迪瑞医疗发布 2020年度业绩快报：2020年公司预计实现营收 9.37亿元，同比下降 7.09%；预计实现归母净利润 2.67亿元，同比增长 15.19%。 迪瑞医疗发布 2021年第一季度业绩预告：2021年 1-3月公司预计实现归母净利润 5693.81万元-6073.39万元，较上年同期增长 50%-60%。 点评： 疫情影响有限，公司主营业务稳健增长。新冠疫情影响下，国内常规医疗服务收到较大影响，随着国内新冠疫情缓解，医院门诊量增加，2020年先后投入以免疫为主的仪器产品，对试剂销售起到带动作用。公司以自产和代理产品组成的仪器加试剂新冠检测组合套装，国际市场销售同比上涨明显。 引入华润集团，进一步优化股东结构。2020年 8月公司发布公告，公司控股股东晋江瑞发将持有迪瑞医疗 77,288,400股流通股股份转让给华德欣润，占上市公司总股本比例为 28%，公司股东结构进一步多元化。 计划进行股权激励，业绩增长可期。2021年 3月公司发布公告，拟向不超过 125名激励对象授予限制性股票 190.74万股，占公司股本总额27,603.00万股的 0.69%。业绩考核标准以公司 2020年营业收入为基数，2021年至 2023年营业收入增长率分别不低于 25%、55%、100%，对应营收分别不低于 11.71亿元、14.52亿元和 18.74亿元。公司股权激励计划受众广泛，有助于公司长远发展。 盈利预测：预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.97元、1.28元、1.64元，对应 PE 分别为 24X、18X、14X。考虑到公司业绩受到新冠疫情影响有限，2021年一季度高增速有望延续；引入华润集团作为大股东，股东结构进一步优化；股权激励计划受众广泛，公司长期业绩高增长可期，给予公司 2021年 0.8倍 PEG，对应 2021年 PE 为 22倍，对应 6个月目标价 26.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

长春高新发布 2020年度报告： 2020年公司实现营收 85.77亿元，同比增 长 16.31%；归母净利润 30.47亿元、扣非归母净利润 29.52亿元，分别 同比增长 71.64%、 66.25%。 点评： 生长激素高增长势头不减，期间费用率改善。 2020年金赛药业实现收入 58.03亿元，同比增长 20.34%；实现净利润 27.60亿元，同比增长 39.66%。 2020年初新冠疫情对公司生长激素业务造成一定影响，随着国内疫情全 面得到控制，新患入组情况明显改善。此外，公司积极推进销售渠道下 沉，有望进一步提升基层市场影响力。公司期间费用率改善，销售、管 理、财务费用率分别为 30.10%、 11.12%、 -0.76%，分别同比增长-4.11pct、 -0.12pct、 -0.08pct。 百克生物拟分拆至科创板上市，鼻喷流感疫苗放量可期。 2020年百克生 物实现收入 14.33亿元，同比增长 43.30%；实现净利润 4.09亿元，同比 增长133.88%。其中，水痘疫苗实现批签发883.02万支，同比增长23.33%； 重磅新品鼻喷流感疫苗实现批签发 156.7万支，并且已完成全国主要省 份招标准入，新冠疫情背景下群众对疫苗产品认知度提升，公司流感疫 苗产品有望持续放量。研发管线方面，带状疱疹疫苗处于 III 期临床阶 段，有望成为首个国产带状疱疹疫苗。 盈利预测： 考虑到公司生长激素业务 2020年 Q4恢复良好，二线品种促 卵泡素处于快速增长期，市占率不断提升；鼻喷流感疫苗新品上市有望 持续放量，研发管线丰富，中长期增长动力充足，调整公司 2021-2023年 EPS 为 10.10元、 12.87元、 15.18元，对应 PE 为 43倍、 34倍、 29倍， 维持“买入”评级。

