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刘瑜

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S1190518010001...>>

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日机密封 机械行业 2019-01-11 21.47 28.00 32.26% 21.98 2.38% -- 21.98 2.38% -- 详细
事件:公司发布业绩预告,预计2018年实现归属上市公司股东净利润亿元-1.9亿元,同比增长33%-59%。 点评:我们此前预期公司2018年净利润1.8亿左右,没有考虑到公司的非经常性损益变化,如果考虑非经常性损益后,预计全年业绩在-1.8亿左右,同比增速基本位于公司业绩预告的中位线水平。 产能投产预期及产品提价影响将有力支撑2019年业绩:公司目前订单依然饱满,二期扩产预计19H1投产,再加上华阳的整合扩产, 2019年公司机械密封产值有望达到10亿元水平,公司目前产能处于爬坡阶段,明年投产后在承接订单上的能力将会更强,支撑收入快速做大。同时,优泰科在被公司收购后产能也有较大提升,整体产值在2亿元左右。由此我们预期2020年公司整体产值将达到12亿元左右,为公司2019-2020年的业绩增长打下基础。此外,公司10月在官网挂出部产品涨价10-30%不等的通知,预计能够一定程度提升公司存量产品的销售毛利率,再加上2019年公司机械密封收入中毛利率更高的存量产品占比有望提升,对公司机械密封产品的综合毛利率提升有正向作用。 限制性股权激励费用或有变化空间:公司于2018年8月发布限制性股权激励草案,假设2018年9月授予,根据公司股票公允价值测算出股权激励总费用在6940万元左右,分5年摊销。考虑到近几个月市场的调整以及公司股票价格的变化,实际授予时测算的股权激励费用或较此前公告测算水平有所下降。公司近日已经拿到四川省经信厅的批准,股权激励事项正在稳步推进。 盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们继续看好公司2019年表现。根据公司的业绩预告,我们略微调整了对公司的盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为0.92元、1.26元和1.52元,对应PE为23倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑,生产出现重大安全问题的风险等。
博实股份 能源行业 2018-12-27 9.33 -- -- 10.20 9.32% -- 10.20 9.32% -- 详细
事件:公司发布公告,控股子公司哈尔滨博奥环境技术有限公司及其全资子公司P&PIndustrietechnikGmbH近日分别与山东京博众诚清洁能源有限公司签订《3万吨废酸再生装置合同》,关境内供货合同金额为人民币1,727.343万元、关境外供货合同金额为415.3475万欧元。 点评:该订单包含境内部分和境外部分,合计总金额折合人民币约5000万元,预计将在2019年全部实现交货,收入确认在2020-2021年左右。此次订单的签订是奥地利P&P公司2017年6月并表后在国内石化化工领域的又一订单,P&P公司的技术能力与博实股份在石化化工强大渠道能力的叠加效果显著。结合公司2018年半年报披露订单数据以及订单确认情况,预计公司目前在废酸回收处理板块在手订单至少在6.5亿以上。考虑到项目确认需要反复调试周期较长,该块业务在手订单目前主要还是以预收账款的形式在公司报表上体现。参考收购P&P公司时披露的财务数据,预计该块业务盈利能力不错。我们预计,经过1年多的努力,公司废酸回收处理业务的业绩将在2019年开始快速释放,有望成为公司业绩的重要支撑。 传统化工后处理设备及高温炉前机器人订单饱满:受益于下游客户增量产能的建设以及存量产线更新升级的需求,公司传统化工后道自动化设备业务在手订单饱满;电石炉高温炉前机器人业务开始放量,2019年收入有望快速增长。整体来说,公司目前在售订单充实,再加上潜在在跟踪订单,为2019-2020年公司业绩确定性高景气打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司目前传统业务在手订单情况良好,新业务开始放量,为未来业绩较确定性高增长打下基础。我们预计,公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元,对应PE为35倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户盈利能力大幅下滑,公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。
