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国元证券

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工作经历: 证券编码:S0020519070001,曾就职于兴业证券...>>

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捷佳伟创 机械行业 2019-09-11 33.77 44.38 29.35% 35.44 4.95% -- 35.44 4.95% -- 详细
全球光伏电池设备龙头,平价上网催动技术升级 公司是全球技术领先的光伏电池设备龙头供应商,是全球较少可提供电池片完整产线设备的企业,已为全球200家光伏电池企业提供服务。公司在电池片设备的整体市占率超过50%,其中制绒、刻蚀抛光、扩散环节市占率分别达70%、70%和40%。平价上网催动技术路线不断升级,从常规产线升级至PERC产线,再到下一代HIT技术,技术升级驱动上游设备更替迭代。作为全球光伏电池设备龙头提供商,公司将显著受益于技术升级。 PERC电池方兴未艾,HIT技术国产化后潜力巨大 由于PERC技术具备兼容性好、效率高、改造成本少等优点,近年来成为电池片行业主流技术。公司是国内PECVD设备的主要提供商,受益于PERC产线的新建和改造。而目前由于PERC产线大幅扩产,PERC电池超额利润正在减少,下一代技术HIT成为行业关注的焦点。公司目前已具备提供HIT技术核心设备,预计在HIT设备国产化后发展潜力巨大,公司未来将引领新技术前行。同时公司预收账款持续增长,显示目前在手订单丰富,预计在手订单上限为58.3亿元,下限为29.1亿元,可满足公司未来两年的营业发展。 半导体设备降维应用,光伏设备格局或将趋于稳固 纵观全球半导体产业发展历史,半导体行业经历过两次转移,发现行业下游公司易随时间变迁,而上游设备企业却屹立不倒。光伏行业是半导体的降维应用,电池片相关制造步骤与半导体较为相似,同时技术进步因素都是两者发展至关重要的内在驱动力。我们预计未来光伏设备发展格局同样大概率会趋于稳固。因此公司作为目前全球光伏电池片设备龙头厂商,有望像半导体设备公司一样,产业链地位逐渐提高直至最终屹立不倒。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入20.83/25.85/30.91亿元,实现归母净利润4.05/5.61/7.15亿元,对应的PE分别为26/19/15。考虑到公司在手订单丰富,PERC电池发展正盛且HIT技术已有先发优势,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 光伏行业发展不及预期;HIT技术国产化进度不及预期;新技术路线发生重大变化。
保隆科技 交运设备行业 2019-09-04 19.85 28.53 36.77% 21.29 7.25% -- 21.29 7.25% -- 详细
国内需求疲软,预计下半年将迎拐点 根据乘联会数据,2019年1-6月国内广义乘用车产量为994.26万辆,销量1013万辆,均低于2018年同期;恰逢国六落地,各大车企以去库存为上半年核心业务诉求,产量弱。下游主机厂业务低迷导致上游零部件厂商承压。分地区来看,国内营收3.81亿元,同比减少23.1%,预计下半年国内汽车市场将迎拐点,高需求将能够明显提振公司业绩。 外购业务表现不佳影响公司业绩,情况逐步好转 2019H1保富电子海外营收不及预期,整合效应未能体现,亏损共计3194.1万元,拉低公司整体利润水平。尽管表现不佳,但其情况正在逐步好转:1)下半年或受益于欧洲冬季胎开始放量,2)北美公司售后情况表现良好,3)下半年随着车市拐点显现,带动国内TPMS需求上升。另合资公司的并表导致H1期间费用率进一步提升至24.8%,然而单Q2来看为24.5%,管理层已经着手管控费用率,效果可观。 不同业务增速分化,TPMS延续高增长 分业务来看,气门嘴业务营收2.98亿元,同比增长5.1%;排气系统管件4.33亿元,同比增长4.84%;传统业务多方位培育新项目,依旧处于增长通道。TPMS业务营收4.89亿元,同比增长66.6%;政策刺激TPMS在2020年完成100%的新车装配,未来增长可期。其他营收2.74亿元,同比增长126.4%。从毛利率来看,TPMS毛利率较低,其在营收占比的进一步增强也导致了整体毛利率的下行,同时研发费用的大幅增长也让净利率受到了巨大影响。预计随着费用管控效果的提升,净利率将有一定的提升。 投资建议与盈利预测 2019H1整体汽车市场承压,上游零部件厂商均表现欠佳,但是随着汽车市场的逐渐复苏,保隆科技受益于TPMS的迅速放量仍将获得高速增长。我们预计公司2019-2021年净利润约1.45、2.00、2.80亿元,对应PE22x、16x、11x;维持“买入”评级。 风险提示 汽车市场持续走弱,海外业务成长不及预期等。