事件： 2020年 3月 12日公司公布 2020年年度报告：报告期内公司实现 营收 20.72亿（ YoY+33.56%）；归母净利润 3.24亿（ YoY+74.84%）；扣 非归母净利 2.88亿（ YoY+77.82%）；其中 Q4单季度实现营收 5.84亿 （ YoY+24.21%， QoQ+3.69%）；归母净利润 0.85亿（ YoY+70.82%， QoQ- 20.92%）；扣非归母净利 0.69亿（ YoY+80.36%， QoQ-32.81%）。 受疫情影响， 销售与财务费用大幅上升，费用率总体趋稳。 期间总费用 率为 24.35%， 与上年基本持平。其中， 销售费率为 3.70%，销售费用（ YoY+ 69.86%）上升部分由于疫情导致物流费用增加；研发费率为 7.62%，研 发 费 用 （ YoY+28.79% ） 上 涨 主 要 系 本 期 研 发 人 员 增 至 714人 （ YoY+81.68%）， 以及研发技术平台持续投入所致；财务费率为 2.08%， 财务费用（ YoY+504.6%） 上涨主要系本期人民币贬值导致汇兑损失达 0.40亿（ YoY+ 686.65%）。 CMO 业务与 CRO 业务协同效应显现，积极拓展制剂、 生物 CDMO 新 业务。 CMO 仍是公司的核心业务，报告期内实现收入 14.49亿 （ YoY+41.12%）。 2020年受疫情影响， CRO 业务增速放缓，全年实现收 入 5.64亿元（ YoY+14.90%）； 其中， 中国团队实现收入 3.51亿元 （ YoY+19%）； J-STAR 团队实现收入 2.13亿元（ YoY+10%）， 向国内导 流项目 50个，协同效应持续显现。 此外，公司积极推进战略性新业务， 目前， 基因细胞治疗与制剂 CDMO 业务已分别拥有员工近 100、 60人。 股权激励凝聚核心骨干力量，业绩增长可期。 本年 3月，公司公布 2021年股权激励方案， 对象范围扩大， 本次是公司继 2019年以来的的第三次 股权激励， 显示公司的股权激励机制已经走向常态化，深度绑定员工与 公司利益，助力公司发展。 上调盈利预测，维持“买入”评级： 上调公司 2021-2022年归母净利润 至 4.22/5.59（前值 3.82/5.05）亿元， 预测 2023年归母净利润 7.43亿元； 对应当前股价 PE 分别为 54/41/31X， 上调目标价由 40元至 51.5元（给 予明年 50X）， 维持“买入” 评级。

事件：2021年3月11日，公司发布2020年年报：报告期内公司实现营收78.80亿（YoY+9.28%）；归母净利润8.17亿（YoY+47.58%）；扣非归母净利6.91亿（YoY+30.48%）。Q4单季度实现营收20.69亿（YoY+15.24%，QoQ+13.76%）；归母净利润1.87亿（YoY+53.23%，QoQ-7.00%）；扣非归母净利1.35亿（YoY+32.05%，QoQ-12.47%），落在业绩预告中部区间。 原料药/中间体业务稳健增长，制剂业务受疫情拖累。报告期内，公司原料药/中间体业务实现营收59.31亿元（YoY+12.03%）；毛利率21.98%，同比减少1.16pct。受疫情影响，制剂业务上半年营收3.67亿元（YoY-37.16%），毛利率53.95%，同比减少11.21%；全年营收7.60亿元（YoY-32.42%），毛利率57.63%，同比减少16.89pct。随着疫情影响减退，制剂业务下半年得到恢复。 CDMO业务增长强劲，项目规模不断扩大。报告期内，公司CDMO业务增长迅猛，实现营收10.55亿（YoY+46.14%）；毛利率41.62%，同比增加4.33pct。从具体项目来看，公司新报价CDMO项目540个，正在进行CDMO项目200个，其中研发服务项目88个、商业化人用药项目74个、商业化兽药项目25个、其他商业化项目13个。项目数量较去年增加约40%。公司当前已与70余家国内创新药客户签订保密协议，并与部分客户开展业务合作。公司在CDMO业务的研发及生产上不断加大投入，在上海新增3700平米实验场地，预计2021年投入使用。充足的项目和客户，以及持续不断的人才、研发生产建设项目投入将继续推动公司CDMO业务快速发展。 上调盈利预测，维持“买入”评级：上调公司2021-2022年归母净利润至11.70/15.08（前值10.33/14.18）亿元，预计2023年归母净利润19.06亿元；对应当前股价PE分别为25/20/15X，上调目标价由20元至30元（给予今年30X），维持“买入”评级。 风险提示：原料药价格下跌，药品调出医保目录，汇率下跌的风险等。

