事件: 公司 12月 30日晚间发布股权激励计划,拟向激励对象授予 339.80万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本 40,251.5097万股的 0.84%。 股票期权的行权价格为 33.46元/份。 点评: 股权激励对象覆盖公司核心骨干。本激励计划拟授予的激励对象总人数为 75人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,是公司 2016、 2017年股权激励计划后激励机制的进一步完善。 高行权条件彰显信心。 公司股权激励考核要求满足以 2018年净利润(指扣非净利润)为基数, 2020-2022年净利润增长率不低于 120%、 140%、 160%,高行权条件彰显高管团队信心,公司上下利益的绑定将助力未来业务高速发展。 受益于 5G+AI 的新时代科技红利。 1)手机业务:随着 5G 基础设施的逐步完善及商用,各种智能终端更新换代的需求开始释放,公司手机业务有望全面受益于 5G 换机潮的到来; 2) IOT 业务: 2019年初公司率先推出 5G 版 TurboX AI Kit。 5G 版 TurboX AI Kit 不仅支持开发者和制造商专注于打造下一代 AI 产品,同时支持 5G 应用开发和测试,助力实现 5G 终端产品原型设计,推动 VR/AR 等众多领域的 5G+AI 技术的场景落地。公司的 IOT 业务有望全面受益于 5G+AI 推动的新一轮科技创新浪潮; 3)智能汽车:公司近期发布 TurboX Auto 平台,继续完善在汽车领域的产品化能力和强化自身竞争优势。作为汽车软件层面的整合提供商,公司有望全面受益于汽车的软件含量的逐步提升的产业趋势。 投资建议: 5G+AI 掀起新一轮科技创新浪潮,公司前瞻布局智能汽车、 IOT 两大智能终端产业,将全面受益于智能手机之后又一波创新红利。不同于传统的智能手机业务,公司智能汽车和 IOT 业务在业务模式上将从项目开发收费逐步往 Loyalty 收费等模式升级,我们看好公司的产业卡位以及核心能力,智能汽车、IOT 产业的繁荣发展有望再造一个创达,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.58、 0.82元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 60元。 风险提示: 贸易摩擦加剧、 IOT 及汽车业务发展不及预期。

事件: 公司晚间公告,发布 2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计 2245.7万份(约占草案公告时公司股本总额的 2.61%)。 其中,股权期权 1232.1万份,行权价格每股 12.59元,约占公告时公司股本总额的 1.43%;限制性股票激励计划 1013.6万股,每股 6.30元,约占公告时公司股本总额的 1.18%。 点评: 股权激励发布助力中长期发展。 此次是公司首次发布股权激励计划涉及的激励对象共计 66人,全部为核心技术人员和核心业务人员。考核要求相对稳健,2020年-2022年期间,以 2019年净利润为基数,分别净利润增长率不低于 10%、 20%、30%。与核心业务和技术人员的利益绑定,将有助于公司中长期发展。 非公开发行顺利完成,为长期发展奠定坚实基础。 公司近期晚间公告非公开发行顺利完成。本次非公开发行股票的发行价格为 11.15元/股, 1年期锁定,发行对象为浙江深改产业发展合伙企业(有限合伙)、南方基金管理股份有限公司、银华基金管理股份有限公司、红土创新基金管理有限公司。扣除发行费用之后,募集资金净额为 5.65亿元。定增资金到位有望为公司长期发展奠定坚实基础。 公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。 我们在前期深度报告《医疗信息化:水大鱼大、精彩无限》详细阐述新一轮医疗信息化建设浪潮至少持续 3-5年,而建设重点之一就是围绕以集成平台、临床数据中心为代表的医疗中台业务系统全面升级。公司在业内率先研发的智能开放平台的技术架构,是该领域的行业领军企业,具有良好的业内口碑,将成为新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。 投资建议: 公司是新一轮医疗信息化建设浪潮的最大受益者之一。跟踪公司的订单增速、交付周期,我们预计公司明年开始进入高速增长期,预计 2019-2020年 EPS 分别为 0.23、 0.33元,维持买入-A 评级, 6个月目标价 16元。 风险提示: 行业竞争加剧导致毛利率降低,医院信息化投入降低。

