行业:油价中枢维持中温区稳定,油公司资本开支进入上升通道。1)我们维持油价中枢基本站稳中温区间的判断。从供需看,短期内随着OPEC将限产率放松到100%,全球原油供给有望增加,但美国对伊朗制裁、委内瑞拉非自愿性减产以及利比亚国内形势恶化产量下滑等突发因素对原油供给有负面作用,多因素博弈使得当前油价中枢基本稳定;中长期看整体原油供需有望维持紧平衡。2)油公司自身降本增效+外部油价环境稳步向好,油公司盈利能力提升资本开支意愿增强。同时,维持必要的新增油气储量也被动推动油公司资本开支。经过2016H2至今的传导,油服及设备板块已经开始回暖,订单明细增加。 公司:国内外需求带动钻完井设备复苏,其他条线业务稳步发展,毛利率提升、经营杠杆释放带来业绩弹性。1)钻完井设备:是公司最有看点的业务,受益于国内2018-2020年大规模的页岩气投资趋势以及公司在国内市场的强大竞争力,公司有望在每年20-25万HHP的压裂新增需求中分得10-20%左右市场;同时随着油价回暖北美页岩油复苏,若北美设备产能恢复不及时,北美设备需求有望外溢到中国供应商。2)配件及维修服务:作为公司业绩的稳定器有望维持稳定增长;3)油服业务:随着行业回暖持续传导,油服价格有望提升,直接体现到业务毛利率的提升;4)工程设备:高毛利率的压缩机占比提升,整体毛利率有望提升;5)EPC、环保及油田开发服务业务有望稳步发展。总的来说,公司2018年以来新增订单以及在手订单情况良好,在固定成本变化不大的情况下,随着收入规模增长公司经营会快速释放带来业绩弹性。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2020这一上升通道的表现,基于公司目前订单情况,考虑到目前布油中枢在75美元/桶以上较稳定且人民币有所贬值,我们略微上调了公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.74元和1.00元,对应PE分别为38倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期、公司业务毛利率提升低于预期的风险等。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润6400万元-7680万元,同比增长50%-80%。 点评: 业绩增速符合预期,2018-2019高增长确定性强。此前我们预计公司18H1净利润同比增速在60-70%左右,此次业绩预告区间基本符合我们的预期。细拆来看,我们预计公司本部净利润增速在40-50%左右,主要受益于下游炼化投资景气,订单逐步兑现成业绩;预计优泰科净利润同比增速更高,主要与公司产能扩张以及盾构机密封件等产品带来的业绩增长有关。目前公司订单充足且仍有增长,产能处于高度饱和状态,订单向业绩逐步转化奠定公司2018-2019较确定性高增长基础。为了解决产能瓶颈,公司一方面扩建新产能(2018年上半年已扩产30%,二期扩产40%预计年内达成),一方面收购同行华阳密封(近日已落地)完善产品线扩大产能,为业绩释放打下了基础。 坚持技术为核心竞争力,增量向存量转化将支撑公司业绩长期稳定。公司产品技术具备全球竞争力,上市至今国内市占率已赶超全球龙头,产品在天然气管道干气密封等高要求应用领域不断放量,同时在核电、军工等领域也有布局。长期来看,公司借助此轮下游投资浪潮获得的增量订单有望转化为未来2-3年后的存量订单,目前在增量市场的高市占率也有望逐步转化至存量市场,从而支撑公司2-3年后的业绩长期稳定。 盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为公司是当前市场情况下有望走出独立行情的优质标的。不考虑华阳密封收购并表,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.72元、2.32元和2.80元,对应PE为28倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