国内生长激素市场空间广阔，长期高增速可期。国内适用于生长激素治疗的儿童患者人群超过 350万人，目前整体治疗率仅 3%左右，并且患者平均用药时长与欧美发达国家还有一定差距，未来提升空间大。金赛拥有粉针、水针和长效水针三种剂型，产品线完备，随着消费升级粉针逐步向水针和长效升级，患者年用药金额有望不断提升。此外，公司重组促卵泡素产品处于快速增长期，有望成为第二大产品线，持续贡献业绩增量。 百克生物鼻喷流感疫苗新上市有望快速放量。百克生物主要产品水痘疫苗 2020年 1-11月累计批签发超 750万支，占比超 30%，国内两针法进一步推广下，水痘疫苗市场规模有望进一步扩容。重磅新品鼻喷流感疫苗于 2020年 3月获批，年内批签发超过 150万支。新冠疫情背景下，国内目前进入秋冬季，为避免普通流感对医疗系统造成压力，各地疾控和卫健委都在积极进行流感疫苗接种推广；同时，疫情过后人民群众对疫苗产品认知度提升巨大，公司鼻喷流感疫苗有望持续放量。带状疱疹疫苗处于 III 期临床，国内进度领先；瑞宙生物 13价肺炎和 20价肺炎疫苗有望进入临床，疫苗板块中长期增长动力充足。 盈利预测：考虑到生长激素国内渗透率仍处于低位，适应症有待进一步拓展，剂型升级有望量价齐升，公司产品线齐全，销售能力强，先发优势显著；二线产品促卵泡激素开始放量，为公司带来新的利润增长点； 疫苗板块重磅新品鼻喷流感疫苗上市，新冠疫情后大众对疫苗产品认知度提升，公司产品有望快速放量，业绩增长确定性较强。预计公司 2020-2022年营收分别为 92.55亿元、117.40亿元和 141.73亿元，对应归母净利润分别为 30.57亿元、39.62亿元和 48.66亿元，对应 EPS 为 7.55元、9.79元和 12.02元。 风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险等。

公司是国内领先的CDMO企业，拥有五大研发中心和三大生产基地，经历业绩波动后已迎来经营拐点。公司布局化学原料药CDMO、制剂CDMO及生物CDMO三大领域，目前拥有重庆、上海、美国、成都及江苏苏州五大研发中心，重庆长寿、江苏苏州和江西东邦三大生产基地。2017-2018年在业绩波动时进行战略转型，2019年实现归母净利润1.86亿（yoy+49.04%），2019年至2020Q3已连续7个季度业绩向好。 CRO/CDMO行业快速增长，中国企业陆续进行CRO+CMO一体化布局。海外市场中，由于面临专利悬崖及研发成本逐年走高的压力，各制药企业及药物研发机构纷纷选择CRO/CDMO服务以提升产业附加值，CRO/CDMO市场空间逐年上升。国内市场方面，由于国家鼓励创新药研发及MAH政策落地，CRO/CDMO需求大大增加；同时，由于国内CRO/CDMO服务性价比优越、知识产权保护制度相对其他新兴市场更加完善，国外产业链逐渐向国内转移。目前国内CRO/CDMO行业增速超过全球（2019-2021年CAGR国内：19.14% vs 国外：12.16%）。药明康德、博腾股份等公司均已着手布局CRO+CMO发展模式，以期通过CRO不断向CMO引流，促进公司良性发展。 坚持战略转型，站上经营新起点。公司自2017年实施战略转型至今，业绩已明显向好。2019年起，为谋求未来发展，公司不断加大研发投入，利用CRO的引流作用，并在化学原料药CDMO基础上布局制剂、生物CDMO，同时将化学原料药业务由中间体向附加值更高的API延伸；公司强化“北美+欧洲+亚太”市场营销工作，布局七大市场单元；加深与现有客户合作并拓展新客户，公司大产品波动和集中风险进一步降低。拓领域、广布局的发展思路为未来业绩奠基，助力公司迎来经营新起点。 盈利预测及评级：预计2020-2022年EPS 分别为0.54、0.70和0.93元。对比行业内可比公司的估值情况，给予公司2021年55-60倍PE，合理区间为38.5-42.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：商业化订单不及预期；生物CDMO业务拓展不及预期等。