高精度定位是5G产业的基础应用能力,六分科技发展前景广阔。六分科技孵化于四维图新,是公司面向自动驾驶、智慧城市等未来布局的重要构成部分,核心战略愿景是实现“万物精准互联”,致力成为国际一流的“车规级高精度定位”软硬一体化解决方案提供商。目前六分科技依托自主研发的核心设备,正在建设北斗地基增强系统“全国一张网”,组成高精度定位能力的基础设施,并已完成核心算法突破、核心设备研发、产品验证等,2020年开始将面向市场为用户提供全国范围的高精度定位服务。高精度定位是5G产业的基础应用能力,在万物智联时代,精准位置将赋能无人驾驶、智慧城市、智慧农业等众多应用场景,六分科技未来发展前景广阔。 高强度研发突破质变拐点,不断有旗下资产裂变进化为独角兽。根据wind统计,公司自上市以来,研发投入占比常年位列全A股前十,是不折不扣的“研发王”。 围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景,在持续高强度研发投入之下,公司的业务边界早已突破传统图商的范畴,在芯片、车联网、高精度定位、智能位置大数据、云平台等领域均孵化了业内顶尖的独角兽。通过分拆融资,公司旗下优质资产本身升值的潜力正在加速释放。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发,有望全面受益。 投资建议:六分科技的估值快速增长,正是公司长期以来高强度研发投入的必然成果,也是公司围绕打造“智能汽车大脑”的战略愿景再度孵化出的又一业内顶尖的独角兽。我们继续看好公司未来发展前景,暂不考虑此次融资带来的投资收益,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:芯片业务进展低于预期;六分科技发展低于预期,创新业务发展低于预期。

事件:公司12月9号公告,全资子公司健康乐收到海南省卫生健康委员会颁发的两份《医疗机构执业许可证》,分别为互联网医院、远程诊疗中心。 点评: 互联网医疗业务取得重要进展。此次公司获得互联网医院牌照及远程医疗中心执业许可证,标志着公司成为业内少数自建自营互联网医院并获批牌照资质的HIS厂商,公司“互联网+医疗健康”平台业务能力持续提升,患者、医疗、医药、医保的服务生态更加完善,公司具备了线下实体医疗机构的门诊接诊及远程会诊、远程门诊、远程心电、远程病理、远程彩超等远程诊疗能力,同时,具备了针对慢病、常见病复诊患者的线上接诊及互联网诊疗能力。 政策红利密集释放,互联网医疗创新商业模式值得期待。公司健康乐互联网医院及远程诊疗中心将以健康乐平台为入口,为复诊患者提供在线诊疗、电子病历、电子处方、药品配送、健康管理等核心业务。同时,通过与药企、保险公司的合作,完善健康乐“医、患、药、险”的供应链体系和生态闭环,为公司带来新的盈利点。我们在前期发布的行业跟踪报告《再迎政策春风,互联网医疗就医闭环打通》中明确表示:自2018年9月以来,围绕互联网医疗产业国家一系列的政策红利推动下,互联网医疗看病——购药——支付(医保报销)的就医闭环已经彻底打通。在政策红利推动下,公司互联网医疗业务的发展值得期待。 公司医疗信息化业务积累深厚,被市场低估。公司医疗信息化业务位居国内第一梯队。复旦大学医院管理研究所近期发布的《2018年度中国医院排行榜》中的百强医院有33家医院是公司的客户,其中有26家医院的核心业务系统使用了公司产品,如HIS、电子病历、信息平台、数据中心等。与国内顶级医院的紧密合作,彰显了公司在医疗信息化领域的强大实力。 自主可控能力被低估。公司自主可控领域的集成能力均处于国内领先地位,在金融、电力、能源等领域具有扎实的客户基础和技术储备,与国产化先锋华为有着良好的合作历史,有望受益于自主可控在重点行业的全面深化。 投资建议:公司是国内IT企业的优秀代表,主业保持高速增长的同时,以互联网医疗为代表的创新业务多点开花。我们看好公司未来发展前景,预计2019、2020年EPS为0.38、0.44元,维持买入-A评级,6个月目标价13元。 风险提示:商誉减值风险;创新进展低于预期;与华为合作进展低于预期。

事件:公司12月4日晚间公告与上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司,上海新虹桥和诺门诊部有限公司分别签订框架合作协议。 点评: 新虹桥国际医学园区是上海医改“试验田”。上海市卫健委7月发文《关于进一步支持新虹桥国际医学园区社会办医高质量发展的实施意见》(以下简称《实施意见》)要求:新虹桥国际医学园区区作为上海“5+X”健康服务业集聚区和国家首批健康旅游示范基地,在新虹桥国际医学园区将先行先试,大力推进社会办医发展的全面创新,为全上海市健康服务园区社会办医高质量高发展探索新路径、积累新经验。 携手新虹桥国际医学中心,深度参与医改探索实践。进一步落实《实施意见》,公司与新虹桥国际医学中心达成合作,通过业务、资本合作等方式扩大和加深双方在医疗卫生健康信息化领域的合作。依托园区政策及资源,结合公司全国范围的6,000 余家医疗机构资源,积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台。