璃等)、动力电池、大功率设备等多个领域对激光技术应用需求旺盛,公司也将多业务开花,经营情况全面向好。 盈利预测及投资建议。 公司经营面已经全面向好,我们预计2017/2018/2019年EPS为1.28/1.68/2.14元,给予买入评级。

特斯拉或将在中国建厂,长盈精密多产品卡位汽车电子。 近期,特斯拉在华建厂又掀起飓风,媒体报道特斯拉与上海政府达成协议,中国工厂将落户上海临港开发区。特斯拉在华建厂已经多次传闻,中国市场是特斯拉馋涎的市场,特斯拉CEOElonMusk也曾表达了想要在中国成立工厂的愿望,无论特斯拉中国建厂何时落地,特斯拉供应链国产化进展仍会快速向前。 2017年第一季度特斯拉销售2.5万辆,同比增长69%,季度交付量创历史新高。特斯拉计划2018年达到50万台年产能目标以满足旺盛的市场需求。 长盈精密参股公司科伦特是SolarCity和特斯拉的核心供应商,为SolarCity提供太阳能屋顶电连接等产品,为特斯拉提供Busbar软连接等产品,目前已经进入特斯拉料号达十几种。此外,长盈精密的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破。 二季度末新机密集发布,三季度长盈将迎来旺季。 相对惨淡的二季度即将过去,国产机去库存结束,5月份下旬以来,Android系智能手机厂商密集发布手机,三星S8国行版、HTCU11、金立S10、华为nova2plus、小米Max2、OPPOR11等机型密集发布,6-9月份将是拉货的季节,三季度国产机销量值得期待。 长盈精密在二季度做了大量的新品开发,一个季度开发了十几款机型,是历史上最多的,这些机型的销量都将在三季度反应。另外,今年iPhone新品和三星S8带动“金属中框+玻璃后盖”方案盛行,金属中框对工艺要求复杂,技术难度大,所需的CNC时间需求长,其附加值也较高,长盈正在大举切入主流金属中框方案,将受益“金属中框+玻璃后盖”热潮。 除了金属后盖、金属中框外,面对未来手机外观件非金属化的浪潮,长盈已经在陶瓷材料做好了布局,公司与三环集团成立合资公司切入陶瓷外观件领域,长盈在陶瓷与塑胶的纳米成型注塑工艺技术有深厚积累,其加工良率爬升也会更加迅速。陶瓷外观件的附加值高,将成为公司未来增长的新力量。 加速自动化布局,迈向更广阔的市场。 机器人自动化作为中国制造业未来发展的根基,一直是长盈精密非常重视的方向。长盈精密成立天机自动化平台,在机器人、控制系统、自动化集成等方面进行布局,并与Fanuc等先进厂商在CNC方面进行技术合作。基于对自动化的深刻理解,由公司成立的昆山雷匠公司开发出业界最先进的RF线缆自动化组装线。 2017年4月,公司公告与安川电机(中国)、安川通商(上海)共同投资成立合资公司广东天机机器人有限公司。安川作为世界机器人四大家族之一,长盈携手安川电机加速自动化业务的推进。 盈利预测及投资建议。 我们预计2017/2018/2019年EPS为1.11/1.55/2.21元,维持买入评级。

投资要点: 1.事件 公司公告与三环集团合作,成立三家合资公司共同推进氧化锆陶瓷外观件项目。 2.我们的分析与判断 (一)强强联合,87亿合作投资加速推进氧化锆陶瓷后盖的应用 长盈精密公告与三环集团合作投资陶瓷外观件项目,两个公司累计合计投资87亿元,6年内分期投资,最终实现年产能达1亿件以上的陶瓷外观件的生产。长盈精密首期投资金额预计超过公司最近一期经审计净资产的10%。双方成立三家合资公司:(1)东莞长盈三环陶瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资51亿元,长盈持有65%股权,三环持有25%股权,其他合资方10%股权。(2)潮州中瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资22亿元,长盈持有44%的股权,三环持有46%的股权。(3)潮州三环长盈新材有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组坯料等的研发、生产和销售,投资14亿元,长盈持有30%的股权,三环持有60%的股权,其他合资方持有10%的股权。