国内核药市场快速增长，双寡头格局确立。2017年国内核医学市场规模43.82亿元，2013-2017年CAGR 高达12.1%。同美国相比，我国每百万人年检查量仅为美国的2.7%，有很大发展空间。由于核医药行业专业性强，技术壁垒较高，目前国内呈现东诚药业和中国同辐双寡头竞争格局。 核心产品发展潜力强，18F-FDG 迎来政策利好。公司核心产品包括氟[18F]脱氧葡糖注射液、锝[99Tc]亚甲基于膦酸盐注射液、锝[99mTc]标记显像剂、尿素[14C]胶囊、碘[125I]密封籽源、碘[131I]化钠口服液等。云克注射液与其竞品相比性价比高，有较强竞争力。18F-FDG 受益于PET-CT 配置新政策，预计2020年底装机量翻倍，增长空间巨大。尿素13C/14C 呼气试验是目前检测幽门螺杆菌首选的非侵入性方法，也是Hp治疗后复查的首选方法。 在研管线丰富，深入核药治疗领域。公司氟[18F]化钠产品对肿瘤骨转移诊断具有高灵敏度和高专一性，已进入三期临床阶段；铼[188Re] 依替膦酸盐注射液目前正处于Ⅱb 期临床阶段，同现有药物相比，已显示出有效、价廉、方便的优越性。公司与北京肿瘤医院合作，获得前列腺癌诊断药物18FAL-PSMA-BCH-ZL 分子探针产品在全球的专利、临床开发与注册、生产和市场销售的独家权利。Y-90微球已在发达国家获批，广泛应用于结直肠癌肝转移的治疗，效果显著。硼中子俘获治疗技术具有肿瘤细胞选择性重粒子辐射的特性，具有突出临床优势。当前公司在研产品梯队完备，紧抓治疗领域，核药“诊断+治疗”产品强强联合，具备较强爆发力。 盈利预测与评级：预计 2020-2022年归母净利润分别为 4.42/5.83/7.89亿元，对应当前股价 PE 分别为39/29/22X，维持“买入评级”。 风险提示：肝素原料药价格波动，产品研发不及预期，核药房布局不及预期的风险。

T沙ab坦le类S原um料m药ary龙] 头，量价齐升推动业绩发展。公司是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一，2019 年向国外出口沙坦类原料药1898 吨，总金额达14347 万美元，稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药，由于降血压效果良好且副作用较小，逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物，需求量逐年增长。近年来，受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响，沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020 年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入，有望带动业绩稳步增长。在研品类储备丰富，多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲，共拥有12 项国家发明专利和2 项PCT 专利，已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。2019 年研发投入1.12亿元，积极研发储备抗高血脂，抗高血糖，抗心衰和抗凝血等药物原料药项目，在专利悬崖到来之际提前布局。2020 年赛洛多辛原料药有望逐步放量。加速推进CMO 业务，“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场，目前产能向亚洲转移趋势明显，国内CMO 业务增速提升。公司向 CMO 及制剂的升级之路正加速推进中，募资3.7亿建设CMO 生产基地，对豪博工厂进行改扩建，积极布局CMO 业务。当前CMO 项目储备众多，静待后续发力。制剂方面，公司持续加大研发投入，目前已有1 个产品申报。盈利预测: 预2020-2022 年归母净利润分别为 7.71/9.69/10.89 亿元，对应当前股价 PE 分别为 24/19/17 X，维持“买入评级”。风险提示：原料药价格波动风险；环保风险；CMO 进展不及预期等

