公司发布18年年报和19年一季报,18年实现营业收入13.89亿元,同比增长55.24%,实现净利润2.89亿元,同比增长73.19%。19Q1实现收入4.51亿元,同比增长119.11%,实现净利润8087万元,同比增长65.53%。 下游面板投资继续增加,OLED检测系统收入大幅度增长 2018年度,国内平板显示行业高世代产线投资继续增加,平板显示检测设备的市场需求同步增长。分产品看,AOI光学检测系统18年实现收入5.5亿元,同比增长35.73%,总收入占比为39.6%;OLED检测系统实现收入2.29亿元,同比增长923.6%,收入占比为16.5%;其他产品方面,自动化设备18年实现收入增长193%,传统模组产品下降10.4%。公司整体收入结构得到优化,新产品逐步贡献增量,同时公司毛利率达到51.21%,净利润率21.81%,继续保持较高水平。 对外投资不断深入,积极布局半导体和新能源新业务 根据公司年报披露,2018年公司积极对外投资,参股韩国IT&T,聚焦ATE领域,合资成立武汉精鸿,目前各项产品都在稳步推进中;其次,公司在上海成立上海精测,聚焦前道过程工艺控制领域,目前部分产品研发及市场拓展也取得突破;新能源领域2018年武汉精能已经实现小批量订单。公司积极布局新业务,有望保持公司持续的增长。 投资建议:预计公司19-21年实现营业收入19.78/31.00/40.22亿元,EPS分别为2.57/3.71/4.85元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来3年的业绩复合增速达到37%,我们给予公司19年35x的PE,公司合理价值约为89.95元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

核心观点: 公司发布2019年一季报,实现营业收入3.64亿元,同比增长68.03%,实现归母净利润8.91亿元,同比增长74.47%。 下游景气度持续,公司产能逐步释放,重回高增长通道根据工程机械协会数据显示,2019年1季度,国内实现挖掘机销量7.5万台,同比增长24.5%。挖掘机销量的增长,很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时,环保排放升级,矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式,提升了挖掘机配锤率。去年下半年以来,公司收入单季度增速有所放缓,主要受公司产能释放影响,一季度产能逐步释放,收入和利润增速重回高增长通道。同时,Q1整体毛利率和净利率分别达到43.15%和24.45%,也回到过去2年均值水位。 液压件持续放量,努力突破前装市场,开始稳定贡献收入和利润2018年公司液压件实现收入3.51亿元,同比增长43.79%,液压主泵和马达销售量为4.2万台,同比增长74.99%,毛利率39.34%,继续保持稳定。2018年度子公司液压科技实现净利润7185万元,液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。公司液压件立足于后市场,开始进军前装领域,初步取得了一些突破,随着产能扩张,有望进一步拓展客户范围。 投资建议:公司年报送转股权已登记但尚未除权,我们按照除权后的股价及送股后的股本计算PE,公司2019-2021年EPS分别为0.89/1.25/1.59元/股,按除权后股价对应的PE分别为24x/17x/13x。同行可比公司2019年PE估值为35x,公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似,均是所在专用设备领域的龙头企业,业绩均处在快速增长的通道中,因此我们给予公司19年32x合理PE倍数,除权后合理价值为28.48元/股,对应除权前的合理价值为42.15元/股,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

核心观点: 公司发布2018年年报,实现营业收入558.22亿元,同比增长45.61%,实现归母净利润61.16亿元,同比增长192.33%。公司同时公告每10股派发2.60元现金红利(含税)。 营业收入创历史新高,各项产品产销两旺,市场份额继续领先 2018年国内工程机械行业需求景气度依旧,公司各项产品均实现增长,带动总营业收入规模创历史新高。分产品看,公司挖掘机/混凝土机械/起重机/桩工机械分别实现销售规模192.5/169.6/93.5/46.9亿元,同比增速分别为40.8%/34.6%/78.3%/61%。公司产品高速增长的背后,是公司市场份额持续提升的过程,2018年公司挖掘机和起重机市场份额分别为23.1%和22.3%,较2017年分别提升1-2个百分点。 盈利能力持续提升,经营质量再上台阶 公司2018年整体毛利率/净利率分别是30.62%和11.29%,毛利率保持稳定,但是净利率相对于2017年提升了接近6个百分点。整个公司经营质量也再上台阶,财务呈现几个特征:公司应收账款增速远小于营业收入增速,有息净负债降为负数,人均营业收入规模比肩卡特彼勒,总风险敞口比例创新低,资本开支连续5年下滑。2018年公司实现经营性现金流105亿元,再创历史新高,各项指标表明目前公司经营质量稳健,利润基础扎实。 投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入711/782/809亿元,实现归母净利润94.4/108.5/111亿元,对应当前股价的PE为11.3x/9.9x/9.6x。2019年同行业的可比公司PE估值为14.6x,不包括零部件企业的平均PE为11x,基于基于公司产品份额提升带来的成长性差异,我们给予公司2019年14x的PE,测算公司合理价值为15.82元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