恒立液压 机械行业 2019-08-30 30.98 47.00 28.84% 36.90 19.11% -- 36.90 19.11% -- 详细
始于液压油缸,迈向液压传动全套产品 公司以挖掘机油缸业务起家,上市后通过自主研发及海外并购,实现了向特种油缸、泵、阀、马达、辅助元件等全套液压产品的拓展。液压件是“中国制造2025”提出的核心基础零部件之一,广泛应用于行走机械、工业机械、航天军工等诸多领域。公司的主要客户多为全球知名企业,包括卡特彼勒、三一重工、特雷克斯等,全球工程机械50强大部分为公司的客户或合作伙伴。公司通过新产品研发实现超越行业的增长。 全球液压行业市场规模约300亿欧元,集中于欧美日龙头企业 全球液压行业需求平稳,美国、中国、日本为主要的液压件市场。高端液压件市场呈现寡头垄断格局,主要集中于欧美日龙头企业,行业巨头博世力士乐、派克汉尼汾、伊顿、川崎等年营业额均超百亿元人民币。中国液压件市场规模约600亿元,进口液压件占总需求的25%以上,如果考虑到外资在中国设厂、以及外资品牌定位中高端,我国高端液压件对外依存度估计50%以上。恒立作为液压件领域最大的内资品牌,进口替代空间巨大。 油缸龙头:从进口替代到走向全球 2018年公司油缸业务收入近30亿,占营业总收入的70%。油缸业务中,挖掘机油缸占比近三年呈现提升趋势,2018年达到61%。2009年以来,公司挖掘机油缸市场份额持续提升,从10%左右稳步提升至50%以上,在主流挖机企业三一、卡特、徐工、柳工等企业的份额均接近或超过50%,成功挤占外资品牌的份额,并成为卡特彼勒的全球供应商,在卡特彼勒全球的挖机油缸采购中占比约50%。2011年起为对冲国内挖掘机下行风险,公司在特种油缸及出口业务上发力,近十年特种油缸收入复合增速21.2%、近八年海外业务收入复合增速70.3%。特种油缸及出口业务成为公司收入的稳定器,在大多数年份公司油缸业务收入增速都显著高于挖掘机行业增速,显示了较强的抗周期性。 泵阀崛起:复制油缸成功的路径 液压泵阀市场更加广阔,价值量约为油缸的2倍,是高端液压产品主战场,全球液压巨头基本都是以泵阀为核心产品。公司泵阀业务总投资逾20亿元,2018年子公司液压科技收入7.42亿,小挖泵阀综合市占率达到30%。公司泵阀产品已经得到市场初步的检验和认可,我们认为,未来三年公司有望复制油缸成功的路径,实现泵阀产品市场份额的快速提升。我们预计,子公司液压科技2019~2021年进入快速成长期,利润贡献有望接近甚至超过油缸板块,“再造”一个恒立液压。 投资建议与盈利预测 我们预计,公司2019~2021年营业收入分别为52.22、67.60、78.72亿元,归母净利润分别为12.16、16.59、20.14亿元。考虑到液压件行业广阔的进口替代空间及公司的龙头地位,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧,下游行业景气度不及预期,海外市场风险。
精锻科技 机械行业 2019-08-23 11.32 16.48 49.28% 12.00 6.01% -- 12.00 6.01% -- 详细