从双方成立的合资公司来看,首先东莞长盈三环陶瓷和潮州中瓷技术以陶瓷外观件后道加工为主,潮州三环长盈新材以胚料等前道工序为主,双方分工明确。其次,三环集团和长盈精密在合资公司交叉持股,且具有排他期,利益深度绑定,合作你中有我,我中有你。第三,为了充分发挥和调动合资公司核心技术和骨干员工的积极性,利用企业内外部优质资源的作用,双方将联合其他合资方共同参与合资公司的设立。 长盈精密和三环集团合作投资的陶瓷外观件项目符合产业大势,随着5G时代来临,陶瓷外观件成为智能终端非金属材质的重要选择。氧化锆陶瓷后盖凭借高颜值、高性能广受消费者欢迎,但是受成本和产能的限制,尚未大批量普及。小米5尊享版、小米MIX已经搭载三环的陶瓷后盖,特别是小米MIX已经惊艳市场;苹果、VIVO、OPPO、华为以及其它手机厂商对陶瓷后盖方案已有较强兴趣,随着行业的产能提升和成本的下降,它们也将加入陶瓷后盖阵营。 此次长盈精密和三环集团的合作,各展所长,优势互补,对行业产能提升和成本下降意义重大。三环集团的优势在于粉体和毛坯制备,凭借对陶瓷核心工艺的掌握使得三环产品的成本、良率大幅领先同行。长盈精密的优势在于陶瓷后加工处理以及较好的手机厂商客户黏度。三环和长盈的合作,意义非凡:一是陶瓷后盖产能大幅扩充,解决手机厂商对产能的担忧;二是各展所长,陶瓷后盖的价格降快速下降,厂商接受度将快速提升;三是提升业界对陶瓷后盖的认知度。因此,我们认为,双方的合作将加速氧化锆陶瓷外观件在智能终端的应用。 (二)长盈精密CNC能力优+客户黏度好,布局陶瓷后盖优势突出 长盈精密的CNC加工能力卓越,公司的金属外观件产品品质过硬,良率领先,由长盈加工的金属外观件质量深得手机客户的认可。金属CNC加工与陶瓷CNC加工存在一定的相似性,只需在工艺上进行一定的改进,便可实现陶瓷后道加工。而在陶瓷加工上面,长盈精密已经有了深厚的积累,公司的陶瓷与塑胶的纳米成型注塑工艺技术领先;此外长盈的车铣复合设备也有望大幅提升陶瓷加工的效率,提高良率,快速降低后段加工的成本,推进陶瓷外观件的应用。我们认为,长盈精密将凭借卓越的CNC加工能力和陶瓷加工的积累,其陶瓷外观件加工爬升也会更加迅速。 另外,长盈有很好的手机客户黏度,公司已是华为、OPPO、VIVO、小米等厂商的核心供应商,其精密制造、客户响应等多方面能力深得客户认可,与客户形成了很好的黏性。长盈精密此次布局陶瓷外观件给手机客户提供了优质的货源基础,更加坚定它们采用陶瓷方案的决心,手机厂商也会优选长盈作为供应商。 (三)长盈原有业务高增长,陶瓷外观件将为公司增添增长新力量 金属CNC+防水材料,长盈原有业务高增长。在金属CNC业务上,长盈精密继续享受OPPO、VIVO出货的增长,且在华为、小米的份额持续提升。未来部分机型采用金属中框+玻璃后盖的方案,其金属中框的价值量不逊于金属后盖,这亦是长盈金属CNC增长的动力。在防水材料方面,苹果、三星引领了手机防水新趋势,iPhone7/Plus已经具备IP67级防水功能,预计今年推出的iPhone的防水级别将提升到IP68,对防水材料的需求量将进一步增加。长盈精密控股的广东方振作为苹果防水材料核心供应商,增长势头迅猛。而我们也看到,广东方振承诺2017~2019年业绩不低于7500万、1.1亿、1.6亿,展示了迅猛的增长势头。 氧化锆陶瓷外观件具有坚硬、耐磨等特性,它对CNC加工工时要求较长,其附加值也较高。目前,氧化锆陶瓷外观件处于渗透的初期,渗透率提升将贯穿未来几年,长盈精密此次布局的陶瓷外观件将为公司未来长期的成长提供了新力量。 3.投资建议 我们看好公司在精密制造领域的核心能力,以及防水材料增长趋势。此次切入氧化锆陶瓷后盖为公司长期成长添加新力量。我们预计2016/2017/2018年EPS为0.75/1.06/1.40元,给予推荐评级。 4.风险提示 新产品进展不及预期。

