锂电等新应用需求迭起，国产替代背景下机器视觉龙头崛起我国在制造业大国向制造业强国转型过程中，机器视觉下游应用需求迭起，目前3C电子仍将是机器视觉的主要应用领域，但锂电、汽车、半导体等新行业应用需求正快速增长。奥普特作为国内机器视觉的龙头，在上游光源、镜头、相机、视觉分析软件以及中游的整体解决方案实现了技术突破，并且实现了和下游龙头客户的绑定。在下游新应用领域驱动以及高性价比和本土化服务优势的带动下，公司将充分受益国产替代的加速。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.88/4.89/6.11亿元，对应EPS分别为4.70/5.93/7.41元/股，当前股价对应的PE分别为33.2/26.3/21.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。 对标基恩士：基因相似、路径可依，国内龙头扬帆起航公司与基恩士拥有三方面相似基因：全面的产品矩阵、直销模式和高经营效率。 产品矩阵是技术实力的体现，直销模式和高经营效率是机器视觉企业持续提高人均创收的关键。公司作为国内机器视觉的龙头，已具备在3C、锂电、汽车、半导体等多个下游应用领域的打光、光学、成像和整体解决方案。同时，通过直销模式，公司和下游龙头客户建立了稳定的合作关系。人均创收公司虽然和基恩士有较大的差距但处于上升趋势之中。我们认为公司有机会在锂电领域实现龙头的市场份额，同时以非标模式切入海外的汽车和半导体领域，在更多领域持续积累后有望由非标为主的业务模式转向标准化的模式，复制基恩士的成长路径。 3C需求稳健叠加锂电需求放量，绑定大客户带来龙头稳健增长3C电子下游需求稳健，iphone14产品更新点较多，同时苹果非手机线和国内安卓市场的拓展有望助力公司消费电子领域收入稳健增长。锂电领域，2022年国内新增锂电产能350GWh，对应机器视觉新增需求约17.5-35亿元，新技术、新材料的应用，整体解决方案交付带来价值量提升，以及公司和大客户的紧密合作都将保证锂电领域收入的确定性高增长。锂电、汽车、半导体等新应用领域相继放量，同时和下游龙头客户绑定将驱动公司的长期可持续稳健增长。 风险提示：大客户流失；产品价格下行及毛利率下降，市场竞争加剧等风险。

2022年一季度业绩发布，短期业绩承压公司发布2022年一季报,2022年一季度公司实现收入7.09亿元,同比下降2.71%，实现归母净利润-0.32亿元，同比下降198.16%，实现扣非净利润-0.65亿元，同比下降 305.41%。业绩短期承压主要由于本土疫情和汽车供应链受外部因素扰动，公司作为本土优质Tier1供应商，技术扎实，产品全面布局车身、自动驾驶、新能源和动力、底盘等控制器产品以及网关、T-box等网联产品以及整车研发服务，持续看好公司未来发展。我们维持预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62亿元，对应EPS分别为1.70/2.65/3.85元/股，对应当前股价的PE分别为50.3/32.3/22.2倍，维持“买入”评级。 业绩受短期供应链扰动影响，高研发投入奠定长期壁垒2022年一季度，全国疫情散点蔓延，东北、长三角等汽车供应链重镇疫情出现反复，同时汽车行业芯片短缺和原材料价格上涨亦未出现明显好转，尽管公司积极和客户探讨价格补偿但措施尚未落地，多重因素影响下，公司2022Q1收入利润下滑，毛利率下降8.22pct至 23.80%。但公司持续加大研发投入，2022Q1研发费用同比增长61.36%，收入占比提升8.04pct。2018-2021年公司研发费用率分别为17.24%、17.60%、14.21%、13.98%，显著高于竞争对手，此外公司在人才学历结构、专利数量上亦具备领先优势,高强度的技术投入，奠定了公司长期壁垒。·三维一体全面布局，储备业务有望开花结果公司布局汽车电子、研发服务、高等级无人驾驶运营，其中汽车电子领域全面布局自动驾驶/车身/底盘/网联/新能源电子，自动驾驶控制器目前配套MobileyeeyeQ系列、TI TDA4等芯片平台，形成高低搭配，软硬结合的全栈解决方案，目前已经供货上汽/一汽等整车厂。研发服务布局整车开发的核心环节，加深对整车架构和电子的理解并协助汽车电子拿单。高等级无人驾驶运营搭建完整的自动驾驶运营平台，试点一体化服务能力。公司产品布局全面，技术实力强劲，未来储备的业务板块有望开花结果，助力公司迈向本土龙头Tier1供应商。 风险提示:下游需求不及预期、疫情反复影响供应链。

