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宋易潞

中泰证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0740517010003,曾就职于安信证...>>

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梅泰诺 计算机行业 2017-11-29 38.72 -- -- 50.87 31.38% -- 50.87 31.38% -- 详细
事件:1)公司预告全年归母净利润4.86-5.19亿元,同比增长350-380%,全年利润分配预案为每10股转增18股派现1.5元(含税)。2)公司拟以募集资金设立中易电通(北京)网络科技有限公司(100%控股,注册资本6000万元)及梅泰诺(北京)数据科技有限公司(控股51%,注册资本3000万元)。 点评: 业绩逐季加速,得益于BBHI亮眼贡献及财务费用降低。公司全年业绩高增长主要得益于宁波诺信(BBHI)二至四季度并表,此外聚焦信息基础设施投资运营、大数据+人工智能业务,加强大数据+人工智能等技术及行业应用的研发,主营业务保持稳定增长。四季度归母净利润1.68-2.01亿元,较三季度1.43亿环比提升17%-41%,得益于BBHI四季度为旺季且公司募投资金到位后财务费用降低。若扣除三四季度高研发投入影响,业绩逐季加速趋势更为突出。 SSP国内落地再进一步。公司二季度以来持续引进核心人才,并投资研发,SSP平台已现雏形,包括宁波诺信睿聚投资(中文环境SSP系统开发、软硬件支持),中易电通(大客户定制系统境内业务)、诺睿投资(大客户境外业务)、梅泰诺数据科技(SSP系统研发中心以及大客户销售体验中心),其中梅泰诺数据科技公司由宁波泰珂投资合伙持有49%股权,为核心研发团队投资,以此绑定人才;管理团队有深厚的大数据管理营销专业背景,将打造满足市场需求、具有较高科技含量的新产品。 BBHI新合作方带来业绩弹性,国内复制厚积薄发,大数据产品可期。BBHI今年3月成为Facebook Audience Network首批技术代理商,正在进行测试,Facebook海量业务的分成将带来明年业绩弹性。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国广告主出海,而BBHI在国内复制有望为阿里百度等巨头提供技术合作,未来该业务有较大潜力。此外,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘,未来企业级大数据产品将发力。 投资建议:由于BBHI从二季度起并表,我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.14/8.50亿元,EPS分别为1.23/2.03元。维持买入评级。 风险提示:海外经营风险,汇率波动风险,收购整合风险。
世纪华通 交运设备行业 2017-11-16 35.89 48.35 49.88% 36.29 1.11% -- 36.29 1.11% -- 详细
汽车零部件领先企业收购转型游戏。世纪华通成立于2005年,从事各种汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售,产品间接配套上海大众、上海通用、上汽集团、广汽集团等国内知名整车企业,2016年该业务收入25亿元,稳步增长。公司2014年起收购七酷网络、天游软件等,进军页游及手游研发运营,最近公告收购页游研发商文脉互动,当前游戏业务贡献约60%的毛利,预计体育休闲游戏运营稳定,哥们网、文脉、七酷等引进及自研页游、手游储备将保障后续业绩。去年公司发起收购点点互动,其从自研农场经营游戏起家,海外发行能力强,代理手游《阿瓦隆之王》一度位于美国iOS收入榜首,三季报中公司预期点点今年12月并表。 股东全面收购盛大游戏,注入公司可期。盛大游戏2014年启动私有化退市,世纪华通控股股东及大股东历经数轮运作,于今年8月获得盛大游戏100%股权。据今年6月公告,该次收购完成后一年内控股股东及大股东以实际评估值为作价基础将其持有的盛大游戏权益优先转让给上市公司。盛大游戏披露2016年净利润16.2亿元,我们预计2017年其净利润有望达20亿元。 产业链一体化、全球化布局,有望打造A股游戏龙头。未来盛大游戏若成功注入,有望与旗下七酷、天游、点点等游戏业务整合,形成游戏制作(盛大九大工作室+七酷,自研与代理双管齐下)、游戏运营(盛大游戏强运营能力继续巩固)、游戏发行(盛大+点点联手全球发行,国内腾讯合作+自主发行)一体化,端游、页游、手游多平台全球化布局。