1.事件 公司公告与长盈精密合作,成立三家合资公司共同推进氧化锆陶瓷外观件项目。 2.我们的分析与判断 (一)强强联合,87亿合作投资加速推进氧化锆陶瓷后盖的应用 三环集团公告与长盈精密合作投资陶瓷外观件项目,两个公司累计合计投资87亿元,6年内分期投资,最终实现年产能达1亿件以上的陶瓷外观件的生产。三环集团累计投资额31.27亿元,初期投资占比15%-20%。双方成立三家合资公司:(1)东莞长盈三环陶瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资51亿元,长盈持有65%股权,三环持有25%股权,其他合资方10%股权。(2)潮州中瓷技术有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组等生产与销售,总投资22亿元,长盈持有44%的股权,三环持有46%的股权。(3)潮州三环长盈新材有限公司,负责智能终端的陶瓷外观件及模组坯料等的研发、生产和销售,投资14亿元,长盈持有30%的股权,三环持有60%的股权,其他合资方持有10%的股权。从双方成立的合资公司来看,首先东莞长盈三环陶瓷和潮州中瓷技术以陶瓷外观件后道加工为主,潮州三环长盈新材以胚料等前道工序为主,双方分工明确。其次,三环和长盈在合资公司交叉持股,且具有排他期,利益深度绑定,合作你中有我,我中有你。第三,为了充分发挥和调动合资公司核心技术和骨干员工的积极性,利用企业内外部优质资源的作用,双方将联合其他合资方共同参与合资公司的设立。 三环集团和长盈精密合作投资的陶瓷外观件项目符合产业大势,随着5G时代来临,陶瓷外观件成为智能终端非金属材质的重要选择。氧化锆陶瓷后盖凭借高颜值、高性能广受消费者欢迎,但是受成本和产能的限制,尚未大批量普及。小米5尊享版、小米MIX已经搭载三环的陶瓷后盖,特别是小米MIX已经惊艳市场;苹果、VIVO、OPPO、华为以及其它手机厂商对陶瓷后盖方案已有较强兴趣,随着行业的产能提升和成本的下降,它们也将加入陶瓷后盖阵营。 此次三环集团和长盈精密的合作,各展所长,优势互补,对行业产能提升和成本下降意义重大。三环集团的优势在于粉体和毛坯制备,凭借对陶瓷核心工艺的掌握使得三环产品的成本、良率大幅领先同行。长盈精密的优势在于陶瓷后加工处理以及手机厂商的客户黏度。三环和长盈的合作,意义非凡:一是陶瓷后盖产能大幅扩充,解决手机厂商对产能的担忧;二是各展所长,陶瓷后盖的价格降快速下降,厂商接受度将快速提升;三是提升业界对陶瓷后盖的认知度。因此,我们认为,双方的合作将加速氧化锆陶瓷外观件在智能终端的应用。 (二)三环集团掌握陶瓷外观件的核心技术,其实力领袖群雄 三环集团多年来始终专注于先进技术陶瓷产品的研发和生产,掌握了陶瓷粉体制备、成型、烧结、研磨等环节的一系列核心技术,并且依托粉体制备能力抢占制高点,这是三环集团区别于其他结构陶瓷厂商的关键。三环集团全面掌握氧化锆陶瓷粉体的配方与生产工艺,由其自制的粉体拥有高固含量且具有良好流变学性能,粉体的生产成本大幅低于竞争对手,这个已经在公司的光纤插芯业务上得到验证。此外,三环集团凭借着对陶瓷的深刻理解,三环集团在氧化锆陶瓷后盖的毛坯制备以及后续加工的良率高于同行,且产品质量也领先市场,其实力领袖群雄。 正因为如此,三环集团已经成功供货小米5尊享版、小米MIX,其氧化锆陶瓷后盖也广受消费者的认可,占据市场的先发优势。 (三)与长盈精密合作推进,2017年将是公司陶瓷外观件跨越之年 几年前,三环集团就展开了氧化锆陶瓷后盖的研发,积累了深厚的技术。2016年,三环成功供货小米5尊享版、小米MIX,其后盖产品得到消费者的广泛认可,这可以称得上三环在陶瓷后盖领域的起步年。 2017年,三环集团此次与长盈精密合作推进智能终端外观件项目,大幅加快公司在陶瓷外观件业务上的推进。我们认为,此次强强联合,陶瓷外观件产能大幅扩充,良率也大幅提升,价格也大幅下降,预计今年将有多个知名手机品牌采用陶瓷外观件方案。而三环和长盈的强强组合,将凭借高产品品质、充沛的产能、高加工良率等多重优势成为手机厂商的首选供应商。我们预计2017年陶瓷外观件将快速放量,大幅增厚公司业绩。 3.投资建议 我们看好三环集团氧化锆陶瓷外观件项目符合智能手机外观件非金属化的大趋势,陶瓷封装基座国产替代加速,以及其它业务的快速推进。三环集团具有高壁垒业绩优估值低,我们预计2016/2017/2018年EPS为0.64/0.84/1.12元,给予推荐评级。 4.风险提示 新产品进展不及预期。