公司发布2018年年报,实现营业收入10.21亿元,同比增长59.15%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长61.2%。同时公告每10股派发股利(含税),同时公积金转增股本每10股转增4.8 股。 下游需求景气叠加环保升级,液压破碎锤继续实现高速增长 根据工程机械协会数据显示,2018年全年挖掘机械产品共计销售203420台,同比增长45%。挖掘机销量的增长,很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。同时,环保排放升级,矿山开采和城市破拆逐渐用破碎锤替代传统作业模式,提升了挖掘机配锤率。2018年公司破碎锤业务实现收入6.6亿元,同比增长67.23%,毛利率继续稳定在44%左右。 液压件持续放量,开始稳定贡献收入和利润 2018年公司液压件实现收入3.51亿元,同比增长43.79%,液压主泵和马达销售量为4.2万台,同比增长74.99%,毛利率39.34%,继续保持稳定。2018年度子公司液压科技实现净利润7185万元,液压件业务开始逐步稳定的贡献净利润。2018年公司整体毛利率42.85%,净利润22.06%,继续维持稳定水平。当前公司液压件产能紧张,随着新产能逐步投放,未来液压件业务有望再上台阶。 投资建议:预计公司2019-2021年分别实现营业收入14.03/19.20/24.87亿元,EPS分别为1.19/1.64/2.16元/股,最新股价对应的PE分别为23x/16x/12x。公司业务后周期属性突出,对下游新机销量敏感度低于其他零部件企业。同行可比公司2019年PE估值为31x,公司和可比公司在行业特征和竞争格局上类似,均是所在专用设备领域的龙头企业,业绩均处在快速增长的通道中,因此我们给予公司19年31x合理PE倍数,合理价值为37.20元/股,继续维持“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

公司发布了关于提前赎回可转债的提示性公告,董事会决定行使公司可转债的提前赎回权,对“赎回登记日”登记在册的三一转债全部赎回。 赎回对股本摊薄影响有限,有助于改善公司资产负债表 依据此前债券募集条款约定,公司决议行使提前赎回权,,对“赎回登记日”登记在册的三一转债全部赎回。三一转债最新的债券余额为28.5亿元,根据7.25元/股的换股成本折算,会增加股本3.93亿股,摊薄比例约为5.04%,对股本摊薄影响有限。对公司股东而言,可以节约利息支出、降低资产负债率以及转股使资产负债表的股权增加使公司未来的负债能力增强。 当前需求景气度持续,春季旺销显示经营基本面持续向好 从我们近期从微观的跟踪显示,2月份挖掘机销量增速有望加速,2019年一季度整体销量增速有望超过20%,当前终端需求景气度持续。公司经营基本面也持续向好,根据工程机械协会数据显示,2019年1月份挖掘机销量同比增长10%,三一重工实现销量3324台,同比增长48.9%,市场份额从2018年底的23.1%提升到了28.3%,实现汽车起重机销量695台,同比增长48.8%,市场份额从2018年底的22.4%提高到了26%。市场份额持续扩张显示出公司产品力、渠道能力等综合竞争力突出。 投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入536/637/660亿元,EPS分别是0.79/1.14/1.22元/股,对应当前股价的PE为13x/9.1x/8.5x。参考国内同行平均估值水平在11x左右,由于公司是国内工程机械龙头,市场份额正在快速提升(2019年以来份额提升速度更快),同时公司正在从国内向全球市场渗透,我们给予2019年11x的PE,合理价值为12.54元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