电子、研发、高等级自动驾驶三位一体布局，本土汽车电子龙头冉冉升起公司是老牌汽车电子厂商，客户涵盖国内外乘用车/商用车制造商、新势力以及国际汽车一级供应商。凭借由高达54%硕士以上学历构成的高水平人才梯队以及深厚的技术工艺积累，公司不断打破国外垄断，目前已经形成汽车电子产品、研发解决方案、高级别自动驾驶解决方案三位一体的业务布局。随着汽车智能化的全面推进，公司的自动驾驶域控制器、车身控制器、网联产品等均呈现良好的增长势头，有望助力公司业绩快速发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.04/3.18/4.62 亿元。对应 EPS 分别为1.70/2.65/3.85 元/股，当前股价对应PE 分别为58.8/37.8/26.0 倍，维持“买入”评级。 汽车智能化大势所趋，龙头公司有望深度受益汽车智能化趋势确定，国产替代势在必行，零部件厂商迎来机会。据汽车工业协会数据，全球汽车电子市场规模将从2020 年的1.46 万亿提升至2022 年的2.14万亿，空间广阔，玩家中海外巨头占据绝大部分市场份额，国产替代亟待推进。 此外汽车电子电气架构逐步集中，SOA 软件架构不断推进，汽车智能化供应商逐步向头部集中，实力玩家将出现加速成长的态势。同时自动驾驶亦以高等级和中低等级两个路线协同推进，整体解决方案及域控制器厂商有望迎来机会。 汽车电子高成长、研发服务深壁垒、无人驾驶广覆盖，协同发力共驱业绩公司三大业务协同发展，未来成长空间广阔。（1）汽车电子业务产品齐全成长性优异。自动驾驶控制器供货上汽/一汽等车厂，新一代产品已搭载红旗旗舰车型E-HS9 量产，未来有望持续拓展高中低端市场。此外车身/网联/底盘/新能源电子等产品亦保持良好增长态势，板块体量有望持续快速提升。（2）研发服务切入整车开发核心环节，构建自上而下对整车软硬件体系的理解，形成强大壁垒。（3）高等级无人驾驶运营卡位港口、园区等无人驾驶运营场景。公司的三大类业务在核心技术、应用场景、行业客户群等方面形成良好协同，助力公司业绩腾飞。 风险提示：行业竞争激烈，供应链波动、疫情反复影响汽车行业景气度。

多重因素冲击2021 年业绩下滑，越南工厂复产后2022Q1 盈利能力显著改善公司披露2021 年年报及2022 年一季报，2021 年全年实现营业收入12.71 亿元（-5.15%），归母净利润0.60 亿元（-47.73%）；2022Q1 实现营业收入3.43 亿元（+7.03%），实现归母净利润0.29 亿元（+22.12%）。随着8 月初越南工厂停产以及10 月底复产后制造费用增加，叠加海运受阻、人民币兑美元升值以及新投产能成本增加，公司2021 年业绩下滑幅度超预期。2022Q1 越南工厂恢复初现成效，公司在保持业绩增长的同时实现盈利能力的改善，毛利率同比提升2.73 个百分点至24.66%。考虑国内市场开拓导致的销售费用提升以及疫情影响下海外产能释放节奏的不确定性，我们下调公司2022-2023 年归母净利润预计分别至1.58（-0.12）、2.11（-0.27）亿元，新增2024 年归母净利润预计2.83 亿元，对应EPS 分别为0.62（-0.05）/0.83（-0.11）/1.12 元，当前股价对应2022-2024 年PE为24.6/18.5/13.8 倍，看好公司在宠物食品市场的长期发展，维持“买入”评级。 越南工厂顺利复产叠加新增产能陆续释放，海外市场有望重回正增长越南工厂目前已逐渐回归常态，2022 年有望恢复至疫情前的产能水平。同时，公司定增募投的扩产项目进展顺利：柬埔寨9200 吨宠物休闲食品项目的部分建成项目已于2021Q3 试生产，12 月单月已基本实现盈亏平衡；新西兰4 万吨宠物干粮项目也正逐步建成投产；非公开发行可转债募投的新西兰3 万吨宠物湿粮项目亦正有序推进。越南工厂复产和新增产能的有序释放有望推动公司海外业务在2022 年迎来收入和利润率的双回升。 品牌打造与渠道拓展双管齐下，国内市场有望重回高增目前公司已基本完成自有品牌的框架搭建，随着高端干粮、湿粮和新型主粮产线陆续投入使用，公司在国内自主品牌的产能优势将进一步体现。同时，公司线上围绕京东、天猫等平台电商以及抖音、小红书、微信小程序等内容社交电商平台进行多级渠道布局。线下渠道则采用经销以及宠物医院和宠物超市直供等直销相结合的模式。自建品牌叠加渠道拓展将促进公司国内市场收入重回高增。 风险提示：海外产能扩张低于预期；自主品牌建设不及预期；汇率大幅波动等。