1.事件:公司发布2016年年度业绩快报。 2.我们的分析与判断 (一)单季收入和利润创历史新高,卓越产品驱动高增长 2016年全年,公司实现营业收入24.13亿元,同比增长85.61%;归属于上市公司股东的净利润5.35亿元,同比增长141.52%,业绩保持高速增长。单季度来看,2016Q4公司收入9.08亿元,净利润1.89亿元,收入和利润均创历史单季收入新高;。从增量来源来看,苹果业务贡献非常强劲,根据苹果数据,2016年最后一个季度,iPhone手机销售7830万部,比历史同期任何时候都要多,此外iPad、MacBook的天线产品逐步放量。对于非苹果业务,传统天线类产品份额提升以及无线充电模块的放量也给全年贡献了不少业绩增量。 展望2017年,随着射频隔离件、平板和笔记本天线、无线充电模块、音频等产品放量以及新客户客户(OPPO、VIVO、金立等国产手机厂商)的拓展,2017年公司业绩将继续保持高增长。而看更远的未来,公司成长逻辑依旧清晰:从天线(单价1美金)拓展至射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金),未来继续拓展至射频前端器件(滤波器、射频芯片等,单机价值十几美金),信维通信能做的产品价值量越来越高。公司只要跟紧技术升级,牢牢把握住大客户,将更多产品推向大客户,公司长远发展无虑。 (二)围绕音频射频深耕细作,合伙人机制催生公司蝶变 公司立足于音频、射频技、核心材料等技术,围绕音频射频深耕细作,拓展天线、连接器、射频前端器件等产品,为客户提供全面的一站式服务。公司强化内部精细化管理,倡导合伙人文化,提升柔性制造能力,全员降本增效,保证了公司产品的竞争力与业绩增长。 我们继续强调事业合伙人制对信维通信未来发展的重要性,它是公司未来做大做强的基础。自2015年起,信维通信就提出了打造“合伙人文化”,在信维平台上提倡“共创、共担、共享”的文化内涵,让奋斗者优先,贡献者收益。2016年9月,公司推出了第二期股权激励计划,激励对象包括中高层管理人员、核心技术人员等241名员工,股权激励分三期执行,行权目标定为2017-2019年实现净利润分别不低于人民币7.5亿元、12亿元及15.6亿元。2016年12月,公司推出了第一期员工持股计划,自筹资金6.5亿元,参加本次持股计划的总人数不超过50人,其中公司董监高8人拟出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。按照一比一加杠杆后持股计划规模上限13亿元。我们看到,信维通信将股权激励和员工持股视为公司未来的长效激励机制,大量招揽优秀人才,通过合伙人机制夯实高成长的基础。 3.投资建议 我们预计2016-2018年EPS是0.55/0.98/1.54元,维持推荐评级。

投资要点: 1.事件 全志科技发布2016年业绩预告,预计全年净利润为1.41亿至1.54亿,同比增长10%-20%;同时发布16年利润分配预案,向全体股东10转10派3元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩略低于市场预期,年度奖金计提影响大。 设计行业是半导体皇冠上的明珠,设计人才是公司发展的命脉。公司16年实施了股权激励计划(共三期),但由于OTT盒子和行车记录仪芯片市场日趋激烈,同时新产品更新换代需要时间,导致16年度收入未达到行权条件,所以公司以年终奖的形式作为激励手段。因此,公司四季度计提4500万年度奖金,致使当季利润大幅减少。 (二)新产品络绎不绝,盈利水平不断提升。 2016年全志科技各产品线全面崛起,新产品层出不穷,毛利率持续提升,年度同比增长约3%。在个人、家庭和汽车领域等三大领域完成布局,产品的迭代周期控制精准,智能硬件和车联网等产品将持续提高公司的盈利水平。 我们仍想强调:在智能化升级和复杂运算、大数据、云端技术领域,将是系统级芯片的天下,智能空调、智能玩具、智能音响和相框、智能玩具等泛智能化应用层出不穷。 