中曼石油 机械行业 2018-12-26 15.89 -- -- 16.88 6.23% -- 16.88 6.23% -- 详细
事件:公司发布公告,拟向昕华夏国际能源开发有限公司及其下属全资子公司投资1.2亿元人民币,投资后获得核心资产11.59%权益,该交易属于关联交易。 坚戈项目具体情况:1、昕华夏能源收购坚戈项目90%股权对价1.31亿美元,目前已经完成股权交割。按照此次收购对价,本次对于坚戈项目90%股权投后估值1.5亿美元(按照汇率6.9计算),对应投前估值1.33亿美元,增值率1.5%。2、坚戈项目位于哈萨克斯坦西南部,2P原油储量为5,115万桶,属于中小型油田,当前已经处于成熟运行状态,预计公司接手后产量有望得到提升。 积极布局向产业链上游发力。公司于2018年1月竞拍获得国内新疆宿温区块探矿权,目前已经进行了前期初步地质勘探,预计2019年上半年进行系统地质勘探;此次购买哈国坚戈区块是公司在上游区块领域的第二次尝试,且由于项目成熟度更高,我们预计前期准备期将远小于宿温区块。向上游区块延展是国内大多数油服公司都尝试过的方向,好处在于能从乙方向甲方转换,业务附加值、系统性更高,且可以减弱仅仅依靠油服业务的业绩波动;但由于油田开发对于运营管理、资金实力、规模效应、产销关系等各方面要求较高,需要密切跟踪。 2018年新签订单同比高增长,2019年业绩有望回暖。根据公司公告,截至目前为止公司2018年新签合同金额月23.52亿元,相较于2017年的13亿元同比增长80.9%,我们预计将会对公司2019-2020年业绩产生积极影响。在今年俄气大订单影响消除后,2019年业绩将大概率回暖。同时,公司在今年通过了沙特阿美,科威特国家石油公司等重要油公司的资审,潜在客户范围进一步扩大。 盈利预测及投资建议:综合公司在手订单情况以及高毛利率俄气项目完成后对公司综合毛利率的影响,我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39元、0.86元和1.03元,对应PE分别为43倍、19倍和16倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑,公司拿单进度低于预期的风险等。
博实股份 能源行业 2018-12-24 9.15 -- -- 10.20 11.48% -- 10.20 11.48% -- 详细
事件:公司发布公告,于2018年12月17日在烟台与万华化学集团物资有限公司签署《包装码垛设备战略合作框架协议》。 点评:本次战略框架协议主要于万华化学就粉粒料产品的后道包装、码垛设备达成意向,并原则上一次性锁定博实股份产品的基础价格不变。万华化学在已有MDI 产品优势基础上,继续大力发展石化化工和精细化工,目前已经具备了C3、C4 产业链,还拟投资建设C2 产业链产能;同时在TPU、SAP、PC 等特种材料领域的布局也逐步成熟。我们预计万华化学的上述产能布局将在未来2 年内带来更多增量粉粒料产品后道处理自动化设备需求,而博实股份作为该领域高端设备的国内绝对龙头,有望从中受益。事实上,今年10 月博实股份已经与万华化学签订了价值8259 万元的包装机设备销售合同,预计交货时间在2019 年9 月之前。同时,万华化学作为国内优质民营化工龙头,与公司签订战略合作框架协议也是对公司在后道自动化设备领域行业地位的认可。 “化工后道设备+高温机器人+废酸回收处理设备工艺”齐发力:公司传统化工后道自动化设备业务受益于下游客户增量产能的建设(大炼化、化工项目等)以及存量产线更新升级的需求,在手订单良好,截至18Q3预收账款在5.5 亿元左右;电石炉高温炉前机器人已经开始在产业铺开推广,目前看进展不错;废酸回收处理业务结合PP 公司的技术实力以及博实股份的渠道积累,在国内石化化工领域已有多单落地,截至18Q3 预收账款在4 亿元左右。整体来说,公司目前在售订单充实,再加上潜在在跟踪订单,为2019-2020 年公司业绩确定性高景气打下坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司目前传统业务在手订单情况良好,新业务开始放量,为未来业绩较确定性高增长打下基础。我们预计,公司2018-2020年EPS 分别为0.27 元、0.49 元和0.63 元,对应PE 为35 倍、19 倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户盈利能力大幅下滑,公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。
亿嘉和 机械行业 2018-12-21 45.61 -- -- 50.38 10.46% -- 50.38 10.46% -- 详细