下游面板行业景气度持续,OLED和AOI等新产品持续贡献 2018年,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托公司在平板显示检测领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,公司业务规模不断扩大,销售收入稳定增长,其中OLED检测系统、AOI光学检测系统销售收入较2017年均取得了较大幅度的增长。根据我们测算,2018年国内面板行业投资达到1692亿元,同比增长40%,其中,OLED投资594亿元,同比增长103%。展望2019年,国内面板行业继续保持增长,尤其是在折叠屏等新终端应用的驱动下,OLED投资进一步加快。 从FPD向半导体业务延伸,积极布局新业务,打开成长新空间 2018年公司继续加快在面板设备领域的新产品研发,包括Mura设备/激光修复仪/宏微观检查机等,产品不断从Module段向Cell段和Array段延伸。此外,公司积极将检测业务从面板向新领域拓展,包括半导体和新能源领域,公司跟韩国IT&T在国内成立合资公司布局ATE领域,在上海成立子公司布局半导体前道PC设备。公司在产品开发和研发上保持高强度,积极布局,为未来几年的成长奠定基础,打开成长新空间。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入13.90/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.77/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

各板块全面高速增长,销售收入和利润同步大幅增长 公司受益于国内基础设施建设与投资拉动,抢抓机遇,持续提升产品质量,用户满意度与品牌形象均大幅提升,内销收入大幅增长。根据工程机械协会数据显示,2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到1.48万台,市场份额达到46%,继续保持国内龙头地位。展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的起重机产品,有望继续保持快速增长。 公司加快国际化发展步伐,出口规模和增速保持行业领先 随着公司国际市场布局的不断完善与后市场建设的不断加强,公司出口规模与增速始终保持行业领先地位,尤其是“一带一路”沿线国家基本做到全覆盖,公司出口收入大幅增长。根据公司公告,2018年上半年公司海外出口收入增长68.73%,占总收入比例为15.5%。盈利能力方面,公司经营质量持续提升,前三季度经营性现金净额达到19.21亿元,净利率水平达到4.4%,相对2017年年报提升明显。 投资建议:预测公司2018-2020年分别实现营业收入434/538/594亿元,EPS分别是0.26/0.41/0.45元/股,对应当前股价的PE为12x/7.8x/7.2x。当前工程机械板块整体估值偏低,未来估值有向上修复的空间,行业内可比公司平均PE估值水平为10x,公司是国内起重机行业龙头,产品全面,正在从国内向全球市场渗透破,我们给予公司19年11x的合理PE,合理价值为4.51元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

地产端销量对公司的影响有限,高端产品和大客户拓展顺利。2018年房地产市场销量有所调整,受景气度影响,市场普遍比较担忧公司产品受地产后周期影响。但是,公司高端产品增速仍然较快,同时,公司继续积极开拓下游大客户,尤其是一线定制家具企业和一线成品家具企业。因此,下游房地产市场销量波动对公司产品的影响是有限的。 公司新产品开发拓展顺利,高端产品反馈良好。为了迎合定制家具需求趋势,2018年公司相继推出了五面数控钻、双头数控钻、CNC等新产品,市场反馈较好,销量增速不错。根据公司公告显示,2018年上半年排钻产品实现营收9300万元,同比增长85.34%,加工中心实现增速281.23%。根据公司公告,公司新推出的高端设备产品客户跟踪反馈情况良好,新的一年公司将加大市场推广力度,实现高端产品在营业收入中占比的持续提高。 设立子公司玛斯特加快产能投放,做大做强家具机械设备。根据公司公告,公司拟与香港子公司合资成立广州玛斯特智能装备公司,发挥各方的产业资源和关键技术优势,围绕公司从事的主业展开新建项目产能,主要进行高端智能家具生产装备的研发和生产,引进国际领先技术提升产品的智能化水平,提高公司国际竞争力,同时可进一步深化国际市场的开拓。 投资建议:预计公司2018-2020年收入规模11.92/15.10/20.18亿元,EPS分别为2.28/2.83/3.72元/股,参考可比公司估值,2019年平均PE估值为18x,公司与可比公司业务相似,行业地位和经营质量相当,当前地产对公司业务的影响风险逐步释放,我们给予公司19年合理估值水平18x,对应的合理价值为50.94元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:房地产市场需求持续走弱;行业竞争激烈带来毛利率下降;公司收购资产业绩不及预期;产能释放不足。