全志是智能芯片生态最完善、合作方最多的厂商,公司与阿里、腾讯、京东、小米等品牌厂商深度合作,基于R16处理器和TinaTM智能硬件开放平台,陆续推出了微信开发板、科大讯飞智能语音模块、小鱼在家机器人芯片、京东Dingdong智能音箱芯片、魅族Gravity悬浮式无线音箱芯片、小米无人机芯片、美的智能王空调芯片、米家扫地机器人芯片等多款泛智能终端芯片,爆发在即。 (三)半导体行业进口替代加速,空间广阔。 2016年全球半导体行业稳中有进,国内集成电路企业进口替代明显加速,设计尤其发展迅猛。放眼2020年,在国家政策指引下,依托庞大的国内市场,顺应物联网和汽车电子的行业风口,国内设计行业将迎来历史罕见的发展机遇期,远超半导体行业平均的20%年均增速。 (四)公司质地优良,前景良好。 公司拥有多项核心IP,在视频编解码和低功耗领域拥有关键技术优势。此外,公司管理能力优秀,团队活力足。 3.投资建议 我们认为公司在智能空调、智能音箱相框等泛智能终端、智能玩具等芯片应用领域积累深厚,2017-2018将大概率迎来爆发拐点。 预计2016-2018年eps为0.9、1.59、2.06元,目前估值属于半导体设计行业偏低水平。维持推荐评级。 4.风险提示 新品不达预期

1.事件 公司公告推出第一期股票期权激励计划(草案)。 2.我们的分析与判断 (一)推出期权激励计划,四年十倍业绩高增长 公司公告推出期权激励计划,本次计划拟向激励对象授予1,000万份股票期权,激励对象合计209 人,包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务(技术)骨干,授予的股票期权行权价格为人民币20.5元。行权条件:在行权期的4 个会计年度中,以2016 年净利润为基数,2017-2020 年净利润增长率分别不低于130%、330%、590%、990%。即实现四年十倍的业绩增长,展现了公司对未来成长的十足信心。 在此之前,公司非公开发行募集18 亿元用于新项目,其中董事长认购5 亿元,员工持股认购3.5 亿元,认购价格为13.87 元/股。我们看到,公司从董事长和员工持股认购定增,到期权激励计划,不断凝聚核心团队的利益,提升战斗力。 (二)掌握精密涂布工艺,打造功能材料王者 我们继续强调新纶科技通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现对精密涂布工艺平台的掌控,未来有望成为功能材料的王者。 三个项目布局,保障业绩高增长以及电子材料国产替代。①常州一期项目(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)于2015 年四季度投产,已有103 款产品获得包括三星、伯恩光学、TPK、OPPO 等在内的五十多家客户的品质认证。产能正在爬升,业绩正在释放。②常州二期项目(TAC 功能膜项目):携手日本东山,填补国内产业空白。③铝塑膜项目:收购T&T 业务,抢占制高点,畅游电池软包大市场。这三个项目是公司未来成长最基本的保障,除了这些,公司也有可能更更多类型的膜材产品拓展。 值得我们注意的是,新纶科技加强自身的工艺技术的同时,非常注重销售渠道的开拓,保证好产品能够及时销售出去。常州一期项目(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)已经积累了三星、伯恩光学、TPK、OPPO 等客户,公司又于2016 年12 月份金耀辉科技拓展客户销售渠道(欧菲光、富士康等)。因此,随着公司三个项目的产能释放,产品也能快速销售出去。 3.投资建议 增发摊薄后,我们预计2016-2018 年EPS 为0.11/0.30/0.54 元,给予推荐评级。