电力巡检机器人发展潜力大。电网智能化是未来电力系统投资的重点方向,在投资总量中的占比会不断提升,而电力巡检机器人是电网智能化的重要环节。根据我们测算,2018-2020年国内电力巡检机器人市场空间分别为10.98亿元、16.22亿元和18.24亿元,其中配电站机器人占比在75%以上且逐年增加。从市场格局看,国网统一招标市场龙头为山东鲁能,但其市占率近年逐渐下滑,行业后起之秀快速发展,例如公司到2017年市占率就做到了20%;配电站机器人市场目前招标大头在江苏省,公司作为本地企业渠道优势明显,市占率长期维持90%以上。从长期潜在需求看,我国变电站巡检机器人空间在285亿元左右,而配电站巡检机器人空间在288亿元左右。 公司是国内电力巡检机器人领先企业。公司从2014年开始布局电力巡检机器人业务,凭借超强的渠道能力以及不断进步的技术实力快速成长,2014-2017收入年均复合增速超过50%,净利润年均复合增速超过140%。2017年公司年末在手订单3.4亿元,室内机器人顺利走出江苏,在天津、河北等地取得订单,客户结构持续优化;预计2018年末在手订单同比还有增加。根据公司募投项目测算,到2020年公司产能将会增加340%,支撑公司在快速发展的电力巡检机器人以及其他类型特种机器人市场的拓展。 盈利预测及投资建议:智能化是我国未来电网投资的重要方向,公司作为行业领先企业,凭借先发优势、渠道能力和不断迭代的产品,有望继续做大做强。预计公司2018-2020年EPS 分别为1.82元、2.28元和2.60元,对应PE 为25倍、20倍和18倍,给予“买入”评级。 风险提示:电力巡检机器人渗透率提升低于预期;公司新市场开拓进度低于预期的风险等。
博实股份 能源行业 2018-11-14 9.93 -- -- 10.63 7.05%
10.63 7.05% -- 详细
公司为国内石化化工后处理设备绝对龙头,近年积极布局高温炉前机器人及废酸处理环保设备工艺,目前三个条线订单状况良好,奠定公司2019-2020年业绩增长基础。 下游石化化工高景气助力公司传统业务回升。国际油价中枢提升以及国内供给侧改革恢复国内石化化工行业景气度,推动对公司后处理成套自动化设备的需求。从增量需求看,国内炼化新增产能对应后处理设备空间21-32亿左右,煤化工新增产能对应公司后处理设备需求超过4亿元;若考虑2020年后投产项目的设备提前采购,十三五期间增量需求还将更大。从存量需求看,截至2017年底预计我国各类粉粒状化工产品产能超过20000万吨,按照单条线处理能力8万吨计算,则需要后处理线2375条;按照单条产线价值量400万计算,则存量设备市场空间合计95亿元左右,以8年更新周期测算,则年均更新空间12亿元左右,考虑到下游盈利能力较好时更新意愿更强,且技术升级同样能推动更新换代,我们预计2017-2020年年均存量市场空间有望在15亿元以上。公司作为国内龙头将明显受益,同时设备业务也会带动产品服务稳定增长。 高温机器人及废酸处理新业务放量提供全新增长极。经过3年多研发及前期示范项目,公司电石炉高温机器人开始放量。总市场空间在45亿左右,当前渗透率还非常低,有很大提升空间。同时公司也在积极研发冶金炉前机器人,后续市场空间有望进一步扩大。此外,公司2017年6月完成收购P&P公司51%股权,凭借P&P公司的领先技术以及公司深耕石化化工领域的渠道优势,公司废酸处理设备工艺连续斩获大单,截至18H1累计获取订单超过6亿元,目前估计体量更多。 在手订单高增长奠定2019-2020年业绩基础。根据公司预收款及存货测算,目前公司化工设备+机器人+环保设备工艺在手订单饱满,且大部分将在2019-2020年确认,为未来1-2年业绩确定性高增长奠定基础。 盈利预测及投资建议:公司目前传统业务在手订单情况良好(预收和存货可以推算),新业务开始放量,为未来业绩较确定性高增长打下基础;且高温机器人业务可以给出更高估值。我们预计,公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元,对应PE为37倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求大幅下滑;公司订单确认进度低于预期的风险等。
弘亚数控 机械行业 2018-11-05 39.30 -- -- 41.84 6.46%