点评:1、控股股东增持彰显对公司发展信心,提高大股东对公司控制力。公司于2017年6月8日披露了《关于控股股东拟增持公司股份的提示性公告》,后续在2017年底以及2018年2月先后披露了继续增持计划,截至目前一共增持了107万股,增持总金额4229万元,增持完成后控股股东持股比例达到28.5%。公司控股股东川机投资为省机械院下属全资子公司,前身为国企,此次能够增持几千万量级金额,充分反映了川机投资对公司未来发展的信心。同时,公司定位为泛密封件平台型企业,此次增持略微提升了控股股东的持股比例,也有利于公司后续外延发展战略。 2、行业高景气,产能建设跟上助力业绩释放。受益于2016年下半年开始的石化、煤化工投资热潮,公司订单高速增长,目前正处于订单向业绩逐步转化的时期。为了解决产能瓶颈,公司一方面扩建新产能(2018年上半年已扩产30%,二期扩产40%预计年内达成),一方面收购同行华阳密封(预计落地在即)完善产品线扩大产能,为业绩释放打下了基础。目前公司订单饱满,产能仍然处于高度饱和状态。 3、技术实力是硬道理,增量向存量转化将支撑公司业绩长期稳定。公司产品技术具备全球竞争力,上市至今国内市占率已赶超全球龙头,同时公司在核电、军工等领域也有布局。长期来看,公司借助此轮下游投资浪潮获得的增量订单有望转化为未来2-3年后的存量订单,目前在增量市场的高市占率也有望逐步转化至存量市场,从而支撑公司2-3年后的业绩长期稳定。 盈利预测及投资建议:公司目前股价相较于控股股东增持均价上浮10%左右,考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为当前是不错布局时点。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司2019年业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.72元、2.32元和2.80元,对应PE为25倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

事件:公司与博世下属公司博世汽车部件(苏州)有限公司(在新能源汽车技术领域签订了《iB2FA生产线销售合同》,苏州博世向公司采购iB2FA相关生产线一条,合同金额为人民币不含税价2,650万元。 进入博世全球体系,不断向更高端客户和产品迈进。此次与苏州签订的合同是公司2017年进入博世全球供应商体系后公告的第一个重大合同。从联电到博世全球,从国内市场到全球市场,从国内扩产线到全球首条线一直是公司内生增长最重要的发展路径,此次合同的签订标志着公司这一成长逻辑已经开始兑现,也给后续博世全球订单的稳步增长打下了基础。 布局iBooster领域,新能源领域业务又下一城。公司此次签订的合同主要是给博世江苏工厂的第二代iBooster系统组装及检测产线做系统集成,这是公司继不久前拿下联电新能源电机检测业务后在新能源汽车领域的又一收获。iBooste官方名称为机电伺服助力机构,也即刹车控制系统的集合,应用在新能源及混动汽车上主要是为了在没有真空助力泵的情况下对刹车系统进行控制,是新能源汽车的关键部件。此外,iBooster后期调整刹车性能、近100%回收刹车能量以及提供足够冗余系统等功能也是自动驾驶重要实现基础,而自动驾驶是博世未来发展战略中非常重要的领域,因此公司能够拿下iBooster系统产线集成对公司的技术实力是很好的认可,也表面博世全球对公司的认可和重视。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为47倍、35倍和28倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期的风险,汽车配件行业大幅下滑的风险等。

事件:子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万-4910万元。 立足传统汽车领域,积极开拓新能源汽车领域。在巩固传统汽车电子领域的同时,公司一直积极开拓新能源车的汽车电子领域,储备了新能源车电机、电控的装备测试领域以及ECU、ESP领域的装配测试技术。此次合同如果按照6年4500万元的金额测算,则每年贡献收入约750万元,金额虽然不大,但标志着公司在新能源车电机检测领域迈出了第一步,有望成为公司拓展新能源汽车电子市场的敲门砖和引路石,打开了后续的想象空间。 业务模式再创新,卖产线、卖产品、卖服务三方面布局。公司传统主业为汽车电子、汽车内饰等产线的系统集成;收购上海众源后往下游延伸切入汽车电子产品,拓展了一个发展方向,相比于卖产线,卖产品标准化更强更容易上量;此次签订检测服务合同,是公司在卖服务这一模式上的延伸,相比于卖产线,卖服务的稳定性更强、与客户的连接性也更好。 布局雏形已现,业绩有望稳步提升。国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。