公司发布 2021年度报告， 2021扣非净利润同比增长 742.66%公司发布 2021年度报告， 2021年公司营业收入为 47.8亿元， 同比增长 74.46%，归母净利润为 8.12亿元，同比增长 606.76%，扣非净利润为 7.16亿元， 同比增长 742.66%。 其中 2021Q4营业收入 15.44亿元，环比增长 25.36%， 归母净利润3.03亿元，环比增长 22.87%，业绩增长超预期。 我们维持公司 2022-2023年并新增 2024年盈利预测，预计 2022-2024年归母净利润分别为 12.73、 17.51、 23.06亿元， 对应 2022-2024年 EPS 分别为 3. 10、 4.26和 5.61元/股，当前股价对应PE 分别为 35.1、 25.5、 19.4倍，维持“买入”评级。 主营芯片产品持续放量， 海外市场拓展效果显著公司 2021年业绩大幅增长的主要原因是智能机顶盒芯片和 AI 音视频系统终端芯片出货量均获高速增长， 2020年公司芯片出货量首次突破 1亿颗， 2021年全年芯片出货量达 1.59亿颗，同比增长超过 50%， 规模效应下带动公司盈利能力提升。 智能机顶盒芯片方面， 中国移动、联通和电信的智能机顶盒采购数量大幅增加，国内智能机顶盒芯片收入大幅放量，且海外市场不断加速普及，下游市场景气度高企。 AI 音视频系统终端芯片方面， 公司具备多层次 AI 终端芯片解决方案，已进入全球 100家运营商+互联网流媒体巨头 Netflix、 Google、 Amazon 等企业供应链，随着海外智能化渗透率提升，公司 SOC 类芯片预计将会快速增长。 WiFi 蓝牙和车载新品研发迭代较快， 汽车电子芯片进军智能座舱大有可为公司新产品研发迭代速度较快， 根据同花顺财经网报道， WiFi 5+BT 5.2单芯片W155S1已实现大规模量产，配套包含小米 TV Stick 等大客户产品， WiFi 6预计2022年 6月生产； 公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏，其中车载前装中控系统 V901D 已经获得海外客户订单，包括林肯 Lincoln Play 等，且出货量稳步提升， 公司依托汽车领域娱乐系统的优势， 未来进军智能座舱领域将大有可为。 风险提示： 下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

公司发布2022年年一季报，业绩高增长超预期公司发布2022年一季报，2022年Q1实现收入31.42亿元，同比增长53.86%；实现归母净利润3.18亿元，同比增长39.22%；实现扣非净利润3.08亿元，同比增长37.96%；同时经营性现金流转正。公司在2021Q1高基数的基础上继续维持业绩高增长，超市场预期。公司全面布局汽车智能化，产业红利和强大自身竞争力叠加，业绩有望逐步兑现，并延续高速增长趋势。我们维持预计2022-2024年归母净利润分别为12.33/18.18/23.93亿元，对应EPS分别为2.22/3.27/4.31元/股，对应当前股价的PE分别为48.3/32.8/24.9倍，维持“买入”评级。 供应链稳健，成长跨越周期，规模效应持续体现据乘联会数据，2022年Q1国内狭义乘用车批发销量同比增长8.3%，零售销量同比下降4.5%。一方面芯片供应有所恢复，厂商和渠道持续补库存给行业带来积极变化，另一方面电池原材料/原油价格上行，3月以来疫情不断反复亦带来诸多不确定性。复杂背景下公司仍然延续高增长，得益于优质赛道布局和良好的产品竞争力和供应链管理能力。公司积极备货，2022年Q1期末存货25.98亿元，同比增长112%，抗风险能力有效提升，同时地处惠州，疫情影响相对有限。此外公司的规模效应亦逐步体现，2022年Q1公司销售费用率降低1.04pct至1.77%，在研发费用高增长的情况下，整体期间费用率下降0.66pct至12.77%。 产业发展方向更加明晰，龙头有望逐步兑现业绩座舱大屏化、多屏化、域化持续推进。以新势力理想为例，相比上代车型的三联屏+操控屏，最新款的理想L9搭载了4块15.7英寸的OLED大屏和一块安全驾驶交互屏，进一步升级。屏幕升级伴随芯片平台的不断迭代，座舱智能化行业空间仍然广阔。而在自动驾驶方面，已有理想、小鹏、上汽飞凡、华人运通、吉利路特斯等诸多车企等宣布与英伟达合作，其中理想、上汽等部分车型将于2022年量产，配套供应商有望显著受益。行业智能化升级趋势明显，德赛西威两大业务双管齐下，业绩有望在未来加速增长。 风险提示：疫情对供应链和下游影响超预期、新能源车涨价抑制下游需求。