代理产品持续放量，高增长确定性强。默沙东公司的 4/9价 HPV 疫苗和五价轮状病毒疫苗均为全球销售额 Top10的重磅品种，国内上市后迅速放量，考虑到 HPV 疫苗在城市适龄女性中渗透率依然处在低位，多价疫苗对单苗替代大势所趋，预计代理产品未来有望持续放量，长期增长的确定性强。 结核病防治领域依然是蓝海。我国结核病负担较重，2019年八部委联合出台的《遏制结核病行动计划》明确提出加强重点人群的主动筛查，加强学校结核病防治等要求。目前，结核病筛查已被纳入普通高校新生入学必检项目之一，公司 EC 诊断试剂操作简便，灵敏度更高，有望替代 PPD 试验成为主要筛查手段；公司预防用微卡处于审评阶段，有望于 2020年 Q3上市，结核病防治领域市场前景广阔。 自主产品竞争格局良好，研发管线逐步兑现。公司是国内新型疫苗研发管线储备最为丰富的企业之一，研发投入和团队规模居行业前列。人二倍体狂苗和四价流感疫苗 III 期临床现场结束，有望在 2021年初报产；15价肺炎球菌结合疫苗启动 III 期临床试验，是国内同类产品中最高价效。公司和中科院微生物所合作开发的重组亚单位新冠候选疫苗目前处于 II 期临床阶段，进度位于全球第一梯队。公司新冠候选疫苗采用二聚体 RBD 抗原设计并辅以铝佐剂，具有产生高质量抗体和细胞免疫的潜力。新冠疫苗设计产能 3亿支，是目前国内最大产能，且进一步扩产空间大。 盈利预测：公司代理产品需求旺盛，高增长确定性强；自主管线品类丰富，有望填补三联苗市场份额；研发管线进入收获期，重磅新品获批在即。暂不考虑新冠疫苗收入，预计公司 2020-2022年 EPS为 2.07元、2.81元和 3.85元，对应 PE为 60倍、44倍和 32倍。上调目标价至 146.00元，维持“买入”评价。 风险提示：研发进度低于预期，疫苗产品销售不达预期，盈利预测和估值判断不达预期，代理产品不持续委托代理的风险。

量子生物发布2020年半年报：实现营业收入6.70亿元，同比增长8.96%；归母净利润0.41亿元，扣非净利润分别为0.31亿元，分别同比下降16.94%和31.92%。 二季度业绩大幅改善，疫情影响逐渐恢复。单二季度收入3.91亿元，同比增长23.25%，归母净利润0.55亿元，同比增长132.39%，一季度受疫情影响，公司复工推迟导致净利润亏损，二季度全面复工复产后，业绩大幅改善。上半年公司整体毛利率33.73%，相比于去年同期下降4.11pct，主要是微生态业务原料上涨以及金科医药创新中心启用后，CRO业务折旧摊销、公用事业费等有所增加导致。销售费用率4.29%，管理费用率16.22%，研发费用率3.23%，财务费用率3.33%，分别同比-0.15pct、-0.54pct、-0.92pct、-0.37pct，整体费用控制良好。 CRO业务空间可期，CDMO业务放量在即。上半年上海睿智收入5.31亿元，同比增长3.18%，其中二季度收入3.08亿元，同比增长13.71%。上海睿智2019年底投入使用了金科医药创新中心、启东AAALAC认证实验动物设施等多项产能优化项目，随着二季度的复工复产，整体经营回到正轨，上半年实现服务客户659家，其中新客户139家。公司在CRO及CDMO上的技术沉淀较深，考虑到CXO行业的高景气度，以及后续产能释放和市场开发方面的进一步调整，上海睿智的收入及利润增速均有望进一步提速，长期高增长可期。 微生态营养及医疗业务表现亮眼，提供稳定现金流。上半年公司微生态营养及医疗业务收入1.46亿元，同比增长47.83%。其中国际业务收入2755.04万元，同比增长83.36%。实现净利润为3590.66万元，同比增长133.05%，服务客户数量超600家，同比新增客户近40家。微生态业务整体经营稳定，现金流良好，是公司CXO业务的良好补充。 盈利预测：预计公司2020-2022年EPS分别为0.38元、0.58元、0.77元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价26.10元。 风险提示：CRO新接订单增速不及预期、CDMO产能释放较慢等。