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 14.40 8.11% 13.77 16.99%
13.85 17.67% -- 详细
事件: 1)公司公告前三季度收入87.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润亿元,同比增长24.45%,接近预告上限;扣非净利润34亿元,同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元,同比增长18.11%,扣非净利润12.9亿元,同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元,增长23.11%-25.36%。 2)公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技,分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等,每期不超5亿,期限不超3年,合计不超过30亿元。 点评: 高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。三季度收入增速提升、扣非业绩高增长,主要得益于暑期档观影人次提升带来的影院广告高增长(CTR数据7-8月同比增长超30%),以及传统消费行业广告主增加线下品牌广告预算,长期需求空间提升。 毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。得益于规模效应,前三季度毛利率同比提高2.19pct至72.28%。三项费用率同比降低3.35pct,其中销售/管理/财务费用率同比降低2.97/0.03/0.35pct。资产减值损失比率1.64%,降低2.68pct,综合致净利率提升3.14pct至44.87%。前三季度经营现金净流入23.9亿元,同比下滑19.25%。 国内外持续扩张屏幕点位,利好长期发展。公司继续在主要一二线城市购置新一代互动屏而加大资本性支出,前三季度购建固定资产等支付的现金1.64亿,提升153%,以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告项目。由于电梯广告景气向好,预计后续仍将持续拓展屏幕点位,有利于后续提价及竞争力提升。 金融业务孵化成熟有望贡献提升。分众小贷调整到数禾科技旗下,并以个人消费贷款债权等权益进行结构化融资不超30亿,公司亦将为数禾科技与银行合作的消费贷项目提供合计不超过15亿担保,后续金融业务有望扩大规模贡献可观收益。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿,EPS分别为0.45/0.54元,公司减持通过大宗交易逐步消化(9月40亿大宗并未形成市场冲击),给予目标价14.4元,买入评级。 风险提示:新媒体广告冲击风险,新业务不达预期风险。
梅泰诺 计算机行业 2017-11-01 38.09 52.80 7.78% 46.85 23.00%
50.87 33.55% -- 详细
事件:公司公告前三季度收入17.33亿元,同比增长176.66%,归母净利润3.18亿元,同比增长352.63%。三季度单季收入7.79亿元,同比增长173.66%,环比增长5.73%,净利润1.43亿元,同比增长360.10%,环比下滑15.12%。 点评: BBHI稳步增长,研发投入加大;四季度财务费用将下降。公司业绩大幅增长主要是BBHI并表带动,而三季度利润环比二季度下滑主要由于国内SSP平台及大数据业务产生研发和人员支出较多,此外账面汇兑损失及财务费用较高。公司募集资金到位后预计从四季度起财务费用下降。BBHI二季度起并表,三季度业绩环比平稳,预期今年Yahoo将顺利续签、业绩持续贡献。 BBHI高毛利率带动整体利润率提升。前三季度毛利率同比提高6.33pct至19.76%,三项费用率同比降低0.05pct,资产减值损失比率提高0.25pct,综合致净利率提升5.90pct至18.73%。