公司发布2021年年年报，业绩实现高质量快速增长公司发布2021年年报，2021年全年实现收入95.69亿元，同比增长40.75%；实现净利润8.33亿元，同比增长60.75%；实现扣非净利润8.21亿元，同比增长77.71%；2021年度净利率8.70%，同比提升1.08pct。公司在全球和国内汽车销量个位数增长叠加芯片短缺和疫情扰动的背景下，把握智能汽车浪潮，实现业绩的快速高质量成长，持续看好公司未来发展。基于年报，我们调整公司业绩预期，预计2022-2024年归母净利润分别为12.33（+0.79）/18.18（+3.76）/23.93亿元，对应EPS分别为2.22（+0.14）/3.27（+0.67）/4.31元/股，对应当前股价的PE分别为45.2/30.7/23.3倍，维持“买入”评级。 智能座舱和自动驾驶高速成长，盈利能力进一步改善智能座舱和智能驾驶业务双箭齐发，盈利能力不断提升。2021年座舱业务实现收入78.93亿元，同比增长33.52%；毛利率24.45%，同比提升0.43pct。公司融合座舱产品和座舱域控制器业务高增长，产品不断迭代，与高通合作基于其最新的芯片平台打造第四代座舱系统。智能驾驶业务实现收入13.87亿元，同比增长94.78%；毛利率20.78%，同比提升9.94pct。其中传感器销量高增长种类不断丰富。域控制器高低搭配，环视和泊车产品年销量超百万，轻量级智能驾驶平台产品成熟开始推向市场，而高算力产品IPU03已经搭载小鹏P7、P5批量供货。两大业务毛利率的提升拉动公司整体毛利率提升1.22pct至24.60%。 百亿订单加持，汽车电子本土龙头乘风而起公司在智能汽车最核心的智能座舱、智能驾驶板块已经成为当之无愧的本土龙头。2021年公司获得超过120亿元订单，同比增速超过80%，其中智能驾驶业务获得超过40亿元订单，自动驾驶域控制器方面，领域搭配英伟达Orin系列芯片的IPU04以及搭配德州仪器TDA4芯片的IPU02均获得众多定点，将成为推动公司业绩成长的新动能。此外公司在跨域融合的域控制器以及智能车身域控平台领域亦布局研发。面向新时代的智能汽车市场，公司正阔步向前乘风而起。 风险提示：下游市场需求不及预期、外部因素扰动供应链。

业绩高速增长，实际利润表现更优公司发布年报：2021年实现营业收入52.74亿元，同比增长143.07%；实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%；实现扣非净利润8.94亿元，同比增长4264.53%。报告期内，公司因并购产生摊销1.32亿元，新业务投入产生的亏损1.05亿元，实际利润表现更优。2021年全球芯片市场空前繁荣，公司业绩快速增长，随着“计算+存储+模拟”的产品矩阵进一步完善和汽车、工业、医疗、消费等下游全面铺开，公司正向平台型芯片设计龙头扎实前进。维持预计公司2022-2024归母净利润分别为13.00/18.82/24.24亿元，对应EPS分别为2.70/3.91/5.03元/股，对应当前股价的PE分别为32.5/22.5/17.5倍，维持“买入”评级。 计算、存储、视频、模拟互联均实现快速增长，盈利能力大幅提升2021年公司业务全面推进，盈利能力持续改善。产品方面，市场旺盛的需求下，各板块成长性极佳。2021年公司微处理器/智能视频/存储/模拟和互联芯片分别实现收入1.99/9.79/35.94/4.13亿元，同比增长60.59%/236.04%/135.63%/120.11%。 盈利能力方面，受益于产品升级和规模效应，2021年公司毛利率达到36.96%，同比提升9.83pct；期间费用率为17.44%，同比下降8.00pct；净利率达到17.56%，同比提升14.19pct；未来随着公司规模的持续扩大，该趋势有望得到延续。 