事件:公司近日发布2017年年报,实现营业收入17.72亿元,同比增长11.1%;实现归属上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长0.10%。发布2018年一季报,实现营业收入4.53亿元,同比增长20.88%;实现归属上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降23.83%。 毛利率:2017年公司综合毛利率同比下降0.59个百分点;18Q1综合毛利率同比下降超过10个百分点,主要原因有1)17H2开始有新项目开始投入,前期投入期利润率较低;2)高毛利率的俄气项目在收入中占比逐渐降低,2017年占比71.31%,预计18Q1占比在50%上下。考虑到俄气项目可能在今年上半年结算完结,而新中标大项目还需磨合,公司全年毛利率有一定压力。 汇兑:公司18Q1实现汇兑损失1707万元,主要是由于美元贬值影响。收入:后“俄气”时代,依托新增订单收入端有望平稳过渡。1)在中东市场,公司客户结构不断升级,近期拿下了具有标志意义的BP石油钻井大包订单以及PPL的伊拉克钻井大包订单,同时积极推进沙特阿美、科威特KEC的资审工作;2)在俄语区市场,在俄气的基础上与俄石油建立了良好合作,并直接参与施工,为后续进一步深入合作打下基础;3)在南亚以及国内市场,依托一带一路以及国内页岩油气大发展,也有不错布局。2017年底公司共有人员2337人,同比大幅增长,同时公司的钻机数也不断增长,有节奏的前期投入为后面的收入兑现打下基础。同时,公司积极向上游延伸,布局区块,也有望带动自身油服业务的发展。 盈利预测及投资建议:我们预计,公司2018-2020年的EPS分别为0.80元、0.91元和1.09元,对应PE分别为48倍、42倍和35倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.58亿元,同比增长36.75%;实现归属上市公司股东净利润7061.75万元,同比增长31.38%;实现扣非后归属上市公司股东净利润5870.46万元,同比增长14.58。 毛利率下滑,产品线完善有利于公司长期发展:18Q1公司实现销售毛利率35.84%,相较于17Q138.30%的水平下降了约2.5%,主要是由于1)原材料价格上涨在成本端带来压力;2)公司产品结构变化,产品线进一步完善,高毛利率的封边机占总收入比例下降所致。随着公司新产品(数控钻等)的销售放量,我们预计公司综合毛利率可能会维持或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展。 毛利率下滑和股权激励费用影响净利润:公司净利润增速明显小于收入增速,主要原因是1)毛利率下滑;2)股权激励费用的计提。事实上,18Q1公司实现销售净利率27.43%,仅比17Q1下滑了1.21%,幅度小于毛利率下滑,这主要得益于公司在三费方面的控制以及理财投资收益。2018年第二季度业绩增长中枢有望上行:公司预计18H1实现归属上市公司股东净利润1.47亿元-1.72亿元;也即2018年第二季度单季实现归属上市公司股东净利润7669万元-1.01亿元,单季度同比增速42.68%-88%,相较于18Q1业绩增长中枢明显上行。考虑到公司综合毛利率的下滑,18Q2的收入增速应该更高。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%。同时,公司公告变更应收账款相关会计政策。 18Q1各项盈利指标处于向好通道,经营杠杆释放逻辑开始兑现。1)扣非后净利润:17Q1由于有2240万元的政府补贴,扣非后净利润只有400万左右;而18Q1扣非净利润为2715万元,同比增长了565%。2)毛利率:相较于17Q1,18Q1公司综合毛利率提升了6.14%达到27%,正如我们前期报告所判断,下游油气行业经过1年左右的温和复苏,景气度已经明显传导到油气装备公司,基于目前供不应求的局面,公司装备和服务业务有充分的提价基础,而收入增长所需的成本端增加幅度小,经营杠杆持续释放,预计全年毛利率水平还将进一步提升。