同时,双方将在互联网医院、互联网诊疗平台、慢病留管平台、处方流转平台建设及运营等方面为长三角地区人民提供高品质健康旅游的医疗卫生健康信息化服务,以实现“医、教、研、养、游”的战略规划。 与和诺医疗达成战略合作,拓展互联网医疗业务。依托新虹桥国际医学园区丰富的医疗资源,公司将与和诺医疗在互联网+医疗应用的研究、开发和运营等方面展开合作。双方共同探索双向互联互通共融共享的合作模式,让医疗资源获得充分流动,以破解共享优质医疗资源的时空限制,实现各医疗卫生机构的医疗资源与患者间互通互联,为互联网+医疗应用、开发和运营奠定基础。 投资建议:借助上海医改实验田的政策红利,公司将与新虹桥国际医学中心、和诺医疗共同积极探索建立面向全国的互联网医疗远程会诊协同服务平台,寻找互联网+医疗下的可持续发展的商业模式。我们看好公司以互联网医疗为代表的创新业务的发展前景。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,维持买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期;合作进展低于预期。

整合深度科技,进军国产操作系统产业。公司继续稳步推进整合深度科技的投资事项。值得注意的是,公司此前9月30日公告方案由于评估机构评估工作未按预期完成导致一度暂停推进,而本次公告中明确说明了评估机构已经对武汉诚迈和武汉深之度100%股权出具了评估报告书,并给出了对应的评估价值。后续交易顺利完成后,公司将间接拥有深度科技44.44%股权。深度科技是国内顶尖的操作系统厂商,在全球开源操作系统排行榜上,深度操作系统是率先进入国际前十名的国产操作系统产品,也是实际用户数最多、国际排名最高的国产操作系统。同时,深度也是仅有的不依靠政府补贴或经费支持生存至今的国产操作系统厂商。通过整合深度科技,公司将进入国产操作系统市场,开启新的征程。 深度科技将成为自主可控体系中的重要企业。深度操作系统已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录。同时,深度科技作为国产化先锋华为的重要合作伙伴,两者有望携手打造国产化生态圈,积极推动国产化应用生态更好的发展。 深度与华为在民用市场合作进展超预期。近期华为已经开始销售预装深度操作系统的笔记本电脑,不仅仅是此前新闻刷屏的荣耀Magic笔记本,包括MateBook X Pro,MateBook 13和MateBook 14等型号在内的多款华为笔记本均开始预装深之度操作系统。华为笔记本年销量达到500-600万台,无论销量与品牌引领,对于国产操作系统在C端推广都意义非凡。深度操作系统已经建立了国内目前生态最丰富的应用商店--深度商店,随着预装深度操作系统的终端不断增加,更多软件厂商将适配并入驻深度商店,未来公司的战略价值将不可估量。 投资建议:后续交易顺利完后,公司将间接持有国内顶尖操作系统厂商--武汉深之度44.44%股权,全面受益于操作系统国产化浪潮。暂不考虑交易带来的一次性投资收益,预计2019、2020年EPS为0.37、0.62元,维持买入-A评级。 风险提示:与武汉深之度合作不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险;资产注入的正式协议尚未签署。

事件:公司今日收盘公告子公司杰发科技成功研制TPMS(胎压监测)芯片并具备了量产能力。 点评:产业“芯”突破。国内TPMS 芯片市场长期被英飞凌、飞思卡尔、GE 等国外厂商垄断。此次公司成功研制TPMS 芯片,高度集成了低功耗增强型微处理器(MCU)、气压传感器(Pressure Sensor)、温度侦测(Temperature Sensing)、加速度传感器(Accelerometer)、高频射频技术(RF)及低频射频技术(LF)六大功能,这是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS 全功能单芯片解决方案。在性能上,以自主研发的低功耗MCU 技术及高性能MEMS 传感器技术,严格按照车规标准,多技术领域实现重大突破,正式与国际顶尖芯片企业全面打响TPMS 市场争夺战,实现芯片国产化的又一次重大突破。 彰显公司“芯”实力,带来业务“芯”增量。杰发科技是极为优质的国产芯片设计厂商,此前成功实现国内车规级MCU 产业零的突破,此次再度成功攻克TPMS 芯片的技术难关,充分彰显了公司的研发实力和行业领先地位。从市场角度来看,2013年国家标准委颁布《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示,自 2020年 1月 1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求,预计强制安装将带动TPMS 芯片市场加速增长。根据公司官微报道,作为公司芯片业务重要的新产品线,TPMS 芯片甫一亮相,就获得了数万颗量产订单,我们预计很快在收入端体现。