从LCD到OLED:分享面板行业产能扩张和技术升级红利 伴随着大陆面板企业积极扩产,2018年-2020年国内面板产业将进入密集产能扩张投资期,同时,面板产业投资主要向OLED和高世代面板线倾斜,带来了大量的面板检测设备需求。虽然面板检测行业仍以海外龙头为主导,但以精测电子为代表的国内本土企业奋力突破,在各个环节均已有所突破。 从Modue到Ce、Array:公司产品研发能力得到市场检验 国内面板检测企业多布局于Modue段,而Ce和Array段由于技术水平相对高。精测电子在Modue段市占率超过60%,占据主要市场份额。并且公司积极布局和研发Ce、Array段产品,有望随面板产能的扩张迅速放量。而从产品形态看,公司2017年AOI产品比例明显上升,显示出公司在Ce段和Array段取得了良好的突破,公司高密度研发的产品红利正逐步得到体现。 从面板到半导体:精测实现检测业务的二次腾飞 在面板检测业务后,公司通过与韩国IT&T合作及自主研发,布局了半导体检测设备中的后段ATE设备,同时在上海成立了精测微电子装备子公司,积极布局前道的过程工艺控制设备。受益于下游半导体的扩产周期,检测设备的市场空间可观,市场容量约为面板检测的1.5-2倍,公司的半导体检测设备有望带动公司整体检测业务的二次腾飞。 投资建议:预计公司18-20年实现营业收入12.56/19.78/31.00亿元,EPS分别为1.69/2.51/3.76元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平和公司19/20年的业绩增速,我们给予公司19年30x的PE,公司合理价值约为75.30元/股,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;新产品放量不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期。

公司公告2018年年报,实现归母净利润为7.5-9亿元,同比增长(调整后)116%-159%。公司业绩增长符合预期。 行业需求全面复苏,公司土方设备销量快速增长 2018年工程机械行业需求全面复苏,以挖掘机为首的土方类设备销量需求快速增长。根据工程机械行业数据显示,2018年国内装载机销量达到11.9万台,同比增长22.02%,根据公司公告,1-9月公司装载机(销量)市场占有率是18%,市占率保持行业前列。2018年国内挖掘机销量达到20.3万台,同比增长44.5%,公司挖掘机实现1.43万台销量,同比增长74.5%,公司增速远超行业平均水平,市场份额从2017年的5.8%提升至2018年的7.02%。当前下游稳基建效应开始逐步显现,房地产新开工面积仍然保持快速增长,2019年工程机械行业需求有望继续保持稳健增长。 资产质量进一步夯实,盈利能力显著提升 2018年前三季度公司应收账款余额约为32.47亿元,同比增长8.75%,增幅远小于营业收入增速水平(营业收入增长54.7%);盈利能力方面,前三季度公司整体毛利率水平为23%,基本与2017年年报持平,净利润率5.67%,相比2017年年报大幅度回升,表明公司在资产逐步夯实的过程中,经营利润率弹性逐步释放。 投资建议:预计2018-2020年公司收入分别为154.5/170亿/180.75亿,EPS分别为0.58/0.79/0.89元/股,对应最新股价的PE估值分别为11x/7.9x/7x。当前行业需求持续复苏,公司挖机产品市场份额持续提升,经营质量持续改善,同行业可比公司19年平均PE估值为10.5x,我们给予公司2019年合理PE10.5x,计算的合理价值为8.30元/股,继续给予公司“买入”评级。 风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。

公司发布2018年业绩预告,预计实现归母净利润为59-63.2亿元,同比增加182%到202%,业绩增幅超年初市场预期水平。 公司各项产品稳步增长,市场份额进一步提升 根据工程机械协会数据显示,2018年国内挖掘机销量实现20.34万台,同比增长45%,创历史新高,公司销量达到4.69万台,同比增长50.58%,市场份额提升至23.07%。2018年国内汽车起重机行业销量3.24万台,同比增长58%,公司销量达到历史新高的7234台,市场份额达到22.35%。2018年各项产品销量均实现了较快增速,带动公司业务收入大幅增长,展望2019年,基建增速有望企稳回升,地产投资当前仍然处在较快的增速轨道中,在稳基建的基调下,工程机械需求有望保持稳定。作为后周期的混凝土机械产品和起重机产品,有望继续保持快速增长。 公司经营更加稳健,盈利能力快速修复 2017-2018年公司历史经营问题基本出清,从盈利能力和风险敞口水平等各项指标综合来看,目前公司逐步步入了一个财务上的新阶段,资本开支少,现金流充裕,净利润率稳定,有息负债率低。在需求稳健的背景下,公司的利润波动率可能会显著降低。对比历史2010-2011年,公司ROE水平可以达到40%以上,而当前公司ROE水平仅修复到20%左右水平,未来仍有向上修复空间。 投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入536/637/660亿元,EPS分别是0.79/1.10/1.22元/股,对应当前股价的PE为11x/8.3x/7.5x。参考国内同行平均估值水平在10x左右,海外可比公司平均PE达到15x,公司正在从国内向全球市场渗透,且市场份额持续突破,我们给予2019年10x的PE,合理价值为11.00元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:基建和地产投资需求下滑;行业竞争激烈导致毛利率下降;终端价格竞争导致应收账款风险增加;产能释放不及预期导致供货不足。