3)经营性现金流净额:18Q1经营性现金流净额为7900万元,为公司一季度的历史最好水平,说明行业回暖下游回款情况明显好转。 汇兑损失至净利率增长小于毛利率。净利率增幅小于毛利率,主要是由于汇兑损失导致财务费用占比大幅提升所致。大致测算几个大项:2017年底公司美元货币性项目净额约合9.06亿RMB,按照18Q1美元兑人民币贬值3.4%测算,则产生汇兑损失3000万元左右。2017年底公司加元货币性项目净额约合-1.45亿RMB,按照18Q1加元兑人民币贬值6.05%计算,则产生汇兑收益1270万元左右。2017年底公司卢布货币性项目约合7700万RMB,按照18Q1卢布兑人民币贬值4.6%测算,则产生汇兑损失350万元左右。 更改应收账款相关会计政策,2018年坏账损失有望优化。公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,增加6个月以内账龄段(计提比例1%),新增3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,按此变更后估计可增加2017年净利润5660万元。考虑到2018年应收账款总额大概率增加(因为收入增长)且短账龄比重应该提升、长账龄应收回款向好,再加上会计政策变更,划账计提项有望优化。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现。考虑到公司目前订单情况、18H1业绩预告(净利润1.24-1.4亿,同比增长310-360%)以及会计政策的变更,我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.70元和0.95元,对应PE分别为39倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期的风险等。

事件:发布2017年年报及,实现营业收入4.96亿元,同比增长48.44%,实现归属上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长22.80%;发布2018年一季报,实现营业收入1.35亿元,同比增长39.77%,实现归属上市公司股东净利润3065.82万元,同比增长84.47%。 1、毛利率、现金流及订单:不考虑优泰科,公司2017年综合毛利率为56.96%,比2016年下降1.55个百分点,可能是由于下游投资高景气,对应增量市场(即主机厂订单,毛利率略低于终端客户)收入确认占比增加所致。同样,由于增量市场订单周期相对更长,主机厂对付款更严苛,公司经营性现金流净额略受影响。截至18Q1公司在手订单4.7亿元,不考虑优泰科估计净利润内生增速在40%以上,我们认为公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。 2、产能与技术实力:公司2017年严重受限于产能瓶颈,目前一期扩产已经完成,预计提升产能30%;二期扩产预计今年8月完成,预计再提升产能40%,将为公司业务扩张打下基础。同时,公司在高参数压缩机密封以及核电密封件上实现多项突破,且达到进口替代水平,充分说明了公司在技术实力上的不断提升。 3、外延方面:2017优泰科实现净利润,与产业基金优先级财务费用基本抵消,实际并表贡献较少。2018年随着优先级资金成本问题的解决,优泰科对公司业绩的贡献将更加直接。同时,收购华阳密封事宜近期有望落地,将在产品线(华阳在斧式密封领域很强)、产能、品牌等方面对公司形成补充。 盈利预测及投资建议:公司业绩确定性较强,下游投资高景气与公司龙头优势扩大相叠加。不考虑华阳密封收购,我们预计2018-2020年EPS分别为1.71元、2.11元和2.55元,对应PE为26倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