投资要点: 1.事件 公司发布2016年年度业绩预告:营业收入约87.5亿元;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元–2.69亿元,同比增长7%-17%。 2.我们的分析与判断 (一)年报预告展示强劲增长动力,单季业绩创历史新高 2016年全年,公司实现营业收入约87.5亿元,同比增长约3.7%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元–2.69亿元,同比增长7%-17%。取中值2.58亿元,同比增长12%。其中惠州新源影响整体净利润约为-3,420万元;惠州蓝微由于对中研电控停业清算影响整体净利润约为-622.5万元。 单季度来看,2016Q4单季公司盈利1.25亿元,几乎是前三季度业绩之和,单季业绩创历史新高,业绩向上拐点明确。回顾2016年,公司顶住了消费电子电池业务降价和动力电池业务亏损的双重下,整体业绩仍能取得较好的利润增长,展示了公司强大的业务拓展能力。 (二)iPhone8和HOV将推动2017年业绩快速增长,笔电和动力电池或有新惊喜 智能手机仍是公司主要收入和利润来源,展望2017年,HOV(华为、OPPO、VIVO)和iPhone8将推升公司业绩更上一层楼。在HOV方面,公司于2016年全面打入HOV供应链,供货份额从年初的几个百分点提升到年末的30%,份额提升迅速。2017年,公司在国产手机客户的供货份额将进一步提升,这将推动公司在内客户的收入大幅增长。在苹果方面,公司已是苹果手机、平板、AppleWatch的电池供应商,苹果贡献了60%的收入和利润。2017年是iPhone十周年,iPhone8有望迎来较好的销量,公司的苹果收入将再进一步。 笔电逐步导入新客户,迈向大市场。目前笔电的电池主要被台湾新普和顺达占据,公司已经开始导入华硕和戴尔等笔记本客户,打入几百亿的新市场。动力电池2017年扭亏为盈。新能源汽车增长迅速,对动力电池需求强劲。公司已经投资惠州新源切入动力电池,2016年已经完成了产品开发客户认证,目前尚处于投入期,全年亏损几千万元。2017年,公司将积极拓展客户,力争实现该业务扭亏为盈。 3.投资建议 我们看好德赛电池消费电子电池和动力电池的业务布局,iPhone8和HOV将推升公司业绩在2017年更上一层楼。笔电也在导入新客户,迈向大市场。此外,2017年公司国企改革事宜有望落地。预计2016/2017/2018年EPS为1.30/1.71/2.12元,给予推荐评级。 4.风险提示: 销售不及预期。

1.事件。 公司发布2016年年度业绩预告:预计2016年度归属于上市公司股东的净利润盈利51000万元-55450万元,同比增长130.38%-150.49%。 2.我们的分析与判断。 (一)年报预告符合预期,卓越产品继续驱动未来高增长。 2016年全年,公司预计归属于上市公司股东的净利润盈利51000万元-55450万元,同比增长130.38%-150.49%。取中值5.32亿元,同比增长140%,保持高速增长。从增量来源来看,射频隔离件、平板和笔记本天线、无线充电模块等产品给全年贡献了不少的业绩增量,而且随着这些产品的类别扩充和份额提升以及客户(OPPO、VIVO、金立等国产手机厂商)的拓展,2017年公司业绩将继续保持高增长。 展望未来两三年,公司成长逻辑依旧清晰:从天线(单价1美金)拓展至射频隔离(2美金)、射频连接(1美金)、NFC无线充电模块(3美金),未来继续拓展至射频前端器件(滤波器、射频芯片等,单机价值十几美金),信维通信能做的产品价值量越来越高。公司只要跟紧技术升级,牢牢把握住大客户,将更多产品推向大客户,公司长远发展无虑。 (二)股权激励+员工持股,事业合伙人机制将催生公司进一步蝶变。 这里我们继续强调下事业合伙人制对信维通信未来发展的重要性,人才是知识与技术驱动型企业发展的关键,事业合伙人制能够最大限度地将个人利益与公司利益相结合,通过合伙人文化的打造和股权激励的分享机制,让核心管理和技术团队中的每个人都能够长期的和企业的高速成长深度绑定。 自2015年起,信维通信就提出了打造“合伙人文化”,在信维平台上提倡“共创、共担、共享”的文化内涵,让奋斗者优先,贡献者收益。2016年9月,公司推出了第二期股权激励计划,激励对象包括中高层管理人员、核心技术人员等241名员工,股权激励分三期执行,行权目标定为2017-2019年实现净利润分别不低于人民币7.5亿元、12亿元及15.6亿元。2016年12月,公司推出了第一期员工持股计划,自筹资金6.5亿元,参加本次持股计划的总人数不超过50人,其中公司董监高8人拟出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。按照一比一加杠杆后持股计划规模上限13亿元。我们看到,信维通信将股权激励和员工持股视为公司未来的长效激励机制,大量招揽优秀人才,通过合伙人机制夯实高成长的基础。 3.投资建议。 我们预计2016-2018年EPS是0.55/0.98/1.54元,维持推荐评级。