泰格医药发布2020年中报：实现营业收入14.52亿元，同比增长8.58%；归母净利润9.99亿元、扣非净利润3.03亿元，分别同比增长183.66%、5.32%。其中投资收益1.00亿元，公允价值变动损益6.33亿元。业绩逐季改善，疫情影响逐渐恢复。公司单二季度收入8.02亿元，同比增长10.09%，比一季度6.77%的增速提升3.32pct；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长6.51%，比一季度3.45%的增速提升3.06pct。上半年受疫情影响，病人入组及项目进度减缓，随着疫情的逐渐缓解，业绩逐季向上的趋势明显。上半年公司整体毛利率48.46%，同比提升0.91pct。公司各项费用率合计20.84%，相比去年同期增加1.26pct。 临床试验技术服务项目持续推进，临床研究相关咨询服务业务短期调整。分板块看，临床试验技术服务业务上半年实现收入7.11亿元，同比增长12.18%，主要是公司新增合并子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致。毛利率51.50%，同比提升7.25pct，主要由于公司新增合并子公司北京雅信诚和上海谋思，以及公司临床试验的多个项目的交易价于报告期间与相关客户重新磋商上调及落实。临床研究相关咨询服务上半年实现营业收入7.34亿元，同比增长5.30%，主要受益于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务的增长；毛利率45.21%，相比去年同期下降5.50pct，主要是疫情影响导致实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务的毛利降低。 RO行业景气度高，公司长期投资逻辑不变。受益于国内创新药的高速发展和国际订单的转移，中国CRO行业景气度持续提升，未来5年有望保持20%以上的复合增速。公司作为临床CRO龙头，必将长期受益于行业的高速发展和集中度的提升，未来三年业绩高增长确定性强。盈利预测：考虑投资收益和公允价值变动，预计公司2020-2022年EPS分别为1.93元、2.47元、2.97元，考虑到业绩的高增长确定性，目标价提升至123.50元，维持“买入”评级。 风险提示：临床恢复不及预期、海外订单增长低于预期等。

二季度业绩优异，费用控制良好。公司单二季度收入10.55亿元，同比增长104.72%；归母净利润3.51亿元，同比增长162.18%。上半年公司整体毛利率70.51%，相比去年同期增加5.23pct。销售费用率21.04%，管理费用率7.11%，研发费用率9.48%，财务费用率-0.67%，分别同比-1.27pct、-1.66pct、+2.11pct、-0.93pct。 新冠产品贡献显著增量，四大产品线长期增长确定。上半年公司传染病检测收入10.60亿元，同比增长275.46%，毛利率75.69%，提升6.03pct。传染病业务的高速增长主要由新冠检测试剂的强劲销售所带动，上半年新冠检测试剂收入约8.41亿元；慢病管理检测收入1.99亿元，同比下降30.50%，毛利率78.47%，下降5.43pct。一季度由于疫情影响，医院门诊量和样本量大幅下降，影响了公司慢病检测的收入，但随着疫情的恢复，后续产品收入有望逐季回升。公司疫情期间积极推广“一平米实验室”一体化解决方案，后续有望带来检测量的持续提升；毒品检测收入1.32亿元，同比增长53.59%，毛利率60.30%，提升0.43pct。上半年公司抓住美国疫情较为轻微的窗口期，通过调整销售和新产品上市，实现了高速增长，3月份后美国疫情逐渐严重，预计对毒品下半年订单带来一定影响；优生优育检测收入0.63亿元，同比下降15.21%，毛利率50.18%，下降0.19pct，其中中国市场保持快速增长，海外受疫情影响销售有所下滑。 新产品上市放量，长期空间可期。公司化学发光、电化学、干式生化、分子诊断等新技术平台持续突破，新产品不断上市，后续随着公司产品梯队的不断丰富，长期空间可期。 盈利预测：上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.79元、2.21元、2.85元，目标价提升至110.50元，维持“买入”评级。 风险提示：新产品放量不及预期；海外疫情影响国际市场销售等

事件： 康弘药业发布2020年半年度报告：2020H1公司实现营业收入13.93亿元，同比下降8.26%；归母净利润3.35亿元，同比下降1.68%；扣非归母净利润2.93亿元，同比下降7.22%。 点评： 二季度业绩环比改善，销售费用率下降明显。2020Q2公司实现营业收入7.61亿元，同比下降5.13%；归母净利润1.58亿元，同比增长22.20%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长20.35%。公司销售、管理、研发和财务费用率分别为46.85%、11.43%、7.40%和-0.93%，分别同比增长-3.38pct、0.02pct、0.8pct%和-0.04pct。 生物药板块受疫情影响较大，创新药研发管线值得期待。受到一季度新冠疫情影响，2020H1生物制品实现收入4.22亿元，同比下降24.51%，毛利率92.95%，同比减少2.42pct。公司上半年研发投入4.37亿元，同比增长53.76%，核心产品康柏西普正在开展国际多中心III期临床试验，RVO适应症国内处于临床Ⅲ期,随着适应症的不断拓展，康柏西普有望持续高增长。公司治疗结直肠癌新药KH903以及治疗性肿瘤疫苗KH901处于临床II期，未来将不断丰富公司生物药产品线。 化学药和中成药板块企稳。2020H1公司化学药板块实现收入5.88亿元，同比增长4.93%，毛利率92.00%，同比下降2.62pct。中成药实现收入3.76亿元，同比增长1.42%。随着二季度开始医院门诊逐步恢复，化学药和中成药增速有望进一步回升。 盈利预测：疫情对公司业绩造成一定影响，根据中报情况调整2020-2022年EPS为0.93元、1.14元、1.39元，对应PE分别为50X、41X、34X。维持“买入”评级。 风险提示：创新研发进度不及预期，市场拓展进度不及预期。