产品推陈出新，产能紧张逐步缓解，下游渠道协同，平台型芯片龙头前景广阔公司产品推陈出新，计算领域持续加码RISC-V内核和AI算法的开发，面向广阔的AIOT市场不断拓展业务边界；智能视频领域公司完成了后端设备的芯片研发和投片，并积极布局前端IP和芯片开发，进一步补齐产品线；存储领域公司8Gb/16GbDDR4产品已经实现量产，8GbLPDDR4预计2022年送样，车规Flash产品快速渗透，面向消费市场的NorFlash芯片亦开始推广；模拟互联领域，公司多款LED驱动芯片落地，DC/DC、车载ISP芯片等新产品研发有序推进，互联芯片GreenPHY产品预计将于2022年实现量产。未来供应链紧张的趋势有望缓解，君正本部和ISSI在渠道端强强联手，有望推动公司业绩迈上新台阶。 风险提示：晶圆厂产能紧张、下游需求不及预期、芯片供需格局剧烈变化。

公司发布高标准股权激励，业绩高增长确定性增强公司发布限制性股票激励计划，拟以占总股本1.11%的股份，对591人实施激励，授予价格40元/股。业绩考核指标的目标值为2022-2024年营业收入不低于7/12/14亿元或净利润不低于1.2/1.9/2.1亿元。目前公司正处于由激光器上游零部件向中游模组和解决方案拓展的关键阶段，本次激励有望充分调动员工积极性，增强公司竞争力，业绩高增长确定性较强。维持预计公司2021-2023归母净利润分别为0.65/1.26/2.37亿元，对应EPS分别为0.72/1.40/2.63元/股，对应当前股价的PE分别为142.9/73.1/39.0倍，维持“买入”评级。 覆盖范围广，激励到位，业绩要求高，公司竞争力有望进一步提升本次股权激励计划覆盖范围广，核心技术人员激励到位，业绩要求高，预计将有效激发公司活力。激励对象包含董事/高管、核心技术及部分骨干员工，激励人员占员工总数的80.63%，覆盖范围广。激励对象中Chung-enZah先生是激光业界知名的技术专家，拥有美国Thorlabs、康宁、贝尔实验室30余年的研发和管理经验，为公司在技术路线规划、新技术方向探索以及人才培养做出过突出贡献，获得占激励计划总体34%的限制性股票，核心员工激励到位。业绩方面，以增长率来看，本次激励计划业绩考核目标值为2022-2024年收入同比增速不低于47%/71%/17%或净利润同比增速不低于77%/58%/11%，触发值为2022-2024年收入同比增速不低于18%/71%/17%或净利润同比增速不低于42%/58%/11%，业绩考核指标要求高，凸显公司对未来发展的信心和决心。 “产生光子”和“调控光子”为基，激光雷达、医美、半导体等中游蓄势待发公司是激光器上游零部件核心供应商，在“产生光子”的半导体激光器及其零部件以及“调控光子”的激光光学元件领域积累了深厚的技术底蕴和丰富的开发经验。近年发力中游，医美领域拿下英国Cyden公司8亿元的激光医美产订单；半导体制程领域供货核心半导体设备商和晶圆厂；激光雷达方面激光器零部件和激光发射模组齐发力，已经拿下多个行业头部客户订单，业绩有望乘势腾飞。 风险提示：技术路线剧烈变化、下游需求不及预期。

Q4业绩环比持续改善，业务转型初见成效公司发布2021年年报，2021年全年实现营业收入22.82亿元（+16.47%），归母净利润1.51亿元（-37.65%），扣非净利润0.91亿元（-51.73%）。其中2021Q4实现营业收入6.54亿元，同比+24.65%，环比+15.92%；实现归母净利润0.73亿元，同比+37.90%，环比+156.21%。公司主动转型效果显现，Q4不仅实现了收入同比增长的加速，净利率同样显著回升。业务转型初现成效，我们维持公司2022-2023年归母净利润预计分别为3.08/4.17亿元，新增2024年归母净利润预计6.07亿元，对应EPS分别为2.38/3.22/4.69元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为25.8/19.1/13.1倍，维持“买入”评级。 核心大单品增长亮眼，经销商渠道下沉稳步推进产品端，2021年公司产品品类进一步向深海零食、辣卤零食、休闲烘焙、薯片、果干等核心大单品组合聚焦。2021年陆续推出鳕鱼豆腐、鳕蟹柳、鳕鱼肠等系列新品，其中深海零食、果干、素食表现亮眼，2021年收入分别同比增长37.2%/37.0%/42.5%。渠道端，直营、经销、电商分别实现收入6.6/14.8/1.4亿元，分别同比增长4.6%/21.7%/27.1%，收入占比分别为28.9%/65.0%/6.1%。