上半年车市低迷导致国内业务板块业绩承压 2019年上半年国内汽车产销同比下滑13.7%和12.4%,乘用车产销同比下滑15.8%和14.0%;公司乘用车业务国内占比69.25%受到一定影响,导致2019H1乘用车产品毛利率从去年同期的39%左右下滑4.75pct,达到34.47%;其中国内业务毛利率下滑较为明显,为31.92%,同比下滑6.23%;海外出口业务毛利率41.76%,下滑2.27%。公司期间费用率持续优化,达到12.89%,较去年同期下降0.57pct。 新产品拓宽叠加海外业务拓展开启长期增长 公司报告期内业绩增速好于行业平均水平,主要受到三方面因素影响:1)公司出口市场业务收入增长良好,海外业务收入占比从2014年的13.86%上升至2018年的23.82%,并在2019年上半年达到28%。2)公司从锥齿轮产品拓展至结合齿,2019年上半年收入逆势同比增长8.86%,并获得了大众(天津)自动变MEB、DQ501和奥迪新项目定点,彰显大众汽车对公司齿轴类产品的认可。3)公司新能源汽车配套差速器业务收入大幅增长251.5%,并在报告期内获得沃尔沃新能源车差速器和多项外资及自主新能源车差速器项目,随着新能源汽车的普及和技术的提升,公司该业务板块有望快速增长。 天津工厂一期如期推进,产能扩充将满足新业务需求 公司于2018年11月及2019年初两次获得大众MEB项目锥齿轮与主动轴、从动轴配套提名,预计2020年第30周投产,两次MEB提名预计共创收9150万元;同时,公司还获得DQ501项目定点,并将于2019年第14周(4月1日)交样,2020年第19周(5月4日)投入生产;共计29.7万台套80%,年需求量达到23.76万套,预计收入为4700万元左右。由此,我们预计下半年随着国六排放标准政策实施产生的行业供需错配消除,后续批发和零售数据逐步趋同带动下半年车市销量上升,公司业绩有望回暖;预计2019-2021年净利润分别为2.61亿元、3.13亿元、3.58亿元,对应PE 18x、15x、13x;维持“增持”评级。 风险提示 国内车市产销不及预期、贸易战局势不及预期,欧洲宏观经济不及预期等。
埃斯顿 机械行业 2019-08-23 9.29 11.97 19.34% 11.09 19.38% -- 11.09 19.38% -- 详细
智能装备行业领先企业,顺应制造业转型 公司以数控系统业务起家,发展为覆盖核心零部件、机器人本体、系统集成的全产业链智能装备制造商与解决方案提供商。公司数控系统在国内金属成形机床领域市占率第一;在运动控制和伺服方面推进TRIO+ESTUN完整解决方案,迈向中高端市场;在工业机器人领域处于国内第一梯队,下游覆盖金属加工、新能源等行业。2018年,公司工业机器人及成套设备收入7.35亿元,占比超过50%,成为主要收入来源,近三年复合增速超20%。2014年以来公司研发投入占营业收入的比例维持在10%左右,2018年更是达到11.49%。 工业机器人国产化趋势渐显,核心零部件市场潜力巨大 2018年全球工业机器人销量38.4万台,进入平稳阶段;中国市场占比约1/3,为全球第一大市场。外资品牌依托在核心零部件上的优势占领全球市场,四家龙头企业库卡、ABB、安川、发那科占比过半。国内市场,2018年自主品牌销量占比32.15%,占比仍然较低,但是近几年呈现提升趋势。智能装备领域政策利好频出,老龄化加重与劳动力成本上升刺激行业需求;在数控系统、伺服系统等领域,国产份额提升空间巨大。 双轮双核、内生外延,构建全产业链竞争力。 公司推行“机器人+”战略,形成“通用+细分”发展方向。机器人本体关键零部件自主化率达80%,伺服、控制器以及部分减速器均可实现自产。通过在零部件及下游集成应用方面的外延并购,加速成长,收购标的涉及机器视觉、运动控制、微型伺服、交流伺服、自动化系统集成等。我们认为,公司目前仍处于产业链布局阶段,现阶段的利润率、ROE等财务指标已经接近或超过库卡、安川、ABB等国际龙头企业,未来随着公司产业链整合效果显现,盈利能力有望显著提升并超越国际龙头企业。 盈利预测与投资建议 我们预计,公司2019~2021年分别实现营业收入15.71、20.06、25.17亿元,实现归母净利润1.18、1.56、1.95亿元。考虑到工业机器人广阔的应用场景及公司的全产业链布局,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧;工业机器人下游需求不及预期;公司并购产生的协同整合效果不明显。
旭升股份 有色金属行业 2019-08-20 23.50 25.44 -- 26.73 13.74% -- 26.73 13.74% -- 详细