前三季度经营现金净流入2.3亿元,较去年大幅增长,主要由于BBHI现金流极佳,资产负债率也从34%降至18% BBHI新合作方带来业绩弹性,国内复制厚积薄发,大数据产品可期。BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,正在进行测试,Facebook海量业务的分成将带来明年业绩弹性。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国广告主出海,而BBHI在国内复制有望为阿里百度等巨头提供技术合作,公司已搭建优质人才团队并投入研发储备,未来该业务潜力极大。此外,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,未来企业级大数据产品将发力。 投资建议:由于BBHI从二季度起并表,我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.53/8.51亿元,EPS分别为1.32/2.03元。目标价52.8元,对应2018年26倍PE,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
分众传媒 传播与文化 2017-10-31 11.77 14.40 8.11% 13.77 16.99%
13.85 17.67% -- 详细
事件:1)公司公告前三季度收入87.3亿元,同比增长15.74%,归母净利润39.2亿元,同比增长24.45%,接近预告上限;扣非净利润34亿元,同比增长34.27%。三季度单季收入30.9亿元,同比增长18.11%,扣非净利润12.9亿元,同比增长38.11%。公司预告全年净利润54.8-55.8亿元,增长23.11%-25.36%。2)公司拟将全资子公司分众小贷100%股权以5000万美元转让给控股子公司数禾科技,分众小贷拟在未来一年内进行结构化融资,包括但不限于专项资产管理计划、资产支持专项计划、财产权信托、私募基金等,每期不超5亿,期限不超3年,合计不超过30亿元。 点评: 高增长受益暑期档影院广告、传统行业广告主转向线下趋势。三季度收入增速提升、扣非业绩高增长,主要得益于暑期档观影人次提升带来的影院广告高增长(CTR数据7-8月同比增长超30%),以及传统消费行业广告主增加线下品牌广告预算,长期需求空间提升。 毛利率提升、费用率降低带动净利率提升。得益于规模效应,前三季度毛利率同比提高2.19pct至72.28%。三项费用率同比降低3.35pct,其中销售/管理/财务费用率同比降低2.97/0.03/0.35pct。资产减值损失比率1.64%,降低2.68pct,综合致净利率提升3.14pct至44.87%。前三季度经营现金净流入23.9亿元,同比下滑19.25%。 国内外持续扩张屏幕点位,利好长期发展。公司继续在主要一二线城市购置新一代互动屏而加大资本性支出,前三季度购建固定资产等支付的现金1.64亿,提升153%;并以1亿元并购海外楼宇液晶屏广告项目。由于电梯广告景气向好,预计后续仍将持续拓展屏幕点位,有利于后续提价及竞争力提升。 金融业务孵化成熟有望贡献提升。分众小贷调整到数禾科技旗下,并以个人消费贷款债权等权益进行结构化融资不超30亿,公司亦将为数禾科技与银行合作的消费贷项目提供合计不超过15亿担保,后续金融业务有望扩大规模贡献可观收益。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿,EPS分别为0.45/0.54元,公司减持通过大宗交易逐步消化(9月40亿大宗并未形成市场冲击),给予目标价14.4元,买入评级。
华扬联众 计算机行业 2017-09-04 39.92 40.00 34.36% 40.00 0.20%
40.00 0.20% -- 详细