公司进一步加速渠道下沉，2021年公司经销商数量同比大幅增长98.8%至1749家。展望2022年，公司将继续深化渠道合作并向乡村市场拓展，让盐津零食随处可见。 散装称量与定量装协同发展，全渠道转型下业绩增长可期展望2022年，公司将持续推进“散装称量产品协同定量装产品发展，用不同产品组合覆盖全渠道”的经营策略。咸味事业部新增售点计划翻倍；烘焙事业部计划投放1万个新专柜，开拓3.5万个售点；定量装事业部将发力16个核心城市，把产品覆盖到10万家终端上等。公司全产业链布局的优势依旧，通过全渠道布局的方式来应对渠道流量变化冲击的效果显著。目前公司核心的商超渠道进一步下沉、定量装、流通渠道和电商渠道的相继发力，将推动公司重回高增长。 风险提示：渠道拓展低于预期；新产品推广低于预期；原材料价格大幅上涨。

2021扣非净利同比增长 688.18%—758.76%， 业绩增长超预期公司发布 2021年度业绩预告， 2021年预计实现营业收入 47.4-47.9亿元， 同比增长 73.10%-74.93%， 预计实现归母净利润 7.80-8.40亿元，同比增长 579.24%-631.49%，预计实现扣非净利润 6.7-7.3亿元， 同比增长 688.18%-758.76%。 其中2021Q4预计实现收入 15.07-15.57亿元，环比增长 22%-26%，预计实现净利润2.64-3.24亿元，扣非净利润 2.38-2.98亿元，环比增长 20%-50%，业绩增长超预期。 综上， 我们分别上调公司 2021-2023年归母净利润至 8.09（+11%） /11.41（+5%） /15.55（+12%） 亿元， 对应 2021-2023年 EPS 分别为 1.97/2.78/3.78元/股，当前股价对应 PE 分别为 56.1/39.8/29.2倍，维持“买入”评级。 主营芯片产品持续放量，规模效应大幅提振盈利能力公司 2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和 AI 音视频系统终端芯片出货量均获高速增长。 智能机顶盒芯片方面，海外市场安卓机顶盒 2020年市场规模为 32亿美元，预计 2026年将达 120亿美元，年均复合增长率为 25%，海外市场不断加速普及。同时， 公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势，正不断加速抢占博通份额； AI 音视频系统终端芯片方面， 2021年公司 AIoT SOC 受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长，预计 2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量，相关收入将进一步增长。盈利能力来看， 2021年公司净利率预计为 17.5%-20.8%，相比 2020年4.17%同比改善明显， 规模效应带动盈利能力大幅提升， 2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨，毛利率和净利率仍有向上空间。 WiFi 蓝牙芯片持续迭代， 汽车电子芯片进军智能座舱大有可为公司 WiFi 蓝牙芯片已经量产商用， 下一代 wifi6芯片预计 2022年可推出，适配范围和适配速度预计将再次提升，在产品持续升级迭代驱动之下， 公司 WiFi 蓝牙芯片正加速导入市场。 同时，公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏， 持续获得海外高端客户订单， 出货量稳步提升，未来进军智能座舱领域将大有可为。 风险提示： 下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期。