事件： 天坛生物发布2020年半年度报告：2020H1公司实现营收15.55亿元，同比下降0.35%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降3.39%；实现扣非净利润2.77亿元，同比下降5.34%；经营性净现金流6.91亿元，同比增长51.38%。 点评： 上半年业绩企稳，费用率控制良好。2020Q1/Q2单季度，公司分别实现营收7.58/7.97亿元，分别同比+7.36%/-6.72%；归母净利润1.32/1.52亿元，分别同比+0.28%/-6.37%；扣非净利润1.29/1.48亿元，分别同比-1.44%/-8.48%。销售费用率6.91%，管理费用率6.74%，财务费用率-0.81%，分别同比-0.03pct、+0.35pct、-0.11pct，费用率控制良好。 采浆规模行业领先，研发管线持续推进。2020H1公司采集血浆697吨，规模保持国内领先，并且二季度采浆量已经从疫情影响中恢复到正常水平。研发管线方面，提交上市许可申请的成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已完成补充资料的提交；成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ、层析工艺静脉注射人免疫球蛋白和人纤维蛋白原临床试验受试者入组有序推进；兰州血制人凝血酶原复合物已获得临床试验通知书；武汉血制（200IU）狂犬病人免疫球蛋白获得蒙古国药品注册证书。 盈利预测：公司采浆规模行业领先，整合后运营效率显著提高，随着凝血因子类新产品不断上市，产品结构有望改善，考虑到短期内疫情对公司业绩造成一定影响，根据中报情况调整2020-2022年EPS分别为0.53元、0.65元、0.78元，对应PE为81倍、67倍、56倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价风险，产品研发及市场推广不及预期等。

事件：公司公布2020年半年报：报告期内实现营收7.22亿（YoY+13.56%）；归母净利润1.40亿（YoY+50%）；扣非归母净利1.38亿（YoY+51.49%）；其中Q2单季度实现营收4.31亿（YoY+26.05%，QoQ+47.71%），归母净利润0.94亿（YoY+79.80%，QoQ+105.96%），扣非归母净利0.93亿（YoY+91.34%，QoQ+109.97%）；业绩增长超预期。 新产能落地+制剂获批，成长性有保障。报告期内，原料药产能方面，公司“年产2035吨造影剂二期项目”已顺利投入运营；中间体产能方面，公司下属子公司海神制药“年产1500吨碘化物项目”正积极建设，以保障公司原料药新产能所需中间体的稳定供应。同时，公司持续推行“医药中间体、原料药和制剂”一体化发展战略，利用原料药优势向下游延伸，5月22日公司公告碘帕醇注射液获得《药品注册批件》，8月25日公告碘克沙醇注射液获批。此外公司与恒瑞医药就碘帕醇注射液、碘海醇注射液达成战略合作。公司有望借助恒瑞的推广优势实现制剂产品的快速放量，有望提升公司业绩弹性。 股权激励稳定人心，有望实现未来三年高业绩增长。8月19日公司公布限制性股票激励计划，拟向171名授予对象（包括董事、高级管理人员、核心技术及核心业务人员等）授予限制性股票数量91.47万股，相关业绩考核目标为以2019年净利润为基数，2020-2022年净利润增长分别不低于40%、90%和190%。股权激励计划提升了核心骨干员工积极性，稳定并吸引优秀人才，与此同时，激励方案中提到的业绩考核目标也为公司未来业绩增长提供了强有力的保障。 盈利预测：预计2020~2022年实现归母净利润2.27/3.63/5.53亿元，对应当前股价PE为89/56/37X，维持“增持”评级。 风险提示：产能释放不及预期，产品降价，原材料涨价，制剂产品审批进度不及预期等。