公司发布2018年业绩预告,公司2018年度归母净利润约为2.85-3.25亿元,同比增长12.19%-27.93%,业绩基本符合预期。 “531”之后订单收入确认有所放缓,但在手订单充足 若按照本次预告的中枢值(3.05亿元)测算,2018年Q4单季度确认的净利润规模约为4374万元(Q1-Q3分别确认7677/10949/7500万元),同比增速约为3%,业绩增速有所放缓。2018年前三季度利润增速分别为8.7%/34.29%/25.87%,由于电池片工艺类设备收入确认周期较长,公司季度利润波动较大。光伏“531”政策之后,行业高效电池技术路线的探索趋势并没有改变,根据公司公告披露,公司2018年上半年新签订单规模依然达到了16亿元,在手订单达到了38.62亿元。前三季度公司预收款达到了14.86亿元,存货达到17.13亿元,表明当前公司获取订单趋势仍然较强。 PERC电池扩产正当时,充分受益新增产能扩张和旧线改造需求 根据我们此前的测算,2018-2019年PERC电池新增产能有望接近50GW,同时2018年开始启动传统电池线的升级改造,2019年持续深化,根据公司公告披露,2018年上半年新签订单100%来自于湿法黑硅+背面钝化。PERC电池的路线得到产业普遍认同,在光伏最新的政策指导下,高效电池高转换效率有助于快速平价,也有助于带动公司订单持续增长。 投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入1585/2336/3055百万元,EPS分别为0.99/1.41/1.84元/股,对应最新股价的PE分别是x/21.7x/16.7x。公司当前各项业务发展良好,订单饱满,伴随着PERC等先进电池技术的发展,公司在市场份额不断突破。考虑公司未来几年利润增速较高,且同行业公司2019年平均PE估值水平26x,公司估值具有提升空间,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。

需求更稳健:挖掘机需求总体保持平稳,非挖掘机业务提供增量 根据CCMA数据显示,2018年1-11月国内挖掘机总销量达到18.74万台,已经创下了国内挖掘机销量需求历史新高,挖掘机需求在10-11月份2017年同期基础较高的情况下,依然保持了10%以上的增速水平,表明终端实际需求仍然非常健康。展望2019年,需求端更加稳健的要素表征主要包括:(1)挖掘机销量持续保持在高位,核心原因来自于农村小挖、环保核查排放升级和基建项目边际改善;(2)除了挖掘机之外,混凝土机械、起重机等增速2019年继续有望保持较高增速,虽然基建投资增速有所放缓,但环保趋势更加严格,催化更新需求的释放。对于三一重工而言,除了享受行业的贝塔红利之外,市场份额集中和海外出口扩张仍然是两条重要的路径。 经营更稳健:资本开支少、现金流充裕、负债率低,利润率回升 2017-2018年公司历史经营问题基本出清,从毛利率、净利率水平风险敞口水平、经营性现金流各项指标综合来看,目前公司逐步步入了一个财务上的新阶段,呈现的基本特征是:资本开支少、现金流充裕、净利润率稳定、有息负债率低等。在需求稳健的背景下,公司的利润波动率会显著降低,同时良好的现金流基础和较低的资本开支也为公司未来的分红提供了潜在基础。对比历史2010-2011年,公司ROE水平可以达到40%以上,而当前公司ROE水平仅修复到20%左右水平,未来仍有修复空间。 投资建议:我们预测公司2018-2020年分别实现营业收入535/632/650亿元,EPS分别是0.79/1.09/1.18元/股,对应当前股价的PE为10x/7.4x/6.8x。参考国内同行平均估值水平在10x左右,海外可比公司平均PE达到15x,公司正在从国内向全球市场渗透,市场份额持续突破,我们给予2019年10x的PE,合理价值约为10.90元/股,我们继续维持公司“买入”的评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