1、收入结构不断优化,产品平均单价提升。受益于新产品推出以及市场重点推广,在拳头产品封边机稳定增长的基础上,公司相对非优势产品数控钻和加工中心快速增长(数控钻同比增速达183%,加工中心同比增速达80.87%),数控钻收入占总收入比从2016年的7.7%增长到了2017年的14.2%。基于公司推出的钻类新产品目前销售情况良好,我们预计其在2018年仍有望实现接近翻倍的增长。同时,2017年公司产品的平均单价(根据营业收入和产品销量计算)为6.94万元,相较于2016年的5.73万元提高了21%,说明公司高端产品的占比正在提升。 2、综合毛利率略微下滑,生产运营效率优化。受原材料价格等影响,公司封边机毛利率下滑1.43个百分点,而规模效应的体现提升了裁板锯和数控钻的毛利率。由于毛利率稍低的数控钻、加工中心等占比提升,公司综合毛利率略有下滑。2018年公司综合毛利率仍有下滑压力,但产品种类的优化有利于增强公司综合实力,利于公司长远发展。同时,公司2017年的人均产值达到了140万元左右,同比增长超过32%,生产效率提升明显。此外,虽然公司2017年计提股权激励费用近1500万元,但三费占收入比例还是有所收窄,表明公司运营效率的提升。 3、财务状况持续健康。公司2017年实现经营性现金流净额2.26亿元,与净利润基本相当;而应收账款增速小于收入增速,应付账款和预收款项增速与收入增速相当;表明公司销售回款情况维持良好。同时,公司在手现金及理财资金充裕(近8亿元),也为公司之后的产能扩张、外延并购等打下基础。 盈利预测与投资建议:公司近期收购Masterwood提升加工中心技术实力及海外渠道,股权激励调动员工积极性且行业竞争格局不错,拟扩产能突破产值瓶颈。基于公司良好的基本面,再加上行业不错的竞争格局,我们认为公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头。短期内小非减持预计不会对公司估计造成较大冲击,预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.10元和3.96元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期的风险,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入 10.94亿元,同比增长21.39%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元,同比增长17.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.25亿元,同比增长22.88%。 1、收入端口腔CT 占比进一步提升:2017年公司口腔CT 实现收入2.6亿元,占总收入比例从2016年的18.35%大幅提升到2017年的23.78%,占比连续6年实现了增长,医疗CT 业务已经逐渐成为能为公司业绩作出较大贡献的主要增长极。值得注意的是,公司于2017年9月份推出的新产品中大视野口腔CBCT 已经在西安交大口腔医院等三甲医院实现了销售,攻入了至关重要的公立医院市场,为未来的增长目标打下基础。同时,公司今年4月份组织了“6周年”团购活动,以中大视野CBCT 为主的销售情况火爆,反映了公司产品在市场的渗透和对老款型号的替代还是比较顺利的。 2、口腔CT 毛利率略有提升,工业检测产品毛利率下滑较大:2017年公司口腔CT 毛利率57.96%,比2016年增加了1个百分点,主要原因是产品结构的优化(新产品在17Q4占比提升)以及公司成本端的优化(零部件、生产工艺优化等)。异物检测机毛利率大幅下滑,主要是由于公司供应合肥地铁1号线安检成套设备中非核心设备采用外购方式,整单毛利率不高所致,我们估计2018年应该会有所恢复。 3、汇兑损益受美元贬值影响有一定波动:2017年公司有汇兑损失887万元,相较于2016年的汇兑收益738万元有1.6亿元左右的波动,主要是由于公司出口产品由美元结算,2017年美元贬值且公司没有采取对冲所致。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在医疗领域的长期发展,预计2018-2020年EPS 分别为0.61元、0.76元和0.93元,对应PE 为31倍、25倍和21倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:公司医疗CT 产品销售不及预期,美元大幅贬值的风险等。