41.84 6.46% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入9.29亿元,同比增长48.44%;实现归属上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长28.12%。 单季度业绩增长放缓,综合毛利率有所提升。18Q3单季度公司实现营业收入3.21亿元,同比增长44.88%,环比略降8.3%;实现归属上市公司股东净利润8414万元,同比增长18.72%,环比略降9.6%。主要原因还是在于1)国内房地产市场趋弱影响整体下游需求;2)本轮定制家居企业IPO以及大规模扩产小高峰基本完成。值得注意的是,公司综合毛利率从16Q4连续下降以来到18Q3止跌回升,18Q3达到了42.25%,创历史单季度最高水平,或许与公司高附加值产品占比提升、成本管控或者单季度成本计提处理有关。受MW并表、股权激励费用等影响管理费用率有所提升,导致单季度净利率同比、环比均有下降。 提升自身竞争力,积极应对行业竞争。在行业趋势放缓的大背景下,公司依旧积极加强自身建设,通过1)调结构(提升裁板锯、数控钻、加工中心占比,提高数控化产品占比;2)发展整线(收购MW加强短板加工中心技术积累以及横向拓展木门整线领域);3)尝试新领域(拟参股佛山涂装设备公司)等方式提升竞争力,在后续可能会趋于激烈的行业竞争中逐步走出来,提升市占率。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面好,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们依然看好其长期发展。考虑到地产行业的影响且基于公司三季报情况,我们略微下调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为2.22元、2.84元和3.63元,对应PE为15倍、12倍和9倍,从长期角度维持“买入”评级。 风险提示:房地产景气度大幅下滑,公司新产品新市场开拓低于预期的风险等。
日机密封 机械行业 2018-11-02 22.70 28.00 32.26% 25.09 10.53%
25.09 10.53% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入5.11亿元,同比增长44.62%;实现归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长61.46%。业绩基本符合预期,本部与外延标的均快速增长。18Q3单季度公司实现营业收入2.03亿元,同比增长48.38%;实现归属上市公司股东净利润4978万元,同比增长47.06%。业绩符合我们此前的预期,位于业绩预告中位线水平。公司本部及优泰科均实现快速增长,且估计优泰科增速环比还有提升。华阳于8月1日并表,考虑到华阳尚处于整合期,预期其净利润与收购的资金成本基本相抵,对并表净利润贡献有限,2019年整合完成后盈利能力有望提升。 应收账款及现金流:公司应收账款同比增长36.92%,主要是由于收入增长、华阳并表以及回款周期更长的主机厂收入占比提升所致。此外叠加公司备货、增加人员、扩产购买设备等投入还未完全转化为利润等因素影响,公司经营性现金流净额有所下滑。 产能投产预期及产品提价影响将有力支撑2019年业绩:公司目前订单依然相当饱满,二期扩产预计年底投产,同时收购华阳后也能部分增加公司产能。公司目前产能处于爬坡阶段,明年投产后在承接订单上的能力将会更强,支撑收入快速做大。同时,公司10月在官网挂出部产品涨价10-30%不等的通知。公司产品下游分为增量市场和存量市场,一般来说增量市场定价基本按照成本+合理利润来;存量市场订单由于有历史价格,已经多年未提价(虽然近年来成本端上涨)。此次提价对存量市场新签订单影响会比较大,预计真正的影响在产能扩张落地后19Q1-Q2开始体现对公司净利率肯定有向上推动作用。 盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为公司看到2019年仍是有望走出独立行情的标的。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、1.29元和1.56元,对应PE为22倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑,生产出现重大安全问题的风险等。
中曼石油 机械行业 2018-11-02 17.97 -- -- 21.70 20.76%
22.75 26.60% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入10.27亿元,同比下降22.93%;实现归属上市公司股东净利润7754万元,同比下降77%。 过渡期青黄不接影响公司收入。18Q3单季度公司实现营业收入2.71亿元;实现归属上市公司股东净利润-2643万元,同比均大幅下滑,主要受18Q1俄气订单完结而后续订单尚处于投入期贡献业绩较少影响。事实上2017Q1-Q3公司确认俄气收入共10亿元,而2018年仅Q1确认3亿元。剔除俄气收入影响,公司其他业务收入同比增长115%。 前期投入较大影响公司盈利能力,后续有望好转。受18H1支付新疆温宿区块首期探矿权出让收益1.73亿元并投入配套设备,以及投入新签订单对应设备、人员等影响,与年初相比,18Q3公司预付款增加了2.78亿元,存货增加了1.29亿元,在建工程增加了4亿元。