公司发布公告,拟向宋飞先生、温雷先生、君平投资和甲申投资发行总额不超过7亿元的股权募集资金计划。 实际控制人参与定增,彰显对未来发展的信心 本次非公开发行,实际控制人宋飞先生拟认购1亿元,温雷先生认购4亿元,非公开发行后,预计温雷及其一致行动人将持有公司股份比例超过5%。实际控制人参与定增,表达了对公司未来稳健增长的信心,本次募集资金用途皆为液压件(液压马达和主泵)、液压破碎锤的扩产,对公司持续经营并且长期聚焦于主业给予更多的信心。 增资加大液压件和液压破碎锤投入,为持续增长提供产能基础 本次公司增资扩产的项目为液压件和破碎锤项目,产品皆为工程机械下游的配套零部件和属具,2016年以来,国内工程机械行业复苏,根据CCMA数据显示,2018年1-11月国内挖掘机总销量达到18.74万台,同比增长48.4%,下游挖机销量持续回暖,带动了液压破碎锤持续增长,同时环保升级也加速了配锤率提升,根据公司非公开发行预案,发达国家挖掘机配锤率在35%以上,日韩等国家配锤率达到60%,而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。液压件方面,国内是市场容量达到500-600亿元,主要需求客户包括工程机械、汽车、重型机械、农业机械、机床等行业。此次产能扩张,有助于公司加快液压件新产品的产品放量,巩固行业地位。 投资建议:不考虑本次定增影响,预计公司2018-2020年EPS分别为0.90/1.23/1.68元/股,对应当前股价PE分别为30x/22x/16x。公司业务后周期属性突出,对下游新机销量敏感度低于其他零部件企业。19、20年公司业绩将维持30%以上增速,对比过去6个月同行动态PE估值,我们给予19年30x目标PE倍数,合理价值为36.90元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求低于预期;新产品开发不达预期;行业竞争加剧导致价格下滑;新产能扩展不及预期。

事件:公司公告拟通过发行股份方式购买国家产业基金、天堂硅谷以及上海装备合计持有长新投资90%的股份,交易对价为4.9亿元。长新投资主要经营性资产STI 为从事研发、生产和销售芯片以及为wafer 提供光学检测、分选、编带等功能的集成电路封装检测设备商。 STI 主营高精度AOI 检测设备,具备领先的客户优势:STI 为新加坡集成电路封装检测设备商,主营高精度AOI 检测设备,其iSORT 系列产品是面向晶圆级的AOI 测试设备,是未来封装技术的革新趋势,具备良好的发展前景。AOI 光学自动检测设备现是半导体制造业确保产品质量的重要检测工具和过程质量控制工具。STI 客户包括德州仪器、美光、意法半导体、三星等大型半导体生产公司及日月光、安靠技术等世界一流的半导体封装和测试外包服务商,其曾被德州仪器评为其全球50家优秀设备供应商之一。 2018年前3季度STI 营业收入2.69亿元,归母净利润3,190万元。 公司有望与STI 形成产品、市场的有效互补:长川科技主营测试机与分选机,主要为电学参数测试,目前主要面向后道测试,核心客户覆盖长电科技、华天科技等国内一流封测厂,公司正积极进行晶圆级测试产品和海外市场的开拓。STI 主营AOI 检测设备,可进行晶圆级测试,核心客户包括德州仪器、美光等国际半导体商,并且在马拉西亚、韩国、菲律宾及中国台湾拥有4家子公司,具备完善的销售网络。此次并购,长川科技与STI有望形成产品、市场的良好互补,进一步丰富公司的半导体测试产品业务长川科技2018年前3季度营业收入17,166万元,同比增长73.9%。 投资建议:未考虑此次收购,预计2018-2020年EPS 分别为0.48/0.83/1.12元/股,对应当前股价的PE 分别为72/42/31倍,公司2019年PEG 小于1,我们认为公司目前价值被低估。公司是国内半导体测试设备领先企业,具备良好成长性,考虑公司估值水平,维持 “增持”评级。 风险提示:行业投资不及预期;公司新品开发不及预期;行业竞争加剧。