事件: 2019年8月16日旭升股份发布2019年度中报;上半年实现营收5.03亿元,同比增长2.15%,归母净利润8479万元,同比下滑36.1%,扣非后归母净利润7999.9万元,同比下滑37.2%。 2019H1产品降价,毛利率下滑,业绩承压 公司上半年整体营业收入小幅增长2.2%,Q2营收下滑9.5%,我们认为受到特斯拉降成本与中美贸易战影响,部分产品价格承压;Model3二季度销量达到7.25万辆,2019H1总产量13.55万辆,但由于产品降价对业绩产生的拉动效应不明显。而2019公司上半年三费占比提升6.2%,达到13.5%,主要系1)管理人员数量增加带动薪酬上升,管理费用同比上升63.16%,以及2)公司加大研发投入导致研发费用增长33.9%。公司上半年毛利率32.9%,二季度毛利率32.8%,均同比减少6.8%。 ModelS/X销量下滑,未来有望配套国产Model3,单车价值提升 上半年公司受到特斯拉ModelS/X销量下滑至2.98万辆影响(同比下滑32.5%),而公司对特斯拉营收占比高达52.09%,导致其收入同比下滑11.5%至2.62亿元;2019Q2ModelS/X和Model3分别交付1.77万辆和7.76万辆,环比上涨45.9%&52.4%,预计三季度将继上升。2019年,特斯拉上海超级工厂开工奠基,根据目前公布的进度,该项目进展顺利,整体工厂的工程建设已经基本完成,已经进入到生产设备的安装阶段,计划将于年底投产,初始生产目标是每周生产3000辆Model3。随着新能源汽车产品需求量加大,层次提高,高端零部件比重不断加大,与特斯拉的合作为公司开拓新能源汽车市场打下了良好的基础。 加深特斯拉合作结痂新客户多维度拓展,打开长期增长空间 公司在抓住特斯拉在中国设厂的机遇,加强双方合作,通过取得特斯拉中国区域的增量业务,降低中美贸易摩擦及关税措施对公司的整体影响的同时,与北极星、宁德时代、长城汽车、伊顿、法雷奥-西门子、伟创力开拓合作,并于上半年获得广汽新能减速器壳体定点;叠加特斯拉上海工厂投产以及欧洲宝马、奔驰、奥迪、保时捷与采埃夫的市场开拓与技术合作,长期增长可期;我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.69亿元、3.40亿元与4.13亿元;对应PE35x、28x、23x;维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济增长不及预期、汽车销量不及预期、公司业务拓展不及预期等。
杰瑞股份 机械行业 2019-08-06 25.46 36.53 35.55% 27.68 8.72%
27.96 9.82% -- 详细
事件: 2019年8月2日,杰瑞股份披露半年报,上半年实现营收25.78亿元,同比增长49%;净利为5亿元,同比增长169%。基本每股收益0.52元。 公司上半年实现营收26亿元,同比增长49%,受国内政策驱动。 在同样的油价环境下,国内收入17亿元,增速97%,国外收入约9亿元,增速不到1%。国外收入增速低的原因是WTI油价长时间在60美元/桶附近震荡,难以刺激石油公司资本开支。但是国内能源安全形势依然严峻,今年国家能源局印发了《石油天然气规划管理办法》,要求大力提升油气勘探开发力度。在政策引导下,中国石油、中国石化、中国海洋石油三家公司资本开支计划2019年同比增长20%左右。 钻完井设备新订单充足,为下半年业绩增速提供保障。 本报告期主营业务数据统计口径发生调整,油气装备制造及技术服务中包括原先的钻完井设备、油田技术服务、油田工程设备、油田工程服务、环保设备及公司自产配件。该业务占收入比重73%,是业绩贡献最主要的构成部分,其收入同比增长52%,毛利率比上年同期增加9%。2019年上半年,公司获取新订单35亿元,上年同期为27亿元,同比增长31%,其中钻完井设备订单增幅超过100%。按照以前的口径,钻完井设备占总收入比重约3成,为全年业绩提供保障。 油气产业上游加大开放,有利于民营油田技术服务公司业务增长。 国家发改委、商务部发布了《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2019年版)》,是我国首次对外资全面开放油气产业上游领域,并将于7月30日施行。原先民营油服主要在国外市场服务外资企业,国内上游市场开放后,外资企业对中国民营技术服务需求预计增加。此外,技术服务业务由于存在大量固定成本,利润率弹性大,随着国内勘探开发资本支出的增加,行业景气度提升,技术服务的业绩可实现大幅反弹。