事件:公司公告上半年收入35.1亿元,同比增长20.72%,归母净利润2742万元,同比增长2857.4%,扣非归母净利润3055万元,较去年同期亏损252万明显改善。 点评: 海外拓展及客户增加互联网广告投放助力快速增长。公司主要收入来自广告投放代理,为广告主提供整合数字营销解决方案,近期成为美国4As首家认证的中国本土广告公司;上半年收入较快增长主要由于现有主要客户营销需求持续上涨,及拓展海外业务。前五大客户收入占比40.5%,较去年略有下降,表明新客户开拓进展良好,主要省会城市中小品牌广告主服务能力强。公司已在首尔、香港、洛杉矶均设立办公室,吸引海外客户在华营销预算。 除维持现有客户合作粘性并新拓展客户外,公司亦通过参股投资推进服务能力升级,弥补薄弱环节,而业务范围拓展有利于扩大收入来源、降低对返利的依赖。上半年前五大互联网媒体采购额占54.4%,较去年的49.8%有所提升;毛利中媒体返利净额占68.2%,较2015年85.6%及2016年75.2%继续降低,主要由于市场激烈竞争下付给客户返利比例提高致使返利净额受影响,公司也主动提高广告策划与制作、买断式销售贡献比重,可降低返利受媒体及客户挤压的潜在影响,利好长期发展。 坏账计提减少致利润率显著提升,现金流明显改善。上半年公司毛利率11.22%,较上年同期提高0.43pct。期间费用率下降0.05pct至9.59%。去年上半年计提坏账致资产减值损失2281万元,净利率仅0.09%,今年应收账款催收及时,坏账计提冲回,净利率改善至0.76%,但较去年底1.51%仍有差距。上半年经营活动现金净流入1.58亿元,较去年同期多流入4.8亿元,主要原因为公司大量收回客户欠款。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润1.34/1.73亿,EPS分别为0.84/1.08元。由于公司坏账准备计提政策偏谨慎,依照业内多数公司同口径下利润规模应明显高于当前水平。考虑公司作为次新股和互联网营销龙头应有一定溢价,给予目标价40元,买入评级。 风险提示:互联网广告资源涨价风险,市场竞争风险,次新股股价波动较大风险。
平治信息 计算机行业 2017-08-31 66.61 91.50 87.23% 77.19 15.88%
77.19 15.88% -- 详细
事件:公司公告上半年收入4.19亿元,同比增长163.62%,归母净利润5032.5万元,同比增长101.61%,二季度单季收入2.11亿元,同比增长118.2%,环比增长1.5%,归母净利润2845万元,同比增长80%,环比增长30%。中期拟每10股转增10股。 点评: 内容渠道双管齐下,移动阅读平台快速扩张。内容端截至上半年已组建近50个原创阅读站,新增签约作者2,000余人,新增原创作品3000余部,新增签约合作机构近百家,目前累计文字阅读产品15,000余本,签约作者原创作品11,000余本,引入有声作品近5,500部。渠道端通过多个新媒体平台向用户精准推送小说内容,在微博、今日头条等平台自营新媒体账号,旗下超3000万微信粉丝矩阵,在微信端影响力与掌阅、起点等相当甚至有所超越。今年以来平台月度流水环比提升,注册用户数达3500万;自有移动阅读平台收入2.47亿元,同比增长325%;公司也加大了与三大运营商阅读基地的合作,基地业务收入1.02亿元,同比增长98%,后续业绩有望延续高增长。 IP衍生品开发构建泛娱乐生态。上半年全平台累计点击量过亿IP 数十部,自签原创作品不断向有声、漫画等领域进行改编孵化,如《阎王妻》等已有声改编完成,《我曾为你着迷》真人漫画上线,《妖孽总裁要上天》、《愿我如星君如月》等正在漫画改编创作中,网络剧IP打造也在筹划。移动阅读平台新增漫画、听书等版块,上线H5游戏分发平台超阅游戏,未来有望通过IP全版权运营及泛娱乐多元变现。 毛利率环比提升,经营现金流持续优化。受著作权摊销政策变更影响,公司利润总额减少145万元,致中报业绩略低于此前区间。上半年利润增速低于收入增速主要由于毛利率同比下降6.58pct至23.64%,但二季度单季毛利率环比提高3.08pct,后续或渐趋稳定。三项费用率同比降低2.06pct,资产减值损失比率降低1.01pct。上半年经营现金净流入7187万元,同比增长839%,主要由于自有阅读平台占比大幅提升,收现比提高17pct。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.23亿元,EPS分别为3.10/5.58元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。
思美传媒 传播与文化 2017-08-29 21.72 31.00 25.71% 25.15 15.79%
27.47 26.47% -- 详细