投资要点: 1.事件 三环集团发布2016年度业绩预告,好于预期,推荐。 2.我们的分析与判断 (一)2016年净利润预告超市场预期 公司预告2016年归属于上市公司股东的净利润10.5-11.8亿元,同比增长20%-35%之间,取中值是11.1亿元,其中非经常性损益约为1.4亿元,扣非后约为9.7亿元,与2015年扣非后的8亿元净利润相比,增速仍超过20%以上。实际增速和扣非后的增速均好于市场预期。 (二)光纤插芯降价趋稳,拐点出现,集中度提升将享受行业红利 公司为了迎接未来几年光纤插芯行业快速增长的红利,2016年二季度起采取了大幅降价来提升市场份额的策略,2016年底三季度价格同比下滑较大,第四季度降价幅度已缩小,按照我们推算,公司目前光纤插芯销售单价已经低于竞争对手的成本,我们判断后续继续降价的概率很低。从毛利率来看,公司通过极强的材料能力、高度垂直一体化能力大幅优化成本,我们判断光通信部件尤其光纤插芯的毛利率与此前基本持平。 近两年,运营商对光纤插芯需求持续大幅增长。以中移动光通信采购招标情况来看,2016年光分路器采购量增长258%,光纤插芯需求也大比例增长,考虑到光纤插芯部分标单推迟至2017年,我们判断2017-2018年是光纤插芯增长小高峰;而未来5G网络所需基站建设量大幅提升,光纤插芯将更加受益,我们判断2019-2020年是光纤插芯增长大高峰。 通过降价,公司在光纤插芯的市场份额已经从年初的50%提升至70%多,预计2017年市场份额将再提升,集中度提升后将享受行业增长红利。 (三)氧化锆陶瓷后盖的认可度进一步提升,2017蓄势,2018爆发 我们看到,小米MIX、小米5尊享版、一加手机X陶瓷版均采用了陶瓷后盖方案,认可度大幅提升;而苹果先后在Apple Watch后盖、外壳上采用陶瓷,也展现了苹果对陶瓷材料的认可。同时我们还看到,玻璃结构件加工厂、金属结构件加工厂都在积极拓展陶瓷后加工业务,我们认为,随着氧化锆陶瓷粉料、烧结产能、后加工产能及良品率持续提升,手机采用陶瓷后盖的胜率进一步加大,我们判断陶瓷方案2017蓄势,2018爆发。 三环集团在手机陶瓷后盖浪潮中将确定受益。公司有46年陶瓷材料和成型加工技术积累,在多种材料尤其氧化锆陶瓷粉料上有深厚的技术积淀。公司大幅扩产陶瓷后盖粉料和毛坯片产能,预计到2017年底可形成每月几百万片的毛坯产能,无论技术还是产能、成本,公司都可以做到最优。目前已有几家知名手机厂商与公司合作,预计2017年陶瓷后盖将展现业绩弹性,2018将迎来大丰收。 此外,公司在PKG陶瓷封装基座、燃料电池隔膜板业务进展良好,预计2017年将大幅增长;传统主业基片、基体和接线端子也将平稳增长。 3.投资建议 我们预计2016-2018年EPS为0.64/0.84/1.16元,维持推荐评级。

1.事件:公司公告拟8亿元收购兆晶股份。 2.我们的分析与判断。 (一)收购兆晶股份,拓展软磁材料之非晶产业。 8亿元收购兆晶股份,横店东磁拓展软磁材料之非晶产业。兆晶股份自成立以来始终致力于铁基非晶合金带材及非晶变压器铁芯、非晶电机铁芯和磁粉芯的业务。非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,不仅制造过程比冷轧硅铜的制造节能80%,而且能大幅降低电力电子产品的铁心损耗,被誉为电力电子行业优异的节能材料之一,主要应用于非晶变压器和非晶电机等。此外,非晶材料也可以用在无线充电领域,是无线充电重要方案之一。兆晶股份的非晶材料属于横店东磁主业软磁产业中的金属软磁材料,此次收购符合公司“做强磁材,发展能源”的发展战略以及公司新材料、新能源的产业布局。 非晶带材市场需求旺盛,供需缺口巨大。近年来,国家相关部委以及国家电网多项节能政策和效能提升计划大幅促进了国产非晶带材的应用。