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位臵数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位臵大数据业务:公司上半年位臵大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。杰发科技的胎压监测芯片已经成功研发,有望全面受益。 投资建议:公司多年以来持之以恒的高强度研发开始步入收获阶段,今年以来各项业务连续取得突破性进展,充分彰显了公司产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS 为0.22、0.32元,维持买入-A 评级,12个月目标价22元。

打消市场质疑,合作取得实质性进展。根据自然资源部的官网显示,华为7月份通过公示成为国内第20家导航电子地图制作甲级资质的拥有者(甲级资质意味着可以合法制作自动驾驶地图(高精地图))。有部分市场投资者此前担心——华为拿到地图测绘牌照后,与公司将产生直接业务竞争,影响双方自动驾驶业务的相关合作。我们一直强调,华为申报牌照并非自身要大举切入高精度地图市场,而是出于高精度地图数据更新、存储的合规需求考虑,与公司的业务合作一直在有序推进。此次公告的订单合作的落地证明双方存在良好的业务合作默契,有望打消市场质疑。 订单充分印证了公司在高精度地图行业的绝对实力。高精度地图比拼的核心要素就是生产服务质量、数据生态。从上述两个维度判断,四维图新的高精度地图产品竞争力极强。一方面,从生产服务质量来看,公司拥有近20年的地图采集制作经验,地图产品的质量(精度、准度等)和服务得到了主流车厂的一致认可。另一方面,从数据生态来看,公司已经率先绑定滴滴、华为、宝马等巨头,在数据上有着无与伦比的优势。此次跟华为签订高精度地图的服务项目即是对公司高精度地图数据及服务的研发实力和产品性能的充分认可。 “华维”组合,智能汽车产业大有可为。华为是四维图新重要的战略合作伙伴,此前双方在4月上海车展上正式签署《战略合作协议》,将在云服务平台、智能驾驶、车联网、车路协同等领域展开全方位深度合作,未来会在全球范围,为全行业打造“华为+四维”智能汽车科技整体解决方案。华为以构建“万物互联的智能世界”为使命,四维以打造“智能汽车大脑”为己任,双方对汽车产业变革有着高度的共识和判断,基因和业务上存在明显的协同互补效应。此次订单是双方在地图领域合作的重要落地,我们也期待后续在车联网、车路协同等领域的双方业务合作的开展。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量;2)车联网业务:公司陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 投资建议:公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:四维图新与华为的合作进展低于预期;创新业务发展低于预期。

定增强化主业竞争力。本次定增募投项目旨在产品、研发、营销、运营资金四大方面对公司未来做进一步的强化。1)产品:数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿)。该项目的重点是布局云计算,旨在搭建以数据融合为驱动的云平台,能够更加高效地进行数据汇集和处理,有效提升公司对现有业务的协同效应,拓展公司的业务承接范围;2)研发:总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿)。该项目旨在加强基础性研发能力,紧跟产业技术发展潮流,提升研发及测试效率。同时,解决杭州总部研发基地高负荷运转问题,缩短客户服务半径;3)营销:营销服务体系扩建项目(1亿)。该项目旨在对公司已有的营销服务网络的延深和拓展,为企业规模的适度扩张及可持续发展提供有力的支持;4)运营资金:补充流动资金项目(2.94亿)。 关注医保信息化带来的业务增量。公司前期与易联众、久远银海联合中标国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包。通过参与医保相关标准和制度的建立以及国家级医保项目的实施,公司将抢占医保信息化赛道中的前排位置,全面受益于国家DRG改革的全面推进带来的医保信息化业务增量。 推出股权激励计划,助力长期发展。公司前期发布股权激励计划,面向核心员工、管理人员进一步完善了激励机制;股权激励考核要求满足以2018年净利润为基数,2019-2021年净利润增长率不低于30%、60%、90%。本次股权激励将有助于核心人员和公司利益绑定,助力长期发展。 投资建议:公司是国内医疗信息化领军企业之一,充分受益于行业的高景气度,有望进一步扩大市场份额,巩固行业地位。此外,公司互联网医疗创新业务稳步推进中,将成长为未来重要增长极。预计2019、2020年EPS为0.4、0.52元,给予买入-A评级,6个月目标价24元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;创新业务发展不及预期。