产销两旺，瑞贝特瑞2021年年业绩预告亮眼公司发布2021年业绩预告，预计2021年实现归母净利润13.50-15.50亿元，同比+173.00%-213.44%。受益下游锂电池市场持续景气，电池材料市场需求进一步提升，公司正负极材料产销两旺，业绩同比大增。基于业绩预告，我们大幅上调公司2021-2023年归母净利润预测分别为14.91(+4.76)/19.90(+7.44)/26.84(+10.45)亿元，对应EPS分别为3.07(+0.98)/4.10(+1.53)/5.53(+2.15)元/股，当前股价对应PE分别为44.9/33.6/24.9倍，维持“买入”评级。 汽车电动化浪潮下，锂电正负极材料需求强劲在政策和市场双轮驱动下，我国新能源汽车产业景气高企。根据中汽协数据，2021年1-11月，我国新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299.0万辆，同比均增长1.7倍，市场渗透率已由2020年的5%提升至13%。相应地，我国动力电池装机量2021年1-11月累计实现128.3GWh，同比+153%，由此带来锂电正负极材料市场持续向上。负极材料方面，人造石墨循环性能优异，逐渐成为动力电池负极材料首选。正极材料方面，目前以磷酸铁锂正极和三元正极为主，随着高镍三元正极材料等高能量密度产品的量产，未来高镍三元市场占比将逐步提升。 负极业务龙头地位稳固，正极业务高成长可期负极业务，公司是全球锂电负极龙头，多年出货量全球第一。下一步，负极业务将围绕降本提量持续快速增长：（1）提量：公司现有负极产能15.3万吨，规划产能49万吨，在下游高景气和优异的客户结构基础上，未来收入体量将持续攀升；（2）降本：石墨负极主要成本来自原材料和制造成本，公司通过一体化和连续石墨化布局有望继续提升盈利能力。，正极业务，公司聚焦于高镍三元正极材料，主要产品包括NCA和NCM811。2021年5月公司发布公告拟与SKI、亿纬锂能共同投资建设“年产5万吨锂电池高镍三元正极材料项目”，同时积极拓展海外客户，目前产品已批量出货SKI、松下等。未来随着市场需求增加、优质客户逐步导入和产能的持续释放，公司正极业务有望贡献可观增量业绩。 风险提示：新能源汽车景气度不及预期风险、原材料价格上涨风险等。

公司发布2021年业绩预告，业绩高增长符合预期公司发布2021年业绩预告，预计2021年全年实现归母净利润8.00-8.50亿元，同比增长54.40%-64.05%；，中位数8.25亿元，同比增长59.22%；预计扣非净利润7.85-8.35亿元，同比增长69.88%-80.70%，中位数8.10亿元，同比增长75.29%。 公司在汽车智能化大潮下业绩高速成长，符合预期，持续看好。基于业绩预告，调整公司2021年业绩预期，维持2022、2023年不变，预计2021-2023年归母净利润分别为8.34（-0.43）/11.54/14.42亿元，对应EPS分别为1.50/2.08/2.60元/股，对应当前股价的PE分别为93.1/67.2/53.8倍，维持“买入”评级。 汽车市场显著回暖，公司业绩加速成长2021年第四季度，汽车行业芯片供给逐步恢复，尽管不断面临疫情扰动，汽车市场仍显著回暖。据乘联会数据，2021年第四季度国内狭义乘用车批发量同比下滑3.61%，相比2021年第三季度下滑12.67%显著收窄。此外，新势力车企销量不断创新高，小鹏汽车在2021年第四季度交付新车41,751台，同比增长222%。 在此背景下，公司依托优秀的供应链管理能力以及在智能化领域的持续投入，新项目、新客户不断交付落地，业绩持续成长。按照中位数测算，公司在2021年第四季度实现净利润和扣非净利润分别为3.34亿元、3.30亿元，同比增长66.97%、41.17%，相比2021年第三季度增长37.13%和下降1.40%显著提升。 智能座舱自动驾驶双重加持，智能汽车龙头尽享产业红利公司在智能座舱领域持续受益大屏化、多屏化趋势，产品和客户不断升级，2022年1月，公司与高通宣布将基于新一代骁龙座舱芯片平台打造第四代智能座舱系统，支持多屏联动、AR等技术。自动驾驶领域公司全面布局自动驾驶域控制器，基于英伟达Xavier芯片开发的IPU03搭配于小鹏P7/P5，销量快速增长；基于英伟达OrinX芯片开发的IPU04产品已经获得理想汽车等多个头部客户定点；而基于德州仪器TDA4芯片开发的IPU02有望占领L2+级别自动驾驶市场；公司作为国内智能汽车龙头，有望尽享产业红利实现业绩腾飞。 风险提示：下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。