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造及技术服务高速增长,维修改造及零配件业务增速平稳,其他业务也能稳步增长。根据中报数据,我们调高盈利预测值,预计公司2019-2021年营业收入分别为72/86/101亿元,同比增长56%/20%/17%,归母净利润12/16/20亿元,同比增长102%/31%/24%,对应EPS为1.30/1.71/2.11元/股,对应PE为20/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示 天然气价格大幅下降,页岩气开采成本难以下降,补贴力度减小等。
晶盛机电 机械行业 2019-08-05 12.95 18.67 33.17% 15.15 16.99%
15.15 16.99% -- 详细
国内单晶炉龙头厂商,行业迎扩产新周期 公司光伏单晶炉国内市占率第一,占据国内90%的高端市场份额,客户覆盖几乎所有一线硅片厂商。伴随着全球光伏行业的高景气,公司迎来快速成长。经过上一轮光伏单晶扩产期2016-2018年上半年,公司进入订单低谷。然而新一轮扩产已经开始预热,中环、晶科、上机今年分别宣布25GW、25GW、5GW扩产,总规模超过上一轮扩产。公司目前在手订单25.35亿元,下半年有望迎密集招标。 光伏海内外需求共振,单晶趋势持续渗透 国内方面,“531”新政已得修复,国内装机量得以保障,预计未来国内年装机量保守预计在40-45GW,平价上网后装机或超预期。海外方面,由于新政导致组件价格大幅下滑,海外部分地区已实现平价,形成需求爆发。预计未来海内外装机需求形成共振,全球装机量继续维持高景气。另外,高效组件仍然是未来降低度电成本的主要通道,单晶由于转换效率更高、兼容技术更好,未来替代多晶趋势持续。公司作为单晶炉提供商将持续受益。 半导体孕育巨大机会,业务起跑估值或提升 中国半导体贸易逆差巨大,进口替代需求显著。公司目前已开发12英寸半导体单晶炉、8英寸区熔炉,填补了国内技术空白。同时,公司积淀深厚,深绑中环股份,业务蓄势待发。截止2019年一季度,公司半导体在手订单5.58亿元。下半年中环领先一期第二次招标、有研一期、合晶二期项目有望启动。我们预计,在国内半导体级产业迎来投资潮之际,单晶炉设备也有望迎来国产化起点。公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。 投资建议与盈利预测 预计公司2019-2021年将实现营业收入28.11/34.08/39.11亿元,实现归母净利润6.74/9.62/11.76亿元,对应目前的P/E23/16/13。考虑到未来公司半导体业务占比有望增长,估值可进一步提升。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 全球宏观经济下行,光伏海外推广不及预期;国内半导体行业发展不及预期;原材料价格大幅上涨。
徐工机械 机械行业 2019-04-01 4.24 -- -- 5.36 26.42%
5.36 26.42%
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公司是行业领先的工程机械装备制造商,起重机械等多项产品市场占有率为国内第一。起重机为公司收入占比最高的业务板块,汽车起重机、随车起重机等多项产品在国内市场占有率接近或超过50%。应收账款坏账准备计提充分,整体风险可控。公司通过持续的研发投入保持技术领先,成为起重机行业的技术引领者。17年研发支出占公司收入的比例超过5%,费用化率超过90%。积极布局工业互联网,子公司徐工信息有望登陆科创板。 起重机械需求回暖,行业向上发展具有可持续性。工程机械行业自2016年开始新一轮的上行周期,2018年国内市场起重机销量已超过历史峰值水平,预计2019年继续保持高速增长。基建投资和更新需求长期拉动起重机的需求。与国际市场相比,国内工程机械行业仍有很大增长空间。 非公开发行及混合所有制改革,为公司增添发展新动力。公司2018年完成非公开发行,募集资金24.9亿元,用于智能化地下空间施工装备、高空作业平台、智能物流装备等项目,为公司带来新的增长点。2018年公司控股股东徐工有限被纳入江苏省混改试点企业,徐工集团的挖掘机、混凝土机械、塔机等优质资产有望注入到上市公司。徐工集团的挖掘机、混凝土机械在国内市场的占有率均在前三名,如果注入到上市公司,有望进一步提高上市公司的综合竞争力。 盈利预测与评级:经过2016年以来的行业复苏,公司资产质量显著提升,盈利能力逐步修复。我们预计,公司2018~2020年净利润分别为20.67亿元、31.28亿元、36.81亿元,EPS分别为0.26元、0.40元、0.47元。维持“审慎增持”评级。 风险提示:工程机械需求放缓;市场竞争加剧;混改进度低于预期。