在电网领域,配电网建设改造行动计划明确提出2015-2020年期间配电网建设改造投资不低于2万亿元,对非晶带材的需求量巨大。在电机领域,电动车快速增长也大幅增加了非晶电机的需求。综合来看,非晶带材的需求正在快速增长,预计未来几年每年市场需求达到几十万吨,而目前国内批量生产非晶带材的也就安泰科技、兆晶股份等几家厂商,其产能仅十几万吨,供需缺口巨大。业绩承诺大幅增长公司业绩。兆晶股份承诺2016-2018年业绩不低于6000万元、7000万元、8000万元,这将大幅增厚公司的业绩。 (二)磁材龙头,新材料与新能源并进。 公司是全球铁氧体磁性材料龙头,拥有年产15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,国内规模之最。无线充电、抗干扰等新应用拉动软磁铁氧体需求提升。近年来,随着无线充电、NFC、高频通信、新能源汽车等市场兴起,软磁行业焕发新生,各类新性能指标的软磁产品不断出现。公司是最确定受益的品种。永磁铁氧体业务稳定发展,产品创新及工厂无人化夯实基础。近年永磁市场相对低迷,公司积极推进新客户、新产品开发,2016年上半年就完成新产品开发20只,新客户开发10家,生产开工率保持95%以上。战略布局新能源产业。公司于2010年开始布局太阳能电池,2015年之后取得了良好的业绩贡献。随后,面对动力电池兴起,公司加码三元动力电池,未来几年将进入收获期。 3.投资建议。 我们看好公司新材料与新能源齐头并进的业务发展,预计2016/2017/2018年EPS为0.51/0.74/0.92元,对应2017年的估值不到20倍,给予推荐评级。

投资要点: 1.事件:公司公告拟以自有资金4900万元收购金耀辉科技100%股权。 2.我们的分析与判断 (一)收购金耀辉科技,强化销售渠道,加快电子功能材料产品推进 金耀辉科技是国内知名电子功能材料模切加工企业,是专业电子产品材料供应商,主要客户是欧菲光、富士康等。金耀辉科技2015年度营业收入2,808.46万元,净利润268.52万元;2016年1-9月营业收入4,219.69万元,净利润261.71万元。金耀辉科技承诺2017、2018、2019年度业绩分别不低于700万元、800万元、1000万元。 新纶科技此次拟以自有资金4900万元收购金耀辉,有利于实现公司电子功能材料业务进一步向下游模切领域的延伸,并依托金耀辉已有的客户销售渠道(欧菲光、富士康等),拓展电子功能材料产品销售。金耀辉将与新纶科技常州一期项目产品(主要生产高净化保护膜、高净化胶带、光学胶带等电子功能材料)形成产业链配套,提升新纶电子功能材料产品竞争力。目前,公司的常州一期项目正处于产能和良率的爬升期,金耀辉的加入将大幅加快常州一期项目的电子功能材料产品在下游客户销售的推进。此外,常州一期项目也是新纶科技明年业绩的重要来源,金耀辉的加入也有力地保障明年业绩增长点。 (二)三项目布局,掌握精密涂布工艺,打造功能材料王者 我们继续强调精密涂布工艺是电子薄膜材料加工最为关键的技术,它不是针对单一产品的独立技术,而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台。新纶科技从常州一期(自主研发),到TAC功能膜项目(与日本东山合作),再到铝塑膜项目(收购凸版印刷旗下的T&T),新纶始终坚持精密涂布领域的布局,通过“自主研发+对外合作+对外收购”三步实现精密涂布工艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层UV固化、胶黏剂制备及配方调配等。公司将利用精密涂布工艺平台,未来能做的产品会更多,有望复制3M公司、康得新的成功路径,打造功能材料的新王者。 3.投资建议 暂不考虑增发摊薄的影响,我们预计2016-2018年EPS为0.19/0.51/1.02元,给予推荐评级。 4.风险提示:项目推进不及预期。 欢迎参阅《公司深度报告-新纶科技(002341):新纶科技:基于精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者》20161208