事件: 公司 11月 4日晚间公告,近日公司与戴姆勒签署车联网项目服务协议,公司将为旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、 POI 搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。 点评: 持续扩大市场份额,巩固行业龙头地位。 此次签署戴姆勒的车联网项目服务协议,将进一步扩大公司产品在乘用车车联网领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位,有利于促进公司盈利能力和经营业绩的不断提升。通过在商业化落地和技术创新两方面的努力,公司已经基本覆盖了乘用、商用车两大车联网市场的主流客户,为进一步的市场拓展和行业影响力提升奠定了充分基础。 多项业务拐点来临,为明年业绩奠定基础。 1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在 50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比,极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量; 2)车联网业务:公司陆续中标宝马 CNS(汽车互联系统)服务协议、 TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据、奔驰车联网服务,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长; 3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超 80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长; 4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求, 2020年 1月 1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于 2019年四季度量产,有望全面受益。 持续打磨高精度地图产品,不断提升行业竞争力。 1)高精度地图产品全球首个通过 ASPICE CL2认证。近日官微报道,公司自动驾驶地图产品正式通过 ASPICECL2(汽车行业软件过程改进和能力评估模型二级)国际认证,这是全球迄今为止为自动驾驶地图颁发的唯一一张 ASPICE 二级认证证书,标志着公司高精度地图产品质量体系达到全球领先水平; 2)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台 FastMap3.0正式上线。 在 FastMap1.0及 FastMap2.0的基础上, 3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等 AI 技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础。 投资建议: 公司下半年以来连续斩获多个重量级订单,通过多个战略合作协议持续扩大产业“朋友圈”和影响力,充分体现了产业领头羊的地位和实力。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司 2019年、 2020年 EPS 为 0.22、 0.32元,维持买入-A 评级, 12个月目标价 22元。 风险提示: 创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入7.85亿元,同比增长26.11%;净利润7158.65万元,同比增长20.91%;扣非净利润为5150.26万元,同比增长4.76%。其中,三季度单季度实现营收2.8亿,同比增长26.37%;净利润0.22亿元,同比下降2.46%。 预收账款稳健增长,经营性现金流有所下滑。公司2019年上半年预收账款达到5.76亿,同比增长16.17%,反应了较为健康的新签订单趋势。公司经营性现金流为0.81亿,同比下降10.33%,主要原因是支付的项目实施费增加所致。 首次发布“代理商招募政策”,成效值得期待。根据公司官网报道,泛微首次发布“代理商招募政策”,该政策突破了传统的代理经销模式,代理商不需要压货、押款就可以代理泛微的全线产品,其成效值得期待。 发布可转债预案,助力公司长远发展。公司近期公告拟发行可转债募资不超3.16亿元,扣除发行费用后将全部用于泛微协同管理软件研发与产业化项目。目前可转债预案已经获得证监会受理,一旦顺利实施,将助力公司长远发展。 投资建议:公司是国内OA行业龙头,前三季度继续稳步推进各项业务线发展。 考虑到国内OA行业渗透率和集中度仍然有较大的提升空间,我们持续看好公司中长期发展前景。预计2019-2020年EPS为0.98、1.19元,维持买入-A评级,6个月目标价80元。 风险提示:行业竞争加剧导致毛利率下降风险;云产品推广速度不及预期。