事件:公司公告上半年收入18.04亿元,同比下滑1.4%,归母净利润1.35亿元,同比增长128.9%,接近预告上限。二季度单季收入11亿元,同比下滑3.6%,归母净利润8209万元,同比增长131.5%。公司预计前三季度归母净利润1.61-2.12亿元,同比增长60-110%。 点评: 传统业务下滑,内容及内容营销加码。上半年电视广告收入4.93亿元,同比下滑30.58%;内容及内容营销收入4.81亿元,同比下滑14.09%,但毛利率提升至33.19%,继续提供《挑战者联盟》、《二十四小时》、《王牌对王牌》等爆款综艺的内容营销服务,并首次试水台综,与浙江卫视共同出品自制综艺《真星话大冒险》。互联网广告收入6.94亿元,同比增长48.6%;品牌管理收入因收购智海扬涛大幅提升329%至7763万元,此外户外广告及其他广告合计收入5919万元。 收购标的业绩靓丽,并表贡献突出。公司净利润大幅增长主要得益于掌维、智海扬涛、观达2-3月起并表,扣除后内生业绩有所下滑。掌维科技、智海扬涛、观达影视、科翼传播分别贡献2123万/497万/7381万/1778万净利润,依该趋势对赌业绩实现无忧;爱德康赛净利润537万,相比去年同期有所下滑。 内容业务带动毛利率大幅提升。收购后内容及内容营销业务毛利率提高18pct,带动整体毛利率同比提升5.57pct至17.37%,三项费用率同比提高0.98pct,资产减值损失比率提高0.4pct,致净利率提高4.27pct至7.5%。上半年经营现金净流出1.63亿元,同比多流出26.6%。 大股东承诺不减持,估值修复可期。控股股东近期放弃减持、并承诺12个月内不减持,表明对公司长期发展的信心。公司中报及三季度预告业绩靓丽,可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。当前估值折合2017/2018年22/18倍PE,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
梅泰诺 通信及通信设备 2017-08-23 39.79 46.80 -- 46.64 17.22%
50.87 27.85% -- 详细
上半年业绩高增长,定增完成缓解资金压力。公司上半年收入9.54亿元,同比增长179%,归母净利润1.75亿元,同比增长347%。其中,宁波诺信及下属BBHI从二季度起并表,贡献1.35亿元净利润,并表增厚突出。公司配套募资34亿元已完成,发行价格33.60 元/股,其中21亿支付收购现金对价,12亿用于SSP平台中国区域研发及商用项目,缓解上市公司资金压力,加快BBHI技术在国内的复制和大数据+人工智能的布局。 BBHI与Yahoo合作稳固,新增长点提供弹性。BBHI是除Google Adsense以外唯一获得五星评级的上下文检索技术提供商,借助技术优势获取优质媒体资源构筑竞争壁垒,大客户Yahoo收入恢复增长,近两年BBHI业务占比从2.89%提升到5.52%,合作预计将续约且规模有望继续扩大。未来欧洲和日本市场开拓空间仍大,视频广告及移动端发力。此外,BBHI今年3月成为FacebookAudienceNetwork首批技术代理商,Facebook海量业务的分成将带来业绩弹性。 出海营销快速落地,国内复制厚积薄发。公司借助日月同行等的国内客户资源和BBHI的技术和全球媒体资源助力中国企业出海投放广告,预计今年将产生可观收入贡献。而BBHI业务在国内复制或将采取网盟模式或为巨头提供技术合作,我们根据百度网盟和阿里妈妈的第三方分成估算当前国内网盟市场规模近800亿,公司已搭建优质人才团队,新任副总裁程华奕曾任eBay和PayPal首席工程师、阿里妈妈副总裁及大数据中心负责人等,未来该业务潜力极大。 大数据和人工智能提供长期看点。公司设立大数据与人工智能研究院并聘请国家千人计划专家、Google技术负责人等知名专家,依托BBHI的千人团队、机器学习和数据挖掘技术,推出企业级大数据产品和大数据驱动的数字营销平台,定增资金到位后商业变现有望加速。作为智慧城市产业联盟常务副理事长单位,物联网板块智慧城市业务亦持续突破。公司还参与高精尖产业并购基金、人工智能产业投资基金等借力加速外延。 投资建议:我们预计公司2017/2018年收入分别为31.25/37.4亿元,归母净利润分别为6.52/8.92亿元,EPS分别为1.56/2.13元(增发摊薄后)。目标价46.8元(增发摊薄后),对应2017年30倍PE,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争加剧风险,收购整合风险。
科达股份 计算机行业 2017-08-01 13.19 18.40 63.85% 13.24 0.38%