思维列控 机械行业 2018-11-21 37.51 -- -- 45.03 20.05%
45.49 21.27%
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以LKJ系统为核心,专注列车安全控制。公司深耕列控系统二十余年,主要产品包括LKJ系统、机务安防系统,其中LKJ系统收入占比超80%。LKJ系统在我国列控系统中份额75%,公司占据LKJ系统近一半的份额。 预计2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来3年确定推广LKJ15S,市场规模有望成倍增长。一方面,铁总货运增量行动带动新增机车需求、高速铁路通车里程的增长及动车组加密需求带动动车组需求,进而带动新增的LKJ系统需求;另一方面,LKJ系统使用寿命6~8年,截止2017年末,LKJ系统存量约2.8万套,存在巨大的更新需求。我们预计,2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来三年确定推广LKJ15S,由于其价格显著高于LKJ2000,市场规模有望成倍增长。 技术水平业内领先,新一代产品逐步突破。公司2016年、2017年、2018年上半年研发投入占收入的比例分别为18.97%、21.62%、15.33%,持续的研发投入确保了公司核心产品、技术发展的稳定性和延续性。公司自主研发的新一代列控系统LKJ15S逐步突破,在定价和盈利能力方面很可能会优于传统的LKJ2000产品,有望带动公司的收入和利润增长。 拟收购高铁综合监测翘楚蓝信科技。蓝信科技是国内动车组DMS系统车载设备、EOAS系统车载设备的主要供应商,暂无其他市场参与者,市场地位卓越。蓝信科技原股东承诺19~21年扣非归母净利润分别不低于1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。思维与蓝信有望在市场与产品、技术研发等多个维度产生协同效益。 盈利预测与投资建议:暂不考虑公司收购蓝信科技剩余51%股权的影响,预计公司18~20年净利润分别为2.07亿元、2.91亿元、3.58亿元。考虑到公司作为我国传统机车列控系统的双寡头企业之一,拟收购标的蓝信科技为动车组安全监测龙头企业,给予“审慎增持”评级。
柳工 机械行业 2018-09-04 8.43 -- -- 11.23 2.56%
8.64 2.49%
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公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入97.54亿元,同比增长65.55%;实现归属于上市公司股东净利润5.86亿元,同比增长126.33%。 盈利能力提升,土石方机械及工程机械配件表现突出。公司上半年实现综合毛利率22.98%,同比微降0.46个百分点。公司土石方机械、其他工程机械及配件业务分别实现营业收入65.28亿元、30.26亿元,同比增加64.22%、73.30%,毛利率分别为20.84%及25.lg%,同比分别变化了-2.68pct.与5.03pct.。 宏观经济回暖带动工程机械行业快速复苏,助力公司业绩增长。2018年,世界经济增长动力有所增强,美国经济保持稳健增长;欧元区经济增长向好;日本经济温和增长。在中国整体宏观经济增长、产品更新换代需求及出口持续向好等因素的带动下,上半年国内工程机械行业继续保持较快增长,2018上半年公司境内营收达82.69亿元,同比增长75.15%。上半年全球经济保持增长态势,海外工程机械行业增长超预期,新兴市场增长明显优于成熟经济体。 紧密跟随“一带一路”政策,龙头地位愈加稳固。