过渡期投入产出不匹配对公司业绩产生了较大影响。考虑到公司18H1新接订单在12亿左右,年内还有望有新签订单落地,随着公司前期投入逐渐完成,2019年盈利能力有望得到大幅改善。 整体框架布局逐渐进行,尚有很大潜力可挖。客户方面,公司从跟随两桶油出海,发展到独立获取油公司订单,再到进入顶尖国际油公司(如BP)供应商体系,承接业务也从日费向分包、再向大包进步,能力不断得到认可。作业区域方面,公司在聚焦两伊基础上也积极布局沙特、巴基斯坦、俄语区等区域,沙特阿美、科威特KEC的资审也已经完成。此外,公司还逐渐布局上游区块、工程等业务。目前多方布局逐渐成型,后续还有较大潜力可挖。 盈利预测及投资建议:考虑到公司目前的新项目进展情况,我们再次下调了对公司2018年的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39元、0.82元和1.03元,对应PE分别为45倍、22倍和17倍,维持“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。
安车检测 电子元器件行业 2018-10-29 43.50 -- -- 45.49 4.57%
48.45 11.38% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入3.63亿元,同比增长25.27%;实现归属于上市公司股东净利润9393万元,同比增长55.21%。18Q3单季度实现营业收入1.26亿元,同比增长25.49%,实现归属上市公司股东净利润3406万元,同比增长57.92%。 放松收款条件促进公司收入维持高增速,对现金流有所影响。公司当前的经营战略还是以做大收入、提升市占率为主,所以在销售策略上对收款条件进行了一定的放宽,从而支撑公司传统检测设备业务收入和利润继续快速增长(18Q3业绩略超我们此前预期)。不过,收款条件的放宽也对公司经营性现金流有所影响,后续需要密切观察。公司当前资产状况还是保持良好,适当的销售冲刺有利于公司市占率提升。 遥感业务订单快速提升。截至三季度末,公司在机动车尾气遥感检测系统领域中标项目及签订合同金额合计人民币9,346.65万元,作为公司2017年寄予厚望的新板块,相较于18H1不足2000万元的订单量有了大幅提升。遥感业务的采购还是与政府部门的采购计划密切相关,随着后续对机动车环保监测的重视和升级,该块业务还是有广泛前景的。 看好公司向汽车检测向产业链延伸。继续向机动车检测产业链延伸是公司的重要发展战略,近期也通过成立产业基金以及参股检测站(兴车检测)两种形式开始了布局。机动车检测市场巨大,且有很大整合空间,公司作为设备企业向下游延伸具备天然优势,后续继续做大做强值得期待。 盈利预测及投资建议:公司作为国内机动车检测设备龙头,市占率尚有提升空间,同时积极横向(遥感监测设备)以及纵向(产业链上下游)布局,基于三季报情况我们略微上调了对公司的净利润预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.00元、1.13元和1.34元,对应PE分别为42倍、35倍和29倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业政策变化,公司订单获取不及预期的风险等。
克来机电 机械行业 2018-10-26 25.00 -- -- 31.93 27.72%
31.93 27.72% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入3.67亿元,同比增长137.79%;实现归属上市公司股东净利润4244万元,同比增长59.77% 本部及上海众源业绩情况:预计前三季度收入中公司本部贡献60%左右,上海众源贡献30%左右,公司收入内生增速在35%左右,受益于大订单确认影响增速较18H1明显提升。截至三季度末,公司已经确认博世全球订单约6000万左右,预期年内还有望交付一条线。上海众源受益于国五转国六影响目前保持满负荷运营,高毛利率的国六产品占比还将继续提升。截至18Q3公司有存货2.09亿元,其中大部分是待交货的产品,由此参考公司目前的在手订单进展以及18Q4的收入确认预期,我们维持对公司全年的业绩预测不变。 毛利率及净利率:受上海众源业务占比提升以及有些大订单尚未确认收入(但有些成本已经付出)影响,公司18Q3单季度毛利率和净利率同比有较大下滑;受众源国六产品占比提升以及公司18Q3确认部分大订单影响,公司18Q3毛利率和净利率环比略有提升。预计全年综合来看,公司毛利率和净利率还有提升空间。 产能:主业方面,公司正在筹划第三期厂房建设,预计2019年投产;同时已有工程师400人左右,较2017年底有大幅增加;众源方面,2017年底产能170万套,预计2019年中能达到250万套,2020年希望达到300万套。 