13.24 0.38%
详细
上半年业绩较快增长,得益于并表及数字营销加速。公司上半年收入37.7亿元,同比增长28.3%,归母净利润2.04亿元,同比增长34.4%,扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长22.7%。业绩较快增长主要得益于首批收购的5家数字营销公司收入内生增长57%,且爱创天杰、智阅网络、数字一百5月起并表。上半年数字营销业务收入31.3亿元,同比增长63.8%,占比83%,净利润1.86亿元,同比增长53.6%,占比91.2%,贡献显著提升。 围绕数字营销全产业链拓展创新,业绩对赌无忧。公司下游客户包含互联网(44%)、汽车(18%)、电商(14%)、快消、金融、游戏、旅游等行业,凭借头部客户资源和优质媒体资源(腾讯、百度、小米、今日头条等),差异化产品优势,创新性研发实力和专业人才,打造数字营销全产业链;上半年公司切入千万级客户英菲尼迪及工银、DW等金融和时尚业新客户,围绕大数据创新产品也取得良好进展。数字营销子公司上半年业绩增长29.9%,已完成业绩承诺45%,超过去年同期的42%,全年业绩承诺兑现有保障。 毛利率因业务结构调整有所下降,净利率同比提升。公司上半年毛利率12.83%,较去年同期下降3.05个百分点,主要由于毛利较高的商品房销售占比降低。三项费用率5.36%,同比降低0.82个百分点,其中管理/销售/财务费用率分别较去年同期变动-0.86/+0.76/-0.72个百分点,净利率5.73%,同比提高0.8个百分点。经营活动现金净流出1.74亿元(去年同期净流入1573万元),主要由于数字营销收入增长带来应收款规模增长较快。 公司现阶段以移动数字营销的优势快速抢占中国数字营销全行业的市场,中长期紧抓国际趋势,搭建营销数据与技术能力,形成竞争壁垒。我们认为公司战略确立后将聚焦中心、加速推进,短期内通过头部媒体资源绑定和行业的延伸,实现KA客户收入扩张和市占率提升;中长期构筑数据和技术优势,符合当前全球营销巨头深耕数据的趋势,有利于公司提升话语权和利润率,并实现商业模式升级。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.41/6.35亿元,EPS分别为0.56/0.66元。考虑公司整合协同效应、数据及技术发展潜力,维持18.4元目标价,买入评级。 风险提示:行业竞争日趋激烈风险,应收账款坏账风险。
分众传媒 传播与文化 2017-07-31 9.10 11.20 -- 9.45 3.85%
13.77 51.32%
详细
事件:公司披露半年度业绩快报,上半年收入56.41亿元,同比增长14.49%,归母净利润25.33亿元,同比增长33.25%,接近此前业绩预告上限34.13%。 点评: 二季度收入维持较快增长,利润率继续提升。公司二季度单季收入32.21亿元,同比增长14.14%,归母净利润14.23亿元,同比增长13.66%(去年二季度确认超3亿政府补贴、基数较高)。公司今年一季度业绩包含1-2月公告的3.9亿税收返还影响,扣非后利润增速22.75%,二季度并未公告大额政府补助情况下上半年仍实现较快增长,表明公司经营状况极佳,我们估算上半年扣非利润增速或达30%,依托垄断地位涨价并提高刊例率带动收入和利润率继续提升,全年业绩增长有保障。 公司作为具备垄断地位的线下生活圈媒体龙头,得益于广告主预算结构调整和对线下品牌广告重视度提升,在广告行业增速明显放缓时仍实现较快增长。楼宇视频媒体市场公司已接近垄断,框架媒体渗透率仍有空间,将受益三四线城市新增楼宇媒体增量。强制性收视、低干扰和高品位的环境、高收入人群覆盖的千人成本显著低于电视台等优势使得其成为广告主品牌传播的重要选择,具备提价空间。此外,公司在影院映前广告市占率约55%,有望受益行业快速增长趋势,借助广告主网络优势提升市场份额。 投资建议:近期公司受减持公告及行业因素冲击估值有所回落,但我们预计未来海外股东减持主要通过大宗交易进行,且接盘方需锁定半年,短期二级市场冲击较小。我们预计公司2017/2018年归母净利润54.03/63.81亿,EPS分别为0.44/0.52元,暂不考虑娱乐体育金融板块的业绩贡献。考虑公司的线下流量规模和媒体价值,维持目标价11.2元,买入评级。 风险提示:广告行业增速放缓风险,新业务不达预期风险。
思美传媒 传播与文化 2017-07-24 19.50 31.00 25.71% 23.45 20.26%