业绩符合预期。公司2019年前三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长17.57%;净利润8423.47万元,同比增长41.69%;扣非净利润7953万元,同比增长52.10%。 业务结构优化,毛利率大幅提升。公司前三季度毛利率为56.08%,相比去年同期上升11.45个百分点。我们判断公司毛利率大幅提升的主要原因是业务结构优化。其中,毛利率较高的软件业务、运维业务的营收以及占比显著提升,毛利率较低的系统集成业务的营收以及占比明显下降。 联手平安,共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海:执控费“利器”,破医疗“困局”》,医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位,以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据,监督管控医疗质量和医保费用相关情况,而IT系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局,加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者,公司将联手平安,共拓医保蓝海控费市场。根据公司在全景网的披露,目前公司与平安已在全国100余城市开展医保控费、智慧医疗以及融合支付等相关业务,合作进展良好。 民政信息化业务有望成长为新的增长极。结合国家“服务民生、智慧民政”的大思路,公司紧紧围绕民政相关的民生保障、社会治理、专项社会事务、服务军防等多个领域进行业务布局,产品线覆盖民政全业务。民政部办公厅2019年8月2日正式印发《金民工程一期项目试点工作方案》的通知,拉开建设序幕,公司民政信息化业务有望借势成长为新的增长极。 投资建议:公司是民生信息化领军企业,有望充分受益于新一轮医保信息化的建设以及金民工程的全国推广。预计2019、2020年EPS为0.72、0.92元,维持买入-A评级,6个月目标价42元。 风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

业绩下滑符合预期。公司2019年实现营收15.35亿元,同比增长0.76%;净利润0.24亿元,同比下降88.97%;扣非净利润亏损0.05亿元,同比下降103.04%。其中三季度单季度实现营收4.51亿元,同比下降15.34%;净利润亏损0.61亿元,同比下降209.73%。 短期业绩承压。公司业绩下滑的主要原因参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负面影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致,考虑到四维智联已分拆体外,并有众多重量级产业资本背书,公司持有的股权在未来的升值潜力将冲抵短期的投入加大导致的上市公司投资收益亏损。 业务结构变化导致毛利率降低。公司2019年前三季度毛利率为71.86%,比去年同期下降5.14个百分点,主要是业务结构变化所致。一方面,受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;另一方面,商用车车联网业务收入显著增加,但是利润率较低。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长;3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长;4)芯片:根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》要求,2020年1月1日起在所有车辆上强制安装,胎压监测芯片市场需求量将迎来大幅增长。根据公司在投资者互动问答上的介绍,杰发科技的胎压监测芯片将于2019年四季度量产,有望全面受益。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司近期公告,2019年前三季度预计实现净利润2000万元-3000万元,同比下降86.31%-90.88%。 点评: 短期业绩承压。公司业绩下滑的原因是:1)公司销售收入总体保持平稳。但受乘用车销量下滑及行业竞争的影响,利润率较高的地图编译及芯片业务收入下降;2)商用车车联网业务收入显著增加,但其利润率较低;3)参股公司(MapbarTechnologyLimited,四维智联)的亏损扩大降低了投资收益,也对利润产生负向影响。