现金流:公司经营性现金流净额有明显好转,主要是因为博世全球订单交付并得到回款。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑到公司订单预期以及众源的快速发展,我们略微上调了2019年的业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.82元、1.23元和1.65元,对应PE分别为32倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期的风险,汽车配件行业大幅下滑的风险等。
杰瑞股份 机械行业 2018-10-26 19.28 -- -- 22.04 14.32%
22.04 14.32% -- 详细
2018年三季报,实现营业收入29.07亿元,同比增长41.90%;实现归属上市公司股东净利润3.63亿元,同比增长643.60%。 公司同时公告增资加拿大全资子公司事宜。 业绩情况符合预期,全年新签订单有望创新高。公司18Q3单季度实现营收11.77亿元,同比增长57.23%;实现归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比增长859.12%,三季度业绩基本符合我们此前预期。 公司给出全年业绩指引为实现归属上市公司股东净利润5.29-5.63亿元,超出我们此前预期。截至18Q3公司新增订单体量超过42亿元(未含8月中标中石油压裂车22台约3.5亿订单),全年有望超过2013年49亿的历史高点。后续业绩持续景气值得期待。 毛利率、净利率双升,盈利能力持续改善。18Q3单季度公司综合毛利率29.85%,同比提升3.63ppt,环比提升2.63ppt,主要受益于1)油气行业回暖、核心零部件供应紧张导致的设备供不应求、价格提升;2)收入体量提升带来规模效应释放。18Q3前三季度净利率12.99%,同比提升10.61ppt,环比提升1.82,主要得益于1)收入体量增长,经营杠杆释放;2)人民币贬值带来汇兑收益(2018前三季度财务费用同比改善0.88亿元);3)会计政策对应收账款计提坏账比例调整,使得坏账计提减少(2018前三季度资产减值损失同比减少0.67亿元)。 增资加拿大全资子公司,增强公司北美生产能力。公司拟对加拿大杰瑞增资7,261.00万美元用于日常经营以及连续油管产品线建设。北美是全球油气装备的最重要市场之一,在当前复杂国际形势下公司加强海外建厂生产能力,有利于降低摩擦成本、缩短与客户距离,有利于公司销售的推进以及品牌的树立。 盈利预测及投资建议:基于公司的经营情况及业绩指引,我们上调了对公司的盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.57元、0.86元和1.05元,对应PE分别为36倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期的风险等。
华测检测 综合类 2018-10-26 5.93 -- -- 6.87 15.85%
6.94 17.03% -- 详细
事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入18.33亿元,同比增长29.75%;实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增长60.71%。三季度单季实现营业收入7.44亿元,同比增长32.14%;实现归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长82.71%。 收入:公司收入增速基本符合预期,几大业务板块中生命科学板块增速较快(受客户项目落地影响环境条线进入下半年以来业务量逐渐饱满),贸易保障及工业品测试稳定增长。 毛利率:18Q3单季度综合毛利率47.38%,比Q2提升超过1ppt,主要因为1、本来行业业务量下半年大于上半年,产能利用率提升带动规模效应显现(例如受项目开工落地影响环境条线业务下半年饱和程度明显提升);2、公司放缓资本支出步伐,成本端增速放缓,精细化管理初见成效。 所得税率和净利率:所得税率大幅下降,主要是得益于公司精细化管理后,各个子公司的缴税基础更合理。在毛利率提升和期间费用率下降的作用下,公司18Q3单季度实现净利率15.37%,相较于18Q2提升2.93ppt,连续3个季度实现提升。 经营性现金流:大幅好转,主要得益于公司从增加收入向增强经营质量,以现金流为重的思路转变。 盈利预测及投资建议:公司所处检测行业赛道好,对标几个国际检测行业龙头,我们认为公司作为国内龙头还有很大发展空间。我们看好公司经过精细化管理后经营杠杆的释放和长期发展,参考三季报情况我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元、0.22元和0.30元,对应PE分别为43倍、29倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司费用率下降低于预期的风险,公司亏损业务处理低于预期的风险等。