预计 2022年与隆基关联交易 32.98亿元， 采购需求虽迟但到2021年 12月 13日，公司发布公告， 2021年初至今与关联方交易金额累计 4.29亿元，预计 2022年将发生 33.71亿元。 其中， 与核心下游客户隆基股份关联交易方面， 公司 2021年 1-11月签订合同金额（含税）为 4.19亿元，设备与备品备件销售 4.01亿元；预计 2022年签订合同金额（含税） 32.98亿元，设备、备品备件与辅材销售 32.84亿元。 受隆基股份调整项目建设进度影响， 2021年公司设备销售不达预期， 相关采购需求递延至 2022年， 虽迟但到。考虑到公司订单递延， 我们调整公司 2021-2023年归母净利润预测分别为 4.00（-0.21）/6.18（+0.35）/7.77（+0.58） 亿元，对应 EPS 分别为 1.73（-0.10） /2.68（+0.15） /3.37（+0.25）元/股，当前股价对应的 PE 分别为 71.1/46.0/36.6倍， 长期看好公司受益光伏行业景气和下游客户扩产周期， 维持“买入”评级。 光伏行业持续景气，深度绑定隆基尽享扩产红利碳中和背景下，光伏行业需求持续向上， 光伏厂商加速扩张单晶硅片产能， 单晶硅设备厂商充分受益。经公司测算， 2020-2022年单晶硅核心设备的年均市场需求达 207亿元。 公司是全球光伏龙头隆基股份的上游核心设备供应商，有望伴随隆基股份扩产周期快速增长。同时， 公司积极拓展双良节能、高景等客户，在2021年 5月双良节能单晶炉招标中斩获 8.46亿元订单。 未来， 在行业景气度高，大客户扩产，新客户拓展等多维因素驱动下，预计公司业绩将保持持续增长态势。 产能扩张保证供给能力，半导体设备业务稳步推进2021年公司在大连通过生产布局调整扩大产能规模，在无锡新建的厂房和生产设施已经正常批量生产，整体规模化制造和生产能力不断提高，有效支撑客户新增订单需求。 在半导体设备领域， 公司基于光伏单晶炉技术积累和对凯克斯技术的消化吸收，研制出 8/12/24英寸半导体级单晶炉以及单晶超导磁场， 目前已小批量交付国际顶级半导体硅片厂试用。 2021年 10月末，公司研发的首台碳化硅长晶炉、合成炉也正式下线， 目前已与行业头部企业签署设备样机合同。 风险提示： 行业波动和政策风险、客户相对集中及关联交易占比较高的风险等。

股权激励授予凸显优质管理基因，业绩成长确定性加码2021年11月26日，公司完成股权激励授予，授予价格48.03元/股。本次股权激励包含激励对象855人，激励人数占公司2020年底总员工数的20%，覆盖绩优管理人员以及绩优技术及专业骨干，且不包含公司董事、监事及高级管理人员，亦不包含单独或合计持有公司5%以上的股东及其亲属，优质的管理跃然纸上。 截至2021年上半年，公司五大员工持股平台合计持有公司14.8%的股份，本次激励再次以占总股本0.96%的股份授予被激励员工，预计将进一步调动员工积极性并吸引优秀人才加入公司，提升公司内生竞争力。同时公司业绩成长的确定性也进一步得到印证，持续看好公司发展。维持预计公司2021-2023归母净利润分别为8.77/11.54/14.42亿元，对应EPS分别为1.59/2.10/2.62元/股，对应当前股价的PE分别为89.1/67.7/54.2倍，维持“买入”评级。 智能座舱持续升级，公司产品量价齐升智能座舱领域，大屏化、多屏化、域化趋势持续演绎，公司产品从座舱大屏、数字仪表盘等延伸至域控制器、基于虚拟化的新一代座舱、AR导航等。产品不断迭代实现单车价值提升，同时客户结构亦不断升级，近年陆续突破丰田（印度尼西亚）、玛鲁蒂铃木（印度）等合资/外资车厂并获取理想等新势力客户定点。 座舱稳健增长域控制器即将腾飞，智能驾驶龙头供应商冉冉升起自动驾驶领域，面向泊车和低速场景自动驾驶域控制器以及行泊一体解决方案已经获得吉利、奇瑞、广汽等多家主机厂定点。高等级自动驾驶领域，公司前瞻布局与英伟达、小鹏合作开发IPU03域控制器，积累了基于英伟达芯片的域控制器软硬件开发经验。自动驾驶芯片领域玩家尚不成熟，英伟达下一代芯片OrinX凭借强大的算力、完善的工具链和丰富的量产经验，已几乎成为想快速落地自动驾驶功能的车企的首选。而公司基于该芯片开发的域控制器IPU04已经获得理想汽车等多个项目定点，并将持续获取新订单。2022年是自动驾驶量产元年，随着高价值量产品的逐步落地，公司智能汽车龙头供应商的地位将进一步巩固。 风险提示：下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。