2018年,世界经济增长动力有所增强,公司紧抓机遇,深入参与“一带一路”项目,大力通过展会等在国际市场推进新产品、新技术的研发和市场推广、聚焦和深耕重点国际市场,进一步巩固土方机械、路面机械领军企业地位。目前,公司装载机、挖掘机、压路机等主要产品线的同比增长均高于行业水平。上半年印度子公司业绩继续保持快较增长,大型挖掘机实现批量销售,打破国际知名品牌在印度市场大型挖掘机的垄断,机械行业龙头地位愈加稳固。 盈利预测及评级:公司将持续受益于全球工程机械行业的复苏。我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.10元、1.32元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游需求增速放缓;坏账风险;海外市场风险。
日机密封 机械行业 2018-08-28 27.11 -- -- 50.98 4.47%
28.32 4.46%
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公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入3.08亿元,同比增加42.24%;实现归母净利润7375.78万元,同比增加72.88%。拟以1.07亿股为基数,进行资本公积金转增股本,每10股转增8股。 受下游石油化工行业投资增长带动,公司收入大幅增长。2018上半年,受益下游石油化工行业投资增长,公司实现营业收入3.08亿元,同比增加42.24%。分业务看,机械密封收入1.16亿元,同比增加42.30%;干气密封及系统收入6555.43万元,同比增加31.01%;橡塑密封收入5232.37万元,同比增加133.23%。分行业看,装备制造业(主机厂)收入1.41亿元,同比增加64.23%;石油化工收入7330.59万元,同比增加13.94%;煤化工收入3648.73万元,同比增加90.60%;其他行业收入3618.46万元,同比增加1.48%。 在手订单高达5.5亿元,产能扩充有望进一步打开公司成长空间。截至2018年7月底,公司在手订单高达5.5亿元,保持小幅增长趋势。公司目前面临的主要问题还是订单的快速增长与产能不足的矛盾。除了正在进行的二期产能扩充计划,公司还计划在子公司华阳密封增扩产能。随着这些产能扩充计划的完成,公司营收规模有望大幅提升,业绩增厚可期。 盈利预测及评级:公司是国内机械密封龙头企业,产能扩充稳步开展,在手订单充足,股权激励落地,有望进一步调动员工积极性。我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.55/1.90/2.45元,对应8月23日收盘价PE为31.0/25.2/19.6,维持“审慎增持”评级。 风险提示:下游景气度下降;产能扩充进度不及预期;资产减值风险。
众合科技 机械行业 2018-08-27 5.46 -- -- 5.87 7.51%
5.87 7.51%
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公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入7.96亿元,同比增加57.36%;实现归母净利润1638.22万元,同比增加162.73%。 各业务收入均有增长,AFC毛利率显著增长。分产品看,单晶硅及其制品收入为9276.28万元,同比增加136.56%,毛利率为24.09%,同比增加0.65pct;轨道交通信号系统收入为2.61亿元,同比增加33.52%,毛利率为36.05%,同比增加1.21pct;自动售检票系统收入为1.26亿元,同比增加10.67%,毛利率为38.34%,同比增加27.12pct。 销售、管理费率有所下降,外汇汇率变化抬高财务费率。2018上半年,销售费率为2.7%,同比减少2.9pct,主要系公司加大销售费用管控力度、业务招待费减少所致;管理费率为15.9%,同比减少1.6pct,主要系规模效应使管理费用增速低于收入增速所致;财务费率为6.9%,同比增加6.0%,主要系外汇汇率变化所致。 盈利预测及评级:公司作为地铁信号系统国产化龙头,盈利能力逐步凸显。我们调整了盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.26/0.52/0.84元,对应8月21日收盘价PE为21.7/10.8/6.7,维持“审慎增持”评级。 风险提示:自研信号系统推广进度不及预期;竞争加剧的风险。