参考2019年中报数据,四维智联上半年亏损2.35亿,造成上市公司投资亏损1.1亿。我们判断,三季报单季度大幅下滑主要由四维智联亏损扩大造成的投资亏损导致。 在手订单充裕,为中期业绩筑底。1)核心地图业务。根据华尔街见闻报道,特斯拉上海工厂投产在即,项目完全建成后的年产量规划在50万辆电动车。上海工厂的投产将使得特斯拉交付量的大幅增长,同时,显著降低销售价格。考虑到国产版特斯拉的高性价比优势,我们判断其极有可能成为国内车市的爆款车型。公司作为特斯拉的地图独家供应商将全面受益。此外,公司前期公告拿下本田长期的核心地图订单,也将带来不小的增量市场;2)车联网业务:公司此前陆续中标宝马CNS(汽车互联系统)服务协议、TLP(车联网位置数据平台)服务协议、本田实时交通信息数据,上述新锁定的中长期合同有望助力车联网业务增长。3)位置大数据业务:公司上半年位置大数据业务同比增长超80%,表现亮眼,在手订单充裕,有望保持高增长的态势。 自动驾驶业务蓄势待发,为长期成长打开空间。1)地图生产&更新能力更上一层楼。公司前期公告,自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0正式上线。在FastMap1.0及FastMap2.0的基础上,3.0平台通过在线化、一体化、智能化的生产方式大幅提升大数据挖掘、自动识别成图、自动化编辑的效率和准确率,并采用图像识别、深度学习及自动成图等AI技术的实现地图小时级更新发布,为支持公司应用于自动驾驶的实时地图和车联网业务奠定了技术基础;2)自动驾驶解决方案达到国内第一梯队水平。根据公司官微报道,经过4年时间的产品打磨,公司近期成功拿下北京市自动驾驶T3路测牌照(也是首个获得此牌照的位置服务提供商),标志着整体技术方案达到国内第一梯队水平;3)与华为战略合作顺利。2019年8月,公司与华为签署高精度地图测试数据采购协议,标志着与华为自动驾驶合作项目正式落地。 投资建议:公司在手订单充裕,为中期业绩筑底。同时,自动驾驶作为公司长期最重要的增长极,业务进展迅速,蓄势待发,为长期成长打开空间。我们十分看好公司打造“智能汽车大脑”的战略愿景以及行业竞争实力,预计公司2019年、2020年EPS为0.22、0.32元,维持买入-A评级,12个月目标价22元。 风险提示:创新业务发展不及预期,行业竞争加剧导致毛利率降低。

事件:公司近期公告拟与武汉深之度各股东共同设立一家新公司从事软件开发。其中,公司以武汉诚迈的100%股权出资(作价2.25亿元),武汉深之度各股东合计以所持武汉深之度(简称:深度科技)100%股权出资(作价2.75亿元)。交易完成后,诚迈科技将持有新公司45%的股权,武汉诚迈与武汉深之度将成为新公司的全资子公司。 点评: 深度科技是国内顶尖操作系统厂商。根据官网介绍,深度科技正式成立于2011年,是专注基于Linux的操作系统研发与服务的商业公司。目前,深度科技的操作系统系列及产品包括:服务器版本操作系统软件产品、桌面版操作系统、适用于党政军的安全操作系统以及面向用户日常办公娱乐的自研应用软件产品(深度录屏、深度截图、深度影音等应用软件)。在全球开源操作系统排行榜上,深度操作系统是率先进入国际前十名的中国操作系统产品,也是目前实际用户数最多、国际排名最高的国产操作系统。 深度科技将成为自主可控体系中的重要企业。深度操作系统作为国产操作系统,可以支持x86、龙芯、申威、ARM等国产CPU平台,全面支持主流国产数据库、中间件和应用软件,符合“自主可控”战略目标的要求,为涉及国计民生的关键领域提供安全可靠的基础平台,满足用户对服务器系统高稳定性、高可靠性、高可用性的要求。目前深度操作系统已通过了公安部安全操作系统认证、工信部国产操作系统适配认证、入围国管局中央集中采购名录。同时,深度科技作为国产化先锋华为的重要合作伙伴,两者有望携手打造国产化生态圈,积极推动国产化应用生态更好的发展。 公司间接持股深度科技,受益操作系统国产化浪潮。根据倪光南院士的讲话,国产操作系统现在已达到“可用”阶段,正在向“好用”过渡。在自主可控大背景下,操作系统是软件行业必须要攻克的阵地。可以说,国产操作系统千载难逢的机遇正在来临,发展潜力巨大。此次交易完成后,公司将间接持有武汉深之度45%股权,有望乘操作系统国产化浪潮,实现业务的快速跃升。 投资建议:此次交易完后,公司将间接持有国内顶尖操作系统厂商--武汉深之度45%股权,全面受益于操作系统国产化浪潮。暂不考虑交易带来的一次性投资收益,预计2019、2020年EPS为0.37、0.62元,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价60元。 风险提示:与武汉深之度合作不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降风险。