27.47 40.87%
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事件:公司控股股东、实际控制人朱明虬先生决定终止其6月17日公告的关于6个月内减持633.1万股(不超过公司总股本的2%)的减持计划,并承诺未来十二个月内不减持直接持有的公司股份。 点评: 减持压力减小,关注基本面确定性及估值修复机会。控股股东本次放弃减持并承诺12个月内不减持表明对公司长期发展的信心,也是为了促进公司持续、稳定、健康发展和维护广大股东利益。近期因公司董监高及部分股东减持计划对股价形成压力,8月即将进入减持窗口期,而公司中报净利润预增80-130%业绩靓丽,我们认为可更多关注公司基本面确定性及当前估值修复机会。 布局“大营销+泛内容”,受益内容行业红利。公司去年电视广告、数字营销、内容营销收入1:1:1,今年观达及掌维并表后内容收入占比将大幅提升,受益影视/阅读等内容付费快速发展的行业红利,其业绩承诺有望超额完成;科翼主打内容宣发,有望受益影视综艺内容的宣发投入增长;公司后续有望沿内容产业链持续外延布局。 暑期档影视内容有望形成催化。公司旗下观达影视《浪花一朵朵》将于7月30日在湖南卫视“青春进行时”开播,接档楚乔传,有望再现一季度《因为遇见你》连续26天双网收视冠军记录。自制综艺《真星话大冒险》5月8日起浙江卫视播出,自制内容将逐步加码。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为3.41/4.29亿元,EPS分别为1.00/1.25元(考虑增发摊薄)。公司已形成以内容为核心,内容营销、电视媒介营销、数字营销三位一体的整合营销平台,未来内容和渠道完善打造国际化传播集团。当前估值仅折合2017/2018年19/15倍PE,显著低估,目标价31元,买入评级。 风险提示:数字营销行业竞争风险,收购整合风险。
平治信息 计算机行业 2017-07-11 92.02 91.50 87.23% 175.99 -4.37%
88.00 -4.37%
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事件:公司披露半年度业绩预告,上半年归属于上市公司股东的净利润5100万元-5800万元,比上年同期增长104.6%-132.7%。预计上半年非经常性损益对净利润的影响金额381万元左右。中期利润分配预案为以公积金每10股转增10股。 点评: 紧抓行业高增长红利,公司快速提升市占率。据Frost&Sullivan,2013年至2016年网络文学市场复合年增长率44.9%,得益于移动支付便捷性、打击盗版力度提升和用户付费习惯形成,移动阅读近年来高速发展,阅文集团在线阅读收入2016年增速103%也充分印证。平治信息借助海量优质内容、广泛精准的新媒体渠道、专业化高效的运营团队、强有力的技术支撑,把握红利期快速壮大抢占市场,今年以来平台月度流水环比持续提升,二季度单季净利润0.29-0.36亿元,环比增长32%-64%,趋势极佳。 百足模式提升原创能力和优质内容,新媒体渠道助力弯道超车:公司组建近40个原创阅读站,经验编辑、良好保底分成机制挖掘优质作者,原创为主降低内容成本,已拥有注册用户数2000万,全平台2016年点击量过亿IP数十部,其中《阎王妻》点击量破3亿,百度指数最高达66631。公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号提供价值内容,提升用户粘性,旗下拥有超2000万的微信粉丝矩阵,依托新媒体渠道精准引流,定位全职家庭主妇、学生等“无线文”群体高效转化,吸引增量用户、与老牌移动阅读渠道的存量模式差异化竞争,实现弯道超车。 行业监管趋严但对公司影响有限。近期广电总局印发《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》,从价值引领和思想格调、文学价值和文化传承、排行榜设置、编辑责任制度及社会评价等方面对网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核。市场担忧其对公司业务造成冲击,但我们认为对公司影响有限,因公司作为上市企业合规意识强,收文中规避可能涉及不良影响的内容,且上市前经多部门审批得到认可;未来部分出位竞争的小型网文平台若受到打压反将利好公司。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为1.24/2.28亿元,EPS分别为3.10/5.69元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力,目标价183元,买入评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,政策监管趋紧风险。