恒立液压 机械行业 2018-08-27 23.65 -- -- 24.43 3.30%
24.43 3.30%
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公司发布2018年半年度报告:公司2018年上半年实现营业收入21.64亿元,同比增加59.23%;归属于上市公司股东的净利润4.63亿元,同比增加186.65%。经营活动产生的现金流量净额1.92亿元,同比增加439.77%。 受益于下游需求的强劲增长,油缸产品量价齐升,下半年非标油缸有望发力。2018年上半年,公司销售挖机油缸22.6万只,同比增长45.46%;销售非标油缸6.57万只,同比增长19.33%;受益于价格提升,公司挖机油缸、非标油缸收入分别同比增长61.20%、29.2g%。今年上半年非标产线被挖机油缸占用了部分产能,影响了非标油缸的产销量,预计下半年非标油缸有望发力,增速较上半年有显著提升。 液压泵阀收入大幅增长,成长属性日趋明显。2018年上半年,子公司液压科技实现收入3.25亿元,同比增长220.30%,实现净利润3550万元,同比增长225.28%,净利润率约11%。其中挖掘机主控泵阀共销售1.5万余套,实现营业收入2.38亿元,同比增长376.53%。我们预计,液压科技全年收入将突破7亿元,净利润率有望进一步提升。 盈利预测及评级:考虑到旺盛的下游需求以及公司泵阀产品的加速突破,我们上调公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为0.95/1.14/1.39元,对应8月20日收盘价PE为22.4/ 18.6/15.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业景气度下降;新产品拓展进度低于预期。
至纯科技 医药生物 2018-08-27 23.71 -- -- 26.24 10.67%
26.24 10.67%
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营业收入同比增长19.13%,下半年进入业绩确认高峰。公司上半年实现营收1.88 亿元,其中约七成收入来自半导体行业。高纯工艺系统项目验收和收入确认主要集中在下半年,四季度尤为明显。预估公司在手订单超过10 亿,我们判断公司业绩将在下半年实现高速增长。 毛利率同比显著提升,管理费用大幅增长导致净利润同比下滑。上半年半导体领域的高纯工艺系统毛利率为37.68%,较去年同期大幅提升6.95 个百分点。上半年公司管理费用达3030.18 万元,同比大幅增长77.81%,主要因为公司加快规模扩张和湿法设备领域的布局,引入大批国际和国内优质人才,受股权激励费用摊销以及人力成本和研发费用增长影响,公司上半年实现扣非净利润1818.98 万元,同比下滑6.97%。 新签订单延续高速增长态势,市场地位得到充分验证。公司上半年新签高纯工艺系统订单5.47 亿,订单量达去年全年的81.62%,全年新签订单目标10 亿元。公司高纯工艺系统已经供货上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、台积电、海力士、三星等一线晶圆厂,并且已拿到大体量订单,技术实力与市场地位得到充分验证,预估公司今年在国内市场的份额将提升到20%左右。下游客户集中度高,芯片产业链自主化的背景下,公司有望在短时间内大规模进口替代,打造高纯工艺系统寡头。 湿法设备拓展顺利,预计三季度交付客户。公司已经拥有槽式和单片式湿法清洗设备两类产品系列,并已经取得6 台的批量订单,预计三季度槽式设备能够顺利交付下游客户,单片式清洗设备处于跟客户积极洽谈阶段,期待后续订单落地。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.40/0.70/1.07 元,对应 月 日收盘价 为 23x,给予“审慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名