美亚光电 机械行业 2018-10-25 19.60 -- -- 21.99 12.19%
22.98 17.24%
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2018年三季报,前三季度实现营业收入8.6亿元,同比增长9.50%;实现归属于上市公司股东净利润3.2亿元,同比增长22.35%。三季度单季实现营业收入3.69亿元,同比增长12.84%;实现归属上市公司股东净利润1.50亿元,同比增长25.43%。 传统色选机海外市场继续承压,口腔CT销售逐季提升。受美元升值且第三国家货币贬值影响,公司还处于开拓阶段的传统色选机海外销售出现了一定承压;国内销售基本维持5-10%稳定增长。口腔CT业务增速较色选机更快,且在公司新工艺所需零部件供应问题解决以及年中几次大型团购逐渐交货确认收入后,口腔CT收入呈现逐季提升的局面。公司计划在10月底的上海口腔展继续开展团购活动,预计大概率能够实现口腔CT全年1500台销量目标。 毛利率及费用率情况:由于公司口腔CT业务持续快速色选机业务增速,高毛利率的口腔CT业务占收入比例进一步提升(已经超过25%),由此促进18Q3单季度综合毛利率环比提升0.7ppt,同比提升0.53ppt。 费用率方面,管理费用(含研发费用)率环比下降0.66ppt,同比下降0.14ppt,主要是由于每年Q3是四个季度中公司薪资等支出相对最低的季度,且高单价的口腔CT销售占比提升;财务费用率同比下降,主要受益于汇兑收益。由此,18Q3单季度公司净利率同比提升4.18ppt,环比提升3.18ppt。 3.6亿扩产为未来5年打基础:公司2018年8月公告拟用3.6亿元投建涂装、钣金产能,预计2020年投产,为公司未来5年的销售增长提供支撑。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在医疗领域的长期发展,考虑到公司口腔CT业务全年来看呈逐季提升趋势,我们进一步上调了对公司的盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.81元和0.98元,对应PE为30倍、25倍和20倍,维持“增持”评级。 风险提示:医疗CT推进不及预期,传统业务盈利下降的风险等。
弘亚数控 机械行业 2018-09-03 41.21 -- -- 41.55 0.83%
41.84 1.53%
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事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入6.09亿元,同比增长50.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.64亿元,较上年同期增长33.54%。同时,公司发布18Q3业绩预告以及回购股份预案。 产品结构优化影响毛利率,18Q3净利率增速中枢约20%:18H1公司综合毛利率37.30%,相较于17H1下降1.94pct,主要是由于1)公司产品结构进一步优化,毛利率相对较低的数控钻和加工中心收入占比快速提升(其中MW4-6月并表对加工中心收入贡献较大);2)原材料如钢材高位偏强震荡运行。随着公司新产品继续推进,我们预计公司综合毛利率或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展,且高端数控产品占比的逐渐提升对毛利率也是正向作用。展望18Q3,根据公司业绩预告,Q3单季度归属上市公司股东净利润增长中枢在20%左右(区间约-4.3%到37.1%)。 并表因素和股权激励费用影响净利润:18H1公司净利率27.42%,同比下滑月3pct,除了毛利率下滑的影响外,MW的并表以及股权激励费用(18H1约1260万元)的影响也是重要原因。 回购股份彰显公司信心:公司公告拟回购股份金额4000万元-1亿元,回购股价上限52元/股,距离目前股价溢价超过20%,彰显公司对自身发展的信心。在下游行业集中度提升,前段客户扩产提市占率的背景下,公司不断优化产品(往数控化、整线推进)、布局新下游(如木门),长期市占率提升的成长逻辑不变。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为18倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名