科达股份 计算机行业 2017-07-07 14.07 18.40 63.85% 14.14 0.50%
14.14 0.50%
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事件:公司公告唐颖先生不再担任总经理,公司总经理由公司现董事、联席总经理褚明理先生担任。并披露《科达股份发展战略规划纲要(2017-2020)》。 点评: 战略调整,打造现阶段全行业、中长期全能力数字营销龙头。公司重新确立数字营销为主要方向,降低汽车交易业务比重,现阶段以移动数字营销的优势快速抢占中国数字营销全行业的市场,中长期紧抓国际趋势,搭建营销数据与技术能力,形成竞争壁垒。我们认为公司战略确立后将聚焦中心、加速推进,短期内通过头部媒体资源绑定和行业的延伸,实现KA客户收入扩张和市占率提升;中长期构筑数据和技术优势,符合当前全球营销巨头深耕数据的趋势,有利于公司提升话语权和利润率,并实现商业模式升级。 现阶段通过内生与协同,打造KA客户全案营销、交叉销售、集中采买等能力;与头部媒体资源对接,提升全行业营销服务能力。深化互联网客户服务内容与能力、拓展汽车与快消客户的服务规模,为各个行业的头部客户提供全面、多样的移动营销服务。 中长期形成数据层+应用层的营销产品,构建营销云和商务能力+数据能力+技术能力+服务能力的全能力营销集团,最终打造以营销数据和技术为竞争壁垒的综合解决方案/业务平台创新者。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应、数据及技术发展潜力,维持18.4元目标价,买入评级。 风险提示:商誉减值风险,行业竞争风险。
科达股份 计算机行业 2017-06-05 12.98 18.40 63.85% 15.18 16.95%
15.18 16.95%
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事件:公司公告5月15日至6月1日总经理唐颖已累计增持2,658,300股,占公司总股本的0.28%;总经理计划自5月15日起6个月内增持金额拟不低于5,000万元,不超过1亿元,目前累计增持金额34,981,528元,占本次增持计划金额下限的69.96%。 点评: 回购+增持表明对公司长期发展的信心,增持进展彰显管理层超强执行力。总经理基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心,已迅速积极的实施此前公告的增持计划,半个月增持进展已达到计划金额下限的近70%,金额3498万元,彰显超强执行力。公司近期公告拟实施回购,6个月内以自有资金集中竞价回购股份,金额不低于1亿元,不超过5亿元。数项举措对内实现稳定军心,有利于后续整合继续推进和人才团队激励,对外也表明对公司发展的信心和推动战略不断落地的态度。 人才储备充分,股权激励绑定。公司去年12月新组建高管团队,任用收购子公司核心高管,全力发展数字营销。近期的限制性股票激励计划覆盖公司及子公司中高层共97人,激励力度大(占总股本近7%,授予价8.41元/股),对公司整体和子公司分别设定目标,一方面在部分子公司业绩承诺到期后锁定未来增长,另一方面也绑定子公司中高层,储备人才利好长期发展。 2017着重整合协同及客户拓展,预计延续高增长。公司年报预计2017年收入105.76亿元,同比增长50.55%。其中数字营销预计收入82.33亿元,同比增长72.35%;汽车交易预计收入18亿元;房地产开发预计收入5.43亿元。业务协同、核心业务梳理及重点行业优质客户拓展将是下阶段工作重点。 投资建议:我们预计公司2017/2018年归母净利润分别为5.15/6.18亿元,EPS分别为0.54/0.64元(增发摊薄后)。考虑公司整合协同效应及汽车业务潜力,维持18.4元目标价,买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名