事件:公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润2723.21万元-3233.81万元,同比增长60%-90%。 点评: 1、行业景气度持续传导,公司业绩增长中枢连续四个季度上行。公司主业机械密封产品主要配套压缩机、反应釜等,主要需求来自增量产能投资以及存量更新替换,主要目标下游为石化及煤化工。年开始,受益于国内炼化、煤化工行业集中度提升、产能升级等带来的投资升温以及产能建设中对零部件国产化的要求,公司作为技术实力上能够与国际龙头相匹敌的上游关键核心零部件供应商,能够直接受益。公司在手订单从16Q3开始环比正增长,且增长中枢持续上行,至18Q1增长强劲,综合参考行业投资情况以及上游压缩机厂订单情况,我们认为公司订单在年内都会有不错增长。由于公司订单周期(尤其是推动此轮增长的主机厂订单)平均在1年左右,“下游投资-订单-利润”的传导链条持续兑现,公司业绩增长中枢已经连续四个季度上行,公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。 2、外延逐渐贡献业绩,大平台格局逐步形成。公司2017年收购的橡塑密封公司优泰科承诺利润1650万元,由于需要支付产业基金优先级财务费用(基本和优泰科利润抵消),最终对合并报表贡献有限。随着产业基金优先级资金成本问题的解决,2018年优泰科对公司的业绩贡献将更直接有效。同时,公司拟收购国内同行华阳密封事宜正在紧锣密鼓开展,一旦落地将从产品线(华阳在斧式密封领域很强)以及生产规模、业绩上得到补充。 盈利预测及投资建议:公司内生外延两手抓,随着发展逐渐形成网络效应,经营杠杆将长期逐渐释放。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.13元、1.71元和2.11元,对应PE为37倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

事件:公司发布2017年年报,实现营业收入31.87亿元,同比增长12.47%;实现归属上市公司股东净利润6778.96万元,同比下滑43.82%。 公司经营拐点基本确立。1)实际业绩好于表观:2016年公司实现汇兑收益1.18亿元,2017年实现汇兑损失7864.63万元,使得财务费用增加1.97亿元,严重拖累净利润;PDVSA项目3,799万美元高毛利率尾单于2016年底结算,有脉冲影响。2)订单:2017年累计获取订单42.33亿元,同比增加59.14%,为4年来首次正增长(且幅度较大);在手订单合计21.73亿元。3)现金流:公司2017年经营性现金流量净额4.44亿元,为近3年内最好,且与2014年相当,一定程度反映了行业回暖回款转好。4)油服业务:油服业务毛利率3年来首次转正,随着行业复苏对业绩的拖累基本消除。 毛利率和应收账款需要持续关注。1)毛利率:2017年公司钻完井设备毛利率35.83%,油田工程设备毛利率32.45%,低于2013-2014行业高点油田专用设备平均48%以上的毛利率,说明收入端回暖传导到价格提升进而影响毛利率和净利润还有一个过程,也是公司业绩弹性能否释放的关键,需要持续观察。2)应收账款:2017年公司应收账款约24亿元,相较2016年多了4亿元,计提坏账损失9452万元,随着行业好转收入增加,应收账款方面有可能面临更大压力(尽管回款可能会好转),从而影响坏账损失以及净利润。 复苏进行时,业绩向上具备较大弹性空间。简单从新增订单看,公司2017年的新增订单已经达到2013年最高点的85%左右,但细拆来看公司2013年新增订单中利润率最高的油田专用设备占比达到78.63%,而2017年我们估算这个比例还不到35%(其余是配件维修以及油服等)。考虑到前期低谷北美大量设备产能关闭,若未来布油价格中枢能够在55-60美元/桶左右维持,国际油服公司资本开支意愿稳定增强,公司设备业务有望释放较大业绩弹性。同时,近日国家发布了对页岩气资源税减征的通知,国内页岩气开发有望快速增长,也会带来国内市场的相关设备需求。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现,预计公司2018-2020年EPS分别为0.39元、0.69元和0.92元,对应PE分别为40倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年一季报业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润6450万元-7525万元,同比增速20%-40%。 点评:1、公司目前订单情况良好,新产品推出+产能增加将助推公司业绩增长。相较于2017年,公司18Q1增长中枢有所放缓。我们认为这一方面有可能有下游需求趋于温和的影响,另一方面与1-2月份为家具企业设备采购的相对淡季也有关系(需要多观察几个季度)。根据我们调研了解的情况,目前公司订单情况良好,各类产品的平均排产时间在1个月左右,公司今年推出的主力新品潜在意向订单充分,随着新产品在3月底的正式发布,公司二季度的业绩有望继续向好通道。同时,产能一直是限制公司增长的重要原因,如果公司能在年内完成新产能的布局,整体产能有望实现40%以上增长,大大缓解公司的产能瓶颈。 2、不惧行业增速扰动,国内市占率提升及海外拓展是投资公司的长期逻辑。正如我们《对国内板式家具机械龙头企业的深度思考》报告中的判断,房地产市场景气以及定制家具大爆发是2016-2017年公司业绩的高速增长的重要原因之一,但属于中短期扰动因素,长期看公司的投资逻辑主要还是在于国内市占率提升。目前看,公司市占率提升的支撑因素表现良好:1)产品方面,结构优化(数控类占比提升),种类丰富(通过自身研发及海外收购补齐加工中心及软件短板,具备整线能力);2)产能方面,年内有望扩产;3)客户方面,与超一线大客户接洽顺利,订单有望放量;4)供销方面,经销商和供应商体系清晰,适当绑定形成利益共同体。基于前期需求较好环境的能力提升,及时未来行业增速放缓,公司也有望实现不错增长。同时,公司也在积极布局海外市场(经销商以及Masterwood的渠道),为长期稳定发展打下基础。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2017-2019年EPS分别为1.73元、2.36元和3.08元,对应PE为29倍、21倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期的风险,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入47.78亿元,同比增长30.55%;全年盈利10.65亿元,同比增长14.24%。根据公告数据测算,2017年四季度单季盈利3.41亿元,同比增长40.32%。快报业绩符合市场和我们的预期。 工控行业回暖,主业强势增长。在国内经济韧性与全球经济回暖背景下,工控行业自2016年底以来持续复苏,公司技术营销及行业营销能力突出,在众多细分行业取得较好的竞争优势,公司的通用自动化(伺服系统、PLC、通用变频器等)、工业机器人等业务取得快速增长。我们认为,工控本轮复苏与2010年有本质不同(从“强投资”到“强消费”的转换),公司已大规模布局智能制造,在产业升级及进口替代的推动下,龙头企业将加速成长。 新能源车是公司未来重点布局方向。公司新能源汽车平台产品在动力系统效率、安全可靠性和产品交付方面竞争力显著。物流车方面,公司已为东风、陕汽通家、新龙马、大运等多家车企供货,相关业务取得快速增长;客车方面,公司是行业龙头宇通客车的独家供应商,受益下半年客车大幅冲量,相关业务实现大幅增长;乘用车方面,公司定位国内主流车企和国际品牌,现已为国内二线车企供货,并积极拓展国内一线和国际品牌。新能源乘用车是公司未来主攻方向,2016年已新增300多研发人员进行相关研发。随着业务的持续推进,公司新能源汽车相关收入利润的有望在2019年明显体现,未来发展潜力广阔,有望复制电梯的成功之路。 轨交业务渐入佳境,有望再添新单。控股子公司江苏经纬已中标宁波市轨道交通4号线及2号线二期工程车辆牵引系统采购项目预计中标金额1.23亿元,首次在异地取得突破。今年2月再传捷报,公司成为苏州市轨道交通5号线工程车辆牵引系统的第一中标候选人,预计中标金额4.2亿。根据经纬轨道董事长及投资者给出的承诺,今年有望在苏州、深圳以外城市持续实现突破。公司轨交业务有望成为继工控、新能源汽车业务外新的支柱,未来享受我国二、三线城市轨道交通快速发展的红利。 投资建议。我们预计公司2018-2019年实现归属母公司股东净利润13.58亿、17.44亿,对应EPS为0.82元、1.05元,对应估值为38倍、29倍PE,维持“买入”评级。